1 什么是投资者情绪

投资者情绪理论结合了心理学、认知科学和金融市场学，以“有限套利”和“有限理性”为支柱。其用“前景理论”描述人的真实性，认为金融市场不会存在“长期理性行为”，顶多是“有限理性”。从短期、个别投资者的具体决策来看可能是理性、正确、符合投资者最大利益的，但长期来看，投资者无法在连续的投资决策中作出最优化选择，不能按照“贝叶斯规则”行事，甚至可能作出错误的、无法预测的选择。

2 投资者情绪影响股市的作用机制

(1)投资者过度自信

过度自信，顾名思义，指的是投资者在做投资决策时，过分相信自己的判断，从而高估一件事情的结果。心理学研宄表明，人对自身知识的准确性存在过度自信，从而往往系统性地高估与己知信念相符的信息，低估反面信息投资者往往高估收益，低估风险，从而在实际收益与预期收益有较大差距时蒙受较大损失;

同时，投资者因为过度自信会大大増加交易量，因为他们认为自己比其他投资者强，能获取其他投资者无法获取的收益，从而频繁交易，大大增加了交易成本。

(2)投资者反应过度

反应过度意味着一件事情发生后，投资者的反应超出了正常范围，导致股票的价格短时间内巨幅震荡，带来极高的波动率，也意味着理性交易者的套利行为无法轻易地将股票的价格向合理价位调整，而是会在以价值为轴的一个相对宽广(取决于投资者反应过度的程度)的区间上下游走。

理论上，随着时间的推移，投资者通过信息收集合理评价，将慢慢修正股价，消除过度反应的影响，但实际上往往不能如愿。就总体而言，投资领域中价格长期偏离价值十分常见，主要是因为上市公司未来发展如何具有不确定性，这种不确定性导致不同投资者产生了不一致的预期，其中非理性的预期集聚起来，每每导致市场暴涨暴跌

(3)投资者羊群效应

羊群效应又称从众心理，原指动物成群迁徙和觅食，后引申为描述投资者的决策行为，其意为投资者缺乏独立思考，盲目追涨杀跌的心理特征。人们会追随大众所同意的行为，而自己不去考虑事件本身的意义。在金融市场中，投资者往往会选择存在投资者一致偏好的资产，做出大多数人倾向于做的决策。

这种效应在我国证券市场中存在，前提是市场信息高度不对称、获取信息成本过高。羊群效应达到一定程度后，市场上绝大部分投资者都只能跟风作出决策，并获取低于市场平均收益率的低收益，同时由于中国证券市场多年来一直存在操纵市场、坐庄操纵股票等行为，再叠加杠杆资金等高风险因素，往往市场波动巨大，暴涨暴跌，各种风险呼之欲出。

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