《【研报】电力、煤气及水等公用事业行业研究:用电量看经济三产增长消费恢复-20200708[18页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】电力、煤气及水等公用事业行业研究:用电量看经济三产增长消费恢复-20200708[18页].pdf(18页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币)人民币) 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力、煤气及水等公用 事业指数 3532 沪深 300 指数 4698 上证指数 3345 深证成指 13164 中小板综指 12170 相关报告相关报告 1.温升水少火电增长,煤价短涨有望利润 翻倍-电力行业点评 ,2020.6.17 2.用电量看经济:基建复苏,三产回暖中- 电力行业深度 ,2020.6.10 3.服务业受疫情影响最大,TMT 新能源强 劲增长-电力行业 3 月月报 ,2020.4.27 4.用电量接近去年同期,赶工增长为时不 远?-电力行业专题 ,2020.4.20 5.累计用电同比下降
2、 8%,TMT 板块增长 亮眼-电力行业 2 月月报 ,2020.3.29 杜旷舟杜旷舟 联系人联系人 李蓉李蓉 联系人联系人 郭荆璞郭荆璞 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S05 用电量看经济:用电量看经济:三产增长,三产增长,消费恢复消费恢复 行业观点行业观点 月度用电量连续正增长,月度用电量连续正增长,三产增速由负转正三产增速由负转正。5 月全社会用电量 5926 亿千 瓦时,同比增长 4.16%,尽管增速比去年同期下滑 11.3 个百分点,但较 4 月同比增速上升 4.2 个百分点。作为复工复产的关键时期,5 月用电量增速 连续为正并扩大,二、三产业与居
3、民的用电量增速分别为 2.9%,3.6%和 15%。二产和居民成为拉动用电量增长的主要动力,对全社会用电新增贡献 率达到 45.2%和 39.6%。由于全国大部分地区已经解除封锁,三产也终于恢 复正增长,从 4 月的-7.8%大幅增长到 5 月的 3.6%。 制造、地产周期板块强劲复苏,消费板块终于恢复去年同期水平制造、地产周期板块强劲复苏,消费板块终于恢复去年同期水平。六大板块 中 TMT 增速继续领涨,能源板块增速略超 5 年平均,地产板块持续稳步增 长,接近前五年平均水平达 2.89%,5 月赶工带动制造板块用电量增速由负 转正至 4.51%。随着人们经济生活的正常化,消费板块用电量终于
4、在 5 月恢 复至去年同期水平,用电增速达到 0.50%。目前仅有交运板块用电量仍为负 增长状态,但降幅相比 4 月继续大幅缩减。 六大板块复工进展依次为:六大板块复工进展依次为:TMT能源能源制造制造地产周期地产周期消费消费交运交运。综合 考虑 5 月日均用电量同比与环比的变化,5 月消费板块用电情况显著好转, 日均用电量同比增速达到去年同期水平,环比增速高达 6.0%,充分说明 5 月经济秩序正在快速恢复。TMT 继续领涨,同比增速超过 30%,环比相对 稳定。制造板块用电量环比小幅增长,同比稳健增长,说明已经基本恢复正 常生产,且有赶工态势。地产周期板块用电量环比增速达到 6.0%,充分
5、说 明基建对用电量拉动作用。交运增速同比仍然为负,但环比仍在缓慢回升。 TMT 和高端制造相关行业保持强劲增长,个别消费制造细分行业环比和高端制造相关行业保持强劲增长,个别消费制造细分行业环比增速增速 改善显著。改善显著。71 个细分行业中,共有 50 个行业用电量同比实现正增长。与行 业景气匹配,TMT 板块的主要细分行业、新能源车相关的稀有稀土金属冶 炼、充换电服务业,以及受赶工影响的光伏设备及原件制造、风能原动设备 制造行业用电量高速增长。教育、采矿、交运、线下消费等相关产业生产秩 序正处于快速恢复中。 高温叠加社会秩序恢复,高温叠加社会秩序恢复,6 月预计第三产业用电量增速有望扩大。月
6、预计第三产业用电量增速有望扩大。预计 6 月 全社会用电增约为 5%,第一产业将快速恢复。第二产业由于赶工将持续实 现正向持续增长;消费反弹将到来拉动三产用电增速继续走高;我国大部分 重点城市气温较上年偏高,预计居民用电增速有望超过 5 月增幅。 分省看南方省份领涨全国,四大用电省已基本全面恢复。分省看南方省份领涨全国,四大用电省已基本全面恢复。全国范围内,绝大 多数省份用电量实现正增长。四大用电省份增速全面转正,尤其广东增速已 经达到 10%。全国只剩下少数地区用电增速仍在负增长。 投资建议投资建议 建议短期关注火电板块机会,尤其煤价弹性大、边际变化显著的个股,如华华 电国际、建投能源电国际
