CMC历年毛利率变化 原图定位 2015-2018 年公司 CMC 营收规模由 2.96 亿增长至 6.46 亿,我们预计2019 年收入规模 9 亿元以上,增速 40%以上,毛利率大约 25%。因为康龙天津目前产能利用率较低并且也是由于前期固定资产大规模增加投资以及人力配置等前期成本较高,所以 CMC 毛利率低于行业 40%平均水平。我们预计 2019 年公司 CMC 订单大约 500 个左右:其中 III期大约 10 个(其中 API 3 个,其余为中间体)、临床 II 期约 20 个、临床 I 期及临床前约 400 个,相比 2018 年 364 个项目提升明显。