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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 17 日 强烈推荐强烈推荐(维持)(维持)公用事业数字化公用事业数字化先锋先锋,稀缺的行业数据接口稀缺的行业数据接口 中游制造/机械 目标估值:14.16 元 当前股价:12.16 元 金卡智能是公用事业行业数字化转型的引领者。从终端设备的数据采集到物联网平台的数据分析,再到数据安全,金卡的数字化方案很大程度解决了各个环节的痛点。截至最新报告期,与金卡建立合作的公用事业企业达 4000 多家,金卡云 IoT 平台接入设备量达 1600 万台+。未来,数字经济政策将进一步催化公用事业行业的智能化需求,金卡智能有望持续受
2、益。与通讯巨头共谋数据与通讯巨头共谋数据管理管理之道,之道,同下同下游客户游客户共探数据实践真理共探数据实践真理。金卡智能是公用事业数字化的推动者,于 2016 年推出全球首台 NB-IoT 物联网燃气表,并曾三次参与发布公用事业数字化发展白皮书。历史上公司与上下游的合作包括:(1)与中国电信深入合作,提升了数字化解决方案的网络基础能力;(2)借助华为的云服务、物联网操作系统领域经验,打造 SaaS 一体化云服务平台;(3)与下游公用事业企业展开广泛合作,优化和升级数字化解决方案。数字经济政策助力数据要素价值释放,数字经济政策助力数据要素价值释放,企业数字化转型需求迫切。企业数字化转型需求迫切
3、。公用事业行业数字化发展受到政府端和企业端双重因素驱动。政府政府端端,能源领域关键信息基础设施的建设,管网安全数据的实时监测,以及数据可用性、保密性、完整性的维护近年来受到政府高度关注。企业端企业端,数字化发展能够从数据收集、传输、管理监测、分析等方面帮助城燃公司、水司降低供销差,减少事故的发生。金卡智能数字化解决方案具备前卫、可靠、高效等特性,解决数据核心痛点。金卡智能数字化解决方案具备前卫、可靠、高效等特性,解决数据核心痛点。(1)终端层)终端层:一方面,金卡通过简化老旧管道改造流程来实现多样化(传统设备+以 NB-IoT 为代表的智能设备)终端的数据采集;另一方面,NB-IoT等智能终端
4、性能较前几代产品有了很大的突破;(2)网络层)网络层:NB-IoT 网络高稳定、抗干扰等特性完美契合燃气表、水表等低功率设备数据传输的需求;(3)平台层)平台层:一方面,金卡物联网平台支持多网络协议,帮助实现位于城市各地的设备、管网数据的整合;另一方面,平台的数据存储和分析功能帮助企业实现数据资产化,帮助 C 端用户实现能源用度智能管理;(4)应用)应用层层:将数据用于智慧外勤、智能采购等 C 端用户服务。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级。投资评级。金卡智能是我国智能燃气表的龙头,也是我国公用事业数字化的推动者、稀缺的公用事业数据入口。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.
5、67 亿、3.81 亿、4.96 亿,对应当前市值的 PE 分别为19.6 倍、13.7 倍、10.5 倍。根据我们的业绩预测,未来三年(以 2021 年财务数据为基数)公司归母净利润 CAGR=22.9%,按照 PEG=1 的假设,给与目标动态 PE=22.9 倍(对应 2021 年业绩),对应股价 14.16 元/股,当前股价 12.16 元/股,仍有 16.4%的上行空间。风险提示:风险提示:数字经济政策落地不及预期、新数据安全隐患出现、新通讯协议数字经济政策落地不及预期、新数据安全隐患出现、新通讯协议出现、与合作伙伴关系恶化等风险出现、与合作伙伴关系恶化等风险。财务财务数据数据与与估值
6、估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 基础数据基础数据 总股本(万股)42905 已上市流通股(万股)38126 总市值(亿元)53 流通市值(亿元)47 每股净资产(MRQ)8.8 ROE(TTM)6.7 资产负债率 34.6%主要股东 浙江金卡高科技工程有限公司 主要股东持股比例 21.54%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 5 33 16 相对表现 2 26 19 资料来源:公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、金卡智能(300349)龙头的蜕变,从智慧燃气,到更广阔能源数字化2022-12-09 胡小禹胡小禹 S1090522
7、050002 吴洋吴洋 研究助理 朱艺晴朱艺晴 研究助理 -20-100102030Apr/22Aug/22Nov/22Mar/23(%)金卡智能沪深300金卡智能金卡智能(300349.SZ)敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 营业总收入(百万元)1934 2301 2769 3411 4031 同比增长-2%19%20%23%18%营业利润(百万元)157 290 283 423 555 同比增长-68%85%-2%49%31%归母净利润(百万元)111 267 267 381 496 同比增长-74%140%-0%43%30%每股收益(元)0.26 0.62 0.62 0.89 1
