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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 美美军军多次在南海多次在南海周边周边演习,关演习,关注海上防御力量建设注海上防御力量建设 核心观点核心观点 近年来,美国航母多次在我国南海等区域演习,凸显我国加强海上防御力量的重要性。除了军事要求外,“北溪一号”爆炸等事件也体现了维护商用、民用海洋权益具有重要意义。在海洋强国的战略指引下,我国正积极推进新时代海上力量建设,提高海洋监测、侦查与打
2、击力量。建议关注海军装备建设,海底科学观测网建设等海洋基础设施的建设的投资机会。主要主要内容内容 1、2 月 16 日,美军印太司令部发文称,美国海军“尼米兹”航母打击群和“马金岛”两栖作战群正在南海进行联合演习。据悉,该演习并非 16 日才开始,而是已经持续了多日。2 月 12日,美国海军第七舰队就发文称“尼米兹”航母打击群和“马金岛”两栖作战群正在南海与美国海军陆战队进行联合演习。近年来,美国航母多次在我国南海等区域演习,凸显我国加强海上防御力量的重要性。除了军事要求外,“北溪一号”爆炸等事件也体现了维护商用、民用海洋权益具有重要意义。在海洋强国的战略指引下,我国正积极推进新时代海上力量建
3、设,提高海洋监测、侦查与打击力量。建议关注海军装备建设,海底科学观测网建设等海洋基础设施的建设的投资机会。3、全球不确定性进一步增加,我国全球不确定性进一步增加,我国国防预算增速或将环比提升国防预算增速或将环比提升。目前来看,俄乌战争在各方利益权衡之下或将继续维持均势。受俄乌战争爆发和去全球化的影响,军备扩张或将加剧,竞争或将集中在亚洲及东欧区域,全球国防预算有望加速增长,世界局势不确定性或将进一步增加。在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下,政治紧张程度加剧的大背景下,2023 年我国国防预算整体仍将保年我国国防预算整体仍将
4、保持增长态势,国防预算增速上升趋势有望持续,单年度增速或将达持增长态势,国防预算增速上升趋势有望持续,单年度增速或将达到到 7.5%-7.6%。4、当前军工板块的估值已接近当前军工板块的估值已接近 2020 年最低点,高性价比更加凸年最低点,高性价比更加凸显,建议坚定加大配置力度。显,建议坚定加大配置力度。2022 年初以来中证军工指数下跌了20.71%,板块估值得到了充分消化,高性价比更加凸显。目前中证军工板块 PE 为 55.76 倍,处于历史低位,并接近 2020 年 6 月的最低点(48.19 倍)。此外,从我们跟踪的核心重点公司来看,目前军工板块对应于 22 年的 PE 为 57.1
5、4 倍。22 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为 47.23、43.03、83.31 倍,对应 22 年的 PEG 水平分别为 1.47、1.04、1.48。在中证军工板块估值处于 2020 年 6 月最低点时,上游、中游、下游公司的 PE 值多数处于较低水平,当前部分核心公司估值与 2022 年 PE 值水平相当。因此,我们认为,因此,我们认为,当前军工板块正处于景气切换的关键节点,板块高性价比更加凸当前军工板块正处于景气切换的关键节点,板块高性价比更加凸显,估值有望实现切换,加配军工板块正当时。显,估值有望实现切换,加配军工板块正当时。维持维持 强于大市强于大市 黎韬扬黎韬扬 黎韬扬黎
6、韬扬 SAC 执证编号:S01 SAC 执证编号:S01 王春阳王春阳 SAC 执证编号:S01 发布日期 2023 年 02 月 21 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/7国防军工上证指数国防军工国防军工 1 国
7、防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 5、首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的,次选“估值低分位,边际变化大”的标的,首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的,次选“估值低分位,边际变化大”的标的,同时重点关注军贸、国改受益标的:同时重点关注军贸、国改受益标的:先进战机产业链先进战机产业链:西部超导,光威复材,西部材料,中航重机,中航沈飞,中直股份,中无人机;航发产业链:航发产业链:航发动力,航发控制,抚顺特钢,钢研高纳,派克新材,航宇科技;导弹产业链:导弹产业链:菲利华,智明达,新雷能,北方导航;海军产业链:湘电股份,中国船舶,中船防务;军工信息化产
8、业链:军工信息化产业链:紫光国微,振华科技,宏达电子,景嘉微,中航光电,国睿科技,航天电子;国改方面:国改方面:首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的,次选有较大资产整合空间或激励机制有的,次选有较大资产整合空间或激励机制有望理顺的公司。望理顺的公司。基本整体上市且激励机制理顺:西部超导、振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、中航西部超导、振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、中航西飞;西飞;有较大资产整合空间或激励机制有望理顺:国睿科技、航天电子、中直股份、洪都航空。国睿科技、航天电子、中直股份、洪都航空。hZlYv
9、XtVhZ8ZbUaXuZfWbR8QaQsQpPtRnOlOmMmOjMoMtR9PqQvMxNnMvMuOtRqN 2 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、核心观点一、核心观点.3 1.1 全球摩擦与不确定性加剧,我国国防预算增速或将环比提升.3 1.2 板块高性价比更加凸显有望延续升势,建议坚定加大配置力度.4 1.3 投资策略:核心推荐高景气龙头,重点关注军贸、国改受益标的.5 二、每周板块数据回顾二、每周板块数据回顾.6 2.1 板块指数.6 2.2 个股表现.6 2.3 板块估值.7 2.4 融资余额.7 2.5 新股跟踪.8 2.6 全军武
10、器装备采购信息网需求跟踪.10 2.7 重点公司盈利预测与估值.11 2.8 军工基金复盘.12 三、三、2023 年投资策略年投资策略.13 四、行业动态四、行业动态.19 4.1 国际动态.19 4.2 国内动态.19 五、一周上市公司公告五、一周上市公司公告.21 六、近期重点报告六、近期重点报告.24 七、风险提示七、风险提示.27 3 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、核心观点一、核心观点 1.1 全球摩擦与不确定性加剧全球摩擦与不确定性加剧,我国国防预算增速或将环比提升我国国防预算增速或将环比提升 2 月 16 日,美军印太司令部发文称,美国海军“尼
11、米兹”航母打击群和“马金岛”两栖作战群正在南海进行联合演习。据悉,该演习并非 16 日才开始,而是已经持续了多日。2 月 12 日,美国海军第七舰队就发文称“尼米兹”航母打击群和“马金岛”两栖作战群正在南海与美国海军陆战队进行联合演习。近年来,美国航母多次在我国南海等区域演习,凸显我国加强海上防御力量的重要性。除了军事要求外,“北溪一号”爆炸等事件也体现了维护商用、民用海洋权益具有重要意义。在海洋强国的战略指引下,我国正积极推进新时代海上力量建设,提高海洋监测、侦查与打击力量。建议关注海军装备建设,海底科学观测网建设等海洋基础设施的建设的投资机会。多国持续向乌提供战争物资,俄乌战争和平解决希望
12、渺茫。多国持续向乌提供战争物资,俄乌战争和平解决希望渺茫。德国“豹 2”主站坦克被公认为世界主战坦克中的“扛把子”,号称陆战之王。“豹 2”搭载了最先进的指挥式火控系统,拥有 1500 匹马力的 MTU873 增压柴油机,从零加速至每小时 32 公里只需 6 秒,最大公路行驶速度可达每小时 72 公里左右。2023 年 1 月 25日,美国宣布向乌克兰提供 31 辆 M1 主战坦克,德国、波兰、葡萄牙、芬兰、挪威、西班牙紧随其后,分别向乌克兰提供了 14、14、4、14、8、53 辆“豹 2”主战坦克。在北约国家持续向乌提供军备的情况下,短期内结束俄乌战争的希望十分渺茫,俄方称看不到外交解决乌
13、克兰问题的前景。目前来看,俄乌战争在各方利益权衡之下或将继续维持均势。受俄乌战争爆发和去全球化的影响,军备扩张或将加剧,竞争或将集中在亚洲及东欧区域,全球国防预算有望加速增长,世界局势不确定性或将进一步增加。全球国防预算进入新一轮增长周期,全球国防预算进入新一轮增长周期,我国军费支出所占我国军费支出所占 GDP 比例较低,还存在较大增长空间。比例较低,还存在较大增长空间。2021 年全球国防预算总额为 20066 亿美元,较 2020 年增长约 0.72%,虽增速放缓,但仍达到 1988 年以来最高预算水平,与 2012 年相比已增长近 12%。世界各国近日纷纷发布 2023 年国防预算,相较
14、往年均有明显增长。美国近日通过了总额高达 8579 亿元的 2023 年国防预算,相较于 2022 年的 7530 年增长超过 13%,达到 19 年以来的最高增速;日本近日通过了 2023 年国防预算草案,同比增长达到惊人的 26.3%,军费总额创下历史记录达到 6.8 万亿日元;德国、法国、意大利等欧洲国家纷纷增加国防预算,同比增长均有明显增加,军费占 GDP 比例超过2%成为常态,而这一数字在我国对应的比例较低。世界各国军费增长或将造成全球局部形势持续紧张,世界各国军费增长或将造成全球局部形势持续紧张,宏观宏观环境传导下我国环境传导下我国军工行业或将迎来军工行业或将迎来更大比例投入更大比
15、例投入。表表 1:部分国家国防预算情况部分国家国防预算情况 国家国家 2023 年预算(亿美元)年预算(亿美元)占占 GDP比重(比重(2023 年预计)年预计)2022 年预算(亿美元)年预算(亿美元)同比增速同比增速 美国 8579 3.43%7530 13.9%日本 510 1.18%404 26.3%德国 554 1.37%586 -5.5%韩国 425 2.27%406 4.6%英国 641 2.06%619 3.6%法国 464 1.54%432 7.4%西班牙 117 -94 25.0%比利时 73 1.54%44 65.9%波兰 280 3.00%190 47.4%资料来源:各
16、国财政数据,SIPRI,中信建投 4 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 当前我国国防实力与综合国力并不匹配,当前我国国防实力与综合国力并不匹配,我国国防预算增速或将环比提升,我国国防预算增速或将环比提升,在强军建设方面加速投入势在在强军建设方面加速投入势在必行。必行。建军百年奋斗目标的提出,为我军未来组织体系、高端技术、武器装备发展指明了方向,有望切实加速提升我军实战化能力。实战化练兵增加了武器装备消耗,进而推动了武器装备采购和维修保障需求。当前,我国正处于武器装备更新换代的重要时期,新型武器装备已进入批量生产交付阶段,密集的订单下放对于国防预算的加速增长提出了客观
17、要求。在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下,在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下,2023 年我国国防预算整体仍将保持增长态势,国防预算增速上升趋势有望持续,单年度增速或将达到年我国国防预算整体仍将保持增长态势,国防预算增速上升趋势有望持续,单年度增速或将达到 7.5%-7.6%。表表 2:2023年中国国防预算增速预测 2020 2021 2022 2023 GDP(亿元)(亿元)1,013,567 1,143,670 1,177,980 1,225,099(E)GDP 增速增速 2.29%8.10%3.00%4.00%(E)国防预
18、算(亿元)国防预算(亿元)12,680 13,542 14,505 15,603(E)国防预算占比国防预算占比 1.25%1.18%1.20%(E)1.27%(E)国防预算增速国防预算增速 6.55%6.80%7.11%7.57%(E)资料来源:国家统计局、WIND、中信建投 1.2 板块高性价比更加凸显有望延续升势,建议坚定加大配置力度板块高性价比更加凸显有望延续升势,建议坚定加大配置力度 当当当前军工板块的估值已接近当前军工板块的估值已接近 2020 年最低点,高性价比更加凸显,建议坚定加大配置力度。年最低点,高性价比更加凸显,建议坚定加大配置力度。2022 年初以来,中证军工指数下跌了
19、20.06%,板块估值得到了充分消化,高性价比更加凸显。目前军工板块整体 PE为 55.73 倍,处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看,目前军工板块对应 2022 年预期的 PE 为41.6 倍。2022 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为 35.5、36.7、56.1 倍,对应 2022 年的 PEG水平分别为 1.13、1.10、1.69。我们认为,当前军工板块正处于景气切换的关键节点,我们认为,当前军工板块正处于景气切换的关键节点,板块高性价比更加凸显板块高性价比更加凸显,年底军工国改有望密集落地,年底军工国改有望密集落地,板块估值有望实现切换,板块估值有望实现切换,加配军工板
20、块正当时加配军工板块正当时。表表 3:重点公司盈利预测重点公司盈利预测 产业链产业链 上市公司上市公司 PE 平均平均 PE 22E 净利润净利润 复合增长率复合增长率(21-24)PEG 21A 22E 23E 24E 上游 中简科技 118.3 50.6 34.4 27.6 33.9 62.43%0.81 宝钛股份 35.6 27.2 20.6 16.3 29.77%0.91 西部超导 57.1 39.0 29.1 22.8 35.88%1.09 振华科技 36.0 30.1 23.2 13.9 37.44%0.80 中航高科 54.5 39.6 28.1 22.8 33.69%1.18
21、菲利华 66.5 47.7 32.8 24.1 40.27%1.18 景嘉微 115.4 82.6 46.9 58.5 25.42%3.25 鸿远电子 26.3 19.4 14.7 11.2 32.86%0.59 中航光电 45.7 33.4 26.7 20.4 30.85%1.08 图南股份 78.2 60.9 50.5 31.9 34.81%1.75 钢研高纳 67.3 66.6 52.6 27.6 34.64%1.92 宏达电子 23.4 16.9 12.7 10.3 31.70%0.53 光威复材 45.8 36.6 28.2 22.4 26.88%1.36 火炬电子 22.5 18.
