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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 24 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 春季新品密集上市,折扣力度有所分化春季新品密集上市,折扣力度有所分化 纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 冯重光冯重光 纺织服装行业首席分析师 S06 郑一鸣郑一鸣 纺织服装行业联席首席分析师 S02 郑逸坤郑逸坤 纺织服装分析师 S01 今年以来,疫情管控放开带来线下客流今年以来,疫情管控放开带来线下客流持续修复持续修复,各运动品牌销售表现稳步复,各运
2、动品牌销售表现稳步复苏苏。中信证券研究部纺织服装团队中信证券研究部纺织服装团队将定期将定期走访上海走访上海地区地区多个运动品牌门店,多个运动品牌门店,对对线下销售、商品陈列、折扣库存等信息进行定期跟踪线下销售、商品陈列、折扣库存等信息进行定期跟踪。从从 1 年维度和更长期维年维度和更长期维度看,运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。虽然短期股价有所反度看,运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。虽然短期股价有所反弹,龙头估值逐渐回归合理,但今年仍可关注零售超预期改善弹,龙头估值逐渐回归合理,但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复会带盈利修复会带来的收入来的收入&净利润超预期的机会。长
3、期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁净利润超预期的机会。长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁和盈利弹性较高的安踏体育。另外,短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值和盈利弹性较高的安踏体育。另外,短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会,重点推荐特步国际、波司登、修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会,重点推荐特步国际、波司登、伟星股份、华利集团伟星股份、华利集团、盛泰集团、盛泰集团。销售跟踪:销售跟踪:客流复苏势头延续客流复苏势头延续,各品牌春季主推产品密集上市各品牌春季主推产品密集上市。根据我们实地走访,春节期间良好的客流复苏势头在 1 月底2 月初
4、仍在延续,部分景区门店客流表现突出。各品牌春季主推产品密集上市,分品牌看:安踏安踏冠军系列/中国英雄系列为当季重点推荐,跑鞋为陈列重点,同时女子推出瑜伽/滑雪/舞蹈/飞盘特色产品;李宁李宁产品布局清晰,2023 年重点新品如新款云游、超轻 20、烈骏 7、飞电 3 Challenger、赤兔 6、中国色系列已全面上市,而女子系列重点推广瑜伽产品,健身翘俏裤推出 2023 新品;FILA 本季主推 ET 异行鞋/梵高博物馆联名款,品牌联名/专业产品持续进化,已推出 Energy 路跑鞋等部分专业鞋类产品;迪桑特迪桑特滑雪/高尔夫/综训为陈列重点,本季主推 Dualis Vertex 系列都市机能
5、产品与 Paul Smith 春季联名产品,同时注重线下会员空间;Nike 通过 4 层大店实现全品类布局,1 层主推不改少年狂主题的新春系列产品,独立设置女子瑜伽&健身、男子足球区域,同时提供会员定制服务;Adidas 新春款为门店重点推荐,突出女子综训、李连杰联合创作的武极系列产品,同时门店设置了专属的抖音直播区域。库存去化进展顺利库存去化进展顺利,折扣力度有所分化折扣力度有所分化。根据我们的门店实地走访,2023 年 1月,Nike、Adidas、李宁、安踏等国内外运动品牌折扣力度均大于往年同期,整体库存去化进展顺利。同时不同品牌折扣表现有所分化,安踏与 FILA 活动折扣为 3 件 8
6、8 折,李宁部分产品 3 件 8 折,Nike 满 980 元享 9 折,Adidas 南京东路门店折扣 88 折,但仍有大量折扣款以 69 折集中售卖。风险因素:风险因素:气候变化的不确定性;终端需求不及预期;局部地区疫情反复影响客流;行业竞争加剧;品牌公司线下门店拓展不及预期;国产品牌升级不及预期。投资策略:投资策略:今年以来,疫情管控放开带来线下客流持续修复,各运动品牌销售表现稳步复苏。通过线下门店实地走访,我们看到客流复苏势头延续,各品牌春季主推产品密集上市,库存去化进展顺利,折扣力度有所分化。我们认为从 1 年维度和更长期维度看,运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。虽然短期股
7、价有所反弹,龙头估值逐渐回归合理,但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复会带来的收入&净利润超预期的机会。长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁和盈利弹性较高的安踏体育。另外,短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会,重点推荐特步国际、波司登、伟星股份、华利集团、盛泰集团。纺织服装纺织服装行业行业 评级评级 强于大市(维持)强于大市(维持)纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 代码代码 收盘价收盘价 EP
