20Q1-23Q3煌上煌/绝味毛利率变动情况（%） 原图定位

龙头公司通过战略囤货等方式平抑原材料波动，但成本上涨阶段，毛利率端压力仍较大。2021-2023Q1 原材料成本压力下，休闲卤味公司减少采购，主要消耗前期低价库存，以降低原材料价格上涨的不利影响（2020-2023Q1 煌上煌原材料采购量下滑）。但即便如此，原材料成本上涨仍带动休闲卤味公司毛利率下滑明显，其中煌上煌/绝味，2022 年酱卤肉制品毛利率分别相较 2020 年下滑8.3/6.3cts。2023 年 4 月达到历史高点后，鸭副价格进入下行趋势，23Q3 开始兑现至报表端，单 Q3 煌上煌/绝味毛利率分别，同比+3.9/2.2pcts，环比+4.7/3.4pcts。在原材料持续回落的背景下，随着后续低价库存投入使用，卤制品龙头毛利率有望持续修复。