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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1 证券研究报告 焦点科技焦点科技(002315 CH)深耕跨境深耕跨境 B2B 电商,电商,AI 助手拓成长助手拓成长 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):44.77 2023 年 7 月 25 日中国内地 互联网媒体互联网媒体 跨境跨境 B2B 电商领军平台电商领军平台,AI 应用应用率先落地率先落地,首次覆盖首次覆盖给予“买入”评级给予“买入”评级 焦点科技是国内跨境 B2B 电商平台领军企业,为中小企业提供外贸交易全流程服务。公司旗下中国制造网业务
2、营收占比持续上升,一带一路快速发展下,利润与营收贡献有望持续提升。AI 技术快速迭代,2023 年 4 月公司推出 AI 外贸助手“麦可”全面赋能企业用户,有望助力公司打开成长空间。我们预计公司 2023-25 年归母净利 3.77/4.82/6.07 亿元,23 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值 26X,公司 AI 产品快速落地有望持续迭代,给予 23 年 37X PE,对应目标价 44.77 元,首次覆盖给予“买入”评级。中国制造网贡献主要营收中国制造网贡献主要营收和和利润利润,跨境电商利好政策频出助增长跨境电商利好政策频出助增长 公司旗下主要包括中国制造网、跨境业务和保险业务,
3、2022 年焦点科技主动对保险业务和跨境电商进行调整,淘汰部分运营效率低的业务。2022 年MIC 中国制造网收入达 12.4 亿元,占营业收入约 84.6%。跨境电商利好政策频出,23 年 1 月,财政部、海关总署、税务总局联合发布关于跨境电子商务出口退运商品税收政策的公告,出台鼓励跨境电商发展的增值税、消费税和关税免退补政策;23 年 4 月 25 日,国办发布关于推动外贸稳规模优结构的意见,推动跨境电商健康持续创新发展。打造打造平台平台差异化竞争优势,差异化竞争优势,推出推出 AI 外贸助手麦可外贸助手麦可全面赋能外贸企业全面赋能外贸企业 在海量数据+规模效应的行业背景下,AI 提效是外
4、贸电商平台天然适配的场景。公司 2017 年以来即引入 AI 技术,2023 年 5 月中国制造网正式推出外贸企业专属 AI 助手麦可,从信息发布、产品优化、买家互动、商机跟进全流程助力外贸企业,后续将持续在营销、客服等领域进行功能迭代。AI外贸助手工具有望在外贸全场景为企业赋能,助力平台用户扩容,并通过提升单客户增值服务付费。我们对 AI 预计乐观/中性情况下至 2025 年 AI助手服务有望为平台带来 5.81/2.65 亿的年现金收入增量,达到 22 年中国制造网全年收入金额的 47%/21%。AI 产品赋能快速落地迭代,有望打开成长空间,给予“买入”评级产品赋能快速落地迭代,有望打开成
5、长空间,给予“买入”评级 公司深耕跨境 B2B 电商平台服务,一带一路快速发展下,中国制造网利润与营收贡献有望持续提升。同时,公司 AI 技术应用作为行业中较早落地的产品有望持续快速迭代,AI 外贸助手麦可的功能有望进一步丰富,打开用户规模及付费潜力空间,或助力公司持续成长。我们预计公司 23-25 年归母净利 3.77/4.82/6.07 亿元,23 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值26X,公司 AI 产品快速落地有望持续迭代,给予 23 年 37X PE,对应目标价 44.77 元,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:AI 技术发展低于预期,外贸发展不及预期,行业竞争加剧。研究员
6、 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究员 吴晓宇吴晓宇 SAC No.S0570522100002 +(86)755 2399 3324 基本数据基本数据 目标价(人民币)44.77 收盘价(人民币 截至 7 月 24 日)39.19 市值(人民币百万)12,200 6 个月平均日成交额(人民币百万)723.60 52 周价格范围(人民币)12.26-46.94 BVPS(人民币)6.49 股价走势图股价走势图 资料来源:Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2
7、023E 2024E 2025E 营业收入(人民币百万)1,475 1,475 1,813 2,277 2,812+/-%27.30 0.00 22.90 25.64 23.49 归属母公司净利润(人民币百万)245.03 300.40 377.09 482.37 607.38+/-%41.33 22.60 25.53 27.92 25.91 EPS(人民币,最新摊薄)0.79 0.96 1.21 1.55 1.95 ROE(%)11.42 13.83 15.47 16.82 17.80 PE(倍)49.79 40.61 32.35 25.29 20.09 PB(倍)5.83 5.42 4.6
8、5 3.92 3.28 EV EBITDA(倍)31.58 27.19 22.98 17.22 13.29 资料来源:公司公告、华泰研究预测 (11)(6)067Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)(人民币)焦点科技相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2 焦点科技焦点科技(002315 CH)正文目录正文目录 核心推荐逻辑核心推荐逻辑.3 B2B 电商平台领军企业,营收持续增长电商平台领军企业,营收持续增长.4 全流程跨境综合服务,产品矩阵丰富.4 中国制造网收入占比持续扩大,利润率提升.6 政策端助力,跨境电商快
9、速发展政策端助力,跨境电商快速发展.8 利好政策频出,跨境电商有望迎来发展东风.8 跨境电商交易规模稳中向好,B2B 及出口贸易占比较高.9 中国制造网打造差异化竞争优势中国制造网打造差异化竞争优势.10 卖家品类齐全,买家流量较丰富.10 采取 SaaS 收费模式,并打造自有竞争优势.10 会员数及 ARPU 稳定提升,未来增长可期.11 接入接入 ChatGPT 打造打造 AI 外贸助手,进一步打开增长空间外贸助手,进一步打开增长空间.13 深耕外贸电商平台场景,17 年开始引入 AI 技术并持续研发.13 接入 ChatGPT 发布外贸助手“麦可”,解决外贸企业痛点.13 5 月 15
10、日首个正式版本上线,后续不断迭代有望助力 ARPU 提升.14 盈利预测与估值盈利预测与估值.17 盈利预测.17 可比公司估值.18 风险提示.18 0WpY0URZkUzW7N9RbRnPmMsQtQkPpPsNjMsQqO8OqQuMxNqMqMwMnPwO 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3 焦点科技焦点科技(002315 CH)核心推荐逻辑核心推荐逻辑 焦点科技成立于 1996 年,致力于传统行业与互联网结合,打造了外贸、跨境电商、保险等多个电子商务平台,形成了全链路外贸服务综合平台(中国制造网 Made-in-C)、跨境 B2B 电子商务业务(D、InQ
11、brands Inc.)、线上线下融合的保险代理业务(新一站)及。境电商利好政策频出,助力境电商利好政策频出,助力外贸外贸/跨境业务跨境业务稳健扩容稳健扩容。公司以“弘扬中国制造,服务中小企业,促进全球贸易”为宗旨,依托全链路外贸服务综合平台中国制造网(Made-in-C)深耕外贸交易全流程服务二十余年,积累了丰厚的 B 端企业客户及平台流量。2019-2022 年中国制造网收入 CAGR 为 24.0%,2022 年 MIC 中国制造网收入达 12.4 亿元,同比增长 13.4%,占整体收入约 85%。跨境电商利好政策频出,23 年 1 月,财政部、海关总署、税务总局联合发布关于跨境电子商务
12、出口退运商品税收政策的公告,出台鼓励跨境电商发展的增值税、消费税和关税免退补政策;23 年 4 月 25 日,国办发布关于推动外贸稳规模优结构的意见,推动跨境电商健康持续创新发展。AI 外贸助手产品快速迭代,外贸助手产品快速迭代,打开中国制造网成长空间打开中国制造网成长空间。在海量数据+规模效应的行业背景下,AI 提效是外贸电商平台天然适配的场景。公司 2017 年以来即引入 AI 技术,2023 年4 月宣布接入 ChatGPT turbo 3.5;5 月 15 日,中国制造网正式推出外贸企业专属 AI 助手麦可,从信息发布、产品优化、买家互动、商机跟进全流程助力外贸企业,后续将持续在营销、
