《【研报】电力、煤气及水等公用事业行业:用电看经济线上经济降温消费复苏持续-20200830(18页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】电力、煤气及水等公用事业行业:用电看经济线上经济降温消费复苏持续-20200830(18页).pdf(18页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币)人民币) 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力、煤气及水等公用 事业指数 3696 沪深 300 指数 4844 上证指数 3404 深证成指 13851 中小板综指 13021 相关报告相关报告 1.用电量看经济:六大板块全面复苏-电力 行业深度 ,2020.7.23 2.下半年财政投资加速,货币政策谨慎宽 松-行业点评 ,2020.7.23 3.火电左侧建仓时,水电白马增持际-电力 行业点评 ,2020.7.21 4.用电量看经济:三产增长,消费恢复-电 力行业深度 ,2020.7.8 5.温升水少火电增长,煤价短涨有望
2、利润 翻倍-电力行业点评 ,2020.6.17 杜旷舟杜旷舟 联系人联系人 郭荆璞郭荆璞 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S05 用电用电看经济:看经济:线上经济降温,消费复苏持续线上经济降温,消费复苏持续 行业观点行业观点 二产增速下滑较大,经济复苏趋势放缓。二产增速下滑较大,经济复苏趋势放缓。7 月全社会用电量 6824.49 亿千瓦 时,同比增长 2.29%,增速与去年同期接近。第一、二、三产业与居民的用 电量增速分别为 11.55%,-0.72%、5.28%和 13.79%,三大产业和居民用电 增速相比 6 月均出现下滑,其中二产业用电增速下滑明显,降幅
3、 5.06pct。 从二季度开始的经济复苏趋势在进入三季度后放缓。本月拉动用电量增长的 主要动力是居民用电和第三产业,对全社会用电的新增贡献率分别为 77.9% 和 38.2%。2020 年 1-7 月,全社会累计用电量相比去年同期下降 0.67%。 线上经济降温,制造板块复工基本结束,消费复苏持续。线上经济降温,制造板块复工基本结束,消费复苏持续。7 月 TMT 板块虽 然日均用电量同比增速仍然高达 22%,但是日均环比增速已经下降为- 10%,说明由疫情带来大幅增长的线上业务增长脚步放缓,甚至随着线下生 产和消费活动恢复,线上对线下的替代有部分回滚。消费板块和交运板块日 均用电量同比增速高
4、于环比增速,说明两板块仍在恢复中,且消费板块的复 苏更强劲。制造和能源板块赶工基本结束进入平稳增长期。地产周期板块则 由于基础设施板块拖动,用电量出现下降。 细分行业用电增速排名前十延续上月趋势,高景气度行业继续领涨。细分行业用电增速排名前十延续上月趋势,高景气度行业继续领涨。7 月细 分行业用电增速前十名与 6 月相比变化不大,TMT、新能源的高增速反映行 业高景气度,畜牧业(用电增速 25%)主要由养猪行业恢复引起,租赁业的 增长(用电增速 26%)反映了线下消费复苏。 细分行业用电增速排名后十变化较大,基础设施行业、铁路运输用电显著下细分行业用电增速排名后十变化较大,基础设施行业、铁路运
5、输用电显著下 滑。滑。7 月用电量同比增速后十行业变化较大,由于进入暑假往年用电基数较 低,教育相关行业移出用电增速后十行业。电力、热力生产和供应业则由于 7 月气温偏低,用电量同比下滑。铁路运输业恢复困难,7 月用电量出现下 滑,同时拖累交运板块复苏势头稍缓。其他用电同比增速后十行业则多为制 造板块中景气度不高的细分行业,与 6 月相比变化不大。 高温叠加社会秩序恢复,高温叠加社会秩序恢复,8 月预计全社会用电增速约月预计全社会用电增速约 7%,累积用电恢复去,累积用电恢复去 年同期水平或微增。年同期水平或微增。8 月整体气温偏高,预计 8 月全社会用电增约为 7%, 全社会累积用电恢复去年
6、同期水平或有微幅增长。第二产业大部分行业结束 恢复期进入平稳增长;消费反弹拉动三产用电增速继续走高;8 月我国多个 城市气温显著升高,预计居民用电增速强于今年 7 月和去年同期。 南部省份领涨全国,高温天气减少影响华东华北用电增长南部省份领涨全国,高温天气减少影响华东华北用电增长。在全国范围内大 多数省份用电量实现正增长,南部省份领涨。本月用电增速靠后的省份主要 集中在华东、华北地区,与 7 月我国两区域降水频繁、高温天气较少有关。 四大用电省份对比看,广东、浙江用电恢复较好,江苏、山东的用电恢复情 况较为滞后。 投资建议投资建议 推荐具有注入预期的成长性大白马长江电力长江电力;建议关注高股息
7、率、分红稳定 的个股,如浙能电力、华能国际、华电国际浙能电力、华能国际、华电国际。 风险提示风险提示 新冠疫情影响超出预期;电价超预期下降;主要水系来水不及预期;煤价 下跌不及预期。 3120 3339 3558 3777 3997 4216 4435 190830 191130 200229 200531 国金行业 沪深300 2020 年年 08 月月 30 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 电力、煤气及水等公用事业行业研究 买入(维持评级) 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 经济复苏趋势放缓,用电增速下
8、滑 .4 五大板块用电增速缩窄,线上对线下替代部分回滚 .5 细分行业增速排行趋势延续,流动受限交运行业仍在恢复中 .12 南部省份领涨全国,高温天气减少影响华东华北用电增长 .14 风险提示 .15 图表目录图表目录 图表 1:2019、2020 年分月全社会用电量(亿千瓦时).4 图表 2:2019、2020 年分月全社会用电量增速.4 图表 3:7 月一二三产和居民用电增速 .4 图表 4:7 月一二三产和居民用电新增贡献率 .4 图表 5:四大高耗能与非高能耗用电增速 .5 图表 6:四大高耗能与非高能耗新增贡献率.5 图表 7:地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比 .5 图表 8
9、:能源板块用电量同比增速与历史增速对比 .5 图表 9:制造板块用电量同比增速与历史增速对比 .6 图表 10:交运板块用电量同比增速与历史增速对比 .6 图表 11:消费板块用电量同比增速与历史增速对比 .6 图表 12:TMT 板块用电量同比增速与历史增速对比 .6 图表 13:六大板块 7 月同比增速与对应历史月度增速 .6 图表 14:六大板块日均用电量同比、环比增速 .7 图表 15:TMT 板块月度用电量增速.7 图表 16:TMT 板块子行业用电量月度增速 .7 图表 17:TMT 板块子行业用电量占比和新增贡献率 .7 图表 18:TMT 板块子行业日均用电量同比、环比增速.7
10、 图表 19:能源板块月度用电量增速.8 图表 20:能源板块子行业用电量月度增速 .8 图表 21:能源板块子行业用电量占比和新增贡献率 .8 图表 22:能源板块子行业日均用电量同比、环比增速.8 图表 23:地产周期板块月度用电量增速.9 图表 24:地产周期板块子行业用电量月度增速 .9 图表 25:地产周期板块子行业用电量占比和新增贡献率 .9 图表 26:地产周期板块子行业日均用电量同比、环比增速.9 图表 27:制造板块月度用电量增速.10 图表 28:制造板块子行业日均用电量同比、环比增速.10 图表 29:制造板块部分子行业用电量月度增速 .10 图表 30:制造板块部分子行
11、业用电量月度增速 .10 oPoNqNsPsQnMsOmRyQxOtQaQ8Q8OnPpPmOrRfQnNvMjMpPmNaQrRwPvPpNqMNZrMsO 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 31:制造板块子行业用电量占比 . 11 图表 32:制造板块子行业新增贡献率 . 11 图表 33:消费板块月度用电量增速. 11 图表 34:消费板块子行业用电量月度增速 . 11 图表 35:消费板块子行业用电量占比和新增贡献率 . 11 图表 36:消费板块子行业日均用电量同比、环比增速. 11 图表 37:交运板块月度用电量降幅略有缩窄.12 图表 38:交运板块子行业
12、用电量月度增速 .12 图表 39:交运板块子行业用电量占比和缩水贡献率 .12 图表 40:交运板块子行业日均用电量同比、环比增速.12 图表 41:2020 年 7 月用电量增速前十名行业用电量对比 2019 年 7 月用电量 (亿千瓦时) .13 图表 42:2020 年 7 月用电量增速后十名行业用电量对比 2019 年 7 月用电量 (亿千瓦时) .13 图表 43:2020年 7 月相比 2020年 6 月用电增速变化前十行业 .14 图表 44:全国各省用电量增速情况 .15 图表 45:7 月全国各省当月用电增量贡献率 .15 图表 46:2020 年 1-7 月全国各省累计用
13、电减量承担率 .15 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 作为贴近实体经济发展的一项重要指标,用电量是观察经济运行的先行指 数,一直以来被称作经济的晴雨表,用电量稳经济才稳。2020 年 7 月,全 社会用电量同比增长 2.29%,用电增速放缓。我们通过对六大类 71 个细 分行业的六月用电量分析,跟踪疫情后各行业、区域复苏的轨迹,并预测 短期主要行业的用电发展趋势。 经济复苏趋势放缓,用电增速下滑经济复苏趋势放缓,用电增速下滑 7 月全社会用电增速月全社会用电增速 2.3%,二产增速下滑二产增速下滑较大较大,经济复苏趋势放缓。,经济复苏趋势放缓。7 月, 全社会用电量 682
14、4.49 亿千瓦时,同比增长 2.29%,增速与去年同期接近, 自二季度以来的用电量持续增长趋势较去年略平缓。7 月第一、二、三产 业与居民的用电量增速分别为 11.55%,-0.72%、5.28%和 13.79%,三大 产业和居民用电增速相比 6 月均出现下滑,其中二产业用电增速下滑明显, 降幅 5.06pct。此外由于 7 月降水较多气温较低,居民用电增速略有下滑。 从二季度开始的经济复苏趋势在进入三季度后放缓。 本月拉动用电量增长的主要动力是居民用电和第三产业,对全社会用电的 新增贡献率分别为 77.9%和 38.2%。2020 年 1-7 月,全社会累计用电量相 比去年同期下降 0.6
15、7%,下滑幅度在 6 月基础上继续缩窄,累计用电量恢 复至去年同期水平指日可待。 图表图表1:2019、2020年分月全社会用电量年分月全社会用电量(亿千瓦时)(亿千瓦时) 图表图表2:2019、2020年分月全社会用电量增速年分月全社会用电量增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表3:7月一二三产和居民用电增速月一二三产和居民用电增速 图表图表4:7月月一二三产和居民用电一二三产和居民用电新增贡献率新增贡献率 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8
