《专用设备行业锂电设备系列研究:复合集流体进入加速落地阶段设备最受益-230721(43页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《专用设备行业锂电设备系列研究:复合集流体进入加速落地阶段设备最受益-230721(43页).pdf(43页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 复合集流体进入加速落地阶段,设备最受益复合集流体进入加速落地阶段,设备最受益 锂电设备系列研究锂电设备系列研究 核心观点核心观点 复合集流体兼具安全性与经济性,是锂电池中的重大创新。2023年,产业趋势由逐步明朗到显著加速,设备商、新型铜箔厂、电池厂及终端用户纷纷加快布局;同时技术不断突破,推动复合集流体向量产迈进,2023年有望成为量
2、产元年,预计 2023-2025年复合集流体设备年均有近 90 亿元市场空间。在复合集流体替代传统集流体的过程中,工艺技术和生产设备为核心壁垒,我们认为设备厂商作为关键环节将率先受益,推荐东威科技、骄成超声,建议关注道森股份、汇成真空(未上市)。摘要摘要 复合集流体兼具安全性与经济性,是锂电池中的重大创新复合集流体兼具安全性与经济性,是锂电池中的重大创新。集流体是锂电池中铜箔和铝箔的总称,所谓的复合集流体是一种新型集流体,结构为“金属-PET/PP-金属”。在抑制枝晶生成、断路效应、抑制扩散等多层次发挥作用,有效提升锂电池安全性。主流 6.5m 复合铜箔与 6m 传统铜箔相比,对锂电池整体减重
3、 5.56%,能量密度提升 5.89%,理论成本节约 40.3%,经济性显著。产业趋势由逐步明朗到显著加速,设备商、新型铜箔厂、电池厂及产业趋势由逐步明朗到显著加速,设备商、新型铜箔厂、电池厂及终端用户纷纷布局。终端用户纷纷布局。多家汽车&电池企业开启安全电池“军备竞赛”,广汽埃安弹匣电池 2.0 采用复合集流体,为首家宣布使用复合集流体的主机厂;2023年7月,宁德时代“复合集流体高性能动力电池关键技术及应用”项目,获得中国汽车工程学会科学技术奖特等奖;数十家新势力跨界进入复合铜箔生产领域;设备商亦不断创新,积极推动产业进步。技术不断突破,从技术不断突破,从 0到到 1 量产在即。量产在即。
4、随着阻碍量产的加工工艺、高温循环、焊接、快充等多重问题逐步得到解决或改善,复合集流体距离量产渐行渐近。2023年6月,双星新材、万顺新材分别接到首张复合铜箔订单,产业化加速。20232023 年有望成为量产元年,预计年有望成为量产元年,预计 20 年复合集流体设备年均年复合集流体设备年均有近有近 9090 亿元市场空间亿元市场空间。我们预计到 2025年,锂电池中复合集流体综合渗透率将达到 18.80%。在磁控溅射设备、水电镀设备、超声波滚焊设备单 GW 投资额分别为 3000 万/3000 万/1000 万的假设下,三类设备总需求将分别达到 118.79 亿元/
5、118.79 亿元/39.60 亿元,合计277.17 亿元。考虑到该数据为设备存量,则 2023-2025 年平均每年复合集流体设备需求量约 90 亿元。投资建议:投资建议:产业从 0 到 1,工艺技术和生产设备为核心壁垒,我们认为设备厂商作为关键环节将率先受益,推荐东威科技、骄成超声东威科技、骄成超声,建议关注道森股份、汇成真空道森股份、汇成真空(未上市)。风险提示:风险提示:产品升级及新兴技术路线替代风险、原材料成本上涨风险、竞争加剧导致盈利能力大幅下滑的风险。维持维持 强于大市强于大市 吕娟吕娟 SAC 编号:S01 SFC 编号:BOU
6、764 许光坦许光坦 SAC 编号:S02 发布日期:2023 年 07 月 21 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -18%-8%2%12%2022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/19专用设备沪深300专用设备专用设备 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录目录 一、复合集流体兼具安全性与经济性,是锂电池中的重大创新.1 1.1 复合集流体采用“三
7、明治”结构,有望成为下一代集流体材料.1 1.2 安全性:在抑制枝晶生成、断路效应、抑制扩散等多层次发挥作用.3 1.3 经济性:复合铜箔相较传统铜箔理论成本节约 40.3%.8 二、产业进入加速阶段,2023年有望成为量产元年.11 2.1 产业趋势:显著加速,设备商、新型铜箔厂、电池厂及终端用户纷纷布局.11 2.2 制作工艺:“磁控溅射+水电镀”两步法为当前主流.15 2.3 技术创新如火如荼,推动复合集流体向量产迈进.19 2.4 2023年有望成为量产元年,预计 2023-2025 年复合集流体设备年均有近 90 亿元市场空间.22 三、从 0到 1,设备环节最为受益.23 3.1
8、东威科技:PCB电镀龙头,水电镀设备开启成长新曲线.23 3.2 骄成超声:超声波平台型公司,应用于复合集流体的超声滚焊设备有望放量.27 3.3 道森股份:电解铜箔设备龙头,开拓一步法设备进军复合集流体生产.30 3.4 汇成真空:真空镀膜平台型企业,磁控溅射设备有望放量.34 风险分析.39 FYmVtZlZgVdUmOmOmP8OaO6MtRqQpNsReRnNsNeRtRsO7NoPnNMYnPwOxNmNmM 1 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、复合集流体一、复合集流体兼具安全性与经济性,是锂电池中的重大创新兼具安全性与经济性,是锂电池中的重大
9、创新 1.1 复合集流体采用“三明治”结构,有望成为下一代集流体材料复合集流体采用“三明治”结构,有望成为下一代集流体材料 集流体是锂电池中铜箔和铝箔的总称,起承载活性物质和汇集电流的作用。集流体是锂电池中铜箔和铝箔的总称,起承载活性物质和汇集电流的作用。集流体一般指电池正负极用于承载活性物质(正负极材料)的基体金属,活性物质在充放电过程中产生的电流通过集流体汇集,再向外输出至外电路。根据锂电池的工作原理和结构设计,正、负极材料需涂覆于集流体上,经干燥、辊压、分切等工序,制备得到锂电池负极片。图表图表1:锂离子电池中的集流体锂离子电池中的集流体 图表图表2:圆柱形锂电池结构圆柱形锂电池结构 资
10、料来源:电动汽车锂电池散热系统的设计和优化,中信建投 资料来源:Nature Energy,CNKI,中信建投 铜箔约占锂电池成本的 5%-10%,重量的 10%-15%,是锂电池的重要组成部分。图表图表3 3:铜箔占锂电池成本的铜箔占锂电池成本的 5 5-10%10%图表图表4 4:铜箔占锂电池质量的铜箔占锂电池质量的 1010-15%15%资料来源:头豹研究院,中信建投 资料来源:头豹研究院,中信建投 复合复合集流体集流体采用“三明治”结构采用“三明治”结构,兼具安全性和经济性,有望成为下一代集流体材料。,兼具安全性和经济性,有望成为下一代集流体材料。所谓的复合集流体是一种新型集流体,结构
