《容知日新-设备智能运维龙头未来有望持续高增长-220922(15页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《容知日新-设备智能运维龙头未来有望持续高增长-220922(15页).pdf(15页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 容知日新容知日新(688768)设备智能运维龙头,未来有望持续高增长设备智能运维龙头,未来有望持续高增长 李沐华李沐华(分析师分析师) 证书编号 S0880519080009 本报告导读:本报告导读:伴随着新进入行业渗透率的提升,公司未来的业务发展速度将超出市场预期。伴随着新进入行业渗透率的提升,公司未来的业务发展速度将超出市场预期。投资要点:投资要点:首次覆盖,给予增持评级。首次覆盖,给予增持评级。预计 2022-2024 年公司 EPS 分别为2.28/3.83/6.13 元。给予目标价 147.62
2、 元,对应 2022 年 13 倍 PS。新行业快速渗透,发展速度将超预期。新行业快速渗透,发展速度将超预期。公司从风电行业切入工业设备故障诊断行业,近年来向化工,石油,钢铁等行业快速扩张,伴随着新行业渗透率提升,公司未来的业务发展速度将超出市场预期。积累行业积累行业 know-how和故障数据,形成牢固壁垒。和故障数据,形成牢固壁垒。公司在线实时看护大型工业设备数达到92000余台,形成设备闭环故障案例10000多个,已经形成壁垒,对于行业新进入者有明显竞争优势。随着公司在新进入行业的标杆案例数量增加,未来领先优势还将不断扩大。发布发布灵芝灵芝 SuperCare 设备智能运维平台设备智能运
3、维平台,形成整体解决方案,形成整体解决方案。其中,端侧由容知日新自主研发生产的智能数采终端,实时采集机、电、液等各类状态数据,同时可兼容多数据接口,实现巡检机器人、视频监控及其他各类系统数据融合;边侧用作各企业数据存储、管控与分发;云侧平台作为架构核心,整体采用大数据架构,业务中台创新前后端分离以及微服务架构方式提供各类业务组件,可满足未来应用平台长期业务开发需求。风险提示:风险提示:疫情反复影响制造业 IT投入,行业竞争加剧 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元)2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 264 397 623 961 1,547(+/-)%
4、46%51%57%54%61%经营利润(经营利润(EBIT)61 82 140 234 373(+/-)%48%34%71%67%60%净利润(归母)净利润(归母)74 81 125 210 336(+/-)%87%9%54%68%60%每股净收益(元)每股净收益(元)1.36 1.48 2.28 3.83 6.13 每股股利(元)每股股利(元)0.00 0.20 0.20 0.27 0.36 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)23.2%20.7%22.5%24.3%24.1%净资产收益率净资产收益率(%)2
5、0.8%12.8%16.7%22.3%26.7%投入资本回报率投入资本回报率(%)15.0%11.9%16.9%22.7%27.0%EV/EBITDA 63.33 34.89 21.09 14.18 市盈率市盈率 75.89 69.52 45.18 26.88 16.80 股息率股息率(%)0.0%0.2%0.2%0.3%0.4%首次覆盖首次覆盖 评级:评级:增持增持 目标价格:目标价格:147.62 当前价格:102.93 2022.09.22 交易数据 52 周内股价区间(元)周内股价区间(元)58.92-126.95 总市值(百万元)总市值(百万元)5,647 总股本总股本/流通流通 A
6、股(百万股)股(百万股)55/33 流通流通 B 股股/H股(百万股)股(百万股)0/0 流通股比例流通股比例 59%日均成交量(百万股)日均成交量(百万股)0.59 日均成交值(百万元)日均成交值(百万元)58.99 资产负债表摘要 股东权益(百万元)股东权益(百万元)664 每股净资产每股净资产 12.11 市净率市净率 8.5 净负债率净负债率-43.36%EPS(元)2021A 2022E Q1-0.26(0.30)Q2 0.59 0.70 Q3 0.24 0.40 Q4 0.91 1.48 全年全年 1.48 2.28 升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-14%35%-11%相对
7、指数-10%41%3%公司首次覆盖公司首次覆盖 -53%-42%-31%-20%-9%2%2021-09 2021-12 2022-03 2022-0652周内股价走势图周内股价走势图容知日新上证指数计算机计算机/信息科技信息科技 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)模型更新时间:2022.09.22 股票研究股票研究 信息科技 计算机 容知日新(688768)首次覆盖首次覆盖 评级:评级:增持增持 目标价格:目标价格:147.62 当
