《基础化工行业中期报告：化工处于磨底期静待底部反转-230903（61页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《基础化工行业中期报告：化工处于磨底期静待底部反转-230903（61页）.pdf（61页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 2023 年上半年化工行业整体处于磨底阶段，原油价格较 22 年下半年中枢下移，整体中高位运行，海外仍坚决执行加息政策，国内步入疫后需求曲折复苏的阶段，2023 年上半年申万化工行业整体实现营业收入 3.35 万亿元，同比下降3.3%；归母净利润 1164 亿元，同比下滑 47.5%，其中二季度实现营业收入 1.71 万亿元，同比下滑 6.6%，环比增长 4.6%；归母净利润 573 亿元，同比下滑 50.6%，环比下滑 3.2%。随着下半年及明年海外出现降息预期，国内经济在政策托底的情况下逐步复苏，化工行业整体盈利有望企稳回升。从各细分子行业来看，2023 年

2、上半年收入和利润增速较高的行业主要是轮胎、日用化学产品，在 22 年上半年受制于海运费高企的轮胎行业则随着下半年海运费大幅下跌以及国内逐步走出疫情影响，成为 23 年上半年修复较为明显的行业。从股价表现来看，从 2023 年上半年的股价及归母净利润涨幅前十个股看出，上半年在 AI 机遇的加持下，涉及光刻胶、湿电子化学品、光模块等与 TMT 相关的化工标的迎来主题性行情，此外与中特估相关的两桶油股价表现优异，而利润方面，海运费下降，国内需求修复的轮胎板块盈利表现相对较优。龙头企业 23 年二季度业绩环比改善，轮胎板块复苏明显。随着上半年化工品价格磨底，上游原料价格下滑，龙头公司领先于行业实现业绩

3、企稳，万华、华鲁、龙佰在二季度归母净利润分别环比上升 11%、19%、18%，尤其是轮胎板块，以赛轮、玲珑、森麒麟为代表的轮胎企业业绩修复明显，二季度归母净利润分别环比上升 95%、62%、62%。当下宏观有两个大的背景，一是弱复苏+去库，二是流动性宽裕，这两个大的背景决定了行情偏主题以及板块轮动快。从价格角度看，结合宏观及微观数据，基础化工板块价格进入底部区域概率较大，价格风险基本出清。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数进入 10%区间，库存进入到底部区域的概率较大。我们认为在当前宏观及产业背景下，保值策略优先，建议重点关注龙头白马，其次，建议关注低估值+有边际变化的成长

4、股。国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策影响产业布局。行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、化工行业年报总结.11 1.1 化工行业业绩分析.11 1.2 化工行业盈利能力分析.14 1.3 化工行业运营效率.14 1.4 化工行业资产规模及杠杆率.15 二、细分子行业分析.16 2.1 细分子行业业绩增长情况.16 2.2 细分子行业盈利能力.17 三、重点细分子行业分析.18 3.1 钾肥.18 3.2 农药.19 3.3 复合肥.20 3.4 氮肥.21 3.5 无机盐.23 3.6 其他化学原料.24 3.7 纯碱.25 3.8 氯碱.26 3.9 磷

5、肥.27 3.10 民爆用品.28 3.11 纺织化学品.30 3.12 日用化学产品.31 3.13 石油加工.32 3.14 石油贸易.33 3.15 涂料油墨.34 3.16 氟化工及制冷剂.35 3.17 磷化工.37 3.18 聚氨酯.38 3.19 玻纤.39 3.20 其他化学制品.40 3.21 涤纶.41 3.22 维纶.42 3.23 粘胶.44 3.24 氨纶.45 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 3.25 其他纤维.46 3.26 合成革.47 3.27 改性塑料.48 3.28 其他塑料制品.49 3.29 轮胎.51 3.30 其他橡胶制品.52 3.3

6、1 炭黑.53 四、上市公司盈利情况分析.54 五、龙头企业财务分析.54 5.1 万华化学：逐步复苏+新产能投产，业绩逐季修复.54 5.2 华鲁恒升：行业依旧承压，新材料产销明显提升.55 5.3 扬农化工：销量保持稳定，原药价格有所回落.56 5.4 龙佰集团：二季度业绩环比改善，下游补库推动钛白粉涨价.57 5.5 玲珑轮胎：业绩全面修复，龙头地位稳固.58 六、投资建议.59 七、风险提示.59 图表目录图表目录 图表 1：化工行业营业收入及同比增速.11 图表 2：化工行业归母净利润及同比增速.11 图表 3：化工行业单季度营业收入.11 图表 4：化工行业单季度归母净利润.11

7、图表 5：化工行业历年营业收入正增长企业数量下滑.12 图表 6：化工行业历年净利润正增长企业数量下滑.12 图表 7：化工行业历年营业收入高增长企业数量下滑.12 图表 8：化工行业历年净利润高增长企业数量下滑.12 图表 9：中国化工产品价格指数（CCPI）23 年 6 月底企稳反弹.12 图表 10：房屋新开工面积依然承压.13 图表 11：纺织服装业景气度指数回落.13 图表 12：汽车行业产量增速回暖.13 图表 13：新能源汽车行业产量降速.13 图表 14：各农产品实际市场价格情况（元/吨）.14 图表 15：国内光伏装机维持逐月走高.14 图表 16：化工行业毛利率及净利率下滑

8、.14 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 4 图表 17：化工行业期间费用率持稳.14 图表 18：化工行业合计存货规模小幅增长.15 图表 19：化工行业应收账款规模小幅增长.15 图表 20：化工行业存货周转天数（天）持稳.15 图表 21：化工行业应收账款天数（天）持稳.15 图表 22：化工行业固定资产继续增长.15 图表 23：化工行业在建工程保持较高增速.15 图表 24：化工行业经营性现金流情况.16 图表 25：化工行业资产负债率情况.16 图表 26：2023H1 各子行业营收同比增速.16 图表 27：2023H1 各子行业归母净利润同比增速.16 图表 28：202

9、3Q2 各子行业营收同比增长情况.17 图表 29：2023Q2 各子行业归母净利润同比增长情况.17 图表 30：2023H1 各子行业毛利率同比增长情况.17 图表 31：2023H1 各子行业净利率同比增长情况.17 图表 32：2023Q2 各子行业毛利率同比增长情况.18 图表 33：2023Q2 各子行业净利率同比增长情况.18 图表 34：钾肥行业营收及增速(亿元).18 图表 35：钾肥行业净利润及增速(亿元).18 图表 36：钾肥行业销售毛利率和净利率情况.19 图表 37：钾肥行业期间费用率情况.19 图表 38：钾肥行业存货和应收账款周转情况.19 图表 39：钾肥行业

10、资产规模和结构情况.19 图表 40：农药行业营收及增速(亿元).19 图表 41：农药行业净利润及增速(亿元).19 图表 42：农药行业销售毛利率和净利率情况.20 图表 43：农药行业期间费用率情况.20 图表 44：农药行业存货和应收账款周转情况.20 图表 45：农药行业资产规模和结构情况.20 图表 46：复合肥行业营收及增速(亿元).21 图表 47：复合肥行业净利润及增速(亿元).21 图表 48：复合肥行业销售毛利率和净利率情况.21 图表 49：复合肥行业期间费用率情况.21 图表 50：复合肥行业存货和应收账款周转情况.21 图表 51：复合肥行业资产规模和结构情况.21

11、 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 5 图表 52：氮肥行业营收及增速(亿元).22 图表 53：氮肥行业净利润及增速(亿元).22 图表 54：氮肥行业销售毛利率和净利率情况.22 图表 55：氮肥行业期间费用率情况.22 图表 56：氮肥行业存货和应收账款周转情况.22 图表 57：氮肥行业资产规模和结构情况.22 图表 58：无机盐行业营收及增速(亿元).23 图表 59：无机盐行业净利润及增速(亿元).23 图表 60：无机盐行业销售毛利率和净利率情况.23 图表 61：无机盐行业期间费用率情况.23 图表 62：无机盐行业存货和应收账款周转情况.24 图表 63：无机盐行业资产

12、规模和结构情况.24 图表 64：其他化学原料行业营收及增速(亿元).24 图表 65：其他化学原料行业净利润及增速(亿元).24 图表 66：其他化学原料行业销售毛利率和净利率情况.24 图表 67：其他化学原料行业期间费用率情况.24 图表 68：其他化学原料行业存货和应收账款周转情况.25 图表 69：其他化学原料行业资产规模和结构情况.25 图表 70：纯碱行业营收及增速(亿元).25 图表 71：纯碱行业净利润及增速(亿元).25 图表 72：纯碱行业销售毛利率和净利率情况.26 图表 73：纯碱行业期间费用率情况.26 图表 74：纯碱行业存货和应收账款周转情况.26 图表 75：

13、纯碱行业资产规模和结构情况.26 图表 76：氯碱行业营收及增速(亿元).26 图表 77：氯碱行业净利润及增速(亿元).26 图表 78：氯碱行业销售毛利率和净利率情况.27 图表 79：氯碱行业期间费用率情况.27 图表 80：氯碱行业存货和应收账款周转情况.27 图表 81：氯碱行业资产规模和结构情况.27 图表 82：磷肥行业营收及增速(亿元).28 图表 83：磷肥行业净利润及增速(亿元).28 图表 84：磷肥行业销售毛利率和净利率情况.28 图表 85：磷肥行业期间费用率情况.28 图表 86：磷肥行业存货和应收账款周转情况.28 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 6 图表

14、 87：磷肥行业资产规模和结构情况.28 图表 88：民爆用品行业营收及增速(亿元).29 图表 89：民爆用品行业净利润及增速(亿元).29 图表 90：民爆用品行业销售毛利率和净利率情况.29 图表 91：民爆用品行业期间费用率情况.29 图表 92：民爆用品行业存货和应收账款周转情况.29 图表 93：民爆用品行业资产规模和结构情况.29 图表 94：纺织化学品行业营收及增速(亿元).30 图表 95：纺织化学品行业净利润及增速(亿元).30 图表 96：纺织化学品行业销售毛利率和净利率情况.30 图表 97：纺织化学品行业期间费用率情况.30 图表 98：纺织化学品行业存货和应收账款周

15、转情况.31 图表 99：纺织化学品行业资产规模和结构情况.31 图表 100：日用化学产品行业营收及增速(亿元).31 图表 101：日用化学产品行业净利润及增速(亿元).31 图表 102：日用化学产品行业销售毛利率和净利率情况.31 图表 103：日用化学产品行业期间费用率情况.31 图表 104：日用化学产品行业存货和应收账款周转情况.32 图表 105：日用化学产品行业资产规模和结构情况.32 图表 106：石油加工行业营收及增速(亿元).32 图表 107：石油加工行业净利润及增速(亿元).32 图表 108：石油加工行业销售毛利率和净利率情况.33 图表 109：石油加工行业期间

16、费用率情况.33 图表 110：石油加工行业存货和应收账款周转情况.33 图表 111：石油加工行业资产规模和结构情况.33 图表 112：石油贸易行业营收及增速(亿元).33 图表 113：石油贸易行业净利润及增速(亿元).33 图表 114：石油贸易行业销售毛利率和净利率情况.34 图表 115：石油贸易行业期间费用率情况.34 图表 116：石油贸易行业存货和应收账款周转情况.34 图表 117：石油贸易行业资产规模和结构情况.34 图表 118：涂料油墨行业营收及增速(亿元).35 图表 119：涂料油墨行业净利润及增速(亿元).35 图表 120：涂料油墨行业销售毛利率和净利率情况.

17、35 图表 121：涂料油墨行业期间费用率情况.35 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 7 图表 122：涂料油墨行业存货和应收账款周转情况.35 图表 123：涂料油墨行业资产规模和结构情况.35 图表 124：行业营收及增速(亿元).36 图表 125：行业净利润及增速(亿元).36 图表 126：行业销售毛利率和净利率情况.36 图表 127：行业期间费用率情况.36 图表 128：行业存货和应收账款周转情况.36 图表 129：行业资产规模和结构情况.36 图表 130：磷化工行业营收及增速(亿元).37 图表 131：磷化工行业净利润及增速(亿元).37 图表 132：磷化工行

18、业销售毛利率和净利率情况.37 图表 133：磷化工行业期间费用率情况.37 图表 134：磷化工行业存货和应收账款周转情况.38 图表 135：磷化工行业资产规模和结构情况.38 图表 136：聚氨酯行业营收及增速(亿元).38 图表 137：聚氨酯行业净利润及增速(亿元).38 图表 138：聚氨酯行业销售毛利率和净利率情况.38 图表 139：聚氨酯行业期间费用率情况.38 图表 140：聚氨酯行业存货和应收账款周转情况.39 图表 141：聚氨酯行业资产规模和结构情况.39 图表 142：玻纤行业营收及增速(亿元).39 图表 143：玻纤行业净利润及增速(亿元).39 图表 144：

19、玻纤行业销售毛利率和净利率情况.40 图表 145：玻纤行业期间费用率情况.40 图表 146：玻纤行业存货和应收账款周转情况.40 图表 147：玻纤行业资产规模和结构情况.40 图表 148：其他化学制品行业营收及增速(亿元).40 图表 149：其他化学制品行业净利润及增速(亿元).40 图表 150：其他化学制品行业销售毛利率和净利率情况.41 图表 151：其他化学制品行业期间费用率情况.41 图表 152：其他化学制品行业存货和应收账款周转情况.41 图表 153：其他化学制品行业资产规模和结构情况.41 图表 154：涤纶行业营收及增速(亿元).42 图表 155：涤纶行业净利润

20、及增速(亿元).42 图表 156：涤纶行业销售毛利率和净利率情况.42 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 8 图表 157：涤纶行业期间费用率情况.42 图表 158：涤纶行业存货和应收账款周转情况.42 图表 159：涤纶行业资产规模和结构情况.42 图表 160：维纶行业营收及增速(亿元).43 图表 161：维纶行业净利润及增速(亿元).43 图表 162：维纶行业销售毛利率和净利率情况.43 图表 163：维纶行业期间费用率情况.43 图表 164：维纶行业存货和应收账款周转情况.43 图表 165：维纶行业资产规模和结构情况.43 图表 166：粘胶行业营收及增速(亿元).4

21、4 图表 167：粘胶行业净利润及增速(亿元).44 图表 168：粘胶行业销售毛利率和净利率情况.44 图表 169：粘胶行业期间费用率情况.44 图表 170：粘胶行业存货和应收账款周转情况.45 图表 171：粘胶行业资产规模和结构情况.45 图表 172：氨纶行业营收及增速(亿元).45 图表 173：氨纶行业净利润及增速(亿元).45 图表 174：氨纶行业销售毛利率和净利率情况.45 图表 175：氨纶行业期间费用率情况.45 图表 176：氨纶行业存货和应收账款周转情况.46 图表 177：氨纶行业资产规模和结构情况.46 图表 178：其他纤维行业营收及增速(亿元).46 图表

22、 179：其他纤维行业净利润及增速(亿元).46 图表 180：其他纤维行业销售毛利率和净利率情况.47 图表 181：其他纤维行业期间费用率情况.47 图表 182：其他纤维行业存货和应收账款周转情况.47 图表 183：其他纤维行业资产规模和结构情况.47 图表 184：合成革行业营收及增速(亿元).47 图表 185：合成革行业净利润及增速(亿元).47 图表 186：合成革行业销售毛利率和净利率情况.48 图表 187：合成革行业期间费用率情况.48 图表 188：合成革行业存货和应收账款周转情况.48 图表 189：合成革行业资产规模和结构情况.48 图表 190：改性塑料行业营收及

23、增速(亿元).49 图表 191：改性塑料行业净利润及增速(亿元).49 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 9 图表 192：改性塑料行业销售毛利率和净利率情况.49 图表 193：改性塑料行业期间费用率情况.49 图表 194：改性塑料行业存货和应收账款周转情况.49 图表 195：改性塑料行业资产规模和结构情况.49 图表 196：其他塑料制品行业营收及增速(亿元).50 图表 197：其他塑料制品行业净利润及增速(亿元).50 图表 198：其他塑料制品行业销售毛利率和净利率情况.50 图表 199：其他塑料制品行业期间费用率情况.50 图表 200：其他塑料制品行业存货和应收账款

24、周转情况.50 图表 201：其他塑料制品行业资产规模和结构情况.50 图表 202：轮胎行业营收及增速(亿元).51 图表 203：轮胎行业净利润及增速(亿元).51 图表 204：轮胎行业销售毛利率和净利率情况.51 图表 205：轮胎行业期间费用率情况.51 图表 206：轮胎行业存货和应收账款周转情况.52 图表 207：轮胎行业资产规模和结构情况.52 图表 208：其他橡胶制品行业营收及增速(亿元).52 图表 209：其他橡胶制品行业净利润及增速(亿元).52 图表 210：其他橡胶制品行业销售毛利率和净利率情况.52 图表 211：其他橡胶制品行业期间费用率情况.52 图表 2

25、12：其他橡胶制品行业存货和应收账款周转情况.53 图表 213：其他橡胶制品行业资产规模和结构情况.53 图表 214：炭黑行业营收及增速(亿元).53 图表 215：炭黑行业净利润及增速(亿元).53 图表 216：炭黑行业销售毛利率和净利率情况.53 图表 217：炭黑行业期间费用率情况.53 图表 218：炭黑行业存货和应收账款周转情况.54 图表 219：炭黑行业资产规模和结构情况.54 图表 220：2023 年上半年股价涨幅及归母净利润增幅前十个股.54 图表 221：公司历年营收及增速（亿元）.55 图表 222：公司历年归母净利润及增速（亿元）.55 图表 223：公司毛利率

26、及主要原材料价格.55 图表 224：公司研发支出情况（亿元）.55 图表 225：公司历年营收及增速（亿元）.56 图表 226：公司历年归母净利润及增速（亿元）.56 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 10 图表 227：公司毛利率及煤炭价格（元/吨）.56 图表 228：公司历年在建工程（亿元）.56 图表 229：公司历年营收及增速（亿元）.57 图表 230：公司历年归母净利润及增速（亿元）.57 图表 231：公司历年存货周转次数.57 图表 232：公司历年在建工程（亿元）.57 图表 233：公司历年营收及增速（亿元）.58 图表 234：公司历年归母净利润及增速（亿元）

27、.58 图表 235：公司毛利率及主要原材料价格（元/吨）.58 图表 236：公司历年在建工程（亿元）.58 图表 237：公司历年营收及增速（亿元）.59 图表 238：公司历年归母净利润及增速（亿元）.59 图表 239：公司毛利率及主要原材料价格（元/吨）.59 图表 240：公司历年存货周转次数.59 敬请参阅最后一页特别声明 11 我们纳入 439 家化工行业上市公司（按申万化工行业分类），从收入规模、盈利能力、经营状况等方面，对 2023 年半年报化工行业整体发展状况进行梳理，同时对 31 个重点子行业进一步分析。1.1.1 1 化工行业业绩分析化工行业业绩分析 2023 年上半

28、年在国内经济承压、海外加息等因素影响下，化工板块盈利回落明显。2023年上半年申万化工行业整体实现营业收入 3.35 万亿元，同比下降 3.3%；归母净利润 1164亿元，同比下滑 47.5%。图表图表1 1：化工行业营业收入及同比增速化工行业营业收入及同比增速 图表图表2 2：化工行业归母净利润及同比增速化工行业归母净利润及同比增速 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 2023 年二季度业绩有所承压，盈利一季度有所下滑。2023 年 2 季度申万化工行业整体实现营业收入 1.71 万亿元，同比下滑 6.6%，环比增长 4.6%；归母净利润 573 亿元，同比下滑

29、50.6%，环比下滑 3.2%。图表图表3 3：化工行业单季度营业收入化工行业单季度营业收入 图表图表4 4：化工行业单季度归母净利润化工行业单季度归母净利润 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 我们设定化工上市公司中收入和净利润增速超过 30%为高增长、0-30%为稳定增长、低于 0为负增长，得出 2023 年上半年收入实现增长的公司有 157 家，同比减少 177 家，其中高增长公司 27 家，同比减少 121 家。净利润实现增长的公司有 131 家，同比减少 105 家，其中高速增长的公司 75 家，同比减少 90 家。高增长公司数量同比大幅减少，反映出化工需

30、求仍处于磨底阶段。-20%-10%0%10%20%30%40%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000营业收入（亿元）YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000归母净利润（亿元）YOY-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020

31、Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业收入（亿元）YOY-3000%-2500%-2000%-1500%-1000%-500%0%500%1000%-6008001,0001,2001,4002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2归母净利润（亿元）YOY行业中期报告 敬请参阅最后

32、一页特别声明 12 图表图表5 5：化工行业历年营业收入正增长企业数量化工行业历年营业收入正增长企业数量下滑下滑 图表图表6 6：化工行业历年净利润正增长企业数量化工行业历年净利润正增长企业数量下滑下滑 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表7 7：化工行业历年营业收入高增长企业数量化工行业历年营业收入高增长企业数量下滑下滑 图表图表8 8：化工行业历年净利润高增长企业数量化工行业历年净利润高增长企业数量下滑下滑 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表9 9：中国化工产品价格指数（中国化工产品价格指数（CCPICCPI）2 2

33、3 3 年年 6 6 月底企稳反弹月底企稳反弹 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0500300350400450营业收入增长企业数量（个）（左轴）营业收入增长企业数量占比（%）（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%0500300350归母净利润增长企业数量（个）（左轴）归母净利润增长企业数量占比（%）（右轴）0%10%20%30%40%50%60%0500营业收入高增长企业数量（个）（左轴）营业收入高增长企业数量占比（%）（右轴）0%10%20%30%40%50%60%05