8、.16 PE 46.9 19.6 19.6 13.7 10.5 PB 1.5 1.4 1.4 1.3 1.2 资料来源:公司数据、招商证券 5XdYiXlXaUiZqZqZtW8ObP7NpNrRsQoNlOoOsOlOrQwObRoPrRMYmNsRNZnMqR 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文正文目录目录 一、金卡智能:引领数字时代,开启“智”变未来.5 1、强强、多强联手,推动能源行业数智化发展.5 2、数字经济先锋企业,助力公用事业企业实现数字化转型.6 二、数字经济下的智慧城市,数据是重要资源.8 1、数字经济政策不断加码,带动传统产业升级.8 2、公用事业数字化转型迫
9、在眉睫.9 3、数据是关键资产,也是智慧燃气、智慧水务最基础的元素之一.10 三、数据痛点亟待解决,金卡智能是稀缺的数据入口.11 1、行业内存在数据痛点.11 2、金卡智能数字化解决方案.11 3、案例:杭州钱江燃气公司数字平台.13 四、投资建议.14 五、风险提示.14 图表图表目录目录 图 1:公用事业物联网产业链示意图.5 图 2:金卡智能就推动行业数字化应用与众多公用事业公司及通讯公司展开合作.6 图 3:公司数字化历程上的重大事件梳理.6 图 4:公司帮助燃气、水务公司实现数字化转型案例.7 图 5:中国数字经济规模(万亿元)及 YOY(%).8 图 6:中国移动通信 4G、5G
10、 基站数量(万个).8 图 7:SCADA 和 GIS 帮助实现管道参数的监测和位于不同位置的数据的搜集.9 图 8:数字平台提供可视化分析、数据挖掘等功能.11 图 9:从数据采集到数据应用,都体现了金卡智能解决方案的前卫性.12 图 10:金卡智能大数据解决方案在智慧燃气应用的示意图.13 图 11:杭州钱江燃气公司数字平台.14 图 4:金卡智能历史 PE Band.15 图 5:金卡智能历史 PB Band.15 敬请阅读末页的重要说明 4 公司深度报告 表 1:公司所获数字化相关奖项及认证.7 表 2:“十四五”期间数字经济相关政策梳理.8 附:财务预测表.16 敬请阅读末页的重要说
11、明 5 公司深度报告 一、一、金卡智能:金卡智能:引领数字时代,开启引领数字时代,开启“智”变未来“智”变未来 1、强强、多强联手,推动能源行业数智化发展强强、多强联手,推动能源行业数智化发展 金卡智能成立于 1997 年,经过二十余年的经验积累和技术沉淀,公司不仅是智能燃气表龙头,更是行业领先的公用事业数字化解决方案提供商。以“精准计量”和“物联网”两大核心技术为基础,公司已经在智慧燃气、智慧水务两大领域获得成功,目前正在拓展能源计量等更多应用场景。5G NB-IoT 应用加速应用加速设备设备智能互联,全面智能互联,全面实现物联网实现物联网指日可待。指日可待。物联网(IoT,Internet
12、 of Things 的缩写)是指将各种物理设备连接到互联网上,以实现设备间的通信和数据交换。窄带物联网(NB-IoT,NarrowBand IoT 的缩写)是一种特定于物联网设备的通信技术,是 5G 传输协议中的重要组成部分。NB-IoT 低功耗、广覆盖、低成本、窄带宽等特点使其成为燃气表、水表等低功耗物联网设备的最优选择。2020 年 7 月,国际电信联盟(ITU)正式把 NB-IoT 纳入 5G 标准体系,这一举措意味着 NB-IoT 技术可以在 5G 网络中得到更好的支持和发展。图图 1:公用事业:公用事业物联网物联网产业链示意图产业链示意图 资料来源:金卡智能、招商证券 金卡智能是公
13、用事业金卡智能是公用事业行业行业数智化发展的推动者数智化发展的推动者和领军者和领军者,携手业内外其他强者共同打造,携手业内外其他强者共同打造 5G 物联网新时代。物联网新时代。早在 2016年,公司就与深圳燃气、中国电信、华为启动了全球第一个基于 NB-IoT 技术的燃气抄表项目,推出了全球首台 5G NB-IoT 智能燃气表。此后,公司又与头部城燃企业、水司、通讯公司、咨询公司等展开广泛合作。从终端层的数据采集到网络层的数据传输,再到物联网平台层的数据存储、管理和分析,金卡智能及其合作伙伴们通过有关技术、资源、渠道的融合贯通,共同构建行业内的数字生态体系。与华为等通讯行业巨头的合作:与华为等
14、通讯行业巨头的合作:金卡智能金卡智能与与通讯通讯巨头巨头的深入合作的深入合作,主要,主要是是融合融合各自专业领域,推各自专业领域,推出和推广数字出和推广数字化应用化应用。金卡智能的精准计量、物联网技术,结合华为的云计算、人工智能技术,中国电信的通讯、数据传输技术以及阿里巴巴的数字化支付技术,可为客户提供“端到端”(从设备终端到用户 C 端)整体解决方案。(1)2021 年,中国电信与金卡智能展开 5G 云网信息化的合作,共同推进 5G NB-IoT 的燃气、水务应用规模化、规范化发展;(2)公司合作伙伴华为在物联网芯片、物联网操作系统和云服务等方面有多年的经验,金卡智能旗下的易联云基于华为 O
15、cean Connect 开放生态环境建立了端到端一体化 SaaS 云服务平台;(3)公司通过将系统部署到阿里巴巴上来实现数字化支付和大数据应用。与头部客户的合作:与头部客户的合作:金卡智能与公用事业企业的长期合作金卡智能与公用事业企业的长期合作,主要是,主要是通过不断地实践通过不断地实践,来完善和改进数字化解决来完善和改进数字化解决方案。方案。敬请阅读末页的重要说明 6 公司深度报告(1)燃气方面,)燃气方面,公司与客户签订的“物联表数据集成合作协议”,通过对接口类型、协议规范、数据种类、数据逻辑、后台系统运算逻辑等底层技术的升级应用,加强数据流转与传输的速率,强化了数据安全保护壁垒;(2)
16、水务方面,)水务方面,2023 年 2 月,金卡水务与苏伊士签订战略合作协议,苏伊士旗下各区域水司为金卡的数字化解决方案提供了多元化的应用场景。金卡积累的丰富实践经验也将直接助力水务行业提升管理效率,优化信息科技服务。图图 2:金卡智能金卡智能就推动行业数字化应用与众多就推动行业数字化应用与众多公用事业公用事业公司公司及通讯公司及通讯公司展开合作展开合作 资料来源:金卡智能、招商证券 图图 3:公司数字化历程上的重大事件梳理公司数字化历程上的重大事件梳理 资料来源:金卡智能、招商证券 2、数字经济先锋企业,助力公用事业企业实现数字化转型数字经济先锋企业,助力公用事业企业实现数字化转型 金卡智能
17、数字化实力受到广泛认可。无论是在全国、地区或是产业层面,公司都是公用事业数字化的领军企业。全国层面,公司联合中国电信在工信部第五届“绽放杯”5G 应用征集大赛中获得中国总决赛第一名。市辖区层面,公司被杭州钱塘新区党工委等部门评为中国数字经济十佳先锋企业。产业层面,公司连续几年斩获中国物联网行业评选活动“物联之星”多项奖项。公司公司曾三次参与行业白皮书的编订曾三次参与行业白皮书的编订:2017 年 9 月,公司与深圳燃气、华为、中国电信共同发布NB-IoT 智慧燃气表白皮书,是全球第一个行业白 敬请阅读末页的重要说明 7 公司深度报告 皮书。2020 年 11 月,公司与中国电信、华为一同发布5
18、G 智慧燃气(2020 版)白皮书。2021 年 10 月,公司与中国电信、天翼物联产业联盟一起发布5G 物联网智慧燃气白皮书(2021)。白皮书是智慧燃气行业发展的指南针。公司三次参与白皮书的撰写和发布,充分彰显公司对智慧燃气的贡献及行业地位。表表 1:公司所获数字化相关奖项及认证:公司所获数字化相关奖项及认证 年份年份 授予单位授予单位 奖项奖项/认证认证名称名称 2016 国家产业服务平台 中国智慧燃气解决方案领军企业奖 2017 全国窄带物联网当 NB-技术与应用合作论坛暨解决方案洽谈会 中国物联网优秀解决方案成果奖 2018 ICT 中国 NB-IoT 产业领军贡献奖 2019 天翼
19、物联产业联盟 特别贡献奖(智慧城市)2019 中国电子信息博览会 优秀应用解决方案奖 2020 荷兰国家计量员 NMI MID 模块认证(金卡智能 5G 数字化工厂)2020、2021 等 物联之星“物联网最具投资价值企业奖”、“物联网最佳智慧能源应用方案奖”、“最有影响力物联网云平台企业奖”、“中国物联网最佳创新产品奖”2022 工信部第五届“绽放杯”5G 应用征集大赛 全国总决赛第一名 2023 杭州钱塘新区党工委、杭州钱塘新区管理委员会、中共杭州市钱塘区委、杭州市钱塘区人民政府 中国数字经济十佳先锋企业 资料来源:金卡智能,招商证券 金卡智能金卡智能数字化解决方案的实力在数字化解决方案的
20、实力在下游下游实践案例中得到了反复的验证。实践案例中得到了反复的验证。公司目前服务的公用事业企业达 4000 多家。海量的客户资源是公司数字化解决方案优化的基础,优质的解决方案又进一步帮助公司锁定客户,形成良性循环。以绍兴燃气为例,公司助其上线了客户服务系统。该系统全面打通了 4 家分公司、11 各营业厅、14 家第三方缴费机构数据,实现了业务流程与管理上的一致性。此外,公司还帮助乐清水务、杭州燃气等公用事业企业搭建数字化管理平台,加快了企业的数字化转型。图图 4:公司帮助燃气、水务公司实现数字化转型案例:公司帮助燃气、水务公司实现数字化转型案例 资料来源:金卡智能、招商证券 敬请阅读末页的重
21、要说明 8 公司深度报告 二、二、数字经济下的智慧城市,数据是重要资源数字经济下的智慧城市,数据是重要资源 1、数字经济数字经济政策不断加码,带动传统产业升级政策不断加码,带动传统产业升级 数字经济快速增长,传统产业升级为主要数字经济快速增长,传统产业升级为主要驱动力驱动力之一。之一。数字经济是指基于数字技术和信息化手段,以数字化、网络化和智能化为特征的现代经济形态。据中国互联网发展报告 2022,2012 年我国数字经济规模仅 11 万亿,占 GDP比重 21.6%;2021 年我国数字经济规模达 45.5 万亿元,占 GDP 比重提升至 39.8%。数字产业化和产业数字化是发展数字经济的两
22、大主要生产力。其中,产业数字化指包括公用事业在内的传统产业运用 5G、人工智能、物联网等技术升级的过程。图图 5:中国数字经济规模(万亿元)及中国数字经济规模(万亿元)及 YOY(%)图图 6:中国移动通信中国移动通信 4G、5G 基站数量(万个)基站数量(万个)资料来源:中国互联网发展报告 2022、招商证券 资料来源:HKTDC Research、招商证券 数字经济数字经济政策不断政策不断加码加码,有望加速能源行业转型有望加速能源行业转型。近年来,有关发展数字经济的政策频出。2023 年 3 月,国务院发布的 国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案 中提出,组建国家数据局,负责协调推进
23、数据基础制度建设,统筹数据资源整合、共享和开发利用。该提议将进一步释放数据要素价值,增强数字经济发展质量。能源行业作为数字经济的一部分,有望获益于数据可用性、保密性、精确性、完整性的大幅提升,及数据管理制度的进一步完善。表表 2:“十四五“十四五”期间期间数字经济数字经济相关相关政策梳理政策梳理 时间时间 发行部门发行部门 政策名称政策名称 政策内容政策内容 2021 年 6 月 国务院 关键信息基础设施安全保护条例 包括能能源源在内的重要行业和领域,防范网络攻击和违法犯罪活动,保障关键信息基础设施安全稳定运行,维护数据的完整性、保障关键信息基础设施安全稳定运行,维护数据的完整性、保密性和可用
24、性。保密性和可用性。2021 年 7 月 工信部联合中央网信办、国家发展和改革委等 9 部门 5G 应用“杨帆”行动计划(2021-2023)年 重点推进 5G 在工业互联网、车联网、智慧物流、智慧港口、智慧采矿、智慧电力、智慧油气、智慧农业和智慧水利等领域的深度应用。到 2023 年 5G 物联网终端用户数年均增长率超物联网终端用户数年均增长率超 200%。2021 年 11 月 住房和城乡建设部 全国城镇燃气安全排查整治工作方案 开展住房和城乡建设领域安全隐患排查整治工作,加快推进基础设施数字化数字化、网络化网络化、智能化建设和改造智能化建设和改造。建立基于各种传感器基于各种传感器和物联网
25、的智能化管理平台和物联网的智能化管理平台,对设施进行实时监测。2021 年 12 月 国务院“十四五”数字经济发展规划 到 2025 年,数字经济数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%,能源能源综合生产能力提升。2022 年 12 月 中共中央、国务院 扩大内需战略规划纲要(20222035 年)推动 5G、人工智能、大数据、人工智能、大数据等技术与能源能源、生态环保、水利、应急、公共服务公共服务等深度融合,助力相关行业治理能力提升。2022 年 12 月 中共中央、国务院 关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见 建立公共数据、企业数据、个人数据公共数据、企业数据、个人数据
26、的分类分级确认授权制度。2023 年 2 月 中共中央、国务院 数字中国建设整体布局规划 到 2025 年,数字基础设施数字基础设施高效联通,数据资源规模和质量数据资源规模和质量加快提升,数据要素价值数据要素价值有效释放,数字经济发展质量效益数字经济发展质量效益大幅增强,数字生态文明建设数字生态文明建设取得积极进展。2023 年 3 月 国务院 国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案 组建国家数据局国家数据局。负责协调推进数据基础制度建设,统筹数据资源整合共享和开发利用,统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。资料来源:各政府部门官网,招商证券 052030
27、40502001920202021中国数字经济规模(万亿元)中国数字经济规模(万亿元)YOYYOY(%)00500600700200202021中国移动通信中国移动通信4G4G基站数量(万个)基站数量(万个)中国移动通信中国移动通信5G5G基站数量(万个)基站数量(万个)敬请阅读末页的重要说明 9 公司深度报告 沪港沪港有望就有望就数字资产达成数字资产达成合作新模式,打开实体经济数字化新篇章。合作新模式,打开实体经济数字化新篇章。2023 年 4 月,上海数据交易所首次提出沪港数字资产联动机制。上海、香港不仅是我国经济发展的两大
28、重要引擎,也是我国数据要素生态建设和创新发展的两大先锋。2022 年 8 月和 10 月,上海数据交易所和香港特区政府分别就数字资产制定相关政策性方针,有意促进数据要素市场规范化、活力化发展。数字资产数字资产是连结实体经济和数字经济的枢纽是连结实体经济和数字经济的枢纽。数字资产的互通互用能够帮助企业搭建数字化管理平台、推广数字应用软件,提升企业管理效率的同时为 C 端消费者提供便捷。2、公用事业数字化转型迫在眉睫公用事业数字化转型迫在眉睫 供销差供销差和和安全问题安全问题是是燃气、水务燃气、水务等等行业内两大痛点。行业内两大痛点。数字化能够从数据的采集、传输、数字化能够从数据的采集、传输、管理
29、监测管理监测和分析等方面帮助公和分析等方面帮助公用事业企业降低供销差,用事业企业降低供销差,减少安全隐患。减少安全隐患。(1)供销差:)供销差:供销差指在燃气、水生产和销售过程中,实际供应和实际销售的量之间的差距。对于城燃企业、水司,供销差是影响经营效益和盈利能力的一个重要的经济指标。计量表具本身的测量精准度、温度、压力、管网泄漏是影响供销差的主要因素。以 NB-IoT 智能燃气表为终端的智慧燃气系统,可以显著降低城燃和水司的供销差:数据采集数据采集:以 NB-IoT 表为代表的智能燃气、水务终端能够远程完成更精准的数据(流量、温度、压力等)采集。数据精确性的提升能够帮助公用事业企业实现精细化
30、的供销差管理。数据传输数据传输:5G、NB-IoT 通讯技术可靠、稳定、安全、可视等特性契合物联网应用的核心诉求。终端采集的数据通过这些通讯网络被传输至物联网平台,为后续的数据管理、分析奠定基础。数据管理监测数据管理监测:物联网平台运用 GIS(地理位置信息)、SCADA(监控和数据采集)、云计算、人工智能等技术将位于城市不同位置的终端设备数据汇集到一起,对这些数据进行实时管理和监测。实时监测数据能够帮助企业及时发现管网漏损、指数异常等情况,调度资源去解决问题,降低供销差。数据分析数据分析:通过对平台上的设备数据进行分析来了解用气、用水情况及用户习惯,帮助企业发现潜在的数据关联和规律;对燃气、
31、水资源的调度进行优化,实现供应和需求之间的精准匹配,降低库存和滞销。这也是最直接体这也是最直接体现现 AI 对其影响对其影响的环节。的环节。成功案例成功案例:西部某燃气公司携手金卡智能进行供销差治理改革,通过提升内部管理信息化和流量计数字化远传改造,对近 800 台无线远传流量计进行历史数据分析。在金卡智能的帮助下,燃气企业输差管理效果显著,挽回了千万元的损失。图图 7:SCADA 和和 GIS 帮助实现管道参数的监测和位于不同位置的数据的搜集帮助实现管道参数的监测和位于不同位置的数据的搜集 资料来源:青岛积成电子股份有限公司、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 10 公司深度报告(2)安全问题
32、:)安全问题:自湖北省十堰市“613”燃气爆炸事故后,国家对于燃气安全问题愈加重视,陆续出台全国城镇燃气安全排查整治工作方案等多项政策。城市安全风险监测预警平台的建设需求大幅提升。数据采集数据采集和传输和传输:安装物联网设备能够实现更精准、智能的数据采集,为后续的安全性管控提供条件。数据管理监测数据管理监测:据相关数据统计,我国 74%的燃气管网安全事故是由于微小的燃气泄漏扩散到相邻空间,燃气浓度达爆炸下限后导致的。因此,对管网温度、压力、流量等数据进行实时监测和预警,及时地发现微小泄漏能够有效避免灾难的发生。数据分析数据分析:通过对平台上的设备、管道数据进行分析,实现对设备故障、管网泄漏等安
33、全事故的预防。成功案例成功案例:某城市燃气安全监测预警系统弹出的“安阳街道安阳路某号附近阀门井监测到异常信息,浓度达到 2.3%”预警信息被第一时间转发至执法人员和燃气公司检修人员的手机上。不到 10 分钟时间,检修人员就抵达了现场排查安全隐患。该燃气安全监测预警系统由金卡智能协助政府部门建立。3、数据是关键资产,也是智慧燃气、智慧水务最基础的元素之一数据是关键资产,也是智慧燃气、智慧水务最基础的元素之一 数据是至关重要的资源数据是至关重要的资源,也是智慧燃气、智慧水务最基础的元素之一。,也是智慧燃气、智慧水务最基础的元素之一。数据入口的质量影响整个智慧燃气、智慧水务数据入口的质量影响整个智慧
34、燃气、智慧水务系统的效果。系统的效果。数据入口是数据获取的关键环节,指的是将各类数据(如传感器数据、用户数据、设备数据等)采集、整合、传输到云端进行处理的过程。数据源通过数据入口提供数据,使得公用事业企业和消费者能够利用这些数据,进行数据分析、数据挖掘、人工智能等业务活动,创造更多价值。对公用事业企业而言对公用事业企业而言,优质的数据入口能够优质的数据入口能够通过实现以下功能,帮助企业迅速提升管理效率,优化内部业务流程。通过实现以下功能,帮助企业迅速提升管理效率,优化内部业务流程。数据采集和处理数据采集和处理:帮助公用事业企业及时地采集海量终端设备及管道数据,并将数据按照一定的标准进行清洗、处
35、理,确保数据的一致性和准确性;数据的存储和管理数据的存储和管理:提供可扩展、高安全的数据存储和管理,让公用事业企业能够随时访问自己公司的数据库;数据的分析和挖掘数据的分析和挖掘:提供可视化分析(数据分析,并将成果以图表、图片等形式呈现在屏幕上)、数据挖掘(通过云计算等技术挖掘数据关联性、趋势)、机器学习(通过对历史数据的分析预测未来,帮助企业实现预测性维护)等功能;人工智能应用人工智能应用:实现语言处理和图像、语音识别等功能,将平台管理流程智能化、信息化。对对 C 端端消费者而言消费者而言,优质的数据入口优质的数据入口能够促进智能化应用能够促进智能化应用。高效、及时、精确的终端设备计费数据是实
36、现远程缴费、线上计费等便民功能的前提。移动外勤、线上客服、线上数据实时查询、在线预约等服务也离不开数据的支持。用户还可以通过数据分析结果管理个人能源使用情况,降低用气、用水成本。敬请阅读末页的重要说明 11 公司深度报告 图图 8:数字平台提供可视化分析、数据挖掘等功能:数字平台提供可视化分析、数据挖掘等功能 资料来源:金卡智能、招商证券 三、三、数据痛点亟待解决,金卡智能数据痛点亟待解决,金卡智能是稀缺的数据入口是稀缺的数据入口 1、行业内存在数据痛点行业内存在数据痛点 据5G 物联网智慧燃气白皮书(2021),当前国内的智慧燃气目前已经基本形成了由管网 SCADA、燃气管网 GIS、生产设
37、备管理、移动维修、工程项目管理、营收系统、客户服务等信息化子系统组成的信息技术应用体系。但是,行业内仍存在痛点亟待解决:数据采集:数据采集:我国的燃气、水务终端种类繁多,即使是同一类型的设备也可能因为生产厂家的不同导致品牌、型号、协议等特征的参差。尽管以 NB-IoT 智能终端为代表的设备正在加速市场渗透,目前仍有一部分存量老旧设备尚未被替换。这些老旧设备不具备数据采集的功能,又或是无法与物联网平台互通互联。此外,终端硬件射频不达标、集中触发上报等事件,也会导致智慧燃气、水务终端采集数据失败。数据传输数据传输:目前仍有不少燃气企业是通过小无线等技术进行智能燃气表数据的传输。这些通讯方式的抗干扰
38、性、数据管理技术水平良莠不齐,稳定性、安全性和可靠性堪忧。数据平台数据平台:如何在一个统一的平台上管理多样化的设备及管道数据是公用事业企业共同面对的难题。一方面,平台的建设需要容纳不同的网络协议,实现对设备数据的汇总。另一方面,企业内部的 SCADA 远程监测系统、地理信息系统、管网巡检系统、气体计量分析系统往往相对独立,数据不能共享,致使大批数据孤岛出现。数据孤岛会影响数据分析的智能性和精确性,进而影响对管网漏洞的监测。数据安全数据安全:公用事业行业涉及到地理信息、管网分布信息、人口信息等多种敏感数据源。因此,公用事业急需加大数据安全和隐私保护力度。此外,终端计量数据作为企业的收费依据,不能
39、被篡改或丢失。因此,数据安全规范标准的建立,安全认证平台框架的搭建,终端设备安全模块水平的提升是智慧燃气和智慧水务稳健、长期发展的必要条件。2 2、金卡智能数字化解决方案金卡智能数字化解决方案 金卡智能提供方案全方位解决数据痛点。金卡智能提供方案全方位解决数据痛点。金卡智能的智慧燃气、智慧水务解决方案能够有效克服从数据采集到数据安全的所有难点。数据采集数据采集:简化老旧管网改造简化老旧管网改造:金卡智能综合采集器无需改变原有老旧管网形式,就能匹配不带远传功能的传统计量设备,敬请阅读末页的重要说明 12 公司深度报告 实现温度、压力、报警器信号等数据远程传输;自主告警功能,形成安全闭环自主告警功
40、能,形成安全闭环:金卡智能 5G 燃气报警器实时监测环境内安全隐患,联动设备告知燃气用户和企业;提升终端性能:提升终端性能:金卡智能 5G/NB-IoT 等智能终端在性能上有很大的突破,大大地降低了数据采集失败的风险。数据传输数据传输:支持多种通讯协议支持多种通讯协议:针对客户不同的应用场景,公司的智能终端提供给客户多样数据采集通讯协议选择,通讯方式包含:NB-IoT,GPRS,LoraWAN,4G/CAT1,BLE/WiFi 等;与电信与电信合作,进一步提升网络性能:合作,进一步提升网络性能:中国电信多年来精耕于 NB-IoT 网络基础能力的提升,不断进行无线射频优化、参数优化和干扰优化;金
41、卡智能与中国电信有着长期的合作关系,也是最先商用 NB-IoT 燃气表的公司。未来,金卡有望持续从该合作关系中受益。数据平台数据平台:多设备、多协议接入多设备、多协议接入:平台支持多设备、多协议、多网络等快速混合适配,支持亿级设备实时接入,实现数据整合;可用性高可用性高:通过负载均衡和 Docker 等分布式集群部署技术,消除单点故障,保证服务的高可用性;快响应:快响应:千万级数据高效并发处理,秒级通讯能力,毫秒级响应时间。数据安全数据安全:保障数据传输安全保障数据传输安全:采用 SSL 加密机制(通过在客户端和服务器之间建立安全通道来保护数据传输的机密性和完整性);保证数据入库安全保证数据入
42、库安全:多种认证方式,多种传输加密协议保障通道安全;使用阿里云安全服务,平台采用核心数据软硬件双重加密机制,使用 MD5 敏感信息加密入库。图图 9 9:从数据采集到数据应用,都体现了金卡智能解决方案的前卫性:从数据采集到数据应用,都体现了金卡智能解决方案的前卫性 资料来源:金卡智能、招商证券 除了解决行业内信息系统相对独立(形成数据孤岛)、数据安全等痛点外,金卡智能的大数据解决方案还能实现数据除了解决行业内信息系统相对独立(形成数据孤岛)、数据安全等痛点外,金卡智能的大数据解决方案还能实现数据开发、数据分析开发、数据分析和和数据应用,进一步赋能公用事业企业管理,降本增效。数据应用,进一步赋能
43、公用事业企业管理,降本增效。数据数据开发和分析开发和分析:根据数学模型算法,通过机器学习,进行用气量预测、偷盗气预判、管网泄漏报警等大数据分析,帮助企业实现数据资产化,帮助用户实现能源用度智能管理;数据应用:数据应用:将数据用于为能源用户提供智慧服务、智慧外勤、智能采购等增值服务,提升用户满意度。敬请阅读末页的重要说明 13 公司深度报告 图图 1010:金卡智能:金卡智能大数据解决方案在智慧燃气应用的示意图大数据解决方案在智慧燃气应用的示意图 资料来源:公司官网,招商证券 3 3、案例:案例:杭州钱江燃气公司数字平台杭州钱江燃气公司数字平台 金卡智能的数字化实力不仅可以对单个公司的数据进行优
44、化管理,还能应用于集团型企业,帮助企业整合子公司原本金卡智能的数字化实力不仅可以对单个公司的数据进行优化管理,还能应用于集团型企业,帮助企业整合子公司原本独立的信息系统。独立的信息系统。2022 年 3 月,金卡智能帮助杭州钱江燃气公司上线了钱江燃气数字平台。基于数据价值分析应用的顶层设计,公司通过将数据集成到分析平台的数据管理中心和数据应用中心,建设了一个统一管理、数据汇集存储的数据中心。该平台汇集了杭州燃气下属各企业各业务系统数据,并根据不同的业务需求对数据进行深度整理与挖掘分析,为整个燃气经营的的运行监测、综合分析提供全面、准确的数据支撑。钱江燃气数字平台归集整合了钱江燃气数字平台归集整
45、合了 1414 套信息化系统,按照杭燃集团“杭燃供气”、“杭燃服务”、“杭燃优家”、“杭燃体验”套信息化系统,按照杭燃集团“杭燃供气”、“杭燃服务”、“杭燃优家”、“杭燃体验”四大产品布局。四大产品布局。杭燃供气:杭燃供气:从供气、管网两个方面展示钱江燃气公司的供气情况;杭燃服务:杭燃服务:分为客服、居民户、工商户板块。客服板块展示工单执行、安检执行情况;居民户板块站式居民用气分布、抄表情况等;工商户板块展示工商户的用气行业分析、大表远传报警信息等;杭燃优家:杭燃优家:对接 O2O 网上商城、保险销售系统,展现杭州优家九大产品分类销售情况;杭燃体验:杭燃体验:对体验景点做详细介绍,对接访活动情
46、况做及时反馈。敬请阅读末页的重要说明 14 公司深度报告 图图 1111:杭州钱江燃气公司数字平台:杭州钱江燃气公司数字平台 资料来源:公司公众号,招商证券 四、四、投资建议投资建议 维持“强烈推荐”投资评级。金卡智能是我国智能燃气表的龙头,也是我国公用事业数字化的推动者、稀缺的公用事业数据入口。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.67 亿、3.81 亿、4.96 亿,对应当前市值的 PE 分别为 19.6倍、13.7 倍、10.5 倍。根据我们的业绩预测,未来三年(以 2021 年财务数据为基数)公司归母净利润 CAGR=22.9%,按照 PEG=1 的假设,给与目标动态
47、PE=22.9 倍(对应 2021 年业绩),对应股价 14.16 元/股,当前股价 12.16 元/股,仍有 16.4%的上行空间。五、五、风险提示风险提示 (1)数字经济政策落地不及预期:提升数字经济产业增加值需要各层政府部门与企业协同合作。地方基础设施建设不完善、人才引进困难等都可能造成数字经济发展不及预期。(2)新数据安全隐患出现:AIGC 等前沿技术的普及和发展可能造成隐私泄露,泄露的数据被有心之人利用后或带来不可控的后果。(3)新通讯协议出现:通讯技术的发展日新月异,NB-IoT 技术存在被替代的风险。(4)与合作伙伴关系恶化:公司与中国电信、华为等合作伙伴的关系存在恶化的风险,可
48、导致金卡无法顺应数字时代发展潮流,运用最为前沿的通信、云服务技术。敬请阅读末页的重要说明 15 公司深度报告 图图 12:金卡智能金卡智能历史历史 PE Band 图图 13:金卡智能金卡智能历史历史 PB Band 资料来源:公司数据、招商证券 资料来源:公司数据、招商证券 参考报告:参考报告:1、金卡智能(300349.SZ):龙头的蜕变,从智慧燃气,到更广阔能源数字化。10 x15x20 x25x30 x051015202530Apr/20Oct/20Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22(元)1.0 x1.1x1.2x1.4x1.5x024681012141618Apr/20
49、Oct/20Apr/21Oct/21Apr/22Oct/22(元)敬请阅读末页的重要说明 16 公司深度报告 附:财务预测表附:财务预测表 资产负债表资产负债表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产流动资产 2891 2660 3062 3801 4612 现金 677 440 574 836 1188 交易性投资 465 393 400 400 400 应收票据 68 67 83 102 121 应收款项 868 986 1186 1461 1727 其它应收款 61 57 68 84 100 存货 415 517 509 621 727 其他 33
50、7 199 240 296 350 非流动资产非流动资产 2357 2832 2745 2669 2601 长期股权投资 84 71 69 69 69 固定资产 361 386 326 274 228 无形资产商誉 1158 1162 1138 1116 1093 其他 753 1213 1212 1211 1210 资产总计资产总计 5247 5492 5807 6470 7213 流动负债流动负债 1464 1504 1728 2051 2354 短期借款 27 10 10 10 10 应付账款 1091 1155 1378 1682 1968 预收账款 44 39 49 59 69 其他
51、 301 300 292 299 307 长期负债长期负债 196 308 348 348 348 长期借款 57 161 201 201 201 其他 140 147 147 147 147 负债合计负债合计 1660 1812 2076 2399 2702 股本 429 429 429 429 429 资本公积金 1730 1680 1680 1680 1680 留存收益 1402 1566 1618 1959 2398 少数股东权益 26 5 4 4 4 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 3561 3675 3727 4068 4507 负债及权益合计负债及权益合计 5247
52、5492 5807 6470 7213 现金流量表现金流量表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流经营活动现金流 495 127 259 194 301 净利润 107 265 265 381 496 折旧摊销 60 70 77 68 60 财务费用 5 1(17)1 0 投资收益(37)(67)(40)(100)(100)营运资金变动 349(144)(25)(158)(158)其它 10 2(1)3 3 投资活动现金流投资活动现金流 80(206)44 108 108 资本支出(181)(248)8 8 8 其他投资 261 42 35 10
53、0 100 筹资活动现金流筹资活动现金流(209)(160)(168)(41)(57)借款变动(148)28 30 0 0 普通股增加(0)0 0 0 0 资本公积增加(23)(50)0 0 0 股利分配 0(129)(215)(40)(57)其他(38)(9)17(1)0 现金净增加额现金净增加额 366(238)135 261 352 利润表利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入营业总收入 1934 2301 2769 3411 4031 营业成本 1051 1374 1722 2103 2460 营业税金及附加 16 15 18 22 2
54、6 营业费用 314 392 443 539 617 管理费用 123 132 136 167 194 研发费用 186 215 202 246 270 财务费用 5(1)(17)1 0 资产减值损失(252)(17)(21)(10)(10)公 允 价 值 变 动 收 益 77 2(60)0 0 其他收益 56 65 65 65 65 投资收益 37 67 35 35 35 营业利润营业利润 157 290 283 423 555 营业外收入 9 4 16 8 8 营业外支出 10 2 2 2 2 利润总额利润总额 156 292 297 429 561 所得税 49 28 32 48 64
55、少数股东损益(4)(2)(1)0 0 归 属 于 母 公 司 净 利 润归 属 于 母 公 司 净 利 润 111 267 267 381 496 主要财务比率主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 年成长率年成长率 营业总收入-2%19%20%23%18%营业利润-68%85%-2%49%31%归母净利润-74%140%-0%43%30%获利能力获利能力 毛利率 45.7%40.3%37.8%38.4%39.0%净利率 5.8%11.6%9.6%11.2%12.3%ROE 3.1%7.4%7.2%9.8%11.6%ROIC 2.6%6.7%6.0%9.1%10.
56、8%偿债能力偿债能力 资产负债率 31.6%33.0%35.8%37.1%37.5%净负债比率 1.6%3.3%3.6%3.3%2.9%流动比率 2.0 1.8 1.8 1.9 2.0 速动比率 1.7 1.4 1.5 1.6 1.7 营运能力营运能力 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 存货周转率 3.3 2.9 3.4 3.7 3.6 应收账款周转率 2.0 2.3 2.4 2.4 2.4 应付账款周转率 1.1 1.2 1.4 1.4 1.3 每股资料每股资料(元元)EPS 0.26 0.62 0.62 0.89 1.16 每股经营净现金 1.15 0.30 0.60
57、0.45 0.70 每股净资产 8.30 8.56 8.69 9.48 10.50 每股股利 0.50 0.48 0.10 0.13 0.17 估值比率估值比率 PE 46.9 19.6 19.6 13.7 10.5 PB 1.5 1.4 1.4 1.3 1.2 EV/EBITDA 28.0 17.1 16.9 11.8 9.4 资料来源:公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 17 公司深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接
58、或间接相关。招商机械团队:7 次上榜新财富机械行业最佳分析师,连续两年第一名,三年第二名,两年第五名。连续 5 年上榜水晶球卖方机械行业最佳分析师,连续三年第一名。2012、2013、2018 年福布斯中国最佳分析师 50 强。2019 年获WIND 和金牛最佳分析师第一名。2020 年获 WIND 最佳分析师第四名,金牛奖客观量化最佳行业分析团队第二名。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 5
59、00 指数为基准。具体标准如下:股票股票评级评级 强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持:预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持:预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数 中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不
60、作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。