8、S PE 评级评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 李宁 2331.HK 71.00 1.81 2.29 2.80 3.55 39 31 25 20 买入 安踏体育 2020.HK 106.70 3.37 3.10 4.07 4.97 32 34 26 21 买入 特步国际 1368.HK 9.18 0.41 0.41 0.52 0.64 22 22 18 14 买入 波司登 3998.HK 4.36 0.19 0.23 0.25 0.31 23 19 17 14 买入 伟星股份 002003.SZ 10.33 0.43 0.55 0.65 0.78 24 19 1
9、6 13 买入 华利集团 300979.SZ 60.53 2.37 2.86 3.39 4.08 26 21 18 15 买入 盛泰集团 605138.SH 10.92 0.52 0.74 0.93 1.16 21 15 12 9 买入 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为 2023 年 2 月 15 日收盘价;港股公司收盘价及 EPS 为港元,A 股公司为人民币 lVjWvXoYlVcVbU9UvYfWbRdN8OnPoOtRpMkPmMmOkPqRqP9PpPzQMYpPoOxNoOuM 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正
10、文之后的免责条款和声明 3 目录目录 安踏南京东路店:冠军系列为重点陈列,女子推出瑜伽/滑雪/舞蹈/飞盘特色产品.6 李宁豫园店:产品布局清晰,春节期间部分商品享有 2 件 9 折,3 件 8 折.9 Fila 淮海中路店:品牌定位清晰,价格带分布均匀,折扣为 3 件 88 折.11 迪桑特 iAPM 店:滑雪/高尔夫/综训为陈列重点,注重线下会员空间.12 Nike 淮海中路体验店:街边四层大店,品类齐全&提供会员定制服务.15 Adidas 南京东路店:折扣款 69 折集中售卖,门店设置直播区域.19 风险因素风险因素.22 投资策略投资策略.22 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业
11、景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 插图目录插图目录 图 1:安踏南京东路旗舰店.6 图 2:安踏南京东路旗舰店位置.6 图 3:安踏南京东路旗舰店 1 层布局.6 图 4:安踏南京东路旗舰店 1.5 层与 2 层布局.6 图 5:A 门头位置为安踏国家队科技产品.7 图 6:B 进店左侧位置为安踏冠军系列产品.7 图 7:1 层 G 鞋墙主要陈列跑鞋产品.7 图 8:C/F/E 分别陈列篮球文化/运动文化/联名产品.7 图 9:1 层半运动鞋墙主要陈列运动文化/训练/篮球系列产品.8 图 10:H 墙陈列中国英雄系列女子产品.8 图 11:I 墙陈列瑜
12、伽裤等女子训练产品.8 图 12:2 层女子鞋墙陈列产品.9 图 13:2 层女子系列陈列部分滑雪/舞蹈/飞盘等特色产品.9 图 14:主推中国李宁系列.9 图 15:日进斗金/Vital essential 女子系列.9 图 16:新款云游系列.10 图 17:中国色系列.10 图 16:李宁篮球系列.10 图 17:李宁反伍系列球鞋.10 图 20:闪击 IX 球鞋.11 图 21:闪击 IX Ultra 球鞋.11 图 18:李宁 2023 年跑鞋新品.11 图 19:李宁女子瑜伽系列产品.11 图 20:Fila White line 梵高系列.12 图 21:Fila 高尔夫球/Fi
13、tness 系列.12 图 22:Fila 怪兽鞋系列.12 图 23:Fila White line 系列.12 图 24:迪桑特 iAPM 店布局.13 图 25:A 门头陈列 Dualis Vertex 产品.13 图 26:B 墙新推出的 Paul Smith 联名系列产品.13 图 27:D 堆头/E 墙分别为 BLEU/Dualis 都市机能系列产品.13 图 28:G 墙陈列女子运动产品.14 图 29:I 墙陈列迪桑特 all-terrain 系列产品.14 图 30:L 区域迪桑特线下会员空间.14 图 31:K 鞋墙也主要陈列综训/运动生活系列产品.14 图 32:N 墙陈
14、列综训系列产品.15 图 33:J 区域陈列高尔夫系列产品.15 图 34:Nike 淮海中路体验店位置.15 图 35:Nike 淮海中路体验店外观.15 图 36:1 层整层为不改少年狂主题的新春系列产品.16 图 37:Nike 淮海中路体验店 2 层布局.16 图 38:A 女子跑步区域陈列.16 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 5 图 39:B 女子瑜伽&健身区域.16 图 40:C/D/H 区域分别为 Jordan/运动生活/户外系列产品.17 图 41:F 墙为女子鞋墙.17 图 42:2 层 E 区
