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1、 1 3VuX3XQYhZzW6MaO9PoMrRtRsRkPoOoRiNnOpP8OnPmNwMrNrQMYsOmP 2022 2022ESG 2022ESG 2023 ifind ifind 首次公告日 方案进度 激励总数(万股)占当时总股本比例 每股转让价格(初始行权价)有效期(年)首次实施公告日 2023/4/3 实施 193.77 0.36%61.64 5 2023/4/28 2022/1/28 实施 26.97 0.08%173.57 6 2022/2/23 2020/11/30 实施 9 0.05%270.4 6 2021/2/10 ifind 归属期 业绩考核目标 公司层面归属
2、比例 第一个归属期 2023 年营业收入值不低于 42.31 亿元 100%2023 年营业收入值不低于 40.47 亿元,小于 42.31 亿元 80%2023 年营业收入值小于 40.47 亿元 0 第二个归属期 2023-2024 年两年的营业收入累计值不低于 93.09 亿元 100%2023-2024 年两年的营业收入累计值不低于 87.02 亿元,小于 93.09 亿元 80%2023-2024 年两年的营业收入累计值小于 87.02 亿元 0 第三个归属期 2023-2025 年三年的营业收入累计值不低于 154.02 亿元 100%2023-2025 年三年的营业收入累计值不低
3、于 140.54 亿元,小于 154.02 亿元 80%2023-2025 年三年的营业收入累计值小于 140.54 亿元 0 ifind ifind ifind ifind 部件名称 功能 天线 接收和发射无线电磁波 射频收发芯片 变频、信道选择、放大 基带芯片 合成即将发射的基带信号,或对接收到的基带信号进行解码 射频前端 天线调谐器 实现阻抗匹配,使天线效率最大化 天线开关 实现信号发射与接收的切换,不同信号间的切换 滤波器 保留特定频段内的信号,将特定频段外的信号滤除 功率放大器 实现发射通道的射频信号放大 低噪声放大器 实现接收通道的射频信号放大 2022 yole 2022 模组产
4、品 应用 集成器件 开关 滤波器 低噪声放大器 功率放大器 DiFEM sub-3GHz L-DiFEM LFEM sub-6GHz L-PAMiF LNA BANK sub-3GHz、sub-6GHz 皆有 2022 公司名称 产品定位 业务模式 唯捷创芯 PA 模组为主,辅以射频开关及 Wi-Fi 射频前端模组 采用 Fabless 模式 慧智微 射频前端模组为主 飞骧科技 PA 及射频前端模块为主,含少量射频开关及 WiFi 射频前端模组等泛连接产品 Skyworks 主营产品中含有射频前端模组 采用 IDM 模式 Qorvo 主营产品中含有射频前端模组 采用 IDM 模式 卓胜微 射频
5、开关,低噪声放大器,功率放大器,滤波器,射频前端模组 由 Fabless 全面转向 Fab-Lite 工作频率 成本 功率容量 Q 值 主要应用 SAW 滤波器 10MHZ-3GHz 低频段 低 1000 在 2G/3G/部分 4G 频段应用 BAW 滤波器 1GHz-10GHz 高频段 较高 1W Q 值2000 在 5G 与 sub-6G 高频具备优势 RF 主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响 射频接收端滤波器模组 抓住通信技术升级迭代及国产替代机遇 1)已覆盖全面的接收端模组产品并量产出货 2)集成自产滤波器的滤波器模组产品已处于客户端量产导入阶
6、段 成为本土领先的接收端模组解决方案供应商 形成局部竞争优势 射频发射端模组类项目(5GNR 频段)抓住通信技术升级迭代带来的全新契机,进军 5G 相关的高增长市场 1)适用于 5GNR 频段的产品已量产出货 2)持续迭代升级 拓展产品线,为公司全面布局射频前端产品线奠定基础 优化产品结构 射频发射端模组类项目(Sub-3GHz频段)完善射频发射端产品资源,布局高端发射端模组产品开发 研发阶段 强化公司现有的技术壁垒,建立全球领先的射频领域技术平台 补充高端产品布局,拓展新的成长空间 WiFi 连接模组类项目 推动公司在射频领域的技术延伸,建立线性功率放大器技术平台 1)满足 WiFi5/6
7、连接标准的模组产品已量产出货 2)推出满足 WiFi6E 连接标准的模组产品 迎合市场发展需求,持续探索更高复杂度、更高性能、更高技术标准 进一步提升公司的研发创新能力和市场竞争力 3)满足 WiFi7 连接标准的产品处于研发阶段 滤波器晶圆生产和先进封装测试类项目 满足客户对定制化、高性能、高复杂度射频滤波器的需求,抢位射频滤波器市场份额,覆盖低、中、高频段的各种应用场景,建立完整的射频滤波器产品线 1)滤波器进入规模量产阶段2)双工器、四工器处于市场推广阶段 3)先进技术集成第一形态的IPD 产品进入小批量阶段 形成滤波器和先进技术集成的工艺技术能力和规模化量产能力,打造先进制造平台 缩小
