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国际经济在疫情下的演变

大萧条是否将再次来临

1929 vs 2020：“大萧条”是否将再次来临？

货币政策：金本位约束vs“无限量QE”

大萧条期间美国等多国仍实行金本位，宽松货币面临硬约束，1930-1933年美国陷入严重通缩。

1933年4月，作为罗斯福新政的一部分，美国晚于英国两年宣布禁止黄金出口，放弃金本位。

本次美联储出手迅速，立即大幅扩表，向市场注入天量流动性。

财政政策：财政紧缩vs天量刺激

大萧条时，刺激政策严重滞后。胡佛政府认为财政平衡才能降低杠杆率，财政紧缩是降低债务、减小经济危机的最佳手段。由于缺乏有效的政策刺激，美国经济在大萧条期间持续恶化。

本次美国反应迅速，国会于2020年3月25日推出2万亿美元的财政刺激方案。

银行体系：无存款保险制度vs充裕的银行流动性

从1929年到1933年，由于实施紧缩政策以及联邦存款保险公司（FDIC）尚未建立，美国有超过1.1万家银行破产，占美国银行总数的40%。

如今美国银行体系稳健，流动性充裕。

新冠疫情对国内经济的影响

疫情短期对国内经济产生了一定冲击

此次爆发的新冠肺炎疫情对中国经济的影响和冲击超过了2003年的非典，对世界经济也将产生深远影响。今年一季度，受新冠疫情的影响，中国经济遭遇重创，GDP同比下滑6.8%。供给侧冲击消退以来，二季度国内经济持续处于恢复通道之中，截至5月工业生产、投资、消费等多项数据均较前期有不同程度回暖。

经济回暖还需面临两道关卡

一季度中国经济受到显著冲击，但得益于抗疫取得阶段性成果，复工复产明显恢复，3月中国经济呈现反弹，是十分不易的。展望未来，虽然阶段性供给冲击已经缓解，但这只是恢复之路的第一道关卡，后疫情阶段，中国经济还将面临更多考验。

抗风险较差的小微企业受疫情影响严重

疫情发生后，各行各业均受到不同程度的冲击，尤其抗风险能力较弱的小微企业现金流紧张，甚至有倒闭风险。从行业来看，餐饮、交通、文化娱乐、传统零售等线下场景几乎停滞 ，影响最大；电商、远程办公、在线教育、在线医疗和生鲜物流等“非接触式”经济需求旺盛。随着复工复产的推进，企业行业负面影响将逐步减弱，部分行业需求可能反弹。

政策考量：疫情防控与稳增长“两手抓”

监管政策逆周期调整，缓解企业还本付息压力。

财政政策：更加积极，助力复工复产和保障民生。比如，加大货币资金投放力度维护资金面稳定；加大对重点及困难企业的贷款支持力度，确保不断贷、不抽贷、降成本。

货币政策：量价齐调，积极发放低息再贷款。比如，加大货币资金投放力度维护资金面稳定；加大对重点及困难企业的贷款支持力度，确保不断贷、不抽贷、降成本。

社会政策全面托底，提振市场和民众信心。（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）