22、2 13.4 11.6 24.68%0.80 中游 航宇科技 78.6 60.3 40.9 27.8 35.6 41.43%1.45 中航重机 47.8 35.0 26.5 18.3 37.72%0.93 航发控制 66.6 48.6 38.8 33.9 25.33%1.92 三角防务 49.9 32.9 24.0 18.9 38.06%0.86 派克新材 53.0 38.4 29.4 21.4 35.41%1.08 湘电股份 341.2 112.1 68.8 43.9 98.12%1.14 5 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 北摩高科 36.6 26.0 17.
23、8 13.5 39.56%0.66 爱乐达 32.9 24.0 18.2 14.8 30.36%0.79 高德红外 34.7 22.2 18.7 22.0 16.36%1.36 下游 航天彩虹 100.7 64.0 50.7 43.1 54.8 32.64%1.96 洪都航空 128.9 254.3 183.3 132.1-0.81%-313.24 中航沈飞 65.7 43.6 33.6 26.6 35.07%1.24 航发动力 99.6 56.4 50.3 45.4 29.91%1.89 中航西飞 108.9 59.7 45.8 38.0 42.06%1.42 中直股份 28.6 27.4
24、21.5 21.3 10.22%2.68 国睿科技 40.0 29.1 32.4 21.2 23.55%1.24 中无人机 113.6 75.6 57.9 48.5 32.82%2.30 中国船舶 481.7 59.5 28.6 14.6 220.53%0.27 中船防务 405.1 183.6 30.8 27.1 119.28%1.54 资料来源:wind,中信建投,数据截止到2月19日 1.3 投资策略:核心推荐高景气龙头,重点关注投资策略:核心推荐高景气龙头,重点关注军贸、军贸、国改受益标的国改受益标的 首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的,次选“估值低分位,边际变化大”的标
25、的,同时首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的,次选“估值低分位,边际变化大”的标的,同时重点关注军贸、国改受益标的:重点关注军贸、国改受益标的:1、先进战机产业链:当前处于成熟型号替换、新型号放量阶段,景气度切换带来多核驱动。、先进战机产业链:当前处于成熟型号替换、新型号放量阶段,景气度切换带来多核驱动。推荐标的推荐标的:西部超导,光威复材,西部材料,中航重机,中航沈飞,中直股份,中无人机;:西部超导,光威复材,西部材料,中航重机,中航沈飞,中直股份,中无人机;2、航发产业链:整机保持高速交付,重点关注上游材料类标的和整机厂、航发产业链:整机保持高速交付,重点关注上游材料类标的和整
26、机厂 推荐标的推荐标的:航发动力,航发控制,抚顺特钢,钢研高纳,派克新材,航宇科技;:航发动力,航发控制,抚顺特钢,钢研高纳,派克新材,航宇科技;3、导弹产业链:整体分化明显,新型号驱动有望再创新高、导弹产业链:整体分化明显,新型号驱动有望再创新高 推荐标的推荐标的:菲利华,智明达,新雷能,北方导航;:菲利华,智明达,新雷能,北方导航;4、海军产业链:新造舰高峰来临,新四化迎来广阔空间、海军产业链:新造舰高峰来临,新四化迎来广阔空间 推荐标的推荐标的:湘电股份,中国船舶,中船防务;:湘电股份,中国船舶,中船防务;5、军工信息化产业链:信息化智能化融合发展,国产替代强势驱动、军工信息化产业链:信
27、息化智能化融合发展,国产替代强势驱动 推荐标的推荐标的:紫光:紫光国微,振华科技,宏达电子,景嘉微,中航光电,国睿科技,航天电子。国微,振华科技,宏达电子,景嘉微,中航光电,国睿科技,航天电子。国改方面,首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的,次选有较大资产整合空间或激励机制有国改方面,首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的,次选有较大资产整合空间或激励机制有望理顺的公司。望理顺的公司。一、一、基本整体上市且激励机制理顺:西部超导、振华科技、中航沈飞、中航重机基本整体上市且激励机制理顺:西部超导、振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、中无人机、中航光电、中航西飞;中
28、航西飞;二、有较大资产整合空间或激励机制有望理顺:国睿科技、航天电子、中直股份、洪都航空。二、有较大资产整合空间或激励机制有望理顺:国睿科技、航天电子、中直股份、洪都航空。6 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、每周板块数据回顾二、每周板块数据回顾 2.1 板块指数板块指数 本周上证综指下跌 1.12%,收于 3224.02 点。同期中证军工指数下跌 2.29%,收于 11424.60 点,跑输大盘 1.17 个百分点。本月上证综指下跌 0.97%,收于 3224.02 点。同期中证军工指数下跌 3.28%,收于11424.60 点,跑输大盘 2.31 个百分点。
29、本年上证综指上涨 4.36%,收于 3224.02 点。同期中证军工指数上涨 3.28%,收于 11424.60点,与大盘持平。图图 1:2022 年初至今中证军工指数与上证综指走势 图图 2:2022 年初至今中信各行业涨跌情况年初至今中信各行业涨跌情况 资料来源:wind,中信建投 2.2 个股表现个股表现 上周表现位居前十位的个股为:天和防务(23.08%)、亚光科技(19.98%)、航新科技(19.53%)、中兵红箭(15.48%)、新余国科(15.33%)、新余国科(15.33%)、晨曦航空(15.25%)、炼石航空(14.33%)、合众思壮(14.13%)、中航沈飞(13.58%)
30、。月表现位居前十位的个股为:航新科技(25.04%)、亚光科技(24.13%)、天和防务(23.68%)、春兴精工(15.58%)、中航沈飞(20.54%)、中兵红箭(19.12%)、新余国科(18.47%)、台海核电(18.31%)、合众思壮(15.59%)、洪都航空(14.81%)。年表现位居前十位的个股为:航天工程(60.00%)、新雷能(48.52%)、威海广泰(25.29%)、中兵红箭(24.35%)、盾安环境(22.03%)、台海核电(20.77%)、泰和新材(20.14%)、华测导航(18.35%)、凌云股份(14.63%)、凤凰光学(14.02%)。表表 4:军工个股表现情况军
31、工个股表现情况 周表现居前周表现居前 周涨幅周涨幅 月表现居前月表现居前 月涨幅月涨幅 年表现居前年表现居前 年涨幅年涨幅 天和防务 23.08%航新科技 25.04%航天工程 60.00%亚光科技 19.98%亚光科技 24.13%新雷能 48.52%航新科技 19.53%天和防务 23.68%威海广泰 25.29%中兵红箭 15.48%中航沈飞 20.54%中兵红箭 24.35%新余国科 15.33%中兵红箭 19.12%盾安环境 22.03%新余国科 15.33%新余国科 18.47%台海核电 20.77%晨曦航空 15.25%台海核电 18.31%泰和新材 20.14%炼石航空 14.