11、为“金属-PET/PP-金属”,即中间一层基膜(为 PET 或者 PP 膜),上下各镀一层 1m正极材料 40%铜箔 5-10%隔膜 10%其他 5-10%电解液 10%负极材料 10%电解液 10%隔膜 10%正极材料 30%铜箔 10-15%其他 10-15%2 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。左右的铜,形成复合结构。根据其结构特性,兼具安全性和经济性,有望成为下一代集流体材料。图表图表5 5:传统集流体传统集流体/复合集流体结构对比复合集流体结构对比 资料来源:重庆金美环评报告,中信建投 图表图表6 6:传统铜箔与传统铜箔与复合复合铜箔对比铜箔对比 对
12、比项对比项目目 传统铜箔传统铜箔 复合铜箔复合铜箔 工艺原理 溶铜电解+水电镀(镀液成份复杂,涉及多种重金属,传统镀液可能会涉及氰化物)真空镀膜+离子置换(药液成份较为简单、只涉及铜一种重金属)组成 99.5%的纯铜组成 高真空下将铜分子堆积到超薄型 PP基膜上,再经过离子置换产出成品 产品图 特点 单位面积重量较重,金属铜材使用量高,成本高;导热性能好,用于电池材料安全性较差。中间层为 PP膜,单位面积重量轻,铜材使用量少,降低成本和金属用量;中间层为绝缘层,用于电池材料安全性较好。工序长度 13-15 6-8 粗化工序 需要,为了铜箔与基材间有较好的结合力,同时为了电流分布均匀。不需要,项
13、目基材是平整、光亮的,并且使用酸度添加剂。故不需要。物料传送方式 采用多种金属电镀方式(更容易使镀液滴漏到地面,且于空气接触时间较长)采用连续离子置换法(操作容易,效率好,与空气接触时间较短)生产环境 前工序在可密闭的电解设备中进行 前工序真空腔体构成了密闭环境 水洗工序 因为传统铜箔生产涉及镀多种金属,镀后都需要清洗。只涉及酸性离子置换后清洗 资料来源:重庆金美环评报告,中信建投 复合集流体复合集流体始于始于 2017 年,安全性是最初的研发动力年,安全性是最初的研发动力。“铜-高分子材料-铜”的复合结构最早在覆铜板上得到应用,树脂基体作为覆铜板的主要组成部分,能够显著影响覆铜板的性能。宁德
14、时代于 2015 年 11 月公布的专利集流体及使用该集流体的锂离子电池中,已经开始关注将集流体与聚合物基体材料结合使用以提升能量密度和避免热失控,在文中提出配置金属粒子、偶联剂与聚合物前驱体混合溶液,从而制备新型集流体。复复合集流体概念始自宁德时代合集流体概念始自宁德时代2017年年3月申请,并于月申请,并于2017年年6月公布的发明专利月公布的发明专利一种集流体及其极片和电池一种集流体及其极片和电池描述,该专利文件中提出可以采用真空蒸镀或溅射法制造复合集流体。2021年,复合集流体启动产业化进程。3 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表7 7:复合集
15、流体发展历程复合集流体发展历程 资料来源:高工锂电,嘉元科技2022年报,国家知识产权局,Nature Energy,中信建投 1.2 安全性安全性:在抑制枝晶生成、断路效应、抑制扩散等多层次发挥作用:在抑制枝晶生成、断路效应、抑制扩散等多层次发挥作用 随着电动车保有量增多,消费者关注重点随着电动车保有量增多,消费者关注重点从“里程焦虑”到“安全焦虑”,锂电池热失控日益受到重视从“里程焦虑”到“安全焦虑”,锂电池热失控日益受到重视。国家应急管理部消防救援局统计数据显示,2022年 Q1国内发生的新能源汽车火灾共计有 640起,相比 2021年同期数据增长 32%,高于交通工具火灾平均增幅(8.
16、8%),相当于每天有超过 7 例新能源汽车自燃事件发生。图表图表8 8:国内新能源汽车事故调查分析国内新能源汽车事故调查分析 资料来源:中国新能源汽车评价规程,中信建投 图表图表9 9:近年来新能源汽车电池燃烧事件近年来新能源汽车电池燃烧事件 时间时间 车企车企 型号型号 事故场景事故场景 起火原因起火原因 地点地点 2023年 6月 上汽大众 ID.4X 行驶 产生碰撞 杭州 2023年 5月 蔚来 ES8-上海 2023年 4月 蔚来 ES8 维修-陕西西安 2023年 4月 比亚迪 汉 行驶 钛酸锂电池短路 广西梧州 2023年 2月 比亚迪 唐 DM 拖车上 电池包托盘 山东烟台 20
17、23年 2月 奇瑞 小蚂蚁 充电中-海南昌江 2023年 1月 特斯拉 Model S 行驶-美国加州 2023年 1月 理想 L9 行驶-山东济南 2023年 1月 吉利-海南海口 资料来源:新京报,新浪新闻,一点山东频道,汽车之家等,中信建投 4 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表1010:2022022 2 年部分新能源汽车召回事件(锂电池故障导致)年部分新能源汽车召回事件(锂电池故障导致)时间时间 车企车企 型号型号 召回原因召回原因 召回数量召回数量 2022/4/29 比亚迪 唐 DM 部分车辆的动力电池包托盘由于制造原因,托盘透气阀安装面
18、不平整,有进水风险。这可能造成动力电池系统电气回路故障,极端情况下有引起动力电池热失控的风险,存在安全隐患。9,663 2022/6/24 奔驰 GLE 350 e 4MATIC 车辆的车载电网蓄电池线束接头固定螺栓因紧固扭矩不足可能无法正常固定,造成线束接头区域电阻增加,可能导致该区域温度升高,不能完全排除起火风险,存在安全隐患。4697 2022/7/9 比亚迪 唐 DM 部分车辆动力电池包托盘有进水风险,可能造成高压系统拉弧,存在安全隐患。52928 2022/8/15 奔驰 GLE和 GLS 部分车辆的蓄电池接地线接地固定螺栓可能因紧固扭矩不足而未被正确固定,或将造成固定区域电阻增加,
19、结合通过此处的较大电流,可能导致该区域温度异常升高,不能排除起火风险,存在安全隐患。11212 2022/9/9 成功汽车 太行成功牌纯电动封闭货车 因供应商提供动力电池存在单体一致性较差问题,长期充放电使用后差异性逐渐变大,压差超过设计值会导致车辆限功率行驶或动力中断,严重情况下可能导致动力电池热失控,存在起火风险。2810 2022/10/12 福特汽车 2021年款进口林肯领航员 本次召回范围内部分车辆因蓄电池接线盒中印刷电路板过孔未被充分覆盖,在污染物和水的作用下可能造成电路板腐蚀,导致其短路过热,存在起火风险。2833 2022/10/17 大众 ID.3、ID.4 这些电动汽车的电
20、池单元可能存在制造缺陷,导致它们“显示出增加的自放电”。约 10130 2022年 12月 宝马 iX、i4、i3 本次召回范围内的部分车辆由于制造失误,动力电池单元内可能混入了异物。这会引起电池内部短路,严重时可能造成动力电池起火,存在安全隐患。38 2022年 12月 克莱斯勒 大捷龙 3.6L插电混动版汽车 本次召回范围内部分车辆因动力电池内部故障,可能会发生潜在的源自动力电池内部的起火,进而导致车辆起火,存在安全隐患。711 资料来源:汽车之家,Ofweek,中国质量新闻网,观察者,中信建投 政策:新国标增加了对热扩散和过流保护的测试项目。政策:新国标增加了对热扩散和过流保护的测试项目
21、。于 2020 年 5 月 12 日发布,2021 年 1 月 1 日起执行的 GB 38031-2020电动汽车用动力蓄电池安全要求中,对比 2015 年的 GB/T 31467.3,新增“热稳定性,热扩散”、“过流保护”项目,体现对电池安全的日益重视。图表图表1111:GB 38031GB 新增测试项及安全要求新增测试项及安全要求 检测项目检测项目 检测方法检测方法 热稳定性、热扩散 针对电池包或系统在由于单个电池热失控引起热扩散 过流保护 达到电池系统制造商规定的最高正常充电电流后,5s 内增加到外部直流供电设备故障时的过电流水平,继续充电。若试验对象自动终
