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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 公司研究公司研究 造纸造纸 2022 年年 12 月月 28 日日 博汇纸业(600966)跟踪分析报告 推荐推荐(维持)(维持)浆价拐点显现,白卡供需格局或迎优化浆价拐点显现,白卡供需格局或迎优化 目标价:目标价:12 元元 当前价:当前价:8.87 元元 白卡纸行业:内需疲软致量价齐跌,看好消费复苏白卡纸行业:内需疲软致量价齐跌,看好消费复苏&浆价下行下盈利回升。浆价下行下盈利回升。1)回顾:内需疲软致量价齐跌,海外需求恢复出口大幅提升。回顾:内需疲软致量价齐跌,海外需
2、求恢复出口大幅提升。内需:22 年疫情反复致内需疲软,国内白卡纸量价齐跌,且在浆价高位运行下盈利为负。外需:22 年在海外市场恢复性增长下白卡纸出口大幅提升。2)展望:随消费复苏需)展望:随消费复苏需求或提振,浆价下行强预期下静待盈利修复。从供需看求或提振,浆价下行强预期下静待盈利修复。从供需看,海外经济衰退的预期或将导致出口承压,而国内需求恢复确定性较强,整体看白卡纸处需求边际好转阶段,供需格局或迎优化。需求:短期看,药包等物资需求旺盛或带来一定需求增量;中期看,随消费复苏及物流恢复,以纸代塑持续推进,白卡纸需求或将逐步好转。供给:2021 年白卡纸产能 1267 万吨,2022 年新增产能
3、160 万吨,2023 年计划增加 300 万吨,但当前白卡处深度亏损状态,吨盈利处历史五年最低位,我们预计在深度亏损下新增产能投产或延期,供需格局或迎优化。从盈利端看,从盈利端看,我们预计我们预计浆价下行确定性强,看好浆价下行确定性强,看好 23 年盈利恢复。年盈利恢复。12 月13 日巴西 Suzano 阔叶浆外盘报价环比下滑,或开启浆价下行通道(上周针叶浆/阔叶浆外盘环比下滑)。中期看,Arauco156wt/UPM210wt 陆续投产,或将增加商品阔叶浆供给约 8%(预计需 12%纸增长来消耗),供大于求下未来浆价下行趋势确定性强。产能建设持续推进,成本优势行业突出。产能建设持续推进,
4、成本优势行业突出。1)产能建设:)产能建设:公司为白卡纸头部企业,现有白卡纸产能约 210 万吨,位居行业第二;同时 45 万吨文化纸、80 万吨高档特种纸板和 100 万吨高档包装纸板项目正在建设中,2025 年产能或达579 万吨。2)差异化)差异化&高端化并行:高端化并行:近期公司为信息纸、特种纸版项目向金东纸业购买多台设备,降低采购成本且增强多规格产品生产能力,进一步拓展客户范围。产品高质并差异化定位下有望提高吨净利,扭转双胶纸及黑纸亏损局面。3)成本优势:)成本优势:公司拥有山东、江苏两大生产基地,分别主攻华北和华东,同时公司自有浆线供给生产所需化机浆,浆线毗邻工厂,运输成本低,增厚
5、盈利;且金光入股后,公司阔叶浆供应得到保障,成本优势进一步增强。4)管理优势管理优势:金光收购公司后引入 MBOS 文化,同时派驻高管参与博汇日常管理,持续赋能;同时金光承诺于 2026 年前解决同业竞争问题。5)回购彰显信)回购彰显信心:心:公司近期回购结束,实际购回股份约 1 亿股,占总股本 7.48%,回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。龙头低位显著,成本优势突出,维持“推荐”评级。龙头低位显著,成本优势突出,维持“推荐”评级。公司当前业绩及估值均处历史低位(PB 处历史 39.7%分位),中期内需改善&浆价下行预期下业绩有望修复,同时高附加值产品比例提升或将放大盈利弹性。但考虑到
6、 22 年浆价大幅上涨致公司业绩承压,我们预计公司 2022-2024 年归母净利润7.93/13.47/16.40 亿元(前值为 10.6/12.7/14.0 亿元),对应当前股价 PE 为 15/9/7倍。采用 DCF 估值法,给予公司目标价 12 元/股,维持“推荐”评级。风险因:风险因:原料成本大幅波动,市场竞争加剧等。主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)16,276 18,718 21,229 24,875 同比增速(%)16.4%15.0%13.4%17.2%归母净利润(百万)1,706 793 1,347 1,640 同比增速
7、(%)104.5%-53.5%69.8%21.7%每股盈利(元)1.28 0.59 1.01 1.23 市盈率(倍)7 15 9 7 市净率(倍)1.6 1.5 1.3 1.2 资料来源:公司公告,华创证券预测 注:股价为2022年12月27日收盘价 证券分析师:刘佳昆证券分析师:刘佳昆 邮箱: 执业编号:S0360521050002 公司公司基本数据基本数据 总股本(万股)133,684.43 已上市流通股(万股)133,684.43 总市值(亿元)118.58 流通市值(亿元)118.58 资产负债率(%)70.66 每股净资产(元)5.16 12 个月内最高/最低价 10.70/6.52
