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1、 Public Disclosure AuthorizedPublic Disclosure AuthorizedPublic Disclosure AuthorizedPublic Disclosure Authorized中国经济简报 2023 年 6 月 1 2023 年,版权所有,国际复兴开发银行/世界银行 地址:1818 H Street NW Washington DC 20433 电话:202-473-1000 网站:www.worldbank.org 本报告为世界银行员工的成果。本报告所阐述的任何研究成果、诠释和结论未必反映世界银行、其执行董事会及其所代表的政府的观点。世界银行
2、不保证本报告所包含的数据准确无误。本报告所附地图的疆界、颜色、名称及其他信息,并不表示世界银行对任何领土的法律地位的判断,也不意味着对这些疆界的认可或接受。权利和许可权利和许可 本报告的材料具有版权。由于世界银行鼓励传播其知识,本报告允许复制全文或部分章节用于非商业用途,但须明确注明出处。任何关于权利和许可的问题,包括各项附属权利,请向世界银行集团出版部门咨询,地址:1818 H Street NW,Washington,DC 20433,USA;传真:202-522-2625;邮箱:pubrightsworldbank.org.封面照片:封面照片:zijin/Shutterstock 中国经
3、济简报 2023 年 6 月 2 致谢致谢 2023年 6月的中国经济简报是由以下人员组成的团队完成:Ibrahim Chowdhury(项目负责人)、李雨纱(项目联合负责人)、葛君、Elitza Mileva、Sailesh Tiwari、Nicolo Fraccaroli、Katherine Anne Stapleton、Veronica Montalva Talledo、Samuel Hill、李靖禹、赵敏、Maria Ana Lugo和Abayomi Alawode。编写团队在此感谢 Mara Warwick、Aaditya Mattoo和 Sebastian Eckardt 提供的指
4、导和意见,感谢陈天舒、余英、周洛伊、李筱婷、杨林、李明洁和尚宇对简报制作和发布所提供的支持。本报告的发现、解读和结论未必反映世界银行执行董事或其代表的政府的观点。若对简报有任何问题或建议,请与陈天舒联系(tchenworldbank.org)。中国经济简报 2023 年 6 月 3 目录目录 概要概要 .7 I.近期经济形势近期经济形势.11 经济在重启中恢复,但复苏仍很脆弱.11 出境旅游支出激增但货物进口仍疲软.13 经常账户保持顺差.14 尽管需求有所改善,但消费价格通胀仍然疲软.15 服务业主导的经济复苏使得碳排放温和增长.16 房地产市场的复苏仍不均衡.17 财政压力持续存在,地方层
5、面尤为突出.18 经济重启后信贷需求上升.18 随着信贷增长,债务继续上升.20 银行业易受房地产行业风险影响.22 II.前景、风险与政策考虑前景、风险与政策考虑.24 全球前景.24 中国前景.25 风险 .27 政策考虑:转向中长期发展目标.27 III.促进包容性增长的财政政策促进包容性增长的财政政策.30 不平等挑战.30 谁受益,谁掏钱?.31 着眼未来,建立累进性更强的财政体系.34 图图 图 1.图说中国经济形势.9 图 2.消费和服务业拉动经济复苏.11 图 3.尽管服务业支出强劲反弹,消费仍未完全复苏.12 图 4.投资复苏不均衡.13 图 5.出口表现出短期韧性,进口缓慢
6、复苏.14 图 6.经常账户仍有大幅顺差,金融帐户逆差扩大.15 图 7.国内外需求疲软,通胀保持低位.16 图 8.2023年一季度碳排放量温和增长.17 图 9.房地产市场初步显示企稳迹象.17 图 10.财政收支均保持疲软.18 图 11.中国人民银行保持了适度宽松而谨慎的政策立场.19 图 12.债务水平升至新高.20 图 13.疫情期间地方政府预算内和预算外融资.21 图 14.杠杆率高的贫困省份融资平台债券成本更高.21 图 15.政府偿债支出.22 图 16.银行业总体状况良好,但农村银行仍有较大风险.23 图 17.银行盈利下滑.23 图 18.外部环境继续充满挑战.25 图
7、19.贫困将继续减少,减贫速度预计快于 2022.27 中国经济简报 2023 年 6 月 4 图 20.相对类似发展水平的国家来说,中国的不平等程度仍然较高.30 图 21.中国近一半人口是财政体系的净受益者.32 图 22.中国财政体系是累进的,但其累进性主要来自实物形式的医疗和教育福利;如果只看现金,除收入分布最低十分位以外的所有人都是净付款者.33 图 23.富裕国家更多依赖个人所得税等直接税;贫困国家对增值税等间接税的依赖度更高.35 表表 表 1.中国部分经济指标,2020-2025.26 表 2.支持中长期发展目标的政策措施.29 专栏专栏 专栏 1.中国地方政府债务跨省分析.2
8、0 中国经济简报 2023 年 6 月 5 缩略语缩略语 ASEAN 东南亚国家联盟 CAR 资本充足率 CBIRC 中国银行保险监督管理委员会 CHN 中国 CFPS 中国家庭追踪调查 CIT 企业所得税 COVID-19,COVID 2019 年新型冠状病毒肺炎 CO 二氧化碳 CPI 居民消费价格指数 CSS 社保缴费 DRC 国务院发展研究中心 EMDE 新兴市场和发展中经济体 ETS 排放交易体系 EU 欧盟 FDI 外商直接投资 FYP 五年规划 GDP 国内生产总值 GPB 一般公共预算 H1 上半年 H2 下半年 HIC 高收入国家 ICT 信息和通信技术 IP Royalti
9、es 知识产权使用费 LGFV 地方政府融资平台 LGSB 地方政府专项债券 LIC 低收入国家 LMIC 中等偏低收入国家 LPR 贷款基础利率 MLF 中期借贷便利 MOF 财政部 NBS 中国国家统计局 NEA 国家能源局 NPL 不良贷款 OECD 经济合作与发展组织 PBC 中国人民银行 POE 民营企业 PPI 生产者价格指数 PPP 购买力平价 PIT 个人所得税 中国经济简报 2023 年 6 月 6 q/q 季度同比 Q1 一季度 Q2 二季度 Q3 三季度 Q4 四季度 REITs 房地产投资信托基金 RHS 右边的 RMB 人民币 sa 季节调整 SAFE 中国国家外汇管
10、理局 SHIBOR 上海银行间同业拆放利率 SME 中小企业 SOE 国有企业 UMIC 中等偏高收入国家 USD 美元 VAT 增值税 WBG 世界银行集团 WDI 世界发展指标数据库 y/y 年度同比 ytd 年度迄今 3mma 3个月移动平均 12mma 12 个月移动平均 中国经济简报 2023 年 6 月 7 概要概要 随着出行限制的解除和服务支出激增,2023年一季度经济活动有所反弹,但4月以来增长势头放缓。今年一季度 GDP 同比增长 4.5%,高于 2022 年全年 3%的增幅。一季度的复苏得益于被压抑的消费需求的释放、房地产活动的初步改善和政策支持等因素。然而,4 月份以来经
11、济增长势头放缓,表明中国的复苏仍然脆弱并且有赖于政策支持。能够维持经济增长势头的因素劳动力市场和家庭收入进一步改善、商业信心和私人投资复苏以及房地产市场好转尚未稳固出现。一季度实际人均可支配收入同比增长3.8%,仍然低于整体经济增长率。最近的经济反弹也未能缓解青年失业问题,4 月份青年失业率达到 20.4%的新高。民间投资自 2022 年初以来一直保持低迷。房地产市场的初步好转只集中于大城市,主要是靠政策支持推动在建项目的完工,而新房开工和投资仍然低迷。如下文所述,解决其中的一些脆弱性需要更多超出短期宏观支持的措施。在消费者支出反弹的带动下,预计 2023年中国GDP将有5.6%增长。增长将由
12、消费需求的强劲反弹引领,尤其是对服务消费的需求。基础设施和制造业的资本支出预计将保持韧性。由于外部需求趋于疲软,加上国内需求改善导致进口增速略有回升,预计净出口将拖累增长。中国经济前景中国经济前景 2021 2022 2023f 2024f 2025f 实际GDP增长率(%)8.4 3.0 5.6 4.6 4.4 居民消费价格指数(CPI)(平均百分比变动)0.9 2.0 1.5 2.4 2.0 经常账户差额(GDP占比)1.8 2.3 1.3 1.0 0.7 广义财政收支(GDP占比)*-4.0-6.4-6.5-4.8-3.9 来源:世界银行。注:参见表1注释。经济前景面临更多下行风险。收入
13、增长缓慢、对劳动市场复苏的持续不确定性和家庭高水平的预防性储蓄可能抑制消费支出。房地产行业尽管出现企稳迹象,但包括房企杠杆率过高在内的一些结构性问题仍未得到解决。如果这些问题长时间持续下去,可能会拖累经济复苏。就外部环境而言,风险来自全球增长路径的不确定性、金融条件收紧超出预期和地缘政治紧张局势加剧。从好的方面来看,就业更快复苏可能会提振市场情绪,并有助于拉动消费增长。经过了今年的复苏之后,预计中国经济增长将回到结构性减速的轨道。预计 2024 和 2025年增速将分别放缓至 4.6%和 4.4%,原因包括结构性因素和外部因素。随着经济走向成熟,趋势增长率往往会下降,因为边际收益会随着物质资本
