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1、引言引言2022 年度，社会服务行业 A 股上市公司整体发展质量明显低于 A 股平均水平，较 2021 年度还在下滑。具体看，行业 A 股上市公司的成长能力与 A 股平均水平差距较大，盈利能力、运营能力也不及 A 股平均水平。截至 2022 年 12 月 31 日，社会服务行业 A 股上市公司共计 76 家（剔除银行及非银金融机构），总市值 5300 多亿，没有市值超过 1000 亿的企业，超过 500 亿的企业也仅有锦江酒店 1 家，接近一半的企业市值分布在 2050亿区间。整体看，社会服务行业 A 股上市公司 2022 年度营收规模下滑、净利润规模虽有大幅提升，但仍处于亏损之中；个体来看，

2、行业内多数产品销售下滑、毛利润下滑，行业上市公司经营活动的成长性表现较差。2022 年度，绝大多数社会服务行业 A 股上市公司资产利用率降低，运营效率在恶化；绝大多数企业毛利率以及核心利润率均在下滑，行业企业整体ROE 的下滑来自运营效率以及经营活动盈利性的双重下滑。好在行业 A 股上市公司的“日子”在改善，半数以上企业经营活动变现能力以及对上下游的议价能力有所增强。造血能力规模排名第一的是锦江酒店，战略性投资规模第一位的均是华测检测。和恒咨询围绕“高成长、高效率、能赚钱”，对社会服务行业 A 股上市公司的高质量发展数据进行了加权计算，发现了排名前十的企业：米奥会展、传智教育、国义招标、兰生股

3、份、国新文化、谱尼测试、信测标准、华测检测、中金辐照以及科德教育。一、社会服务行业一、社会服务行业 A A 股上市公司发展指数股上市公司发展指数截至 2022 年 12 月 31 日，社会服务行业 A 股上市共计 76 家，整体发展指数为 67.3，低于 A 股平均水平，环比上升 2.1，较去年同期下降。图 1：社会服务行业 A 股上市公司发展指数数据来源：和恒咨询分维度看，2022 年度社会服务行业 A 股上市公司发展指数 7 个能力维度指数中有 1 个指数大于临界值 100,6 个指数小于临界值 100。其中：1.成长能力指数、运营能力指数、研发能力指数、盈利能力指数、投资能力指数和财务压

4、力指数低于临界值 100；2.上下游议价能力指数高于临界值 100。图 2：2022 年度社会服务行业 A 股上市公司发展指数各维度表现数据来源：和恒咨询2022 年度各维度指数环比 5 升 2 降。其中:1.研发能力指数持续下降，四季度下降；2.成长能力指数远低于临界值 100，四季度上升；3.盈利能力指数低于临界值 100；4.运营能力指数低于临界值 100；5.投资能力指数低于临界值 100。图 3：社会服务行业 A 股上市公司发展指数分项数据来源：和恒咨询2022 年度社会服务行业 A 股上市公司发展指数反映出所包含的上市公司运行情况有以下主要特点：行业 A 股上市公司研发能力指数低于

5、 A 股平均水平；成长能力指数在 2022 年第四季度上升，远低于 A 股平均水平，行业经营活动造血能力增速远低于 A 股平均水平；盈利能力指数低于 A 股平均水平；运营能力指数低于 A 股平均水平；财务压力指数低于 A 股平均水平；上下游议价能力指数高于A 股平均水平，于 2022 年第四季度环比上升。二、社会服务行业二、社会服务行业 A A 股上市公司高质量发展排行榜股上市公司高质量发展排行榜（一）（一）社会服务行业社会服务行业 A 股上市公司综合排名股上市公司综合排名围绕“高成长、高效率、能赚钱”，社会服务行业 A 股上市公司综合排名前十的企业分别是：米奥会展、传智教育、国义招标、兰生股

6、份、国新文化、谱尼测试、信测标准、华测检测、中金辐照以及科德教育。图：社会服务行业 A 股上市公司综合排名（2022 年报）（二）（二）社会服务行业社会服务行业 A 股上市公司细分维度排名股上市公司细分维度排名维度一、维度一、规模规模1、行业行业总市值总市值规模规模 5000 多亿多亿总市值计算公式为：总市值=收盘价总股本。2022 年 12 月 31 日，社会服务行业 A 股上市公司总市值 5382 亿元。2050亿区间的上市公司 37 家，占比（49%）最多；50100 亿 21 家，占比 28%；没有超过 1000 亿的上市公司，超过 500 亿的仅有锦江酒店 1 家。图 1：2022