32、33%合众思壮 15.59%华测导航 18.35%合众思壮 14.13%洪都航空 14.81%凌云股份 14.63%7 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中航沈飞 13.58%全信股份 14.64%凤凰光学 14.02%资料来源:wind,中信建投 2.3 板块估值板块估值 板块估值方面,军工板块整体估值为板块估值方面,军工板块整体估值为 54.01 倍,处于历史低水平。倍,处于历史低水平。图图 3:中证军工指数中证军工指数 PE-TTM 资料来源:wind,中信建投 2.4 融资余额融资余额 在融资余额方面,军工板块上市公司数量占 A股比例为 3.00%,总市值占
33、 A股比例为 3.00%,若剔除金融、地产板块,军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为目前军工板块融资余额占流通市值比例为 1.87%,A 股整体融资余额占流通市股整体融资余额占流通市值值 1.96%,融资买入意愿,融资买入意愿略低于略低于整体市场水平。整体市场水平。表表 5:上周融资余额情况一览(军工板块剔除上周融资余额情况一览(军工板块剔除 10 家纯民品公司)家纯民品公司)上市公司上市公司 总市值(亿元)总市值(亿元)流通市值(亿元)流通市值(亿元)融资余额(亿元)融资余额(亿元)融资余额占比融资余额占比 军工融资标的总计 68 19056.81 17001.12 209
34、.51 0.98%A股总计 3363 754421.61 710832.22 A股融资标的总计 2200 612138.79 570253.83 5971.99 1.05%军工板块总计 101 23111.90 20270.76 军工板块占比 3.00%3.06%2.85%军工融资板块占比 3.09%3.11%2.98%3.51%资料来源:wind,中信建投 007080902018/2/142018/5/142018/8/142018/11/142019/2/142019/5/142019/8/142019/11/142020/2/142020/5/142020/8/1
35、42020/11/142021/2/142021/5/142021/8/142021/11/142022/2/142022/5/142022/8/142022/11/142023/2/14 8 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.5 新股跟踪新股跟踪 表表 6:20 年至今新增军工股年至今新增军工股 股票名称股票名称 主营业务主营业务 总市值总市值 最新收盘价最新收盘价 一周涨跌一周涨跌 兴图新科 视频预警控制系统、视频指挥控制系统 17 23.07-4.35%天箭科技 弹载固态发射机、电子对抗产品、电子对抗产品发射机、机载相控阵天线等 40 39.51 0.64
36、%北摩高科 刹车盘、刹车装置、飞机刹车控制系统、飞机机轮、机轮组件、摩擦片 155 46.59-4.55%盟升电子 Ka 频段船载动中通、Ku 频段船载动中通、便携式卫星导航模拟器、车载抛物面动中通、车载平板动中通、车载天通动中通、导航干扰机等 90 78.1-6.58%江航装备 飞机副油箱、航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、军用特种制冷设备等 102 18.08-2.01%捷强装备 DF 液压动力系统、DL 液压动力系统、JQB3 液压动力系统、JQB4 液压动力系统等 38 38.5 6.68%派克新材 船舶锻件、电力锻件、航空锻件、航天锻件、其他锻件、石化锻件 161 133.05-
37、5.52%中天火箭 炭/炭热场材料、增雨防雹火箭、智能计重系统 73 46.69 3.07%科思科技 显控终端、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端、软件雷达信息处理设备等 46 43.69-2.28%广联航空 广联航空飞机成品件、航空工装、航空航天零部件、无人机 69 32.78-2.35%航亚科技 航亚科技骨科植入物锻件、航亚科技航空发动机用压气机叶片、航亚科技整体叶盘 46 17.71-1.67%天秦装备 金属类防护装置、丽棉 1 号天植物纤维热转印墨水、树脂基复合材料类防护装置等 27 17.05 11.29%纵横股份 飞控与地面指控系统、无人机服务、无人机配件、无人机系统 42 47
38、.68 4.42%恒宇信通 通用直升机综合显控设备、运输直升机综合显控设备 29 49.08-1.03%智明达 计算机控制组装件、机载嵌入式计算机雷达数据处理机、机载嵌入式计算机数据处理模块等 59 117.79 1.25%霍莱沃 暗室的建设及维护、仿真软件及应用业务、通用化测试设备产品、无线系统半实物仿真验证平台业务等 43 82.22-4.83%迈信林 半导体封测设备腔体、导管连接快卸卡箍、电磁屏蔽柜、电子连接器、舵机壳体等 25 22.26-4.67%航宇科技 风电用环件、航空发动机环形锻件、航空发动机机匣、航天用环形锻件、核电用环件、燃机用环形锻件、燃机用机匣、钛环 109 76.5-
39、5.67%天微电子 保护类某型放电管、大型大电流陶瓷快/慢熔断系列、点火类某型放电管、动力舱灭火系统等 25 31.78-2.28%通易航天 通易航天变压器储油柜胶囊、通易航天航空供氧面罩、通易航天橡胶软油箱 8 8.18 1.24%雷电微力 高频段毫米波前端、毫米波有源相控阵微系统、火控雷达相控阵微系统、机载数据链相控阵微系统等 144 82.87-1.96%国光电气 多波束馈电网络、固态功率放大器、行波管、核工业领域专用泵、核工业领域专用阀门等 142 182.9-6.77%富吉瑞 便携式测温热像仪、超高分辨率测温热像仪、车载热成像观察系统、大型光电跟踪系统、单目红外热像仪、光电雷达、连续
40、变焦中波制冷热像仪等 19 25.05 5.61%观想科技 部队资源规划信息化系统、观想科技办公自动化平台、观想科技仓库信息化综合管理平台、观想科技车辆管理平台、观想科技多功能数据采集终端等 32 39.68-1.47%华秦科技 高仿真伪装遮障、高效热阻材料、结构隐身材料、特种功能材料技术服务、伪装网、隐身涂层材料、重防腐材料 260 278.31 0.65%立航科技 APU 地面安装车、发动机安装车、飞机部件装配、飞机工艺装备、挂弹车、航空器试验和检测设备、军机零部件机加工、民机零部件机加工、千斤顶及液压千斤顶操纵箱 31 39.14-3.21%9 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅
41、最后一页的重要声明 高凌信息 便携式噪声自动监测子站、多核心异构硬件平台、黑烟车自动抓拍系统、机动车路检检测终端、机动车尾气遥感监测系统、凌盾电信网安全接入专用设备等 38 40.88 4.85%理工导航 惯性导航系统、惯性导航系统核心部件、光纤陀螺仪、技术服务、专用电路模块 41 47.01-5.18%观典防务 观典防务 IT 设备销售业务、观典防务文化服务业务、观典防务无人机业务 40 13 0.70%铖昌科技 GaAs 两片式单通道 T/R 芯片组、GaAs 相控阵 T/R 芯片组、GaN 相控阵 T/R 芯片组、放大器类芯片、幅相控制类芯片、硅基单片式多通道相控阵 T/R 芯片、无源类
42、芯片 139 124.61-7.08%华如科技 联合防空仿真系统、联合试验训练支撑平台(简称LORIS)、联合训练仿真系统、科技物流仿真平台等 71 67.05 1.99%中无人机 翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 336 49.79 0.38%超卓航科 靶材、军用航空器提供机载设备(部附件)维修服务、卡箍、民用航空器提供机载设备(部附件)维修服务 52 57.51-5.91%思科瑞 分立器件测试与可靠性筛选试验、集成电路测试与可靠性筛选、技术开发与支持、晶圆测试业务、破坏性物理分析(DPA)、其他元器件的测试与可靠性筛选试验、阻容感测试与可靠性筛选试验 70 69.9-1.98%国博电子 射频
43、放大类芯片、射频控制类芯片、射频模块、有源相控阵 T/R 组件 381 95.18-7.53%西测测试 电磁兼容性试验、电子元器件检测筛选、高低温环境试验箱、环境与可靠性试验 38 44.63-5.84%振华风光 达林顿晶体管阵列、电压比较器、电压基准源、模拟乘法器、模拟开关、三端稳压源 214 107.24-7.73%邦彦技术 安全电话通信平台、船舶通信控制系统、多主机安全服务平台、富媒体指挥调度系统 41 27.15 0.52%晶品特装 便携式侦察机器人、单兵携行多用途机器人、光电探测系统、吊舱伺服控制系统、耐辐射相机、强光拒止器等、机械臂、操控终端、动力驱动系统、机器人底盘/平台等、轮式
44、无人车、履带式无人车、抛投式侦察机器人、轻型排爆机器人、全天候观测仪、融合型望远镜、手持穿墙雷达、数字化微光夜视镜、小型固定翼无人机吊舱、小型排爆机器人、小型旋翼无人机吊舱、夜视多功能眼镜、中型排爆机器人 68 89.54 2.57%长盈通 半脱骨架光纤环、保偏光子晶体光纤、大直径异形结构光纤、电流互感器延时环、定制光纤、各类光子晶体光纤、光器件设备及其他、光纤陀螺波导用 60m 保偏光纤、光纤陀螺波导用保偏光纤、光纤陀螺绕环用 60m 保偏光纤、光纤陀螺绕环用保偏光纤、其他光纤器件用胶粘剂、全骨架光纤环、热固化光纤陀螺用胶粘剂、水听器敏感环、通信延时环(包含 5G 平绕环)、涂覆材料、椭圆芯
45、型保偏光纤、弯曲不敏感光纤、无骨架光纤环、紫外固化光纤陀螺用胶粘剂 49 51.83-1.11%资料来源:wind,中信建投,数据截止到2月19日 10 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪全军武器装备采购信息网需求跟踪 图图 4:全军装备采购信息网招标公告数量统计(按周,单位:个):全军装备采购信息网招标公告数量统计(按周,单位:个)资料来源:全军装备采购信息网,中信建投 图图 5:全军装备采购信息网采购需求数量统计(按周,单位:个):全军装备采购信息网采购需求数量统计(按周,单位:个)资料来源:全军装备采购信息网,中信建投 0
46、500025003000350040004500第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周202220230500300350第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第1
47、2周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周20222023 11 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.7 重点公司盈利预测与估值重点公司盈利预测与估值 表表 7:重点公司盈利预测重点公司盈利预测 公司名称公司名称 收盘价收盘价(元)(元)总市值总市值(亿元)(亿元)归母净利润(亿元)归母
48、净利润(亿元)PE 20A 22E 23E 20A 22E 23E 上游 光威复材 67.08 348 6.42 10.60 14.17 45.8 32.8 24.5 宏达电子 46.41 191 4.84 11.24 15.17 23.4 17.0 12.6 振华科技 103.27 537 6.06 17.83 23.15 36.0 30.1 23.2 中航光电 55.73 909 14.39 28.21 36.98 45.7 32.2 24.6 鸿远电子 93.5 217 4.86 10.77 14.34 26.3 20.2 15.1 菲利华 47.71 246 2.38 5.56 8.6
49、1 66.5 44.3 28.6 中游 湘电股份 20.46 271 0.75 2.46 4.24 341.2 110.2 64.0 景嘉微 74.33 338 2.08 4.09 7.20 115.4 82.6 46.9 高德红外 11.73 385 10.01 17.36 21.08 34.7 22.2 18.3 航发控制 24.71 325 3.68 7.47 10.41 66.6 43.5 31.2 中航高科 23.12 322 4.31 9.94 13.56 54.5 32.4 31.5 中航重机 28.92 426 3.44 7.00 8.49 123.8 60.8 24.5 北摩
50、高科 46.59 155 3.16 6.91 9.38 36.6 22.4 23.4 爱乐达 28.58 84 1.37 3.54 4.88 32.9 23.7 17.2 图南股份 46.97 142 1.09 2.54 3.25 78.2 55.8 43.6 派克新材 133.05 161 1.67 3.51 4.74 96.8 45.9 26.5 新雷能 35.75 148 1.23 3.69 5.19 54.1 40.1 28.5 航宇科技 76.5 109 0.73 1.73 2.63 78.6 63.1 40.9 中航沈飞 56.79 1113 14.80 21.67 27.71 6
