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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|南网科技南网科技 国内大储领军企业,源网荷储多维布局 南网科技(688248.SH)首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 688248.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 37.76 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 相关研究相关研究 以电源清洁化、电网智能化为主线,聚焦两大技术服务以电源清洁化、电网智能化为主线,聚焦两大技术服务+三大智能设备业务。三大智能设备业务。公司技术服务包括储能系统技术服务、试
2、验检测及调试服务,智能设备包括智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机业务。储能:储能:技术技术+区位区位+资源多重核心优势,资源多重核心优势,23 年以来已中标超年以来已中标超 6 亿元亿元,远超远超 22年年 3.25 亿元亿元收入收入。我们预计 23 年国内新型储能需求 18.1GW/41.4GWh,同比+146%/+161%。公司储能业务具备多重优势:1)技术优势:技术优势:公司聚焦EMS、PACK、模块化储能产品等,完成全球首个电化学储能黑启动、国内最大火储联调项目等,经验丰富;2)区位优势)区位优势:公司长期深耕的广东、广西等南网区域空间广,“十四五”新型储能分别规划 3GW/
3、3GW,充分享受当地发展红利;3)资源优势)资源优势:公司背靠南网大平台,先后中标梅州五华(70MW/140MWh)、佛山南海(300MW/600MWh)等南网区域重点项目。试验检测:试验检测:电源电网侧齐发力,公司市场地位持续攀升电源电网侧齐发力,公司市场地位持续攀升。1)电源侧方面电源侧方面,公司受益于传统能源升级改造带来的新增量,在海风并网调试市场市占率高。2)电网及用户侧方面)电网及用户侧方面,公司资质完备,业务走出广东布局南网五省。智能设备智能设备:丝路:丝路 InOS、“慧眼”等核心产品“慧眼”等核心产品助力新型电力系统建设助力新型电力系统建设。1)智智能配用电设备能配用电设备:公
4、司业内首发“丝路 InOS”操作系统,构建“丝路”应用生态。2)智能监测设备智能监测设备:构建“设备-环境-人员”相协同的立体监测方案,中标国网市场千万级项目。3)机器人及无人机)机器人及无人机:“慧眼”无人机有望在广东及省外大力推广,探索交警等跨行业应用。此外,公司积极构建源网荷储智源网荷储智慧联动创新生态链慧联动创新生态链,聚集各类灵活性资源已超过 500MW。投资建议投资建议:预计 23-25 年公司归母净利润 4.03/6.35/9.11 亿元,同比+95.92%/+57.62%/+43.47%,考虑到公司储能业务优势+设备新品放量,我们给予 23 年 62 倍 PE 估值,目标价 4
5、4.25 元,首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示:储能订单量或项目建设进度不及预期;丝路 InOS 操作系统规模化推广不及预期;机器人及无人机推广不及预期。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,385 1,790 3,638 6,348 9,725 增长率 24.3%29.2%103.3%74.5%53.2%归母净利润(百万元)143 206 403 635 911 增长率 64.3%43.8%95.9%57.6%43.5%每股收益(EPS)0.25 0.36 0.71 1.12 1.61 市盈率(P/E)149.1 103.7
6、 52.9 33.6 23.4 市净率(P/B)8.8 8.2 7.1 5.9 4.7 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 -22%12%46%80%114%148%182%-102023-02南网科技电网自动化设备沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 06 月 30 日 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.6 关键假设.6 区别于市场的观点.6 股价上涨催化剂.7 估值与目标价.7 南网科技核心指标概览.8 一、背靠南网大平台,技术服
7、务+智能设备两翼齐飞.9 1.1 电源清洁化、电网智能化综合解决方案服务商.9 1.2 公司业绩增长迅速,储能业务将成重要增长极.13 二、储能:行业高速发展红利+公司自身核心优势.16 2.1 储能市场需求旺盛,商业模式持续拓展完善.16 2.1.1 储能装机量快速提升,行业需求空间广阔.16 2.1.2 政策助力储能发展,新能源配储为重要驱动力.19 2.1.3 独立储能商业模式拓展完善,经济性显著提升.22 2.2 公司储能业务构筑技术+区位+资源多重优势.25 2.2.1 技术优势:可提供储能电站整套方案,项目经验丰富.25 2.2.2 区位优势:南网区域潜力大,公司享受当地发展红利.
8、27 2.2.3 资源优势:背靠南方电网,在手订单充沛.28 三、试验检测:电源电网侧齐发力,市场地位持续攀升.31 3.1 电源侧:行业前景广阔,公司护城河坚固.32 3.1.1 火电及核电:市场容量大,公司技术积累丰富.32 3.1.2 风电:行业快速成长,公司市场地位领先.34 3.2 电网及用户侧:资质完备,走出广东布局南网五省.37 四、智能设备:核心产品助力新型电力系统建设.38 4.1 智能配用电设备:“丝路 InOS”实现智能配用电终端操作系统国产替代.38 4.2 智能监测设备:构建立体监测方案,进军国网市场.41 4.3 机器人及无人机:慧眼、擎天推动电网智能化.43 五、
9、平台:源网荷储智慧联通,打造信息化业绩增长点.47 六、盈利预测与估值.52 6.1 关键假设与盈利预测.52 6.2 相对估值.53 七、风险提示.54 CYcVpXuYzWlVhUsOnQaQdN7NtRrRnPsRkPrRtNkPnOqQ6MnNzQMYmRnNvPrNqO 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表目录 图 1:南网科技核心指标概览图.8 图 2:公司发展历程.9 图 3:南方电网为公司实际控制人.10 图 4:公司“2 服务+3 设备”业务结构.11 图 5:公司“2 服务+3
10、 设备”业务涵盖源网荷储多环节.12 图 6:公司 1248 总体发展思路.13 图 7:公司 2023Q1 营收 4.6 亿元,同比+88.49%.14 图 8:公司 2023Q1 归母净利润 0.3 亿元,同比+570.93%.14 图 9:公司各业务发展均衡,储能业务呈上升态势.14 图 10:2022 年公司各业务收入增长,储能业务同比+70.52%.15 图 11:公司业务主要位于广东地区,其他地区收入占比上升.15 图 12:公司 2023Q1 毛利率同比-0.8pct,净利率稳步上升.15 图 13:2022 年公司分业务毛利率除储能业务外均上升.15 图 14:公司期间费用控制
11、能力较强.16 图 15:公司研发人员占比高.16 图 16:储能应用场景涵盖电力系统源、网、荷端,电网侧装机比例过半,独立储能占 60+%份额.17 图 17:2022 年全球储能累计装机规模同比+15%.18 图 18:2022 年中国储能累计装机规模同比+38%.18 图 19:2022 年全球储能新增装机规模同比+99%.18 图 20:2022 年中国储能新增装机规模同比+114%.18 图 21:2022-2023 年国内储能中标量充沛,2023 年 1-5 月 26.98GWh 储能项目已完成招标.18 图 22:各省市确定“十四五”时期新型储能装机规划规模,总规模约 71.6G
12、W.20 图 23:独立共享储能优化配置储能电站资源.23 图 24:独立共享储能电站优势明显,有效提高储能利用率.23 图 25:2022-2023 年中国独立储能发展建设提速,2022 年下半年独立储能占比 63%.23 图 26:独立共享储能将逐渐完善“容量租赁+辅助服务+现货市场+容量补偿”商业模式.24 图 27:公司在储能领域技术积累丰富.25 图 28:公司涵盖储能产品与新型储能服务体系.26 图 29:公司储能工程项目实施经理丰富.27 图 30:公司储能业务集成服务收入占比上升.29 图 31:公司储能业务集成服务毛利率提升.29 图 32:公司试验检测及调试服务业务涉及新能
13、源技术服务、电源侧技术服务与电网及用户侧技术服务.31 图 33:公司火电机组“三改联动”业务从六个方面统筹.33 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 34:2008-2022 中国批准新建核电机组数量增加,2022 年共审批 10 台核电机组.34 图 35:2022 年中国风电新增装机容量达 36.96GW.35 图 36:2017-2022 年中国海上风电快速增长.35 图 37:公司新能源并网检测服务技术与经验积累丰富.36 图 38:公司试验检测及调试技术服务广泛布局.37 图 39:国
14、家电网和南方电网“十四五”期间电网建设投资额超 12000/3200 亿元.38 图 40:新型电力系统建设“三步走”发展路径.39 图 41:公司业内首发“丝路 InOS”系统.40 图 42:公司积极构建“丝路 InOS”应用生态体系.41 图 43:公司智能监测设备主要产品及应用服务.42 图 44:2009-2020 年国家电网智能化投资比例不断提升(单位:亿元).44 图 45:公司机器人及无人机主要产品及应用服务丰富.45 图 46:公司“慧眼”无人机自动巡检网解决方案寻求销售区域+应用场景的突破.46 图 47:公司“慧眼”无人机自动巡检网跨行业应用.46 图 48:“擎天”配网
15、带电作业机器人有望于 2023 年投放市场.47 图 49:公司源网荷储智慧联动战略布局.48 图 50:源网荷储一体化四层架构技术体系.49 图 51:源网荷储智慧联动平台六大核心技术布局电力改革.49 图 52:两大源网荷储智慧联动平台.51 表 1:南方电网旗下目前有南网科技、南网储能与南网能源三家上市公司.10 表 2:公司“十四五”发展规划和 2035 年远景目标展望.13 表 3:2022-2023 年国家层面重要储能政策密集出台.19 表 4:各地区新能源配储要求不断发布,有望进一步扩大储能需求.21 表 5:2019-2025 年我国新型储能需求测算.22 表 6:中国典型区域
16、独立储能电站收益模式将逐渐完善.24 表 7:公司储能系统技术服务包含系统方案设计、建模仿真、设备系统集成等 8 个环节.26 表 8:2022 年南方区域全网投产项目新型储能容量 0.75GW/0.92GWh.27 表 9:2023 年南方区域全网投产计划项目新型储能容量 2.67GW/4.6GWh.27 表 10:广西“十四五”集中式新型储能布局规划大力推动储能建设布局.28 表 11:南网储能推进电网侧独立储能建设,公司有望承接南网储能项目.29 表 12:公司积极布局储能电池框架集采和储能产线建设.30 表 13:2022 年以来公司中标多个重点储能项目.30 表 14:火电“三改联动
17、”政策推进将扩大火电试验检测及调试服务行业市场容量.32 表 15:我国火电检测调试市场空间测算.33 表 16:我国核电检测调试市场空间测算.34 表 17:我国海上风电检测调试市场空间测算.35 表 18:电源侧并网检测和调试服务市场空间测算汇总.36 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 19:公司智能配用电主要产品及应用服务丰富.39 表 20:公司智能监测设备产品体系.41 表 21:公司智能监测设备产品群未来需求规模测算.43 表 22:公司研制三大系列机器人产品.44 表 23:源网荷
18、储联动整合 4 大领域关键产品,构建智能联动平台.48 表 24:源网荷储智慧联动平台具有六大核心技术.50 表 25:公司两大源网荷储智慧联动平台介绍.50 表 26:公司源网荷储智慧联动产品及服务种类丰富.51 表 27:公司盈利预测拆分(单位:亿元).53 表 28:可比公司估值表.54 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 6|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 投资要点投资要点 关键假设关键假设 目前公司主营业务有储能系统技术服务、试验检测及调试服务、智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机等,我们对于公司主营业务做出如下关键假
19、设:1)储能系统技术服务)储能系统技术服务:南网区域加速推进新型储能建设,公司背靠南网大平台,储能业务技术积累深厚,订单充沛。截至 5 月 31 日,23 年公司储能业务已中标项目及新签合同累计金额超过 6 亿元,业绩有望快速增长。我们预计 2023-2025 年公司储能系统技术服务业务收入 15.30/35.18/59.81 亿元,同比+370.00%/+130.00%/+70.00%。盈利能力方面,考虑到近年来储能 EPC 环节竞争较为激烈,叠加公司降成增效的影响,我们预计2023-2025 年储能系统技术服务业务毛利率分别为 13.00%/15.00%/15.00%。2)试验检测及调试服
20、务:)试验检测及调试服务:随着我国火电保供力度加强,风电、核电等新能源装机规模不断提升,公司试验检测及调试服务有望迎来新增量。此外,公司 23 年 5 月并购的广西桂能、贵州创星预计将在年内并表,预计将显著提升业务收入规模。我们预计 2023-2025年 公 司 试 验 检 测 及 调 试 服 务 业 务 收 入5.66/7.07/8.84亿 元,同 比+60.00%/+25.00%/+25.00%。盈利能力方面,考虑到业务壁垒高,公司竞争优势较为显著,预计 2023-2025 年试验检测及调试服务业务毛利率分别为 48.00%/48.50%/49.00%。3)智能配用电设备:)智能配用电设备
21、:公司智能配用电终端操作系统“丝路 InOS”将进入规模化推广阶段,业绩即将放量。我们预计 2023-2025 年公司智能配用电设备业务收入 5.20/7.54/10.55 亿元,同比+55.00%/+45.00%/+40.00%。盈利能力方面,考虑到“丝路 InOS”产品毛利率较高,我们预计 2023-2025 年智能配用电设备业务毛利率分别为 28.00%/28.50%/29.00%。4)智能监测设备:)智能监测设备:公司智能监测设备产品系列丰富,潜在市场规模大,公司业务稳健推进。我们预计 2023-2025 年公司智能监测设备业务收入 2.75/3.08/3.45 亿元,同比+12.00
22、%/+12.00%/+12.00%。盈利能力方面,预计 2023-2025 年智能监测设备业务毛利率分别为 34.00%/34.00%/34.00%。5)机器人及无人机:)机器人及无人机:我国电网智能化进程加速推进,机器代人趋势明显。2022 年 12 月,公司推出新品“慧眼”无人机和“擎天”机器人,突破众多行业痛点,技术护城河深。我们预计 2023-2025 年公司机器人及无人机业务收入 4.45/6.67/9.67 亿元,同比+50.00%/+50.00%/+45.00%。盈利能力方面,考虑到毛利率较高的新产品收入占比提升,预计 2023-2025 年机器人及无人机业务毛利率分别为 35.
23、00%/35.50%/36.00%。综合上述假设,我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 36.38/63.48/97.25 亿元,同比+103.28%/+74.50%/+53.19%,综合毛利率为 25.94%/24.09%/22.93%,综合毛利率下降主要是收入结构变化所致。区别于市场的观点区别于市场的观点 当前当前市场市场尚未充分认识到公司储能业务尚未充分认识到公司储能业务优势优势与业绩释放进度与业绩释放进度。市场当前尚未充分认识到公司储能业务所具备的技术+区位+资源多重核心优势:1)技术优势:公司聚焦 EMS、PACK、模块化储能产品等,完成全球首个电化学储能黑启动、国内最大火
24、储联调项目等,储能经验丰富;2)区位优势:公司长期深耕的广东、广西等南网区域空间广,“十四五”新型储能分别规划 3GW/3GW,充分享受当地发展红利;3)资源优势:公司控股股东为南方电网,南网大平台可为公司储能业务充分赋能。公司与南网旗下其他公司有较强的协同性,公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 7|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 先后中标梅州五华(70MW/140MWh)、佛山南海(300MW/600MWh)等南网区域重点储能项目,在南网区域竞争优势显著。23 年以来公司储能业务已中标金额超 6 亿元,储能业务有望快速放量。当前市场尚
25、未充分认识到公司当前市场尚未充分认识到公司“丝路“丝路 InOS”、“慧眼”无人机“慧眼”无人机等等智能设备智能设备新品推广新品推广所带来所带来的增量。的增量。公司智能配用电终端操作系统“丝路 InOS”即将进入规模化推广阶段。公司“慧眼”无人机及“擎天”机器人发布,功能强大,技术壁垒高,顺应电网智能化和机器代人变革趋势,有望为公司智能设备业务增长带来可观增量。股价上涨催化剂股价上涨催化剂 公司储能业务订单充沛,有望成为公司业务重要增长极;公司“丝路 InOS”智能配用电操作系统和机器人及无人机等智能设备即将进入规模化推广阶段;公司源网荷储平台顺利推广。估值与目标价估值与目标价 我们选取了二级
26、市场上与公司业务相似的公司智光电气、科陆电子以及亿嘉和作为估值比较的基础。其中智光电气和科陆电子大力布局储能行业,亿嘉和为国内知名的电力机器人厂商,三家公司相关业务与公司有一定可比性。预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为4.03/6.35/9.11 亿元,同比+95.92%/+57.62%/+43.47%,对应当前股价的 PE 为52.9/33.6/23.4。可比公司2023-2025年平均PE分别为47.5/21.8/14.3(Wind一致预期)。考虑到公司储能板块具备技术、区位及资源等核心优势,业绩有望快速放量,“丝路 InOS”、“慧眼”等拳头产品有望大规模推广贡献增量,公司
27、未来成长性高,护城河坚固,我们给予公司 2023 年 62 倍 PE 估值,对应目标价为 44.25 元,首次覆盖给予“增持”评级。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 8|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 南网科技南网科技核心指标概览核心指标概览 图 1:南网科技核心指标概览图 资料来源:公司官网,西部证券研发中心 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 9|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、一、背靠南网大平台,技术服务背靠南网大平台,技术服务+智能设备两翼齐飞智能设备两翼齐飞 1.
28、1 电源清洁化、电网智能化综合解决方案服务商电源清洁化、电网智能化综合解决方案服务商 公司公司历经历经两次资产重组,两次资产重组,现已现已形成涵盖形成涵盖“源网荷储”“源网荷储”全环节的业务体系。全环节的业务体系。公司前身为成立于 1988 年的全民所有制企业广华实业。2004 年业改制为有限责任公司,更名为“广东广华实业进出口有限公司”。2017 年,广华有限更名为能源技术,同时公司进行第一次资产第一次资产重组重组,广东电网将广华有限原代理的电力进出口业务及收取核电补偿费业务整体划转至广东省电力物资总公司,同时将广东电科院市场化运营的电源侧技术服务业务及相关资产、资质等整体划转至能源技术。2
29、019 年,公司进行第二次资产重组第二次资产重组,广东电网将广东电科院属下的与能源技术存在技术重叠或涉及能源技术未来发展方向的相关部门和电网试验检测、物资品控等业务领域研究积累的技术成果划转至能源技术,公司业务体系更为完善。2020 年,公司更名为南方电网电力科技股份有限公司,2021 年在科创板上市。图 2:公司发展历程 资料来源:南网科技招股说明书,西部证券研发中心 公司股权结构集中稳定,实际控制人为南方电网公司股权结构集中稳定,实际控制人为南方电网。公司控股股东为广东电网有限责任公司,持有 43.06%股份。实际控制人为中国南方电网有限责任公司,南方电网通过广东电网、南网产投和南网能创合
30、计间接持有公司 64.14%股份。电网信息化领域领军企业东方电子、北京智芯分别持股 3.84%、3.36%,在自动化、信息化、智能化等领域可与南网科技主营业务产生协同效应。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 10|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 3:南方电网为公司实际控制人 资料来源:Wind,西部证券研发中心 注:截至 2023 年 6 月 28 日 公司公司背靠南网大平台,资源丰富。背靠南网大平台,资源丰富。2021 年,南方电网印发资本运营落实公司发展战略纲要重点工作任务,提出“十四五”期间,公司将通过资产整合、上市、并购重组
31、等方式做强做优做大平台型企业,积极探索或创新资本运营手段,积极引资金、引机制、引人才、引市场,实现公司资源的优化配置,助力公司产业布局调整和优化,提升公司治理水平。目前南方电网旗下有三家上市公司,分别为南网科技、南网储能和南网能源。在南方电网大平台的赋能下,公司在客户资源、渠道建设、产品推广等方面均具有独特优势,产业协同效应显著。表 1:南方电网旗下目前有南网科技、南网储能与南网能源三家上市公司 股票代码股票代码 公司名称公司名称 主要产品主要产品 公司定位公司定位 688248.SH 南网科技南网科技 技术服务:储能系统技术服务、试验检测及调试服务;智能设备:智能配用电设备、智能监测设备、机
32、器人及无人机 电源清洁化、电网智能化综合解决方案服务商 600995.SH 南网储能南网储能 抽水蓄能、调峰水电;电网侧独立储能业务的开发、投资、建设和运营 抽水蓄能和新型储能建设运营平台 003035.SZ 南网能源南网能源 节能服务:工业节能、建筑节能、城市照明节能服务;综合能源利用业务 综合能源供应商、综合能源服务商 资料来源:南网科技招股说明书,南网储能公告,南网能源招股说明书,西部证券研发中心 公司以电源清洁化、电网智能化为主线,聚焦两大技术服务公司以电源清洁化、电网智能化为主线,聚焦两大技术服务+三大智能设备业务。三大智能设备业务。公司以电源清洁化和电网智能化为主线发展主营产品,为
33、适应新型电力系统的发展方向,公司逐步发展出技术服务和智能设备的两大业务体系。公司的技术服务包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务 2 个类别;智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备和机器人及 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 11|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 无人机 3 个类别。公司的技术产品应用于电力能源系统的电源侧(发电环节)、电网侧(输电环节、变电环节、配电环节)和用户侧(用户环节)相关环节。1)2 类技术服务:储能系统技术服务类技术服务:储能系统技术服务+试验检测及调试服务:试验检测及调试服务:储能系统技术服务储能系统
34、技术服务:主要应用于电源侧、电网侧和用户侧,用于提升新能源并网消纳能力、电源调峰调频能力、电网侧灵活调节和应急支撑能力、用户侧峰谷调节能力,实现源网荷储的一体化;试验检测及调试服务试验检测及调试服务:主要应用于电源侧的发电设备智能化运维、节能降耗和清洁低碳发电系统的调试及技术服务,以及电网侧和用户侧的设备功性能测试和质量评估。2)3 个类别设备:智能监测设备个类别设备:智能监测设备+智能配用电设备智能配用电设备+机器人及无人机:机器人及无人机:智能配用电产品智能配用电产品:应用于电网侧的配电环节中生产运行设备的监测、诊断和控制,以及用户侧用电数据的采集和分析;智能监测设备智能监测设备:应用于电
35、网侧的设备运行状态及环境的可视化监控,以及现场作业行为的安全监管;机器人及无人机机器人及无人机:应用于电源侧、电网侧和用户侧的智能巡检与维护作业。此外,公司围绕电力生产构建源网荷储智慧联动平台,打通能源产供储销环节,服务电网调度机构实施灵活性资源调控,助力工商业园区开展能量管理并参与电力市场。图 4:公司“2 服务+3 设备”业务结构 资料来源:公司财报,西部证券研发中心 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 12|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 5:公司“2 服务+3 设备”业务涵盖源网荷储多环节 资料来源:南网科技产品手册,西部证
36、券研发中心 公司公司制定制定创建创建“世界一流的电源清洁化和电网智能化综合解决方案服务商世界一流的电源清洁化和电网智能化综合解决方案服务商”战略目标战略目标。在公司“十四五”发展规划和 2035 年远景目标展望中,公司致力于打造“新型储能创新领军企业,智能设备专精特新企业,新型电力系统全产业链检验检测和质量认证综合服务商”,建设源网荷储智慧联动平台支撑核心业务协同高质量发展,全面完成创建“世界一流的电源清洁化和电网智能化综合解决方案服务商”战略目标,有力支撑广东电网全面走在全国前列、南方电网建成具有全球竞争力的世界一流企业。公司整体推进“4 基础+1 平台”(电源侧、电网侧、负荷侧、储能侧 4
37、 个基础核心技术,建设源网荷储智慧联动 1 个平台)。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 13|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 6:公司 1248 总体发展思路 资料来源:南网科技 2022 年第一次临时股东大会会议资料,西部证券研发中心 表 2:公司“十四五”发展规划和 2035 年远景目标展望 业务类别业务类别 战略目标战略目标 储能系统技术服务业务储能系统技术服务业务 打造新型储能核心设备研发、生产和服务自主品牌,建设新型储能创新领军企业。(电源侧)试验检测及调试业务(电源侧)试验检测及调试业务 整合优质资源,拓展新业务,打造
38、电源侧技术服务行业龙头企业。(电网及用户侧)试验检测及调试服务(电网及用户侧)试验检测及调试服务 做好电网侧资产全生命周期管理智能试验检测支撑平台,打造国内领先的新型电力系统全产业链检验检测与质量认证综合服务商 智能配用电设备业务智能配用电设备业务 构建“丝路”应用生态,打造电力行业智能配用电设备研发应用创新引领者。智能监测设备业务智能监测设备业务 以“AI+”为核心开展电网输变配环节数字孪生技术研发和应用,打造国内领先的电力行业智能监测设备研发应用创新中心。机器人及无人机业务机器人及无人机业务 打造国际领先的智能运维装备研发中心和智能巡检服务运营中心,面向全行业提供全自动无人化作业和运维解决
39、方案。资料来源:南网科技 2022 年第一次临时股东大会会议资料,西部证券研发中心 1.2 公司业绩增长迅速,储能业务将成重要增长极公司业绩增长迅速,储能业务将成重要增长极 公司营业收入增长迅速,经营稳健。公司营业收入增长迅速,经营稳健。2018 至 2022 年,公司营业收入由 3.04 亿元增长至17.90亿元,CAGR达42.53%;归母净利润由0.14亿元增长至2.06亿元,CAGR达71.22%。2023 年第一季度,公司营业收入 4.60 亿元,同比增长 88.49%;归母净利润 0.30 亿元,同比增长 570.93%。客户和市场对公司产品和服务的认可度持续提升,公司抓住市场机遇
40、,积极开拓市场获取新订单,分业务收入持续稳步增长。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 14|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 7:公司 2023Q1 营收 4.6 亿元,同比+88.49%图 8:公司 2023Q1 归母净利润 0.3 亿元,同比+570.93%资料来源:公司财务报表,西部证券研发中心 资料来源:公司财务报表,西部证券研发中心 多项业务多项业务实现实现增速增速较高较高,营收主要来自广东地区。,营收主要来自广东地区。2022 年,储能系统技术服务、试验检测及调试服务、智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机各业务占比
41、分别为18.19%/19.75%/18.74%/13.72%/16.56%,呈现均衡发展态势。储能业务占比呈上升态势,预计未来将成公司业务重要增长极。1)分业务看:储能业务储能业务由于电网侧储能系统集成业务增长较快,达到 70.52%的增速;试验检测及调试服务试验检测及调试服务收入增长主要源于电力设备检测等电网侧业务收入快速增长;智智能配用电设备能配用电设备保持 57.86%的增速,主要由公司自主研发的 InOS 系统及相关核心模组收入大幅增长所推动。智能监测设备智能监测设备收入同比增长 7.90%,主要系视频监测装置、故障定位装置等业务收入增长;机器人及无人机机器人及无人机持续高速增长,营收
42、同比上升 59.28%,主要系电力特种无人机、无人机自动机场等销量的增长。2)分地区来看:南网科技依托于南方电网,业务主要位于广东地区,但其他省份收入占比呈上升趋势,广东地区收入 2018 年占比 85.90%,2022 年占比 73.65%,其他省份业务收入逐年增长。图 9:公司各业务发展均衡,储能业务呈上升态势 资料来源:公司财务报表,西部证券研发中心 3.045.8211.1513.8517.904.600%20%40%60%80%100%120%0246802002120222023Q1营业收入(亿元)YoY(右轴)0.140.430.871
43、.432.060.300%100%200%300%400%500%600%0.00.51.01.52.02.52002120222023Q1归母净利润(亿元)YoY(右轴)12.75%16.42%13.72%14.50%15.34%18.74%6.85%9.07%13.43%16.56%31.29%31.56%21.87%22.57%19.75%36.67%11.07%25.80%13.78%18.19%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200212022储能系统技术服务试验检测及调试服务机器人及无人机智能配用电设备智
44、能监测设备其它 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 15|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 10:2022 年公司各业务收入增长,储能业务同比+70.52%图 11:公司业务主要位于广东地区,其他地区收入占比上升 资料来源:公司财务报表,西部证券研发中心 资料来源:公司财务报表,西部证券研发中心 受受储能电池材料成本大幅上涨储能电池材料成本大幅上涨影响公司影响公司综合综合毛利率小幅下滑,毛利率小幅下滑,其他其他业务盈利能力有所提升业务盈利能力有所提升。公司毛利率和净利率在 2022 年分别达到 29.66%和 11.49%,同比-0.
45、47pct 和+1.16pct。分业务看:储能业务毛利率同比下降 15.68pct,主要为储能电池材料成本大幅上涨导致;试验检测及调试服务毛利率同比增长 5.97pct,主要系公司加强成本管控;智能配用电设备毛利率提升 0.53pct;主要系产品使用的芯片等核心零部件实现国产化替代,整体成本下降;智能监测设备毛利率同比增长 2.90pct,主要系毛利率较高的作业行为图像识别 AI 成套装备等产品销量增加;机器人及无人机业务毛利率同比增长 2.49pct,主要系无人机机库等毛利率较高的产品收入占比提升。2023 年第一季度公司毛利率和净利率分别为 24.56%和 6.60%,同比-0.8pct
46、和+4.75pct,净利率保持稳步上升趋势。图 12:公司 2023Q1 毛利率同比-0.8pct,净利率稳步上升 图 13:2022 年公司分业务毛利率除储能业务外均上升 资料来源:公司财务报表,西部证券研发中心 资料来源:公司财务报表,西部证券研发中心 期间费用控制能力较强,研发费用率保持稳定。期间费用控制能力较强,研发费用率保持稳定。2022 年公司费用率呈现整体下降趋势。2022年 销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率/财 务 费 用 率 分 别 达 到4.53%/7.01%/6.78%/-1.95%。公司费用率下降主要系公司规模化发展;研发费用率保持稳定,主要原
47、因是公司保持高水平的研发投入;财务费用率有所下降,主要原因是公司对资金进行现金管理,利息收入增加。2023 年第一季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别达到 4%/7.76%/6.75%/-1.72%,同比-2.92pct/-3.01pct/-1.78pct/+0.89pct,费用率继续呈现下降趋势。科技基因强,研发人员占比高,研发费用投入大。科技基因强,研发人员占比高,研发费用投入大。公司重视对技术研发的投入,研发人员数量维持高位。2022 年研发人员数量达 137 人,占公司总人数 37.74%,其中在职教授级0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.5
48、3.03.54.0储能系统技术服务试验检测服务智能配用电设备智能监测设备机器人及无人机2022业务收入(亿元)YoY(右轴)14%19%27%20%25%86%77%69%75%74%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200212022广东广东以外中国大陆地区其他业务地区0%5%10%15%20%25%30%35%2002120222023Q1毛利率净利率0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%200212022储能系统技术服务试验检测及调试服务智能配用电设备智能监测设备机器
49、人及无人机 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 16|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 高级工程师 22 人,国内国际专家库各类技术专家 18 人/国内国际专家库各类技术专家(含公司资深工程师)34 人。从研发费用看,公司研发费用率维持在 6.5%左右,较为稳定。2022 年保持稳定,公司保持高水平的研发投入。图 14:公司期间费用控制能力较强 图 15:公司研发人员占比高 资料来源:公司财务报表,西部证券研发中心 资料来源:公司财务报表,西部证券研发中心 二、二、储能:储能:行业行业高速高速发展红利发展红利+公司自身核心公司自身核心优势
50、优势 2.1 储能储能市场需求旺盛市场需求旺盛,商业模式商业模式持续拓展完善持续拓展完善 2.1.1 储能装机量快速提升,储能装机量快速提升,行业行业需求空间广阔需求空间广阔 储能在发电侧、电网侧、用户侧应用储能在发电侧、电网侧、用户侧应用广泛,有助于可再生能源消纳。广泛,有助于可再生能源消纳。电源侧对储能的需求场景类型较多,包括可再生能源并网、电力调峰、系统调频等;电网侧储能主要发挥支撑电力保供、提升系统调节能力、支撑新能源高比例外送以及替代输配电工程投资等作用;用户侧储能主要用于电力自发自用、峰谷价差套利、容量电费管理和提高供电可靠性等。然而,在实际应用中,储能的某一功能应用并不局限于单一
51、应用场景,以平滑输出、跟踪出力计划为例,可同时应用于电源侧、电网侧和用户侧。从新型储能的应用分布上看,根据 CNESA,2022 年前三季度依旧是电网侧的新增装机规模最大,达到 512.8MW,占据新型储能一半以上的市场份额,而电网侧项目中有 60%以上的份额是来自独立储能。-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2002120222023Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率70%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.02002
52、12022研发人员数量(人)研发人员数量占比(%)公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 17|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 16:储能应用场景涵盖电力系统源、网、荷端,电网侧装机比例过半,独立储能占 60+%份额 资料来源:CNESA,PowerLab,电规总院,西部证券研发中心 近年来全球储能装机量快速提升,国内发展大幅提速。近年来全球储能装机量快速提升,国内发展大幅提速。根据 CNESA,2022 年全球储能新增装机量为 30.7GW,同比增长 98%,累计装机规模达到 237.2GW,同比增长 15%。其中,新型储能新增装机量
53、首次突破 20GW,达到 20.4GW,是 2021 年同期的 2 倍。中国储能行业起步较晚,但是近几年发展速度快。中国 2021 年新增装机量为 7.7GW,同比增长 141%,截至 2021 年底中国的累计装机量达到 43.3GW,同比增长 22%。2022 年我国储能新增装机首次突破 15GW,达到 16.5GW,同比增长 114%,截至 2022 年底中国已投运电力储能项目累计装机规模 59.8GW,同比增长 38%,占全球市场总规模的 25%。其中,新型储能累计装机规模首次突破 10GW,达到 13.1GW/27.1GWh,同比增长128%/141%。公司深度研究|南网科技 西部证券
54、西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 18|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 17:2022 年全球储能累计装机规模同比+15%图 18:2022 年中国储能累计装机规模同比+38%资料来源:CNESA,西部证券研发中心 资料来源:CNESA,西部证券研发中心 图 19:2022 年全球储能新增装机规模同比+99%图 20:2022 年中国储能新增装机规模同比+114%资料来源:CNESA,西部证券研发中心 资料来源:CNESA,西部证券研发中心 储能市场中标量充沛,有力支撑行业增长。储能市场中标量充沛,有力支撑行业增长。2022 年以来,我国储能市场招投标活跃,市场
55、参与度高。根据储能与电力市场的统计,2022 年中国储能市场共完成 300 余次项目招投标工作,总容量超 44GWh;2023 年 1-5 月,已完成招标工作的储能项目规模达26.98GWh,远超去年同期,蓄势待发的储能项目将助力我国储能行业步入发展快车道。图 21:2022-2023 年国内储能中标量充沛,2023 年 1-5 月 26.98GWh 储能项目已完成招标 资料来源:储能与电力市场,西部证券研发中心 168.7 175.4 181.0 184.6 191.1 206.5 237.2 0%2%4%6%8%10%12%14%16%0500201620172018
56、20022全球储能累计装机(GW)YoY(右轴)24.3 28.9 31.3 32.4 35.6 43.3 59.8 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0070200022中国储能累计装机(GW)YoY(右轴)6.7 5.6 3.6 6.5 15.4 30.7-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0552002020212022全球储能新增装机(GW)YoY(右轴)4.6 2.4 1.1 3.2
57、7.7 16.5-100%-50%0%50%100%150%200%250%02468002020212022中国储能新增装机(GW)YoY(右轴)1.73 4.47 2.08 4.33 3.22 14.65 5.36 3.36 2.58 3.09 4.24 7.81 9.25-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%02468101214---032023-05中标容量(GWh)环比(右轴)公司深度研究|南网科技 西部证
58、券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 19|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2.1.2 政策助力储能发展,新能源配储为重要驱动力政策助力储能发展,新能源配储为重要驱动力 储能支持政策密集出台,储能技术路径与商业模式发展逐渐明晰。储能支持政策密集出台,储能技术路径与商业模式发展逐渐明晰。据 CNESA 不完全统计,2022 年国家及地方出台储能直接相关政策 600 余项,主要集中在发展规划、市场机制、技术研发以及安全规范等领域。进入 2023 年,储能系列政策加速推出。其中,2023 年能源监管工作要点提出要加快辅助服务市场建设,探索推进“源网荷储”协同共治;关于推动能
59、源电子产业发展的指导意见和关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见指明了新型储能的技术创新和研发方向;防止电力生产事故的二十五项重点要求(2023 版)从电站选址、电池选用等方面提出了 9 条防止电化学储能电站火灾事故的措施;发电机组进入及退出商业运营办法(征求意见稿)明确了新型储能进入以及退出商业运营条件、并网调试运行期上网电量的结算方式方法;新型电力系统发展蓝皮书提出新型电力系统“三步走”发展路径,细致描绘了 2060 年前储能产业发展蓝图。表 3:2022-2023 年国家层面重要储能政策密集出台 领域领域 时间时间 政策名称政策名称 主要内容主要内容 发展规划和发展规划和实施方案实施
60、方案 2022.3 “十四五”新型储能发展实施方案 到 2025 年,新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段,具有大规模商业化应用条件,新型储能技术创新能力显著提高,核心技术装备自主可控水平大幅提升,标准体系基本完善,产业体系日趋完备,市场环境和商业模式基本成熟;到 2030 年,新型储能全面市场化发展。2022.6 “十四五”可再生能源发展规划 明确新型储能独立市场主体地位,完善储能参与各类电力市场的交易机制和技术标准,发挥储能调峰调频、应急备用、容量支撑等多元功能,促进储能在电源侧、电网侧和用户侧多场景应用。创新储能发展商业模式,明确储能价格形成机制,鼓励储能为可再生能源发电和电力用户提供
61、各类调节服务。2023.1 2023 年能源监管工作要点 在电力市场机制方面:加快推进辅助服务市场建设,建立电力辅助服务市场专项工作机制,研究制定电力辅助服务价格办法,建立健全用户参与的辅助服务分担共享机制,推动调频、备用等品种市场化,不断引导虚拟电厂、新型储能等新型主体参与系统调节。在稳定系统安全稳定运行方面:探索推进“源网荷储”协同共治。2023.6 新型电力系统发展蓝皮书 提出新型电力系统“三步走”发展路径。在加速转型期(当前至 2030 年),储能多应用场景多技术路线规模化发展,重点满足系统日内平衡调节需求。在总体形成期(2030 年至 2045 年),规模化长时储能技术取得重大突破,
62、满足日以上平衡调节需求。在巩固完善期(2045 年至 2060 年),储电、储热、储气、储氢等覆盖全周期的多类型储能协同运行,能源系统运行灵活性大幅提升。电力市场与电力市场与调用机制调用机制 2022.6 关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知 新型储能可作为独立储能参与电力市场,鼓励配建新型储能与所属电源联合参与电力市场,加快推动独立储能参与电力市场配合电网调峰,充分发挥独立储能技术优势提供辅助服务,优化储能调度运行机制等,指出独立储能电站向电网送电的,其相应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加。2022.11 电力现货市场基本规则(征求意见稿)电力现货市场监管办法(征求意见
63、稿)基本规则明确了电力现货市场建设的目标、路径和主要任务,就市场成员、市场构成与价格、现货市场运营、市场衔接机制、计量、市场结算、信用管理等作出细则说明,规定了监管机构对于各类市场成员的监管内容以及监管流程。其中提出要推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与电力现货交易,探索建立市场化容量补偿机制。监管办法规定了监管机构对于各类市场成员的监管内容以及监管流程。2022.12 新型储能主体注册规范指引(试行)首次从实施层面统一明确将新型储能作为独立于发电企业、售电公司和用户的注册类型,规范了详细的注册程序与所需信息。2023.4 发电机组进入及退出商业运营办法(
64、征求意见稿)明确了新型储能进入以及退出商业运营条件、并网调试运行期上网电量的结算方式方法。技术创新与技术创新与装备发展装备发展 2022.7 征求国家标准电力储能用锂离子电池意见 在电池能量效率方面要求,从 2018 年的不应小于 90%、提升到不应小于 93%。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 20|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 领域领域 时间时间 政策名称政策名称 主要内容主要内容 2022.8 科技支撑碳达峰碳中和实施方案(2022-2030 年)研发压缩空气储能、飞轮储能、液态和固态锂离子电池储能、钠离子电池储能、液流电池储
65、能等高效储能技术;研发梯级电站大型储能等新型储能应用技术以及相关储能安全技术。2023.1 关于推动能源电子产业发展的指导意见 在新型储能方面,提出:开发安全经济的新型储能电池。研究突破超长寿命高安全性电池体系、大规模大容量高效储能、交通工具移动储能等关键技术,加快研发固态电池、钠离子电池、氢储能/燃料电池等新型电池。建立分布式光伏集群配套储能系统;加快适用于智能微电网的光伏产品和储能系统等研发。2023.3 关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见 重点在智能电厂、新能源及储能并网、虚拟电厂等领域挖掘和拓展数字化智能化应用,在技术创新、运营模式、发展业态等方面深入探索、先行先试。安全运行与
66、安全运行与规范管理规范管理 2022.4 关于加强电化学储能电站安全管理的通知 从高度重视电化学储能电站安全管理、加强电化学储能电站规划设计安全管理、做好电化学储能电站设备选型、严格电化学储能电站施工验收、严格电化学储能电站并网验收、加强电化学储能电站运行维护安全管理、提升电化学储能电站应急消防处置能力七个方面对电化学储能电站安全提出了具体措施。2022.11 强标电能存储系统用锂蓄电池和电池组安全要求(征求意见稿)规定了应用于最大直流电压 1500 V(标称)的电能存储系统用锂蓄电池和电池组产品安全的要求和测试。2023.3 防止电力生产事故的二十五项重点要求(2023 版)为防止电化学储能
67、电站火灾事故,从电站选址、电池选用、设备配置、电站运维等方面提出了 9 条具体要求。资料来源:国家发改委、国家能源局、科技部、工信部、中电联等,CNESA,西部证券研发中心 多省市确定“十四五”新型储能装机目标,储能装机规划超预期。多省市确定“十四五”新型储能装机目标,储能装机规划超预期。截至目前,全国已有26 个省市规划了“十四五”时期新型储能装机目标,总规模约 71.6GW,远超国家发改委和国家能源局在关于加快推动新型储能发展的指导意见中设置的 2025 年实现 30GW装机的目标。此外,2022 年电网公司纷纷明确储能发展规划,全面启动储能布局。其中,国家电网表示力争到 2030 年公司
68、经营区电化学储能由 3GW 提高到 100GW,南方电网提出“十四五”期间要推动新能源配套储能 20GW。图 22:各省市确定“十四五”时期新型储能装机规划规模,总规模约 71.6GW 资料来源:各省市储能规划文件,西部证券研发中心 新能源强制配储政策不断发布,配储比例及配储时长的提升有望进一步扩大储能需求。新能源强制配储政策不断发布,配储比例及配储时长的提升有望进一步扩大储能需求。2021年以来,“新能源+储能”成为新能源行业重要的发展模式。截至 23 年 4 月,全国已有近 306665554433332.6222221110.7 0.70.60.5 0.501234567山西甘肃青海宁夏
69、内蒙古山东河北河南浙江安徽广东广西江苏云南四川湖南湖北陕西贵州江西辽宁北京西藏福建天津吉林规划规模(GW)公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 21|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 个省份出台了“十四五”新型储能规划或新能源配置储能文件,对集中式光伏、分布式光伏以及风电的配套建设储能都提出了明确要求,储能已成为新能源规划中的重要环节。总体来看,目前已公布强制配储政策的省、市、地区所要求的新能源配储比例多集中在 10%-15%,湖南、新疆、山东枣庄、海南澄迈等地配储比例要求在 20%以上;主流的储能时长为 2 小时,西藏、上海、新疆等多地区
70、要求配置 4 小时以上储能。我们认为,随着未来新能源发电量占比的进一步提升,新能源强制配储将成为解决新能源消纳及维持电网稳定性的主流模式,预计未来会有更多省市地区发布配储政策,且配储比例和储能时长均有望提升,长时储能领域有望受益。表 4:各地区新能源配储要求不断发布,有望进一步扩大储能需求 配置比例配置比例/时长时长 5%8%10%15%20%20%以上以上 无时长强制 江苏-苏州 浙江-诸暨、永康 天津(风电)湖南(2022 年 12 月底前并网 66.7%,2023年 6 月底前并网76.9%)海南 广东-肇庆 广西-梧州 山东-淄博 广东-东莞 山西-大同、朔州、忻州、阳泉 天津(光伏)
71、浙江-杭州临安(10-20%)1 小时 广东-博罗 江西 2 小时 甘肃-河西 5 市除外 江苏-长江以南 浙江-绍兴、义乌 内蒙古(保障性并网)甘肃-嘉峪关 海南-澄迈(25%)浙江-海宁(10-20%)河北(北网)江苏-长江以北 广西(风电)甘肃-河西 5 市 广西(光伏)安徽 福建(与试点项目同步 建成)山东-胶州 陕西-榆林(光伏)河北(南网)河南(类区)广东-珠海 山东-枣庄(15-30%,2-4h)宁夏、山东 青海(电源侧)青海(综合储能设施及可调节、可中断负荷)青海(负荷侧)湖北、四川 陕西-陕北(风电)、关中 吉林 和延安(光伏)河南(类区)甘肃-定西 河南(类区)贵州 2 小
72、时以上 辽宁(光伏 3h,风电 4h)上海(4h)新疆(25%,4h)福建(未与试点项目同步建成 4h)西藏(4h)内蒙古(市场化并网 4h)资料来源:各省市发改委、能源局等,CNESA,西部证券研发中心 大型光伏电站配储为大型光伏电站配储为 23 年行业需求重要拉动力,年行业需求重要拉动力,2023 年我国年我国新型新型储能需求为储能需求为 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 22|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 18.1GW/41.4GWh,同比,同比+146%/+161%。我们预计 23 年随着硅料产能释放、光伏组件降价,集中式光
73、伏装机需求有望快速增长,大型光伏电站配储将成为我国储能行业重要拉动力。叠加分布式光伏配储与风电配储需求,预计 2023 年我国新型储能需求为18.1GW/41.4GWh,同比+146%/+161%。长期来看,伴随新能源配储比例和配储时长的提升,预计至 2025 年我国新型储能总需求将达到 60.0GW/149.5GWh,22-25 年 CAGR为+101%/+111%。表 5:2019-2025 年我国新型储能需求测算 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 集中式光伏新增(GW)18 33 26 35 55 62 71 新增集中式光伏储能配比 1.3%2.
74、0%3.0%7.0%12.0%18.0%26.0%新增集中式光伏配储需求(GW)0.2 0.7 0.8 2.4 6.6 11.2 18.5 存量集中式光伏配储需求(GW)0.9 1.6 4.7 9.1 光伏大储需求合计(光伏大储需求合计(GW)0.2 0.7 0.8 3.3 8.2 15.9 27.7 储能时长(h)1.6 1.7 1.9 2.2 2.3 2.4 2.5 光伏大储需求合计(光伏大储需求合计(GWh)0.4 1.1 1.5 7.3 18.8 38.2 69.2 风电新增装机(GW)27 54 56 50 80 94 110 新增风电储能配比 1%2%3%7%10%16%24%新增
75、风电配储需求(GW)c0.3 0.9 1.6 3.2 8.0 15.0 26.4 存量风电配储需求(GW)0.2 0.5 0.9 1.7 风电大储需求合计(风电大储需求合计(GW)0.3 0.9 1.6 3.5 8.5 15.9 28.1 储能时长(h)1.6 1.7 1.9 2.15 2.3 2.4 2.5 风电大储能需求(风电大储能需求(GWh)0.6 1.5 3.1 7.5 19.4 38.2 70.2 分布式光伏新增(GW)12 15 29 52 55 68 84 新增分布式光伏储能配比 0.3%0.3%0.3%0.6%1.6%2.3%3.0%新增分布式光伏配储需求(GW)0.0 0.
