1.跨国并购风险

跨国并购风险是指企业未来实际收益与并购期望收益的差异，也是指企业受内外部因素的影响致使并购行为失败的可能性。一般将跨国并购风险划分为包含决策风险、估值风险、融资风险、支付风险以及整合风险在内的内部风险，以及包含政治风险、法律风险、行业风险、经济环境风险等在内的外部风险。跨国并购风险具有普遍性，客观存在于并购全过程，来源于其交易双方、交易结构、交易过程的不确定性和复杂性;同时，跨国并购风险具有可控性，明确并购风险的成因，是风险防范和控制的基础。

2.跨国并购风险类型

采用风险分段识别法对并购过程存在的风险进行纵向分类，将跨国并购风险划分为准备阶段并购风险、实施阶段并购风险、整合阶段并购风险。

(1)准备阶段并购风险

①战略决策风险

战略决策风险是指企业所做出的并购决策偏离企业自身的经营发展战略，纯粹追求扩大自身规模及提高经济利益，导致并购结果与自身经营能力及长远发展不匹配，从而存在使并购失败或未达到目的的风险。表现为目标企业选择不当、并购时机不适及行业选择错误等。现阶段，许多管理者并不了解本公司的市场地位、资源分布及长期发展战略等，此外，对外部市场环境以及相关政策也不熟悉，就急于求成，盲目跟风的开展并购活动。这样的主观决策可能会导致双方难以在资源、技术等方面实现协同效应，不利于企业竞争力的提升，甚至不能创造价值乃至损害并购主体的正常生产经营活动。这也提醒企业在开展跨国并购活动之前，应当充分考虑自身发展战略，合理规避盲目跟风行为以及主观决策干扰。

②定价风险

定价风险是指并购方对标的企业定价时，所做出的评估价值和被并购方实际价值不符的判断。如何对标的企业的资产价值和盈利能力进行客观评价是定价环节的关键所在，定价风险主要受信息不对称以及评估方法选择的影响。评估方法的选择依赖于人的决策，具有很大的主观性。其次，跨国并购涉及不同国家，两国的估值方法可能存在差异，国内多采用净现值法，而国际多采用现金流估算方式，在一定程度上影响企业定价的公允性、准确性。跨国并购的信息不对称较为严重，通常并购方是基于被并购方提供的信息来进行价值估计，如果被并购方有选择的只发布对其有利的信息，将会影响被并购方的利益。

③环境风险

主要介绍法律、政治及行业方面的环境风险。政治风险是指因目标企业所在国的政策、外交关系以及政治力量等因素的变化而导致的风险，政治风险主要包括政局稳定风险、国家干预风险及政策变动风险等。政治风险具有难预测及难控制的特点，跨国并购中倘若遭遇政治风险，如目标企业所在国的政府突然换届或突然颁布限制性政策、发生国家安全事件、与本国外交关系恶化等，都可能给并购企业造成巨大影响，甚至会完全阻断并购活动的进行。法律风险是指因不同国家的法律制度差异造成的并购失败的可能性。具体包括来自并购方所在国的风险、被并购方所在国的风险以及国际风险。跨国并购是一项复杂的经济社会活动，与此同时更是一个复杂的法律行为。世界各国历史进程不同、法律制度差异巨大、法治建设水平不均衡，尤其是西方国家的法律体系已经相对健全，相比之下，中国法律体系正处于逐步完善的阶段。因此，中国企业作为主并方展开跨国并购活动，一定程度上其并购结果受制于法律风险。行业风险主要是由于某些因素的存在，导致并购方对某行业的投资后偏离预期结果而造成损失的可能性。并购双方所处行业的发展状况、行业未来发展趋势，产品市场需求饱和度，发展空间的饱和度都可能影响企业并购活动的效果。

