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2022年7月公司完成重大资产重组,成为虹桥机场和浦东机场的运营方
原图定位
图表 51:公司 2018 年签约的免税合同情况..................................................20 图表 52:分类销售提成比例 .........................................................................20 图表 53:原协议的保底销售提成 ..................................................................20 图表 54:疫情前公司免税收入持续增长,2019 年占比 48% .........................20 图表 55:2021 年 1 月免税协议的变更 .........................................................21 图表 56:免税主要业态为口岸、离岛、市内.................................................22 图表 57:中国中免机场免税营收占比明显下降 .............................................22 图表 58:中国机场免税市场规模将恢复增长.................................................22 图表 59:2008-2019 年公司投资收益稳中有升 .............................................23 图表 60:公司投资收益主要由机场广告和航空油料构成 ...............................23 图表 61:公司广告业务的主要利润来源........................................................23 图表 62:疫情前航空油料公司营收及增速 ....................................................24 图表 63:疫情前航空油料公司净利润及增速.................................................24 图表 64:浦东机场的航油进销差价为 230 元/吨............................................24 图表 65:疫情前航空油料公司 ROE保持 20%以上 ......................................24 图表 66:国务院联防联控机制公布进一步优化防控工作的二十条措施 ..........24 图表 67:浦东机场起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量预测 ........................25 图表 68:虹桥机场起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量预测 ........................26 图表 69:公司起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量预测 ...............................26 图表 70:公司收入预测(百万元)...............................................................27 图表 71:公司成本利润预测(百万元)........................................................28 图表 72:投资收益预测(百万元)...............................................................28 图表 73:公司现金流量折现法......................................................................28 图表 74:折现现金流法核心假设 ..................................................................29 图表 75:敏感性分析....................................................................................29 一、国际客流占比过半,免税驱动非航高增 1.1 上海两场的运营方,国际地区客流全国第一 公司是上海浦东机场和上海虹桥机场的运营方。上海机场成立于 1997 年,于 1998 年上市。2004 年公司通过与集团资产重组,成为浦东机场的运营方,并承诺择机将虹桥机场注入上市公司,2022 年 7 月虹桥机场等资产顺利注入公司,公司正式成为上海两场的运营方。