《【研报】油气装备行业专题系列之五:受益LNG重卡发展车载气瓶有望稳步增长-20200225[24页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】油气装备行业专题系列之五:受益LNG重卡发展车载气瓶有望稳步增长-20200225[24页].pdf(24页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业策略报告策略报告 工业工业 | 机械机械 推荐推荐(维持维持) 受益受益LNGLNG重卡发展,车载气瓶有望稳步增长重卡发展,车载气瓶有望稳步增长 2020年年02月月25日日 油气装备行业专题系列之油气装备行业专题系列之五五 上证指数上证指数 3013 行业规模行业规模 占比% 股票家数(只) 367 9.7 总市值(亿元) 31832 5.1 流通市值 (亿元) 23905 4.8 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.6 9.1 18.5 相对表现 0.3 1.0 1.1 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 机械行
2、业 2020 年 3 月报疫情 影响短期业绩,重点推荐大能源装 备2020-02-25 2、基金 19 年报持仓分析 机械持 仓回升,前十大重仓股持仓占比提 升2020-02-02 3、 疫情对机械行业影响点评冲击 是短暂的2020-02-02 诸凯诸凯 S05 吴丹吴丹 S01 刘荣刘荣 S01 研究助理 时文博时文博 关于天然气上游勘探开发和中游储运,我们已在油气装备系列报告之一到四中详 细解析,本报告将聚焦于天然气下游应用端,挖掘投资机会。天然气下游应用繁 杂,与机械行业相关的主要是天然气重卡/客车,关键设备就是车载储气钢
3、瓶,主 要由富瑞特装、圣达因、奥扬等机械公司提供,建议关注富瑞、中集安瑞科等。 2019 年天然气重卡销量大增。年天然气重卡销量大增。高峰期 6 月单月销量 3.9 万台,单月就超 18 年 全年,天然气重卡火爆一方面由于随重卡销量稳定增长而增长,另一方面自 身渗透率也在稳步提升,主要由于:(1)环保要求:随着各省市打赢蓝天保 卫战三年行动计划方案陆续出台与实施,各地国三标准货车的淘汰更新政策 正在加速实施,同时叠加国六 a 阶段排放标准的实施,卡车用户在 19 年 Q2 尤其是 Q2 后期(5、6 月)大量提前购买国五排放的天然气重卡,大幅带动需求 增长。(2)经济性:2019 年油气差价不
4、断拉大(气价基本在 4.24.5 元/公 斤左右,柴油价格约 7.5 元/公斤),运行 1 年就能补齐购车成本的差价。 LNG 重卡北方加气站布局完善,经济性显著。重卡北方加气站布局完善,经济性显著。CNG 用于 18 吨以上重卡比较 少见,重卡主要以 LNG 为动力源,北方 LNG 加气站布局已经较为完善。经 济性量化测算:重卡从购置到使用主要包含了一次性的购置成本(或重卡改 装费用)、燃料费用和日常维护费用,详细测算后可得天然气重卡相比柴油 重卡年均节省 10.3 万元/年。进一步测算下,发现只有当气油价比约 0.77 时, 天然气重卡的经济性才会变为负数;并且随着使用年限的增加,天然气重
5、卡 的经济性更加凸显。以 2014-19 年的气油比数据来看,除 17 年底气荒导致的 气价飞涨外, 多数时间气油比均在 0.77 下方, 甚至 2019 年气油比在 0.5 左右。 车载车载气瓶气瓶产品稳定性以及规模化生产的成本优势是产品稳定性以及规模化生产的成本优势是行业玩家行业玩家核心竞争力。核心竞争力。 LNG 重卡重要组成部分就是车载气瓶,车载气瓶的国家标准很早就有,技术 门槛并不高,这也是前几年市场上有几十家气瓶生产厂家的原因,但是对产 品的质量稳定性、低温隔热能力还是有相当的要求,另外规模化生产的成本 优势,不断用量摊销固定资产成本,是生产气瓶公司的生存之道,也决定了 行业只会被
