京沪高铁vs日本高铁上市公司的杜邦分析 原图定位 日本高铁:日本三家 JR 本州公司在 1999-2007 财年的净利润之和的 CAGR 为 15.4%,驱动力是:1)收入 CAGR 约 1.5%;2)经营杠杆小幅扩大息税前利润 CAGR 至 2.1%;3)贷款归还使财务费用大幅下降、税制改革使有效所得税率下降,最终使归母净利 CAGR 达到 15.4%。同期,市场给予三家 JR 本州公司估值均值为 PE(TTM) 25.0 倍、PB(LF) 2.3 倍、EV/EBITDA 9.4 倍。