美国巴氏奶CR1市占率变化 原图定位 图 28:2017部分区域乳企收入情况估计(单位:亿元) 资料来源:Wind,天风证券研究所 参照美国整合过程,中国低温白奶龙头市占率有望过 20%。中美乳业在产业链价值分配上存在较大的差异性,但在中游环节的发展逻辑上,我们认为是可比的。我们认为从地理范围角度来看,美国是用来对标最好的国家,其人口和市场规模大,可比性大于其他国土面积较小的国家。对标美国整合过程,尽管美国 Private Label 势力很强,DEAN FOODS仍以并购模式在 1993 年-2000 年间通过 40 多次并购成为第一乳企,获取了最高 19.1%的份额,我国目前行业集中度低且低温市场规模不大,未来龙头通过市占率提升和行业扩容带来的营收增长空间大。