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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|专题报告 2023 年 7 月 30 日 央国企如何布局战略性新兴产业和未来产业?央国企如何布局战略性新兴产业和未来产业?2023年 7月,政治局会议首次提出“加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业”,国资委也多次强调央企布局战略性新兴产业,央国企对战略性新兴产业的布局力度正持续加大。本专题对央国企战略性新兴产业布局进行系统梳理,并对新一代信息技术产业中的运营商产业链、高端装备产业中的船舶产业链进行重点研究。战略性新兴产业是建设现代化产业体系与打造支柱产业的关键,未来产业则是长周期视角下接力战略性新兴产业、引领产业发展的中坚力量。发展战略性新兴产业
2、和未来产业,既有助于我国在转变经济发展方式中找到新的经济增长点,也有助于我国加快培育竞争新优势、突破系列“卡脖子”问题,相关政策正自上而下加速落实。央国企作为我国经济发展与国家安全的压舱石,具备较强的主体支撑能力和产业融通带动能力,是现代化产业体系建设的重要主体。国资委推动央国企布局战略性新兴产业的节奏在今年特别是今年 7 月以来明显提速,央国企下半年在战略性新兴产业的投资力度或明显更大。“链长”央企是布局战略性新兴产业与未来产业的核心,主要集中于新一代信息技术、高端装备、新材料等战略性新兴产业,通过打造原创技术“策源地”提高产业链竞争力控制力、前瞻布局未来产业。“链长”央企旗下的“科改企业”
3、、“双百企业”、“世界一流专精特新示范企业”创新能力突出、核心竞争力强,有望在专业化整合、融资上市、激励机制等方面继续受益于新一轮国企改革行动。运营商产业链投资建议:运营商产业链投资建议:三大运营商从铺路走向赋能,是数字经济发展的主力军和排头兵,不仅能够带来运营商自身的估值体系重构,同时有望为运营商产业链上的核心供应商与合作伙伴带来新的机遇。建议关注与运营商深度绑定,并且在运营商体系内具有优势竞争地位的公司,并重点关注与运营商政企与云业务相关的产业链公司。船舶产业链投资建议:船舶产业链投资建议:船舶行业短期具有利润率明显改善的预期,中期具有新造船价持续上涨的催化,长期具有全球贸易环境改善和主流
4、船型大量更新的需求,可关注业内龙头中国船舶,及在大周期下弹性明显的振华重工、亚星锚链、中船防务、中船科技。对船舶板块继续给予“推荐”评级。风险提示:政策变化以及市场不及预期;行业竞争加剧,下游数字化需求不及预期,技术迭代升级带来竞争格局变化;钢材等原材料价格上涨,推动船板成本提高;汇率波动影响船舶企业当期利润率;全球贸易环境受不可抗力影响而恶化;航运环保新规的推进和措施力度不及预期;海上风电、替代燃料的发展不及预期;附录中所列示公司不涉及投资建议 林喜鹏林喜鹏 S01 梁程加梁程加 S01 胡小禹胡小禹 S02 刘浩天刘浩天 S
5、05 罗嘉成罗嘉成 研究助理 吴洋吴洋 研究助理 国有资本投资公司国有资本投资公司系列系列 18 敬请阅读末页的重要说明 2 专题报告 正文目录正文目录 一一、战略性新兴产业和未来产业的定位战略性新兴产业和未来产业的定位.7 1.1 战略性新兴产业:建设现代化产业体系与支柱产业的关键战略性新兴产业:建设现代化产业体系与支柱产业的关键.7 1.2 未来产业:有望接力战略性新兴产业的中坚力量未来产业:有望接力战略性新兴产业的中坚力量.10 二二、新一轮国企改革与战略性新兴产业关系新一轮国企改革与战略性新兴产业关系.13 2.1 国资委正加速推动央国企布局战略性新兴产业国资委正
6、加速推动央国企布局战略性新兴产业.13 2.2“链长链长”与原创技术与原创技术“策源地策源地”央企集中于战略性新兴产业央企集中于战略性新兴产业.14 2.3 2023 年多项国企改革专项行动已指向战略性新兴产业年多项国企改革专项行动已指向战略性新兴产业.16 2.3.1 科改企业.16 2.3.2 双百企业.17 2.3.3 世界一流专精特新示范企业.17 三、运营商产业链解析三、运营商产业链解析.18 3.1 个人业务:包含基站、铁塔租赁、通信工程及其他增值服务等环节个人业务:包含基站、铁塔租赁、通信工程及其他增值服务等环节.18 3.1.1 个人业务产业链全貌.18 3.1.2 个人业务产