13、客服等领域进行功能迭代。AI 外贸助手工具有望在外贸全场景为企业赋能,助力平台用户扩容,并通过提升单客户增值服务付费。公司主营业务中国制造网营收稳健增长,在公司业务结构调整及 AI 技术的加持下有望持续拓 新,迎 来 会 员 数 及 ARPU 值 的 稳 定 提 升 我 们 预 计 公 司 2023-25 年 总 收 入18.13/22.77/28.12 亿元,分别同增 22.9%/25.6%/23.5%;归母净利 3.77/4.82/6.07 亿元,分别同增 25.5%/27.9%/25.9%。2023 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值为 26x。考虑到公司所处的外贸/跨境垂直场景
14、与 AI 产品适配度较高,公司 AI 产品有望率先落地并持续迭代,我们给予公司 2023 年 37x PE,对应目标价 44.77 元,首次覆盖给予“买入”评级。与市场不同之处与市场不同之处:我们认为目前市场已对公司的 AI 产品布局有所讨论,但对于 AI 为公司带来的更具体增量的量化测算仍不清晰。本篇报告针对 AI 外贸助手麦可上线带来的收入增量进行了量化的弹性测算,针对用户增速、AI 麦可的 ARPU 贡献、付费用户渗透率进行预测。我们对 AI 预计乐观/中性情况下至 2025 年 AI 助手服务有望为平台带来 5.81/2.65 亿的年现金收入增量,达到 22 年中国制造网全年收入金额的
15、 47%/21%。结合我们的测算结果,并考虑公司后续 AI 外贸助手及 AI 营销等功能的持续丰富,我们认为未来 AI 外贸助手的商业化潜力或仍被市场低估。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。4 焦点科技焦点科技(002315 CH)B2B 电商平台领军企业,电商平台领军企业,营收持续增长营收持续增长 全流程跨境综合服务全流程跨境综合服务,产品矩阵丰富产品矩阵丰富 焦点科技是国内跨境焦点科技是国内跨境 B2B 电商平台电商平台领军企业领军企业,为中小企业提供包括跨境供应链、交易支为中小企业提供包括跨境供应链、交易支付、仓储物流、金融保险、语言和通讯等方面的外贸交易全流程
16、服务。付、仓储物流、金融保险、语言和通讯等方面的外贸交易全流程服务。焦点科技业务包括中国制造网,跨境业务,保险代理平台。公司收入贡献主要来自于中国制造网业务,2022年中国制造网收入占比 85%,其收费模式是会员费加增值服务费。公司成立于 1996 年,1998 年推出中国制造网,现已成为全球采购商寻找中国供应商以及贸易伙伴的重要渠道。2011 年,焦点科技旗下新一站保险网上线。2013 年焦点科技设立美国公司,正式布局跨境贸易服务领域。2015 年,中国制造网中美跨境贸易服务平台上线运营,进一步帮助国内企业实现海外市场本土化运营;同年,焦点科技收购美国电子商务平台 Doba,帮助供应商利用零
17、售商资源拓展线上销售渠道。2017 年,焦点科技旗下在线交易平台开锣(C)上线运营。2022 年,在中国制造网服务的基础上,公司进一步形成了以领动建站、孚盟 CRM、企业培训为主的“X 业务”和以交易、收款、物流等服务为主的“链路生态业务”。图表图表1:焦点科技历史沿革焦点科技历史沿革 资料来源:公司官网、华泰研究 沈锦华实际控股,股权结构沈锦华实际控股,股权结构集中集中。据公司财报,截至 1Q23 公司董事长兼总裁沈锦华持有焦点科技 47.3%股权,是公司的控股股东、实际控制人,公司股权结构清晰稳定。图表图表2:焦点科技股权结构(截至焦点科技股权结构(截至 1Q23)资料来源:公司财报、华泰
18、研究 1998年年 注册Made-in-C,推出中国制造网1996年年 南京焦点科技开发有限公司成立2009年年2011年年2013年年2014年年 焦点科技在深交所上市,股票代码:0023152015年年2016年年2017年年2019年年2020年年2021年年 旗下新一站保险网上线 在洛杉矶设立美国公司,正式布局跨境贸易服务领域2022年年2023年年 成立子公司焦点供应链服务有限公司 收购美国电子商务平台Doba 中美跨境贸易服务平台上线运营 美国公司正式更名为inQbrands,Inc.,启动国际品牌计划 新一站保险代理股份有限公司正式挂牌新三板 在美国设立全资子公司 Crov In
19、c.旗下在线交易平台开锣(C)上线运营 中国制造网启动“腾云计划”,赋能外贸云生态 中国制造网发布全新品牌IP形象“麦可”Doba成功入驻Amazon App市场 中国制造网启动跨境物流“两仓四干线一尾程”战略布局 中国制造网推出一站式跨境收结汇工具-Global Pay 中国制造网与孚盟软件正式达成战略合作 中国制造网推出AI外贸助手“麦可”投资设立江苏健康无忧网络科技有限公司 百卓优采云进销存web端(SaaS服务)上线李琼2.09%1.98%王立伟1.44%姚瑞波姚瑞波易方达基金易方达基金-中央汇金资产管理有中央汇金资产管理有限责任公司限责任公司-易方达基金易方达基金-汇金资管汇金资管单
20、一资产管理计划单一资产管理计划董事长兼董事长兼总裁总裁实际实际控制控制人人黄良发黄良发沈锦华沈锦华47.30%100.00%85.03%100.00%100.00%Crov Global Holding,LTD焦点科技股份有限公司焦点科技股份有限公司谢永忠谢永忠欧阳芳欧阳芳其他其他1.37%0.82%45.00%其他子公司其他子公司中国制造网有限公司中国制造网有限公司新一新一站保险代理股份有限公司站保险代理股份有限公司InQbrands,Inc.Crov,Inc.Doba,Inc.100.00%100.00%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。5 焦点科技焦点科技(00
21、2315 CH)立足中国制造网主业,旗下品牌丰富。立足中国制造网主业,旗下品牌丰富。公司主要业务包括全链路外贸服务综合平台、跨境B2B 电子商务业务、线上线下融合的保险代理业务以及与各平台业务相关联的综合服务。图表图表3:焦点科技业务架构焦点科技业务架构 资料来源:公司财报、华泰研究 1)全链路外贸服务综合平台全链路外贸服务综合平台 中国制造网是国内综合性第三方 B2B 电子商务服务平台,为买卖双方提供信息管理、展示、搜索、对比、询价等全流程服务,同时提供平台认证、广告推广等高级服务。作为全链路外贸服务综合平台,中国制造网(Made-in-C)致力于促成中国供应商和海外采购商双方的国际贸易,提
22、供一站式解决方案。2022 年,在中国制造网服务的基础上,进一步形成了一站式全链路综合贸易服务体系,包括:1)X 业务业务:以领动建站、孚盟 CRM、企业培训为主:领动建站辅助跨境贸易企业建设营销型网站,孚盟 CRM 辅助企业内进行用户管理;2)链路生态业务链路生态业务:以交易、收款、物流等服务为主,持续加强全球收款工具Global Pay的市场渗透,并全新推出国际物流子品牌 M 优达。2)跨境)跨境 B2B 电子商务业务电子商务业务 在全链路外贸服务基础上,公司大力发展跨境业务,打造以交易为核心、供应链为基础、平台为支撑的完整跨境 B2B 服务生态链。美国本土一件代发服务平台 D 可对接Am
23、azon、ebay 等十余家主流跨境电商平台,通过使用 Doba 在相关购物网站进行一件代发,帮助供应商打造高效营销矩阵,以轻量分销的模式快速打开跨境市场。公司旗下跨境 B2B 在线交易平台开锣()为中国供应商的跨境分销平台,帮助中国供应商以批发销售的方式进入海外 B 类市场(企业市场),锁定零售商、分销商/批发商、工程承包商/服务商等海外中小型中间商及终端企业用户,提升企业跨境销售额和利润。此外,公司在美国设立全资子公司 inQbrands Inc.,依托该公司组建了国际化跨境运营团队,为中国供应商在品牌策划、营销推广、全渠道销售、供应链管理等高附加值环节提供一站式跨境出海全流程服务,让中国
24、制造能以较小的代价在美国市场上立足生根。全链路外贸服务综合平台全链路外贸服务综合平台跨境跨境B2B电子商务业务电子商务业务线上线下融合的保险代理业务线上线下融合的保险代理业务“X”业务链路生态业务美国商品直发服务平台外贸品牌孵化跨境B2B在线交易平台交易收款物流互联网保险代理领动建站孚盟CRM企业培训 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。6 焦点科技焦点科技(002315 CH)图表图表4:Crov 商业模式商业模式 图表图表5:inQbrands 商业模式商业模式 资料来源:公司财报、华泰研究 资料来源:公司财报、华泰研究 3)线上线下融合的保险代理业务)线上线下融合
25、的保险代理业务 公司旗下控股子公司新一站主要从事互联网保险代理业务,通过互联网、电话、上门推广、线下活动等线上线下融合模式为企业和个人提供从保险产品的咨询、购买到理赔、保全等全过程的一站式服务。中国制造网中国制造网收入占比持续收入占比持续扩大扩大,利润率,利润率提升提升 营业收入整体稳健增长,净利率持续提升。营业收入整体稳健增长,净利率持续提升。据公司财报,2018-2022 年公司营业收入整体保持稳健增长,2022 年营业收入达 14.6 亿元,同比提升 0.6%,2018-22 年 CAGR 达13.7%。利润方面,2022 年公司归母净利润 3.0 亿元,同比提升 22.6%,归母净利率
26、达20.5%,同比+3.7pct;2018-22 年归母净利润 CAGR 52.1%;1Q23 实现归母净利润 0.49亿元,同比提升 19.8%。图表图表6:焦点科技焦点科技营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图表图表7:焦点科技归母净利润及同比增速焦点科技归母净利润及同比增速 资料来源:公司财报、华泰研究 资料来源:公司财报、华泰研究 中国制造网收入中国制造网收入占比持续提升。占比持续提升。公司收入整体稳健增长,2022 年增速有所下滑,主因公司对新一站保险业务与跨境业务进行调整,淘汰部分运营效率低的业务。中国制造网收入稳健提升,2019 年收入 6.5 亿元,占收入整体 67.7%;2
27、022 年收入达 12.4 亿元,同增13.5%,占到营业收入整体的 84.6%,同比+9.6pct。中国制造网中国制造网毛利率毛利率缓步缓步提升提升,保险业务毛利率,保险业务毛利率 20 年以来不断优化年以来不断优化。公司 2022 年毛利率80.23%,较 2021 年同比提升 4.9pct。淘汰了部分利润率低、业务质量不稳定的业务线后,新一站保险业务毛利率有所提升,由 2020 年的 88.6%增长到 2022 年的 95.0%。同时,主业中国制造网 2022 年毛利率达 81.8%,对毛利做出稳定贡献。8.89.811.314.514.63.4 12%16%29%1%0%-5%0%5%
28、10%15%20%25%30%35%024688200221Q23(亿元)营业收入营业收入yoy0.6 1.5 1.7 2.5 3.0 0.5 168%15%41%23%20%6%15%15%17%20%14%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0.00.51.01.52.02.53.03.52002120221Q23(亿元)归母净利润归母净利润yoy归母净利率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。7 焦点科技焦点科技(002315 CH)图表图表8:焦点科技分业务收入情况
29、焦点科技分业务收入情况 图表图表9:焦点科技毛利率情况焦点科技毛利率情况 资料来源:公司财报、华泰研究 注:因 2018、2019 年未单独披露中国制造网和新一站毛利率,以公司 B2B 业务和保险业务业务毛利率分别代表相关业务毛利率。资料来源:公司财报、华泰研究 合伙制改革效果显著,合伙制改革效果显著,销售费用稳步下降销售费用稳步下降。2020 年起公司在深圳、上海、杭州推行销售团队合伙制改革,同时给予销售公司一定自主权,效果较为显著,有效激发了销售团队积极性,销售费用率整体呈现下滑态势。2022 年销售费用率 37.7%,同比-2.7pct。研发方面,公司持续投入研发,2022 年研发费用率
30、 12.0%,23Q1 提升至 12.7%。2022 年管理费用率为 10.6%,同比+2.2pct,主要原因是人员工资及福利费增加以及计提业绩激励基金。图表图表10:焦点科技费用率情况焦点科技费用率情况 资料来源:公司财报、华泰研究 6.5 8.2 10.9 12.4 2.0 1.6 1.6 1.1 1.0 1.1 1.8 0.9 024689202020212022(亿元)中国制造网业务新一站保险业务跨境业务百卓业务文笔天天网服务其他69.6%76.1%75.2%75.3%80.2%74.8%79.2%80.4%81.7%81.8%89.7%93.6%88.6%94.
31、6%95.0%23.2%46.4%41.5%33.3%52.1%0%20%40%60%80%100%200212022销售毛利率中国制造网毛利率新一站毛利率其他业务毛利率43.1%44.9%41.7%40.4%37.7%40.3%11.7%8.0%9.4%8.4%10.6%10.4%9.8%11.9%11.7%12.0%12.0%12.7%-0.4%-0.4%-0.4%-0.9%-2.1%-2.2%-10%0%10%20%30%40%50%2002120221Q23销售费用率管理费用率(不含研发)研发费用率财务费用率 免责声明和披露以及分析师声明是报
32、告的一部分,请务必一起阅读。8 焦点科技焦点科技(002315 CH)政策端政策端助力助力,跨境电商,跨境电商快速发展快速发展 利好利好政策政策频出频出,跨境电商,跨境电商有望迎来发展东风有望迎来发展东风 近年来,跨境电商利好政策频出,如 2022 年 1 月十四五”现代流通体系建设规划支持发展保税进口、企业对企业(B2B)出口等模式,鼓励跨境电商平台完善功能,引导企业优化海外仓布局。2022 年 3 月,“十四五”数字经济发展规划指出全力推进跨境电商综合试验区建设,积极鼓励各业务环节探索创新,打造跨境电商产业链和生态圈。2023 年 1月,关于跨境电子商务出口退运商品税收政策的公告批准部分因
33、滞销等因素退回的商品,免征进口关税和进口环节增值税、消费税;已征收的出口关税准予退还,提高商品跨境流通效率。2023 年 4 月,国务院办公厅发布关于推动外贸稳规模优结构的意见,推动跨境电商健康持续创新发展。图表图表11:跨境电商行业政策梳理跨境电商行业政策梳理 时间时间 政策或文件名政策或文件名 主要内容主要内容 2020 年 3 月 27 日 海关总署公告 2020 年第 44 号(关于全面推广跨境电子商务出口商品退货监管措施有关事宜的公告)全面推广跨境电子商务出口商品退货监管措施。跨境电子商务出口企业、特殊区域可向海关申请开展跨境电子商务零售出口、跨境电子商务特殊区域出口、跨境电子商务出
34、口海外仓商品的退货业务。2021 年 3 月 18 日 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 完善出口政策,优化出口商品质量和结构,稳步提高出口附加值。优化国际市场布局,引导企业深耕传统出口市场、拓展新兴市场,扩大与周边国家贸易规模,稳定国际市场份额。加快发展跨境电商、市场采购贸易等新模式,鼓励建设海外仓,保障外贸产业链供应链畅通运转。2021 年 6 月 22 日 海关总署公告 2021 年第 47 号(关于在全国海关复制推广跨境电子商务企业对企业出口监管试点的公告)在现有试点海关基础上,在全国海关复制推广跨境电商 B2B 出口监管试点。跨境电商企业、
35、跨境电商平台企业、物流企业等参与跨境电商 B2B出口业务的境内企业,应当依据海关报关单位备案有关规定,向所在地海关办理备案。2021 年 6 月 30 日“十四五”商务发展规划 开展跨境电商“十百千万”专项行动、规则和标准建设专项行动、出海专项行动、创新专项行动。培育一批具有国际影响力的跨境电商企业和产业园区、一批高质量交流载体、一大批复合型人才。积极参与跨境电商国际规则探索和标准建设。打造数字化外贸供应链,推动生产、服务、营销业态模式等创新。2021 年 7 月 9 日 国务院办公厅关于加快发展外贸新业态新模式的意见 在全国适用跨境电商企业对企业(B2B)直接出口、跨境电商出口海外仓监管模式
36、,完善配套政策。便利跨境电商进出口退换货管理。扩大跨境电子商务综合试验区试点范围。鼓励跨境电商平台、经营者、配套服务商等各类主体做大做强,加快自主品牌培育。2021 年 10 月 9 日“十四五”电子商务发展规划 立足高水平对外开放,充分发挥电子商务集聚全球资源和要素高效配置的优势,推动相关产业深度融入全球产业链供应链,助力产业链供应链安全稳定;丰富电子商务国际交流合作层次,推进电子商务领域规则谈判,与世界各国互通、互鉴、互容,推动建立互利共赢、公开透明的电子商务国际规则标准体系。2021 年 11 月 24 日“十四五”对外贸易高质量发展规划 优化货物贸易结构、创新发展服务贸易、加快发展贸易
37、新业态、提升贸易数字化水平、构建绿色贸易体系、推进内外贸一体化、保障外贸产业链供应链畅通运转。2022 年 1 月 13 日“十四五”现代流通体系建设规划 促进跨境贸易多元化发展,培育外贸新动能。深入推进跨境电商综合试验区建设,研究调整跨境电商零售进口商品清单范围,支持发展保税进口、企业对企业(B2B)出口等模式,鼓励跨境电商平台完善功能。引导企业优化海外仓布局,完善海外仓功能,提高商品跨境流通效率。2022 年 3 月 25 日“十四五”数字经济发展规划 依托自由贸易试验区、数字服务出口基地,针对跨境寄递物流、跨境支付和供应链管理等典型场景,大力发展跨境电商,扎实推进跨境电商综合试验区建设,
38、培育壮大一批跨境电商龙头企业、海外仓领军企业和优秀产业园区,打造跨境电商产业链和生态圈。2022 年 12 月 22 日 关于出口货物保险增值税政策的公告 自 2022 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日,对境内单位和个人发生的“以出口货物为保险标的的产品责任保险”以及“以出口货物为保险标的的产品质量保证保险”免征增值税。2023 年 1 月 30 日 关于跨境电子商务出口退运商品税收政策的公告 部分因滞销等因素退回的商品,免征进口关税和进口环节增值税、消费税;已征收的出口关税准予退还,出口时已征收的增值税、消费税参照内销货物发生退货有关税收规定执行。2023 年 3 月
39、5 日 政府工作报告2023 年 3 月 5日在第十四届全国人民代表大会第一次会议上 发展外贸新业态,新设 152 个跨境电商综试区,支持建设一批海外仓。全面深化服务贸易创新发展试点,推出跨境服务贸易负面清单。坚定维护多边贸易体制,反对贸易保护主义,稳妥应对经贸摩擦,促进贸易和投资自由化便利化。2023 年 4 月 25 日 国务院办公厅关于推动外贸稳规模优结构的意见 推进贸易数字化。支持大型外贸企业运用新技术自建数字平台,培育服务中小微外贸企业的第三方综合数字化解决方案供应商;提升贸易便利化水平。加大对外贸企业的信用培育力度,进一步便利出口退税办理;支持外贸企业通过跨境电商等新业态新模式拓展
40、销售渠道、培育自主品牌。鼓励各地方结合产业和禀赋优势,创新建设跨境电商综合试验区。资料来源:国务院、发改委、商务部、海关总署、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。9 焦点科技焦点科技(002315 CH)跨境电商交易规模稳中向好,跨境电商交易规模稳中向好,B2B 及出口贸易及出口贸易占比较高占比较高 跨境电商交易规模与渗透率跨境电商交易规模与渗透率持续增长持续增长。2022 年中国跨境电商交易规模达 15.7 万亿元,同比增长 10.6%,2018-22 年 CAGR 达 14.9%。此外,跨境电商渗透率整体呈增长态势,2022 年达到 37.3%,较 201
41、8 年提升 7.8pct。2021 年受疫情影响,国际物流道路受阻、海外网购需求疲软;2022 年俄乌冲突、欧美能源危机、及可能爆发的全球经济寒冬等多重因素冲击下跨境电商交易规模增速放缓。在新冠疫情管控常态化的 2023 年,传统外贸手段及工具也将逐步恢复,我们认为跨境电商出口 B2B 市场规模将保持稳健增长,且产业链各环节将更加趋向线上化、数字化、生态化。图表图表12:跨境电商交易规模及其增长率跨境电商交易规模及其增长率 图表图表13:跨境电商渗透率跨境电商渗透率 资料来源:网经社、华泰研究 资料来源:网经社、华泰研究 跨境电商以出口为主,跨境电商以出口为主,B2B 交易模式占比超交易模式占
42、比超 75%。据网经社,2022 年我国跨境电商出口交易规模达 12.3 万亿元,同比提升 11.8%,占跨境电商整体 77.3%;2022 年 B2B 交易模式占比达 75.6%。图表图表14:跨境电商跨境电商出口交易规模及占比出口交易规模及占比 图表图表15:跨境电商跨境电商 B2B 交易模式占比交易模式占比 资料来源:网经社、华泰研究 资料来源:网经社、华泰研究 910.512.514.215.711.7%16.7%19.0%13.6%10.6%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0246800212022(万亿元)跨境电商
43、交易规模yoy29.5%33.3%38.9%36.3%37.3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2002120227.18.039.71112.378.9%76.5%77.6%77.5%77.3%75%76%76%77%77%78%78%79%79%80%024680022(亿元)出口跨境电商交易规模跨境电商出口占比83.2%80.5%77.3%77.0%75.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%200212022 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分
44、,请务必一起阅读。10 焦点科技焦点科技(002315 CH)中国制造网中国制造网打造差异化竞争优势打造差异化竞争优势 卖家品类齐全,买家流量较丰富卖家品类齐全,买家流量较丰富 公司公司深耕行业多年,深耕行业多年,卖家品类齐全卖家品类齐全、丰富度高、丰富度高,全面服务国内各行业品类客户,全面服务国内各行业品类客户。中国制造网自 1998 年开始运营,截至 2020 年,中国制造网拥有注册会员超过 1820 万位,仅2020 年就有来自超过 220 个国家和地区的用户访问了中国制造网,访问量超过 8.3 亿人次。截至 2022 年,中国制造网英文站会员数 24,907 位,国际化趋势进一步提升。
45、中国制造网覆盖工业品、原材料、家居百货和商务服务等全行业品类,拥有 27 个大类及 3600 多个子类的丰富产品信息,国际站月均买家询盘超过 100 万封,具备较大买家流量。顺应“一带一路”发展大规划,持续扩容平台流量。顺应“一带一路”发展大规划,持续扩容平台流量。中国制造网近年来持续围绕 RCEP 及“一带一路”沿线国家挖掘国际采购商机。中国制造网总裁李磊在 23 年 4 月于越南举办的中国制造网直采大会上表示,23 年中国制造网会在 18 个国家布局直采大会,让采购现场直通采购商的“家门口”,让供应商采购更真实、更精准、更高质量,持续促进和加深买卖双方的合作。据中国制造网官网,截至 23
46、年 6 月,MIC 国际站直采大会已走进印度尼西亚、马来西亚、泰国、越南、塞尔维亚、匈牙利等多个 RCEP 成员国和“一带一路”沿线国家,有望依托独创的“逆向”采洽模式,帮助企业精准把握商机,紧抓贸易发展机遇。据中国制造网官网,中国制造网为用户提供多种品牌推广方式:1)搜索引擎推广:)搜索引擎推广:与 Google、Yahoo、Bing、ASK 等全球著名搜索引擎合作,提高中国制造网会员产品曝光率,在不增加额外站外推广引流的情况下最大化保证推广效果;2)国外主流媒体网站广告投放:)国外主流媒体网站广告投放:在国际知名主流媒体网站(BBC、CNN、纽约时报、路透社、英国卫报等)上投放品牌广告,覆
47、盖更优质的潜在买家人群;3)SNS 社交网站及社交网站及新媒体营销新媒体营销:利用 Facebook、Twitter、Linkedin 等国际主流社交新媒体,精准定位广告营销,覆盖高端商务人群,带来高质量询;4)买家见面会与大买家采购会:买家见面会与大买家采购会:通过与各国商会的合作,引入买家采购团,为买卖双方搭起洽谈生意的平台,让供应商掌握第一手市场前沿资讯;5)全球展会:全球展会:利用云展会、虚拟展会、实体展会等海内外百余场展会进行推广。图表图表16:中国制造网参加商展活动中国制造网参加商展活动 图表图表17:中国制造网举办买家见面会中国制造网举办买家见面会 资料来源:公司官网、华泰研究
48、资料来源:公司官网、华泰研究 采取采取 SaaS 收费模式,收费模式,并并打造打造自有自有竞争优势竞争优势 中国制造网采取中国制造网采取 SaaS 收费模式,收取会员费及站内增值费。收费模式,收取会员费及站内增值费。公司主营业务中国制造网采取 SaaS 的收费模式,仅对国内卖方企业收费,不对买方收费。1)会员费用:向卖方收取的会员费为基础门槛,金牌会员为每年 31,100 元,钻石会员为每年 59,800 元。2)广告费用:在会员费基础上,会员可根据需要选择与品牌展示、搜索优化、产品推荐等相关的广告服务。分为搜索页广告与上海品茶广告,按照关键词词级竞争度包年售卖。公司所有收费均为预收费模式。客户签
49、订合同后需一次性全额支付款项,之后公司根据服务具体开通时间逐月确认收入。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。11 焦点科技焦点科技(002315 CH)图表图表18:中国制造网收费模式中国制造网收费模式 费用名称 费用结构 会员费用 1)金牌会员(3.11 万元/年):包含金牌会员服务+SGS/BV/TUV 任意一家机构的实地审核认证+1000 条产品链接+七个主打产品 2)钻石会员(5.98 万元/年):包含钻石会员服务+SGS 实地审核认证+3000 条产品链接+10 个主打产品+十个动态图片/产品图片拍摄及处理/3 个产品视频 45 秒英文配音/360 度高空高清