8、与头部企业距离,打造射频领域领先企业 2022 2020 2021 2022 射频滤波器芯片及模组研发及产业化项目 0.28 1.74 1.78 射频功率放大器芯片及模组研发及产业化项目 0 0 0.27 射频开关和 LNA 技术升级及产业化项目 10.61 18.81 12.88 ifind 总市值(亿元)PE(TTM)PS(TTM)毛利率(2023Q1)EPS(元)研发人员(人,2022)研发投入(亿元,2022)2023 年初至今涨幅 卓胜微 614.57 84.61 20.09 49%1.36 838 4.5 0.9%唯捷创芯 262.27-397.62 14.99 31%-0.16
9、353 4.6 70.8%慧智微 92.36-31.62 24.83 24%-0.65 212 2.6-2.4%ifind 2021 年 2022 年 2023E 2024E 2025E 营业总收入 46.34 36.77 39.69 46.17 57.18 总收入 YoY -20.65%7.95%16.31%23.84%射频分立器件 33.52 24.91 26.16 28.77 33.09 器件 YoY -25.69%5%10%15%射频模组 12.01 11.19 12.87 16.73 23.42 模组 YoY -6.83%15%30%40%其他 0.81 0.67 0.67 0.67
10、 0.67 ifind 数据来源:ifind,中航证券研究所 资产负债表利润表会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E货币资金2660.731276.681349.311777.132519.45营业收入4633.573677.493969.894617.485718.17应收票据及账款572.43400.44467.63543.91673.56营业成本1958.861731.912069.722435.253045.01预付账款12.0335.4731.1836.2744.91税金及附加3.556.305.246.097.5
11、5其他应收款5.3664.3532.5337.8446.86销售费用44.7230.0331.7636.9440.03存货1475.771719.681871.252001.572252.48管理费用52.74109.13117.91124.67142.95其他流动资产253.6491.60135.58157.69195.28研发费用304.25449.28476.39507.92571.82流动资产总计4979.963588.223887.484554.415732.55财务费用12.38-34.79-4.13-5.09-7.23 长期股权投资37.6990.8292.8694.8996.9
12、2资产减值损失-63.78-308.97-148.54-172.77-213.96 固定资产248.832056.582542.133259.254176.60信用减值损失-15.25 7.96-1.00-1.16-1.44 在建工程766.412495.832746.532663.892247.92其他经营损益0.000.000.000.000.00无形资产74.87122.67102.2381.7861.34投资收益22.760.909.559.559.55长期待摊费用2.6611.085.540.000.00公允价值变动损益8.74-1.64 0.000.000.00其他非流动资产233
13、7.421138.411138.411138.411138.41资产处置收益0.000.000.000.000.00非流动资产合计3467.895915.406627.697238.227721.18其他收益11.8812.5712.0712.0712.07资产总计8447.859503.6210515.1711792.6213453.72营业利润2221.421096.451145.081359.381724.27短期借款0.000.000.000.000.00营业外收入200.050.7467.6667.6667.66应付票据及账款375.77476.12439.13516.68646.0