8、前价格:102.93 2022.09.22 公司网址 公司简介 公司专注于工业互联网领域,致力于成为一家专业的工业设备智能运维整体解决方案提供商,主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统,已广泛应用于风电、石化、冶金等多个行业。公司工业设备状态监测与故障诊断系统通过对设备运行的物理参数进行采集、筛选、传输和数据分析,预知设备的运行故障及其变化趋势,为设备运维管理决策提供数据支撑,实现工业设备的预测性维护,提高生产过程的连续性、可靠性和 绝对价格回报(%)52 周内价格范围 58.92-126.95 市值(百万元)5,647 财务预测(单位:百万元)财务预测(单位:百万元)损益表损益表 2020
9、A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入营业总收入 264 397 623 961 1,547 营业成本 82 154 225 340 540 税金及附加 4 5 8 12 20 销售费用 58 84 133 203 331 管理费用 31 34 63 89 150 EBIT 61 82 140 234 373 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 1 财务费用 0-4-3-2-3 营业利润营业利润 60 84 139 231 372 所得税 11 7 14 21 36 少数股东损益 0 0 0 0 0 净利润净利润 74 81 125 210
10、336 资产负债表资产负债表 货币资金、交易性金融资产 103 320 171 276-1 其他流动资产 1 0 0 0 0 长期投资 0 0 5 10 15 固定资产合计 50 48 52 52 48 无形及其他资产 8 25 25 25 25 资产合计资产合计 477 773 1,036 1,258 1,919 流动负债 118 136 285 312 657 非流动负债 1 2 2 2 2 股东权益 357 635 749 944 1,260 投入资本投入资本(IC)357 637 744 935 1,246 现金流量表现金流量表 NOPLAT 54 75 126 212 337 折旧与
11、摊销 8 9 16 20 25 流动资金增量 1-42-248-81-588 资本支出 -8-10-20-20-20 自由现金流自由现金流 54 33-126 132-247 经营现金流 19 32-102 153-224 投资现金流 35-45-29-30-29 融资现金流 -1 196-18-18-25 现金流净增加额现金流净增加额 53 182-150 106-278 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 46.4%50.5%56.9%54.2%61.0%EBIT 增长率 48.2%34.3%71.0%66.5%59.5%净利润增长率 86.8%9.2%53.9%68.1%60.0
12、%利润率 毛利率 68.9%61.3%64.0%64.6%65.1%EBIT 率 23.2%20.7%22.5%24.3%24.1%净利润率 28.2%20.5%20.1%21.9%21.7%收益率收益率 净资产收益率(ROE)20.8%12.8%16.7%22.3%26.7%总资产收益率(ROA)15.6%10.5%12.1%16.7%17.5%投入资本回报率(ROIC)15.0%11.9%16.9%22.7%27.0%运营能力运营能力 存货周转天数 215.2 139.8 177.5 158.6 168.1 应收账款周转天数 203.0 166.9 185.0 175.9 180.4 总资
13、产周转周转天数 580.5 566.5 522.6 429.9 369.7 净利润现金含量 0.3 0.4-0.8 0.7-0.7 资本支出/收入 3.1%2.6%3.2%2.1%1.3%偿债能力偿债能力 资产负债率 25.1%17.9%27.8%25.0%34.4%净负债率 33.6%21.8%38.4%33.3%52.4%估值比率估值比率 PE 75.89 69.52 45.18 26.88 16.80 PB 10.83 9.64 7.54 5.98 4.48 EV/EBITDA 63.33 34.89 21.09 14.18 P/S 16.06 14.22 9.06 5.88 3.65