7、、建投能源;建议中长期关注高股息率、分红稳定的个股,如浙能电浙能电 力、建投能源、华能国际、华电国际。力、建投能源、华能国际、华电国际。 风险提示风险提示 新冠疫情影响超出预期;电价超预期下降;主要水系来水不及预期;煤价 下跌不及预期。 3120 3314 3508 3702 3897 4091 4285 190708 191008 200108 200408 国金行业沪深300 2020 年年 07 月月 08 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 电力、煤气及水等公用事业行业研究 买入(维持评级) 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 内容目录内容目录 月
8、度用电量连续正增长,三产增速由负转正 . 4 制造、地产周期板块强劲复苏,消费板块终于恢复去年同期水平 . 5 电动汽车与风光发电生产相关景气度大增,流动受限交运行业仍低迷 . 13 分省看南方省份领涨全国,以广东为首四大用电省正在全面恢复 . 15 风险提示 . 16 图表目录图表目录 图表 1:2019、2020 年分月全社会用电量(亿千瓦时) . 4 图表 2:2019、2020 年分月全社会用电量增速 . 4 图表 3:5 月一二三产和居民用电增速 . 4 图表 4:5 月一二三产和居民用电新增贡献率 . 4 图表 5:四大高耗能与非高能耗用电增速 . 5 图表 6:四大高耗能与非高能
9、耗新增贡献率 . 5 图表 7:地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比 . 5 图表 8:能源板块用电量同比增速与历史增速对比 . 5 图表 9:制造板块用电量同比增速与历史增速对比 . 5 图表 10:交运板块用电量同比增速与历史增速对比 . 5 图表 11:消费板块用电量同比增速与历史增速对比 . 6 图表 12:TMT 板块用电量同比增速与历史增速对比 . 6 图表 13:六大板块 5 月同比增速与对应历史月度增速 . 6 图表 14:六大板块日均用电量同比、环比增速 . 6 图表 15:TMT 板块用电量增长可观 . 7 图表 16:TMT 板块子行业用电量月度增速 . 7 图表 1
10、7:TMT 板块子行业用电量占比和新增贡献率 . 7 图表 18:TMT 板块子行业日均用电量同比、环比增速 . 7 图表 19:能源板块月度用电量增速开始企稳 . 8 图表 20:能源板块子行业用电量月度增速 . 8 图表 21:能源板块子行业用电量占比和新增贡献率 . 8 图表 22:能源板块子行业日均用电量同比、环比增速 . 8 图表 23:2020Q1 石油和天然气开采产能利用率独占鳌头 . 8 图表 24:地产周期板块用电量增速由负转正 . 9 图表 25:地产周期板块子行业用电量月度增速 . 9 图表 26:地产周期板块子行业用电量占比和新增贡献率 . 10 图表 27:地产周期板
11、块子行业日均用电量同比、环比增速 . 10 图表 28:制造板块用电增速基本恢复 . 10 图表 29:制造板块子行业日均用电量同比、环比增速 . 10 图表 30:制造板块部分子行业用电量月度增速 . 11 rQtMqOyQmMoRrRsNsMtNsRaQ9R8OmOmMoMqQiNqQoRiNmMzQbRoOuNMYnMwPvPsRuM 行业深度研究 - 3 - 图表 31:制造板块低增速子行业用电量月度增速 . 11 图表 32:制造板块子行业用电量占比 . 11 图表 33:制造板块子行业减少承担率 . 11 图表 34:消费板块用电量降幅缩窄 . 11 图表 35:消费板块子行业用电
12、量月度增速 . 11 图表 36:消费板块子行业用电量占比和新增贡献率 . 12 图表 37:消费板块子行业日均用电量同比、环比增速 . 12 图表 38:交运板块月度用电量降幅略有缩窄 . 12 图表 39:交运板块子行业用电量月度增速 . 12 图表 40:交运板块子行业用电量占比和缩水贡献率 . 12 图表 41:交运板块子行业日均用电量同比、环比增速 . 12 图表 42:2020 年 5 月用电量增速前十名行业用电量对比 2019 年 5 月用电量 (亿千瓦时) . 13 图表 43:2020 年 5 月用电量增速后十名行业用电量对比 2019 年 5 月用电量 (亿千瓦时) . 1
13、4 图表 44:2020 年 5 月相比 2020 年 4 月用电增速变化前十行业 . 14 图表 45:预计 6 月全社会用电量增速约 5% . 15 图表 46:全国各省用电量增速情况(%) . 15 图表 47:5 月全国各省当月用电增量贡献率 . 16 图表 48:2020 年 1-5 月全国各省累计用电减量承担率 . 16 行业深度研究 - 4 - 作为贴近实体经济发展的一项重要指标,用电量是观察经济运行的先行指 数,一直以来被称作经济的晴雨表,用电量稳经济才稳。2020 年 5 月,全 社会用电量同比增长 4.16%,今年以来连续两月正增长,释放出经济社会 发展正加快恢复的明显信号