6、几个龙头吃下,估计富瑞特装、圣达因、山东奥扬三家公司占据 了国内气瓶市场 80%-90%的市场份额,也将是渗透率提高的最大受益者。 车载钢瓶年均新增市场空间车载钢瓶年均新增市场空间 60 亿左右(中性假设渗透率亿左右(中性假设渗透率 10%)。)。假设 1:重 卡近五年销量复合增长率为 9.55%,因此假设 2020-2023 年重卡销量增速为 10%。假设 2:过去几年渗透率在 5%左右,2019 年估计超过 10%,本文预估 天然气重卡在 5%、10%、15%渗透率情况下天然气气瓶市场规模。假设 3: 一辆重卡需要配备 1 个 950L 容量气瓶或 2 个 450L 容量气瓶;同时在容量大
7、 型化的趋势下,2020-2023 年预计 950L 大瓶使用率在 80%左右,950L 气瓶 45000 元,450L 气瓶 22500 元。测算可得 2020-2023 年基于中性假设 10%渗 透率,车载钢瓶年均新增市场空间 60 亿左右。 相关公司: (相关公司: (1)富瑞特装)富瑞特装:LNG 车载气瓶领头羊,兼具重装和海洋工程业务。 2019 年剥离氢能等其他业务聚焦主业,年末计提减值损失 2.3 亿,2020 年轻 装上阵,有望分享 LNG 重卡渗透率提升的红利。(2)厚普股份:)厚普股份:天然气加 气设备制造先驱,技术研发优势突出,2019 年预计扭亏为盈,5 月与法液空 深
8、度合作,成立氢能源装备的合资公司,快速推动国内氢能源市场的发展。 (3)深冷股份:)深冷股份:致力于深冷气体分离与液化装置和特种气体提纯装置的技术 研究和产品开发,项目合同进入改善期,国内外业务有望迎来快速发展。 风险提示:油价大幅下降、风险提示:油价大幅下降、LNG 价格大幅上升、价格大幅上升、天然气重卡补贴取消天然气重卡补贴取消 -10 -5 0 5 10 15 20 Feb/19Jun/19Oct/19Jan/20 (%)机械沪深300 行业研究行业研究 Page 2 一、天然气重卡:一、天然气重卡:“经济经济+环保环保”将继续推升渗透率将继续推升渗透率 . 3 1、天然气重卡:受益行业
9、更新周期,销量大幅提升、天然气重卡:受益行业更新周期,销量大幅提升 . 3 2、LNG 重卡应用广重卡应用广泛,泛,CNG 多用于微卡小卡多用于微卡小卡 . 6 3、北方加气站布局初步完成,为渗透率提高提供坚实保障、北方加气站布局初步完成,为渗透率提高提供坚实保障 . 7 4、天然气重卡经济性测算、天然气重卡经济性测算 . 11 二、天然气应用设备:车载气瓶二、天然气应用设备:车载气瓶 . 14 三、相关标的三、相关标的 . 18 1、富瑞特装、富瑞特装 . 18 2、中集安瑞科(圣达因)、中集安瑞科(圣达因) . 20 3、厚普股份、厚普股份 . 21 4、深冷股份、深冷股份 . 22 风险
10、提示风险提示 . 22 qRpQpPnRrMrPoMpOtMzQsN7N9R8OtRnNnPnNjMpPpNeRsQpR7NoOwOvPmQrQNZsPtP 行业研究行业研究 Page 3 一、天然气重卡: “一、天然气重卡: “经济经济+环保”将继续推升渗透率环保”将继续推升渗透率 关于天然气上游勘探开发和中游储运, 我们已在油气装备系列报告之一到四中详细解析,关于天然气上游勘探开发和中游储运, 我们已在油气装备系列报告之一到四中详细解析, 本报告将聚焦于天然气下游应用端,挖掘投资机会。本报告将聚焦于天然气下游应用端,挖掘投资机会。天然气下游应用繁杂,与机械行业 相关的主要是天然气重卡/客车
11、,天然气重卡/客车最关键的两大装备是发动机和车载储 气钢瓶,发动机主要由潍柴动力(招商汽车覆盖)等主机厂提供,而车载气瓶主要由富 瑞特装、圣达因、奥扬等机械公司提供。 本报告将首先介绍重卡与天然气重卡的关系, 进一步阐述天然气重卡的成长逻辑, 最后本报告将首先介绍重卡与天然气重卡的关系, 进一步阐述天然气重卡的成长逻辑, 最后 分析由天然气重卡成长带来的车载气瓶投资机会。分析由天然气重卡成长带来的车载气瓶投资机会。 图图 1:LNG 产业链产业链 资料来源:招商证券 1、天然气重卡:受益行业更新周期,销量大幅提升、天然气重卡:受益行业更新周期,销量大幅提升 重卡可以分成柴油重卡和天然气重卡。重