22、止充电电流的信号,2h 内400 用途 食品包装、电池壳等 化工原料包装、人工草皮、家具等 平板显示器、燃料电池、航天航空等 特点 与铜层附着力强,但不耐酸碱,若使用需调整电解液配方 耐酸性好,但与铜层附着力弱 综合性能突出,但生产成本高 价格(元/吨)7200 7300 200000 资料来源:高分子网,生意社,华经产业研究院,中信建投 22 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2.4 2023 年有望成为量产元年,预计年有望成为量产元年,预计 2023-2025 年复合集流体设备年均有近年复合集流体设备年均有近 90亿元市场空间亿元市场空间 预计到预计到 2
23、025 年复合集流体渗透率达年复合集流体渗透率达 18.8%,对应设备总量需求,对应设备总量需求 277 亿元。亿元。在全球新能源汽车、储能等行业稳健成长的前提条件下,我们预计到 2025 年,动力、储能、消费电子锂电池中复合集流体渗透率将分别达到 15%/30%/20%,综合渗透率将达到 18.80%。在磁控溅射设备、水电镀设备、超声波滚焊设备单 GW 投资额分别为 3000 万/3000 万/1000 万的假设下,三类设备总需求将分别达到 118.79 亿元/118.79 亿元/39.60 亿元,合计 277.17 亿元。考虑到该数据为设备存量,则 2023-2025 年平均每年复合集流体
24、设备需求量约 90 亿元。图表图表48:复合集流体市场空间测算复合集流体市场空间测算 2022 2023E 2024E 2025E 全球锂电池需求(GWh)895 1224 1628 2106 动力电池 669 916 1195 1509 储能电池 159 239 358 502 消费电子电池 67 69 75 95 复合集流体渗透率预测 动力电池 0.10%3%5%15%储能电池 0.10%5%15%30%消费电子电池 0%5%10%20%搭载复合集流体电池容量(GWh)0.828 42.88 120.95 395.95 复合集流体综合渗透率 0.09%3.50%7.43%18.80%相关设
25、备市场空间(亿元,存量)0.5796 30.016 84.665 277.165 磁控溅射设备 0.2484 12.864 36.285 118.785 水电镀设备 0.2484 12.864 36.285 118.785 超声波滚焊设备 0.0828 4.288 12.095 39.595 相关设备市场空间(亿元,增量)0.5796 29.4364 54.649 192.5 磁控溅射设备 0.2484 12.6156 23.421 82.5 水电镀设备 0.2484 12.6156 23.421 82.5 超声波滚焊设备 0.0828 4.2052 7.807 27.5 资料来源:骄成超声招
26、股说明书,中信建投 23 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、三、从从 0 到到 1,设备环节最为受益,设备环节最为受益 在复合集流体替代传统集流体的过程中,工艺技术和生产设备为核心壁垒,我们认为设备厂商作为关键环工艺技术和生产设备为核心壁垒,我们认为设备厂商作为关键环节将率先受益节将率先受益,如水电镀卡位良好的东威科技、超声波滚焊取得突破的骄成超声,探索一步法的道森股份,以及真空镀膜平台型公司汇成真空等。3.1 东威科技:东威科技:PCB 电镀龙头电镀龙头,水电镀设备,水电镀设备开启成长新曲线开启成长新曲线 东威科技是全球领先的电镀设备制造商,主要从事高端
27、精密电镀设备及配套设备的研发、设计、生产及销售,致力于为客户提供高效、环保、智能的高端精密电镀解决方案。目前东威科技产品主要面向 PCB 电镀领域、通用五金电镀领域、新能源电镀领域,其中垂直连续电镀设备在中国的市场占有率在 50%以上。公司凭借在PCB电镀设备领域深厚的技术积累与领先的市场地位,向通用五金电镀领域和新能源电镀领域进行业务拓展和延伸,构建了应用领域覆盖广泛的业务布局。图表图表4949:东威科技发展历程东威科技发展历程 资料来源:东威科技官网,中信建投 董事长刘建波先生是公司的控股股东和实际控制人,截至 2023 年一季报,持有公司 32.34%的股份。图表图表5050:东威科技股
28、权结构东威科技股权结构 资料来源:Choice,东威科技财报,中信建投 24 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。营收稳健增长,盈利能力稳定。营收稳健增长,盈利能力稳定。2022 年东威科技营收和归母净利润稳健增长,实现营业总收入 10.12 亿元,较 2021 年增长 25.74%;2023Q1 实现营收 2.34 亿元,较 2022Q1 增长 20.23%。2022 年、2023Q1 实现归母净利润 2.13 亿元、0.51 亿元,较 2021 年、2022Q1 增长 32.58%、28.09%。图表图表5151:东威科技东威科技 20192019-2023
29、2023Q1Q1 营业收入及增速营业收入及增速 图表图表5252:东威科技东威科技 20Q1Q1 归母净利润及增速归母净利润及增速 资料来源:东威科技财报,Choice,中信建投 资料来源:东威科技财报,Choice,中信建投 东威科技净利率与毛利率维持高水平并呈现稳定态势,费用率稳中有降。东威科技净利率与毛利率维持高水平并呈现稳定态势,费用率稳中有降。2023Q1 东威科技毛利率和净利率分别达到 45.16%和 21.58%,2022 年毛利率和净利率分别达到 41.86%和 21.08%,毛利率同比 2021 年减少0.77pct,净利率同比 2021 年增长
30、 1.09pct,维持较高水平且呈现稳定态势。费用率方面,2023Q1 和 2022 年东威科技销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 7.41%/6.78%、5.75%/4.40%、8.86%/7.87%、-0.38%/-0.07%,2022 年销售、管理费用率同比 2021 下降 1.08pct、0.54pct,研发、财务费用率同比 2021 微增0.37pct、0.24pct。图表图表5353:东威科技东威科技 20Q1Q1 毛利率和净利率毛利率和净利率 图表图表5454:东威科技东威科技 20Q1Q1 费用率费用
31、率 资料来源:东威科技财报,Choice,中信建投 资料来源:东威科技财报,Choice,中信建投 PCB电镀设备为主体,水电镀设备逐步起量。电镀设备为主体,水电镀设备逐步起量。东威科技收入由包括垂直连续电镀设备、磁控溅射卷绕镀膜设备、光伏镀铜设备、卷式水平膜材电镀设备、龙门式电镀设备、水平式表面处理设备、五金连续电镀设备0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%024680202120222023Q1营业收入(亿元)增长率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%00.511.522.5200222023Q1归母