14、,我们通过对六大类 71 个细分行业的四五月用 电量分析疫情后各行业复苏的轨迹,并预测短期主要行业的用电发展趋势。 月度月度用电量用电量连续连续正正增长增长,三产增速由负转正三产增速由负转正 2020 年年连续月连续月度度正增长,正增长,三产三产显著显著恢复恢复,二产与居民拉动用电。,二产与居民拉动用电。5 月,全 社会用电量 5926 亿千瓦时,同比增长 4.16%,尽管增速比去年同期下滑 11.3 个百分点,但较 4 月同比增速上升 4.2 个百分点。作为复工复产的关 键时期,5 月用电量增速连续为正并扩大,二、三产业与居民的用电量增 速分别为 2.9%,3.6%和 15.0%。二产和居民
15、成为拉动用电量增长的主要 动力,对全社会用电新增贡献率达到 45.2%和 39.6%。由于全国大部分地 区已经解除封锁尤其线下经济活动恢复,三产也终于恢复正增长,从 4 月 的-7.8%大幅增长到 5 月的 3.6%。 图表图表1:2019、2020年分月全社会用电量年分月全社会用电量(亿千瓦时)(亿千瓦时) 图表图表2:2019、2020年分月全社会用电量增速年分月全社会用电量增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表3:5月一二三产和居民用电增速月一二三产和居民用电增速 图表图表4:5月月一二三产和居民用电一二三产和居民用电新增贡献率新增贡献率 来源:中电联
16、,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 工业生产全面恢复工业生产全面恢复,高耗能,高耗能与与非高耗能用电增速进一步扩大非高耗能用电增速进一步扩大。进入 4 月, 与基建相关的高耗能和与制造业相关非高耗能用电增速从 Q1 的负增速同 步转正。5 月,高耗能和非高耗能用电量增速持续扩大。其新增贡献率有 所降低主要是由于三产和居民用电也快速恢复导致。反映了我国生产秩序 的稳健恢复。 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 20192020 -15% -10%
17、-5% 0% 5% 10% 15% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 20192020 15.5% 2.9% 3.6% 15.0% 7.7% 1.3% -7.8% 6.5% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 第一产业第二产业第三产业城乡居民 2020年5月2020年4月 3.5% 45.2% 11.7% 39.6% 11.6% 135.2% -176.2% 129.7% -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 第一产业第二产业第三产业城乡居民 2020年5月2020年4月 行业深度研究
18、 - 5 - 图表图表5:四大高耗能与非高能耗四大高耗能与非高能耗用电增速用电增速 图表图表6:四大高耗能与非高能耗新增贡献率四大高耗能与非高能耗新增贡献率 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 注:其中 3 月由于全社会用电增速为负值,新增贡献率实际为减量承担率 制造、地产周期板块强劲复苏制造、地产周期板块强劲复苏,消费板块终于恢复去年同期水平消费板块终于恢复去年同期水平 制造制造、地产周期、地产周期板块用电增速持续扩大,消费板块用电终于恢复去年同期板块用电增速持续扩大,消费板块用电终于恢复去年同期 水平水平。5 月,六大板块中 TMT 增速继续领涨,能源板块增速略超
19、5 年平均, 地产板块持续稳步增长,接近前五年平均水平达 2.89%,5 月赶工带动制 造板块用电量增速由负转正至 4.51%。随着人们经济生活的正常化,消费 板块用电量终于在 5 月恢复至去年同期水平,用电增速达到 0.50%。目前 仅有交运板块用电量仍为负增长状态,但降幅相比 4 月继续大幅缩减。 图表图表7:地产周期板块:地产周期板块用电量用电量同比增速与历史增速对比同比增速与历史增速对比 图表图表8:能源:能源板块板块用电量用电量同比增速与历史增速对比同比增速与历史增速对比 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表9:制造板块:制造板块用电量用电量同比增速与
20、历史增速对比同比增速与历史增速对比 图表图表10:交运:交运板块板块用电量用电量同比增速与历史增速对比同比增速与历史增速对比 -15% -10% -5% 0% 5% 2020年1-2月2020年3月2020年4月2020年5月 四大高耗能非高耗能 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2020年1-2月2020年3月2020年4月2020年5月 四大高耗能非高耗能 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 前五年增速变化范围2020年增速前五年平均增速 -15% -1
21、0% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 前五年增速变化范围2020年增速前五年平均增速 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 前五年增速变化范围2020年增速前五年平均增速 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 前五年增速变化范围2020年增速前五年平均增速 行业深度研究 - 6 - 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中
22、电联,国金证券研究所 图表图表11:消费板块:消费板块用电量用电量同比增速与历史增速对比同比增速与历史增速对比 图表图表12:TMT板块板块用电量用电量同比增速与历史增速对比同比增速与历史增速对比 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表13:六大板块:六大板块5月同比增速与对应历史月度增速月同比增速与对应历史月度增速 地产周期地产周期 能源能源 制造制造 交运交运 消费消费 TMT 本月同比 2.89% 5.62% 4.51% -3.41% 0.50% 30.00% 历史同比 2015 年 -1.40% 3.79% 1.08% 8.00% 5.95% 16.77%
23、 2016 年 3.80% -1.55% 4.14% 7.52% 1.63% 13.94% 2017 年 2.97% 7.91% 6.12% 16.94% 5.76% 13.19% 2018 年 9.01% 13.88% 13.22% 15.81% 11.26% 34.14% 2019 年 2.01% 3.23% -0.87% 7.80% 1.19% 10.67% 来源:中电联,国金证券研究所 地产周期地产周期与制造业复产力度大与制造业复产力度大,线,线上经济发展可持续上经济发展可持续。综合考虑 5 月日均 用电量同比与环比的变化,5 月消费板块用电情况显著好转,日均用电量 同比增速达到去年同
24、期水平,环比增速高达 6.0%,充分说明 5 月经济秩序 正在快速恢复。TMT 继续领涨,同比增速超过 30%,环比相对稳定。制造 板块用电量环比小幅增长,同比稳健增长,说明已经基本恢复正常生产, 且有赶工态势。地产周期板块用电量环比增速达到 6.0%,充分说明基建对 用电量拉动作用。交运增速同比仍然为负,但环比仍在缓慢回升。总体而 言,六大板块复工进展依次为:TMT能源制造地产周期消费交运。 图表图表14:六大板块:六大板块日均用电量同比、环比增速日均用电量同比、环比增速 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 1-2月3月4月5月6月7
25、月8月9月10月11月12月 前五年增速变化范围2020年增速前五年平均增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 前五年增速变化范围2020年增速前五年平均增速 2.9% 5.6% -3.4% 0.5% 4.5% 30.0% 6.0% -4.4% 3.5% 6.0% 1.8% 0.9% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 地产周期能源交运消费制造TMT 日均同比日均环比 行业深度研究 - 7 - 来源:中电联,国金证券研究所 线上经济线上经济延续繁荣,延续繁荣,软件和信息技术服务业拉软件
26、和信息技术服务业拉动动 TMT 增长。增长。TMT 板块用 电量 5 月仍延续自 2019 年四季度开始的大幅增长,同比增速 94.4%,1-5 月累计增速 27.3%。细分子行业中,软件和信息技术服务业虽然用电量占 比最低,但是同比和环比增速都是最高,新增贡献率超过 47%,说明该行 业不仅在疫情过后快速恢复,并已经在原来基础上实现了可观增长,是 TMT 板块增长的主要拉动力量。互联网和相关服务则次之,电新、广播电 视和卫星传输服务虽然用电量占比最大,但是用电增速和新增贡献率已经 乏力。这充分表明疫情带来的线上经济以及人们生活习惯的改变。 图表图表15:TMT板块用电量增长可观板块用电量增长
27、可观 图表图表16:TMT板块子行业板块子行业用电量月度增速用电量月度增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表17:TMT板块板块子行业子行业用电量占比和新增贡献率用电量占比和新增贡献率 图表图表18:TMT板块子行业板块子行业日均日均用电量用电量同比、环比同比、环比增速增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 石油天然气开采石油天然气开采高增高增,煤炭开采煤炭开采维持维持低迷低迷状态状态。能源板块月度用电量增速 3 月反弹 4 月企稳,5 月继续增长。能源板块增速虽然不如 TMT 板块乐观, 但是依然表现出较好的韧性。子行业石油、煤炭
28、及其他燃料加工业受疫情 冲击 2 月和 3 月用电增速大幅回落,但石油和天然气开采业受当年增产计 划与开支加大的影响,用电量 2020 年后快速上升,其新增贡献率也显著 高于用电量占比。2020Q1 石油和天然气开采业的产能利用率在工业产能 利用率中独占鳌头高达 90%,可以预见 2020 年国产石油和天然气产量将 有所上升。煤炭开采行业则在疫情后期逐步复工,尽管煤炭产能在 2019 年大幅提升,但煤炭开采行业用电增速和新增贡献率均为负,表明需求低 迷与价格疲软一定程度上降低了煤炭开采积极性。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2019-02 2019-03 2019-04 201
29、9-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 -50% 0% 50% 100% 150% 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 电信、广播电视和卫星传输服务互联网和相关服务 软件和信息技术服务业 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 电信、广
30、播电视和 卫星传输服务 互联网和相关服务软件和信息技术 服务业 占比新增贡献率 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 电信、广播电视和 卫星传输服务 互联网和相关服务软件和信息技术 服务业 日均同比日均环比 行业深度研究 - 8 - 图表图表19:能源板块月度用电量增速:能源板块月度用电量增速开始企稳开始企稳 图表图表20:能源板块子行业:能源板块子行业用电量月度增速用电量月度增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表21:能源板块:能源板块子行业用电量占比和新增贡献率子行业用电量占比和新增贡献率 图表
31、图表22:能源板块:能源板块子行业日均子行业日均用电量同比、环比增速用电量同比、环比增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表23:2020Q1石油和天然气开采产能利用率独占鳌头石油和天然气开采产能利用率独占鳌头 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 -10% 0% 10
32、% 20% 30% 40% 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 煤炭开采石油和天然气开采业 石油、煤炭及其他燃料加工业 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 煤炭开采石油和天然气开采 石油、煤炭及其他 燃料加工业 占比新增贡献率 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 煤炭开采石油和天然气开采石油、煤炭及其他 燃料加工业 日均同比
33、日均环比 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 行业深度研究 - 9 - 来源:中电联,国金证券研究所 公共事业韧性公共事业韧性十足十足,基建行业快速,基建行业快速恢复中恢复中。地产周期 5 月用电量增速 2.89% 连续正增长,略超去年同期水平。细分子行业中,四大高耗能和电力、热 力、燃气及水生产和供应行业占据用电量大头,分别为 59.3%,26.9%; 且起到主要的拉动新增用电作用,二者新增贡献率粉分别为 46%、37%。 建筑业、房地产业用电增速由负转正,新增贡献率分别达到 8%、2%,充 分验证显示基建回暖趋势。 图表图表24:地产周期
