各评级商业银行二级资本债平均发行利率 原图定位 二级资本债:一二级市场利率倒挂现象改善。银行自营资金作为配置二级资本债的主要力量,以往其目的主要在于互持换量,导致其一级市场发行的市场化程度较低,表现为:1)高评级债券发行利率高于低评级债券,2017 年 AA 评级二级资本债平均发行利率为 5.08%,高于 AA-二级资本债的平均发行利率(5.03%)5BP;2)二级资本债一、二级利率存在倒挂等现象,以 AA+二级资本债为例,2018-2019 年其发行利率多低于中债商业银行二级资本债到期收益率。2018 年 8 月 13 日,央行发布《关于试点开展金融债券弹性招标发行的通知》,强调“金融债券发行应坚持市场化原则合理定价,充分体现金融债券的风险收益特征,不得以互持等方式扭曲金融债券定价。”商业银行二级资本债发行市场化程度随之明显提升,一方面,债券评级与其发行利率呈现明显的负相关关系,定价充分反映主体风险;另一方面,伴随投资主体扩容,公募基金等市场化机构参与程度提升,二级资本债一二级市场价格逐渐靠拢。