14、的积累而递减。此外,中国不断攀升的债务水平(2022年非金融部门负债总额占GDP比重升至287%的历史新高)将使投资驱动型增长难以为继,而人口红利也随着人口快速老龄化而消退。持续的收入不平等和中国经济的高碳密度给中期增长与发展带来了额外挑战。另外,未来几年全球人均经济增长中国经济简报 2023 年 6 月 8 预计将低于 2010 年代(世界银行,2023),这将对中国的出口需求构成压力。地缘政治紧张局势加剧导致重要的供应链出现脱钩,并会限制中国对关键技术的获取。经济复苏为政策制定者提供了一个重要机会,使其可将工作重点重新放到中国的中长期发展目标上。结构性改革对于巩固经济复苏和实现更长期目标至
15、关重要,即:(i)通过以生产率驱动并且环境可持续的增长,到2035年成为高收入国家;(ii)2030年前实现碳达峰,2060年前实现碳中和;(iii)在人群中更平等地分享经济发展的成果。为了重振生产率增长,中国需要依靠创新、技术采用和更有效的资源配置。深化旨在增强市场、私营部门和竞争的作用的各项改革会对此有所帮助。推动经济向家庭消费需求再平衡对于维持稳健的经济增长十分重要。这可以通过扩大中国社会保障体系的覆盖面和福利充足性、确保各项福利可跨省转移来实现。为了在更长时期内保持经济的有力增长,中国还要解决可能已在制约投资的高负债问题。这需要建立更有力的机制来管理资不抵债、公司重组和破产。在绿色转型
16、方面,应当从使用行政目标和配额转向更多使用包括强化的排放交易体系(ETS)在内的市场化工具,这样有助于在确保可靠能源供应的同时走上更加高效的脱碳道路。最后,为了应对不平等挑战,可以进一步放开户籍制度并使用恰当的财政工具(参见本期专题章节)。促进包容性增长促进包容性增长的财政政策的财政政策 如上所述,中国的政策制定者将更公平的收入分配和经济增长一道作为关键政策目标。强劲经济增长能够创造就业机会和增加家庭收入,这依然是减少不平等的重要机制。除此以外,财政政策(包括收入和支出措施)在确保人们更平等地分享经济发展的成果方面有一定作用。实证证据显示,中国家庭从财政体系中获得的净收益(获得的公共服务和转移
17、支付减去缴纳的税款)是累进的收入越低的家庭得到的净收益越高。在政府向低收入家庭提供的支持中,公共教育和医疗服务占了很大比重。然而,财政政策对减少不平等的总体作用因增值税(VAT)和其他消费税等累退性间接税而有所降低,因为这类税收的负担不成比例地落在较贫困家庭身上。与类似发展水平的国家和高收入国家相比,中国对增值税的依赖更高,而累进性的个人所得税(PIT)征收较少。因此,中国利用财政体系来减少不平等还有更大空间比如可以提高个人所得税和财产税等累进税在财政收入中所占的份额。在支出方面,中国财政体系已经为减少不平等做出了很大贡献,今后的进一步改进可以重点关注缩小优质公共服务获取方面的剩余差距,扩大社
18、会福利的覆盖面、提高福利水平并确保它们可以跨省转移。中国经济简报 2023 年 6 月 9 图图 1.图说中国经济形势图说中国经济形势 在消费和服务业强劲反弹的支持下,疫后重启带来在消费和服务业强劲反弹的支持下,疫后重启带来了经济的了经济的恢复恢复 但复苏仍很脆弱,居民储蓄率高于疫情前水平但复苏仍很脆弱,居民储蓄率高于疫情前水平 A.三大需求对三大需求对 GDP 增长的贡献增长的贡献(增长贡献率,百分点)B.居民储蓄率居民储蓄率(百分比,经季节调整)投资的复苏不均衡投资的复苏不均衡 对应国内的不均衡复苏,货物进口仍然疲软对应国内的不均衡复苏,货物进口仍然疲软 C.固定资产投资固定资产投资(年同
19、比,百分比)D.货物进口增长货物进口增长(年同比,百分比;百分点)由于仍有大幅货物贸易顺差,中国保持了经常账户由于仍有大幅货物贸易顺差,中国保持了经常账户顺差顺差 消费复苏刚刚起步,消费价格通胀仍处低位消费复苏刚刚起步,消费价格通胀仍处低位 E.经常账户经常账户差额差额(占GDP百分比)F.消费价格通胀消费价格通胀(年同比,百分比)-20246802120222023Q1净出口投资消费GDP增长率5303540452018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1全国城镇农村(右轴)-30-20-2020/
20、042021/042022/042023/04国有控股民间投资-30-25-20-15-10-505102022/042022/072022/102023/012023/04东盟欧盟日本韩国美国其他进口20222023Q1-3-2-1012345货物贸易差额服务贸易差额海外净收入经常账户差额-101234食品核心:服务核心:非服务能源CPI中国经济简报 2023 年 6 月 10 由于复苏主要由服务业拉动,碳排放增长较为温和由于复苏主要由服务业拉动,碳排放增长较为温和 房地产市场显示出初步但不均衡的趋稳迹象房地产市场显示出初步但不均衡的趋稳迹象 G.碳排放增长碳排
21、放增长(年同比,百分比)H.住房销售和房地产投资住房销售和房地产投资(年同比,百分比)财政收入和支出仍显疲软,预算无法完成的风险财政收入和支出仍显疲软,预算无法完成的风险增增大大 经济重开后信贷需求有所上升经济重开后信贷需求有所上升 I.财政收入与支出增长财政收入与支出增长(年同比,百分比,年度迄今)J.企业和居民贷款增长企业和居民贷款增长(年同比,百分比;百分点)收入不平等在多年的下降后,最近已经稳定在一个收入不平等在多年的下降后,最近已经稳定在一个相对较高的水平上相对较高的水平上 K.基尼系数基尼系数 (指数)与处于类似发展水平的国家相比,与处于类似发展水平的国家相比,中国的不平等程中国的
22、不平等程度仍然相对较高度仍然相对较高 L.收入不平衡和人均收入不平衡和人均 GDP(美元,指数)来源:国家统计局;中国海关统计;国家外汇管理局;全球实时碳数据(Carbon Monitor);国家统计局住户调查年鉴;世界银行贫困与不平等数据平台;世界发展指标(WDI);世界银行。-15-10-5050Q12021Q12022Q12023Q1碳排放增长GDP增长-80-40040802017/042019/042021/042023/04新房销售房地产投资-20-2019/042020/042021/042022/042023/04财政收入财政支出20
23、21/062022/042023/04 2021/052022/042023/05-2381318票据融资消费或抵押贷款短期贷款经营贷款长期贷款住户非金融企业44464850200320052007200920002530354045505581012基尼系数对数化人均GDP高收入国家中国中等偏高收入国家中国经济简报 2023 年 6 月 11 I.近期经济形势近期经济形势 经济经济在在重启重启中中恢复恢复,但复苏,但复苏仍很脆弱仍很脆弱 2023 年一季度的经济活动随着出行限制年一季度的经济活动随着出行限制的的取消和服务支出激增而有所反弹,但增长势
24、取消和服务支出激增而有所反弹,但增长势头头自自 4 月份月份以来以来放缓。放缓。2023 年一季度 GDP 同比增长 4.5%,高于 2022年的 3%。一季度的复苏得益于被压抑的消费需求的释放、房地产活动的初步改善和政策支持等因素。然而,4月份以来经济增长势头放缓,表明中国的复苏仍然脆弱并且有赖于政策支持。然而,能够维持增长势头的因素劳动力市场和家庭收入的进一步改善、商业信心和民间投资恢复以及房地产市场好转尚未稳固出现。在在需求方面,需求方面,2023 年一季度年一季度消费消费强劲复苏强劲复苏。原本被压抑的需求得到释放,消费拉动了GDP 同比增长率 3 个百分点,而 2022 年只拉动了 1
25、 个百分点。旅游和其他需要直接接触的服务引领了消费复苏,而耐用品消费复苏滞后。在基础设施和制造业投资支持下,资本形成总额对增长的拉动从 2022 年的 1.5 个百分点小幅上升至 1.6 个百分点,同时房地产投资对增长的拖累有所减少。在充满挑战的全球环境中,净出口对增长的贡献从 2022 年的0.5 个百分点降至-0.1个百分点(图 2A)。图图 2.消费和服务业拉动经济复苏消费和服务业拉动经济复苏 A.三大需三大需求对求对 GDP 增增长的贡献长的贡献 (增长贡献率,百分点)B.三大产业对三大产业对 GDP 增增长的贡献长的贡献 (增长贡献率,百分点)来源:国家统计局;世界银行。在生产方面,
26、服务业的强劲反弹推动了在生产方面,服务业的强劲反弹推动了一季度一季度的增长。的增长。服务业一季度拉动了增长 3.1 个百分点,高于 2022 年的 1.2 个百分点(图 2B)。具体来说,酒店、餐饮和交通服务等需要直接接触的服务引领了增长。与房地产相关的服务略有复苏,实现了自 2021 年二季度以来的首次同比正增长。工业对增长的拉动落后于服务业,从 2022年一季度的 1.5个百分点降至今年的 1.2 个百分点。就制造业而言,新能源汽车和太阳能电池领跑其他行业。与此同时,农业对增长的拉动从 2022 年的 0.3 个百分点下降为 0.2 个百分点,主要原因可能是恶劣天气的影响。-2024681
27、0200222023Q1净出口投资消费GDP增长率-20246802120222023Q1农业工业服务业GDP增长率中国经济简报 2023 年 6 月 12 尽管服务尽管服务业业需求有强劲反弹,但需求有强劲反弹,但总体总体消费复苏仍不彻底。消费复苏仍不彻底。零售业先是在一季度强劲反弹,但由于家具、家电等耐用品销售持续疲软,总体增长势头在 4 月份有所放缓。导致这种情况的原因之一是家庭收入增长缓慢。2023 年一季度实际人均可支配收入同比增长 3.8%,低于整体经济活动的增长率。与此同时,近期的经济反弹并未能缓解青年失业问题。4 月份总体失业率仍然稳定