32、净利润(亿元)增长率0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%20022毛利率净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%20022H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 25 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。(原滚镀设备)和其他类共八类产品构成,2022年分别贡献营收/毛利 66.08%/68.97%、1.03%/0.8%、0.30%/0.30%、14.48%/17.31%、7.70%/4.57%、0.35%/0.17%、3.66%/1.90%、6.39%/5.98%。图表图表5555:
33、东威科技东威科技 20222022 年收入构成年收入构成 图表图表5656:东威科技东威科技 20222022 年毛利构成年毛利构成 资料来源:东威科技财报,Choice,中信建投 资料来源:东威科技财报,Choice,中信建投 复合铜箔领域:复合铜箔领域:东威科技是目前唯一实现新能源镀膜设备(东威科技是目前唯一实现新能源镀膜设备(“卷式水平膜材电镀设备”“卷式水平膜材电镀设备”)规模量产的企业。)规模量产的企业。据东威科技投资者关系活动公告:到目前为止,东威科技是唯一能够量产的复合集流体设备厂商东威科技是唯一能够量产的复合集流体设备厂商,目前部分客户生产的复合铜箔已通过下游主要厂商重要环节的
34、验证,按预期进展顺利。公司的重要客户已按合同计划也提前两月交货。2022 年年 12 月,公司首台月,公司首台 12靶磁控溅射设备出货,靶磁控溅射设备出货,目前客户已基本通过验收,并开始量产,客户反馈良好,各项指标符合要求,目前订单量在增加中。目前公司正在研制技术领先、行业领先的 24 靶磁控溅射设备,预计上半年推向市场,实现设备一体化生产。据东威科技 2022 年报,东威科技已经与宝明科技、客户 D、客户 L、胜利精密等多家公司的正式订单或框架协协议。龙门式电镀设备 7.70%卷式水平膜材电镀设备 14.48%光伏镀铜设备 0.30%垂直连续电镀设备 66.08%磁控溅射卷绕镀膜设备 1.0
35、3%水平式表面处理设备 0.35%五金连续电镀设备(原滚镀设备)3.66%其他 6.39%龙门式电镀设备 4.57%卷式水平膜材电镀设备 17.31%光伏镀铜设备 0.30%垂直连续电镀设备 68.97%磁控溅射卷绕镀膜设备 0.8%水平式表面处理设备 0.17%五金连续电镀设备 1.90%26 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表5757:东威科技复合集流体相关专利东威科技复合集流体相关专利 可用可用领域领域 专利名专利名 意义意义 问题描述问题描述 申 请申 请公 布公 布日日 真空卷绕 一种展平结构及具有其的真空卷绕镀膜设备 镀膜带材的平整度在真空
36、卷绕下非常重要,处理不好将会出现针孔、烧孔等缺陷。克服现有技术中的展平结构中,当展平轮遇到不需要展平区域的被镀带材或者已经完成展平后的被镀带材时,由于被镀带材不需要再进行展平,因此展平轮向被镀膜带材施加的横向拉力会反过来作用到展平轮上,进而使得展平轮会相对被镀膜带材具有向内运动的趋势,此时展平轮会对料带造成磨损,导致料带的带面发生损坏,从而提供一种展平结构及具有其的真空卷绕镀膜设备。2023年 5月 水电镀 一种具有超声波组件的水平电镀装置 解决在现有技术中,通常在正常的大气压下,通过自然的压差逐渐使气泡上浮并破裂,气泡的破裂速率慢、效率低,影响电镀产品的均匀性。电镀装置的阳极在大多数情况下设
37、置为不溶性阳极,在电镀过程中,由于使用不溶性阳极,使得位于阳极区域的电解液电解析出氧气,在电镀液中形成氧气泡,随着时间的推移,气泡慢慢变大,氧气泡会运动至阴极区,容易导致阴极区域内的待镀件的表面镀层出现空洞,进而造成电镀不均匀的现象,影响待电镀产品的品质和良率。2023年 5月 水电镀 电镀装置 提供一种电镀装置,能够进一步加快气泡地排出,进而提高电镀装置的电镀质量和均匀性 在电镀过程中,位于阳极区域的电解液电解析出氧气,在电镀液中形成氧气泡,而在电解液中,氧气气泡一般是通过缓慢地集结,变大后上浮自然排出,这会导致大量地氧气气泡在电解液中停滞许久,会对该电解反应产生影响,进而影响电镀的均匀性和
38、质量。2023年 4月 水电镀 一种挤水装置及水平连续电镀生产线 在对基材进行镀铜过程中,将基材通过电镀液、水洗液或者酸洗液后,需要对基材上的残留液进行挤压排出。现有技术中的挤水装置,在对基材进行挤压时,容易对基材的膜面上形成细纹,影响基材质量。2023年 4月 水电镀 一种水平电镀装置 解决在大气压下,通过自然的压差逐渐使气泡上浮并破裂,气泡的破裂速率慢、效率低,影响电镀产品的均匀性的问题。目前,电镀装置的阳极在大多数情况下设置为不溶性阳极,在电镀过程中,由于使用不溶性阳极,使得位于阳极区域的药液电解析出氧气,在电镀液中形成氧气泡,随着时间的推移,气泡慢慢变大,氧气泡会运动至阴极区,容易导致
39、阴极区域内的板材的表面镀层出现空洞,进而造成电镀不均匀的现象,影响待电镀产品的品质和良率。2023年 4月 PET铜箔磁控溅射 一种双面磁控溅射卷绕镀膜设备 双面磁控溅射卷绕镀膜设备 磁控溅射镀膜系统中,多采用单镀膜辊、单镀膜源的方式,在连续性阶段时,其不利于生产工艺的灵活配置,存在镀膜能力不足、生产效率低的问题;抽真空系统也存在抽气效率低的问题 2023年 4月 铜电镀 一种抗氧化系统及水平连续电镀生产线 克服现有技术中的抗氧化系统进行抗氧化处理时,存在较大的能源浪费的问题,从而提供一种抗氧化系统及水平连续电镀生产线。在现有技术中,用于进行抗氧化的方式为:在专门的抗氧化系统中,采用有机溶剂对
40、基材进行抗氧化处理,然后再进行水洗和吹烘干等操作。然而采用现有的技术方案进行抗氧化时,由于需要对有机溶剂进行加热,导致能源浪费较为严重的问题。2023年 3月 复合铜箔 一种锂电池负极结构、电芯及锂电池 克服现有技术中的锂电池的电极结构发生短路时,释放大量热量,导致电池起火爆炸的缺陷,从而提供一种锂电池负极结构、电芯及锂电池。现有的锂离子电池的负极集流体采用 6m厚度的铜片,铜片在锂离子电池内既充当负极材料的载体,又充当负极电子收集与传输载体,在锂离子电池发展初期,选择压延铜片来制作电池负极集流体。正极采用 8m厚度的铝片,当因锂枝晶发生短路时,铜片和铝片之间放电电流很大,达到 300500
41、安培左右,会产生大量的能量释放,导致升温起火爆炸。2022年 12月 资料来源:国家知识产权局,中信建投 图表图表5858:东威科技复合铜膜磁控溅射卷绕双面镀膜设备东威科技复合铜膜磁控溅射卷绕双面镀膜设备 图表图表5959:东威科技双边夹卷式水平连续镀膜设备东威科技双边夹卷式水平连续镀膜设备 资料来源:东威科技官网,中信建投 资料来源:东威科技官网,中信建投 27 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。3.2 骄成超声:骄成超声:超声波平台型公司超声波平台型公司,应用于复合集流体的应用于复合集流体的超声滚焊超声滚焊设备设备有望放有望放量量 骄成超声成立于 2007
