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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 软件开发软件开发 多学科设计核心,数字孪生基多学科设计核心,数字孪生基座,国产座,国产 CAECAE 龙头空间广阔龙头空间广阔 核心观点核心观点 CAE 软件技术壁垒高,下游应用领域广阔,国产替代空间大。公司是国内 CAE 软件龙头企业,产品阵列齐全,技术水平国内领先。通过加强军工客户的营销网络建设,在下游军工院所工业软件国产化率提升
2、进程中有望持续受益。通过建设仿真云平台打造全新商业模式,在民用客户领域有望取得突破。数字孪生领域持续布局,有望打开公司成长天花板。摘要摘要 CAECAE 软件软件能够用于开展结构、流体、电磁、光学能够用于开展结构、流体、电磁、光学以及多场耦合以及多场耦合等等领域精确仿真计算领域精确仿真计算,提升设计效率,降低试验成本,提升设计效率,降低试验成本,广泛应用于汽车、国防军工、电子电气、医疗设备等高端制造业。数字孪生技术方兴未艾,在高端武器装备、建筑、交通等领域应用前景广阔。基于基于 CAECAE 仿真构建多层次、多尺度模型体系是数字仿真构建多层次、多尺度模型体系是数字孪生的重要支撑。孪生的重要支撑
3、。我国产业结构升级加速,正向设计能力持续提升,带动 CAE 软件市场需求增长。预计预计 2023 年我国年我国 CAE 市场规模市场规模将将达到达到 112.5亿元,同比增长亿元,同比增长 23.49%。目前国内 CAE 软件几乎被国外巨头垄断,但 CAE 软件前处理、求解器、后处理等核心模块技术趋于成熟,国内厂商有望国内厂商有望通过加通过加强研发投入强研发投入缩短技术差距。缩短技术差距。面对高性能计算、云服务模式等新发面对高性能计算、云服务模式等新发展趋势,展趋势,国内外差距相对较小,国内外差距相对较小,国内厂商高速发展。国内厂商高速发展。同时我国对重点领域软件安全的需求日益增长,国家国家推
4、出自主可控及知识产推出自主可控及知识产权权保护保护政策支持政策支持 CAE 软件行业发展,推动国产化率持续提升。软件行业发展,推动国产化率持续提升。公司产品系列丰富,技术指标对标国际龙头公司产品系列丰富,技术指标对标国际龙头,产品线持续扩张。加强人才引进与培养,为公司发展提供智力保障。建设营销网络深耕军工领域,打造仿真云平台向 B 端及 C 端扩展,民用领域发展潜力巨大。公司拥有基于产品全生命周期的数字孪生仿真技公司拥有基于产品全生命周期的数字孪生仿真技术,相关产品已经实现收入术,相关产品已经实现收入,研发数字孪生验证系统持续推动领域布局。公司募投建设水下噪声测试仪产线向硬件领域扩张,实现仿真
5、与试验业务协同发展,打造公司全新增长曲线。首次评级首次评级 买入买入 任宏道 SAC 编号:S02 发布日期:2023 年 05 月 31 日 当前股价:224.28 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现(相对市场表现(%)1 个月 3 个月 12 个月-6.16/-3.18/12 月最高/最低价(元)286.80/192.60 总股本(万股)4,133.34 流通 A 股(万股)907.69 总市值(亿元)92.70 流通市值(亿元)20.36 近 3 月日均成交量(万)125.48 主要股东 陈灏 26.62%股价表现股价表现 相关研究报告相关
6、研究报告 -24%-14%-4%6%16%索辰科技上证指数索辰科技索辰科技(688507.SH)(688507.SH)A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 投资建议:投资建议:预计公司 2023-2025 年实现营业收入 3.62/4.89/6.89 亿元,同比增长 35.02%/35.21%/40.78%,实现归母净利润 0.61/0.87/1.25 亿元,同比增长 14.26%/41.23%/44.44%,EPS 分别为 1.49/2.10/3.03 元,对应 PE 为150.89/106.84/73.97 倍,PS 为 25.61/18.96/13.45 倍,首
7、次覆盖,给与“买入”评级。风险提示:风险提示:1.军用领域客户需求不及预期风险。2.民营客户拓展不及预期风险。3.研发项目失败风险。4.募投项目建设进度不及预期风险。5.市场竞争加剧风险。UWfWqYjWkWoMtRnQaQ9R7NoMqQmOsRjMmMpRfQrRrQbRrRwPxNmPqNNZsQtM A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 公司简介.1 公司是专业的 CAE 软件供应商,产品系列及客户范围持续扩张.1 公司设立员工持股平台激发员工动力,各地子公司提供本地化服务.2 财务状况:两板块业务营收快速增长,盈利能力稳步提升.3 行业分析.7 工
8、业软件与工业要素密切结合,赋能工业各个环节实现降本增效.7 CAE 软件是工业软件皇冠上的明珠,广泛应用于汽车、国防军工等行业.8 CAE 行业发展趋势:多学科协同、高性能计算以及云化模式.13 复杂工程问题需要多物理场耦合仿真和多学科协同设计.13 与高性能计算深度结合以应对快速增长的算力需求.15 仿真云平台有利于充分利用计算资源、实现协同办公、降低采购成本.15 数字孪生技术方兴未艾,未来将成为 CAE 软件的重要增长极.17 我国产业结构升级加速,CAE 软件市场空间广阔.20 国外 CAE 技术水平领先,我国 CAE 软件国产化率极低,政策推动国产化替代.22 行业壁垒与竞争格局.2
9、4 CAE 软件具有极高的技术壁垒、人才壁垒和较高的市场壁垒.24 国外 CAE 龙头垄断国内市场,国产厂商快速追赶助力国产化替代.25 公司优势.30 公司产品系列丰富,技术指标对标国际龙头,在研项目进一步扩充产品线.30 公司加强人才引进与培养,为公司发展提供智力保障.32 公司牵头国家重大项目,深耕军用领域,建设营销网络进一步提高本地化服务优势.32 品牌知名度提升拥抱广阔民用领域市场,云化模式拓展中小 B 端及 C 端客户.34 建设水下噪声测试仪产线向硬件领域扩张,仿真与试验协同打造全新增长曲线.35 盈利预测与估值.37 风险分析.39 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅
10、最后一页的重要声明 图表目录 图表 1:索辰科技发展历程.1 图表 2:索辰科技产品分类及主要用途.2 图表 3:索辰科技股权结构图.2 图表 4:2019-2023Q1 公司营收及归母净利润情况.3 图表 5:2019-2022 年公司各业务的营收及增速情况.3 图表 6:2019-2022 年公司营收结构(分业务).4 图表 7:2019-2022 年公司毛利结构(分业务).4 图表 8:2019-2021 年来自国有单位和民营企业的营收情况.4 图表 9:2019-2021 年公司主营业务营收结构(分客户).4 图表 10:公司 2019-2023Q1 公司各业务毛利率情况.5 图表 1
11、1:2019-2022H1 公司仿真产品开发业务成本构成.5 图表 12:2019-2023Q1 公司三费费率情况.5 图表 13:2019-2023Q1 公司研发费用、增速及费用率.6 图表 14:2021 年和 2022H1 公司研发人员数量及占比.6 图表 15:2019-2023Q1 公司应收、应付以及短期借款情况.6 图表 16:2019-2023Q1 公司现金流情况.6 图表 17:工业软件广泛应用于工业领域各个环节之中.7 图表 18:常见的工业软件.8 图表 19:CAE 软件的模块构成.9 图表 20:2021 年全球 CAE 市场占比(按应用终端).9 图表 21:预计 2
12、025 年全球 CAE 市场占比(按应用终端).9 图表 22:索辰科技流体仿真软件示意图.10 图表 23:索辰科技结构仿真软件示意图.10 图表 24:索辰科技声学仿真软件示意图.11 图表 25:索辰科技电磁仿真软件示意图.11 图表 26:卡塞格林望远镜光机拟合仿真效果图.12 图表 27:核反应堆控制管路的仿真.12 图表 28:各类仿真软件市场占比.13 图表 29:飞机设计过程中的典型仿真分析场景.14 图表 30:索辰科技多学科仿真软件示意图.14 图表 31:索辰科技高性能计算平台架构.15 图表 32:索辰科技工业仿真云技术架构.16 图表 33:2021 年全球基于云平台
13、的仿真软件占比.17 图表 34:预计 2030 年全球基于云平台的仿真软件占比.17 图表 35:数字孪生技术映射关系.17 图表 36:数字孪生技术数据类型.17 图表 37:数字孪生在产品全生命周期中的应用.18 图表 38:数字孪生中的仿真特点.19 图表 39:数字孪生技术架构.19 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 图表 40:数字孪生的应用.20 图表 41:中国工业增加值和工业软件市场规模占全球比例.21 图表 42:2016-2021 年全球 CAE 市场规模(亿美元).21 图表 43:2015-2023 年中国 CAE 市场规模(亿元).21
14、 图表 44:国产工业软件在国内各个细分领域的市场份额.22 图表 45:2019 年国内研发设计类软件前十大供应商中外企业对比.22 图表 46:近年我国出台的 CAE 软件相关支持政策.23 图表 47:2009-2021 年我国专利申请和授权量变化情况.24 图表 48:CAE 软件涉及物理学、数学、计算机学和工程学.24 图表 49:CAE 软件行业主要企业.25 图表 50:ANSYS 发展历程.27 图表 51:索辰科技仿真软件产品和 ANSYS 同类产品性能对比.30 图表 52:索辰科技在研项目.31 图表 53:索辰科技募投项目资金使用计划.32 图表 54:索辰科技 202
15、1 年前五大客户销售占比.33 图表 55:索辰科技 2022H1 前五大客户销售占比.33 图表 56:索辰科技营销网络建设计划.33 图表 57:2019-2021 年索辰科技来自民营企业的收入情况.34 图表 58:索辰科技工业仿真云平台达产后的收入测算.35 图表 59:索辰科技“年产 260 台 DEMX 水下噪声测试仪建设项目”详情.36 图表 60:索辰科技营收预测表.37 图表 61:索辰科技盈利预测表.37 图表 62:索辰科技与可比公司市销率对比.38 图表 63:索辰科技 2023 年经营情景分析.39 1 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明
16、公司简介公司简介 公司是专业的公司是专业的 CAE 软件供应商,产品系列及客户范围持续扩张软件供应商,产品系列及客户范围持续扩张 公司成立十多年来,专注于公司成立十多年来,专注于 CAE 软件的研发、销售和服务,产品系列不断拓展,军工领域客户范围持续软件的研发、销售和服务,产品系列不断拓展,军工领域客户范围持续扩张。扩张。索辰有限成立于 2006 年 2 月 24 日,基于创始团队多年来在 CAE 行业积累的技术与工程应用经验,2010年发布拥有自主知识产权的流体、结构、电磁仿真软件,随后陆续发布声学、光学、测控、多学科等软件产品并持续迭代更新。公司抓住军工领域的软件国产化机遇,下游客户不断增
17、加,现有客户已涵盖除中国兵工集团以外的九大军工集团,积累了良好口碑。图表图表1:索辰科技发展历程索辰科技发展历程 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 公司主要业务包括工程仿真软件和仿真产品开发两大类,可提供不同学科的仿真模拟计算以及定制化开发公司主要业务包括工程仿真软件和仿真产品开发两大类,可提供不同学科的仿真模拟计算以及定制化开发服务。服务。公司工程仿真软件可进一步分为单一学科仿真软件、多学科仿真软件和工程仿真优化系统,可实现流体、结构、声学、电磁、光学、测控等学科的仿真以及热-结构耦合、热-流体-结构耦合、热-结构-光学耦合仿真等多学科仿真,工程仿真优化系统可实现产品设计生产全周期的仿真驱
18、动,提升解决工程实际问题的能力。此外,公司还可以根据细分工程领域客户的具体需求,为客户提供定制化的仿真解决方案。2 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 图表图表2:索辰科技产品分类及主要用途索辰科技产品分类及主要用途 产品大类产品大类 产品类型产品类型 代表性细分产品代表性细分产品 对应产品主要用途对应产品主要用途 工 程 仿 真软件 单一学科仿真软件 流体仿真软件 Aries、结构仿真软件 Virgo、声学仿真软件 Taurus、电磁仿真软件 Polaris、光学仿真软件 Somap、测控仿真软件 Labworks 等 实现不同场景、不同学科的仿真模拟计算 多学科
19、仿真软件 热-结构耦合、热-流体-结构耦合、热-结构-光学耦合仿真等,多学科软件 EMT 工程仿真优化系统 需求分析与指标分解系统、知识管理软件、仿真数据管理系统、试验数据管理系统、制造工程仿真系统 为产品/工程设计提供需求分析、仿真数据管理、试验数据管理、知识管理、制造系统仿真等产品全周期管理服务 仿真产品开发 仿真-试验融合验证系统、仿真云平台、高性能计算平台等 根据客户需求,为客户开发多种类型的仿真产品,满足客户多样化、专用化的开发需求和仿真系统建设 资料来源:索辰科技招股书,中信建投 公司设立员工持股平台激发员工动力,各地子公司提供本地化服务公司设立员工持股平台激发员工动力,各地子公司
20、提供本地化服务 董事长陈灏是公司的控股股东及实际控制人,曾在国内外仿真软件行业龙头企业任重要职位。董事长陈灏是公司的控股股东及实际控制人,曾在国内外仿真软件行业龙头企业任重要职位。董事长陈灏直接持有公司 26.62%的股份,并通过直接持股并担任宁波辰识、宁波普辰、上海索汇的执行事务合伙人分别控制公司股份总数的 8.04%、7.04%、1.52%,合计控制公司 43.22%的股份。陈灏在历任美国仿真软件龙头 ANSYS上海代表处华南区总经理、销售副总裁以及安世亚太科技(北京)有限公司销售副总裁,在 CAE 软件行业深耕多年,对行业供给与需求两侧均有深入理解,为公司发展指明方向。图表图表3:索辰科
21、技股权结构图索辰科技股权结构图 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 3 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 公司核心技术人员在不同学科领域具有丰富工作经验,为公司产品系列化发展奠定人才基础。公司核心技术人员在不同学科领域具有丰富工作经验,为公司产品系列化发展奠定人才基础。核心技术人员除董事长陈灏以外,董事、副总经理王普勇曾任上海超级计算中心副主任,监事原力担任蓬天信息系统(北京)有限公司副总裁,总裁助理、技术总监张志刚曾任中国科学院上海光学精密机械研究所助理研究员,研发总监李季曾任中国科学院力学研究所高级研发工程师,高级研发工程师王瑞洁曾任西北工业大学助理教授、香港
22、科技大学访问学者。公司核心技术人员专注于超算、光学、结构等仿真软件重要学科领域,为公司提供技术保障。公司设立两个员工持股平台,实施股权激励彰显发展信心。公司设立两个员工持股平台,实施股权激励彰显发展信心。宁波辰识和上海索汇为公司的员工持股平台,对公司董事、监事、高级管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干形成有效激励,有效调动员工积极性,有助于公司长期稳定发展。公司依托多个分公司为客户提供更好的本地化服务,设立海外子公司拓展海外市场。公司依托多个分公司为客户提供更好的本地化服务,设立海外子公司拓展海外市场。公司拥有北京、南京、西安和成都四个分公司,辐射军工集团及科研院所客
23、户所在地,能快速响应客户需求,为客户提供专业化的技术服务。此外公司还设立了三家境外子公司,分别为香港索辰、美国子公司和 Fasmoe(英国子公司),香港索辰从事软件销售及咨询服务,美国和英国子公司主要负责技术开发等工作,其中 Fasmoe 目前尚未实际开展经营。境外子公司的设立有利于公司海外市场的开拓,未来公司在具有国际竞争力后有望形成出口业务。财务财务状况:两板块业务营收快速增长,盈利能力稳步提升状况:两板块业务营收快速增长,盈利能力稳步提升 公司营业收入快速增长,归母净利润稳步提升。公司营业收入快速增长,归母净利润稳步提升。公司营业收入从 2019 年的 1.16 亿元提升至 2022 年
24、的 2.68亿元,CAGR 达到 32.20%,其中 2020 年和 2022 年的增速较高,2020 年工程仿真软件的收入增速达到年工程仿真软件的收入增速达到 85.44%,2022 年仿真产品开发收入增速高达年仿真产品开发收入增速高达 127.51%,显著拉动了全年的收入,2021 年老客户对工程仿真软件的复购金额较低因此营收增速较低。公司研发投入较大,因此归母净利润未得到充分释放,2020 年公司归母净利润扭亏为盈,2022 年提高到 0.54 亿元,2020-2022 年 CAGR 为 28.33%。2023Q1 公司营收同比小幅增长,实现收入 714万元(+0.04%),研发投入增加
25、、无形资产摊销增加以及政府补助确认减少导致归母净利润为负数。随着下游军工领域软件国产化替代的加速以及公司客户范围的扩张,公司营收和归母净利润有望持续增长。图表图表4:2019-2023Q1 公司营收及归母净利润情况公司营收及归母净利润情况 图表图表5:2019-2022 年公司各业务的营收及增速情况年公司各业务的营收及增速情况 数据来源:索辰科技招股书,wind,中信建投 数据来源:索辰科技招股书,wind,中信建投 分业务看分业务看,工程仿真软件贡献了公司大部分的营收及毛利。,工程仿真软件贡献了公司大部分的营收及毛利。2019-2021 年工程仿真软件贡献了 57%以上的-100.00%0.
