《新能源行业储能专题（3）：行业量价利成本下降装机高增盈利韧性强-230505（60页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新能源行业储能专题（3）：行业量价利成本下降装机高增盈利韧性强-230505（60页）.pdf（60页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、11中邮证券2023年5月5日储能专题（3）：行业量价利成本下降，装机高增，盈利韧性强证券研究报告姓名：赵勇臻SAC编号：S04邮箱：行业投资评级：强于大市|维持2核心观点请参阅附注免责声明 量：预计中美欧2023年储能新增77.1GWh，同比+94%，预计中国新增30.9GWh，同比+110%，预计美国新增30.6GWh，同比+110%，预计欧洲新增15.6GWh，同比+50%；价：中国：碳酸锂跌价，逐级传导，预计产业链价格2023年Q2-3见底；美国：美国储能产品成本下降，价格回落；欧洲：逆变器和电池价格处于下降通道，逆变器好于电池；利：电池、PCS环节盈利韧性强；电

2、池：2023年预计20万元/吨碳酸锂对应单位净利0.09元/Wh；PCS：2023年预计单位净利0.033元/W，若大功率IGBT供给紧俏，PCS价格短期或上行；集成：大局开幕，群雄逐鹿；标的一览：锂电池重点关注宁德时代，PCS重点关注阳光电源；风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。BVhU3UjZ8Z4WgV2VjZeXbRdNbRtRoOnPoNeRnNmReRqQsN8OmOmPuOsPmPNZrQmM3目录价：碳酸锂跌价，逐级传导，预计Q2-3见底二标的一览：宁德时代、阳光电源等四利：电池、PCS盈利

3、韧性强三风险提示：政策、供给、需求、技术、成本等五量：预计中美欧23年储能新增装机同比+94%一4 4一量：预计中美欧23年储能新增装机同比+94%51.1 预计中美欧23年储能新增77.1GWh，同比+94%资料来源：CNESA，EIA，BNEF，中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表1：2016-2024E年中美欧三地区储能装机及预测1.42.14.54.97.821.339.777.1118.747%114%9%57%175%86%94%54%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%170%190%0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0

4、 140.0 2000222023E2024E中国（GWh）美国（GWh）欧洲（GWh）增速（%）61.2 预计中国23年储能新增装机30.9GWh，同比+110%请参阅附注免责声明图表2：2012-2024E年中国储能装机及预测资料来源：CNESA，中邮证券研究所0.020.050.110.070.220.291.301.3 3.1 4.9 14.7 30.946.3160%131%-37%216%33%341%-2%145%58%199%110%50%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0.0 5.

5、0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 200002120222023E2024E中国（GWh）增速（%）71.3 中国：2023年1-4月招标41.8GWh，是去年同期10.5倍图表3：中国2022-2023年招中标数据统计资料来源：各招投标网站，中邮证券研究所请参阅附注免责声明2023储能系统招标（GWh）EPC招标（GWh）累计单月环比单月同比2022储能系统招标（GWh）EPC招标（GWh）累计招标1月2.7 2.5 5.2-66%755%1月-0.6 2月0.9 2

6、.3 3.2-38%682%2月-0.4 3月6.4 8.7 15.1373%649%3月-2.0 4月9.5 8.7 18.221%1829%4月-0.9 5月6.0 8.0 14.0-23%927%5月-1.4 6月6.0 8.0 14.00%420%6月-2.7 7月8.0 10.0 18.029%500%7月1.8 1.2 3.0 8月8.0 10.0 18.00%64%8月3.8 7.2 11.0 9月8.0 10.0 18.00%-5%9月6.7 12.3 19.0 10月10.0 13.0 23.028%32%10月3.7 13.7 17.4 11月10.0 13.0 23.00

7、%69%11月2.6 11.0 13.6 12月10.0 13.0 23.00%49%12月3.5 11.9 15.4 合计85.5 107.3 192.8121%合计22.1 57.3 87.4 2023储能系统中标（GWh）EPC中标（GWh）累计单月环比单月同比2022储能系统中标（GWh）EPC中标（GWh）累计中标1月0.6 2.0 2.6-76%-23%1月1.9 1.5 3.4 2月1.7 2.4 4.158%65%2月0.7 1.8 2.5 3月1.4 3.4 4.918%16%3月0.7 3.6 4.2 4月4.3 2.7 7.043%163%4月0.6 2.0 2.7 5月

8、1.4 4.0 5.4-23%6036%5月0.0 0.1 0.1 6月1.4 4.0 5.40%132%6月0.5 1.9 2.3 7月4.0 6.0 10.085%592%7月0.3 1.1 1.4 8月4.0 6.0 10.00%214%8月1.0 2.2 3.2 9月4.0 6.0 10.00%27%9月2.7 5.2 7.9 10月8.0 11.0 19.090%73%10月2.8 8.1 11.0 11月8.0 11.0 19.00%320%11月0.9 3.6 4.5 12月8.0 11.0 19.00%72%12月1.7 9.3 11.0 合计46.9 69.6 116.511

9、5%合计13.9 40.4 54.3 81.4 预计美国23年储能新增装机30.6GWh，同比+110%请参阅附注免责声明资料来源：EIA，中邮证券研究所图表4：2015-2024E年美国储能装机及预测0.820.890.871.161.8 2.2 10.4 14.6 30.645.99%-2%33%52%24%379%39%110%50%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 20002120222023E20

10、24E美国（GWh）增速（%）91.5 美国：最新动态在建项目显示，全年增速+117%请参阅附注免责声明资料来源：EIA，中邮证券研究所图表5：美国2022-2023年月度储能装机量（GW）0.13 0.08 0.24 0.62 0.03 0.29 0.41 0.43 0.13 0.83 0.08 0.94 0.09 0.09 0.28 0.89 0.99 1.24 0.78 0.85 0.97 0.77 0.94 1.26 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年101.6 预计欧洲23年储能新

11、增装机15.6GWh，同比+50%请参阅附注免责声明图表6：2016-2024E年欧洲储能装机及预测资料来源：BNEF，中邮证券研究所0.330.942.061.9 2.5 6.0 10.4 15.626.6187%119%-8%30%142%74%50%70%-50%0%50%100%150%200%0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 2000222023E2024E欧洲（GWh）增速（%）111.7 欧洲：变流器海关出口量显示，23Q1同比+197%请参阅附注免责声明图表7：欧洲变流器出口量（万个）资料来源：国家海关

12、总署，中邮证券研究所20020202/22环比1月15.921.927.342.165.563.0214.7 3.4 4%2月12.525.320.314.750.345.5139.2 3.1-35%3月18.816.133.838.052.762.4153.8 2.5 11%4月23.220.240.247.056.967.6101.4 1.5-26%5月29.427.744.347.054.073.6110.4 1.5 9%6月25.331.736.348.182.090.4135.6 1.5 23%7月25.724.441.458.278.91

13、18.2153.7 1.3 13%8月30.429.745.059.974.9128.0166.4 1.3 8%9月32.128.739.053.872.8128.2166.6 1.3 0%10月25.840.241.066.369.4152.7198.4 1.3 19%11月30.632.336.056.877.0179.7233.6 1.3 18%12月31.635.539.855.7104.4206.5268.4 1.3 15%累计出口301.1 333.7 444.3 587.5 838.9 1,315.6 2042.2 累计同比11%33%32%43%57%55%121.8 产业链各

14、环节的量预计23年锂电池同增138%请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代17.4 47.0 100.0 5.0 10.0 15.0 17.0 15.0 18.0 30.0 37.0 亿纬锂能1.2 11.5 35.0 2.0 2.3 2.7 4.6 5.0 7.0 9.0 14.0 国轩高科0.3 5.0 15.0 1.0 1.2 1.5 1.3 2.0 2.5 4.0 6.5 鹏辉能源5.5 15.0 1.2 1.4 1.5 1.5

15、 2.0 2.5 4.0 6.5 派能科技1.5 3.5 7.0 0.6 0.6 1.0 1.3 1.0 1.5 2.2 2.3 南都电源2.3 3.0 7.5 0.7 0.6 0.6 1.1 1.5 1.7 2.0 2.3 总计22.7 75.5 179.5 10.3 16.1 22.2 26.8 26.5 33.2 51.2 68.6 增速232%138%图表8：锂电池公司销量统计（GWh）023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E阳光电源47.0 77.0 139.0 13.0 16.0

16、19.0 29.0 25.0 30.0 40.0 44.0 锦浪科技7.1 9.4 18.0 2.0 2.1 2.5 2.8 2.9 4.0 5.0 6.2 固德威5.4 6.9 13.0 1.0 1.6 1.5 1.3 1.0 1.3 2.3 2.3 禾迈股份0.4 1.2 3.6 0.2 0.2 0.4 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 昱能科技0.4 0.9 2.9 0.1 0.2 0.3 0.3 0.3 0.6 0.8 1.2 德业股份3.0 6.2 12.5 0.8 1.7 1.7 2.0 2.2 2.8 3.3 4.3 上能电气8.0 17.0 36.0 1.4 1.8 4.

17、0 9.8 4.5 8.0 10.0 13.5 科华数据1.4 2.5 6.5 0.4 0.5 0.7 0.9 0.7 1.1 1.8 2.9 盛弘股份0.4 0.5 1.2 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.3 0.5 科士达0.3 1.9 5.1 0.2 0.3 0.5 0.9 1.0 1.2 1.4 1.6 总计73.3 123.5 237.8 19.0 24.6 30.7 47.7 38.3 49.9 65.8 77.6 增速68%93%1.9 产业链各环节的量预计23年PCS同增93%请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所图表9：PCS公司销量统计（G

18、W）141.10 产业链各环节的量预计23年温控同增131%请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E英维克11.1 28.3 60.0 3.0 4.0 6.0 15.3 6.0 9.0 15.0 30.0 同飞股份0.9 2.0 10.0 0.4 0.4 0.5 0.7 1.0 2.0 3.0 4.0 总计12.0 30.3 70.0 3.4 4.4 6.5 16.0 7.0 11.0 18.0 34.0 增速153%131%图表10：温控公司销

19、量统计（GWh）151.11 产业链各环节的量预计23年系统集成同增447%请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E 2022Q12022Q22022Q32022Q4 2023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E南网科技0.1 0.2 2.5 0.0 0.1 0.1 0.1 0.2 0.3 0.6 1.5 科陆电子0.2 0.6 2.0 0.1 0.1 0.1 0.3 0.2 0.3 0.5 1.0 金盘科技0.0 0.8 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.2 0.3 0.3 智光电气0.1 0.2 0.9 0.0 0.1 0.1

20、 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 新风光0.0 0.2 1.0 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.3 0.5 总计0.4 1.3 7.1 0.2 0.3 0.3 0.5 0.6 1.1 1.9 3.6 增速237%447%图表11：系统集成公司销量统计（GWh）1616二价：碳酸锂跌价，逐级传导，预计Q2-3见底172.1 中国电价：价格中枢抬升，峰谷价差拉大请参阅附注免责声明资料来源：国家电网，南方电网，中邮证券研究所202120222023E2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q42023Q12023Q2E2023Q3E2023Q4E代理购电电价0.

21、42 0.43 0.45 0.43 0.41 0.42 0.44 0.45 0.44 0.45 0.46 输配电价0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 政府性基金等0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 平时段电价0.66 0.69 0.71 0.70 0.68 0.68 0.71 0.72 0.70 0.71 0.72 峰谷价差0.66 0.72 0.75 0.71 0.71 0.72 0.75 0.76 0.73 0.75 0.76 图表12：中国电

22、力价格体系（元/kWh）182.2 产业链价格：碳酸锂跌价，逐级传导，预计Q2-3见底请参阅附注免责声明资料来源：亚洲金属网，鑫椤资讯，鑫椤咨讯，CNESA，中邮证券研究所图表13：中国储能产业链价格单位202120222023E2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q42023Q12023Q2E 2023Q3E 2023Q4E碳酸锂万元/吨11.5 47.8 20.0 41.9 47.4 48.5 56.0 38.7 21.0 20.0 20.0 LFP动力电池 元/Wh0.53 0.78 0.57 0.71 0.79 0.80 0.82 0.79 0.60 0.58 0.55

23、LFP储能电池 元/Wh1.00 0.74 1.02 0.99 0.90 0.76 0.75 0.72 系统中标价元/Wh1.48 1.25 1.47 1.48 1.46 1.52 1.39 1.30 1.25 1.25 EPC中标价元/Wh1.81 1.60 1.63 1.84 1.85 1.92 1.90 1.70 1.60 1.60 192.3 美国电价：本身高价，今年微增请参阅附注免责声明资料来源：EIA，中邮证券研究所202120222023E2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q42023Q12023Q2E2023Q3E2023Q4E居民13.7 15.1 15.7

24、14.0 15.0 15.9 15.5 15.7 15.7 15.7 15.7 商业11.3 12.5 12.8 11.6 12.3 13.4 12.7 12.8 12.8 12.8 12.8 工业7.3 8.4 8.2 7.4 8.4 9.4 8.5 8.2 8.2 8.2 8.2 交通运输业10.2 11.7 13.0 11.0 11.3 12.6 11.7 13.0 13.0 13.0 13.0 所有部门11.2 12.4 12.8 11.5 12.2 13.4 12.6 12.8 12.8 12.8 12.8 图表14：美国电力系统价格体系（美分/kWh）202.4 美国储能产品：成本

25、下降，价格回落请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所图表15：美国储能公司销量与价格单位202120222023E2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q42023Q12023Q2E 2023Q3E 2023Q4ETelsa销量GWh4.0 6.5 19.6 0.8 1.1 2.1 2.5 3.9 4.5 5.2 6.0 单位价格 美元/Wh0.53 0.49 0.44 0.57 0.59 0.44 0.46 0.46 0.44 0.44 0.43 Fluence销量GWh2.4 3.9 5.9 1.0 0.7 1.4 0.8 1.1 1.4 1.6 1.8 单位价格

26、 美元/Wh0.30 0.34 0.29 0.34 0.34 0.31 0.38 0.32 0.29 0.29 0.28 Enphase销量MWh250.8 508.5 651.9 120.4 132.4 133.6 122.1 102.4 132.0 180.0 237.5 单位价格 美元/Wh0.48 0.58 0.53 0.49 0.52 0.66 0.66 0.63 0.52 0.52 0.49 SolarEdge销量MWh60.7 888.6 1210.0 99.7 250.6 320.7 217.6 270.0 290.0 310.0 340.0 单位价格 美元/Wh0.31 0.

27、43 0.40 0.35 0.37 0.50 0.43 0.43 0.40 0.40 0.36 212.5 欧洲电价：处于下行通道，但有底部支撑请参阅附注免责声明资料来源：HEPI，中邮证券研究所欧洲平均居民电价德国居民电价20022202323/22环比20022202323/22环比1月19.218.818.625.330.71.2-4%1月30.733.233.150.154.21.16%2月19.118.618.723.828.31.2-8%2月31.133.333.339.949.51.2-9%3月19.118.618.825.225.91

28、.0-8%3月31.133.633.341.744.11.1-11%4月19.018.318.927.125.20.9-3%4月31.133.033.342.142.91.0-3%5月19.018.119.027.124.60.9-2%5月31.732.733.342.741.81.0-3%6月19.118.019.127.223.90.9-3%6月32.432.533.039.840.61.0-3%7月19.117.919.628.523.40.8-2%7月32.432.233.439.939.51.0-3%8月19.017.920.030.922.60.7-3%8月32.432.533.6

29、44.638.30.9-3%9月19.118.020.334.721.90.6-3%9月32.432.533.454.937.30.7-3%10月19.218.221.235.421.30.6-3%10月32.432.033.363.035.90.6-4%11月19.218.122.233.020.80.6-2%11月32.732.037.264.235.30.6-2%12月19.218.223.031.820.10.6-3%12月32.732.236.251.133.70.7-4%平均19.118.220.029.224.0平均31.932.633.947.841.1图表16：欧洲电力系统价

30、格体系（欧分/kWh）222.6 欧洲逆变器和电池价格：处于下降通道，逆变器好于电池请参阅附注免责声明资料来源：国家海关总署，中邮证券研究所图表18：派能科技电芯价格（元/Wh）资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E派能科技1.29 1.68 1.27 1.43 1.61 1.71 1.79 1.78 1.22 1.18 1.17 图表17：储能逆变器单位价格（万元/台）202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023

31、Q2E 2023Q3E 2023Q4E锦浪科技0.57 0.67 0.60 0.55 0.63 0.70 0.70 0.63 0.60 0.60 0.59 固德威0.78 0.72 0.67 0.60 0.62 0.70 0.83 0.75 0.67 0.66 0.65 德业股份0.76 0.80 0.66 0.76 0.78 0.81 0.82 0.78 0.72 0.65 0.57 2323三利：电池、PCS盈利韧性强243.1 储能各环节：电池、PCS盈利韧性强请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所图表19：储能各环节毛利及成本分布（元/Wh）1.281.481.25电芯：

32、0.78PCS：0.096温控：0.030电芯：0.96PCS：0.102温控：0.030电芯：0.78PCS：0.097温控：0.0250.16 0.16 0.22 0.031 0.034 0.033 0.005 0.010 0.010 0.35 0.39 0.37 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 2023E20222021电芯-毛利电芯-成本PCS-毛利PCS-成本温控-毛利温控-成本其他253.2 电池：预计20万元/吨碳酸锂对应单位净利0.09元/Wh请参阅附注免责声明资料来源：CNESA，中邮证券研究所53GWh,44%14G

33、Wh,12%11GWh,9%11GWh,9%9GWh,7%5GWh,4%4GWh,3%4GWh,3%3GWh,2%3GWh,2%6GWh,5%全球市场储能电池出货格局宁德时代比亚迪亿纬锂能瑞浦兰钧鹏辉能源海辰储能派能科技远景动力南都电源国轩高科其他图表20：2022年储能电芯出货格局（GWh）资料来源：中邮证券研究所图表21：电池环节价格、成本、盈利碳酸锂价格电芯价格电芯成本电芯毛利电芯净利万元/吨元/Wh元/Wh元/Wh元/Wh10 0.62 0.48 0.14 0.08 20 0.72 0.56 0.16 0.09 30 0.82 0.64 0.18 0.10 40 0.92 0.72 0

34、.20 0.11 50 1.01 0.80 0.21 0.11 60 1.10 0.88 0.22 0.11 263.2 电池：预计龙头2023年单位价格0.78元/Wh请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所图表22：电芯企业单位价格对比（元/Wh）202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代0.78 0.96 0.78 0.86 0.85 0.98 1.04 0.91 0.80 0.75 0.74 派能科技1.29 1.68 1.27 1.43 1.61 1.71 1.79 1.7

35、8 1.22 1.18 1.17 鹏辉能源0.64 0.88 0.67 0.70 0.77 1.00 1.01 0.90 0.74 0.62 0.60 国轩高科0.70 0.53 0.66 0.69 0.70 0.75 0.70 0.61 0.51 0.47 273.2 电池：预计龙头2023年单位成本0.62元/Wh请参阅附注免责声明202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代0.56 0.79 0.62 0.81 0.79 0.81 0.78 0.72 0.63 0.60 0.59 派能科技0

36、.91 1.10 0.86 1.04 1.13 1.10 1.12 1.06 0.85 0.83 0.82 鹏辉能源0.53 0.73 0.53 0.60 0.65 0.81 0.82 0.71 0.60 0.50 0.47 国轩高科0.58 0.43 0.56 0.58 0.59 0.60 0.58 0.50 0.40 0.37 图表23：电芯企业单位成本对比（元/Wh）资料来源：公司公告，中邮证券研究所283.2 电池：预计龙头2023年单位毛利0.16元/Wh请参阅附注免责声明202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023

37、Q3E 2023Q4E宁德时代0.22 0.16 0.16 0.05 0.06 0.17 0.26 0.19 0.17 0.15 0.15 派能科技0.38 0.57 0.41 0.39 0.49 0.61 0.66 0.72 0.37 0.35 0.35 鹏辉能源0.12 0.15 0.13 0.10 0.12 0.19 0.19 0.19 0.14 0.12 0.12 国轩高科0.12 0.11 0.10 0.11 0.11 0.15 0.12 0.11 0.11 0.10 图表24：电芯企业单位毛利对比（元/Wh）资料来源：公司公告，中邮证券研究所293.2 电池：预计龙头2023年单位

38、费用0.07元/Wh请参阅附注免责声明202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代0.09 0.08 0.07 0.07 0.07 0.07 0.10 0.08 0.07 0.07 0.07 派能科技0.19 0.23 0.18 0.22 0.23 0.23 0.23 0.27 0.17 0.17 0.16 鹏辉能源0.08 0.10 0.08 0.08 0.09 0.13 0.11 0.11 0.09 0.07 0.07 国轩高科0.12 0.08 0.10 0.10 0.08 0.18 0.1

39、3 0.10 0.08 0.06 图表25：电芯企业单位费用对比（元/Wh）资料来源：公司公告，中邮证券研究所303.2 电池：预计龙头2023年单位净利0.09元/Wh请参阅附注免责声明202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代0.13 0.08 0.09(0.02)(0.01)0.09 0.16 0.11 0.10 0.08 0.08 派能科技0.19 0.35 0.23 0.17 0.25 0.38 0.44 0.45 0.20 0.18 0.19 鹏辉能源0.04 0.05 0.05 0

40、.02 0.03 0.06 0.08 0.08 0.05 0.05 0.05 国轩高科0.00 0.03 0.00 0.00 0.03(0.02)(0.01)0.01 0.03 0.04 图表26：电芯企业单位净利对比（元/Wh）资料来源：公司公告，中邮证券研究所313.2 电池：预计龙头2023年毛利率21%请参阅附注免责声明202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代28%17%21%6%7%17%25%21%21%20%20%派能科技30%34%32%27%30%36%37%40%30%30

41、%30%鹏辉能源19%18%20%14%16%19%19%21%19%19%20%国轩高科19%17%20%15%15%16%20%17%18%22%21%图表27：电芯企业毛利率对比资料来源：公司公告，中邮证券研究所323.2 电池：预计龙头2023年费用率9%请参阅附注免责声明202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代12%9%9%9%8%8%10%9%9%9%9%派能科技15%14%14%15%15%13%13%15%14%14%13%鹏辉能源13%12%12%12%12%13%11%13

42、%12%12%12%国轩高科16%15%15%15%12%23%18%16%16%12%图表28：电芯企业费用率对比资料来源：公司公告，中邮证券研究所333.2 电池：预计龙头2023年净利率12%请参阅附注免责声明202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E宁德时代16%9%12%-3%-1%9%15%12%12%11%11%派能科技15%21%18%12%16%22%24%25%16%16%17%鹏辉能源5%6%8%2%4%6%8%8%7%7%9%国轩高科0%5%0%0%4%-3%-1%2%6%9%图

43、表29：电芯企业净利率对比资料来源：公司公告，中邮证券研究所343.3 PCS行业格局：阳光、上能、科华三巨头+行业多强请参阅附注免责声明资料来源：CNESA，中邮证券研究所6.4 3.7 2.8 1.7 1.6 1.5 1.5 1.5 1.4 1.3 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 阳光电源科华数据上能电气古瑞瓦特盛弘股份南瑞继保固德威索英电气汇川技术首航新能源全球市场储能PCS出货格局3.1 3.0 1.7 1.7 1.6 1.5 1.2 1.0 0.9 0.8 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 上能电气科华数据索英电气阳光电源

44、汇川技术南瑞继保盛弘股份禾望电气智光电气平高电气国内市场储能PCS出货格局图表30：2022年国内PCS企业全球市场及国内市场格局（GW）35请参阅附注免责声明资料来源：英飞凌官网，中邮证券研究所图表31：IGBT单管和IGBT模块资料来源：华经产业研究院，中邮证券研究所图表32：中国IGBT下游应用结构分布31%27%20%11%5%4%2%新能源汽车消费电子工业控制新能源发电智能电网轨道交通其他3.3 PCS：核心器件IGBT广泛应用于新能源领域36请参阅附注免责声明资料来源：前瞻产业研究院，中邮证券研究所图表33：IGBT单管厂商市占率资料来源：华经产业研究院，中邮证券研究所图表34：2

45、015-2021年中国IGBT产量及需求量（万只）49856582002580498989500200040006000800040002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年产量需求量20020企业市占率企业市占率企业市占率企业市占率英飞凌 38.5%英飞凌 37.4%英飞凌 32.5%英飞凌 29.5%富士12.0%安森美9.6%富士11.7%富士15.6%安森美 11.6%富士5.9%安森美7.9%三菱9.3%意法5.2%力特5.4%东芝6.1%安森

46、美7.7%美格纳4.1%意法5.0%三菱5.7%东芝5.5%瑞萨3.7%三菱4.8%意法5.4%意法4.6%三菱3.6%瑞萨3.8%力特4.7%力特4.2%东芝3.4%美格纳3.8%瑞萨4.5%瑞萨3.8%力特2.6%东芝3.1%美格纳3.7%美格纳3.1%IXYS1.6%微芯1.6%士兰微2.2%士兰微2.6%其他13.7%其他19.6%其他15.6%其他14.1%总计100%总计100%总计100%总计100%3.3 PCS：IGBT国产化率低，若供给紧俏PCS价格短期或上行373.3 PCS：预计龙头2023年单位价格0.19元/W请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所图表

47、35：PCS企业单位价格对比单位202120222023E2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q42023Q12023Q2E 2023Q3E 2023Q4E阳光电源元/W0.19 0.20 0.19 0.19 0.20 0.21 0.21 0.21 0.20 0.19 0.19 锦浪科技万元/台0.57 0.67 0.60 0.55 0.63 0.70 0.70 0.63 0.60 0.60 0.59 固德威万元/台0.78 0.72 0.67 0.60 0.62 0.70 0.83 0.75 0.67 0.66 0.65 禾迈股份万元/台0.80 0.80 0.71 0.75

48、0.77 0.80 0.82 0.78 0.75 0.71 0.68 昱能科技万元/台0.74 0.72 0.74 0.73 0.72 0.72 0.71 德业股份万元/台0.76 0.80 0.66 0.76 0.78 0.81 0.82 0.78 0.72 0.65 0.57 上能电气元/W0.23 0.26 0.20 0.23 0.25 0.26 0.26 0.23 0.21 0.20 0.19 科华数据万元/台1.75 2.52 1.78 1.75 2.00 2.50 3.14 2.50 2.00 1.70 1.56 盛弘股份元/W0.56 0.56 0.53 0.55 0.56 0.

49、56 0.56 0.54 0.53 0.53 0.53 科士达万元/台1.15 1.01 1.00 1.02 1.02 1.01 1.01 1.01 1.00 1.00 0.99 383.3 PCS：预计龙头2023年单位成本0.13元/W请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所单位202120222023E2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q42023Q12023Q2E 2023Q3E 2023Q4E阳光电源元/W0.13 0.14 0.13 0.12 0.13 0.14 0.14 0.14 0.14 0.13 0.13 锦浪科技万元/台0.35 0.44 0.3

50、7 0.35 0.40 0.45 0.47 0.38 0.37 0.37 0.37 固德威万元/台0.47 0.40 0.35 0.35 0.37 0.41 0.42 0.37 0.35 0.35 0.34 禾迈股份万元/台0.50 0.50 0.44 0.45 0.47 0.50 0.51 0.46 0.45 0.44 0.43 昱能科技万元/台0.50 0.47 0.50 0.48 0.47 0.47 0.47 德业股份万元/台0.45 0.40 0.33 0.38 0.40 0.40 0.39 0.38 0.35 0.33 0.29 上能电气元/W0.17 0.23 0.15 0.17

51、0.20 0.23 0.24 0.19 0.16 0.15 0.13 科华数据万元/台1.33 1.93 1.33 1.33 1.50 1.95 2.42 1.80 1.50 1.28 1.19 盛弘股份元/W0.36 0.32 0.31 0.30 0.31 0.31 0.32 0.32 0.31 0.31 0.30 科士达万元/台0.81 0.74 0.70 0.74 0.74 0.74 0.74 0.71 0.70 0.70 0.69 图表36：PCS企业单位成本对比393.3 PCS：预计龙头2023年单位毛利0.06元/W请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所单位2021

52、20222023E2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q42023Q12023Q2E 2023Q3E 2023Q4E阳光电源元/W0.07 0.07 0.06 0.07 0.06 0.07 0.07 0.07 0.06 0.06 0.06 锦浪科技万元/台0.21 0.23 0.23 0.20 0.23 0.25 0.22 0.25 0.23 0.23 0.22 固德威万元/台0.31 0.32 0.32 0.25 0.25 0.29 0.40 0.38 0.32 0.31 0.31 禾迈股份万元/台0.30 0.30 0.27 0.30 0.30 0.30 0.31 0.32

53、0.30 0.27 0.25 昱能科技万元/台0.24 0.25 0.24 0.25 0.25 0.25 0.24 德业股份万元/台0.31 0.41 0.33 0.38 0.38 0.41 0.43 0.40 0.37 0.32 0.28 上能电气元/W0.06 0.03 0.05 0.06 0.05 0.03 0.02 0.04 0.05 0.05 0.05 科华数据万元/台0.42 0.58 0.44 0.42 0.50 0.55 0.72 0.70 0.50 0.42 0.38 盛弘股份元/W0.20 0.25 0.23 0.25 0.25 0.25 0.24 0.22 0.22 0.

54、22 0.23 科士达万元/台0.35 0.27 0.30 0.28 0.28 0.27 0.27 0.30 0.30 0.30 0.30 图表37：PCS企业单位毛利对比403.3 PCS：预计龙头2023年单位费用0.03元/W请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所单位202120222023E2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q42023Q12023Q2E 2023Q3E 2023Q4E阳光电源元/W0.03 0.03 0.03 0.04 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 锦浪科技万元/台0.08 0.10 0.09 0.

55、08 0.10 0.13 0.09 0.11 0.09 0.09 0.08 固德威万元/台0.17 0.13 0.14 0.17 0.14 0.12 0.13 0.15 0.14 0.14 0.14 禾迈股份万元/台0.14 0.08 0.07 0.08 0.03 0.08 0.10 0.12 0.08 0.07 0.06 昱能科技万元/台0.09 0.09 0.09 0.11 0.09 0.09 0.09 德业股份万元/台0.23 0.10 0.07 0.07 0.07 0.11 0.13 0.11 0.08 0.07 0.05 上能电气元/W0.04 0.04 0.03 0.05 0.05

56、 0.03 0.03 0.04 0.04 0.03 0.02 科华数据万元/台0.35 0.63 0.36 0.39 0.49 0.53 0.89 0.50 0.40 0.34 0.31 盛弘股份元/W0.18 0.16 0.15 0.18 0.16 0.16 0.16 0.16 0.15 0.15 0.15 科士达万元/台0.21 0.17 0.16 0.20 0.14 0.13 0.20 0.16 0.16 0.16 0.16 图表38：PCS企业单位费用对比413.3 PCS：预计龙头2023年单位净利0.03元/W请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所单位20212022

57、2023E2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q42023Q12023Q2E 2023Q3E 2023Q4E阳光电源元/W0.03 0.04 0.03 0.03 0.03 0.04 0.04 0.03 0.03 0.03 0.03 锦浪科技万元/台0.13 0.13 0.14 0.12 0.14 0.12 0.13 0.14 0.14 0.14 0.14 固德威万元/台0.15 0.19 0.18 0.08 0.11 0.17 0.27 0.23 0.18 0.17 0.17 禾迈股份万元/台0.16 0.22 0.20 0.22 0.27 0.22 0.21 0.20 0.23

58、 0.20 0.19 昱能科技万元/台0.15 0.15 0.15 0.14 0.16 0.16 0.15 德业股份万元/台0.08 0.30 0.26 0.31 0.31 0.30 0.30 0.29 0.29 0.25 0.23 上能电气元/W0.01(0.01)0.02 0.01 0.00 0.00(0.01)0.00 0.01 0.02 0.03 科华数据万元/台0.06(0.05)0.09 0.02 0.01 0.02(0.17)0.20 0.10 0.08 0.06 盛弘股份元/W0.02 0.08 0.08 0.07 0.08 0.09 0.08 0.06 0.07 0.07 0

59、.09 科士达万元/台0.14 0.10 0.14 0.08 0.14 0.15 0.07 0.14 0.14 0.14 0.14 图表39：PCS企业单位净利对比423.3 PCS：预计龙头2023年毛利率32%请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q42023Q12023Q2E2023Q3E2023Q4E阳光电源34%33%32%35%32%33%33%32%32%32%33%锦浪科技38%34%38%36%37%36%32%40%38%38%37%固德威40%45%48%42%40%42%49%51

60、%48%47%47%禾迈股份38%38%38%40%39%38%37%41%40%38%37%昱能科技32%34%32%34%35%35%34%德业股份41%51%50%50%49%51%52%51%51%49%49%上能电气25%12%25%25%20%12%8%17%23%25%28%科华数据24%23%25%24%25%22%23%28%25%25%24%盛弘股份36%44%42%45%44%44%43%41%42%42%44%科士达30%27%30%28%28%27%27%30%30%30%31%图表40：PCS企业毛利率对比433.3 PCS：预计龙头2023年费用率15%请参阅附注

61、免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q42023Q12023Q2E2023Q3E2023Q4E阳光电源16%16%15%20%17%13%14%16%15%15%14%锦浪科技14%15%15%15%15%19%14%17%15%15%14%固德威21%19%21%29%23%18%16%19%21%21%21%禾迈股份17%10%10%10%4%10%12%16%10%10%9%昱能科技13%13%13%15%13%13%13%德业股份9%13%11%9%8%14%15%14%11%11%9%上能电气19%14

62、%15%20%19%11%13%15%17%17%12%科华数据20%25%20%23%24%21%28%20%20%20%20%盛弘股份32%29%28%32%29%28%29%29%28%28%28%科士达18%17%16%20%14%13%20%16%16%16%16%图表41：PCS企业费用率对比443.3 PCS：预计龙头2023年净利率17%请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q42023Q12023Q2E2023Q3E2023Q4E阳光电源18%18%17%15%15%20%19%16%1

63、7%17%18%锦浪科技23%19%23%22%22%17%19%23%23%23%23%固德威19%26%27%13%18%24%33%31%27%26%26%禾迈股份20%27%28%30%35%28%26%26%30%28%28%昱能科技20%21%20%20%22%22%21%德业股份32%38%39%41%40%37%37%37%40%38%40%上能电气6%-2%10%5%1%0%-5%2%6%8%16%科华数据4%-2%5%1%1%1%-5%8%5%5%4%盛弘股份4%15%14%14%15%16%15%12%14%14%16%科士达12%10%14%8%14%15%7%14%1

64、4%14%14%图表42：PCS企业净利率对比453.4 温控：预计龙头2023年单位价格25.0元/kWh请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所图表43：温控企业单位价格对比（元/kWh）资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E英维克20.3 20.3 20.0 20.4 20.4 20.3 20.3 20.0 20.0 20.0 20.0 同飞股份20.6 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15

65、.0 图表44：温控企业单位成本对比（元/kWh）202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E英维克30.4 30.0 25.0 30.2 30.1 30.0 30.0 25.2 25.1 25.0 24.9 同飞股份30.2 20.0 18.5 20.2 20.1 20.0 19.8 18.7 18.6 18.5 18.4 463.4 温控：预计龙头2023年毛利率20%请参阅附注免责声明202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3

66、E 2023Q4E英维克10.1 9.7 5.0 9.8 9.7 9.7 9.7 5.2 5.1 5.0 4.9 同飞股份9.7 5.0 3.5 5.2 5.1 5.0 4.8 3.7 3.6 3.5 3.4 图表45：温控企业单位毛利对比（元/kWh）202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E英维克33%32%20%32%32%32%32%21%20%20%20%同飞股份32%25%19%26%25%25%24%20%19%19%18%图表46：温控企业毛利率对比资料来源：公司公告，中邮证券研究所资料

67、来源：公司公告，中邮证券研究所473.4 温控：预计龙头2023年费用率15%请参阅附注免责声明202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E英维克6.1 6.1 3.8 7.6 6.6 6.3 5.6 3.8 3.8 3.8 3.7 同飞股份4.4 3.0 2.7 2.5 2.9 4.2 2.4 2.7 2.7 2.7 2.7 图表47：温控企业单位费用对比（元/kWh）202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E英

68、维克20%20%15%25%22%21%19%15%15%15%15%同飞股份14%15%14%12%14%21%12%14%14%14%14%图表48：温控企业费用率对比资料来源：公司公告，中邮证券研究所资料来源：公司公告，中邮证券研究所483.4 温控：预计龙头2023年净利率5%请参阅附注免责声明202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E英维克4.0 3.6 1.3 2.3 3.1 3.4 4.2 1.4 1.3 1.3 1.2 同飞股份5.3 2.0 0.8 2.7 2.2 0.8 2.5 1.

69、0 0.9 0.8 0.7 图表49：温控企业单位净利对比（元/kWh）202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E英维克13%12%5%7%10%11%14%6%5%5%5%同飞股份18%10%4%14%11%4%12%5%5%4%4%图表50：温控企业净利率对比资料来源：公司公告，中邮证券研究所资料来源：公司公告，中邮证券研究所493.5 集成环节：大局开幕，群雄逐鹿请参阅附注免责声明资料来源：CNESA，中邮证券研究所3.9 3.1 2.8 2.2 2.1 1.9 1.7 1.7 1.7 1.7 0

70、.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 海博思创中车株洲所阳光电源天合储能远景动力平高电气华能清能院融和元储新源智储中天储能国内市场储能系统出货格局7.7 5.9 3.9 3.8 3.1 3.0 2.6 2.4 2.2 2.1 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 阳光电源比亚迪海博思创华为中车株洲所南都电源远景动力天合储能采日能源中天储能全球市场储能系统出货格局图表51：2022年国内系统集成企业全球市场及国内市场格局（GWh）503.5 集成：预计龙头2023年单位价格1.40元/Wh请参阅附注免责声明资料来源：公司公

71、告，中邮证券研究所图表52：系统集成企业单位价格对比（元/Wh）资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E南网科技1.09 1.32 1.20 1.31 1.32 1.32 1.32 1.28 1.23 1.20 1.19 金盘科技1.25 1.06 1.23 1.24 1.25 1.27 1.26 1.11 1.01 1.00 新风光1.31 1.15 1.02 1.10 1.13 1.15 1.17 1.12 1.04 1.00 1.02 图表53：系统集成企业单位

72、成本对比（元/Wh）202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E南网科技1.50 1.50 1.40 1.45 1.48 1.50 1.52 1.45 1.42 1.41 1.39 金盘科技1.48 1.25 1.46 1.47 1.48 1.50 1.45 1.30 1.20 1.19 新风光1.45 1.20 1.40 1.42 1.45 1.48 1.35 1.25 1.18 1.18 513.5 集成：预计龙头2023年毛利率14%请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所2021202

73、22023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E南网科技0.41 0.18 0.20 0.14 0.16 0.18 0.21 0.17 0.19 0.21 0.20 金盘科技0.23 0.19 0.23 0.23 0.23 0.23 0.19 0.19 0.19 0.19 新风光0.30 0.18 0.30 0.29 0.30 0.31 0.23 0.21 0.18 0.17 图表54：系统集成企业单位毛利对比（元/Wh）资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E2022Q12022Q22022Q3202

74、2Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E南网科技27%12%14%10%11%12%13%12%13%15%15%金盘科技15%15%16%15%15%15%13%14%16%16%新风光21%15%21%20%21%21%17%17%15%14%图表55：系统集成企业毛利率对比523.5 集成：预计龙头2023年费用率10%请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E南网科技0.30 0.14 0.14 0.14 0.13 0

75、.14 0.13 0.12 0.14 0.14 0.14 金盘科技0.15 0.13 0.15 0.15 0.15 0.15 0.12 0.12 0.13 0.13 新风光0.23 0.12 0.28 0.20 0.27 0.22 0.16 0.15 0.12 0.11 图表56：系统集成企业单位费用对比（元/Wh）资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E南网科技20%9%10%9%9%9%9%8%10%10%10%金盘科技10%10%10%10%10%10%8%9%

76、11%11%新风光16%10%20%14%18%15%12%12%10%9%图表57：系统集成企业费用率对比533.5 集成：预计龙头2023年净利率4%请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E南网科技0.11 0.05 0.06 0.00 0.03 0.05 0.07 0.05 0.05 0.07 0.06 金盘科技0.08 0.06 0.08 0.08 0.08 0.08 0.07 0.07 0.06 0.06 新风光0.07 0.06 0.02

77、 0.09 0.03 0.08 0.07 0.06 0.06 0.06 图表58：系统集成企业单位净利对比（元/Wh）资料来源：公司公告，中邮证券研究所202120222023E2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E南网科技7%3%4%1%2%3%5%4%3%5%4%金盘科技5%5%6%5%5%5%5%5%5%5%新风光5%5%1%6%2%6%5%5%5%5%图表59：系统集成企业净利率对比5454四标的一览：重点关注宁德时代、阳光电源5520222023E估值增速 储能收入储能利润 总收入总净利 储能利润占比 储能收入储能

78、利润 总收入总净利 储能利润占比总市值23PE 23E净利增速锂电池300750.SZ 宁德时代449.8 38.3 3285.9 307.3 12%780.0 89.8 4200.0 463.6 19%9980 22 51%688063.SH 派能科技59.3 12.2 60.1 12.7 96%89.0 16.0 91.0 16.3 99%409 25 28%300438.SZ 鹏辉能源 48.5 2.8 90.7 6.3 44%100.0 8.0 140.0 10.2 78%235 23 62%PCS300274.SZ 阳光电源101.3 7.9 402.6 35.9 22%212.0

79、15.6 680.0 72.0 22%1597 22 101%300763.SZ 锦浪科技10.7 2.0 58.9 10.6 19%42.0 9.7 107.0 21.0 46%443 21 98%688390.SH固德威16.4 4.2 47.1 6.5 65%40.0 10.6 106.0 18.7 57%339 18 188%688032.SH 禾迈股份1.1 0.4 15.4 5.3 7%6.5 1.9 33.0 11.5 17%299 26 117%688348.SH 昱能科技0.1 13.4 3.6 0%6.1 1.3 33.0 8.2 16%241 29 128%605117.

80、SH 德业股份23.2 8.8 59.6 15.2 58%46.0 17.9 105.0 27.5 65%599 22 81%300827.SZ 上能电气10.2 23.4 0.8 0%20.0 2.0 47.5 4.0 50%129 32 397%002335.SZ 科华数据17.7 56.5 2.5 0%32.0 1.6 77.3 7.0 23%191 27 182%300693.SZ 盛弘股份2.6 0.4 15.0 2.2 17%6.5 0.9 24.4 3.3 28%122 36 49%002518.SZ科士达 13.5 1.4 44.0 6.6 21%43.0 6.1 80.0 1

81、2.2 50%252 21 86%温控002837.SZ英维克8.5 1.0 29.2 2.8 37%15.0 0.8 48.0 3.5 22%164 47 24%300990.SZ 同飞股份0.4 0.0 10.1 1.3 3%1.9 0.1 17.0 2.5 3%83 33 95%集成688248.SH 南网科技3.3 0.1 17.9 2.1 5%35.0 1.5 53.0 4.1 37%228 56 93%688676.SH 金盘科技0.7 0.0 47.5 2.8 1%10.0 0.5 76.0 4.8 10%135 28 70%688663.SH新风光2.9 0.1 13.0 1.

82、3 10%12.0 0.6 25.9 2.0 30%46 23 55%4 标的一览：重点关注宁德时代、阳光电源请参阅附注免责声明图表60：标的一览资料来源：公司公告，ifind，中邮证券研究所（总市值为2023年5月5日收盘数据）注：本表中所列公司2023年数据是基于行业和公司的公开数据，按照严谨审慎原则以及中性合理假设，测算得到的。并非盈利预测，也不代表投资建议。5656五风险提示575 风险提示n 政策调整风险；n 需求不及预期风险；n 供给释放过快风险；n 技术迭代颠覆原有格局风险；n 上游成本高企风险；n 品牌和渠道恶化风险。请参阅附注免责声明5858感谢您的信任与支持！姓名：赵勇臻S

83、AC编号：S04邮箱：中邮证券研究所中邮证券研究所新能源新能源团队团队59免责声明分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我

84、们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施，若您非中邮证券客

85、户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。60免责声明中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中

86、邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员工自豪的优秀企业。投资评级说明中邮证券研究所公司简介北京电话：邮箱：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050深圳电话：邮箱：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048上海电话：邮箱：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储|银行大厦3楼邮编：200000