7、年 12 月 31 日社会服务行业 A 股上市公司市值分布（单位：家）图 2：社会服务行业 A 股上市公司总市值排行榜2、行业整体资产规模稳定行业整体资产规模稳定2022年度社会服务上市公司整体总资产合计3,046.47亿元，同比下滑0.70%，资产规模下滑。其中，0 家社会服务行业 A 股上市公司总资产规模超过 1000 亿。榜单前三未发生改变，2022 年总资产第一名是锦江酒店（474.31 亿元），第二名是首旅酒店（254.48 亿元），第三名是中青旅（175.65 亿元）。此外，39 家社会服务企业总资产实现增长，其中 4 家增速超过 50%。图 3：社会服务行业 A 股上市公司总资产

8、排行榜3、行业行业营收营收规模下滑规模下滑2022 年度社会服务上市公司整体营业收入合计 1,007.08 亿元，同比下滑6.53%，营收规模下降。其中，2 家社会服务行业 A 股上市公司营业收入规模超过 100 亿元。榜单前三发生变化，2022 年营业收入第一名是外服控股（146.64 亿元），第二名是锦江酒店（110.08 亿元），第三名是科锐国际（90.92 亿元）。此外，23 家社会服务行业 A 股上市公司营业收入实现增长，其中 2 家企业实现了 50%以上的增长，0 家营收增速超过 100%。图 4：社会服务行业 A 股上市公司营业收入排行榜4、行业行业净利润净利润规模大幅提升，但整

9、体依然处于亏损中规模大幅提升，但整体依然处于亏损中2022年度社会服务上市公司整体净利润合计-88.06亿元，同比增长 48.26%，净利润规模有所上升。其中 0 家企业净利润规模突破 100 亿元。榜单前三未发生改变，2022 年净利润第一名是华测检测（9.25 亿元），第二名是外服控股（6.11 亿元），第三名是科锐国际（3.67 亿元）。此外，14 家社会服务企业净利润实现增长，17 家净利润下滑，14 家出现亏损，其中 1 家企业实现了 50%以上的高速增长，1 家企业净利增幅更是超过 100%。图 5：社会服务行业 A 股上市公司净利润排行榜维度二、维度二、成长性成长性5、多数企业多

10、数企业营业收入营业收入下滑下滑2022 年度社会服务行业 A 股上市公司 23 家实现营业收入增长，53 家营业收入出现下滑。多数社会服务行业 A 股上市公司销售规模下滑。图 6：社会服务行业 A 股上市公司营业收入增速排行榜6、多数企业多数企业毛利润毛利润下滑下滑2022 年度社会服务行业 A 股上市公司 19 家实现毛利润增长，48 家毛利润出现下滑，社会服务多数上市公司毛利润下滑。图 7：社会服务行业 A 股上市公司毛利润增速排行榜7、半数以上企业半数以上企业核心利润核心利润下滑下滑核心利润是指企业自身开展经营活动所产生的经营成果，剔除投资收益、政府补贴等非经营活动的影响，还原企业经营活

11、动真实的盈利能力。核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-研发费用-销售费用-管理费用-利息费用。2022 年度社会服务行业 A 股上市公司 12 家核心利润增长，20 家核心利润出现下滑。图 8：社会服务行业 A 股上市公司核心利润增速排行榜维度三、维度三、股东回报股东回报8、绝大多数企业绝大多数企业 ROE 下滑下滑股份巴菲特曾经说过，如果非要我选择用一个指标进行选股，我会选择 ROE。公司能够创造并维持高水平的 ROE 是可遇而不可求的，这样的事情实在太少了。因为当公司规模扩大的时候，维持高 ROE 是极其困难的事情。ROE，即净资产收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，反映了股东权