26、00%100.00%200.00%300.00%400.00%-0.500.511.522.53200222023Q1营业收入(亿元)归母净利润(亿元)yoy1yoy20.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.0020022工程仿真软件(百万元)仿真产品开发(百万元)其他业务(百万元)yoy1yoy2 4 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 营收,毛利贡献占比 90%左右,其
27、中流体仿真软件和结构仿真软件的合计营收占单一学科仿真软件的比例超过55%,公司产品的复杂度、集成度不断提升,多学科仿真软件收入 2019-2021CAGR 达到 74.29%。2022 年部分客户仿真产品开发业务需求增多,工程仿真软件营收占比下降到 50%左右,但毛利占比仍超过 75%。图表图表6:2019-2022 年公司营收结构(分业务)年公司营收结构(分业务)图表图表7:2019-2022 年公司毛利结构(分业务)年公司毛利结构(分业务)数据来源:索辰科技招股书,wind,中信建投 数据来源:索辰科技招股书,wind,中信建投 分客户看,军工领域国有单位是公司主要收入来源,民营企业营收占
28、比持续提升。分客户看,军工领域国有单位是公司主要收入来源,民营企业营收占比持续提升。公司目前的客户群体主要为国有单位和民营企业,国有单位贡献 80%以上的营收,其中占比最高的为军工单位客户,特别是航空航天领域客户,其次为科研院所。2019-2021 年,来自军工单位及科研院所的收入占比缓慢下降,这是因为公司产品拓展初期主要针对国防军工领域,随着公司产品成熟度的提升和公司市场影响力的扩大,公司逐步加强在国有和民营企业中的市场开拓力度,来自非国防科技领域的收入提升。图表图表8:2019-2021 年来自国有单位和民营企业的营收情况年来自国有单位和民营企业的营收情况 图表图表9:2019-2021
29、年公司主营业务营收结构(分客户)年公司主营业务营收结构(分客户)数据来源:索辰科技招股书,中信建投 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 工程仿真软件的毛利率显著高于仿真产品开发业务,二者的结构变化导致公司综合毛利率波动较大。工程仿真软件的毛利率显著高于仿真产品开发业务,二者的结构变化导致公司综合毛利率波动较大。工程仿真软件的毛利率高于 95%,因为软件产品标准化程度较高,产品前期的开发投入主要体现在研发费用中,销售成本较低,毛利率高。公司仿真产品开发业务通常为客户提供软硬件一体化的产品,需要采购一定金额的如公司仿真产品开发业务通常为客户提供软硬件一体化的产品,需要采购一定金额的如0%10%20
30、%30%40%50%60%70%80%90%100%20022工程仿真软件仿真产品开发其他业务0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20022工程仿真软件仿真产品开发其他业务0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.0016000.0018000.00201920202021国有单位(万元)民营企业(万元)yoy1yoy20%10%20%30%40%50%60
31、%70%80%90%100%201920202021国有单位民营企业 5 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 服务器等的硬件设备,导致各期营业成本中,原材料占比相对较高服务器等的硬件设备,导致各期营业成本中,原材料占比相对较高,部分客户的产品需要配套其他类型的软件模块,如射频信息采集系统、虚拟 PC 系统、多媒体釆集软件、网络准入管理系统等,需要将对应模块委外采购,因此仿真产品开发业务毛利率较低。图表图表10:公司公司 2019-2023Q1 公司各业务毛利率情况公司各业务毛利率情况 图表图表11:2019-2022H1 公司仿真产公司仿真产品开发业务成本构成品开发
32、业务成本构成 数据来源:索辰科技招股书,wind,中信建投 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 公司规模效应逐渐凸显,三费费率逐年下降。公司规模效应逐渐凸显,三费费率逐年下降。2019-2022 年,公司销售费用、管理费用及财务费用稳中有升,而营收大幅增长,因此三费费率出现显著下降,从 2019 年的 28.52%下降到 2022 年的 15.86%,公司控制成本的能力持续提升。因为公司营业收入存在明显的季节性特征,第一季度和第二季度营业收入金额较少,收入主要集中在第四季度,但各项费用在年内相对均匀发生,因此公司 2023Q1 费用率较高。图表图表12:2019-2023Q1 公司三费费率情况
33、公司三费费率情况 数据来源:索辰科技招股书,wind,中信建投 公司注重研发投入,研发费用和研发人员占比高。公司注重研发投入,研发费用和研发人员占比高。2022 年公司研发费用为 0.88 亿元,同比增长 43.43%,研发费用率高达 32.68%,2023Q1 研发费用为 0.18 亿元,同比增长 41.29%。公司建立了一支高学历、高水平的研发队伍,截至 2022 年 6 月 30 日,公司研发人员为 129 人,占员工总数的比重为 63.86%,其中,硕士及以上学历人数为 61 人(博士 25 人),占研发人员比重为 47.29%。公司的核心技术团队涵盖数学、物理、计算0.00%20.0
34、0%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%200222023Q1工程仿真软件仿真产品开发其他业务综合0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20022H1原材料模块采购直接人工其他费用0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200222023Q1销售费率管理费率财务费率三费费率 6 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 机、工程学等多领域的资深人才,拥有丰富的学术知
35、识与研发创新经验,对行业前沿技术与发展趋势具有深刻认知及判断,保障了公司核心技术的持续研发创新。图表图表13:2019-2023Q1 公司研发费用、增速及费用率公司研发费用、增速及费用率 图表图表14:2021 年和年和 2022H1 公司研发人员数量及占比公司研发人员数量及占比 数据来源:索辰科技招股书,wind,中信建投 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 公司应收票据及应收账款较高,占用一定资金,但整体来看现金流状况健康。公司应收票据及应收账款较高,占用一定资金,但整体来看现金流状况健康。公司主要客户为军工单位和科研院所,采购及结算周期较长,因此应收票据及应收账款余额较大,公司在 201
36、9 年和 2021 年增资,使得短期借款维持低位,2023 年公司成功上市,补充了流动资金,有效缓解了公司现金流压力。图表图表15:2019-2023Q1 公司应收、应付以及短期借款情况公司应收、应付以及短期借款情况 图表图表16:2019-2023Q1 公司现金流情况公司现金流情况 数据来源:索辰科技招股书,wind,中信建投 数据来源:索辰科技招股书,wind,中信建投 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.00200
37、222023Q1研发费用(亿元)yoy研发费率61.00%62.00%63.00%64.00%65.00%66.00%67.00%68.00%69.00%050020212022H1研发人员员工总数研发人员占比0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00200222023Q1应收票据及应收账款(百万元)应付票据及应付账款(百万元)短期借款(百万元)(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200222023Q1经营活动现金流净额(百万元)
38、投资活动现金流净额(百万元)筹资活动现金流净额(百万元)现金及现金等价物净增加额(百万元)7 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 行业分析行业分析 工业软件与工业要素密切结合,赋能工业各个环节实现降本增效工业软件与工业要素密切结合,赋能工业各个环节实现降本增效 工业软件是指专用于或主要用于工业领域,为提高工业企业研发、制造、生产管理水平和工业装备性能的软件。工业软件是将工业技术软件化,即工业技术、工艺经验、制造知识和方法的显性化、数字化和系统化,是工业生产提质增效的重要工具。工业软件广泛应用于工业领域各个要素和环节之中。工业软件广泛应用于工业领域各个要素和环节之中。
39、工业软件与业务流程、工业产品、工业装备密切结合,全面支撑企业研发设计、生产制造、经营管理等各项活动。在研发设计环节,在研发设计环节,工业软件不断推动企业向研发主体多元化、研发流程并行化、研发手段数字化、工业技术数字化转变;在生产制造过程中在生产制造过程中,生产制造软件的深度应用,使生产呈现敏捷化、柔性化、绿色化、智能化的特点,加强了企业信息化的集成度,提高了产品质量和生产制造的快速响应能力;在企业经营管理上,在企业经营管理上,推动企业管理思想软件化、企业决策科学化、部门工作协同化,提高了企业经营管理能力。图表图表17:工业软件广泛应用于工业领域各个环节之中工业软件广泛应用于工业领域各个环节之中
40、 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 不同类型的工业软件在产业链中有不同的应用侧重点,显著提升产业链不同环节的效率。不同类型的工业软件在产业链中有不同的应用侧重点,显著提升产业链不同环节的效率。研发设计类工业软件主要用于产品的研发设计阶段,主要作用是提升企业在产品研发工作领域的能力和效率,该类软件具有集中度高、开发难度大、开发周期长、资金需求高等特征;生产制造类工业软件主要用于产品制造、加工、组装阶段,主要在工业产品生产和制造过程中进行数据采集、分析和决策,负责生产管理、物料管理、质量管理、设备管理、能耗管理等;经营管理类软件应用领域较广,主要集中在产品制造、营销和售后服务中作用是企业内部的管
41、理和协作,实现业务流程信息化,用于提升企业的管理治理水平和运营效率;运维服务类软件是专门针对生产设备进行维修和保养的系统,主要目的是提高设备利用率、降低运维成本。8 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 图表图表18:常见的工业软件常见的工业软件 工业软件类别工业软件类别 典型工业软件产品典型工业软件产品 特点特点 研发设计类 计算机辅助设计(CAD)是支持产品研发过程的软件,主要目的是提高产品开发效率、降低开发成本、缩短开发周期,提高产品质量。计算机辅助工程(CAE)计算机辅助制造(CAM)产品数据管理(PDM)电子设计自动化 生产制造类 制造执行系统(MES)是支
42、持产品制造过程管理和控制的软件,主要目的是提高制造设备利用率、降低制造成本、提高产品制造质量、缩短产品制造周期、提高制造过程管理水平等。可编程逻辑控制器(PLC)数据采集与监控控制系统(SCADA)经营管理类 企业资源计划(ERP)是支持企业经营管理和企业间协作的软件,主要目的是提高企业的经营管理水平,提高产品质量和客户满意度,提高企业间信息和物流协作的效率等。客户管理系统(CRM)供应链管理(SCM)运维服务类 维护维修运行管理(MRO)是支持工业产品使用过程的运维和服务的软件,主要目的是提高设备利用率、降低运维成本。故障预测与健康管理(PHM)资产性能管理(APM)资料来源:索辰科技招股书
43、,中信建投 CAE 软件是工业软件皇冠上的明珠,广泛应用于汽车、国防军工等行业软件是工业软件皇冠上的明珠,广泛应用于汽车、国防军工等行业 CAE 软件主要用于产品研发设计阶段,可实现对结构、流体、电磁等物理场的模拟仿真。软件主要用于产品研发设计阶段,可实现对结构、流体、电磁等物理场的模拟仿真。计算机辅助工程(Computer Aided Engineering,CAE),是指在产品/工程设计阶段用计算机软件对产品/工程项目的工作状态、行为进行基于物理模型的模拟基于物理模型的模拟,来预测其功能可用性、可靠性、效率和安全性等,实现产品/工程的设计优化,保证产品/工程达到预期功能并满足各种性能指标。
44、按其研究的物理场,可分为结构、流体、电磁、声学、光学按其研究的物理场,可分为结构、流体、电磁、声学、光学等以及多学科耦合的模拟仿真。因其涉及学科广泛、模型复杂,被誉为“工业软件皇冠上的明珠”。等以及多学科耦合的模拟仿真。因其涉及学科广泛、模型复杂,被誉为“工业软件皇冠上的明珠”。CAE 软件分为前处理、求解器和后处理三大模块,其中求解器为软件分为前处理、求解器和后处理三大模块,其中求解器为 CAE 软件的核心。软件的核心。CAE 软件的使用过程通常包含前处理、求解计算与后处理三个阶段。前处理过程中,用户在 GUI 为求解器提供/生成实际的几何模型和空间网格,选择物理模型和数值求解算法及其参数,
45、根据实际工况设置求解的边界条件;求解器旨在求解数求解器旨在求解数学物理模型对应的方程,可基于不同的计算策略,利用有限差分法、有限体积法、直接模拟蒙特卡洛方法、分学物理模型对应的方程,可基于不同的计算策略,利用有限差分法、有限体积法、直接模拟蒙特卡洛方法、分子动力学等求解方法,来求解复杂的子动力学等求解方法,来求解复杂的 N-S 方程、麦克斯韦方程等,求解器决定了仿真模型的计算精度和计算效方程、麦克斯韦方程等,求解器决定了仿真模型的计算精度和计算效率率;求解过程结束后,后处理模块可以为客户提供可视化的界面,对模拟结果进行提取、分析和多方式的展示。9 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最
46、后一页的重要声明 图表图表19:CAE 软件的模块构成软件的模块构成 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 CAE 软件主要用于汽车、国防军工、电子电气、医疗设备等高端制造业。软件主要用于汽车、国防军工、电子电气、医疗设备等高端制造业。高端制造业对产品创新的要求极高,CAE 软件涉及流体、结构、光学、声学、电磁、测控、多学科等多个方向,可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求。汽车一直是汽车一直是 CAE 软件软件最主要的需求终端,最主要的需求终端,2021 年占比为年占比为 30.05%,国防与航空航天的市场增长最快,占比仅次于汽车
47、,国防与航空航天的市场增长最快,占比仅次于汽车,达到达到 24.82%,预计预计 2025 年占比将达到年占比将达到 26.48%,其次是电子、医疗设备、工业设备等领域。图表图表20:2021 年全球年全球 CAE 市场占比(按应用终端)市场占比(按应用终端)图表图表21:预计预计 2025 年全球年全球 CAE 市场占比(按应用终端)市场占比(按应用终端)数据来源:索辰科技8-1发行人及保荐机构关于审核问询函的回复,中信建投 数据来源:索辰科技8-1发行人及保荐机构关于审核问询函的回复,中信建投 24.82%30.05%19.64%4.29%14.42%6.78%国防军工汽车电子电气医疗设备
48、工业装备其他26.48%28.35%20.28%4.08%14.50%6.31%国防军工汽车电子电气医疗设备工业装备其他 10 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 流体力学在工程领域中得到广泛应用,流体仿真软件流体仿真软件可为航空航天、船舶海洋、发动机、地面交通、建筑环境、电子器件等领域提供多类型流体仿真解决方案。流体仿真软件的典型应用场景为航空发动机流场仿真,流体仿真软件的典型应用场景为航空发动机流场仿真,航空发动机内部温度高,压力大,其内部的流动属于三维、粘性、跨声速和非定常可压流动,对航空发动机内对航空发动机内部的温度和压力的实验测试相当困难,常用的温度和压力
49、传感器无法承受如此高的温度和压力,流体动力学数部的温度和压力的实验测试相当困难,常用的温度和压力传感器无法承受如此高的温度和压力,流体动力学数值模拟能准确模拟航空发动机工作时内部的流场、温度和压力值模拟能准确模拟航空发动机工作时内部的流场、温度和压力,有较强的实用性。图表图表22:索辰科技流体仿真软件示意图索辰科技流体仿真软件示意图 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 结构仿真软件结构仿真软件可在飞机、高速列车、航空航天、发动机、机械制造、汽车交通、船舶、土木工程、电子设备等复杂装备的强度和动力学设计分析和优化中,发挥核心作用。典型应用场景包括:发动机开裂疲劳分析、典型应用场景包括:发动机开裂
50、疲劳分析、飞机的强度承载分析、汽车防撞杆和安全气囊的设计、卫星结构的热应力计算、电子通讯设备的振动分析、高飞机的强度承载分析、汽车防撞杆和安全气囊的设计、卫星结构的热应力计算、电子通讯设备的振动分析、高速碰撞、侵彻、爆炸、飞机鸟撞、跌落等。速碰撞、侵彻、爆炸、飞机鸟撞、跌落等。随着我国国产民用飞机的研制与投入运营,飞机结构作为完全由我国独立自主研制的部分,其适航审定与管理显得愈加重要。其中针对飞机结构的鸟撞问题,是航空领域研究的一个重点。由于用于验证抗鸟撞设计的鸟撞试验成本昂贵,因此,可以通过鸟撞仿真与分析,达到优化设计、安全评估和减少试验的目的。图表图表23:索辰科技结构仿真软件示意图索辰科
51、技结构仿真软件示意图 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 11 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 对声学的研究和分析有助于实现机械产品的低噪声设计以及声学设备的设计,涉及的应用领域包括航空、航天、船舶、发动机、旋转机械、轨道交通、汽车等。声学仿真软件典型的应用场景有客机发动机喷流噪声、声学仿真软件典型的应用场景有客机发动机喷流噪声、汽车振动噪声、动力设备气动和振动噪声、风扇噪声等仿真分析。汽车振动噪声、动力设备气动和振动噪声、风扇噪声等仿真分析。飞机着陆时,起落架噪声在飞机产生的总噪声中占据主体地位。声学仿真将试验经验建模与气动噪声理论中的标度定律结合,能够确定起
52、落架噪声的各个分量,进一步优化起落架的相关参数,以达成低噪声的设计目标。图表图表24:索辰科技声学仿真软件示意图索辰科技声学仿真软件示意图 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 电磁仿真软件在工程中的应用范围包括通信、微波、电磁兼容、导航等各个领域,比如雷达和天线的设计电磁仿真软件在工程中的应用范围包括通信、微波、电磁兼容、导航等各个领域,比如雷达和天线的设计与分析、射频和微波电路的设计,电磁干扰与电磁兼容性分析,雷达与电子干扰机仿真分析,微芯片与电子器与分析、射频和微波电路的设计,电磁干扰与电磁兼容性分析,雷达与电子干扰机仿真分析,微芯片与电子器件的设计与仿真,材料电磁性能分析等。件的设计与仿
53、真,材料电磁性能分析等。孔径天线在微波和毫米波领域有广泛应用,不同应用需求对天线性能有不同要求。电磁仿真软件能准确地模拟出所设计的天线结构的辐射图型、辐射功率及空间中瞬态和频域的电磁场分布,从而分析是否满足设计的要求,用户可基于仿真结果进行优化改进从而代替了实物试验,缩短研发周期、大幅提高天线设计能力。图表图表25:索辰科技电磁仿真软件示意图索辰科技电磁仿真软件示意图 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 12 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 光学仿真软件在光学领域仿真的典型产品为光机设备仿真软件。光学仿真软件在光学领域仿真的典型产品为光机设备仿真软件。光机设备是
54、工农业生产、资源勘探、空间探索、科学实验、监控侦察以及社会生活各个领域不可缺少的设备。先进光机设备研制过程中,采用光机耦合仿真技术,综合考虑光学部件(如光源、镜头等)和机械部件(如镜筒、镜架、伺服电机等)之间的相互作用和影响,获得适应苛刻工作环境下的光机设备。典型的应用场景有空间太阳望远镜、空间遥感、光刻机、手机典型的应用场景有空间太阳望远镜、空间遥感、光刻机、手机镜头、显微镜、光学测量设备、全息投影等相关产品设计。镜头、显微镜、光学测量设备、全息投影等相关产品设计。图表图表26:卡塞格林望远镜光机拟合仿真效果图卡塞格林望远镜光机拟合仿真效果图 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 测控即测量和
55、控制,是指对现实世界物理量进行测量获取信息,再经处理后得到控制量对执行机构进行控制的过程。测控仿真软件可应用于航空、航天、船舶、核工业等行业的联合仿真控制场景。典型应用场景有:。测控仿真软件可应用于航空、航天、船舶、核工业等行业的联合仿真控制场景。典型应用场景有:(1)算法模拟)算法模拟:可以利用平台内提供的基础运算组合,实现复杂的算法,实时验证算法正确性;(2)控制系统)控制系统数字仿真数字仿真:发动机、直升机、机器人、水下设备、点火控制电路等;(3)工业控制安全分析;()工业控制安全分析;(4)测控编程解)测控编程解析分析。析分析。图表图表27:核反应堆控制管路的仿真核反应堆控制管路的仿真
56、 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 13 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 CAE 行业中,市场需求最大的细分领域为结构、流体、电磁三大类。行业中,市场需求最大的细分领域为结构、流体、电磁三大类。根据索辰科技 8-1 发行人及保荐机构关于审核问询函的回复,经访谈中国商用飞机有限责任公司副总设计师张淼和复旦大学航空航天系主任孙刚两位行业专家,流体仿真市场占比约 30%、结构仿真占比约 35%、电磁仿真占比约 20%,其他仿真占比约 15%。图表图表28:各类仿真软件市场占比各类仿真软件市场占比 数据来源:索辰科技8-1发行人及保荐机构关于审核问询函的回复,中信建投
57、 CAE 软件可实现对试验过程的部分替代,而试验数据的分析有助于提高仿真精度和可信度,二者相辅相成,软件可实现对试验过程的部分替代,而试验数据的分析有助于提高仿真精度和可信度,二者相辅相成,共同保障产品设计过程的完整性。共同保障产品设计过程的完整性。CAE 软件所带来的核心变革是在产品全生命周期持续利用 CAE 技术实现对试验的替代。CAE 仿真和试验是两种对设计方案的可行性进行验证的两种不同方式,如果前期概念开发、系统及详细设计阶段产生的各项数据或模型能够快速的进行仿真分析,则可以大幅减少试验次数,有效提高设计效率;试验结果能对仿真结果进行验证,增强对仿真结果的可信度,同时,对试验阶段的各种
58、试验数据分析能有助于仿真阶段设计参数的优化,提升仿真的精度。仿真和试验共同完成了产品在不同工况下的运行状态模拟,保障了产品设计过程的完整性。CAE 技术逐渐融入制造业的各个环节,缩短研发周期,降低研发成本,优化设计方案,因此是实现产品正技术逐渐融入制造业的各个环节,缩短研发周期,降低研发成本,优化设计方案,因此是实现产品正向设计、原始创新的核心工具软件。向设计、原始创新的核心工具软件。从早期设计阶段直到产品的现场使用阶段,设计人员能够运用仿真技术对原有的实验性测试进行替代,详细的仿真分析可以节省大量设计及研发成本并提升设计效率。当产品处于早期概念设计阶段时,开发人员可以通过 CAE 技术测试初
59、始概念并寻求初始参数的最佳解,从而获得可靠的初步产品设计方案;在产品系统或详细设计阶段,开发人员可以通过 CAE 技术对产品或工程方案进行模拟,从而对产品设计方案进行不断优化;在产品制造阶段,CAE 技术与人工智能的结合有助于确保成品制造的一致性,保证产品精确度和降低成本。CAE 软件的应用能够起到优化设计方案、提升产品性能、大幅减少试验次数、提升研发效率、缩短开发周期、降低设计风险和研发成本的效果,从而激发创新活力。CAE 行业发展趋势:多学科协同、高性能计算以及云化模式行业发展趋势:多学科协同、高性能计算以及云化模式 复杂工程问题需要多物理场耦合仿真和多学科协同设计 由于工程问题实际面临的
60、情况较为复杂,多物理场由于工程问题实际面临的情况较为复杂,多物理场耦合耦合的场景较多,相关物理场会的场景较多,相关物理场会互相影响,因此仿真软互相影响,因此仿真软件向多学科件向多学科协同协同发展。发展。现代工程问题常常处于力、热、电磁等多物理场的耦合作用之下,实际情况复杂。以飞30%35%20%15%流体结构电磁声学、光学及其他 14 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 行器为例,飞行器在服役过程中面临着复杂、恶劣的载荷环境,更快的速度意味着与大气层产生更剧烈的摩擦,产生的气热动量较高,会影响飞行器的结构,进而影响其安全性。因此,热-结构耦合的多学科仿真优化是航空航
61、天领域常见的仿真需求,在飞行器的研发设计中发挥着重要作用。图表图表29:飞机设计过程中的典型仿真分析场景飞机设计过程中的典型仿真分析场景 数据来源:索辰科技8-1发行人及保荐机构关于审核问询函的回复,中信建投 多学科设计优化是将单个学科的分析优化同整个系统中互为耦合的其它学科的分析与优化结合起来,运用多学科设计优化是将单个学科的分析优化同整个系统中互为耦合的其它学科的分析与优化结合起来,运用优化原理对工程系统设计工程所包涵的不同领域的研究成果进行整合,它可以相关地研究相互交互影响的现象优化原理对工程系统设计工程所包涵的不同领域的研究成果进行整合,它可以相关地研究相互交互影响的现象之间的协同作用
62、。之间的协同作用。多学科仿真软件将多学科的仿真工具、流程与知识经验进行集成与管理,为设计师提供方案阶段总体方案快速论证、典型设计参数的优化与仿真验证等功能,实现各学科仿真的流程化与协同化。图表图表30:索辰科技多学科仿真软件示意图索辰科技多学科仿真软件示意图 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 15 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 与高性能计算深度结合以应对快速增长的算力需求 多学科耦合、大尺度模型的快速仿真对算力提出了更高的要求。多学科耦合、大尺度模型的快速仿真对算力提出了更高的要求。以航天器为例,航天器设计涉及的专业多,如结构、流体、电磁、热等,各个专业之间
63、耦合性强,且随着航天器规模越来越大、数量越来越多,整星级仿真验证愈加复杂、频繁。在航天器设计过程中对仿真结果及时性要求高,需要针对多种计算工况快速响应、迭代验证,通过修正设计参数,持续进行仿真计算。因此 CAE 仿真对算力的需求逐渐提升。高性能计算可采用并行计算的方式显著提高计算效率。高性能计算可采用并行计算的方式显著提高计算效率。高性能计算可以使多个节点(计算机)以集群(互联组)的形式协同作业,高性能集群上运行的应用程序一般使用并行算法,把一个大的计算问题根据一定的规则分为许多小的计算单元,在集群内的不同节点上进行计算,而这些计算单元的处理结果,经过处理可合并为原问题的最终结果,从而缩短问题
64、的处理时间,在短时间内执行海量计算。CAE 行业需要发展与之适配的高性能技术以提高计算效率。行业需要发展与之适配的高性能技术以提高计算效率。仿真算法要能与高性能计算融合在一起,核心心是如何把仿真算法按照一定的规则分割到各个计算单元,然后又将各计算单元的计算结果合作是如何把仿真算法按照一定的规则分割到各个计算单元,然后又将各计算单元的计算结果合作,这就需要在仿真算法开发过程中,同步研发与其相适应的高性能技术。图表图表31:索辰科技高性能计算平台架构索辰科技高性能计算平台架构 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 仿真云平台有利于充分利用计算资源、实现协同办公、降低采购成本 仿真云平台能充分利用计算
65、资源,提高仿真效率,降低计算成本,还可以实现不同人员、不同设备的便捷仿真云平台能充分利用计算资源,提高仿真效率,降低计算成本,还可以实现不同人员、不同设备的便捷协同。协同。仿真云结合了各类工程仿真和高性能仿真计算技术及软件,以云服务方式提供仿真分析所需的 CAE 工具软件、高性能计算资源、存储资源、网络资源、高性能图形显示资源等,通过在本地及云端运行大量并行任务和分时使用,可以实现闲置计算资源的充分利用,并使得高性能计算资源更易触达,提升仿真效率,可以实现闲置计算资源的充分利用,并使得高性能计算资源更易触达,提升仿真效率,实现快速处理极复杂模型的高级仿真、降低计算成本的效果。通过采用仿真云平台
66、的方式,用户无需在本地安装仿真软件,可以通过网页的方式实现随时随地仿真,不受设备的限制,此外,仿真结果往往需要在不同人员之间流动,可以通过网页的方式实现随时随地仿真,不受设备的限制,此外,仿真结果往往需要在不同人员之间流动,16 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 采用仿真云平台可以实现便捷的协作以及仿真结果的共享采用仿真云平台可以实现便捷的协作以及仿真结果的共享。因此,云化是仿真软件的重要发展方向。图表图表32:索辰科技工业仿真云技术架构索辰科技工业仿真云技术架构 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 工业软件云化能够有效降低仿真软件的使用门槛,向中小企业客户推广:
67、工业软件云化能够有效降低仿真软件的使用门槛,向中小企业客户推广:(1)依托云端)依托云端 CAE 仿真软件,企业使用仿真服务经费上的壁垒下降仿真软件,企业使用仿真服务经费上的壁垒下降。在此基础上,企业无需维持庞大无需维持庞大的的 IT 团队以及硬件设备,降低成本团队以及硬件设备,降低成本;企业从买断式付费转变为订阅制付费,减少一次性支出企业从买断式付费转变为订阅制付费,减少一次性支出;由于服务模块化、弹性化,企业可以按需灵活购买,提升可以按需灵活购买,提升 IT 资源的利用效率。资源的利用效率。(2)依托工业仿真云平台生态体系中)依托工业仿真云平台生态体系中 CAE 需求发布中心,企业使用仿真
68、服务人才上的壁垒下降。需求发布中心,企业使用仿真服务人才上的壁垒下降。中小企业在产品设计过程中可将可将 CAE 设计外包给云平台上入驻的设计外包给云平台上入驻的 CAE 工程师工程师,以解决无力培养 CAE 专业人才、自主 CAE 设计需要投入较高的资金和时间成本等问题。近年来,国际工业软件巨头也看到了云端市场的未来前景,开始进行布局。近年来,国际工业软件巨头也看到了云端市场的未来前景,开始进行布局。目前,ANSYS 行业领先的云产品组合包含市场解决方案(由亚马逊 AWS 提供支持的 Ansys Gateway)和托管云解决方案(在微软 Azure 上运行的 Ansys Cloud),使客户能