15、域会员定制角提供定制鞋带服务.17 图 43:Nike 淮海中路体验店 3 层布局.18 图 44:Nike 淮海中路体验店 4 层布局.18 图 45:3 层 A 童装区域设置 Air 气垫互动元素.18 图 46:3 层 B 足球系列产品陈列.18 图 47:4 层 Jordan 系列产品区域.19 图 48:4 层 Jordan 系列产品区域.19 图 49:4 层运动生活系列产品区域.19 图 50:4 层篮球系列产品区域.19 图 51:Adidas 南京东路店位置.20 图 52:Adidas 南京东路店门面.20 图 53:Adidas 南京东路店布局.20 图 54:A 门头与
16、 B 区域售卖新春款产品.21 图 55:D 鞋墙陈列.21 图 56:E 区域陈列运动生活类产品.21 图 57:门店中多个堆头销售特价款产品.21 图 58:I 区域陈列女子运动产品.21 图 59:门店抖音直播区域.21 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 6 1 月底至 2 月初,中信证券研究部纺织服装团队走访了上海市的多个运动品牌门店,本篇报告汇总了本次实地走访的相关信息。安踏南京东路店安踏南京东路店:冠军系列为重点陈列,冠军系列为重点陈列,女子推出瑜伽女子推出瑜伽/滑雪滑雪/舞蹈舞蹈/飞盘特飞盘特色产品色产
17、品 门店信息:门店信息:上海上海南京东路南京东路步行街核心位置,门店步行街核心位置,门店为三层街铺。为三层街铺。安踏品牌我们选取了位于南京东路的旗舰店作为走访对象,门店位于步行街核心位置,为三层街铺。其中第一层主要为男子系列,1 层半为运动鞋墙,二层主要为女子系列,三层为抖音直播间,本次走访时未开放,目前门店折扣整体为 3 件 88 折。图 1:安踏南京东路旗舰店 图 2:安踏南京东路旗舰店位置 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:百度地图 图 3:安踏南京东路旗舰店 1 层布局 图 4:安踏南京东路旗舰店 1.5 层与 2 层布局 资料来源:中信证券研究部绘制 资料来源:中信证券研究部绘
18、制 1 层:层:冠军系列冠军系列/中国英雄中国英雄系列为系列为当季当季重点推荐重点推荐,跑鞋为一层陈列重点。,跑鞋为一层陈列重点。一层进门口,A门头门头与左侧与左侧B墙墙均陈列使用国家队科技的安踏冠军系列产品,其中卫衣定价449/599元,外套定价 1299/1999 元,部分使用 Gore-tex 的科技产品定价达 2199/2399 元,为门店定位最高的产品。同时 D 墙墙陈列当季重点推荐的中国英雄系列产品。两侧两侧 C/F/E 分别陈列篮球文化/运动文化/联名产品,其中运动文化以复古系产品为主,卫衣产品定价 399/499/599 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期
19、2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 7 元,长裤定价 299/399/499 元,外套定价 699/899/1099 元。G 鞋墙鞋墙陈列为安踏当季跑鞋产品,其中重点推荐奥运冠军跑鞋、创跑 3lite、弹力胶跑鞋,分别定价 699/499/549 元。除此之外,门店在 1 层半位置设置鞋墙,主要陈列运动文化/训练/篮球系列产品,其中重点推荐安踏 982、KT8 产品,分别定价 549/999 元。图 5:A 门头位置为安踏国家队科技产品 图 6:B 进店左侧位置为安踏冠军系列产品 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 图 7:1 层 G 鞋墙主要陈列跑
20、鞋产品 图 8:C/F/E 分别陈列篮球文化/运动文化/联名产品 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 8 图 9:1 层半运动鞋墙主要陈列运动文化/训练/篮球系列产品 资料来源:中信证券研究部拍摄 2 层:层:女子训练为重点陈列女子训练为重点陈列,叠加叠加滑雪滑雪/舞蹈舞蹈/飞盘等特色产品飞盘等特色产品。二层中,左侧左侧 H 与与 I墙墙主要陈列当季重点推荐的中国英雄系列产品与女子训练产品,卫衣定价 339 元,长裤239 元,外套 699 元,瑜伽裤定价 2
21、69/399 元。J 女子鞋墙女子鞋墙分训练、跑步、运动文化三大类产品,其中重点推荐雳练训练跑鞋定价 799 元。此外,二层女子系列在 L 堆头堆头/M 堆头堆头/K墙墙陈列部分滑雪/舞蹈/飞盘等特色产品,其中舞蹈系列卫衣定价 339/449 元,运动生活与飞盘系列卫衣定价 339/449 元,外套定价 499/749 元。图 10:H 墙陈列中国英雄系列女子产品 图 11:I 墙陈列瑜伽裤等女子训练产品 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 9 图 12:2
22、层女子鞋墙陈列产品 图 13:2 层女子系列陈列部分滑雪/舞蹈/飞盘等特色产品 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 李宁豫园店:产品布局清晰,春节期间部分商品享有李宁豫园店:产品布局清晰,春节期间部分商品享有 2 件件 9 折折、3 件件 8 折折 门店分位上下两层,产品可分为门店分位上下两层,产品可分为 6 个主题。个主题。一楼进店首推中国李宁系列,其中冬季羽绒服 1699 元、卫衣 899 元、鹅绒马甲 1399 元,其次为日进斗金系列与 Vital essential女子系列,其中主打卫衣/羽绒服价格分别为 799/1699 元。店铺后方陈列为运动生活系列,卫衣/
