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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 16 页页起起的免责条款的免责条款和声明和声明 立足甘肃,趋势立足甘肃,趋势改善改善 甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告2022.10.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 银行业首席分析师 S57 彭博彭博 银行业联席首席分析师 S01 联系人:林楠联系人:林楠 甘肃银行整体收入恢复增长,规模维持稳健扩张,资产质量改善趋势明显,经甘肃银行整体收入恢复增长,规模维持稳健扩张,资产质量改善趋势明显,经营质效改善显著,业绩有望进入稳步修复阶段。营质效
2、改善显著,业绩有望进入稳步修复阶段。深耕甘肃的省级城商行:深耕甘肃的省级城商行:1)国资控股,服务区域:)国资控股,服务区域:甘肃银行为省政府直接管理,国资控股的省级法人城市商业银行,前三大股东均为甘肃国资委下辖区域大型国企,合计持股比例达 48.2%,可为公司在省内展业提供有力支持。2)规模稳)规模稳步扩张:步扩张:截止 2022 年中,总资产达到 3748 亿,上半年营收达 30 亿,规模呈现稳步扩张趋势,总资产由 2018 年底的 3286 亿逐年提升至 3748 亿。利息业务:资负聚焦存贷,息差阶段回落。利息业务:资负聚焦存贷,息差阶段回落。1)回归存贷本源,发力零售业务)回归存贷本源
3、,发力零售业务:截至 2022 年中,近三年增量生息资产中信贷规模稳定在 100 亿以上,拉动信贷占比提升至 59.6%。零售端,按揭增长迅速,近三年同比增速分别为33%/22%/17%,2022 年中较年初亦增长 8%至 264 亿。2)计息负债以存款为)计息负债以存款为主要来源,零售定存增长较快:主要来源,零售定存增长较快:2022 年上半年存款较年初增加 169 亿元,增幅高于整体负债增速,占计息负债比重提升至 82%,为主要资金来源,其中个人定期存款由 2018 年底的 830 亿增长至 2022 年中的 1446 亿,年中较年初增长12.1%,近三年占比由 39%提升至 53%,为负
4、债扩张主要增量。3)负债成本改)负债成本改善,资产端承压,息差回落:善,资产端承压,息差回落:上半年存款/计息负债成本率分别较去年下行20bps/23bps,但贷款定价压力较大,生息资产收益率较去年全年下行 28bps,综合作用下,息差阶段承压,较去年全年下行 20bps 至 1.45%。非息业务:财富管理业务开启高增长,中间业务收入增长延续。非息业务:财富管理业务开启高增长,中间业务收入增长延续。1)财富管理业)财富管理业务开启高增长务开启高增长:代销+理财业务收入 2021 年/2022 年上半年分别同比增长24%/85%,有力拉动中收延续扩张,反映公司财富管理业务初显成效。2)中收)中收
5、增长趋势延续:增长趋势延续:2019 年起中间业务收入开启持续增长,2022 年上半年同比增长 35.9%至 2.3 亿元,占营收比重亦提升至 7%。资产质量:资产质量:资产质量:趋势改善,抵补能力稳定。资产质量:趋势改善,抵补能力稳定。1)风险指标改善,关注贷款)风险指标改善,关注贷款小幅反弹小幅反弹:2022 年中,不良率较年初下行 5bps 至 1.99%,延续 2019 年底以来的改善趋势,逾期贷款较年初压降 11.3 亿,比率亦大幅下降 74bps 至 3.67%,关注贷款余额较年初提升 8 亿至 82 亿,比率提升 22bps 至 3.95%,或为局部疫情反复影响部分客户经营。2)
6、拨备覆盖水平稳定,广义抵补水平阶段下行)拨备覆盖水平稳定,广义抵补水平阶段下行:2022 年中拨备覆盖率与年初基本持平于 132.2%,广义口径下拨贷比-不良-关注比率较年初下降 24bps 至-3.31%,主因关注贷款占比有所提升。风险因素:风险因素:宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;区域经济发展不及预期;区域同业竞争加剧;局部地区疫情反复带来的不确定性风险 结论结论:甘肃银行整体收入恢复增长,规模维持稳健扩张,资产质量改善趋势明显,经营质效改善显著,业绩有望进入稳步修复阶段。我们预测公司 2022/23年归母净利润 5.9 亿/6.1 亿/6.4 亿元,对应
7、EPS 为 0.04 元/0.04 元/0.04 元,当前 H 股股价对应 2022 年 0.41xPB。甘肃银行甘肃银行 02139.HK 当前价 1.00港元 总股本 15,070百万股 港股流通股本 3,794百万股 总市值 151亿港元 近三月日均成交额 0百万港元 52周最高/最低价 1.49/0.99港元 近1月绝对涨幅-0.99%近6月绝对涨幅-1.96%近12月绝对涨幅-29.40%甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 项目项目/年度年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E
8、 营业收入(百万元)6,493 6,278 6,434 6,662 6,944 同比增速(%)-10.2%-3.3%2.5%3.6%4.2%归母净利润(百万元)558 571 588 610 637 同比增速(%)9.6%2.2%3.1%3.7%4.5%EPS(元)0.06 0.04 0.04 0.04 0.04 BVPS(元)2.09 2.13 2.15 2.19 2.23 PE(x)16.14 23.52 22.83 22.01 21.06 PB(x)0.43 0.42 0.41 0.41 0.40 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:如无特殊说明,本报告财务数据均以人民币计价 U
9、YcZoWdY9WnYnNoOmO9P9R9PnPmMnPsQiNnMqQkPnMqP8OnMrQvPnNoMMYnPzQ 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录目录 公司概况:深耕甘肃的省级城商行公司概况:深耕甘肃的省级城商行.5 省属国有金融机构,服务区域经济发展.5 稳步发展的中型城商行.6 利息业务:资负聚焦存贷,息差阶段回落利息业务:资负聚焦存贷,息差阶段回落.7 回归存贷本源,发力零售业务.7 负债成本改善,息差短期仍承压.9 非息业务:发力财富管理非息业务:发力财富管理.10 资产质量:抵补
10、能力稳定资产质量:抵补能力稳定.11 风险指标改善,关注贷款小幅反弹.11 风险抵补能力稳定.12 风险因素风险因素.13 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 插图目录插图目录 图 1:甘肃银行发展历程.5 图 2:甘肃银行股权结构.6 图 3:甘肃银行总资产与上市城商行对比(2022H).6 图 4:甘肃银行资产规模变动趋势.6 图 7:甘肃银行生息资产结构(2022H).7 图 8:甘肃银行生息资产增量结构.7 图 9:甘肃银行各类贷款增长趋势.8 图 10:甘肃银行计息负债结构(2022H).8 图
11、11:甘肃银行计息负债增量结构.8 图 12:甘肃银行各类存款占比变动趋势.9 图 13:甘肃银行贷款/存款(右轴)利率变动趋势.9 图 14:甘肃银行生息资产/计息负债(右轴)利率变动趋势.9 图 15:甘肃银行净息差/净利差/存贷利差变动趋势.10 图 16:甘肃银行营业收入结构(2022H).10 图 17:甘肃银行各项营业收入增长情况.10 图 18:甘肃银行代理+理财业务收入变动趋势.11 图 19:甘肃银行手续费及佣金净收入变动趋势.11 图 20:甘肃银行不良贷款余额比率变动趋势.12 图 21:甘肃银行关注贷款余额比率变动趋势.12 图 22:甘肃银行逾期贷款余额比率变动趋势.
12、12 图 23:甘肃银行逾期 90 天以上/不良贷款.12 图 24:甘肃银行拨备覆盖率变动趋势.13 图 25:甘肃银行拨贷比-不良-关注变动趋势.13 表格目录表格目录 表 1:甘肃银行盈利杜邦分析(对应指标/期初期末平均总资产).7 表 2:甘肃银行盈利预测关键假设.14 表 3:甘肃银行盈利预测.14 表 4:公司资产负债表主要项目(百万元).14 表 5:公司利润表主要项目(百万元).15 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 5 公司概况:公司概况:深耕甘肃的省级城商行深耕甘肃的省级城商行 省属国有金
13、融机构省属国有金融机构,服务,服务区域区域经济经济发展发展 省级政府省级政府直接管理直接管理,国资,国资控股股权稳定控股股权稳定:甘肃银行成立于 2011 年 11 月,吸收合并平凉/白银两家城市商业银行的同时,引进 25 家企业参与发起设立,由省委省政府直接管理,国资控股的省级法人城市商业银行,设立时主要由甘肃省政府牵头,发起参与方多为区域大型国有企业,目前持股比例较高的三位股东(包含附属公司)分别为甘肃省国投(23.4%)、甘肃省公航旅(18.3%)以及酒钢集团(6.5%),合计持股比例高达 48.2%,而三家股东均属于甘肃省国资委下辖的地方大型国有企业,深厚国资背景为公司发展本地市场带来
14、充足资源。IPO/再融资顺利完成,积极补充资本再融资顺利完成,积极补充资本:甘肃银行 2018 年 1 月完成香港联交所 IPO,是西北地区首家上市城商行,2020 年底公司完成 50 亿股份增发,积极补充核心一级资本,以应对资产质量压力,并支撑公司持续扩张,高质量服务区域经济发展。图 1:甘肃银行发展历程 资料来源:公司公告,中信证券研究部 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 6 图 2:甘肃银行股权结构 资料来源:公司公告,中信证券研究部 稳步发展的中型城商行稳步发展的中型城商行 资产负债资产负债表稳步扩张
15、。表稳步扩张。截止 2022 年中,甘肃银行总资产达到 3748 亿元,上半年营业收入达 30 亿元。2018 年 IPO/2020 年增发股份,均为公司扩张提供核心资本,规模呈现稳步扩张趋势,总资产由 2018 年底的 3286 亿逐年提升至 3748 亿元。图 3:甘肃银行总资产与上市城商行对比(2022H)资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 4:甘肃银行资产规模变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 3,748 -5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000北京银行江苏银行上海银行宁波银行南京银行杭州银行成都银行长沙银行重庆银行
16、贵阳银行郑州银行青岛银行苏州银行齐鲁银行甘肃银行西安银行厦门银行总资产亿3,286 3,350 3,424 3,585 3,748 3,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8002018N2019N2020N2021N2022H甘肃银行资产规模亿 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 7 盈利盈利能力有待提升能力有待提升。甘肃银行 ROAA/ROAE 近年来有所下降,主要受制于资产端收入相对规模有所下降,而成本相对刚性。表 1:甘肃银行盈利杜邦分析(对应指标/期初期末平
17、均总资产)2019N 2020N 2021N#净利息收入 1.59%1.70%1.41%#非利息收入 0.59%0.22%0.39%营业收入营业收入 2.18%1.92%1.79%营业支出-2.01%-1.79%-1.63%拨备前利润 1.47%1.23%0.58%资产减值准备-1.30%-1.11%-0.42%税前利润 0.17%0.12%0.16%所得税-0.02%0.04%0.01%ROAA 0.15%0.17%0.16%平均总资产/平均净资产 13.29 12.06 11.03 ROAE 2.05%2.00%1.81%资料来源:公司公告,中信证券研究部测算 利息业务:利息业务:资负资负
18、聚焦存贷,息差聚焦存贷,息差阶段回落阶段回落 回归存贷本源,发力零售业务回归存贷本源,发力零售业务 生息资产生息资产存量存量/增量均以信贷为主增量均以信贷为主,2022 年中,贷款占生息资产比重为 59.6%,明显高于其他类别资产,同时近三年增量生息资产中信贷规模稳定在 100 亿以上,拉动信贷占比持续提升。发力零售业务发力零售业务,按揭增长良好,按揭增长良好:公司积极推动零售转型,按揭贷款增长迅速,近三年同比增速分别为 33%/22%/17%,销售低迷之下,2022 年中较年初亦增长 8%至 264 亿,按揭贷款增速持续高于整体贷款扩张速度,拉动零售贷款占比有所提升。图 5:甘肃银行生息资产
19、结构(2022H)资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 6:甘肃银行生息资产增量结构 资料来源:公司公告,中信证券研究部 贷款,59.6%同业资产,7.8%金融投资,27.4%存放央行,5.2%2022H(300)(200)(100)019N2020N2021N2022H贷款同业资产金融投资存放央行亿 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 8 图 7:甘肃银行各类贷款增长趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 计息负债以存款为主要来源,计息负债以存款为主要来源,零售定存增长较快:零售定存
20、增长较快:1)存款增量稳定,贡献主要资金)存款增量稳定,贡献主要资金来源:来源:近三年存款维持稳定扩张,2022 年上半年较年初增加 169 亿,增幅达到 4.4%,高于整体负债增速,存款占负债比重提升至 82%,贡献主要资金来源。2)个人定存高速扩)个人定存高速扩张,活期有待沉淀:张,活期有待沉淀:个人定期存款由 2018 年底的 830 亿增长至 2022 年中的 1446 亿,年中较年初增长 12.1%,近三年个人定期存款增速持续高于整体存款增速,占比由 39%提升至 53%,定存有力支撑负债增长,静待后续活期沉淀。图 8:甘肃银行计息负债结构(2022H)资料来源:公司公告,中信证券研
21、究部 图 9:甘肃银行计息负债增量结构 资料来源:公司公告,中信证券研究部 17%20%23%24%23%15%17%19%21%23%25%05001,0001,5002,0002018N2019N2020N2021N2022H公司贷款票据贴现经营贷消费贷按揭零售贷款占比亿客户存款82%同业负债5%发行债券11%央行借款2%2022H(300)(200)(100)019N2020N2021N2022H客户存款同业负债发行债券央行借款亿 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 9 图 10:甘
22、肃银行各类存款占比变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 负债成本改善,息差短期仍承压负债成本改善,息差短期仍承压 资产端,贷款定价下行占比提升资产端,贷款定价下行占比提升,2022 年上半年威海银行贷款利率较 2021 年全年下行 44bps,为拉动生息资产收益率下行主要因素,同时其他资产收益率亦有下行压力,上半年生息资产收益率较去年全年下行28bps。负债端,高成本存负债端,高成本存款压降叠加市场利率下行款压降叠加市场利率下行,上半年存款利率/计息负债成本率分别较去年下行 20bps/23bps。综合作用下,息差综合作用下,息差较去年全年下行 20bps 至 1.45%。图 11:甘
23、肃银行贷款/存款(右轴)利率变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 12:甘肃银行生息资产/计息负债(右轴)利率变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 26%22%24%22%21%9%8%9%8%8%11%11%13%14%13%39%47%47%50.4%53%15%12%7%6%5%0%20%40%60%80%100%2018N2019N2020N2021N2022H公司活期公司定期个人活期个人定期其他5.15%2.55%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%6.50%7.00%2
24、018N2019N2020N2021N2022H贷款存款4.03%2.60%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%2018N2019N2020N2021N2022H生息资产收益率计息负债成本率 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 10 图 13:甘肃银行净息差/净利差/存贷利差变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 非息业务:非息业务:发力财富管理发力财富管理 中收维持较高增速,理财中收维持较高增速,理财
25、/代销开启高增长:代销开启高增长:2019 年起中间业务收入开启持续增长,2022 年上半年同比增长 35.9%至 2.3 亿元,占营收比重亦提升至 7%。财富管理类收入(代销+理财)开启快速增长:2021 年/2022 年上半年分别同比增长 24%/85%,有力拉动中收扩张,反映公司财富管理业务初显成效 投资类收益占比波动投资类收益占比波动。2022 年上半年,证券投资收益+净交易收益同比减少 38.7%,占公司营收比重亦下降至 10%,呈现出波动特征。图 14:甘肃银行营业收入结构(2022H)资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 15:甘肃银行各项营业收入增长情况 资料来源:公司公告,
26、中信证券研究部 1.43%1.45%2.60%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%2018N2019N2020N2021N2022HNISNIM存贷款平均利差利息净收入79%中收7%交易净收益9%投资收益1%其他4%1%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%-20.00.020.040.060.080.0100.02018N2019N2020N2021N2022H利息净收入中收交易净收益投资收益其他营收YoY亿 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 11 图 16:甘
27、肃银行代理+理财业务收入变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 17:甘肃银行手续费及佣金净收入变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 资产质量:资产质量:抵补抵补能力能力稳定稳定 风险指标改善,关注贷款小幅反弹风险指标改善,关注贷款小幅反弹 甘肃银行资产质量向好趋势明显,不良/逾期/关注比率整体均呈下降趋势。1)不良)不良/逾期比率延续下行趋势,逾期贷款余额进一步压降:逾期比率延续下行趋势,逾期贷款余额进一步压降:2022 年中,不良率较年初下行 5bps至 1.99%,延续 2019 年底以来的改善趋势,逾期贷款较年初压降 11.3 亿元,比率亦大幅下降 74bps 至 3
28、.67%,逾期 90 天以上占不良贷款比重亦持续下降至 83%,整体改善趋势明显。2)关注贷款余额比率小幅提升:)关注贷款余额比率小幅提升:2022 年中,关注贷款余额较年初提升 8 亿至 82亿元,比率提升 22bps 至 3.95%,或为局部疫情反复影响部分客户经营,公司审慎确认应对潜在风险。资产质量:资产质量:趋势改善,抵补稳定趋势改善,抵补稳定。1)风险指标改善,关注贷款小幅反弹风险指标改善,关注贷款小幅反弹:2022 年中,不良率较年初下行 5bps 至 1.99%,延续 2019 年底以来的改善趋势,逾期贷款较年初压降 11.3 亿元,比率亦大幅下降 74bps 至 3.67%,关
29、注贷款余额较年初提升 8 亿至 82 亿元,比率提升 22bps 至 3.95%,或为局部疫情反复影响部分客户经营。2)拨备覆盖水平稳定拨备覆盖水平稳定,广义广义抵补水平抵补水平阶段下行阶段下行:2022 年中拨备覆盖率与年初基本持平于 132.2%,广义口径下拨贷比-不良-关注比率较年初下降 24bps 至-3.31%,主因关注贷款占比有所提升。-25%-39%-24%24%85%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.000.501.001.502.002.503.002018N2019N2020N2021N2022H代理+理财业务YoY亿-55.90%52.4%2
30、9.9%6.7%35.9%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.00.51.01.52.02.53.03.54.02018N2019N2020N2021N2022H手续费及佣金净收入YoY亿 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 12 图 18:甘肃银行不良贷款余额比率变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 19:甘肃银行关注贷款余额比率变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 20:甘肃银行逾期贷款余额比率变动趋势
31、 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 21:甘肃银行逾期 90 天以上/不良贷款 资料来源:公司公告,中信证券研究部 风险抵补能力风险抵补能力稳定稳定 近年甘肃银行拨备覆盖率均稳定于 130%左右,2022 年中拨备覆盖率与年初基本持平于 132.2%,广义口径下拨贷比-不良-关注比率较年初下降 24bps 至-3.31%,主因关注贷款占比有所提升,风险抵补能力提升空间较大。2.29%2.45%2.28%2.04%1.99%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%34.035.036.037.038.039.040.041.042.043.02018N2019
32、N2020N2021N2022H不良贷款不良率亿5.85%5.41%3.79%3.73%3.95%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.02018N2019N2020N2021N2022H关注贷款关注率亿76.2 6.86%9.18%5.91%4.41%3.67%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.02018
33、N2019N2020N2021N2022H逾期贷款逾期率亿136.2%94.6%90.0%83.8%83.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%110.0%120.0%130.0%140.0%150.0%2018N2019N2020N2021N2022H逾期90天以上贷款/不良贷款 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 13 图 22:甘肃银行拨备覆盖率变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 图 23:甘肃银行拨贷比-不良-关注变动趋势 资料来源:公司公告,中信证券研究部 风险因
34、素风险因素 1、宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化。宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化。若经济增速超预期下行,可能导致公司资产质量恶化,从而影响公司的盈利水平。2、净息差水平超预期下行。净息差水平超预期下行。若外部利率政策和监管政策未来发生不利变化,可能导致息差超预期下行,从而拖累公司盈利表现。3、区域经济发展不及预期。区域经济发展不及预期。公司经营在甘肃地区集中度较高,如果甘肃地区经济发展不及预期,会导致公司经营承压、业绩增速下滑。4、区域同业竞争加剧。区域同业竞争加剧。若区域同业竞争加剧,会影响公司业务扩张和定价,从而拖累公司盈利水平。5、局部疫情反复带来的不确定性风险。局部疫
35、情反复带来的不确定性风险。局部疫情反复可能导致部分行业和企业经营受影响严重,进而可能影响公司业务开展和资产质量,从而影响公司的盈利水平。结论结论 我们对公司盈利的关键变量假设如下:(1)资产规模:)资产规模:甘肃银行资产规模近年稳步扩张,区域经济享受西部开发政策具备韧性,公司资产投放有望保持稳定,我们预计 2022/23 年甘肃银行生息资产同比增长3.8%/3.0%。其中整体贷款保持较快增长 6.5%/6.0%。(2)非息业务和费用)非息业务和费用。非息方面,甘肃银行推进财富管理业务发展,开启财富管理类收入高速增长,支撑非息稳定向好,预计 2022/23 年非息收入同比+11.1%/+8.6%
36、;费169.5%135.9%131.2%132.0%132.2%80.0%90.0%100.0%110.0%120.0%130.0%140.0%150.0%160.0%170.0%180.0%2018N2019N2020N2021N2022H不良贷款拨备覆盖率-4.25%-4.53%-3.08%-3.07%-3.31%-5.00%-4.50%-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%2018N2019N2020N2021N2022H拨贷比-不良-关注 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 14
37、用方面,预计公司将从费用控制入手助力盈利改善,预计 2022/23 年成本收入分别为34.9%/34.8%。(3)信用成本)信用成本:公司资产质量展现出向好趋势,但是局部疫情等因素扰动下部分客户经营存在压力,预计 2022/23 年信用成本为 0.96%/0.94%,两年对应计提的贷款减值准备分别为 19.6 亿/20.6 亿。基于以上假设,我们预测公司 2022/23 年实现营业收入 64.3 亿/66.6 亿元,同比+2.5%/+3.6%;预计 2022/23 年归母净利润为 5.9 亿/6.1 亿元,同比+3.1%/+3.7%。表 2:甘肃银行盈利预测关键假设 项目项目/年度年度 202
38、0 2021 2022E 2023E 2024E 生息资产增速 7.0%1.3%3.8%3.0%3.0%贷款总额增速 6.7%9.2%6.5%6.0%5.0%非息收入增速-61.8%82.2%11.1%8.6%8.0%成本收入比 35.7%36.5%34.9%34.9%34.8%信用成本 1.8%0.8%1.0%0.9%0.9%资料来源:公司财报,中信证券研究部预测 表 3:甘肃银行盈利预测 项目项目/年度年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)6,493 6,278 6,434 6,662 6,944 增长率 YoY%-10.2%-3.3%2.5%3.
39、6%4.2%归属净利润(百万元)558 571 588 610 637 增长率 YoY%9.6%2.2%3.1%3.7%4.5%每股收益 EPS(元)0.06 0.04 0.04 0.04 0.04 BVPS(元)2.09 2.13 2.15 2.19 2.23 资料来源:公司财报,中信证券研究部预测 表 4:公司资产负债表主要项目(百万元)指标名称指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 期末余额期末余额 客户贷款 181,826 198,595 211,577 224,272 235,485 客户存款 249,678 255,988 281,587 295,666
40、313,406 生息资产 330,654 334,870 347,749 358,181 368,927 计息负债 300,205 315,822 328,455 339,951 348,449 总资产 342,364 358,505 369,260 378,491 386,061 总负债 310,899 326,448 336,782 345,383 352,316 归属于母公司股东权益 31,465 32,056 32,428 33,038 33,675 同比增速(同比增速(%)客户贷款 6.7%9.2%6.5%6.0%5.0%客户存款 5.4%2.5%10.0%5.0%6.0%生息资产
41、7.0%1.3%3.8%3.0%3.0%计息负债 0.6%5.2%4.0%3.5%2.5%总资产 2.2%4.7%3.0%2.5%2.0%总负债 0.2%5.0%3.2%2.6%2.0%归属于母公司股东权益 27.4%1.9%1.2%1.9%1.9%资料来源:Wind,中信证券研究部预测 甘肃银行(甘肃银行(02139.HK)首次覆盖报告首次覆盖报告2022.10.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 15 表 5:公司利润表主要项目(百万元)指标名称指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 收入与盈利规模收入与盈利规模 净利息收入 5,750 4,924 4,93
42、0 5,029 5,180 手续费佣金净收入 329 351 429 506 582 非利息收入 743 1,353 1,503 1,633 1,765 营业收入 6,493 6,278 6,434 6,662 6,944 拨备前营业利润 4,175 3,989 4,190 4,339 4,531 税前利润 421 550 482 584 682 净利润 558 571 588 610 637 同比增速(同比增速(%)净利息收入 8.7%-14.4%0.1%2.0%3.0%手续费佣金净收入 29.8%6.7%22.3%18.0%15.0%非利息收入-61.8%82.2%11.1%8.6%8.0
43、%营业收入-10.2%-3.3%2.5%3.6%4.2%拨备前营业利润-14.4%-4.5%5.1%3.6%4.4%税前利润-25.5%30.9%-12.4%21.2%16.7%净利润 9.6%2.2%3.1%3.7%4.5%资料来源:Wind,中信证券研究部预测 16 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明一般性声明 本研究报告由中信证券
44、股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含 CLSA group of companies),统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。
45、对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而
46、与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不
47、构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A 股市场以沪深 300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做
48、市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指
49、数跌幅 10%以上 17 特别声明特别声明 在法律许可的情况下,中信证券可能(1)与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系,(2)参与或投资本报告所提到的公司的金融交易,及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易。本研究报告涉及具体公司的披露信息,请访问https:/ 本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由 CLSA Limited(于中国香港注册成立的有限公司)分发;在中国台湾由CL Se
50、curities Taiwan Co.,Ltd.分发;在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.(商业编号:53 139 992 331/金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由 CLSA(CLSA Americas,LLC 除外)分发;在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧洲经济区由 CLSA Europe BV 分发;在英国由 CLSA(UK)分发;在印度由 CLSA India Private Limited 分发(地址:8/F,Dalamal House,Nariman Point,Mumbai
51、400021;电话:+91-22-66505050;传真:+91-22-22840271;公司识别号:U67120MH1994PLC083118);在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia 分发;在日本由 CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发;在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发;在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发;在菲律宾由CLSA Philippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由 CLSA Securities(T
52、hailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国大陆:中国大陆:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。中国香港:中国香港:本研究报告由 CLSA Limited 分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者(证券及期货条例(香港法例第 571 章)及其下颁布的任何规则界定的),不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜,CLSA 客户应联系 CLSA Limited 的罗鼎,电话:+852 2600 7233。美国:美国:本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由
53、CLSA(CLSA Americas,LLC 除外)仅向符合美国1934 年证券交易法下 15a-6 规则界定且 CLSA Americas,LLC 提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系 CLSA Americas,LLC(在美国证券交易委员会注册的经纪交易商),以及 CLSA 的附属公司。新加坡:新加坡:本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.,仅向(新加
54、坡财务顾问规例界定的)“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜,新加坡的报告收件人应联系 CLSA Singapore Pte Ltd,地址:80 Raffles Place,#18-01,UOB Plaza 1,Singapore 048624,电话:+65 6416 7888。因您作为机构投资者、认可投资者或专业投资者的身份,就 CLSA Singapore Pte Ltd.可能向您提供的任何财务顾问服务,CLSA Singapore Pte Ltd 豁免遵守 财务顾问法(第 110 章)、财务顾问规例 以及其下的相关通知和指引(CLSA业
55、务条款的新加坡附件中证券交易服务 C 部分所披露)的某些要求。MCI(P)085/11/2021。加拿大:加拿大:本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国:英国:本研究报告归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由 CLSA(UK)分发,且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验,请勿依赖本研究报告。欧洲经济区:欧洲经济区
56、:本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的 CLSA Europe BV 分发。澳大利亚:澳大利亚:CLSA Australia Pty Ltd(“CAPL”)(商业编号:53 139 992 331/金融服务牌照编号:350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管,且为澳大利亚证券交易所及 CHI-X 的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由 CAPL 仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经 CAPL 事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法(2001)第 761G 条的规定。CAPL 研究
57、覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的 ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL 寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。印度:印度:CLSA India Private Limited,成立于 1994 年 11 月,为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务(印度证券交易委员会注册编号:INZ000001735)、研究服务(印度证券交易委员会注册编号:INH000001113)和商人银行服务(印度证券交易委员会注册编号:INM000010619)。CLSA 及其关联方可能持有标的公司的债务。此外,CLSA 及其关联方在过去 12 个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和/或非证券相关服务的报酬。如需了解 CLSA India“关联方”的更多详情,请联系 Compliance-I。未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券中信证券 2022 版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。