51、5.7 51.4 39.0 下游 航发动力 44.36 1182 11.46 20.95 23.51 99.6 56.4 60.1 中直股份 44.23 261 7.58 9.50 12.14 34.4 27.4 29.0 中航西飞 25.56 711 7.77 13.69 16.23 108.9 51.9 53.7 国睿科技 16.95 210 4.66 5.88 6.49 40.0 35.8 32.4 中无人机 49.79 336 1.65 4.17 5.80 113.6 80.6 57.9 中国船舶 23.03 1030 3.06 16.95 36.07 481.7 60.8 28.6
52、中船防务 22.75 227 36.62 1.15 7.37 405.1 197.4 30.8 资料来源:wind,中信建投,数据截止到2月19日 12 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.8 军工基金复盘军工基金复盘 表表 8:军工基金复盘军工基金复盘 基金类型基金类型 代码代码 基金名称基金名称 单位净值单位净值/元元 基金份额基金份额/百万份百万份 年初至今基金份额年初至今基金份额变化变化 近一周涨跌幅近一周涨跌幅 今年以来收益率今年以来收益率 被动型 161024 富国中证军工 1.0990 4721.6896 176.4696-2.14 3.00 160
53、630 鹏华中证国防 1.1400 3409.3724 78.4154-2.65-0.96 164402 前海开源中航军工 1.0218 1387.4890-78.6950-2.52-1.65 000596 前海开源中证军工 A 1.8960 450.2039 32.4572-3.07-2.02 002199 前海开源中证军工 C 0.9610 510.4970 75.0829-3.03-2.04 161628 融通中证军工 1.0229 194.3244 76.0721-1.43 16.12 163115 申万菱信中证军工 1.0910 788.9952-56.7850-2.17 3.09
54、502003 易方达军工 1.3142 520.8293 121.5651-2.18 3.09 512710 富国中证军工龙头 ETF 0.7342 7933.6584 3255.5000-2.32 0.20 512680 广发中证军工 ETF 1.1413 3316.1301 1172.8000-2.29 3.23 512660 国泰中证军工 ETF 1.1117 10417.0800 2265.0000-2.25 3.43 512810 华宝中证军工 ETF 1.2467 391.7917 158.0000-2.26 3.31 512670 鹏华中证国防 ETF 0.8785 3382.6
55、526 2063.0000-2.71-0.94 512560 易方达中证军工 ETF 0.6623 1036.1270 321.0000-2.27 3.32 501019 国泰国证航天军工 1.2321 732.1348 42.8308-2.81 1.31 160643 鹏华中证空天一体军工 1.3846 689.4771 131.9410-2.68-1.26 主动型 005609 富国军工主题 1.7275 3350.6245-74.8699-3.60-4.78 001475 易方达国防军工 1.6910 8234.7982-988.7104-3.70-3.48 004698 博时军工主题
56、1.8000 1793.5529-367.4885-3.07-0.88 001838 国投瑞银国家安全 1.1360 2409.1388-94.9701-2.24 2.25 002251 华夏军工安全 1.6420 2369.6489-151.8689-2.49-3.41 004224 南方军工改革 1.4191 3623.2940 862.7099-3.05-5.71 000969 前海开源大安全核心 1.7850 66.1929-6.6716 0.45 8.38 000535 长盛航天海工装备 1.8320 163.8470 18.7930-1.98 0.88 002983 长信国防军工
57、A 1.4809 614.6097-48.2342-3.76-3.23 004139 中邮军民融合 1.9030 477.3072-217.3300-2.71-1.57 资料来源:wind,中信建投 13 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 三、三、2023 年投资策略年投资策略 我们判断,当前军工行业景气度出现切换,我们判断,当前军工行业景气度出现切换,2023 年有望再上高峰。主要逻辑包括以下几个方面:一是宏年有望再上高峰。主要逻辑包括以下几个方面:一是宏观层面:二十大开启国防建设新征程,观层面:二十大开启国防建设新征程,2023 年军费增速或将环比提升;二是国内
58、需求:军工行业景气度出现年军费增速或将环比提升;二是国内需求:军工行业景气度出现切换,新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期;三是军贸出海:军贸产业方兴未艾,中国军工产品出海切换,新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期;三是军贸出海:军贸产业方兴未艾,中国军工产品出海大势所趋,市占率有望从大势所趋,市占率有望从 5%提升到提升到 10-15%,打开军工产业定价、市场新空间;四是军工国改:以做大做强,打开军工产业定价、市场新空间;四是军工国改:以做大做强现有上市公司为核心,打造一批旗舰型国企央企,整体上市、股权激励大势所趋,吸收合并、剥离注入多措并现有上市公司为核心,打造一批旗舰型国企央企,
59、整体上市、股权激励大势所趋,吸收合并、剥离注入多措并举;五是市场主体:中长期资金话语权逐渐提升,产业举;五是市场主体:中长期资金话语权逐渐提升,产业+资本同频共振有望开启新征途。资本同频共振有望开启新征途。1、宏观层面:二十大开启国防建设新征程,宏观层面:二十大开启国防建设新征程,2023 年军费增速或将环比提升年军费增速或将环比提升 1)国际局势:中美对抗白热化,智能化战争时代开启)国际局势:中美对抗白热化,智能化战争时代开启 目前的国际局势下我国将持续承担对抗压力。目前的国际局势下我国将持续承担对抗压力。美国总统拜登上台后,一再强调“中国威胁论”,从阿富汗撤军意在加强对亚太的军事投入,挟太
60、平洋威胁倡议提出印太战略,并加强对韩、日等军事盟友的控制,剑锋直指中国,预计未来我国周边形势将持续紧张。在复杂和严峻的国际军事政治环境下,我国将继续坚持走中国特色强军之路。西方阵营对中俄包围制裁愈发严苛,未来西方阵营对中俄包围制裁愈发严苛,未来 20-30 年将是中美战略对抗乃至地位逆转的关键时期。年将是中美战略对抗乃至地位逆转的关键时期。从历史来看,前苏联巅峰时期 GDP 达到了美国的 70%,而冷战解体后俄罗斯只占美国 GDP 的 7%;日本巅峰时期 GDP达到了美国的 71%,随后遭到打压。当前我国的 GDP 已经达到美国的 77%,是二战后最能挑战美国单边霸权的国家。2)全球国防预算)
61、全球国防预算:美国国防预算持续新高,全球军费进入新一轮扩张周期美国国防预算持续新高,全球军费进入新一轮扩张周期 美国国防预算延续上升周期,总额持续创新高。美国国防预算延续上升周期,总额持续创新高。美国国防预算以十年为周期呈现比较明显的周期性特征,目前处于本轮上升周期的早中期阶段。本轮上升周期始于特朗普执政时期执行的强军政策,拜登政府上台后,延续了美国国防预算上升的势头,从阿富汗撤军后也将战略中心转移到亚太地区。2022 财年美国国防预算相关总额再创新高,达到 7530 亿美元,较上财年 7405 亿美元预算增长约 1.7%。中国军费中国军费 2021 年年增速增速较较 2020 年略有提升,年
62、略有提升,近近 3000 亿美元的军费总额位居第二,约占全球国防开支的亿美元的军费总额位居第二,约占全球国防开支的14。印度在 2021 年仍保持增长趋势,加大本土武器工业采购力度,以 766 亿美元国防预算总额稳定在第三位。沙特阿拉伯由于持续的支出紧缩,排名由 2020 年的第四位跌至第八位,而英国在 2021 年国防预算总额实现约 3%的增长,排名跃至第四位。俄罗斯以 659 亿美元的预算总额稳居第五,增速回正至 2.9%;法国仍为西欧国防预算支出最高的国家,2021 年增速约 1.5%,由上年第八位跃升至第六。日本与韩国排名仍为前十大国家中最后两名,但在 2021年国防预算总额均实现 7
63、.3%、4.7%的较快增长。我们认为,我们认为,受俄乌战争爆发和去全球化的影响,受俄乌战争爆发和去全球化的影响,全球军备全球军备扩张扩张或将加剧,竞争或将加剧,竞争或或将集中在亚洲及东欧区域,将集中在亚洲及东欧区域,全球国防预算全球国防预算有望加速增长有望加速增长。3)中国国防预算:)中国国防预算:2023 年增速或将环比提升,建军百年目标驱动需求旺盛年增速或将环比提升,建军百年目标驱动需求旺盛 我国国防预算在经历了近我国国防预算在经历了近 10 年的高速增长,在年的高速增长,在 2014 年增速开始呈现逐年下降趋势,并于年增速开始呈现逐年下降趋势,并于 2017 年达到年达到 7%的历史低点
64、的历史低点,2018 年国防预算增速出现近年来首次回升,同比增速上升至年国防预算增速出现近年来首次回升,同比增速上升至 8.1%。2019 年中央一般公共预算中 14 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 央本级支出 35395 亿元,增长 6.5%,国防支出预算 11899 亿元(约合 1776.1 亿美元),同比增长约 7.5%。2020 年我国国防预算约为 12680 亿元,同比增速进一步下降至 6.55%。自 2021 年起,我国国防预算增速触底回升,实现 3 年来首次增长达 6.80%;2022 年,国防预算增速再次上升至年,国防预算增速再次上升至 7.11%
65、,恢复至近年平均水平。,恢复至近年平均水平。当前我国国防实力与综合国力并不匹配,在强军建设方面加速投入势在必行。当前我国国防实力与综合国力并不匹配,在强军建设方面加速投入势在必行。建军百年奋斗目标的提出,为我军未来组织体系、高端技术、武器装备发展指明了方向,有望切实加速提升我军实战化能力。实战化练兵增加了武器装备消耗,进而推动了武器装备采购和维修保障需求。当前,我国正处于武器装备更新换代的重要时期,新型武器装备已进入批量生产交付阶段,密集的订单下放对于国防预算的加速增长提出了客观要求。在在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下,全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政
66、治紧张程度加剧的大背景下,2023 年我国国防预算整体仍将保年我国国防预算整体仍将保持增长态势,国防预算增速上升趋势有望持续,单年度增速或将达到持增长态势,国防预算增速上升趋势有望持续,单年度增速或将达到 7.5%-7.6%。4)二十大:打赢信息化智能化局部战争,全方位打造胜战能力)二十大:打赢信息化智能化局部战争,全方位打造胜战能力 在党的二十大期间,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在二十大报告中提出,实现建军一在党的二十大期间,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在二十大报告中提出,实现建军一百年奋斗目标,开创国防和军队现代化新局面。百年奋斗目标,开创国防和军队现代化新
67、局面。据国防部 10 月 20 日报道,全军官兵认真学习党的二十大报告,表示要深刻领悟“两个确立”的决定性意义,增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”,贯彻军委主席负责制,全面加强练兵备战,为如期实现建军一百年奋斗目标贡献力量。“如期实现建军一百年奋斗目标,加快把人民军队建成世界一流军队,是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。以打赢信息化智能化战争为核心,全方位打造胜战能力。以打赢信息化智能化战争为核心,全方位打造胜战能力。“二十大”报告中首次提出“提高人民军队打赢能力,创新军事战略指导,发展人民战争战略战术,打造强大战略威慑力量体系,增加新域新质作战力量比重,深入推进实战化军
68、事训练”,预示着未来装备建设将以打赢信息化智能化战争为核心,全方位打造胜战能力。5)台海:局势紧张将成新常态,长期保持积极备战状态)台海:局势紧张将成新常态,长期保持积极备战状态 佩洛西窜访台湾加剧台海紧张局势,我国公布佩洛西窜访台湾加剧台海紧张局势,我国公布 8 项反制措施并于台海举行联合军演。项反制措施并于台海举行联合军演。8 月 4 日,外交部举行例行记者会,针对媒体关注的军演常态化问题,外交部发言人华春莹回应:军演是否成为“新常态”,将取决于美方和“台独”势力会怎么做。在当前国际局势下,我军将长期保持常备不懈的战备状态,对先进装备的需求将持续释放。在当前国际局势下,我军将长期保持常备不
