图6不同投向的集合信托收益率走势(%) 原图定位 房地产类和工商企业类信托预期收益率年末翘尾,一方面可能是因为部分信托公司为了完成年度发行规模 KPI目标,主动让利投资者,而该两类信托以非标信托产品为主,传统存量信托投资者对收益相对固定的产品接受程度更高,引起收益率的短暂上行。另一方面,地方城投融资除银行贷款外,主要通过城投债、定向融资产品及信托产品开展。对于资质相对较弱主体,发行城投公募债、私募债,甚至是为规避定向融资产品限制而“借壳”绕道的私募债,自 2023年 11月起存在大量因所属区域负债率较高或财政预算较低、无借新还旧额度等因素导致终止发行的情况,进而通过城投债融资受到一定限制;而定向融资作为弱资质主体此前重要融资方式之一,因其发行乱象严重、成本居高不下、产品逾期增加、城投反腐力度加大等,通过定向融资产品开展融资同样受到约束。在此相对利于信托产品发行背景下,同时为平稳推进地方债务化解,叠加信托公司在追求利润的原始诉求推动下,不同类型信托产品渠道此消彼长,进而信托公司有动力将 2023年剩余非标额度投放至相对较弱资质主体,侧面引起非标产品预期收益率年末暂时上浮。