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1、1科润智控(834062.BJ)北交所个股研究系列报告:北交所个股研究系列报告:输配电设备生产企业研究输配电设备生产企业研究1.1 主营业务1.2 产品介绍1.3 财务情况公司基本情况2AUnU9WmZbWfZwVcVtOaQcM6MpNmMmOnOiNpPsNfQpPoR6MnMmMuOpOrNxNoMsR3产品名称202020212022金额占比金额占比金额占比变压器20,443.0035.78%27,422.1642.11%42,163.5148.50%高低压成套开关设备21,514.1737.66%22,229.5534.14%28,695.6933.01%户外成套设备 12,814.
2、4322.43%12,676.3919.47%12,204.1814.04%其他1,210.762.12%1,517.442.33%3,876.774.46%其他业务1,151.132.01%1,275.981.96%1,471.931.69%合计57133.48100.00%65121.51100.00%86940.15100.00%产品名称202020212022变压器23.12%17.42%18.07%高低压成套开关设备21.93%21.05%20.07%户外成套设备21.45%20.42%21.75%其他28.83%23.14%16.43%202020212022客户名称金额占比客户名
3、称金额占比客户名称金额占比国网浙江省电力有限公司9,574.2216.76%国网浙江省电力有限公司7,115.8810.89%国网江苏省电力有限公司7,424.898.54%山西亚鑫新能科技有限公司2,068.223.62%国网江苏省电力有限公司3,410.425.22%河南帷幄电气有限公司2,854.253.28%国网江苏省电力有限公司2,035.133.56%国网天津市电力有限公司2,554.213.91%江山市电力发展有限责任公司2,319.752.67%西安西电高压开关有限责任公司2,006.113.51%国网福建省电力有限公司1,674.722.56%浙江辉博电力设备制造有限公司2,
4、153.342.48%国网安徽省电力有限公司1,772.573.10%中国西电集团有限公司1,636.142.50%桐乡市电力工程有限责任公司2,011.522.31%合计合计17,456.2530.55%合计合计16,391.3825.08%合计合计16,763.7519.28%202020212022地区金额占比金额占比金额占比华东39,198.8070.02%46,399.6672.67%62,041.5671.36%其他16,783.5629.98%17,445.8727.33%24,898.5928.64%科润智控成立于2004年2月,2015年11月挂牌新三板,2022年6月于北交
5、所上市。公司主要从事变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等输配电核心设备的研发、制造和销售。变压器营收占比最高,2022年为48.50%,该产品毛利率较低,2022年为18.07%。公司销售方式包括自有品牌与OEM模式,以自有品牌销售为主,2021年营收占比为90.55%。自有品牌模式分为招投标模式与非招投标模式。招投标模式下,客户对象主要为两网及其下属相关公司、电力施工企业、工业企业、终端商业用户等,非招投标模式下,客户主要对象为电力施工企业、中小型工业企业、房地产开发公司等。2022年,公司前五大客户营收占比为19.28%,公司不存在客户集中度较高的风险。公司销售区域主要集中于华东地区
6、,2022年营收占比为71.36%,产品销售地域性较强。图表图表2:公司各类产品毛利率:公司各类产品毛利率图表图表1:公司营收构成(万元):公司营收构成(万元)图表图表3:公司销售区域分布:公司销售区域分布图表图表4:公司客户构成:公司客户构成1.1 1.1 主营业务主营业务数据来源:公司公告,亿渡数据整理主营变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备,不存在客户集中度较高的风险主营变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备,不存在客户集中度较高的风险c41.2 1.2 产品介绍产品介绍产品种类产品种类产品介绍产品介绍产品名称产品名称图例图例功能功能应用领域应用领域备注备注变压器变压器利用电磁感应
