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1、 2020.02.172020.02.17 看好互联网保险的新机遇看好互联网保险的新机遇 互联网保险行业报告互联网保险行业报告 刘欣琦刘欣琦( (分析师分析师) ) 严哲铭严哲铭( (研究助理研究助理) ) 证书编号 S0880515050001 S0880117100120 本报告导读:本报告导读: 保险意识保险意识的的提升、监管提升、监管政策政策的落地将使得互联网保险的落地将使得互联网保险行业增长确定性提升、竞争格局行业增长确定性提升、竞争格局 优化优化,专业,专业 ToTo C C 平台和平台和上市上市持牌互联网保险公司更具发展潜力。持
2、牌互联网保险公司更具发展潜力。 摘要:摘要: 保险意识的提升、 监管政策落地将带来互联网保险行业超预保险意识的提升、 监管政策落地将带来互联网保险行业超预 期的增长期的增长及竞争格局的改善及竞争格局的改善: 当前市场对于互联网保险未来 的发展预期较低。认为具有非标可选品特征较强的保险产品 不具备互联网化的条件。我们回顾了行业发展历程,认为保 险保障意识不高、政策扰动是此前行业发展速度较慢的主 因。我们认为当前保险意识的快速提升以及互联网保险新规 的落地将带来行业超预期的增长及竞争格局的改善。 专业专业 To CTo C 平台和上市互联网保险公司发展更具前景:平台和上市互联网保险公司发展更具前景
3、:由于 当前传统保险公司的主要核心竞争力在销售环节,也是当前 价值率较高的一个环节。因此,在互联网保险产业链的五大 参与者(To C、To A、To B、互联网保险公司、解决方案提 供商)中,我们认为直接面向客户的 To C 型互联网平台和 互联网保险公司未来的发展前景更佳。而考虑到长期保障型 产品的高销售费用率,我们更看好主销长期保障型产品的专 业化 To C 平台的发展前景;考虑到互联网保险前期的高资 本消耗,我们更看好上市互联网保险公司的发展。 投资建议:投资建议:随着监管政策落地、保险保障意识提升,我们认 为后续互联网保险行业的发展将超此前市场预期,且未来市 场份额集中度有望提升。我们
4、更看好专业 To C 平台和上市 互联网保险公司未来的发展潜力。维持行业“增持”评级, 相关受益标的有:H 股的众安在线(06060.HK)、美股的慧 择(HUIZ)、A 股的焦点科技(002315)。 催化剂:催化剂:监管红利政策落地超预期 风险提示:风险提示:监管政策变化,影响行业运营模式;线下保险公 司发力线上渠道,加剧竞争。 评级:评级: 增持增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 保险友邦中国个险渠道变革的借鉴与启 发 2020.02.11 保险 全年利润增速望超预期, 负债端表现 分化 2020.02.09 保险精算新规更有利于长期保障型产品 发展 2020.02.06 保险
5、非银金融板块 Q4 继续被减配,继续 看好龙头投资机会 2020.01.22 保险寿险稳健增长,财险增速分化 2020.01.19 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 保险保险 行业专题研究行业专题研究 2 of 18 目目 录录 前言:保险的供需矛盾使我们重新审视互联网保险的机会 . 3 1. 当前互联网保险行业的发展情况 . 3 2. 当前互联网保险的产业链分析 . 7 2.1. 产业链的五大参与者 . 7 2.2. 参与者之一:To C,更看好专业化 To C 平台投资价值 . 8 2.3. 参与
6、者之二:To B,受益大量小 B 平台的涌现 . 10 2.4. 参与者之三:To A,受益代理人的快速增长 . 11 2.5. 参与者之四: 持牌互联网保险公司, 最看好资本充裕的上市互联 网保险公司 . 12 2.6. 参与者之五:解决方案提供平台,科技属性更强 . 13 3. 行业前景分析及上市公司参与情况 . 14 4. 投资建议:看好专业 To C 平台和上市持牌互联网保险公司 . 16 5. 风险提示 . 17 nMrOoOtPsPqOoMnMrOzQsNbR8Q8OpNoOoMmMjMnNsQkPpOuN6MqQvNxNnQrRMYqNrR 行业专题研究行业专题研究 3 of 1