42、 年,以超声波裁切行业为切入点;2016 年,公司进军新能源行业,开始为新能源动力电池行业客户提供新能源汽车动力电池超声波焊接设备与动力电池自动化系统;2017 年开发在线监控设备和超声波焊接监控一体机;2018 年发明超声波滚焊机;2020 年进入超声波无纺布、线束、半导体等新领域;2021 年将超声波焊接设备拓展到线束、半导体等领域;2022 年 9 月 27 日公司在科创板上市。图表图表6060:骄成超声发展历程骄成超声发展历程 资料来源:骄成超声官网,骄成超声招股书,中信建投 截至 2023 年 Q1,公司的总股本为 0.82 亿股。董事长周宏建先生是公司的控股股东和实际控制人,直接和
43、间接持有公司 33.15%的股份(截至 2022 年年报)。图表图表6161:骄成超声股权构成骄成超声股权构成 资料来源:Choice,骄成超声公告,中信建投 28 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2022年,营业收入与归母净利润年,营业收入与归母净利润均均稳健增长。稳健增长。受益于下游电池企业需求旺盛,随着公司研发工作的推进,产品功能不断优化,技术水平不断提升,公司超声波焊接监控一体机、超声波楔杆焊接机、超声波滚动焊接机、超声波金属焊接质量在线监控系统等创新产品市场认可度不断提高,业务规模不断扩大,盈利能力持续增强。2022 年公司实现营业总收入 5.22
44、 亿元,较上年同期增长 40.97%;归属于上市公司股东的净利润 1.11 亿元,同比增长 59.95%;扣除非经常性损益的归母净利润 0.84 亿元,同比增长 36.36%。图表图表6262:骄成超声骄成超声 20Q1Q1 营业收入及增速营业收入及增速 图表图表6363:骄成超声骄成超声 20Q1Q1 归母净利润及增速归母净利润及增速 资料来源:骄成超声财报,Choice,中信建投 资料来源:骄成超声财报,Choice,中信建投 各费用率及毛利率、各费用率及毛利率、净利率水平均维持平稳趋势净利率水平均维持平稳趋势,研发投入持续增长。
45、研发投入持续增长。2023Q1 骄成超声各费用率均维持稳定并呈现降低态势,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 9.96%、6.81%和-1.76%。研发投入持续增长,2023Q1 研发投入达 0.236 亿元,同比 2022Q1 增长 88.48%。2023Q1 净利润达 0.32 亿元。2023Q1 毛利率、净利率与 2021、2022 年基本持平并维持较高水平,分别达到 51.27%和 18.60%。图表图表6464:公司公司 20Q1Q1 费用率情况费用率情况 图表图表6565:公司公司 20Q1Q1 净利率与毛利率情况净
46、利率与毛利率情况 资料来源:骄成超声财报,Choice,中信建投 资料来源:骄成超声财报,Choice,中信建投 骄成超声骄成超声 2022 年营收和毛利主要由动力电池超声波焊接设备构成。年营收和毛利主要由动力电池超声波焊接设备构成。骄成超声 2022 年营收和毛利主要由动0%20%40%60%80%100%120%0020202120222023Q1营业收入(亿元)增长率-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%00.20.40.60.811.2200222023Q1归母净利润(亿元)增长率-4
47、%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%200222023Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率0%10%20%30%40%50%60%70%200222023Q1毛利率净利率 29 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。力电池超声波焊接设备、动力电池制造自动化系统、检测类设备、配件、汽车轮胎超声波裁切设备、其他和其他领域超声波焊接设备共七类构成,分别贡献营收/毛利 61.43%/65.47%、11.74%/3.69%、2.75%/2.66%、18.93%/21.59%、1.81%/2.41%、2.45
48、%/3.52%、0.88%/0.88%。图表图表6666:骄成超声骄成超声 2 2022022 收入构成收入构成 图表图表6767:骄成超声骄成超声 2 2022022 毛利构成毛利构成 资料来源:骄成超声财报,Choice,中信建投 资料来源:骄成超声财报,Choice,中信建投 复合集流体对锂电设备带来增量复合集流体对锂电设备带来增量超声波滚焊设备超声波滚焊设备。复合集流体材料焊接是在高分子材料表面镀上金属后进行焊接,由于高分子材料和金属材料熔点差异巨大,采用激光焊接没有工艺可行性。锂电行业新型的复合集流体电池焊接难度大,焊接效率低,同时因材料和结构颠覆难以大规模量产,公司针对性地开发了超
49、声波高速滚动焊接技术,可以有效实现复合集流体的高速滚动焊接。以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔,锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序。克服众多技术难点,实现滚焊设备自主可控。克服众多技术难点,实现滚焊设备自主可控。同行业未见其他运用于复合集流体电池量产线应用的超声波滚焊设备,且焊接速度可达 80m/min 以上。公司在滚焊设备方面主要研发集成了高精度声学主轴系统设计技术、可高速旋转的换能器技术以及高速数据采集技术。可以实现锂电池复合集流体高速滚动焊接,并实时采集焊接过程中的功率、振幅、温度、压力等波形数据,实时报警,保证焊接质量,分开来看:(1)高精度声学主轴系统设计
50、技术,高精度声学主轴系统设计技术,声学主轴系统包括驱动系统、可旋转换能器、滚焊焊头、调幅器、轴承组件等。运用刚性声学调幅器设计与仿真技术、全波滚焊头设计与仿真技术,使得调幅器固定位置不仅轴向振动极小,还最大化程度地降低了径向振动,同时夹持时径向间隙小、焊头圆周跳动小,从而超声振动能量损耗少。基于上述技术设计的 20kHz 滚焊主轴系统能够稳定承受 3500N 的压力,40kHz 滚焊主轴系统能够稳定承受 2500N 的压力;汽车轮胎超声波裁切设备 1.81%配件 18.93%检测类设备 2.75%动力电池超声波焊接设备 61.43%动力电池制造自动化系统 11.74%其他 2.45%其他领域超
51、声波焊接设备 0.88%汽车轮胎超声波裁切设备 2.41%配件 21.59%检测类设备 2.66%动力电池超声波焊接设备 65.47%动力电池制造自动化系统 3.69%其他 3.52%其他超声波 0.88%30 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表6868:高强度超声波滚焊主轴系统高强度超声波滚焊主轴系统 资料来源:骄成超声招股书,中信建投 2)可旋转换能器设计技术,)可旋转换能器设计技术,超声发生器与换能器常用的连接方式为 BNC 接头连接。然而超声金属滚动焊接工艺要求超声工具在振动的同时进行连续的旋转,传统的连接方式无法实现超声金属滚动焊接的工艺要求