76、0 0.1 0.3 0.9 1.6 2.5 存量分布式光伏配储需求(GW)0.2 0.5 1.0 1.7 分布式光伏配储需求合计(分布式光伏配储需求合计(GW)0.0 0.0 0.1 0.6 1.4 2.6 4.2 储能时长(h)1.7 1.8 1.9 2 2.2 2.3 2.4 分布式光伏配储需求合计(分布式光伏配储需求合计(GWh)0.1 0.1 0.2 1.1 3.1 5.9 10.1 需求合计(需求合计(GW)0.6 1.6 2.5 7.3 18.1 34.4 60.0 YoY 153%59%195%146%91%74%需求合计(需求合计(GWh)1.0 2.7 4.7 15.9 41
77、.4 82.4 149.5 YoY 169%77%236%161%99%81%资料来源:CPIA,CWEA,西部证券研发中心测算 2.1.3 独立储能商业模式独立储能商业模式拓展完善拓展完善,经济性经济性显著显著提升提升 独立共享储能独立共享储能可以可以有效提高储能利用率、储能项目收益率以及市场对储能电站投资积极性。有效提高储能利用率、储能项目收益率以及市场对储能电站投资积极性。独立储能电站是指具备调度直控条件,以独立市场主体身份直接与电力调度机构签订并网调度协议,不受接入位置限制,纳入电力并网运行及辅助服务管理,并按照其接入位置与电网企业和相关发电企业或电力用户等相关方签订合同,约定各方权利
78、义务的储能电站。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 23|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 而共享储能可以看作是独立储能的一种商业模式。简单而言,共享储能就是把独立分散在电网侧、电源侧、用户侧储能电站资源进行优化配置,最后由电网统一协调。相比新能源分散配储,独立共享储能具有灵活性强、适用场景广、分布广泛等优势,可以有效提高储能利用率和储能项目收益率;其投资主体清晰,更容易参与电力市场辅助服务及现货市场,从而推动资本对储能电站投资积极性。图 23:独立共享储能优化配置储能电站资源 图 24:独立共享储能电站优势明显,有效提高储能利用率 资料
79、来源:张国强等集中式共享储能商业模式与政策分析,西部证券研发中心 资料来源:中电联,裴善鹏等 电力现货市场背景下的山东新能源储能应用模式研究,西部证券研发中心 独立储能发展建设提速,在各类项目中占比不断提升。独立储能发展建设提速,在各类项目中占比不断提升。据 CNESA 统计,2021 全年规划、投产、在建的独立储能电站总规模超过了 17GW/34GWh。2022 年,独立储能电站规划和开发提速。根据储能与电力市场统计,2022 年全年并网投运独立储能电站 38 座,启动施工建设和 EPC/设备招标的电站 109 座,总规模达 16.5GW/35GWh,此外 2022 年还新增公开宣布独立式储
80、能电站 142 座,总规模 28.3GW/67.6GWh,为 2023 年独立储能增长奠定坚实基础。从新型储能示范项目来看,十省市已发布的 22.2GW 储能示范项目中,独立储能或集中共享储能项目功率规模高达 92%。从中标量来看,2022 年下半年独立储能与新能源配储中标量分别达到 12.20/6.70GWh,占比分别为 63%/35%(不含框招/集采),独立储能已逐渐成为我国大储发展的主流模式。图 25:2022-2023 年中国独立储能发展建设提速,2022 年下半年独立储能占比 63%资料来源:储能与电力市场,西部证券研发中心“容量租赁“容量租赁+辅助服务辅助服务+现货市场现货市场+容
81、量补偿”的大储商业模式将逐渐完善,容量补偿”的大储商业模式将逐渐完善,独立独立储能盈利储能盈利0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%---03独立储能新能源配储火储联合调频户用储能 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 24|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 能力有望提升。能力有望提升。由于各省的新能源配储政策、电力市场建设进程及对储能的需求迫切程度不尽相同,其独立储能的收益来源和收益水平呈现差异化、多样化的特点。目前国内独立储能电站的收益
82、主要源于四个方面:容量租赁收入、现货市场价差套利、辅助服务收入和容量补偿收入,较为稳定的商业模式有“容量租赁+调峰辅助服务”(多数未开展电力现货市场的省份,如湖南、宁夏等)、“容量租赁+现货价差套利+容量补偿”(山东)、“容量租赁+现货价差套利+一次调频”(山西)。预计今年大部分省份会向独立储能开放辅助服务,现货市场套利将陆续推广,“容量租赁+辅助服务+现货市场+容量补偿”的大储商业模式有望逐渐完善,储能电站利用率与经济性有望提升。图 26:独立共享储能将逐渐完善“容量租赁+辅助服务+现货市场+容量补偿”商业模式 资料来源:国家发改委、国家能源局、各省市发改委、能源局等,CNESA,西部证券研
83、发中心 表 6:中国典型区域独立储能电站收益模式将逐渐完善 区域区域 容量租赁容量租赁 辅助服务辅助服务 现货市场价差套利现货市场价差套利 容量补偿容量补偿 调峰辅助服务调峰辅助服务 AGC 调频辅助服务调频辅助服务 一次调频辅助服务一次调频辅助服务 容量直接补偿容量直接补偿 调峰容量市场调峰容量市场 山东 山西 河南 宁夏 甘肃 湖南 广东 内蒙古 广西 浙江 资料来源:各省市发改委、能源局等,储能与电力市场,西部证券研发中心 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 25|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2.2 公司公司储能业务储能业务构
84、筑构筑技术技术+区位区位+资源多重优势资源多重优势 2.2.1 技术技术优势优势:可提供储能电站整套方案可提供储能电站整套方案,项目经验丰富,项目经验丰富 公司公司自自 2017 年开始拓展储能业务,技术人员经验丰富,竞争力强。年开始拓展储能业务,技术人员经验丰富,竞争力强。2017 年公司第一次资产重组,新增了电源侧技术服务业务,开始逐步拓展储能业务。因储能系统应用主要依托于电气二次、自动控制、化学等相关电源类专业,公司 2018 年开始逐步在电源业务中抽调专门人员开展储能业务。2019 年公司第二次资产重组又抽调部分相关专业技术人员到储能技术服务业务。公司技术人员全面掌握储能系统、电网和发
85、电侧的相关技术,且实践经验丰富,储能技术服务竞争力强。公司自研电池系统集成方案和储能公司自研电池系统集成方案和储能 EMS,在储能领域技术积累丰富,在储能领域技术积累丰富。公司在储能系统技术服务领域积累多年,掌握储能系统集成优化技术、储能集装箱热管理及消防技术、电力电子系统高精度建模及测试技术、能量管理及优化控制技术等核心关键技术。公司自主设计了“智能热管理+集中式多传感”的电池系统集成方案,从优化电池本体热控制,以强化电池火灾自动预警上提升电力储能系统的安全性;此外还自主设计了储能 EMS,根据具体项目场景和客户需求提供个性化的设计和功能配置。另外,公司拥有“电网特级调试资质”和“电源特级调
86、试资质”,具备提供电力能源系统从电源、电网到用户侧的全链条的技术服务能力。图 27:公司在储能领域技术积累丰富 资料来源:南网科技招股说明书,西部证券研发中心 公司聚焦储能公司聚焦储能 EMS、电池、电池 PACK、模块化储能产品等、模块化储能产品等,可提供大型电化学储能电站整套可提供大型电化学储能电站整套解决方案解决方案。公司提供的储能系统技术服务指根据客户对储能系统的应用需求,针对性提供电化学储能系统整套解决方案,包括储能方案设计、设备选型、储能电池 PACK 生产、储能系统集成、工程项目实施、储能系统调试、涉网仿真计算、并网测试、商业模式分析及经济性评估等服务。公司储能业务可广泛应用于电
87、源侧、电网侧和用户侧。公司根据服务场景和内容形成了多项技术服务产品,包括大规模储能系统集成、配电台区储能系统集成、机房(变电站)后备电源系统集成、储能并网测试和直流配用电系统集成等。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 26|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 7:公司储能系统技术服务包含系统方案设计、建模仿真、设备系统集成等 8 个环节 环节环节 具体内容具体内容 系统方案设计系统方案设计 确定储能系统的配置容量、性能参数、功能设计、系统结构、控制策略设计等 建模仿真建模仿真 根据确定的储能参数及应用场景,开展储能系统发热量计算和热场仿
88、真,开展电池系统和电能变换系统的电气仿真及涉网仿真 设备系统集成设备系统集成 开展电池系统集成以及其他系统集成;开展产品电池柜/电池集装箱设计;明确零部件及设备的规格及性能要求。工程实施工程实施 提供自研设备和软件的安装、部署和调试,工程管理等服务 参数整定参数整定 开展储能系统接入电网的影响分析;开展储能系统涉网计算;开展储能系统继电保护整定计算。控制优化控制优化 提供发电机组配合储能系统的控制系统逻辑优化、控制通信网络优化、数据点表优化、子系统间交互优化和整体控制策划优化 系统调试及并网测试系统调试及并网测试 开展各子系统间的联合调试和功能验证、并网性能和涉网性能试验和评价 性能评估性能评
89、估 从储能系统投运前和运行过程中对电池状态、电气设备状态等性能评估 资料来源:南网科技招股说明书,西部证券研发中心 图 28:公司涵盖储能产品与新型储能服务体系 资料来源:南网科技产品手册,西部证券研发中心 公司公司储能技术走在行业前列,储能技术走在行业前列,具备具备丰富的项目实施经验丰富的项目实施经验。公司通过大型电力项目的实施和国家重点科技项目的研究,逐步奠定了在电力技术服务方面的领先地位,先后承担了珠海横琴燃机电厂 22MW/10MWh 储能黑启动项目(全球首个电化学储能黑启动 9F 级燃机)、全球首个10kV、375V、110V 多电压等级多端交直流混合配电网项目、珠海金湾电厂 16M
90、W/8MWh 锂电+4MW*10min 超容混合储能调频项目等重点项目。2022 年,公司顺利完成南网储能公司杨屋站、芙蓉站、黎贝站和东莞南社站、中山横栏站等 5 个电网侧储能集成项目,以及靖海电厂 3-4 机组、台山电厂 1-2 机组电源侧储能 EPC 项目投运,其中台山电厂项目是国内迄今规模最大的火储联调项目。有序推进广西武鸣、梅州五华、广东雷州、广东潮州等 4 个大型储能电站 EPC 项目实施。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 27|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 29:公司储能工程项目实施经理丰富 资料来源:南网科技产品手
91、册,西部证券研发中心 2.2.2 区位优势:南网区域潜力大,区位优势:南网区域潜力大,公司公司享受当地发展红利享受当地发展红利 南方电网区域储能政策明晰,增长空间广阔。南方电网区域储能政策明晰,增长空间广阔。2021 年 5 月,南方电网在南方电网公司建设新型电力系统行动方案(2021-2030 年)白皮书中提出,“十四五”期间推动新能源配套新型储能 20GW。同年 11 月,南方电网印发 南方电网“十四五”电网发展规划,提出“十四五”期间,南方五省区计划新增风电、光伏规模 115GW,抽水蓄能 6GW,推动新能源配套储能 20GW。据南方电网数据,2022 年南方区域全网电源侧及电网侧新型储
92、能容量 0.75GW/0.92GWh,其中电源侧储能 0.68GW/0.78GWh、电网侧储能0.07GW/0.14GWh;2023 年南方区域全网计划投产新型储能容量 2.67GW/4.6GWh,其中电源侧储能 1.3GW/2.17GWh、电网侧储能 1.37GW/2.47GWh。总体来看,目前南方区域储能建设规模与规划量之间仍存在一定差距,储能市场成长空间广阔。表 8:2022 年南方区域全网投产项目新型储能容量 0.75GW/0.92GWh 地区地区 项目数量(个)项目数量(个)储能系统设计容量(储能系统设计容量(GW)储能系统设计总额定能量(储能系统设计总额定能量(GWh)全网 44
93、0.75 0.92 广东 31 0.43 0.28 广西 1 0.05 0.10 云南 1 0.02 0.04 海南 11 0.25 0.50 资料来源:南方电网,西部证券研发中心 表 9:2023 年南方区域全网投产计划项目新型储能容量 2.67GW/4.6GWh 地区地区 项目数量(个)项目数量(个)储能系统设计容量(储能系统设计容量(GW)储能系统设计总额定能量(储能系统设计总额定能量(GWh)全网 56 2.67 4.64 广东 31 1.19 1.67 广西 7 1.12 2.25 云南 3 0.025 0.06 海南 15 0.33 0.66 资料来源:南方电网,西部证券研发中心
94、公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 28|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 长期深耕的长期深耕的广东广东、广西、广西等省市等省市当前当前大力推动储能建设大力推动储能建设布局布局,公司公司具备具备显著的区位优势显著的区位优势。2023 年 3 月,广东省人民政府办公厅印发广东省推动新型储能产业高质量发展的指导意见,明确广东储能市场发展目标,即到 2025 年,全省新型储能产业营业收入达到 6000亿元,年均增长 50%以上,装机规模达到 3GW;到 2027 年,全省新型储能产业营业收入达到 1 万亿元,装机规模达到 4GW。同时,文件还从
95、加大关键技术和装备研发力度、优化新型储能产业发展政策环境等 6 个方面提出 31 条具体措施,期望做大做强储能产业链。5 月,广西发改委印发广西新型储能发展规划(20232030 年),规划指出,到2025 年,全区新型储能装机规模力争达到 3GW 左右,其中集中式新型储能并网装机规模不低于 2GW。公司作为本地企业,在广东、广西等省市深耕多年,业务布局广泛,有望享受当地储能市场的快速发展的红利。表 10:广西“十四五”集中式新型储能布局规划大力推动储能建设布局 序号序号 地市地市 规模(规模(GW)1 南宁市 0.45 2 柳州市 0.45 3 桂林市 0.40 4 梧州市 0.20 5 北
96、海市 0.10 6 防城港市 0.15 7 钦州市 0.65 8 贵港市 0.10 9 玉林市 0.20 10 百色市 0.30 11 贺州市 0.10 12 河池市 0.10 13 来宾市 0.10 14 崇左市 0.20 合计合计 3.50 资料来源:广西发改委,西部证券研发中心 2.2.3 资源优势:背靠资源优势:背靠南方电网南方电网,在手订单充沛在手订单充沛 集成服务占比及毛利率均提升,集成服务占比及毛利率均提升,EPC 模式为发展重点。模式为发展重点。公司储能系统技术服务包括集成服务和调试技术服务两类。2021 年上半年,集成服务和调试技术服务收入分别为 1.21 亿元/0.05 亿
97、元,占比 96.06%/3.94%,毛利率 22.43%/83.82%。集成服务收入占比逐年增加,2019 年和 2020 年毛利率维持在 10-11%左右。公司集成服务逐步转向以 EPC 总包模式为主。EPC 模式下,公司能深度参与项目全流程,为用户提供全链条解决方案,彰显公司储能系统解决方案能力。另外,EPC 模式有利于公司从设备采购、选型和技术方案各个环节严格控制成本,保证项目毛利率。随着 EPC 业务占比提升以及上游电芯价格下降,公司储能业务盈利能力有望进一步提升。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 29|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说
98、明和声明 图 30:公司储能业务集成服务收入占比上升 图 31:公司储能业务集成服务毛利率提升 资料来源:南网科技招股说明书,西部证券研发中心 资料来源:南网科技招股说明书,西部证券研发中心 南网储能加速推进电网侧独立储能建设,公司有望承接南网储能项目。南网储能加速推进电网侧独立储能建设,公司有望承接南网储能项目。公司背靠南方电网,具备资源优势。南网储能作为南方电网旗下上市公司,与南网科技存在业务协同性。2022年,公司中标南网储能在广东梅州五华的电网侧独立电池储能电站项目,合计报价 3.3 亿元。2023 年,公司南网储能佛山南海 300MW/600MWh 电网侧独立电池储能项目单个项目中标
99、 155MW/310MWh,金额 5.15 亿元。南网储能计划“十四五”“十五五”“十六五”期间分别新增投产电网侧独立储能 200 万千瓦,300 万千瓦,500 万千瓦,未来公司有望承接南网储能更多项目。表 11:南网储能推进电网侧独立储能建设,公司有望承接南网储能项目 项目名称项目名称 所属省区所属省区 装机容量装机容量 当前进展当前进展 中标人中标人 报价报价(亿元)(亿元)单价单价(元(元/Wh)广东佛山南海独立电池储能电站 广东 300MW/600MWh 建设中,计划年内投产 南网科技南网科技、许继电气、天启鸿源新能源、和储能源、南瑞继保 7.62 1.78 广东梅州五华独立电池储能
100、电站 广东 70MW/140MWh 已投入运行 南网科技南网科技(联合体牵头人)&广东南海电力设计院工程有限公司 3.30 2.35 海南海口药谷电池储能电站 海南 5MW/10MWh 建设中,计划年内投产 海南电力产业发展有限责任公司(联合体牵头人)&海南电网设计有限责任公司 0.25 2.46 资料来源:北极星储能网,储能与电力市场,西部证券研发中心 公司积极布局储能产线建设,加码储能系统集成公司积极布局储能产线建设,加码储能系统集成领域领域。公司早在 2021 年就开始了储能电池组框架采购,2022年7月又发布了2022-2024年度储能电池框架采购,规模达5.56GWh。2022 年
101、5 月发布储能 PACK 产线建设项目和“储能电池 PACK 与储能系统产线”配套厂房建设项目的招标公告,正式开启储能系统集成业务。2022 年公司建成了年产能年公司建成了年产能 1GWh的储能电池的储能电池 PACK 自动化生产线自动化生产线,自主完成主动均衡、被动均衡两款风冷电池 PACK 的设计、试制、定型、试产,并应用于广西武鸣、梅州五华 2 个大型独立储能电站项目。2023年 3 月 8 日,公司发布储能系统配套设备框架采购招标公告,涉及储能系统600MW/1.2GWh,储能变流器 1.1GW。3 月 9 日,公司发布 1C 储能电池框架采购项目招标公告,预计规模 500MWh。围绕