16、,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20192020 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20192020 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民 2020年7月 2020年6月 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民 2020年7月 2020年6月 行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 工业生产
17、全面恢复工业生产全面恢复,高耗能与,高耗能与非高耗能非高耗能新增贡献率稳定新增贡献率稳定。二季度高耗能行 业用电增速已经恢复,7 月继续维持平稳增长。但非高耗能行业用电增速 在 7 月下滑显著。下文将进行详细分析。 图表图表5:四大高耗能与非高能耗四大高耗能与非高能耗用电增速用电增速 图表图表6:四大高耗能与非高能耗新增贡献率四大高耗能与非高能耗新增贡献率 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 注:其中 3 月由于全社会用电增速为负值,新增贡献率实际为减量承担率 五大板块用电增速缩窄,五大板块用电增速缩窄,线上线上对线下替代部分回滚对线下替代部分回滚 除交运板块用电增速微
18、幅扩大,五除交运板块用电增速微幅扩大,五大板块用电增速大板块用电增速均缩窄均缩窄。7 月,除仍在 恢复期的交运板块用电增速微幅上升外,其他五大板块各自出现不同幅度 的下滑。地产周期、能源、TMT 板块用电增速下滑明显,地产板块用电增 速降为负数,制造、消费板块用电增速下滑较小,与过去五年平均增速接 近。 图表图表7:地产周期板块:地产周期板块用电量用电量同比增速与历史增速对比同比增速与历史增速对比 图表图表8:能源:能源板块板块用电量用电量同比增速与历史增速对比同比增速与历史增速对比 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 -20% -15% -10% -5% 0% 5%
19、10% ---07 四大高耗能 非高耗能 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% ---07 四大高耗能 非高耗能 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 前五年增速变化范围 2020年增速 前五年平均增速 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 1-2月 3月
20、 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 前五年增速变化范围 2020年增速 前五年平均增速 行业深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表9:制造板块:制造板块用电量用电量同比增速与历史增速对比同比增速与历史增速对比 图表图表10:交运:交运板块板块用电量用电量同比增速与历史增速对比同比增速与历史增速对比 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表11:消费板块:消费板块用电量用电量同比增速与历史增速对比同比增速与历史增速对比 图表图表12:TMT板块板块用电量用电量同比增速与历史增速对比同比增速与历史增速对比 来源:中电联,国金证
21、券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表13:六大板块:六大板块7月同比增速与对应历史月度增速月同比增速与对应历史月度增速 地产周期地产周期 能源能源 制造制造 交运交运 消费消费 TMT 本月同比 -3.12% 2.03% 6.50% 1.26% 4.22% 22.39% 历史同比 2015年 -3.42% 1.55% -2.72% 4.93% 1.54% 10.92% 2016年 9.06% -0.55% 12.65% 11.94% 9.11% 18.10% 2017年 9.94% 9.51% 10.32% 17.97% 9.50% 13.80% 2018年 4.74% 11.45
22、% 3.17% 11.62% 3.76% 25.07% 2019年 1.40% 5.75% 4.35% 5.70% 3.65% 9.63% 来源:中电联,国金证券研究所 线上经济降温线上经济降温,制造板块,制造板块复工基本结束,复工基本结束,消费消费复苏持续。复苏持续。综合分析 7 月日 均用电量同比与环比的变化,TMT 板块虽然日均用电量同比增速仍然高达 22%,但是日均环比增速已经下降为-10%,说明由疫情带来大幅增长的线 上业务增长脚步放缓,甚至随着线下生产和消费活动恢复,线上对线下的 替代有部分回滚。消费板块和交运板块日均用电量同比增速高于环比增速, 说明两板块仍在恢复中,且消费板块的
23、复苏更强劲。制造和能源板块赶工 基本结束进入平稳增长期。地产周期板块则由于基础设施板块拖动,用电 量出现下降。 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 前五年增速变化范围 2020年增速 前五年平均增速 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 前五年增速变化范围 2020年增速 前五年平均增速 -30% -25% -20% -15% -10% -5%
24、0% 5% 10% 15% 20% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 前五年增速变化范围 2020年增速 前五年平均增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 前五年增速变化范围 2020年增速 前五年平均增速 行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表14:六大板块:六大板块日均用电量同比、环比增速日均用电量同比、环比增速 来源:中电联,国金证券研究所 线上经济降温,线上经济降温,对线下替代效应部分回滚。对线下替代效应部分回滚。TMT 板块 7 月用
25、电量虽然仍维 持较高的增速为 22.4%,但相比 6 月增速下滑明显达到 8pct。三个细分子 行业用电增速均下滑,其中以软件和信息技术服务业下滑幅度最大,日均 用电量环比下滑 10.55%。互联网和相关服务日均用电量下降较小。以传统 媒体为主的电信、广播电视和卫星传输服务行业,虽然在疫情期间增速最 低,但在疫情得到控制之后,下滑也最小;而更为新兴的软件和信息技术 服务业则与疫情进展呈现强相关关系。 图表图表15:TMT板块板块月度月度用电量用电量增速增速 图表图表16:TMT板块子行业板块子行业用电量月度增速用电量月度增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表
26、17:TMT板块板块子行业子行业用电量占比和新增贡献率用电量占比和新增贡献率 图表图表18:TMT板块子行业板块子行业日均日均用电量用电量同比、环比同比、环比增速增速 -3% 2% 1% 4% 6% 22% -2% -2% 1% 10% 0% -10% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 地产周期 能源 交运 消费 制造 TMT 日均同比 日均环比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09
27、2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 电信、广播电视和卫星传输服务 互联网和相关服务 软件和信息技术服务业 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
28、35% 40% 45% 50% 电信、广播电视和 卫星传输服务 互联网和相关服务 软件和信息技术 服务业 占比 新增贡献率 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 电信、广播电视和 卫星传输服务 互联网和相关服务 软件和信息技术 服务业 日均同比 日均环比 行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 能源板块增速放缓,燃料加工业保持增速能源板块增速放缓,燃料加工业保持增速,煤炭开采煤炭开采维持维持低迷低迷状态状态。能源 板块月度用电量增速 3 月开始增长,6 月略有下滑。能源板块增速虽然不 如 TMT
29、 板块乐观,但是依然表现出较好的韧性。一方面,煤炭开采、石油 天然气开采达到一定瓶颈,需求低迷与价格疲软一定程度上降低了开采积 极性,增速有所减缓。另一方面,由于复工复产,石油、煤炭及其他燃料 加工业得以快速恢复,成为拉动能源板块增长的主要动力。 图表图表19:能源板块:能源板块月度用电量增速月度用电量增速 图表图表20:能源板块子行业:能源板块子行业用电量月度增速用电量月度增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表21:能源板块:能源板块子行业用电量占比和新增贡献率子行业用电量占比和新增贡献率 图表图表22:能源板块:能源板块子行业日均子行业日均用电量同比、环
30、比增速用电量同比、环比增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 7 月降水多引起基础设施行业受损,拖累地产周期板块用电量下降月降水多引起基础设施行业受损,拖累地产周期板块用电量下降。地产 周期板块 7 月用电量增速显著下滑至-3.1%,则主要由于电力、热力、燃气 及水生产和供应行业下滑拖累。7 月降水偏多气温较低,洪涝灾害多发, 电力、热力、燃气及水生产和供应行业等基础设施相关行业受损严重。其 他细分子行业如农业、采矿业、四大高耗能、建筑业等并未发生显著变化, 房地产也则由于去年基数较高本月增速下滑。 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%
31、 18% 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 煤炭开采 石油