8、 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个个月月)相关研究报相关研究报告告 博汇纸业(600966)2022 年中报点评:销量驱动营收增长,盈利环比改善 2022-09-02 博汇纸业(600966)2021 年报点评:Q4 单季度亏损,业绩持续修复 2022-04-19 博汇纸业(600966)2021 年三季报点评:多因素导致 Q3 业绩承压,长期成长趋势不改 2021-11-03 -35%-21%-7%7%21/1222/0322/0522/0822/1022/122021-12-272022-12-27博汇纸业沪深300华创证券研究华创证券研究所所 博汇纸业(博汇纸业(600966
9、)跟踪分析报告)跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 目目 录录 一、如何看待当前及后续白卡供需格局?一、如何看待当前及后续白卡供需格局?.4(一)白卡纸行业:需求和消费高度相关,整体供给过剩.4(二)内需疲软致量价齐跌,看好消费复苏&浆价下行下盈利回升.5 二、二、博汇:优势几何?弹性几何?博汇:优势几何?弹性几何?.7(一)产能建设持续推进,成本优势行业突出.7(二)浆价/木片价格下行将释放利润弹性.7 RYkXtRtRRZjYvZWVtV8O8Q7NtRrRmOsQeRnMtRfQtRzQ8OqQwPvPrQqQwMsPyR 博汇纸
10、业(博汇纸业(600966)跟踪分析报告)跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 图表目录图表目录 图表 1 白卡纸产能利用率 2021 年下降.4 图表 2 白卡纸 2021 年消费量.4 图表 3 白卡纸需求和消费紧密相关(2019 年).4 图表 4 白卡纸产能高度集中(2019 年).4 图表 5 社零及手机产量增速(%).5 图表 6 22M1-10 消费量同比-20%.5 图表 7 白卡纸价格较年初下滑.6 图表 8 浆价持续上行.6 图表 9 白卡纸深度亏损.6 图表 10 白板及白卡纸出口上半年大幅提升.6 图表 11 博汇
11、 23 年及达产后理论产能预估(万吨).7 图表 12 博汇毛利率在金光入股后显著提升.7 图表 13 博汇纸业毛利率相对浆价及汇率弹性测算.8 图表 14 博汇 22 年业绩显著下滑.8 图表 15 博汇当前 PB 处历史 39.7%分位.8 博汇纸业(博汇纸业(600966)跟踪分析报告)跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 一、一、如何看待当前及后续白卡供需格局?如何看待当前及后续白卡供需格局?(一)(一)白卡纸行业:需求和消费高度相关,整体供给过剩白卡纸行业:需求和消费高度相关,整体供给过剩 行业供给过剩,产能利用率出现下滑。行业
12、供给过剩,产能利用率出现下滑。2021 年白卡纸产能 1267 万吨(yoy+12.9%),产量 866.3 万吨(yoy-7.1%),产能利用率为 68.37%(yoy-14.75%),产能提升、产能利用率下滑主要系 2020 年限塑令出台后,多家纸厂看好白卡纸发展,纷纷扩产;但消费并未显著增加(2021 年消费量 789 万吨,yoy+0.97%),因此开工率出现下滑,国内市场整体供大于求,部分产量需通过出口消化。需求和消费紧密相关,行业高度集中。需求和消费紧密相关,行业高度集中。白卡纸下游需求主要是药品、香烟等,与整体消费情况紧密相关;同时当前白卡纸行业高度集中,从产能看,2019 年
13、CR4 近 80%;2020年金光纸业收购博汇纸业,并购后行业格局进一步优化,据卓创资讯,2021 年白卡纸 CR4近 90%。图表图表 1 白卡纸产能利用率白卡纸产能利用率 2021 年下降年下降 图表图表 2 白卡纸白卡纸 2021 年消费量年消费量 资料来源:卓创资讯,华创证券 资料来源:卓创资讯,华创证券 图表图表 3 白卡纸需求和消费紧密相关白卡纸需求和消费紧密相关(2019 年)年)图表图表 4 白卡纸白卡纸产能产能高度集中高度集中(2019 年)年)资料来源:华经产业研究院,华创证券 资料来源:卓创资讯,纸业联讯,转引自华经产业研究院,华创证券 007080
14、9002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000200202021中国白卡纸年度行业产能(千吨)中国白卡纸年度产量(千吨)中国白卡纸年度产能利用率(%)-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%7,2007,4007,6007,8008,0008,2008,4008,6008,8009,000200202021白卡纸消费量(千吨)YoY药品药品28%28%香烟香烟11%11%食品包装类食品包装类11%11%其他高档包装其他高档包装8%8%餐饮服务类餐饮服务类8%8%乳制品乳制品7%7%其他其他27%27%白
15、卡纸下游需求分布白卡纸下游需求分布APPAPP28%28%晨鸣晨鸣18%18%博汇博汇20%20%太阳太阳13%13%其他其他21%21%博汇纸业(博汇纸业(600966)跟踪分析报告)跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 (二)(二)内需疲软致量价齐跌,看好消费复苏内需疲软致量价齐跌,看好消费复苏&浆价下行下盈利回升浆价下行下盈利回升 回看回看 2022:内需疲软致量价齐跌,海外需求恢复出口大幅提升:内需疲软致量价齐跌,海外需求恢复出口大幅提升 内需内需:疲软致量价齐跌疲软致量价齐跌。量:。量:22 年各地疫情反复下终端消费疲软,白卡纸
16、下游烟酒类、化妆品等需求均出现不同程度下滑,拖累白卡纸国内需求,22M1-10 消费量同比-20%;价:价:下游需求疲软亦拖累白卡纸价格下滑,从年初 6000 元/吨下行至 5230元/吨,处历史五年 12.2%分位;盈利:盈利:海外浆厂受极端灾害、罢工等事件影响供给受限,针叶/阔叶浆价格自年初以来持续上行,当前国内价格分别处历史五年 92%/88%分位。成本抬升、售价下滑下白卡纸出现亏损,吨净利创历史五年最低。外需:外需:恢复恢复增长纸增长纸出口大幅提升出口大幅提升。2022 年海外市场出现恢复性增长,在海外和国内价格倒挂下 2022 年白卡纸出口大幅提升,但下半年环比有所回落。展望展望 2
17、023:随消费复苏需求或提振,浆价下行强预期下静待盈利修复:随消费复苏需求或提振,浆价下行强预期下静待盈利修复 供需:随消费复苏需求或提振,供需格局或迎优化。供需:随消费复苏需求或提振,供需格局或迎优化。展望未来,我们认为海外经济衰退的预期或将导致出口承压,而国内需求恢复确定性较强,整体看白卡纸处需求边际好转阶段,供需格局或迎优化。1)需求:短期看,药包等物资需求旺盛或带来一定需求增量;中期看,随消费复苏及物流恢复,以纸代塑持续推进,白卡纸需求或将逐步好转。2)供给:2021 年白卡纸产能 1267 万吨,2022 年新增产能 160 万吨,2023 年计划增加 300 万吨,但当前白卡处深度
18、亏损状态,吨盈利处历史五年最低位,我们预计在深度亏损下新增产能投产或延期,供需格局或迎优化。盈利:盈利:我们我们预计预计浆价下行确定性强,看好浆价下行确定性强,看好 23 年盈利恢复。年盈利恢复。12 月份加拿大漂白针叶浆北木/巴西 Suzano 阔叶浆外盘报价下调,或开启浆价下行通道(上周针叶浆/阔叶浆外盘环比下滑)。中期看,Arauco156wt/UPM210wt 陆续投产,或将增加商品阔叶浆供给约 8%(预计需 12%纸增长来消耗),供大于求下未来浆价下行趋势确定性强。图表图表 5 社零及手机产量增速(社零及手机产量增速(%)图表图表 6 22M1-10 消费量同比消费量同比-20%资料
19、来源:Wind,华创证券 资料来源:卓创资讯,华创证券 (30)(20)(10)0020-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-09社零总额YOY烟酒类社零YOY化妆品类社零YOY日用品类社零YOY手机产量YOY0200400600800100017-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10中国白卡纸月度消费量(千吨)博汇纸业(博汇纸业(600966)跟踪分析报告)跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可
20、(2009)1210 号 6 图表图表 7 白卡纸价格较年初下滑白卡纸价格较年初下滑 图表图表 8 浆价持续上行浆价持续上行 资料来源:卓创资讯,华创证券 资料来源:卓创资讯,华创证券 图表图表 9 白卡纸深度亏损白卡纸深度亏损 图表图表 10 白板及白卡纸出口上半年大幅提升白板及白卡纸出口上半年大幅提升 资料来源:卓创资讯,华创证券 资料来源:卓创资讯,华创证券 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000白卡纸价格(元/吨)2,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000针叶浆国内价格(元/吨)阔叶浆国内价格(元/吨)(20)(
21、10)002017/12017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/10白卡纸日度毛利率(%)-50%0%50%100%150%200%0500300350400中国白板及白卡纸月度出口量(千吨)YOY 博汇纸业(博汇纸业(600966)跟踪分析报告)跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(
22、2009)1210 号 7 二、二、博汇:优势几何?弹性几何?博汇:优势几何?弹性几何?(一)(一)产能建设持续推进,成本优势产能建设持续推进,成本优势行业突出行业突出 产能建设持续推进,差异化产能建设持续推进,差异化&高端化并行高端化并行。公司为白卡纸头部企业,现有白卡纸产能约210 万吨,位居行业第二;同时 45 万吨文化纸、80 万吨高档特种纸板和 100 万吨高档包装纸板项目亦在持续建设中,项目达产后产能或达 579 万吨。1)45 万吨文化纸项目:设备从国外引进,控制系统、自动化仓储系统相对先进,同时公司为降低采购成本、增强多规格产品生产能力向金东纸业(金光纸业子公司)购买五台设备,
23、产品质量或将进一步提升,有望扭转双胶纸亏损局面。2)80 万吨高档特种纸板扩建项目:生产产品主要包括零售纸杯、烟卡纸、高端社会卡纸。零售纸杯更加环保,预计未来有望替代使用PE 膜的食品卡,前景广阔。自建浆线毗邻工厂,自建浆线毗邻工厂,金光入股成本优势进一步提升。金光入股成本优势进一步提升。公司拥有山东、江苏两大生产基地,分别主攻华北和华东,同时公司自有浆线供给生产所需化机浆,浆线毗邻工厂,运输成本低,增厚盈利;且金光入股后与公司交易阔叶浆,成本优势进一步提升。MBOS 文化持续赋能,文化持续赋能,竞争问题逐步解决。竞争问题逐步解决。1)MBOS 文化文化:金光入股除为公司带来成本优势外,还引入
24、 MBOS 文化,注重提拔优秀人才,同时派驻高管参与博汇日常管理,持续赋能。2)同业竞争:)同业竞争:金光纸业承诺于 2026 年前解决同业竞争问题,同时公司近期向金东纸业、宁波中华纸业购买设备加速集团内产能整合。回购股份彰显信心回购股份彰显信心。公司 2021 年 3 月 31 日发布公告拟用 10-20 亿元回购股票;2022 年9 月 29 日,公司完成本次回购,实际购回股份约 1 亿股,占总股本 7.48%,回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。图表图表 11 博汇博汇 23 年及达产后年及达产后理论理论产能预估(万吨)产能预估(万吨)图表图表 12 博汇毛利率在金光入股后显著提升
25、博汇毛利率在金光入股后显著提升 资料来源:公司公告,华创证券测算 资料来源:Wind,华创证券(二)(二)浆价浆价/木片价格下行将释放利润弹性木片价格下行将释放利润弹性 浆价浆价/木片价格下行将释放利润弹性。木片价格下行将释放利润弹性。博汇所用浆主要为化机浆、阔叶浆、针叶浆等,其中化机浆基本可自给。据我们测算,若木浆价格下跌 150 美元/吨或木片价格下滑 11.8%,假设其他成本及费用不变,汇率为 6.9,博汇纸业净利率则可提升 1.37%;同步下滑下净利率可提升 2.75%。公司当前业绩估值处历史低位,投资机会佳。中期内需改善&浆价下行预期下业绩有望修复,同时高附加值产品比例提升或将放大盈
26、利弹性。56210651552.556390651552.50500300350400450文化纸高档涂布白卡纸牛皮箱板纸石膏护面纸瓦楞纸2023E完全达产后52000212022博汇纸业晨鸣纸业太阳纸业五洲特纸 博汇纸业(博汇纸业(600966)跟踪分析报告)跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 图表图表 13 博汇纸业博汇纸业毛利率相对毛利率相对浆浆价及汇率价及汇率弹性测算弹性测算 资料来源:华创证券测算 图表图表 14 博汇博汇 22 年业绩显著
27、下滑年业绩显著下滑 图表图表 15 博汇当前博汇当前 PB 处历史处历史 39.7%分位分位 资料来源:Wind,华创证券 资料来源:Wind,华创证券 注:截至2022年12月27日 博汇纸业博汇纸业毛利率变化值毛利率变化值0.00%0%-5%-10%-15%-20%-25%6.480.00%1.08%2.16%3.24%4.32%5.40%6.80-1.05%0.08%1.21%2.35%3.48%4.61%6.90-1.39%-0.24%0.91%2.06%3.21%4.36%7.00-1.72%-0.55%0.61%1.78%2.95%4.11%7.10-2.05%-0.87%0.31
28、%1.50%2.68%3.86%针叶浆及阔叶浆价格变动幅度针叶浆及阔叶浆价格变动幅度美元兑人民币汇率美元兑人民币汇率-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%-10%0%10%20%30%40%50%营收YOY归母净利润YOY/右024680收盘价2.5X2.0X1.6X1.2X0.7X 博汇纸业(博汇纸业(600966)跟踪分析报告)跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 9 附录:附录:财务预测表财务预测表 资产负债表资产负债表 利润表利润表 单位:百万元 2021 2022E 2023E
29、 2024E 单位:百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 3,302 3,254 4,155 5,304 营业收入营业收入 16,276 18,718 21,229 24,875 应收票据 0 404 118 169 营业成本 12,544 16,101 17,549 20,493 应收账款 642 796 871 1,032 税金及附加 78 73 82 102 预付账款 368 459 513 633 销售费用 64 73 83 97 存货 2,095 2,817 2,768 3,225 管理费用 539 620 703 823 合同资产 0 0 0 0 研发费用
30、 556 639 725 850 其他流动资产 903 1,507 1,531 1,656 财务费用 169 112 301 340 流动资产合计 7,310 9,237 9,956 12,019 信用减值损失 6 6 6 6 其他长期投资 84 84 84 84 资产减值损失-17-10-12-13 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 1 10 10 10 固定资产 10,292 10,597 10,883 11,149 投资收益-60-60-12-12 在建工程 931 1,431 1,931 1,931 其他收益 12 12 12 12 无形资产 272 245 220 19
31、8 营业利润营业利润 2,254 1,051 1,780 2,164 其他非流动资产 1,025 1,025 1,024 1,023 营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 12,604 13,382 14,142 14,385 营业外支出 15 11 13 12 资产合计资产合计 19,914 22,619 24,098 26,404 利润总额利润总额 2,242 1,043 1,770 2,155 短期借款 3,240 3,008 2,686 2,409 所得税 536 250 423 515 应付票据 2,375 3,948 3,867 4,626 净利润净利润 1,706 793
32、1,347 1,640 应付账款 2,228 3,118 3,324 3,795 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润归属母公司净利润 1,706 793 1,347 1,640 合同负债 515 531 637 726 NOPLAT 1,835 878 1,576 1,898 其他应付款 29 29 29 29 EPS(摊薄)(元)1.28 0.59 1.01 1.23 一年内到 期 的 非 流 动 负 债 951 951 951 951 其他流动负债 864 649 867 1,034 主要财务比率主要财务比率 流动负债合计 10,202 12,234
33、12,361 13,570 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 1,596 1,831 2,001 1,739 成长能力成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 16.4%15.0%13.4%17.2%其他非流动负债 849 849 849 849 EBIT 增长率 44.9%-52.1%79.4%20.5%非流动负债合计 2,445 2,680 2,850 2,588 归母净利润增长率 104.5%-53.5%69.8%21.7%负债合计负债合计 12,647 14,914 15,211 16,158 获利能力获利能力 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 7
34、,267 7,705 8,887 10,246 毛利率 22.9%14.0%17.3%17.6%少数股东权益 0 0 0 0 净利率 10.5%4.2%6.3%6.6%所有者权益合计所有者权益合计 7,267 7,705 8,887 10,246 ROE 23.5%10.3%15.2%16.0%负债和股东权益负债和股东权益 19,914 22,619 24,098 26,404 ROIC 18.0%8.5%14.0%15.9%偿债能力偿债能力 现金流量表现金流量表 资产负债率 63.5%65.9%63.1%61.2%单位:百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 91.
35、3%86.2%73.0%58.1%经营活动现金流经营活动现金流 3,645 2,241 2,824 3,191 流动比率 0.7 0.8 0.8 0.9 现金收益 2,625 1,627 2,388 2,736 速动比率 0.5 0.5 0.6 0.6 存货影响-591-723 49-457 营运能力营运能力 经营性应收影响 50-639 169-320 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 经营性应付影响-350 2,463 125 1,230 应收账款周转天数 14 14 14 14 其他影响 1,911-488 93 2 应付账款周转天数 62 60 66 63 投资活动现金流投
36、资活动现金流-307-1,500-1,500-1,000 存货周转天数 52 55 57 53 资本支出-268-1,501-1,501-1,000 每股指标每股指标(元元)股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.28 0.59 1.01 1.23 其他长期资产变化-39 1 1 0 每股经营现金流 2.73 1.68 2.11 2.39 融资活动现金流融资活动现金流-3,092-789-423-1,042 每股净资产 5.44 5.76 6.65 7.66 借款增加-1,351 3-151-539 估值比率估值比率 股利及利息支付-466-461-621-736 P/E 7 15 9 7 股
37、东融资 0 0 0 0 P/B 2 2 1 1 其他影响-1,275-331 349 233 EV/EBITDA 7 12 8 7 资料来源:公司公告,华创证券预测 博汇纸业(博汇纸业(600966)跟踪分析报告)跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 10 轻工纺服组团队介绍轻工纺服组团队介绍 组长、首席分析师:刘佳昆组长、首席分析师:刘佳昆 英国约克大学硕士,曾任职于兴业证券、天风证券。水晶球入围核心成员。2021 年加入华创证券研究所。助理研究员:刘一怡助理研究员:刘一怡 浙江大学硕士。2022 年加入华创证券研究所。助理研究员:毛宇翔助
38、理研究员:毛宇翔 英国伦敦政治经济学院硕士。2022 年加入华创证券研究所。博汇纸业(博汇纸业(600966)跟踪分析报告)跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 11 华华创证券机构销售通讯录创证券机构销售通讯录 地区地区 姓名姓名 职务职务 办公电话办公电话 企业邮箱企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 张菲菲 公募机构副总监 侯春钰 高级销售经理 刘懿 高级销售经理 过云龙 高级销售经理
39、 侯斌 销售经理 车一哲 销售经理 蔡依林 销售经理 刘颖 销售经理 顾翎蓝 销售助理 深圳机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 汪丽燕 高级销售经理 董姝彤 销售经理 巢莫雯 销售经理 张嘉慧 销售经理 邓洁 销售经理 王春丽 销售助理 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-2
40、0572536 曹静婷 销售副总监 官逸超 销售副总监 黄畅 资深销售经理 -2552 吴俊 高级销售经理 李凯 资深销售经理 张佳妮 高级销售经理 邵婧 高级机构销售 蒋瑜 销售经理 施嘉玮 销售经理 朱涨雨 销售助理 李凯月 销售助理 私募销售组 潘亚琪 销售总监 汪子阳 高级销售经理
41、 江赛专 高级销售经理 汪戈 销售经理 宋丹玙 销售经理 王卓伟 销售助理 075582756805 博汇纸业(博汇纸业(600966)跟踪分析报告)跟踪分析报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 12 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300)公司投资评级说明:公司投资评级说明:强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上;推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%;中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在
42、-10%10%之间;回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明:行业投资评级说明:推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上;中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%;回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明:分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责
43、任。免责声明免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失
44、的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址:上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真: 传真: 传真: 会议室: 会议室: 会议室: