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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 日用化学品日用化学品 化妆品行业系列之六化妆品行业系列之六 超配超配 (维持评级) 2020 年年 02 月月 19 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 “疫”外“疫”外之路之路,本土美妆龙头,本土美妆龙头如何化危为机如何化危为机 疫情疫情影响综述:短期抑制需求,长期趋势不改影响综述:短期抑制需求,长期趋势不改 “新冠”疫情下化妆品行业短期冲击难以避免,但全年影响相对有限, 首先,03“非典”严重
2、时期 4/5 月,化妆品社零仍有 20.3%/14.6%增长, 相对而言行业具备一定韧性。其次,Q1 属于行业淡季,短期需求抑制后 有望在年中及下半年实现反弹复苏。此外,行业内不同品类及业态受影 响差异也较明显,按影响程度排序,分品类:彩妆护肤洗护沐;分渠 道:百货 CS商超线上;分产业链:渠道经销品牌研发制造。 结构性结构性趋势强化:新业态加速普及,格局有望优化趋势强化:新业态加速普及,格局有望优化 疫情有望加速催化美妆行业新业态发展,并推动优质企业逆势提升市场 份额。首先,行业线上化趋势将进一步加速,相关品牌公司有望借先发 优势扩大份额,同时线上代运营商有望迎快速发展新节点;其次,线下 传
3、统渠道预计加速洗牌,具备较强规模优势、现金流充沛,并积极转型 尝试新零售模式渠道商有望迎来新机遇;此外,在当前复工进展缓慢情 况下,产能紧缺致使中小品牌面临供应链危机,具备自有研发生产实力, 以及较强产能快速协调能力的企业则有望受益。 投资建议投资建议:抢滩新模式,规模促稳健,逆势快扩张抢滩新模式,规模促稳健,逆势快扩张 综合来看,预计前期新兴渠道积极布局,且具备良好现金流及规模优势 的企业有望较好抵御短期冲击,并在三四季度的行业旺季迎来更强劲复 苏。根据我们测算,疫情对板块品牌上市公司 Q1 营收增速影响在 6pct-15pct 之间,具体差异与企业营收在区域、渠道等占比的不同有关。 综合考
4、虑建议短期重点关注:1)珀莱雅珀莱雅,公司近年来主要以电商渠道驱 动快速发展,预计 19 年电商占比超 50%。在此基础上,公司借大数据 运营优势和内容营销布局,积极打造爆品策略;并以新兴渠道为载体深 化多品牌布局,通过内生外延加速企业成长。当前股价对应 PE58/43/34 倍,维持“买入” 。2)壹网壹创壹网壹创,疫情期间线上运营成为主流方式,且 疫情过后预计品牌方将更重视电商布局,公司作为美妆代运营第一股, 有望在新品牌合作以及品类扩张上具备较强看点。当前股价预计 19-21 年 PE94/69/53 倍,维持“增持” 。3)丸美股份:丸美股份:公司多年布局下品牌力 基础扎实,渠道端以经
5、销为主,短期对疫情影响能起到一定缓冲作用, 同时公司电商占比相对不低,目前主品牌与网创达成强强联合,春纪有 望蜕变为互联网新锐品牌,预计线上有望成为公司今年的主要发力点。 当前股价对应 19-21 年 PE51/44/39 倍,维持“增持” 。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 (元)(元) (百万元)(百万元) 2019E 2020E 2019E 2020E 603605 珀莱雅 买入 113.73 22,890.39 1.97 2.65 57.8 43.0 300792
6、 壹网壹创 增持 256.99 20,559.20 2.74 3.71 93.8 69.3 603983 丸美股份 增持 73.52 29,481.52 1.45 1.67 50.7 44.0 600315 上海家化 买入 28.20 18,929.21 0.96 1.08 29.4 26.1 688363 华熙生物 增持 85.65 41,112.00 1.21 1.69 70.6 50.6 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告:相关研究报告: 化妆品行业系列之五: 产业链梳理专题-深挖 产业价值,启征黄金赛道 2020-02-14 化妆品行业系列四:功能性化妆品专题:需
7、 求进阶行业风起,硬核产品强化壁垒 2019-12-30 化妆品深度系列三-电商代运营专题: 迎接最 好的时代, 一站式服务助力品牌价值塑造 2019-11-11 化妆品行业专题系列之二:美妆双雄各显千 秋,把握红利迈向龙头 2019-10-21 海外化妆品企业运营观察: 品牌焕新是基石, 产品升级是核心,渠道切换是催化 2019-08-21 证券分析师:张峻豪证券分析师:张峻豪 电话: E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517070001 证券分析师:曾光证券分析师:曾光 电话: E-MAIL: 证券投资咨询执业资
8、格证书编码:S0980511040003 联系人:冯思捷联系人:冯思捷 电话: E-MAIL: 独立性声明:独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明 0.6 1.6 2.6 3.6 4.6 F/19A/19J/19A/19O/19D/19 日用化学品沪深300 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 投资摘要投资摘要 关键结论与投资建议关键结论与投资建议 “新冠”疫情下化妆品行业短期冲击难以避免,但全年来看影响相对有限。同 时
9、,疫情有望加速催化行业新业态发展,并推动优质企业逆势提升市场份额。 预计前期线上布局充分,具备良好的现金流以及规模优势的企业有望较好抵御 短期冲击,并在三四季度的行业旺季迎来更好发展。 1)珀莱雅珀莱雅,公司近年来主要以电商渠道驱动快速发展,预计 19 年电商占比超 50%。在此基础上,公司借大数据运营优势和内容营销布局,积极打造爆品策 略;并以新兴渠道为载体深化多品牌布局,通过内生外延加速企业成长。2)壹壹 网壹创网壹创,疫情期间线上运营成为主流方式,且疫情过后预计品牌方将更重视电 商布局,公司作为美妆代运营第一股,有望在新品牌合作以及品类扩张上具备 较强看点。 3) 丸美股份:丸美股份:
10、公司多年布局下品牌力基础扎实, 渠道端以经销为主, 短期对疫情影响能起到一定缓冲作用,同时公司电商占比相对不低,目前主品 牌与网创达成强强联合,春纪有望蜕变为互联网新锐品牌,预计线上有望成为 公司今年的主要发力点。 核心假设或逻辑核心假设或逻辑 1、化妆品行业具有一定消费韧性,03 年“非典”严重时期 4-5 月,化妆品社 零增速仍有 20.3%/14.6%。另一方面,Q1 属于行业淡季,需求的后置使得行 业有望在年中至下半年实现快速反弹,从而从全年角度降低影响。 2、疫情有望加速催化行业新业态发展,并推动优质企业逆势提升市场份额。首 先,美妆行业的线上化趋势及将进一步加大;其次,线下传统渠道
11、预计加速洗 牌;此外,产能紧缺致使中小品牌面临供应链危机,有利于市场集中度提升。 股价变化的催化因素股价变化的催化因素 1、 化妆品板块产业链逐渐完善,上市公司不断增多,板块关注度持续提升; 2、 疫情得到有效控制,行业在旺季前实现快速复苏,企业销量快速反弹 3、核心标的公司把握新兴流量优势,打造爆品,树立品牌优势。 核心假设或逻辑的主要风险核心假设或逻辑的主要风险 1、行业景气度下行; 2、行业竞争格局恶化,外资大众品牌在产品和营销的打法上适应国内快速变化 的节奏,挤占本土品牌市场份额。 oPtMmMrNnQrPpNpOqPwPoRbR9RbRpNmMnPpPiNoOtRlOsQrR7NrR
12、uMvPrMsQuOnMtP 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 内容目录内容目录 行业影响综述:短期抑制需求行业影响综述:短期抑制需求,长期趋势不改,长期趋势不改 . 5 疫情影响预判:行业短期受损,复苏可期,电商业态预计进一步普及 . 5 事件冲击将加大行业分化,渠道、品类、产业链变革趋势强化 . 7 结构性趋势强化:新业态加速普及,格局边际优化结构性趋势强化:新业态加速普及,格局边际优化 . 10 趋势一:线上化程度进一步加速, “宅经济”强化内容营销应用 . 10 趋势二:线下传统渠道洗牌加剧,新零售模式有望得到重视 . 13 趋势三:疫情导致复工难背景下,凸显龙头供应链