7、8 前言:保险的供需矛盾使我们重新审视互联网保险的前言:保险的供需矛盾使我们重新审视互联网保险的 机会机会 新冠疫情期间,我们通过不断的草根调研情况来看,发现保险市场的一 大矛盾:客户当前不断提升的保险意识与保险公司线下销售能力因疫情 下降带来的供需矛盾。这使得我们重新来审视互联网保险这一不需要见 面模式完成的保险服务方式。 在我们梳理行业的过程中,我们认为除了疫情这一短期因素,我们发现 互联网保险还具备推动行业长期发展的其他利好因素,这也是超市场预 期的,并将带来后续的投资机会。主要体现为以下两点: 1) 疫情不仅带来全民保险意识提升还带来了消费者保险购买行为的变 化,这有利于互联网保险行业
8、后续的超预期增长; 2) 新的互联网保险新规有望出台,这将带来竞争格局的改善,专业化 To C 平台和上市持牌互联网保险公司的市场份额集中度提升有望超预期, 从而使得这两个赛道的相关公司更具投资价值。 接下来我们从行业发展历程、前景展望再谈到投资机会来详细进行分析 和阐述。 1.1. 当前互联网保险行业的发展情况当前互联网保险行业的发展情况 1 1.1 .1 总量:总量:低谷已过,互联网保险将进入下一个高增长期低谷已过,互联网保险将进入下一个高增长期 从整个互联网保险的销售数据(含财险和人身险)来看,2016 年后,互 联网保费的规模呈现下降趋势。其渗透率(互联网保费/行业总保费)也 在下行。
9、 图图 1 1:20162016 年开始,互联网保费规模出现一定下降,渗透率也同步回落年开始,互联网保费规模出现一定下降,渗透率也同步回落 数据来源:保险业协会,国泰君安证券研究 2016 年来互联网人身险保费的 859 2,234 2,299 1,876 1,889 4.3% 9.2% 9.2% 5.1% 5.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 10.0% - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 200172018 中国互联网保费规模(亿元)渗透率(%) 行业专题研究行业专题研究
10、4 of 18 下行导致的。而从产品结构来看,互联网人身险保费下行的主要原因是 由于监管收紧了对万能险和投连险的监管力度。而健康险等保障类产品 的增速依然维持较高水平。 图图 2 2:自:自 20162016 年起,互联网人身险保费连年起,互联网人身险保费连续两年出现负增长,险种结构续两年出现负增长,险种结构 也发生变化也发生变化 数据来源:保险业协会,国泰君安证券研究 表表 1 1:监管政策的变化,影响了互联网渠道销售的年金险类产品保费规:监管政策的变化,影响了互联网渠道销售的年金险类产品保费规 模模 发布时间发布时间 政策政策 主要影响主要影响 2016 年 9 月 2 日 中国保监会关于
11、进一 步完善人身保险精算制 度有关事项通知 对险企中短存续期业务 占比提出比例要求。 对投 资连结保险产品纳入中 短存续期产品的规范范 围。 2016 年 3 月 21 日 中国保监会关于规范 中短存续期人身保险产 品有关事项通知 2017 年 5 月 23 日 中国保监会关于规范 人身保险公司产品开发 设计行为通知 延长两全险、 年金险首次 保险金给付周期至 5 年, 限制领取比例至 20%。不 得以附加险形式设计万 能险保险产品或投资连 结型保险产品。 数据来源:银保监会,国泰君安证券研究 互联网产险行业在 2016 年由于受到车险费改的影响,互联网车险 (由于 互联网车险费率折扣的便利消
12、失)保费增速出现了明显的下滑,而后逐 恢复了正常增长。 而互联网非车险则一直维持高速增长。 因此, 与 2016 行业专题研究行业专题研究 5 of 18 年相比,如今互联网财险渗透率已经提升了 0.2 个百分点。 图图 3 3:20152015 年起,互联网非车险维持高速增长,车险市场回暖年起,互联网非车险维持高速增长,车险市场回暖 数据来源:保险业协会,国泰君安证券研究 表表 2 2:监管政策的变化,影响了互联网渠道销售的车险类产品保费规模:监管政策的变化,影响了互联网渠道销售的车险类产品保费规模 发布时间发布时间 政策政策 主要影响主要影响 2015 年 2 月 3 日 关于深化商业 车
13、险条款费率 管理制度改革 的意见 保险公司拥有更多的自主定价权, 以往车险网销渠道额外 15%折扣的 价格红利消失。 2017 年 7 月 6 日 关于整治机动 车辆保险市场 乱象的通知 加强对第三方车险平台监管,保险 公司不得委托未取得合法资质的 平台开展保费试算、报价比价、业 务推介、资金支付等保险销售活 动。 数据来源:银保监会,国泰君安证券研究 从行业发展趋势来看,由于目前万能险、投连险占整个互联网人身险的 比重已经下降到不到 30%; 同时, 此次疫情提升了保险保障意识, 后续健 康险依然将维持高速增长。因此,我们认为后续互联网保险整体迎来增 速的拐点。整个行业后续发展将超市场此前预
14、期。 1.2 1.2 格局:格局:第三方平台和场景化持牌机构各自精彩第三方平台和场景化持牌机构各自精彩 从保险业协会披露的数据来看,目前第三方渠道成为互联网保费的主要 贡献来源。整个行业来看,2016 年第三方渠道保费规模占比接近 80%, 2017-2018 年有所回落,但是也保持了 70%以上的贡献度。第三方平台占 比的下降,我们认为与部分有构建场景销售能力的保险公司自营平台占 比提升有关。 图图 4 4:第三方渠道对互联网保费收入的贡献比例:第三方渠道对互联网保费收入的贡献比例 行业专题研究行业专题研究 6 of 18 数据来源:保险业协会,国泰君安证券研究 从互联网财产险来看, 第三方
15、销售渠道占比逐年提升, 在 2018 年首次超 过了官方自营成为主要的保费来源。 图图 5 5:第三方渠道在互联网财产险保费收入占比逐年提高:第三方渠道在互联网财产险保费收入占比逐年提高 数据来源:保险业协会,国泰君安证券研究 人身险市场来看,第三方销售渠道占比持续超过 80%以上,近年来似乎 第三方渠道保费收入占比逐年下降。我们认为是部分具有场景的持牌类 保险公司在自营平台的销售占比提升所致。 图图 6 6:第三方渠道在互联网人身险保费收入占比有一定下滑趋势:第三方渠道在互联网人身险保费收入占比有一定下滑趋势 1,487 1,836 1,447 1,356 66.6% 79.8% 77.2%
16、 71.8% 55.0% 60.0% 65.0% 70.0% 75.0% 80.0% 85.0% - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 20018 第三方渠道保费收入(亿元)占比(%) 63.5 125.7 217.6 364.1 8.3% 25.0% 44.1% 52.4% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 20018 第三方渠道保费收入(亿元)占比(%) 行业专题研
17、究行业专题研究 7 of 18 数据来源:保险业协会,国泰君安证券研究 结合上述数据及目前调研情况来看,除了具备提高客户转化能力、高单 客价值的第三方平台外,部分具备转化能力的持牌保险公司也有望在这 篇蓝海中分享行业高成长。 2.2. 当前互联网保险的产业链分析当前互联网保险的产业链分析 2.1. 产业链的五大参与者产业链的五大参与者 从我们目前调研结果来看,我们把互联网保险产业链分为如下图所示的 五大参与者,具体关系如下图所示: 图图 7 7:互联网产业链可分为五大参与者:互联网产业链可分为五大参与者 数据来源:国泰君安证券研究 其中直接面向 C 端客户的主要由 To C 平台和持牌互联网保