69、懈的战备状态,对先进装备的需求将持续释放。过去 10 年,我国通过军改取得了第一岛链的优势,我军各式战机、军舰足迹遍布第一岛链,未来或将再用两个“五年计划”取得第二岛链的军事优势。2、国内需求:军工行业景气度出现切换,新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期国内需求:军工行业景气度出现切换,新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期 总述:总述:2019 年之前是军工 1.0 时代,2019 年开启军工 2.0 时代。军改后,实战化、实弹化训练成为常态,主要改变体现在:新老武器装备加速换装;各种精确制导武器消耗量的大幅增长;以及维修保障等后市场开始主要改变体现在:新老武器装备加速换装;各种精确制
70、导武器消耗量的大幅增长;以及维修保障等后市场开始爆发。爆发。如今,军品采购模式发生很大变化,过去是滚动式采购,目前由于需求爆发式增长,开始采用大额订单+高比例预付款的方式。军改先重塑了需求,而后需求的变化倒逼供给端进行市场化变革,开启军工业绩驱动的新时代。1)景气传导:新型号切换驱动新增长,十四五有望经历两轮产能扩张)景气传导:新型号切换驱动新增长,十四五有望经历两轮产能扩张 整机厂预收账款景气传导至营收需要整机厂预收账款景气传导至营收需要 1-2 年,我们判断,年,我们判断,2020 年进入上游企业业绩释放周期,年进入上游企业业绩释放周期,2021 年中年中 15 国防军工国防军工 行业动态
71、研究报告 请参阅最后一页的重要声明 游业绩加速,游业绩加速,2022-2023 年下游业绩开始进入年下游业绩开始进入释放周期。释放周期。武器装备产品其技术先进、构造复杂,所需零部件数量庞大,并集成了各种系统,在完成产品生产后、交付客户前还需完成全面检验、试飞等程序,因此武器装备的备货、生产周期较长。整机厂从订单景气传导到营收景气可能要经过 1-2 年左右的周期。整机厂向军方交付产品,整机厂取得上游企业交付的产品后进行总装集成、试验等,最终经军方验收,确认收入,在此过程中,整机厂一般是按照节点进度获得军方拨款,例如完成总装集成、完成性能试验等。我们认为,我们认为,在新型号批产趋在新型号批产趋势的
72、催化下,产业有望进入第二轮扩产周期。势的催化下,产业有望进入第二轮扩产周期。2 2)景气解析:新需求响应新趋势,五大产)景气解析:新需求响应新趋势,五大产业链迎来新变化业链迎来新变化 目前来看,军工板块各产业链出现横向分化。目前来看,军工板块各产业链出现横向分化。1 1)先进战机:军用航空高景气持续,后续型号接替发力。)先进战机:军用航空高景气持续,后续型号接替发力。当前军用航空产业仍然处于先进型号放量阶段,后续型号接替发力,未来从单核驱动向三核驱动转变,无人机作为智能化作战的核心载体将进入快速发展阶段。2 2)航发:整机保持高速交付,盈利能力规模效应双提升。)航发:整机保持高速交付,盈利能力
73、规模效应双提升。十四五期间,三代主力型号正逐渐完成进口替代,解决供给瓶颈,提升其质量水平,成为新机配发及旧发更换的核心放量来源;下一代航发研制进展顺利,新材料新工艺逐渐成熟,将成为十五五期间升级换代、存量更新的主要增量。3 3)导弹)导弹:先进新型号放量延后,刚性需求板块有望迎来反弹性增长。:先进新型号放量延后,刚性需求板块有望迎来反弹性增长。非对称作战仍是我军面对强敌时的现实选择,部分导弹型号开始进入迭代期,平台装备数量持续增加,需要进一步投入导弹与先进平台相适配,放量周期之后或将带来反弹性投资机会。4 4)海军:“十四五”造舰高峰期持续,新四化迎来广阔空)海军:“十四五”造舰高峰期持续,新
74、四化迎来广阔空间。间。从海军舰船的发展趋势来看,主要呈现大型化、远洋化、智能化、电磁化这四个特点。未来 10 年内解放军海军将大量装备现代化新型舰艇,逐步淘汰落后舰艇,并迅速建立现代化的海军作战力量,或将组建 4 类针对性的海上作战力量,分别是航母联合攻击群、两栖登陆攻击群、远洋机动舰队与近海防御舰队。5 5)军工信)军工信息化:信息化智能化融合发展,国产替代强势驱动息化:信息化智能化融合发展,国产替代强势驱动。战争样式由信息化向智能化转变,国防信息化建设持续加速。上游芯片及元器件受益于国产化替代有望继续放量,中下游核心系统厂商业绩有望加速。3、军贸出海:军贸产业方兴未艾,中国军工产品出海大势
75、所趋,市占率有望从军贸出海:军贸产业方兴未艾,中国军工产品出海大势所趋,市占率有望从 5%提升到提升到 10-15%,打开,打开军工产业定价、市场新空间军工产业定价、市场新空间 1)全球军贸热度不减,疫后出现恢复性增长)全球军贸热度不减,疫后出现恢复性增长 近近 20 年,全球军贸热度总体呈增长态势。年,全球军贸热度总体呈增长态势。按照五年周期进行分析,20172021 年,主战武器国际转让量较 20122016 年降低 4.6%。其中,5 大武器出口国是美国、俄罗斯、法国、中国和德国,占世界武器出口总量的 78%。5 大武器进口国是印度、沙特、埃及、澳大利亚和中国,占世界武器进口总量的 38
76、%。世界 25 大主战武器出口国占到世界主战武器出口总量的 99%。北美和欧洲国家占到所有主战武器出口的 87%。近两年国近两年国际武器转让量受到了新冠肺炎疫情的影响,但纵观五年的国际武器转让量受疫情影响并不大。际武器转让量受到了新冠肺炎疫情的影响,但纵观五年的国际武器转让量受疫情影响并不大。2)我国军贸体系向中高端升级,竞争优势不断提升)我国军贸体系向中高端升级,竞争优势不断提升 自 1949 年建国以来,我国的军贸发展历史可以分为三个阶段,即军事援助主导的起步阶段、“苏式装备替代”的初创阶段以及“自研装备为主”的发展阶段,我国目前正处于自研装备为主的军贸发展阶段,在全球我国目前正处于自研装
77、备为主的军贸发展阶段,在全球军贸体系中的话语权正在不断提高。军贸体系中的话语权正在不断提高。总体来说,我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升。经过几十年的艰苦奋斗,中国军工行业总体来说,我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升。经过几十年的艰苦奋斗,中国军工行业已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件,未来已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件,未来 10 到到 15 年将是武器装备建设的收获期和井喷期。年将是武器装备建设的收获期和井喷期。“十四五”时期,供给侧与需求侧的变化正有力支撑着行业高景气发展,特别是在量、价、效三个维度上,军工行业 16 国防军工国防军工 行业动态研究
78、报告 请参阅最后一页的重要声明 正在发生着深层次的变化,整体呈现出以价换量、以效创利的健康良性的行业生态。当前国际军当前国际军贸市场对于贸市场对于“质美价优”的高科技武器装备需求日益旺盛,中国产品融合了东西方两大体系的诸多优势,国际竞争力正在“质美价优”的高科技武器装备需求日益旺盛,中国产品融合了东西方两大体系的诸多优势,国际竞争力正在不断提升。不断提升。3)俄式武器体系出口或将萎缩,中国市占率有望提升)俄式武器体系出口或将萎缩,中国市占率有望提升 从全球军贸发展情况来看,军贸市场的集中度继续提高。从全球军贸发展情况来看,军贸市场的集中度继续提高。2017-2021 五年间,全球五大主要军火出
79、口国美国、俄罗斯、法国、中国、德国的武器出口规模占据全球武器出口总量的 77%,较 2012-2016 五年间增长 3%。我国在军事上的投入和我国目前军贸市场的份额并不匹配。我国在军事上的投入和我国目前军贸市场的份额并不匹配。目前俄罗斯是世界上第二大的军火出口供应商,俄式系统占据的 22%的份额远远高于我国的 5%。俄罗斯军火贸易的市场优势主要还是由于原苏联时期的积累。但从各国的军费支出来看,俄罗斯十年来的军费支出已被美国与中国远远甩在身后。从所占 GDP 来看,相对较低的军费支出却占据了更高的 GDP 比例。长期来看,中美在军事研发和装备维护上的投入会未来俄罗斯更有可能把有限的研发军费用于核
80、技术、洲际导弹、战略核潜艇等不会对外出售的尖端装备,其可出口的常规武器技术相对于中美或将日趋落后。特别是特别是俄乌战争之后,俄式装备的局限性加速显现,未来在全球军贸市场的占有率或将持续萎缩,在坚定外交原则的俄乌战争之后,俄式装备的局限性加速显现,未来在全球军贸市场的占有率或将持续萎缩,在坚定外交原则的基础下,我国在全球军贸市场市占基础下,我国在全球军贸市场市占率有望持续提升。率有望持续提升。4、军工国改:以做大做强现有上市公司为核心,打造一批旗舰型国企央企,整体上市、股权激励大势所军工国改:以做大做强现有上市公司为核心,打造一批旗舰型国企央企,整体上市、股权激励大势所趋,吸收合并、剥离注入多措
81、并举趋,吸收合并、剥离注入多措并举 2022 年为国企改革三年行动方案的收官之年,今年以来,国资委在多个场合对国企改革做出了进一步的年为国企改革三年行动方案的收官之年,今年以来,国资委在多个场合对国企改革做出了进一步的相关指引相关指引。军工行业国企改革带来“两提升,两促进”,即:提升资产证券化率、提升研究可适度、促进全产军工行业国企改革带来“两提升,两促进”,即:提升资产证券化率、提升研究可适度、促进全产业链的景气度提升、促进全产业链的业绩释放。业链的景气度提升、促进全产业链的业绩释放。目前,国企改革的三年行动计划已进入收尾期,总结而言,国资委提出了深化改革的明确方向:一是加大优质资产注入力度
82、;二是降低同业竞争,聚焦主业,明晰上市公司定位;三是优化股权结构,强化正向激励,推动股权激励应做尽做。从中可以看到,军工国改主要聚焦于三大方向:一是注册制全面落地、北交所成立背景下军工优质资产 IPO;二是上市公司股权激励计划的继续推出;三是现有优质资产的整合及体外核心资产注入。现有诸多企业经国改后成效显著:如航发控制进行资产置换,湘电股份进行股权激励,中航机电进行资产合并,中无人机进行 IPO 等。1)注册制注册制改革和北交所成立改革和北交所成立背景下,军工企业上市数量显著提升。背景下,军工企业上市数量显著提升。北交所的设立将加快军工类企业上市进程,提升军工企业上市数量和研究可视度。2018
83、 年军工板块上市公司数量仅为 4 家,2019 年注册制实行后,上市公司数量持续增加,2019 年达到 9 家,2020 年进一步提高到 12 家。截至目前,2022 年度军工行业已有华秦科技、中无人机等 14 家优秀公司上市。此外,截至目前,处于 IPO 阶段的军工企业(剔除军工业务占比较低的企业)有 11 家,多数军工企业的IPO 进程已经处于问询阶段。总体而言,优质公司数量正不断增长,目前正在总体而言,优质公司数量正不断增长,目前正在 IPO 进程中的进程中的 13 家军工企业中,家军工企业中,有有 10 家民营企业,占比达到家民营企业,占比达到 76.92%,可见军工板块企业,可见军工
84、板块企业 IPO 依然延续了以民企为主的特点,而央国企则主依然延续了以民企为主的特点,而央国企则主要以发布股权激励和资产整合等形式进行改革。要以发布股权激励和资产整合等形式进行改革。2)军工企业资产整合加速推进,整体上市或成未来重点方向。军工国改持续兑现,资产整合有望持续加)军工企业资产整合加速推进,整体上市或成未来重点方向。军工国改持续兑现,资产整合有望持续加速推进,主要形式体现为股权划转、吸收合并和资产注入及剥离。速推进,主要形式体现为股权划转、吸收合并和资产注入及剥离。军工科研院所内存在大量军工核心资产,针军工科研院所内存在大量军工核心资产,针对此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营
85、。对此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营。从目前的政策指引和现有案例来看,军工央国企正在以吸 17 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 收合并、剥离注入等多种形式进行资产的整合,以期打造一批旗舰型军工央国企。3)股权激励方案接连推出,助力军工企业能动性提升。)股权激励方案接连推出,助力军工企业能动性提升。2020 年初至今,军工企业股权激励方案数量出现年初至今,军工企业股权激励方案数量出现较大程度增长。我们判断,“十四五”中后期股权激励案例有望持续增长,军工国企央企相关进展值得重点期较大程度增长。我们判断,“十四五”中后期股权激励案例有望持续增长,军工国企央企相
86、关进展值得重点期待。待。2020 年以来,已有 70 多家军工企业推出股权激励计划,覆盖面较广,且多数解锁条件包含业绩承诺,有利于提升上市公司核心管理层的主观能动性并激发员工活力,有利于形成利益共同体,企业员工与管理人员共同成长,激发公司活力,进一步促进公司实现长期稳定的发展目标。5、市场主体:公募北上资金有所波动,中长期资金配置热情增强市场主体:公募北上资金有所波动,中长期资金配置热情增强 1)大股东及产业资本积极参与再融资,显示对未来发展的强大信心。)大股东及产业资本积极参与再融资,显示对未来发展的强大信心。大股东与产业资本对军工产业发展前景了解更为深入,其增减持一般具有较强的前瞻性,且以