13、及产能协调优势 . 16 上市龙头:抢滩新模式,经营促稳健,逆势快扩张上市龙头:抢滩新模式,经营促稳健,逆势快扩张 . 19 板块公司:关注线上占比较高企业,重视现金流及周转能力 . 19 品牌公司 Q1 营收影响测算: . 20 推荐标的:重点关注珀莱雅、壹网壹创、丸美股份等 . 21 国信证券投资评级国信证券投资评级 . 错误!未定义书签。 分析师承诺分析师承诺 . 错误!未定义书签。 风险提示风险提示 . 错误!未定义书签。 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 . 错误!未定义书签。 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图表图表目录目录 图图 1:社会消费品零售总
14、额及同比增速(:社会消费品零售总额及同比增速(%) . 5 图图 2: “非典”疫情期间化妆品品类增速未受明显影响: “非典”疫情期间化妆品品类增速未受明显影响 . 5 图图 3:规模以上快递业务量(亿件)及增速(:规模以上快递业务量(亿件)及增速(%) . 6 图图 4:中国网民规模(亿)以及中国网民规模增速(:中国网民规模(亿)以及中国网民规模增速(%) . 6 图图 5:化妆品零售额当月值及同比增速(:化妆品零售额当月值及同比增速(%) . 6 图图 6:我国化妆品行业历年零售额(百万元)及增速:我国化妆品行业历年零售额(百万元)及增速/% . 6 图图 7:化妆品品类占比(饼状图):化
15、妆品品类占比(饼状图) . 7 图图 8:彩妆品类:彩妆品类 1/8-2/6 期间交易指数情况期间交易指数情况 . 7 图图 9:2018 年日化行业渠道占比情况年日化行业渠道占比情况 . 8 图图 10:化妆品产业链一览:化妆品产业链一览 . 8 图图 11:我国化妆品:我国化妆品渠道占比变化渠道占比变化 . 10 图图 12:2019 年双十一美妆行业增长情况年双十一美妆行业增长情况 . 10 图图 13:中国在线直播用户规模:中国在线直播用户规模 . 11 图图 14:中国直播电商销售规模快速提升:中国直播电商销售规模快速提升 . 11 图图 15:珀莱雅线上线下占比变化情况:珀莱雅线上
16、线下占比变化情况 . 12 图图 16:珀莱雅的内容营销示意图:珀莱雅的内容营销示意图 . 12 图图 17: 丸美渠道比例变化丸美渠道比例变化 . 12 图图 18:上海家化线上线下占比变化:上海家化线上线下占比变化 . 12 图图 19:品牌:品牌代运营商职能介绍代运营商职能介绍 . 13 图图 20:代运营服务行业比例:代运营服务行业比例 . 13 图图 21:公司运营品牌:公司运营品牌 19 年双十一预售排名前列年双十一预售排名前列 . 13 图图 22:公司与同行品牌数量对比:公司与同行品牌数量对比 . 13 图图 23:本土大众品牌的渠道占比(:本土大众品牌的渠道占比(18 年数据
17、)年数据) . 14 图图 24:珀莱雅和丸美经销占比珀莱雅和丸美经销占比/% . 14 图图 25:丸美的经销商销售模式:丸美的经销商销售模式 . 14 图图 26:丸美旗下春纪与美团合作同城送业务:丸美旗下春纪与美团合作同城送业务 . 15 图图 27:门店新零售体系搭建:门店新零售体系搭建 . 15 图图 28:珀莱雅返利占经销收入比例:珀莱雅返利占经销收入比例 . 15 图图 29:丸美:丸美返利占经销收入比例返利占经销收入比例 . 15 图图 30:珀莱雅及丸美的珀莱雅及丸美的网点变化情况网点变化情况 . 16 图图 31:珀莱雅湖州工厂有序复工:珀莱雅湖州工厂有序复工 . 17 图
18、图 32:丸美:丸美 5C 中心中心 . 17 图图 33:公司近年营收(亿元)及营收增速:公司近年营收(亿元)及营收增速/% . 18 图图 34:2018 年公司客户结构年公司客户结构 . 18 图图 35:上市美妆企业线上营收占比(:上市美妆企业线上营收占比(2018 年数据)年数据). 19 图图 36:上市美妆企业季度收入占比(:上市美妆企业季度收入占比(2018 年数据)年数据). 19 图图 37:经营活动产生的现金净流量:经营活动产生的现金净流量/营收(营收(2018 年)年). 20 图图 38:存货周转天数(:存货周转天数(2018 年)年) . 20 表表 1:电商及直播