50、全景拍摄中四项任意选择两项 广告费用 搜索页广告与上海品茶广告按关键词包年售卖,每个关键词只卖十个位置,售完即止,购买后可以一年时间排在第一页前十位随机滚动。根据词级的竞争度等综合情况分为 4 类,A+(行业大词热门词)16000、A 词 12000、B词 8000、C 词(长尾词或者冷门词)4000 资料来源:公司官网、华泰研究 与阿里巴巴国际站相与阿里巴巴国际站相比:比:焦点科技焦点科技上卖家上卖家投入成本投入成本低,性价比较高。低,性价比较高。中国制造网基础会员即包含大部分服务,向会员免费赠送第三方实地审核认证。阿里巴巴国际站仅向高级会员提供认证、营销的相关服务,企业如需获得相对完整的服务则
51、需要购买高级会员。认证服务是由第三方权威机构提供的对商家资质的全方位认证,通过增加供应商信誉度,有助于企业展示实力并与采购商建立信任,帮助提高成单率。运营规则简单,对用户友好。运营规则简单,对用户友好。阿里巴巴国际站自由度高但运营规则复杂,需要竞价,中国制造网则以一次性付费为主,规则简单。由于内部运营规则的设定,阿里巴巴需要进行操作刷新及发布产品等维护工作,并根据规则变化修改产品。中国制造网操作简单,维护时间较少。一对一询盘模式,提高客户转化率。一对一询盘模式,提高客户转化率。由于阿里巴巴国际站存在群发询盘,询盘的针对性和专业度相对较低。中国制造网的一对一询盘模式保证了较高针对性和回复率,提高
52、了转化率,一定程度上避免了价格战。且中国制造网采取关键词广告固定排名上海品茶前十,精品橱窗前五页重复展示排名等模式,没有“点击付费”充值直通车、竞价的额外收费规则。图表图表19:中国制造网与阿里巴巴国际站对比中国制造网与阿里巴巴国际站对比 阿里巴巴国际站阿里巴巴国际站 中国制造网中国制造网 价格 成本不可控 出口通:29800 元/年+点击付费(P4P)+一达通(绑定排名)金品诚企:80000 元/年+点击付费(P4P)+一达通(绑定排名)成本可控,性价比较高 金牌会员:31100 元/年+固定广告排名(包含SGS/BV/tuv机构实地认证)钻石会员:59800 元/年+固定广告排名(包含展示升级
53、+SGS/BV/tuv 机构实地认证)买家群体 C 端买家流量占比高,近几年更加偏重零售,从 B 端逐步朝 C 端发展 流量主要来源于 B 端客户,业内专业型 B2B 采购平台,个人买家占比低 竞争环境 1.商家众多,竞争环境严峻饱和 2.买家分层,头部商家分到更多流量 买家不分层,对新供应商更友好,竞争更公平 知名度 集团业务多,集团知名度高 B 端批发定制行业知名度高 询盘 一对一和群发询盘 一对一询盘模式,有针对性、转化高 投入成本 店群模式、P4P 广告机制等多赛道造成获客成本更高,对于小型企业可能存在一定负担 广告为关键词搜索结果上海品茶排名固定机制,费用可控,获客成本更低 运营成本“重
54、运营,轻业务”,竞价信保等规则复杂多变,对运营要求较高,需要完善专业的外贸团队分工运营“轻运营,重业务”,规则相对固定、变化少,无需刷单等操作,对运营要求较低 资料来源:公司官网、华泰研究 会员数及会员数及 ARPU 稳定提升稳定提升,未来增长可期,未来增长可期 用户数稳步提升用户数稳步提升,收入较快增长,收入较快增长。主业中国制造网收入逐年增长,2022 年收入达 12.4 亿元,同比增长 13.4%,2015-2022 年收入 CAGR 达 16.24%。拆分来看,中国制造网的英文站注册收费会员人数由 2018 年的 1.5 万上升至 2022 年的 2.5 万,CAGR 达 13.7%。
55、客户平均 ARPU 值方面,2018-2022 年每会员平均收入呈现增长趋势,CAGR 达 4.4%。2020 年至 2021 年疫情下中国供应链稳定,成为全球唯一货物贸易正增长的主要经济体,国外企业纷纷转向中国寻求合作,同时中国制造网推出“腾云计划 2020”,面向国内中小企业提供由传统贸易线上及数字化转型的服务方案,实现用户规模及收入快速提升。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。12 焦点科技焦点科技(002315 CH)22 年在付费用户持续提升的背景下,每会员平均收入保持在约 5 万/年的水平。据公司公告,至 22 年末在国内,焦点科技建立了遍布全国三十多个城市
56、的线下销售团队,2020 年起对销售团队推行合伙制改革,持续提升销售团队积极性。长期来看,伴随着政策方面的支持,以及跨境电商行业回暖,付费用户与 ARPU 仍有继续增长的潜力。图表图表20:中国制造网收入及同比增速中国制造网收入及同比增速 资料来源:公司财报、华泰研究 图表图表21:中国制造网英文站注册收费会员数量及同比增速中国制造网英文站注册收费会员数量及同比增速 图表图表22:中国制造网中国制造网每会员平均收入及同比增速每会员平均收入及同比增速 资料来源:公司财报、华泰研究 资料来源:公司财报、华泰研究 4.3 5.0 5.7 6.2 6.5 8.2 10.9 12.4 15%14%10%
57、4%27%32%13%0%5%10%15%20%25%30%35%0246800022(亿元)中国制造网收入中国制造网收入yoy1.5 1.6 2.0 2.2 2.5 8%27%7%14%0%5%10%15%20%25%30%0.00.51.01.52.02.53.0200212022(万)英文站注册收费会员数量英文站注册收费会员数量yoy4.18 4.05 4.04 5.01 4.97-3%0%24%-1%-5%0%5%10%15%20%25%30%00022(
58、万元)每会员平均收入每会员平均收入yoy 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。13 焦点科技焦点科技(002315 CH)接入接入 ChatGPT 打造打造 AI 外贸助手,外贸助手,进一步进一步打开增长空间打开增长空间 深耕外贸电商平台场景深耕外贸电商平台场景,17 年开始引入年开始引入 AI 技术并持续技术并持续研发研发 中国制造网中国制造网是是 2017 年即开始年即开始探索探索 AI 技术应用的企业之一。技术应用的企业之一。在海量数据+规模效应的行业背景下,AI 提效是外贸电商平台天然适配的场景,广大外贸企业可以通过 AI 进一步提升引流效率与订单转化率。201
59、7 年,MIC 国际站开始引入 AI 技术,并组建团队进行专项研究及应用探索。如今,MIC 国际站已在客户服务、智能营销、图文内容生成等方向进行了AI 技术的多元探索和应用,对平台服务品质、用户体验以及内容产出效率发挥了积极作用。图表图表23:焦点科技焦点科技 2022 年度年度 AI 研发投入项目研发投入项目 资料来源:公司年报、华泰研究 接入接入 ChatGPT 发布发布外贸外贸助手助手“麦可”,解决外贸企业痛点麦可”,解决外贸企业痛点 MIC 国际站推出以品牌国际站推出以品牌 IP“麦可”为“麦可”为 AI 形象形象的的 AI 外贸助手。外贸助手。2023 年 4 月 4 日,公司明确研
60、发端接入 ChatGPT 3.5 Turbo,ChatGPT-4.0 正在接入审核中。4 月 25 日,焦点科技旗下中国制造网推出 AI 外贸助手,以品牌 IP“麦可”的 AI 形象呈现给网站用户。图表图表24:AI 助手“麦可”助手“麦可”发布发布 资料来源:公司官网、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。14 焦点科技焦点科技(002315 CH)AI 助手解决外贸企业痛点助手解决外贸企业痛点:1)在线上店铺运营过程中,产品推广效果差、开发客户效率低、问题回复不及时、不懂在线上店铺运营过程中,产品推广效果差、开发客户效率低、问题回复不及时、不懂小语种错失大单
61、等难题常常使得外贸企业的获客成本不断攀升。小语种错失大单等难题常常使得外贸企业的获客成本不断攀升。AI 外贸助手拥有独立分析供应商资料、自主生成创意产品、智能回复等功能,能弥补因为外贸人员能力原因导致的订单损失,增强平台的用户黏性,减少业绩下滑风险。2)产品包装、商品描述等工作面临灵感枯竭、创作瓶颈等障碍产品包装、商品描述等工作面临灵感枯竭、创作瓶颈等障碍,AI 助手及时捕捉市场动助手及时捕捉市场动态,明确客户需求,辅助生成产品推广文案,促进商品更好的销售态,明确客户需求,辅助生成产品推广文案,促进商品更好的销售。海外贸易存在时差与语言交流问题,供应商与买家之间有时无法做到及时有效沟通,AI