34、00归母净利润高增长企业数量（个）（左轴）归母净利润高增长企业数量占比（%）（右轴）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000中国化工产品价格指数(CCPI)日行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 13 来源：WIND，国金证券研究所 23 年上半年化工行业产品价格指数逐步探底，6 月底企稳反弹。23 年上半年原油价格较22 年下半年中枢下移，整体中高位运行，海外仍坚决执行加息政策，国内步入疫后需求曲折复苏的阶段，化工品的价格和盈利处于磨底阶段，随着下半年及明年海外出现降息预期，国内经济在政策托底的情况下逐步复苏，化工行业整体盈利有望企稳回

35、升，上半年CCPI 价格指数逐步探底并于 6 月底企稳反弹，截至 8 月 30 日 CCPI 达 4846，较 6 月底部反弹 15%。国内传统需求相对承压，新能源车需求降速，光伏需求高增长。房地产行业，多家房企陷入债务困境后国家出台了大量利于房企及居民恢复信心的宽松政策，缓解企业和居民端的资产负债表压力，23 年 1-7 月房屋新开工面积增速-24.5%，依然承压。汽车行业有所回暖，23 年 1-7 月国内汽车产量同比增长 4.5%；在新能源汽车板块，经过 21-22 年的高速增长后，需求来到增速换挡期，23 年 1-7 月国内新能源汽车产量 435.8 万辆，同比增长33.2%。光伏产业方

36、面，随着上游硅料价格持续下行，国内新增装机量呈逐月上升态势，23 年 1-6 月光伏装机容量同比增长 43.5%。农产品价格方面，23 年上半年整体平稳。图表图表1010：房屋新开工面积房屋新开工面积依然承压依然承压 图表图表1111：纺织服装业景气度指数纺织服装业景气度指数回落回落 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表1212：汽车行业产量增速汽车行业产量增速回暖回暖 图表图表1313：新能源汽车行业产量新能源汽车行业产量降速降速 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 -60-40-20020406080050,000100,00

37、0150,000200,000250,0------012023-07房屋新开工面积累计值（万平米）YOY（%）4042444648505254---------032023-07中国棉纺织行业景气指数-60-

38、40-20020406080,0001,5002,0002,5003,0003,5-------07汽车产量累计值（万辆）YOY（%）-0040050000500600700800新能源汽车产量累计值（万辆）YOY（%）行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 14 图表图表1414：各农产品实际市场价格情况（元各农产品实际市场价格情况（元/吨）吨）图

39、表图表1515：国内光伏装机国内光伏装机维持维持逐月走高逐月走高 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 1.2 1.2 化工行业盈利能力分析化工行业盈利能力分析 整体看，23 年上半年化工行业的盈利能力有所削弱。毛利率：2023 年上半年行业整体毛利率为 15.1%，同比下滑 3.6%；2023Q2 行业整体毛利率为 14.9%，同比下降 2.6%，环比下降 0.6%。净利率：2023 年上半年行业整体净利率为 3.5%，同比下滑 2.9%；2023Q2 行业整体净利率为 3.3%，同比下降 3.0%，环比下降 0.3%。图表图表1616：化工行业毛利率及净利率化工行

40、业毛利率及净利率下滑下滑 图表图表1717：化工行业期间费用率化工行业期间费用率持稳持稳 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 行业期间费用率基本稳定。销售费用率：2023 年上半年化工行业销售费用率为 1.74%，同比上涨0.15%。管理费用率：2023年上半年化工行业管理费用率为2.27%，同比上涨0.14%。财务费用率：2023 年上半年化工行业财务费用率为 0.70%，同比上涨 0.08%。1.3 1.3 化工行业运营效率化工行业运营效率 行业整体存货和应收账款规模小幅提升，运营效率有所下滑。2023 年上半年行业存货总和同比下降 3%达到 7882 亿元，存

41、货周转天数同比增长 2.8 天达到 50 天；应收账款规模同比上升 1.2%达到 4021 亿元，应收账款周转天数同比增加 2.1 天达到 20 天。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002017-02-202017-08-202018-02-202018-08-202019-02-202019-08-202020-02-202020-08-202021-02-202021-08-202022-02-202022-08-202023-02-202023-08-20大豆小麦玉米0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%012345光伏装机容量

42、（亿千瓦）YOY-5%0%5%10%15%20%25%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 15 图表图表1818：化工行业合计存货规模化工行业合计存货规模小幅增长小幅增长 图表图表1919：化工行业应收账款规模化工行业应收账款规模小幅增长小幅增长 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表2020：化工行业存货周转天数（天）化工行业存货周转天数（天）持稳持稳 图表图表2121：化工行业应收账款天数（天）化工行业应收账款天数（天）持稳持稳 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND

43、，国金证券研究所 1.4 1.4 化工行业资产规模及杠杆率化工行业资产规模及杠杆率 固定资产和在建工程方面：化工行业固定资产同比增速 23 年上半年仍维持较高增长，达到 14.7%；在建工程同比增速 19.5%。从在建工程占比数据来看，2023H1 为 11.0%，化工行业的建设投资仍处于相对高位。行业资产情况方面：2023年上半年行业经营性净现金流规模为1335亿元，同比下降22.3%；2023 年上半年行业整体资产负债率水平为 53.1%，同比下降 0.3%。图表图表2222：化工行业固定资产化工行业固定资产继续增长继续增长 图表图表2323：化工行业在建工程化工行业在建工程保持较高增速保

44、持较高增速 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000存货（亿元）同比增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500应收账款（亿元）同比增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%00存货周转天数同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05540应收账款周转天数同比增速0%2%4%6%8%10%12%14%16%

45、05,00010,00015,00020,00025,00030,000固定资产（亿元）YOY0%2%4%6%8%10%12%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000在建工程（亿元）占总资产比例行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 16 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表2424：化工行业经营性现金流情况化工行业经营性现金流情况 图表图表2525：化工行业资产负债率情况化工行业资产负债率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 2.1 2.1 细分子行业业绩增长情况细分子行业

46、业绩增长情况 2023 年上半年营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是民爆用品（29.5%）、轮胎（12.5%）、改性塑料（10.4%）、石油贸易（8.2%）、涤纶（6.6%）；排名后五的为钾肥（-32.9%）、氮肥（-23.2%）、纯碱（-19%）、磷化工及磷酸盐（-19%）、其他纤维（-18.9%）。2023 年上半年归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是轮胎（133.9%）、日用化学产品（36.9%）、涂料油漆油墨制造（-1.3%）、民爆用品（-16%）、其他橡胶制品（-21.2%）；排名后五的为粘胶（-146.3%）、合成革（-113%）、氯碱（-91.5%）、磷化工及磷酸盐（-

47、84.8%）、炭黑（-84.7%）。图表图表2626：2022023 3H H1 1 各子行业营收同比增速各子行业营收同比增速 图表图表2727：2023H12023H1 各子行业归母净利润同比增速各子行业归母净利润同比增速 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 2023 年 2 季度营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是民爆用品（27.3%）、改性塑料（14.8%）、轮胎（14.7%）、其他橡胶制品（9.6%）、涂料油漆油墨制造（8%）；排名后五的为钾肥（-38.2%）、氮肥（-32.4%）、纯碱（-30.2%）、农药（-23.4%）、复合肥（-22%）。2023

48、 年 2 季度归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是粘胶（125.2%）、轮胎（115.1%）、日用化学产品（49.3%）、合成革（45.3%）、涂料油漆油墨制造（25.6%）；排名后五的为氯碱（-107.3%）、磷化工及磷酸盐（-96.5%）、氮肥（-83.4%）、炭黑（-80.9%）、石油贸易（-79%）。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,000经营性现金净流量（亿元）YOY48%49%50%51%52%53%54%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%民爆用品改性塑料涤纶涂料油漆油墨制造石

49、油加工聚氨酯磷肥氨纶合成革粘胶氟化工及制冷剂其他化学制品氯碱其他纤维纯碱钾肥-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%轮胎涂料油漆油墨制造其他橡胶制品改性塑料磷肥无机盐复合肥玻纤农药纺织化学用品其他化学制品氟化工及制冷剂氮肥炭黑氯碱粘胶行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 17 图表图表2828：2022023 3Q Q2 2 各子行业营收同比增长情况各子行业营收同比增长情况 图表图表2929：2022023 3Q Q2 2 各子行业归母净利润同比增长情况各子行业归母净利润同比增长情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 从各细分子行业来看，

50、2023 年上半年收入和利润增速较高的行业主要是轮胎、日用化学产品，在 22 年上半年受制于海运费高企的轮胎行业则随着下半年海运费大幅下跌以及国内逐步走出疫情影响，成为 23 年上半年修复较为明显的行业。2.2 2.2 细分子行业盈利能力细分子行业盈利能力 2023 年上半年度毛利率：同比增速排名前五的子板块依次是轮胎（5.5%）、日用化学产品（4.8%）、涂料油漆油墨制造（1.1%）、粘胶（-0.4%）、石油贸易（-1%）；排名后五的为磷化工及磷酸盐（-21.7%）、维纶（-17.9%）、氮肥（-11.3%）、氟化工及制冷剂（-9.8%）、氯碱（-9.4%）。2023 年上半年净利率：同比增

51、速排名前五的子板块依次是轮胎（4.2%）、日用化学产品（2.1%）、粘胶（2%）、涂料油漆油墨制造（-0.1%）、石油加工（-0.8%）；排名后五的为磷化工及磷酸盐（-21.2%）、维纶（-11.6%）、氯碱（-10.6%）、玻纤（-10.4%）、氮肥（-9.8%）。图表图表3030：2022023H13H1 各子行业毛利率同比增长情况各子行业毛利率同比增长情况 图表图表3131：2022023 3H H1 1 各子行业净利率同比增长情况各子行业净利率同比增长情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 2023 年 2 季度毛利率：同比增速排名前五的子板块依次是日用化

52、学产品（8.3%）、轮胎（7%）、涂料油漆油墨制造（2.1%）、合成革（1.5%）、粘胶（0.7%）；排名后五的为磷化工及磷酸盐（-27.1%）、维纶（-20.5%）、氯碱（-12.4%）、纯碱（-11.7%）、氮肥（-11.4%）。2023 年 2 季度净利率：同比增速排名前五的子板块依次是轮胎（4.6%）、粘胶（3.4%）、日用化学产品（2.7%）、涂料油漆油墨制造（1.1%）、合成革（0.4%）；排名后五的为磷化工及磷酸盐（-27.1%）、氯碱（-14.4%）、维纶（-12.4%）、纯碱（-12.3%）、玻纤（-11.5%）。-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%

53、40%民爆用品轮胎涂料油漆油墨制造涤纶粘胶合成革聚氨酯其他塑料制品其他化学原料氟化工及制冷剂磷肥氯碱其他化学制品复合肥纯碱钾肥-150%-100%-50%0%50%100%150%粘胶日用化学产品涂料油漆油墨制造聚氨酯氨纶石油加工玻纤其他化学原料无机盐其他纤维其他化学制品纺织化学用品复合肥石油贸易氮肥氯碱-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%轮胎涂料油漆油墨制造石油贸易合成革其他橡胶制品其他塑料制品农药涤纶无机盐纺织化学用品氨纶钾肥纯碱氯碱氮肥磷化工及磷酸盐-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%轮胎粘胶石油加工磷肥聚氨酯炭黑其他纤维其他塑料制品无机盐其他化学制品钾肥

54、合成革氟化工及制冷剂氮肥氯碱磷化工及磷酸盐行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 18 图表图表3232：2022023 3Q Q2 2 各子行业毛利率同比增长情况各子行业毛利率同比增长情况 图表图表3333：2022023 3Q Q2 2 各子行业净利率同比增长情况各子行业净利率同比增长情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 从各细分子行业来看，2023 年上半年盈利能力提升明显的行业有轮胎、日用化学产品、涂料油漆油墨制造，下滑显著的有磷化工及磷酸盐、维纶、氮肥、氟化工及制冷剂、氯碱。2023 年二季度盈利能力有明显提升的行业主要是日用化学产品、轮胎，下滑明显的

55、行业有磷化工及磷酸盐、氯碱、维纶、纯碱、玻纤。23 年以来较多行业出现供需双弱的格局，价格下行导致盈利下滑，成本端改善明显的行业如轮胎在需求疲软背景下能够走出独立行情。3.1 3.1 钾肥钾肥 2023 年上半年业绩和盈利能力均显著回落：营收同比减少 32.9%，归母净利润同比减少37.6%，毛利率同比下降 7.5%达到 67.7%，净利率同比下降 6.7%达到 55.6%。费用管理仍待提升：销售费用率同比减少 0.1%，管理费用率同比增加 2%，财务费用率同比减少 0.4%。存货周转天数同比增加 40 天，应收账款周转天数同比增加 5 天。固定资产下滑，但行业投资仍在提升：固定资产占比同比减

56、少 3.3%达到 17.3%，在建工程占比同比增加 3.2%达到 5.1%。资产结构有所改善：资产负债率同比下降 9%达到 22.1%。图表图表3434：钾肥钾肥行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表3535：钾肥钾肥行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%日用化学产品涂料油漆油墨制造粘胶涤纶其他橡胶制品改性塑料农药氨纶其他化学制品其他纤维炭黑无机盐其他化学原料氮肥氯碱磷化工及磷酸盐-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%轮胎日用化

57、学产品合成革聚氨酯改性塑料磷肥复合肥氨纶其他塑料制品其他化学原料民爆用品氟化工及制冷剂纺织化学用品玻纤维纶磷化工及磷酸盐行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 19 图表图表3636：钾肥钾肥行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表3737：钾肥钾肥行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表3838：钾肥钾肥行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表3939：钾肥钾肥行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3.2 3

58、.2 农药农药 2023 年上半年业绩和盈利能力开始回落：营收同比减少17.4%，归母净利润同比减少 49.9%，毛利率同比下降 3%达到 24.7%，净利率同比下降 4.6%达到 7.6%。费用管理仍待优化：销售费用率同比增加 0.8%，管理费用率同比增加 0.6%，财务费用率同比增加 1.1%。营运能力有待提升：存货周转天数同比增加 26 天，应收账款周转天数同比增加 10 天。固定资产和行业投资小幅增长：固定资产占比同比增加 2.8%达到 26.8%，在建工程占比同比增加0.5%达到 7.7%。资产结构优化：资产负债率同比下降 2.1%达到 49.6%。图表图表4040：农药农药行业营收

59、及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表4141：农药农药行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 20 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表4242：农药农药行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表4343：农药农药行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表4444：农药农药行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表4545：农药农药行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究

60、所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.3.3 复合肥复合肥 2023 年上半年收入回落且盈利能力显著下滑：营收同比减少 13%，归母净利润同比减少42.3%，毛利率同比下降 3.1%达到 12.2%，净利率同比下降 2.5%达到 4.7%。费用管理整体有所优化：销售费用率同比减少 0.2%，管理费用率同比增加 0.3%，财务费用率同比增加0.1%。营运能力较为稳定：存货周转天数同比增加 2 天，应收账款周转天数同比增加 2天。固定资产和行业投资均有增长：固定资产占比同比增加 2%达到 29.9%，在建工程占比同比增加 3.7%达到 9.2%。资产结构开始优化：资产负债率同比下降 3.6%

61、达到 50.7%。行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 21 图表图表4646：复合肥复合肥行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表4747：复合肥复合肥行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表4848：复合肥复合肥行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表4949：复合肥复合肥行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表5050：复合肥复合肥行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表5151：复合肥复合

62、肥行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.4.4 氮肥氮肥 2023 年上半年收入回落，盈利能力大幅下滑：营收同比减少 23.2%，归母净利润同比减少73.2%，毛利率同比下降 11.3%达到 12.2%，净利率同比下降 9.8%达到 4.9%。费用小幅提升：销售费用率同比增加 0.1%，管理费用率同比增加 0.4%，财务费用率同比持平。营运行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 22 能力稳定：存货周转天数同比增加 6 天，应收账款周转天数同比增加 1 天。固定资产有所下滑，行业投资继续提升：固定资产占比同比减少

63、2.9%达到 42.7%，在建工程占比同比增加 9.2%达到 15.8%。资产结构仍待优化：资产负债率同比上升 1.7%达到 46.9%。图表图表5252：氮肥氮肥行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表5353：氮肥氮肥行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表5454：氮肥氮肥行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表5555：氮肥氮肥行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表5656：氮肥氮肥行业存货和应收账款周转情况行

64、业存货和应收账款周转情况 图表图表5757：氮肥氮肥行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 23 3 3.5.5 无机盐无机盐 2023 年上半年收入回落，盈利能力显著下滑：营收同比减少 8.5%，归母净利润同比减少38.2%，毛利率同比下降 4.1%达到 27.3%，净利率同比下降 5.4%达到 12.5%。费用有待改善：销售费用率同比增加 0.5%，管理费用率同比增加 0.7%，财务费用率同比减少 0.3%。营运能力稳定：存货周转天数同比增加 2 天，应收账款周转天数同比增加 5

65、天。固定资产有所提高，行业投资小幅回落：固定资产占比同比增加 0.3%达到 40.8%，在建工程占比同比减少 0.3%达到 7.9%。资产结构优化：资产负债率同比下降 4.1%达到 36.1%。图表图表5858：无机盐无机盐行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表5959：无机盐无机盐行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表6060：无机盐无机盐行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表6161：无机盐无机盐行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND

66、，国金证券研究所 行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 24 图表图表6262：无机盐无机盐行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表6363：无机盐无机盐行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.6.6 其他化学原料其他化学原料 2023 年上半年业绩和盈利能力有所下滑：营收同比减少 4.8%，归母净利润同比减少 49.5%，毛利率同比下降 8.9%达到 18.6%，净利率同比下降 8.2%达到 9.1%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.1%，管理费用率同比增加 0.2%，财务费用率同比增

67、加 0.2%。营运能力稳定：存货周转天数同比减少 2 天，应收账款周转天数同比增加 3 天。固定资产稳有所增长，行业投资稳定：固定资产占比同比增加 5.8%达到 36.8%，在建工程占比同比减少 0.6%达到 15.4%。资产结构有待优化：资产负债率同比上升 5.2%达到 49.6%。图表图表6464：其他化学原料其他化学原料行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表6565：其他化学原料其他化学原料行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表6666：其他化学原料其他化学原料行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率

68、和净利率情况 图表图表6767：其他化学原料其他化学原料行业期间费用率情况行业期间费用率情况 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%02004006008001,0001,200营业收入（亿元）同比增速-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%0204060800180200归母净利润（亿元）同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 25 来源：WIND，国金证券研

69、究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表6868：其他化学原料其他化学原料行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表6969：其他化学原料其他化学原料行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.7.7 纯碱纯碱 2023 年上半年业绩和盈利能力均下滑：营收同比减少 19%，归母净利润同比减少 59.9%，毛利率同比下降 8.4%达到 23.2%，净利率同比下降 9.5%达到 10.8%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.3%，管理费用率同比增加 1%，财务费用率同比增加 0.4%。营运能力弱

70、化：存货周转天数同比增加 14 天，应收账款周转天数同比增加 3 天。固定资产下滑，行业投资增长：固定资产占比同比减少2.5%达到38%，在建工程占比同比增加7.1%达到10.4%。资产结构有待优化：资产负债率同比上升 3.4%达到 38.7%。图表图表7070：纯碱纯碱行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表7171：纯碱纯碱行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 00708090100存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率-30%

71、-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%00500600700营业收入（亿元）同比增速-2000%0%2000%4000%6000%8000%10000%12000%-20020406080100120归母净利润（亿元）同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 26 图表图表7272：纯碱纯碱行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表7373：纯碱纯碱行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表7474：纯碱纯碱行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况

72、图表图表7575：纯碱纯碱行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.8.8 氯碱氯碱 2023 年上半年业绩和盈利能力大幅下滑：营收同比减少 16.4%，归母净利润同比减少 91.5%，毛利率同比下降 9.4%达到 11.3%，净利率同比下降 10.6%达到 0.9%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.3%，管理费用率同比增加 0.7%，财务费用率同比减少 0%。营运能力有待优化：存货周转天数同比增加 4 天，应收账款周转天数同比增加 4 天。固定资产稳定，行业投资有所增长：固定资产占比同比减少 0.7%达到 40

73、.8%，在建工程占比同比增加 5.7%达到 13.4%。资产结构稳定：资产负债率同比上升 0.9%达到 46.2%。图表图表7676：氯碱氯碱行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表7777：氯碱氯碱行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%销售费用率管理费用率财务费用率00708090存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500

74、1,0001,5002,0002,500营业收入（亿元）同比增速-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%0500归母净利润（亿元）同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 27 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表7878：氯碱氯碱行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表7979：氯碱氯碱行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表8080：氯碱氯碱行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表8

75、181：氯碱氯碱行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.9.9 磷肥磷肥 2023 年上半年业绩和盈利能力均下滑：营收同比减少 7.2%，归母净利润同比减少 28.3%，毛利率同比下降 2.9%达到 14.2%，净利率同比下降 2.1%达到 8.3%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.2%，管理费用率同比减少 0.2%，财务费用率同比减少 0.5%。营运能力稳定：存货周转天数同比减少 2 天，应收账款周转天数同比增加 4 天。固定资产小幅增长，行业投资稳定：固定资产占比同比增加 4.9%达到 38.8%，在建工程