34、板块用电量增速由负转正:地产周期板块用电量增速由负转正 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表25:地产周期地产周期板块子行业板块子行业用电量月度增速用电量月度增速 来源:中电联,国金证券研究所 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 农业采矿业 四大高耗能行业电力、热力、燃气及水生产和供应业 建筑业房地产业 行业深度研究 - 10 - 图表图表26:地产周期板块:地产周期板块子行业子行业用电量用电量占比和新增贡献率占比和新增贡献率 图表图表27:地产周期:地产周期板块板块子行业子行业日均用电量
35、同比、环比日均用电量同比、环比增增 速速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 制造整体制造整体基本恢复基本恢复,TMT 板块增长拉动上游制造行业板块增长拉动上游制造行业。制造板块 5 月用电 增速 4.51%,表明行业生产已超过去年同期水平,各子行业整体日均用电 量环比增速较高,行业已基本恢复。得益于板块下游成长的高景气度, TMT 制造用电增速达 18%,贡献率达 55.87%。通用设备,交运设备,电 气设备逐步回暖,贡献率均在 13%左右,这与我国基建拉动经济直接相关。 疫情影响全球经济,疫情影响全球经济,出口出口依赖依赖行业增长受限。行业增长受限。在疫情这一最大基
36、本面下, 我国经济增长重点正由出口转向内需。与出口相关性高的行业,如化纤制 造、轻工制造等制造子行业,日均用电量同比和环比增速都受到一定压制。 而 TMT 制造、电气设备制造等内需拉动子行业,不仅实现了较高的日均用 电量环比增速,而且实现了较高的同比增速。 图表图表28:制造板块用电增速基本恢复制造板块用电增速基本恢复 图表图表29:制造板块子行业:制造板块子行业日均用电量同比、环比增速日均用电量同比、环比增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 占比新增贡献率 -10% -5% 0% 5
37、% 10% 15% 20% 25% 日均同比日均环比 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 日均同比日均环比 行业深度研究 - 11 - 图表图表30:制造板块:制造板块部分部分子子行业行业用电量月度增速用电量月度增速 图表图表31:制
38、造板块低增速子制造板块低增速子行业行业用电量月度增速用电量月度增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表32:制造板块子行业:制造板块子行业用电量用电量占比占比 图表图表33:制造板块子行业:制造板块子行业减少承担减少承担率率 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 消费板块百废俱兴,消费板块百废俱兴,线下线下复苏指日可待复苏指日可待。5 月,消费板块用电量增速已经 由负转正。从子行业细分角度看,除消费品制造和住宿餐饮业仍然为负, 其他个行业增速全都转正,住宿和餐饮业下滑幅度快速缩窄,由 4 月的-27% 增长到-6%,可预见在 6 月将会转
39、正。随着多地由二级响应降到三级响应, 批发和零售业迅速恢复,新增贡献率占据绝对主力,住宿和餐饮业也有可 观的环比增速。充分说明人们的线下消费行为正在快速增加,我们预计到 Q2 末期消费板块将实现复苏。 图表图表34:消费板块:消费板块用电量降幅缩窄用电量降幅缩窄 图表图表35:消费板块子行业:消费板块子行业用电量月度增速用电量月度增速 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-
40、02 2020-04 轻工制造医药制造化纤制造 橡胶和塑料制品金属制品通用设备制造业 专用设备制造业 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 交运设备制造电气设备制造TMT制造 仪器仪表制造其他制造废弃资源综合利用 0% 5% 10% 15% 20% 25% 占比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 新增贡献率 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 -100% -80% -