7、原理来改变交流电压的装置,将交流电压转换成相同频率的另一种电压。油浸式变压器油浸式硅钢配电变压器 2021年营收占比为39.43%。硅钢型采用质高导磁取向冷轧硅钢片,分多个电压等级,具备低损耗、低噪音、高效率的优点。非晶合金型采用非晶合金铁芯,具高饱和磁感应强度,低矫顽力、低损耗(相当于硅钢片的1/5-1/3)、低励磁电流、良好的温度稳定性、抗短路能力强发电厂(站)、变电所(变电站)、工业、商业、建筑、交通等应用领域根据损耗值划分产品档,2021年,公司中高档变压器销售收入占比为27.52%,低档变压器销售收入占比为15.43%。公司存在少量非节能型变压器收入非晶合金油浸式配电变压器干式变压器
8、干式硅钢电力配电变压器 2021年营收占比为60.57%硅钢型采用高性能冷轧取向硅钢片,剪切毛刺小、叠片系数低,有效降低了空载损耗、空载电流和噪音。非晶合金型采用的非晶合金铁芯,可大幅降低空载损耗,空载损耗比普通的硅钢型变压器低75%,具备损耗低,发热低,温升低,运行性能稳定的特点,节能效果显著。非晶合金干式配电变压器高低压成高低压成套开关设套开关设备备将开关元器件、继电保护装置及结构件等连接装配在金属外壳内,对线路进行控制和保护的集成式电器设备高压成套开关设备 根据电压等级可分为高压成套开关设备和低压成套开关设备两种。根据节能环保性、智能化水平、应用领域等维度,公司将高低压成套开关设备产品划
9、分为“中高档”、“低档”两个标准。输配电线路和工矿企业等用户高压侧的控制和保护根据节能环保性、智能化水平、应用领域等维度划分产品档次。公司主要销售中高档产品,2021年其营收占比为34.07%低压成套开关设备户外成套户外成套设备设备将变压器、高低压成套开关设备及电器元件等进行高度集成的成套配电设备。箱式变电站 箱式变电站、预制舱式移动变电站是将变压器、高低压配电等功能组合在一个外壳内,可替代原有的土建配电房,适用于发电、工业及民用等领域。智能储能集装箱产品可用于电力系统的储能、调峰调频及应急电源等供电领域。适用发电、工业及民用等领域以箱式变电站销售为主,2021年在户外成套设备营收占比为83.
10、20%预制舱式移动变电站智能储能集装箱新能源(风力、光伏等)发电系统的储能供电系统及三相交流电网系统中的“削峰填谷、应急电源”;电能的储存与释放,并实现智能控制数据来源:公司公告,亿渡数据整理电力系统由发电、输配电、用电三大环节组成。在电力系统中,发电厂将一次能源转换成电能,经过输电和配电将电能输送和分配到最终的社会电力用户。公司产品在电力系统的发电、输配电及用电环节均有运用,2021年,各环节的营收占比分别为5.66%、93.72%、0.62%。公司产品在电力系统的发电、输配电及用电环节均有运用,主要用于输配电环节公司产品在电力系统的发电、输配电及用电环节均有运用,主要用于输配电环节图表图表
11、5:公司主要产品介绍:公司主要产品介绍营业收入持续增长,净利润整体上升,营业收入持续增长,净利润整体上升,20212021年起毛利率与净利率均处于较低水平年起毛利率与净利率均处于较低水平1.3 1.3 财务情况财务情况5图表图表6 6:公司营业收入情况(万元):公司营业收入情况(万元)数据来源:公司公告,亿渡数据整理图表图表7:公司归母净利润情况(万元):公司归母净利润情况(万元)图表图表8:公司毛利率与净利率:公司毛利率与净利率图表图表9:公司期间费用率情况:公司期间费用率情况39,629.6347,527.5057,133.4865,121.5186,940.1518,993.1315.0
12、4%19.93%20.21%13.98%33.50%39.13%2002120222023Q1营业收入(万元)营收同比3,278.973,823.615,079.204,321.485,774.861,732.542.16%16.61%32.84%-14.92%33.63%422.53%2002120222023Q1归母净利润(万元)归母净利润同比23.96%24.87%22.11%19.29%19.14%8.27%8.01%8.87%6.59%6.64%200212022 毛利率(%)净利率(%)14.18%15.43%11.