62、助手能够根据供应商上传给平台的资料总结提炼出产品情况并代替供应商进行及时、准确、专业的回复,大幅缩短达成订单的周期;社交平台内容的生成需要人力成本,“麦可”可一键进行社交平台内容创作,生成匹配各种使用场景、内容充实的社交平台内容,助力产品曝光。AI 工具的辅助使平台公司人力成本有效降低,在提升买家与卖家交易体验的同时降低供应工具的辅助使平台公司人力成本有效降低,在提升买家与卖家交易体验的同时降低供应商在平台交易的成本,增强用户对于公司平台的黏性。商在平台交易的成本,增强用户对于公司平台的黏性。随着 AI 技术的不断发展和进步,越来越多的企业将受益于新技术带来的新机遇。MIC 国际站将继续推进
63、AI 技术在外贸企业经营场景的深度应用,让技术赋能生产力,提升中国外贸企业在国际市场中的竞争力,促进中国跨境贸易的数智化发展。5 月月 15 日首日首个正式版本个正式版本上线上线,后续不断后续不断迭代有望助力迭代有望助力 ARPU 提升提升 据公司官方公众号,据公司官方公众号,5 月月 15 日,中国制造网召开日,中国制造网召开 AI 麦可产品发布会,正式面向全球买卖麦可产品发布会,正式面向全球买卖双方推出外贸企业专属双方推出外贸企业专属 AI 助手助手麦可麦可。该 AI 助手将从信息发布、产品优化、买家互动、商机跟进全流程助力外贸企业,在降低时间与人力成本的同时加强外贸工作效率。图表图表25
64、:图像处理功能图像处理功能 图表图表26:智能润色功能智能润色功能 资料来源:公司官网、华泰研究 资料来源:公司官网、华泰研究 发布会发布会现场展示了现场展示了 AI 助手助手作为企业外贸助手的全方位能力:作为企业外贸助手的全方位能力:(1)信息发布:)信息发布:图片处理。具有视觉冲击力的图片能够大大提高买家点击和购买的欲望,麦可快速抠图,让图片素材成为更符合买家视觉习惯和更受买家青睐的、符合平台推广要求的图片。文字描述介绍。很多企业对于产品的功能亮点的提取是缺乏的,很少能够对自己企业的亮点做包装,麦可能够帮助企业对内容做润色和营销。小语言系统。全球有 60%的贸易发生在非英语系的国家,40%
65、的买家习惯用母语去进行搜索,麦可可以对中文的信息做 16 个语种的翻译。(2)产品优化:)产品优化:搜索引擎优化。产品信息的名称和关键词是买家搜索时匹配的最重要的因素之一,麦可会自动识别搜索引擎里买家常用的搜索词,买家的行为特征,润色到产品的名称和关键词当中。产品介绍优化。产品介绍需要能够打动用户。很多企业的信息由中文直接翻译,难以体现产品亮点,麦可通过润色使产品亮点脱颖而出,避免同质化。(3)买家互动:)买家互动:AI 助手提供 24 小时全天候、多语种的语音互动,促成双方交易的达成。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。15 焦点科技焦点科技(002315 CH)(4
66、)商机跟进:)商机跟进:社媒创作。麦可可以快速的在不同的平台、不同的主题、不同的产品去做营销。开发性。麦可可以围绕着多个场景,不同的语种,不同的产品做营销。买家背调。买家背调包含两个方向,一个是用户在全网的数据,其次是识别用户在网站的一些行为。麦可可以根据用户主要关心的品类目录,活跃的时间,上下游还关注哪些产品等信息去做营销。在数据安全方面,MIC 国际站在用户数据安全保护与合规、模型与算法安全、系统安全防护等层面均采取了一系列积极的措施,保障平台用户的数据安全和 AI 服务的合规使用。近日,MIC 国际站还通过了国家网信办数据出境安全评估,成为跨境电商领域全国首个数据合规出境案例。图表图表2
67、7:AI 助手发展规划助手发展规划 资料来源:中国制造网 AI 麦可发布会、华泰研究 后续产品有望持续迭代,后续产品有望持续迭代,定位定位外贸企业的“数智大脑”外贸企业的“数智大脑”,提升中国外贸企业国际竞争力,提升中国外贸企业国际竞争力,助力平台增收扩容助力平台增收扩容。据公司 AI 麦可发布会及 7 月 9 日公告的投资者关系活动记录,公司 7月份计划推出的版本将使得麦可在垂类 AI 应用领域更进一步,实现了中国制造网沉淀多年的平台知识与行业知识的深度融合,并能够结合供应商的个性化产品信息提供专属 AI 服务。该版本主要包括两大功能:AI 客服和 AI 数字营销:1)AI 客服:客服:AI
68、 通过学习该供应商特有的产品数据、知识,智能回复采购商的问题,为供应商提供与海外全球采购商实时对话的“外贸业务员”,帮助供应商克服国际贸易时差问题和新员工产品培训周期长,上岗效率慢的问题。2)AI 数字营销:数字营销:通过 AI 工具为国内供应商提供营销计划生成、行业情报、智能拓客等功能,为供应商提供更多的交易机会。这两类功能将使得 AI 麦可与供应商和买家的互动更高频化,麦可也会在这些互动过程中变得更加专业。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。16 焦点科技焦点科技(002315 CH)据该公司官方公众号,麦可未来将具备数据的整合、挖掘及分析能力,帮助外贸企业洞察国际
69、市场的行业趋势,清晰了解买家的背景实力,提高国际贸易中的风险防范能力,为企业提供智能化的决策辅助和策略参考,最终成为外贸企业的“数智大脑”。短期内 AI 主要贡献与外贸人员的日常工作,辅助降本增效,在增强老客户黏性的同时吸引新客户。中国制造网业务续约率稳定维持在 60%-70%,公司将在拓新维度上发力,在买家端与供应商端做持续的营销推广,AI 助手是其中的重要一环。未来随着 AI 助手迭代优化、功能更新、付费服务,公司 ARPU 值有望进一步提升。随产品持续迭代及加深渗透,我们认为随产品持续迭代及加深渗透,我们认为 AI 外贸助手上线有望为公司用户规模及外贸助手上线有望为公司用户规模及 ARP
70、U 增增长带来持续助力。长带来持续助力。中国制造网 2018-2022 年英文站付费会员数 CAGR 为 13.7%,考虑平台 AI 助手等新品加持及跨境电商持续发展,我们保守/中性/乐观预测 2023-25 年中国制造网付费用户年均增速分别为 10%/15%/20%。据焦点科技官网,目前 AI 麦可首个正式版本促销活动收费额为 9980 元/年、5980 元/半年、1980 元/月,考虑部分新用户或存在优先短期试用,我们乐观/中性/保守预计 2023 年 AI 麦可服务上线带来的单用户额外 ARPU 提升分别为 1.0/0.6/0.3 万元/年,后续随 AI 麦可功能持续丰富或存在进一步提升
71、的额外收费空间,预计乐观/中性/保守情况下至 25 年 AI 助手带来的单用户增量 ARPU 或达到1.5/1.0/0.5 万元/年。渗透率方面,考虑 AI 麦可专注于服务外贸/跨境垂类领域的客户的刚性需求,并持续扩充强化相关功能,并积极推出试用及促销活动扩大用户覆盖,我们乐观/中性/保守预计至 23 年末 AI 麦可覆盖付费用户渗透率分别达 50%/35%/20%,至 25 年,我们乐观/中性/保守预计渗透率分别达到 90%/70%/50%。我们对 AI 外贸助手麦可贡献的收入增量进行弹性测算,预计乐观/中性/保守情况下至 2025 年 AI 助手服务有望为平台带来5.81/2.65/0.8
72、3 亿的年现金收入增量(未考虑收入会计确认递延),增量达到 22 年中国制造网全年收入金额的 47%/21%/7%。图表图表28:AI 助手麦可贡献收入增量弹性测算助手麦可贡献收入增量弹性测算 注:上表中预测贡献年增量收入未考虑收入会计确认方式带来的递延影响,仅为衡量增量弹性规模;资料来源:AI 麦可官网、中国制造网、公司财报、华泰研究预测 20232025202320252023202520232025保守10%2.743.310.30.520%50%0.16 0.83 中性15%2.863.790.61.035%70%0.60 2.65 乐观20%2.994.300.91.550%90%1
73、.34 5.81 用户规模(万)用户规模(万)预测增量预测增量ARPU(万元(万元/年)年)预测情况预测情况用户规模用户规模年增速年增速AI麦可付费用户渗透率麦可付费用户渗透率预测增量收现金额(亿元)预测增量收现金额(亿元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。17 焦点科技焦点科技(002315 CH)盈利预测与估值盈利预测与估值 盈利预测盈利预测 公司主营业务中国制造网营收稳健增长,在公司业务结构调整、SaaS 收费模式驱动及 AI技术的加持下有望持续拓新,迎来会员数及 ARPU 值的稳定提升,我们预计 2023-25 年公司付费会员数保持 15%年化增长,单付费用户
74、 ARPU 同比增速在公司产品线持续丰富及AI 麦可持续渗透下有望达到 7.0%/10.4%/8.7%(AI 助手 23 年中发布,相关 ARPU 增量贡献或在 24 年有所提速),因此我们综合预计公司 2023-25 年中国制造网收入15.22/19.34/24.17 亿元,分别同增 23%/27%/25%。政策端利好跨境业务,跨境电商交易规模与渗透率持续增长。预计公司 2023-25 年跨境业务及其他收入 1.48/1.73/1.99 亿元,分别同增 20%/17%/15%。新一站保险业务结构持续优化,推进产品转型,我们预计2023-25 年新一站保险收入 1.43/1.71/1.97 亿
75、元,分别同增 25%/20%/15%。综上,我们预计公司 2023-25 年总收入 18.13/22.77/28.12 亿元,分别同增 22.9%/25.6%/23.5%。我们预计中国制造网在 AI 应用加持及产品推进下,相应毛利率有望逐步提升,我们预计公司 2023-25 年中国制造网毛利率为 82.0%/82.5%/83.0%,新一站保险业务、跨境业务及其他保持稳健的毛利率水平,分别为 95%和 42.3%,则 2023-25 年公司整体毛利率预计分别为 80.0%/80.6%/81.1%。期间费用率方面,收入规模持续扩容下,公司销售团队改制持续推进中,我们预计公司 2023-25 年销售
76、费用率及管理费用率水平持续优化,2023-25年销售费用率分别为 38.0%/37.7%/37.5%;管理费用率分别为 10.0%/9.8%/9.6%。AI 产品 线 扩 容 或 带 来 相 关 研 发 费 用 投 入 增 加,预 计 2023-25 年 研 发 费 用 率 分 别 为12.50%/12.60%/12.70%。综上,我们预计公司 2023-25 年实现归母净利 3.77/4.82/6.07亿元,分别同增 25.5%/27.9%/25.9%。图表图表29:焦点科技焦点科技盈利预测盈利预测 假设简表假设简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总
77、收入(百万元)1,159 1,475 1,475 1,813 2,277 2,812 yoy 14.7%27.3%0.0%22.9%25.6%23.5%总成本(百万元)280 359 289 366 446 535 yoy 19.8%28.2%-19.5%26.6%21.9%19.9%总毛利(百万元)878 1,116 1,186 1,450 1,837 2,287 yoy 13.2%27.0%6.3%22.3%26.7%24.5%总毛利率 75.8%75.6%80.4%80.0%80.6%81.1%营业收入(百万元)营业收入(百万元)中国制造网 824 1,091 1,238 1,522 1
78、,934 2,417 新一站保险 164 157 114 143 171 197 跨境业务及其他 170 227 123 148 173 199 占比占比 中国制造网 73.0%75.0%84.6%84.0%84.9%85.9%新一站保险 14.5%10.8%7.8%7.9%7.5%7.0%跨境业务及其他 15.1%15.6%8.4%8.1%7.6%7.1%营业收入增速营业收入增速 中国制造网 26.8%32.4%13.4%23.0%27.0%25.0%新一站保险-18.0%-4.6%-27.1%25.0%20.0%15.0%跨境业务及其他 6.5%33.5%-45.9%20.0%17.0%1
79、5.0%毛利率毛利率 中国制造网 80.4%81.7%81.8%82.0%82.5%83.0%新一站保险 88.6%94.6%95.0%95.0%95.0%95.0%跨境业务及其他 41.5%33.3%52.1%42.3%42.3%42.3%期间费用率期间费用率 62.4%59.8%58.3%56.9%56.6%56.3%销售费用率 41.7%40.4%37.7%38.0%37.7%37.5%管理费用率 9.4%8.4%10.6%10.0%9.8%9.6%研发费用率 11.7%12.0%12.0%12.5%12.6%12.7%归母净利润(百万元)归母净利润(百万元)173 245 300 37
80、7.09 482.37 607.38 yoy 14.9%41.3%22.6%25.5%27.9%25.9%EPS(元)(元)0.56 0.79 0.96 1.21 1.55 1.95 资料来源:公司财报、华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。18 焦点科技焦点科技(002315 CH)可比公司估值可比公司估值 PE 估值:估值:考虑公司深耕跨境电商赛道,收费模式为类 SaaS,后续 AI 应用有望持续迭代,我们选取小商品城、广联达、华凯易佰作为可比公司,2023 年可比公司 Wind 一致预期PE 均值为 26x。考虑到公司所处的外贸/跨境垂直场景与 AI
81、产品适配度较高,公司 AI 产品有望率先落地并持续迭代,我们给予公司 2023 年 37x PE,对应目标价 44.77 元,首次覆盖给予“买入”评级。图表图表30:可比公司估值(可比公司估值(Wind 一致预期)一致预期)股票代码股票代码 股票简称股票简称 总市值(亿元)总市值(亿元)PE 营业收入营业收入(亿元)(亿元)2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 600415 CH 小商品城 448 19 18 15 23.3 25.1 29.1 002410 CH 广联达 463 36 27 21 12.9 16.9 21.9 300592 CH 华凯易佰 8
82、0 23 17 13 3.4 4.7 6.1 平均 平均 26X 注:截至 2023 年 7 月 24 日 资料来源:Bloomberg、Wind、华泰研究 风险提示风险提示 AI 技术发展低于预期。技术发展低于预期。AI 技术处于进步、完善和升级过程中,公司 AI 技术依靠接入外部模型,如果技术发展低于预期,将会阻碍后续 AI 相关业务的发展。外贸电商业务发展不及预期。外贸电商业务发展不及预期。主营业务中国制造网依赖于外贸业务,经济复苏导致线下贸易增长可能导致外贸电商业务增长率不及预期。行业竞争加剧:行业竞争加剧:阿里巴巴国际站是行业龙头,存在投入进一步加大,行业竞争越发激烈的风险。图表图表
83、31:焦点科技焦点科技 PE-Bands 图表图表32:焦点科技焦点科技 PB-Bands 资料来源:Wind、华泰研究 资料来源:Wind、华泰研究 01325385027/7/2027/1/2127/7/2127/1/2227/7/2227/1/23(人民币)焦点科技15x25x30 x40 x45x01530456027/7/2027/1/2127/7/2127/1/2227/7/2227/1/23(人民币)焦点科技1.7x3.1x4.5x5.9x7.2x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。19 焦点科技焦点科技(002315 CH)盈利预测盈利预测 资产负债表
84、资产负债表 利润表利润表 会计年度会计年度(人民币百万人民币百万)2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度会计年度(人民币百万人民币百万)2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产流动资产 2,098 2,276 2,786 3,375 4,116 营业收入营业收入 1,475 1,475 1,813 2,277 2,812 现金 1,546 1,950 2,406 2,988 3,665 营业成本 359.25 289.34 366.28 446.49 535.22 应收账款 34.89 28.15 32.27 43.64 50.10 营业税金及
85、附加 11.12 10.78 13.25 16.65 20.56 其他应收账款 18.23 45.09 58.49 71.65 89.06 营业费用 596.00 556.60 688.81 858.56 1,055 预付账款 10.93 8.87 27.38 18.17 38.08 管理费用 123.58 156.89 181.27 223.18 269.98 存货 21.93 12.67 31.13 22.27 41.74 财务费用(13.43)(30.72)(64.86)(80.75)(99.62)其他流动资产 466.80 230.59 230.78 231.52 231.84 资产减
86、值损失(1.49)(2.27)0.00 0.00 0.00 非流动资产非流动资产 1,305 1,282 1,358 1,486 1,650 公允价值变动收益 6.70 5.73 0.76 0.84 0.92 长期投资 84.80 60.43 64.62 68.63 66.66 投资净收益 28.59 2.27 15.17 15.34 10.93 固定投资 500.10 463.06 530.80 651.62 813.54 营业利润营业利润 274.59 330.55 435.84 557.52 701.99 无形资产 65.89 56.73 32.10 6.54 5.33 营业外收入 0.