23、外套/裤子/鞋子价格分别为 799/199/699/899 元,其中还有陈列新版云游系列跑鞋,价格带为 699-799 元。另外,店铺后左侧区域还有陈列“中国色”系列,产品主要为中国风卫衣及 T 恤,产品定价为 199-339 元。图 14:主推中国李宁系列 图 15:日进斗金/Vital essential 女子系列 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 10 图 16:新款云游系列 图 17:中国色系列 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部
24、拍摄 二楼分为 3 个区域,分别为:1)篮球区域:主要分为反伍系列与 WADE 系列,其中反伍系列外套单价为 599-799 元、卫衣 299-499 元、球鞋 499-1499 元(驭帅球鞋单价最高,达 1499 元),WADE 系列价格带稍低,其中卫衣 499-699 元、球鞋 899-999 元;另外闪击系列球鞋表现亮眼,鞋身 TPU 和一体针织袜套设计,整体轻量化减轻束缚,产品定价 999 元。2)运动生活区域:产品主要为运动裤(199-299 元)及运动上装(299-499元),新品运动鞋(001 方圆系列价格带为 499-699 元)。3)童装/青少年区域:其中童装卫衣 299 元
25、、外套 499 元、毛衣 399 元,月度畅销款运动卫衣 249-349 元、外套 349-399元、运动鞋 399-699 元。图 18:李宁篮球系列 图 19:李宁反伍系列球鞋 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 11 图 20:闪击 IX 球鞋 图 21:闪击 IX Ultra 球鞋 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 李宁李宁华狮广场旗舰店华狮广场旗舰店:跑鞋新品矩阵全面上市,女子:跑鞋新品矩阵全面上市,女子系列重点推广瑜伽产品
26、系列重点推广瑜伽产品。作为补充,我们走访了位于淮海中路的李宁华狮广场旗舰店,主要观察了在售的跑步与女子系列产品。跑鞋中,2023 年重点新品如超轻 20、烈骏 7、飞电 3 Challenger、赤兔 6 已全面上市,而女子系列重点推广瑜伽产品,健身翘俏裤推出 2023 新品。图 22:李宁 2023 年跑鞋新品 图 23:李宁女子瑜伽系列产品 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 Fila 淮海中路店:品牌定位清晰,价格带分布均匀,折扣为淮海中路店:品牌定位清晰,价格带分布均匀,折扣为 3 件件 88 折折 门店共两层,产品分主题陈列。一楼进门首推 ET 异行鞋(880
27、 元)及 Polo 衫(780元)。其次门店左侧为 white line 梵高联名系列,目前已推出第三季,产品以 向日葵、戴着灰毡帽的自画像、鸢尾花等 7 幅梵高名作为设计灵感,融入“Vincent”签名、梵高语录等主题设计元素,其中卫衣 780980 元;右侧为 fusion 系列,卫衣价格 680-780 元;门店中部区域设有 Fila 高尔夫系列,产品包括薄外套及羽绒服,产品价格在 1280-2680元间,其中羽绒服产品已基本售罄。纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 12 图 24:Fila White line
28、 梵高系列 图 25:Fila 高尔夫球/Fitness 系列 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 二楼陈列分为多个展示区域,包括 athletic、男子高尔夫、男子 fusion、modern heritage等系列。其中 athletic 系列定位男子健身场景,产品包括卫衣(740840 元)、薄外套(1880元)、裤子(780 元)、鞋子(1380 元)、羽绒服(3080 元);男子高尔夫系列产品包括 polo衫(1280 元)、裤子(1280 元)、针织衫(1480 元)、鞋子(1080 元);男子 fusion 系列产品包括羽绒服(2880 元)、厚外套(22
29、80 元)、卫衣(740840 元)、裤子(680 元)、薄外套(1280 元);跑鞋系列(880-1180 元)包括怪兽鞋及提板鞋,modern heritage 系列产品包括薄外套(7801380 元)、卫衣(780870 元)、羽绒裤子(840 元)。图 26:Fila 怪兽鞋系列 图 27:Fila White line 系列 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 迪桑特迪桑特 iAPM 店:店:滑雪滑雪/高尔夫高尔夫/综训为陈列重点,注重线下会员空间综训为陈列重点,注重线下会员空间 门店信息:门店信息:位于位于环贸环贸 iAPM 四层四层,商品系列商品系列陈列全
30、面陈列全面。迪桑特品牌我们选取了位于环贸 iAPM 的迪桑特旗舰店作为走访对象,门店位于商场 4 层角落位置,整体商品系列较为全面。纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 13 图 28:迪桑特 iAPM 店布局 图 29:A 门头陈列 Dualis Vertex 产品 资料来源:中信证券研究部绘制 资料来源:中信证券研究部拍摄 进进店店重点重点展示展示滑雪滑雪/联名联名/都市机能都市机能产品产品,新新品品进一步进一步迭代更新。迭代更新。进店后 A 门头门头即为Dualis Vertex 系列都市机能产品,休闲外套定价 1
31、590-1990 元,左侧 B 墙墙为新推出的 Paul Smith 联名系列产品,外套售价 2490-3445 元,右侧 C 墙墙为生活滑雪产品,羽绒服定价2330-4130 元。D 堆头堆头/E 墙墙分别为 BLEU/Dualis 都市机能系列产品,其中本年度新品工艺进一步升级进化,上衣外套售价 2590-4990 元;F 堆头堆头/H 墙分别墙分别各冰雪运动队伍的联名产品/专业滑雪产品,其中防水滑雪外套定价达 6990 元,光转热能连帽滑雪服定价 5990元。G 墙墙为女子运动产品,其中运动内衣定价 590-890 元,紧身上衣 710-1610 元,紧身裤 710-1610 元。I 墙
32、墙为迪桑特 all-terrain 系列产品,T 恤售价 1990-2690 元,长袖衬衫售价 2990 元,外套售价达 5990 元。图 30:B 墙新推出的 Paul Smith 联名系列产品 图 31:D 堆头/E 墙分别为 BLEU/Dualis 都市机能系列产品 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 14 图 32:G 墙陈列女子运动产品 图 33:I 墙陈列迪桑特 all-terrain 系列产品 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究
33、部拍摄 综训综训/高尔夫为右半部分重点高尔夫为右半部分重点,专属空间注重会员线下体验。专属空间注重会员线下体验。进入门店右半部分空间,L 区域区域为迪桑特线下会员空间,不定期举办会员限定活动。M 角角/N 墙墙分别为精英运动/综训系列产品,同时 K 鞋墙鞋墙也主要为综训系列产品,运动外套定价 1350-2690 元,运动鞋定价 1090-2390,外套定价 2880-3990 元。P 堆头为跑步系列产品,T 恤定价 530 元、运动长裤定价 1160-1390 元。门店还设有 J 高尔夫区域高尔夫区域,Polo 衫定价 1590-2190 元、外套定价 2790-2990 元。图 34:L 区
34、域迪桑特线下会员空间 图 35:K 鞋墙也主要陈列综训/运动生活系列产品 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 15 图 36:N 墙陈列综训系列产品 图 37:J 区域陈列高尔夫系列产品 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 Nike 淮海中路体验淮海中路体验店:店:街边四层大店,品类齐全街边四层大店,品类齐全&提供会员定制服务提供会员定制服务 门店信息:门店信息:门店位于淮海中路门店位于淮海中路优质位置优质位置,为为街边街边四层四层大店
35、大店。Nike 品牌我们走访了 Nike淮海中路体验店,门店位于淮海中路优质位置,为街边四层大店。具体看楼层分布,1 层为门店主题楼层,本次走访时 1 层整层均为不改少年狂主题的新春系列产品;2 层为女子跑步/训练/运动生活产品;3 层为男子跑步/训练、足球、儿童系列产品;4 层为 Jordan/篮球/男子运动生活产品,整体商品系列全面。目前门店消费 980 元享 9 折,新款尖货不参与此活动,同时部分产品自带折扣,享受折上折。图 38:Nike 淮海中路体验店位置 图 39:Nike 淮海中路体验店外观 资料来源:百度地图 资料来源:中信证券研究部拍摄 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行
36、业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 16 图 40:1 层整层为不改少年狂主题的新春系列产品 图 41:Nike 淮海中路体验店 2 层布局 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部绘制 2 层女子系列层女子系列:跑步跑步/训练训练/运动生活为重点,独立设置瑜伽运动生活为重点,独立设置瑜伽&健身区域健身区域。门店 2 层女子区域各品类陈列丰富,其中 A 墙墙女子跑步为进入楼层后首要区域,外套售价 479-1999 元、跑步长袖售价 299-699 元。B 墙为墙为独立设置的女子瑜伽&健身区域,瑜伽裤售价 129-449元、速干上衣定价 699
37、 元、运动内衣定价 199-399 元。C/D/H 区域分别为 Jordan/运动生活/户外系列产品,上装定价 649-2499 元、下装定价 349-849 元。F 墙墙为女子鞋墙,其中综训/跑鞋为主推产品。此外,E 区域区域会员定制角提供定制鞋带服务。图 42:A 女子跑步区域陈列 图 43:B 女子瑜伽&健身区域 资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 17 图 44:C/D/H 区域分别为 Jordan/运动生活/户外系列产品 图 45:F 墙为女子鞋墙
38、资料来源:中信证券研究部拍摄 资料来源:中信证券研究部拍摄 图 46:2 层 E 区域会员定制角提供定制鞋带服务 资料来源:中信证券研究部拍摄 3 层层儿童儿童/男子男子系列系列:童装童装区域设置互动元素,区域设置互动元素,独立设置独立设置男子男子足球足球区域区域。3 层主要为男子跑步/训练、足球、儿童系列产品。其中 A 儿童区域儿童区域鞋类定价 249-699 元、外套定价229-1299 元、卫衣定价 229-599 元、长裤定价 249-469 元,同时在区域中设置 Air 气垫互动元素,直观向儿童展示 Nike 核心科技效果。B 足球系列足球系列产品汗速干套装,定价 549-999元。
39、C 男子跑步男子跑步系列区域含训练鞋及不同等级跑者的跑鞋陈列,同时设置有一台跑步机,方便顾客体验鞋款跑步感受。纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 18 图 47:Nike 淮海中路体验店 3 层布局 图 48:Nike 淮海中路体验店 4 层布局 资料来源:中信证券研究部绘制 资料来源:中信证券研究部绘制 图 49:3 层 A 童装区域设置 Air 气垫互动元素 图 50:3 层 B 足球系列产品陈列 资料来源:中信证券研究部绘制 资料来源:中信证券研究部绘制 4 层层男子男子篮球篮球/运动生活运动生活:Jordan
40、系列产品独特装修陈列。系列产品独特装修陈列。4 层中,B 区域区域的 Jordan系列产品为重点区域,该区域包含 Jordan 系列鞋服,同时通过独特装修设计凸显系列地位,Jordan 系列产品中,外套定价 849-1999 元、部分篮球鞋定价达 1499 元。A 区域区域为运动生活系列产品,T 恤定价 229-569 元、短裤定价 229-599 元、上装定价 349-1799 元。C 区域区域篮球系列中,NBA 球星系列定价较高,部分产品价格达 1599 元、T 恤定价 199-1299元、外套定价 599-1599 元、卫衣定价 329-1099 元。纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装
41、行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 19 图 51:4 层 Jordan 系列产品区域 图 52:4 层 Jordan 系列产品区域 资料来源:中信证券研究部绘制 资料来源:中信证券研究部绘制 图 53:4 层运动生活系列产品区域 图 54:4 层篮球系列产品区域 资料来源:中信证券研究部绘制 资料来源:中信证券研究部绘制 Adidas 南京东路店南京东路店:折扣款折扣款 69 折集中售卖,折集中售卖,门店设置直播区域门店设置直播区域 门店信息:门店信息:门店位于南京东路优质位置门店位于南京东路优质位置,为为街边街边一层门店一层门店。Adidas 品牌我
42、们选取南京东路店作为走访对象,门店位于南京东路商圈优质位置,为街边一层大店,同时门店内设有直播区域。目前门店折扣 88 折,新款尖货不参与此活动,同时部分特价款折扣达 69 折。纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 20 图 55:Adidas 南京东路店位置 图 56:Adidas 南京东路店门面 资料来源:百度地图 资料来源:中信证券研究部绘制 图 57:Adidas 南京东路店布局 资料来源:中信证券研究部绘制 门店多个堆头集中售卖折扣款,门店多个堆头集中售卖折扣款,折扣低至折扣低至 69 折折。门店中 A 门头门
43、头与进门左右两侧的 B区域区域均陈列新春款产品售卖。C 区域区域为篮球产品销售,外套定价 7991199 元,羽绒服定价 1399 元。D 鞋墙鞋墙使用屏幕为背景,包括足球、篮球、运动休闲、跑步、竞速等系列产品。E 区域区域主要陈列运动生活类产品,外套定价 749-949 元。同时在门店中央有多个 F 堆堆头头集中售卖折扣款,整体折扣约 69 折。纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 21 图 58:A 门头与 B 区域售卖新春款产品 图 59:D 鞋墙陈列 资料来源:中信证券研究部绘制 资料来源:中信证券研究部绘制 图
44、 60:E 区域陈列运动生活类产品 图 61:门店中多个堆头销售特价款产品 资料来源:中信证券研究部绘制 资料来源:中信证券研究部绘制 女子系列突出综训产品,女子系列突出综训产品,门店设置抖音直播区域门店设置抖音直播区域。在 H 与与 I 区域区域分别陈列女鞋与女子运动产品,其中女子运动产品着重强调综训品类。同时 G 区域区域为与李连杰联合创作推出的武极系列,其中外套定价 1399 元。此外,门店还设置有抖音直播区域。图 62:I 区域陈列女子运动产品 图 63:门店抖音直播区域 资料来源:中信证券研究部绘制 资料来源:中信证券研究部绘制 纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二
45、期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 22 风险因素风险因素 气候变化的不确定性;终端需求不及预期;局部地区疫情反复影响客流;行业竞争加剧;品牌公司线下门店拓展不及预期;国产品牌升级不及预期。投资策略投资策略 今年以来,疫情管控放开带来线下客流持续修复,各运动品牌销售表现稳步复苏。通过线下实地走访,我们看到客流复苏势头延续,各品牌春季主推产品密集上市,库存去化进展顺利,折扣力度有所分化。我们认为从 1 年维度和更长期维度看,运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。虽然短期股价有所反弹,龙头估值逐渐回归合理,但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复会带来的收入&净利润超预期
46、的机会。长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁和盈利弹性较高的安踏体育。另外,短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会,重点推荐特步国际、波司登、伟星股份、华利集团、盛泰集团。相关研究相关研究 扬州金泉(603307.SH)招股书梳理优质户外用品制造商,户外热潮下业绩可期(2023-02-16)纺织服装行业草根调研系列报告第一期春节返乡见闻:运动鞋服消费复苏,年轻消费者认可李宁等国牌(2023-02-01)纺织服装行业运动鞋服 2023 年春节销售点评改善延续,趋势明朗,重回成长(2023-01-30)纺织服装行业 2023 年投资策略需求修复,从价值回归
47、到成长再启(2022-12-13)蕉下控股(H01783.HK)招股书梳理小步快跑,从硬防晒到轻户外(PPT)(2022-11-23)纺织服装行业双 11 销售数据盘点国产品牌趋势向上,户外运动表现亮眼(2022-11-14)纺织服装行业纺织制造研究专题建议关注全球化布局纺织龙头投资机会(2022-10-26)纺织服装行业调研快报阿里服饰团队交流:数字化捕捉细分服装趋势(2022-10-18)纺织服装行业跟踪快报海外需求压力释放,迎来左侧布局良机(2022-09-29)纺织服装行业景气度跟踪第二期纺织服装行业景气度跟踪第二期2023.2.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 23 纺织服装
48、行业纺织制造研究专题建议关注全球化布局纺织龙头投资机会(2022-09-21)纺织服装行业 2022 年中报盘点运动国潮依旧,期待消费复苏持续边际改善(2022-08-31)24 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明一般性声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅
49、就本研究报告免责条款而言,不含 CLSA group of companies),统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。
50、本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证
51、券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证券的各个高级职员、董
52、事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A 股市场以沪深 300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合
53、指数或标普 500 指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 25 特别声明特别声明 在法律许可的情况下,中信证券可能(1)与本研究报
54、告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系,(2)参与或投资本报告所提到的公司的金融交易,及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易,因此,投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险。本研究报告涉及具体公司的披露信息,请访问 https:/ 本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由 CLSA Limited(于中国香港注册成立的有限公司)分发;在中国台湾由 CL Securities
55、Taiwan Co.,Ltd.分发;在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.(商业编号:53 139 992 331/金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由 CLSA(CLSA Americas,LLC 除外)分发;在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧洲经济区由 CLSA Europe BV 分发;在英国由 CLSA(UK)分发;在印度由 CLSA India Private Limited 分发(地址:8/F,Dalamal House,Nariman Point,Mumbai 400021;电
56、话:+91-22-66505050;传真:+91-22-22840271;公司识别号:U67120MH1994PLC083118);在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia 分发;在日本由 CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发;在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发;在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd 分发;在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由 CLSA Securities(Thailan
57、d)Limited 分发。针对不同针对不同司法管辖区的声明司法管辖区的声明 中国大陆:中国大陆:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。中国香港:中国香港:本研究报告由 CLSA Limited 分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者(证券及期货条例(香港法例第 571 章)及其下颁布的任何规则界定的),不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜,CLSA 客户应联系 CLSA Limited 的罗鼎,电话:+852 2600 7233。美国:美国:本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA(
58、CLSA Americas,LLC 除外)仅向符合美国1934 年证券交易法下 15a-6 规则界定且 CLSA Americas,LLC 提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas,LLC(在美国证券交易委员会注册的经纪交易商),以及 CLSA 的附属公司。新加坡:新加坡:本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.,仅向(新加坡财务顾问规
59、例界定的)“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜,新加坡的报告收件人应联系 CLSA Singapore Pte Ltd,地址:80 Raffles Place,#18-01,UOB Plaza 1,Singapore 048624,电话:+65 6416 7888。因您作为机构投资者、认可投资者或专业投资者的身份,就 CLSA Singapore Pte Ltd.可能向您提供的任何财务顾问服务,CLSA Singapore Pte Ltd 豁免遵守财务顾问法(第 110 章)、财务顾问规例以及其下的相关通知和指引(CLSA 业务条款的新加坡
60、附件中证券交易服务 C 部分所披露)的某些要求。MCI(P)085/11/2021。加拿大:加拿大:本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国:英国:本研究报告归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由 CLSA(UK)分发,且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验,请勿依赖本研究报告。欧洲经济区:欧洲经济区:本研究报告由
61、荷兰金融市场管理局授权并管理的 CLSA Europe BV 分发。澳大利亚:澳大利亚:CLSA Australia Pty Ltd(“CAPL”)(商业编号:53 139 992 331/金融服务牌照编号:350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管,且为澳大利亚证券交易所及 CHI-X 的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由 CAPL 仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经 CAPL 事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法(2001)第 761G 条的规定。CAPL 研究覆盖范围包括研
62、究部门管理层不时认为与投资者相关的 ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL 寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。印度:印度:CLSA India Private Limited,成立于 1994 年 11 月,为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务(印度证券交易委员会注册编号:INZ000001735)、研究服务(印度证券交易委员会注册编号:INH000001113)和商人银行服务(印度证券交易委员会注册编号:INM000010619)。CLSA 及其关联方可能持有标的公司的债务。此外,CLSA 及其关联方在过去 12 个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和/或非证券相关服务的报酬。如需了解 CLSA India“关联方”的更多详情,请联系 Compliance-I。未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券中信证券 2023 版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。