69、够随时随地访问 Ansys 仿真技术,通过收购 OnScale 公司,拓展基于 web 的云原生用户界面和框架,助力增强 Ansys 云产品组合。达索系统推出云端 3D 建模软件xDesign,可以完全基于云端进行设计、仿真、协同等方面的各项操作,大大提高 CAE 软件的可用性。根据 grand view research 的研究,未来基于云平台的未来基于云平台的 CAE 软件占比将持续提升。软件占比将持续提升。17 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 图表图表33:2021 年全球基于云平台的仿年全球基于云平台的仿真软件占比真软件占比 图表图表34:预计预计 20
70、30 年全球基于云平台的仿真软件占比年全球基于云平台的仿真软件占比 数据来源:grand view research,中信建投 数据来源:grand view research,中信建投 数字孪生技术方兴未艾,未来将成为数字孪生技术方兴未艾,未来将成为 CAE 软件的重要增长极软件的重要增长极 随着新一代信息技术与实体经济的加速融合,工业数字化、网络化、智能化演进趋势日益明显,催生了一批制造业数字化转型新模式、新业态,其中数字孪生日趋成为产业各界研究热点,未来发展前景广阔。数字孪数字孪生是生是充分利用物理模型、传感器更新、运行历史等数据,集成多学科、多物理量、多尺度的仿真过程,在虚拟充分利用物
71、理模型、传感器更新、运行历史等数据,集成多学科、多物理量、多尺度的仿真过程,在虚拟空间中完成对物理实体的映射,并构建物理世界和虚拟世界的连接,实现物理世界和虚拟世界之间的实时交互空间中完成对物理实体的映射,并构建物理世界和虚拟世界的连接,实现物理世界和虚拟世界之间的实时交互通信、虚实互控、自我迭代优化和更新。通信、虚实互控、自我迭代优化和更新。图表图表35:数字孪生技术映射关系数字孪生技术映射关系 图表图表36:数字孪生技术数据类型数字孪生技术数据类型 数据来源:航空航天领域数字孪生技术应用浅析,中信建投 数据来源:航空航天领域数字孪生技术应用浅析,中信建投 数字孪生体可以反映物理实体的全生命
72、周期过程,可在提高效率、降低成本、提高产品质量等方面产生重数字孪生体可以反映物理实体的全生命周期过程,可在提高效率、降低成本、提高产品质量等方面产生重要作用。英伟达专业要作用。英伟达专业视觉部门副总裁视觉部门副总裁 Bob Pette 表示:“物理级准确的数字孪生将成为设计和构建的未来,数表示:“物理级准确的数字孪生将成为设计和构建的未来,数字孪生将改变每个行业和公司的规划方式。”字孪生将改变每个行业和公司的规划方式。”18 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 图表图表37:数字孪生在产品全生命周期中的应用数字孪生在产品全生命周期中的应用 数据来源:数字孪生技术综述
73、分析与发展展望,中信建投 在产品研发设计阶段,在产品研发设计阶段,企业可以事先做好数字孪生体,以较低成本,在数字孪生体上预先做待开发产品的各种数字体验,直到在数字空间中把生产、装配、使用、维护等各阶段的产品状态都调整和验证到最佳状态,再将数字产品投产为物理产品,一次把产品做好做优。根据数字孪生支撑航空航天工业数字化转型,来自于通用、诺斯罗普 格鲁曼、雷神、洛克希德 马丁、罗尔斯 罗伊斯、波音等公司的实践表明,采用数字孪采用数字孪生技术可以使设计周期减少生技术可以使设计周期减少 10-75%,并提高最终产品的质量,更快地迭代以响应客户反馈。,并提高最终产品的质量,更快地迭代以响应客户反馈。在产品
74、生产制造阶段,在产品生产制造阶段,数字孪生可以更好地配置生产流程和生产要素,实现工艺规划、虚拟生产调试、产线流程优化、虚拟映射装配等功能,有效控制生产制造成本,提高生产制造效率。在产品试验阶段,在产品试验阶段,数字孪生可实现仿真与试验的结合,优化试验流程,实时监控和评估试验过程,降低试验次数和试验成本,提高试验效率。在产品交付后的培训阶段,在产品交付后的培训阶段,采用数字孪生可以通过流程规划仿真、应急处理演练仿真和数字合练仿真等方式,开展产品使用性能和操作流程训练,提升后续产品使用效率。在产品使用和维护阶段,在产品使用和维护阶段,数字孪生利用从安装在实体对象上的传感器反馈的数据,来映射实体最接
75、近真实状态下的实时工作状态和性能等信息,并通过虚实交互反馈、数据融合分析、决策迭代优化等手段,实现产品的寿命预测与健康管理,从而提高产品可靠性和可用性,降低维护成本。通用电气数字化通过使用数字孪生技通用电气数字化通过使用数字孪生技术检测并预防了术检测并预防了 3 次故障,产品可靠性提高了次故障,产品可靠性提高了 6%,维护成本降低了,维护成本降低了 40%。数字孪生中的仿真是集成多学科、多物理量、多尺度、多概率的实时仿真。数字孪生中的仿真是集成多学科、多物理量、多尺度、多概率的实时仿真。仿真是将包含了确定性规律和完整机理的模型转化成软件的方式来模拟物理世界,只要模型正确,并拥有了完整的输入信息
76、和环境数据,就可以基本正确地反映物理世界的特性和参数,验证和确认对物理世界或问题理解的正确性和有效性。数字孪生。数字孪生的核心是通过虚拟场景实时地反映和预测物理场景,因此数字孪的核心是通过虚拟场景实时地反映和预测物理场景,因此数字孪生体系中的仿真需要最大程度地模拟现实状态,生体系中的仿真需要最大程度地模拟现实状态,需要考虑多学科、多物理量、多尺度、多概率等多方面内容,此外和传统的仿真技术相比,更强调物理系统和需要考虑多学科、多物理量、多尺度、多概率等多方面内容,此外和传统的仿真技术相比,更强调物理系统和信息系统之间的虚实共融和实时交互,是贯穿全生命周期的高频次并不断循环迭代的仿真过程。信息系统
77、之间的虚实共融和实时交互,是贯穿全生命周期的高频次并不断循环迭代的仿真过程。19 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 图表图表38:数字孪生中的仿真特点数字孪生中的仿真特点 特点特点 描述描述 多学科多学科 为了接近实际情况,需要将结构力学、流体力学、电磁学、热学、光学等多种学科耦合仿真 多物理量多物理量 需要融合环境、材料性能等因素,包含力、热、电、声、光等多种属性 多尺度多尺度 数字孪生体应可描述产品整体、结构部件、零件、损伤等多个尺度的行为和特性 多概率多概率 一类是认知不确定性,比如一些几何和材料参数,这些参数有相对确定但是未知的值;另一类是随机不确定性,这
78、种不确定性主要由自然的变化和随机性引起的 实时性实时性 数字孪生体需要实时反映真实产品的状态,实时作出分析和预测 资料来源:数字孪生在制造业中的关键技术及应用研究综述,飞机结构数字孪生关键建模仿真技术,中信建投 对模型的仿真在产品全生命周期各个阶段均发挥重要作用,对模型的仿真在产品全生命周期各个阶段均发挥重要作用,CAE 仿真技术是数字孪生的支撑。仿真技术是数字孪生的支撑。数字孪生中,仿真技术不再仅仅用于降低测试成本,而是应用将扩展到各个运营领域,涵盖产品的健康管理、远程诊断、智能维护、共享服务等,各个阶段都涉及对不同模型的仿真。因此仿真技术是创建和运行数字孪生体、保证数字因此仿真技术是创建和
79、运行数字孪生体、保证数字孪生体与对应物理实体实现有效闭环的核心技术,是数字空间和物理世界融合的重要工具。孪生体与对应物理实体实现有效闭环的核心技术,是数字空间和物理世界融合的重要工具。图表图表39:数字孪生技术架构数字孪生技术架构 数据来源:数字孪生技术综述分析与发展展望,中信建投 数字孪生应用范围不断扩张,有望成为经济社会产业数字化转型的通用技术,带来海量的数字孪生应用范围不断扩张,有望成为经济社会产业数字化转型的通用技术,带来海量的 CAE 仿真需求。仿真需求。数字孪生的应用起步于航空航天及军工领域,世界上最大的武器生产商洛克希德马丁已经将数字孪生技术列为未来国防和航天工业六大顶尖技术之首
80、,美国军方已将数字孪生应用于 F-35、“林肯号”和“福特级”航母以及“宙斯盾”,GE 为客机航空发动机建立孪生模型,实现实时监控和预测性维护。欧洲工控巨头西门子、达索、20 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 ABB 在工业装备企业中推广数字孪生技术,进一步促进了技术向工业领域的推广。近年来,数字孪生已进入快速发展期,其在工业、城市管理领域持续渗透,并向交通、健康医疗等垂直行业拓展。在人工智能技术加持下在人工智能技术加持下的数字孪生有望在未来成的数字孪生有望在未来成为经济社会产业数字化转型的通用技术,为经济社会产业数字化转型的通用技术,CAE 仿真作为数字孪生核心
81、技术之一,有望仿真作为数字孪生核心技术之一,有望迎来高速发展期。迎来高速发展期。图表图表40:数字孪生的应用数字孪生的应用 领域领域 应用情况应用情况 航空航天及军工 洛克希德马丁实现 F-35 全生命周期的数字孪生化;空客 A350XWB 总装生产线部署了数字孪生技术;,的多型正在使用的民用涡扇发动机和正在研发的先进涡桨发动机采用了或拟采用数字孪生技术进行预测性维修服务;美国纽波特纽斯造船厂建立了“福特级”航母先进武器升降机的数字孪生模型,全力解决“福特级”航母先进武器升降机出现的故障,确保升降机正常交付使用。工业 在石化、冶金等流程制造业中,数字孪生聚焦工艺流程管控和重大设备管理等场景,赋
82、能生产过程优化;在装备制造、汽车制造等离散制造业中,聚焦产品数字化设计和智能运维等场景,赋能产品全生命周期管理。交通 数字孪生促进物理和虚拟空间的交通运输活动不断融合、交互,构建现代交通运输体系,并加速成为未来智慧交通的主要工具与核心模式,可用于自动驾驶、站场规划、车队管理、智慧地铁等。建筑 可打造虚拟建筑,实现基于 BIM 的建筑智能设计与性能评估、智慧工地管理、智能运营维护、安全应急协同、智慧家居等。农业 农作物监测、智慧农机、智慧农场 医疗 将数字孪生与医疗服务相结合,实现人体运行机理和医疗设备的动态监测、模拟和仿真,加快科研创新向临床实践的转化速度、提高医疗诊断效率、优化医疗设备质控管
83、理。如虚拟人、身体机能监测、智慧医院、手术模拟。资料来源:美国国防领域数字孪生技术发展态势分析,飞机结构数字孪生关键建模仿真技术,数字孪生白皮书,数字孪生技术应用白皮书,数字孪生核心能力与典型应用白皮书,中信建投 我国产业结构升级加速,我国产业结构升级加速,CAE 软件市场空间广阔软件市场空间广阔 我国工业软件市场与工业增加值严重不匹配。我国工业软件市场与工业增加值严重不匹配。2021 年,全球工业软件产品市场规模达到 4,561 亿美元;中国工业软件市场规模为人民币 2,414 亿元,我国工业软件市场规模仅为全球的 7.95%,但我国工业增加值占全球比重却接近 30%,两者严重不相符,存在近
84、 3 倍的差距。工业软件作为支撑中国制造的底层设计能力已经被社会各界普遍认识,同时国家层面正视我国工业软件尤其是工业基础软件实力薄弱,空心化较为严重的事实。21 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 图表图表41:中国工业增加值和工业软件市场规模占全球比例中国工业增加值和工业软件市场规模占全球比例 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 我国产业结构面临急剧转型的阶段,带来大量的研发设计类软件需求。我国产业结构面临急剧转型的阶段,带来大量的研发设计类软件需求。我国产业结构升级我国对工业软件需求的深度,与我国工业化进程的深化密不可分。我国制造业从资源密集型,到劳动力密集型,
85、再向知识密集型转化的过程中,对工业软件需求程度不尽相同。劳动力密集型的工业体系,对管理软件的需求最为强烈;OEM、ODM 为代表的离散制造业,需要供应链精益化运作;“中国智造”时代,复杂精密工业产品的自主研发和生产,则需要研发环节整个生态和生产环节众多供应商的协同运作。因此,未来研发设计类工业软件在制造业重塑中扮演的角色愈发重要。制制造业转型带来的大量需求,叠加国产化替代进程加速以及打击盗版力度的加大,国内造业转型带来的大量需求,叠加国产化替代进程加速以及打击盗版力度的加大,国内 CAE 软件市场规软件市场规模迎来爆发。模迎来爆发。出于对先进制造和信息安全问题的考虑,国产研发设计类工业软件进入
86、国内大型企业的步伐将加快,国产工业软件实现对国外工业软件的逐步替代将成为工业软件行业的长期趋势,因此,未来研发设计类工业软件的市场空间广阔。根据观研报告网,2015 年-2022 年,国内 CAE 软件行业市场规模从 25.24 亿元增长到91.1 亿元,CAGR 高达 20.12%,预计市场规模的高增速将持续,2023 年达到 112.5 亿元,同比增长 23.49%。图表图表42:2016-2021 年全球年全球 CAE 市场规模(亿美元)市场规模(亿美元)图表图表43:2015-2023 年中国年中国 CAE 市场规模(亿元)市场规模(亿元)数据来源:索辰科技招股书,中信建投 数据来源:
87、索辰科技招股书,观研网,中信建投 18.36%19.69%20.62%22.44%22.20%22.66%23.58%23.65%24.85%25.73%2.60%2.90%3.60%4.30%4.40%5.30%5.50%6.00%7.14%7.95%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2000021中国工业增加值占比中国工业软件市场规模占比0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0070809020
88、021全球市场规模(亿美元)yoy0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0204060801001202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E中国市场规模(亿元)yoy 22 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 国外国外 CAE 技术水平领先,技术水平领先,我国我国 CAE 软件软件国产化率极低国产化率极低,政策推动国产化替代,政策推动国产化替代 国外国外 CAE 软件起步较早,应用市场丰富,构成良性循环。软件起步较早,应用市场丰富,构成良性循环。美国是
89、全球最早开始 CAE 软件开发的国家,NASA于 1966 年提出发展世界第一套泛用型的有限元分析软件 Nastran,并在 1969 年推出第一个版本。20 世纪 70 年代到 80 年代,随着数值计算理论的不断成熟,CAE 技术也逐渐进入了蓬勃发展的时期,在市场中先后涌现了诸多专注于 CAE 软件研发的企业。20 世纪 90 年代,由于制造企业越来越多地受到生产成本和产品“上市时间”压力的推动,开始利用更多的自动化技术进行研发。CAE 软件作为大型的软件系统,其使用过程中,必须与具体的工况环境相结合才能取得较好的仿真模拟效果,国外同行业公司因为起步早,在众多领域有成熟的应用,积累了丰富的算
90、法和算例,与下游实际应用场景的结合反过来又推动了 CAE 软件的高质量发展。高性能计算技术推动高性能计算技术推动 CAE 行业商业化发展,国外龙头通过并购整合不断提升市场影响力。行业商业化发展,国外龙头通过并购整合不断提升市场影响力。21 世纪以来,一方面 CAE 技术随着计算机技术,尤其是高性能计算的发展而快速发展,各类仿真算法涌现,软件的仿真精度、效率等大幅提升,商业化应用领域高速拓展。同时,CAE 领域行业集中度不断提升,大软件公司为提升分析技术、拓宽应用领域和市场范围,不断加强对中小 CAE 软件企业的并购,ANSYS、达索、西门子、MSC 等 CAE 龙头企业通过市场并购和整合不断提