(2)实施阶段存在的并购风险

①融资风险

融资风险是指企业没有依据自身情况选择最优融资方式按时筹集到足额资金所产生的风险，资本结构的恶化是融资方式不合理的重要表现。融资风险通常包括：第一，融资金额能否在企业的预期内及时足额到账，强调资金充足性以及到账及时性，目前跨国并购融资来源大致可以分为：企业内部资金、权益性融资、债务性融资，企业应对比不同融资方式的优缺点，结合自身实际制定科学合理的融资方案;第二，融资行为对企业后续正常生产经营运转的影响程度，选择融资方案时应当考虑自身的资本结构及还本付息能力。第三，融资方案对企业再融资能力的影响。

②支付风险

支付风险是指支付并购价款时，选择不同的支付工具使企业所面临的风险，会给资金流动性及股权结构稳定性造成影响，与估值、融资风险息息相关。支付方式选择带来一定的支付风险。目前并购支付方式主要有现金支付、股权支付及混合支付，现金支付具有方便快捷、保证股权结构稳定，但是考验企业资金储备实力;股权支付不会影响企业资金链，但会稀释股权;混合支付方式既可以缓解资金链压力又不会分散控制权，但是要确立各支付方式的比例。支付方式的选择应将自身偿债能力、资金储备量、被并购方财务处境等考虑在内。整合期间现金流压力大及支付结构不恰当是支付方式造成支付风险的主要表现。选择恰当的支付方式，最大程度上规避支付风险对于整体并购风险的防控至关重要。

(3)整合阶段存在的并购风险

①财务整合风险

并购双方的财务整合作为跨国并购过程的重要一环，是保证双方企业协同发展实现并购预期的基础条件，需要将并购双方的财务机构及财务人员进行重新设置和安排、调整资本结构、重新合理分配财务资源等与财务相关的元素。财务整合风险的影响因素如下：第一，财务制度差异。并购双方财务管理目标、会计核算体系以及财务问题的处理方式、财务战略等方面存在差异，使得整合存在一定难度，若不能采用合理方法处理，将会带来财务差错，增加财务整合风险，影响并购效果。第二，双方财务状况的稳定性。并购前中期的融资及支付方式会直接作用于后期整合工作，倘若并购方在进行融资及选择支付方式之时，没有依据自身实际情况进行合理的安排，则将增加并购双方的财务整合风险，加大企业债务负担，稀释企业控制权，使得财务整合决策脱离控制，损害企业利益。第三，并购对价的影响。并购对价影响企业的收支平衡，假如并购支付对价的超额支付产生巨额商誉，收购后被并购方所实现的预期收益价值远低于要约对价和收购费，则会加大财务整合难度。

②技术和品牌整合风险

品牌整合风险是指并购方对品牌理解的偏差，盲目配置企业品牌资源等导致品牌整合未实现协同效应，甚至出现降低原有品牌价值的可能性。影响品牌整合的因素如下：一是并购双方品牌的差异度，品牌的差异可能会引发并购双方品牌冲突，使被并购方品牌被低估甚至抛弃，导致品牌整合失败;二是品牌刚性程度，品牌刚性程度反作用于整合效果。如果客户不认同品牌整合后的品牌规划、定位、形象、宣传等，就可能造成并购方品牌原有或潜在客户的流失，进而导致品牌整合失败。技术整合风险包含并购方未能有效处理技术整合速度以及深度，难以有效整合被并购方的核心技术;被并购方技术骨干流失，导致不能充分利用被并购方的技术。技术关系不同，技术整合风险便会存在差异，技术的相似性与互补程度影响技术整合的深度，双方技术的相似度高，技术整合程度就越高，相反若互补性越强的话，技术整合度就越低。

③人力资源整合风险

企业的长远发展不仅依靠资金的支持，还依赖于企业人力资源的保障，由于跨国并购所面临的信息不对称问题以及文化背景的差异，导致并购方对目标企业的人事信息掌握不充分，在员工的薪酬、激励奖赏等方面的信息把握不够精准，因此激发员工间的矛盾。此外，并购后的企业整合不可避免的涉及到相关人事变动，人事变动行为对资本市场来说是极其敏感的因素，它可能会影响企业未来收益，也可能导致并购后期的人员整合失败，造成企业人力资源向心力不足，反作用于企业后续发展。

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