87、10 0.07 0.30 0.37 0.46 其他非流动资产 654.18 701.49 730.06 758.85 764.53 营业外支出 0.48 1.41 0.52 0.66 0.81 资产总计资产总计 3,403 3,558 4,144 4,860 5,766 利润总额利润总额 274.21 329.20 435.61 557.24 701.64 流动负债流动负债 1,085 1,114 1,321 1,552 1,847 所得税 26.25 29.03 56.63 72.44 91.21 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润净利润 247.96 300
88、.18 378.98 484.80 610.43 应付账款 149.34 127.15 134.47 163.19 193.63 少数股东损益 2.93(0.22)1.89 2.42 3.05 其他流动负债 935.41 986.69 1,186 1,389 1,654 归属母公司净利润 245.03 300.40 377.09 482.37 607.38 非流动负债非流动负债 205.72 176.77 176.77 176.77 176.77 EBITDA 333.50 378.87 427.66 537.26 645.37 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EP
89、S(人民币,基本)0.80 0.98 1.21 1.55 1.95 其他非流动负债 205.72 176.77 176.77 176.77 176.77 负债合计负债合计 1,290 1,291 1,498 1,729 2,024 主要财务比率主要财务比率 少数股东权益 18.69 17.96 20.30 22.72 25.78 会计年度会计年度(%)2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 306.04 310.85 311.30 311.30 311.30 成长能力成长能力 资本公积 1,063 1,144 1,144 1,144 1,144 营业收入 27.30 0.
90、00 22.90 25.64 23.49 留存公积 677.24 732.91 1,112 1,597 2,207 营业利润 42.74 20.38 31.85 27.92 25.91 归属母公司股东权益 2,094 2,249 2,626 3,108 3,716 归属母公司净利润 41.33 22.60 25.53 27.92 25.91 负债和股东权益负债和股东权益 3,403 3,558 4,144 4,860 5,766 获利能力获利能力(%)毛利率 75.64 80.38 79.79 80.39 80.97 现金流量表现金流量表 净利率 16.81 20.35 20.91 21.29
91、 21.71 会计年度会计年度(人民币百万人民币百万)2021 2022 2023E 2024E 2025E ROE 11.42 13.83 15.47 16.82 17.80 经营活动现金经营活动现金 516.35 484.93 527.41 672.96 773.66 ROIC 83.21 118.62 256.52 1,801(1,165)净利润 247.96 300.18 378.98 484.80 610.43 偿债能力偿债能力 折旧摊销 77.24 81.31 56.91 60.76 43.35 资产负债率(%)37.92 36.28 36.14 35.58 35.11 财务费用(
92、13.43)(30.72)(64.86)(80.75)(99.62)净负债比率(%)(65.35)(79.50)(86.08)(91.31)(94.52)投资损失(28.59)(2.27)(15.17)(15.34)(10.93)流动比率 1.93 2.04 2.11 2.17 2.23 营运资金变动 196.63 90.66 174.14 226.62 234.16 速动比率 1.76 1.92 1.98 2.07 2.12 其他经营现金 36.54 45.77(2.61)(3.14)(3.73)营运能力营运能力 投资活动现金投资活动现金(430.29)405.64(116.83)(172.
93、60)(195.96)总资产周转率 0.43 0.42 0.47 0.51 0.53 资本支出(85.54)(45.04)(119.81)(173.50)(194.92)应收账款周转率 44.26 46.79 60.00 60.00 60.00 长期投资(354.89)445.04(4.19)(4.01)1.97 应付账款周转率 2.13 2.09 2.80 3.00 3.00 其他投资现金 10.13 5.64 7.17 4.90(3.00)每股指标每股指标(人民币人民币)筹资活动现金筹资活动现金(160.09)(229.50)45.43 80.75 99.62 每股收益(最新摊薄)0.79
94、 0.96 1.21 1.55 1.95 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流(最新摊薄)1.66 1.56 1.69 2.16 2.49 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产(最新摊薄)6.73 7.22 8.44 9.99 11.94 普通股增加 0.00(0.45)0.45 0.00 0.00 估值比率估值比率 资本公积增加 41.96 81.68 0.00 0.00 0.00 PE(倍)49.79 40.61 32.35 25.29 20.09 其他筹资现金(202.05)(310.73)44.98 80.75 9
95、9.62 PB(倍)5.83 5.42 4.65 3.92 3.28 现金净增加额(77.04)671.98 456.01 581.10 677.33 EV EBITDA(倍)31.58 27.19 22.98 17.22 13.29 资料来源:公司公告、华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。20 焦点科技焦点科技(002315 CH)免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人,朱珺、吴晓宇,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声
96、明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来,未
97、来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员,其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策
98、的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下,华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司
99、招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布给因可得到、使用
100、本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并需在使用前获取独立的法律意见,以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求,同时注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(
101、香港)有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。21 焦点科技焦点科技(002315 CH)香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。焦点科技(002315 CH):华泰金融控股(香
102、港)有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。阿里巴巴-SW(9988 HK):华泰金融控股(香港)有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券(美国)有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。对于其在美国分发
103、的研究报告,华泰证券(美国)有限公司根据1934 年证券交易法(修订版)第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本研究报告内容负责。华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士,应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。美国
104、美国-重要监管披露重要监管披露 分析师朱珺、吴晓宇本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业务的收入。焦点科技(002315 CH):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。阿里巴巴-SW(9988 HK):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券
105、流动性提供者。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。因此,投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期(A 股
106、市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数),具体如下:行业评级行业评级 增持:增持:预计行业股票指数超越基准 中性:中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入:买入:预计股价超越基准 15%以上 增持:增持:预计股价超越基准 5%15%持有:持有:预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出:卖出:预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级:暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关
107、的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。22 焦点科技焦点科技(002315 CH)法律实体法律实体披露披露 中国中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:941011J 香港香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰
108、证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路 228号华泰证券广场 1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28号太平洋保险大厦 A座 18层/邮政编码:100032 电话:86 25 83389999/传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路 5999号基金大厦 10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路 18号保利广场 E栋 23楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932/传真:8
109、6 755 82492062 电话:86 21 28972098/传真:86 21 28972068 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 华泰金融控股(香港)有限公司华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2169-0770 电子邮件: http:/.hk 华泰证券华泰证券(美国美国)有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东(纽约 10017)电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2023年华泰证券股份有限公司