19、平台疫情期间推出大量扶持政策引导商家线上运营:电商及直播平台疫情期间推出大量扶持政策引导商家线上运营. 11 表表 2:各地复工政策:各地复工政策 . 17 表表 3:国内美妆公司积极参与抗击疫情(不完全记录):国内美妆公司积极参与抗击疫情(不完全记录) . 19 表表 4:疫情对三家品牌化妆品公司的影响测算:疫情对三家品牌化妆品公司的影响测算 . 错误!未定义书签。 表表 5:珀莱雅盈利预测数据:珀莱雅盈利预测数据 . 21 表表 6:壹网壹创盈利预测数据:壹网壹创盈利预测数据 . 22 表表 7:丸美盈利预测数据:丸美盈利预测数据 . 22 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5
20、 行业影响综述行业影响综述:短期抑制需求短期抑制需求,长期趋势不改,长期趋势不改 自 1 月中下旬以来,武汉新型冠状肺炎病毒疫情持续发酵,根据丁香医生的数 据显示, 截至 2 月 18 日早上 9 点, 国内冠状肺炎病毒确诊病例达到 72528 例, 疫情的传播强度远远超过 2003 年“非典”疫情。而自疫情爆发以来,全国各 地也实施了极为严格的居家隔离措施。目前来看,此次传染疫情爆发期恰逢春 节至情人节消费的黄金时段,传染疫情对化妆品在内的消费品行业影响难以避 免,我们在此前撰写的行业点评报告商贸零售行业新冠疫情影响分析:板块 短期影响较为明显,行业预计加速分化中也已经提到,对比 03 年“
21、非典”疫 情期间的行业表现,预计此次疫情将在一到两个季度左右时间对消费行业基本 面带来明显负面影响。 但化妆品板块作为 17 年以来景气度排名前列的行业,在在 低线化以及年轻化趋势提升行业渗透率以及低线化以及年轻化趋势提升行业渗透率以及新兴渠道崛起新兴渠道崛起加速催化发展的推动加速催化发展的推动 下,中长期的发展趋势并不会因为疫情等突发事件而改变。下,中长期的发展趋势并不会因为疫情等突发事件而改变。同时,疫情带来的 短期冲击对行业内不同企业也是一个试金石,部分国产美妆龙头在疫情期间积 极布局新渠道模式,加强供应链周转,并在保障防控安全的前提下快速投入运 营, 有效的降低了损失, 甚至有望通过优
22、异的经营实力逆势实现市场份额提升。 疫情影响预判:行业短期受损,复苏可期,新疫情影响预判:行业短期受损,复苏可期,新业态预计进一步普及业态预计进一步普及 “非典”时期行业影响有限,新业态得到快速发展“非典”时期行业影响有限,新业态得到快速发展 对比 03 年“非典”时期情况来看, “非典”疫情真正成为全社会关注的焦点是在 2003 年 4 月,从 4 月开始,抗击非典成为了全国上下的首要任务,并在 5 月达到 高峰,可以看到 2003 年 5 月社会消费品零售总额增速为 4.3%达到当年度的最 低点,而 2002 年以来社零增速均维持在 7.0%以上的增速。从但化妆品行业来 看,行业在疫情期间
23、的零售额同比增速无明显变化,2003 年年 4 月以及月以及 5 月,化月,化 妆品社零增速分别为妆品社零增速分别为 20.3%和和 14.6%,仍较去年同期有所加速,仍较去年同期有所加速,一定程度上显 示化妆品具有较强的消费韧性。 此外, “非典”期间电商业态则取得了较大程度的发展,也为后续整个零售行业 的变革打下基础。2003 年电商在中国处于萌芽阶段, “非典”疫情在一定程度 上催化了电商的发展。我们从规模以上快递业务量指标数据来看,2003 年,规 模以上快递业务量为 22.8%,达到 1.72 亿件,为 1998-2006 年期间最高。而 对于化妆品行业而言,电商的发展也为美妆行业提
24、供了新的销售途径,目前已电商的发展也为美妆行业提供了新的销售途径,目前已 成为成为行业行业占比最高的渠道,并仍在快速发展之中。占比最高的渠道,并仍在快速发展之中。 图图 1:社会消费品零售总额及同比增速社会消费品零售总额及同比增速(%) 图图 2: “非典”疫情期间化妆品品类增速未受明显影响“非典”疫情期间化妆品品类增速未受明显影响 数据来源:Wind、国信证券经济研究所整理 数据来源:Wind、国信证券经济研究所整理 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 图图 3:规模以上快递业务量(亿件)及增速(规模以上快递业务量(亿件)及增速(%) 图图 4:中国网民规模中国网民规模(亿)以
