图表86悦刻2020年中国封闭式雾化烟市占率达45% 原图定位 国内目前仅有雾化类产品,后续随中烟系子公司不断加大 HNB 产品技术投入与研究,HNB 产品有望逐步推出。而日本由于将含有尼古丁的雾化电子烟依据《药事法》按照药品进行管理,仅能销售 HNB。尽管由于中国与日本政策导向的不同,雾芯科技与菲莫国际所处市场环境及技术路线具备差异。但我们认为 HNB与雾化类电子烟本质上均为具备减害功效的替烟产品。菲莫国际作为具备研发、生产能力的全球 HNB电子烟品牌龙头,其成长路径及可持续竞争优势仍具备一定的参考价值。 雾芯科技旗下封闭式雾化电子烟品牌悦刻在中国市场市占率达 45%。雾芯科技成立于 2018 年,公司于 2021 年在纽交所上市,主要在中国市场销售雾化电子烟。主营 RELX 悦刻品牌电子雾化器的研发、设计、和销售。雾芯科技在中国市场的市占率与菲莫国际具有可比性,但由于中国电子烟行业渗透仍处于早期(2019年渗透率 1.2%),规模上具备较大差距。虽然公司发展历史不长,但是增长迅速,上市不久便迅速登上国内雾化电子烟行业的龙头位置,据 Euromonitor 数据,悦刻在国内封闭式雾化烟品牌中市占率位居第一,2020年市占率达到 45%。