87、增持为主,增持时点一般在底部位置。大股东与产业资本的增持对市场起到增强信心的作用,中长期股价反应偏正面。未未来大股东与产业资本增持更多以参与上市公司定增方式进行。来大股东与产业资本增持更多以参与上市公司定增方式进行。从 2022 年各公司公布的发行股票预案来看,5 家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与,航宇科技、盛路通信、亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票,显示出对未来公司发展的强大信心。2)社保基金积极投资军工板块,显示出长线资金对板块青睐)社保基金积极投资军工板块,显示出长线资金对板块青睐 从社保基金持仓情况来看,社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升,显示出
88、社保类长线从社保基金持仓情况来看,社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升,显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐。资金对于板块长期投资价值的青睐。截至 2022 年 9 月 30 日,共有 31 家军工板块公司的前十大流通股东中包括社保基金,环比中报提高 4 家,同比 2021 年提高 11 家,显示出社保基金等长线资金持续关注并投资军工板块。3)四季度军工公募基金规模回升,公众参与军工基金热度回暖)四季度军工公募基金规模回升,公众参与军工基金热度回暖 根据我们跟踪的 26 家主被动公募基金规模来看,由于今年一二季度军工板块出现较大幅度回调,相比于2021 年四季度,今年军
89、工基金规模有所回落,进入四季度以来,军工行业企稳,军工基金规模逐渐回升,截止到 2022 年 11 月 30 日,26 家军工基金总体规模为 807 亿元,相较三季度环比增长 3.33%,公众参与军工基金的热情逐渐回暖。4)外资持股比例稳步回升,总体占比达到约)外资持股比例稳步回升,总体占比达到约 1%2022 年以来,陆股通持股军工板块总市值逐步提升年以来,陆股通持股军工板块总市值逐步提升。截至 2022 年 11 月 30 日,外资通过陆股通持有军工标的总市值为 245.55 亿,占军工板块总市值比例为 1%,2022 年一季度由于军工板块出现较深回调,陆股通持股市值有较大幅度下降,随着市
90、场从底部回升,陆股通持股市值逐季提升,四季度陆股通持仓较 2022 年一季度末增长 27.11%,显示出目前北上资金在当前市场环境下对于军工投资逻辑较为认可。5)公募与北上资金有所波动,产业资本社保资金热情持续增强)公募与北上资金有所波动,产业资本社保资金热情持续增强 回顾回顾 2022 年年,由于市场震荡,由于市场震荡,国内机构投资者、北上资金等中长期资金国内机构投资者、北上资金等中长期资金有些波动有些波动,但是产业资本、社保但是产业资本、社保资金等更长线的资金投资热情持续增强资金等更长线的资金投资热情持续增强。由于 2022 年一二季度军工板块所有波动,军工公募基金规模以及北上资金有所回落
91、,但随着板块企稳,下半年公募及北上持仓规模逐渐回升。从 2022 年各公司公布的发行股票 18 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 预案来看,5 家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与,航宇科技、盛路通信、亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票,显示出对未来公司发展的强大信心。从社保基金持仓情况来看,社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升,显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐。虽然短期由于市场震荡,机构持股略有下降。然而长远来看,随着大股东、产业资本、公募保险机构等中长期资金流入军工板块,并成为主导力量,未来军工二级市场将更加关注上市
92、公司的业绩与成长性,更加青睐具有核心竞争力的头部企业。军工行业中长期稳定增长的预期与中长期资金风险偏好相契合,产业+资本同频共振有望开启新征途。19 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四、行业动态四、行业动态 4.1 国际动态国际动态“和平“和平-23”多国海上联合军事演习落下帷幕。”多国海上联合军事演习落下帷幕。据解放军报消息,2 月 14 日,在完成了港岸和海上两个阶段的演习内容后,“和平-23”多国海上联合军事演习落下帷幕。本次演习由巴基斯坦海军组织,于2 月 10日开幕,分为港岸和海上两个阶段进行。10日至 12 日,各参演方举行了国际海事会议、专业研讨交流
93、、舰艇开放等港岸活动。13 日至 14 日,演习转入海上实兵演练阶段,各参演方在卡拉奇附近海域进行了海上补给、联合反海盗、对海实弹射击等内容的演练。其间,各国参演兵力精心准备、密切协同,展现出良好的专业素养。印舰载机成功起降国产航母。印舰载机成功起降国产航母。2 月 15 日中国国防报消息,据印媒报道,近日印度国产 LCA“光辉”舰载机采用滑跃起飞-阻拦着舰方式,在其国产航母“维克兰特”号上首次成功起降。印度海军称,这次成功着舰具有重大里程碑意义。此次试验中,除“光辉”舰载机外,米格-29K 舰载机也在“维克兰特”号上成功起降。美空军追加“飞马”加油机订单。美空军追加“飞马”加油机订单。据 2
94、月 15 日中国国防报消息,近日,美国空军与波音公司再签 23亿美元订单,追加采购 15 架 KC-46A“飞马”加油机,此举被外界视为美空军持续推进战斗力发展的最新举措。据悉,美空军从波音公司订购的 KC-46A 加油机数量已达 128 架,其中 68 架完成交付并投入使用。美空军宣称,该型机已获准为除 A-10攻击机以外的所有军用飞机实施空中加油。俄核动力巡航导弹研发有新进展。俄核动力巡航导弹研发有新进展。据 2 月 14 日中国国防报消息,当前,俄罗斯面临美国和北约的全方位战略遏制,在国防预算有限的情况下,俄罗斯积极研发新质战略性武器系统。“海燕”核动力巡航导弹提供了一种利用高机动性保持
95、战略威慑的技术手段,近年来备受俄国防部关注。马来西亚加快军备建设步伐。马来西亚加快军备建设步伐。“全球数据”国际咨询公司近期发布一份题为“2022 年至 2027 年马来西亚国防市场规模和趋势、预算分配、法规、关键采购、竞争格局和预测”的报告,称马来西亚正在加快军备建设步伐,预计 2022 年至 2027 年,该国国防开支年均复合增长率将达到 5.3%。马来西亚加大军事装备采购和升级力度,是该地区国家军备建设步伐提速的缩影。未来几年,该地区或将迎来军备建设高峰。报告称,此前马来西亚一直将主要精力放在经济发展方面,国防开支一直未有大幅增长,导致大部分军备现代化计划一再推迟甚至取消。然而,最近几年
96、,该国国防开支出现明显增长,2023 年增幅达8.4%,2027 年国防开支将达 52 亿美元。这表明,马来西亚正在寻求国防和军队转型发展。4.2 国内动态国内动态 无人机与侦察车嵌入指挥链。无人机与侦察车嵌入指挥链。2 月 16 日解放军报消息,连日来,新疆军区某团按照年度工作计划组织实战化训练。无人机班自去年成立攻关小组以来,围绕无人机和侦察车适配连接展开专题研究,并结合演训实践反复调整参数、改进操作系统,确保了某型侦察车与无人机指挥链路畅通。“此次训练,我们重点检验新装备在不同环境条件下的作战效能。”该团领导介绍,一批新装备列装部队后,他们在组织官兵熟悉装备性能、摸清新装备底数的基础上,
97、专门挑选技术骨干成立攻关小组,深入演训一线采集 20 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 相关数据,围绕新质作战力量战斗力生成规律展开积极探索。其间,他们设险情、出难题,全面检验新装备作战效能;攻关小组收集分析相关数据,为深化训练提供参考依据。中央军委政法委员会印发关于全面开展军事行政诉讼工作的通知。中央军委政法委员会印发关于全面开展军事行政诉讼工作的通知。据 2 月 14 日解放军报报道,近日,中央军委政法委员会印发关于全面开展军事行政诉讼工作的通知,对全面开展军事行政诉讼工作的重要意义、指导原则、总体要求、重点内容和组织领导等作出明确和规范,提出确保军事行政诉讼工
98、作在军队全面开展的具体要求。中国维和多功能工兵分队出色完成“猛虎中国维和多功能工兵分队出色完成“猛虎-2023”演习。”演习。据 2 月 13日解放军报报道,在当地时间 2月11 日,联黎部队在位于黎巴嫩南部辛尼亚村的中国第 21 批赴黎维和多功能工兵分队营区,举行代号为“猛虎-2023”的演习,中国维和官兵出色完成联黎部队雇员及其家属紧急疏散课目演练。21 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五、一周上市公司公告五、一周上市公司公告 表表 9:主要上市公司公告主要上市公司公告 日期日期 公司名称公司名称 事件事件 2 月 5日 博云新材 关于 2020年非公开发行限
99、售股份上市流通提示性公告 1、本次可解除限售的 2020 年非公开发行股份数量为 24,193,548 股,占公司股份总数的 4.22%。2、本次解除限售股份可上市流通日为 2023年 2月 7日(星期二)。银河电子 关于高级管理人员减持计划期限届满的公告 2023 年 2 月 4 日,公司收到公司高级管理人员徐敏女士出具的关于股份减持计划期限届满的告知函,截至 2023 年 2 月 4 日,徐敏女士通过集中竞价交易减持了公司股份 250,000 股,减持均价5.008 元/股,减持比例 0.022%,减持计划期限届满。炼石航空 关于放弃控股子公司股权优先购买权的公告 1、炼石航空科技股份有限
100、公司控股子公司成都航宇超合金技术有限公司的自然人股东章宇拟将其所持有的成都航宇 400 万元注册资本(对应 1.8779%股权)全部转让给自然人章峰。2、2023 年 2 月 5日,公司第十届董事会第二次会议以 7 票同意、0 票反对、0 票弃权的结果,通过了关于放弃行使对控股子公司股东股权转让优先购买权的议案,决定放弃行使本次成都航宇股东转让股权的优先购买权。本次交易无需提交公司股东大会审议。赛微电子 关于全资子公司对外投资设立参股子公司并完成工商注册登记的公告 北京赛微电子股份有限公司全资子公司北京微芯科技有限公司与江苏璞芯半导体有限公司签署了投资协议书,共同投资设立苏州璞晶科技有限公司。
101、其中微芯科技使用自有资金人民币 450 万元投资璞晶科技,持有其 15%的股权。近日,该参股子公司已在苏州高新区(虎丘区)行政审批局完成工商注册登记及其他相关手续,并领取了营业执照。赛微电子 关于控股股东部分股票质押到期的公告 截至本公告披露日,公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理杨云春先生持有北京赛微电子股份有限公司 196,676,719 股股份,占公司总股本的 26.82%,累计质押股份 150,000,016 股,占其持有公司股份总数的 76.27%,占公司总股本的 20.46%。2023 年 2月 1日,公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理杨云春先生使用其所持有的公司部分股份
102、办理的股票质押式回购交易已到期。2023年 2 月 3 日,公司收到控股股东、实际控制人杨云春先生的正式通知并确认,截至本公告披露日,杨云春先生未回购该部分质押股份,该部分股份仍处于质押状态。2 月 6日 天银机电 关于持股 5%以上股东的一致行动人部分股权解除质押的公告 常熟市天银机电股份有限公司于近日接到本公司持股 5%以上股东常熟市天恒投资管理有限公司的一致行动人常熟市恒泰投资有限公司将其所持有的公司部分股权解除质押的通知。本次解除质押股份数量为 1,600,000 股,占其所持股份比例 50.40%,占公司总股本比例 0.38%,质押解除日为 2023 年02月 02 日。红相股份 关
103、于中标候选人公示的提示性公告 近日,中国招标投标公共服务平台(http:/ 屋顶分布式光伏试点项目 EPC 总承包(第三次)中标候选人公示(招标编号:FZK2022-10-016),红相股份有限公司的全资子公司银川变压器与坤泽河山建设工程有限公司组成的联合体为上述项目的中标第一候选人,投标价格为 18,508.79万元。亚光科技 关于股东天通控股股份有限公司减持股份的预披露公告 亚光科技集团股份有限公司于 2023 年 2 月 6 日收到股东天通控股股份有限公司的关于减持亚光科技集团股份有限公司股份相关事宜的告知函,天通股份持有公司 52,572,360 股股份,占公司总股本(指剔除回购专户中
104、股份之后的总股本 1,007,559,123 股,下同)的 5.22%。天通股份计划通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持公司股份不超过 1,007.56 万股,即不超过公司总股本的 1%,减持期间为自本公告披露之日起 15个交易日后的 3个月内。振华科技 关于非公开发行 A股股票获中国证监会受理的公告 中国振华(集团)科技股份有限公司于近日收到中国证券监督管理委员会出具的中国证监会行政许可申请受理单(受理序号:230147),中国证监会对公司提交的非公开发行 A 股股票行政许可申请材料进行了审查,认为该申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。合众思壮 关于间接股东股权无偿划转