52、。采用抱式碳刷结构开发了可用于高速旋转的换能器,可在 80m/min 以上的转动线速度下稳定运行;3)高速数据采集技术,)高速数据采集技术,公司开发的超声波滚动焊接设备高速运转时,需要对焊接状态进行实时管控,以及时发现相关异常从而避免损失。因此,基于智能在线检测技术,公司开发了高速数据采集系统,可实时监控焊接过程中的功率变化、压力变化、温度变化,实时监控焊接异常。3.3 道森股份道森股份:电解铜箔设备龙头电解铜箔设备龙头,开拓开拓一一步法设备步法设备进军复合集流体生产进军复合集流体生产 从事电解铜箔设备的洪田科技渐成公司主体。从事电解铜箔设备的洪田科技渐成公司主体。道森股份主要从事石油、天然气
53、及页岩气钻采设备的研发、生产和销售,主要产品为井口装置及采油(气)树、井控设备、管线阀门等油气钻采设备。2022 年 6 月,公司成功收购洪田科技有限公司 51%控股权,开始布局电解铜箔高端装备研发、生产和销售相关业务。洪田科技自2012 年成立以来,长期深耕高端铜箔设备的研发、生产和制造,在电解铜箔设备领域可以提供包括阴极辊、生箔机、溶铜罐、表面处理机等整厂全套设备定制服务,在产品规格尺寸、轻薄度、电流电压、收卷等多个核心指标上达到行业领先水平。同时,洪田科技积极布局复合铜箔设备赛道,推出真空磁控溅射一体机等复合铜箔一体机产品解决方案,并且在真空镀膜设备领域积极进行平台化布局,不断研发推出新
54、产品。31 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表6969:道森股份发展历程道森股份发展历程 资料来源:道森股份官网,道森股份公告,道森股份2022年报,中信建投 剥离低效资产,脱下包袱轻装上阵。剥离低效资产,脱下包袱轻装上阵。2022年下半年,公司逐步剥离低效资产,不断优化上市公司资产结构,提高上市公司盈利能力,先后出售全资子公司成都道森、美国道森、新加坡道森 100%股权和控股子公司苏州道森阀门有限公司 75%的股权、江苏隆盛 70%的股权。2022年公司控股股东变更为科云新材,实际控制人变更为赵伟斌先生。公司顺利完成董事会的换届选举工作,重新选举了公
55、司董事长,组建了董事会专门委员会,聘任了公司总经理、副总经理、董事会秘书、财务总监,上述人员共同组成了公司新一届的管理团队,实现了董事会的平稳过渡,稳定了决策层、管理层及核心团队,为企业发展注入新的活力,推进公司各项经营规划有效实施。图表图表7070:道森股份股权结构(截止到道森股份股权结构(截止到 2 2023Q1023Q1)资料来源:公司公告,Choice,中信建投 洪田科技洪田科技深耕深耕电解铜箔电解铜箔多年,公司多年,公司高端生产装备技术领先。高端生产装备技术领先。生箔精度、生产效率、节能安全、收卷长度等关键性能指标位居行业领先水平,部分可达国际先进水平。其自主研发的直径 3 米,幅宽
56、 1.82 米超大规格电解铜箔阴极辊、生箔机以及配套设备,能稳定生产 3.5m 高端极薄锂电铜箔产品以及 5G 高频高速 9m 超薄电子 32 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。电路铜箔产品;可定制全市场规格齐全,直径、宽幅尺寸最大的阴极辊,其钛圈晶粒度高、导电层设计更合理、电镀吸附铜箔面密度更均匀,能大幅提高电解铜箔生产效率;阴极辊可承受工作电流行业领先,且槽内电压稳定在 5V 左右,在提高产能的同时减少能耗;收卷长度是衡量设备性能的核心技术指标之一,越薄越难收卷,对于设备的加工精度要求非常高,洪田科技 6m 锂电铜箔设备的收卷已突破 5 万米,位居行业领先
57、。据道森股份关于拟收购洪田科技有限公司 51%股权的公告,国内各铜箔厂商现正加速扩产,但制约铜箔厂建设的不仅仅是其重资产投入,更严重的是全球铜箔生产设备紧缺,日本设备厂商已排产至 2026 年以后,国产厂商也已排至 2023 年以后。图表图表7171:电解铜箔制造工序电解铜箔制造工序 资料来源:嘉元科技招股书,中信建投 复合铜箔方面:复合铜箔方面:道森股份 2023 年 4 月 28 日真空磁控溅射一体机,设计限速为 1-50 米/分钟;2023 年 3 月公告在江苏省南通市新投资建设新能源高端装备制造项目,项目计划总投资 10亿元100亩,项目完全达产后预计实现年产真空磁控溅射设备 100
58、套、真空蒸镀设备 100 套、复合铜箔一体机成套设备 100 套、锂电生箔机成套设备 200套及阳极板 6000套等;2022年 8月募集 2.5 亿元用于先进材料及高端装备研发中心建设项目,其中包括复合铜箔研发。2022 年 12 月,公司在苏州设立全资子公司“苏州洪田高端装备研究院有限公司”并完成工商注册登记。该研究院的设立有助于强化公司与各大高校、科研院所之间的产学研合作,有助于提升公司在电解铜箔设备、真空磁控溅射设备、复合铜箔设备、新材料、涂布设备等新能源高端装备关键技术及关键生产工艺上的科研水平和研发进展,有助于公司在关键环节打破境外技术封锁,增强国产高端装备自主可控能力,进一步全面
59、提升企业核心竞争力。并表洪田科技,公司并表洪田科技,公司 2022 年业绩大幅增长。年业绩大幅增长。公司 2022 年度实现营业收入 21.90 亿元,同比增长 86.39%,归母净利润 1.06 亿元,同比增长 398.99%,主要系油气业务订单增加、新收购子公司洪田科技资产所致。公司2023年 Q1实现营业收入 3.90亿元,同比增长 33.50%,归母净利润 0.18亿元,同比增长 184.93%,主要系子公司洪田科技并表所致。33 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表7272:道森股份道森股份 20Q1Q1 营业收入
60、及增速营业收入及增速 图表图表7373:道森股份道森股份 20Q1Q1 归母净利润及增速归母净利润及增速 资料来源:道森股份财报,Choice,中信建投 资料来源:道森股份财报,Choice,中信建投 道森股份净利率和毛利率呈现稳定趋势,道森股份净利率和毛利率呈现稳定趋势,2023Q1 费用率出现增长。费用率出现增长。2023Q1 道森股份毛利率和净利率分别为 20.70%和 8.83%,2022 年毛利率和净利率分别达到 21.05%和 7.67%,毛利率和净利率同比 2021 年分别增长8.86%、10.84%。费用率方面,2023Q1 费用率出现增长,202
61、3Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.66%、5.33%、3.89%、1.74%,但是 2022 年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比 2021 年下降 1.22%、1.37%、0.25%、1.74%,体现公司对于费用率的管控。图表图表7474:道森股份道森股份 20Q1Q1 毛利率和净利率毛利率和净利率 图表图表7575:道森股份道森股份 20Q1Q1 费用率费用率 资料来源:道森股份财报,Choice,中信建投 资料来源:道森股份财报,Choice,中信建投 道森股份 2022 年油气类
