361度、安踏体育、李宁、特步国际PE-TTM回顾(截至2023/8/22日) 原图定位 由 14倍降至 10倍,2017-2018年公司营收增长分别为 2.7%、0.6%,表现不及友商;2020Q2-2020Q4,安踏体育、李宁、特步国际 PE-TTM分别由 26、33、8倍增长至 63、85、17倍,而公司估值保持在 5倍左右,2020年公司受到疫情冲击大于友商,当年营收同比下滑 9.0%。我们认为,造成上述期间估值走势分化的原因主要包括:1)公司业绩表现不及友商;2)2012-2016年期间,公司曾进行 3次债务融资,偿债压力较大;