12、益的收益水平，衡量了公司运用自有资本的效率。通常来说，ROE 越高，说明每单位净资产带来的收益越高。2022 年报社会服务行业 A 股上市公司中 2 家公司 ROE 超过 20%。其中，榜单前三发生改变，2022 年 ROE 第一名是昂立教育（65.94%），第二名是 ST 开元（58.95%），第三名是华测检测（18.18%）。较去年同期，22 家公司 ROE 改善，50 家 ROE 降低。图 9：社会服务行业 A 股上市公司 ROE 排行榜维度四、维度四、盈利性盈利性9、绝大多数企业绝大多数企业毛利率毛利率下滑下滑毛利率=（营业收入-营业成本）营业收入，代表了企业产品的市场竞争力，一般来讲

13、，毛利率越高，产品的市场竞争力越强，同时也与企业的销售策略有关。2022 年度社会服务行业 A 股上市公司中毛利率超过 50%的有 15 家。其中，2022 年毛利率第一名是行动教育（75.19%），第二名是国新文化（70.11%），第三名是开普检测（69.80%）。较去年同期，23 家公司毛利率改善，53 家毛利率下滑。图 10：社会服务行业 A 股上市公司毛利率排行榜10、绝大多数企业绝大多数企业核心利润率核心利润率下滑下滑核心利润率=核心利润营业收入，剔除了投资活动、政府补助等非经营活动的影响，反映了企业经营活动的盈利性。一般来讲，核心利润率越高，企业经营活动的盈利性就越强。2022 年

14、度社会服务行业 A 股上市公司有 3 家公司核心利润率超过 30%，51家低于 5%。其中，榜单前三发生改变，2022 年核心利润率第一名是开普检测（40.48%），第二名是中金辐照（35.19%），第三名是国缆检测（33.48%）。较去年同期，20 家公司经营活动盈利性改善，56 家公司经营活动盈利性下滑。图 11：社会服务行业 A 股上市公司核心利润率排行榜维度五、研发投入维度五、研发投入11、行业整体行业整体研发费用率研发费用率较低较低研发费用是指研究与开发某项目所支付的费用，反映了企业对研发的重视程度。一般来讲，研发费用越高，企业对研发的重视程度越高，但也与企业自身的资金实力以及对研发

15、投入的费用化与资本化的选择有关。2022 年度研发费用第一名是中公教育（5.92 亿元），第二名是华测检测（4.35亿元），第三名是谱尼测试（2.78 亿元）。2022 年研发费用率第一名是中国高科（23.17%），第二名是国新文化（20.50%），第三名是零点有数（20.42%）。图 12：社会服务行业 A 股上市公司研发费用率排行榜维度六、维度六、运营效率运营效率12、绝大多数企业资产利用效率降低绝大多数企业资产利用效率降低总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比，它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企

16、业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。2022 年度社会服务行业 A 股上市公司中 31 家公司总资产周转率低于 0.2。2022 年总资产周转率第一名是科锐国际（2.55），第二名是外服控股（1.03），第三名是谱尼测试（1.02）。较去年同期，9 家公司资产利用效率提高，67 家公司资产利用效率降低。图 13：社会服务行业 A 股上市公司总资产周转率排行榜维度七、维度七、利润质量利润质量13、半数以上企业经营活动变现能力增强半数以上企业经营活动变现能力增强核心利润

17、获现率=经营活动产生的现金流量净额（核心利润+其他收益），反映企业经营活动会计处理的利润数字转变为真金白银的能力。一般来讲，核心利润获现率越高，经营活动利润的含金量越高，核心利润获现率在 1.21.5 属于较好，但也与行业/区域特性有关。2022 年度社会服务行业 A 股上市公司 26 家公司核心利润获现率超过 1.2。榜单前三发生改变，2022 年核心利润获现率第一名是中体产业（34.27），第二名是天目湖（4.60），第三名是兰生股份（4.58）。较去年同期，23 家公司经营活动变现能力增强，14 家公司经营活动变现能力减弱。图 14：社会服务行业 A 股上市公司核心利润获现率排行榜14、

18、半数以上企业对半数以上企业对上下游上下游的议价能力增强的议价能力增强经营活动变现能力主要受经营活动盈利能力、存货政策和两头吃能力三方面的影响，其中上下游资金占用比例是反映两头吃能力的重要指标。上下游资金占用比例=（上游资金占用规模+下游资金占用规模）营业收入，表示单位收入可以占用上下游/需要为上下游垫付的资金量，反映企业对上下游的议价能力。该比例为正值且越大，表示占用上下游越多的资金，该比例为负值且越小，表示被上下用占用越多的资金。2022 年度社会服务行业 A 股上市公司 50 家公司能够占用上下游资金，26家公司被上下游占用资金。榜单前三发生改变，2022 年对上下游议价能力第一名是*ST

