国内卫生巾市场市占率TOP5品牌 原图定位 必选消费属性突出+消费者粘性强,长期消费升级逻辑顺畅。我们认为,在个护用品领域内,卫生巾是个护用品领域内较好的消费品种,长期升级逻辑顺畅:1)一方面,卫生巾具备较强的必需属性,且客单价并不高(如前文所述 22 年单片均价仅 0.84 元),折算看消费者月均消费不过数十元,因而消费者对价格实际不敏感,即便在居民消费预期转弱、消费信心略显不足的社会大环境下,该品类受到的冲击实际非常有限;2)另一方面,卫生巾具备较强的消费粘性,且事关女性卫生健康,体验大于价格,消费者在养成使用习惯后一般不愿 更换品牌 ,且愿意接受产品在功能/材质/形态等方面的微 创新,由此更易形成品牌溢价并推动消费升级。据公司公告数据,2022 年恒安国际/稳健医疗/百亚股份公司整体毛利率分别为 34.0%/47.38%/45.11%,而卫生巾销售毛利率分别为 66.8%/63.3%/50.49%,盈利水平明显高于公司其他产品。