105、的进展公告 公司于近日收到兴慧电子的通知,上述航空港投资集团股权划转事项已经完成工商变更手续。河南投资集团、郑州中心城市基金分别将 40 亿元认缴出资实缴到位,且本次股权划转后,河南投资集团、郑州中心城市基金同意将其除转让权、分红权、知情权以外的股东权利委托河南省财政厅代为行使。同时,河南投资集团、郑州中心城市基金不参与航空港投资集团的具体经营管理,不向其委派董事、监事、高级管理人员等任何人员。综上,河南省财政厅拥有航空港投资集团 63%的表决权,为航空港投资集团的控股股东及实际控制人。2 月 7日 理工导航 关于公司控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员增持股份进展的公告 2022 年 1
106、0 月 17 日至 2023 年 2 月 7 日,公司控股股东、实际控制人、董事长汪渤先生;公司控股股东、实际控制人、董事、总经理董明杰先生;公司控股股东、实际控制人、副总经理、董事会秘书 22 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 沈军先生;公司控股股东、实际控制人、副总经理石永生先生;公司控股股东、实际控制人、副总经理高志峰先生,通过上海证券交易所集中竞价交易方式合计增持公司股份 30,775 股,占公司总股本 88,000,000 股的 0.03%,合计增持金额 151.10 万元。已超过本次计划增持金额的 50%。本次增持计划尚未实施完毕,增持主体将继续按照相关
107、增持计划,在增持计划实施时间内增持公司股份。华如科技 关于全资子公司对外投资的公告 北京华如科技股份有限公司于 2023 年 2 月 7 日召开第四届董事会第十七次会议,以 6 票同意,0 票反对,0 票弃权的表决结果审议通过了关于全资子公司对外投资的议案,同意全资子公司北京华如慧云数据科技有限公司认购南京陲宁网络智能科技有限公司 371 万股股份,认购价格为 2.62 元/股,投资总额不超过 972.02 万元,增资完成后华如慧云持有南京陲宁 25.03%的股权。天微电子 关于自愿披露通过高新技术企业重新认定的公告 四川天微电子股份有限公司于近日收到由四川省科学技术厅、四川省财政厅、国家税务
108、总局四川省税务局联合颁发的高新技术企业证书(证书编号为:GR202251005657),发证时间为 2022 年11月 29 日,证书有效期为三年。中航机电 关于公司股票连续停牌直至终止上市的公告 中航工业机电系统股份有限公司股票(证券简称:中航机电,证券代码:002013)将自 2023 年 2 月8 日开市时起开始连续停牌,此后进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段,不再交易,直至实施换股后,转换成中航航空电子系统股份有限公司本次发行的 A 股股份在上海证券交易所上市及挂牌交易。炼石航空 关于董事(控股股东)股份变动的公告公司 控股股东张政先生(任公司董事长)办理的股票质押式回购交
109、易触发协议约定的违约处置条款,质权人开源证券股份有限公司通过集中竞价、大宗交易方式对其质押的部分标的证券进行违约处置。张政先生持有的公司股份存在可能因平仓导致被动减持的风险,涉及质押股份不超过 2,749.40 万股。张政分别于 2 月 3 日和 2 月 6 日通过集中竞价交易,以均价 7.0 元/股 3 和 7.14 元/股各减持100000 股。通达股份 关于控股股东股份解除质押的公告 公司近日接到公司控股股东、实际控制人史万福先生的通知,获悉其将所持有本公司的股份办理了解除质押手续。本次解除质押数量为 17,870,000 股,占公司总股本比例 3.38%,解除日期为 2023 年2 月
110、 7日。通达股份 关于控股股东减持公司股份比例累计超过 1%暨减持计划实施完成的公告 公司于近日收到控股股东史万福先生出具的关于股份减持计划实施完成的告知函,史万福先生自 2023 年 2 月 3日至 2023 年 2 月 6 日,通过大宗交易及集中竞价交易方式减持公司股份 1,248.30万股(其中通过大宗交易方式减持 719.70 万股,通过集中竞价交易方式减持 528.60 万股),占公司总股本的 2.36%,本次股份减持计划实施完毕。睿创微纳 向不特定对象发行可转换公司债券上市公告书 经上交所“自律监管决定书202319 号”文同意,公司 156,469.00 万元可转换公司债券将于
111、2023年 2月 10 日起在上交所挂牌交易,债券简称“睿创转债”,债券代码“118030”。国力股份 国力股份:向不特定对象发行可转换公司债券证券募集说明书(申报稿)本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币 48,000.00 万元(含本数),具体发行规模由公司股东大会授权董事会(或由董事会授权人士)在上述额度范围内确定。2 月 8日 中航西飞 关于向第一期限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告 中航西安飞机工业集团股份有限公司第一期限制性股票激励计划规定的首次授予条件已经成就,根据公司 2023 年第一次临时股东大会的授权,公司于 2023年 2月 7日召开第八届董事会
112、第三十次会议及第八届监事会第十六次会议,审议通过关于向公司第一期限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案,董事会确定以 2023 年 2 月 7 日为首次授予日,以 13.45 元/股的价格授予261 名激励对象共计 1,311.6万股限制性股票。捷强装备 天津捷强动力装备股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案摘要 上市公司拟向王启光、吴兆广、王静、钱龙刚、常军林、张静、向浩、张春雷、盛增理、陈高峰发行股份及支付现金购买其持有的卡迪诺科技 100%股权。捷强装备 关于特定股东减持计划时间过半未减持股份的公告 近日,公司收到姚骅先生出具的关于减持计划时间过半
113、未减持股份的告知函,截至 2023 年 2 月6 日,上述减持计划时间已过半,姚骅先生未减持公司股份,所持公司股份数量未发生变化,本次减持计划未实施完毕 电科网安 关于高管减持股份预披露公告 持有本公司股份 40,000 股(占本公司总股本比例 0.0047%)的高管张剑计划在公告之日起 15 个交易日后的 6 个月内以集中竞价方式减持本公司股份 10,000 股(占本公司总股本比例 0.0012%)。金信诺 关于公司股东股份解除质押的公告 公司于近日获悉郑军先生股份已办理解除质押手续。本次解除质押股份数量 2,500,000 股,占公司总股本比例 0.38%。本次解除质押日期为 2023年
114、2月 7日。爱乐达 关于向 2023 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告 公司于 2023 年 2 月 8日召开第三届董事会第六次会议,确定以 2023 年 2 月 8日为首次授予日,向符合授予条件的 179 名激励对象授予 285.30万股第二类限制性股票。授予价格:13.39 元/股。23 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源:wind,中信建投 国机精工 关于股东减持计划期限届满的公告 2023 年 2 月 8 日,公司收到长城基金出具的股份减持进展告知函,截至目前,长城基金本次减持计划期限已届满。广东宏大 2023年限制性股票激励计划
115、(草案)本激励计划拟授予的限制性股票数量为 14,947,579 股,占本激励计划公告时公司股本总额748,760,423 股的 2.00%。本次授予为一次性授予,无预留部分。限制性股票的授予价格为 15.69 元/股。本激励计划的激励对象为 415 人,包括公司高级管理人员、对公司持续发展有直接影响的核心骨干,不包括公司董事、监事,亦不包括单独或合计持股 5%以上的主要股东或实际控制人及其配偶、父母和子女。2 月 9日 红相股份 关于全资子公司收到中标通知书的公告 红相股份有限公司(以下简称“公司”或“红相股份”)全资子公司卧龙电气银川变压器有限公司(以下简称“银川变压器”)于近日收到中标通
116、知书,银川变压器与坤泽河山建设工程有限公司组成的联合体(以下简称“联合体”)被确定为晟天新能源楚雄市 100MW屋顶分布式光伏试点项目 EPC总承包(第三次)的中标人。炼石航空 关于董事(控股股东)股份变动的公告 张政通过集中竞价交易分别于 2 月 7 日和 2 月 8 日减持 100,000 股和 85,924 股,减持均价为 7.09 元/股和 6.93 元/股。中国卫星 关于东方蓝天钛金科技有限公司股权变动的进展公告 近日,国投高新与航发资产、航发基金、国华卫星应用基金分别签署了产权交易合同并已取得产权交易凭证。截止目前,国投高新已合计持有钛金科技 35%股权,将成为钛金科技控股股东,钛
117、金科技工商变更工作正在进行中。中科星图 董监高集中竞价减持股份进展公告 截至本公告披露日,本次减持计划实施期间,陈伟先生减持公司股份 169,915 股,占公司总股本的0.07%;唐德可先生减持公司股份 242,614 股,占公司总股本的 0.10%;朱晓勇先生减持公司股份40,384 股,占公司总股本的 0.016%。上述人员通过航天荟萃合计减持公司股份 452,913 股,占公司总股本的 0.18%。本次减持计划数量已过半。本次减持计划尚未实施完毕。和而泰 关于 2022年限制性股票激励计划授予完成的公告 公司 2022 年限制性股票激励计划授予的激励对象为 263 人,授予的限制性股票数
118、量为 1,760 万股,占授予前公司总股本的比例为 1.9249%;本次授予限制性股票的股份来源为向激励对象发行新增,股份状态为有限售条件股份,上市日期为 2023年 2月 13 日。2 月 10 日 天和防务 关于控股股东、实际控制人部分股份办理解除质押及质押回购延期业务的公告 贺增林本次解除质押 3,561,559股,占公司总股本比例 0.69%,质押解除日期为 2023-02-09。利君股份 关于全资子公司投资生产车间扩建技改项目的公告 成都利君实业股份有限公司全资子公司成都利君科技有限责任公司拟使用自有资金 5,000 万元投资生产车间扩建技改项目。项目拟新扩建重型加工、装配生产车间厂
119、房及其他辅助设施并购置相关生产设备。中科星图 关于高级管理人员暨核心技术人员离职的公告 中科星图股份有限公司高级管理人员暨核心技术人员时信华先生于近日因工作安排作出调整,拟入职公司的参股公司,特向董事会申请辞去公司副总经理职务,辞职后时信华先生将不再担任公司任何职务。时信华先生离职后,其负责的工作由唐德可先生负责,时信华先生的离职不会对公司的核心竞争力和持续经营能力产生实质性的影响。中科星图 关于聘任高级管理人员的公告 公司董事会同意聘任张亚然女士(简历见附件)为公司副总经理,任期自公司第二届董事会第十八次会议审议通过之日起至本届董事会任期届满之日止。24 国防军工国防军工 行业动态研究报告
120、请参阅最后一页的重要声明 六、近期重点报告六、近期重点报告 4 月 5 日【中信建投军工周报】年报兑现行业景气度,产业链龙头实现开门红 4 月 5 日【中信建投军工公司深度】中航沈飞:在手订单保障快速增长,一季度实现开门红 4 月 5 日【中信建投军工公司深度】中航西飞:回款节点即将来临,产品规模或将扩张 4 月 5 日【中信建投军工公司深度】鸿远电子:全年实现快速增长,技术优势明显有望维持稳定增速 4 月 15 日【中信建投军工公司深度】光威复材:21 年业绩实现较快增长,22Q1 由于降价而短期承压 【中信建投军工公司深度】西部材料:受益于军品业务增长,全年利润实现高增长 【中信建投军工公
121、司深度】航发动力:型号发展压制短期利润释放,中长期业绩拐点势能积累 【中信建投军工公司深度】航发控制:利润快速增长,核心配套保障长期稳定发展 4 月 16 日【中信建投军工公司深度】宝钛股份:积极开拓市场,全年利润取得较高增长 4 月 18 日【中信建投军工公司深度】北摩高科:受益于军品业务快速发展,21 年和 22Q1 均实现较快增长 【中信建投军工周报】年报一季报验证行业高景气,高性价比有望触底反弹 4 月 19 日【中信建投军工公司深度】图南股份:聚焦高温合金,业绩保持稳定增长 4 月 22 日【中信建投军工公司深度】湘电股份:降本增效效果显著,特种业务打开广阔空间 【中信建投军工公司深
122、度】宝钛股份:Q1 净利润大幅增长,看好中长期业绩持续增长 4 月 23 日【中信建投军工公司深度】三角防务:21 年和 22Q1 业绩持续大增,看好中长期稳定增长 【中信建投军工公司深度】中航高科:持续聚焦主业发展,Q1 业绩稳定增长 【中信建投军工周报】年报一季报验证行业高景气,底部区间已现有望触底反弹 4 月 26 日【中信建投军工公司深度】中航光电:全年业绩快速增长,军民业务多点开花 【中信建投军工公司深度】航天彩虹:聚焦主业提升资产质量,无人机龙头迎来拐点 【中信建投军工公司深度】光威复材:22Q1 由于降价而短期承压,股权激励有望提高核心竞争力 【中信建投军工公司深度】金博股份:下