102、储能电池 PACK、系统集成、项目开发、EPC 建设,公司将打造储能全产业链业务,有利于进一步降低储能业务成本,提升利润空间。99.9%90.8%93.1%96.1%0.1%9.2%6.9%3.9%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%20021H1集成服务调试技术服务0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%20021H1集成服务调试技术服务 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 30|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 12:公司积极布局储能电池
103、框架集采和储能产线建设 时间时间 项目项目 规格规格 规模规模 2021 年 9 月 储能电池组框架采购 0.5C 电池组 1.7728 亿元 1C 电池组 0.7387 亿元 2022 年 1 月 储能电池组框架采购 1C 电池组 2.6 亿元 2022 年 5 月 储能 PACK 产线建设项目和“储能电池 PACK 与储能系统产线”配套厂房建设项目-1GWh 2022 年 7 月 2022-2024 年度储能电池框架采购 0.5C 电芯 5.56GWh 2023 年 3 月 储能系统配套设备框架采购 涉及储能系统 600MW/1.2GWh,储能变流器 1.1GW 2023 年 3 月 储能
104、电池框架采购 1C 电池组 500MWh 资料来源:储能与电力市场,西部证券研发中心 公司公司先后中标多个南网区域重点储能项目,先后中标多个南网区域重点储能项目,在手订单在手订单充足。充足。2022 年公司成功承接 4 项火储联调项目和 2 项独立储能电站项目,全年新增储能项目 260MW/368.75MWh。公司连续中标国能台山电厂(全国最大火储联合调频 EPC 项目,占有广东省内储能调频市场的主要份额)、大唐雷州电厂、大唐潮州电厂、金湾电厂四个大型储能调频系统 EPC 工程;中标广西南宁武鸣共享储能电站项目(南方电网首个共享储能项目,公司第一个省外大规模储能项目)、梅州五华独立储能项目(2
105、2 年南方电网最大独立储能项目,单个项目中标金额首次突破 3 亿元)。此外,中共中标首个海上风电配套储能项目三峡阳江海上风电储能项目,为新能源配储领域的深入开发奠定基础。截至截至 5 月月 31 日日,23 年年公司储能业务已中标项目及新签合同累计金额超过公司储能业务已中标项目及新签合同累计金额超过 6 亿元亿元。根据公司投资者问答公告,今年以来截至 5 月 31 日,公司储能业务已中标项目及新签合同累计金额超过 6 亿元,其中南网储能佛山南海 300MW/600MWh 电网侧独立电池储能项目单个项目中标 155MW/310MWh 液冷储能系统集成,金额 5.15 亿元。表 13:2022 年
106、以来公司中标多个重点储能项目 序序号号 项目名称项目名称 招标业主招标业主 储能类储能类型型 招标招标内容内容 项目容量项目容量(MW/MWh)公司中标公司中标(MW/MWh)中标日期中标日期 公司中标公司中标额(亿元)额(亿元)最近进展最近进展 1 广东国能台山电厂调频储能项目 国家能源 调频 EPC 60/60 60/60 2022/3/21 1.64 2023 年 1 月并网,4 月正式投运 2 广东三峡新能源阳西沙扒海上风电场(一期)储能电站项目 广东电网 新能源配储 投资建设 30/30 30/30 2022/4/1 0.87 建设中,2023 年 5月环评公示 3 广东大唐雷州储能
107、辅助调频项目 大唐 调频 EPC 30/30 30/30 2022/7/24 0.82 2023 年 3 月投入运营 4 广东金湾发电 3、4 号机组 AGC 混合储能辅助调频项目 广东能源 调频 EPC 20/8.67 20/8.67 2022/7/30 0.73 5 广西南宁武鸣共享储能电站项目 广西电网 独立储能 EPC 50/100 50/100 2022/8/2 2.1 2022 年 12 月并网试运行 6 广东梅州五华河东电网侧独立电池储能项目 南网储能 独立储能 EPC 70/140 70/140 2022/9/2 3.3 2023 年 3 月投运 7 广东大唐国际潮州发电二期储
108、能辅助调频改造项目 大唐 调频 EPC 30/30 30/30 2022/9/14 0.8 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 31|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 序序号号 项目名称项目名称 招标业主招标业主 储能类储能类型型 招标招标内容内容 项目容量项目容量(MW/MWh)公司中标公司中标(MW/MWh)中标日期中标日期 公司中标公司中标额(亿元)额(亿元)最近进展最近进展 8 广东佛山南海电网侧独立电池储能电站 南网储能 独立储能 EPC 300/600 155/310 2023/4/28 5.15 建设中 合计 590/999
109、 445/709 15.41 资料来源:储能与电力市场,储能头条,西部证券研发中心 注:广东佛山南海 300MW/600MWh 电网侧独立电池储能电站目前已开标 215MW/430MWh 三、三、试验检测:试验检测:电源电网侧齐发力电源电网侧齐发力,市场地位持续,市场地位持续攀升攀升 试验检测及调试服务是指公司针对传统能源(火电)、新能源(海上风电、核电)、电网及工业客户,提供关键设备及系统的节能降耗、清洁利用、智能化运维、质量指标等试验检测与调试服务。根据服务的环节不同,可划分为电源侧试验检测及调试服务电源侧试验检测及调试服务和电网、用户电网、用户侧试验检测及调试服务侧试验检测及调试服务两类
110、。另外,根据服务对象及内容的不同,公司电源侧试验检测及调试服务分为火电、核电试验检测及调试服务火电、核电试验检测及调试服务和海上风电试验检测及调试服务海上风电试验检测及调试服务两类。图 32:公司试验检测及调试服务业务涉及新能源技术服务、电源侧技术服务与电网及用户侧技术服务 资料来源:南网科技产品手册,西部证券研发中心 行业存在资质、设备、技术、人才和品牌等多方面的壁垒。行业存在资质、设备、技术、人才和品牌等多方面的壁垒。试验检测及调试服务资质。试验检测及调试服务资质。开展电网侧试验检测业务需要具备相应领域的资质认定,如开展第三方检测需要具备市场监管局颁发的 CNAS 国家实验室认可、CMA
111、检验检测机构计量认证等资质;检验实验检验实验室和仪器设备。室和仪器设备。申报实验室认可资质需要具备过硬的条件、丰富的资源和较长的周期,购置开展试验检测及调试所用的仪器设备需要大量资金。深厚的人才储备和技术积累。深厚的人才储备和技术积累。电力是人才和技术密集型行业,在电力发、输、配、用环节需要储备具有深厚技术功底的专业人员和一批长期深耕此领域的技术专家。品牌及公信力壁垒。品牌及公信力壁垒。品牌及公信力壁垒。良 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 32|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 好的品牌形象和广泛的市场公信力需要长期的行业经营积累以及
112、坚实的技术研发实力作为支撑,公司试验检测业务广泛服务于南网电网、国家电网、蒙西电网、广铁集团、国家能源集团、澳门发展研究院等重要客户,业务领域涵盖了电网公司、发电集团、装备企业、铁路交通、工业用户等电力全产业链,已形成稳定的规模效益,在华南地区具备较好的品牌和公信力。3.1 电源侧:电源侧:行业行业前景广阔,前景广阔,公司护公司护城河坚固城河坚固 3.1.1 火电火电及及核电:核电:市场容量大,公司技术积累市场容量大,公司技术积累丰富丰富 1.火电试验检测及调试火电试验检测及调试 燃煤电厂开工、审批加速,有望为公司业务带来新增量。燃煤电厂开工、审批加速,有望为公司业务带来新增量。根据 Glob
113、al Energy Monitor 数据,2022 年我国煤电项目核准量超 106GW,达到 2015 年以来最高水平,2021 年仅为23GW。其中,广东新增核准量为全国最高。公司 70%左右业务来自广东省,且火电试验检测为公司传统核心业务,技术上及项目经验上均具有优势。新核准燃煤电厂预计在 2024年陆续进入试验调试阶段,有望为公司火电调试业务带来新增量。传统能源升级改造推动火电试验检测及调试服务行业市场容量快速扩大。传统能源升级改造推动火电试验检测及调试服务行业市场容量快速扩大。2022 年 3 月,国家能源局印发“十四五”现代能源体系规划,提出因地制宜发展其他可再生能源,全面实施煤电机
114、组灵活性改造,优先提升 30 万千瓦级煤电机组深度调峰能力,推进企业燃煤自备电厂参与系统调峰。力争到 2025 年,煤电机组灵活性改造规模累计超过 2 亿千瓦,大力推动煤炭清洁高效利用。大力推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”,“十四五”期间节能改造规模不低于 3.5 亿千瓦。鼓励现有燃煤机组替代供热,对具备供热调节的纯凝机组开展供热改造,“十四五”期间改造规模力争达到 5000 万千瓦。随着传统电源升级改造的不断推进,火电试验检测及调试服务行业市场容量将快速扩大。表 14:火电“三改联动”政策推进将扩大火电试验检测及调试服务行业市场容量 技术改造技术改造 含义含义 目标目标
115、 节能降耗改造节能降耗改造 让煤电机组降低度电煤耗和二氧化碳排放 对供电煤耗在 300 克标准煤/千瓦时以上的煤电机组,加快实施节能改造,“十四五”时期,煤电节能降碳改造规模不低于 3.5 亿千瓦。供热改造供热改造 让煤电机组能够承担更多的供热负荷,实现对低效率、高排放的分散小锅炉的替代“十四五”时期,供热改造规模力争达到 5000 万千瓦。灵活性改造灵活性改造 让煤电机组进一步提升负荷调节能力,为新能源消纳释放更多的电量空间,并帮助电网安全稳定运行“十四五”时期,灵活性改造完成 2 亿千瓦,增加系统调节能力3000-4000 万千瓦。资料来源:国家发改委,国家能源局,西部证券研发中心 我们我
116、们预计预计 23/25 年年我国火电检测调试市场空间为我国火电检测调试市场空间为 9.77/13.79 亿元亿元,22-25 年复合增速为年复合增速为29.22%。1)新增)新增火电火电装机装机:预计 2023-2025 年全国火电新增装机 65/75/80GW。按照电力建设工程预算定额(2018 年版)关于 1000MW 机组的 18 项调试项目(含分系统调试项目 6项、整套启动调试项目 7 项、特殊试验项目 5 项)工程定额,合计所需的调试费用为 1160.88万元,折合 11.61 万元/万千瓦,由此可得 2023-2025 年新增火电检测调试服务市场空间为7.55/8.71/9.29
117、亿元。2)存量火电项目存量火电项目:根据国家发改委、国家能源局联合发布的关于开展全国煤电机组改造升级的通知,“十四五”期间完成灵活性改造 200GW。假设存量改造项目试验单价为6 万元/公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 33|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 万千瓦,由此可得 2023-2025 年存量火电检测调试服务市场空间为 2.22/3.12/4.50 亿元。综上,我们预计 2023-2025 年我国火电检测调试服务市场空间合计为 9.77/11.83/13.79 亿元,同比+52.82%/+21.10%/+16.58%。表 15
118、:我国火电检测调试市场空间测算 2021 2022 2023E 2024E 2025E 新增火电装机(GW)46 45 65 75 80 新增火电检验调试单价(万元/万千瓦)11.61 11.61 11.61 11.61 11.61 新增火电检测调试市场空间(亿元)新增火电检测调试市场空间(亿元)5.37 5.19 7.55 8.71 9.29 存量火电机改造量(GW)16 20 37 52 75 存量火电检验调试单价(万元/万千瓦)6 6 6 6 6 存量火电检测调试市场空间(亿元)存量火电检测调试市场空间(亿元)0.96 1.20 2.22 3.12 4.50 火电检测调试市场空间合计(亿
119、元)火电检测调试市场空间合计(亿元)6.33 6.39 9.77 11.83 13.79 YoY 0.91%52.82%21.10%16.58%资料来源:国家能源局,西部证券研发中心预测 公司技术积累深厚,总结形成了覆盖电源侧设备全生命周期的系列技术公司技术积累深厚,总结形成了覆盖电源侧设备全生命周期的系列技术。公司承接广东电科院六十余年电力能源清洁高效利用以及新能源并网等实践经验和技术积累,积极推动低碳新技术创新,总结形成了覆盖电源侧设备全生命周期的系列技术。公司在火电试验检测领域积累丰富经验,拥有“电源特级调试资质”。公司主要从六个方面统筹“三改联动”:1)汽水侧:实现机组供热工况热电解耦
120、。2)燃烧侧:提高锅炉低负荷稳燃能力。3)超低负荷辅机及污染物排放控制。4)发电机组故障诊断及涉网安全评价。5)二氧化碳在线监测及碳捕集技术。6)适应调频辅助服务市场的外挂控技术。图 33:公司火电机组“三改联动”业务从六个方面统筹 资料来源:南网科技招股说明书,西部证券研发中心 积极布局煤电改造,逐步推进有关项目。积极布局煤电改造,逐步推进有关项目。公司自主研发的“燃煤电厂污泥干化焚烧处置集成技术”入选国家工业和信息化领域节能技术装备推荐目录(2022 版)。公司承担了广东省首台 600MW 机组灵活性改造工作;开发的适应调频辅助服务市场外挂控制系统适用于 36 台机组,有效提高了调频里程及
121、相应电网的调节速率。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 34|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2.核电试验检测及调试核电试验检测及调试 核电机组审批数量增加,核电战略地位提升。核电机组审批数量增加,核电战略地位提升。2011 年日本福岛核电站事故后,我国对核电发展持谨慎态度,新增机组审批数量下降。2019 年起,新增机组审批数量开始逐年上升。2022 年共审批 10 台核电机组。根据“十四五”规划和 2035 远景目标纲要,2025年我国核电运行装机容量应达到 7000 万千瓦,则 2022-2025 复合年增长率 8%。图 34:20
122、08-2022 中国批准新建核电机组数量增加,2022 年共审批 10 台核电机组 资料来源:国家能源局,西部证券研发中心 预计预计 23/25 年年我国核电检测调试市场空间为我国核电检测调试市场空间为 0.34/0.70 亿元。亿元。预计 2023-2025 年全国核电新增装机 2.89/5.00/6.00GW。同样按照电力建设工程预算定额中 11.61 万元/万千瓦的核电检测调试服务单价,可得2023-2025年我国核电检测调试服务市场空间为0.34/0.58/0.70亿元,同比+27.31%/+73.01%/+20.00%。表 16:我国核电检测调试市场空间测算 2021 2022 20
123、23E 2024E 2025E 核电新增装机(GW)3.37 2.27 2.89 5.00 6.00 核电检验调试单价(万元/万千瓦)11.61 11.61 11.61 11.61 11.61 核电检测调试市场空间(亿元)0.39 0.26 0.34 0.58 0.70 YoY -32.64%27.31%73.01%20.00%资料来源:国家能源局,西部证券研发中心预测 公司核电试验检测服务种类丰富。公司核电试验检测服务种类丰富。核电机组需要通过检测和调试,提高机组运营的安全稳定性。公司可为核电机组提供发电机组工程调试、技术监督、涉网试验、机组状态评估等服务,有望分享核电加速发展带来的红利。3
124、.1.2 风电:风电:行业快速成长行业快速成长,公司,公司市场地位领先市场地位领先 风电新增装机容量大,海上风电风电新增装机容量大,海上风电快速成长快速成长。风电是我国新型能源体系的重要组成部分,2022 年我国风电新增装机容量达 36.96GW。截至 2021 年底,我国已超越英国成为全球最大风电市场。相比陆上风电,海上风电具有资源稳定、靠近负荷中心和不占用土地资源等优势,近年来发展迅速。2022 年,我国新增海风装机容量 5.16GW。024688 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
125、 2019 2020 2021 2022批准新建核电机组数量(个)公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 35|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 35:2022 年中国风电新增装机容量达 36.96GW 图 36:2017-2022 年中国海上风电快速增长 资料来源:Wind,西部证券研发中心 资料来源:全球风能协会,西部证券研发中心 我们预计我们预计 23/25 年年我国我国海上风电海上风电检测调试市场空间为检测调试市场空间为 1.84/2.72 亿元,亿元,22-25 年复合增速为年复合增速为27.30%。1)海上风电场电气调试和并网
126、试验:海上风电场电气调试和并网试验:我们预计 2023-2025 年我国海风装机为 12/17/23GW。公司海上风电检测及调试服务主要包括建设期的电气调试和并网试验以及运行期的技术监督、运维技术服务。根据招股书,在海上风电建设期,海上风电场电气调试和并网试验服务价格主要按风电场数量进行计价,一般单个风场市场中标价合计为 500 万元;我们预计 2023-2025 年我国新增海上风电场数量为 20/24/33 个,则 2023-2025 年我国海上风电场电气调试和并网试验服务市场空间 1.00/1.21/1.64 亿元。2)新机型并网检测新机型并网检测:根据招股书,新型海上风电机组需要进行高/
127、低电压穿越、电网适应性等并网试验,主要按风电机组的台数进行计价,一般市场中标价格为 240 万元。我们预计 2023-2025 年需要进行并网检测的机型预计有 35/40/45 台。则 2023-2025 年我国新机型并网检测市场空间 0.84/0.96/1.08 亿元。综上,我们预计 2023-2025 年我国海上风电检测调试服务市场空间合计为 1.84/2.17/2.72 亿元,同比+39.39%+/18.17%/+25.23%。表 17:我国海上风电检测调试市场空间测算 2021 2022 2023E 2024E 2025E 海风新增装机(GW)11 6 12 17 23 单个风电场容量
128、(GW/个)0.4 0.5 0.6 0.7 0.7 新增海上风电场数量(个)28 12 20 24 33 单个风场并网测试价格(万元)500 500 500 500 500 海上风电场电气调试和并网试验服务市场空间(亿元)海上风电场电气调试和并网试验服务市场空间(亿元)1.38 0.60 1.00 1.21 1.64 需并网检测的新机型(台)24 30 35 40 45 新机型并网检测单价(万元/台)240 240 240 240 240 新机型并网检测市场空间(亿元)新机型并网检测市场空间(亿元)0.58 0.72 0.84 0.96 1.08 海上风电检测调试服务市场空间合计(亿元)海上风
129、电检测调试服务市场空间合计(亿元)1.95 1.32 1.84 2.17 2.72 YoY -32.34%39.39%18.17%25.23%资料来源:国家能源局,CWEA,西部证券研发中心预测 综 上 所 述,我 们 预 计综 上 所 述,我 们 预 计 23-25 年年 公 司公 司 对 应 的 电 源 侧 检 测 调 试 市 场 空 间 合 计 为对 应 的 电 源 侧 检 测 调 试 市 场 空 间 合 计 为15.6920.5531.4419.8715.520.624.8872.3846.9536.96-100%-50%0%50%100%150%200%250%01020304050
130、607080200192021风电新增装机容量(GW)YoY(右轴)1.1611.6552.4933.0616.95.16-100%0%100%200%300%400%500%02468002020212022海上风电新增装机容量(GW)YoY(右轴)公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 36|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 11.94/14.58/17.21 亿元亿元,22-25 年复合增速为年复合增速为 29.22%。表 18:电源侧并网检测和调试服务市场空间测算汇总
131、2021 2022 2023E 2024E 2025E 火电检测调试市场空间(亿元)6.33 6.39 9.77 11.83 13.79 核电检测调试市场空间(亿元)0.39 0.26 0.34 0.58 0.70 海上风电检测调试市场空间(亿元)1.95 1.32 1.84 2.17 2.72 电源侧检测调试市场空间合计电源侧检测调试市场空间合计(亿元)(亿元)8.68 7.97 11.94 14.58 17.21 YoY -8.08%49.75%22.11%18.00%资料来源:国家能源局,CWEA,西部证券研发中心预测 公司公司建模仿真技术建模仿真技术+现场运行试验,现场运行试验,在海风
132、并网在海风并网调试调试领域领域市占率高。市占率高。公司风电试验检测业务主要聚焦于海风领域,对陆风也有所涉及。公司自主研发高性能实时仿真平台,基于RT-LAB 实时仿真平台,采用硬件在环仿真,全面检测设备功能,可用于新能源场站高/低压穿越能力验证和电气仿真模型建模验证。另外,公司还能进行现场并网运行特性试验,进行新能源场站电能质量、高/低电压穿越实验、有功/无功控制等测试,全面检验新能源场站主动支撑电网安全的能力。凭借建模仿真技术和现场运行试验,公司在风电试验检测领域已积累了深厚的技术壁垒,市占率高。公司承担三峡能源阳江海上风电项目并网试验、大唐南澳海上风电项目技术服务、中广核南鹏岛、中广核惠州
133、港口海上风电并网测试等多个有代表性的项目。截止到 2022 年 12 月,公司承接了广东省 80%新能源场站的并网测试(海上风电 6000MW)以及 90%新能源场站的建模仿真(海上风电 6500MW)。图 37:公司新能源并网检测服务技术与经验积累丰富 资料来源:南网科技招股说明书,西部证券研发中心 电源侧总结:公司护城河电源侧总结:公司护城河坚固坚固,市场份额不断提升。,市场份额不断提升。2022 年,公司策划成立广东省电力行业协会新能源与储能专委会,并承担专委会秘书处职责,提升公司在南方电网以及储能行业内的影响力和号召力。公司已建成 16MW 级国内单机测试容量最大、可移动式新能源并网测
134、试平台及新能源仿真建模实验室,并取得 CNAS 资质,新能源并网测试业务涵盖光伏、陆上风电、海上风电等多个新能源领域,目前已承担了 50 多项新能源并网测试工 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 37|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 作。公司传统电源业务优势突出,报告期内,公司新签技术监督合同额同比增加 40%,涉网试验市场份额大幅提升,除了广东省内业务市场,还拓展了广西、海南省及北京市场;全面推广厂级 AGC 改造项目,签订 13 个厂级 AGC 改造及试验项目,占据广东省最大市场份额。3.2 电网及用户侧:电网及用户侧:资质完备,走
135、出广东布局资质完备,走出广东布局南网五省南网五省 电力设备试验检测是电力系统安全电力设备试验检测是电力系统安全稳定的重要支撑。稳定的重要支撑。电力设备的运行可靠性是保障电力系统安全稳定运行的第一道防线,是电力持续稳定供应的基础。对电力设备开展试验检测是确保电力设备运行状态正常可控的重要技术支撑,对于提升电网安全运行水平和供电可靠性具有重要意义。公司电网及用户侧试验检测业务技术、资质完备,检测服务能力强。公司电网及用户侧试验检测业务技术、资质完备,检测服务能力强。电网及用户侧试验检测业务方面,公司试验检测业务板块的粤电科公司主营业务布局为“工器具检测、电气设备试验检测及状态评估、无损检测、工程质
136、量检测与评价、计量测试”五大领域检验检测与认证咨询服务,获得了 CNAS 国家实验室认可、CMA 检验检测机构计量认证等 160 余项资格证书。报告期内,粤电科公司加入了广东省质量检验协会、广东省认证认可协会、广东省建设工程质量安全检测和鉴定协会、广东省气象防灾减灾协会、广州市计量协会及广州市建设工程检测协会,取得了建设工程质量检测机构资质证书、雷电防护装置检测资质证书(乙级)等重要资质证书,完成了 ISO 三标一体扩项认定,技术人员取得了注册计量师、注册土木工程师(岩土)等重要职业资格证书,员工持证增至 190 余项,行业影响力和资质能力均稳步提升。公司电网侧检测业务走出广东,布局公司电网侧
137、检测业务走出广东,布局南网五省南网五省。中标贵州电网输变电设备 X 光检测项目、国网江苏 2022 年组合电器局放检测项目、海南电网物资品控质量抽检项目等,是试验检测业务走出广东的重要里程碑。未来,粤电科公司持续聚焦试验检测行业高质量发展,大力推进试验检测向数字化与绿色低碳转型,打造新型电力系统检验检测与双碳认证能力。图 38:公司试验检测及调试技术服务广泛布局 资料来源:南网科技产品手册,西部证券研发中心 拟收购广西桂能、贵州创星拟收购广西桂能、贵州创星助力公司助力公司拓展广东省外市场。拓展广东省外市场。2023 年 5 月,公司发布公告,拟使用超募资金约 1.95 亿元收购贵州创星电力科学
138、研究院有限责任公司 100%的股权、拟使用超募资金 4249 万元收购广西桂能科技发展有限公司 70%的股权。广西桂能、贵州创星是电力技术服务领域的区域头部企业,与公司在电源侧和电网侧试验检测业务上具有协同效应,收购后有利于公司进一步实现专业化整合,做强做优做大优势业务。广西桂能与 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 38|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司在市场开拓上也具有协同效应,有利于公司将技术服务业务和智能设备业务推广至广东区域外市场,提升公司经营效益。四、四、智能设备智能设备:核心产品核心产品助力新型电力系统建设助力新型电力
139、系统建设 4.1 智能配用电智能配用电设备设备:“丝路“丝路InOS”实现”实现智能配用电终端操作系统国产替代智能配用电终端操作系统国产替代 智能配电:配电网建设重要性凸显,预计“十四五”期间国网和南网投资额超智能配电:配电网建设重要性凸显,预计“十四五”期间国网和南网投资额超 12000/3200亿元。亿元。在“双碳”目标和新型电力系统建设背景下,布局智能电网、推动配电环节智能化成为抢占未来低碳经济制高点的重要战略,配电网作为连接用户的最后环节,对供电质量有着决定性影响。随着国家电网公司、南方电网公司开展新型电力系统建设,进一步推动智能配电设备的功能和特性向具备自愈能力、具有更高的安全性、提
140、供更高的电能质量、支持分布式电源的灵活接入、提高配电资产利用率、支撑“源网荷储”智慧联动、提升配电网柔性化的方向发展。根据国家电网公司、南方电网公司的发展规划,“十四五”期间,国家电网公司在配电网领域预计投入超 12,000 亿元,占电网建设总投资 60%以上;南方电网公司在配电网领域计划投入 3,200 亿元,占电网建设总投资的 48%左右。图 39:国家电网和南方电网“十四五”期间电网建设投资额超 12000/3200 亿元 资料来源:国家电网,南方电网,西部证券研发中心 智能配电:智能配电:源随荷动成为历史,智能用电源随荷动成为历史,智能用电设功能与定位显著提升设功能与定位显著提升。新型
141、电力系统下,电源结构和负荷形态发生重大变化,“源荷”双侧随机性、波动性显著提高,单纯依靠电源的建设已不能满足当前要求,必须从用电侧入手,深入挖掘用电侧潜力,打造“源-网-荷-储”互动的新型电力系统。“十四五”是新型电力系统建设的关键时期,而满足新型电力系统和“双碳”目标的新一代智能用电设备研发需求愈发迫切。南网电网将智能量测体系示范区建设作为 2023 年南方电网公司市场营销重点工作,国家电网公司近年来也在新一代物联网电表、能源控制器、用电采集系统等领域加大投资。分布于电网末梢的海量智能电表、智能终端、智能开关等智能用电设备成为支撑电网最后一公里数字化变革的关键设备,电力系统传统的“重发轻供不
142、管用”现象成为历史,智能用电设备的功能及定位不断向智能化、模块化发展。1200032000%10%20%30%40%50%60%70%020004000600080004000国家电网南网电网配电网领域投资(亿元)配电网投资占比(右轴)公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 39|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 40:新型电力系统建设“三步走”发展路径 资料来源:国家能源局,西部证券研发中心 公司公司智能配用电产品系列丰富,满足智能化电网高要求。智能配用电产品系列丰富,满足智能化电网高要求。智能配用电设备是指对配电
143、设备进行监测、诊断和控制,以及对用户用电数据进行采集和分析的设备,能满足电网智能化对配用电数据全局感知、设备高效运维、配网故障快速处理、供电质量可靠调控、智能化算法快速扩展的高要求。公司智能配用电设备包括配电环节的模块化配电自动化终端、配电智能控制设备,以及用电环节的智能电表管理基板和操作系统、带计量功能的智能终端四大系列产品。表 19:公司智能配用电主要产品及应用服务丰富 类别类别 产品产品 定义定义 主要产品主要产品 应用服务应用服务 智能配智能配电设备电设备 模块化配电自动化终端 对配电开关的位置、电压、电流、功率等信息自动采集、传输及线路故障自动切除的配电终端。自动化成套设备、配电自动
144、化馈线终端(FTU)站所终端(DTU)实现配电终端模块化、可在线插拔、接口统一、自诊断功能,解决海量终端运维难题;实现三相不平衡、低电压等电能质量问题治理 配电智能控制设备 对配网关键节点的电压、电流等电气信息的采集及优化控制的设备。低压调压器、电能质量控制装置 智能用智能用电设备电设备 智能电表管理基板及操作系统 自主研发的 InOS 丝路实时嵌入式操作系统,及其适用于新一代智能电表非计量部分的管理基板、功能模组等,使智能电表在法定计量功能外,还拥有了用户能效管理、用电安全及能效提升、低压台区状态可视化、电能质量监测分析等智能管理功能。电表核心模组 双向计量,支持用户分布式新能源余电上网;家
145、庭用电行为识别,提升能效;家庭用电安全监控,防漏电、起火 带计量功能的智能终端 适用于低压配电网,基于 InOS 丝路操作系统,满足不同业务需求的各类终端整机设备,以及支撑设备运维、检测及资产生命周期管理等的配套设备。智能计量资产管理设备、InOS 配用电设备等产品 资料来源:南网科技招股说明书,西部证券研发中心 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 40|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司业内首发公司业内首发“丝路“丝路 InOS”操作系统,”操作系统,实现智能配用电终端操作系统国产化替代实现智能配用电终端操作系统国产化替代。公司研发
146、新一代带计量功能的智能终端,推出了行业内首个统一开放的智能配用电终端操作系统“丝路 InOS”,实现了智能配用电终端操作系统国产化替代,解决用户侧能源信息互联互通和共享难题。“丝路 InOS”采用基于“软件总线+消息订阅”的微内核线程高效调度机制、嵌入式 JM 虚拟机引擎等一整套先进内核技术,打通了数字电网同用户终端的互动与协同,满足电网环境下稳定运行、高实时性、低资源消耗要求,统一了低压配电网设备的开发规范。“丝路 InOS”已通过中国仪器仪表学会的成果及产品鉴定,技术水平国际领先。图 41:公司业内首发“丝路 InOS”系统 资料来源:南网科技产品手册,西部证券研发中心 积极积极构建“丝路
147、”应用生态,构建“丝路”应用生态,2022 年智能电能表新签合同额超过年智能电能表新签合同额超过 1.2 亿元。亿元。公司围绕“丝路”操作系统生态,以电力物联网核心模组、低压配用电可视化及 AI 深化应用为重点科研方向,构建基于“丝路”的系列产品,包括:核心硬件模组、嵌入式 APP 应用、带计量功能智能终端设备、台区智能化运维解决方案、双碳及能效监测解决方案,打破源网荷储各端信息壁垒,实现多元信息协同融合和有效应用。公司搭建起云-边-端协同架构,灵活应用软硬件平台,通过“智能量测终端+分路装置”,在负荷精准感知基础上,实现负荷精准调控。2022 年,公司基于“丝路”的新一代量测设备形成南网标准
148、,通过自主投标和芯片授权等方式开拓非股东市场,蓝牙模块首次全面应用于南网 21 版智能电能表,新签合同额超 1.2 亿元。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 41|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 42:公司积极构建“丝路 InOS”应用生态体系 资料来源:南网科技产品手册,西部证券研发中心 4.2 智能监测设备:智能监测设备:构建立体监测方案构建立体监测方案,进军国网市场,进军国网市场 电力系统快速发展的新形势下,传统“人盯人”模式不再试用。电力系统快速发展的新形势下,传统“人盯人”模式不再试用。“十四五”中后期电力系统发展迅速,现
149、场作业面和作业数量剧增,电力各环节所处的环境和场景日益多元化、复杂化,依靠传统人工对电网运行状态和人员作业行为进行监测,已不能满足电网智能化的要求,且面临效率低和安全可靠性不强的问题。因此,具备对状态和行为自动识别、预判、告警、数据推送功能的智能监测设备得以快速应用。公司公司已已构建起“设备构建起“设备-环境环境-人员”相协同的立体监测方案。人员”相协同的立体监测方案。智能监测设备未来发展方向将以人工智能与电气量监测传感技术深度融合,及机器视觉的深化应用为重点,构建“设备-环境-人员”相协同的立体监测技术体系。公司所研发生产的智能监测设备包括适用于电网设备安全实时监测场景的图像视频、故障定位、
150、护层环流、塔基沉降等类别产品,以及适用于作业人员安全风险管控场景的现场可视、风险感知和后勤保障三个系列智慧安监终端产品,系列产品及配套应用形成“设备-环境-人员”相协同的立体监测方案,实现对发输变配用全环节设备状态、运行环境、作业人员的实时监测、安全监管和危机预警,确保电力设备可靠运行、高效运维和电力人员安全作业。表 20:公司智能监测设备产品体系 产品类别产品类别 定义定义 主要产品主要产品 线路运行环境监测及故障定位装置线路运行环境监测及故障定位装置 通过在摄像头、融合传感终端上加载自主研发的线路缺陷、故障及通道隐患识别、诊断模组,实现输配电线路通道隐患和本体缺陷的智能识别及预警,提升输配
151、电线路的实时监测能力。输电线路分布式故障精确定位装置(简称“线路故障定位装置”)、架空线路静态抓拍图像监测装置、视频监测装置(简称“线路监测装置”)等 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 42|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 产品类别产品类别 定义定义 主要产品主要产品 作业安全视频监控智能设备作业安全视频监控智能设备 在便携摄像头上融合图像分析模块、传输加密模块等采集传输模组,通过自主研发的作业行为图像识别分析网关,实现作业过程全面可视化,作业现场违章行为的实时分析及预警,提升作业监管的智能化水平。作业行为图像识别 AI 成套装备、便
152、携式 4G高清加密布控球 智能安全工器具及管控柜智能安全工器具及管控柜 在作业工器具、管理柜上加装地理定位、高度监测、电场分布、数字标签等传感、采集模组,通过自主研发的传感信息融合分析模块,实现设备、作业、工器具与人员状态等复杂风险因素的实时辨识和预警,提升工器具使用、操作和管控风险的全面动态感知和精准防控。智能安全工器具、智能安全工器具管控柜 资料来源:南网科技招股说明书,西部证券研发中心 图 43:公司智能监测设备主要产品及应用服务 资料来源:南网科技产品手册,西部证券研发中心 经我们测算,经我们测算,公司智能监测设备产品群的三大产品未来需求规模可超公司智能监测设备产品群的三大产品未来需求
153、规模可超 1350 亿元亿元。公司产品矩阵丰富,将充分受益市场发展。1)线路运行环境监测及故障定位装置:线路运行环境监测及故障定位装置:市场规模超市场规模超 1100 亿元。亿元。我国输电线路规模较大,线路地形复杂,线路运行环境监测及故障定位装置具有广阔的市场应用前景。截至2021年底,国家电网及南方电网运营的110千伏及以上输电线路长度约145万千米,公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 43|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 110kV 输电线路杆塔间距约 250 米,按 250 米安装一台线路运行环境监测及故障定位装置、单价 2 万/
154、台计算,我国线路运行环境监测及故障定位装置市场规模超 1100亿元。2)作业安全视频监控智能设备和智能安全工器具及管控柜:作业安全视频监控智能设备和智能安全工器具及管控柜:市场规模可达市场规模可达 250 亿元。亿元。作业安全视频监控智能设备和智能安全工器具及管控柜的使用规模通常与电网基层作业班组的数量相关联,两大电网公司所管理的基层管理班组超过 10 万,平均每个班组需配置作业安全视频监控智能设备 1 套,单价 10 万/套,涉及智能化改造的安全工器具及管控柜 1 套,单价 15 万/套,则作业安全视频监控智能设备和智能安全工器具及管控柜的市场规模可达 250 亿元。表 21:公司智能监测设
155、备产品群未来需求规模测算 线路运行环境监测及故障定位装置线路运行环境监测及故障定位装置 作业安全视频监控智能设备和智能安全工器具及管控柜作业安全视频监控智能设备和智能安全工器具及管控柜 110kV 及以上输电线路 杆塔间距 单价 市场规模市场规模 两大电网基层管理班组 每班组所需作业安全视频监控智能设备 每班组所需智能安全工器具及管控柜 作业安全视频监控智能设备单价 智能安全工器具及管控柜单价 市场规模市场规模 145 万千米 250 米 2 万/台 1100 亿亿元元 10 万 1 套 1 套 10 万/套 15 万/套 250 亿亿元元 资料来源:南网科技招股说明书,国家电网,南方电网,西
156、部证券研发中心 公司智能监测设备在广东中标份额最高,首次进军国网市场公司智能监测设备在广东中标份额最高,首次进军国网市场,中标千万级项目,中标千万级项目。公司电缆护层环流、故障定位、视频监控、智慧安监等产品中标广东电网框架招标项目,中标品类最全、份额最大;首次中标国网公开招标的千万级项目国网江苏 2022 年智能配电房综合监控平台框架项目,标志着智能监测类拳头产品获得国网标杆地区市场认可。4.3 机器人及无人机:机器人及无人机:慧眼慧眼、擎天推动擎天推动电网智能化电网智能化 电力特种机器人及无人机是电网智能巡视和智能作业的重要手段电力特种机器人及无人机是电网智能巡视和智能作业的重要手段,未来应
157、用场景和应用规,未来应用场景和应用规模将大幅提升。模将大幅提升。在电力能源领域,“十四五”期间是新型电力系统建设的关键时期,国家电网和南方电网均制定了以数字化为核心的电网建设规划,加速电力企业转型升级。机器人无人机是电网生产领域数字化转型升级的重要工具,在变电设备巡视方面,要实现机器巡视为主、人工检查性巡视为辅的巡视模式,巡视工作的重心由现场人工巡视转变为远程巡视和后台数据分析,实现 110kV 及以上线路数字化通道建设 100%覆盖,多旋翼无人机自主巡检 100%覆盖。根据国家电网和南方电网的规划,电力巡检机器人将逐步从户外场站向室内巡视渗透,电力特种无人机尤其多旋翼无人机将逐步从 220k
158、V 以上电压等级,渗透到 10kV 配网等中低压巡视领域,进一步扩大输变配一体化巡检应用,机器人和无人机的应用场景和应用规模都将得到大幅提升。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 44|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 44:2009-2020 年国家电网智能化投资比例不断提升(单位:亿元)资料来源:国家电网,西部证券研发中心 公司公司三大三大产品产品系列引领广阔蓝海,满足多场景需求。系列引领广阔蓝海,满足多场景需求。面向陆地巡检、空域巡检、带电作业的智能化需求,公司分别研制了巡检机器人、智能巡检无人机、带电作业机器人三大系列产品,可广
159、泛应用于变电站及输电线路巡检、新能源场站巡检、交通巡检、市政巡检等场景。目前,电力巡检机器人、巡检无人机已逐步在输电、变电、配电巡检领域大规模应用,处于快速的应用推广阶段;作业机器人发展方兴未艾,涌现出了一系列高度场景化特种作业产品,正逐步从科研应用到产业化应用过渡阶段。表 22:公司研制三大系列机器人产品 产品类产品类别别 定义定义 主要产品主要产品 陆地巡检机器人陆地巡检机器人 通过在自主研发的机器人本体上搭载可见光摄像机、红外热像仪、局放检测仪等检测设备,采用自主或遥控的操作方式,实现对变电站、配电站、隧道管廊等场站设备及环境的全天候、全方位、全自主的陆上智能巡检、监控及分析。智能巡检机
160、器人 智能红外终端 智能巡检无人机智能巡检无人机 在电力特种无人机上搭载可见光、红外、激光雷达等传感器,通过自主研发的“慧眼”无人机全自动巡检系统对无人机进行集群控制,实现输电、变电、配电等设备及环境的立体化、全方位、不间断巡检、诊断及辅助作业 电力特种无人机 激光清障及充电柜等附属设施 无人机自动机场等 带电作业机器人带电作业机器人 通过在自主研发的多自由度柔性机械臂上搭载特种作业工具,实现机器替人登高开展 10kV 配网线路带电作业任务,提升电网作业智能化水平,免除人员登高及带电作业人身安全风险,提高生产效率和供电可靠性。配网带电作业机器人 树障清理机器人 资料来源:南网科技招股说明书,西
161、部证券研发中心 550341.2175017506.19%11.67%12.50%0%2%4%6%8%10%12%14%02000400060008000400016000第一阶段(2009-2010)第二阶段(2011-2015)第三阶段(2016-2020)电网总投资智能化投资智能化投资占电网总投资比例 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 45|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 45:公司机器人及无人机主要产品及应用服务丰富 资料来源:南网科技产品手册,西部证券研发中心 1)巡检无人机市
162、场与公司“慧眼”无人机自动巡检网)巡检无人机市场与公司“慧眼”无人机自动巡检网 预计预计 2024 年年无人机巡检市场无人机巡检市场规模超规模超 120 亿元亿元,南网市场有望快速拓展,南网市场有望快速拓展。随着我国新型电力系统建设进程加快,预计未来 12 年全国电力系统将会实现输、变、配、全网无人机巡检全覆盖,各类机库缺口超过了 8 万套,电力无人机缺口超过 10 万架。智能巡检无人机除应用于电力系统巡检外,还广泛应用于交警及消防巡控、违建排查、建模、林业及山火巡检、河道治理等场景。根据 Frost&Sullivan 的预测,2024 年我国巡检无人机的市场规模将超过 120 亿元。2022
163、 年,广东省实现变电站无人机全覆盖,南网其他省份有望今年跟进。公司公司推出推出“慧眼”无人机全自动巡检系统“慧眼”无人机全自动巡检系统,产品力产品力持续提升持续提升。公司“慧眼”无人机自动巡检网已覆盖广东、广西、贵州、江苏等地的变电站 2000 余座,输配电线路 28 万公里,服务十五大知名客户,覆盖巡检面积 7000 平方公里,年均飞行 20 万个架次,安全起降率达 99.995%,平均微电网用户巡检效率提升了 8 倍,综合劳动生产率提升 20%。2022年 12 月,公司发布新品全自动巡检网慧眼无人机 2.0,这是国内首款电力行业深度定制的微型多旋翼无人机,可解决安全、通讯、续航、拍摄等行
164、业痛点,突破 50min 超长续航时间,单架次巡检里程突破 20km,实现无人机巡检私有化、个性化、智能化。公司“慧眼”无人机全自动巡检系统公司“慧眼”无人机全自动巡检系统积极寻求销售区域积极寻求销售区域+应用场景的突破:应用场景的突破:“慧眼”有望在广东省外的其他省份和国网区域大力推广。“慧眼”有望在广东省外的其他省份和国网区域大力推广。公司凭借“慧眼”无人机全自动巡检系统全面支撑广东电网在全国首次实现省级电网变电站无人机自主巡检全覆盖,区域电力市场份额在 60%左右。未来公司将重点在广东省外的其他省份和国网区域进行推广,推进业务规模化发展。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023
165、 年年 06 月月 30 日日 46|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 46:公司“慧眼”无人机自动巡检网解决方案寻求销售区域+应用场景的突破 资料来源:南网科技产品手册,西部证券研发中心 “慧眼”“慧眼”积极探索积极探索轨道交通、交警等轨道交通、交警等跨行业应用跨行业应用。公司积极部署跨专业试点,完成中国铁路广州局集团有限公司广州花都牵引站,实现无人机取代人工对铁路牵引变电站与供电线路进行巡检,实现首个跨行业试点应用;“交警慧眼”三维事故勘查系统通过公安部交通安全产品质量监督检测中心权威认证;完成宁夏中卫高速公路、江苏镇江、连云港变电站等多个场景应用,进一步丰富应用场景,为后续
166、业务的开展奠定了良好基础。图 47:公司“慧眼”无人机自动巡检网跨行业应用 资料来源:南网科技产品手册,西部证券研发中心 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 47|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2)带电作业机器人市场与)带电作业机器人市场与公司“擎天”配网带电作业机器人公司“擎天”配网带电作业机器人 带电作业机器人渗透率低,蓝海市场潜力巨大。带电作业机器人渗透率低,蓝海市场潜力巨大。根据南方电网和国家电网的社会责任报告显示,我国每年的配网线路带电作业的次数高达 120 万次,平均每天 4000 次,带电作业机器人潜在市场巨大。当前我国
167、带电作业领域机器代人率几乎为 0,市场潜力大。带电作业机器人技术门槛较高,公司在该领域已经建立了较为稳固的护城河,预计将充分享受蓝海市场红利。新品“新品“擎天擎天”配网带电作业机器人”配网带电作业机器人发布,发布,保障保障电网作业安全电网作业安全,有望,有望 2023 年投入市场年投入市场。2022年 12 月,公司发布配网带电作业机器人“擎天”,是目前市面上最轻、最便捷的带电作业机器人,仅有 150 公斤重,是同类产品的 70%。该产品突破了机器人刚柔耦合精确控制、复杂环境目标感知与定位等关键技术难题,实现了电力特种作业机器人关键部件的国产替代。操作人员可在地面通过移动端应用与机器人交互,实
168、现人与危险源、人与机器人双重隔离,保障作业安全的同时大幅减少作业人数及作业时长,降低操作门槛。公司带电作业机器人有望于 2023 年投放市场。图 48:“擎天”配网带电作业机器人有望于 2023 年投放市场 资料来源:南网科技产品手册,西部证券研发中心 五、五、平台:源网荷储智慧联通,打造信息化业绩增长点平台:源网荷储智慧联通,打造信息化业绩增长点 电力系统电力系统“源随荷动”向“源网荷储一体化”转变,“源随荷动”向“源网荷储一体化”转变,公司推出公司推出“4 基础基础+1 平台”平台”模式模式。随着我国电力系统新能源发电占比日益提升,“源随荷动,只调整集中式发电”的传统调度方式需升级为“源网
169、荷储一体调控”,以适应新能源发电的间歇性和波动性,提升电力系统灵活性。针对当前源网荷储智慧联动面临的突出挑战,公司推出源网荷储智慧联动平台助力构建安全清洁高效的能源体系的相关技术,提出了“4 个基础+1 个平台”的联动模式,四个基础是“源”、“网”、“荷”、“储”四个方面的基础技术,包括煤电清洁高效利用、电网设备可靠性提升、负荷状态精准感知、提升储能系统安全等八大关键技术。一个平台是源网荷储智慧联动平台,具备智慧辨识、智慧跟踪、智慧认证等六大核心功能。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 48|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 49:公
170、司源网荷储智慧联动战略布局 资料来源:南网科技官网,西部证券研发中心 整合整合 4 大领域关键产品,构建智能联动平台。大领域关键产品,构建智能联动平台。公司在源网荷储各层面均具备关键技术产品。通过整合协同公司储能、新能源并网、电源调试、InOS 操作系统、无人化智能巡检等拳头产品,满足新能源、电网、负荷聚合商等多层次多样化客户需求,建立调度侧、聚合侧源网荷储智慧联动平台,助力构建新型能源体系。表 23:源网荷储联动整合 4 大领域关键产品,构建智能联动平台 内容内容 关键技术关键技术 作用作用 主要业绩主要业绩 源侧源侧 煤电清洁高效利用 煤电机组“三改联动”提高灵活性,助力新能源消纳 承担广
171、东首台 600MW 机组灵活性改造工作;开发的适应调频辅助服务市场的外挂控制系统应用于 36 台机组 新能源并网检测 大型新能源场站并网试验及建模仿真技术 提升新能源场站主动支撑能力 广东 80%新能源场站的并网测试,海上风电 6000MW;广东90%新能源场站的建模仿真,海上风电 6500MW 网侧网侧 电网设备可靠性 主配网无人化智能巡维技术 全面提升电网设备及作业安全 在全国省级电网创立输变配联合巡检模式,覆盖 2017 座变电站,28 万公里主配网线路;研发配网带电作业机器人,实现电网作业本质安全,累计营收超 1000 万元 灵活性资源安全并网 海量灵活性资源安全接入技术 降低大量灵活
172、性资源接入对电网的冲击 荷侧荷侧 负荷状态精准感知 配用电操作系统丝路 InOS 提升负荷侧运行状态感知能力 丝路 InOS 为国内首款适用于新一代量测体系的自主操作系统,统一了低压配电网设备的开发规范 负荷状态智能调节 新型负荷管理系统 实现负荷精准调控 自主研发的“快速换相开关三相不平衡治理技术”入选国家工业和信息化领域节能技术装备推荐目录(2022 年版)储能储能 提升储能系统安全 规模化储能电站电池均衡控制与高安全集成技术 提升系统运行安全性和容量可用率 储能资源精准管控 储能电站集群控制运营及分布式储能聚合管控技术 提升储能资源利用水平 发电侧储能调频项目总规模超 240MW/180
173、MWh;电网侧储能集成项目总规模超过 120MW/230MWh 混合储能协调控制技术 新型储能技术及应用模式创新 珠海横琴全球首个电化学储能黑启动 9F 级燃机;珠海金湾电厂 16MW/8MWh 锂电+4MW*10min 超容混合储能调频项目(建设中)智慧联动平台 智慧辨识、智慧追踪、智慧认证、智慧调度、智慧协同、智慧交易 调度侧源网荷储智慧联动平台、聚合侧源网荷储智慧联动平台 资料来源:南网科技官网,西部证券研发中心 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 49|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 四层架构技术体系支撑四层架构技术体系支撑源网
174、荷储源网荷储智慧联动平台。智慧联动平台。公司源网荷储智慧联动平台的技术体系主要包括四层架构:自下而上分别是资源层、设备层、接入层和控制层,资源层主要包括能够响应电网调控的源-荷-储各类灵活性资源,通过设备层的各类终端和成套装备与电网进行能量流和信息流的交互,再通过接入层与控制层对接,向源网荷储智慧联动平台汇报运行状态并接受平台调控。图 50:源网荷储一体化四层架构技术体系 资料来源:南网科技官网,西部证券研发中心 六大技术布局电力改革新趋势。六大技术布局电力改革新趋势。公司源网荷储智慧联动平台围绕六大核心技术建立,即智慧辨识、智慧跟踪、智慧认证、智慧调度、智慧协同和智慧交易。图 51:源网荷储
175、智慧联动平台六大核心技术布局电力改革 资料来源:南网科技官网,西部证券研发中心 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 50|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 24:源网荷储智慧联动平台具有六大核心技术 核心技术核心技术 详情详情 智慧辨识智慧辨识 为充分了解资源构成,研发动态甄别资源能力评估技术,面向海量的接入资源采用非侵入式手段进行资源辨识,同时提取出市场环境易感型的资源,实现资源曲线分解与资源画像描绘,充分挖掘资源价值。智慧跟踪智慧跟踪 为充分刻画分布式资源聚合后的特性,研发实时跟踪的外部特性量化技术,面向海量的接入资源提供对标传统
176、机组的虚拟电厂外特性描述,多维度描绘资源运行可行域,同时进行多时间尺度的荷源预测,实现资源模型精准描述与实时修正。智慧认证智慧认证 为保证海量资源数据的信息互信,研发多级校核的信息可信认证技术,面向源网荷储各主体提供基于裕度分析、信用评价的响应能力参量校核,辅助可信交易与鲁棒调度,保证调度交易的数据安全、参量安全。智慧调度智慧调度 为支持调度层面的源网荷储协同调度,研发复杂运行的系统优化调度技术,面向各级电网调度部门提供云边协同的分层、分区、分时、分对象优化调控策略,提供功率自治巡航技术,实现直控与市场交易等多手段融合。智慧协同智慧协同 为支持局域的源网荷储协同响应,研发分布自治的响应协同控制
177、技术,面向聚合运营主体提供响应分解策略,深入分散储能与车网互动等应用场景,实现响应自治最大化获利。智慧交易智慧交易 为支持市场化主体,研发多元运营的交易合作博弈技术,面向聚合运营主体提供电力市场分析及决策工具,面向电力市场管理部门提供市场效益量化工具,支撑源网荷储商业化互利运营。资料来源:南网科技官网,西部证券研发中心 构建两大智慧联动平台,引领电力改革新方向。构建两大智慧联动平台,引领电力改革新方向。公司基于六大核心技术,构建调度侧和聚合侧两大源网荷储智慧联动平台,分别服务电网公司网-省-地各级电力调度机构和聚合商、售电公司园区、政府、区县供电局,实现能源资源的全域互联,促进新能源就地消纳。
178、从功能类比,调度侧平台相当于交易所平台,聚合侧平台相当于券商平台。表 25:公司两大源网荷储智慧联动平台介绍 平台平台 平台地位平台地位 服务客户服务客户 主要功能主要功能 调度调度侧源网荷储智慧联动平台侧源网荷储智慧联动平台 促进能源资源全域互联、促进源网荷储全网统一调度 电网公司网-省-地各级电力调度机构 全局调控、全域监视、虚拟电厂管理、计划管理、主辅联动 聚合侧源网荷储智慧联动平台聚合侧源网荷储智慧联动平台 促进新能源就地消纳、促进能量就近平衡、实现资源本地聚合 聚合商、售电公司园区、政府、区县供电局 监控调度、运行控制、低碳管理、聚合分析、交易辅助 资料来源:南网科技产品手册,西部证
179、券研发中心 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 51|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 52:两大源网荷储智慧联动平台 资料来源:南网科技产品手册,西部证券研发中心 平台产品服务种类丰富,商业模式平台产品服务种类丰富,商业模式丰富丰富多样多样。公司可为电网公司的网-省-地各级调度提供平台建设服务、智能调控终端设备与网络安全接入服务。另外,公司能为大型资源用户提供源网荷储智慧联动平台(含软硬件);为中小型资源用户提供源网荷储智慧联动云平台租赁服务,通过每年收取租赁费或收益分成等方式获取收益;为各类灵活性资源拥有者提供灵活性资源改造需要的
180、各类终端设备和响应能力测试认证服务。表 26:公司源网荷储智慧联动产品及服务种类丰富 主要产品及服务主要产品及服务 平台级 调度侧源网荷储智慧联动平台 聚合侧源网荷储智慧联动平台 终端级 高可靠并网控制类终端 源网荷储调控终端 配电自动化成套设备 并网开关 微断开关 测量类 多功能分时计量仪表 低压监测终端 通信安全类 安全接入终端 资源级 海上风电、波浪能等设备与技术服务 储能集成、储能涉网调试试验、储能电池 pack 灵活性资源响应能力检定 资料来源:公司官网,西部证券研发中心 公司积极构建源网荷储公司积极构建源网荷储智慧联动创新生态链,聚集各类灵活性资源已超过智慧联动创新生态链,聚集各类
181、灵活性资源已超过 500MW。公司研发并建成源网荷储智慧联动平台,围绕“技术支持系统+智能终端装备+支撑服务”构建源网荷储智慧联动创新生态链,已承接多个源网荷储智慧联动项目。如承建某省级调度侧 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 52|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 虚拟电厂平台系统建设,聚合市场化的分布式灵活性资源,提供省级虚拟电厂统一监视调控能力;承接某聚合商/工业园源网荷储智慧联动项目,提供平台端及手机 APP 端的灵活性资源运行管理工具,为聚合商负荷及智慧园区的能量优化管理、就地电能平衡、聚合辅助交易提供技术支持系统、成套设备及
182、技术服务,全方位提升各类用户能源管控水平与灵活性资源市场价值;为某大型汽车制造商、某充换电公司车网互动提供支撑平台和关键技术,盘活储能、闲置电池、电动汽车和充电桩等灵活性资源,响应电网调度优化运行,合理、充分挖掘车网互动价值。目前公司聚集分布式发电、储能、柔性负荷等灵活性资源已超过 500MW。六、六、盈利预测与估值盈利预测与估值 6.1 关键假设与盈利预测关键假设与盈利预测 目前公司主营业务有储能系统技术服务、试验检测及调试服务、智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机等,我们对于公司主营业务做出如下关键假设:1)储能系统技术服务)储能系统技术服务:南网区域加速推进新型储能建设,公司背靠
183、南网大平台,储能业务技术积累深厚,订单充沛。截至 5 月 31 日,23 年公司储能业务已中标项目及新签合同累计金额超过 6 亿元,业绩有望快速增长。我们预计 2023-2025 年公司储能系统技术服务业务收入 15.30/35.18/59.81 亿元,同比+370.00%/+130.00%/+70.00%。盈利能力方面,考虑到近年来储能 EPC 环节竞争较为激烈,叠加公司降成增效的影响,我们预计2023-2025 年储能系统技术服务业务毛利率分别为 13.00%/15.00%/15.00%。2)试验检测及调试服务:)试验检测及调试服务:随着我国火电保供力度加强,风电、核电等新能源装机规模不断
184、提升,公司试验检测及调试服务有望迎来新增量。此外,公司 23 年 5 月并购的广西桂能、贵州创星预计将在年内并表,预计将显著提升业务收入规模。我们预计 2023-2025年 公 司 试 验 检 测 及 调 试 服 务 业 务 收 入5.66/7.07/8.84亿 元,同 比+60.00%/+25.00%/+25.00%。盈利能力方面,考虑到业务壁垒高,公司竞争优势较为显著,预计 2023-2025 年试验检测及调试服务业务毛利率分别为 48.00%/48.50%/49.00%。3)智能配用电设备:)智能配用电设备:公司智能配用电终端操作系统“丝路 InOS”将进入规模化推广阶段,业绩即将放量。
185、我们预计 2023-2025 年公司智能配用电设备业务收入 5.20/7.54/10.55 亿元,同比+55.00%/+45.00%/+40.00%。盈利能力方面,考虑到“丝路 InOS”产品毛利率较高,我们预计 2023-2025 年智能配用电设备业务毛利率分别为 28.00%/28.50%/29.00%。4)智能监测设备:)智能监测设备:公司智能监测设备产品系列丰富,潜在市场规模大,公司业务稳健推进。我们预计 2023-2025 年公司智能监测设备业务收入 2.75/3.08/3.45 亿元,同比+12.00%/+12.00%/+12.00%。盈利能力方面,预计 2023-2025 年智能
186、监测设备业务毛利率分别为 34.00%/34.00%/34.00%。5)机器人及无人机:)机器人及无人机:我国电网智能化进程加速推进,机器代人趋势明显。2022 年 12 月,公司推出新品“慧眼”无人机和“擎天”机器人,突破众多行业痛点,技术护城河深。我们预计 2023-2025 年公司机器人及无人机业务收入 4.45/6.67/9.67 亿元,同比+50.00%/+50.00%/+45.00%。盈利能力方面,考虑到毛利率较高的新产品收入占比提升,预计 2023-2025 年机器人及无人机业务毛利率分别为 35.00%/35.50%/36.00%。综合上述假设,我们预计公司 2023-2025
187、 年收入分别为 36.38/63.48/97.25 亿元,同比+103.28%/+74.50%/+53.19%,综合毛利率为 25.94%/24.09%/22.93%,综合毛利率下降 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 53|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 主要是收入结构变化所致。表 27:公司盈利预测拆分(单位:亿元)2021 2022 2023E 2024E 2025E 储能系统技术服务储能系统技术服务 收入 1.91 3.25 15.30 35.18 59.81 YoY-33.63%70.52%370.00%130.00%70.0
188、0%毛利率 27.29%11.61%13.00%15.00%15.00%试验检测及调试服务试验检测及调试服务 收入 3.13 3.53 5.66 7.07 8.84 YoY 28.23%13.07%60.00%25.00%25.00%毛利率 40.96%46.93%48.00%48.50%49.00%智能配用电设备智能配用电设备 收入 2.12 3.35 5.20 7.54 10.55 YoY 31.51%57.86%55.00%45.00%40.00%毛利率 25.52%26.05%28.00%28.50%29.00%智能监测设备智能监测设备 收入 2.28 2.45 2.75 3.08 3
189、.45 YoY 60.08%7.90%12.00%12.00%12.00%毛利率 31.11%34.01%34.00%34.00%34.00%机器人及无人机机器人及无人机 收入 1.86 2.96 4.45 6.67 9.67 YoY 84.07%59.28%50.00%50.00%45.00%毛利率 30.78%33.27%35.00%35.50%36.00%其他业务其他业务 收入 2.56 2.34 3.04 3.95 4.93 YoY 43.33%-8.67%30.00%30.00%25.00%毛利率 21.47%24.68%26.00%26.00%26.00%合计合计 收入合计收入合计
190、 13.85 17.90 36.38 63.48 97.25 YoY 24.28%29.20%103.28%74.50%53.19%毛利 4.17 5.31 9.44 15.29 22.30 综合毛利率综合毛利率 30.13%29.66%25.94%24.09%22.93%资料来源:公司财务报表,西部证券研发中心预测 6.2 相对估值相对估值 我们选取了二级市场上与公司业务相似的公司智光电气、科陆电子以及亿嘉和作为估值比较的基础。其中智光电气和科陆电子大力布局储能行业,亿嘉和为国内知名的电力机器人厂商,三家公司相关业务与公司有一定可比性。预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为4.03
191、/6.35/9.11 亿元,同比+95.92%/+57.62%/+43.47%,对应当前股价的 PE 为52.9/33.6/23.4。可比公司2023-2025年平均PE分别为47.5/21.8/14.3(Wind一致预期)。考虑到公司储能板块具备技术、区位及资源等核心优势,业绩有望快速放量,“丝路 InOS”、“慧眼”等拳头产品有望大规模推广贡献增量,公司未来成长性高,护城河坚固,我们给 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 54|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 予公司 2023 年 62 倍 PE 估值,对应目标价为 44.25 元,
192、首次覆盖给予“增持”评级。表 28:可比公司估值表 代码代码 简称简称 最新价最新价 总市值总市值(亿元亿元)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 002169.SZ 智光电气 8.24 64.91 1.04 2.49 无预测 62.4 26.1 无预测 002121.SZ 科陆电子 7.13 118.42 2.80 5.89 8.43 42.3 20.1 14.0 603666.SH 亿嘉和 44.81 93.18 2.46 4.85 6.41 37.9 19.2 14.5 均值 2.10 4.41 7.42 47.
193、5 21.8 14.3 688248.SH 南网科技 37.76 213.23 4.03 6.35 9.11 52.9 33.6 23.4 资料来源:Wind,西部证券研发中心 注:截至 2023 年 6 月 29 日收盘价,可比公司归母净利润与 PE 为 Wind 一致预期。七、七、风险提示风险提示 1)储能订单量或项目建设进度不及预期。储能订单量或项目建设进度不及预期。若未来国内储能行业增长不及预期或行业竞争强度显著上升,则公司储能订单及项目建设进度可能不及预期。2)丝路丝路 InOS 操作系统规模化推广不及预期。操作系统规模化推广不及预期。公司丝路 InOS 操作系统主要在南方电网区域推
194、广,若南网推广强度不及预期,可能影响公司智能配用电设备业务增长。3)机器人及无人机需求不及预期。机器人及无人机需求不及预期。若未来国内电网智能化进程放缓,机器代人趋势减弱,可能影响公司机器人及无人机产品需求。公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 55|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)资产负债表(百万元)2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元)利润表(百万元)2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 2,
195、280 1,841 2,592 3,287 4,131 营业收入营业收入 1,385 1,790 3,638 6,348 9,725 应收款项 344 509 937 1,474 2,295 营业成本 968 1,259 2,694 4,819 7,495 存货净额 228 404 666 1,292 2,090 营业税金及附加 6 9 13 19 29 其他流动资产 23 625 221 290 379 销售费用 63 81 127 203 292 流动资产合计流动资产合计 2,876 3,380 4,416 6,343 8,895 管理费用 199 247 429 705 1,031 固定
196、资产及在建工程 99 132 143 156 170 财务费用(21)(35)(43)(58)(73)长期股权投资 6 0 4 3 2 其他费用/(-收入)13 11 4 12 24 无形资产 31 42 45 47 50 营业利润营业利润 157 218 413 648 927 其他非流动资产 147 142 104 125 115 营业外净收支 0 3 13 22 31 非流动资产合计非流动资产合计 283 316 295 330 337 利润总额利润总额 158 221 426 670 958 资产总计资产总计 3,158 3,696 4,711 6,673 9,232 所得税费用 15
197、 15 23 35 47 短期借款 0 0 0 0 0 净利润净利润 143 206 403 635 911 应付款项 682 1,037 1,659 2,987 4,630 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 2 4 19 8 10 归属于母公司净利润归属于母公司净利润 143 206 403 635 911 流动负债合计流动负债合计 683 1,041 1,678 2,995 4,640 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 43 66 41 50 52 盈利能力盈利能力 长期负债合计长期
198、负债合计 43 66 41 50 52 ROE 7.5%8.2%14.4%19.2%22.3%负债合计负债合计 727 1,107 1,719 3,045 4,693 毛利率 30.1%29.7%25.9%24.1%22.9%股本 565 565 565 565 565 营业利润率 11.4%12.2%11.4%10.2%9.5%股东权益 2,432 2,589 2,992 3,628 4,539 销售净利率 10.3%11.5%11.1%10.0%9.4%负债和股东权益总计负债和股东权益总计 3,158 3,696 4,711 6,673 9,232 成长能力成长能力 营业收入增长率 24.
199、3%29.2%103.3%74.5%53.2%现金流量表(百万元)现金流量表(百万元)2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 53.1%38.5%89.7%56.7%43.1%净利润 143 206 403 635 911 归母净利润增长率 64.3%43.8%95.9%57.6%43.5%折旧摊销 31 30 23 24 25 偿债能力偿债能力 利息费用(21)(35)(43)(58)(73)资产负债率 23.0%29.9%36.5%45.6%50.8%其他(147)103(15)129 30 流动比 4.21 3.25 2.63 2.12 1.92 经营活动
200、现金流经营活动现金流 6 304 367 730 893 速动比 3.87 2.86 2.23 1.69 1.47 资本支出(27)(615)(32)(96)(121)其他(21)(57)375 0 0 每股指标与估值每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流投资活动现金流(49)(673)343(96)(121)每股指标每股指标 债务融资 38 31 40 61 72 EPS 0.25 0.36 0.71 1.12 1.61 权益融资 941(71)0 0 0 BVPS 4.31 4.59 5.30 6.42 8.04 其它(52)(36)0 0
201、0 估值估值 筹资活动现金流筹资活动现金流 928(75)40 61 72 P/E 149.1 103.7 52.9 33.6 23.4 汇率变动 P/B 8.8 8.2 7.1 5.9 4.7 现金净增加额现金净增加额 885(444)750 695 844 P/S 15.4 11.9 5.9 3.4 2.2 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 公司深度研究|南网科技 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 30 日日 56|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明 超配:超配:行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10
202、%以上 行业评级行业评级 中配:中配:行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配:低配:行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入:买入:公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级公司评级 增持:增持:公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性:中性:公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5%卖出:卖出:公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6
203、-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址 联系地址:联系地址:上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保
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205、人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与
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