28、在5.2%,但16-24岁人群的失业率迅速上升至20.4%,超过了2022年 7 月 19.9%的记录(图 3A)。1 由于就业和家庭收入由于就业和家庭收入仍未完全仍未完全复苏,复苏,居民居民对支出保持谨慎对支出保持谨慎态度态度,宁愿增加宁愿增加储蓄。储蓄。2023 年一季度经季节调整的居民储蓄率比 2022 年四季度的峰值略有下降,但仍比疫情前高出 3 个百分点(图 3B)。图图 3.尽管服务业支出强劲反弹,消费仍未完全复苏尽管服务业支出强劲反弹,消费仍未完全复苏 A.总体失业率和青年失业率总体失业率和青年失业率 (百分比)B.居民储蓄率居民储蓄率 (百分比,经季节调整)来源:国家统计局;世
29、界银行。在投资方面,复苏是由在投资方面,复苏是由公共部门公共部门投资拉动,投资拉动,民间民间投资仍然低迷。投资仍然低迷。2023 年 1-4 月民间投资仍然疲软,同比仅增长0.4%,而国有控股投资增长 9.4%(图4A)。公共投资的急剧增加主要来自近期信贷政策放松和政府基础设施投资的推动,而这两项举措都使国有企业不成比例地受益(图4B)。公共部门投资是一季度经济复苏的重要催化剂,但其增长势头在4月份略有减弱。1 参见 2022 年 12 月中国经济简报对青年失业问题的深度讨论。059/042020/042021/042022/042023/04合计青年:16-24 101
30、520252025303540452018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1全国城镇农村(右轴)中国经济简报 2023 年 6 月 13 图图 4.投资复苏不均衡投资复苏不均衡 A.不同所有制部门的固定资产投资不同所有制部门的固定资产投资 (年同比,百分比)B.不同产业部门的固定资产投资不同产业部门的固定资产投资 (年同比,百分比)来源:国家统计局;世界银行。出境旅游支出激增出境旅游支出激增但但货物进口仍疲软货物进口仍疲软 受到受到新兴经济体强劲需求的支新兴经济体强劲需求的支撑撑,一季度中国,一季度中国货物货物出口强于去年下半年。出口强于去年下半年。前四个月的出口
31、量平均同比增长 2.4%,而 2022年下半年同比下降 4.1%。实际出口的改善得益于对新兴经济体的出口增加,尤其是对东盟的中间产品和电动汽车出口增加(图 5A)。与此形成对比的是发达经济体需求不振,制约了中国向这些市场的出口。与此同时,随着出口价格加快上升,以美元计算的出口额在 2023 年前四个月同比增长 2.5%,而 2022 年下半年为1.4%。随着国内需求开始复苏,中国的实际商品进口随着国内需求开始复苏,中国的实际商品进口略有改善略有改善。随着国内对部分进口商品的需求回升,2023 年前四个月进口量同比增长 0.8%,而去年下半年同比下降 5.1%。发达经济体相对疲软的需求拖累了中国
32、从日本、韩国和中国台湾的半导体等中间投入品进口(图5B)。与此同时,进口价格的下降,特别是大宗商品全球价格的降低,导致以美元计价的进口下降更为明显,今年前四个月同比下降 7.3%。随着旅行限制放松,中国的出境旅游激增,随着旅行限制放松,中国的出境旅游激增,与仍然低迷的与仍然低迷的货物货物进口需求形成鲜明对比进口需求形成鲜明对比。2023 年一季度,随着出境游逐步恢复正常,旅游消费同比激增 46.5%,飙升至 463 亿美元。旅游消费上升是驱动服务进口增长的主要因素一季度服务进口同比增长 12.8%(图5C)。与此同时,知识产权使用费以及金融和商业服务进口继续下降(尽管下降速度低于 2022 年
33、四季度),这可能与地缘政治不确定性加剧有关。服务出口在 2023 年一季度同比下降 13.3%,主要原因是国际货运成本比去年同期大幅下降(图 5D)。-30-20-2020/042021/042022/042023/04国有控股民间投资-40-30-20-2020/042020/102021/042021/102022/042022/102023/04制造业房地产业基建中国经济简报 2023 年 6 月 14 图图 5.出口表现出短期韧性,进口缓慢复苏出口表现出短期韧性,进口缓慢复苏 A.货物出口货物出口 (年同比,百分比;百分点)B.货物进口货物进
34、口 (年同比,百分比;百分点)C.服务进口服务进口 (年同比,百分比;百分点)D.服务出口服务出口 (年同比,百分比;百分点)来源:中国海关统计;国家外汇管理局;世界银行。经常账户经常账户保持保持顺差顺差 商品贸易商品贸易的较大的较大顺差顺差使使中国中国在在 2023 年一季度保持了年一季度保持了大幅大幅经常账户顺差。经常账户顺差。疫情期间,由于中国在每轮疫情之后都能迅速恢复生产,经常账户顺差有所扩大。2023 年一季度经常账户顺差占 GDP 比重为 2.0%,反映了进口需求不振、出口韧性较强这两方面的共同影响(图6A)。一季度货物贸易的较大顺差(1299亿美元,GDP占比3.1%)远远抵消了
35、服务贸易逆差(470亿美元,GDP 占比 1.1%)。境外投资者对向中国长期投资仍持谨慎态度,境外投资者对向中国长期投资仍持谨慎态度,一季度金融账户一季度金融账户逆差逆差略有扩大略有扩大。金融账户逆差占 GDP 比重从 2022 年四季度的 0.9%小幅上升至 1.4%,这主要是由于外商直接投资(FDI)净流出增加,占 GDP 的 0.7%(图 6B)。特别值得一提的是,随着中国企业加大对海外批发零售贸易和物流业的投资,对外 FDI有所增加。进入中国的 FDI减少,这可能反映了全球需求增长前景低迷以及中国国内复苏仍面临风险等因素的影响,但在一定程度上也可能是由于地缘政治的不确定性打压了外国投资
36、者的情绪。高频市场数据表明,2023-20-15-10-505022/042022/072022/102023/012023/04东盟欧盟日本韩国美国其他出口-30-25-20-15-10-505102022/042022/072022/102023/012023/04东盟欧盟日本韩国美国其他进口-30-20-200222023Q1交通旅游金融和商业服务知识产权使用费信息通信技术其他进口-20-58200222023Q1交通旅游金融和商业服务知识产权使用费信息通信技术其他出口中国经济简
37、报 2023 年 6 月 15 年一季度证券投资净流出约为 85 亿美元,低于 2022 年四季度的 139 亿美元。股权投资净流入随着中国经济重启而有所增加,部分抵消了由于中国与其他主要经济体利差收窄导致的债券市场资金外流。资本外流加上美元走强导致人民币走弱。资本外流加上美元走强导致人民币走弱。尽管中国有高额的经常账户顺差,但人民币兑美元汇率和贸易加权汇率均有贬值(图 6C)。年初至今人民币兑美元汇率下跌 3.7%。中国仍有良好的外部缓冲。今年前四个月外汇储备增加 771 亿美元,4 月底达到 3.2 万亿美元(图 6D)。图图 6.经常账户仍经常账户仍有大幅顺差有大幅顺差,金融帐户逆差,金
38、融帐户逆差扩大扩大 A.经常账户经常账户差额差额 (占 GDP 百分比)B.资本净流出资本净流出 (占 GDP 百分比)C.人民币汇率人民币汇率 (指数,2020 年 12 月 31 日=100)D.外汇储备外汇储备 (10 亿美元)来源:国家外汇管理局;Wind 数据库;世界银行。尽管需求有所改善,但消费价格通胀尽管需求有所改善,但消费价格通胀仍然仍然疲软疲软 2023 年前四个月,中国的消费价格通胀仍然低迷,反映年前四个月,中国的消费价格通胀仍然低迷,反映出出消费需求消费需求复苏不均衡复苏不均衡。前四个月的总体通胀率为温和的 1.0%,主要原因是能源价格从去年的高基数下降(图 7A)。与此
39、同时,不包括波动较大的食品和能源价格的核心通胀率在 1-4 月间平均为 0.8%,远低20222023Q1-3-2-1012345货物贸易差额服务贸易差额海外净收入经常账户差额2120222023Q1-3-2-10123经常账户资本与金融账户净误差与遗漏外汇储备积累2021/052022/052023/058090100110120MSCI新兴市场汇率指数在岸人民币-美元指数05000250030003500400045002008/042011/042014/042017/042020/042023/04官方外
40、汇储备中国经济简报 2023 年 6 月 16 于疫情前 1.8%的平均水平。在服务价格通胀回升的同时,商品价格通胀放缓原因是消费者情绪依然较为谨慎,需求低迷,尤其是耐用消费品需求不振。图图 7.国内外需求疲软,通胀保持低位国内外需求疲软,通胀保持低位 A.消费者价格通胀消费者价格通胀 (年同比,百分点)B.生产者价格通胀生产者价格通胀 (年同比,百分点)来源:国家统计局;世界银行。全球石油和金属价格下跌导致今年以来大部分时间生产者价格通胀呈下降趋势。全球石油和金属价格下跌导致今年以来大部分时间生产者价格通胀呈下降趋势。2023 年前四个月 PPI 通胀平均为-2.1%,并且已经连续七个月下降
41、。这在很大程度上是由油价从去年的高基数下跌、住房建设低迷导致黑色金属价格下滑以及国内外商品需求疲软所导致(图 7B)。服务业服务业主导的经济复苏主导的经济复苏使得使得碳排放碳排放温和温和增长增长 由于经济复苏是以由于经济复苏是以服务业为主导,服务业为主导,2023 年一季度年一季度中国碳排放量中国碳排放量呈温和增长呈温和增长。中国二氧化碳排放在经历了2022年的低增长之后,今年一季度估计同比增长2.3%(图8A)。与2020年底至 2021 年初由投资驱动的经济反弹相比,今年的复苏主要由消费和服务业主导,因此碳排放增长相对缓慢。一季度的排放增长主要来自工业部门排放反弹,拉动了总碳排放增长 1.
42、7个百分点。电力部门只拉动了 0.5个百分点,交通部门拉动了 0.4个百分点。居民部门拖累了 0.5个百分点这可能是由于疫后开放导致在人们在家中时间减少(图 8B)。近期近期能源部门能源部门的发展动态的发展动态可再生能源投资可再生能源投资大幅增加的同时大幅增加的同时煤炭煤炭生产与生产与进口进口也在激也在激增增凸显了脱碳面临的挑战凸显了脱碳面临的挑战。2021 年能源危机发生后,能源安全被作为一个优先事项,导致煤炭进口持续激增,2023 年一季度同比增长 97%。这在一定程度上是由于去年的基数较低,但当时的进口也仍大大高于疫情前的水平:2022 年一季度煤炭进口额比 2019 年一季度高出 76
43、%。另一方面,2022 年下半年批准新建的燃煤电厂快速增加(平均每月批准发电能力超过 10 吉瓦),但此后有所放缓,2023 年一季度共批准约 10 吉瓦。与此同时,今年一季度光伏发电装机容量也快速增长,同比增长34%;所有可再生能源发电量同比增长 11.4%。-101234食品核心:服务核心:非服务能源CPI-6-4-20246810石油大宗商品(除石油)非大宗商品PPI中国经济简报 2023 年 6 月 17 图图 8.2023 年一季度碳排放年一季度碳排放量量温和增长温和增长 A.碳排放增长与碳排放增长与 GDP 增长增长 (年同比,百分比)B.各部门碳排放各部门碳排放 (年同比,百分比
44、;百分点)来源:全球实时碳数据(Carbon Monitor);世界银行。房地产市场房地产市场的的复苏仍不均衡复苏仍不均衡 房地产市场房地产市场的的复苏集中在大城市,复苏集中在大城市,复苏动力主要是政策支持推动了在建项目的完工,但复苏动力主要是政策支持推动了在建项目的完工,但新新项目项目开工开工与与投资仍然低迷。投资仍然低迷。新房销售在经历了长期低迷之后,2023年1-4月销售额同比增长 8.8%。这一方面是由于 2022 年前四个月的基数较低,但另一方面也反映了初步复苏迹象。一线和二线城市新房销售价格同样有所上升。这些改善一方面是因为经济重启、此前被压抑的需求得以释放,另外也要归功于首次购房
45、房贷利率降低等措施(图 9A)。虽然在政策支持下房地产竣工面积有所增加(主要为已出售但此前工程停滞的项目),但2023 年前四个月房地产投资下降 6.2%,新房开工下降 21.2%,表明房地产持续复苏的到来尚需时日(图 9B)。图图 9.房地产市场初步显示企稳迹象房地产市场初步显示企稳迹象 A.各类城市新房销售各类城市新房销售价格价格 (年同比,百分比)B.新房销售与房地产投资新房销售与房地产投资 (年同比,百分比)来源:国家统计局;Wind数据库;世界银行。-15-10-5050Q12021Q12022Q12023Q1碳排放增长GDP增长-15-10-505101520
46、252020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1发电工业交通居民合计-10-505101520Apr-17Apr-18Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Apr-23一线城市二线城市三线城市-80-40040802017/042019/042021/042023/04新房销售房地产投资中国经济简报 2023 年 6 月 18 财政压力持续存在,地方层面尤为突出财政压力持续存在,地方层面尤为突出 2023 年前四个月的财政收入和支出均保持疲软,增加了预算无法完成的风险。年前四个月的财政收入和支出均保持疲软,增加了预算无法完成的风险。由于房地产投
47、资持续疲软,土地出让收入同比下降 21.7%(2022 年同比下降 23.3%)。此外,由于消费税和个人所得税的下降抵消了增值税和企业所得税征缴的增加,税收收入也有所下降。2023 年前四个月广义财政支出比去年同期只增长 1.7%(图 10A),主要来自于教育、社保和就业支出增加。1-2 月社会保障和公共卫生支出保持高位,但随后随着新冠感染浪潮的消退而显著下降。总体而言,随着收入增加,2023 年 1-4 月的广义财政赤字占 GDP 比重收窄至 1.3%,而去年同期为 1.7%(图 10B)。图图 10.财政收支均保持疲软财政收支均保持疲软 A.广义广义财政收支变动财政收支变动 (年同比,百分
48、比,年初至今)B.广义广义财政赤字财政赤字 (占 GDP 百分比)来源:财政部;世界银行。注:中国的预算体系包括:(i)公共财政预算,包括税收和非税收入、经常性支出和部分资本性支出;(ii)政府性基金预算,主要反映地方政府的土地租赁收入和特定基础设施和社会项目支出;(iii)社会保障基金预算,记录社保缴款和支出;(iv)国有资产经营预算,即国有企业基金预算。广义预算结余是指(i)、(ii)、(iii)、(iv)之和减去政府稳定基金净提款。(iii)和(iv)只报告年度数据。一般公共预算中的地方财政收入不包括中央的转移支付,中央财政支出不包括对地方的转移支付。地方政府继续面临土地出让收入疲软的压
49、力,这在一定程度上将由中央转移支付的增加地方政府继续面临土地出让收入疲软的压力,这在一定程度上将由中央转移支付的增加来弥补。来弥补。随着房地产市场逐渐趋稳,政府预计土地出让收入将与去年持平。2023 年的其余融资缺口将通过增加中央对地方转移支付、发行政府债券和提取财政储备金来填补。2023 年用于地方基础设施投资的年度债券融资额度定为 7.7 万亿元人民币(占 GDP 的5.9%),略高于 2022 年的 7.5万亿。经济经济重重启启后信贷需求上升后信贷需求上升 出于对资本外流和金融稳定风险的担忧,中国人民银行保持了适度宽松但谨慎的政策立出于对资本外流和金融稳定风险的担忧,中国人民银行保持了适
50、度宽松但谨慎的政策立场。场。人民银行的干预更多是通过下调银行存款准备金率而不是降息2022 年五年期贷款市场报价利率降低 35 个基点,但 2023 年迄今未下调;2022 年降准 60 个基点后,2023年人民银行再次降准 25 个基点。鉴于非金融部门债务高企(见下一节),当局试图在支-20-2019/042020/042021/042022/042023/04财政收入财政支出-8-6-4-2022月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月200222023中国经济简报 2023 年 6 月 19 持经济增长的短期措施与限制杠杆率上升的长
51、期努力之间保持平衡。在其他主要央行大幅加息的背景下,中国与它们的不同政策走向会导致资本外流,这种担忧也限制了人民银行的操作空间。自 2022 年 4 月以来,中国十年期国债收益率与美国十年期国债收益率之间的利差一直为负(图 11A)。尽管中国人民银行提供了流动性,但自 2022 年 12 月以来短期市场利率波动较大,可能反映了疫情管控放松后不确定性的增加(图 11B)。继继 2022 年信贷需求低迷之后,随着经济年信贷需求低迷之后,随着经济重重启启,非金融部门信贷增长有所回升。,非金融部门信贷增长有所回升。2023 年前四个月,非金融部门信贷增长率从 2022年的平均 9.5%增至 9.8%(
52、图 11C)。促成这种回升的因素包括企业信贷增加、消费信贷和住房贷款改善以及政府债券发行量上升。对基础设施项目的持续支持推动了企业贷款的扩张(通常由政策性银行提供)和政府债券发行加快。短期和长期住户贷款均有增长,一方面反映出居民信心有一定改善,另一方面也反映出降低房贷利率的政策发挥了作用(图 11D)。图图 11.中国人民银行保持了适度宽松而谨慎的政策立场中国人民银行保持了适度宽松而谨慎的政策立场 A.中美十年期国债收益率中美十年期国债收益率 (百分比;基点)B.政策利率和市场利率政策利率和市场利率 (百分比)C.非金融部门信贷增长非金融部门信贷增长 (年同比,百分比;百分点)D.企业和住户贷
53、款增长企业和住户贷款增长 (年同比,百分比;百分点)来源:中国人民银行;Wind 数据库;CEIC 数据库;世界银行。-300-4-20246利差(右轴)美国中国0242022/052022/082022/112023/022023/051年期中期借贷便利超额存款准备金利率1年期贷款市场报价利率7天银行间市场质押回购上海银行间隔夜同业拆放7天期逆回购-303690202120222023/01 2023/02 2023/03 2023/04银行贷款影子银行政府债券企业债券其他社会融资总额(除股票融资)2021/062022/042023/04
54、2021/052022/042023/05-2381318票据融资消费或抵押贷款短期贷款经营贷款长期贷款住户非金融企业中国经济简报 2023 年 6 月 20 随着信贷增长,债务继续上升随着信贷增长,债务继续上升 中国的债务中国的债务占占 GDP 比比重重在在 2022 年升至新高。年升至新高。包括外债在内的非金融部门债务增至 GDP的 287%,为历史最高水平(图 12A)。经济增长急剧放缓,加上为了给国有部门的大规模刺激计划融资而增加举债,导致国内非金融部门债务比重急剧上升近 10 个百分点。另一方面,到 2022 年底,外债仍然很低,占 GDP 比重甚至略微下降了 1 个百分点,现在约为
55、 11.2%。总体而言,总债务与 GDP 比率比疫情前高出 27个百分点。图图 12.债务水平升至新高债务水平升至新高 A.非金融部门债务构成非金融部门债务构成 (占 GDP 百分比)B.国内非金融部门债务国内非金融部门债务 (占 GDP 百分比)来源:中国人民银行;Wind 数据库;CEIC 数据库;世界银行。总债务的增加是由企业和政府部门推动。总债务的增加是由企业和政府部门推动。不确定性高、家庭收入增长缓慢以及房地产行业疲软限制了居民部门的杠杆率,2022 年居民负债基本保持稳定,占 GDP 的 61%。另一方面,政府实行的信贷宽松措施导致企业债务上升(图 12B)。疫情期间,政府严重依赖
56、的基础设施刺激,同时面临因房地产市场低迷、整体经济活动疲软和减税等因素导致的收入减少。地方政府的融资缺口虽然在一定程度上由政府间财政转移支付的增加而得到弥补,但仍不得不扩大举债,导致债务上升。这引发了人们对一些高杠杆省份地方政府债务风险的担忧(见专栏 1)。专栏专栏 1.中国地方政府债务跨省分析中国地方政府债务跨省分析 新冠疫新冠疫情情期间地方政府债务迅速扩大。期间地方政府债务迅速扩大。全国来看,从 2019 年到 2022 年,预算内地方政府债务比率(以未偿政府债券占名义 GDP的百分比衡量)上升了 7.3个百分点,达到 GDP的 29%。地方政府融资平台债务也在增加,但增长速度较慢,这在一
57、定程度上是由于 2014 年预算改革要求地方政府转向更透明的预算内融资(世界银行,2017)2。在几乎所有省份,预算内政府债务的 2 在新预算法下,地方政府对地方政府融资平台的债务不负有法律义务。但是,许多地方政府融资平台负责公共产品和服务的提供(如公共基础设施)且高度依赖地方政府的财政支持,如土地所有权转让、补贴、拨款和信贷担保。因此,一些地方政府融资平台债可以考虑为地方政府的或有负债。理想情况下,决定某 05003-0212022国内非金融部门负债外债合计05003-182
58、0022国有企业(除地方政府融资平台)民营企业住户地方政府融资平台地方政府中央政府中国经济简报 2023 年 6 月 21 增长速度都快于名义 GDP 增速(图 13A)。然而,一些高杠杆省份已经出现资产负债表约束,这些地方的政府债和平台债增长率都相对较低(图 13B)。图图 13.疫情期间地方政府预算内和预算外融资疫情期间地方政府预算内和预算外融资 A.GDP 与政府债务增长与政府债务增长 (年同比,百分比)B.GDP 与地方融资平台债务增长与地方融资平台债务增长(年同比,百分比)来源:Wind 数据库;国家统计局;世界银行。注:图 A 中政府债务与 GDP 比率的高、
59、中、低分组分别对应三个三分位。市场越来越多地市场越来越多地要求高要求高杠杆率省份杠杆率省份支付支付更高的风险溢价,而更高的风险溢价,而它们它们通通常也常也是较是较贫困贫困的省的省。在杠杆率较高且人均 GDP 较低的省份,地方政府融资平台债券的利息更高(图 14AB)。更好反映信用水平的市场风险定价可以成为促进负责任借贷行为的有效机制。图图 14.杠杆率高的贫困省份杠杆率高的贫困省份融资融资平台债券成本更高平台债券成本更高 A.债务与债务与 GDP 比率和平台债券利息比率和平台债券利息(百分比;百分比)B.债务与债务与 GDP 比率和人均比率和人均 GDP(百分比;1000 元人民币)来源:Wi
60、nd 数据库;国家统计局;世界银行。注:图 A 展示地方政府融资平台三年期债券的平均票面利率。个地方政府融资平台是否为市场化单位应根据其具体情况单独分析,然而所需的详尽财务数据并不可得(Mano and Stokoe,2017),此处分析受限于类似限制。05202530政府债务增长名义GDP增长高政府负债率中政府负债率低政府负债率05202530地方融资平台总债务增长名义GDP增长高政府负债率中政府负债率低政府负债率345678020406080100平均票面利率政府债务率贵州 2019青海 2019贵州 2022青海 202202040608010
61、0050100150200政府债务率人均GDP20192022中国经济简报 2023 年 6 月 22 房地产市场房地产市场的的低迷低迷加剧了加剧了对地方政府债务对地方政府债务压力的担忧。压力的担忧。过去几年,政府为了遏制房地产业的过度杠杆而收紧了监管,导致行业严重下滑。地方政府的土地出让因而大幅下降,而卖地收入是地方政府的重要收入来源。与此同时,地方政府的偿债成本大幅增加,特别是在一些高杠杆省份(图15)。大量参与房地产市场的地方政府融资平台可能面临个体风险,尤其是在地方政府债务较高并有大量烂尾房的低收入地区(IMF,2023)。此外,随着平台债券的平均期限从 2018 年的 5.7 年下降
62、到 2022 年的 4.8年,它们的再融资风险也有所上升。随着经济活动随着经济活动逐步趋于逐步趋于正常,政府可将重正常,政府可将重点转到控制债务风险上。点转到控制债务风险上。中央政府可以承担更大的财政赤字和更多债务,以减轻地方政府的债务风险。它还可以提供更大灵活性,使地方政府可将公共支出从基础设施投资转向增加社会支出,给人力资本形成带来长期回报。与此同时,还可以开展提高支出效率和增强收入自主权的改革。例如,赋予地方政府征收经常性财产税的权力有助于后者增加收入,使相对富裕的省份减少对中央转移支付的依赖,从而留出财政空间向欠发达省份进行更多转移支付。国企改革包括改善公司治理、提高财务透明度以及对不
63、盈利企业进行重组也有助于控制地方预算外债务风险。图图 15.政府偿债支出政府偿债支出 (占广义财政收入百分比)来源:Wind 数据库;国家统计局;世界银行。银行业银行业易受房地产行业风险影响易受房地产行业风险影响 不良贷款不良贷款(NPL)继续下降,但农村银行不良贷款率仍高于其他金融机构。)继续下降,但农村银行不良贷款率仍高于其他金融机构。报告的总体不良贷款率继续下降,2023 年 3 月底为 1.62%,低于疫情前水平(图 16A)。尽管各类银行的不良贷款均有下降,但城市商业银行和农村商业银行的下降幅度更大。然而,村镇银行的信用风险仍明显高于其他金融机构:农商行的不良贷款率为 3.24%。此
64、外,监管宽容可能掩盖了银行业信贷质量的潜在恶化。新冠疫情期间引入的几项监管宽容措施当前仍未取消,包括推迟不良贷款的认定以及为借款人提供灵活还款安排等。银行业对房地产行业银行业对房地产行业有很大的有很大的风险敞口风险敞口。截至 2023 年第一季度,按揭贷款总额为 40.6 万亿元人民币,占总银行贷款的 18%,而给房地产开发商的直接贷款占总贷款的 5.9%3。银行在按揭贷款方面的风险敞口被相对较高的首付比例所缓解。与房地产相关的不良贷款率相对较低,但仍高于国有银行、城市商业银行和股份制银行的整体不良贷款率(世界银行,2022a)。尽管总体风险相对受控,但对一些主要房地产开发商有大量风险敞口的个
65、别银行可能面临资产负债表压力。银行业总体看来还有银行业总体看来还有充足充足缓冲,尽管缓冲,尽管 2023 年一季度略有下降。年一季度略有下降。商业银行的总体资本充足率(CAR)从 2022年 12 月的峰值 15.2%小幅下降至 2023年 3 月的 14.9%。中国银行业的 3 房地产开发商也依赖于影子信贷(例如,信托贷款)。020406080甘肃天津海南新疆 黑龙江 云南 内蒙古 宁夏辽宁本金利息中国经济简报 2023 年 6 月 23 资本充足率仍远高于审慎规定的 10.5%的最低要求。占商业银行总资产约一半的大型国有银行的资本充足率从 2022 年四季度的 17.8%下降到 2023
66、年一季度的 17.3%。农村商业银行的资本充足率是 11.9%,在中国银行业中仍属最低(图 16B)。图图 16.银行业银行业总体总体状况良好,但农村银行仍有较大风险状况良好,但农村银行仍有较大风险 A.不良贷款率不良贷款率 (百分比)B.资本充足率资本充足率 (百分比)来源:国家金融监督管理总局(前银保监会);Wind 数据库;世界银行。自自疫情爆发疫情爆发以来以来银行的盈利能力银行的盈利能力持续持续下降下降政府鼓励政府鼓励银行银行大力支持经济增长,大力支持经济增长,但但银行银行的融资成本仅的融资成本仅有小幅有小幅降低。降低。2023年3月,各类银行的净息差进一步下降,大型国有商业银行和农村
67、银行尤为突出(图 17A)。监管机构呼吁银行支持经济发展并向受疫情打击的行业提供贷款,这可能导致了银行盈利能力下降。面对受到轻微削弱的银行财务状况,市场的反应是提高它们的信用风险溢价(图 17B)。图图 17.银行盈利下滑银行盈利下滑 A.净息差净息差(百分比)B.信用违约信用违约掉掉期期(基点)来源:国家金融监督管理总局(前银保监会);彭博社;Wind 数据库;世界银行。注:图 B 显示了按总资产计算十家最大银行的平均值。0123452018/032019/032020/032021/032022/032023/03大型国有商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行1015202018/
68、032019/032020/032021/032022/032023/03大型国有商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行2342018/032019/032020/032021/032022/032023/03大型国有商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行608023/012023/022023/032023/042023/05中国经济简报 2023 年 6 月 24 II.前景、风险与政策考虑前景、风险与政策考虑 全球前景全球前景 继去年全球增长大幅放缓后,中国接下来将继续面临充满挑战的外部环境。继去年全球增长大幅放缓后,中国接下来将继续面临充满挑战的外
69、部环境。世界银行预测今年全球增长将进一步放缓至 2.1%,然后在 2024年小幅回升至 2.4%(图 18A;世界银行,2023)。多个经济体为恢复价格稳定而持续大幅收紧货币政策,这对利率敏感行业中经济活动的拖累越来越明显。此外,近期欧洲和美国银行业的动荡加剧了金融条件紧缩并增加了不确定性。虽然全球总体通胀由于基数效应、供应链压力缓解和全球大宗商品价格增长放缓等多种因素而有所下降,但在大多数实行通胀目标制的经济体,通胀水平仍然高于目标,而且引发通胀的深层压力仍未消除。由于全球活动减由于全球活动减弱,再加上全球需求结构回到疫情前状态、可贸易商品所占份额下降,弱,再加上全球需求结构回到疫情前状态、
70、可贸易商品所占份额下降,预计今年全球贸易增长将会放缓。预计今年全球贸易增长将会放缓。2023 年初,发达经济体的疲软需求抑制了新兴市场和发展中经济体(EMDEs)的出口,导致全球贸易收缩。商品需求下滑和运费下降使得全球供应链压力在年初恢复到疫情前水平。全球服务贸易表现较好,这得益于人员流动限制放松和全球旅游业复苏。预计 2024 年全球贸易增长仅能实现温和复苏与全球经济活动同步回升,但会受到越来越多限制性贸易措施的影响。上述前景存在的风险以下行为主。上述前景存在的风险以下行为主。持续的通胀压力可能导致货币政策紧于预期,进一步拖累经济增长。更多的银行业压力可能导致金融条件进一步收紧,与此同时,银
71、行无序倒闭的风险也可能引发系统性金融危机和长期经济损失。地缘政治紧张局势已经恶化越来越多的保护主义措施已经反映了这一点并可能加剧,从而削弱生产率增长、推高价格和阻碍投资,而所有这些都会抑制经济增长。与此相反,如果主要经济体可以保持它们近期在面对巨大逆风时表现出的韧性,那么全球增长可能会强于预期。如果上述下行风险变成现实,就可能导致全球潜在增长率下降;如果不进行必要如果上述下行风险变成现实,就可能导致全球潜在增长率下降;如果不进行必要的的改革,改革,全球潜在增全球潜在增长率长率将将注定下注定下滑滑(Kose and Ohnsorge,2023)。在 2020 年代剩余的时间里,全球年均潜在增长率
72、预计将从 2010年代的 2.6%下降至 2.2%(图 18B)。这种预期一方面反映了人口因素如工作年龄人口增长放缓、劳动力参与率随着人口老龄化而下降等的影响,同时也源自生产率增长放缓。预计潜在增长率的下降将十分普遍,对发达经济体及新兴市场和发展中经济体都有影响,而新兴市场和发展中经济体当中尤以东亚与太平洋地区的下滑最为突出。中国经济简报 2023 年 6 月 25 图图18.外部环境继续充满挑战外部环境继续充满挑战 A.全球全球GDP增长和贸易增长增长和贸易增长(年同比,百分比)B.对潜在增长率的贡献对潜在增长率的贡献(年同比,百分比;百分点)来源:佩恩表(Penn World Tables
73、);世界银行。注:2022-30年为预测。基于生产函数法,对29个发达经济体和53个新兴市场和发展中经济体以GDP为权重得出的加权算术平均数。中国前景中国前景 中国经济增长继中国经济增长继 2022 年放缓至年放缓至 3.0%后,后,2023 年在消费支出反弹的带动下,年在消费支出反弹的带动下,GDP 增速预增速预计将升至计将升至 5.6%。这比去年 12 月中国经济简报的预测提高了 1.3 个百分点反映了在 2023 年第一季度比预期更快的经济重启。增长将由消费需求、尤其是服务需求的复苏拉动。基础设施和制造业的资本支出预计将保持韧性。由于外部需求疲软,加上国内需求改善导致进口增长略有加快,预
74、计净出口将拖累增长(表 1)。在今年的复苏之后,经济增长料将回到结构性减速的轨道。在今年的复苏之后,经济增长料将回到结构性减速的轨道。预计 2024和 2025 年增速将分别放缓至 4.6%和 4.4%,原因包括结构性因素和外部因素。随着经济走向成熟,由于边际收益通常随着物质资本的积累而递减,趋势增长率通常下降。此外,中国不断攀升的债务水平将制约今后投资对增长的拉动作用,而人口红利也已随着人口的快速老龄化开始消退。持续的收入不平等和中国经济的高碳密度给中期增长与发展带来了额外挑战。另外,预计此后全球人均经济增长将低于 2010 年代(世界银行,2023),这将给未来全球对中国出口的需求构成压力
75、。地缘政治紧张局势正在推动供应链脱钩并限制中国对关键技术的获取。为支持经济持续为支持经济持续复苏,预计中国的宏观经济政策立场将保持相对宽松。复苏,预计中国的宏观经济政策立场将保持相对宽松。今年的财政政策预计将基本保持中性,财政支持主要是基础设施支出。2023 年广义财政赤字设定为增长至国民生产总值的 6.5%,与上一年最终实现的赤字国民生产总值的 6.4%大致接近。世界银行(2022b)的分析显示,随着中国经济重开,预计支出乘数将显著提高。除非通胀远高于目标且资本外流加剧,货币政策可以保持适度宽松立场以巩固经济复苏。预计 2023 年平均通胀率为 1.8%,因此可能有必要进一步放松货币政策,直
76、到国内私人需求稳固复苏为止。02023预测值2024预测值国内生产总值贸易024----212022-30世界发达经济体发展中经济体全要素生产率资本劳动潜在增长率中国经济简报 2023 年 6 月 26 2023 年将保持对房地产行业的政策宽松,但住房需求的持续疲软和开发商债务高企将继年将保持对房地产行业的政策宽松,但住房需求的持续疲软和开发商债务高企将继续制约行业复苏。续制约行业复苏。当局已经稳步加强了对房地产业的支持,包括降低房贷利率、向购房者提供税收减免、放宽购房
77、限制、暂停开发商还贷以及为银行遵守房地产业敞口上限提供宽限期等。然而,亟待进行的房企债务重组仍进展缓慢。持续的房企资产负债表约束意味着行业复苏将是一个逐步的过程。预计预计 2023 年贸易顺差将大幅下降,经常账户年贸易顺差将大幅下降,经常账户差额差额占占 GDP 比重收窄至比重收窄至 1.3%。尽管出口在3 月和 4 月表现出一定韧性,但由于全球增长放缓,中国出口部门面临外部需求明显下降的困境。与此同时,随着内需复苏,进口增长有望加快,而出境游的恢复可能扩大服务贸易逆差。由于劳动力市场持续疲软和全球能源价格下滑,预计整体通胀将保持温和。由于劳动力市场持续疲软和全球能源价格下滑,预计整体通胀将保
78、持温和。整体通胀率预计仍将低于 3%的官方目标。由于持续的资源闲置(尤其是大量劳动力闲置)会抵消服务业通胀的潜在上升,预计核心通胀也将保持低位。表表 1.中国部分经济指标,中国部分经济指标,2020-2025 除非另有说明,单位为年度百分比变动 2020 2021 2022 2023f 2024f 2025f 实际实际 GDP 增长率,以不变市场价格计算增长率,以不变市场价格计算 2.2 8.4 3.0 5.6 4.6 4.4 私人消费-1.8 11.7 0.9 10.9 5.6 5.4 政府消费 3.2 3.3 4.2 2.7 3.5 2.9 固定资本形成总额 3.2 3.1 3.5 3.6
79、 4.7 4.6 货物和服务出口 1.7 18.3 0.5-0.1 2.2 2.0 货物和服务进口-1.4 10.2-3.2 2.0 2.8 2.6 实际实际 GDP 增长率,以不变要素价格计算增长率,以不变要素价格计算 2.2 8.4 3.0 5.6 4.6 4.4 农业 3.1 7.1 4.1 3.1 3.0 3.0 工业 2.5 8.7 3.8 3.4 3.8 3.5 服务业 1.9 8.5 2.3 7.7 5.5 5.3 通货膨胀率(居民消费价格指数)通货膨胀率(居民消费价格指数)2.5 0.9 2.0 1.5 2.4 2.0 经常账户经常账户差额差额(GDP 占比)占比)1.7 1.
80、8 2.3 1.3 1.0 0.7 外商直接投资净值(外商直接投资净值(GDP 占比)占比)0.7 1.2 0.2 0.5 0.3 0.3 广义财政收支(广义财政收支(GDP 占比)占比)*-8.5-4.0-6.4-6.5-4.8-3.9 政府债务(政府债务(GDP 占比)占比)45.4 46.9 51.0 53.8 55.4 56.0 基础财政收支(基础财政收支(GDP 占比)占比)*-7.5-2.9-5.2-5.2-3.5-2.7 来源:世界银行。注:f=预测(基线)。*世界银行工作人员计算。贫困继续减少,预贫困继续减少,预计计 2023 年减贫步伐将有所加快。年减贫步伐将有所加快。按照中
81、国的贫困标准,即每人每天2.30 美元(2017 年购买力平价),中国已基本消除了农村极端贫困;但 2022年中国还有约 19%的人口(2.67 亿人)消费低于世界银行对中等偏高收入国家的贫困线每人每天 6.85美元(2017 年购买力平价)(图 19A)。这意味着 2022年有 1900万人摆脱贫困,而 2021 年的脱贫人数估计为 4700万人(图 19B)。2023年总体经济前景的改善意味着减贫步伐可能加快,预计将有 3300 万人脱贫,达到疫情前水平。预计城市贫困率的下降速度会快于农村,但城市化的持续发展意味着居住在城市的贫困人口比例将继续上升。中国经济简报 2023 年 6 月 27
82、 图图 19.贫困将继续减少,减贫速度贫困将继续减少,减贫速度预计快于预计快于 2022 A.贫困率贫困率(每人每天6.85美元的贫困线,百分比)B.贫贫困人口困人口(每人每天6.85美元的贫困线,百万人)来源:世行工作人员根据中国国家统计局数据和世行GDP预测所做的估算。注:用于计算贫困率的分组数据最后样本年份为2019年。预测方法以人均GDP增长估算为基础,假定分配效应为中性,GDP增长向居民人均消费的传导率为0.85。风险风险 经济经济前景面临前景面临更多的更多的下行风险。下行风险。收入增长缓慢、对劳动市场复苏的持续不确定性和家庭高水平的预防性储蓄可能抑制消费支出。相对地,就业更快复苏可
83、能会提振市场情绪,并有助于拉动更高的消费增长。房地产行业尽管出现企稳迹象,但结构性问题仍有待解决,房地产行业尽管出现企稳迹象,但结构性问题仍有待解决,并且并且可能会拖累经济复苏。可能会拖累经济复苏。这是由于房地产行业仍存在多种未解决的脆弱性,包括房企资产负债表薄弱和三四线城市住房供应过剩等。此外,购房者情绪和劳动力市场的长期疲软也会使住房需求承压。就外部环境而言,就外部环境而言,风险风险来自全球增长路径的不确定性、金融条件收紧程度超出预期以及来自全球增长路径的不确定性、金融条件收紧程度超出预期以及地缘政治紧张局势加剧地缘政治紧张局势加剧主要主要倾向于下行倾向于下行风险风险。如果这类风险变成现实
84、,则可能增加政策不确定性、扰乱贸易并阻碍投资。政策考虑:转向中长期发展目标政策考虑:转向中长期发展目标 经济复苏经济复苏为政策制定者提供了一个重要机会,使他们可将重点重新放到更长期的发展目为政策制定者提供了一个重要机会,使他们可将重点重新放到更长期的发展目标上。标上。结构性改革对巩固复苏和实现以下中长期目标仍至关重要:(i)通过由生产率驱动并且环境可持续的增长,到2035年成为高收入国家;(ii)2030年前实现碳达峰,2060年前实现碳中和;(iii)公民之间更平等地分享经济增长的成果。为了重振生产率增长,中国需要依靠创新、技术采用和更有效的资源配置。为了重振生产率增长,中国需要依靠创新、技
85、术采用和更有效的资源配置。中国已将投资提升国内创新能力作为一个优先事项。为了确保资源流向生产率最高的部门和企业,需05540452002242025全国城镇农村05003003504004502002242025全国城镇农村中国经济简报 2023 年 6 月 28 要开展更深入的改革以强化市场、私营部门和竞争的作用。疫情期间经济基本面的削弱以及 2021 年反垄断法规的收紧令市场感到意外,加剧了投资者信心的恶化。确保更高的监管可预测性和透明度有助于在不抑制投资的情
86、况下解决市场扭曲。同样,涉及国有企业的关键改革例如确保国企与私企的公平竞争、推动不营利国企有序退出市场等,有助于提高资本配置效率。促进中国经济的需求结构转向家庭消费对保持稳健的经济增长非常重要。促进中国经济的需求结构转向家庭消费对保持稳健的经济增长非常重要。以前驱动中国经济增长的动力高投资率和强劲出口对增长的贡献现已降低。例如,疫情期间的大规模基建刺激虽然对保增长发挥了作用,但投资回报率低于以前经济低迷期的类似措施。由于传统基础设施已经不再对中国经济增长构成约束,与十年前相比,同样的单位产出现在需要更多的基础设施投资(世界银行和国务院发展研究中心,2019)。为了对未来的经济低迷做好准备,政策
87、制定者可以扩大社会安全网的覆盖面和福利充足性,并确保福利可跨省转移。这样不仅可以建立在经济低迷时期自动启动的财政稳定器,还可以减少预防性储蓄(疫情期间这类储蓄大幅上升),促进经济再平衡,实现以私人消费驱动的增长。为了维持更长时间的强劲增长,中国还需要解决可能制约投资的高负债问题。为了维持更长时间的强劲增长,中国还需要解决可能制约投资的高负债问题。现在经济已经走上复苏轨道,这为政策制定者提供了重新把焦点放在降低金融风险上的机会。可以建立更有力的机制来管理资不抵债、公司重组和破产,这样可以推动无存续能力的公司退出市场,并将资源分配给更具活力、生产率更高的企业。在房地产领域,某些市场的高杠杆和产能过
88、剩等深层次问题仍未得到解决。在采取放松监管和提供流动性支持等短期措施的同时,也可以更果断地采取行动,制定用来大规模应对债务积压问题的框架,这有助于在遏制金融风险的同时帮助该行业恢复更加稳健和可持续的增长。实现实现 2060 年前碳中和的目标要求对碳密度较高的能源、工业和交通部门以及城市和土地年前碳中和的目标要求对碳密度较高的能源、工业和交通部门以及城市和土地利用模式进行重构。利用模式进行重构。这需要大量的公共和私人投资从现在到2060年需要额外投入14-17 万亿美元(占 GDP 的 1.1%)用于交通和电力部门的绿色投资(世界银行,2022c)。推动经济脱碳也需要适当的激励。在全经济范围使用
89、碳定价,包括使用排放交易机制,将为企业提供正确的激励和价格信号、促进绿色投资和创新,同时也会鼓励家庭采用绿色消费模式。电力部门是最大的排放源,要想实现国家的减排目标,电力部门必须首先迅速减少排放。2022 年全球能源价格的上涨引发了许多国家对能源安全的担忧;在中国,这导致 2022 年批准新建的燃煤电厂急剧增加。国家能源局的指导意见称,只有在为了支持电网稳定的情况下才可以批准新建燃煤电厂。需要加强对批准新建燃煤电厂的审查,更好地贯彻能源局的指南,这对实现气候目标、避免效率低下和未来的经济损失都至关重要。最后,解决中国的不平等挑战需要两个关键领域的改革:户籍制度和财政政策。最后,解决中国的不平等
90、挑战需要两个关键领域的改革:户籍制度和财政政策。可以进一步放开户籍制度以改善农民工的公共服务获取。在财政收入方面,政府可以扩大个人所得税税基并增强累进性,同时开征房产税。在财政支出方面,可将支出重点从基础设施转向社会服务,提高落后地区和农村的教育和卫生服务质量。政府还可以通过扩大覆盖面和提高福利水平来加强社会安全网。本报告下一章将更详细地探讨如何利用财政政策来减少不平等。中国经济简报 2023 年 6 月 29 表表 2.支持中长期发展目标的政策措施支持中长期发展目标的政策措施 领域领域 政策建议政策建议 宏 观 经 济再平衡 所有城镇地区放开户籍管理 通过扩大覆盖面和提高福利水平来加强社会安
91、全网,同时通过提高退休年龄等参数变动确保社保制度的可持续性 建立全国统一的社会保障体系,为城乡居民提供可携带的养老和失业待遇 通过进一步改革来增加地方政府收入,包括适时征收房产税 提高个人所得税的累进性 将财政支出向社会支出和安全网转向,以实现从投资到消费的再平衡 取消设立增长目标的做法,以减少地方政府依靠债务融资支持基础设施建设的激励 房地产业/去杠杆 强化破产和债务解决框架与机制,以推动无存续能力的公司退出市场并降低杠杆率 拓宽开发商的融资选择,包括更多地依靠不动产投资信托(REITs)强化房地产预售资金监管,保护购房者利益 扩大居民可使用的金融资产种类 私营部门 建立稳定和可预测的监管环
92、境 通过确保竞争中立、取消隐性担保和促进不盈利国企有序退出,确保国企和非国企在公平的环境下竞争 进一步开放服务贸易和数字贸易 缩减外资准入负面清单,将其限制在与国家安全有关的行业 绿色转型 对能源市场和碳排放权交易体系(ETS)进行以市场为中心的改革,以提供正确的激励和价格信号 通过结构性改革来推动市场在资本、土地、劳动力和研发投资的配置方面发挥引导作用,使经济能够有效地响应不断变化的价格信号和监管法规 深化电力市场整合,确保可再生能源发电资产的高效利用 通过价格和监管措施、基础设施投资和技术创新实现交通脱碳 减少对煤炭密集型产业的补贴 投资开发包括碳捕获和储存在内的新技术 向有关群体和社区提
93、供针对性财政支持,以抵消绿色转型的预期负面影响和累退性福利影响 中国经济简报 2023 年 6 月 30 III.促进包容性增长促进包容性增长的财政政策的财政政策 不平等挑战不平等挑战 中国过去四十年令中国过去四十年令人瞩目的经济表现带来了生活水平的空前改善和举世无双的减贫成果。人瞩目的经济表现带来了生活水平的空前改善和举世无双的减贫成果。随着大量人口从农村迁移到城市并找到更好工作,经济实现了从农业转向劳动密集型制造业和服务业的快速转型,使经济在四十多年里保持强劲增长,人均收入提高,近八亿中国人摆脱了贫困(世界银行和国务院发展研究中心,2022)。这种转型是通过多管齐下的战略实现的,不仅包括对
94、物质资本的投资,还包括改善和扩大教育与卫生服务等人力资本投资。自自 2000 年代以来,政策制定者采用基于地点(针对农村和落后省份)的财政支持年代以来,政策制定者采用基于地点(针对农村和落后省份)的财政支持、公共公共投资投资和和社会救助社会救助转移支付转移支付,解决人们对在贫困率持续下降的同时不平等日益上升的关切。,解决人们对在贫困率持续下降的同时不平等日益上升的关切。4 在中国经济转型的头二十年,城乡差距、东西部地区差距扩大。针对这一问题,从 2000年代中期开始,政府增加了对落后地区的投资,再加上提高最低工资、取消农业税以及加强社会保障制度等措施,城乡差距和地区差距有所缩小(世界银行,20
95、20)。按照国家统计局报告的基尼系数衡量,中国收入不平等在 2008 年达到峰值并开始下降(图 20A)。尽管如此,2021 年的基尼系数仍有 46.6(最新估计)。这意味着相对于中国当前的发展水平来说中国的不平等程度仍然很高(图 20B)。图图 20.相对类似发展水平的国家来说,中国的不平等程度仍然较高相对类似发展水平的国家来说,中国的不平等程度仍然较高 A.基尼系数基尼系数(指数)B.收入不平等与人均收入不平等与人均 GDP(美元,指数)来源:国家统计局住户调查年鉴;国家统计局;世界银行贫困与不平等数据平台;世界发展指标(WDI);世界银行。注:数据对应有基尼系数的最新年份(因国家而异)。
96、图中仅包括报告收入(而非支出)不平等的国家。在中国谋求实现中长期发展目标的过程中,减少不平等仍是一个重要的优先事项。在中国谋求实现中长期发展目标的过程中,减少不平等仍是一个重要的优先事项。中国经济需要从以高碳产业和低成本的劳动密集型制造业为基础的投资和出口驱动转向以国内 4 参见世界银行和国务院发展研究中心(DRC)(2022)对中国消除贫困、扩大经济机会的各项政策的详细分析。44464850200320052007200920002530354045505581012基尼系数对数化人均GDP高收入国家中国中等偏高收入国家中国经济简报 2023 年
97、6 月 31 消费、服务和生产率提高驱动的增长模式(世界银行和国务院发展研究中心,2019)。因为相对贫困的家庭往往会把边际收入的更大一部分花掉,提高位于收入分布底部的人群所占收入份额可以促进这种转变。在绿色转型方面,可以通过有助于劳动力流动的政策促进工人从高碳行业向低碳行业流动,还可以加强社会安全网来确保那些受到转型负面影响的人不会落在后面(世界银行,2022c)。此外,中国的人口老化也意味着需要进一步投资扩大人力资本,以弥补劳动力的减少(世界银行和国务院发展研究中心,2022)。缩小在优质公共服务获取方面的差距将是确保后代人口享有平等经济机会、提高社会流动性的关键。中国政府已经认识到不平等
98、问题的挑战,将实现中国政府已经认识到不平等问题的挑战,将实现“共同富裕共同富裕”作为一个优先事项。作为一个优先事项。政策制定者继续强调要实现充分的经济增长,从而创造就业机会并提高家庭收入。另外,他们也强调要“加大税收、社会保障、转移支付等调节力度”。5 在这一背景下,本章探讨中国的财政体系对减少不平等的作用以及是否可以发挥更大作在这一背景下,本章探讨中国的财政体系对减少不平等的作用以及是否可以发挥更大作用。用。本章内容来自一项专题研究,该研究结合了 2018 年对中国家庭进行的具有全国代表性的调查中国家庭追踪调查(CFPS,第五轮)提供的信息和中国统计年鉴2019提供的 2018 年财政与行政
99、数据。6 该分析覆盖了财政系统的一个子集,评估直接影响家庭的税收和社会支出,而基础设施支出、企业所得税等更难对家庭产生直接影响的支出并不在本章分析范围内。下文介绍该研究的主要发现并提出一些政策结论。谁受益,谁掏钱?谁受益,谁掏钱?政府怎样获得收入和安排支出都可能对不平等产生影响。政府怎样获得收入和安排支出都可能对不平等产生影响。当政府把教育之类的基本服务免费提供给那些本来可能无力送孩子上学的群体时,就是在对公共资源进行再分配,缩小穷人和富人之间的收入差距。向最贫困、最脆弱的社会成员提供针对性现金补贴也会取得同样效果。与此相反,在某些情况下,政府提供的某些补贴可能会使那些相对富裕的人受益更多,这
100、类政策的最终效果是扩大收入差距。同样,某些要求富人付出更多(相对其收入而言)的税收可以减少不平等,而要求收入较低人群付出更多的税种可能导致贫富差距扩大。因此,政府如何获得收入和安排支出直接影响着财政体系实现的再分配规模,进而影响不平等。在在中国,从绝对意义上讲,位于收入分布各阶层的家庭都是政府社会支出的受益者。中国,从绝对意义上讲,位于收入分布各阶层的家庭都是政府社会支出的受益者。图21 显示了收入分布各部分家庭的总获益(以人民币计),从最贫困的 10%(最低十分位)到最富有的10%(最高十分位)。分析表明,获益总值大致均匀分布:位于收入分布各个部分的家庭都以某种形式从政府获得收益,最富有和最
101、贫困人群的获益价值大致相似,但 5 例如,参见中国共产党第二十次全国代表大会报告(2022 年 10 月 16 日)和关于 2022 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2023 年国民经济和社会发展计划草案的报告(2023 年 3月 5 日)。6 中国家庭追踪调查是由北京大学社会科学调查中心开展的一项具有全国代表性的调查,当微观数据缺乏时,其常被实证研究所使用(如 Kanbur et al 2021)。中国经济简报 2023 年 6 月 32 构成有所不同。例如,最贫困人口的获益主要来自现金转移和教育福利,而对处于分布顶端的家庭来说,医疗和居民养老福利的重要性更为突出。7,8,9 正如预期的
102、那样,从绝对值来说,较富裕家庭对财政体系的贡献高于较贫困家庭。正如预期的那样,从绝对值来说,较富裕家庭对财政体系的贡献高于较贫困家庭。居民以个人所得税、增值税和消费税等形式向财政体系缴纳税款,向职工或居民社保计划缴费。富人对财政体系的贡献较高主要有以下几个原因。首先,富人的消费多于穷人,因此人均缴纳的增值税和消费税更高(图 21)。其次,因为向社保体系缴费与收入挂钩(尤其是职工社保),高收入者缴费更多。最后,相对间接税和社保缴费来说,通过个人所得税向财政体系缴纳的款项所占份额较小,而且缴纳个税者主要集中在收入最高的十分之一家庭 图图 21.中国近一半人口是财政体系的净受益者中国近一半人口是财政
103、体系的净受益者 (各收入阶层的绝对税负和净受益额,元;按财政调节前收入十分位划分)来源:Lugo et al.(即将出版)。注:(i)分析基于中国家庭追踪调查(2018)和中国统计年鉴 2019中的行政和财政数据;(ii)间接税包括增值税和消费税;养老金包括通过居民养老制度领取的养老金,而职工养老金作为递延收入处理;以实物形式获得的教育和医疗福利净值是用通过教育和医疗体系获得福利的货币价值减去所有用户收费和获得服务时的自付费用。总的看来,中国财政制度在绝对意义上具有累进性。总的看来,中国财政制度在绝对意义上具有累进性。上述分析显示,家庭从财政体系获得的净收益即从财政体系获得的收益减去对该体系的
104、贡献是累进的。较贫困家庭获得的净收益为正,而随着收入水平上移,净收益逐步下降并转为负值。事实上,位于收 7 现金援助包括通过低保、特困、临时救助和自然灾害救助项目开展的转移支付。有可能也包括向农村家庭提供的与农业相关的其他现金补贴。家庭调查收集了每户获得的现金转移总额数据,但没有说明具体援助类型以及每种类型下获得的金额。8 家庭以实物形式获得的教育收益价值是根据中国统计年鉴 2019发布的各省学生人均政府支出数据估算的。净收益是减去了居民家庭的用户收费和自付费用数据来自 CFPS。医疗方面的净收益是根据住户调查报告的医疗服务支出和报销数据估算得出。9 本分析不包括通过职工养老保险收到的养老金,
105、因为这种缴费型养老金被视为递延收入而非政府转移支付。但是,居民养老保险是非缴费型,通过这一制度获得的养老金在本分析中被视为转移支付。-35000-30000-25000-20000-15000-2345678910平均绝对税负和净收益额财政调节前收入十分位个人所得税社保缴费现金转移养老金间接税以实物形式获得的教育福利净值以实物形式获得的医疗福利净值净获益最贫穷家庭最富裕家庭中国经济简报 2023 年 6 月 33 入分布上部的逾一半人口是中国财政体系的净付款者,而位于底部略多于40%的人口是财政体系的净受益者。中国财政体系在相对意义上来说也是累进的,尤其表现在以
106、实物形式提供的教育和医疗中国财政体系在相对意义上来说也是累进的,尤其表现在以实物形式提供的教育和医疗福利尤其有利于相对贫困人口。福利尤其有利于相对贫困人口。10 图 22 显示了税收和福利相对于财政干预前家庭收入(财政调节前收入)的比重(而非货币价值)。三个观察结果值得注意。首先,从总额来看,所获福利的总价值对于领取福利的家庭来说价值不菲。例如,位于收入分布最低十分位的家庭通过财政体系获得的福利总价值几乎与其财政调节前收入相等。其次,福利的价值随着家庭在收入分布中的上升而下降,即越富裕的家庭,福利在其财政调节前收入中所占的份额越小。第三,财政体系的累进性在很大程度上是由公共教育和医疗服务所驱动
107、。虽然财政体系为相对贫困群体提供了相对更多的收益,但不太富裕的人也承担了更重的虽然财政体系为相对贫困群体提供了相对更多的收益,但不太富裕的人也承担了更重的税收和社保缴费负担。税收和社保缴费负担。较贫困家庭支付的间接税占其财政调节前收入的份额与较富裕家庭一样大对某些十分位来说甚至更大。另外,如果只考虑货币获益(图 22 中“不含实物福利的净获益”),那么只有收入最低的10%的家庭才是净受益者。其他所有家庭向财政体系支付的费用都多于他们从中得到的货币收益,净贡献占财政调节前收入的比重在各个十分位都很相似。换句话说,从那些有能力支付的人那里征收不足,而从那些税收和 10 实物获益指以非现金形式获得的
108、利益。例如,一个家庭如果有免费上公立学校的中学生,其获益就是免费公共教育,但它的货币价值没有转化为现金。图图 22.中国财政体系是累进的,但其累进性主要来自实物形式的医疗和教育福利;如果只看现中国财政体系是累进的,但其累进性主要来自实物形式的医疗和教育福利;如果只看现金,除收入分布最低十分位以外的所有人都是净付款者金,除收入分布最低十分位以外的所有人都是净付款者 (税费负担相对于收入之比,百分比;按财政调节前收入十分位划分)来源:Lugo et al.(即将出版)。注:(i)分析基于中国家庭追踪调查(2018)和中国统计年鉴 2019中的行政和财政数据;(ii)间接税包括增值税和消费税;养老金
109、包括通过居民养老制度领取的养老金,而职工养老金作为递延收入处理;以实物形式获得的教育和医疗福利净值是用通过教育和医疗体系获得福利的货币价值减去所有用户收费和获得服务时的自付费用。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%个人所得税社保缴费现金转移养老金间接税以实物形式获得的教育福利净值以实物形式获得的医疗福利净值净获益不含实物福利的净获益中国经济简报 2023 年 6 月 34 缴费对其可能造成负担的人那里收了很多钱。最终结果是,那些处于收入分布底部的人虽然通过财政体系获得不菲收益,但这往往又被他们通过间接税和社保制度支付的更多费用所抵消。着眼未来,建立
110、累进性更强的财政体系着眼未来,建立累进性更强的财政体系 社会支出和人力资本投资已为减少不平等做出了重大贡献,但转变中国增长模式、实现社会支出和人力资本投资已为减少不平等做出了重大贡献,但转变中国增长模式、实现经济脱碳和应对人口老龄化等艰巨任务将要求对人力资本进行进一步投资。经济脱碳和应对人口老龄化等艰巨任务将要求对人力资本进行进一步投资。中国的教育支出在过去 15 年里增加了一倍多,但到 2018 年仍然只占 GDP 的 3.6%,低于中等偏高收入国家(UMIC)4.5%的平均水平。医疗支出占 GDP 比重(1.7%)同样约为 UMIC 平均水平(3.4%)的一半。11 改善支出对于缩小不同经
111、济部门和地理区域之间的服务获取和服务质量差距同样重要。扩大社会救助覆盖面,控制不断上涨的医疗费用,缩小两种社保制度之间的差距(例如提高居民养老保险待遇,特别是农村养老待遇),确保社保待遇的便携性这些改进都有助于减轻不富裕人群的自付费用负担(世界银行和国务院发展研究中心,2022)。而从财政收入方面来看,中国的国内收入调动水平高于中等偏高收入国家的平均水平,而从财政收入方面来看,中国的国内收入调动水平高于中等偏高收入国家的平均水平,不过仍低于经合组织平均水平。不过仍低于经合组织平均水平。随着国家的发展,政府从国内来源获得收入的能力会逐步提高。税基扩大,更多工人和企业从事正规经济活动,同时国家的行
112、政管理能力提高,能够更加有效和高效地征收各种类型的税款。低收入国家(LIC)税收占 GDP的比重平均为 18.3%,中等偏低收入国家(LMIC)上升为 21.5%,中等偏高收入国家(UMIC)则增至 25.6%,而经合组织平均为 39.6%(图 23)。2018 年中国国内收入动员占 GDP 比重为29.1%,高于中等偏高收入国家的平均水平。不过,与富裕国家相比,中国的间接税收入所占份额较大。不过,与富裕国家相比,中国的间接税收入所占份额较大。中国高度依赖增值税等间接税,而对个人所得税等直接税工具利用不足,这使其收入结构与其发展水平有些不符。随着国家的发展,它们对广泛的基于消费的间接税的依赖会
113、减少。例如,增值税和消费税占中等偏低收入国家总收入的34%,中等收入国家这个比例是33%,经合组织国家是23%。2018 年中国间接税收入占总收入的比重为 35%。越富裕的国家征收的个人所得税越多。从个人所得税占 GDP 比重来看,中等偏低收入国家平均为 2.5%,中等偏高收入国家是2.8%,经合组织国家是 8.5%。而从个税收入在财政收入中占的份额来说,经合组织平均为 21%,而中国只有 5%。11 中国的数据来自中国财政年鉴 2019,其他国家组别的平均数根据国际税收与发展中心的数据计算。中国经济简报 2023 年 6 月 35 图图 23.富裕国家更多依赖个人所得税等直接税;贫困国家对增
114、值税等间接税的依赖度更高富裕国家更多依赖个人所得税等直接税;贫困国家对增值税等间接税的依赖度更高 (不同收入来源占 GDP 比重)来源:国际税收与发展中心;中国的数据基于中国财政年鉴 2019;世界银行。注:图中显示不同收入水平的国家政府收入占 GDP 的百分比。经合组织国家作为单独一组。各类财政收入数据来自 2020 年(如有)或是 2015 年以来有数据的最近一年。样本包括 155 个经济体。HICs=高收入国家;LICs=低收入国家;LMICs=中等偏低收入国家;OECD=经济合作与发展组织;间接税通常是累退的,因为这些税种的负担不成比例地落在收入较低的群体上。间接税通常是累退的,因为这
115、些税种的负担不成比例地落在收入较低的群体上。间接税是根据消费多少来征收。与较富裕的家庭相比,较贫困家庭会将收入的更大份额用于消费,因此支付的间接税占收入的比重也更大。相比之下,个人所得税是累进的,具有大幅增强整个财政体系累进性的潜力。相比之下,个人所得税是累进的,具有大幅增强整个财政体系累进性的潜力。中国的个人所得税尽管具有相对累进的结构(与经合组织国家相比),但税阶相对较广,起征点较高。个税免征额是全国人均工资收入的两倍,甚至是有些城市平均工资的好几倍。12 这就导致税基很小,大多数职工根本不用缴纳个税,而工资稍高者也缴税很少,因为起始税率很低而且适用的工资范围很宽。30%的最高边际税率仅适
116、用于工资达到约五倍平均工资的人,因此只影响极少数极高收入者。个人所得税的相对税负就反映了这个问题:在中国,收入最高的 10%人口缴纳的个税仅占其财政调节前收入的 2.8%,而中等偏高收入国家和经合组织国家这一比例分别为 8.1%和 27.5%。总而言之,中国在预算收、支两方面都有使财政政策更加累进并减少不平等的机会。总而言之,中国在预算收、支两方面都有使财政政策更加累进并减少不平等的机会。这里提供的分析显示,中国财政体系虽然为最需要支持的人提供了更多福利,但不成比例地落在贫困家庭身上的间接税负担在一定程度上侵蚀了财政措施的整体累进性。今后,财政体系可从那些有能力支付的人那里获得更多收入,同时把
117、更多钱留在最需要它们的人的口袋里,从而在更大程度上减少不平等。具体来说,这可以增加通过个人所得税和财产税等 12 IMF(2018)中国人民共和国。技术援助报告:税收政策与就业创造。010203040LICLMICUMICChina 2018Non-OECD HICOECD增值税贸易税消费税个人所得税社保缴费企业所得税其他非税收入补助中国经济简报 2023 年 6 月 36 累进税在财政收入中的比重来实现。另外还可以通过财产税将资源直接交到地方政府手中中国80%的公共支出是由地方政府承担。在支出方面,中国的财政体系已为减少不平等发挥了重大作用,尤其是以实物形式提供的医疗和教育福利作用突出。今后
118、的进一步改进可以侧重缩小优质公共服务的获取差距(如改善农民工和农村居民的服务获取)。此外,提高社保待遇并确保其便携性可以帮助那些最容易受到恶劣天气影响和因为气候变化原因而失业的人,从而使中国的绿色转型更加公平。中国经济简报 2023 年 6 月 37 参考文献参考文献 International Monetary Fund.(2018).The Peoples Republic of China.Technical Assistance Report:Tax Policy and Employment Creation.Washington,DC.International Monetary
119、Fund.(2023).Global Financial Stability Report:April 2023.Washington,DC.Kanbur,R.,Wang,Y.,&Zhang,X.(2021).The great Chinese inequality turnaround.Journal of Comparative Economics,49(2),in press,467-482.Kose,M.A.,&Ohnsorge,F.(2023).Falling Long-Term Growth Prospects:Trends,Expectations,and Policies.Wo
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