12、卡可以分成柴油重卡和天然气重卡。 使用燃料的不同使得天然气重卡和柴油重卡在整 体结构设计上存在诸多的区别。以发动机为例,天然气重卡在燃料供给系统上增加了蒸 发调压器、减压器等零部件,同时取消油泵,以点火传动装置替代,在控制系统上采用 电控,并增加相应的传感器等。除此之外,在排气系统、冷却水路及燃烧产物等方面也 有着明显的区别。 行业研究行业研究 Page 4 图图 2:重卡整车、底盘及牵引车重卡整车、底盘及牵引车 资料来源:公司官网、招商证券 表表 1:天然气重卡与柴油重卡部分区别:天然气重卡与柴油重卡部分区别 天然气重卡天然气重卡 柴油重卡柴油重卡 燃料储存 在专用气瓶中储存 在油箱中储存
13、燃烧产物 主要为水和二氧化碳,尾气中不含有 铅和硫化物;一氧化氮、碳氢化合物、 氮氧化合物等排放降低 60%以上 除水和二氧化碳外,还有大量的一 氧化碳、碳氢化合物、氮氧化物、 微波和碳烟 冷却水路 液化天然气吸收发动机的热量转变为 气化天然气,所以需要将发动机的热 水通过橡胶管和气瓶汽化器连接 冷却水在散热器中不断循环 资料来源:公开资料、招商证券 2018 年后由于更新需求,重卡销量趋于稳定增长。年后由于更新需求,重卡销量趋于稳定增长。2019 年重卡销量达到历史高点,天 然气重卡自然水涨船高。2019 年重卡销量 117.4 万辆,同比增长 2.3 %,达历史高点。 重卡销量的波动主要受
14、下游基础建设投资和房地产投资的影响,2004 年-2017 年,重 卡销量呈现较大的波动,同比增长率在-40%至 80%之间波动,主要由于和基础建设投 资及房地产开发投资同比的关系较明显,2004 年、2010 年等基建及房地产投资大年的 重卡销量都迎来了 40%以上的增长。2018 年-2019 年波动放缓,保持 2.5%左右低速增 长,和基建房地产投资相关性减弱,主要由于存量更新需求,即 2010 年前后高销量背 景下的重卡更新换代需求。 行业研究行业研究 Page 5 图图 3:重卡销量(万辆)及同比增长(:重卡销量(万辆)及同比增长(%) 图图 4:重卡销量同比和基建及房地产开发投资同
15、比(:重卡销量同比和基建及房地产开发投资同比(%) 资料来源:中汽协、中商情报网、招商证券 资料来源:Wind、招商证券 天然气重卡自然也水涨船高,天然气重卡自然也水涨船高,2019 年销量增速大幅提升年销量增速大幅提升:一方面由于随重卡销量稳定 增长而增长, 另一方面自身渗透率也在稳步提升。 根据国家相关法规要求, 重卡从 2019 年 7 月 1 日起将率先执行国六 a 阶段排放标准,在政策推动下,2019 年 1-6 月,国内 天然气重卡整体销量一路高歌,总体销量达到 8.5 万辆,远超 2018 年全年。高峰期 6 月天然气重卡单月销量近 3.9 万辆。该期天然气重卡产量同比大幅上升的
16、原因有两点: (1)随着各省市打赢蓝天保卫战三年行动计划方案陆续出台与实施随着各省市打赢蓝天保卫战三年行动计划方案陆续出台与实施,各地国三标准货 车的淘汰更新政策正在加速实施,同时叠加国六 a 阶段排放标准的实施,卡车用户在 19 年二季度尤其是二季度后期(5、6 月)大量提前购买国五排放的天然气重卡,大幅带 动需求增长。 (2)进入进入 2019 年,气价持续回落,柴油价格上升,使得油气差价不断拉大年,气价持续回落,柴油价格上升,使得油气差价不断拉大(气价基 本在 4.24.5 元/公斤左右,柴油价格约 7.5 元/公斤) ,虽然燃气车售价比柴油车贵 几万元,但其使用成本低,如果能维持当前的
17、油气价差,又能保证货源充足的话,运行 一到两年就能补齐购车成本的差价。从渗透率来看,2011 年-2019 年间渗透率曲折上 升,但仍在处在低位,2019 年 H1 受政策推动,天然气重卡销量占重卡市场总销量大 幅上升到 13%。 图图 5:天然气重卡产量(万辆)及同比增长(:天然气重卡产量(万辆)及同比增长(%) 图图 6:天然气重卡产量占比(:天然气重卡产量占比(%) 资料来源:第一商用网、招商证券 资料来源:招商证券 -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 0 20 40 60 80 100 12
18、0 140 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 重卡销量(万辆)同比增速(%) 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2
19、017 重卡销量同比(%) 基础建设投资及房地产开发投资完成额同比(%)右轴 -100.00% 0.00% 100.00% 200.00% 300.00% 400.00% 500.00% 0 2 4 6 8 10 12 天然气重卡产量(万辆)同比增速(%) 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 行业研究行业研究 Page 6 2、LNG 重卡应用广泛,重卡应用广泛,CNG 多用于微卡小卡多用于微卡小卡 天然气应用形式可分为天然气应用形式可分为 CNG 和和 LNG,来源也不同,来源也不同,CNG 多以管道气形式运输,多以管道气形式
20、运输,LNG 多直接进口。多直接进口。CNG 储存于高压常温钢瓶,LNG 储存于中压低温钢瓶。天然气经过压缩 到 20MPa 形成的高压天然气称为压缩天然气(CNG) ,CNG 储存在高压常温钢瓶中; 天然气经过超低温深冷到-162形成的液态天然气称为液化天然气(LNG) ,LNG 储存 在中压低温钢瓶中。 天然气重卡可分为天然气重卡可分为 LNG 重卡和重卡和 CNG 重卡,核心装置均为储气钢瓶及发动机,重卡,核心装置均为储气钢瓶及发动机,CNG 储储 存罐稍微有点特殊,在总质量存罐稍微有点特殊,在总质量 18 吨以上的重卡上还是比较少见,但是在城配微卡和小吨以上的重卡上还是比较少见,但是在
21、城配微卡和小 卡上比较多。卡上比较多。在工作原理上,CNG 重卡和 LNG 重卡并没有较大的差别,都是高压气体 减压后进入发动机与空气混合后燃烧给车供能。但 LNG 和 CNG 能源属性的不同也使 得两种重卡在储存系统、燃料供应系统、重卡性能及配套设施等方面存在一定的差别: 1) 从燃料储存系统来看,燃料储存的气瓶和重量有所差异。从燃料储存系统来看,燃料储存的气瓶和重量有所差异。通常 CNG 重卡配备 10 个以上的气瓶(以 HOWO340 马力 CNG 牵引车为例,该车总共配备了 12 个车载气瓶:8 个 140L 车载气瓶和 4 个 80L 车载气瓶),而 LNG 重卡一般配 备 2 个以
22、内的储罐 (以 HOWO340 马力 LNG 牵引车为例, 该车配备了 2 个 450L 的LNG气瓶; 且目前越来越多的LNG重卡配备单个容量在950L以上的气瓶) 。 相比之下,LNG 重卡单辆车气瓶的重量较小、占用空间较少:LNG 气瓶通常位 于驾驶室后方的位置,而 CNG 气瓶往往在布满驾驶室后方之余,车架侧边也需 放置气瓶;重量上,单辆车 LNG 气瓶的重量约为 600kg,而 CNG 气瓶的重量 在 1000kg 左右。 2) 从燃料供应系统来看,从燃料供应系统来看, LNG 的供气系统更加复杂。的供气系统更加复杂。 CNG 重卡中, 气瓶内的 CNG 通过减压阀组将高压 CNG
23、的压力降到 1.5 个大气压以后进入发动机;而 LNG 重卡中,液化 LNG 首先需要经气化器处理成 CNG,再通过减压处理,进入发 动机。因此,LNG 重卡的燃料供应系统更加复杂。 图图 7:CNG、LNG 燃料供应系统对比燃料供应系统对比 资料来源:公开资料、招商证券 3) 从驾驶性能来看,从驾驶性能来看,LNG 重卡具有更强的续航能力和更远的运输半径。重卡具有更强的续航能力和更远的运输半径。CNG 重 行业研究行业研究 Page 7 卡总燃料容量在 300 标方左右,而 LNG 重卡总燃料容量是 CNG 重卡的 1.5 倍 左右,约 450 标方。气瓶装载容积的限制使得 CNG 重卡的续