14、股息率 0.0%0.2%0.2%0.3%0.4%-24%-14%-4%6%16%26%35%45%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-53%-40%-27%-14%-1%12%-012022-05股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅容知日新价格涨幅容知日新相对指数涨幅21%29%37%45%53%61%20A21A22E23E24E利润率趋势利润率趋势收入增长率(%)EBIT/销售收入(%)12%15%18%21%24%27%20A21A22E23E24E回报率趋势回报率趋势净资产收益率(%)投入资本回报率(%)22%28%34%40%46%52%
15、455266020A21A22E23E24E净资产净资产(现金现金)/)/净负债净负债净负债(现金)(百万)净负债/净资产(%)8XqUcVdYuWgVrZ9Y7NaO9PpNrRsQpNlOrRyRfQsQsQbRmNrOwMnQpPwMoNmP 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)目录目录 1.中国设备智能运维行业龙头.4 1.1.深耕行业多年,逐步成为龙头.4 1.2.近年来营业收入快速增长.5 1.3.打通各个技术环节,实现全面布局.6 1.4.发布
16、灵芝 SuperCare 设备智能运维平台.7 2.工业设备智能运维空间广阔.8 2.1.状态监测与故障诊断产业的发展能够提升设备效率.8 2.2.下游应用市场空间广阔.9 2.3.竞争格局:国内企业规模尚小.10 3.盈利预测与估值.13 3.1.核心假设.13 3.2.收入和盈利预测.13 3.3.估值.13 4.风险提示.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)1.中国设备智能运维行业龙头中国设备智能运维行业龙头 1.1.深耕行业多年,逐步成为龙头深耕行业多年,逐步成为龙
17、头 公司是设备智能运维行业龙头,公司是设备智能运维行业龙头,自成立以来,专注为客户提供工业设备自成立以来,专注为客户提供工业设备状态监测和诊断解决方案状态监测和诊断解决方案。设备,是最基础的生产要素。设备一旦发生突发故障,往往会造成巨大的经济损失,甚至会带来安全生产事故。如何保障设备的安全、稳定,一直是困扰全球制造业的痛点问题。作为一家工业互联网企业,容知日新聚焦设备智能运维,以数据颠覆传统设备运维模式,帮助工业企业实现降本增效、少人无人、安全生产。公司为客户提供设备智能运维平台解决方案,和设备预测性维护产品及服务。其产品和服务已覆盖电力、石化、冶金、水泥、煤炭、煤化工、轨道交通、市政、水务、
18、港口等十多个行业的近千家大型企业,产品远销美国、英国、德国、巴西、澳大利亚、新加坡等三十多个国家和地区。目前,公司已打通整条技术链,建立全产品矩阵,实现服务纵横贯通。公司拥有核心传感器、采集单元、智能算法、软件系统等核心技术的自主知识产权,在设备智能运维领域持续保持技术领先。图图 1:公司赢得来自国内外权威机构的广泛认可公司赢得来自国内外权威机构的广泛认可 数据来源:容知日新官网 公司积极抓住国家制造业智能化变革和创新的机遇。公司积极抓住国家制造业智能化变革和创新的机遇。利用丰富的行业经验和强大的技术研发能力,不断丰富业务结构和产品类型。公司拥有 56项专利(包括 42 项发明专利和 1 项美
19、国专利)和 85 项软件权利,其核心产品通过 DNV2GL、CE和 Jahn 标准认证。公司的状态监测和故障诊断系统包括有线系统、无线系统和便携式系统,销售 iEAM软件、家用传感器并向客户提供技术服务。自公司成立以来,容知日新已将产品成熟应用于石化、风电、钢铁、煤炭、水泥等十余个行业,服务全国上千家重点企业。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)图图 2:公司发展历经三个阶段公司发展历经三个阶段 数据来源:容知日新招股书 公司发展可以分为三个阶段:公司发展可以分为三个阶段:从从
20、0到到 1,逐步成为第三方工业,逐步成为第三方工业设备设备运维运维龙头龙头。第一阶段第一阶段:容知日新成立于容知日新成立于 2007年,成立之初,公司主营产品以工年,成立之初,公司主营产品以工业设备状态监测与故障诊断系统手持系统的生产和销售为主业设备状态监测与故障诊断系统手持系统的生产和销售为主。结构较为单一。第二阶段第二阶段:公司于公司于 2008 和和 2010 年分别上线了自主研发的有线系统年分别上线了自主研发的有线系统产品和无线系统产品产品和无线系统产品。产品应用于全国冶金关键机组、风力发电机组和通用风机的状态监测与故障诊断。基于不断积累的行业案例,公司随后构建了以智能算法为核心、以大
21、数据平台为架构的云诊断中心。2016 年,公司的远程诊断中心通过 DNV GI 认证。第三阶段第三阶段:2007 年之后,公司快速发展年之后,公司快速发展。公司累计远程监测的重要设备超 92000 台,监测设备类型超百种,成功诊断了多种类型工业设备的严重故障和早期故障,积累各行业故障案例超 10000 例,具有较强的市场竞争力。1.2.近年来营业收入快速增长近年来营业收入快速增长 近年来公司近年来公司营收营收快速增长,收入复合增速保持在快速增长,收入复合增速保持在 50%左右。左右。2019-2021年,公 司 分 别 实 现 营 业 收 入 1.80/2.64/3.97 亿 元,同 比 增
