各纸种竞争格局 原图定位 核心标的推荐:1)国内造纸行业温和修复,美国经济韧性凸显、预计降息在即,目前国内外库存均处于低位,后续中美或能形成共振补库,驱动行业景气回升。2)短期浆价偏强运行,中期呈现“上有顶下有底”。3)文化纸供需平衡,成本驱动纸价上行;白卡纸供需仍错配,价格竞争或小幅压制盈利修复;箱板瓦楞纸中长期供需关系有望缓和,预计价格中枢震荡向上。4)行业进入 Capex 下行周期,龙头企业有望凭借规模优势实现行业整合,此外龙头企业加速林浆纸一体化布局,成本优势强化,逆行周期挤压中小企业生存空间,长期格局有望优化。当前优选底层利润夯实向上的太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际等,关注林业碳汇开放的岳阳林纸、融资租赁持续压缩的晨鸣纸业等。