76、占比同比减少 0.6%达到 3.7%。资产结构优化：资产负债率同比下降 5.6%达到 63.8%。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%销售费用率管理费用率财务费用率055404550存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 28 图表图表8282：磷肥磷肥行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表8383：磷肥磷肥行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：

77、WIND，国金证券研究所 图表图表8484：磷肥磷肥行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表8585：磷肥磷肥行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表8686：磷肥磷肥行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表8787：磷肥磷肥行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.10.10 民爆用品民爆用品 2023 年上半年收入增长，利润和盈利能力下降：营收同比增加 29.5%，归母净利润同比减少 16%，毛利率同比

78、下降 7.6%达到 24.5%，净利率同比下降 5.7%达到 11%。费用管理优化：销售费用率同比减少 0.1%，管理费用率同比减少 0.3%，财务费用率同比减少 0.4%。营运-50%0%50%100%150%200%250%300%005006007008009001,000营业收入（亿元）同比增速-500%0%500%1000%1500%2000%2500%-506070归母净利润（亿元）同比增速-5%0%5%10%15%20%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%销售费用率管理费用率财务费用率020406080100120140存货

79、周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 29 能力优化：存货周转天数同比减少 5 天，应收账款周转天数同比减少 14 天。固定资产和行业投资稳定：固定资产占比同比增加 0.5%达到 21.5%，在建工程占比同比减少 0.1%达到 3.1%。资产结构稳定：资产负债率同比下降 0.9%达到 46.5%。图表图表8888：民爆用品民爆用品行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表8989：民爆用品民爆用品行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券

80、研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表9090：民爆用品民爆用品行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表9191：民爆用品民爆用品行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表9292：民爆用品民爆用品行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表9393：民爆用品民爆用品行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0100200300

81、400500600700800900营业收入（亿元）同比增速-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%-506070归母净利润（亿元）同比增速-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%销售费用率管理费用率财务费用率0500300存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 30 3 3.11.11 纺织化学品纺织化学品 2023 年上半

82、年业绩和盈利能力下滑：营收同比减少 14.8%，归母净利润同比减少 57.7%，毛利率同比下降 4.9%达到 21.7%，净利率同比下降 6.8%达到 5.9%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.7%，管理费用率同比增加 0.8%，财务费用率同比减少 0.8%。营运能力有待优化：存货周转天数同比增加 41 天，应收账款周转天数同比增加 6 天。固定资产小幅增长，行业投资稳定：固定资产占比同比增加 1.6%达到 14.3%，在建工程占比同比减少0.9%达到 4.5%。资产结构稳定：资产负债率同比下降 0.9%达到 42.9%。图表图表9494：纺织化学品纺织化学品行业营收及增速行业营收及增速

83、(亿元亿元)图表图表9595：纺织化学品纺织化学品行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表9696：纺织化学品纺织化学品行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表9797：纺织化学品纺织化学品行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%00500600营业收入（亿元）同比增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%007080归

84、母净利润（亿元）同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 31 图表图表9898：纺织化学品纺织化学品行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表9999：纺织化学品纺织化学品行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.12.12 日用化学产品日用化学产品 2023 年上半年业绩和盈利能力大幅上升：营收同比增加 4.7%，归母净利润同比增加 36.9%，毛

85、利率同比上升 4.8%达到 44.7%，净利率同比上升 2.1%达到 8.9%。费用管理有待改善：销售费用率同比增加 2.8%，管理费用率同比增加 0.2%，财务费用率同比增加 0.2%。营运能力有待改善：存货周转天数同比增加 12 天，应收账款周转天数同比减少 4 天。固定资产小幅增长，行业投资稳定：固定资产占比同比增加 2.1%达到 13.9%，在建工程占比同比减少 0.2%达到 2.6%。资产结构稳定：资产负债率同比下降 0.9%达到 37%。图表图表100100：日用化学产品日用化学产品行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表101101：日用化学产品日用化学产品行业净利行业净

86、利润及增速润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表102102：日用化学产品日用化学产品行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表103103：日用化学产品日用化学产品行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 00500600700存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500300350400450

87、500营业收入（亿元）同比增速-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%-40-30-20-5060归母净利润（亿元）同比增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%销售毛利率销售净利率-5%0%5%10%15%20%25%30%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 32 图表图表104104：日用化学产品日用化学产品行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表105105：日用化学产品日用化学产品行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：

88、WIND，国金证券研究所 3 3.13.13 石油加工石油加工 2023 年上半年业绩和盈利能力均下降：营收同比减少 0.8%，归母净利润同比减少 24.9%，毛利率同比下降 2.1%达到 15%，净利率同比下降 0.8%达到 2.4%。费用管理优化：销售费用率同比减少 0.3%，管理费用率同比减少 0.6%，财务费用率同比减少 0%。营运能力稳定：存货周转天数同比增加 2 天，应收账款周转天数同比增加 1 天。固定资产小幅增长，行业投资小幅增长：固定资产占比同比增加 1.8%达到 31.5%，在建工程占比同比增加 2.3%达到 10.4%。资产结构稳定：资产负债率同比下降 1.3%达到 53

89、.3%。图表图表106106：石油加工石油加工行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表107107：石油加工石油加工行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 020406080100120存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000营业收入（亿元）同比增速-300%-200%-100%0%100%200%

90、300%400%-6008001,000归母净利润（亿元）同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 33 图表图表108108：石油加工石油加工行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表109109：石油加工石油加工行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表110110：石油加工石油加工行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表111111：石油加工石油加工行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金

91、证券研究所 3 3.14.14 石油贸易石油贸易 2023 年上半年业绩大幅增长，盈利能力有所提升：营收同比减少 2.2%，归母净利润同比增加 92.2%，毛利率同比上升 0.9%达到 7.2%，净利率同比上升 1.5%达到 3.1%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.4%，管理费用率同比增加 0.1%，财务费用率同比减少 0.3%。营运能力有待提高：存货周转天数同比增加 16 天，应收账款周转天数同比增加 4 天。固定资产小幅增长，行业投资小幅降低：固定资产占比同比增加 0.9%达到 10.8%，在建工程占比同比减少 0.9%达到 1.1%。资产结构优化：资产负债率同比下降 1.3%达到

92、 23.6%。图表图表112112：石油贸易石油贸易行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表113113：石油贸易石油贸易行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)-10%-5%0%5%10%15%20%25%销售毛利率销售净利率0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%销售费用率管理费用率财务费用率0554045存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0500300350400450营业收入（亿元）同比增速-500%0%

93、500%1000%1500%2000%2500%3000%-101234567归母净利润（亿元）同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 34 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表114114：石油贸易石油贸易行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表115115：石油贸易石油贸易行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表116116：石油贸易石油贸易行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表117117：石油贸易石油贸易行业资产规模和结构情况行

94、业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.15.15 涂料油墨涂料油墨 2022 年业绩大幅增长，盈利能力有所提升：营收同比减少 6.5%，归母净利润同比增加942.9%，毛利率同比上升 0.3%达到 26.3%，净利率同比上升 3.3%达到 3.8%。费用管理稳定：销售费用率同比减少 0.5%，管理费用率同比增加 0.4%，财务费用率同比增加 0.1%。营运能力有待提高：存货周转天数同比增加 14 天，应收账款周转天数同比增加 23 天。固定资产有所增长，行业投资有所降低：固定资产占比同比增加 5.6%达到 25.5%，在建工程占比同比减少

95、 2.8%达到 6.1%。资产结构稳定：资产负债率同比上升 0.3%达到 53%。-2%0%2%4%6%8%10%12%销售毛利率销售净利率-1%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%销售费用率管理费用率财务费用率00存货周转天数应收账款周转天数0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 35 图表图表118118：涂料油墨涂料油墨行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表119119：涂料油墨涂料油墨行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究

96、所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表120120：涂料油墨涂料油墨行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表121121：涂料油墨涂料油墨行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表122122：涂料油墨涂料油墨行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表123123：涂料油墨涂料油墨行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.16.16 氟化工及制冷剂氟化工及制冷剂 2023 年上半年业绩和盈利能力均下降：营

97、收同比减少 12.7%，归母净利润同比减少 69.5%，毛利率同比下降 9.8%达到 15.6%，净利率同比下降 9.2%达到 5%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.4%，管理费用率同比增加 0.5%，财务费用率同比增加 0.2%。营运能力有-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0500300350400营业收入（亿元）同比增速-400%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%-50510152025归母净利润（亿元）同比增速-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%销

98、售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%销售费用率管理费用率财务费用率0500存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 36 所下滑：存货周转天数同比增加 6 天，应收账款周转天数同比增加 5 天。固定资产小幅下滑，行业投资有所增长：固定资产占比同比增加 1.8%达到 30%，在建工程占比同比增加3.8%达到 16.3%。资产结构有待改善：资产负债率同比上升 5.1%达到 46.2%。图表图表124124：行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)

99、图表图表125125：行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表126126：行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表127127：行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表128128：行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表129129：行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0

100、0500600营业收入（亿元）同比增速-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%0070归母净利润（亿元）同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%销售费用率管理费用率财务费用率007080存货周转天数应收账款周转天数0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 37 3 3.17.17 磷化工磷化工 2023 年上半年业绩和

101、盈利能力大幅下滑：营收同比减少 19%，归母净利润同比减少 84.8%，毛利率同比下降 21.7%达到 14.7%，净利率同比下降 21.2%达到 4.4%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0%，管理费用率同比增加 0.4%，财务费用率同比增加 0.5%。营运能力稳定：存货周转天数同比减少 1 天，应收账款周转天数同比增加 1 天。固定资产有所增长，行业投资稳定：固定资产占比同比增加 4.7%达到 46.8%，在建工程占比同比减少 0.2%达到 11.8%。资产结构稳定：资产负债率同比上升 1.2%达到 51.2%。图表图表130130：磷化工磷化工行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图

102、表图表131131：磷化工磷化工行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表132132：磷化工磷化工行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表133133：磷化工磷化工行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0500300350400450营业收入（亿元）同比增速-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%-20-100

103、07080归母净利润（亿元）同比增速-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%销售毛利率销售净利率0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 38 图表图表134134：磷化工磷化工行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表135135：磷化工磷化工行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.18.18 聚氨酯聚氨酯 2023 年上半年业绩和盈利能力均有下滑：营收同比减少 3.5%，归母净

104、利润同比减少 27.4%，毛利率同比下降 2.5%达到 14.3%，净利率同比下降 2.3%达到 8.2%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.2%，管理费用率同比增加 0.4%，财务费用率同比增加 0.2%。营运能力稳定：存货周转天数同比减少 1 天，应收账款周转天数同比减少 1 天。固定资产有所增长，行业投资小幅增长：固定资产占比同比增加 3.3%达到 35.9%，在建工程占比同比增加 0.8%达到 15.5%。资产结构小幅改善：资产负债率同比上升 0.9%达到 59.9%。图表图表136136：聚氨酯聚氨酯行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表137137：聚氨酯聚氨酯行业净

105、利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表138138：聚氨酯聚氨酯行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表139139：聚氨酯聚氨酯行业期间费用率情况行业期间费用率情况 007080存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%80%固定资产占比在建工程占比资产负债率-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05001,0001,5002,0002,500营业收入（亿元）同比增速-200%0%200%400%600%800%10

106、00%1200%1400%1600%0500300350归母净利润（亿元）同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 39 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表140140：聚氨酯聚氨酯行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表141141：聚氨酯聚氨酯行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.19.19 玻纤玻纤 2

107、023 年上半年业绩和盈利能力大幅下滑：营收同比减少 7.8%，归母净利润同比减少 45%，毛利率同比下降 7.5%达到 25.8%，净利率同比下降 10.4%达到 16.6%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.6%，管理费用率同比增加 0.7%，财务费用率同比减少 0.8%。营运能力有待优化：存货周转天数同比增加 28 天，应收账款周转天数同比增加 22 天。固定资产稳定，行业投资下降：固定资产占比同比增加 1%达到 51.5%，在建工程占比同比减少 1.7%达到 5.4%。资产结构改善：资产负债率同比下降 2.6%达到 47.3%。图表图表142142：玻纤玻纤行业营收及增速行业营收及

108、增速(亿元亿元)图表图表143143：玻纤玻纤行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 0204060800180200存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%2017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2固定资产占比在建工程占比资产负

109、债率-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%00500600营业收入（亿元）同比增速-100%-50%0%50%100%150%200%250%020406080100120140归母净利润（亿元）同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 40 图表图表144144：玻纤玻纤行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表145145：玻纤玻纤行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表146146：玻纤玻纤行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情

110、况 图表图表147147：玻纤玻纤行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.20.20 其他化学制品其他化学制品 2023 年上半年业绩和盈利能力大幅下滑：营收同比减少 13.9%，归母净利润同比减少 62%，毛利率同比下降 5.4%达到 14.8%，净利率同比下降 5.8%达到 4.5%。费用管理待优化：销售费用率同比增加 0.3%，管理费用率同比增加 0.5%，财务费用率同比增加 0.2%。营运能力减弱：存货周转天数同比增加 9 天，应收账款周转天数同比增加 11 天。固定资产小幅增长，行业投资小幅增长：固定资产占

111、比同比增加 3.2%达到 26.5%，在建工程占比同比增加 2.5%达到 12.6%。资产结构有所优化：资产负债率同比下降 1.6%达到 44.6%。图表图表148148：其他化学制品其他化学制品行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表149149：其他化学制品其他化学制品行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32

112、021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%销售费用率管理费用率财务费用率020406080100120140存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000营业收入（亿元）同比增速-100%-50%0%50%100%150%200%00500600归母

113、净利润（亿元）同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 41 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表150150：其他化学制品其他化学制品行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表151151：其他化学制品其他化学制品行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表152152：其他化学制品其他化学制品行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表153153：其他化学制品其他化学制品行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究

114、所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.21.21 涤纶涤纶 2023 年上半年业绩和盈利能力下滑：营收同比增加 6.6%，归母净利润同比减少 76.6%，毛利率同比下降 3.4%达到 9.1%，净利率同比下降 4.9%达到 0.8%。费用管理稳定：销售费用率同比减少 0%，管理费用率同比增加 0%，财务费用率同比增加 0.2%。营运能力稳定：存货周转天数同比增加 0 天，应收账款周转天数同比减少 1 天。固定资产小幅增长，行业投资减少：固定资产占比同比增加6.7%达到50.2%，在建工程占比同比减少3.6%达到12.7%。资产结构稳定：资产负债率同比上升 2.8%达到 73.2%。0%1

115、0%20%30%40%50%60%70%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%销售费用率管理费用率财务费用率00708090100存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 42 图表图表154154：涤纶涤纶行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表155155：涤纶涤纶行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表156156：涤纶涤纶行业销售毛利率和净利率情况行业销售

116、毛利率和净利率情况 图表图表157157：涤纶涤纶行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表158158：涤纶涤纶行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表159159：涤纶涤纶行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.22.22 维纶维纶 2023 年上半年业绩明显增长，盈利能力小幅上升：营收同比减少 9%，归母净利润同比减少 63.9%，毛利率同比下降 17.9%达到 14.1%，净利率同比下降 11.6%达到 7.5%。费用管

117、理优化：销售费用率同比增加 0.1%，管理费用率同比减少 0.1%，财务费用率同比减少 1.1%。0%20%40%60%80%100%120%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000营业收入（亿元）同比增速-150%-100%-50%0%50%100%150%0500300350400450500归母净利润（亿元）同比增速-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%销售毛利率销售净利率0%1%1%2%2%3%3%4%4%销售费用率管理费用率财务费用率00708090存货周转天数应收账款周

118、转天数0%10%20%30%40%50%60%70%80%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 43 营运能力稳定：存货周转天数同比增加 0 天，应收账款周转天数同比增加 9 天。固定资产稳定，行业投资小幅下降：固定资产占比同比减少 3.2%达到 28.4%，在建工程占比同比增加 2.2%达到 11.3%。资产结构有所优化：资产负债率同比上升 1.3%达到 45.8%。图表图表160160：维纶维纶行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表161161：维纶维纶行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，

119、国金证券研究所 图表图表162162：维纶维纶行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表163163：维纶维纶行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表164164：维纶维纶行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表165165：维纶维纶行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020406080100120营业收入（亿元）同比增速-150%-100%-50%

120、0%50%100%150%200%250%024681012141618归母净利润（亿元）同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%销售费用率管理费用率财务费用率0070存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 44 3 3.23.23 粘胶粘胶 2023 年上半年业绩扭亏，盈利能力均提升：营收同比减少 9.5%，归母净利润同比增加146.3%，毛利率同比下降 0.4%达到 9.6%，净利率同比

121、上升 2%达到 0.6%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.2%，管理费用率同比减少 0.8%，财务费用率同比增加 0.8%。营运能力稳定：存货周转天数同比减少 2 天，应收账款周转天数同比增加 2 天。固定资产小幅增长，行业投资有所增长：固定资产占比同比增加 0.1%达到 48%，在建工程占比同比增加3.5%达到 8.7%。资产结构有所优化：资产负债率同比下降 1%达到 58.8%。图表图表166166：粘胶粘胶行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表167167：粘胶粘胶行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所

122、图表图表168168：粘胶粘胶行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表169169：粘胶粘胶行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0204060800180营业收入（亿元）同比增速-2500%-2000%-1500%-1000%-500%0%500%1000%1500%-8-6-4-20246归母净利润（亿元）同比增速-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%销售费用

123、率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 45 图表图表170170：粘胶粘胶行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表171171：粘胶粘胶行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.24.24 氨纶氨纶 2023 年上半年业绩和盈利能力均下降：营收同比减少 7.8%，归母净利润同比减少 41.4%，毛利率同比下降 6.8%达到 18.7%，净利率同比下降 6.2%达到 11.1%。费用管理待改善：销售费用率同比增加 0.3%，管理费用率同比增加 0.5%，财务费用率同比增加 0

124、.1%。营运能力较好：存货周转天数同比减少 22 天，应收账款周转天数同比增加 3 天。固定资产小幅增长，行业投资稳定：固定资产占比同比增加 5.2%达到 29.2%，在建工程占比同比减少0.9%达到 6.1%。资产结构稳定：资产负债率同比上升 1.2%达到 37.7%。图表图表172172：氨纶氨纶行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表173173：氨纶氨纶行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表174174：氨纶氨纶行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表175175：氨纶氨纶行业期

125、间费用率情况行业期间费用率情况 020406080100120140存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0500300350营业收入（亿元）同比增速-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%-20020406080100归母净利润（亿元）同比增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%销售费用率管理费用率财务费用率行

126、业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 46 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表176176：氨纶氨纶行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表177177：氨纶氨纶行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.25.25 其他纤维其他纤维 2023 年上半年业绩和盈利能力均下降：营收同比减少 18.9%，归母净利润同比减少 50.8%，毛利率同比下降 3.9%达到 16.7%，净利率同比下降 4.1%达到 6.5%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.1%，管理费

127、用率同比增加 0.5%，财务费用率同比增加 0.2%。营运能力仍待优化：存货周转天数同比增加 13 天，应收账款周转天数同比增加 11 天。固定资产小幅增长，行业投资小幅增长：固定资产占比同比增加 1.5%达到 19.8%，在建工程占比同比增加 3.8%达到 15.3%。资产结构稳定：资产负债率同比上升 0.3%达到 51.5%。图表图表178178：其他纤维其他纤维行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表179179：其他纤维其他纤维行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 020406080100120140存货周转

128、天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0500300营业收入（亿元）同比增速-10000%0%10000%20000%30000%40000%50000%60000%70000%80000%90000%05540归母净利润（亿元）同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 47 图表图表180180：其他纤维其他纤维行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表181181：其他纤维其他纤维行业期间费用率情况行业期间费用率情

129、况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表182182：其他纤维其他纤维行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表183183：其他纤维其他纤维行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.26.26 合成革合成革 2023 年上半年业绩和盈利能力大幅减少：营收同比减少 9%，归母净利润同比减少 113%，毛利率同比下降 1.3%达到 14.3%，净利率同比下降 7.2%达到-0.9%。费用管理小幅增长：销售费用率同比增加 0.6%，管理费用率同比增加 0%，财务费用率

130、同比增加 0.1%。营运能力仍待优化：存货周转天数同比减少 1 天，应收账款周转天数同比增加 10 天。固定资产有所增长，行业投资有所下降：固定资产占比同比增加 7%达到 43.4%，在建工程占比同比减少 5%达到 5%。资产结构稳定：资产负债率同比上升 0%达到 38.2%。图表图表184184：合成革合成革行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表185185：合成革合成革行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%销售费用率管理费用率财务费用率0070存货周转天数应收

131、账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%007080营业收入（亿元）同比增速-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%-5-4-3-2-101234归母净利润（亿元）同比增速行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 48 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表186186：合成革合成革行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表187187：合成革合成革行业期间费用率情况行业期间费

132、用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表188188：合成革合成革行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表189189：合成革合成革行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.27.27 改性塑料改性塑料 2023 年上半年业绩改善有限，盈利能力小幅下滑：营收同比增加 10.4%，归母净利润同比减少 26.4%，毛利率同比下降 1.2%达到 13.2%，净利率同比下降 1.4%达到 2.7%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.1%，管理费用率同比增加 0

133、.1%，财务费用率同比减少 0.3%。营运能力仍待优化：存货周转天数同比增加 2 天，应收账款周转天数同比增加 3 天。固定资产增长，行业投资减少：固定资产占比同比增加 7.8%达到 28.3%，在建工程占比同比减少 4.4%达到 9.4%。资产结构有待优化：资产负债率同比上升 2.5%达到 62.3%。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%销售费用率管理费用率财务费用率020406080100120140存货周转天数应收账款周转天数0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%固定资产占比在建工程占比资产