22、长59.23%/46.44%/50.54%。公司从风电行业切入,近年来不断扩张至石化、钢铁、煤炭、水泥等行业,伴随着新拓展行业渗透率的不断提升,公司的业务获得快速发展。公司利润增速波动较大,因为人员投入加大,费用端有压力。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)图图 3:公司公司近年来营收快速增长近年来营收快速增长 数据来源:wind,国泰君安证券研究 表表 1:公司公司 2021年除风电外其他行业收入获得快速增长(年除风电外其他行业收入获得快速增长(单位:万元单位:万元)行业 营业
23、收入 毛利率(%)营业收入比2020年增减(%)毛利率比 2020年增减(%)风电 11355.93 53.32-9.96-13.96 石化 10613.46 71.16 164.25-5.77 冶金 8215.01 64.46 29.72-3.89 水泥 3070.46 60.32 441.03+14.32 煤炭 2933.11 68.64 164.86-10.49 其他 1994.55 70.63 53.11-4.17 合计 38182.54 63.30 47.20-6.14 数据来源:wind,国泰君安证券研究 1.3.打通各个技术环节,实现全面布局打通各个技术环节,实现全面布局 从底层
24、传感器到云端诊断服务,公司打通各个技术环节从底层传感器到云端诊断服务,公司打通各个技术环节,构建了完整的,构建了完整的产品和服务体系产品和服务体系。公司拥有较为完整的技术和产品体系,是国内同行业为数不多打通从底层传感器、智能算法、云诊断服务和设备管理等环节的公司之一。公司经过多年研究、开发和应用,积累了丰富的研究成果和应用开发经验,构建了涵盖自制核心部件、数据采集与分析、智能算法模型、智能诊断平台和智能设备管理的完整技术与产品体系。在数据采集端、信号监测与故障诊断方面均具备一定优势,可以为不同行业的用户提供专业的、定制化的工业设备状态监测与故障诊断系统解决方案。不断积累行业不断积累行业 kno
25、w-how,构建,构建远程诊断服务优势。远程诊断服务优势。与传统监控设备制造商和供应商不同,公司通过搭建大数据处理平台,部署诊断专家系统,建立专业的远程诊断中心,为客户的运维决策和备件采购提供数据支持,并成为集产品、技术支持和诊断云服务于一体的解决方案提供商。未来的核心竞争力是智能化能力,包括算法和数据两部分。其中数据这部分很难积累,因为客户设备故障频率不会太高,导致这种案例比较稀缺;同时,要有专家,形成数据、算法、专家三位一体的循环。12.63%59.23%46.44%50.54%5.54%149.35%86.77%9.16%0%20%40%60%80%100%120%140%160%012
26、345200202021营业总收入(亿元)归母净利润(亿元)收入同比增速归母净利润同比增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)根据公司官方公众号披露,公司在线实时看护大型工业设备数,过去八年时间里从原先的 8000 多台,增长到现在的 92000 余台;形成设备闭环故障案例 10000 多个,为工业企业设备安全保驾护航。这些对于公司打磨算法、实现真正智能化看护都是非常有价值的,新进入的企业虽然看护的数量会增加比较多,但是想捕捉这么多的案例很难(新设备坏的概
27、率比较小)。最初一个诊断工程师只能看护 100 台设备(全人工),现在人均达到了 5000 台,未来随着算法能力的增强,有可能达到人均看护10000 台,当大批量看护需求来的时候,公司能够从容应对。容知日新提供的产品和服务,能够帮助用户企业实现设备的预测性维护,容知日新提供的产品和服务,能够帮助用户企业实现设备的预测性维护,离离智能运维更进一步。智能运维更进一步。主要体现在以下几个方面:1、减少运行风险,降低重大事故、突发性事故发生率。2、避免“欠维修”和“过维修”,防止不必要的拆卸,降低维护成本,延长设备使用寿命 10%-20%。3、对齿轮故障、轴承故障、轴系故障、大电机故障等等故障确定位置
28、,减少维修时间,提高生产效率。4、优化备件库存,对关键备件、长周期采购备件提前预知。5、降低设备运维综合成本 20%-40%。6、降低人员工作量,提升效率,逐步实现少人无人化,人员减少 30%-50%左右。7、构建设备数据平台,解决企业设备运行数据信息孤岛问题。1.4.发布发布灵芝灵芝 SuperCareSuperCare 设备智能运维平台设备智能运维平台 容知日新于近期发布容知日新于近期发布灵芝灵芝 SuperCare 设备智能运维平台设备智能运维平台,融合大数据、融合大数据、云计算、物联网、人工智能等诸多前沿技术,采用云、边、端三层架构。云计算、物联网、人工智能等诸多前沿技术,采用云、边、
