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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 15 页页起起的免责条款的免责条款和声明和声明 立足威海,增长可观立足威海,增长可观 威海银行(09677.HK)首次覆盖报告2022.10.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 银行业首席分析师 S57 彭博彭博 银行业联席首席分析师 S01 联系人:林楠联系人:林楠 威海银行近年来经营质效改善明显,经营业绩维持较快增长,资产质量亦呈现威海银行近年来经营质效改善明显,经营业绩维持较快增长,资产质量亦呈现改善趋势,体现公司稳健经营思路,中长期可望在区域
2、内保持竞争优势并逐步改善趋势,体现公司稳健经营思路,中长期可望在区域内保持竞争优势并逐步改善业绩水平。改善业绩水平。威海银行经营覆盖山东全省,规模稳步扩张威海银行经营覆盖山东全省,规模稳步扩张。1)经营布局领先,拓展综合化经)经营布局领先,拓展综合化经营:营:威海银行是首家分支机构覆盖山东 16 地级市的城商行,亦率先设立金融租赁子公司拓展综合经营业务;2)背靠大型国企集团,股权结构稳定:)背靠大型国企集团,股权结构稳定:控股股东山东高速集团资产规模达到 1.25 万亿,为区域内大型基建领域投资控股公司,且长期作为威海银行控股股东,持续支持公司高质量展业;3)规模扩张提速)规模扩张提速:202
3、0 年 IPO 后,2020/2021 年资产规模分别同比+19%/+14%,较 2018/2019年提升明显,截止 2022 年中威海银行资产规模达到 3327 亿。利息业务:利息业务:聚焦存贷,息差回升聚焦存贷,息差回升。1)聚集存贷业务,对公仍占主导:)聚集存贷业务,对公仍占主导:2022 年中,贷款/存款分别占据生息资产/计息负债的 53%/76%,最近三年增量贷款/存款占增量资产/负债比重均超过 50%,公司贷款/存款分别占贷款/存款总量的73%/55%,反映对公业务仍是公司存贷的主要来源,同时积极发力零售转型,零售贷款/存款占比均提升明显。2)结构优化定价提升,息差企稳回升:资产端
4、,)结构优化定价提升,息差企稳回升:资产端,贷款收益率由 2018 年的 5.12%提升至 2022 年上半年的 5.51%,与公司积极发力小微/零售业务有关,同时贷款占比提升下,拉动生息资产收益率由 2018 年的 4.42%提升至 2022 年上半年的 4.86%;负债端负债端,积极压降同业负债/债券成本,计息负债成本率由 2018 年的 2.93%下降至 2022 年上半年的 2.74%;综合综合之下之下,净息差由 2018 年的 1.18%大幅提升至 2022 年上半年的 2.14%,利息业务盈利水平改善明显。非息业务:发力代销,中收增长可观非息业务:发力代销,中收增长可观。2018
5、年-2021 年中收 CAGR 高达 101%,2022 年上半年手续费及佣金净收入仍实现同比+7%,占营收比提升至 9%。公司积极拓展基金/理财产品代销,代理收入由 2018 年的 0.59 亿增长至 2021 年的 2.37 亿,2022 年上半年,资本市场波动下代理收入仍同比+24%,反映公司代销业务基本盘稳健。资产质量:资产质量:加大拨备夯实力度,风险抵补能力提升加大拨备夯实力度,风险抵补能力提升。1)风险指标稳定向好,逾)风险指标稳定向好,逾期贷款阶段承压:期贷款阶段承压:2022 年中,不良率为 1.47%,持平于年初水平,与 2020 年底相比亦整体持平,同时关注率较年初下降 3
6、8bps 至 2.41%,延续 2018 年底以来持续改善趋势;2022 年中逾期贷款余额比率均较年初有所提升,余额较年初增长 7.4 亿,占比提升 26bps 至 2.32%,或与局部疫情以及外部扰动因素下,部分客户经营出现阶段困难有关。2)风险抵补能力稳定,广义拨备水平逐步提)风险抵补能力稳定,广义拨备水平逐步提升升:2022 年中拨备覆盖率较年初提升 5pcts 至 177%,近年来整体较为稳定,同时,广义口径下拨贷比-不良率-关注率缺口逐步缩小,由 2018 年底的-4.91%回升至 2022 年中的-1.28%,反映公司资产持续整固。风险因素:风险因素:宏观经济增速超预期下行,资产质
7、量大幅恶化;净息差水平超预期下行;区域经济发展不及预期;区域同业竞争加剧;局部地区疫情反复带来的不确定性风险 结论结论:威海银行近年来经营质效改善明显,经营业绩维持较快增长,资产质量亦呈现改善趋势,体现公司稳健经营思路,中长期可望在区域内保持竞争优势并逐步改善业绩水平。我们预测公司 2022/23/24 年归母净利润为 19.6 亿/22.0亿/24.6 亿元,对应 EPS 为 0.30 元/0.34 元/0.38 元,当前 H 股股价对应 2022年 0.73xPB。威海银行威海银行 09677.HK 当前价 2.75港元 总股本 5,980百万股 港股流通股本 1,009百万股 总市值 1
8、64亿港元 近三月日均成交额 0百万港元 52周最高/最低价 3.41/2.5港元 近1月绝对涨幅 0.36%近6月绝对涨幅-11.65%近12月绝对涨幅-11.65%威海银行(威海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 项目项目/年度年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)6,034 7,377 8,490 9,600 10,798 同比增速(%)22.0%22.3%15.1%13.1%12.5%归母净利润(百万元)1,510 1,745 1,962 2,201 2,455 同比增速
9、(%)4.9%15.6%12.4%12.2%11.6%EPS(元)0.26 0.26 0.30 0.34 0.38 BVPS(元)2.99 3.20 3.40 3.64 3.90 PE(x)9.45 9.37 8.25 7.28 6.47 PB(x)0.83 0.77 0.73 0.68 0.64 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:如无特殊注明,本报告财务数据均以人民币列示 OWdYuY9UaVnYrRmMnP8ObP6MoMpPnPsQjMoPqQkPrQtMbRqRpOMYoOmOxNmQtO 威海银行(威海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请
10、务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录目录 公司概况:立足威海,覆盖山东公司概况:立足威海,覆盖山东.5 机构覆盖山东,开展综合化运营.5 规模扩张提速,盈利水平有待提升.6 利息业务:聚焦存贷,息差回升利息业务:聚焦存贷,息差回升.7 资负聚集存贷,对公占据主导.7 结构优化定价提升,息差企稳回升.8 非息业务:发力代销,中收增长非息业务:发力代销,中收增长可观可观.9 资产质量:加大拨备夯实力度,风险抵补能力提升资产质量:加大拨备夯实力度,风险抵补能力提升.11 风险指标稳定向好,逾期贷款阶段承压.11 风险抵补能力稳定,广义拨备水平逐步提升.11 风险因素风险因素.12 威海银行(威
11、海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 插图目录插图目录 图 1:威海银行发展历程.5 图 2:威海银行股权结构以及控股子公司.6 图 3:威海银行总资产与上市城商行对比.6 图 4:威海银行营业收入与上市城商行对比.6 图 5:威海银行资产扩张趋势.7 图 6:威海银行营业收入增长趋势.7 图 7:威海银行生息资产结构(2022H).8 图 8:威海银行计息负债结构(2022H).8 图 9:威海银行生息资产增量结构.8 图 10:威海银行计息负债增量结构.8 图 11:威海银行各类贷款增长趋势.8 图 12:威海银行各
12、类存款增长趋势.8 图 13:威海银行贷款/存款(右轴)利率变动趋势.9 图 14:威海银行生息资产/计息负债(右轴)利率变动趋势.9 图 15:威海银行净息差/净利差/存贷利差变动趋势.9 图 16:威海银行营业收入结构(2022H).10 图 17:威海银行各项营业收入增长情况.10 图 18:威海银行代理业务收入变动趋势.10 图 19:威海银行手续费及佣金净收入变动趋势.10 图 20:威海银行不良贷款余额比率变动趋势.11 图 21:威海银行关注贷款余额比率变动趋势.11 图 22:威海银行逾期贷款余额比率变动趋势.11 图 23:威海银行逾期 90 天以上/不良贷款.11 图 24
13、:威海银行拨备覆盖率变动趋势.12 图 25:威海银行拨贷比-不良-关注变动趋势.12 表格目录表格目录 表 1:威海银行盈利杜邦分析(对应指标/期初期末平均总资产).7 表 2:威海银行盈利预测关键假设.13 表 3:威海银行盈利预测.13 表 4:公司资产负债表主要项目(百万元).14 表 5:公司利润表主要项目(百万元).14 威海银行(威海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 5 公司概况:公司概况:立足威海,覆盖山东立足威海,覆盖山东 机构覆盖山东,开展综合化运营机构覆盖山东,开展综合化运营 威海银行由威海市财政局牵
14、头成立于 1997 年,次年引入山东高速集团成为公司控股股东。1)机构覆盖全省)机构覆盖全省,实现跨省经营,实现跨省经营:凭借股东方的大力支持,公司经营网络拓展顺利,成为山东省首个分支机构覆盖 16 个地级市的城商行,并于 2009 年设立天津分行实现跨省经营;2)综合化经营)综合化经营:2016 年发起设立通达金融租赁,成为山东首家发起设立金融租赁公司的城商行,协同公司原有对公业务,并开启综合化经营模式。股东实力强大,股权结构长期稳定。1)控股股东山东高速集团)控股股东山东高速集团是山东省大型国企:是山东省大型国企:截止 2022 年六月底资产规模达到 1.25 万亿,属于基建领域的国有资本
15、投资公司,除威海银行外,旗下上市公司还有山东高速、山东路桥、山高控股、齐鲁高速、山高新能源;2)股权结构长期稳定:股权结构长期稳定:1998 年至今山东高速集团均为威海银行控股股东,IPO 后持股比例仍高达 48.67%,作为公司控股股东,延续长期以来对公司发展的大力支持。图 1:威海银行发展历程 资料来源:公司公告,中信证券研究部 威海银行(威海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 6 图 2:威海银行股权结构以及控股子公司 资料来源:公司公告,中信证券研究部 规模扩张提速规模扩张提速,盈利水平有待提升,盈利水平有待提升 截
16、止 2022 年中,威海银行总资产达到 3327 亿元,上半年营业收入达 42 亿元。2020年 IPO 后,公司资产规模扩张提速明显,2020/2021 年资产规模分别同比+19%/+14%,较 2018/2019 年(同比-1%/+10%)提升明显,营业收入亦保持较快增长。图 3:威海银行总资产与上市城商行对比 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 4:威海银行营业收入与上市城商行对比 资料来源:公司公告,中信证券研究部 0.000.501.001.502.002.503.003.50北京银行江苏银行上海银行宁波银行南京银行杭州银行成都银行长沙银行重庆银行贵阳银行郑州银行青岛银行苏州银行
17、齐鲁银行西安银行厦门银行威海银行总资产万亿0500300350400江苏银行北京银行宁波银行上海银行南京银行杭州银行长沙银行成都银行贵阳银行郑州银行重庆银行青岛银行苏州银行齐鲁银行威海银行西安银行厦门银行营业收入亿 威海银行(威海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 7 图 5:威海银行资产扩张趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 6:威海银行营业收入增长趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 盈利能力逐步企稳,盈利能力逐步企稳,整体有待提升整体有待提升。公司积极计提拨备夯实资产质量,2022
18、年上半年 ROAE 水平有所回升,整体盈利指标仍有改善空间。表 1:威海银行盈利杜邦分析(对应指标/期初期末平均总资产)2019N 2020N 2021N 2022H 净利息收入 1.55%1.89%2.11%2.01%非利息收入 0.77%0.56%0.46%0.65%营业收入营业收入 2.31%2.45%2.58%2.66%营业支出-1.47%-1.66%-1.80%-1.90%拨备前利润 1.63%1.81%1.71%2.11%资产减值准备资产减值准备-0.78%-1.02%-0.94%-1.36%税前利润 0.85%0.79%0.77%0.76%所得税-0.14%-0.12%-0.11
19、%-0.07%ROAA 0.71%0.67%0.66%0.68%平均总资产/平均净资产 13.48 12.43 12.48 12.95 ROAE 9.60%8.33%8.25%8.86%资料来源:公司公告,中信证券研究部测算 利息业务:聚焦存贷,息差回升利息业务:聚焦存贷,息差回升 资负聚集存贷,对公占据主导资负聚集存贷,对公占据主导 生息资产生息资产/计息负债结构方面,计息负债结构方面,2022 年中,贷款/存款分别占据生息资产/计息负债的53%/76%,最近三年以及 2022 年上半年,增量贷款/存款占增量资产/负债的比重均超过50%,反映公司近年来聚焦存贷主业,此外债券投资增长亦较为可观
20、。存贷业务对公存贷业务对公为主为主,零售积极发力:零售积极发力:截止 2022 年中,公司贷款/存款分别占威海银行贷款/存款总量的 73%/55%,反映对公业务仍是公司存贷的主要来源,同时威海银行积极发力零售转型,零售贷款占比由 2019 年底的 24.1%提升至 2022 年中的 26.7%,个人存款占比亦由 40.0%提升至 43.7%。2,045 2,033 2,245 2,676 3,045 3,327 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002017N 2018N 2019N 2020N 2021N 2022H亿7442-1.9%29.0%22.0%22.