14、5营业外支出6.507.895.915.915.91其他流动负债376.15244.66322.52379.21473.87其他非经营损益0.000.000.000.000.00流动负债合计751.93720.78761.65895.891119.92利润总额2414.971089.301206.841421.141786.03长期借款0.2610.558.816.924.89所得税280.2710.9699.20116.82146.81其他非流动负债61.2587.2487.2487.2487.24净利润2134.701078.341107.631304.321639.21非流动负债合计61
15、.5197.7996.0594.1692.13少数股东损益-0.13 9.142.322.733.43负债合计813.44818.57857.70990.051212.05归属母公司股东净利润2134.831069.201105.321301.591635.78股本333.56533.76533.76533.76533.76EBITDA2479.761157.831492.451807.562297.86资本公积3689.173523.173523.173523.173523.17NOPLAT1972.121040.061047.171242.971575.90留存收益3619.594625.
16、045595.146737.518173.19EPS(元)4.002.002.072.443.06归属母公司权益7642.328681.979652.0710794.4412230.12少数股东权益-7.91 3.095.408.1311.56主要财务比率股东权益合计7634.418685.069657.4810802.5712241.67会计年度202120222023E2024E2025E负债和股东权益合计8447.859503.6210515.1711792.6213453.72成长能力营收增长率65.95%-20.63%7.95%16.31%23.84%现金流量表营业利润增长率82.3
17、4%-50.64%4.44%18.71%26.84%会计年度202120222023E2024E2025EEBIT增长率96.42%-56.56%14.05%17.74%25.62%税后经营利润2134.701078.341031.111227.801562.69EBITDA增长率95.84%-53.31%28.90%21.11%27.13%折旧与摊销52.41103.32289.74391.51519.07归母净利润增长率99.00%-49.92%3.38%17.76%25.68%财务费用12.38-34.79-4.13-5.09-7.23 经营现金流增长率14.36%-18.05%27.8
18、6%31.41%22.32%投资损失-22.76-0.90-9.55-9.55-9.55 盈利能力营运资金变动-1075.08-494.67-185.76-104.87-211.79 毛利率57.72%52.91%47.86%47.26%46.75%其他经营现金流48.11290.9483.3883.3883.38净利率46.07%29.32%27.90%28.25%28.67%经营性现金净流量1149.76942.241204.791583.181936.57营业利润率47.94%29.82%28.84%29.44%30.15%资本支出2831.951684.731000.001000.00
19、1000.00ROE27.93%12.32%11.45%12.06%13.38%长期投资65.6677.810.000.000.00ROA25.27%11.25%10.51%11.04%12.16%其他投资现金流-589.43-12.20 0.660.660.66ROIC165.13%20.19%13.76%14.56%16.92%投资性现金净流量-3355.72-1619.13-999.34-999.34-999.34 估值倍数短期借款0.000.000.000.000.00P/E28.7957.4855.6047.2237.57长期借款0.2610.29-1.74-1.89-2.03 P/
20、S13.2616.7115.4813.3110.75普通股增加153.56200.200.000.000.00P/B8.047.086.375.695.03资本公积增加2829.66-166.00 0.000.000.00股息率0.38%0.15%0.22%0.26%0.33%其他筹资现金流-203.53-277.15-131.09-154.14-192.87 EV/EBIT43.8856.8450.1742.3633.36筹资性现金净流量2779.95-232.66-132.83-156.02-194.91 EV/EBITDA42.9551.7640.4333.1825.83现金流量净额544.65-805.54 72.63427.82742.33EV/NOPLAT54.0157.6357.6248.2537.66