29、端三层架构。其中,端侧由容知日新自主研发生产的智能数采终端,实时采集机、电、液等各类状态数据,同时可兼容多数据接口,实现巡检机器人、视频监控及其他各类系统数据融合;边侧用作各企业数据存储、管控与分发;云侧平台作为架构核心,整体采用大数据架构,业务中台创新前后端分离以及微服务架构方式提供各类业务组件,可满足未来应用平台长期业务开发需求。成熟的技术架构保证下,灵芝 SuperCare 设备智能运维平台创新集聚智能、自主、多元、协同四大核心价值。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)图图
30、 4 4:灵芝灵芝 SuperCareSuperCare 设备智能运维平台设备智能运维平台能够实现智能报警和诊断能够实现智能报警和诊断 数据来源:公司官方公众号 集聚企业核心智慧,灵芝集聚企业核心智慧,灵芝 SuperCare 设备智能运维平台在保障设备安全、设备智能运维平台在保障设备安全、降低运维成本、实现少人无人化、提升管理效率、加速智能转型等多方降低运维成本、实现少人无人化、提升管理效率、加速智能转型等多方面都带来面都带来重要重要价值。价值。目前,灵芝 SuperCare 设备智能运维平台已在多家头部企业先行试用。以中信泰富特钢集团青岛特钢为例,官方统计在平台投入使用前,设备事故年停机次
31、数在 5 起以上、年停机时长均超 3273分钟,直至平台植入后全年实现 0 事故,年经济增益估值约 700 余万元,同时助力客户赢得国家级、行业级、市级、集团级等五项技术创新大奖,应用价值突出。2.工业设备智能运维空间广阔工业设备智能运维空间广阔 2.1.状态监测与故障诊断产业的发展状态监测与故障诊断产业的发展能够提升设备效率能够提升设备效率 工业设备状态监测与故障诊断通过识别和抓取工业设备运行中的相关工业设备状态监测与故障诊断通过识别和抓取工业设备运行中的相关信息并进行数据分析,确定故障性质、部位和起因,并准确预报设备故信息并进行数据分析,确定故障性质、部位和起因,并准确预报设备故障的程度和
32、趋势,并提出相应的运维策略。障的程度和趋势,并提出相应的运维策略。随着传感器技术、芯片技术、计算机软件技术、大数据分析和人工智能的不断成熟和发展,使得状态监测与故障诊断在工业领域的应用市场前景十分广阔。作为国家现代装备制造业和工业互联网技术的重要基础部件组成部分,状态监测与故障诊断产业的发展对提升风电、石化、冶金、煤炭、有色金属、建材、造纸、制药、环保、国防等国家支柱产业的工业设备智能化管理水平具有重要作用。状态监测与故障诊断技术起源于美国和欧洲等工业发达国家状态监测与故障诊断技术起源于美国和欧洲等工业发达国家,在中国已,在中国已经逐渐兴起经逐渐兴起。早在 20 世纪 60 年代末,美国国家宇
33、航局就创立了美国机械故障预防小组;英国成立了机械保健中心。1971 年,美国麻省理工学院的 Beard 在博士论文中首先提出用解析冗余代替硬件冗余,通过系统的自组织使系统闭环稳定,再利用比较观测器的输出得到系统故障信息的新思想,标志着基于解析冗余的故障诊断技术的诞生。我国的设备监测与故障诊断产业起步较晚,但经过多年快速发展,该领域从技术理论到应用实践都取得了巨大的进步。随着现代自动化技术水平的不断提高,请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)工业设备制造和工程系统的复杂性大大增加,系
34、统的可靠性与安全性已成为保障经济效益和社会效益的一个关键因素,成为我国先进装备制造业和传统工业自动化升级的重要基础保障,受到各行各业的高度重视。图图 5:中国工业设备状态监测与故障诊断产业获得了巨大发展中国工业设备状态监测与故障诊断产业获得了巨大发展 数据来源:容知日新招股书 2.2.下游应用市场空间广阔下游应用市场空间广阔 当前,我国工业设备状态监测与故障诊断主要应用于风电、石化、冶金当前,我国工业设备状态监测与故障诊断主要应用于风电、石化、冶金等领域等领域。上述领域企业设备投资较大,且对生产运行过程中的连续性、稳定性和高效性等要求较为严格,因此设备智能运维的需求较高。风电、石化、冶金等主要
35、应用领域的细分市场具体情况如下:风电行业风电行业 风力发电机组是风能转换为电能的核心设备,受风电场建设区域限制,主要分布在戈壁、丘陵、沿海或海洋等地域偏远、人员稀少地区。风电行业具有设备运行位置高、设备维修费用高、日常巡检难度大、现场工作人员易流失等行业特点。近年来,随着风电机组故障或事故频发造成的经济损失或人员伤亡案例逐年增加,风电机组的状态监测与故障诊断技术得到越来越多的关注。通过使用有线监测系统可有效实现对风力发电机组远程集中实时监测,提升设备监测和管理智能化水平。因此,智能化有线监测系统在风电行业中逐步获得广泛应用。为规范风电发展秩序和提升风电行业设备管理水平,国家能源局于 2011年
36、颁布行业标准 NB/T31004-2011风力发电机组振动状态监测导则,标准详细规定了风电机组振动状态监测系统类型、传感器安装原则、测量类型和测量值、振动状态监测系统技术条件、振动值评定方法,信号处理方法,及信号分析方法。该政策大幅推动了设备状态监测和故障诊断技术在风电行业的应用,目前在风电行业渗透率已经到达较高水平,细分行业基本进入成熟期。石化行业石化行业 石油化工行业具有典型的连续生产的特点,工艺技术复杂,对反应装置、仪表、设备状况要求严格,且化工原料、产品易燃易爆,对安全管理要求较高,设备一旦出现突发故障轻则导致设备非计划停机,重则导致安 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之