13、64%11.90%11.75%2002120222018-2022年,公司营业收入保持增长,年复合增长率为20.34%。2022年,公司营业收入为86,940.15万元,同比增长39.13%。2018-2022年,公司归母净利润整体呈上升趋势,年复合增长率为12.46%。2023年Q1,公司营业收入与归母净利润继续增长,归母净利润增幅较大,达433.53%,主要是因为当期资产处置收益与政府补助增加较多。2018-2022年,公司毛利率整体下降,2022年为19.14%,较2018年下降4.82个百分点;公司净利率保持在6.5%-8.5%区间,2022年为6.64%,较20
14、21年增长0.05个百分点,公司毛利率与净利率均处于较低水平。1.3 1.3 财务情况财务情况6图表图表1010:公司研发费用情况(万元):公司研发费用情况(万元)图表图表1111:公司存货、应收账款周转天数:公司存货、应收账款周转天数(天)天)数据来源:公司公告,亿渡数据整理图表图表1313:公司收现比情况:公司收现比情况图表图表1212:公司应收账款及应收票据情况(万元):公司应收账款及应收票据情况(万元)1,372.161,743.521,959.632,508.013,008.183.46%3.67%3.43%3.85%3.46%200212022 研发费用(万元
15、)研发费用/营业总收入(%)21,656.7223,881.6124,247.6228,691.0741549.8740.35%38.38%31.81%33.73%33.61%200212022应收账款及票据(万元)126.4114.41107.68108.98106.13181.59 172.47 151.63 146.33 145.43 200212022存货周转天数应收账款周转天数74.46%82.70%85.49%88.29%83.06%2002120222018-2022年,公司研发费用持续上升,2022年研发费用达3
16、,008.18万元。截至2022年年末,公司拥有专利65项,其中发明专利9项;公司研发人员数量为77人,占员工总数的10.53%。公司当前研发项目主要围绕变压器、高低压开关设备产品的升级与产品系列的完善,至2022年12月,多数项目已完成研发。从营运能力来看,近五年,公司存货周转速度与应收账款周转速度逐渐改善,2022年,公司存货周转天数为106天,应收账款周转天数为145天,目前处于合理区间,但是公司应收账款及应收票据在总资产占比较高,近五年保持在30%以上。2022年,公司收现比为83.06%,虽然较2021年下降5.23个百分点,但从整体来看有所改善。研发投入金额持续增长,存货与应收账款
17、周转速度逐渐改善研发投入金额持续增长,存货与应收账款周转速度逐渐改善2.1 所属行业定位及产业链2.3 用电环节情况2.4 发电环节情况2.8 横向比较2.2 输配电及控制设备行业市场情况2.6 变压器市场竞争格局2.7 高低压成套设备竞争格局2.5 输配电及控制设备市场竞争格局行业分析782.1 2.1 所属行业及产业链所属行业及产业链图表图表1414:输配电及控制设备行业产业链:输配电及控制设备行业产业链备注:高低压成套设备包括金属封闭开关设备(开关柜)、气体绝缘金属封闭开关设备(GIS)和高压/低压预装式变电站、低压开关柜,配电盘,控制箱,开关箱等电气设备。资料来源:亿渡数据整理 亿能电
18、力主要从事公司主要从事变压器、高低压成套设备、箱式变电站系列及抗雷圈等输配电设备产品的研发、生产及销售。根据中国证监会发布的上市公司行业分类指引(2012 年修订),公司所属行业为制造业中的“电气机械和器材制造业(C38)”;根据国民经济行业分类(GB/T4754-2017),公司所属行业为电气机械和器材制造业中的“输配电及控制设备制造业(C382)”。输配电及控制设备制造行业上游主要包括有色金属、钢铁、石化、机械设备、电器元件、绝缘制品等行业,用于城乡电网工程、建筑交通配电、工业电气自动化控制、新能源等领域,下游客户主要分布于电网、石化、钢铁、轨道交通、民航机场等行业,公司处于产业链中游。行
19、业的发展与全社会用电量规模、发电企业的发电设施建设需求、电网公司的输配电网建设需求等高度关联。公司属于变压器设备、高低压成套设备类制造业,位于产业链中游,应用领域广泛公司属于变压器设备、高低压成套设备类制造业,位于产业链中游,应用领域广泛上游行业上游行业输配电及控制设备行业输配电及控制设备行业下游行业下游行业电器元件钢铁石化机械设备变压器设备绝缘制品油浸式变压器干式变压器智能变电站开关类设备架空及电线电缆线路有色金属柱上开关杆塔电缆绝缘子其他设备避雷器等保护装置电网监控设备测量仪表充电桩等配电网末端设备工业用电交通用电商业用电居民用电环网柜等跌落式熔断器电缆分支箱高低压成套开关设备占比约为36
20、%,占比最高占比约为18%发电发电变电变电高压输电高压输电变电变电低压配电网络低压配电网络用电户用电户石化钢铁交轨民航机场商贸中心商业办公楼9架空及架空及电缆线路电缆线路开关类设备开关类设备变压器设备变压器设备其他设备其他设备2.2 输配电及控制设备情况输配电及控制设备情况数据来源:科润智控招股说明书、国家能源局、机械工业联合会-中国机械工业年鉴、亿渡数据整理2014-2022年,中国电网投资完成额从4,118亿元增长至5,012亿元。随着我国社会不断发展,带动社会用电使用量逐年增加,为解决国内电力建设不均衡的问题,电网建设将逐渐增强,并带动输配电及控制设备产业的长足发展。输配电主要设备包括变
21、压器设备、开关类设备、架空及电力电缆线路等设备,市场需求量主要与电网建设变化影响。根据机械工业联合会数据显示,2016-2020年,中国变压器产量波动上升,从166,476万千伏安增长至173,601万千伏安,总体变化趋势与电网建设趋势相似。图表图表15:输配电主要设备类型介绍:输配电主要设备类型介绍4,118 4,603 5,426 5,315 5,373 4,856 4,699 4,951 5,012 20002020212022图表图表16:中国电网工程建设投资完成情况(亿元)中国电网工程建设投资完成情况(亿元)电网建设需求受社会用电量和发电量
22、需求变化影响,是拉动输电网建设需求受社会用电量和发电量需求变化影响,是拉动输配电及控制设备需求的重要直接影响因素配电及控制设备需求的重要直接影响因素电缆绝缘子杆塔高低压成套开关设备环网柜柱上开关跌落式熔断器电缆分支箱油浸式变压器干式变压器智能变电站避雷器等保护装置电网监控设备测量仪表充电桩等配电网末端设备图表图表17:中国变压器产量(万千伏安):中国变压器产量(万千伏安)166,476 159,350 145,596 175,600 173,601 200192020102.3 2.3 用电环节情况用电环节情况数据来源:中电联,国家能源局,亿渡数据整理图表图表18:201
23、5年至年至2022年中国全社会用电量情况年中国全社会用电量情况下游社会用电量需求持续增长,各细分领域电力消费结构持续优化下游社会用电量需求持续增长,各细分领域电力消费结构持续优化56,93359,71063,63669,40472,85275,21483,12886,3721.0%4.9%6.6%9.1%5.0%3.2%10.5%3.9%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年全社会用电量规模(亿千瓦时)同比增速(%)备注:2022年全社会用电量同比增速略有差异(差异为0.3%)第一产业,1,146,1.3%第二产业,57,001,66.0%第三产业,1
24、4,859,17.2%城乡居民生活,13,366,15.5%图表图表19:2022年中国全社会细分领域用电占比情况年中国全社会细分领域用电占比情况从用电环节来看,2022年,全社会用电量由2015年的56,933亿千瓦时增长至86,372亿千瓦时,用电量需求持续增加,年复合增长率为6.13%。从细分行业来看,全社会第二产用电量占比最大,但占比逐年递减,电力消费结构持续优化。2022年第一产业用电量1,146亿千瓦时,同比增长10.4%;第二产业用电量57,001亿千瓦时,同比增长1.2%,是全社会用电占比最高的细分领域,2022年占比达66.0%(2015年占比为72.8%);第三产业用电量1
25、4,859亿千瓦时,同比增长4.4%;城乡居民生活用电量13,366亿千瓦时,同比增长13.8%。一方面,随着国内工业的发展,用电需求持续增加,对用电端固定资产投资持续增长。另一方面,电力消费结构持续优化下也将带动对输配电及控制设备升级需求。综上,这些需求有利于带动促进输配电及控制设备制造业行业发展。112.4 2.4 发电环节情况发电环节情况53.0844.2630.142.854.8887.41130.25 174.63 204.68 253.43 306.56 392.61 2002020212022中国光伏新增装机量中国光伏累计装机量31.3919.315.032
26、0.5925.7471.6747.5737.63145.36 164.66 179.69 200.28 226.02 287.69 345.26 365.44 2000212022风电新增装机容量风电装机规模数据来源:国家能源局,亿渡数据整理从发电环节来看,截至2022年12月底,全国累计发电装机容量约25.6亿千瓦,同比增长7.8%。其中,风电装机容量和太阳能发电装机容量等新能源发电规模增长显著,发电装机占比不断提升。伴随着新能源发电大规模投资,新能源发电装机容量增长迅速,且保持较好的连续增长趋势。2015-2022年,全国风电装机规模从145.3
27、6GW增长至365.44GW,年复合增长率为14.08%;光伏装机规模从130.25GW提升至392.61GW,年复合增长率为17.07%。新能源发电受国家政策鼓励,且成本快速下降,占发电量占比仍有很高提升空间,预计未来将继续增长,并带动输配电及控制设备需求。分布式新能源发电在供电系统中起重要作用,近年受到政策支持,分布式新能源在发电侧装机比重进一步提升。分布式新能源在站内供电线路的控制保护、升压接网等环节均需要使用变压器及高低压成套开关设备等,以上设备也是公司的主要产品,分布式新能源发电渗透率的提升有望促进公司产品需求的提升。图表图表21:中国风电装机情况(中国风电装机情况(GW)图表图表2
28、2:中国光伏装机情况(中国光伏装机情况(GW)全国累计发电装机容量规模持续增长,新能源发电增速高,占比持续提升全国累计发电装机容量规模持续增长,新能源发电增速高,占比持续提升图表图表20:2015年及年及2022年全国发电类型占比情况年全国发电类型占比情况2767581,5072,56418.3%29.6%2015年2022年新能源发电装机容量(GW)全国发电装机容量(GW)新能源发电装机容量占比(%)122.5 2.5 输配电及控制设备市场竞争格局输配电及控制设备市场竞争格局中国输配电及控制设备各市场化程度高,竞争激烈,不同领域内中国输配电及控制设备各市场化程度高,竞争激烈,不同领域内国产品
29、牌取得快速发展,市场占有率不断提升国产品牌取得快速发展,市场占有率不断提升图表图表24:2022年国内输配电设备行业细分市场及主要代表上市企业年国内输配电设备行业细分市场及主要代表上市企业中国输配电及控制设备行业生产企业较多,可分为国际知名企业、大型用电企业与发电企业客户为主的高门槛市场和以不同工商业、居民用户为主的低门槛市场。低门槛市场参与者主要为国内小型厂家,竞争较激烈。经过多年的发展,在大部分输配电运用领域,我国输配电设备厂商均具备足够的生产能力。目前我国主要的输配电设备生产厂商包括中国西电、特变电工、保变电气、平高电气、正泰电器、国网英大、广电电气、许继电气、国电南瑞、四方股份、国电南
30、自等等。从营收规模上看,特变电工、国电南瑞、中国西电、许继电气等企业处于行业第一梯队,输配电业务营收规模均超过100亿规模,市场占有率不断提升。层次层次级别级别企业特点企业特点代表企业代表企业国际知名企业大部分为世界500强企业,技术雄厚、产品类型较为丰富且产品质量较高,在我国占据高端市场的主导地位 美国GE公司、瑞士ABB公司、德国西门子、法国施耐德、日本东芝等大型外资跨国企业国内规模企业以高压、超高压产品为特色,在我国高压设备市场占据明显优势,大部分具有国有股东背景中国西电、特变电工、保变电气、平高电气、正泰电器、国网英大、广电电气、许继电气、国南电瑞、四方股份、国电南瑞等等从所在区域的中
31、低端客户市场做起的区域性龙头企业特锐德、北京科锐、金盘科技、扬电科技、瑞恩电气、科润智控等较大规模中低压设备制造企业国内小型厂家企业规模小,资金实力、生产技术落后,以制造通用产品或仿制市场主流产品为主,主要面向低端市场 该类企业数量较多,国内超过千家图表图表23:中国输电及控制设备行业竞争情况:中国输电及控制设备行业竞争情况产品种类产品种类产品细分产品细分国内主要上市企业国内主要上市企业变压器特高压(750KV及以上)、超高压(500KV)变压器、220-110KV变压器、35KV及以下变压器特变电工、保变电气、中国西电等开关类设备0.4KV、0.69KV、1.2kv低压开关柜;3.6kv、7
32、.2kv、12kv、24kv中压开关柜、40.5kv高压开关柜,动力箱(柜)、照明箱(柜,台)、保护屏、直流屏等。平高电气、中国西电等高低压成套开关设备高压成套设备(电压3kV及以上,频率50Hz及以下)、低压成套设备(指交、直流电压在1000V以下)。白云电器、双杰电气、通润装备、金冠股份、科润智控、亿能电力等保护类设备 继电保护及监控设备南京电瑞、四方股份、国电南自、许继电气等自动控制系统智能变电站国电南瑞、许继电气、积成电子、四方股份、东方电子等稳定控制系统温控系统四方股份、国电南瑞、国电南自等数据来源:亿渡数据整理132.5 2.5 变压器市场竞争格局变压器市场竞争格局变压器高端市场集
33、中度较高,中低端市场竞争激烈变压器高端市场集中度较高,中低端市场竞争激烈公司名称公司名称公司简介公司简介变压器产品种类变压器产品种类研发费研发费用用产量产量变压器营变压器营收收同比增同比增长长变压器变压器毛利率毛利率特变电工(600089.SH)1993年2月成立,输变电龙头企业,高压变压器为优势产品,公司自主研制的1100kV特高压换流变压器800kV特高压直流换流变压器被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单。覆盖110kVA-1100kVA,包含直流、交流、变压器,油浸式、干式变压器,特种变压器12.77亿2.69亿kVA135.28亿23.81%15.88%中国西电(601179.
34、SH)2008年4月成立,主导产品为110kV及以上电压等级的高压开关、变压器。参与了我国所有的重点发电项目、特高压输电项目及柔性输电项目的工程建设。110kVA及以上变压器,包括电力变压器、换流变压器5.81亿1.61亿kVA55.76亿-3.92%9.36%保变电气(600550.SH)1999年9月成立,具备1000MW、600MW、300MW、200MW火电站、核电站、水电站、LNG电站、燃油、燃气机组配套变压器和交流1000kV、直流1100kV及以下变电站变压器合格供应商资格覆盖110kV-1000kV,750kV以上变压器为优势产品2.11亿1.7亿kVA34.46亿-9.06%
35、19.76%山东电力设备有限公司1958年成立,是隶属于国家电网公司山东电工电气集团公司的全资大型国有企业,主导产品为电力变压器。拥有750千伏及以下电力变压器的成熟技术和制造工艺。1000kV及以下电力变压器、并联电抗器,1100kV及以下换流变压器,各类型配电、风电、非晶合金变压器-1.0-科润智控(834062.BJ)2004年2月成立,第三批专精特新“小巨人”,自主研发的油浸式变压器、干式变压器曾被纳入国家工业和信息化领域节能技术装备推荐目录覆盖35kV-110kV油浸式、干式变压器0.30亿-4.22亿53.76%3.34%数据来源:各公司公告,亿渡数据整理从变压器产品细分领域来看,
36、变压器可根据电压等级高低划分成不同的市场,220kV及以上高压变压器为高端市场(主要用于远距离输电网络),生产制造企业数量相对较少,集中度较高。其中以特变电工、保变电气、中国西电、山东电力设备公司等四家代表企业具有800kV直流输变电、1000kV特高压交流输变电成套设备的研制能力,在交直流大容量变压器市场,特别是500kV以上市场,基本被上述四家企业及外资企业所垄断。110kV及以下中低压变压器市场需求相对较大(主要用于高速铁路、居民商用配电、工矿发电企业、城市轨道交通等领域),门槛相对较低,企业数量高达数千家,产品同质化程度高,市场竞争激烈。其中,10kV变压器市场,2022年入围国家电网
37、合格供应商数量已达到654家,入围参与竞争的企业数量不断增加,市场竞争激烈,科润智控是其中一家供应商。图表图表25:变压器领域国内主要厂商情况介绍:变压器领域国内主要厂商情况介绍142.6 2.6 高低压成套开关设备市场竞争格局高低压成套开关设备市场竞争格局(中)高端市场集中度较高,低端市场竞争激烈(中)高端市场集中度较高,低端市场竞争激烈c数据来源:各公司公告,亿渡数据整理公司名称公司名称公司简介公司简介开关控制设备种类开关控制设备种类研发费研发费用用产量(间隔、台、组)产量(间隔、台、组)开关设开关设备营收备营收同比增长同比增长开关设备毛开关设备毛利率利率平高电气(600312.SH)19
38、99年7月成立,核心产品为中压、高压、超高压、特高压交直流开关。550千伏SF6断路器获得我国超高压开关领域唯一质量金奖。产品电压范围10kV-1100kV,包括GIS、断路器、成套设备、隔离接地开关、铁道电气化用开关设备3.92亿高压:6,623中低压及配网:24,56692.74亿0.01%17.59%中国西电(601179.SH)2008年4月成立,主导产品110kV及以上电压等级的高压开关、变压器,参与我国所有的重点发电项目、特高压输电项目及柔性输电项目的工程建设。覆盖110kV-1000kV的GIS、GCB、隔离开关、接地开关5.81亿高压:6,15757.59亿34.32%23.6
39、9%科润智控(834062.BJ)2004年2月成立,第三批专精特新“小巨人”,户内固定箱式环网开关柜被评定为浙江省省级工业新产品(新技术)覆盖1kV-40.5kV0.30亿-2.87亿-3.73%20.07%高压成套设备(高压配电柜)是指在电压3kV及以上,频率50Hz及以下的电力系统中运行的户内和户外交流开关设备。低压成套设备(低压配电柜),是指交、直流电压在1000V以下的成套电气装置(功能是分配和控制电能)。根据用电负荷等级对应用电客户市场的不同,行业内一般将高低压成套设备市场分为一级用电负荷市场、二级用电负荷市场和三级用电负荷市场。其中一级用电负荷市场指对产品技术性能和服务质量要求较
40、高的市场,准入门槛最高(应用于主干电网变电站、大型发电厂、石油炼化基地、国家或地方大型重点建设项目以及生产环境特殊的行业),行业集中度高。二级用电负荷市场指对产品的性能和质量要求较高,同时将产品性价比作为重要考虑因素的市场,市场竞争相对较强,行业集中度较高。除一级、二级用电负荷市场外其他市场均为三级用电负荷市场(主要包括写字楼、居民小区、酒店、学校等终端用户,数量众多),市场竞争较为激烈,行业集中度低。高低压成套开关设备市场中,国内民营企业已逐渐占据主导市场。2022年,国家电网10kV开关柜合格供应商数量达757家。户外成套设备领域的箱式变电站细分市场当前生产企业众多,2022年,有746家
