尿素月度社会库存量(万吨) 原图定位 尿素价差处在历史中枢,预计盈利保持稳健。2021 年以来,在粮价重心抬升等因素驱动下,尿素盈利中枢实现上移。2022 年上半年,煤炭、天然气价格上行,叠加一二季度为尿素施用旺季,尿素价格及价差实现大幅上涨;三季度随尿素需求减弱,价格价差有所回落;四季度随国内化肥淡季储备启动,价格价差有所回升。2023 年以来,尿素价格价差依旧呈现波动行情。当前尿素市场已处于充分竞争阶段,仍有新增产能建设计划;在环保政策趋严下落后产能逐步淘汰,叠加粮食安全背景下粮价对化肥价格的带动,预计中长期内尿素仍将保持较为稳健的盈利,随季节性需求变化而波动。