7、业链拆分.20(1)基站产业链.20(2)铁塔租赁.21(3)通信工程.21(4)运营商增值服务.22(5)5G 消息.23 3.2 家庭业务家庭业务:包含光接入网络包含光接入网络、宽带终端宽带终端、IPTV、光纤光缆光纤光缆、射频电缆等环节射频电缆等环节 23 3.2.1 家庭业务产业链全貌.23 3.2.2 家庭业务产业链拆分.24(1)宽带终端.24(2)光接入网络.25(3)光纤光缆.26(4)射频电缆.27 3.3 政企与云服务业务是数字经济核心,产业链需要大量算力基础设施支持政企与云服务业务是数字经济核心,产业链需要大量算力基础设施支持.28 3.3.1 政企与云服务产业链全貌.2
8、8 3.3.2 政企业务与云服务产业链拆分.30(1)IDC 配套产业链.30 ZZtU1VVVlVNAaQcMaQoMqQtRoNfQrRpQiNoNoPbRmMwPwMtQtRuOtQyQ 敬请阅读末页的重要说明 3 专题报告(2)IDC 算力与网络设备.33(3)行业数字化.36 四、船舶产业链解析四、船舶产业链解析.39 4.1 上游:原材料、船舶配套和船舶设计上游:原材料、船舶配套和船舶设计.39 4.1.1 上游产业链全貌.39 4.1.2 上游产业链拆分.39(1)原材料.39(2)船舶配套.40(3)船舶设计.42 4.2 中游造船:中国船舶集团、中远海运重工、扬子江造船、招商
9、局工业等中游造船:中国船舶集团、中远海运重工、扬子江造船、招商局工业等.43 4.2.1 中游产业链全貌.43 4.2.2 中游产业链拆解.45(1)中国船舶工业集团.45(2)中远海运重工.48(3)扬子江船业集团.49(4)招商局工业.49(5)新时代造船.49 4.3 下游下游:船舶应用与服务市场船舶应用与服务市场,包含航运包含航运、租赁租赁、维修等环节维修等环节.50 4.3.1 下游产业链全貌.50 4.3.2 下游产业链拆分.50(1)集运.50(2)干散货运.52(3)油运.53(4)船舶租赁.54(5)船舶修理.55 五、投资建议五、投资建议.55 附录附录一、一、“链长链长”
10、央企上市企业央企上市企业.57 附录附录二、二、“链长链长”央企重点未上市企业央企重点未上市企业.61 风险提示风险提示.66 敬请阅读末页的重要说明 4 专题报告 图表目录图表目录 图 1:战略性新兴产业的内涵外延变化.7 图 2:战略性新兴产业分类.8 图 3:科创板战略性新兴产业占比情况.9 图 4:未来产业分类.10 图 5:“十四五”规划明确谋划布局的未来产业领域.12 图 6:2018-2022 年央企战略性新兴产业投资情况.13 图 7:央企战略性新兴产业布局比重变化.13 图 8:2022 年科改企业的研发强度明显领先.17 图 9:2022 年双百企业的全员生产率明显领先.1
11、7 图 10:世界一流专精特新示范上市企业的上市地分布.18 图 11:世界一流专精特新示范上市企业行业分布数量.18 图 12:三大运营商 2022H1 个人业务收入占比.19 图 13:中国移动个人服务市场场景图.19 图 14:运营商个人业务服务供应链.19 图 15:三大运营商 2022H1 家庭业务服务收入占比.24 图 16:中国移动宽带服务体系.24 图 17:运营商家庭业务供应链.24 图 18:三大运营商 2022H1 政企与云服务收入占比.29 图 19:中国移动云服务体系.29 图 20:运营商家庭业务供应链.30 图 21:船舶产业链上游全貌.39 图 22:10mm
12、和 20mm 钢板价格已经有了明显的回挫.40 图 23:中国造船企业手持订单量(万修正总吨).44 图 24:中国造船上市公司 2022 年经营业绩(亿元).44 图 25:中游造船业务产业链.45 图 26:船舶下游产业链全貌图.50 图 27:集装箱船实物图.51 图 28:2020 年末集装箱船运价推升至行业历史高点,2022 年末开始回落.51 图 29:干散货船实物图.52 图 30:全球干散货运输贸易结构.52 敬请阅读末页的重要说明 5 专题报告 图 31:油船实物图.53 图 32:2022 年原油和成品油运输指数显著上涨.53 图 33:运营商产业链全景图.56 图 34:
13、船舶产业链全景.56 表 1:专精特新“小巨人”企业的产业分布占比.9 表 2:发达国家布局未来产业的政策.11 表 3:2023 年国务院国资委推动央国企布局战略性新兴产业的相关事件.14 表 4:产业链“链长”在战略性新兴产业的布局.15 表 5:基站业务相关公司情况.20 表 6:铁塔租赁业务相关上市公司情况.21 表 7:通信工程业务相关上市公司情况.21 表 8:运营商增值服务业务相关上市公司情况.22 表 9:5G 消息业务相关上市公司情况.23 表 10:宽带终端业务相关上市公司情况.25 表 11:光接入网络业务相关上市公司情况.25 表 12:光纤光缆业务相关上市公司情况.2
14、6 表 13:IPTV 业务相关上市公司情况.27 表 14:射频电缆业务相关上市公司情况.27 表 15:IDC 建设业务相关上市公司情况.30 表 16:IDC 运维业务相关上市公司情况.31 表 17:IDC 温控设备业务相关上市公司情况.32 表 18:IDC 供电系统业务相关上市公司情况.33 表 19:服务器业务相关上市公司情况.33 表 20:交换机&路由器业务相关上市公司情况.34 表 21:光模块业务相关上市公司情况.35 表 22:IDC 短距传输业务相关上市公司情况.36 表 23:数字化服务业务相关上市公司情况.36 表 24:云视讯业务相关上市公司情况.37 表 25
15、:工业互联网终端业务相关上市公司情况.38 表 26:网络可视化业务相关上市公司情况.38 表 27:钢材相关上市公司情况.40 敬请阅读末页的重要说明 6 专题报告 表 28:船舶配套相关上市公司情况.42 表 29:船舶设计相关上市公司情况.43 表 30:中国造船企业上市公司情况.44 表 31:中国船舶旗下主要船厂情况.45 表 32:中国重工旗下主要船厂情况.46 表 33:中船防务和沪东中华旗下主要船厂情况.47 表 34:中国船舶工业集团投资“专精特新”“小巨人”企业情况.47 表 35:中远海运重工旗下主要船厂情况.48 表 36:扬子江船业集团旗下主要船厂情况.49 表 37
16、:招商局工业旗下主要船厂情况.49 表 38:新时代造船主要船厂情况.49 表 39:集运相关上市公司情况.51 表 40:干散货运相关上市公司情况.52 表 41:油运相关上市公司情况.53 表 42:船舶租赁上市公司情况.54 表 43:船舶修理相关上市公司情况.55 表 44:新一代信息技术产业链“链长”央企上市企业.57 表 45:高端装备产业链“链长”央企上市企业.57 表 46:新材料产业链“链长”央企上市企业.59 表 47:新能源产业链“链长”央企上市企业.60 表 48:生物产业链“链长”央企上市企业.60 表 49:新能源汽车产业链“链长”央企上市企业.61 表 50:新一
17、代信息技术产业链“链长”重点未上市企业.61 表 51:高端装备产业链“链长”重点未上市企业.62 表 52:新材料产业链“链长”重点未上市企业.64 表 53:新能源产业链“链长”重点未上市企业.65 表 54:生物产业链“链长”重点未上市企业.65 表 55:新能源汽车产业链“链长”重点未上市企业.66 敬请阅读末页的重要说明 7 专题报告 一、一、战略性战略性新兴产业和未来产业新兴产业和未来产业的定位的定位 发展战略性新兴产业和未来产业是贯彻落实中国式现代化产业顶层设计的重要路径,既有助于我国在转变经济发展方式中找到新的经济增长点,也有助于我国加快培育竞争新优势、突破系列“卡脖子”问题。
18、目前,战略性新兴产业和未来产业相关政策正自上而下加速落实。1.1 战略战略性性新兴产业新兴产业:建设现代化产业体系与支柱产业的关键:建设现代化产业体系与支柱产业的关键 培育和发展战略性新兴产业对推进我国现代化建设具有重要战略意义。培育和发展战略性新兴产业对推进我国现代化建设具有重要战略意义。战略性新兴产业,是以重大技术突破和重大发展需求为基础,对经济社会全局和长远发展具有引领带动作用,知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的先进产业。早在 2010 年,国务院印发的关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定,已指出加快培育和发展战略性新兴产业对推进我国现代化建设具有重要战略意义。其后
19、,“十二五”、“十三五”、“十四五”期间均有战略性新兴产业的顶层设计出台,并根据我国的发展阶段与战略规划,对战略性新兴产业的内涵外延进行了一定的调整与拓展。作为培育发展新动能、获取未来竞争新优势的关键领域,战略性新兴产业在推作为培育发展新动能、获取未来竞争新优势的关键领域,战略性新兴产业在推进现代化产业体系建设中的地位愈发关键进现代化产业体系建设中的地位愈发关键。2022 年 10 月,二十大报告明确指出,要建设现代化产业体系,要推动战略性新兴产业融合集群发展,构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。2023 年 4 月,总书记又在加快构建
20、新发展格局 把握未来发展主动权一文中指出,要扩大高技术产业和战略性新兴产业投资,通过政府投资有效带动全社会投资。2023 年 7 月,中共中央政治局会议明确“大力推动现代化产业体系建设,加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业”。图图1:战略性新兴产业战略性新兴产业的内涵的内涵外延外延变化变化 资料来源:中国政府网,招商证券 新一代信息技术新一代信息技术 高端装备制造高端装备制造 新材料新材料 生物生物 新能源新能源 新能源汽车新能源汽车 节能环保节能环保“十二五十二五”战略性新兴战略性新兴产业发展规划产业发展规划 新一代信息技术新一代信息技术 高端装备高端装备 新材料新材料 生物生物 新
21、能源新能源 新能源汽车新能源汽车 节能环保节能环保 数字创意数字创意“十三五十三五”战略性新兴战略性新兴产业发展规划产业发展规划 新一代信息技术新一代信息技术 高端装备高端装备 新材料新材料 生物技术生物技术 新能源新能源 新能源汽车新能源汽车 绿色环保绿色环保 航空航天航空航天 海洋装备海洋装备“十四五十四五”规划和规划和 2035年远景目标纲要年远景目标纲要 新一代信息技术新一代信息技术 高端装备高端装备 新材料新材料 生物技术生物技术 新能源新能源 绿色环保绿色环保 人工智能人工智能 二十大报告二十大报告 2012.07 2016.11 2021.03 2022.10 敬请阅读末页的重要
22、说明 8 专题报告 战略性新兴产业分类(战略性新兴产业分类(2018)是战略性新兴产业划分、监测的重要现行标准。)是战略性新兴产业划分、监测的重要现行标准。由国家统计局发布的战略性新兴产业分类(2018)将战略性新兴产业划分为9 大类、40 子类、涵盖 4455 种战略性新兴产业产品和服务,是相关部门对战略性新兴产业发展情况进行监测统计的重要参考,也是科创板对上市企业划分战略性新兴产业方向的依据。但值得注意的是,该分类主要依据“十三五”时期的分类框架,近年战略性新兴产业在顶层设计中的部分内涵外延略有调整,如二十大报告将人工智能从新一代信息技术产业的子类中单独提出,列为战略性新兴产业的重要一类。
23、图图2:战略性新兴产业分类战略性新兴产业分类 资料来源:战略性新兴产业分类(2018),国家统计局,招商证券 敬请阅读末页的重要说明 9 专题报告 科创板科创板上市企业与专精特新“小巨人”企业是战略性新兴产业补链强链的重要上市企业与专精特新“小巨人”企业是战略性新兴产业补链强链的重要支撑,主要集中在新一代信息技术、高端装备、新材料产业支撑,主要集中在新一代信息技术、高端装备、新材料产业。科创板是战略性新兴产业企业上市的重要途径,从产业分布来看,科创板 6.8 万亿元的市值中,有近半市值属于新一代信息技术产业的企业;在目前 549 家科创板上市公司中,上市企业也主要集中在新一代信息技术、生物、高
24、端装备制造、新材料产业方向。专精特新“小巨人”位于制造业产业链、供应链关键环节,是战略性新兴产业补链强链的重要支撑,在 2019 年至 2022 年评选的四批专精特新“小巨人”中,约八成属于战略性新兴产业及相关服务业,其中六成企业集中在新一代信息技术、高端装备、新材料产业,且集中度呈现逐年上升趋势。图图3:科创板战略性新兴产业占比情况科创板战略性新兴产业占比情况 资料来源:Wind,招商证券 注:数据截至 2023 年 7 月 27 日 表表1:专精特新“小巨人”企业的产业分布占比专精特新“小巨人”企业的产业分布占比 2019 2020 2021 2022 新一代信息技术新一代信息技术 16.