62、产品贡献主要收入,2022 年营收由电解铜箔设备、电气及风电类商品、钢材销售、油气类商品、其他类构成,分别贡献营收 26.90%、6.36%、13.26%、51.89%和 1.59%;2021 年毛利主要由井口装置及采油(气)树构成,2021 年毛利由电气设备零件、钢材、工程机械零件、管线阀门、井控设备和井口装置及采油(气)树共六类构成,分别贡献 12.13%、9.44%、1.75%、23.39%、14.52%和 38.76%。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0592020202120222023Q1营业收入(亿元)增长率-1000%-800%
63、-600%-400%-200%0%200%400%600%-0.6-0.4-0.200.20.40.60.811.2200222023Q1归母净利润(亿元)增长率-5%0%5%10%15%20%25%30%200222023Q1毛利率净利率-1%0%1%2%3%4%5%6%200222023Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 34 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表7676:道森股份道森股份 2022022 2 年收入构成年收入构成 图表图表7777:道森股份道森股份 2022
64、021 1 年毛利构成年毛利构成 资料来源:道森股份财报,Choice,中信建投 资料来源:道森股份财报,Choice,中信建投 3.4 汇成真空:真空镀膜汇成真空:真空镀膜平台型企业平台型企业,磁控溅射设备有望放量磁控溅射设备有望放量 真空镀膜平台型企业。真空镀膜平台型企业。汇成真空(HCVAC)是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的真空应用解决方案供应商,主要为真空镀膜设备以及配套的工艺服务支持。图表图表7878:汇成真空发展历程汇成真空发展历程 资料来源:汇成真空官网,汇成真空招股书(上会稿),中信建投 汇成真空股权结构稳定,公司董事李志荣先生为公司实控人,持有公司 30
65、.52%的股份。油气类产品 51.89%其他类 1.59%电解铜箔设备 26.90%钢材销售 13.26%电器及风电类商品 6.36%井口装置及采油(气)树 38.76%井控设备 14.52%工程机械零件 1.75%钢材 9.44%电气零件设备 12.13%管线阀门 23.39%35 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表7979:汇成真空股权结构汇成真空股权结构 资料来源:汇成真空公告,Choice,中信建投 公司2022H1营业收入3.07亿元,同比增长26.01%,2022H1归母净利润0.31亿元,同比减少0.23%;2021年营收和归母净利润分别
66、实现 5.34 亿元和 0.71 亿元,分别同比增长 36.13%、29.82%。据汇成真空招股书,公司主营业务收入主要分布在下半年,具体原因为:公司产品应用的主要领域为消费电子行业,收入季节性由消费电子行业的季节性决定。苹果等消费电子厂商一般于下半年发布新品,需要在新品发布前后及时备产销售,其采购生产设备投产验收集中在下半年,因此公司下半年收入占比较高。图表图表8080:汇成真空汇成真空 20H12H1 营业收入及增速营业收入及增速 图表图表8181:汇成真空汇成真空 20H12H1 归母净利润及增速归母净利润及增速 资料来源:汇成真空
67、财报,Choice,中信建投 资料来源:汇成真空财报,Choice,中信建投 汇成真空毛利率、净利率和各费用率维持稳定态势。汇成真空毛利率、净利率和各费用率维持稳定态势。2022H1 汇成真空毛利率和净利率分别为 31.21%、9.82%;2022H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 2.54%、5.47%、0.27%和 5.26%。-20%-10%0%10%20%30%40%002020212022H1营业收入(亿元)增长率-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%00.10.20.30.40.50.60.70.82019
68、202020212022H1归母净利润(亿元)增长率 36 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表8282:汇成真空汇成真空 20H12H1 净利率和毛利率净利率和毛利率 图表图表8383:汇成真空汇成真空 20H12H1 费用率费用率 资料来源:汇成真空财报,Choice,中信建投 资料来源:汇成真空财报,Choice,中信建投 汇成真空2022H1营收和毛利主要由真空镀膜设备构成,2022H1汇成真空营收/毛利均由真空镀膜设备、配件与耗材、技术服务及其他共三类业务构成,分别贡献 75.88%/55
69、.92%、12.54%/28.01%和 11.58%/16.07%。图表图表8484:汇成真空汇成真空 2022H12022H1 收入构成收入构成 图表图表8585:汇成真空汇成真空 2022022H12H1 毛利构成毛利构成 资料来源:汇成真空财报,Choice,中信建投 资料来源:汇成真空财报,Choice,中信建投 复合铜箔方面复合铜箔方面:汇成真空掌握卷对卷真空镀膜设备设计技术。汇成真空掌握卷对卷真空镀膜设备设计技术。采用模块化设计概念,带材卷绕系统、等离子体预处理、磁控溅射系统、在线测量和工艺控制系统等综合技术应用。使膜层均匀性好,沉积效率高,镀膜速度快。汇成真空研发的复合铜箔 PV
70、DRTR 镀膜设备,实现在厚度 3.04.5m、幅宽 6001650mmPET/PP 塑料薄膜表面一次完成双面镀铜膜,设备工艺走速 0.5-30m/min。据汇成真空招股书(上会稿)汇成真空募集资金真空镀膜研发中心项目 7500 万元。0%5%10%15%20%25%30%35%20022H1毛利率净利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%20022H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率真空镀膜设备 75.88%配件及耗材 12.54%技术服务及其他 11.58%真空镀膜设备55.92%配件及耗材 28.01%技术服务及其他 16.0
71、7%37 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表8686:复合铜箔复合铜箔 PVDRTRPVDRTR 镀膜设备镀膜设备 图表图表8787:H HCVACCVAC 复合铜箔生产结构复合铜箔生产结构 资料来源:高工锂电,中信建投 资料来源:高工锂电,中信建投 汇成真空认为一步法的低投入高产出特点为未来趋势:汇成真空认为一步法的低投入高产出特点为未来趋势:1)设备投资少,所有工序都在同一台设备上完成;2)镀膜减少基材卷绕传动的装夹次数,提高成品率;3)能取消化学电镀工序,减少环境污染。针对两步法中磁控溅射工序里面存在的箔材穿孔、铜膜结合力差、产能瓶颈等三大难题,