19、 凯撒（189.53%），第二名是张家界（171.86%），第三名是行动教育（169.90%）。较去年同期，42 家公司对上下游议价能力增强，34 家公司对上下游议价能力减弱。其中，对上游，上市公司中 73 家公司能占用上游资金，有 3 家被上游占用资金；对下游，上市公司中有 31 家公司能够占用下游资金，其余 45 家企业全部被下游占用资金。图 15：社会服务行业 A 股上市公司上下游资金占用比例排行榜维度八、维度八、造血能力造血能力15、造血能力造血能力规模排名第一的是锦江酒店规模排名第一的是锦江酒店企业主要有两大造血点，一个是经营活动，通过经营活动产生现金流量金额反映，另一份是投资活动，

20、通过投资收益产生的现金反映。一般来讲，造血能力规模越大，反映企业的造血能力越强。2022 年度社会服务行业 A 股上市公司榜单前三发生改变，2022 年造血能力规模第一名是锦江酒店（24.31 亿元），第二名是中体产业（15.85 亿元），第三名是首旅酒店（14.97 亿元）。图 16：社会服务行业 A 股上市公司造血能力排行榜维度九、维度九、投资活动投资活动16、战略性投资规模战略性投资规模排名第一的是华测检测排名第一的是华测检测企业的投资分为战略性与非战略性，其中战略性投资反应企业的战略与发展潜力，而非战略性投资主要为企业短期的盈利行为。其中战略性投资主要包括两点，一个是用于产能的建设，在

21、报表中一般列示为在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，一个是用于对外并购或企业战略性股权投资，报表中一般列示为取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。一般来讲，该数值越大，公司与战略相关的投资规模越大，未来的发展潜力越大。2022 年度社会服务行业 A 股上市公司榜单前三发生改变，2022 年战略性投资规模第一名是华测检测（6.81 亿元），第二名是广电计量（6.80 亿元），第三名是首旅酒店（6.65 亿元）。图 17：社会服务行业 A 股上市公司战略性投资排行榜17、绝大多数企业绝大多数企业产能产能有所收缩有所收缩产能扩张比例=长期经营资产净投入期初长期经营性资产，反映公司长期

22、性资产扩张的投资决策，公司采取的是扩张、维持还是收缩战略。一般来讲，该数值越大，企业表现出越明显的产能扩张。2022 年度社会服务行业 A 股上市公司中有 0 家产能扩展比例大于 100%。榜单前三发生改变，2022 年产能扩张比例第一名是建科股份（74.21%），第二名是零点有数（53.97%），第三名是钢研纳克（44.52%）。图 18：社会服务行业 A 股上市公司产能扩张比例排行榜维度十、维度十、筹资能力筹资能力18、多数企业多数企业金融资产负债率金融资产负债率提高提高负债主要包括金融负债（如短期借款等）与经营负债（如应付票据和应付账款等），其中金融负债反映企业的输血能力，经营负债反映企

23、业的造血能力。金融资产负债率=金融性负债总资产总计，反映企业对输血的依赖。该数值越大，企业对输血的依赖越大，偿债压力越大。2022 年度社会服务行业 A 股上市公司中有 2 家金融资产负债率高于 50%。榜单前三发生改变，2022 年金融资产负债率第一名是*ST 凯撒（74.67%），第二名是*ST 明诚（66.29%），第三名是*ST 文化（49.87%）。较去年同期，40 家公司金融负债率增加，36 家公司金融负债率减少。图 19：社会服务行业 A 股上市公司金融资产负债率排行榜附件一：发展指数说明附件一：发展指数说明行业上市公司发展指数是反映行业上市公司运行状况的综合指数。统计数据来源于