24、航能力较弱,同 时运输半径有限,受加气站的限制较明显。 LNG 重卡优势更明显,也是天然气重卡的主要组成部分。重卡优势更明显,也是天然气重卡的主要组成部分。对比来看,LNG 重卡运输半 径较大、更适合长途运输,随着加注站的建设加快,未来发展前景更加广阔;CNG 重 卡由于燃料装载容积较小的限制,使得运输半径受限,需要充气的次数较多,因此更适 合短途运输。 表表 2:LNG 重卡、重卡、CNG 重卡优势对比重卡优势对比 LNG 重卡重卡 CNG 重卡重卡 优点优点 续航里程长、半径大 目前加气站数量较多,加气方便 加气速度快,气瓶装载效率高 价格较便宜 资料来源:公开资料、招商证券 3、北方加气
25、站布局初步完成,为渗透率提高提供坚实保障、北方加气站布局初步完成,为渗透率提高提供坚实保障 天然气重卡销量和加气站数量是先有鸡还是先有蛋的问题, 随着天然气重卡保有量的攀天然气重卡销量和加气站数量是先有鸡还是先有蛋的问题, 随着天然气重卡保有量的攀 升,加气站密度也逐渐提升,反过来促进渗透率继续提升:升,加气站密度也逐渐提升,反过来促进渗透率继续提升:分别从 CNG 加气站、LNG 加气站和 L-CNG 加气站 3 类加气站分析。 (1)CNG 加气站:主要服务出租车和部分私家车,增速缓慢加气站:主要服务出租车和部分私家车,增速缓慢 CNG 加气站是国内建设起步最早、数量最多、配套最完善的加气
26、站建设模式,主要位 于城区及周边。CNG 加气站可以分为常规站、母站和子站:常规站建在天然气管道经 过的地方,管道内的气脱硫、脱水、压缩到 25Mpa 后进入常规站,然后进入售气机给 车加气;母站多建在城市门站附近,天然气管道内的气脱硫、脱水之后,以 1-1.5Mpa 的压力进入母站,母站即可以给车辆加气,同时也将天然气以槽车的方式运输到子站; 子站建在距离天然气管道较远的地方,通常建设在城市内。 图图 8:CNG 加气站分类加气站分类 资料来源:招商证券 CNG 加气站主要包括天然气预处理系统、压缩系统、储存系统、售气系统和控制系统加气站主要包括天然气预处理系统、压缩系统、储存系统、售气系统
27、和控制系统 等多个系统。等多个系统。 1) 天然气预处理系统包括将进入加气站的天然气进行脱硫、 脱水等过程, 脱硫可以防止设备管道腐蚀或气瓶发生“氢脆现象” ,脱水可以预防 CNG 在减压膨胀 降温过程中出现冰堵;2)压缩系统主要由进气缓冲罐、压缩机主机、润滑系统、冷却 系统等部分组成;3)加气站储存常采用分级储存的方式,分为高压、中压、低压瓶组, 行业研究行业研究 Page 8 由控制盘进行自动控制;4)售气系统由质量流量计、电脑控制售气装置和压缩天然气 气路系统组成,用来给 CNG 车添加燃料。 CNG 加气站发展成加气站发展成熟,增速趋缓,主要服务出租车和部分私家车。熟,增速趋缓,主要服
28、务出租车和部分私家车。1988 年我国开始引 进 CNG 加气站的全套设施、改装汽车部件及高压气瓶,建设 CNG 汽车加气站。目 前除部分重要零部件外,国内 CNG 加气站设备的制造技术和工艺已经成熟。CNG 加 气站主要服务出租车和部分私家车,技术相对简单,在中国发展较早,数量较多,目前 发展成熟, 增速趋缓。 据统计 2018 年底我国 CNG 加气站保有量为 5600 座, 未来 CNG 加气站数量仍将继续保持年 5%-10%的增速增加。 图图 9:CNG 加气站工作原理加气站工作原理 资料来源:招商证券 (2)LNG 加气站:主要服务于重卡,北方布局较为完善加气站:主要服务于重卡,北方
29、布局较为完善 LNG 加气站是针对加气站是针对 LNG 车的加气站,目前主要布局在车的加气站,目前主要布局在 LNG 资源丰富的地区。资源丰富的地区。LNG 加 气站主要有 LNG 槽车、LNG 储罐、LNG 低温泵、加气机、调压增压器等系统组成,可 以分为常规站和橇装站。 常规站建立在固定地点, LNG 通过卸气装置储存在储罐之中, 用加气机加气; 橇装站将加气站相关的设备装置在橇体或汽车上, 规模较小, 便于运输。 LNG 加气站主要包括卸车、调压、加气和卸压四个步骤。加气站主要包括卸车、调压、加气和卸压四个步骤。1)卸车指将槽车或罐箱内的 LNG 转移到 LNG 加气站储罐内,有三种方式
30、:增压器卸车、浸没式低温泵卸车、增压 器和低温泵联合卸车;2)LNG 运输到储罐之后,通过增压器或者泵低温循环的方式增 压,得到一定压力的饱和气体;3)加气机通过单线或双线的方式给车载气瓶输气;4) 当储罐中的 LNG 气化导致系统压力升高时,BOG 回收系统或安全阀将开启,降低气体 压力。 我国我国 LNG 加气站设备制造起步较晚,但随着我国天然气需求和消费水平的日益增长,加气站设备制造起步较晚,但随着我国天然气需求和消费水平的日益增长, LNG 加气站未来数量和占比有望提升, 也将带动加气站未来数量和占比有望提升, 也将带动 LNG 重卡占比提升。重卡占比提升。 主要原因有几点: 1)下游
31、 LNG 车应用前景更广阔。以重卡为例,LNG 重卡运输半径较大、更适合长途 运输,此外加气速度快,气瓶装载效率高;2)LNG 加气站加气能力较强,不受管网供 气影响,选址较容易,投资成本及运营成本较低;3)未来几年 CNG 管道气增量有限, LNG 进口量有望高速增长。据统计 2018 年底我国 LNG 加气站保有量为 3400 座,随 着天然气车的推进,未来 LNG 加气站数量将继续保持年 10%-20%的增速增加。 LNG 加气站北方布局较为完善。加气站北方布局较为完善。从全国分布来看,我国 LNG 加气站集中分布在 LNG 行业研究行业研究 Page 9 消费大省及内蒙古、陕西、山西等
32、 LNG 产出大省,2016 年 LNG 消费量排名前十省份 的 LNG 加气站保有量为 1443 座,占比高达 58.66%,与下游消费区域重合。2016 年 LNG 加气站数量排名前三的省份分别依次为山东(295) 、河北(240) 、新疆(198) , 同比依次增长 9.06%、6.33%、8%,其中以山东地区发展较为迅速。主要原因:山东 LNG 汽车市场发展迅猛, 截止 2016 年 10 月山东 LNG 汽车保有量达 2.2 万辆,占比高 达 10.27%, 全国第一, 依托与山东物流运输行业的发展, 下游车用需求较大, 省内 LNG 加气站增速保持较高增长。目前,山东省的 LNG
33、加气站建设方面无论是政策制定、行 业规范,还是安全管理、发展速度都处在国内前列水平,LNG 的整体消费量也居全国 前列,这些都为 LNG 加气站的发展打下了良好的基础。 (3)L-CNG 加气站加气站 L-CNG加气站是LNG与CNG两种加气方式的结合, 可以将加气站内LNG气化成CNG, 并给 CNG 车加气的加气站。其站内主要设备包括 LNG 储罐、LNG 泵、气化器、储气 瓶、CNG 加气机、压缩机等。 图图 10:L-CNG 加气站工作流程加气站工作流程 资料来源:招商证券 三种加气站各有特点,三种加气站各有特点,CNG 加气站发展较早,技术发展较成熟,目前布局相对全面;加气站发展较早
34、,技术发展较成熟,目前布局相对全面; 而而 LNG 加气站和加气站和 L-CNG 加气站起步较晚, 部分设备依赖国外进口, 目前数量还较少,加气站起步较晚, 部分设备依赖国外进口, 目前数量还较少, 但有着加气能力更强、加气速度更快等优点。但有着加气能力更强、加气速度更快等优点。 表表 3:三种加气站比较:三种加气站比较 CNG 加气站加气站 LNG 加气站加气站 L-CNG 加气站加气站 技术水平 技术成熟,应用普及 技术成熟,应用不普及 技术成熟,应用不普及 站内设备 配套完善,购置成本下降 部分设备依赖进口 部分设备依赖进口 供气保障 建于市区,天然气管道附件, 供气有保障 气源不受管网