91、升市场影响力。技术落后导致海外龙头侵占本土软件发展空间,国产技术落后导致海外龙头侵占本土软件发展空间,国产 CAE 软件市场占有率极低。软件市场占有率极低。21 世纪以来,随着境外 CAE 软件技术的进一步提升以及龙头企业逐步形成垄断优势,国内各类进口 CAE 软件的代理商、培训商、二次开发企业兴起,进一步压缩了本土 CAE 软件的发展空间,造成了“研发不及代理”的发展困境。根据中国工业软件产业白皮书(2020)的研究数据,2020 年我国 95%以上的研发设计类工业软件依赖进口,国内市国内市场前十大场前十大 CAE 软件企业均为境外软件厂商。软件企业均为境外软件厂商。图表图表44:国产工业软
92、件在国内各个细分领域的市场份额国产工业软件在国内各个细分领域的市场份额 图表图表45:2019年国内研发设计类软件前十大供应商中外企业年国内研发设计类软件前十大供应商中外企业对比对比 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 随着经济的不断发展和信息化的不断加深,我国对重点领域软件安全的需求日益增长,贸易摩擦背景下,随着经济的不断发展和信息化的不断加深,我国对重点领域软件安全的需求日益增长,贸易摩擦背景下,国外对我国科研机构的软件禁用也倒逼国外对我国科研机构的软件禁用也倒逼 CAE 软件自主可控进程加速。软件自主可控进程加速。在政府、军事、金融等重点领域,软件安全
93、已经成为信息安全的重要组成部分,关乎国家信息安全。2018 年以来,随着中美贸易摩擦的加剧,美国对5%50%70%30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%研发设计类生产控制类经营管理类运维服务0327470246810CAECADPLMMESSCMERP我国企业数量外国企业数量 23 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 中兴通讯股份有限公司、华为技术有限公司等中国高新技术企业进行制裁,2019 年以来,我国多家科研机构和研究所被禁用基础工业软件。工业软件领域核心技术国产化的重要性愈发突出,面向国家重大需求,在关键领域、卡脖子的领域努力实现关键核心技
94、术自主可控的需求较为迫切。国家政策支持国家政策支持 CAE 软件行业发展,推动国产化率持续提升。软件行业发展,推动国产化率持续提升。十四五以来,国家持续出台软件行业相关政策,如“十四五”软件和信息技术服务业发展规划和“十四五”智能制造发展规划等,提高仿真软件的研发水平和国产化水平,推动全生命周期平台的一体化以及无实物样机生产,推进工业软件云化部署。图表图表46:近年我国出台的近年我国出台的 CAE 软件相关支持政策软件相关支持政策 印发时间印发时间 文件名文件名 仿真软件相关表述仿真软件相关表述 2021.11“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划 培育新产品新模式新业态:发展平台化、虚拟化
95、仿真设计工具,培育平台化设计新模式,推动推动设计和工艺、制造、运维的一体化,实现无实物样机生产设计和工艺、制造、运维的一体化,实现无实物样机生产,缩短新产品研发周期,提升产品竞争力。2021.11“十四五”软件和信息技服务业发展规划 1.重点突破工业软件。研发推广计算机辅助设计、仿真、计算等工具软件研发推广计算机辅助设计、仿真、计算等工具软件,大力发展关键工业控制软件,加快高附加值的运营维护和经营管理软件产业化部署。2.设计仿真系统软件。突破三维几何建模引擎、约束求解引擎等关键技术,探索开放式工业软件架构、系统级设计与仿真等技术路径。重点支持三维计算机辅助设计、结构/流体等多物理场计算机辅助计
96、算、基于模型的系统工程等产品研发。2021.12“十四五”国家信息化规划 提高重点软件研发水平。提高重点软件研发水平。面向关键基础软件、高端工业软件、云计算、大数据、信息安全、人工智能、车联网等重点领域和重大需求,加强重点软件的开发。加快软件知识产权保护与信息服务体系建设。2021.12“十四五”智能制造发展规划 1.聚力研发工业软件产品。推动装备制造商、高校、科研院所、用户企业、软件企业强化协同,联合开发面向产品全生命周期和制造全过程的核心软件,研发嵌入式工业软件及集成开发环境,研制面向细分行业的集成化工业软件平台。推动工业知识软件化和架构开源化,加快推进加快推进工业软件云化部署工业软件云化
97、部署。依托重大项目和骨干企业,开展安全可控工业软件应用示范。2.开 发 面 向 产 品 全 生 命 周 期 和 制 造 全 过 程 各 环 节 的 核 心 软 件,开 发 面 向 产 品 全 生 命 周 期 和 制 造 全 过 程 各 环 节 的 核 心 软 件,包 括CAD/CAE/CAPP/CAM/PLM/PDM 等研发设计类软件 资料来源:索辰科技招股书,中信建投 我国知识产权意识不断增强,为软件行业营造良好发展环境。我国知识产权意识不断增强,为软件行业营造良好发展环境。推进软件正版化是尊重和保护知识产权的重要举措,软件正版化是实施创新驱动发展战略、加快创新型国家建设的必然要求。我国政府
98、高度重视软件版权保护,并将软件正版化作为专项工作来推进,逐步强化知识产权保护,大力打击各种侵权行为,将恶意侵权纳入社会信用体系,鼓励创新创造。自 2001 年以来,国家两次修订著作权法和计算机软件保护条例,不断加大软件版权保护力度,一方面大力鼓励扶持国产软件企业的发展,一方面严厉打击各类侵犯软件知识产权的行为,净化软件市场环境,大力推进使用正版软件工作,取得了重大成效。未来软件正版化将持续成为我国软件行业发展的趋势,激发软件企业的研发创新活力,推动软件企业快速发展壮大,促进软件行业得到健康可持续发展。24 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 图表图表47:2009-
99、2021 年我国专利申请和授权量变化情况年我国专利申请和授权量变化情况 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 行业壁垒与竞争格局行业壁垒与竞争格局 CAE 软件具有极高的技术壁垒、人才壁垒和较高的市场壁垒(1)技术壁垒:)技术壁垒:CAE 软件是算法密集型的大型工业软件系统,融合了数学、物理学、计算数学、工程学软件是算法密集型的大型工业软件系统,融合了数学、物理学、计算数学、工程学等多学科的算法技术,涉及学科广,模型复杂,需要深厚的理论基础和持续的技术创新,技术门槛相对较高。等多学科的算法技术,涉及学科广,模型复杂,需要深厚的理论基础和持续的技术创新,技术门槛相对较高。CAE 软件本质是把物理和
100、工程学科的理论模型做数学处理后得到的代数求解过程固化而成的计算机程序,CAE用物理学规律或模型对工程问题进行客观描述,使用合适的计算数学方法将基于物理学的理论方程变换为计算机可以表达、存贮和求解的代数方程,通过计算机提供强大的算力支持并加速计算过程,将仿真软件与具体的工况相结合,以实现对实际、复杂的工程问题的仿真模拟。产品的开发和改进创新需要多学科专业人才经历较长时间的技术研发才能实现,对于行业新进入者而言,短期内难以突破核心技术,形成了技术壁垒。图表图表48:CAE 软件涉及物理学、数学、计算机学和工程学软件涉及物理学、数学、计算机学和工程学 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 25 A 股
101、公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 (2)人才壁垒:)人才壁垒:CAE 行业需要大量综合性人才,人才的培养需要一定时间和相应的环境。行业需要大量综合性人才,人才的培养需要一定时间和相应的环境。CAE 是一个多学科交叉、知识密集型的产业,研发人员需要对流体力学理论、结构力学理论、电磁场理论、光学理论、声学理论、结构设计、系统控制、数学建模及软件编程等具备扎实的理论基础和丰富的工程经验。早期进入行业的企业通过多年积累,拥有经验丰富、实力雄厚的研发队伍。新进入 CAE 行业的企业难以在短期内组建一支全面、优秀的人才团队,在研发人才储备方面追赶难度较大。(3)市场壁垒:)市场壁垒
102、:CAE 行业与下游客户长期的紧密合作,会增加客户粘性,构成市场壁垒。行业与下游客户长期的紧密合作,会增加客户粘性,构成市场壁垒。从产品上看,CAE 软件作为重要的研发设计类工业软件,可以实现产品设计方案的优化、提升产品性能、缩短开发周期、减少设计成本。客户会选择技术实力较强,能够协助其提升产品设计能力的供应商进行合作。行业内的领先企业在与下游客户长期紧密合作的过程中,会加深理解客户的需求,及时响应客户的反馈,能有效树立品牌效应,增加客户粘性,因此新进入者通常难以在短期内获得客户认同,形成市场壁垒。国外 CAE 龙头垄断国内市场,国产厂商快速追赶助力国产化替代 目前,全球目前,全球 CAE 软
103、件市场主要被欧美企业软件市场主要被欧美企业 ANSYS、达索、西门子、达索、西门子、MSC 等垄断,目前国内还没有一家等垄断,目前国内还没有一家产品被全球广泛应用的产品被全球广泛应用的 CAE 软件企业。软件企业。国内从事 CAE 软件业务的企业收入规模较小,主要有安世亚太、索辰科技、霍莱沃,此外,行业内的其他代表性企业还包括:云道智造、南京天洑、英特仿真、十沣科技和中望软件等。2020 年,全球 CAE 市场集中度较高,前三大供应商西门子、ANSYS 和达索的市占率共计 47%。从国内市场来看,根据 IDC,2019 年,国内 CAE 软件的前十大厂商全部为外国公司,2021 年,前几大厂商
104、及其市占率分别为 ANSYS(19.1%)、西门子(16.5%)、达索(10.2%)、安世亚太(2.8%)、欧特克(2.8%)、海克斯康(2.6%)和索辰科技(1.6%),国产厂商整体市场份额为国产厂商整体市场份额为 15%,国产化率快速提升。,国产化率快速提升。图表图表49:CAE 软件行业主要企业软件行业主要企业 公司名称公司名称 基本情况基本情况 安西斯(ANSYS)美国 ANSYS 成立于 1970 年,主要从事开发和销售工程仿真软件并提供相关服务,其产品和服务主要面向航空航天和国防、汽车、工业设备、电子、生物医学、能源、材料和化学加工以及半导体等行业。该公司已于 1996 在美国纳斯
105、达克上市,股票代码为 ANSS.O。ANSYS 及其子公司有 4,900 多名员工,拥有来自 92 个国家/地区的 2,750 多名学术机构合作者、250 多个解决方案合作伙伴。达索(Dassault Systems)法国达索成立于 1981 年,是法国达索飞机公司的子公司,公司以科学为基础提供创新解决方案,包括数学、生物学、化学、物理学、地质学等学科,拥有 20,000 多名员工,遍布全球 140 多个国家和地区。40 多年来,公司在多学科、多尺度解决方案领域一直处于全球领先地位。公司在多学科、多尺度解决方案领域一直处于全球领先地位。西门子(Siemens)德国西门子成立于 1847 年,是
106、一家大型工业集团,其下属的工业软件部门聚焦于机械、电子、软件、制造、分析、仿真、自动化、执行、协同这九大领域,与之对应的产品解决方案映射在 CAD、CAE、EDA、ALM、CAM、MOM、IoT、HMI、PLM 等九个技术维度。MSC 软件公司 MSC 软件公司创建于 1963 年,总部设在美国洛杉矶,全球拥有 1,200 多名员工,分布在 23 个国家和地区,在 2017 年被海克斯康集团收购,是全球多学科仿真的领导厂商之一。安世亚太 安世亚太成立于 2003 年,是国内工业企业研发信息化领域的领先者。曾提出企业仿真体系及精益研发体系,拥有超 25 年的工业软件开发及服务经验,在国内虚拟仿真
107、市场处于领先地位。公司总部设在北京,员工 700 多人,研发、咨询、技术 400 多人,硕博士占半数以上,拥有 18 家分子公司,客户 5,000 多家。索辰科技 索辰科技成立于 2006 年,CAE 软件的核心产品为工程仿真软件和仿真产品开发,涉及流体、结构、光学、声学、电磁、测控、多学科等多个方向,可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求。在流体和结构仿真软件上具有优势。26 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 英特仿真 英特工程仿真技术(大连)有限公司致力于软件技术的研发与工程应用。英特仿真专注于自
108、主可控的 CAE 软件研发,其产品与技术应用于航空、航天、汽车、机械重工等高端装备制造行业。南京天洑 提供各行业通用和行业专用仿真软件产品的同时,同时为企业客户提供定制开发服务,包括 CAE 前后处理开发、专用求解器开发、工业设计平台搭建、人工智能平台开发、辅助工具开发等。云道智造 云道智造成立于清华科技园,专注于开发研发端工业互联网平台的设计和推广。公司基于“仿真平台+仿真 APP 的模式”研发仿真产品及系统。十沣科技 专注于设计类工业软件、数字孪生系统与仿真云服务平台自主研发及产业化。霍莱沃 公司长期聚焦于电磁仿真及测量技术的自主研发及应用,致力于成为“电磁技术的领航者”,依托自主研发的算
109、法技术体系,构建了电磁仿真验证、电磁测量系统、相控阵产品三大业务板块,主要服务于国防军工、航空航天、通信、汽车等高端制造业的产品研发、生产及应用。电磁仿真验证业务主要由通用 CAE 仿真软件、设计优化软件、应用仿真验证软件及系统构成,主要应用于系统总体论证和产品设计阶段。上海东峻 公司是中国第一家自主研发商业化全波电磁/光电仿真软件的民营高科技企业,EastWave 软件已在电磁波(天线阵/雷达、天线罩、电磁隐身、电磁兼容/对抗、微波暗室和电磁环境、移动通讯/信号分析)和光电(激光、LED、超材料、光子晶体、光通信器件)等仿真技术方面取得突破,打破欧美垄断。盈建科 公司成立于 2010 年,致
110、力于建筑结构设计和 BIM 相关软件产品的开发、销售及技术服务,专业为建筑行业和基础设施领域提供 BIM 标准化软件产品及综合解决方案。CAE 相关产品为建筑结构仿真软件。中国飞机强度研究所 中国飞机强度研究所是我国唯一的飞机强度研究中心和地面强度鉴定与验证试验研究机构,具有代表国家对新研与改型飞机给出首飞前强度结论的职能。中望软件 公司是国内领先的研发设计类工业软件供应商,主要从事 CAD/CAM/CAE 等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务。CAE 相关产品为结构仿真软件和高/低频电磁仿真软件。资料来源:索辰科技招股书,8-1索辰科技8-1发行人及保荐机构关于审核问询函的回复,各公司
111、公告,各公司官网,中信建投 国外国外 CAE 软件企业产品应用领域广、客户数量多。软件企业产品应用领域广、客户数量多。国外公司因为起步早,在众多领域有成熟的应用,积累了丰富的算法和算例,在汽车、电子电气等民用领域有着广泛的用途。根据索辰科技招股说明书,截至 2020年末,达索系统拥有近 20,000 名员工,在近 140 个国家中拥有 29 万家企业客户,业务遍及全球市场。截至 2021年末,ANSYS 拥有 5,100 名员工,在全球拥有 4 万多家企业客户,客户覆盖高校及教育管理、机械制造、计算机软件、汽车制造等领域。西门子在全球超过 22,000 名员工,工业软件客户数量达 17 万家。
112、国外国外 CAE 软件企业产品功能模块和算例丰富。软件企业产品功能模块和算例丰富。国外企业经过数十年的发展,在 CAE 领域拥有完善的功能模块,并在海量客户的使用中,形成了丰富的算例库、数据库,软件有着较好的成熟度。相比之下,国内公司的产品在部分功能模块上与竞争对手仍然存在差距,在功能模块相对丰富的细分领域上,客户实际应用的场景相对少,没有形成丰富的算例库,应用场景和算例有待提升。国外国外 CAE 软件企业在工业软件领域有较强的多业务协同。软件企业在工业软件领域有较强的多业务协同。ANSYS、达索、西门子等企业在工业领域深耕数十年,通过持续的发展和并购,在工业软件领域形成了丰富的产品线,除 C
113、AE 业务以外,还存在其他多种类型的业务,如 CAD、EDA、PLM、MES 等,能够满足用户多方位的研发、制造需求,覆盖领域广泛,产业协同效应明显。例如,达索系统在研发设计类工业软件领域布局非常完善,涵盖 CAD、CAE、CAM、CAPP、PLM等多个领域,且在各细分领域均具有较强的竞争力。西门子不仅在研发设计类工业软件 CAD、CAE、CAM、PLM、EDA 领域全面布局,同时在生产制造、经营管理类工业软件领域拥有较强的话语权,在 MES、制造仿真、MOM、TeamcenterSAP 集成等领域拥有广泛客户群体。ANSYS 除传统 CAE 优势领域外,在 EDA、CAD 领域也有业务布局。
114、27 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 国外国外 CAE 软件企业在国内软件企业在国内 CAE 领域建立了从教育端到客户端的销售网络。领域建立了从教育端到客户端的销售网络。本世纪以来,部分国外厂商通过向国内高校供应免费训练版本、开设培训班等方式,迅速培养用户习惯,扩大市场占有率,大部分从业人员在学校学习时就开始使用国外 CAE 软件,从业后基于长期以来的使用习惯会继续使用国外软件,转换成本相对较高。国外国外 CAE 软件企业在国内民营领域的影响力较强。软件企业在国内民营领域的影响力较强。20 世纪 90 年代以来,国外厂商凭借多年来积累的市场口碑和技术优势迅速扩大
115、了在国内民营领域的市场。在汽车、电子电气、医疗设备等民用领域,国外厂商的仿真软件不仅功能模块完善,而且有着丰富的算例,能够明显提升客户的研发效率,且客户在持续使用过程中,容易产生一定的粘性。同时,国外厂商通过代理商销售、为高校提供免费培训服务等市场营销方式建立起从教育端到客户端的销售网络,使得本土 CAE 软件发展空间被严重压缩。以以 ANSYS 为例,为例,ANSYS 通过对现有软件的迭代更新以及产业链横向纵向的并购,成为全球通过对现有软件的迭代更新以及产业链横向纵向的并购,成为全球 CAE 行业的行业的领导者。领导者。ANSYS 成立于 1970 年,通过横向并购不同学科仿真企业,已形成结
116、构、流体、光学、电磁、燃烧、多学科等仿真软件体系,通过纵向并购前处理、后处理以及云服务等企业,搭建了涵盖高性能计算与云服务的仿真平台,此外还收购 Ansoft 向 EDA 领域拓展,不断丰富自身产品线,提高服务客户的能力。此外,此外,2020 年年 5 月,月,ANSYS 与微软、戴尔、与微软、戴尔、Lendlease 公司共同成立数字孪生联盟,旨在制定数字孪生公司共同成立数字孪生联盟,旨在制定数字孪生路线图及行业应用指南,开发相关标准,增强数字孪生的可移植性和互操作性,推动数字孪生技术在更多行业路线图及行业应用指南,开发相关标准,增强数字孪生的可移植性和互操作性,推动数字孪生技术在更多行业的
117、应用。的应用。ANSY 已推出专门针对数字孪生的产品已推出专门针对数字孪生的产品 Twin Builder。图表图表50:ANSYS 发展历程发展历程 数据来源:ANSYS官网、年报,CADFEM,1cae,中信建投(注:并购部分括号外为ANSYS收购的公司名称,括号内为业务领域)28 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 从国内的企业来看从国内的企业来看,目前收入规模较小,客户以自主可控要求高的军工单位和科研院所为主,在民用领域竞争力较弱,但传统但传统 CAE 的技术发展已相对成熟,国产厂商具有后发优势,技术实力不断增强,而高性能计的技术发展已相对成熟,国产厂商具有
118、后发优势,技术实力不断增强,而高性能计算结合以及云平台等新兴发展方向上,国内外差距较小,因此国产厂商市场份额逐渐提升。算结合以及云平台等新兴发展方向上,国内外差距较小,因此国产厂商市场份额逐渐提升。国内进行国内进行 CAE 软件研发、销售业务的企业主要包括三类:软件研发、销售业务的企业主要包括三类:第一类是专注于专注于 CAE 领域软件研发领域软件研发的企业,代表的公司有索辰科技、云道智造、南京天洑、英特仿真、十沣科技、霍莱沃、上海东峻等;第二类是其他领其他领域的企业进拓展到域的企业进拓展到 CAE 软件开发软件开发,目前主要是中国飞机强度研究所和中望软件;第三类是国外同行在国内的国外同行在国
119、内的代理厂商转型代理厂商转型,其中知名度最高的为安世亚太,是 ANSYS 在国内最主要的代理商,安世亚太近年来也在逐步发展仿真软件的自研业务。索辰科技索辰科技仿真软件系列较为全面,优势产品为流体仿真软件和结构仿真软件优势产品为流体仿真软件和结构仿真软件,目前的客户主要集中于航空航空航天、兵器船舶航天、兵器船舶领域,主要为军工单位及科研院所,在部分重型机械领域部分重型机械领域也有客户积累,但是在汽车、电子电气、医疗设备、地面交通、动力设备等领域客户较少。2022 年相关收入 2.68 亿元,在收入规模、产品种类上具在收入规模、产品种类上具有优势。有优势。英特仿真英特仿真产品主要涉及结构仿真、电磁
120、仿真、流体仿真、声学仿真、云平台结构仿真、电磁仿真、流体仿真、声学仿真、云平台等方向,应用于航空航天、汽航空航天、汽车、机械重工车、机械重工等高端装备制造行业。英特仿真在多学科耦合领域具有技术积累。英特仿真在多学科耦合领域具有技术积累。2021 年 CAE 相关产品收入2000-5000 万元。南京天洑南京天洑主要产品包括流体仿真软件、结构仿真软件流体仿真软件、结构仿真软件及二次开发,主要应用于叶轮机械、汽车、航空航天叶轮机械、汽车、航空航天领域。南京天洑将南京天洑将 AI 算法集成于求解计算,可基于历史计算样本智能预测仿真结果,提升仿真效率。算法集成于求解计算,可基于历史计算样本智能预测仿真
121、结果,提升仿真效率。2021 年CAE 相关产品收入约 1900 万元。云道智造云道智造基于“仿真平台仿真平台+仿真仿真 APP”的模式研发仿真产品及系统,覆盖结构、电磁、流体、固体传热结构、电磁、流体、固体传热等仿真,主要应用于石油石化、航空航天、能源动力石油石化、航空航天、能源动力等领域。云道智造率先推出轻量化的仿真云道智造率先推出轻量化的仿真 APP 产品,降低产品,降低了仿真的应用门槛。了仿真的应用门槛。2021 年 CAE 相关产品收入 5000-10000 万元。十沣科技十沣科技主要产品涉及流体仿真、结构仿真、传热仿真、电磁仿真、数字孪生系统、仿真云服务平台流体仿真、结构仿真、传热
122、仿真、电磁仿真、数字孪生系统、仿真云服务平台,主要用于航空航天、船舶、风资源、电子、机械装备航空航天、船舶、风资源、电子、机械装备领域。十沣科技的流体仿真拥有独特的动网格模块。十沣科技的流体仿真拥有独特的动网格模块。2021 年CAE 相关产品收入 3000-5000 万元。霍莱沃霍莱沃仿真领域产品为电磁电磁 CAE 软件软件和半实物仿真系统和半实物仿真系统,目前该业务板块下游主要为国防军工、航空航国防军工、航空航天天,未来将在以上领域持续深度拓展,并继续开拓通信、汽车等领域。2022 年相关收入 0.42 亿元;上海东峻上海东峻仿真产品为全波电磁全波电磁/光电仿真软件光电仿真软件,分别可用于
123、天线阵天线阵/雷达、天线罩、电磁隐身、电磁兼容雷达、天线罩、电磁隐身、电磁兼容/对对抗、微波暗室和电磁环境、移动通讯抗、微波暗室和电磁环境、移动通讯/信号分析以及激光、信号分析以及激光、LED、超材料、光子晶体、光通信器件等领域、超材料、光子晶体、光通信器件等领域,客户包括中国兵装、中国兵工、中国船舶、航空工业、航天科工、航天科技、中国电科、中国移动等公司以及清华大学、复旦大学等高校。盈建科盈建科专注于建筑结构的模拟仿真建筑结构的模拟仿真,广泛应用于住宅、写字楼、体育场馆、桥梁、市政设施、地铁车站、工业厂房、石化设备、电力结构等工业和民用建筑及基础设施等领域,2022 年相关收入 1.67 亿
124、元;根据索辰科技 8-1 发行人及保荐机构关于审核问询函的回复,中国飞机强度研究所中国飞机强度研究所是我国唯一的飞机强 29 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 度研究中心和地面强度鉴定与验证试验研究机构,具有代表国家对新研与改型飞机给出首飞前强度结论的职能,在 CAE 领域主要产品为结构仿真软件,大型通用有限元结构分析系统 HAJIF 是国内有限元分析软件的开拓是国内有限元分析软件的开拓者,为我国者,为我国 70 年代年代 CAE 软件起软件起步奠定了重要基础,此外还有复合材料结构分析与优化设计系统步奠定了重要基础,此外还有复合材料结构分析与优化设计系统 COMP
125、ASS、计算机辅助试验分析综合系统计算机辅助试验分析综合系统 CATAS 等,目前用于航空航天领域,商用拓展少目前用于航空航天领域,商用拓展少;中望软件是国内中望软件是国内 CAD 领军企业之一,其领军企业之一,其 CAE 产品在前处理方面具有一定的技术优势。产品在前处理方面具有一定的技术优势。公司拥有自主二维 CAD、三维 CAD/CAM 和 CAE 产品,结构仿真、高频电磁仿真软件结构仿真、高频电磁仿真软件均为不面向特定行业的通用产品,低频低频电磁仿真软件电磁仿真软件为电机、输变电行业的设计与仿真提供一体化解决方案。目前处于前期阶段,已达到商业市场的可用水平,取得了初步的验证和客户的认可,
126、尚未实现规模化销售,取得了初步的验证和客户的认可,尚未实现规模化销售,2022 年年 CAE 产品收入为产品收入为 231 万元万元。安世亚太安世亚太拥有结构仿真、流体仿真、电磁仿真和声学仿真等通用仿真软件,以及行业仿真、专用仿真、增材设计仿真软件,此外还拥有拥有 ANSYS 全线产品在中国的独家代理权全线产品在中国的独家代理权。安世亚太依靠前期代理业务积累了丰富安世亚太依靠前期代理业务积累了丰富的客户群体,因此其自研软件注重与第三方的兼容性的客户群体,因此其自研软件注重与第三方的兼容性。公司总部设在北京,拥有 18 家分子公司,员工 800 余人,研发、咨询、技术近 500 人,硕博半数以上
127、,具有数十位国内算法、模型、软件领域专家。客户 5000 多家,仿真产品应用于航空航天、船舶、汽车、通用机械、石油石化、电子电器航空航天、船舶、汽车、通用机械、石油石化、电子电器等领域,2019 年相关收入达到年相关收入达到 5.49 亿。亿。公司广泛参与和支持诸如大飞机、航空发动机、运载火箭、飞船、坦克、船舶、高速机车等国家重大项目和工程的建设工作,多次主持或参与 863、973 等国家和北京市重大课题研究工作,是国内的龙头企业。30 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 公司优势公司优势 公司产品系列丰富,技术指标对标国际龙头,在研项目进一步扩充产品线公司产品系列
128、丰富,技术指标对标国际龙头,在研项目进一步扩充产品线 公司具备完善的研发体系,基于自研核心技术的产品线涵盖主流仿真领域。公司具备完善的研发体系,基于自研核心技术的产品线涵盖主流仿真领域。公司自成立以来,一直重视技术的原始创新,目前已形成流体、结构、电磁、声学、光学、测控等多个学科方向的核心算法,涵盖前处理、求解器和后处理三大环节,自研了自研了与之配套的高性能与云计算技术,具备基于产品全生命周期的数字孪生仿真与之配套的高性能与云计算技术,具备基于产品全生命周期的数字孪生仿真技术。技术。基于以上技术,公司开发了具有完全自主知识产权的流体、结构、电磁、声学、光学、测控等仿真软件和高性能平台等产品,丰
129、富的主流仿真产品为客户提供了一体化的服务,并有利于客户的进一步拓展。丰富的主流仿真产品为客户提供了一体化的服务,并有利于客户的进一步拓展。流体、结构领域是公司的技术优势领域,相关产品技术指标与国外主流产品比肩。流体、结构领域是公司的技术优势领域,相关产品技术指标与国外主流产品比肩。在流体仿真领域,公司率先实现气体动理学算法与其他技术相结合在通用流体仿真分析领域的商业化应用,自主突破直接模拟蒙特卡洛方法在稀薄气体环境的仿真,打破国外垄断。公司目前在流体、结构、声学领域开发的多个求解算法均是以高性能计算为支撑,部分算法在千核以上的并行计算中依然有良好的加速比,具有一定的技术竞争优势。公司流体仿真软
130、件和结构仿真软件与 ANSYS 的相应产品在计算效率以及计算精度上水平相当,支持的功能模块差异小,求解算法具有独特优势,成熟度稍低,公司仿真软件有能力实现国产化替代。图表图表51:索辰科技仿真软件产品和索辰科技仿真软件产品和 ANSYS 同类产品性能对比同类产品性能对比 产品对比项目产品对比项目 公司产品公司产品 竞争对手对应产品竞争对手对应产品 对比对比 流体软件主要产品对比流体软件主要产品对比 求解算法 1、公司流 体软件的典 型代表 Aries 是拥有笛卡尔网格和非结构网格两种连续流求解器。前者着重于更加便捷的网格处理,后者着重于更高精度的模拟;2、采用前沿的气体动理学格式作为核心物理算
131、法;3、拥有直接蒙特卡洛求解器,能够适用稀薄气体等特殊应用领域。1、ANSYS 旗下的通用流体软件 Fluent 拥有以非结构网格作为计算网格的连续流求解器;2、采用 SIMPLE、ROE、ASUM+等数值格式作为核心物理算法。同时对流体模拟相关的物理模型或功能拥有较为全面的支持;3、能够较便捷的与同公司的其他 CAE 软件进行多物理场模拟。两者的算法采用不同的 实 现 路 径,Fluent的有限元等算法成熟度高,公司的气体动理学等算法可自动生成网格,更便捷,同时能支持更好的并行计算。功能模块 Aries 同时支持基础模型、湍流模型、流固耦合、气动噪声、非定常气动力、燃烧反应、共轭传热、阻尼模
132、型、风扇模型、多组分流动、粒子流等多种物理模型或功能。Fluent 同时支持基础模型、湍流模型、流固耦合、气动噪声、非定常气动力、燃烧反应、共轭传热、重叠网格法、单项和多相流等多种功能模块。支持的功能模块都较丰富,差异小。Fluent 各 功 能 模 块 均 有 大量、成熟的算例,软件功能更稳定。计算效率 选择同样的典型算例,经上海超级计算中心测算,在显示求解计算中,公司产品的并行加速比与竞品相当,在隐式求解计算中,公司的非结构求解器有着更好的并行效率。仿真精度 以不可压层流平板边界层问题等作为典型算例进行对比验证(上述算例源于 NASA 的 CFD 验证网站,网格文件和算例设置均可通过网站获
133、取),Aries 与竞品仿真精度基本一致。结构软件主要产品对比结构软件主要产品对比 求解算法 1、公司结构仿真软件的典型代表 Virgo 拥有针对几何超大变形等高度非线性问题的再生核粒子求解器;1、ANSYS 开发的结构仿真软件 Mechanical 提供基于线性、非线性有限元分析的多种算法功能;Virgo 的求解器类型更丰富,部分算法在特定细分应用领域有更 31 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 2、Virgo 拥有针对高速冲击、爆炸等应用的近场动力学求解器;3、Virgo 拥有针对常规应用的通用非线性有限元求解器;4、再生核粒子求解器计算不依赖于网格,不存在网