18、险公司、To B 平台给面向 C 端客户的小 B 平台提供系统赋能和牌照便利、To A 平台给 面向 C 端客户的代理人提供系统赋能和牌照便利;而另外有一些科技属 1,424 1,710 1,230 992 97.2% 95.2% 88.9% 83.1% 75.0% 80.0% 85.0% 90.0% 95.0% 100.0% - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 20018 第三方渠道保费收入(亿元)占比(%) 五:解决方案服务平台五:解决方案服务平台 和金在线、众安在线 提供服务 解决方案 四:持四:持牌互联网
19、公司牌互联网公司 众安、易安 三:三:To To A A 平台平台 保险师、i云保 代理人 赋能 C 端客户 一:一:ToTo C C平台平台 1、流量平台:微保、相互宝 2、场景平台:携程、同程 3、专业平台:慧择、蜗牛、多鱼保 销售产品 销售产品 销售产品 二:二:To To B B平台平台 齐欣云网 赋能、提供产品、 牌照便利 行业专题研究行业专题研究 8 of 18 下面我们也分别就产业链的各个参与者的盈利模式拆分和发展前景进行 分析。 2.2. 参与者之一:参与者之一:To CTo C,更看好专业化,更看好专业化 ToTo C C 平台投资价值平台投资价值 To C 是指平台直接销售
20、保单给到 C 端客户,进而获取销售费用的模式。 To C 平台的收入可以拆分为流量、转化率、单客价值三个因素。 To C 平台根据其自身不同着力点,我们可以把互联网平台分为自带流量 平台(优势在流量,以相互宝和微保为代表)、自带场景平台(优势在 转化率,以携程和同程为代表)、专业化平台(优势在单客价值,以蜗 牛网、多宝鱼为代表)三大类,如下图所示。 图图 8 8:To C To C 平台的分类及竞争优势对比平台的分类及竞争优势对比 数据来源:国泰君安证券研究 下面三张表我们总结了三类平台的成立信息、产品、估值等,从中能看 到,对于三类 To C 平台而言,大流量 To C 平台和场景 To C
21、 平台的股东 优势非常明显,其主要销售的产品也以保险的“标准品”(如医疗险、 航意险等为主)。当前情况来看,大流量 To C 平台和场景化 To C 平台 的保费规模通常高于专业 To C 平台。 而对于以长期保障型产品为重心的专业化 To C 平台目前的销量和估值 则普遍较小。 表表 2 2:自带流量:自带流量 ToTo C C 平台典型代表平台典型代表 平台名平台名 成立时间成立时间 主要产品主要产品 成交情况成交情况 估值估值 微保 2017 微医保 微出行 月活 2600 万 未公开披露 相互宝 2018 互助金分摊的大病互助形式 未披露,但有 8000 万成员 好医保 2017 是支
22、付宝与众安保险合作定制的中端医疗 险产品 未披露 数据来源:国泰君安证券研究 表表 3 3:自带场景:自带场景 ToTo C C 平台典型代表平台典型代表 平台名平台名 成立时间成立时间 主要产品主要产品 成交情况成交情况 估值估值 To C To C 平台收入平台收入流量流量转化率转化率单客价值单客价值 典型代表 产品类型 大流量平台: 微宝、相互宝 医疗险等标准化 产品 场景平台: 携程、同程 航险等标准化产 品 专业平台: 慧择、蜗牛网 长期寿险、重 疾险等非标险 行业专题研究行业专题研究 9 of 18 携程 1999 旅游度假产品,私人向导, 旅游顾问,酒店预订,高铁 机票代购 月活
23、 2 亿以上,酒店预订营 业收入 116 亿元,交通票务 129 亿元,旅游度假业务 38 亿元,商旅管理 9.8 亿元 198.83 亿美元, 折合约 1386 亿人 民币(平台整体估 值,非保险) 同程 2004,2017 合并为同程 艺龙 交通票务,酒店预订 2018 月付费用户 2000 万, 月活 1.75 亿,住宿预订业 务 18.3 亿元, 交通票务 32.3 亿元 241 亿港币,折合 约 216 亿人民币 (平台整体估值, 非保险) 数据来源:国泰君安证券研究 表表 4 4:专业化:专业化 ToTo C C 平台典型代表平台典型代表 注:上表换算汇率为 USDCNY 6.97
