尤妮佳宠物相关业务历史利润率波动情况 原图定位 具体假设参数与计算结果见下表所示。其中,半显性阶段公司 ROIC 与 EBIT Margin高点的假设为 25%和 20%,主要原因为,中国宠物食品行业尚处品牌化发展初期,行业整体规模仍处在较快发展之中,在国内市场中,大部分上市公司营销费用依然占据收入比例的 30%以上(参考图 39),大部分上市企业自有品牌业务依然处在亏损之中(毛利率水平低于 30%),伴随未来行业集中度的提升与消费者采购决策的愈发成熟,头部品牌的营销费用水平有望明显收敛,品牌效应继续兑现为利润率行业领先。投资回报率与利润水平有望明显提升。因此,半显性预测阶段公司 ROIC 与 EBIT Margin 明显高于历史水平和显性预测期水平,同时参考日本宠物行业龙头企业尤妮佳宠物相关业务利润率水平,历史高点大约在 18%左右(税前利润率),因此假设乖宝宠物高点 EBIT Margin 为 20%,具有一定合理性。