《基础化工行业中期报告:化工产品景气回落静待底部反转-230506(68页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《基础化工行业中期报告:化工产品景气回落静待底部反转-230506(68页).pdf(68页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 2022 年上半年化工行业维持高景气状态,下半年起景气回落;2022 年下半年在国内疫情反复、海外加息等因素影响下,化工板块盈利回落明显。2022 年申万化工行业整体实现营业收入 6.97 万亿元,同比增长 20.2%;归母净利润 3125亿元,同比下滑 12.4%,其中下半年实现营业收入 3.50 万亿元,环比上半年增长 1.2%,实现归母净利润 908 亿元,环比上半年下降 59.0%。2023 年一季度化工需求缓慢复苏,盈利较 22 年四季度有所恢复。2023 年 1 季度申万化工行业整体实现营业收入 1.64万亿元,同比增长 0.5%,环比下滑 6.8%
2、;归母净利润 592 亿元,同比下滑 44.0%,环比增长 97.5%。从各细分子行业来看,2022 年收入和利润增速较高的行业有钾肥、农药、民爆用品、氟化工等行业,2023 年一季度表现较好的有民爆用品、轮胎、日用化学产品等。表现较好的行业如钾肥、农药等主要由于 22 年上半年价格大幅上行,但随着下半年价格回落,到 23 年一季度以上行业出现业绩下滑,而在 22 年上半年受制于海运费高企的轮胎行业则随着下半年海运费大幅下跌以及国内逐步走出疫情影响,成为 23 年一季度修复较为明显的行业。从股价表现来看,2022 年农药、润滑油、民爆、天然气等行业表现较好,农药需求偏刚性,22 年供给因为多重
3、突发因素相对受限,在供需错配下产品价格上行使得利润空间,22 年上半年能源价格处于上行区间,俄乌冲突加剧了天然气供应危机,给国内能源企业带来了出口机遇,相应标的盈利大幅向上,而到了下半年,以石油为代表的大宗资源品价格下跌,原油下游的润滑油产品原料压力减轻,加之海内外客户开拓,瑞丰新材迎来机遇;23Q1 在 AI 机遇的加持下,涉及光刻胶、湿电子化学品、光模块等与 TMT 相关的化工标的迎来主题性行情,而利润方面,海运费下降,国内需求修复的轮胎板块盈利表现相对较优。龙头企业 22 年下半年普遍承压,23 年一季度环比均有改善,轮胎板块复苏明显。受到 22 年下半年化工产品价格下跌的影响,龙头企业
4、下半年业绩均出现不同程度的下滑,万华、华鲁、扬农、龙佰四家企业 22 年下半年的归母净利润环比上半年分别下滑了 44%、61%、82%、49%,毛利率下滑了 4.1%、14.8%、5.4%、9.9%,而轮胎板块在 22 年持续经历了二季度的困境反转和下半年的需求扰动后,整体业绩有所改善,22 年下半年归母净利润环比增长 63%,毛利率上升 1.6%。进入 2023 年一季度,大部分化工品价格底部企稳,国内经历疫后需求复苏,龙头公司业绩改善明显,上述五家企业 23 年一季度归母净利润分别环比上涨 54%、4%、384%、135%、183%,毛利率环比上涨 1.5%、1.5%、4.5%、3.8%、
5、2.4%。当下宏观有两个大的背景,一是弱复苏+去库,二是流动性宽裕,这两个大的背景决定了行情偏主题以及板块轮动快,同时基础化工板块基本面的承压也使得板块在一季度跑赢沪深 300 指数。往后看,随着库存的逐步去化以及海外经济状态的逐步明晰,我们认为部分标的可能会迎来较佳的布局时点。投资方面,建议重点关注以下几个方向:一是即将迎来拐点的新材料标的,比如:东材科技;二是价格风险即将出清的周期成长标的,比如:远兴能源。疫情影响国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策影响产业布局。行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、化工行业年报和一季报总结.11 1.1 化工行业业绩分析
6、.11 1.2 化工行业盈利能力分析.14 1.3 化工行业运营效率.15 1.4 化工行业资产规模及杠杆率.15 二、细分子行业分析.16 2.1 细分子行业业绩增长情况.16 2.2 细分子行业盈利能力.17 三、重点细分子行业分析.18 3.1 钾肥.18 3.2 农药.20 3.3 复合肥.21 3.4 氮肥.22 3.5 无机盐.24 3.6 其他化学原料.25 3.7 纯碱.26 3.8 氯碱.28 3.9 磷肥.29 3.10 民爆用品.30 3.11 纺织化学品.32 3.12 日用化学产品.33 3.13 石油加工.34 3.14 石油贸易.36 3.15 涂料油墨.37 3
7、.16 氟化工及制冷剂.38 3.17 磷化工.40 3.18 聚氨酯.41 3.19 玻纤.42 3.20 其他化学制品.44 3.21 涤纶.45 3.22 维纶.46 3.23 粘胶.48 3.24 氨纶.49 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 3.25 其他纤维.50 3.26 合成革.52 3.27 改性塑料.53 3.28 其他塑料制品.54 3.29 轮胎.56 3.30 其他橡胶制品.57 3.31 炭黑.58 四、上市公司盈利情况分析.60 五、龙头企业财务分析.61 5.1 万华化学:年报业绩符合预期,一季度业绩略超预期.61 5.2 华鲁恒升:部分行业有所承压,
8、成本压力有望减弱.62 5.3 扬农化工:原材料回落,新项目推动成长.63 5.4 龙佰集团:四季度钛白粉价格承压,后续有望持续修复.64 5.5 玲珑轮胎:行业底部回暖,公司业绩有望持续修复.65 六、投资建议.66 七、风险提示.66 图表目录图表目录 图表 1:化工行业营业收入及同比增速.11 图表 2:化工行业归母净利润及同比增速.11 图表 3:化工行业单季度营业收入.11 图表 4:化工行业单季度归母净利润.11 图表 5:化工行业历年营业收入正增长企业数量下滑.12 图表 6:化工行业历年净利润正增长企业数量下滑.12 图表 7:化工行业历年营业收入高增长企业数量下滑.12 图表
9、 8:化工行业历年净利润高增长企业数量下滑.12 图表 9:中国化工产品价格指数(CCPI)22 年至今先升后降.13 图表 10:房屋新开工面积降速趋缓.13 图表 11:纺织服装业景气度指数反弹.13 图表 12:汽车行业产量增速下滑.14 图表 13:新能源汽车行业产量降速.14 图表 14:各农产品实际市场价格情况(元/吨).14 图表 15:国内光伏装机维持较高增长.14 图表 16:化工行业毛利率及净利率下滑.14 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 4 图表 17:化工行业期间费用率持稳.14 图表 18:化工行业合计存货规模小幅增长.15 图表 19:化工行业应收账款规模小
10、幅增长.15 图表 20:化工行业存货周转天数(天)持稳.15 图表 21:化工行业应收账款天数(天)持稳.15 图表 22:化工行业固定资产继续增长.16 图表 23:化工行业在建工程保持较高增速.16 图表 24:化工行业经营性现金流情况.16 图表 25:化工行业资产负债率情况.16 图表 26:2022 年各子行业营收同比增速.17 图表 27:2022 年各子行业归母净利润同比增速.17 图表 28:2023Q1 各子行业营收同比增长情况.17 图表 29:2023Q1 各子行业归母净利润同比增长情况.17 图表 30:2022 年各子行业毛利率同比增长情况.18 图表 31:202
11、2 年各子行业净利率同比增长情况.18 图表 32:2023Q1 各子行业毛利率同比增长情况.18 图表 33:2023Q1 各子行业净利率同比增长情况.18 图表 34:钾肥行业营收及增速(亿元).19 图表 35:钾肥行业净利润及增速(亿元).19 图表 36:钾肥行业销售毛利率和净利率情况.19 图表 37:钾肥行业期间费用率情况.19 图表 38:钾肥行业存货和应收账款周转情况.20 图表 39:钾肥行业资产规模和结构情况.20 图表 40:农药行业营收及增速(亿元).20 图表 41:农药行业净利润及增速(亿元).20 图表 42:农药行业销售毛利率和净利率情况.21 图表 43:农
12、药行业期间费用率情况.21 图表 44:农药行业存货和应收账款周转情况.21 图表 45:农药行业资产规模和结构情况.21 图表 46:复合肥行业营收及增速(亿元).22 图表 47:复合肥行业净利润及增速(亿元).22 图表 48:复合肥行业销售毛利率和净利率情况.22 图表 49:复合肥行业期间费用率情况.22 图表 50:复合肥行业存货和应收账款周转情况.22 图表 51:复合肥行业资产规模和结构情况.22 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 5 图表 52:氮肥行业营收及增速(亿元).23 图表 53:氮肥行业净利润及增速(亿元).23 图表 54:氮肥行业销售毛利率和净利率情况.
13、23 图表 55:氮肥行业期间费用率情况.23 图表 56:氮肥行业存货和应收账款周转情况.24 图表 57:氮肥行业资产规模和结构情况.24 图表 58:无机盐行业营收及增速(亿元).24 图表 59:无机盐行业净利润及增速(亿元).24 图表 60:无机盐行业销售毛利率和净利率情况.25 图表 61:无机盐行业期间费用率情况.25 图表 62:无机盐行业存货和应收账款周转情况.25 图表 63:无机盐行业资产规模和结构情况.25 图表 64:其他化学原料行业营收及增速(亿元).26 图表 65:其他化学原料行业净利润及增速(亿元).26 图表 66:其他化学原料行业销售毛利率和净利率情况.
14、26 图表 67:其他化学原料行业期间费用率情况.26 图表 68:其他化学原料行业存货和应收账款周转情况.26 图表 69:其他化学原料行业资产规模和结构情况.26 图表 70:纯碱行业营收及增速(亿元).27 图表 71:纯碱行业净利润及增速(亿元).27 图表 72:纯碱行业销售毛利率和净利率情况.27 图表 73:纯碱行业期间费用率情况.27 图表 74:纯碱行业存货和应收账款周转情况.28 图表 75:纯碱行业资产规模和结构情况.28 图表 76:氯碱行业营收及增速(亿元).28 图表 77:氯碱行业净利润及增速(亿元).28 图表 78:氯碱行业销售毛利率和净利率情况.29 图表
15、79:氯碱行业期间费用率情况.29 图表 80:氯碱行业存货和应收账款周转情况.29 图表 81:氯碱行业资产规模和结构情况.29 图表 82:磷肥行业营收及增速(亿元).30 图表 83:磷肥行业净利润及增速(亿元).30 图表 84:磷肥行业销售毛利率和净利率情况.30 图表 85:磷肥行业期间费用率情况.30 图表 86:磷肥行业存货和应收账款周转情况.30 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 6 图表 87:磷肥行业资产规模和结构情况.30 图表 88:民爆用品行业营收及增速(亿元).31 图表 89:民爆用品行业净利润及增速(亿元).31 图表 90:民爆用品行业销售毛利率和净利
16、率情况.31 图表 91:民爆用品行业期间费用率情况.31 图表 92:民爆用品行业存货和应收账款周转情况.32 图表 93:民爆用品行业资产规模和结构情况.32 图表 94:纺织化学品行业营收及增速(亿元).32 图表 95:纺织化学品行业净利润及增速(亿元).32 图表 96:纺织化学品行业销售毛利率和净利率情况.33 图表 97:纺织化学品行业期间费用率情况.33 图表 98:纺织化学品行业存货和应收账款周转情况.33 图表 99:纺织化学品行业资产规模和结构情况.33 图表 100:日用化学产品行业营收及增速(亿元).34 图表 101:日用化学产品行业净利润及增速(亿元).34 图表
17、 102:日用化学产品行业销售毛利率和净利率情况.34 图表 103:日用化学产品行业期间费用率情况.34 图表 104:日用化学产品行业存货和应收账款周转情况.34 图表 105:日用化学产品行业资产规模和结构情况.34 图表 106:石油加工行业营收及增速(亿元).35 图表 107:石油加工行业净利润及增速(亿元).35 图表 108:石油加工行业销售毛利率和净利率情况.35 图表 109:石油加工行业期间费用率情况.35 图表 110:石油加工行业存货和应收账款周转情况.36 图表 111:石油加工行业资产规模和结构情况.36 图表 112:石油贸易行业营收及增速(亿元).36 图表
18、113:石油贸易行业净利润及增速(亿元).36 图表 114:石油贸易行业销售毛利率和净利率情况.37 图表 115:石油贸易行业期间费用率情况.37 图表 116:石油贸易行业存货和应收账款周转情况.37 图表 117:石油贸易行业资产规模和结构情况.37 图表 118:涂料油墨行业营收及增速(亿元).38 图表 119:涂料油墨行业净利润及增速(亿元).38 图表 120:涂料油墨行业销售毛利率和净利率情况.38 图表 121:涂料油墨行业期间费用率情况.38 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 7 图表 122:涂料油墨行业存货和应收账款周转情况.38 图表 123:涂料油墨行业资产
19、规模和结构情况.38 图表 124:行业营收及增速(亿元).39 图表 125:行业净利润及增速(亿元).39 图表 126:行业销售毛利率和净利率情况.39 图表 127:行业期间费用率情况.39 图表 128:行业存货和应收账款周转情况.40 图表 129:行业资产规模和结构情况.40 图表 130:磷化工行业营收及增速(亿元).40 图表 131:磷化工行业净利润及增速(亿元).40 图表 132:磷化工行业销售毛利率和净利率情况.41 图表 133:磷化工行业期间费用率情况.41 图表 134:磷化工行业存货和应收账款周转情况.41 图表 135:磷化工行业资产规模和结构情况.41 图
20、表 136:聚氨酯行业营收及增速(亿元).42 图表 137:聚氨酯行业净利润及增速(亿元).42 图表 138:聚氨酯行业销售毛利率和净利率情况.42 图表 139:聚氨酯行业期间费用率情况.42 图表 140:聚氨酯行业存货和应收账款周转情况.42 图表 141:聚氨酯行业资产规模和结构情况.42 图表 142:玻纤行业营收及增速(亿元).43 图表 143:玻纤行业净利润及增速(亿元).43 图表 144:玻纤行业销售毛利率和净利率情况.43 图表 145:玻纤行业期间费用率情况.43 图表 146:玻纤行业存货和应收账款周转情况.44 图表 147:玻纤行业资产规模和结构情况.44 图
21、表 148:其他化学制品行业营收及增速(亿元).44 图表 149:其他化学制品行业净利润及增速(亿元).44 图表 150:其他化学制品行业销售毛利率和净利率情况.45 图表 151:其他化学制品行业期间费用率情况.45 图表 152:其他化学制品行业存货和应收账款周转情况.45 图表 153:其他化学制品行业资产规模和结构情况.45 图表 154:涤纶行业营收及增速(亿元).46 图表 155:涤纶行业净利润及增速(亿元).46 图表 156:涤纶行业销售毛利率和净利率情况.46 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 8 图表 157:涤纶行业期间费用率情况.46 图表 158:涤纶行业
22、存货和应收账款周转情况.46 图表 159:涤纶行业资产规模和结构情况.46 图表 160:维纶行业营收及增速(亿元).47 图表 161:维纶行业净利润及增速(亿元).47 图表 162:维纶行业销售毛利率和净利率情况.47 图表 163:维纶行业期间费用率情况.47 图表 164:维纶行业存货和应收账款周转情况.48 图表 165:维纶行业资产规模和结构情况.48 图表 166:粘胶行业营收及增速(亿元).48 图表 167:粘胶行业净利润及增速(亿元).48 图表 168:粘胶行业销售毛利率和净利率情况.49 图表 169:粘胶行业期间费用率情况.49 图表 170:粘胶行业存货和应收账
23、款周转情况.49 图表 171:粘胶行业资产规模和结构情况.49 图表 172:氨纶行业营收及增速(亿元).50 图表 173:氨纶行业净利润及增速(亿元).50 图表 174:氨纶行业销售毛利率和净利率情况.50 图表 175:氨纶行业期间费用率情况.50 图表 176:氨纶行业存货和应收账款周转情况.50 图表 177:氨纶行业资产规模和结构情况.50 图表 178:其他纤维行业营收及增速(亿元).51 图表 179:其他纤维行业净利润及增速(亿元).51 图表 180:其他纤维行业销售毛利率和净利率情况.51 图表 181:其他纤维行业期间费用率情况.51 图表 182:其他纤维行业存货
24、和应收账款周转情况.52 图表 183:其他纤维行业资产规模和结构情况.52 图表 184:合成革行业营收及增速(亿元).52 图表 185:合成革行业净利润及增速(亿元).52 图表 186:合成革行业销售毛利率和净利率情况.53 图表 187:合成革行业期间费用率情况.53 图表 188:合成革行业存货和应收账款周转情况.53 图表 189:合成革行业资产规模和结构情况.53 图表 190:改性塑料行业营收及增速(亿元).54 图表 191:改性塑料行业净利润及增速(亿元).54 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 9 图表 192:改性塑料行业销售毛利率和净利率情况.54 图表 19
25、3:改性塑料行业期间费用率情况.54 图表 194:改性塑料行业存货和应收账款周转情况.54 图表 195:改性塑料行业资产规模和结构情况.54 图表 196:其他塑料制品行业营收及增速(亿元).55 图表 197:其他塑料制品行业净利润及增速(亿元).55 图表 198:其他塑料制品行业销售毛利率和净利率情况.55 图表 199:其他塑料制品行业期间费用率情况.55 图表 200:其他塑料制品行业存货和应收账款周转情况.56 图表 201:其他塑料制品行业资产规模和结构情况.56 图表 202:轮胎行业营收及增速(亿元).56 图表 203:轮胎行业净利润及增速(亿元).56 图表 204:
26、轮胎行业销售毛利率和净利率情况.57 图表 205:轮胎行业期间费用率情况.57 图表 206:轮胎行业存货和应收账款周转情况.57 图表 207:轮胎行业资产规模和结构情况.57 图表 208:其他橡胶制品行业营收及增速(亿元).58 图表 209:其他橡胶制品行业净利润及增速(亿元).58 图表 210:其他橡胶制品行业销售毛利率和净利率情况.58 图表 211:其他橡胶制品行业期间费用率情况.58 图表 212:其他橡胶制品行业存货和应收账款周转情况.58 图表 213:其他橡胶制品行业资产规模和结构情况.58 图表 214:炭黑行业营收及增速(亿元).59 图表 215:炭黑行业净利润