134、负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 49 图表图表190190：改性塑料改性塑料行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表191191：改性塑料改性塑料行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表192192：改性塑料改性塑料行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表193193：改性塑料改性塑料行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表194194：改性塑料改性塑料行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况

135、图表图表195195：改性塑料改性塑料行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.28.28 其他塑料制品其他塑料制品 2023 年上半年业绩和盈利能力均下滑：营收同比减少 9.6%，归母净利润同比减少 42.8%，毛利率同比下降 2.6%达到 18.9%，净利率同比下降 4.7%达到 7.7%。费用管理待优化：销售费用率同比增加 0.4%，管理费用率同比增加 0.8%，财务费用率同比减少 0.2%。营运能-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%00500600700800900

136、营业收入（亿元）同比增速-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%007080归母净利润（亿元）同比增速0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%销售费用率管理费用率财务费用率00708090存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 50 力仍待优化：存货周转天数同比增加 6 天，应收账款周转天数同比增加 10 天。固定资产小幅增长，行业投资有所增加

137、：固定资产占比同比增加 0.5%达到 26.9%，在建工程占比同比增加 2.2%达到 10%。资产结构有待改善：资产负债率同比上升 3.4%达到 33%。图表图表196196：其他塑料制品其他塑料制品行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表197197：其他塑料制品其他塑料制品行业净利润及增行业净利润及增速速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表198198：其他塑料制品其他塑料制品行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表199199：其他塑料制品其他塑料制品行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证

138、券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表200200：其他塑料制品其他塑料制品行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表201201：其他塑料制品其他塑料制品行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0500300350400450营业收入（亿元）同比增速-1500%-1000%-500%0%500%1000%1500%-80-60-40-200204060归母净利润（亿元）同比增速-40%-30%-20%-10%0%10%2

139、0%30%40%销售毛利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%销售费用率管理费用率财务费用率020406080100120140存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%70%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 51 3 3.29.29 轮胎轮胎 2023 年上半年业绩和盈利能力大幅增长：营收同比增加 12.5%，归母净利润同比增加133.9%，毛利率同比上升 5.5%达到 19.7%，净利率同比上升 4.2%达到 7.9%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.4%，管理费用率同比减少 0%，财务费用率同比增加 0.

140、1%。营运能力有所优化：存货周转天数同比减少 8 天，应收账款周转天数同比减少 1 天。固定资产小幅增长，行业投资有所增加：固定资产占比同比增加 0.5%达到 34.9%，在建工程占比同比增加 1.4%达到 9.4%。资产结构稳定：资产负债率同比下降 1%达到 51.4%。图表图表202202：轮胎轮胎行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表203203：轮胎轮胎行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表204204：轮胎轮胎行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表205205：轮胎轮胎行业

141、期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%005006007008009002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业收入（亿元）同比增速-100%-50%0%50%100%150%200%007080归母净利润（亿元）同比增速0%5%10%15%20%25%30%2017Q

142、32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2销售毛利率销售净利率0%1%2%3%4%5%6%7%2017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4202

143、3Q12023Q2销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 52 图表图表206206：轮胎轮胎行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表207207：轮胎轮胎行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.30.30 其他橡胶制品其他橡胶制品 2023 年上半年业绩和盈利能力均大幅下滑：营收同比减少 1.4%，归母净利润同比减少21.3%，毛利率同比下降 2.1%达到 21.7%，净利率同比下降 2.1%达到 7.9%。费用管理稳定：销售费用率同比增加 0.1%，管理费用率同

144、比增加 0.3%，财务费用率同比增加 0%。营运能力仍待优化：存货周转天数同比增加 5 天，应收账款周转天数同比增加 24 天。固定资产小幅减少，行业投资有所增加：固定资产占比同比减少 1.8%达到 18.8%，在建工程占比同比增加 8%达到 12.4%。资产结构仍待优化：资产负债率同比上升 3.9%达到 42.8%。图表图表208208：其他橡胶制品其他橡胶制品行业营收及增速行业营收及增速(亿元亿元)图表图表209209：其他橡胶制品其他橡胶制品行业净利润及增速行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表210210：其他橡胶制品其他橡

145、胶制品行业销售毛利率和净利率情况行业销售毛利率和净利率情况 图表图表211211：其他橡胶制品其他橡胶制品行业期间费用率情况行业期间费用率情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 0204060801001202017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%201

146、7Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2固定资产占比在建工程占比资产负债率-40%-20%0%20%40%60%80%100%0204060800180营业收入（亿元）同比增速-100%-50%0%50%100%150%200%0246810121416归母净利润（亿元）同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%销售毛

147、利率销售净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 53 图表图表212212：其他橡胶制品其他橡胶制品行业存货和应收账款周转情况行业存货和应收账款周转情况 图表图表213213：其他橡胶制品其他橡胶制品行业资产规模和结构情况行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 3 3.31.31 炭黑炭黑 2023 年上半年业绩和盈利能力均明显下滑：营收同比减少 0.3%，归母净利润同比减少84.7%，毛利率同比下降 4.3%达到 5.2%，净利率同比下降 3.8%达到 0.5%。费用管理

148、稳定：销售费用率同比增加 0.1%，管理费用率同比增加 0.1%，财务费用率同比增加 0.3%。营运能力稳定：存货周转天数同比增加 1 天，应收账款周转天数同比增加 0 天。固定资产占比同比减少 0.1%达到 27.2%，在建工程占比同比减少 0.1%达到 4.6%。资产结构小幅弱化：资产负债率同比上升 0.5%达到 44.1%。图表图表214214：炭黑行业营收及增速炭黑行业营收及增速(亿元亿元)图表图表215215：炭黑行业净利润及增速炭黑行业净利润及增速(亿元亿元)来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表216216：炭黑行业销售毛利率和净利率情况炭黑行业

149、销售毛利率和净利率情况 图表图表217217：炭黑行业期间费用率情况炭黑行业期间费用率情况 0500存货周转天数应收账款周转天数0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%固定资产占比在建工程占比资产负债率-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500营业收入（亿元）同比增速-1000%0%1000%2000%3000%4000%-5051015归母净利润（亿元）同比增速-5%0%5%10%15%20%25%销售毛利率销售净利率-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%销售费用率管理费用率财务费用率行业中期报告 敬请

150、参阅最后一页特别声明 54 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表218218：炭黑行业存货和应收账款周转情况炭黑行业存货和应收账款周转情况 图表图表219219：炭黑行业资产规模和结构情况炭黑行业资产规模和结构情况 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 从 2023 年上半年的股价及归母净利润涨幅前十个股看出，上半年在 AI 机遇的加持下，涉及光刻胶、湿电子化学品、光模块等与 TMT 相关的化工标的迎来主题性行情，此外与中特估相关的两桶油股价表现优异，而利润方面，海运费下降，国内需求修复的轮胎板块盈利表现相对较优。图表图表22022

151、0：2022023 3 年年上半年上半年股价涨幅及归母净利润增幅前十个股股价涨幅及归母净利润增幅前十个股 股票名称股票名称 子行业子行业 股价涨幅股价涨幅前十前十 股票名称股票名称 子行业子行业 归母净利润同比增归母净利润同比增幅前十幅前十 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）华西股份 涤纶 174%保利联合 民爆制品 3443%0.73 容大感光 电子化学品 143%风神股份 轮胎轮毂 1463%1.70 世名科技 涂料油墨 69%晶华新材 胶黏剂及胶带 937%0.15 同益股份 改性塑料 67%上海新阳 电子化学品 776%0.87 名臣健康 洗护用品 64%集泰股份 有机硅 699%0

152、.10 科思股份 化妆品制造及其他 53%华软科技 其他化学制品 548%1.70 雅运股份 纺织化学制品 51%S*ST 佳通 轮胎轮毂 497%0.67 中国石化 炼油化工 50%玲珑轮胎 轮胎轮毂 407%5.61 横河精密 其他塑料制品 49%康达新材 胶黏剂及胶带 346%0.36 晶华新材 胶黏剂及胶带 47%乐凯新材 电子化学品 336%0.08 来源：WIND，国金证券研究所 5 5.1.1 万华化学万华化学：逐步复苏逐步复苏+新产能投产，业绩逐季修复新产能投产，业绩逐季修复 单季度业绩连续两个季度环比改善，行业最大的压力已经释放。2 季度公司实现聚氨酯销售 124 万吨，同比

153、增长 10.71%，环比增长 11.71%，公司新增 40 万吨 MDI 产能于今年 1季度开始贡献产能，25 万吨 TDI 产能于今年 2 季度开始贡献产能，新增产能的逐步投产，公司的市场份额进一步提升，带动公司整体营收获得明显增长，其中聚氨酯环比增长了8.78%，较大程度上抵消了产品单价环比略有下行的影响。受到石化业务依然承压的影响，公司二季度的单季度毛利率为 15.40%，环比 1 季度下行约 2 个点。项目建设稳步进行，新材料业务获得持续发展。上半年公司持续完善产业链布局，匈牙利硝苯业务装置开车成功，双酚 A 项目投产改善 PC 产业链配套，叠加原装置不断优化工艺，0102030405

154、060708090100存货周转天数应收账款周转天数0%10%20%30%40%50%60%固定资产占比在建工程占比资产负债率行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 55 完成烟台巨力的收购布局等，公司对现有项目进行竞争力强化；另一方面，公司在精细化工和石化业务也稳步推进项目建设，POE、柠檬醛、香精香料加紧进行产业化，万华蓬莱工业园一期项目也在稳步推进，公司仍在持续推进项目建设，丰富产品品类，带动业绩获得进一步提升。图表图表221221：公司历年营收及增速（亿元）公司历年营收及增速（亿元）图表图表222222：公司历年归母净利润及增速（亿元）公司历年归母净利润及增速（亿元）来源：WIND，国

155、金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表223223：公司毛利率及主要原材料价格公司毛利率及主要原材料价格 图表图表224224：公司研发支出情况（亿元）公司研发支出情况（亿元）来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 5 5.2.2 华鲁恒升华鲁恒升：行业依旧承压，新材料产销明显提升行业依旧承压，新材料产销明显提升 2 季度行业压力依然存在，公司盈利略有改善：2 季度受到终端需求弱复苏影响，整体需求端支撑相对较弱，公司多数产品跟随原材料煤炭价格有所回落，产品价差并未实现明显提升，而公司一方面继续进行原有煤化工平台的成本优化，另一方面也不断优化新投产品类的工

156、艺设计，通过工艺优化、改善瓶颈等多种方式实现成本管控。二季度虽然整体行业依然表现相对承压，但单季度的产品毛利率获得了一定程度的改善，二季度毛利率为21.51%，环比一季度提升了约 1.3%。公司优化新投项目的工艺，破除限制瓶颈实现了装置有效产能提升的同时优化产品生产成本。新材料项目产销逐步提升，带动营收获得环比提升：二季度公司新材料新建项目逐步进入投产放量期，二元酸、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯项目开工负荷逐步提升，二季度公司新能源新材料相关产品销量环比提升约 21%，在二季度产成本跟随原材料下滑的状态下，以量补价，实现二季度产品营收环比提升，带动公司盈利环比提升。而后续伴随下游需求逐步修复，公司的

157、产品开工率有望进一步提升，整体运行的底部利润还将有望进一步增长。下半年荆州基地有望逐步投产，打造新的优势煤气化平台：公司荆州一期项目稳步推荐，有望在三季度开始贡献业绩，新项目的投产有望为公司提供业绩增量，而后公司荆州二期项目正在持续规划和论证，高端溶剂及尼龙 66 高端新材料项目已经开工，未来两大基地的新材料项目的规划和建设有望持续带动公司成长。-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002002120222023H1营业收入（亿元）yoy-80%-40%0%40%80%120%160%0

158、5003002002120222023H1归母净利润（亿元）yoy02,0004,0006,0008,00010,0000%10%20%30%40%2002120222023H1毛利率（%）动力煤（元/吨，右轴）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%055402002120222023H1研发费用（亿元）研发费用率（%）行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 56 图表图表225225：公司历年营收及增速（亿元）公司历年营收及增速（亿元）图表图表226226：公司历年

159、归母净利润及增速（亿元）公司历年归母净利润及增速（亿元）来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表227227：公司毛利率及煤炭价格（元公司毛利率及煤炭价格（元/吨）吨）图表图表228228：公司历年在建工程（亿元）公司历年在建工程（亿元）来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 5 5.3.3 扬农化工扬农化工：销量保持稳定，原药价格有所回落销量保持稳定，原药价格有所回落 公司原料药价格下滑，销量相对稳定。分业务来看，2023 年上半年公司原药业务实现营业收入 45.15 亿，同比-20.33%，价格 8.74 万元/吨，同比-19.49%

160、，销量 5.17 万吨，同比-1.03%；制剂业务实现收入 13.37 亿，同比-1.08%，价格 4.68 万元/吨，同比-2.90%，销量 2.86 万吨，同比+1.88%。原材料层面，公司主要原材料醋酸、盐酸、氯化亚砜等均有不同程度回落。公司产品市场价格当前处于历史较低位置。从产品价格来看，杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价 12.8 万元/吨（历史最低价格，数据起始于 2015 年），联苯菊酯当前报价 15.8 万元/吨（历史最低价格，数据起始于 2015 年），除草剂主要产品草甘膦当前报价 3.6 万元/吨（历史分位 27.8%，数据起始于 2015 年）；杀菌剂方面，公司苯醚甲环唑报价

161、 11.2 万元/吨（历史分位 1.2%，数据起始于 2015 年），吡唑醚菌酯当前报价 18.2 万元/吨（历史分位 13.9%，数据起始于 2015 年），丙环唑报价 10.5 万元/吨（历史分位 7.3%，数据起始于 2015 年）。葫芦岛项目投资为公司带来新一轮成长。2023 年 4 月，公司公告投资辽宁优创植物保护有限公司项目，项目包括：年产 15650 吨农药原药、7000 吨农药中间体及 66133 吨副产品项目，项目总投资 42.38 万元。项目包含：咪草烟、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等。其中氟唑菌酰羟胺是先正达创新药。2020 年氟唑菌酰羟胺全球销售

162、额达 3 亿美元，先正达预计未来年峰值销售额将突破 10 亿美元。根据中农立华等原药价格，我们测算，上述原料药项目满产将为公司带来超过 43 亿以上收入，6 亿以上净利润增量。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500300350营业收入（亿元）yoy-120%-80%-40%0%40%80%120%160%200%240%280%320%360%0070802002020212022 2023H1归母净利润（亿元）yoy0200400600800100012000%10%20%30%40%201720

163、1920212023H1毛利率（%）动力煤（元/吨，右轴）02040608002120222023H1在建工程（亿元）行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 57 图表图表229229：公司历年营收及增速（亿元）公司历年营收及增速（亿元）图表图表230230：公司历年归母净利润及增速（亿元）公司历年归母净利润及增速（亿元）来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表231231：公司历年存货周转次数公司历年存货周转次数 图表图表232232：公司历年在建工程（亿元）公司历年在建工程（亿元）来源：WIND，国金证券研究所 来

164、源：WIND，国金证券研究所 5 5.4.4 龙佰集团龙佰集团：二季度业绩环比改善二季度业绩环比改善，下游补库推动钛白粉涨价下游补库推动钛白粉涨价 二季度钛白粉价差继续好转，业绩环比改善。2023 年上半年公司实现营业收入 132.6 亿元，同比增长 6.8%；实现归母净利润 12.6 亿元，同比下滑 44.3%。二季度，国内金红石型钛白粉均价 15765 元/吨，环比增长 4.1%，硫酸法金红石型钛白粉价差 8840 元/吨，环比增长 9.2%。进入下半年，随着下游提早进行补库，各大钛白粉厂商纷纷提价，公司业绩有望继续环比改善。积极布局新能源业务，有望打造第二成长曲线。据公司公告，年产 20

165、 万吨电池材料级磷酸铁项目（一期 5 万吨/年磷酸铁）、年产 20 万吨锂离子电池材料产业化项目（一期 5 万吨/年磷酸铁锂）生产线均已建成并投产。同时公司积极进军钒电池材料领域，22 年 7 月13 日，公司公告拟投资 25 亿元建设年产 3 万吨 V2O5 创新示范工程，公司电池材料研究所积极进行钒电池技术研发，储备相关技术，根据市场发展推动钒电池材料产业化。随着相关项目相继达产，公司新能源业务有望为公司打造第二增长曲线。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%020406080020202021202220

166、23H1营业收入（亿元）yoy-40%0%40%80%0246802002120222023H1归母净利润（亿元）yoy0246800212023H1存货周转次数0246800222023H1在建工程（亿元）行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 58 图表图表233233：公司历年营收及增速（亿元）公司历年营收及增速（亿元）图表图表234234：公司历年归母净利润及增速（亿元）公司历年归母净利润及增速（亿元）来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证

167、券研究所 图表图表235235：公司毛利率及主要原材料价格（元公司毛利率及主要原材料价格（元/吨）吨）图表图表236236：公司历年在建工程（亿元）公司历年在建工程（亿元）来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 5 5.5.5 玲珑轮胎玲珑轮胎：业绩全面修复，龙头地位稳固业绩全面修复，龙头地位稳固 出行恢复推动行业需求回暖，公司轮胎产销两旺。今年上半年汽车市场和出行需求逐步恢复，轮胎消费同步回暖；海外市场随着海运费的回落以及运力的供应得到保障，出口订单也在持续向好。2 季度公司轮胎总产量为 1944 万条，总销量为 1926 万条，销量同比增长42.8%，价格方面由于市

168、场结构变化及公司内部产品结构的调整，2 季度公司轮胎产品价格环比 1 季度降低 3.2%，同比去年降低 15.6%。从盈利能力来看，公司单季度销售毛利率从 1 季度的 17%提升至 2 季度的 18.7%，销售净利率从 4.9%提升至 7.2%。公司泰国基地出口美国的双反税率大幅下降，海外业务有望修复。2023 年 7 月，美国商务部发布对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审初裁结果公告，公司税率由 21.09%降至 4.52%，降幅达 16.57%，为本案中反倾销税降幅最高的企业，除对北美玲珑退税外还将提升泰国玲珑竞争力，有利于后续订单获取和盈利改善。从行业格局来看，公司上半年乘

169、用及轻卡子午线轮胎产量为中国轮胎企业第一，卡客车轮胎为中国轮胎企业第二；配套业务方面上半年公司的全球配套量近 1300 万条，配套总量累计超过 2 亿条，连续多年位居中国轮胎配套市场榜首，并在中国新能源汽车市场轮胎配套份额稳居第一。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%05003002002020212022 2023H1营业收入（亿元）yoy-80%-40%0%40%80%120%0554045502002120222023H1归母净利润（亿元）yoy05001,0001,5002

170、,0002,5000%10%20%30%40%50%毛利率（%）钛精矿（元/吨，右轴）硫酸（元/吨，右轴）00702002120222023H1在建工程（合计）行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 59 图表图表237237：公司历年营收及增速（亿元）公司历年营收及增速（亿元）图表图表238238：公司历年归母净利润及增速（亿元）公司历年归母净利润及增速（亿元）来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 图表图表239239：公司毛利率及主要原材料价格（元公司毛利率及主要原材料价格（元/吨）吨）图表图表240240：公司历年存货

171、周转次数公司历年存货周转次数 来源：WIND，国金证券研究所 来源：WIND，国金证券研究所 当下宏观有两个大的背景，一是弱复苏+去库，二是流动性宽裕，这两个大的背景决定了行情偏主题以及板块轮动快，同时基础化工板块基本面的承压也使得板块在一季度跑赢沪深 300 指数。往后看，随着库存的逐步去化以及海外经济状态的逐步明晰，我们认为部分标的可能会迎来较佳的布局时点。投资方面，建议重点关注以下几个方向：一是即将迎来拐点的新材料标的，比如：东材科技；二是价格风险即将出清的周期成长标的，比如：远兴能源。国内外需求下滑：疫后全球进入复苏阶段，海外有通胀需要抑制，国内则需要恢复资产负债表，国内外需求存在一定

172、不确定性。原油价格剧烈波动：原油是多数化工产品的源头，原油价格的剧烈波动会对延伸产业链产生较大的联动影响。贸易政策变动影响产业布局：产业全球化发展持续推进，中国同其他国家的贸易相关政策会极大影响产业链布局和进出口变化，对相关产品的投资和生产、销售产生影响。-10%-5%0%5%10%15%0204060800180200营业收入（亿元）yoy-160%-120%-80%-40%0%40%80%120%160%200%240%280%320%360%400%440%0510152025归母净利润（亿元）yoy05,00010,00015,00020,0000%5%10%15

173、%20%25%30%毛利率（%）天然橡胶（元/吨，右轴）炭黑（元/吨，右轴）-2 4 6 82002020212023H1存货周转次数 敬请参阅最后一页特别声明 60 行业行业投资评级的说明：投资评级的说明：买入：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%；中性：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%；减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业中期报告 敬请参阅最后一页特别声明 61 特别声明：特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会

174、批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场

175、实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不

176、能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或

177、争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相

178、关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海上海 北京北京 深圳深圳 电话： 传真： 邮箱： 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话： 邮箱： 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街 26 号 新闻大厦 8 层南侧 电话： 传真： 邮箱： 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心 18 楼 1806