32、和天然气开采业 石油、煤炭及其他燃料加工业 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 煤炭开采 石油和天然气开采 石油、煤炭及其他 燃料加工业 占比 新增贡献率 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 煤炭开采 石油和天然气开采 石油、煤炭及其他 燃料加工业 日均同比 日均环比 行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表23:地产周期板块:地产周期板块月度用电量增速月度用电量增速 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表24:地产周期地产周期板块子行业板块子行业用电量月度增速用电量月度增速 来源:中电联,国金证券研究所 图表
33、图表25:地产周期板块:地产周期板块子行业子行业用电量用电量占比和新增贡献率占比和新增贡献率 图表图表26:地产周期:地产周期板块板块子行业子行业日均用电量同比、环比日均用电量同比、环比增增 速速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 农业 采矿业 四大高耗能行业 电力、热力、燃气及水生产和供应业 建筑业 房地产业 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 占比 新增贡献率 -20% -15% -10% -5%
34、 0% 5% 10% 15% 20% 日均同比 日均环比 行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 制造板块进入平稳增长期,制造板块进入平稳增长期,TMT 制造与下游同向变化,制造与下游同向变化,交运设备制造复苏交运设备制造复苏 强劲。强劲。制造板块 7 月用电增速 6.5%,相比 6 月略有下降,考虑到去年同期 较高增速,制造板块的赶工基本结束,进入平稳增长期。TMT 制造行业的 用电增速百与下游 TMT 板块呈现相似变化,虽然 14%用电增速和 33%的 新增贡献率仍居于板块前列,但相比上月下滑 6pct 的用电增速仍然体现了 线上经济的降温。交运设备制造行业用电增速高达 26
35、%为板块内细分行业 最高,说明交运板块复苏强劲。化纤制造行业虽然本月用电增速下滑 9pct 降至-3%,但用电量环比增加 1%,主要与去年同期基数较高有关,出口恢 复虽然出现停滞,但并未倒退。 图表图表27:制造板块制造板块月度用电量增速月度用电量增速 图表图表28:制造板块子行业:制造板块子行业日均用电量同比、环比增速日均用电量同比、环比增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表29:制造板块:制造板块部分部分子子行业行业用电量月度增速用电量月度增速 图表图表30:制造板块制造板块部分部分子子行业行业用电量月度增速用电量月度增速 来源:中电联,国金证券研究所
36、来源:中电联,国金证券研究所 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 日均同比 日均环比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2018-02 2018-04 2018-06 2018-
37、08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 轻工制造 医药制造 化纤制造 橡胶和塑料制品 金属制品 通用设备制造业 专用设备制造业 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 交运设备制造 电气设
38、备制造 TMT制造 仪器仪表制造 其他制造 废弃资源综合利用 设备修理 行业深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表31:制造板块子行业:制造板块子行业用电量用电量占比占比 图表图表32:制造板块子行业:制造板块子行业新增贡献新增贡献率率 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 批发零售业是拉动批发零售业是拉动消费板块消费板块增长主力,细分行业板块增长主力,细分行业板块环比环比增速增速可观。可观。7 月 消费板块用电量虽然略有缩窄,但仍然保持 4.2%的用电增速。从细分行业 看,消费板块各细分行业日均用电环比增速可观,说明行业仍在恢复中。 批发和零售业强劲
39、拉动消费板块,新增贡献率达 61%,日均用电环比增速 13%,充分说明人们的线下消费行为正在快速增加。租赁和商务服务业新 增贡献率为 16%,日均用电量环比增速 15%,则说明商场写字楼等租赁市 场回暖,消费市场得以恢复。 图表图表33:消费板块:消费板块月度用电量增速月度用电量增速 图表图表34:消费板块子行业:消费板块子行业用电量月度增速用电量月度增速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 图表图表35:消费板块:消费板块子子行业行业用电量占比和新增贡献率用电量占比和新增贡献率 图表图表36:消费板块子行业:消费板块子行业日均用电日均用电量量同比、环比同比、环比增速增
40、速 来源:中电联,国金证券研究所 来源:中电联,国金证券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 占比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 新增贡献率 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 消费