37、后的免责条款部分 10 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)全生产事故发生。往复压缩机、离心压缩机、螺杆压缩机、泵、风机等关键设备的稳定运行是石化企业安全生产的基石,石油化工企业需在关键性的往复压缩机、离心压缩机、机泵等设备上安装状态监测与故障诊断系统,以对其进行状态监测和故障诊断。石油化工行业设备安全、可靠、稳定的运行直接关系到企业的人员生命财产安全和经济效益,2010 年中国石化下发的关于切实做好高温油泵和重要机泵安全运行的指导意见中明确提出了“建议有条件的企业安装在线机泵群状态监测系统”。2015 年 4 月,国家安监总局组织的对二甲苯生产企
38、业安全专项检查中也提出了“对二甲苯生产装置高温泵增加温度和振动监测系统,实现在线监测”的政策性要求。随着我国工业化与信息化的不断融合,以及石油化工行业不断向生产过程智能化、资产全生命周期管理智能化转型升级,构建更为先进、实用的状态监测与故障诊断系统成为石油化工行业的迫切需要。根据公司公开交流披露,目前化工行业渗透率约为 5%-10%。钢铁行业钢铁行业 钢铁行业属于资产密集型产业,炼铁、炼钢、热轧和冷轧等阶段生产自动化程度高、连续运行时间长、生产环境恶劣,设备的可靠性直接影响着企业生产的连续性和产能,是制约钢铁企业经济效益增长的重要因素之一。状态监测与故障诊断系统具有数据实时采集、数据精度和准确
39、度高、极大降低巡检人员工作量等优点,作为传统设备管理手段的重要技术升级已经被越来越多的钢铁企业所接受和规模化应用。钢铁行业作为我国支柱产业之一,为经济的持续快速发展做出了重要贡献,但也正面临着转型升级压力和信息化、智能化不足的困境。钢铁工业调整升级规划(2016-2020 年明确提出:要全面推进我国钢铁行业智能制造,将远程运维服务作为重点培育的智能制造新模式试点示范之一,支持优势企业搭建工业互联网平台,建设关键设备状态监测体系,开展远程运维服务。据国家统计局统计,2019 年我国粗钢产量 9.96 亿吨,同比增长 8.3%,钢材产量 12.05 亿吨,同比增长 9.8%,我国大型规模的钢铁企业
40、达数百家,钢铁企业大型、关键设备众多。钢铁行业的巨大规模以及行业自身设备远程运维服务体系建设需求,为状态监测与故障诊断系统提供了广阔的市场空间。根据公司公开交流披露,目前钢铁行业渗透率约为 5%-10%。中国宝武钢铁集团作为全球钢铁龙头企业,自 2015 年开始,以宝钢股份为试点开展钢铁智能制造的探索。2022 年 5 月,宝武智维携手容知日新为宝钢股份宝山基地 2000 多台关键风机及电机设备进行智能运维升级,从传感器核心元件、无线传感器网络、数据采集、工业大数据、智能诊断到设备运维平台解决方案进行完整布局,以集群化新模式实现了工厂设备的高效运维。2.3.竞争格局:国内企业规模尚小竞争格局:
41、国内企业规模尚小 与国外发达工业国家相比,我国工业设备状态监测与故障诊断行业发展时间较短,尚处于快速发展阶段,行业内的大多数企业规模较小,不具备为客户提供工业设备状态监测与故障诊断系统解决方案能力。目前,请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)行业主要参与者可分为国内和国外两大类。国内企业根据规模大小、技术研发实力以及提供诊断服务能力大致可以国内企业根据规模大小、技术研发实力以及提供诊断服务能力大致可以分为三大类型:分为三大类型:第一类是具有较强的自主研发创新能力和拥有强大的故障诊
42、断分析专业团队,能够为客户提供符合行业特征和企业需求的个性化状态监测、专业化故障诊断服务和技术支持的整体解决方案提供商。其自主研发、生产和销售的产品能够应用于多个细分行业和领域,拥有一定规模的网络化在线监测客户群体,积累和掌握了大量的监测数据及经过验证的诊断案例库,拥有较为丰富的故障诊断经验积累。第二类是具有一定的技术研发能力,企业规模较小,专注于某一个细分行业或领域的设备状态监测产品的生产和销售,不具备为客户提供专业化的故障诊断服务能力。第三类是设备集成商或产品代理商,自身不具有研发和生产能力,凭借自身在特定领域的客户开发能力进行产品集成和销售。目前,国内能够满足第一类特征的企业数量较少,公
43、司是国内为数不多的具备软硬件技术研发和生产能力,能够提供设备状态监测与故障诊断系统解决方案的服务商之一。由于设备状态监测与故障诊断应用领域覆盖行业较广,不同行业的监测技术应用差距较大,不同细分市场的竞争主体也不尽相同,能够完全覆盖所有细分市场的企业较少。国外主要参与者多为国际知名的设备提供商或大型的状态监测企业,企业规模较大,大多以产品销售为主,在中国市场专注于电力工业、石油开采、冶金等领域,代表性企业有 SKF、BENTLY等。国外大型知名厂商大多产品定价较高,商务谈判条款和付款要求等较为严格,且实施较为完善的本地化后续支持和技术服务的难度相对较大。与国外大型厂商相比,国内从事工业设备状态监
44、测与故障诊断服务企业规模相对较小,但是能够提供持续的本地化后续支持和技术服务,产品广泛应用于电力、石化和冶金等领域。以本公司为代表的国内技术研发型企业凭借多年来的技术积累及市场开拓,正逐步成为市场的主要参与者。图图 6:国内企业可以分为三类国内企业可以分为三类 数据来源:容知日新招股书 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)表表 2:与同行业与同行业友商友商比较比较 经营状况经营状况 市场地位市场地位 公司简称公司简称 主营业务主营业务 2020 年度营业年度营业收入(万元)收入
45、(万元)综合市场地位综合市场地位 主要应用领域主要应用领域 东华测试 工业产品的结构力学性能检验、工业产品结构优化设计验证测试、大型建筑物的结构安全可靠性能检测、设备运行状态监测和故障诊断 20526.85 国内领先的结构力学性能测试行业自主创新型企业,产品主要应用在结构的强度试验、疲劳试验、动力学分析和电化学分析领域;准确测量并分析外力对结构的影响;通过对设备 运行状态的检测和分析,实现对设备的故障预测和健康管理 国防军工、航空航天、土木工程、机械装备、高铁、船舶、汽车、风电 恩普特 设备状态监测、故障诊断与信息化管理领域的产品研发、销售、工程应用和技术服务 1543.56 公司是专业从事设
46、备安全管理的高新技术企业,通过自主研发的产品和具备设备管理与诊断丰富经验的专家团队为客户提供完整的设备安全管理实施方案和解决方案 石油化工、电力、冶金、有色金属、建材、交通、食品加工、烟草、市政 威锐达 风力发电机系统离线和在线振动监测及故障诊断系列产品的研发、生产和销售 未披露 长期从事嵌入式仪器系统的研究和应用开发,为客户提供适用的手持虚拟仪器开发平台和相应的嵌入式应用软件解决方案 风电 博华科技 设备状态监测与故障诊断、故障预防、智能维修和智能监控 未披露 具备全面的产品设计、研发、生产、销售、现场工程实施及技术服务能力,是北京市及中关村的高新技术企业,取得了多项专利和计算机软件著作权
47、石油化工、煤化工、冶金、电力、风力发电、船舶动力、市政、轨道交通 江凌股份 旋转机械状态监测及故障诊断系统的研发、生产与销售 未披露 一直致力于传感器、旋转机械的 振动监测分析、故障诊断系统,工业自动化及综合监控系统的研发、生产、销售和服务。拥有完善的销售及售后服务网络 电力、钢铁、石化、冶金、交通轨道等 SKF 轴承、密封件、润滑系统、机电一体化的研发、生产与销售 未披露 在轴承、密封、润滑系统和服务 领域,是全球知名的产品、解决方案和服务供应商 航空航天、机械、建筑、冶金、石油和天然气、纸浆和造纸 Bently 传感器、监测仪器仪表、振动变送器等产品的研发、生产与销售 未披露 在评估和确保
48、工业设备的机械和热力学性能方面是全球知名的产品和服务供应商 石油和天然气、化工、发电、金属加工、纸浆与造纸、供水、水泥、汽车、纺织 容知日新 专业的工业设备 状态监测与故障诊断系统方案提 供商,主要产品 为工业设备状态 监测与故障诊断系统,包括在线系统、无线系统和手持系统等 26377.85 国内较早进入工业设备状态监测与故障诊断领域的企业之一,能够自主开发和生产状态监测与故障诊断系统核心软硬件,公司部分产品及远程诊断中心获得 DNV GL 认证,累计监测的设备超 40,000 台积累各行业故障案例超 4,500例 风电、石化、冶金及其他 数据来源:相关公司年报、国家知识产权局 请务必阅读正文
49、之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)3.盈利预测与估值盈利预测与估值 3.1.核心假设核心假设 目前公司在行业内具备竞争优势,因此对未来业绩增速预测主要考虑故障诊断和监测业务在该行业内的渗透率提升速度,竞争格局不是决定性因素。1)风电行业渗透率较高,收入基本持平,假设未来三年时间增速分别为-5%/0%/0%;2)石化行业渗透率低,收入体量较小,保持爆发式增长,2021 年收入增速为 164.25%,假设未来三年时间增速分别为 80%/50%/50%;3)冶金行业渗透率低,收入体量较小,保持爆
50、发式增长,2021 年收入增速为 29.72%,假设未来三年时间增速分别为 100%/50%/50%;4)水泥行业渗透率低,收入体量较小,保持爆发式增长,2021 年收入增速为 441.03%,假设未来三年时间增速分别为 100%/100%/100%;5)煤炭行业渗透率低,收入体量较小,保持爆发式增长,2021 年收入增速为 164.86%,假设未来三年时间增速分别为 100%/100%/100%。3.2.收入和盈利预测收入和盈利预测 预计 2022-2024 年容知日新的收入分别为 6.23/9.61/15.47 亿元,归母净利润分别为 1.25/2.10/3.36 亿元,EPS 分别为 2
51、.28/3.83/6.13 元。表表 3:未来三年主要业务收入和盈利预测(百万元):未来三年主要业务收入和盈利预测(百万元)2022E 2023E 2024E 风电行业 107.92 107.92 107.92 石化行业 190.98 286.47 429.71 冶金行业 164.40 246.60 369.90 水泥行业 61.40 122.80 245.60 煤炭行业 58.60 117.20 234.40 归母净利润 128 213 340 数据来源:国泰君安证券研究 3.3.估值估值 我们采用 PE 和 PS 两种估值方法,对公司进行估值。1 1)PSPS 估值法估值法 公司所处行业为
52、工业软件,我们选取下游客户同样为工业企业的中控技术、中望软件、赛意信息作为可比公司。可比公司 2022 年平均 PS 为 10.23倍,考虑容知日新收入增速高于上述公司,给予一定估值溢价,按照 13倍 PS 计算,合理市值为 80.99 亿人民币,对应价格为 147.62 元。表表 4:可比公司:可比公司 PS 估值表估值表 公司名称公司名称 收盘价收盘价 股本股本(百万股)(百万股)营收(百万元)营收(百万元)PS 2022/09/20 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 中控技术中控技术 79.65 496.82 6154.44 8168.55 1062
53、1.93 6.43 4.84 3.73 中望软件中望软件 189.74 86.67 801.35 1081.16 1452.99 20.52 15.21 11.32 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)赛意信息赛意信息 23.78 398.89 2532.55 3304.02 4304.93 3.75 2.87 2.20 平均值平均值 10.23 7.64 5.75 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 2 2)P PE E 估值法估值法 可比公司 2022 年平均 PE 为
54、53.51 倍,考虑容知日新利润增速高于可比公司,给予一定估值溢价,容知日新 EPS 为 2.28 元,按照 65 倍 PE 计算,合理价格为 148.2 元。综合以上估值方法,按照谨慎取低原则,我们认为公司合理市值为综合以上估值方法,按照谨慎取低原则,我们认为公司合理市值为 8 80.990.99 亿元亿元人民币,对应目标价人民币,对应目标价 147.62147.62 元。元。表表 5:可比公司:可比公司 PE估值表估值表 公司名称公司名称 收盘价收盘价 EPS PE 2022/09/20 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 中控技术中控技术 79.65
55、1.57 2.08 2.70 50.62 38.33 29.51 中望软件中望软件 189.74 2.41 3.31 4.52 78.86 57.29 42.00 赛意信息赛意信息 23.78 0.77 1.05 1.41 31.05 22.69 16.83 平均值平均值 53.51 39.44 29.45 数据来源:Wind,国泰君安证券研究 4.风险提示风险提示 1 1)疫情反复)疫情反复影响制造业影响制造业 I IT T 投入投入 全球新冠疫情形势复杂,对工业企业开展生产有一定影响,存在影响企业经营,进而影响 IT 投入风险。2 2)行业竞争加剧行业竞争加剧 随着风电行业故障诊断服务渗透
56、率提升,行业竞争可能进一步加剧,导致毛利率承压。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 15 Table_Page 容知日新容知日新(688768)(688768)本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有
57、限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应
58、的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公
59、司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为
60、此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明评级说明 评级评级 说明说明 投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持
61、 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新闸路 669 号博华广场20 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街甲 9 号 金融街中心南楼 18 层 邮编 200041 518026 100032 电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888 E-mail: