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1、 2022 年年 11 月月 23 日日 基础化工基础化工 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 相关研究相关研究 独立性声明独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。任何第三方的授意、影响,特此声明。风险提示风险提示 新能源汽车销量下降;锂价大幅下跌;岩石矿产能产量大幅增长;新技术替代更新。投资评级:投资评级:强于大市强于大市 相对指数表现相对指
2、数表现 新材料新能源新材料新能源 分析师:唐贵云(分析师)分析师:唐贵云(分析师)联系方式:联系方式: 邮箱地址:邮箱地址: 资格证书:资格证书:S02 国内盐湖提锂产业进程加速,产业链公司有望国内盐湖提锂产业进程加速,产业链公司有望受益受益 报告摘要报告摘要 锂资源的赋存形式以盐湖为主锂资源的赋存形式以盐湖为主。根据 USGS 的统计,全球锂资源中大约 58%的是盐湖资源;在国内,盐湖锂资源的占比更高,大约为85%。在锂需求高增长的背景下,锂的供给端开发有望提速。盐湖作为主要的锂资源存在形式,目前产能和产量仍相对有限,储量和产量并不对应。根据
3、IEA 预测,到 2025 年,全球锂的需求(LCE)大约为 85 万吨到 125 万吨,较现在的量仍具有较大增长空间,因此丰富的盐湖锂资源未来潜力较大。高锂价叠加供给安全刺激盐湖的开发高锂价叠加供给安全刺激盐湖的开发。目前,相关锂产品的价格不断创造新高,尽管有所波动,但整体仍保持高位。高锂价下,资源端企业的盈利能力大幅增长。在利润的驱动下,各企业不断加快锂资源的储备和开发,特别是对于国内企业,更是如此。我国岩石矿相对有限,因此加大国内盐湖的开发是必然。同时,我国是锂电产业链的制造龙头,下游各环节在全球均具有一定的竞争力,但是上游矿端却比较依赖进口,并且国内的企业在外购买矿资源也存在一定的风险
4、,因此国内的盐湖成为解决产业链瓶颈的重要途径。目前盐湖提锂项目规划和逐步推进的较多,因此未来几年我国盐湖的产能和产量有望保持较高的增长速度。盐湖提锂技术复杂多样,仍需进一步提升盐湖提锂技术复杂多样,仍需进一步提升。盐湖是一个开放体系,组成较为复杂,且不同地区的盐湖差异较大。整体上,我国盐湖资源资质劣于国外主要盐湖,主要表现为镁锂比高,部分盐湖锂浓度较低。同时,我国盐湖主要位于青海和西藏地区,基础设施较差,气候较为恶劣,进一步加剧了提锂的难度。目前,对于我国盐湖的开发,基本上是一湖一策,因此我国盐湖提锂的工艺较多,主要包括吸附法,沉淀法,膜法等等。很多工艺都是首次尝试,在产品纯度、生产成本、综合
5、化利用等方面仍需要进一步改进和提升。但是,从全球来看,我国盐湖的复杂性也奠定了我国盐湖提锂技术的实力,对于未来开拓国际市场打下基础。盐湖提锂产业的发展主要关注两条主线:盐湖资源端和技术服务盐湖提锂产业的发展主要关注两条主线:盐湖资源端和技术服务端端。在高锂价下,资源端企业会直接受益;技术服务企业主要是在盐湖锂资源开发过程中给资源端企业提供技术支持的企业。盐湖提锂技术复杂,探索期长,因此资源端企业一般都是和技术服务企业合作,避免时间等方面的成本。资源端企业方面,目前布局的较多,建议关注盐湖股份,公司作为国内盐湖提锂的龙头,资源和成本优势明显,并且未来产能规划清晰,其钾肥业务一直保持着高盈利能力,
6、现在的盐湖提锂项目又是助力公司寻找到第二增长曲线,因此业绩有保障。在技术服务端,建议关注蓝晓科技,公司在吸附材料领域深耕多年,下游布局完善并且仍在扩展新的应用领域。目前在手订单较多,储备技术多,因此公司整体有望保持增长。-0.79-0.52-0.260.010.270.53基础化工沪深300 80937Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录正文目录 1.全球电动化背景下锂的需求大幅增长全球电动化背景下锂的需求大幅增长.5 2.全球锂资源丰富,盐湖是主要存在形式全球锂资源丰富,盐湖是主要存在形式.12 3.高利润叠加资源保障安全
7、促进我国盐湖开发提速高利润叠加资源保障安全促进我国盐湖开发提速.14 4.中国盐湖资源丰富,但提锂难度更大中国盐湖资源丰富,但提锂难度更大.17 4.1.盐湖提锂技术介绍盐湖提锂技术介绍.19 4.1.1.沉淀法与煅烧法沉淀法与煅烧法.19 4.1.2.吸附法吸附法.20 4.1.3.萃取法萃取法.21 4.1.4.膜法膜法.21 4.2.我国盐湖提锂进展我国盐湖提锂进展.23 5.投资建议投资建议.24 5.1.盐湖股份盐湖股份.24 5.2.蓝晓科技蓝晓科技.26 6.风险提示风险提示.27 WWdYuZrXfWoWoN6M9R6MsQrRnPpNlOqRmNjMoMzRaQmMvMNZo
8、MsMuOnOpRTable_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 3 图图目录目录 图图 1.锂产业链锂产业链.6 图图 2.锂离子电池的能量密度逐步提升锂离子电池的能量密度逐步提升.7 图图 3.锂离子电池的成本不断下降锂离子电池的成本不断下降.7 图图 4.全球锂的需求(全球锂的需求(LCE).7 图图 5.全球锂离子电池出货量全球锂离子电池出货量.8 图图 6.2021 年锂离子电池出货量结构年锂离子电池出货量结构.8 图图 7.2021 年全球锂的需求结构年全球锂的需求结构.8 图图 8.全球新能源汽车的销量及渗透率全球新能源汽车的销量及渗
9、透率.9 图图 9.全球汽车销量全球汽车销量.9 图图 10.风光成本持续下降风光成本持续下降.10 图图 11.新能源发电占比提升新能源发电占比提升.10 图图 12.风电厂多日有功出力曲线风电厂多日有功出力曲线.10 图图 13.光伏典型日出力曲线光伏典型日出力曲线.10 图图 14.我国各种储能方式占比我国各种储能方式占比.11 图图 15.我国锂电储能累计装机规模我国锂电储能累计装机规模.11 图图 16.全球锂的需求预测全球锂的需求预测.12 图图 17.全球锂的资源量分布全球锂的资源量分布.13 图图 18.全球锂的储量分布全球锂的储量分布.13 图图 19.2021 全球锂的地区
10、供给结构全球锂的地区供给结构.14 图图 20.全球锂资源存在形式全球锂资源存在形式.14 图图 21.中国锂资源存在形式中国锂资源存在形式.14 图图 22.中国和全球新能源汽车市场中国和全球新能源汽车市场.15 图图 23.中国锂电制造环节在全球的市场份额中国锂电制造环节在全球的市场份额.15 图图 24.锂电产业链各环节中中国的份额锂电产业链各环节中中国的份额.16 图图 25.我国锂的碳酸盐月度进口数量我国锂的碳酸盐月度进口数量.16 图图 26.锂精矿的进口平均价格锂精矿的进口平均价格.17 图图 27.全球主要盐湖镁锂比全球主要盐湖镁锂比.18 图图 28.盐湖提锂工艺流程盐湖提锂
11、工艺流程.18 图图 29.沉淀法生产碳酸锂的工艺流程沉淀法生产碳酸锂的工艺流程.19 图图 30.煅烧法生产碳酸锂的工艺流程煅烧法生产碳酸锂的工艺流程.20 图图 31.吸附法生产碳酸锂的工艺流程吸附法生产碳酸锂的工艺流程.20 图图 32.萃取法生产碳酸锂的工艺流程萃取法生产碳酸锂的工艺流程.21 图图 33.纳滤法生产碳酸锂的工艺流程纳滤法生产碳酸锂的工艺流程.22 图图 34.盐湖股份的营收和净利润盐湖股份的营收和净利润.24 图图 35.盐湖股份钾肥业务的毛利率盐湖股份钾肥业务的毛利率.25 图图 36.我国氯化钾的消费情况我国氯化钾的消费情况.25 图图 37.蓝晓科技的主营业务蓝
12、晓科技的主营业务.26 图图 38.蓝晓科技的营业收入蓝晓科技的营业收入.26 图图 39.蓝晓科技的净利润蓝晓科技的净利润.26 表表目录目录 表表 1.锂产品的用途锂产品的用途.5 表表 2.锂矿床主要类型锂矿床主要类型.12 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 4 表表 3.锂的主要矿物种类锂的主要矿物种类.13 表表 4.中国主要盐湖类型和成分构成中国主要盐湖类型和成分构成.17 表表 5.我国部分盐湖提锂项目进展我国部分盐湖提锂项目进展.23 表表 6.蓝晓科技主营构成及增长情况蓝晓科技主营构成及增长情况.27 表表 7.蓝晓
13、科技参与的盐湖提锂项目蓝晓科技参与的盐湖提锂项目.27 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 5 1.全球电动化背景下锂的需求大幅增长全球电动化背景下锂的需求大幅增长 随着锂离子电池的广泛应用,锂产品需求大增。从原来的“工业味精”逐渐变成新时代的“白色石油”,成为很多下游工业发展的基础,其价值逐渐凸显出来,甚至是出现了一锂难求的现象。锂产品用途十分广泛。在早期,锂的工业用途是以硬脂酸锂的形式用作润滑剂的增稠剂,锂基润滑脂兼有高抗水性,耐高温和良好的低温性能;在冶金工业上,利用锂产品能强烈地与氧、氮、氯、硫等物质反应的性质,充当脱氧剂和脱硫
14、剂;在玻璃行业,锂产品添加到玻璃配料中能够降低玻璃熔化时的温度和熔体的粘度等;在陶瓷行业,加入少量锂辉石可降低烧结温度,缩短烧结时间,改善陶瓷的流动性和粘着力等。除此之外,锂产品还可以用于核电、制冷系统等领域。目前,锂离子电池成为锂产品需求增长最快的下游,也是应用占比最大的领域。表表 1.锂产品的用途锂产品的用途 应用行业 具体用途 润滑脂行业 锂基润滑脂与钾、钠、钙基类的润滑脂相比,具有抗氧、耐压、润滑性能好的优点,特别是锂基润滑脂的工作度宽,抗水性能好,被应用到飞机、坦克、火车、汽车、冶金、石油化工、无线电探测等设备上。冶金行业 在冶炼过程中,加入锂能够脱氧,脱硫等,改善金属晶粒结构,提高
15、机械性能;同时,锂作为轻合金、超轻合金、耐磨合金以及其他有色合金的组成部分,能大大改善合金性能。例如,锂镁合金是高强度轻质合金,不仅具有良好的导热、导电、延展性,还具有耐腐蚀、耐磨损、抗冲击性能好、抗高速粒子穿透力等特点,应用于国防,航天等领域。玻璃行业 锂精矿或锂化合物在制造玻璃时有较大助熔作用,添加到玻璃配料中能够降低玻璃熔化时的温度和熔体的粘度;此外,在玻璃中添加锂化合物还能降低玻璃热膨胀的系数,改善玻璃的密度和光洁度等;如今,含锂的玻璃被广泛应用于化学、电子学、光学和现代科学技术部门,同时也大量使用在日常生活用品中。陶瓷行业 陶瓷中加入少量锂辉石可降低烧结温度,缩短烧结时间,改善陶瓷的
16、流动性和粘着力。利用锂辉石制成的锂辉石质低热膨胀陶瓷以及低热膨胀釉料被广泛应用到微波炉内的托盘、电磁灶面板、汽轮机叶片、火花塞、低热膨胀系数泡沫陶瓷以及轻质陶瓷等中。制冷系统 溴化锂是一种高效水蒸气吸收剂和空气湿度调节剂,被广泛用于空调、除湿、制冷和空气净化系统。溴化锂在吸收式中央空调系统中起到了压缩式中央空调氟利昂的作用。电池行业 用锂作正极材料(主要包括钴酸锂、锰酸锂、三元材料、磷酸铁锂等)的电池具有很高的能量密度。此外,锂电池还具有质量轻、体积小、寿命长、性能好、污染少等优点,因而倍受青睐。现在,锂离子电池已经被广泛应用到新能源汽车、笔记本电脑、手机、数码相机、小型电子器材、航天、机电以
17、及军事通讯等领域。其他应用 金属锂具有热容大、液相温度方位宽、热导率高、粘度低和密度小等性质,在核聚变或核裂变反应堆中用作冷却剂等;正丁基锂被用作合成苯乙烯、丁二烯醇的引发剂,广泛应用于耐高温和低温的橡胶密封材料和橡胶轮胎;在医药领域,碳酸锂可用于生产医用催眠剂和镇静剂等药物的基础原料,金属锂和丁基锂可以用作合成药物的催化剂和中间体。在轮胎行业,正丁基锂被用作合成苯乙烯、丁二烯醇的引发剂,广泛应用于耐高温和低温的橡胶密封材料和橡胶轮胎,其中橡胶轮胎加入丁基锂可使其寿命提高四倍以上。资料来源:CNKI,容汇锂业招股说明书,红塔证券 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要
18、说明请务必阅读末页的重要说明 6 从产业链来看,锂产业链的上游为资源端,主要包括液态的含锂卤水和固态的硬岩矿;由锂矿加工得到基础产品,包括工业级碳酸锂、工业级氢氧化锂和氯化锂;由基础产品深加工得到纯度更高的产品或者纯金属产品;锂产品用于生产三元正极、磷酸铁锂正极、六氟磷酸锂电解质等,从而进一步制造锂离子电池,同时也可以制造各种其他锂盐化合物;终端应用市场包括新能源车、储能市场、电动工具等锂离子电池下游,同时锂产品也可以用于传统的玻璃行业、陶瓷行业等。图图 1.锂产业链锂产业链 资料来源:CNKI,容汇锂业招股说明书,红塔证券 在锂产品的下游需求行业中,传统的需求行业,像陶瓷行业,玻璃行业,冶金
19、行业等,目前整体已经进入稳定发展期,其对于锂产品的需求将随经济的整体发展而增长;锂产品的需求爆发点将在于锂离子电池的应用和普及。随着电脑、数码相机、手机、移动电动工具等电子类产品的不断发展,以新能源汽车技术的不断成熟和产量的持续爆发式增长,电池行业对锂产品的消耗逐年增长并自 2015 年开始成为锂产品最大的消费领域。在全球碳中和的背景下,汽车电动化的趋势已经明确。汽车从传统的燃油车向电动车转变,其关键在于电池。和传统的铅酸电池、镍镉电池、镍氢电池等相比,锂离子电池由于其优良的性能,比如能量密度高,安全性相对较高,成本下降快等。同时,经过多年的发展,锂离子电池的制造规模逐渐起来,产业链配套也逐渐
20、完善,因此,锂离子电池成为目前汽车电动化的重 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 7 要选择。除此之外,锂离子电池本身也仍在不断发展进步,最典型的就是两方面,一方面是其能量密度仍在不断提高;另外一方面是其生产制造成本仍在下降,因此,锂离子电池的性价比整体仍处于上升状态中。图图 2.锂离子电池的能量密度逐步提升锂离子电池的能量密度逐步提升 图图 3.锂离子电池的成本不断下降锂离子电池的成本不断下降 资料来源:锂离子电池的过来与未来,红塔证券 资料来源:锂离子电池的过来与未来,红塔证券 2021 年,全球锂的需求超过 50 万吨(碳酸锂当量
21、,LCE),同比增长53%。从历史来看,在 2017 年之前,锂的需求都整体比较平稳,整体维持在15 到 20 万吨之间,但是在 2017 年之后,整体保持一个较高的增速,特别是在 2021 年,实现了爆发式增长。锂的需求大幅增长,主要原因在于锂离子电池的需求旺盛,包括新能源汽车市场和储能市场发展较快。图图 4.全球锂全球锂的需求的需求(LCE)资料来源:SQM,中国有色金属工业协会锂业分会,红塔证券 在锂的主要下游应用即锂电池方面,2021 年,全球锂离子电池出货量562.4GWh,同比增长 91%,其中动力电池达到 371.0GWh,储能电池达到66.3GWh,小型电池达到 125.1GW
22、h,分别占锂离子电池出货量的 65.97%、11.79%、22.24%。Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 8 图图 5.全球锂离子电池出货量全球锂离子电池出货量 资料来源:EVtank,红塔证券 根据 SQM 的年报,2021 年,在全球锂的需求应用中,锂离子电池占其总需求的 84%,其中动力锂离子电池占 70%,其他锂离子电池占 14%。除了电池之外,润滑脂行业、玻璃行业、陶瓷行业、空气制冷行业分别占锂总需求的 4%、2%、1%、1%;剩下的其他应用占 8%。图图 6.2021 年锂离子电池出货量结构年锂离子电池出货量结构 图图 7
23、.2021 年年全球锂的需求结构全球锂的需求结构 资料来源:EVtank,红塔证券 资料来源:SQM,红塔证券 在未来,锂的需求仍有较大的增长空间,其逻辑包括两方面,第一,新能源汽车的渗透率还比较低,未来还有较大的空间;第二,储能市场的重要性逐渐凸显,电化学储能需求逐步打开。2021 年,全球新能源汽车销量约为 670 万辆,其中欧洲大约为 230 万辆,美国大约 70 万辆,中国大约 340 万辆,其他地区 30 万辆;新能源汽车的渗透率达到了 8.57%。根据 EVtank 的预测,2025 年,全球新能源汽车的 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅
24、读末页的重要说明 9 销量有望达到 2240 万辆,相比 2021 年增长 334.33%;到 2030 年,全球新能源汽车的销量有望达到 4780 万辆,相比 2021 年增长 713.73%。图图 8.全球新能源汽车的销量及渗透率全球新能源汽车的销量及渗透率 资料来源:IEA,EVtank,红塔证券 从长期来看,新能源汽车行业的极限值仍然很高。2021 年,全球汽车销量约为 8268.78 万辆,虽然较 2017 年的高峰有所下降,但是对比现在的新能源汽车销售基数,即使到 2030 年,整个市场仍存在继续发展的可能。图图 9.全球汽车销量全球汽车销量 资料来源:wind,红塔证券 电化学储
25、能是锂离子电池需求增长的另外重要一环。在全球能源结构转型的趋势下,各国都在大力发展新能源发电,包括风力发电和光伏发电。根据 BP 预测,未来风光发电的成本将整体保持下降,其中风力发电的成本较2019 年将继续下降超过 20%,而光伏成本较 2019 年有望下降超过 40%。0200040006000800000001920202021单位:万辆 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 10 由于风光的性价比持续提高,其装机总量将逐渐增加,占比逐步提升。到
26、 2030年,全球风光发电在整个能源电力中的占比将达到 20%-40%;到 2050 年,将达到 45%-70%的水平。图图 10.风光成本持续下降风光成本持续下降 图图 11.新能源发电占新能源发电占比提升比提升 资料来源:BP,energy outlook2022,红塔证券 资料来源:BP,energy outlook2022,红塔证券 风光发电虽然成本在不断下降,但是其自身发展也存在一些难点。其中之一就是风光发电具有波动性,出力不稳定。例如光伏发电,一般都是中午处于发电高峰期,早晚发电能力弱,同时,在一年中的不同季节也会有所不同。由于不同时间光照强度不同、风速不同,导致风光发电不能一直维
27、持稳定。对此,目前的解决方法之一是配置储能。图图 12.风电厂多日有功出力曲线风电厂多日有功出力曲线 图图 13.光伏典型日出力曲线光伏典型日出力曲线 资料来源:新能源发电特性研究,红塔证券 资料来源:区域光伏发电出力特性分析研究,红塔证券 储能的方式很多,其中,抽水储能是目前已经安装的储能装置中的主要方式,虽然其成本低,但是其依赖地理条件,在一定程度限制了其发展。随 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 11 着技术和成本的进步,最近几年新型储能取得了快速发展,特别是锂离子电池储能。未来随着锂离子电池性价比的进一步提升和分布式能源的发展
28、,锂离子电池在储能中的应用有望提速。图图 14.我国各种储能方式占比我国各种储能方式占比 资料来源:CNESA,红塔证券 目前,我国部分省份已经出台相关政策,对于新建的风光发电项目要求配置储能,减少弃风弃光现象,提高能源的利用率,这也是锂电储能在未来得以快速发展的一个重要原因。到 2025 年,我国锂电储能有望接近 50GW,年均复合增速超过 30%。图图 15.我国锂电储能累计装机规模我国锂电储能累计装机规模 资料来源:我国锂电储能产业发展趋势与对策建议,红塔证券 除了中国之外,欧美等也在积极发展储能,特别是其在高电价国家,储能的配置已经具备盈利能力,因此,储能的市场化程度较高,激励了储能市
29、 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 12 场的快速发展。除了新能源和储能市场之外,像二轮电动车、电动工具等市场对于锂离子电池的需求也是保持增长。在下游需求增长的带动下,制作锂离子电池的上游原材料需求与日俱增。根据 IEA 的预测,到 2025 年,全球锂的需求(LCE)大约为 85 万吨到125 万吨;到 2030 年,将会增长到 139 万吨到 269 万吨。图图 16.全球锂的需求预测全球锂的需求预测 资料来源:IEA,The Role of Critical Minerals in Clean Energy Transition
30、s,红塔证券 2.全球锂资源丰富,盐湖是主要存在形式全球锂资源丰富,盐湖是主要存在形式 锂在自然界中分布很广泛,岩石、土壤、盐卤和海水中都有锂的存在。从存在状态来分,锂矿可以分为固体矿和液体矿。固体矿大多数存在于花岗岩、玄武岩、堆积岩和页岩中,具有工业价值的有锂辉石、透锂长石、锂云母、铁锂云母和磷锂招石等;卤水型锂矿床属于外生型锂矿床,可以分为地下卤水型和盐湖卤水型两种,锂主要以可溶解的离子形式存在。表表 2.锂矿床主要类型锂矿床主要类型 矿床 类型 主要矿物成分 典型矿床品位 典型矿床 岩石矿床 花岗伟晶岩 锂辉石、锂云母、锂磷铝石、透锂长石、石英、钾钠长石、云母、铌、钽、锡等 1.5%-4
31、%Li2O 澳大利亚 Greebushs,中国甲基卡,津巴布韦 Bikia 黏土型 锂蒙脱石 0.44%Li2O 墨西哥 Sonora,美国 Kings Valley 湖相沉积型 Jadarite 1.5%Li2O Jadar 塞尔维亚 卤水矿床 大陆盐湖型 钾、钠、钙、镁锂的氯盐、硫酸盐、硼酸盐、碳酸盐、硝酸盐 0.04%-0.15%Li2O 智利 Atacama,玻利维亚Uyuni,阿根廷 Hombre Muerto,中国察尔汗 地热卤水型 钾、钠、钙、镁锂的盐类 0.01%-0.035%Li2O 美国 Salton sea 气田卤水型 钾、钠、钙、镁锂的盐类 0.01%-0.05%Li2
32、O 美国 Smackover 资料来源:全球锂矿资源现状及发展趋势,红塔证券 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 13 目前,全球发现的锂矿物超过 100 种,但是主要开采的是锂辉石,部分锂云母和透锂长石,未来锂黏土也存在被规模开采的可能。锂辉石,单斜晶系晶体,常呈断柱状、板状,也有粒状致密块体或粒状、断柱状集合体,颜色灰白、绿、暗绿或黄色,玻璃光泽,半透明到不透明,是目前世界上开釆利用的主要锂矿物资源之一;透锂长石,架状硅酸盐矿物,主组分白色、黄色或粉红色,单斜晶系,通常呈块状,玻璃光泽,解理面上呈珍珠光泽,主要产于花岗伟晶岩中,与锂
33、辉石、铯檔石、彩色电气石等共生,可作陶瓷和特种玻璃原料;锂云母又称麟云母,一般是片状或鳞片状集合体,呈玫瑰色,浅紫色,有时为白色,风化后成暗褐色,透明有玻璃光泽,它是提取稀有金属锂的主要原料之一,锂云母中常含有铷和铯,也是提取这些稀有金属的重要原料,江西宜春担银矿伴生锂云母、铷、铯的多金属矿床是世界上最大的伴生锂云母矿床,也是我国正在幵采利用的主要锂资源之一。表表 3.锂的主要矿物种类锂的主要矿物种类 矿物 化学式 Li 含量/%密度(g/cm3)硬度 颜色 锂辉石 LiAISi2O6 3.7 3.1-3.2 6-7 白、灰、粉黄、绿、紫、无色 锂云母 K2(Li,Al)5-6Si6-7AI2
34、-1O20(OHF)4 1.39-3.6 2.8-3.3 2.5-4 白、灰、紫、黄、无色 透锂长石 LiAISi4O10 1.6-2.7 2.4 6-6.5 灰、黄、白、无色 锂霞石 LiAISiO4 2.1-5.53 2.67 6.5 棕、白、无色 锂磷铝石 LiAIPO4FOH 3.4-4.7 2.98-3.11 5.5-6 白、黄、灰、无色 锂蒙脱石 Na0.3(MgLi)3Si4O10(OH)2 0.45 2-3 1-2 土色、白 贾达尔石 LiNaSiB3O7(OH)7.3 2.45 4-5 白、瓷质 资料来源:全球锂矿资源现状及发展趋势,红塔证券 从资源量和储量来看,全球锂资源十
35、分丰富。根据 USGS 的报告,2021年,全球锂资源大约为 8900 万吨,储量大约 2200 万吨。图图 17.全球锂的资源量分布全球锂的资源量分布 图图 18.全球锂的储量分布全球锂的储量分布 资料来源:USGS,红塔证券 资料来源:USGS,红塔证券 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 14 全球的锂资源主要集中在澳大利亚和南美锂三角(玻利维亚,智利,阿根廷),其中澳大利亚的锂资源主要是岩石矿,以锂辉石为主;南美的锂资源以盐湖为主。目前,全球锂的供给是以岩石矿为主,2021 年,澳大利亚的产量约占全球的 53%,是世界锂的主要供
36、给来源,其次是智利,约占 25%。图图 19.2021 全球锂的地区供给结构全球锂的地区供给结构 资料来源:USGS,红塔证券 在未来,盐湖提锂有望加速,因为无论是在全球,还是国内,锂资源的存在都以盐湖为主。在全球锂资源当中,根据 USGS 的统计,大约 58%的是盐湖资源;在国内,盐湖锂资源的占比更高,大约为 85%。图图 20.全球锂资源存在形式全球锂资源存在形式 图图 21.中国锂资源存在形式中国锂资源存在形式 资料来源:USGS,红塔证券 资料来源:电池级碳酸锂制备与提纯的研究进展,红塔证券 3.高利润高利润叠加叠加资源资源保障保障安全促进我国盐湖开发提安全促进我国盐湖开发提速速 我国
37、是锂电产品的生产制造大国和消费大国,但是上游锂资源却相对发展较慢,呈现一定的进口依赖。首先,在下游主要的消费端,我国新能源汽 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 15 车销量整体保持增长趋势,并且已经占据全球新能源汽车市场的半壁江山,未来在内生需求、政策等的推动下,我国新能源汽车市场有望保持全球领先优势。图图 22.中国和全球新能源汽车市场中国和全球新能源汽车市场 资料来源:EVVolumes,中国汽车工业协会,红塔证券 在制造端,无论是电池环节,还是上游中间材料环节,我国均已经具备完整的产业链,并且市场份额占比都比较高,统计的几种材料
38、中,中国市场份额均在 50%以上。图图 23.中国锂电制造环节在全球的市场份额中国锂电制造环节在全球的市场份额 资料来源:EVtank,高工锂电,红塔证券 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 16 所以,在整个锂电产业链中,我国比较受限的部分就是上游的资源端。目前,我国锂资源产量在全球的市场份额还比较低,产能规模整体偏小,和锂电产业链下游的市场份额明显不匹配。但从资源量来看,我国锂资源仍有比较大的开发空间,因此我国锂资源的开发有望提速,特别是储量丰富的盐湖锂资源。图图 24.锂电产业链各环节中中国的份额锂电产业链各环节中中国的份额 资料
39、来源:Global Electric Vehicle Outlook 2022,IEA,红塔证券 由于下游完整的制造产业链和旺盛的需求,导致我国对锂的需求持续增加,但是产能目前还处于提升阶段,因此,我国对锂资源相关产品的进口也是明显增加。图图 25.我国锂的碳酸盐月度进口数量我国锂的碳酸盐月度进口数量 资料来源:wind,红塔证券 除了资源保障方面的因素外,不断上涨锂产品价格也是促进我国锂资源开发的一个重要推动力。我国锂精矿的进口价格从低点的四百美元/吨一路高涨,达到了现在的五千多美元/吨。由于产品价格的大幅上涨,对于资源端企05000000025000300002015
40、--------------022022-05(吨)Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 17 业,其利润空间大幅提升。在丰厚利润的驱动下,我国锂资源的开发进程也有望加快。图图 26.锂精矿的进口平均价格锂
41、精矿的进口平均价格 资料来源:iFind,红塔证券 因此,无论是从资源保障的角度,还是从利润的角度,我国锂资源开发都将迎来加速期。而我国锂资源以盐湖锂资源为主,因此,盐湖提锂的开发成为未来的重点。4.中国盐湖资源丰富,但提锂难度更大中国盐湖资源丰富,但提锂难度更大 我国的盐湖资源主要分布在青海和西藏,青海主要包括察尔汗盐湖、东台吉乃尔盐湖、西台吉乃尔盐湖、一里坪盐湖、大柴旦盐湖;西藏包括扎布耶盐湖、结则茶卡盐湖、龙木错盐湖等等,盐湖类型主要是硫酸盐型、氯化物型和碳酸盐型;离子种类多,差别较大,但是整体储量丰富。表表 4.中国主要盐湖类型和成分构成中国主要盐湖类型和成分构成 位置 盐湖名称 盐湖
42、类别 储量(万吨,LiCl 计)主要离子含量(w,%)Na+K+Mg+Li+Cl-SO42-B+Mg2+/Li+青海 察尔汗 氯化物型 995 2.37 1.25 4.89 0.003 18.8 0.44 0.009 1577.4 青海 东台吉乃尔 硫酸盐型 55.3 5.13 1.47 2.99 0.085 14.95 4.78 0.11 35.2 青海 西台吉乃尔 硫酸盐型 178.4 8.26 1.99 0.031 0.022 16.17 1.14 0.018 61 青海 一里坪 硫酸盐型 267.7 2.58 0.91 1.28 0.021 14.97 2.88 0.031 90.5
43、青海 大柴旦 硫酸盐型 24.3 6.92 0.71 2.14 0.016 14.64 4.05 0.062 134 西藏 扎布耶 碳酸盐型 211 9.81 2.05 0.002 0.146 11.78 4.67 0.2 0.02 西藏 结则茶卡 碳酸盐型 230.6 3.93 0.22 0.03 0.02 5.87 0.26 0.02 1.5 西藏 龙木错 硫酸盐型 216.82 2.93 0.3 0.9 0.01 7.41 0.57 0.02 90 资料来源:我国盐湖卤水提锂产业化现状及发展建议,红塔证券 我国盐湖储量虽然丰富,但是和国外主要盐湖相比,除了西藏个别盐湖以外,我国盐湖镁锂比
44、高,同时,青海和西藏基础设施相对欠缺,气候条件0040005000600070002015-03-232015-05-202015-07-172015-09-112015-11-122016-01-082016-03-112016-05-112016-07-082016-09-072016-11-082017-01-042017-03-092017-05-082017-07-042017-08-292017-10-312017-12-282018-03-072018-05-032018-06-282018-08-232018-10-242018-12-192019-02-
45、212019-04-192019-06-142019-08-092019-10-112019-12-052020-02-072020-04-032020-06-022020-07-292020-09-232020-11-242021-01-202021-03-222021-05-192021-07-152021-09-092021-11-102022-01-062022-03-082022-05-062022-07-01锂精矿(Li2O:5.5%-6%)进口平均价:美元/吨 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 18 相对恶劣,因此难度更
46、高。图图 27.全球主要盐湖镁锂比全球主要盐湖镁锂比 资料来源:我国盐湖资源提取进展,红塔证券 通常情况下,盐湖是一个开放体系,组成较为复杂,且不同地区的盐湖差异较大。盐湖卤水中,一般含有 Li+、Na+、K+、Ca2+、Mg2+、B3+、SO42-、Cl-、CO32-等离子。而盐湖提锂就是要把锂离子从整个卤水系统中分离出来,因此,盐湖提锂技术的成败和成本与盐湖中锂离子的绝对含量和其他成分离子的复杂性直接相关。锂离子含量越高,干扰离子越少,提锂也就越方便,成本也就会相对更低。为了减少杂质离子的干扰,现在的提锂工艺一般是“先钾后锂”,在去钠、去钾的老卤中有效进行镁锂分离,继而生产出锂盐产品。图图
47、 28.盐湖提锂工艺流程盐湖提锂工艺流程 资料来源:青海盐湖锂资源综合利用规模探讨,红塔证券 8.46.41.378.611.432.50.008613760.95133.751577.40200400600800016001800镁锂比 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 19 由于卤水系统的差异性,盐湖提锂的具体技术也比较多样,目前主要有沉淀法,吸附法,萃取法,膜法等。4.1.盐湖提锂技术介绍盐湖提锂技术介绍 4.1.1.沉淀法沉淀法与煅烧法与煅烧法 沉淀法是利用化学沉淀反应,将部分组分转化为难溶物,以沉淀形式
48、从卤水中分离出来。沉淀法在实际应用中会有具体环节上的差别,但是基本概括为两个方向,分别是伴生离子(镁离子、钙离子、硼和硫酸根等)沉淀提锂工艺和锂目标离子铝盐沉淀提锂工艺。伴生离子沉淀是利用共沉淀法除去其他金属离子,后者是仅沉淀锂离子。其中,碳酸盐沉淀法研究最早并已在工业上应用,具有工艺成熟、操作简易、能耗和成本较低的优点,适于从低镁锂比盐湖卤水中提锂;但是该工艺需要建设并维护大规模盐田,初始投资额较大,且锂的一次回收率较低。其基本原理是充分利用盐湖矿区丰富的太阳能资源,将含锂卤水在多级盐田中进行蒸发浓缩和逐级除杂,提钾后尾卤经酸化脱硼和加入沉淀剂分离钙、镁离子,再加入碳酸钠等使锂以碳酸锂的形式
49、沉淀析出,最后经过干燥制得碳酸锂产品。目前,美国 ALB 公司、澳大利亚 Orcobre 公司、智利 SQM 公司在盐湖开发方面对此方法有所应用。图图 29.沉淀法生产碳酸锂的工艺流程沉淀法生产碳酸锂的工艺流程 资料来源:盐湖锂资源高效分离提取进展,红塔证券 沉淀法主要用于低锂镁比的盐湖,对于高锂镁比的盐湖,沉淀法在使用过程中会消耗大量的沉淀剂,造成成本偏高,同时会产生大量废渣,对于环境存在一定的影响。对于高锂镁比盐湖,我国企业曾采用过煅烧法。煅烧法将接近于饱和的盐湖卤水蒸干,其中的镁、锂以盐的形式析出,混盐在 550以上温度煅烧产生氧化镁,然后浸取煅烧产物使锂盐得到分离。但是煅烧过程中副产大
50、量 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 20 氯化氢气体和重质氧化镁,副产物经济价值不高,同时氯化氢对设备腐蚀严重,能耗较高,操作繁杂,淡水需求量大,中信国安在在西台吉乃尔盐湖开发过程中使用过这种工艺,目前实际应用较少。图图 30.煅烧法生产碳酸锂的工艺流程煅烧法生产碳酸锂的工艺流程 资料来源:我国盐湖锂资源分离提取进展,青海盐湖资源及提锂技术,红塔证券 4.1.2.吸附法吸附法 吸附法就是利用对锂离子具有选择吸附性的吸附剂从卤水中提取分离出来,然后再将吸附剂中的锂离子洗脱出来,实现锂离子与其他杂质离子的分离。对于低品位的高锂镁比盐湖,
51、吸附法是比较适用的方法。图图 31.吸附法生产碳酸锂的工艺流程吸附法生产碳酸锂的工艺流程 资料来源:青海盐湖锂资源及提锂技术概述,中国盐湖卤水提锂产业化技术研究进展,红塔证券 吸附法提锂技术具有工艺流程简单、稳定性强、回收率高、选择性好、产品纯度高、能耗及成本低、易于产业化、对环境无污染等优势,其主要劣势在于淡水消耗量大,在淡水资源稀缺的盐湖矿区受限,且无机吸附剂需要 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 21 造粒,其也存在流动性差、循环性差、溶损严重的问题。吸附法卤水提锂的关键是选择性能优异并且成本低的吸附材料,吸附剂必须具有良好的机
52、械性能、循环性能、选择性高、无毒、性能稳定不受温度和特殊离子的影响等特点,且生产时必须经济、安全无污染、容易制备。目前吸附法所使用的吸附剂大体分为无机吸附剂和有机吸附剂。有机吸附剂主要是离子交换树脂型,其选择性较差,且难洗脱;无机吸附剂主要有铝系吸附剂、锰系和钛系尖晶石型氧化物吸附剂等,其对锂具有高选择性、吸附量大、洗脱率也高,是盐湖卤水提锂应用较多的吸附材料。目前,青海盐湖下的蓝科锂业在盐湖开发中,对于吸附法有所应用。同时,在需求的带动下,各种新型的吸附剂也在不断的研发中,未来吸附法的应用有望进一步打开。4.1.3.萃取法萃取法 溶剂萃取法是利用组分在水相和有机相中溶解度或分配系数的不同,使
53、组分从水相转移到对溶质有较大溶解度的有机相,从而达到组分转相分离的目的。合适的萃取剂是溶剂萃取法提锂的核心因素,当前在锂的萃取方面包含多种萃取体系和萃取剂,主要有冠醚类以及有机磷类和醇,另外还有肽菁类、酮和季铵盐等。萃取法对锂选择性高,适合应用于高镁锂比卤水中,但是其中用到大量的萃取剂,容易腐蚀设备;反萃液蒸发过程耗能高,另外大量有机溶剂的参与带来了较大环境压力和安全隐患。图图 32.萃取法生产碳酸锂的工艺流程萃取法生产碳酸锂的工艺流程 资料来源:盐湖提锂的萃取分离研究现状与展望,我国盐湖锂分离提取进展,红塔证券 4.1.4.膜膜法法 膜分离技术由于具有特殊性质的膜存在,分离效果较好,并且分离
54、技术日益成熟,已在环保、医药、生物、化工等领域得到了广泛的应用。在盐湖 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 22 提锂中,膜分离方法包括膜吸附法、液膜萃取法、纳滤、反渗透和电渗析等等,其中以纳滤法和电渗析为主。纳滤法是由于纳滤膜特殊的纳米孔径和膜表面的荷电性,在压力的驱动下,使其对高价离子有较高的截留率,分离一价(锂、钠等)和二价离子(镁、钙等),故通过纳滤膜可实现了镁、锂离子的分离,分离后得到低镁锂比的富锂卤水。图图 33.纳滤法生产碳酸锂的工艺流程纳滤法生产碳酸锂的工艺流程 资料来源:盐湖卤水提锂技术及产业化发展,中国盐湖卤水提锂产
55、业化技术研究进展,红塔证券 纳滤法在实际使用过程中,由于截留侧中的二价及高价离子浓度逐步增加,膜两侧的一价离子浓度接近,造成纳滤膜两侧化学势相差较大,需要增加压力才能保证水通量,但是增加压力就会导致能耗增加,同时随着压力的增加,纳滤膜对于高价离子的截留能力就会下降,因此需要研发性能更优的纳滤膜或者把纳滤法和其他方法相结合使用。电渗析法是在电渗析容器中通电,然后溶液中的离子在电场的作用下向电极移动,同时由于选择性离子交换膜的存在,部分离子的运动范围受限,从而实现组分的分离和富集。该工艺的特点是纯物理分离操作,操作简单,不污染环境,但分离效率不高,预处理系统和电渗析膜容易破损,使用周期较短。因为在
56、实际生产中发现电场作用下会产生 H2和 OH-,从而产生的Mg(OH)2沉淀会覆盖离子交换膜,并随着 Mg2+质量浓度的升高,浓差极化现象加剧,离子迁移阻力增大,影响电渗析效率,因此需要经常拆洗膜,维护成本较高。但电渗析膜法相对纳滤膜优势在于能够承受更高的锂浓度。选择电渗析盐湖提锂技术的推广很大程度上依赖于离子选择膜的国产化以及性能提升,进一步提升性价比。除了以上这些工艺之外,对于盐湖提锂技术,还有一些其他相关的研究,Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 23 比如碳化法,电化学法等等。整体上,目前盐湖提锂的技术虽然很多,但是均具有自己的
57、应用局限,需要进一步的提升和改进。4.2.我国盐湖提锂进展我国盐湖提锂进展 我国盐湖提锂产业在新能源汽车、储能等下游需求的带动下,进入了一个快速发展期。目前整体产能已经到达十万吨级别,对于我国锂资源的保障起到了一定的支撑。目前不仅原有的生产企业在扩产,还有一些新的进入者,都在加大资源端的投入,因此盐湖提锂的规划产能整体较多,未来几年将逐步投产。表表 5.我国部分盐湖提锂项目进展我国部分盐湖提锂项目进展 开发企业 部分股东 开发盐湖 开发技术 项目具体情况 蓝科锂业 盐湖股份 51.43%科达制造 43.58%察尔汗盐湖 吸附法+膜法 产能 3 万吨 格尔木藏格锂业 藏格矿业 100%察尔汗盐湖
58、 吸附法-反渗透浓缩纳滤除杂-MVR 浓缩 产能 1 万吨 东台吉乃尔锂资源有限公司 西部矿业直接持股27%东台吉乃尔盐湖 电渗析膜法 产能 2 万吨 青海中信国安锂业发展有限公司 中信国安集团 100%西台吉乃尔盐湖 煅烧法 产能 1 万吨 中信国安集团 100%西台吉乃尔盐湖 纳滤膜反渗透+MVR 蒸发浓缩沉锂工艺 规划产能 2.5 万吨 青海恒信融锂业科技有限公司 西安善美锂业投资基金 45.22%西台吉乃尔盐湖 纳滤反渗透膜法 产能 2 万吨 五矿盐湖有限公司 五矿股份 51%,赣锋锂业 49%一里坪盐湖 梯度耦合膜分离工 艺和新型锂吸附树脂技术 产能 1 万吨 青海锦泰锂业有限公司
59、青海锦泰钾肥 100%巴仑马海盐湖 多期项目,萃取+吸附+膜法 产能 0.7 万吨 青海柴达木兴华锂盐有限公司 大柴旦大华化工51%亿纬锂能 49%大柴旦盐湖 萃取法 产能 1 万吨 日喀则扎布耶锂业高科技有限公司 西藏矿业 50.72%,天齐锂业 20%,比亚迪 18%扎布耶盐湖 盐梯度太阳池法 一期设计 0.8 万吨到 1 万吨,品位 50%-70%阿里麻米措矿业开发有限公司 江苏藏青新能源产业发展基金 51%麻米措盐湖 吸附法等 工业化推进中 阿里拉果资源有限责任公司 紫金矿业间接 70%拉果错盐湖 连续吸附法+膜法+电渗析 工业化推进中 国能矿业发展有限公司 西藏城投 41%龙木错盐湖
60、 中试 资料来源:各公司公告,CNKI,红塔证券 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 24 虽然近几年我国盐湖提锂的产能增长较快,但是从企业来看,我国目前盐湖产能仍较为分散,个体规模仍有待进一步提升。同时,我国盐湖产业的发展,仍面临一些问题,其主要表现在(1)我国盐湖资源整体较差,镁锂比高,成分更复杂;(2)提锂技术还有待进一步优化和发展。目前的技术通用性较差,并且成本整体较高;(3)我国盐湖项目主要位于青海和西藏,工业设施方面仍需进一步改善。由于我国盐湖资源更为复杂,提锂更为困难,因此对技术要求更高。从全球来看,盐湖是锂资源的主要存在
61、形式,未来也是开发的重要组成部分。我国盐湖提锂技术经过国内市场的考验以后,在未来进入全球市场的竞争当中,也会更具有优势。5.投资建议投资建议 在盐湖提锂产业发展进程中,建议关注两条主线,一条为资源端,另外一条为技术端。资源端主要是拥有盐湖锂资源的企业,这类企业在锂价高企的情况下业绩较为确定;技术端主要是为资源端企业提供技术服务,这类企业基本是从其他的传统业务转型过来,相当于需找到新的增长点。两条主线的企业包括盐湖股份,蓝晓科技等。5.1.盐湖股份盐湖股份 盐湖股份目前是国内的钾肥和盐湖提锂的龙头,目前拥有钾肥产能 500万吨/年,国内市占率第一,超过 50%。碳酸锂方面,公司目前产能是 3 万
62、吨/年,由蓝科锂业经营,未来产能增长主要来源于两个方面,一个是盐湖比亚迪的 3 万吨/年,目前该项目已经完成中试;另外一个是自建项目,公司计划投资 70.82 亿元,建设一个 4 万吨/年的基础锂盐项目,建设周期 24 个月,预计 2024 年投产。2022 年前三季度,公司氯化钾产量约 429 万吨,销量约 354 万吨;碳酸锂产量约 2.4 万吨,销量约 2.44 万吨。受益于产品价格大幅上涨,公司盈利水平也大幅提升。前三季度,实现营业收入 235.42 亿元,归母净利润为120.82 亿元;分别同比增长 118.01%、225.20%。图图 34.盐湖股份的营收和净利润盐湖股份的营收和净
63、利润 资料来源:公司公告,红塔证券-600-营业收入(亿元)归母净利润(亿元)Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 25 公司的一个核心优势在于成本低。钾肥业务一直以来都是公司的基础,同时也是公司营收和净利润的主要来源,虽然钾肥行业有所波动,但是公司凭借低成本的优势,一直实现较高的利润运行。图图 35.盐湖股份钾肥业务的毛利率盐湖股份钾肥业务的毛利率 资料来源:公司公告,红塔证券 从全球来看,我国是钾肥消费大国,但是产量却不足,进口量较大。2021年,我国氯化钾的产量为 581.46 万吨,进口量为 756.6
64、2 万吨,表观消费量为 1315.54 万吨。图图 36.我国氯化钾的消费情况我国氯化钾的消费情况 资料来源:百川资讯,红塔证券 目前,由于地缘政的冲突,导致部分地区的产能和运输受到限制,叠加全球粮食价格整体维持高位,对于化肥需求形成支撑,因此,整个行业整体保持景气。公司以察尔汗盐湖为依托,对锂钾资源进行整合利用,钾肥业务保障了公司稳定的现金流和利润,碳酸锂业务塑造了公司的第二增长曲线。在行业整体保持景气的状态下,公司有望持续受益。0%20%40%60%80%100%200220032004200520062007200820092000162017
65、20021公司氯化钾毛利率020040060080007200212022年1-9产量(万吨)进口量(万吨)消费量(万吨)Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 26 5.2.蓝晓科技蓝晓科技 公司主营业务是包括吸附分离材料和系统集成装置两大部分。吸附分离材料应用较为广泛,主要领域包括金属资源、生命科学、水处理与超纯水、食品加工、节能环保、化工催化。系统集成装置是指公司在提供高性能吸附分离材料的同时,公司集成材料合成技术、应用技术及系统设备,制造并销售系
66、统集成装置,帮助下游用户获得更好的材料应用效果,具体包括阀阵式连续离子交换装置、多路阀装置、模拟移动床连续色谱系统、高通量工业制备色谱等系统设备。图图 37.蓝晓科技的主营业务蓝晓科技的主营业务 资料来源:公司公告,红塔证券 公司从 2001 年的环保化工业务为基础,依靠研发创新,不断拓展新的应用,奠定了公司业绩的稳步增长。图图 38.蓝晓科技的营业收入蓝晓科技的营业收入 图图 39.蓝晓科技蓝晓科技的净利润的净利润 资料来源:公司公告,红塔证券 资料来源:公司公告,红塔证券 从业务构成来看,公司下游各个终端业务整体保持均衡发展,并且整体维持一定的增长速度。-20%-10%0%10%20%30
67、%40%50%60%70%02468101214营收收入(亿元)-40%-20%0%20%40%60%80%100%00.511.522.533.5净利润(亿元)Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 27 表表 6.蓝晓科技主营构成及增长情况蓝晓科技主营构成及增长情况 2021 年营业收入(万元)2020 年营业收入(万元)同比增速 吸附材料业务 金属资源 12246.98 9227.54 33%生命科学 20117.93 14311.56 41%水处理与超纯水 28753.45 16969.84 69%节能环保 13372.42 642
68、0.45 108%食品加工 4579.21 4696.29-2%化工与催化 8933.09 5330.36 68%系统装置及技术服务 28992.57 32909.89-12%资料来源:公司公告,红塔证券 在盐湖提锂方面,公司已经完成或进行的项目包含多个,拥有丰富的技术经验,是市场技术服务的龙头。表表 7.蓝晓科技参与的盐湖提锂项目蓝晓科技参与的盐湖提锂项目 项目企业 产能(t/a)合同金额(元)合同时间 项目进展 锦泰锂业二期一阶段 3000 467,837,314.29 2018 年 6 月 完成 锦泰锂业二期二阶段 4000 623,783,085.72 2019 年 2 月 启动试生产
69、 藏格锂业 10000 578,046,598.00 2018 年 3 月 完成 五矿盐湖 1000 22,808,700.00 2019 年 9 月 完成 五矿盐湖 4000 49,700,000.00 2021 年 10 月 2022 年下半年 金海锂业 10000 456,112,400.00 2022 年 1 月 2022 年下半年 国能矿业一期 10000 2022 年 1 月 2023 年底前 国能矿业二期 10000 规划 国能矿业三期 10000 规划 盐湖比亚迪 比亚迪 600 吨碳酸锂中试和配套除硼中试生产线 2021 年 西藏珠峰 250000 650,000,000.0
70、0 2022 年 3 月 设备发货验收已经完成 资料来源:公司公告,红塔证券 除了国内客户之外,公司也在积极拓展国外盐湖市场,采集不同国家地区卤水进行测试,针对南美、欧洲、北美等地盐湖,提供定制化的中试设备以及技术可行性方案。同时,公司还积极推广吸附材料在锂矿石精制、锂电池回收等领域的应用,把市场天花板逐步打开。在其他金属资源方面,公司也逐步涉及。在红土镍矿提镍方面,公司开发的高效镍吸附剂在东亚镍矿的性能测试中,以明显更优的指标胜出。在钴回收方面,公司在刚果(金)获得整线合同,目前已经成功投产,并生产出钴产品。同时,在氧化铝提镓、石煤提钒领域、提铀领域等等,公司均有一定的技术储备。随着公司未来
71、项目的交付和新市场的拓展,公司业绩有望整体保持增长。6.风险提示风险提示(1)下游需求不及预期的风险。高锂价及盐湖提锂开发的一个重要动力就是下游需求保持增长,特别是锂离子电池方面。但是下游需求的增长受到 Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 28 宏观环境、补贴等多种颜色的影响,如果未来下游需求增长不及预期或者出现下滑,那么对于上游产业链会造成一定的压力,导致盐湖提锂项目的进度不及预期或者新增项目减少,从而导致相关公司的业绩出现波动。(2)锂价下跌风险。目前锂价较高,相关企业盈利较好。但锂价受到供需影响较为明显,如果锂行业出现供大于求的情
72、况,锂价则存在下跌的风险。锂价下跌,对于资源型企业影响较为直接,其业绩存在下降的风险。对于技术服务的企业,锂价下跌,其新增项目可能会减少,进一步影响业绩。(3)岩石矿大幅增长的风险。盐湖提锂和岩石提锂长期并存,但是在特定的阶段下,总的需求量是一定的,如果岩石矿的产能和产量大幅增长,可能会对盐湖提锂的市场造成一定的不利影响。(4)新技术替代风险。目前盐湖成分复杂,性质差异大,导致盐湖提锂的技术也较为多样。如果未来出现新的技术或者工艺,对于原有技术的企业,其市场份额,市场订单等可能会受到不利影响。Table_PageHeader 基础化工 请务必阅读末页的重要说明请务必阅读末页的重要说明 29 研
73、究团队首席分析师研究团队首席分析师 宏观总量组宏观总量组 消费组消费组 生物医药组生物医药组 智能制造组智能制造组 高新技术组高新技术组 李奇霖 黄瑞云 代新宇 王雪萌 肖立戎 新材料新能源新材料新能源 汽车汽车 质控风控质控风控 合规合规 唐贵云 宋辛南 李雯婧 周明 红塔证券投资评级:红塔证券投资评级:类别 级别 定义 行业 投资评级 强于大市
74、未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 基准指数变动幅度在 10以上 中性 未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 基准指数变动幅度在 10至-10之间 弱于大市 未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 基准指数变动幅度在-10以下 公司声明:公司声明:本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。免责声明:免责声明:。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规,本公司力求但不能担保其准确性或完整性,
75、也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动,以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突,投资者不应将本报告视为
76、作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险,投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考,不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要,投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前,如有需要,投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发,则需注明出处为红塔证券股份有限公司研究发展中心,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。红塔证券股份有限公司版权所有。红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。