35、限制,但市区内 LNG 槽车的运输管理尚待规范 气源不受管网限制, 但市区内 LNG 槽车的运输管理尚待规范 安全保障 安全间距要求高,需定期检查 槽车运输安全性不如管道运输 槽车运输安全性不如管道运输 占地面积 占地面试大,市区内选址困难 占地面积小,选址相对容易 占地面试大,市区内选址困难 优点优点 技术成熟、设备配套、经营灵技术成熟、设备配套、经营灵 活活 加气能力较大、加气速度快、不影加气能力较大、加气速度快、不影 响城市管网供气响城市管网供气 加气能力较大、加气速度快、不影加气能力较大、加气速度快、不影 响城市管网供气响城市管网供气 缺点缺点 选址困难、噪音大、能耗较高选址困难、噪音
36、大、能耗较高 低温设备运行管理缺乏规范、槽车低温设备运行管理缺乏规范、槽车低温设备运行管理缺乏规范、槽车低温设备运行管理缺乏规范、槽车 行业研究行业研究 Page 10 CNG 加气站加气站 LNG 加气站加气站 L-CNG 加气站加气站 运输限制多运输限制多 运输限制多运输限制多 资料来源:公开资料、招商证券 图图 11:LNG 加气站保有量(座)及同比增速(加气站保有量(座)及同比增速(%) 图图 12:CNG 加气站保有量(座)及同比增速(加气站保有量(座)及同比增速(%) 资料来源:智研咨询、招商证券 资料来源:智研咨询、招商证券 经济性决定经济性决定 LNG 加气站更具潜力,更容易推
37、广。加气站更具潜力,更容易推广。粗略测算下,LNG 加气站设备投资成 本最低, L-CNG 加气站次之, CNG 加气站设备成本最高。 假设同样规模的三种加气站, 其中 LNG 加气站设备成本在 170 万元, 而 CNG 加气站设备成本在 226 万元, 高 33%。 从成本分布来看,加气站最贵、最重要的设备就是 LNG 储罐和 CNG 气瓶,而其他系 统的投资成本较低。此外,三种加气站的运营成本也有着类似的关系:LNG 加气站运 营成本最低,CNG 加气站最高。一年运营 330 天、水费 3.3 元/t、电费 0.62 元/kWh、 人工费 3.6x104 /人.年来计算,LNG 加气站一
38、年的运营费用 33 万元,而 CNG 加气站 年运营费用 94 万元,相差解决 2 倍。因此,无论是设备投资成本还是年运营成本,相 比 CNG 加气站,LNG 加气站和 L-CNG 加气站都有着一定成本优势。 表表 4:三种加气站设备费用比较:三种加气站设备费用比较 设备(万元)设备(万元) LNG 加气站加气站 L-CNG 加气站加气站 CNG 加气站加气站 卸车系统 12 12 10 储罐 70 70 LNG 泵 40 调压汽化器 12 12 LNG 加气机 15 8 高压 LNG 泵 40 高压汽化器 30 CNG 加气机 8 15 CNG 储气瓶 8 80 CNG 压缩机 100 控制
39、系统 15 18 15 报警系统 6 6 6 设备总费用设备总费用 170 212 226 资料来源:公开资料、招商证券 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 LNG加气站保有量(座)同比增速(%) 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 20
40、10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 CNG加气站保有量(座)同比增速(%) 行业研究行业研究 Page 11 表表 5:三种加气站年运营成本对比:三种加气站年运营成本对比 项目(万元项目(万元/年)年) LNG 加气站加气站 L-CNG 加气站加气站 CNG 加气站加气站 水电费 1.03 4.6 5.7 维修费 1.5 4 8.5 管理费 2 3 6 折旧费 10.8 19.8 38 人工费 18 25.2 36 合计成本合计成本 33.33 56.6 94.2 资料来源:公开资料、招商证券 日益增长的加气站数量, 是天然气重卡销量快速增长的
41、重要原因。日益增长的加气站数量, 是天然气重卡销量快速增长的重要原因。 截止 2018 年 12 月, 我国已建成加气站 9000 座,是加气站保有量最高的国家,占全球加气站总保有量的 28.8%。 而根据 天然气发展十三五规划 , 2020 年前天然气加气站需不少于 1.2 万座。 图图 13: 全球加气站数量: 全球加气站数量 Top10 国家 (截止国家 (截止 2018 年年 6 月)月) 图图 14:我国天然气加气站数量(座)及同比增速(:我国天然气加气站数量(座)及同比增速(%) 资料来源:NGV Global、招商证券 资料来源:卓创资讯、NGV Global、招商证券 4、天然
42、气重卡经济性测算、天然气重卡经济性测算 天然气重卡相比柴油重卡最大的优势在于燃料的经济性, 气油价比是天然气重卡销量影天然气重卡相比柴油重卡最大的优势在于燃料的经济性, 气油价比是天然气重卡销量影 响变量之一。响变量之一。短期气油价比难以预测,但长期来看,随着全球天然气供给的宽松,国际 天然气价格有望迎来下调。近年随着美国页岩气革命,美国天然气产量和出口量超预期 增长,而大量天然气的出口压低了美国和世界天然气的价格。2016 年 2 月,美国 LNG 出口价从 15 年底的 16 美元/千立方英尺下降到 4 美元/千立方英尺,此后价格在 4-7 美 元/千立方英尺之间波动。同时中国作为天然气进
43、口大国,近年来越来越多的企业参与 到国家天然气贸易之中,议价能力在不断变强,长期来看未来天然气进口价格大概率下 调。 8400 31046 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 中国 巴基斯坦 伊朗 阿根廷 美国 巴西 印度 意大利 德国 哥伦比亚 总计 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 0 2000 4000 6000 8000 10000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 我国天然气加气站数量(座)同比增速(%) 行业研究行业研究 Pa
44、ge 12 图图 15:亚太地区:亚太地区 LNG 出口量(十亿立方米)及全球占出口量(十亿立方米)及全球占 比(比(%) 图图 16:美国:美国 LNG 月出口价(美元月出口价(美元/千立方英尺)千立方英尺) 资料来源:BP、招商证券 资料来源:EIA、招商证券 量化测算天然气车和柴油车的经济性。量化测算天然气车和柴油车的经济性。从总成本来看,重卡从购置到使用主要包含了一 次性的购置成本(或重卡改装费用) 、燃料费用和日常维护费用。其中购置成本和日常 维护费用相对固定,燃料费用之差则主要取决于气油价比: (1)一次性的购置成本或重卡改装费用:)一次性的购置成本或重卡改装费用:选取三款重卡:陕
45、汽德龙 X3000 牵引车、陕 汽德龙新 M3000 牵引车和青岛解放 JH6 牵引车来看,同马力、同驱动形式的柴油重卡 和 LNG 重卡的价差在 7.5-11 万元之间,重卡改装费用也在 8-10 万元之间。同时,国 家为推动天然气汽车的使用,各地对于 LNG 重卡在购买和使用时会予以补贴,如深圳 对新购 LNG 重卡补贴 2 万元, 山西省对 LNG 重卡高速费减半等措施。 对于补贴部分统 一假设为 2 万元。 图图 17:三款三款 430 马力马力 6x4 驱动形式柴油重卡与驱动形式柴油重卡与 LNG 重卡价差重卡价差 资料来源:卡车之家、招商证券 (2)日常维护费用:)日常维护费用:据中国重汽,天然气重卡每年多出的维保费用主要包括机油更换 费用、火花塞与点火线圈更换费用以及抽真空费用。每年天然气重卡比燃油重卡要多换 两次机油,保养成本约 5000 元/年;一年换一次火花塞和点火线圈,约 1500 元/年;一 年抽一次真空,约 500 元/年。总计年保养费用多 7000 元/年。