24、行业上市公司 2022 年报公开数据，通过对相应行业的 A 股上市公司进行调查，根据行业上市公司对 A 股（剔除金融类与类金融上市公司）的相对运行表现编制而成，是反映行业上市公司经济运行状况的综合指数。行业上市公司发展指数的取值范围为 0200 之间：（1）100 作为指数的质量临界值；（2）100200 为优质区间，表明该行业上市公司相对于 A 股上市公司经营发展质量更高或更加健康，越接近 200 质量越高；（3）0100 为质量存疑区间，表明该行业上市公司较 A 股上市公司存在经营发展质量差距或风险更高，越接近 0 质量越低。行业上市公司发展指数具体包括七大维度：研发能力、成长能力、盈利能

25、力、运营能力、投资能力、财务压力和上下游议价能力，根据不同维度的重要程度赋予不同权重。图：分维度指数解释附件二：排行榜说明附件二：排行榜说明和恒咨询围绕“高成长、高效率、能挣钱”，利用核心利润增速（权重25%）、经营资产报酬率（权重 30%）、ROE（权重 10%）、核心利润获现率（权重 25%）、金融负债率（权重 10%）五个指标，对行业内上市公司高质量发展数据进行综合加权打分，最终得出综合排名。除此以外，和恒咨询还通过 9 个维度 18 个财务指标对行业内上市公司进行排名（截取排名前 30），通过细分维度“排行榜”体现企业发展变动。图：图：排行榜指标说明其中，总市值计算公式为：总市值=收盘

26、价总股本。核心利润是指企业自身开展经营活动所产生的经营成果，剔除投资收益、政府补贴等非经营活动的影响，还原企业经营活动真实的盈利能力。核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-研发费用-销售费用-管理费用-利息费用。ROE，即净资产收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，反映了股东权益的收益水平，衡量了公司运用自有资本的效率。通常来说，ROE 越高，说明每单位净资产带来的收益越高。毛利率=（营业收入-营业成本）营业收入，代表了企业产品的市场竞争力，一般来讲，毛利率越高，产品的市场竞争力越强，同时也与企业的销售策略有关。核心利润率=核心利润营业收入，剔除了投资活动、政府补助等非经营活动的影响，反

27、映了企业经营活动的盈利性。一般来讲，核心利润率越高，企业经营活动的盈利性就越强。研发费用是指研究与开发某项目所支付的费用，反映了企业对研发的重视程度。一般来讲，研发费用越高，企业对研发的重视程度越高，但也与企业自身的资金实力以及对研发投入的费用化与资本化的选择有关。总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比，它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。

28、核心利润获现率=经营活动产生的现金流量净额（核心利润+其他收益），反映企业经营活动会计处理的利润数字转变为真金白银的能力。一般来讲，核心利润获现率越高，经营活动利润的含金量越高，核心利润获现率在1.21.5 属于较好，但也与行业特性有关。经营活动变现能力主要受经营活动盈利能力、存货政策和两头吃能力三方面的影响，其中上下游资金占用比例是反映两头吃能力的重要指标。上下游资金占用比例=（上游资金占用规模+下游资金占用规模）营业收入，表示单位收入可以占用上下游/需要为上下游垫付的资金量，反映企业对上下游的议价能力。该比例为正值且越大，表示占用上下游越多的资金，该比例为负值且越小，表示被上下用占用越多的

29、资金。企业主要有两大造血点，一个是经营活动，通过经营活动产生现金流量金额反映，另一份是投资活动，通过投资收益产生的现金反映。一般来讲，造血能力规模约大，反映企业的造血能力越强。企业的投资分为战略性与非战略性，其中战略性投资反应企业的战略与发展潜力，而非战略性投资主要为企业短期的盈利行为。其中战略性投资主要包括两点，一个是用于产能的建设，在报表中一般列示为在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，一个是用于对外并购或企业战略性股权投资，报表中一般列示为取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。一般来讲，该数值越大，公司与战略相关的投资规模越大，未来的发展潜力越大。产能扩张比例=长期经营资产净投入期初长期经营性资产，反映公司长期性资产扩张的投资决策，公司采取的是扩张、维持还是收缩战略。一般来讲，该数值越大，企业表现出越明显的产能扩张。负债主要包括金融负债（如短期借款等）与经营负债（如应付票据和应付账款等），其中金融负债反映企业的输血能力，经营负债反映企业的造血能力。金融资产负债率=金融性负债总资产总计，反映企业对输血的依赖。该数值越大，企业对输血的依赖越大，偿债压力越大。