机器人四大家族毛利率对比 原图定位 从美的合并报表看,机器人业务 17 年毛利率仅为 14.5%较低水平,主要原因在于:第一美的报表端将收购 KUKA 摊销费用 24 亿计入该分部成本,影响毛利水平;第二KUKA 本身报表毛利率从 26%下滑至 21.7%,主要原因在于其系统集成业务出现产能瓶颈,延期交货当期确认成本较多;同时公司选择 17 年对其德国基地产能进行优化投入4000 万欧成本拖累短期毛利水平。18 年我们认为 KUKA18 年摊销费用预计 5 亿+同比下降较大,系统集成业务产能瓶颈突破成本预计计提减少,叠加 KUKA 机器人业务客户行业结构优化,毛利率有望得到恢复提升。