27、及增速(亿元).59 图表 216:炭黑行业销售毛利率和净利率情况.59 图表 217:炭黑行业期间费用率情况.59 图表 218:炭黑行业存货和应收账款周转情况.60 图表 219:炭黑行业资产规模和结构情况.60 图表 220:2022 年股价涨幅及归母净利润增幅前十个股.60 图表 221:2023Q1 年股价涨幅及归母净利润增幅前十个股.60 图表 222:公司历年营收及增速(亿元).61 图表 223:公司历年归母净利润及增速(亿元).61 图表 224:公司毛利率及主要原材料价格.62 图表 225:公司研发支出情况(亿元).62 图表 226:公司历年营收及增速(亿元).62 行
28、业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 10 图表 227:公司历年归母净利润及增速(亿元).62 图表 228:公司毛利率及煤炭价格(元/吨).63 图表 229:公司历年在建工程(亿元).63 图表 230:公司历年营收及增速(亿元).63 图表 231:公司历年归母净利润及增速(亿元).63 图表 232:公司历年存货周转次数.64 图表 233:公司历年在建工程(亿元).64 图表 234:公司历年营收及增速(亿元).64 图表 235:公司历年归母净利润及增速(亿元).64 图表 236:公司毛利率及主要原材料价格(元/吨).65 图表 237:公司历年在建工程(亿元).65 图表 2
29、38:公司历年营收及增速(亿元).65 图表 239:公司历年归母净利润及增速(亿元).65 图表 240:公司毛利率及主要原材料价格(元/吨).66 图表 241:公司历年存货周转次数.66 敬请参阅最后一页特别声明 11 我们纳入 439 家化工行业上市公司(按申万化工行业分类),从收入规模、盈利能力、经营状况等方面,对 2022 年报及 2023 年 1 季度化工行业整体发展状况进行梳理,同时对31 个重点子行业进一步分析。1.1.1 1 化工行业业绩分析化工行业业绩分析 2022 年下半年在国内疫情反复、海外加息等因素影响下,化工板块盈利回落明显。2022年申万化工行业整体实现营业收入
30、 6.97 万亿元,同比增长 20.2%;归母净利润 3125 亿元,同比下滑 12.4%,其中下半年实现营业收入 3.50 万亿元,环比上半年增长 1.2%,实现归母净利润 908 亿元,环比上半年下降 59.0%。图表图表1 1:化工行业营业收入及同比增速化工行业营业收入及同比增速 图表图表2 2:化工行业归母净利润及同比增速化工行业归母净利润及同比增速 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 2023 年一季度化工需求缓慢复苏,盈利较 22 年四季度有所恢复。2023 年 1 季度申万化工行业整体实现营业收入 1.64 万亿元,同比增长 0.5%,环比下滑 6.8
31、%;归母净利润 592亿元,同比下滑 44.0%,环比增长 97.5%。图表图表3 3:化工行业单季度营业收入化工行业单季度营业收入 图表图表4 4:化工行业单季度归母净利润化工行业单季度归母净利润 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 我们设定化工上市公司中收入和净利润增速超过 30%为高增长、0-30%为稳定增长、低于 0为负增长,得出 2022 年收入实现增长的公司有 287 家,同比减少 110 家,其中高增长公司 92 家,同比减少 123 家。净利润实现增长的公司有 202 家,同比减少 104 家,其中高速增长的公司 125 家,同比减少 93 家。20
32、23 年一季度收入实现增长的公司有 172 家,同比减少 171 家,其中高增长公司 35 家,同比减少 121 家。净利润实现增长的公司有 146家,同比减少 104 家,其中高速增长的公司 85 家,同比减少 87 家。高增长公司数量同比大幅减少,反映出化工需求仍处于磨底阶段。-20%-10%0%10%20%30%40%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000营业收入(亿元)YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000
33、归母净利润(亿元)YOY-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1营业收入(亿元)YOY-3000%-2500%-2000%-1500%-1000%-500%0%500%1000%-6008001,0001,2001,4002
34、018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1归母净利润(亿元)YOY行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 12 图表图表5 5:化工行业历年营业收入正增长企业数量化工行业历年营业收入正增长企业数量下滑下滑 图表图表6 6:化工行业历年净利润正增长企业数量化工行业历年净利润正增长企业数量下滑下滑 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表7 7:化工行业历年营业收入高增长企业数量化工行业历年营业收
35、入高增长企业数量下滑下滑 图表图表8 8:化工行业历年净利润高增长企业数量化工行业历年净利润高增长企业数量下滑下滑 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0500300350400450营业收入增长企业数量(个)(左轴)营业收入增长企业数量占比(%)(右轴)0%10%20%30%40%50%60%70%80%0500300350归母净利润增长企业数量(个)(左轴)归母净利润增长企业数量占比(%)(右轴)0%10%20%30%40%50%60%050100150
36、200250营业收入高增长企业数量(个)(左轴)营业收入高增长企业数量占比(%)(右轴)0%10%20%30%40%50%60%0500归母净利润高增长企业数量(个)(左轴)归母净利润高增长企业数量占比(%)(右轴)行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 13 图表图表9 9:中国化工产品价格指数(中国化工产品价格指数(CCPICCPI)2 22 2 年至今先升后降年至今先升后降 来源:WIND,国金证券研究所 22 年以来化工行业产品价格指数先升后降,上半年上行,下半年至今单边下行。22 年伊始以石油天然气为代表的大宗原料供需持续紧张,叠加俄乌冲突导致能源以及部分化工品
37、供给受限,上半年全球化工品价格上行,进入下半年,海外逐渐步入加息缩表的周期,国内需求也因疫情反复而受到干扰,加之 21 年以来部分供给紧张的化工品在 22 年逐步释放产能,CCPI 价格指数持续下行,截至 4 月 28 日已跌至 4604 点,较 22 年高点跌去 26%。国内传统需求相对承压,新能源车需求降速,光伏需求维持高增长。房地产行业,经过22 年房企资产负债表的大幅受损后,国家于下半年相继出台各类刺激政策缓解房企资金压力,23 年 1-3 月房屋新开工面积增速从 22 年全年的-39.4%抬升至-19.2%,降速趋缓。汽车行业,受疫情和居民消费能力下滑的影响,23 年 1-3 月国内
38、产量下滑 5.1%,传统车企也在经历降价潮;在新能源汽车板块,经过 21-22 年的高速增长后,需求来到增速换挡期,23 年 1-3 月国内新能源汽车产量 162.9 万辆,同比增长 22.5%。光伏产业方面,国内新增累计装机量同比增速一直维持在 20%-35%,增长趋势不减。农产品价格方面,22 年上半年达到历史相对高点后,下半年跟随大宗商品价格同步下行。图表图表1010:房屋新开工面积房屋新开工面积降速趋缓降速趋缓 图表图表1111:纺织服装业景气度指数反弹纺织服装业景气度指数反弹 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 0.001,000.002,000.003,
39、000.004,000.005,000.006,000.007,000.00中国化工产品价格指数(CCPI)日-60-40-20020406080050,000100,000150,000200,000250,0-------01房屋新开工面积累计值(万平米)YOY(%)4042444648505254----0
40、-----092023-01中国棉纺织行业景气指数行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 14 图表图表1212:汽车行业产量增速汽车行业产量增速下滑下滑 图表图表1313:新能源汽车行业产量新能源汽车行业产量降速降速 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表1414:各农产品实际市场价格情况(元各农产品实际市场价格情况(元/吨)吨)图表图表1515:国内光伏装机国内光伏装机维持较高增长维持较高增长 来源:WIND,国金证券研究所 来源
41、:WIND,国金证券研究所 1.2 1.2 化工行业盈利能力分析化工行业盈利能力分析 整体看,22 年下半年和 23 年一季度在海内外需求回落的背景下,化工行业的盈利能力明显削弱。毛利率:2022 年行业整体毛利率为 16.2%,同比下滑 4.2%;2022Q4 行业整体毛利率为 13.2%,环比下降 0.4%;2023Q1 行业整体毛利率为 15.4%,同比下滑 4.7%,环比增长 2.1%。净利率:2022 年行业整体净利率为 4.9%,同比下滑 1.9%;2022Q4 行业整体净利率为 1.9%,环比下降 1.9%;2023Q1 行业整体毛利率为 3.8%,同比下滑 3.3%,环比增长
42、1.9%。图表图表1616:化工行业毛利率及净利率化工行业毛利率及净利率下滑下滑 图表图表1717:化工行业期间费用率化工行业期间费用率持稳持稳 -60-40-20020406080,0001,5002,0002,5003,0003,5-------01汽车产量累计值(万辆)YOY(%)-0040050000500600700800新能源汽车产量累计
43、值(万辆)YOY(%)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002016-07-202017-01-202017-07-202018-01-202018-07-202019-01-202019-07-202020-01-202020-07-202021-01-202021-07-202022-01-202022-07-202023-01-20大豆小麦玉米0%5%10%15%20%25%30%35%40%0123-----122020-0
44、---------02光伏装机容量(亿千瓦)YOY-5%0%5%10%15%20%25%2015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报
45、告 敬请参阅最后一页特别声明 15 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 费用管理能力优化,行业期间费用率小幅回落。销售费用率:2022 年化工行业销售费用率为 1.66%,同比下降 0.28%,2023 年销售费用率 1.71%,同比增长 0.02%。管理费用率:2022 年化工行业管理费用率为 2.26%,同比下降 0.46%,2023 年一季度管理费用率 2.24%,同比增长 0.02%。财务费用率:2022 年化工行业财务费用率为 0.63%,同比下降 0.23%,2023 年一季度财务费用率 0.85%,同比增长 0.13%。1.3 1.3 化工行业运营效率
46、化工行业运营效率 行业整体存货和应收账款规模小幅提升,运营效率保持稳定。2022 年行业存货总和同比上升 19%达到 7859 亿元,存货周转天数同比增长 0.95 天达到 45 天;应收账款规模同比上升 16%达到 3532 亿元,应收账款周转天数同比减少 0.26 天达到 17 天。2023Q1 行业存货总和同比上升 0.02%达到 7870 亿元,存货周转天数同比增加 1.1 天达到 51 天;应收账款规模同比下降 1.5%达到 3864 亿元,应收账款周转天数同比增加 1 天达到 20 天。图表图表1818:化工行业合计存货规模化工行业合计存货规模小幅增长小幅增长 图表图表1919:化
47、工行业应收账款规模化工行业应收账款规模小幅增长小幅增长 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表2020:化工行业存货周转天数(天)化工行业存货周转天数(天)持稳持稳 图表图表2121:化工行业应收账款天数(天)化工行业应收账款天数(天)持稳持稳 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 1.4 1.4 化工行业资产规模及杠杆率化工行业资产规模及杠杆率 固定资产和在建工程方面:化工行业固定资产同比增速22 年仍维持较高增长,达到 14.5%,2023 年一季度为 13%;在建工程同比增速较 21 年 38.9%的高增速小幅回落,2022 年
48、达到21.5%,2023 年一季度为 25.6%。从在建工程占比数据来看,2022 为 10.7%,2023 年一季度达到 11.1%,说明化工行业的建设投资仍处于相对高位。行业资产情况方面:2022 年行业经营性净现金流规模为 4500 亿元,同比下降 20.6%;2022年行业整体资产负债率水平为 52.3%,同比提高 0.5%,2023Q1 资产负债率继续向上达到52.4%。行业资产结构仍有待优化。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000存货(亿元)同比增速-20%-10%0%10
49、%20%30%40%50%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500应收账款(亿元)同比增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%00存货周转天数同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05540应收账款周转天数同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 16 图表图表2222:化工行业固定资产化工行业固定资产继续增长继续增长 图表图表2323:化工行业在建工程化工行业在建工程保持较高增速保持较高增速 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研
50、究所 图表图表2424:化工行业经营性现金流情况化工行业经营性现金流情况 图表图表2525:化工行业资产负债率情况化工行业资产负债率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 2.1 2.1 细分子行业业绩增长情况细分子行业业绩增长情况 2022 年度营业收入:同比增速排名前五的子板块依次是钾肥(109.1%)、民爆用品(43.9%)、磷化工及磷酸盐(31.2%)、氟化工及制冷剂(30%)、其他化学制品(27.8%);排名后五的为粘胶(-14.8%)、氨纶(-9.6%)、涂料油漆油墨制造(-6.5%)、石油贸易(-2.2%)、氯碱(-1%)。2022 年度归母净利润:
51、同比增速排名前五的子板块依次是涂料油漆油墨制造(942.9%)、钾肥(234.1%)、农药(145.8%)、民爆用品(118.4%)、石油贸易(92.2%);排名后五的为粘胶(-2324.8%)、合成革(-200.2%)、涤纶(-86.2%)、氨纶(-63.2%)、日用化学产品(-59%)。0%2%4%6%8%10%12%14%16%05,00010,00015,00020,00025,000固定资产(亿元)YOY0%2%4%6%8%10%12%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000在建工程(亿元)占总资产比例-30%-20%-10%0%1
52、0%20%30%40%-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,000经营性现金净流量(亿元)YOY48%49%50%51%52%53%54%行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 17 图表图表2626:20222022 年各子行业营收同比增速年各子行业营收同比增速 图表图表2727:20222022 年各子行业归母净利润同比增速年各子行业归母净利润同比增速 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 2023 年 1 季度营业收入:同比增速排名前五的子板块依次是民爆用品(32.8%)、石油贸易(27.9%)、炭黑(18.7%)、轮胎(10.1%
53、)、涤纶(9.9%);排名后五的为钾肥(-25.6%)、其他纤维(-23.5%)、玻纤(-18.4%)、粘胶(-16.6%)、磷化工及磷酸盐(-16.4%)。2023 年 1 季度归母净利润:同比增速排名前五的子板块依次是粘胶(403.7%)、轮胎(181.6%)、日用化学产品(25.6%)、复合肥(-7.9%)、磷肥(-10%);排名后五的为合成革(-127.4%)、涤纶(-98.8%)、炭黑(-95.2%)、氟化工及制冷剂(-78.1%)、氯碱(-69.7%)。图表图表2828:2022023 3Q1Q1 各子行业营收同比增长情况各子行业营收同比增长情况 图表图表2929:2022023
54、3Q1Q1 各子行业归母净利润同比增长情况各子行业归母净利润同比增长情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 从各细分子行业来看,2022 年收入和利润增速较高的行业有钾肥、农药、民爆用品、氟化工等行业,2023 年一季度表现较好的有民爆用品、轮胎、日用化学产品等。表现较好的行业如钾肥、农药等主要由于 22 年上半年价格大幅上行,但随着下半年价格回落,到23 年一季度以上行业出现业绩下滑,而在 22 年上半年受制于海运费高企的轮胎行业则随着下半年海运费大幅下跌以及国内逐步走出疫情影响,成为 23 年一季度修复较为明显的行业。2.2 2.2 细分子行业盈利能力细分子行
55、业盈利能力 2022 年度毛利率:同比增速排名前五的子板块依次是钾肥(20.4%)、磷化工及磷酸盐(3%)、民爆用品(2.2%)、农药(1.5%)、磷肥(1.3%);排名后五的为氨纶(-19.9%)、粘胶(-15.2%)、其他化学原料(-10.7%)、涤纶(-8.4%)、炭黑(-7.7%)。2022 年度净利率:同比增速排名前五的子板块依次是钾肥(25.1%)、农药(4.6%)、民爆用品(4.3%)、涂料油漆油墨制造(3.3%)、氟化工及制冷剂(2.6%);排名后五的为氨纶(-16.4%)、其他化学原料(-8.9%)、纺织化学用品(-7.7%)、涤纶(-7.4%)、日用化学产品(-7.3%)。
56、-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%钾肥磷化工及磷酸盐其他化学制品无机盐炭黑复合肥磷肥纺织化学用品其他橡胶制品改性塑料轮胎日用化学产品氮肥氯碱涂料油漆油墨制造粘胶-2500%-2000%-1500%-1000%-500%0%500%1000%1500%涂料油漆油墨制造农药石油贸易磷肥其他橡胶制品改性塑料无机盐玻纤轮胎复合肥氯碱其他纤维纺织化学用品日用化学产品涤纶粘胶-30%-20%-10%0%10%20%30%40%民爆用品炭黑涤纶日用化学产品无机盐石油加工聚氨酯纯碱农药维纶氮肥其他塑料制品合成革磷化工及磷酸盐玻纤钾肥-200%-100%0%100%200%300%40
57、0%500%粘胶日用化学产品磷肥石油加工钾肥石油贸易农药纯碱涂料油漆油墨制造玻纤纺织化学用品氮肥磷化工及磷酸盐氯碱炭黑合成革行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 18 图表图表3030:2022022 2 年各子行业毛利率同比增长情况年各子行业毛利率同比增长情况 图表图表3131:2022022 2 年各子行业净利率同比增长情况年各子行业净利率同比增长情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 2023 年 1 季度毛利率:同比增速排名前五的子板块依次是轮胎(3.8%)、日用化学产品(1.2%)、涂料油漆油墨制造(-0.4%)、改性塑料(-0.9%)、无机盐(-0.
58、9%);排名后五的为磷化工及磷酸盐(-15.9%)、维纶(-15.2%)、氟化工及制冷剂(-13.7%)、氮肥(-11.6%)、其他化学原料(-10.9%)。2023 年 1 季度净利率:同比增速排名前五的子板块依次是轮胎(3.6%)、日用化学产品(1.5%)、粘胶(0.8%)、复合肥(-0.3%)、石油加工(-0.6%);排名后五的为磷化工及磷酸盐(-14.9%)、合成革(-14.6%)、氟化工及制冷剂(-11.5%)、维纶(-10.9%)、其他化学原料(-10.5%)。图表图表3232:2022023 3Q1Q1 各子行业毛利率同比增长情况各子行业毛利率同比增长情况 图表图表3333:20
59、22023 3Q1Q1 各子行业净利率同比增长情况各子行业净利率同比增长情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 从各细分子行业来看,2022 年盈利能力提升明显的行业有钾肥、农药、民爆产品、涂料油漆油墨制造、氟化工及制冷剂,下滑显著的有氨纶、其他化学原料、涤纶。2023 年一季度盈利能力有明显提升的行业主要是轮胎,下滑明显的行业有磷化工及磷酸盐、氟化工及制冷剂、维纶、其他化学原料。23 年以来较多行业出现供需双弱的格局,价格下行导致盈利下滑,成本端改善明显的行业如轮胎在需求疲软背景下能够抢跑复苏节奏。3.1 3.1 钾肥钾肥 2022 年业绩和盈利能力大幅增长:营
60、收同比增加 109.1%,归母净利润同比增加 234.1%,毛利率同比上升 20.4%达到 75.7%,净利率同比上升 25.1%达到 61.2%。费用管理优化:销售费用率同比减少 0.7%,管理费用率同比减少 2%,财务费用率同比减少 1.2%。营运能力-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%钾肥民爆用品磷肥氟化工及制冷剂涂料油漆油墨制造改性塑料日用化学产品纯碱其他化学制品石油加工纺织化学用品合成革其他纤维炭黑其他化学原料氨纶-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%钾肥民爆用品氟化工及制冷剂其他塑料制品磷肥玻纤轮胎无机盐其他化学制品磷
61、化工及磷酸盐纯碱炭黑聚氨酯日用化学产品纺织化学用品氨纶-20%-15%-10%-5%0%5%轮胎涂料油漆油墨制造无机盐复合肥石油贸易其他纤维其他塑料制品石油加工合成革钾肥氯碱涤纶氨纶其他化学原料氟化工及制冷剂磷化工及磷酸盐-20%-15%-10%-5%0%5%轮胎粘胶石油加工改性塑料涂料油漆油墨制造其他纤维其他橡胶制品聚氨酯无机盐民爆用品其他化学制品氨纶玻纤其他化学原料氟化工及制冷剂磷化工及磷酸盐行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 19 优化:存货周转天数同比增加 1 天,应收账款周转天数同比减少 12 天。固定资产较快增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比减少 9.1%达到 18.5%
62、,在建工程占比同比增加1.5%达到 3.5%。资产结构大幅优化:资产负债率同比下降 10.6%达到 25.4%。2023Q1 业绩和盈利能力有所下滑:营收同比减少 25.6%,归母净利润同比减少 23.8%,毛利率同比下降 4.5%达到 67.3%,净利率同比下降 4%达到 50.2%。费用管理稳定:销售费用率同比减少 0.1%,管理费用率同比增加 1.7%,财务费用率同比减少 0.3%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 46 天,应收账款周转天数同比增加 4 天。固定资产下滑,行业投资小幅增长:固定资产占比同比减少 6.1%达到 17.9%,在建工程占比同比增加 2.4%达到 4.2%
63、。资产结构大幅优化:资产负债率同比下降 10.4%达到 24.3%。图表图表3434:钾肥钾肥行业营收及增行业营收及增速速(亿元亿元)图表图表3535:钾肥钾肥行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表3636:钾肥钾肥行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表3737:钾肥钾肥行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 -50%0%50%100%150%200%0500300350400450500营业收入(亿元)同比增
64、速-2000%-1500%-1000%-500%0%500%1000%1500%2000%-500-400-300-300归母净利润(亿元)同比增速-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 20 图表图表3838:钾肥钾肥行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表3939:钾肥钾肥行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证
65、券研究所 3.2 3.2 农药农药 2022 年业绩和盈利能力大幅增长:营收同比增加 25%,归母净利润同比增加 145.8%,毛利率同比上升 1.5%达到 26.6%,净利率同比上升 4.6%达到 9.2%。费用管理优化:销售费用率同比减少 0.8%,管理费用率同比减少 0.5%,财务费用率同比减少 2.4%。营运能力小幅优化:存货周转天数同比减少 1 天,应收账款周转天数同比减少 6 天。固定资产稳定,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 0.2%达到 26%,在建工程占比同比增加 0.3%达到 7.3%。资产结构优化:资产负债率同比下降 0.5%达到 50.1%。2023Q1 业绩和盈
66、利能力大幅下滑:营收同比减少 10.4%,归母净利润同比减少 37.7%,毛利率同比下降 2.9%达到 26.1%,净利率同比下降 3.7%达到 9%。费用管理有待优化:销售费用率同比增加 0.3%,管理费用率同比增加 0.3%,财务费用率同比增加 1.6%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 25 天,应收账款周转天数同比增加 8 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 1.2%达到 26.1%,在建工程占比同比增加 0.7%达到 7.6%。资产结构有待优化:资产负债率同比下降 2%达到 49%。图表图表4040:农药农药行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表
67、图表4141:农药农药行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 0500存货周转天数应收账款周转天数0%20%40%60%80%100%120%140%固定资产占比在建工程占比资产负债率-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000营业收入(亿元)同比增速-100%-50%0%50%100%150%200%0204060800归母净利润(亿元)同比增速行业中期报告 敬请
68、参阅最后一页特别声明 21 图表图表4242:农药农药行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表4343:农药农药行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表4444:农药农药行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表4545:农药农药行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.3.3 复合肥复合肥 2022 年业绩和盈利能力下滑:营收同比增加 21.6%,归母净利润同比减少 14.7%,毛利率同比下降 4.5%达到
69、 13.3%,净利率同比下降 1.9%达到 4.6%。费用管理优化:销售费用率同比减少 0.8%,管理费用率同比减少 0.6%,财务费用率同比减少 0.4%。营运能力小幅优化:存货周转天数同比减少 3 天,应收账款周转天数同比减少 1 天。固定资产小幅下滑,行业投资小幅增长:固定资产占比同比减少 1.3%达到 29.1%,在建工程占比同比增加 1.3%达到 6.1%。资产结构有待优化:资产负债率同比上升 1%达到 53.6%。2023Q1 业绩和盈利能力小幅下滑:营收同比减少 3%,归母净利润同比减少 7.9%,毛利率同比下降 1.6%达到 12.9%,净利率同比下降 0.3%达到 5.7%。
70、费用管理稳定:销售费用率同比减少 0.8%,管理费用率同比增加 0.1%,财务费用率同比减少 0.1%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 7 天,应收账款周转天数同比增加 2 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 1.2%达到 28.7%,在建工程占比同比增加 1.8%达到 7.3%。资产结构优化:资产负债率同比下降 1.6%达到 52.6%。0%5%10%15%20%25%30%35%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%销售费用率管理费用率财务费用率020406080100120140存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%
71、60%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 22 图表图表4646:复合肥复合肥行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表4747:复合复合肥肥行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表4848:复合肥复合肥行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表4949:复合肥复合肥行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表5050:复合肥复合肥行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图
72、表5151:复合肥复合肥行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.4.4 氮肥氮肥 2022 年业绩和盈利能力下滑:营收同比增加 1.2%,归母净利润同比减少 21.2%,毛利率同比下降 5.1%达到 18.6%,净利率同比下降 3%达到 10.1%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0%,管理费用率同比减少 0.1%,财务费用率同比减少 0.4%。营运能力稳定:存货-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%005006007008009001,000营业收入(亿元)同比增速
73、-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%-20-50归母净利润(亿元)同比增速-5%0%5%10%15%20%25%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%销售费用率管理费用率财务费用率00708090100存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 23 周转天数同比增加 4 天,应收账款周转天数同比减少 0 天。固定资产有所下滑,行业投资有所稳定:固定资产占比同比减少4.9%达
74、到44.5%,在建工程占比同比增加3.4%达到9.4%。资产结构稳定:资产负债率同比上升 0.3%达到 44.7%。2023Q1 业绩和盈利能力大幅下滑:营收同比减少 12.5%,归母净利润同比减少 63%,毛利率同比下降 11.6%达到 13.4%,净利率同比下降 9.3%达到 6.6%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0.1%,管理费用率同比增加 0.2%,财务费用率同比减少 0.2%。营运能力稳定:存货周转天数同比增加 3 天,应收账款周转天数同比减少 0 天。固定资产减少,行业投资有所增长:固定资产占比同比减少 4.2%达到 43%,在建工程占比同比增加 6.4%达到 12%。资产结
75、构有待优化:资产负债率同比上升 1.5%达到 44.5%。图表图表5252:氮肥氮肥行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表5353:氮肥氮肥行业净利润行业净利润及增速及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表5454:氮肥氮肥行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表5555:氮肥氮肥行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001,0001,2001,400营业收入(亿元)同比增速-
76、9000%-8000%-7000%-6000%-5000%-4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%-0归母净利润(亿元)同比增速-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率销售净利率0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 24 图表图表5656:氮肥氮肥行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表5757:氮肥氮肥行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3
77、3.5.5 无机盐无机盐 2022 年业绩有所增长,盈利能力小幅下滑:营收同比增加 25.2%,归母净利润同比增加9.5%,毛利率同比下降 0.5%达到 28.1%,净利率同比下降 1.4%达到 12.9%。费用管理稳定:销售费用率同比减少 0.1%,管理费用率同比增加 0.3%,财务费用率同比减少 0.7%。营运能力稳定:存货周转天数同比增加 1 天,应收账款周转天数同比减少 2 天。固定资产有所下滑,行业投资稳定:固定资产占比同比减少 4.1%达到 39.4%,在建工程占比同比增加0.5%达到 7.6%。资产结构优化:资产负债率同比下降 4.3%达到 36.9%。2023Q1 业绩和盈利能
78、力下滑:营收同比增加 3.2%,归母净利润同比减少 26.6%,毛利率同比下降 0.9%达到 29%,净利率同比下降 4.2%达到 13.8%。费用管理有待优化:销售费用率同比增加 0.3%,管理费用率同比增加 0.8%,财务费用率同比减少 0.2%。营运能力稳定:存货周转天数同比减少 3 天,应收账款周转天数同比增加 2 天。固定资产小幅减少,行业投资小幅增长:固定资产占比同比减少 2.5%达到 39.3%,在建工程占比同比增加 0.7%达到 8.3%。资产结构优化:资产负债率同比下降 4.5%达到 35.5%。图表图表5858:无机盐无机盐行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表5
79、959:无机盐无机盐行业净行业净利润及增速利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 00708090存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%固定资产占比在建工程占比资产负债率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0500300350400营业收入(亿元)同比增速-100%0%100%200%300%400%500%600%0554045归母净利润(亿元)同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 25 图表图表606
80、0:无机盐无机盐行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表6161:无机盐无机盐行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表6262:无机盐无机盐行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表6363:无机盐无机盐行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.6.6 其他化学原料其他化学原料 2022 年业绩和盈利能力有所下滑:营收同比增加 17.1%,归母净利润同比减少 32.7%,毛利率同比下降 10.7%达到 21.
81、4%,净利率同比下降 8.9%达到 12%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0%,管理费用率同比减少 0.4%,财务费用率同比增加 0.2%。营运能力稳定:存货周转天数同比增加 3 天,应收账款周转天数同比增加 1 天。固定资产稳定,行业投资有所增长:固定资产占比同比增加0%达到34.7%,在建工程占比同比增加3.6%达到17.4%。资产结构有待优化:资产负债率同比上升 4.8%达到 45.9%。2023Q1 业绩和盈利能力大幅下滑:营收同比增加 3.6%,归母净利润同比减少 54.6%,毛利率同比下降 10.9%达到 18.2%,净利率同比下降 10.5%达到 8.1%。费用管理有待优化:
82、销售费用率同比增加 0%,管理费用率同比增加 0.2%,财务费用率同比增加 0.6%。营运能力稳定:存货周转天数同比增加 0 天,应收账款周转天数同比增加 1 天。固定资产稳定,行业投资有所增长:固定资产占比同比增加 0.8%达到 33.3%,在建工程占比同比增加 2.1%达到 17.2%。资产结构有待优化:资产负债率同比上升 7.7%达到 48.6%。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%销售费用率管理费用率财务费用率020406080100120存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产
83、占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 26 图表图表6464:其他化学原料其他化学原料行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表6565:其他化学原料其他化学原料行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表6666:其他化学原料其他化学原料行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表6767:其他化学原料其他化学原料行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表6868:其他化学原料其他化学原料行业存货和应收
84、账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表6969:其他化学原料其他化学原料行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.7.7 纯碱纯碱 2022 年业绩和盈利能力有所下滑:营收同比增加 14.2%,归母净利润同比减少 11.6%,毛利率同比下降 1.1%达到 28.8%,净利率同比下降 4.7%达到 16.7%。费用管理稳定:销售费用率同比减少 0%,管理费用率同比减少 0%,财务费用率同比减少 0.3%。营运能力稳定:-50%0%50%100%150%200%250%300%350%02004006008001
85、,0001,200营业收入(亿元)同比增速-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%0204060800180200归母净利润(亿元)同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%销售费用率管理费用率财务费用率00708090100存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 27 存货周转天数同比增加 2 天,应收账款周转天数同比减少 0 天。固定
86、资产下滑,行业投资增长:固定资产占比同比减少 7.7%达到 38.6%,在建工程占比同比增加 7.8%达到 9.3%。资产结构稳定:资产负债率同比上升 1.6%达到 37.9%。2023Q1 业绩和盈利能力大幅下滑:营收同比减少 5%,归母净利润同比减少 42.2%,毛利率同比下降 4.3%达到 23.7%,净利率同比下降 6.4%达到 11.8%。费用管理有待优化:销售费用率同比增加 0.3%,管理费用率同比增加 0.6%,财务费用率同比增加 0.2%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 6 天,应收账款周转天数同比增加 2 天。固定资产下降,行业投资有所增长:固定资产占比同比减少 6.
87、4%达到 37%,在建工程占比同比增加 8.4%达到 10.7%。资产结构有待优化:资产负债率同比上升 2.6%达到 37.4%。图表图表7070:纯碱纯碱行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表7171:纯碱纯碱行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表7272:纯碱纯碱行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表7373:纯碱纯碱行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60
88、%00500600700营业收入(亿元)同比增速-2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%-20020406080100120归母净利润(亿元)同比增速-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 28 图表图表7474:纯碱纯碱行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表7575:纯碱纯碱行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国
89、金证券研究所 3 3.8.8 氯碱氯碱 2022 年业绩和盈利能力大幅下滑:营收同比减少 1%,归母净利润同比减少 25.4%,毛利率同比下降 4.1%达到 17.8%,净利率同比下降 2.4%达到 8.3%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0.2%,管理费用率同比减少 0.1%,财务费用率同比减少 0.5%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 4 天,应收账款周转天数同比增加 1 天。固定资产小幅下滑,行业投资有所增长:固定资产占比同比减少 1.9%达到 40.9%,在建工程占比同比增加 5%达到 11%。资产结构小幅优化:资产负债率同比下降 1.3%达到 44.7%。2023Q1 业
90、绩和盈利能力大幅下滑:营收同比减少 15.8%,归母净利润同比减少 69.7%,毛利率同比下降 6.1%达到 13.1%,净利率同比下降 6.5%达到 3.3%。费用管理有待优化:销售费用率同比增加 0.5%,管理费用率同比增加 0.5%,财务费用率同比增加 0%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 8 天,应收账款周转天数同比增加 2 天。固定资产小幅减少,行业投资有所增长:固定资产占比同比减少 2%达到 39.5%,在建工程占比同比增加4.9%达到 11.9%。资产结构稳定:资产负债率同比下降 0.6%达到 44.7%。图表图表7676:氯碱氯碱行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)
91、图表图表7777:氯碱氯碱行业行业净利润及增速净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 00708090存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05001,0001,5002,0002,500营业收入(亿元)同比增速-100%0%100%200%300%400%500%600%0500归母净利润(亿元)同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 29 图表图表7878:氯碱氯碱行业
92、销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表7979:氯碱氯碱行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表8080:氯碱氯碱行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表8181:氯碱氯碱行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.9.9 磷肥磷肥 2022 年业绩大幅增长,盈利能力小幅提升:营收同比增加 19%,归母净利润同比增加 40.1%,毛利率同比上升 1.3%达到 15.5%,净利率同比上升 1.4%达到 8.4%。
93、费用管理优化:销售费用率同比减少 0.2%,管理费用率同比减少 0.6%,财务费用率同比减少 0.5%。营运能力稳定:存货周转天数同比增加 0 天,应收账款周转天数同比减少 2 天。固定资产稳定,行业投资小幅增长:固定资产占比同比减少 0.7%达到 37%,在建工程占比同比增加 2.2%达到 4.8%。资产结构大幅优化:资产负债率同比下降 9%达到 63.9%。2023Q1 业绩和盈利能力有所下滑:营收同比增加 3.1%,归母净利润同比减少 10%,毛利率同比下降 1.9%达到 16.5%,净利率同比下降 1%达到 10.5%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0.2%,管理费用率同比减少 0
94、.3%,财务费用率同比减少 0.7%。营运能力稳定:存货周转天数同比减少 2 天,应收账款周转天数同比增加 5 天。固定资产有所增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 3.8%达到 36.8%,在建工程占比同比增加 0.4%达到 3.7%。资产结构大幅优化:资产负债率同比下降 8.4%达到 64.4%。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%销售费用率管理费用率财务费用率055404550存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期
95、报告 敬请参阅最后一页特别声明 30 图表图表8282:磷肥磷肥行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表8383:磷肥磷肥行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表8484:磷肥磷肥行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表8585:磷肥磷肥行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表8686:磷肥磷肥行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表8787:磷肥磷肥行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来
96、源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.10.10 民爆用品民爆用品 2022 年业绩大幅增长,盈利能力有所提升:营收同比增加 43.9%,归母净利润同比增加106.6%,毛利率同比上升 2.2%达到 29.4%,净利率同比上升 3.8%达到 12.2%。费用管理优化:销售费用率同比减少 0.5%,管理费用率同比减少 2%,财务费用率同比减少 0.5%。营-50%0%50%100%150%200%250%300%005006007008009001,000营业收入(亿元)同比增速-500%0%500%1000%1500%2000%2500%-
97、506070归母净利润(亿元)同比增速-5%0%5%10%15%20%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%销售费用率管理费用率财务费用率020406080100120140存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 31 运能力优化:存货周转天数同比增加 6 天,应收账款周转天数同比减少 29 天。固定资产和行业投资稳定:固定资产占比同比增加 0.1%达到 23.1%,在建工程占比同比增加 0.1%达到 2.8%。资产结构稳定:资产负债率
98、同比下降 0.3%达到 47.7%。2023Q1 业绩和盈利能力有所下滑:营收同比增加 32.8%,归母净利润同比减少 11.9%,毛利率同比下降 8.3%达到 23.7%,净利率同比下降 4.7%达到 9.4%。费用管理优化:销售费用率同比减少 0.3%,管理费用率同比减少 1.2%,财务费用率同比减少 0.5%。营运能力优化:存货周转天数同比增加 0 天,应收账款周转天数同比减少 18 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅减少:固定资产占比同比增加 0.3%达到 22.3%,在建工程占比同比减少 0.2%达到 2.8%。资产结构稳定:资产负债率同比下降 0.7%达到 46.2%。图表图表88
99、88:民爆用品民爆用品行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表8989:民爆用品民爆用品行行业净利润及增速业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表9090:民爆用品民爆用品行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表9191:民爆用品民爆用品行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 -150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%00500600700800900营业收入(亿元)同比增速-20
100、0%-100%0%100%200%300%400%500%600%-506070归母净利润(亿元)同比增速-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 32 图表图表9292:民爆用品民爆用品行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表9393:民爆用品民爆用品行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.11.11 纺织化学品纺织化
101、学品 2022 年业绩和盈利能力大幅下滑:营收同比增加 16.1%,归母净利润同比减少 39.4%,毛利率同比下降 4.7%达到 24.8%,净利率同比下降 7.7%达到 8.5%。费用管理优化:销售费用率同比减少 0.2%,管理费用率同比减少 1.5%,财务费用率同比减少 0.9%。营运能力大幅优化:存货周转天数同比减少 52 天,应收账款周转天数同比减少 7 天。固定资产小幅增长,行业投资稳定:固定资产占比同比增加 1.2%达到 15.2%,在建工程占比同比减少0.5%达到 4.3%。资产结构稳定:资产负债率同比下降 0.1%达到 40.4%。2023Q1 业绩和盈利能力继续下滑:营收同比
102、减少 14.7%,归母净利润同比减少 51.4%,毛利率同比下降 4.9%达到 21.3%,净利率同比下降 4.6%达到 5.3%。费用管理待优化:销售费用率同比增加 0.6%,管理费用率同比增加 0%,财务费用率同比增加 0.6%。营运能力大幅优化:存货周转天数同比增加 51 天,应收账款周转天数同比增加 7 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅减少:固定资产占比同比增加 1.1%达到 14.5%,在建工程占比同比减少 0.8%达到 4.5%。资产结构稳定:资产负债率同比上升 0.5%达到 41.4%。图表图表9494:纺织化学品纺织化学品行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表959
103、5:纺织化学品纺织化学品行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 0500300存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率-60%-40%-20%0%20%40%60%80%00500600营业收入(亿元)同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%007080归母净利润(亿元)同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 33 图表图表9696:纺织化学品纺织化学品行业销售毛利率
104、和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表9797:纺织化学品纺织化学品行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表9898:纺织化学品纺织化学品行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表9999:纺织化学品纺织化学品行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.12.12 日用化学产品日用化学产品 2022 年业绩和盈利能力大幅下滑:营收同比增加 5.1%,归母净利润同比减少 59%,毛利率同比下降 0.9%达到 40.8%,净利
105、率同比下降 7.3%达到 4.4%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0.8%,管理费用率同比减少 0.4%,财务费用率同比减少 0.4%。营运能力稳定:存货周转天数同比增加 5 天,应收账款周转天数同比减少 2 天。固定资产小幅增长,行业投资稳定:固定资产占比同比增加 2%达到 13.1%,在建工程占比同比减少 0%达到 2.9%。资产结构稳定:资产负债率同比上升 0.8%达到 36.5%。2023Q1 业绩和盈利能力均企稳回升:营收同比增加 4.9%,归母净利润同比增加 25.6%,毛利率同比上升 1.2%达到 41.7%,净利率同比上升 1.5%达到 8.8%。费用管理稳定:销售费用率同
106、比增加 0.5%,管理费用率同比减少 0.3%,财务费用率同比增加 0.1%。营运能力稳定:存货周转天数同比增加 10 天,应收账款周转天数同比减少 5 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 1.3%达到 12.6%,在建工程占比同比增加0.6%达到 3.5%。资产结构稳定:资产负债率同比下降 0.9%达到 35.6%。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%销售费用率管理费用率财务费用率00500600700存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50
107、%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 34 图表图表100100:日用化学产品日用化学产品行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表101101:日用化学产品日用化学产品行行业净利润及增速业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表102102:日用化学产品日用化学产品行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表103103:日用化学产品日用化学产品行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表104104:日
108、用化学产品日用化学产品行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表105105:日用化学产品日用化学产品行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.13.13 石油加工石油加工 2022 年业绩和盈利能力均下降:营收同比增加 21.4%,归母净利润同比减少 8%,毛利率同比下降 4.1%达到 15.1%,净利率同比下降 0.9%达到 2.4%。费用管理优化:销售费用率同比减少 0.3%,管理费用率同比减少 0.6%,财务费用率同比减少 0%。营运能力稳定:存-30%-20%-10%0%10%20%30%
109、40%50%0500300350400450500营业收入(亿元)同比增速-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%-40-30-20-5060归母净利润(亿元)同比增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%销售毛利率销售净利率-5%0%5%10%15%20%25%30%销售费用率管理费用率财务费用率020406080100120存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 35 货周转天数同比减少 0 天,应收
110、账款周转天数同比减少 0 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 0.4%达到 32.4%,在建工程占比同比增加 1.7%达到9.8%。资产结构稳定:资产负债率同比上升 0.3%达到 52.1%。2023Q1 业绩和盈利能力均下滑:营收同比增加 2.9%,归母净利润同比减少 12.8%,毛利率同比下降 3.5%达到 15.8%,净利率同比下降 0.6%达到 2.9%。费用管理稳定:销售费用率同比减少 0%,管理费用率同比减少 0.1%,财务费用率同比增加 0%。营运能力稳定:存货周转天数同比减少 2 天,应收账款周转天数同比增加 0 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长
111、:固定资产占比同比增加 1.5%达到 31.5%,在建工程占比同比增加 1.8%达到9.5%。资产结构优化:资产负债率同比下降 1.4%达到 52.3%。图表图表106106:石油加工石油加工行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表107107:石油加工石油加工行业行业净利润及增速净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表108108:石油加工石油加工行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表109109:石油加工石油加工行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证
112、券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000营业收入(亿元)同比增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000营业收入(亿元)同比增速-10%-5%0%5%10%15%20%25%销售毛利率销售净利率0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 36 图表图表110110:石油加工石油加
113、工行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表111111:石油加工石油加工行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.14.14 石油贸易石油贸易 2022 年业绩大幅增长,盈利能力有所提升:营收同比减少 2.2%,归母净利润同比增加 92.2%,毛利率同比上升 0.9%达到 7.2%,净利率同比上升 1.5%达到 3.1%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0.4%,管理费用率同比增加 0.1%,财务费用率同比减少 0.3%。营运能力有待提高:存货周转天数同比增加 16 天,应收账款周转天数同比增加
114、 4 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅降低:固定资产占比同比增加 0.9%达到 10.8%,在建工程占比同比减少 0.9%达到 1.1%。资产结构优化:资产负债率同比下降 1.3%达到 23.6%。2023Q1 业绩和盈利能力均下滑:营收同比增加 0.8%,归母净利润同比减少 27.5%,毛利率同比下降 0.4%达到 5.6%,净利率同比下降 0.4%达到 1.2%。费用管理稳定:销售费用率同比减少 0.1%,管理费用率同比增加 0%,财务费用率同比减少 0%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 14 天,应收账款周转天数同比减少 1 天。固定资产有所增长,行业投资小幅减少:固定资产占比
115、同比增加 1.2%达到 10.5%,在建工程占比同比减少 0.9%达到 1.2%。资产结构优化:资产负债率同比下降 2.4%达到 23.4%。图表图表112112:石油贸易石油贸易行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表113113:石油贸易石油贸易行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 0554045存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0500300
116、350400450营业收入(亿元)同比增速-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%-101234567归母净利润(亿元)同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 37 图表图表114114:石油贸易石油贸易行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表115115:石油贸易石油贸易行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表116116:石油贸易石油贸易行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表117117:石油贸易石油贸易行业资产规模和结构情况行业资产规
117、模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.15.15 涂料油墨涂料油墨 2022 年业绩大幅增长,盈利能力有所提升:营收同比减少 6.5%,归母净利润同比增加942.9%,毛利率同比上升 0.3%达到 26.3%,净利率同比上升 3.3%达到 3.8%。费用管理稳定:销售费用率同比减少 0.5%,管理费用率同比增加 0.4%,财务费用率同比增加 0.1%。营运能力有待提高:存货周转天数同比增加 14 天,应收账款周转天数同比增加 23 天。固定资产有所增长,行业投资有所降低:固定资产占比同比增加 5.6%达到 25.5%,在建工程占比同比减少 2.8
118、%达到 6.1%。资产结构稳定:资产负债率同比上升 0.3%达到 53%。2023Q1 业绩和盈利能力均下滑:营收同比减少 2.2%,归母净利润同比减少 49.1%,毛利率同比下降 0.4%达到 26.1%,净利率同比下降 1.9%达到 2.4%。费用管理稳定:销售费用率同比减少 0.1%,管理费用率同比增加 0.5%,财务费用率同比增加 0.5%。营运能力稳定:存货周转天数同比减少 2 天,应收账款周转天数同比增加 7 天。固定资产有所增长,行业投资有所减少:固定资产占比同比增加 5.5%达到 25.7%,在建工程占比同比减少 2.7%达到 6.4%。资产结构稳定:资产负债率同比下降 0.1
119、%达到 51.9%。-2%0%2%4%6%8%10%12%销售毛利率销售净利率-1%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%销售费用率管理费用率财务费用率055404550存货周转天数应收账款周转天数0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 38 图表图表118118:涂料油墨涂料油墨行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表119119:涂料油墨涂料油墨行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表12
120、0120:涂料油墨涂料油墨行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表121121:涂料油墨涂料油墨行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表122122:涂料油墨涂料油墨行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表123123:涂料油墨涂料油墨行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.16.16 氟化工及制冷剂氟化工及制冷剂 2022 年业绩大幅增长,盈利能力小幅提升:营收同比增加 30%,归母净利润同比增加 60
121、.9%,毛利率同比上升 0.9%达到 23%,净利率同比上升 2.6%达到 12%。费用管理有所优化:销售费用率同比减少 0.1%,管理费用率同比减少 0.4%,财务费用率同比减少 1.2%。营运能力-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0500300350400营业收入(亿元)同比增速-400%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%-50510152025归母净利润(亿元)同比增速-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12
122、%14%16%18%销售费用率管理费用率财务费用率0500存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 39 稳定:存货周转天数同比增加 4 天,应收账款周转天数同比减少 1 天。固定资产小幅下滑,行业投资有所增长:固定资产占比同比减少 2%达到 28.7%,在建工程占比同比增加 5.2%达到 16.2%。资产结构有待改善:资产负债率同比上升 6.4%达到 43.7%。2023Q1 业绩和盈利能力大幅下滑:营收同比减少 11%,归母净利润同比减少 78.1%,毛利率同比下降 1
123、3.7%达到 15.6%,净利率同比下降 11.5%达到 3.7%。费用管理有待加强:销售费用率同比增加 0.2%,管理费用率同比增加 0.9%,财务费用率同比增加 0.4%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 0 天,应收账款周转天数同比增加 6 天。固定资产稳定,行业投资有所增加:固定资产占比同比增加 0.1%达到 28.6%,在建工程占比同比增加5%达到 16.6%。资产结构有待优化:资产负债率同比上升 5.4%达到 44.4%。图表图表124124:行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表125125:行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究
124、所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表126126:行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表127127:行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%00500600营业收入(亿元)同比增速-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%0070归母净利润(亿元)同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8
125、%10%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 40 图表图表128128:行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表129129:行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.17.17 磷化工磷化工 2022 年业绩和盈利能力均有增长:营收同比增加 31.2%,归母净利润同比增加 9.8%,毛利率同比上升 3%达到 33.9%,净利率同比下降 2.4%达到 21.4%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0%,管理费用率同比增加 0.1%,财务费用率同比减少 1.2%。营
126、运能力稳定:存货周转天数同比增加 4 天,应收账款周转天数同比减少 3 天。固定资产有所增长,行业投资小幅下降:固定资产占比同比增加 7.3%达到 48.8%,在建工程占比同比减少 1.1%达到 7.2%。资产结构明显改善:资产负债率同比下降 6.4%达到 49.2%。2023Q1 业绩和盈利能力大幅下滑:营收同比减少 16.4%,归母净利润同比减少 67.6%,毛利率同比下降 15.9%达到 18.1%,净利率同比下降 14.9%达到 7.7%。费用管理稳定:销售费用率同比减少 0.3%,管理费用率同比增加 0.8%,财务费用率同比增加 0.4%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 16
127、 天,应收账款周转天数同比增加 2 天。固定资产较快增长,行业投资小幅下降:固定资产占比同比增加 8.3%达到 47.4%,在建工程占比同比减少 2%达到 8.5%。资产结构优化:资产负债率同比下降 4.3%达到 49%。图表图表130130:磷化工磷化工行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表131131:磷化工磷化工行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 007080存货周转天数应收账款周转天数0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%固定资产占比在建工程占比资产负债率-4
128、0%-20%0%20%40%60%80%100%0500300350400450营业收入(亿元)同比增速-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%-20-50607080归母净利润(亿元)同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 41 图表图表132132:磷化工磷化工行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表133133:磷化工磷化工行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表134134:磷化工磷化工行业存
129、货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表135135:磷化工磷化工行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.18.18 聚氨酯聚氨酯 2022 年业绩和盈利能力均有下滑:营收同比增加 10.7%,归母净利润同比减少 34.8%,毛利率同比下降 7.6%达到 14.9%,净利率同比下降 5.6%达到 8.5%。费用管理稳定:销售费用率同比减少 0%,管理费用率同比减少 0.1%,财务费用率同比减少 0.3%。营运能力稳定:存货周转天数同比增加 3 天,应收账款周转天数同比增加 1 天。固定资产有所增长,行
130、业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 4.5%达到 37.7%,在建工程占比同比增加 2.2%达到 16.2%。资产结构小幅改善:资产负债率同比下降 1.9%达到 55.5%。2023Q1 业绩和盈利能力继续下滑:营收同比减少 2.3%,归母净利润同比减少 36.4%,毛利率同比下降 4%达到 14.9%,净利率同比下降 3.8%达到 8.1%。费用管理有待优化:销售费用率同比增加 0.2%,管理费用率同比增加 0.4%,财务费用率同比增加 0.2%。营运能力稳定:存货周转天数同比减少 2 天,应收账款周转天数同比增加 0 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 1.8%
131、达到 34.6%,在建工程占比同比增加 1.9%达到 14.5%。资产结构有待优化:资产负债率同比上升 1.2%达到 59.3%。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%销售毛利率销售净利率0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%销售费用率管理费用率财务费用率007080存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%80%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 42 图表图表136136:聚氨酯聚氨酯行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表137137:聚氨酯聚氨酯行业净利润
132、及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表138138:聚氨酯聚氨酯行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表139139:聚氨酯聚氨酯行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表140140:聚氨酯聚氨酯行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表141141:聚氨酯聚氨酯行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.19.19 玻纤玻纤 2022 年业绩
133、有所增长,盈利能力维持稳定:营收同比增加 5.3%,归母净利润同比增加 7.1%,毛利率同比下降 6.6%达到 30.1%,净利率同比上升 0.8%达到 23.5%。费用管理优化:销售费用率同比增加 0%,管理费用率同比减少 1.5%,财务费用率同比减少 0.9%。营运能力有-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05001,0001,5002,0002,500营业收入(亿元)同比增速-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%0500300350归母净利润(亿元)同比增速0%5%10%15%20%25
134、%30%35%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%销售费用率管理费用率财务费用率0204060800180200存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%80%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 43 待优化:存货周转天数同比增加 12 天,应收账款周转天数同比增加 8 天。固定资产小幅减少,行业投资小幅增长:固定资产占比同比减少 1%达到 50.6%,在建工程占比同比增加2.9%达到 7.8%。资产结构改善:资产负债率同比下降 5.2%达到 44.8%。2023Q1 业绩和盈利能力均大
135、幅下滑:营收同比减少 18.4%,归母净利润同比减少 49.5%,毛利率同比下降 9.6%达到 27.3%,净利率同比下降 9%达到 16.8%。费用管理有待优化:销售费用率同比增加 0.2%,管理费用率同比增加 1%,财务费用率同比减少 0.2%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 44 天,应收账款周转天数同比增加 21 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 2.8%达到 51%,在建工程占比同比增加 0.3%达到 6.7%。资产结构有待优化:资产负债率同比下降 5.1%达到 44.7%。图表图表142142:玻纤玻纤行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表
136、图表143143:玻玻纤纤行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表144144:玻纤玻纤行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表145145:玻纤玻纤行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%00500600营业收入(亿元)同比增速-100%-50%0%50%100%150%200%250%020406080100120140归母净利润(亿元)同比
137、增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 44 图表图表146146:玻纤玻纤行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表147147:玻纤玻纤行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.20.20 其他化学制品其他化学制品 2022 年业绩有所增长,盈利能力小幅下滑:营收同比增加 27.5%,归母净利润同比增加8.4%,毛利率同比下降 3.2%达到
138、17.9%,净利率同比下降 2.1%达到 7.9%。费用管理优化:销售费用率同比减少 0.4%,管理费用率同比减少 0.5%,财务费用率同比减少 0.3%。营运能力稳定:存货周转天数同比增加 1 天,应收账款周转天数同比减少 1 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 0.2%达到 25.2%,在建工程占比同比增加 2.1%达到 10.3%。资产结构有待优化:资产负债率同比上升 3.2%达到 46.5%。2023Q1 业绩和盈利能力均大幅下滑:营收同比减少 7.7%,归母净利润同比减少 63.8%,毛利率同比下降 6.1%达到 14.8%,净利率同比下降 6.5%达到 4
139、%。费用管理有待优化:销售费用率同比增加 0.1%,管理费用率同比增加 0.3%,财务费用率同比增加 0.5%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 9 天,应收账款周转天数同比增加 10 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 1.7%达到 25.2%,在建工程占比同比增加 2.9%达到 12.1%。资产结构有待优化:资产负债率同比上升 0.3%达到 45.3%。图表图表148148:其他化学制品其他化学制品行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表149149:其他化学制品其他化学制品行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所
140、来源:WIND,国金证券研究所 020406080100120140存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000营业收入(亿元)同比增速-100%-50%0%50%100%150%200%00500600归母净利润(亿元)同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 45 图表图表150150:其他化学制品其他化学制品行业销售毛利率和净利率情况行业销
141、售毛利率和净利率情况 图表图表151151:其他化学制品其他化学制品行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表152152:其他化学制品其他化学制品行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表153153:其他化学制品其他化学制品行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.21.21 涤纶涤纶 2022 年业绩和盈利能力大幅下滑:营收同比增加 26.9%,归母净利润同比减少 86.2%,毛利率同比下降 8.4%达到 7.4%,净利率同比
142、下降 7.4%达到 1.1%。费用管理稳定:销售费用率同比减少 0%,管理费用率同比减少 0.2%,财务费用率同比增加 0.1%。营运能力稳定:存货周转天数同比增加 3 天,应收账款周转天数同比增加 0 天。固定资产有所增长,行业投资有所下降:固定资产占比同比增加 6.1%达到 46.3%,在建工程占比同比减少 5.5%达到 15.6%。资产结构有待优化:资产负债率同比上升 3.1%达到 72.5%。2023Q1 业绩和盈利能力均大幅下滑:营收同比增加 9.9%,归母净利润同比减少 98.8%,毛利率同比下降 6.9%达到 7.2%,净利率同比下降 7.4%达到-0.5%。费用管理稳定:销售费
143、用率同比减少 0%,管理费用率同比减少 0%,财务费用率同比增加 0%。营运能力稳定:存货周转天数同比增加 1 天,应收账款周转天数同比减少 2 天。固定资产有所增长,行业投资小幅下降:固定资产占比同比增加 4.5%达到 45.5%,在建工程占比同比减少 1.7%达到 16.8%。资产结构有待优化:资产负债率同比上升 2.8%达到 73%。0%10%20%30%40%50%60%70%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%销售费用率管理费用率财务费用率00708090100存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定
144、资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 46 图表图表154154:涤纶涤纶行业营行业营收及增速收及增速(亿元亿元)图表图表155155:涤纶涤纶行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表156156:涤纶涤纶行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表157157:涤纶涤纶行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表158158:涤纶涤纶行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表1591
145、59:涤纶涤纶行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.22.22 维纶维纶 2022 年业绩明显增长,盈利能力小幅上升:营收同比增加 22.7%,归母净利润同比增加39.4%,毛利率同比上升 0.3%达到 25.3%,净利率同比上升 1.6%达到 13.7%。费用管理优化:销售费用率同比减少 0.1%,管理费用率同比减少 0.6%,财务费用率同比减少 1.2%。0%20%40%60%80%100%120%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000营业收入(亿元)同比增
146、速-150%-100%-50%0%50%100%150%0500300350400450500归母净利润(亿元)同比增速-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%销售毛利率销售净利率0%1%1%2%2%3%3%4%4%销售费用率管理费用率财务费用率00708090存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%80%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 47 营运能力稳定:存货周转天数同比增加 1 天,应收账款周转天数同比增加 4 天。固定资产稳定,行业投资小幅下降:固定资产
147、占比同比减少 0.2%达到 32.1%,在建工程占比同比减少 1.7%达到 8.6%。资产结构有所优化:资产负债率同比下降 4.2%达到 41.2%。2023Q1 业绩和盈利能力均大幅下滑:营收同比减少 11.3%,归母净利润同比减少 68.7%,毛利率同比下降 15.2%达到 13.7%,净利率同比下降 10.9%达到 5.7%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0.2%,管理费用率同比减少 0.1%,财务费用率同比减少 0.3%。营运能力稳定:存货周转天数同比减少 2 天,应收账款周转天数同比增加 8 天。固定资产稳定,行业投资小幅下降:固定资产占比同比减少 0.1%达到 31.4%,在建
148、工程占比同比减少 0.6%达到 9.1%。资产结构有所优化:资产负债率同比下降 4.3%达到 41.1%。图表图表160160:维纶维纶行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表161161:维纶维纶行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表162162:维纶维纶行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表163163:维纶维纶行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020
149、406080100120营业收入(亿元)同比增速-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%-15-10-505101520归母净利润(亿元)同比增速-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 48 图表图表164164:维纶维纶行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表165165:维纶维纶行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券
150、研究所 3 3.23.23 粘胶粘胶 2022 年业绩和盈利能力均下降:营收同比减少 14.8%,归母净利润同比减少 2324.8%,毛利率同比下降 15.2%达到 6.7%,净利率同比下降 5.2%达到-5.4%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0%,管理费用率同比增加 0.7%,财务费用率同比减少 1.6%。营运能力较好:存货周转天数同比减少 7 天,应收账款周转天数同比增加 15 天。固定资产小幅增长,行业投资有所增长:固定资产占比同比增加 4%达到 49.1%,在建工程占比同比增加 0.8%达到 8.6%。资产结构有所优化:资产负债率同比下降 1.1%达到 58.2%。2023Q1
151、利润由负转正:营收同比减少 16.6%,归母净利润同比增加 403.7%,毛利率同比下降 1.2%达到 10.3%,净利率同比上升 0.8%达到 0.5%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0.2%,管理费用率同比减少 1.4%,财务费用率同比增加 0.4%。营运能力稳定:存货周转天数同比增加 1 天,应收账款周转天数同比增加 5 天。固定资产有所增长,行业投资有所增长:固定资产占比同比增加2.5%达到49.1%,在建工程占比同比增加0.6%达到7.6%。资产结构稳定:资产负债率同比下降 0%达到 58.9%。图表图表166166:粘胶粘胶行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表167
152、167:粘胶粘胶行业行业净利润及增速净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 007080存货周转天数应收账款周转天数0%20%40%60%80%100%120%固定资产占比在建工程占比资产负债率-40%-20%0%20%40%60%80%100%0204060800180营业收入(亿元)同比增速-2500%-2000%-1500%-1000%-500%0%500%1000%1500%-8-6-4-20246归母净利润(亿元)同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 49 图表图表168168:粘胶
153、粘胶行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表169169:粘胶粘胶行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表170170:粘胶粘胶行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表171171:粘胶粘胶行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.24.24 氨纶氨纶 2022 年业绩和盈利能力均下降:营收同比减少 9.6%,归母净利润同比减少 63.2%,毛利率同比下降 19.9%达到 18.6%,净利率同比下降 16.
154、4%达到 11.2%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0.1%,管理费用率同比增加 0.4%,财务费用率同比减少 0.9%。营运能力较好:存货周转天数同比减少 2 天,应收账款周转天数同比增加 6 天。固定资产小幅增长,行业投资有所增长:固定资产占比同比减少 1.5%达到 25.3%,在建工程占比同比增加 7.4%达到 12.6%。资产结构有所优化:资产负债率同比下降 1.7%达到 35.1%。2023Q1 业绩和盈利能力继续下滑:营收同比减少 13.7%,归母净利润同比减少 49.1%,毛利率同比下降 9%达到 19.5%,净利率同比下降 7.3%达到 11%。费用管理有待优化:销售费用率
155、同比增加 0.4%,管理费用率同比增加 0.3%,财务费用率同比增加 0.1%。营运能力有所改善:存货周转天数同比减少 17 天,应收账款周转天数同比增加 4 天。固定资产有所增长,行业投资有所增长:固定资产占比同比增加 2.2%达到 26.2%,在建工程占比同比增加 3.9%达到 9.3%。资产结构稳定:资产负债率同比上升 0%达到 33.1%。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%销售费用率管理费用率财务费用率020406080100120140存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70
156、%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 50 图表图表172172:氨纶氨纶行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表173173:氨纶氨纶行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表174174:氨纶氨纶行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表175175:氨纶氨纶行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表176176:氨纶氨纶行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表1
157、77177:氨纶氨纶行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.25.25 其他纤维其他纤维 2022 年业绩和盈利能力均下降:营收同比增加 3.6%,归母净利润同比减少 32.8%,毛利率同比下降 7.2%达到 17.5%,净利率同比下降 4.9%达到 8.8%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0%,管理费用率同比增加 0.2%,财务费用率同比减少 1.2%。营运能力仍待优-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0500300350营业收入(亿元)同比增速-4
158、00%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%-20020406080100归母净利润(亿元)同比增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%销售费用率管理费用率财务费用率0204060800存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 51 化:存货周转天数同比增加 3 天,应收账款周转天数同比增加 5 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 0.4%
159、达到 21.4%,在建工程占比同比增加 1.8%达到 12.6%。资产结构优化明显:资产负债率同比下降 5.9%达到 48.8%。2023Q1 业绩和盈利能力继续下滑:营收同比减少 23.5%,归母净利润同比减少 50.1%,毛利率同比下降 2.5%达到 17.5%,净利率同比下降 3.4%达到 7.2%。费用管理有待优化:销售费用率同比增加 0.2%,管理费用率同比增加 0.9%,财务费用率同比减少 0%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 21 天,应收账款周转天数同比增加 16 天。固定资产有所增长,行业投资有所增长:固定资产占比同比增加 0.4%达到 19.2%,在建工程占比同比增
160、加 3%达到 13.2%。资产结构稳定:资产负债率同比下降 0.7%达到 52.1%。图表图表178178:其他纤维其他纤维行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表179179:其他纤维其他纤维行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表180180:其他纤维其他纤维行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表181181:其他纤维其他纤维行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%050
161、0300营业收入(亿元)同比增速-10000%0%10000%20000%30000%40000%50000%60000%70000%80000%90000%05540归母净利润(亿元)同比增速0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 52 图表图表182182:其他纤维其他纤维行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表183183:其他纤维其他纤维行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,
162、国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.26.26 合成革合成革 2022 年业绩和盈利能力大幅减少:营收同比减少 0.8%,归母净利润同比减少 200.2%,毛利率同比下降 5.1%达到 14.5%,净利率同比下降 5.8%达到-2.8%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0.1%,管理费用率同比减少 0%,财务费用率同比减少 0.6%。营运能力仍待优化:存货周转天数同比增加 13 天,应收账款周转天数同比增加 3 天。固定资产有所增长,行业投资有所下降:固定资产占比同比增加 5.7%达到 45.4%,在建工程占比同比减少4.6%达到 4.7%。资产结构稳定:资产负债率同比下
163、降 0%达到 37.9%。2023Q1 业绩和盈利能力继续下滑:营收同比减少 15.6%,归母净利润同比减少 127.4%,毛利率同比下降 4.1%达到 12.7%,净利率同比下降 14.6%达到-3.5%。费用管理有待优化:销售费用率同比增加 0.5%,管理费用率同比增加 0.2%,财务费用率同比增加 0.4%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 4 天,应收账款周转天数同比增加 10 天。固定资产有所增长,行业投资有所下滑:固定资产占比同比增加 6.8%达到 44.1%,在建工程占比同比减少 5%达到 4.8%。资产结构稳定:资产负债率同比下降 0.2%达到 38.5%。图表图表184
164、184:合成革合成革行业营收及增速行业营收及增速(亿亿元元)图表图表185185:合成革合成革行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 0070存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%007080营业收入(亿元)同比增速-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%-5-4-3-2-101234归母净利润(亿元)同比增速行业中期报告
165、 敬请参阅最后一页特别声明 53 图表图表186186:合成革合成革行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表187187:合成革合成革行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表188188:合成革合成革行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表189189:合成革合成革行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.27.27 改性塑料改性塑料 2022 年业绩和盈利能力均有增长:营收同比增加 8%,归母净利润同比增
166、加 20.7%,毛利率同比下降 0.9%达到 13.8%,净利率同比上升 0.6%达到 4.1%。费用管理有所改善:销售费用率同比减少 0.1%,管理费用率同比减少 0.2%,财务费用率同比增加 0.2%。营运能力仍待优化:存货周转天数同比增加 8 天,应收账款周转天数同比增加 5 天。固定资产小幅减少,行业投资有所增加:固定资产占比同比减少 2.1%达到 19.7%,在建工程占比同比增加 4.3%达到 16%。资产结构有待优化:资产负债率同比上升 3.3%达到 61%。2023Q1 业绩和盈利能力均有下滑:营收同比增加 5.7%,归母净利润同比减少 18.9%,毛利率同比下降 0.9%达到
167、13.5%,净利率同比下降 1%达到 3%。费用管理稳定:销售费用率同比减少 0.1%,管理费用率同比减少 0%,财务费用率同比增加 0.2%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 6 天,应收账款周转天数同比增加 3 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 0.6%达到 21%,在建工程占比同比增加 2.7%达到15.3%。资产结构有待优化:资产负债率同比上升 2.1%达到 61.2%。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%销售费用率管理费用率财务费用率020406080100120140存货周转
168、天数应收账款周转天数0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 54 图表图表190190:改性塑料改性塑料行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表191191:改性塑料改性塑料行行业净利润及增速业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表192192:改性塑料改性塑料行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表193193:改性塑料改性塑料行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND
169、,国金证券研究所 图表图表194194:改性塑料改性塑料行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表195195:改性塑料改性塑料行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.28.28 其他塑料制品其他塑料制品 2022 年业绩和盈利能力均有增长:营收同比增加 7.7%,归母净利润同比增加 25.4%,毛利率同比下降 3%达到 19.5%,净利率同比上升 1.6%达到 9.6%。费用管理有所改善:销售费用率同比减少 0.2%,管理费用率同比减少 0.2%,财务费用率同比减少 1.1%。营运能力-10%0
170、%10%20%30%40%50%60%70%80%00500600700800900营业收入(亿元)同比增速-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%007080归母净利润(亿元)同比增速0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%销售费用率管理费用率财务费用率00708090存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 55 仍待优
171、化:存货周转天数同比减少 0 天,应收账款周转天数同比增加 3 天。固定资产小幅增长,行业投资有所增加:固定资产占比同比增加 0.4%达到 27.6%,在建工程占比同比增加 1.7%达到 9%。资产结构有所改善:资产负债率同比下降 2.1%达到 30.9%。2023Q1 业绩和盈利能力均有下滑:营收同比减少 14.5%,归母净利润同比减少 43.3%,毛利率同比下降 3.1%达到 18.9%,净利率同比下降 3.4%达到 6.8%。费用管理有待优化:销售费用率同比增加 0.2%,管理费用率同比增加 0.8%,财务费用率同比增加 0.1%。营运能力转弱:存货周转天数同比增加 8 天,应收账款周转
172、天数同比增加 12 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长:固定资产占比同比增加 2.1%达到 27.2%,在建工程占比同比增加 1.7%达到 9.3%。资产结构有所改善:资产负债率同比下降 0.2%达到 31.4%。图表图表196196:其他塑料制品其他塑料制品行业营收及增行业营收及增速速(亿元亿元)图表图表197197:其他塑料制品其他塑料制品行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表198198:其他塑料制品其他塑料制品行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表199199:其他塑料制品其他塑料
173、制品行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%0500300350400450营业收入(亿元)同比增速-1500%-1000%-500%0%500%1000%1500%-80-60-40-200204060归母净利润(亿元)同比增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 56 图表图表200200:其他塑料制品其他塑
174、料制品行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表201201:其他塑料制品其他塑料制品行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.29.29 轮胎轮胎 2022 年业绩和盈利能力小幅下滑:营收同比增加 5.7%,归母净利润同比减少 9.3%,毛利率同比下降 1%达到 15.1%,净利率同比下降 0.6%达到 4%。费用管理有所改善:销售费用率同比增加 0%,管理费用率同比减少 0.2%,财务费用率同比减少 0.7%。营运能力仍待优化:存货周转天数同比增加 10 天,应收账款周转天数同比增加 3 天。固
175、定资产小幅增长,行业投资有所增加:固定资产占比同比增加 1.3%达到 36.3%,在建工程占比同比增加 0.3%达到 8.2%。资产结构有所改善:资产负债率同比下降 0.8%达到 51%。2023Q1 业绩和盈利能力显著改善:营收同比增加 10.1%,归母净利润同比增加 181.6%,毛利率同比上升 3.8%达到 17.4%,净利率同比上升 3.6%达到 5.7%。费用管理有待优化:销售费用率同比增加 0.4%,管理费用率同比减少 0.4%,财务费用率同比增加 0.2%。营运能力有所改善:存货周转天数同比减少 4 天,应收账款周转天数同比减少 2 天。固定资产小幅增长,行业投资小幅增长:固定资
176、产占比同比增加 0.6%达到 35.5%,在建工程占比同比增加 1.3%达到 8.6%。资产结构有所改善:资产负债率同比下降 0.6%达到 50.7%。图表图表202202:轮胎轮胎行业营收及增速行业营收及增速(亿亿元元)图表图表203203:轮胎轮胎行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 020406080100120140存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率-40%-20%0%20%40%60%80%100%02040608001
177、80营业收入(亿元)同比增速-100%-50%0%50%100%150%200%0246810121416归母净利润(亿元)同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 57 图表图表204204:轮胎轮胎行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表205205:轮胎轮胎行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表206206:轮胎轮胎行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表207207:轮胎轮胎行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND
178、,国金证券研究所 3 3.30.30 其他橡胶制品其他橡胶制品 2022 年业绩和盈利能力均有所增长:营收同比增加 13.1%,归母净利润同比增加 26.7%,毛利率同比下降 0.8%达到 24.2%,净利率同比上升 0.8%达到 9.3%。费用管理有所改善:销售费用率同比减少 1.1%,管理费用率同比增加 0.4%,财务费用率同比减少 0.8%。营运能力仍待优化:存货周转天数同比增加 2 天,应收账款周转天数同比增加 9 天。固定资产小幅减少,行业投资有所增加:固定资产占比同比减少 1.4%达到 21.1%,在建工程占比同比增加 1.7%达到 5.6%。资产结构仍待优化:资产负债率同比上升
179、3.7%达到 38.9%。2023Q1 业绩和盈利能力均下滑:营收同比减少 12.2%,归母净利润同比减少 41.3%,毛利率同比下降 3.3%达到 21.8%,净利率同比下降 3.5%达到 6.3%。费用管理有待优化:销售费用率同比增加 0.4%,管理费用率同比增加 1.5%,财务费用率同比增加 0.6%。营运能力有待优化:存货周转天数同比增加 15 天,应收账款周转天数同比增加 40 天。固定资产有所回落,行业投资小幅增长:固定资产占比同比减少 1.6%达到 20.2%,在建工程占比同比增加 4%达到 8%。资产结构仍待改善:资产负债率同比上升 3.7%达到 39.5%。0%5%10%15
180、%20%25%30%35%40%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%销售费用率管理费用率财务费用率0500存货周转天数应收账款周转天数0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 58 图表图表208208:其他橡胶制品其他橡胶制品行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表209209:其他橡胶制品其他橡胶制品行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表210210:其他橡胶制品其他橡胶制品
181、行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表211211:其他橡胶制品其他橡胶制品行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表212212:其他橡胶制品其他橡胶制品行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表213213:其他橡胶制品其他橡胶制品行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 3 3.31.31 炭黑炭黑 2022 年业绩和盈利能力均明显下滑:营收同比增加 24.7%,归母净利润同比减少 53.5%,毛利率同比下降
182、7.7%达到 7.6%,净利率同比下降 4.9%达到 2.9%。费用管理有所改善:销售费用率同比减少 0.2%,管理费用率同比减少 0.6%,财务费用率同比减少 1%。营运能力-40%-20%0%20%40%60%80%100%0204060800180营业收入(亿元)同比增速-100%-50%0%50%100%150%200%0246810121416归母净利润(亿元)同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%销售费用率管理费用率财务费用率0500存货周转天数应收账款周转天数
183、0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 59 小幅弱化:存货周转天数同比增加 3 天,应收账款周转天数同比增加 1 天。固定资产占比同比减少 3.1%达到 28.2%,在建工程占比同比减少 0.5%达到 3.8%。资产结构小幅弱化:资产负债率同比上升 6.4%达到 44.3%。2023Q1 业绩和盈利能力继续下滑:营收同比增加 18.7%,归母净利润同比减少 95.2%,毛利率同比下降 2%达到 5.6%,净利率同比下降 2.7%达到 0%。费用管理稳定:销售费用率同比增加 0.1%,管理费用率同比减少
184、0.3%,财务费用率同比增加 0.4%。营运能力仍待优化:存货周转天数同比增加 6 天,应收账款周转天数同比减少 0 天。固定资产有所回落,行业投资小幅减弱:固定资产占比同比减少 1.7%达到 27%,在建工程占比同比减少 0.6%达到3.9%。资产结构仍待改善:资产负债率同比上升 5.4%达到 46.3%。图表图表214214:炭黑行业营收及增速炭黑行业营收及增速(亿元亿元)图表图表215215:炭黑行业净利润及增速炭黑行业净利润及增速(亿元亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表216216:炭黑行业销售毛利率和净利率情况炭黑行业销售毛利率和净利率情况
185、 图表图表217217:炭黑行业期间费用率情况炭黑行业期间费用率情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500营业收入(亿元)同比增速-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%-4-20246810121416归母净利润(亿元)同比增速-5%0%5%10%15%20%25%销售毛利率销售净利率-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 60 图表图表218218:炭
186、黑行业存货和应收账款周转情况炭黑行业存货和应收账款周转情况 图表图表219219:炭黑行业资产规模和结构情况炭黑行业资产规模和结构情况 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 从 2022 年和 2023Q1 的股价及归母净利润涨幅前十个股看出,22 年农药、润滑油、民爆、天然气等行业表现较好,农药需求偏刚性,22 年供给因为多重突发因素相对受限,在供需错配下产品价格上行使得利润空间,22 年上半年能源价格处于上行区间,俄乌冲突加剧了天然气供应危机,给国内能源企业带来了出口机遇,相应标的盈利大幅向上,而到了下半年,以石油为代表的大宗资源品价格下跌,原油下游的润滑油产品原
187、料压力减轻,加之海内外客户开拓,瑞丰新材迎来机遇;23Q1 在 AI 机遇的加持下,涉及光刻胶、湿电子化学品、光模块等与 TMT 相关的化工标的迎来主题性行情,而利润方面,海运费下降,国内需求修复的轮胎板块盈利表现相对较优。图表图表220220:2022022 2 年股价涨幅及归母净利润增幅前十个股年股价涨幅及归母净利润增幅前十个股 股票名称股票名称 子行业子行业 股价涨股价涨幅前十幅前十 股票名称股票名称 子行业子行业 归母净利润同归母净利润同比增幅前十比增幅前十 归母净利润归母净利润(亿元)(亿元)贝斯美 农药 65%沧州大化 聚氨酯 1402%4.20 瑞丰新材 其他化学制品 63%兄弟
188、科技 食品及饲料添加剂 978%3.06 先达股份 农药 60%国际实业 钢结构 977%2.98 壶化股份 民爆制品 58%普利特 改性塑料 751%2.02 润丰股份 农药 53%上纬新材 合成树脂 569%0.84 保利联合 民爆制品 49%道明光学 膜材料 471%3.14 广汇能源 油品石化贸易 48%纳尔股份 其他塑料制品 471%3.52 国立科技 改性塑料 48%博汇股份 其他石化 405%1.52 中旗股份 农药 47%美联新材 改性塑料 401%3.17 天禾股份 复合肥 47%雅化集团 锂 385%45.38 来源:WIND,国金证券研究所 图表图表221221:2022
189、023Q13Q1 年股价涨幅及归母净利润增幅前十个股年股价涨幅及归母净利润增幅前十个股 股票名称股票名称 子行业子行业 股价涨股价涨幅前十幅前十 股票名称股票名称 子行业子行业 归母净利润同归母净利润同比增幅前十比增幅前十 归母净利润(亿归母净利润(亿元)元)容大感光 电子化学品 90%金奥博 民爆制品 3276%0.05 同益股份 改性塑料 59%唯赛勃 膜材料 2726%0.07 晶瑞电材 电子化学品 59%晶华新材 胶黏剂及胶带 2358%0.08 华西股份 涤纶 54%名臣健康 洗护用品 1982%0.34 金三江 其他化学制品 49%拉芳家化 品牌化妆品 1523%0.36 美瑞新材
190、 聚氨酯 48%S*ST 佳通 轮胎轮毂 563%0.27 00708090100存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 61 诺普信 农药 40%上海新阳 电子化学品 515%0.56 上海新阳 电子化学品 39%天安新材 其他化学制品 473%0.08 蓝晓科技 合成树脂 37%玲珑轮胎 轮胎轮毂 333%2.14 润禾材料 有机硅 33%普利特 改性塑料 324%1.04 来源:WIND,国金证券研究所 5 5.1.1 万华化学万华化学:年报业绩符合预期,年报业绩符
191、合预期,一季度业绩略超预期一季度业绩略超预期 原料端价格有所下跌,MDI 价格触底反弹,业绩有所修复。纯苯:2023 年一季度,受欧美持续加息影响,原油价格震荡下行,纯苯价格有所回落。国内中石化纯苯挂牌均价 7038元/吨,与去年同期相比下跌 11.43%。煤炭:2023 年一季度,动力煤 5000 大卡市场均价约 981 元/吨,与去年同期相比下跌 11.14%。丙烷、丁烷:2023 年一季度,丙烷 CP 均价700 美元/吨,与去年同期相比下跌 12.86%;丁烷 CP 均价 712 美元/吨,与去年同期相比下跌 11.23%。MDI 方面:根据百川盈孚价格数据,2023 年 1 季度聚合
192、 MDI 平均价 15776元/吨,同比-22.33,环比+5.88%;纯 MDI 价格 18977 元/吨,同比-16.28%,环比+2.37%。我们认为,随着经济的企稳,公司 MDI 盈利后续有望改善,公司目前拥有 MDI 产能 300万吨,在行业内定价权进一步提升。120 万吨乙烯项目贡献新成长。2022 年 12 月 13 日,万华化学正式官宣对外投资 176 亿,投资标的名称:万华化学 120 万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目,实现自主开发的 POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化,乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料,与公司现有的 PDH 一体化项目和乙烯一期项目形成高效
193、协同。新材料建设如火如荼。公司在研项目主要围绕高端化工新材料及解决方案、新兴材料等新业务板块技术孵化投入,例如碳中和相关技术、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及关键单体、高性能材料(尼龙 12、特种 PC、POE、光学级 PMMA 等)、新能源储能及电池材料、分离与纯化等项目。图表图表222222:公司历年营收及增速(亿元)公司历年营收及增速(亿元)图表图表223223:公司历年归母净利润及增速(亿元)公司历年归母净利润及增速(亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2001,4
194、001,6001,8002002120222023Q1营业收入(亿元)yoy-80%-40%0%40%80%120%160%05003002002120222023Q1归母净利润(亿元)yoy行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 62 图表图表224224:公司毛利率及主要原材料价格公司毛利率及主要原材料价格 图表图表225225:公司研发支出情况(亿元)公司研发支出情况(亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 5 5.2.2 华鲁恒升华鲁恒升:部分行业有所承压,成本压力有望减弱部分行业有所承压,
195、成本压力有望减弱 1 季度行业压力依然存在,部分产品销量略有影响:1 季度公司原材料压力依然存在,煤炭价格虽然环比四季度略有下行,但是依然位于相对高位,成本压力相对较大,多数产品在经历去年下半年的价格调整后,位于相对地位震荡,同时有机胺、碳酸酯等产品仍有进一步下行,叠加公司一季度公司新材料和化肥销量出现环比下行,整体营收环比下行约16%,整体毛利率伴随煤炭价格回落有所提升,但整体营收下行,带动利润下行。碳酸酯、有机胺行业依然承压,化肥 1 月份触底后有所提升:公司产品种类相对较多,一定程度上分散了单一产品的盈利波动,但一季度运行来看,碳酸酯、有机胺是典型的煤化工产品,产成品价格下行较多,带动细
196、分行业运行相对承压,同时一季度公司化肥、精细化工板块的产品销量环比下行约 10%、4%,带动整体业绩营收及盈利有所下行。但是根据我们的综合价差对应的盈利水平来看,1 季度伴随原材料价格回落,基本面的盈利水平在逐步回升,基本面处于修复态势。下半年荆州基地有望逐步投产,多个项目有望贡献增量:公司前期布局的二元酸、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯项目有望在 2 季度开始贡献业绩,荆州一期项目有望在三季度开始贡献业绩,新项目的投产有望为公司提供业绩增量,而后公司荆州二期项目正在持续规划和论证中,其中高端溶剂及尼龙 66 高端新材料项目已经开工,未来公司两大基地的新材料项目的规划和建设有望持续带动公司成长。图表图
197、表226226:公司历年营收及增速(亿元)公司历年营收及增速(亿元)图表图表227227:公司历年归母净利润及增速(亿元)公司历年归母净利润及增速(亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,0000%10%20%30%40%2002120222023Q1毛利率(%)动力煤(元/吨,右轴)0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%055402002120222023Q1研发费用(亿元)研发费用率(%)-40%-20%0%20%40%60%80
198、%100%120%0500300350营业收入(亿元)yoy-120%-80%-40%0%40%80%120%160%200%240%280%320%360%0070802002020212022 2023Q1归母净利润(亿元)yoy行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 63 图表图表228228:公司毛利率及煤炭价格(元公司毛利率及煤炭价格(元/吨)吨)图表图表229229:公司历年在建工程(亿元)公司历年在建工程(亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 5 5.3.3 扬农化工扬农化工:原材料
199、回落,新项目推动成长原材料回落,新项目推动成长 公司原料药价格相对稳定,主要原材料有所下滑,毛利率环比有所提升。分业务来看,2023年 1 季度公司原药业务实现营业收入 28.73 亿,同比-9.88%,价格 10.27 万元/吨,同比-8.32%,销量 2.79 万吨,同比-1.76%;制剂业务实现收入 9.94 亿,同比+5.86%,价格5.22 万元/吨,同比-5.96%,销量 1.90 万吨,同比+12.24%。原材料层面,公司主要原材料醋酸、盐酸、氯化亚砜等均有不同程度回落,公司在成本端有一定程度受益。公司产品市场价格当前处于历史较低位置,价格层面上,公司在一定程度上平滑了价格周期。
200、从产品价格来看,杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价 14.6 万元/吨,联苯菊酯当前报价 18.6 万元/吨,除草剂主要产品草甘膦当前报价 3.1 万元/吨;杀菌剂方面,公司苯醚甲环唑报价 13.5 万元/吨,吡唑醚菌酯当前报价 23 万元/吨,丙环唑报价 14 万元/吨。葫芦岛项目投资为公司带来新一轮成长。2023 年 4 月,公司公告投资辽宁优创植物保护有限公司项目,项目包括:年产 15650 吨农药原药、7000 吨农药中间体及 66133 吨副产品项目,项目总投资 42.38 万元。项目包含:咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等。其中氟唑菌酰羟胺是先正达创新药。2
201、020 年氟唑菌酰羟胺全球销售额达 3 亿美元,先正达预计未来年峰值销售额将突破 10 亿美元。根据中农立华等原药价格,我们测算,上述原料药项目满产将为公司带来超过 43 亿以上收入,6 亿以上净利润增量。图表图表230230:公司历年营收及增速(亿元)公司历年营收及增速(亿元)图表图表231231:公司历年归母净利润及增速(亿元)公司历年归母净利润及增速(亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 0200400600800100012000%10%20%30%40%20023Q1毛利率(%)动力煤(元/吨,右轴)0070
202、802002120222023Q1在建工程(亿元)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02040608002020202120222023Q1营业收入(亿元)yoy-40%0%40%80%0246802002120222023Q1归母净利润(亿元)yoy行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 64 图表图表232232:公司历年存货周转次数公司历年存货周转次数 图表图表233233:公司历年在建工程(亿元)公司历年在建工程(亿元)来源:WIND,国金证券研究所
203、 来源:WIND,国金证券研究所 5 5.4.4 龙佰集团龙佰集团:四季度钛白粉价格承压,后续有望持续修复四季度钛白粉价格承压,后续有望持续修复 钛白粉需求偏弱价格下行,业绩环比下滑。2022 年四季度公司实现营业收入 60.83 亿元,同比增长 15%,环比增长 8%;实现归母净利润 2.46 亿元,同比下滑 71%,环比下滑 73%。四季度,国内金红石型钛白粉均价 15045 元/吨,环比下降 12%。成本端钛精矿价格维持高位。23 年以来以在钛精矿的成本压力和需求复苏的预期下,龙佰三次调涨价格,截至 4月 28 日金红石型钛白粉价格 15820 元/吨,公司在 23 年一季度业绩小幅回升
204、,预计全年业绩有望逐步修复。积极布局新能源业务,有望打造第二成长曲线。据公司公告,年产 20 万吨电池材料级磷酸铁项目(一期 5 万吨/年磷酸铁)、年产 20 万吨锂离子电池材料产业化项目(一期 5 万吨/年磷酸铁锂)生产线均已建成并投产。同时公司积极进军钒电池材料领域,7 月 13 日,公司公告拟投资 25 亿元建设年产 3 万吨 V2O5 创新示范工程,公司电池材料研究所积极进行钒电池技术研发,储备相关技术,根据市场发展推动钒电池材料产业化。随着相关项目相继达产,公司新能源业务有望为公司打造第二增长曲线。图表图表234234:公司历年公司历年营收及增速(亿元)营收及增速(亿元)图表图表23
205、5235:公司历年归母净利润及增速(亿元)公司历年归母净利润及增速(亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 024680022Q3存货周转次数0246800222023Q1在建工程(亿元)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0500300营业收入(亿元)yoy-80%-40%0%40%80%120%0554045502002120222023Q1归母净利润(亿元)yoy行业中期报告 敬请
206、参阅最后一页特别声明 65 图表图表236236:公司毛利率及主要原材料价格(元公司毛利率及主要原材料价格(元/吨)吨)图表图表237237:公司历年在建工程(亿元)公司历年在建工程(亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 5 5.5.5 玲珑轮胎玲珑轮胎:行业底部回暖,公司业绩有望持续修复行业底部回暖,公司业绩有望持续修复 公司 1 季度业绩扭亏为盈,行业拐点已至。公司 2022 年年度业绩预减公告显示预计 2022年全年归母净利润为 2.4-2.8 亿元,与上年同期相比将减少 5.1-5.5 亿元,同比减少65%-70%。去年业绩下滑的原因主要在于三个方面,分
207、别是原材料价格上涨、下游需求回落和疫情反复下导致的产能发挥受限。今年以来,随着经济活动的恢复,叠加海运费回落至底部,轮胎需求得到明显修复,公司一季度销量同比增长 6.56%。盈利方面,核心原材料橡胶等价格回落,叠加公司产能释放后规模效应得以发挥,此外公司还通过调整产品结构持续改善配套领域盈利能力,多重因素叠加推动公司业绩步入修复期。海内外项目稳步推进,轮胎产品有望实现量价齐升。产能方面,海外塞尔维亚工厂预计2023 年一季度一期全钢 120 万套项目投产,半钢项目预计明年二季度试产;国内第七个基地六安项目近期已经参加完开工动员会,4 月即将开建。价格方面,公司已发布涨价通知,自 2023 年
208、3 月 26 日起将针对公司国内零售市场的 PCR 所有品牌所有产品系列进行价格上调,涨价幅度为 2%-3%。随着公司海内外项目陆续建成,叠加产品涨价的传导,公司轮胎销量增长的同时规模效应也将进一步增强,盈利能力还将继续修复。图表图表238238:公司历年营收及增速(亿元)公司历年营收及增速(亿元)图表图表239239:公司历年归母净利润及增速(亿元)公司历年归母净利润及增速(亿元)来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5000%10%20%30%40%50%毛利率(%)钛精矿(元/吨,右轴)硫酸(元/吨,右轴)0102030
209、405060702002120222023Q1在建工程(合计)-10%-5%0%5%10%15%0204060800180200营业收入(亿元)yoy-120%-80%-40%0%40%80%120%160%200%240%280%320%360%0510152025归母净利润(亿元)yoy行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 66 图表图表240240:公司毛利率及主要原材料价格(元公司毛利率及主要原材料价格(元/吨)吨)图表图表241241:公司历年存货周转次数公司历年存货周转次数 来源:WIND,国金证券研究所 来源:WIND,国金证券研究所
210、 当下宏观有两个大的背景,一是弱复苏+去库,二是流动性宽裕,这两个大的背景决定了行情偏主题以及板块轮动快,同时基础化工板块基本面的承压也使得板块在一季度跑赢沪深 300 指数。往后看,随着库存的逐步去化以及海外经济状态的逐步明晰,我们认为部分标的可能会迎来较佳的布局时点。投资方面,建议重点关注以下几个方向:一是即将迎来拐点的新材料标的,比如:东材科技;二是价格风险即将出清的周期成长标的,比如:远兴能源。疫情影响国内外需求下滑:受到疫情影响,国内外需求受到一定冲击,国内经济逐步恢复,但由于全球产业链一体化布局,在终端需求仍然受到较大影响,若疫情情况持续,或将对下游需求产生持续影响。原油价格剧烈波
211、动:原油是多数化工产品的源头,原油价格的剧烈波动会对延伸产业链产生较大的联动影响。贸易政策变动影响产业布局:产业全球化发展持续推进,中国同其他国家的贸易相关政策会极大影响产业链布局和进出口变化,对相关产品的投资和生产、销售产生影响。05,00010,00015,00020,0000%5%10%15%20%25%30%毛利率(%)天然橡胶(元/吨,右轴)炭黑(元/吨,右轴)-2 4 62002020212022Q3存货周转次数 敬请参阅最后一页特别声明 67 行业行业投资评级的说明:投资评级的说明:买入:预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上;增持:预期
212、未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%;中性:预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%;减持:预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 68 特别声明:特别声明:国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证
213、券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致,国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作
214、类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立
215、投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密,只有符合条件的收件人才能使用。根据证券期货投资者适当性管理办法,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于
216、 C3 级(含 C3 级)的投资者使用;本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告,则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议,国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有,保留一切权利。上海上海 北京北京 深圳深圳 电话: 传真: 邮箱: 邮编:201204 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话: 邮箱: 邮编:100005 地址:北京市东城区建内大街 26 号 新闻大厦 8 层南侧 电话: 传真: 邮箱: 邮编:518000 地址:中国深圳市福田区中心四路 1-1 号 嘉里建设广场 T3-2402