134、格畸变。2、Mechanical 具备隐式动力学分析能力;3、Mechanical 具备模态、谐响应分析能力。好的应用。Mechanical 主要是基于有限元分析,算法成熟,有较多算例。功能模块 Virgo 同时支持静力学分析、结构非线性分析、模态分析、稳态动力学分析、显式/隐式动力学分析、稳态/瞬态热分析、屈曲分析、热固耦合分析、复合材料分析、疲劳断裂分析等分析。Mechanical 同时支持结构静力分析、结构动力分析、结构非线性分析、结构屈曲、线性与非线性接触、复合材料模拟、显性分析、压裂和裂缝建模、振动分析、结构最优化等分析。支持的功能模块都较丰 富 ,差 异 小 。Mechanical
135、 各功能模块均有大量、成熟的算例,软件功能更稳定。计算效率 选择经典四缸柴油机机体模型进行相同约束的仿真计算对比,经计算,该模型 Virgo 前处理效率要略高于竞品。仿真精度 选择经典四缸柴油机机体模型进行相同约束、工况的仿真计算对比,Virgo 软件在结构分析计算方面与竞品功能相近。资料来源:索辰科技招股书,中信建投 公司是国内上市公司中公司是国内上市公司中 CAE 软件产品线最为丰富的企业,在研项目面向复杂电磁环境仿真、多物理场仿软件产品线最为丰富的企业,在研项目面向复杂电磁环境仿真、多物理场仿真、燃烧、爆炸及气体扩散仿真、云平台等领域,进一步扩充产品线,市场占有率有望持续提升。真、燃烧、
136、爆炸及气体扩散仿真、云平台等领域,进一步扩充产品线,市场占有率有望持续提升。面向数字孪生面向数字孪生领域领域,公司拥有基于产品全生命周期的数字孪生仿真技术,相关产品已经实现收入,研发数公司拥有基于产品全生命周期的数字孪生仿真技术,相关产品已经实现收入,研发数字孪生验证系统持续推动字孪生验证系统持续推动领域布局领域布局。2021 年公司为中科院长春光学精密机械与物理研究所、中国船舶下属某单位开发的数字孪生相关产品顺利通过客户验收,为公司当期贡献收入 1,733.96 万元。该类产品的成功推出及被客户认可,体现了公司的技术实力和市场开拓能力。公司正在研发数字孪生验证系统,包括虚拟样机建模模块、主模
137、型模块、特征模型模块、验证优化模块、各学科求解器集,数字孪生有望为公司未来增长赋予新的动能。图表图表52:索辰科技在研项索辰科技在研项目目 项目名称项目名称 拟达到的目标拟达到的目标 复杂电磁环境仿真软件开发 研制一款复杂电磁环境软件,具备可扩展的分布式仿真架构,可以对作战区域内的复杂电磁环境进行效能仿真、性能仿真及效能和性能的耦合求解;包含基础电波传播仿真模块、高级电波传播仿真器模块、性能与效能评估模块、基础资源数据库模块、分布式架构模块。多物理场仿真软件 研制一款多物理场仿真软件,集成仿真分析流程自动化和多学科多目标优化,提供了可视化灵活的仿真流程搭建平台;包含前处理模块、仿真分析模块、后
138、处理模块和工具集成封装模块的研究开发。燃烧、爆炸及气体扩散仿真软件 研发一款集燃烧、爆炸及气体扩散仿真和智能测控监测一体的软件,包括前处理模块、求解器模块、后处理模块,建设模块。A 项目 研发声源和声传播分析软件,提供流动噪声声源计算、振动噪声声源计算、声场传播计算等相关求解器。B 项目 研发对光电设备进行设计和性能评估的软件,涵盖可见光、红外、激光以及光电等方向。C 项目 研发新型结构材料设计仿真分析软件,考虑材料宏观与微观的耦合效应。工业仿真互连应用平台开发 研发工业仿真云平台,包括平台服务层设计、平台应用层设计、平台资源层设计和基础保障层设计。数字孪生验证系统 研发数字孪生验证系统,包括
139、虚拟样机建模模块、主模型模块、特征模型模块、验证优化模块、各学科求解器集成。气动伴随优化研究 实现基于气动/结构耦合伴随的优化设计功能;实现大规模设计变量及复杂多约束的气动外形优化设计功能;实现不确定性因素的气动布局优化设计。资料来源:索辰科技招股书,中信建投 32 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 公司加强人才引进与培养,为公司发展提供智力保障公司加强人才引进与培养,为公司发展提供智力保障 公司高度重视人才的培养,将人才培养作为公司重中之重。公司高度重视人才的培养,将人才培养作为公司重中之重。公司目前有研发人员 129 人,占员工总数的比重为 63.86%,其中
140、,硕士及以上学历人数为 61 人(博士 25 人),占研发人员比重为 47.29%。为了保证人才引进和招聘质量,公司建立了一套严格完善的人才选拔机制,首先搭建了具备丰富多样的人才引进渠道,其次制定了严格的招聘制度、流程和标准,在人员招聘上做到公开、公平、公正、科学合理,在保证人员的素质和质量的基础上,引进各类优秀人才;另一方面,公司根据业务的需要定期或不定期举行各种培训、加速人才的成长,为公司未来的业务发展打下基础。公司募投改善公司募投改善研发环境,吸引优秀研发人才,保持公司创新能力。研发环境,吸引优秀研发人才,保持公司创新能力。公司尚处于成长期,只有不断加强人才建设,完善研发团队,才能保持公
141、司的创新能力。公司“研发中心建设项目”的实施将扩充研发团队、提升研发软硬件配置,有助于吸引国内外专家及专业技术人才的加入,进而为公司研发创新能力及技术水平提供保障,持续提高公司的核心竞争力。公司“研发中心建设项目”募投的 2.83 亿元中,91.24%将用于人员薪酬,“工业仿真云项目”募投的 2.29 亿元中 67.54%用于人员薪酬,“营销网络建设项目”募投的 3500 万元中 46.00%用于人员薪资,足见公司对人才的重视程度,为公司研发创新能力及技术水平提供保障,持续提高公司的核心竞争力。图表图表53:索辰科技募投项目资金使用计划索辰科技募投项目资金使用计划 数据来源:索辰科技招股书,中
142、信建投 公司牵头国家重大项目,深耕军用领域,建设营销网络进一步提高本地化服务公司牵头国家重大项目,深耕军用领域,建设营销网络进一步提高本地化服务优势优势 基于公司在国内基于公司在国内 CAE 领域的核心技术优势,公司参与了六项国家级重点专项,其中一项为牵头单位,五领域的核心技术优势,公司参与了六项国家级重点专项,其中一项为牵头单位,五项为参研单位。项为参研单位。2020 年 2 月,公司与中船重工、航空工业下属科研院所及单位、中科院下属科研院所、上海交通大学等 7 家单位,共同承担国家重大科研专项 A 项目,公司为牵头单位,其他 7 家军工单位及科研院所为参研单位或验证单位。同时,公司作为参研
143、单位,还参与分别由中国航发、中科院牵头的两项国家重大科研专项B 项目和 C 项目,独立承担其中若干子课题研发任务。2017 年至今,公司参与“国家重点研发计划”“高91.24%67.54%46.00%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%研发中心建设项目工业仿真云项目营销网络建设项目场地租赁设备购置人员薪酬推广费用铺底流动资金 33 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 性能计算”下的三项重点专项,分别为“高性能应用软件协同开发优化平台与工具”专项、“大型船舶与海洋工程流固耦合与流声耦合高性能应用软件系统”专项、“中小企业数值模拟与计算应用
144、社区”专项,三项重点专项均为重大共性关键技术与应用示范类专项,公司分别负责面向流体和结构自主软件的开发和集成、大规模计算仿真和优化设计的示范应用、智能化工作流管理与远程交互可视化技术研究等子课题的研发攻关任务。公司在参与重大项目的同时积累了大量优质客户,除中国兵装以外的九大军工集团以及中科院下属科研院公司在参与重大项目的同时积累了大量优质客户,除中国兵装以外的九大军工集团以及中科院下属科研院所均与公司关系良好所均与公司关系良好。凭借先进的技术优势、完整的产品体系及专业化的服务能力,通过多年的市场推广和客户开发,公司的研发能力、产品质量和服务能力得到了客户的广泛认可,公司为中国航发、中国船舶、航
145、空工业、航天科技、航天科工、中国电子、中国电科、中核集团、中国兵工等九大军工集团及中科院下属科研院所等提供多学科覆盖的工程仿真软件及仿真产品开发服务,与客户建立了良好的合作关系,在行业中具有较高的品牌知名度。图表图表54:索辰科技索辰科技 2021 年前五大客户销售占比年前五大客户销售占比 图表图表55:索辰科技索辰科技 2022H1 前五大客户销售占比前五大客户销售占比 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 公司在多地设有分公司,募投建设营销网络进一步提高本土化服务能力。公司在多地设有分公司,募投建设营销网络进一步提高本土化服务能力。随着国内制造业领域更加重
146、视原始创新和自主可控,国内 CAE 企业本地化服务优势凸显。国内企业使用国外同行的软件进行分析,通常只有分析结果,并不能针对仿真的具体场景做算法优化,公司立足国内市场,能够以更优质的服务能够帮助客户充分发挥 CAE 软件的作用。在较强的产品研发能力和较为全面的技术服务能力的基础上,公司高度重视专业服务的价值,不断完善服务体系,在南京、西安、北京等地设立分支机构,计划募投 3500 万元在客户相对集中的上海、北京、成都、西安、武汉、沈阳和深圳分三年增设营销中心,辐射军工集团及科研院所客户所在地,快速辐射军工集团及科研院所客户所在地,快速响应客户需求,为客户提供专业化的技术服务,同时更好响应客户需
147、求,为客户提供专业化的技术服务,同时更好的挖掘市场需求,提升公司在全国的市场占有率和品的挖掘市场需求,提升公司在全国的市场占有率和品牌影响力。牌影响力。图表图表56:索辰科技营销网络建设计划索辰科技营销网络建设计划 城市城市 第一年第一年 第二年第二年 第三年第三年 总投资金额总投资金额 北京 530.00 530.00 上海 530.00 530.00 成都 360.00 360.00 西安 370.00 370.00 武汉 290.00 290.00 26.94%16.43%13.69%11.23%4.85%26.86%中国航发及其下属单位中国科学院及其下属单位中国船舶及其下属单位航天科技
148、及其下属单位航天科工及其下属单位其他59.41%17.76%11.76%5.94%5.13%中核集团及其下属单位中国兵工及其下属单位航空工业及其下属单位国家超级计算无锡中心中国科学院及其下属单位 34 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 沈阳 290.00 290.00 深圳 380.00 380.00 市场推广费 150.00 150.00 150.00 450.00 品牌建设费 100.00 100.00 100.00 300.00 合计 2040.00 830.00 630.00 3500.00 资料来源:索辰科技招股书,中信建投 品牌知名度提升拥抱广阔民用领
149、域市场,云化模式拓展中小品牌知名度提升拥抱广阔民用领域市场,云化模式拓展中小 B 端及端及 C 端客户端客户 CAE 在航天航空、兵器船舶、汽车、电子电气、医疗设备、建筑工程、高端装备、通信等领域均有广泛应用,除军工领域外,在民用领域的市场规模更广阔,根据除军工领域外,在民用领域的市场规模更广阔,根据 Grand View Research 的研究,的研究,2021 年,全球民用年,全球民用领域领域 CAE 软件的市场规模约为软件的市场规模约为 66.95 亿元,约为军用领域的三倍。亿元,约为军用领域的三倍。公司品牌知名度不断提升,来自民营客户的收入爆发性增长。公司品牌知名度不断提升,来自民营
150、客户的收入爆发性增长。随着公司销售收入增长及持续承担国家工业软件领域的重大科研专项,公司品牌知名度不断提升,CAE 软件产品的技术实力得到市场的高度认可。公司紧抓国内机遇,加强在民用领域的业务拓展。2019-2021 年,公司来自民营企业的客户销售收入分别为 841.07 万元、1,907.78 万元、3,078.05 万元,CAGR 高达 91.30%,占主营业务收入比重从 2019 年的 8.71%增加到 2021 年的 16.09%。与公司业务合作的民营客户主要包括两类,一类是航空航天、与公司业务合作的民营客户主要包括两类,一类是航空航天、船舶、机械等领域的高端制造企船舶、机械等领域的高
151、端制造企业业,如宁波源海博创科技有限公司、上海轩田工业设备有限公司等;另一类是专注于工业软件开发或工业应用另一类是专注于工业软件开发或工业应用系统集成企业系统集成企业,如中云开源数据技术(上海)有限公司、广州阳普智能系统科技有限公司等。图表图表57:2019-2021 年索辰科技来自民营企业的收入情况年索辰科技来自民营企业的收入情况 数据来源:索辰科技招股书,中信建投 公司未来将从产品、销售和研发三方面加强民用领域的推广。公司未来将从产品、销售和研发三方面加强民用领域的推广。公司未来将加强民用领域具体工程应用场景的研究,通过完善产品性能、丰富功能模块等方式拓展公司产品的应用领域。未来公司拟继续
152、扩大销售团队规模,并通过募投项目的实施进行市场开发和品牌推广。公司也将通过多种方式加强研发团队建设,引进熟悉汽车、电子电气、工业装备等领域的专业人才,加强在民用领域产品的研发力量。未来民营客户有望成为公司的未来民营客户有望成为公司的重要下游,推动公司业绩高速增长。重要下游,推动公司业绩高速增长。公司近年来逐步加强在云服务相关的研发、销售布局,提升公司提供云服务的能力,适应行业发展的新趋公司近年来逐步加强在云服务相关的研发、销售布局,提升公司提供云服务的能力,适应行业发展的新趋势。势。技术方面,公司前期已有多项研发项目与云服务相关,如“大型多学科协同仿真软件研发、产业化以及云服务平台建设”“电子
153、产品散热全细节仿真云服务平台”“工业仿真互联应用平台开发”等研发项目,通过前期0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%05000250030003500201920202021民营企业收入(万元)营收占比 35 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 研发投入,公司已形成仿真云动态计算资源调度分配技术、仿真云基于高可用 HPC 计算及管理服务、仿真计算模型库、仿真材料库、轻量化 3D 几何与网格显示技术、在线后处理轻量化显示技术、远程 VNC 可视化后处理技术等多项可用于 CAE 云化的技术储备。公司自主搭建了私有云平台供内部研发人
154、员使用,并通过中国航发商发的高性能计算、云桌面项目积累了较为丰富的 CAE 云化建设经验。募投开发工业仿真云平台降低仿真软件使用门槛,布局中小企业客户。募投开发工业仿真云平台降低仿真软件使用门槛,布局中小企业客户。公司募投 2.29 亿元研发和建设工业仿真云平台,针对个人用户、企业用户、企业管理员等不同类型的用户提供不同的仿真云门户,借助索辰工业仿真云平台的云端 CAE 软件,用户可以随时随地进行模拟仿真,无需下载安装软件,在任何一台电脑上都可以打开网页进行仿真分析。将传统 CAE 软件部署至云端,一方面,为客户减少硬件为客户减少硬件/人力成本、减少一次性支出、人力成本、减少一次性支出、实现按
155、需购买实现按需购买,另一方面为软件厂商提供可持续性收入、提升利润率和客户粘性、减少盗版使用。项目成功实为软件厂商提供可持续性收入、提升利润率和客户粘性、减少盗版使用。项目成功实施以后,公司将有望拓展更多中小施以后,公司将有望拓展更多中小 B 端及端及 C 端客户群体,为公司未来发展奠定新的增长极。预计第五年左右达端客户群体,为公司未来发展奠定新的增长极。预计第五年左右达产,达产后新增产,达产后新增 3.29 亿元年收入。亿元年收入。图表图表58:索辰科技工业仿真云平台达产后的收入测算索辰科技工业仿真云平台达产后的收入测算 服务产品名称服务产品名称 指标指标 个数个数/次数次数/单价单价 中小企