41、企业入选国家电网配网箱式变电站合格供应商名单,市场竞争激烈。图表图表26:高低压成套设备制造领域国内主要厂商情况介绍:高低压成套设备制造领域国内主要厂商情况介绍152.7 2.7 横向比较横向比较公司名称公司名称公司简介公司简介成立时间成立时间上市上市/挂挂牌时间牌时间总市值总市值(亿元)(亿元)PE(TTM)变压器营变压器营收收变压器毛变压器毛利率利率高低压成套开高低压成套开关设备营收关设备营收高低压成套开高低压成套开关设备毛利率关设备毛利率户外成套户外成套设备营收设备营收户外成套设户外成套设备毛利率备毛利率金盘科技(688676.SH)是全球干式变压器行业优势企业之一,主要面向中高端市场1
42、997.062021.03129.339.3532.68亿元21.73%11.08亿元16.85%-白云电器(603861.SH)拥有华南最大的智能电网成套开关设备生产基地,超高压/特高压领域,拥有全球最大的特高压电力电容器生产基地1989.072016.0341.909.995.09亿元8.09%22.32亿元15.46%-扬电科技(301012.SZ)主要从事节能电力变压器、铁芯、非晶及纳米晶磁性电子元器件,在节能输变电领域具有较高的知名度和竞争优势1993.122021.0630.4271.895.71亿元21.19%-特锐德(300001.SZ)中国最大的户外箱式电力产品系统集成商、中
43、国最大的箱变研发生产企业之一2004.032009.10216.1678.48-19.04亿元23.79%18.18亿元18.81%北京科锐(002350.SZ)中低压开关产品、箱式变电站、中压电力变压器等在两网整体中标率稳居行业前列1993.072010.0339.3869.21-10.37亿元19.56%8.19亿元11.66%亿能电力(837046.BJ)主要产品为干式变压器、箱式变电站、高低压成套设备(包括箱式产品、开关设备及其他设备),产品主要用于铁路领域2008.102022.103.9020.981.04亿元24.54%0.66亿元28.56%0.18亿元22.02%科润智控(8
44、34062.BJ)主营变压器、高低压成套设备、户外成套设备等输配电核心设备2004.022022.069.2813.444.22亿元18.00%2.87亿元20.07%1.22亿元21.75%公司同行业可比竞争对手主要有金盘科技、扬电科技、特锐德、白云电器、北京科锐、亿能电力。除亿能电力外,公司各类产品营收规模低于可比公司平均水平。另外,2020年公司变压器自制产量为296.50万kVA,公司市占率仅0.17%,市场份额低。注:总市值、PE(TTM)选取2023年6月26日数据,营收、毛利率选取2022年数据 数据来源:各公司公告,东方财富,亿渡数据整理公司各类产品营收规模相对同行不占优势,市
45、场份额低公司各类产品营收规模相对同行不占优势,市场份额低图表图表27:公司与同行业上市公司对比:公司与同行业上市公司对比格物致知,笃行致远16本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,自主审慎做出决策并自行承担风险,投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前,应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者
46、使用本报告所造成的一切后果,亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动,该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,亿渡数据公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。亿渡数据公司的销售人员、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法,通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点,亿渡数据公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现,过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。法律声明法律声明本报告由亿渡数据科技有限公司制作,本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性本报告由亿渡数据科技有限公司制作,本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值,无任何投资建议。及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值,无任何投资建议。