图38粉笔经调整净利润(亿元)及经调整净利率 原图定位 22 年经调整净利润扭亏。19年公司经调整净利润达 1.8亿元,净利率达到 13.3%,20年随着线下业务的快速扩张,毛利率下滑而费用率提升,经调整利润转亏,21 年亏损进一步扩大至-8.2 亿元,我们认为主要是线下培训业务快速扩张所致,22年缩减线下覆盖,关闭部分运营中心,盈利能力显著回升,经调整净利润扭亏。23H1实现经调整净利润 2.9亿元、同增 201.2%,净利率同比大幅提升 79.1pct至 4.8%。