24、; HKDCNY 0.897 数据来源:国泰君安证券研究,公司报告,Choice 从专业化 To C 平台的现状来看,似乎验证了“非标化保险”无法互联网 化的这一市场普遍观点。 但从我们的观察、调研情况来看,事实并非如此。之所以,我们认为目 前专业化互联网保险之所以较小的原因是:1) 当前互联网保险政策的不 确定性(这个可以参考互联网金融相关政策前后行业的变化),使得 To C 平台、投资人均有所顾忌;2)目前 To C 平台的运营时间并不够长, 部分优质平台的管理能力并没有体现为规模经济性。 而且从常识判断即可知道, 这些制约专业化 To C 平台发展的因素是无法 通过单纯的资本因素解决的。
25、所以,我们也看到似乎一级市场对这类平 台的资本投入量不够大, 二级市场在这个赛道上布局的上市公司也不多。 但随着后续监管规定的落地、专业 To C 平台的管理能力更为成熟的当 下。此前被市场低估的专业化 To C 平台未来更具有投资价值。 案例分析: 慧择网慧择网(专业化 To C 平台) 从慧择网的招股说明书中,我们知道慧择网同时开展了 To C 和 To B 的 业务。这部分我们仅介绍慧择网的 To C 部分。 慧择网成立于 2006 年, 期初以在线保险经纪业务为主, 创始人是马存军 先生。 其战略目标是改变当前的保险营销方式, 并成为客户值得信赖 (以 保障型产品为主的)保险销售和服务
26、平台。 平台名平台名 成立时间成立时间 主要产品主要产品 成交情况成交情况 估值估值 慧择网 2006 寿险,健康险 2018 总保费 9.41 亿元 37.5 亿元 蜗牛 2013 的保险服务平台,为用户提供保单 鉴定、保险定制服务 累计服务用户 500 万 1 亿美元左右 多保鱼 2017 保险经济业务,依托社交媒体提供 保险咨询服务 2019 总保费超 5 亿元,粉丝大 于 800 万 1 亿美元左右 行业专题研究行业专题研究 10 of 18 根据其招股说明书,其在 To C 业务的主要销售产品为健康险和寿险产 品,与 67 家保险公司建立和合作关系,并服务了 580 万的个人客户。在
27、 招股说明书中,慧择也对其 To C 业务的驱动力进行了分析,认为年轻人 (20-40 岁)人数、购买长期保障产品意愿、人均保单数、互联网占比以 及件均保费五个因素是其 To C 业务的主要推动因素。 图图 9 9:慧择网:慧择网 To C To C 业务快速增长,业务快速增长,2020- -4040 年轻群体是主要驱动力年轻群体是主要驱动力 数据来源:国泰君安证券研究,招股说明书 从其招股说明书中, 我们能看到其 To C 业务近年来的增速维持非常快且 远超行业整体, 也说明以非标准的保障型产品为发力点的专业 To C 平台 未来发展前景还是广阔的。 表表 5 5:To C To C 业务增
28、长超过行业平均水平业务增长超过行业平均水平 2017 2018 2019H To C 业务收入(百万) 69.94 121.49 111.73 增速(慧择 To C 收入) 74% 142% 数据来源:国泰君安证券研究 2.3. 参与者之二:参与者之二:To BTo B,受益大量小受益大量小 B B 平台的涌现平台的涌现 To B 是指给直接面向 C 端客户的小 B 提供包含产品、业务系统乃至牌照 服务, 让小 B 能够安心做好客户引流, 并且与小 B 分享代销费用的模式。 To B 平台的收入来源是与小 B 分享代销收入。其收入影响因素是 To C 平台的收入、To C 平台的接入占比以及从
29、 To C 平台分享收入的占比。 图图 1010:To B To B 依靠依靠 To C To C 平台分成盈利平台分成盈利 行业专题研究行业专题研究 11 of 18 数据来源:国泰君安证券研究 To B 平台存在的意义在于其能给直接面向 C 端客户的小 B 平台提供赋能 甚至是牌照便利,从而使得小 B 平台能够安心做好引流的业务。由于此 前我们提到当前 To C 平台的规模都较小,所以此类 To B 平台能与小 B 具有较大的议价能力。 从我们的调研和观察情况来看,To B 平台的投资是当前一级市场投资的 主要方向。原因是 To B 平台在当前行业发展阶段及监管阶段(竞争格局 越分散对 T