156、业用户 预计用户数(个)2000 单用户平均使用次数(次/年)100 预计平均单次金额(元)768.00 小计(万元)15360.00 大企业用户 预计用户数(个)50 单用户平均使用次数(次/年)365 预计平均单次金额(元)9600 小计(万元)17520.00 合计(万元)合计(万元)32880.00 资料来源:索辰科技8-1发行人及保荐机构关于审核问询函的回复,中信建投 建设水下噪声测试仪产线建设水下噪声测试仪产线向硬件领域扩张,仿真与试验协同打造全新增长曲线向硬件领域扩张,仿真与试验协同打造全新增长曲线 在实际工程问题领域,仿真和试验结果可以交互影响,一方面,通过仿真模型来指导物理样
157、机试验,可以实现试验的优化设计,另一方面,通过试验结果数据来进一步优化仿真的各项参数,可以提升仿真的精度。在声学方面,公司主要产品为声学仿真软件 Taurus,产品形态为软件,主要进行仿真分析,公司不直接从事生产加工环节。为进一步满足国防军工、航空航天、兵器船舶等领域客户仿真试验融合分析的需求,公司公司募投募投 1.88 亿元建设“年产亿元建设“年产 260 台台 DEMX 水下噪声测试仪”项目,项目包括制造水下噪声测试仪、检测数据及水下噪声测试仪”项目,项目包括制造水下噪声测试仪、检测数据及实验服务以及工程技术软件的销售与技术服务三部分,建设期为两年。公司研发水下噪声测试仪主要是获取水实验服
158、务以及工程技术软件的销售与技术服务三部分,建设期为两年。公司研发水下噪声测试仪主要是获取水下声学数据,与声学仿真软件配套,用于水下环境的声学分析。下声学数据,与声学仿真软件配套,用于水下环境的声学分析。项目的实施能够增强相关领域的软硬件配套生产能力及工程试验能力,是提升公司综合竞争力的重要手段,预计第六年达产后,仪器销售可新增年收入预计第六年达产后,仪器销售可新增年收入 7800 万元。万元。同时,公司拟在嘉兴索辰建设共享仿真试验中心,未来将成为集软件研发与实验一体的示范基地,公司拟在嘉兴索辰建设共享仿真试验中心,未来将成为集软件研发与实验一体的示范基地,工程物理试验测试包括风洞试验室、声学检
159、测实验室、大型设备耐候性监测实验室、非接触测量实验室等。这些试验这些试验室对内可以用来验证公司室对内可以用来验证公司 CAE 软件产品仿真的准确性,也可对外提供技术服务,依据不同客户具体的工程试软件产品仿真的准确性,也可对外提供技术服务,依据不同客户具体的工程试 36 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 验要求,进行定制化的工程物理试验服务,第六年达产后,公司预计新增检测实验服务收入验要求,进行定制化的工程物理试验服务,第六年达产后,公司预计新增检测实验服务收入 2000 万元以及工程万元以及工程技术软件的销售与技术服务收入技术软件的销售与技术服务收入 8869.5
160、 万元。万元。图表图表59:索辰科技“年产索辰科技“年产 260 台台 DEMX 水下噪声测试仪建设项目”详情水下噪声测试仪建设项目”详情 产品名称产品名称 年产量年产量 单价(万元)单价(万元)小计(万元)小计(万元)一、仪器销售 水下噪声测量仪 260 台 30.00 7800.00 二、检测数据及实验服务 大型设备耐候性监测实验服务 20 次 35.00 700.00 非接触式测量服务 20 次 20.00 400.00 流体与气体扩散测试服务 25 次 36.00 900.00 三、工程技术软件的销售与技术服务 大型设备耐候性智能监测与决策系统 5 套 300.00 1500.00 非
161、接触式测量系统 10 套 201.95 2019.50 流体与气体扩散仿真软件 20 套 267.50 5350.00 合计合计 18669.50 资料来源:索辰科技招股书,索辰科技8-1发行人及保荐机构关于审核问询函的回复,中信建投 37 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 盈利预测与估值盈利预测与估值 公司是国内 CAE 软件龙头,产品技术及覆盖面国内领先,有望充分受益于我国产业结构升级以及国产化替代进程加速带来的大量 CAE 软件需求。公司加强军工客户的营销网络建设,多方向发力推广民用客户,建设仿真云平台打造全新商业模式,预计仿真云平台 2025 年开始产生收
162、入,同时还布局测试仪器与仿真业务协同,未来数字孪生的推广应用将打开公司成长天花板。预计公司预计公司 2023-2025 年实现营业收入年实现营业收入 3.62/4.89/6.89 亿元,同比亿元,同比增长增长 35.02%/35.21%/40.78%,实现归母净利润,实现归母净利润 0.61/0.87/1.25 亿元,同比增长亿元,同比增长 14.26%/41.23%/44.44%,EPS 分分别为别为 1.49/2.10/3.03 元,对应元,对应 PE 为为 150.89/106.84/73.97 倍,倍,PS 为为 25.61/18.96/13.45 倍,选取业务相似的中望软倍,选取业务
163、相似的中望软件、华大九天和件、华大九天和 ANSYS 作为可比公司,索辰科技作为可比公司,索辰科技 PS 处于较低水平,首次覆盖,给与“买入”评级。处于较低水平,首次覆盖,给与“买入”评级。图表图表60:索辰科技营收预测表索辰科技营收预测表 单位(百万元)单位(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 工业仿真软件 营业收入 134.64 188.49 263.89 395.83 增长率 1.48%40.00%40.00%50.00%毛利率 96.28%96.00%96.00%95.00%仿真产品开发 营业收入 133.39 173.41 225.44 293.07 增长率 12
164、7.51%30.00%30.00%30.00%毛利率 30.24%30.00%30.00%30.00%其他业务 营业收入 0.02 0.02 0.02 0.02 增长率-98.46%0.00%0.00%0.00%毛利率 9.09%10.00%10.00%10.00%总营收 268.05 361.93 489.35 688.92 总营收增长率 39.11%35.02%35.21%40.78%资料来源:中信建投 图表图表61:索辰科技索辰科技盈利预测表盈利预测表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元)(百万元)268.05 361.93 489.35 688.9
165、2 增速(%)39.11%35.02%35.21%40.78%归母净利润归母净利润(百万元)(百万元)53.77 61.44 86.77 125.33 增速(%)6.78%14.26%41.23%44.44%EPS 1.30 1.49 2.10 3.03 PE 172.40 150.89 106.84 73.97 资料来源:wind,中信建投,PE对应5月30日收盘价 38 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 图表图表62:索辰科技与可比公司市销率对比索辰科技与可比公司市销率对比 公司公司 总市值(亿元)总市值(亿元)营业收入(亿元)营业收入(亿元)市销率(市销率(
166、PS)2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 中望软件*165.69 6.01 8.03 10.53 13.47 28.96 21.68 16.53 12.92 华大九天*615.91 7.98 11.07 14.97 19.92 77.56 55.91 41.35 31.07 ANSYS 276.80 20.66-13.81 索辰科技 89.84 2.68 3.62 4.89 6.89 34.59 25.61 18.96 13.45 资料来源:wind,中信建投(注:ANSYS市值及营收的单位为亿美元,中望软件、华大九天营收为wind一
167、致预期,数据截至2023年5月30日)39 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 1.军工领域客户需求不及预期风险:军工领域客户需求不及预期风险:公司前五大客户主要集中于军工领域,公司军工领域客户采购预算大幅下降或公司未能继续维持与主要客户的合作关系,将给公司业绩带来显著不利影响。此外,公司面临着军工领域新客户拓展的业务开拓压力,如果行业发展低于预期、客户开拓不利、公司未能及时推出具有竞争力的产品及服务,则公司将面临收入可能无法按计划增长甚至下滑的风险。2.民营客户拓展不及预期风险:民营客户拓展不及预期风险:国内民用领域中,境外厂商 ANSYS、达索
168、、西门子等工业软件厂商在产品、技术、客户积累等方面处于领先地位,且国内用户对境外软件有多年的使用习惯,导致公司开拓民营客户的难度相对较大。如果未来公司在民用领域的客户拓展无法实现重大突破,会对公司销售规模扩大产生不利影响。3.研发项目失败风险:研发项目失败风险:若公司产品研发和技术升级不符合行业发展趋势,无法满足市场需求,研发成果未达预期甚至研发失败,可能无法继续保持较高的市场竞争力,丢失市场份额,对未来业务发展造成不利影响。4.募投项目建设进度不及预期风险:募投项目建设进度不及预期风险:公司募集资金拟用于研发中心建设项目、工业仿真云项目、年产 260台 DEMX 水下噪声测试仪建设项目、营销
169、网络建设和补充流动资金。项目实施后,公司固定资产规模将大幅增加,员工人数也会大幅增长固定资产折旧费用、人员费用支出也相应增加。若募投项目未能顺利实施,将会对公司经营业绩造成一定影响。5.市场竞争加剧风险:市场竞争加剧风险:在下游需求的牵引以及国内政策的支持下,国内 CAE 产业发展加速,参与竞争的企业数量不断增加,市场竞争可能加剧,若公司无法保持竞争优势地位,则会对未来发展产生不利影响。经营情景分析:经营情景分析:工程仿真软件为公司主要收入来源。如果民营客户拓展不及预期,将会导致来自民营领域如果民营客户拓展不及预期,将会导致来自民营领域客户的订单下滑,假设此情景下,客户的订单下滑,假设此情景下
170、,2023 年工程仿真软件营收增速小幅年工程仿真软件营收增速小幅低于预期,低于预期,下滑下滑至至 30%,预计公司 2023年实现营业收入 3.48 亿元(+30.00%),归母净利润 0.56 亿元(+4.87%),对应 2023 年的 PS 为 26.60 倍,PE 为164.40 倍;军工领域为公司主要收入来源,如果来自军工领域客户的订单明显下滑,募投营销网络建设不及预军工领域为公司主要收入来源,如果来自军工领域客户的订单明显下滑,募投营销网络建设不及预期,将使得期,将使得工程仿真软件营收增速大幅低于预期,工程仿真软件营收增速大幅低于预期,假设此情景下增速下滑至 15%,预计公司 202
171、3 年实现营业收入 3.28 亿元(+22.46%),归母净利润 0.49 亿元(-9.22%),对应 2023 年的 PS 为 28.24 倍,PE 为 189.91 倍。图表图表63:索辰科技索辰科技 2023 年年经营情景分析经营情景分析 经营情景经营情景 超预期超预期 中性中性 小幅低于预期小幅低于预期 大幅低于预期大幅低于预期 工程仿真软件营收增速工程仿真软件营收增速 45.00%40.00%30.00%15.00%营业总收入营业总收入 3.69 3.62 3.48 3.28 总营收增速总营收增速 37.53%35.02%30.00%22.46%归母净利润归母净利润 0.64 0.6
172、1 0.56 0.49 归母净利润增速归母净利润增速 18.95%14.26%4.87%-9.22%PS 25.15 25.61 26.60 28.24 PE 144.93 150.89 164.40 189.91 资料来源:中信建投 40 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 任宏道任宏道 中信建投证券军工行业研究员,北京航空航天大学本硕,七年航天院所总体设计经历,2021 年加入中信建投证券。41 A 股公司深度报告 索辰科技索辰科技 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布
173、日后 6个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的 6 个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法
174、,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作,由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格,本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本
175、报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础,不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料,但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断,该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更,亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设
176、条件,而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况,报告接收者应当独立评估本报告所含信息,基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策,中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保,亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的
177、任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内,中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益,也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点,分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系,分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的
178、媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有,违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投(国际)中信建投(国际)北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2103 室 福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼 中环交易广场 2 期 18 楼 电话:(8610)8513-0588 电话:(8621)6882-1600 电话:(86755)8252-1369 电话:(852)3465-5600 联系人:李祉瑶 联系人:翁起帆 联系人:曹莹 联系人:刘泓麟 邮箱: 邮箱: 邮箱: 邮箱:charleneliucsci.hk