25、及中国网民规模增速(亿)以及中国网民规模增速(%) 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 综合对比 03 年“非典”疫情期间的行业表现,我们认为,03 年期间化妆品品 类处于发展初期,行业规模基础与当前并不可比,预计此次疫情的发生,短期 仍将对化妆品在内的可选消费品行业带来一定抑制影响,但不会改变行业中长 期发展趋势,如疫情后续得到有效控制,全年来看则影响极为有限。同时在疫 情结束之时受影响子行业的边际改善幅度也将较为明显。 长期行业趋势不改:消费习惯持续养成,年轻化及低线化趋势加速长期行业趋势不改:消费习惯持续养成,年轻化及低线化趋势加速
26、 2019 年化妆品行业整体景气度依旧位居高位。 根据国家统计局数据显示, 2019 年全年,限额以上化妆品零售额为 2992 亿元,同比增长 12.6%,较 2018 年提 升 3.0pct,在所有消费品类中位居第二,景气度表现突出。同时,根据 Euromonitor的统计, 2018年我国美容用品及个人护理品类市场容量为4102.34 亿元,同比增长为 12.3%,过去十年复合增速达到 9.5%。 我们认为我们认为当前的国内消费结构以及消费习惯变迁当前的国内消费结构以及消费习惯变迁是化妆品行业发展的底层原因是化妆品行业发展的底层原因。 一方面,国内经济发展进入新常态时期,居民可支配收入增速
27、放缓,同时在医 疗教育房产等压力下,居民负债比例攀升,大件可选消费支出能力不可避免在 下滑,同时经过改革开放四十年的物质消费熏陶下,居民消费习惯又已经过度 到了品质化、个性化阶段,因此这一时期化妆品作为件单价低但能够明显满足化妆品作为件单价低但能够明显满足 个性化品质生活的悦己型消费品受到国内居民尤其是年轻中产和低线客群的热个性化品质生活的悦己型消费品受到国内居民尤其是年轻中产和低线客群的热 捧捧。在年轻化和低线化带动下,美妆行业整体的渗透率得到了快速提升。 图图 5:化妆品零售额当月值及同比增速(化妆品零售额当月值及同比增速(%) 图图 6:我国化妆品行业历年零售额(百万元)及增速我国化妆品
28、行业历年零售额(百万元)及增速/% 资料来源:国家统计局,国信证券经济研究所整理 资料来源:欧睿数据,国信证券经济研究所整理 因此,虽然短期化妆品行业将不可避免的同大多数可选消费品行业一样将受到 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 50 100 150 200 250 300 350 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 零售额:化妆品类:当月值(亿元) 当月同比(%) 全球视野全球视野 本
29、土智慧本土智慧 Page 7 疫情带来的抑制影响,但驱动行业中长期发展的趋势未变,疫情过后的需求反 弹可期。而在疫情期间,新的商业模式将得到普及,新的商业模式将得到普及,并且在考验企业抗压能力并且在考验企业抗压能力 的过程中加速企业间的优胜劣汰。的过程中加速企业间的优胜劣汰。 事件冲击将加大行业分化,渠道、品类、产业链变革趋势强化事件冲击将加大行业分化,渠道、品类、产业链变革趋势强化 疫情除了对日化行业整体的影响以外,我们认为对行业内部结构性影响将更为 明显。行业内部不同渠道,不同品类以及企业所处的不同产业链位置都将对疫 情展现不同的影响程度。我们认为按照受影响程度由大到小来排列的话,1)分
30、品类来看:彩妆护肤洗护沐;2)分渠道来看:百货 CS商超线上;3)划 分产业链来看:渠道经销品牌研发制造。具体分析如下: 分品类来看:个分品类来看:个护品类预计受益,护肤预计平稳,彩妆短期受损护品类预计受益,护肤预计平稳,彩妆短期受损 如下图所示,从日化行业目前的发展情况来看,行业中占比最大的前三品类分 别是护肤品、洗护、彩妆;从三者近年的增长势头来看,彩妆是近年来表现最 突出的子行业,护肤品次之,洗护相对稳定。但从本次疫情的影响来看: 1)彩妆品类)彩妆品类,由于有一定外在炫耀式消费属性,而疫情期间消费者出行以及社 交需求缩减下,化妆需求也相应减少,将直接影响彩妆的需求量。如下表所示 目前彩
31、妆品类相对受影响程度最大。 2)护肤品,)护肤品,特别是基础护肤由于近年其消费属性逐步偏日常保养类,因此需求 也逐步相对刚性,受影响程度相对较小。 3)洗护沐产品)洗护沐产品,特别是洗手液、护手霜以及带有杀菌功能的产品,在疫情期间 需求量大幅上升,反而是最为受益的品类。 图图 7:化妆品品类占比(化妆品品类占比(%) 图图 8:彩妆品类彩妆品类 1/8-2/6 期间交易指数情况期间交易指数情况 资料来源:欧睿数据,国信证券经济研究所整理 资料来源:生意参谋,国信证券经济研究所整理 我们认为, 虽然疫情期间日化品类需求发展逆转, 但这一变化更多是短期行为, 在前文提到的行业需求的年轻化,刚需化背
32、景下,整个日化行业向彩妆以及中整个日化行业向彩妆以及中 高端护肤为主的升级发展趋势不会发生根本变化,预计彩妆需求将在疫情结束高端护肤为主的升级发展趋势不会发生根本变化,预计彩妆需求将在疫情结束 后迎来强力复苏。后迎来强力复苏。 分渠道看:线上化程度预计将进一步加速,电商布局凸显优势分渠道看:线上化程度预计将进一步加速,电商布局凸显优势 化妆品的销售渠道主要可分为百货、商超、日化专营店以及电商。截止 2018 年,电商已经超越商超成为目前日化第一大渠道,同时也是近年来发展最为迅 猛的渠道,占比约 27.4%。从疫情影响来看,预计这一变化趋势将得到进一步 的强化。 全球视野全球视野 本土智慧本土智
33、慧 Page 8 图图 9:2018 年日化行业渠道占比情况年日化行业渠道占比情况 资料来源:欧睿数据,国信证券经济研究所整理 1)电电商渠道商渠道:虽然由于春节假期部分快递停发影响物流,但随着 2.10 复工预 计影响逐步消除。整体来看疫情导致的线下消费缺失将对电商板块带来直接利 好。虽然经过近 20 年的发展,我国整体电商渗透率仍有一定提升空间,特别是 在低线城市的渗透以及新零售业态发展都将不断成熟,这过程中部分线上布局 较为完善的美妆品牌企业也将在一定程度上将减少此次疫情带来的负面影响。 2)百货渠道)百货渠道:以线下体验消费为主,疫情期间客流的减少将会对企业收入带来 显著压力,同时百货
34、渠道通常以彩妆以及中高端护肤品销售为主,在前文提到 的品类影响中这两者也是受影响最明显的品类。但长期来看,随着疫情结束百 货渠道往往能够得到较好的恢复。 3)商超及日化专营渠道商超及日化专营渠道:整体来看,作为线下渠道商超及日化专营都同样将受 到较大影响,但两者渠道销售的主要日化品类为基础护肤以及洗护产品,两者 短期需求依旧较高,但对于渠道方而言如何通过 O2O,积极开展同城到家等形 式将产品销售出去是比较考验商家前期布局积累以及灵活应变能力的。 分产业链:终端渠道受影响直接,品牌考验反映能力,复工影响上游产能分产业链:终端渠道受影响直接,品牌考验反映能力,复工影响上游产能 本次疫情的影响可以
35、分为需求端和供给端两个方面。短期来看,在客流下滑的 背景下来自需求端的影响相对而言是最为直接和迅速的,而供应端虽然传导需 一定时日但也会面临复工不确定下的产能放缓和物流受限影响。 图图 10:化妆品产业链一览:化妆品产业链一览 资料来源: 峰瑞资本、国信证券经济研究所整理 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 1)首先,直接对接消费者的渠道终端影响相对最大。特别是线下渠道,不仅短 期实体零售客流的快速下滑带来的冲击是显而易见的,中期来看囤积的库存也 将对未来新品铺货带来压力。未来,美妆行业的线上化程度将进一步加速,即 便最后存活下来的线下零售商也将更加重视企业 O2O 能力。 2)
36、其次,处于中游的品牌企业也将受到旗下产品需求变化的影响,但可以适时 通过调整产品品类策略以及渠道间配比来减少相应影响。相对而言,此前全品 类和全渠道布局均衡的企业无论是短期抵御冲击还是准备后期需求复苏上都将 占据一定优势。 3)最后,处于上游研发生产环节的企业,短期受影响最大的来自于复工不确定 下的产能放缓问题,目前 2.10 以后虽然已经由企业陆续复工,但在疫情管控期 间,产能爬坡至正常水平需要一定时间;此外部分原材料(如酒精等)也面临 政府防疫期间下的管制而出现的供应问题。 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 结构性结构性趋势强化:新业态加速普及,格局有望趋势强化:新业态加速普及,格局有望优化优化 “新冠”疫情对化妆品行业既会造成短期的抑制冲击,同时也会同时也会对行业近年来对行业近年来 形成形成的的中中长期长期结构性变化结构性变化起到趋势强化的作用起