华海药业在第一轮全国集采中标品种竞争格局变化 原图定位 2020 年后,公司国内制剂业务的景气节奏和空间评估。根据公司 2020 年中报,2020年 1-6 月成品药销售同比增速 27%,显著高于 2019 年(10%降幅)。考虑到公司美国制剂业务没有完全恢复,我们推测收入增速主要由国内制剂贡献。我们认为,2018 年“4+7”带量采购结果主要反映 2019 年业绩中,2019 年国内制剂收入负增长主要源于①存量品种降价消化、②放量节奏等因素。二级市场投资者容易关注到 2020H1 以来公司的氯沙坦钾片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、赖诺普利片等品种销售额市占率明显提升,但对于 2020 年业绩增量中包含哪些品种、增长能持续多久,感觉难以拆分、增量来源难以追踪。我们将首先从量内和量外市场两个维度,把握带量采购对公司的具体影响。