1 什么叫实物期权

实物期权又叫股票期权（equity option）和指数期权（index option），是相对金融期权来说的, 它是在实物投资中, 投资者进行投资是基于其所具有的一定的权利, 而不是义务。实物期权是管理者对所拥有实物资产进行决策时所具有的柔性投资策略。本身是一种期权，其底层证券是既非股票又非期货的实物商品。

2 实物期权的特点

实物期权虽然源自于金融期权，但是鉴于两者所处理的资产属性有所差异，因此前者在后续发展过程中形成了一系列的专属特点。

（1）不存在公开交易市场。两种类型期权相互区别的最大特征就在于其能否自由交易。而无论是实物资产还是实物期权都遵循不可交易这一特性，无法实现在公开市场上的交易。

（2）所有权可以共享。实物期权具有可以共享的特性，即企业间可以通过竞争的方式共同享有同一项期权。因此，在对实物期权的价值进行测算时既要考虑估值模型中的相关参数，同时还要考虑企业之间差异化的竞争策略。

（3）先行主导性。由于实物期权的可共享性，企业之间必定会采取激烈的竞争手段来争取它的先行主导权。因此，那些竞争胜利者将会获得实物期权的先发优势，从而将该项期权的价值发挥到最大程度。

（4）相关性。实物期权的相关性是指在企业同一项投资决策中可能包含了多种类型的期权，而这些不同类型的期权彼此间却具有一定的相关性。此外，这种关联性在企业的不同决策项目之间也有所体现。

3  实物期权的类型   

（1）扩张期权。扩张期权是指当企业所处的外部环境对其扩大产能有利时，企业会选择行使该项期权，扩大生产规模，以此获取超额收益。

（2）放弃期权。放弃期权是指当企业剥离资产所获得的价值高于继续持有资产所能带来的价值时，企业会选择行使该项期权，及时止损，将亏损降低到最小程度。

（3）延迟期权。延迟期权是指当企业无法获取充分、有效的信息用于投资决策时，决策者往往会选择等待以获得更多的信息来进行决策。因此，行使好该项期权可以有效减少企业项目决策失败的可能性。

（4）适应期权。适应期权是指当企业有能力变换产出或生产方法以对需求做出反应时，企业会选择行使该项期权，大胆接受当前投资项目。

（5）复合期权。复合期权是指企业在一项投资决策过程中可能同时包含以上分析中的两项或两项以上期权类型。此时企业应该灵活选择，使用能够为企业带来最大效益，同时又能降低投资风险的期权。

4  实物期权法的主要模型

实物期权价值的提出很大程度上弥补了传统估值方法的不足，因此在当下对高新技术产业以及战略性新兴产业的价值评估中实物期权法被广泛使用。其中最为常见的估值模型主要为离散模型下的二叉树模型以及连续性时间模型下的 B-S 模型和蒙特卡洛模拟。

参考资料：王夏楠. 基于B--S模型的生物医药企业估值研究--以君实生物为例