30、o B 模式参与者越有利)的确定成长性。也是互联网保险产业 链中较有投资价值的一方参与者, 目前从事 To B 业务的通常是相对较大 的 To C 平台。其中以齐欣云服为代表。 案例分析: 齐欣云服齐欣云服 齐欣云服是慧择网旗下品牌之一, 正式成立于 2017 年, 前身是创立行业 首个互联网保险分销模式的慧泽联盟(成立于 2011 年)。公司拥有独立 系统和平台运营机制,专注于小 B 客户的云端保险解决方案。 齐欣云服的目标客户从早期的户外运动类、线上旅行社 OTA 平台,延伸 到互联网金融公司、互联网保险周边服务机构、医疗服务型公司、社区 O2O 类公司、健康管理公司、电商公司、健身网站等
31、。 齐欣云服的商业模式是为小 B 客户提供 “保险+渠道合作”的第三方保险 解决方案, 凭借 80 多家保险公司提供的 1000 多款产品资源库, 通过 200 多人的技术研发团队为各小 B 客户提供完善的保险咨询、投保、保全及 协助理赔服务。 2.4. 参与者参与者之三:之三:To ATo A,受益代理人的快速增长受益代理人的快速增长 目前这一类平台主要是通过给代理人提供展业平台,进而与代理人共享 销售费用的方式盈利。其盈利驱动力来自于代理人数量、代理人接入比 例、人均产能、分成比例四个因素决定。 图图 1 11 1:To A To A 平台主要通过辅助代理人获取分成盈利平台主要通过辅助代理
32、人获取分成盈利 To B To B 平台收入平台收入To C To C 平台收入平台收入To C To C 平台收入比例平台收入比例分成占比分成占比 影响因子互联网保险前景1、To C 业务市场格局 2、监管政策 To C 业务市场格 局 To A To A 平台收入平台收入代理人数代理人数分成占比分成占比 影响因子1、保险行业发展 2、监管 1、互联网保险发展 2、监管 平台议价能力 人均产能人均产能代理人接入比例代理人接入比例 代理人销售能力 行业专题研究行业专题研究 12 of 18 此类平台的成长有赖于代理人人数的爆发性增长以及中国专属代理人的 监管政策。考虑代理人和互联网保险监管政策
33、导向,我们认为规范经营 的龙头平台的市场份额提升是这个赛道参与者的主要看点。 案例分析: 保险师保险师 APPAPP 杭州微易信息科技有限公司(以下简称“微易科技”)创立于 2014 年, 是一家以大数据为核心, 探索保险领域互联网新模式的综合型新兴平台。 企业秉承“服务行业、服务险企、服务保险代理人”的经营理念,专注 于保险行业模式优化及服务。保险师 APP 是微易科技研发的一款代理人 移动展业工具,凭借自身成熟、完善的产品基础,依托互联网便捷的大 数据和云计算为基础,累计生成计划书超 16 亿份,拥有超过 2200 万下 载用户数,几乎覆盖国内所有保险行业从业者。 保险师 APP 致力于为
34、全国 700 万保险代理人提供日常展业、增员、获客 等全方位服务,提供丰富的助销工具, 打造了一个跨 50 余家公司 300 余 款产品展业的保险工具平台。从商业模式来看,保险师 APP 通过多样化 的产品优势来获取大量代理人用户;通过代理人的流量和信息进行商业 套现及分成; 通过代理人的行为数据进行保险业咨询, 实现多层次盈利。 图图 1212:保险师:保险师 APPAPP 商业模式商业模式 数据来源:国泰君安证券研究 2.5. 参与者参与者之四:持牌之四:持牌互联网保险公司,最看好资本充裕的上互联网保险公司,最看好资本充裕的上 市互联网保险公司市互联网保险公司 持牌机构是指通过设立互联网保
35、险公司,开展互联网保险业务。其具备 提供产品、服务在内的一整条产业链的能力。其典型代表为众安在线等 互联网保险公司。 我们认为互联网保险公司的优势在于其独特的牌照优势,且没有传统保 险公司在开展互联网业务时的机会成本(这往往体现在对传统保险公司 行业专题研究行业专题研究 13 of 18 业能力而非牌照优势,激发客户购买保险(尤其是对于客户和保险公司 均有利的产品)的需求 而作为一家持牌金融机构, 在当前保险意识整体依然相对薄弱的情况下, 需要以客户为需求做大量前期投入的安排,则非常考验一家保险公司的 资本实力 (这是互联网保险公司进行前期引流和场景布局的关键资源) , 这是众安在线相对其他互
36、联网保险公司而言非常巨大的优势。因此,我 们在互联网保险公司这个赛道上最看好在港股上市的众安在线。 案例分析: 众安在线众安在线 众安在线财产保险股份有限公司(以下简称“众安在线”)是国内首家 互联网保险公司,由蚂蚁金服、腾讯、中国平安等知名企业发起成立。 众安在线成立于 2013 年,注册资本 12.41 亿元。 众安在线主要开展两项业务, 分别是向客户提供更好的保险产品 (To C) 和解决方案(To B )。 具体来说,前者的业务模式是把自身的产品嵌 入到生态系统合作伙伴的平台(淘宝、携程、小米商城等),使得客户 在日常生活的消费情境中能够无缝购买产品和服务,例如在淘宝下单过 程中购买退
37、货险等。目前公司的保险产品包括:意外险(主要为航旅意 外险和延误险、火车意外险)、保证保险、健康险、责任险、信用保险、 货运险、家庭财产险(碎屏险和账户安全险)以及其他保险(主要为退 货运费险)。后者的业务模式是输出互联网保险技术,帮助自身没有技 术团队或经验积累的保险公司,拓展线上保险业务。 公司于 2016 年 7 月 成立全资附属公司众安科技,目前已为市场提供三套技术服务:S 系列 为保险及金融行业设计基于云端的应用程序、X 系列智能数据 服务、T 系列区块链服务。 总体来说, 众安在线保费规模稳步提升, 但承保盈利能力尚待改善。 2019 年上半年,众安在线的总保费为 58.97 亿元
38、,同比提升 14.5%;综合成 本率 108.3%,同比下降 15.7 个百分点,其中费用率大幅下降,赔付率 小幅提升;归属母公司股东净利润 0.945 亿元,实现盈利。 表表 6 6:众安在线保费增长迅猛,但仍处于承保亏损状态:众安在线保费增长迅猛,但仍处于承保亏损状态 (单位:百万元)(单位:百万元) 20152015 20162016 20172017 20182018 总保费 2,283 3,408 5,954 11,256 综合成本率 126.60% 104.70% 133.10% 120.90% 净投资收益率 3.50% 3.60% 3.80% 4.20% 净利润 44 9 -99
39、6 -1797 数据来源:国泰君安证券研究 2.6. 参与者参与者之五:之五:解决方案提供平台解决方案提供平台,科技属性更强,科技属性更强 这一类平台主要是一些给保险公司提供科技解决方案的公司,类似于科 行业专题研究行业专题研究 14 of 18 的讨论范围,故我们在这篇报告中不去涉及。 3.3. 行业前景分析及上市公司参与情况行业前景分析及上市公司参与情况 总结以上的分析,保险意识的提升以及互联网保险监管新政后续的落地 会带来行业的超预期发展;并且会带来竞争格局的改善,市场份额集中 度将进一步提升。我们看好互联网保险行业,尤其是其中持牌类互联网 保险公司以及专业化 To C 平台的投资机会。
40、 表表 7 7:互联网保险相关监管政策:互联网保险相关监管政策 时间时间 监管规定监管规定 影响影响 2011 年 9 月 保险代理、经纪公司互联网保险 业务监管办法(试行) 1、设立了准入门槛。办法规定,保险代理公司、保险经纪 公司从事互联网保险业务的,必须为全国性的代理公司和经纪 公司。2、对保险代理、经纪公司从事互联网保险业务规定了事 后报告的方式。3、规定,保险代理、经纪公司通过互联网站开 展保险业务的,应当实行集中运营、集中管理;保险代理、经 纪公司的从业人员不得以个人名义通过互联网站销售保险产 品。4、要求保险代理、经纪公司应当进行充分的信息披露。 2015 年 10 月 互联网保
41、险业务监管暂行办法 (简称暂行办法) 1、开展互联网保险业务必须是持牌的保险公司或保险中介机 构。2、保险中介机构应是全国性机构。3、保险公司应通过自 营网络平台或其他保险机构的自营网络平台销售互联网保险产 品,互联网保险业务中的客户投保页面须属于保险机构自营网 络平台。4、要求保险机构建立人员资格准入和行为管理制。 5、保险公司不得向未按规定在本公司进行执业登记的人员支付 或者变相支付佣金及劳动报酬。 2019 年 12 月 互联网保险业务监管办法 1、厘清监管对象和范围,定义“保险机构通过互联网和自助终 端设备销售保险产品,消费者能够独立了解产品信息并自主完 成投保行为的属于互联网保险业务