123、游需求旺盛,Q1 业绩持续高增 4 月 27 日【中信建投军工公司深度】西部材料:积极推进研发建设,一季度营收稳步增长 【中信建投军工公司深度】钢研高纳:受益于下游需求旺盛,业绩实现持续增长 4 月 28 日【中信建投军工公司深度】航发控制:产品成熟叠加行业高景气,业绩持续高增长 【中信建投军工公司深度】应流股份:持续聚焦两机业务,21 年及 22Q1 业绩稳定增长 【中信建投军工公司深度】西部超导:三大业务齐发力,业绩实现持续高增长 【中信建投军工公司深度】派克新材:受益旺盛行业需求,22Q1 业绩持续高速增长 5 月 8 日【中信建投军工周报】军工年报一季报高景气持续,高性价比凸显有望重拾
124、升势 5 月 11 日【中信建投军工公司深度】中航西飞|扣非归母大幅增长,关注后续订单落地节奏 【中信建投军工公司深度】中航沈飞|产业链实现纵向延伸,在手订单保障快速增长 【中信建投军工公司深度】中航电子|航空主业稳健发展,非航业务持续成长 【中信建投军工公司深度】中航机电|系统级稳定配套,放量同频军机景气 【中信建投军工公司深度】中直股份|短期承压不改长期趋势,公司步入产品转型期 25 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 【中信建投军工公司深度】景嘉微|民品取得重大突破,产品力持续提升创造广阔增量空间 【中信建投军工公司深度】爱乐达|业绩爆发式放量,航空结构件全条线
125、布局 5 月 14 日【中信建投国防军工】军工行业 2021 年报及 2022 年一季报综述|行业呈现全面景气,龙头优势持续提升 5 月 16 日【中信建投军工公司深度】高德红外:军民并进双轮驱动,全产业布局未来可期 【中信建投军工公司深度】中船防务:盈利能力逐步提高,行业回暖有望迎来转机 【中信建投军工周报】C919首架交付在即,持续关注产业链放量替换机会 5 月 24 日【中信建投军工周报】国改持续推进有望成为新驱动力,看好军工板块延续升势 6 月 6 日【中信建投军工周报】军工国改持续兑现,继续看好军工板块延续升势 【中信建投军工周报】大国重器陆续亮相,军工板块跟随装备现代化持续成长 【
126、中信建投军工2022 年中期投资策略报告】景气持续,改革加速 6 月 8 日【中信建投军工航发产业链系列深度报告一】崇山竞秀、动力攀峰 6 月 12 日【中信建投军工周报】股权激励叠加增发扩产,板块高性价比更加凸显 6 月 19 日【中信建投军工周报】电磁弹射航母下水,关注舰载产业链需求复苏 6 月 25 日【中信建投军工周报】行业高景气持续,中报预期有望驱动板块重启升势 7 月 10 日【中信建投军工周报】中报预告印证全面景气,高性价比凸显板块有望延续升势 7 月 18 日【中信建投军工周报】板块半年报表现分化,军工电子航空赛道优先复苏 7 月 24 日【中信建投军工周报】产业链产能扩张加速
127、,军工板块有望迎来全面景气 8 月 1 日【中信建投军工周报】股权激励持续推进,军工板块有望迎来全面景气 8 月 10 日【中信建投军工周报】台海演训驱动行业需求增长,看好板块延续升势 8 月 11 日【中信建投军工公司深度】景嘉微:民品短期承压,军民并进长期向上趋势不改 8 月 19 日【中信建投军工周报】中报显示军工业绩高增,板块高景气有望延续升势 8 月 22 日【中信建投军工公司深度】西部超导:下游需求旺盛叠加规模效应,三大业务均实现超预期增长 【中信建投军工公司深度】菲利华|下游需求旺盛,半年报业绩高增 8 月 26 日【中信建投军工公司深度】中航高科|聚焦主业发展,利润总额完成全年
128、目标的 62.60%【中信建投军工公司深度】光威复材|盈利能力稳步提高,中长期有望保持稳定增长 8 月 28 日【中信建投军工公司深度】金博股份:下游景气持续,上半年业绩保持快速增长 【中信建投军工公司深度】宝钛股份:规模效应凸显,中长期业绩有望保持稳定增长 【中信建投军工公司深度】航发动力:航发放量加速度,动力跨代新阶段 8 月 29 日【中信建投军工周报】电子航空表现亮眼,航发全产业链爆发在即 【中信建投军工公司深度】三角防务:上半年业绩高速增长,全面发展格局初步形成 【中信建投军工公司深度】三角防务:上半年业绩高速增长,全面发展格局初步形成 【中信建投军工公司深度】火炬电子:疫情影响业绩
129、短期承压,积极备产有望迎来疫后反弹 8 月 30 日【中信建投军工公司深度】光威复材|CCF700G碳纤维通过装机评审,中长期拐点更加凸显 【中信建投军工公司深度】鸿远电子:疫情承压保持稳定增长,优势明显疫后有望反弹 26 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 9 月 1 日【中信建投军工公司深度】西部材料:产研建设持续推进,Q2 业绩大幅增长 【中信建投军工公司深度】应流股份:坚持聚焦两机业务,上半年业绩持续增长 【中信建投军工公司深度】派克新材:航空航天配套持续放量,上半年业绩快速增长 9 月 5 日【中信建投军工周报】中报显示军工高景气度持续,回调中建议加大配置力
130、度 9 月 12 日【中信建投军工周报】国改持续推进有望提供新驱动,板块延续升势建议加大配置 9 月 19 日【中信建投军工周报】股权激励持续推进,军工板块高景气持续 9 月 25 日【中信建投军工周报】国防军队改革推进,军工板块强势持续 10 月 9 日【中信建投军工周报】C919正式取得型号合格证,民用航空制造空间逐步打开 10 月 16 日【中信建投军工周报】百年目标开创国防新局面,推进祖国统一促和平发展 10 月 23 日【中信建投军工周报】三季报显示军工业绩高增,板块高景气有望延续升势 10 月 25 日【中信建投军工周报】百年目标开创国防新局面,推进祖国统一促进和平发展 11 月
131、13 日【中信建投军工周报】先进装备亮相珠海航展,军委全面加强练军备战 11 月 18 日【中信建投军工周报】无人机型号层出不穷,关注无人机相关投资机会 11 月 25 日【中信建投军工周报】军用直升机需求空间较大,关注新型号后续列装进展 12 月 2 日【中信建投军工周报】股权激励持续落地,加配军工板块正当时 12 月 11 日【中信建投军工周报】产能扩张节奏向中下游切换,板块景气度有望阶梯式攀升 12 月 19 日【中信建投军工周报】C919大飞机正式交付,产业链相关企业前景广阔 12 月 24 日【中信建投军工周报】西飞完成全年批产任务,中直资产注入落地 1 月 3 日【中信建投军工周报
132、】高分十一号遥感卫星发射成功,关注卫星应用产业链投资机会 1 月 15 日【中信建投军工公司深度】光威复材:全年业绩稳定增长,双轮驱动未来可期 1 月 17 日【中信建投军工公司深度】派克新材:航空航天配套持续放量,全年业绩快速增长 【中信建投军工周报】成飞集团有望整体上市,军工央企资产整合加速推进 2 月 8 日【中信建投军工行业动态】Q4 公募军工持仓保持平稳,军工板块有望再上高峰 27 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 七、风险提示七、风险提示 1、国防预算增长不及预期;近年来国防预算维持较为稳定的增长,军工政策向好,但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预
133、算的支出的可能性。2、武器装备交付不及预期;受全球疫情影响,各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施,同时叠加地区紧张因素,世界经济贸易往来链路受到较大冲击,如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。3、相关改革进展不及预期;国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景,国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。28 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 黎韬扬:黎韬扬:军工行业首席分析师。北京大学硕士。2015-2017 年新财富军工 行业第一名团队核心成员,2
134、015-2016 年水晶球军工行业第一名团队核心成员,2015-2016 年Wind 军工行业第一名团队核心成员,2016 年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员,2017 年保险资管最受欢迎分析师第二名、水晶球军工行业第二名、Wind 军工行业第二名,2018-2019 年水晶球军工行业第四名,2018 年新财富军工行业第五名,2018-2020 年 Wind 军工行业 第一名,2019 年新财富军工行业第四名,2019-2020年金牛奖最佳军 工行业分析团队,2019 年财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师。2020 年新财富军工行业入围,2020 年水晶球军工行业第五名。王春阳:王春
135、阳:清华大学工商管理硕士,上海交通大学船舶与海洋工程学士,3 年船舶单位工作经验。2018 年加入中信建投军工团队。2018 年水晶球军工行业第四名团队成员,2018-2019 年 Wind 军工行业第一名团队成员,2019 年金牛奖最佳军工行业分析团队成员,2019 年财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师团队成员。29 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的 6 个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。
136、A 股市场以沪深 300 指数作为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体
137、推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作,由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格,本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺
138、的基础,不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料,但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断,该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更,亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件,而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告
139、内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况,报告接收者应当独立评估本报告所含信息,基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策,中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保,亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内,中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益,也可能
140、在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点,分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系,分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有,违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投(国际)中信建投(国际)北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街 2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路 528 号南塔 2106室 福田区益田路 6003 号荣超商务中心 B座 22 层 中环交易广场 2 期 18楼 电话:(8610)8513-0588 电话:(8621)6882-1600 电话:(86755)8252-1369 电话:(852)3465-5600 联系人:李祉瑶 联系人:翁起帆 联系人:曹莹 联系人:刘泓麟 邮箱: 邮箱: 邮箱: 邮箱:charleneliucsci.hk