21、3%16.5%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0070802017N 2018N 2019N 2020N 2021N 2022H营收YoY亿 威海银行(威海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 8 图 7:威海银行生息资产结构(2022H)资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 8:威海银行计息负债结构(2022H)资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 9:威海银行生息资产增量结构 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 10:威海银行计息负债增量结
22、构 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 11:威海银行各类贷款增长趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 12:威海银行各类存款增长趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 结构优化定价提升,息差企稳回升结构优化定价提升,息差企稳回升 贷款53%同业资产1%债券投资37%存放央行9%客户存款76%同业负债11%发行债券10%央行借款3%(100)005002019N2020N2021N2022H贷款同业资产债券投资存放央行亿(200)(100)005002019N2020N2021N2022H客户存款同业负债发行债券央行借款亿0200400
23、6008001,0001,2001,4001,6001,8002019N2020N2021N2022H公司贷款贴现住房按揭经营贷消费贷及信用卡亿05001,0001,5002,0002,5002019N2020N2021N2022H公司活期公司定期个人活期个人定期其他亿 威海银行(威海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 9 资产端,贷款定价水平资产端,贷款定价水平/占生息资产比重提升占生息资产比重提升:2018 年以来公司贷款定价整体呈上升趋势,贷款收益率由 2018 年的 5.12%提升至 2022 年上半年的 5.51%
24、,与公司积极发力小微/零售业务有关,同时贷款占比提升下,亦进一步拉动生息资产收益率由2018年的4.42%提升至 2022 年上半年的 4.86%。负债端,压降成本负债端,压降成本效果效果显著:显著:存款付息率受个人定期存款占比提升影响较 2018 年有所提升,同时公司积极压降同业负债/债券成本,拉动计息负债成本呈下降趋势,计息负债成本率由 2018 年的 2.93%下降至 2022 年上半年的 2.74%。综合之下,净息差呈现企稳回升趋势:综合之下,净息差呈现企稳回升趋势:净息差由 2018 年的 1.18%大幅提升至 2022 年上半年的 2.14%,利息业务盈利水平改善明显。图 13:威
25、海银行贷款/存款(右轴)利率变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 14:威海银行生息资产/计息负债(右轴)利率变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 15:威海银行净息差/净利差/存贷利差变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 非息业务:发力代销,中收增长可观非息业务:发力代销,中收增长可观 中收增长迅速占比提升中收增长迅速占比提升:2018 年-2021 年威海银行中收 CAGR 高达 101%,2022 年上半年手续费及佣金净收入仍实现同比+7%,占营收比提升至 9%。代理业务发力,公司5.51%2.58%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.5
26、0%3.00%4.80%4.90%5.00%5.10%5.20%5.30%5.40%5.50%5.60%5.70%贷款存款4.86%2.74%2.60%2.65%2.70%2.75%2.80%2.85%2.90%2.95%4.00%4.20%4.40%4.60%4.80%5.00%5.20%生息资产收益率计息负债成本率2.14%2.03%2.93%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%2017N2018N2019N2020N2021N2022HNIMNIS存贷利差 威海银行(威海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责
27、条款和声明 10 积极拓展基金/理财产品代销,代理收入由 2018 年的 0.59 亿增长至 2021 年的 2.37 亿,是中收迅速增长的主要拉动因素,反映公司零售转型/轻资本业务发展成效显著。2022 年上半年,资本市场波动下,公司代理收入仍取得同比+24%的高增长,反映公司代销业务基本盘稳健。投资类收益占比可观投资类收益占比可观/波动较大波动较大:2022 年上半年,投资收益+公允价值变动收益同比增长 80.1%,占营收比重高达 15%,FVTPL/FVOCI 类金融投资占总资产比重亦高达 11.6%,投资类收益对整体营收贡献可观,此类收入近年来波动较大,静待公司提升投研交易水平,打造较
28、为稳定的收入来源。图 16:威海银行营业收入结构(2022H)资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 17:威海银行各项营业收入增长情况 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 18:威海银行代理业务收入变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 19:威海银行手续费及佣金净收入变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 利息净收入76%中收9%公允价值变动收益1%投资收益14%其他0%2022H0.010.020.030.040.050.060.070.080.02017N2018N2019N2020N2021N利息净收入中收其他非息亿1.60-92%117%29%43%24%-15
29、0%-100%-50%0%50%100%150%0.000.501.001.502.002.502018N2019N2020N2021N2022H代理业务收入YoY亿3.70-97%271%71%28%7%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0.001.002.003.004.005.006.007.002018N2019N2020N2021N2022H手续费及佣金净收入YoY亿 威海银行(威海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 11 资产质量:资产质量:加大拨备夯实力度,风险抵补能
30、力提升加大拨备夯实力度,风险抵补能力提升 风险指标稳定风险指标稳定向好向好,逾期,逾期贷款贷款阶段承压阶段承压 威海银行近年来资产质量整体向好,不良率/关注率/逾期率整体呈现下降趋势。1)不不良率维持稳定,关注贷款余额比率双降良率维持稳定,关注贷款余额比率双降:2022 年中,不良率为 1.47%,持平于年初水平,与 2020 年底相比亦整体持平,同时关注贷款余额比率均较年初下降明显,关注率较年初下降 38bps 至 2.41%,延续 2018 年底以来持续改善趋势;2)逾期贷款逾期贷款有所反弹有所反弹:2022年中逾期贷款余额比率均较年初有所提升,余额较年初增长 7.4 亿,占比提升 26b
31、ps 至2.32%,或与疫情以及外部扰动因素有关,部分客户经营出现阶段困难。图 20:威海银行不良贷款余额比率变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 21:威海银行关注贷款余额比率变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 22:威海银行逾期贷款余额比率变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 23:威海银行逾期 90 天以上/不良贷款 资料来源:公司公告,中信证券研究部 风险抵补能力稳定,广义拨备水平逐步提升风险抵补能力稳定,广义拨备水平逐步提升 威海银行拨备覆盖率长期稳定于 170%左右,2022 年中较年初提升 5pcts 至 177%,1.47%1.82%1.8
32、0%1.47%1.47%1.47%1.00%1.10%1.20%1.30%1.40%1.50%1.60%1.70%1.80%1.90%0.05.010.015.020.025.02017N 2018N 2019N 2020N 2021N 2022H不良余额不良率亿4.20%6.07%5.78%4.21%2.79%2.41%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%0.010.020.030.040.050.060.02017N 2018N 2019N 2020N 2021N 2022H关注贷款余额关注率亿2.80%4.29%4.44%3.04%2.06%2
33、.32%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02017N 2018N 2019N 2020N 2021N 2022H逾期贷款余额逾期率亿99%93%88%82%70%86%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2017N2018N2019N2020N2021N2022H逾期90天以上/不良贷款 威海银行(威海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 12 风险抵补能力
34、较 A 股头部城商行仍有较大提升空间,同时,广义口径下拨贷比-不良率-关注率缺口逐步缩小,由 2018 年底的-4.91%回升至 2022 年中的-1.28%,反映公司资产持续整固,后续拨备覆盖率亦有望提升。图 24:威海银行拨备覆盖率变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 25:威海银行拨贷比-不良-关注变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 风险因素风险因素 1、宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化。宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化。若经济增速超预期下行,可能导致公司资产质量恶化,从而影响公司的盈利水平。2、净息差水平超预期下行。净息差水平超预期下行。若外部利率
35、政策和监管政策未来发生不利变化,可能导致息差超预期下行,从而拖累公司盈利表现。3、区域经济发展不及预期。区域经济发展不及预期。公司经营在威海地区集中度较高,如果威海地区经济发展不及预期,会导致公司经营承压、业绩增速下滑。4、区域同业竞争加剧。区域同业竞争加剧。若区域同业竞争加剧,会影响公司业务扩张和定价,从而拖累公司盈利水平。5、局部疫情反复带来的不确定性风险。局部疫情反复带来的不确定性风险。局部疫情反复可能导致部分行业和企业经营受影响严重,进而可能影响公司业务开展和资产质量,从而影响公司的盈利水平。结论结论 我们对公司盈利的关键变量假设如下:(1)资产规模:)资产规模:考虑到威海地区以及山东
36、省经济发展的稳定趋势,我们预计 2022/23176%163%165%173%172%177%150%155%160%165%170%175%180%2017N2018N2019N2020N2021N2022H拨备覆盖率-3.08%-4.91%-4.60%-3.13%-1.74%-1.28%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%2017N 2018N 2019N 2020N 2021N 2022H拨贷比-不良-关注 威海银行(威海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 13 年威海银行
37、生息资产同比增长 15.4%/12.5%,其中整体贷款保持较快增长 15.5%/13.0%。(2)非息业务和费用)非息业务和费用。非息方面,公司投资业务表现出色,同时推进财富管理业务发展,预计 2022/23 年非息收入同比+40.7%/+24.0%;费用方面,短期宏观承压下控制费用仍将是重点,预计成本收入比延续平稳趋势,2022/23 年成本收入维持在 21.5%。(3)信用成本)信用成本:公司资产质量展现出稳定向好趋势,但是局部疫情反复扰动下部分行业存在潜在风险,资产质量呈现出一定的压力,预计 2022/23 年信用成本将维持在 1.9%附近。基于以上假设,我们预测公司 2022/23/2
38、4 年实现营业收入 84.90 亿/96.0 亿/108.0 亿元,同比+15.1%/+13.1%/+12.5%;预计 2022/23/24 年归母净利润为 19.6 亿/22.0 亿/24.6亿元,同比+12.4%/+12.2%/+11.6%。表 2:威海银行盈利预测关键假设 项目项目/年度年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 生息资产增速 22.7%16.5%15.4%12.5%11.0%贷款总额增速 30.1%19.2%15.5%13.0%10.0%非息收入增速-16.2%-3.3%40.7%24.0%17.1%成本收入比 26.1%21.6%21.5%21.5%
39、21.5%信用成本 1.8%2.0%1.9%1.9%1.9%资料来源:公司财报,中信证券研究部预测 表 3:威海银行盈利预测 项目项目/年度年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)6,034 7,377 8,490 9,600 10,798 增长率 YoY%22.0%22.3%15.1%13.1%12.5%归属净利润(百万元)1,510 1,745 1,962 2,201 2,455 增长率 YoY%4.9%15.6%12.4%12.2%11.6%每股收益 EPS(元)0.26 0.26 0.30 0.34 0.38 BVPS(元)2.99 3.20 3
40、.40 3.64 3.90 资料来源:公司财报,中信证券研究部预测 威海银行(威海银行(09677.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 14 表 4:公司资产负债表主要项目(百万元)2020 2021 2022E 2023E 2024E 期末余额期末余额 客户贷款 221,468 250,487 276,099 302,328 329,538 客户存款 289,043 305,521 336,073 368,000 401,120 生息资产 414,704 450,285 487,598 526,606 567,155 计息负债 416,58
41、4 460,622 508,066 556,332 605,289 总资产 456,401 503,880 554,268 604,152 652,485 总负债 420,373 464,892 513,902 560,648 605,786 归属于母公司股东权益 36,028 38,988 40,366 43,504 46,699 同比增长(同比增长(%)客户贷款 16.6%13.1%10.2%9.5%9.0%客户存款 11.1%5.7%10.0%9.5%9.0%生息资产 2.3%8.6%8.3%8.0%7.7%计息负债 12.0%10.6%10.3%9.5%8.8%总资产 11.5%10.
42、4%10.0%9.0%8.0%总负债 12.0%10.6%10.5%9.1%8.1%归属于母公司股东权益 6.3%8.2%3.5%7.8%7.3%资料来源:Wind,中信证券研究部预测 表 5:公司利润表主要项目(百万元)2020 2021 2022E 2023E 2024E 收入与盈利规模收入与盈利规模 净利息收入 10,121 9,514 9,975 10,574 11,473 手续费佣金净收入 363 428 478 535 722 非利息收入 1,126 2,223 2,385 2,492 2,598 营业收入 11,248 11,737 12,360 13,066 14,070 拨备
43、前营业利润 7,587 8,091 8,470 8,956 9,643 税前利润 4,355 4,190 4,164 4,408 4,744 净利润 3,671 3,706 3,790 4,013 4,318 同比增长(同比增长(%)净利息收入 2.5%-6.0%4.8%6.0%8.5%手续费佣金净收入 283.1%18.0%11.7%12.0%35.0%非利息收入 34.9%97.4%7.3%4.5%4.2%营业收入 5.1%4.4%5.3%5.7%7.7%拨备前营业利润 4.4%6.6%4.7%5.7%7.7%税前利润 6.45%-3.79%-0.64%5.85%7.57%净利润 3.00
44、%0.95%2.28%5.85%7.57%资料来源:Wind,中信证券研究部预测 15 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明一般性声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含 CLSA group of companies),统称为“中
45、信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报
46、告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或
47、多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何
48、责任。评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A 股市场以沪深 300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级股票
49、评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 16 特别声明特别声明 在法律许可的情况下,中信证券可能(1)与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系,(2)参与或投资本报告所提到的 公 司
50、 的 金 融 交易,及/或 持 有其 证 券 或 其 衍 生品 或 进 行 证券或 其 衍 生 品 交 易。本 研 究 报告涉 及 具 体 公 司 的披 露 信 息,请访 问https:/ 本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由 CLSA Limited(于中国香港注册成立的有限公司)分发;在中国台湾由 CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分发;在澳大利亚由 CLSA Australia Pty L
51、td.(商业编号:53 139 992 331/金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由 CLSA(CLSA Americas,LLC 除外)分发;在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧洲经济区由 CLSA Europe BV 分发;在英国由 CLSA(UK)分发;在印度由 CLSA India Private Limited 分发(地址:8/F,Dalamal House,Nariman Point,Mumbai 400021;电话:+91-22-66505050;传真:+91-22-22840271;公司识别号:U6
52、7120MH1994PLC083118);在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia分发;在日本由 CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发;在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发;在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发;在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由 CLSA Securities(Thailand)Limited 分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国大陆:中国大陆
53、:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。中国香港:中国香港:本研究报告由 CLSA Limited 分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者(证券及期货条例(香港法例第 571 章)及其下颁布的任何规则界定的),不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜,CLSA 客户应联系 CLSA Limited 的罗鼎,电话:+852 2600 7233。美国:美国:本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA(CLSA Americas,LLC 除外)仅向符合美国1934 年证券交易法下 15a-6 规
54、则界定且 CLSA Americas,LLC 提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas,LLC(在美国证券交易委员会注册的经纪交易商),以及 CLSA 的附属公司。新加坡:新加坡:本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.,仅向(新加坡财务顾问规例界定的)“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任
55、何事宜,新加坡的报告收件人应联系 CLSA Singapore Pte Ltd,地址:80 Raffles Place,#18-01,UOB Plaza 1,Singapore 048624,电话:+65 6416 7888。因您作为机构投资者、认可投资者或专业投资者的身份,就 CLSA Singapore Pte Ltd.可能向您提供的任何财务顾问服务,CLSA Singapore Pte Ltd 豁免遵守财务顾问法(第 110 章)、财务顾问规例以及其下的相关通知和指引(CLSA 业务条款的新加坡附件中证券交易服务 C 部分所披露)的某些要求。MCI(P)085/11/2021。加拿大:加
56、拿大:本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国:英国:本研究报告归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由 CLSA(UK)分发,且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验,请勿依赖本研究报告。欧洲经济区:欧洲经济区:本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的 CLSA Europe BV 分发。澳大利亚:澳大利亚:CLS
57、A Australia Pty Ltd(“CAPL”)(商业编号:53 139 992 331/金融服务牌照编号:350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管,且为澳大利亚证券交易所及 CHI-X 的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由 CAPL 仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经 CAPL 事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于 公司法(2001)第 761G 条的规定。CAPL 研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的 ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市
58、场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL 寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。印度:印度:CLSA India Private Limited,成立于 1994 年 11 月,为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务(印度证券交易委员会注册编号:INZ000001735)、研究服务(印度证券交易委员会注册编号:INH000001113)和商人银行服务(印度证券交易委员会注册编号:INM000010619)。CLSA 及其关联方可能持有标的公司的债务。此外,CLSA 及其关联方在过去 12 个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和/或非证券相关服务的报酬。如需了解 CLSA India“关联方”的更多详情,请联系 Compliance-I。未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券中信证券 2022 版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。