42、”,2、要求仅持牌机构自营 平台可从事保险销售,“第三方网络平台”作为“营销宣传合 作机构”。3、对于专业互联网保险机构,只能线上销售,相应 扩大了其不受经营区域限制的产品范围。 数据来源:银保监会官网,国泰君安证券研究 我们按照同花顺中的“互联网保险”板块中涉及互联网保险的上市公司 做统计(加上美股和港股相关公司,并剔除其中的传统保险公司),其 主营业务和互联网保险业务进展如下表所示: 表表 8 8:互联网保险相关:互联网保险相关受益标的受益标的汇总汇总 概念股名概念股名 称称 交易代码交易代码 主营业务主营业务 互联网保险业务进展互联网保险业务进展 焦点科技 002315.SZ 致力于将传
43、统行业与互联网深度融合,先后将互联网引 入外贸、保险、企业采购、教育、医疗等多个领域 旗下有互联网保险经 纪平台新一站并参股 美股上市互联网经纪 平台慧择 行业专题研究行业专题研究 15 of 18 邦讯技术 300312.SZ 国内领先的无线网络优化系统提供商和设备供应商,公 司业务分为通讯业务和互联网游戏业务,提供系统集 成、设备销售及代维服务 持有海盟国际保险经 纪公司股份 证通电子 002197.SZ 兼备金融科技、光电、IDC 及云计算三大业务板块的高 科技服务企业;为客户提供全面的金融支付基础设施服 务 参股佩博利思,为保 险公司无纸化办公提 供解决方案 金证股份 600446.S
44、H 国内金融科技领军企业;业务广泛覆盖证券、基金、银 行、期货、保险等金融服务领域及智慧城市、IT 运维 等 拟设立精融互联信用 保证保险股份有限公 司,持股 14.5% 银之杰 300085.SZ 国内银行影响应用软件领域领先企业,服务于中国金融 信息化,专注于银行影响应用软件的开发 持有易安保险 15%股 份 京天利 300399.SZ 国内领先的行业移动信息系统整体解决方案提供商,同 时拓展互联网金融、保险业务等互联网/移动物联网创 新业务 控股天彩经纪、北京 众合四海代理公司 爱仕达 002403.SZ 主要成产厨房炊具、厨房小家电及机器人本体、机器人 应用的企业 参股前海再保险 14
45、.5%股份 高鸿股份 000851.SZ 主要从事数据通信领域产品、业务和整体解决方案的提 供、行业信息化客户信息系统解决方案的提供 收购高阳捷讯,拟涉 足保险业务 和晶科技 300279.SZ 业务聚焦在智慧生活领域的综合性互联网企业;发展和 晶制造、和晶智联、和晶互动数据、和晶互联网教育四 大业务板块 2017 年曾公告,拟增 持都市鼎点(持有鼎 力财险 100%股份) 奥马电器 002668.SZ 以冰箱为核心产品的集研发、生产、销售、出口为一体 的高新技术企业公司;同时开展金融科技业务板块,开 发理财、消费、信贷有机结合的金融科技服务平台 拟设立巨安财险公 司,持股 10% 七匹狼 0
46、02029.SZ 主导服装开发、生产、销售,以品牌经营为核心;同时 通过多元化品牌运作和产业投资,业务设计时尚、金 融、地产、投资等多个领域 参股前海再保险 10.5%股份 腾邦国际 300178.SZ 中国旅游行业的龙头企业,业务涵盖旅游度假、航空运 营、商旅管理、金融服务四大板块 参股前海再保险 10% 股份 深圳能源 000027.SZ 主要业务是各种常规能源和新能源的开发、生产、购 销,以及城市固体废物处理、城市燃气供应和废水处理 等。 持有永安财险 8%股份 中天金融 000540.SZ 主要从事房地产、证券、保险等业务,分别由旗下全资 子公司中天城投集团、控股子公司中天国富证券和中融 人寿进行 拟参与设立百安互联 网保险公司 先锋新材 300163.SZ 主要从事高分子复合遮阳材料产品的研发、生产和销售 拟出资 1 亿设立互联 网财险公司,参股 10% 国盛金控 002670.SZ 以证券业务平台为核心,以金融科技为支撑,以投资业 务为纽带,链接资金与资产两端,打造全产业链金融产 品与服务体系 拟参与设立百安互联 网保险公司 行业专题研究行业专题研究 16 of 18 苏宁环球 000718.SZ