72、汇成真空进行了针对性的工艺迭代:1)磁控溅射靶设计技术。)磁控溅射靶设计技术。溅射靶是高端镀膜设备的核心技术,涉及磁控靶设计技术,膜厚均匀性模拟分析技术,真空磁场分布模拟仿真技术,真空等离子体分布模拟仿真技术等。公司设计的磁控溅射靶具有高膜材利用率、高膜层均匀性、高良率等特点,靶材利用率85%;2)电子束增强离子清洗装置技术。)电子束增强离子清洗装置技术。汇成真空通过创新性增强了等离子体能量、浓度、离化率和活性,使增强的等离子体具有强效的离子清洗刻蚀活化功能,也具有高效的加热和辅助沉积功能,可以彻底清洁基材,去除表面杂物,有效增强了膜/基结合力,避免铜层与基膜脱落现象的发生;3)超低温镀膜技术
73、)超低温镀膜技术。汇成真空自主研发超低温镀膜专利技术,使基材紧贴镀膜辊充分冷却,高沉积速率低温溅射工艺。复合铝箔方面:汇成真空采用一步法制造。复合铝箔方面:汇成真空采用一步法制造。常规蒸发镀膜技术仍存在以下难题:1)飞溅颗粒和针孔缺陷。飞溅颗粒吸附于基材表面经镀膜后,脱离基材而形成未镀区域(针孔缺陷),未脱离基材而形成凸起的结瘤(颗粒缺陷);2)热损伤。蒸发过程中产生的高温及蒸发材料对处于镀膜主辊冷却保护范围之外的柔性薄膜造成热损伤,起皱,断膜;3)单炉和多炉对比:由于静电吸附力减小,镀铝后基材产生弹性变形,热损伤的累积,在相同条件下单炉也会出现一些热损伤。汇成真空通过自主研发 PVDRTR
74、蒸发镀铝膜技术,超薄复合铝箔 PVD 蒸发卷绕镀膜设备,实现在厚度4.56.0m、幅宽 6001700mmPET/PP 塑料薄膜表面一次完成双面蒸镀铝膜,设备工艺走速 10-100m/min,攻克大规模快速蒸发沉积厚铝膜难关。产能 750 万平方米/台(1186 万平方米/GWh)。38 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表图表8888:复合铜箔复合铜箔 PVDRTRPVDRTR 镀膜设备镀膜设备 图表图表8989:H HCVACCVAC 复合铝箔生产结构复合铝箔生产结构 资料来源:高工锂电,中信建投 资料来源:高工锂电,中信建投 39 行业深度报告 专用设
75、备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。风险分析风险分析 1)产品升级及新兴技术路线替代风险)产品升级及新兴技术路线替代风险:铜箔设备,尤其是锂电铜箔设备,伴随着锂电行业的快速发展也迎来了爆发式增长的时期,但随着技术不断推陈出新,新兴技术层出不穷,虽然相关公司亦在不断进行技术升级,积极推出新产品,但依然存在被新产品抢占市场或新兴技术路线替代的风险。2)原材料成本上涨风险)原材料成本上涨风险:相关公司产品的原材料主要为钢材,铜等且原材料成本占比高,原材料成本长期处于高位,如原材料价格进一步上涨,可能会对公司经营效益、市场竞争产生有不利影响。3)竞争加剧导致盈利能力大幅下滑的风险)竞争加剧
76、导致盈利能力大幅下滑的风险:复合集流体设备是一个典型的技术密集型产业,若以后国内设备企业无序竞争,可能出现低价抢市场份额的布局,进而导致盈利能力下滑,同时也将进一步导致企业在抢夺获取市场份额时的难度加大。40 行业深度报告 专用设备专用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师介绍分析师介绍 吕娟吕娟 董事总经理,高端制造组组长,机械首席分析师。复旦大学经济学硕士,法国 EDHEC 商学院金融工程交换生,河海大学机械工程及自动化学士,2007.07-2016.12 曾就职于国泰君安证券研究所,2017.01-2019.07曾就职于方正证券研究所。曾获新财富、金牛、IAMAC、水晶球、第一
77、财经、WIND 最佳分析师第一名。许光坦许光坦 机械行业分析师。上海交通大学硕士,2021.4-2023.5曾就职于东北证券研究所,2023年 5 月加入中信建投证券,专注于机床、机器视觉、复合集流体、注塑机、包装机械等行业的研究。行业深度报告 专用设备专用设备 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的 6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准;美国市场以标普 500 指数为
78、基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下
79、合称“中信建投”)制作,由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格,本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础,不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料,但中信建投对这些信息的准确性
80、及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断,该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更,亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件,而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况,报
81、告接收者应当独立评估本报告所含信息,基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策,中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保,亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内,中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益,也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真
82、实、准确、完整地反映了署名分析师的观点,分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系,分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有,违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中 信 建 投(国中 信 建 投(国际)际)北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街 2号凯恒中心 B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2103 室 福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼 中环交易广场 2 期 18楼 电话:(8610)8513-0588 电话:(8621)6882-1600 电话:(86755)8252-1369 电话:(852)3465-5600 联系人:李祉瑶 联系人:翁起帆 联系人:曹莹 联系人:刘泓麟 邮箱: 邮箱: 邮箱: 邮箱:charleneliucsci.hk