25、70%20.00%21.70%22.47%高端装备高端装备 17.00%12.90%16.00%18.73%新材料新材料 16.00%16.80%16.20%18.02%节能环保节能环保 10.90%9.00%8.70%6.74%生物生物 16.30%13.20%10.50%5.67%新能源新能源 0.60%2.70%3.00%4.56%新能源汽车新能源汽车 1.30%1.70%5.70%3.76%战新相关服务业战新相关服务业 0.00%0.40%0.70%0.53%数字创意数字创意 0.60%1.00%0.50%0.20%其他产业其他产业 20.50%22.40%17.00%19.31%资料
26、来源:赛迪顾问,招商证券 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%市值占比数量占比 敬请阅读末页的重要说明 10 专题报告 1.2 未来产业未来产业:有望有望接力战略性新兴产业接力战略性新兴产业的中坚力量的中坚力量 未来产业具有前瞻性、先导性、创新性未来产业具有前瞻性、先导性、创新性、颠覆性、颠覆性等特征,是等特征,是长周期视角下长周期视角下接力接力战略性新兴产业战略性新兴产业、引领产业发展、引领产业发展的的中坚力量中坚力量。从分类来看,未来产业与战略性新兴产业的方向较相似,包含信息技术、先进制造、生命健康、深海空天、能源环境、新型材料等领域。相较于战略性新兴产业,
27、未来产业发展成熟度较低、发展潜能极大,对基础研究、原始创新和颠覆性创新的依赖度更高。通过长期培育,未来产业有望在5-10年内梯次产业化,10-15年内成为战略性新兴产业的中坚力量,对产业转型升级和经济社会可持续发展具有重要引领作用。图图4:未来产业分类未来产业分类 资料来源:未来产业发展:全球模式与中国路径,中国电子信息产业发展研究院,招商证券 敬请阅读末页的重要说明 11 专题报告 未来产业受发达国家高度重视,已成为衡量一个国家科技创新和综合实力的重未来产业受发达国家高度重视,已成为衡量一个国家科技创新和综合实力的重要标志要标志,是全球产业竞赛中的竞争力和话语权体现是全球产业竞赛中的竞争力和
28、话语权体现。近年来,美国、欧盟、日本等主要发达国家或地区对相关未来产业高度重视,纷纷加大对人工智能、量子信息科学、先进制造、生物技术先进通信网络等前沿领域的研发投入力度,联合各部门力量为相关企业提供政策、资金和技术支持,提前谋划颠覆性、变革性产业发展,抢占竞争制高点。表表2:发达国家布局未来产业的政策发达国家布局未来产业的政策 国家国家 时间时间 政策名称政策名称 关键内容关键内容 美国美国 2019 美国将主导未来产业 把新兴技术作为未来产业发展的新方向 2019 量子科技战略概述 指出下一场技术革命主要由量子信息科技引领,要加快基础技术取得重大突破 2020 电磁频谱优势战略 明确提出要继
29、续保持美国在无线通信方面的领导地位,支撑5G 产业的发展 2021 NSF 未来法案 将科技创新贯穿产业发展始终 2021 2021 年战略竞争法案 在人工智能、机器学习和先进生物技术、先进能源,先进材料科学、工程学和其他重点领域加大投入,促进科技创新 2021 国家纳米技术计划(NNI)战略规划 确保美国在纳米技术领域的全球竞争 2021 未来产业研究所:美国科学与技术领导力的新模式 设立专门研究机构整合未来产业创新链 欧盟欧盟 2019 面向 21 世纪的欧洲产业政策德法联合宣言 呼吁欧盟出台未来产业的战略性布局,改革市场管理体系 2019 加强面向未来欧盟产业战略价值链报告 提高互联、自
30、动驾驶汽车,氢技术及其系统,智能健康,工业互联网,低碳产业和网络安全六大战略性和面向未来产业的全球竞争力和领导力 2020 欧洲数据战略 1.制定战略性政策,促进欧盟制造业的快速发展,推进新产业发展,在科技创新、技术突破方面领跑世界 2.构建欧盟可以自主掌控的先进数字信息平台和完整高端制造业体系 2020 循环经济行动计划 2020 欧洲新工业战略 2020 欧洲能源系统一体化战略 2020 有利于气候的欧洲氢战略 2020 人工智能白皮书 2022 欧洲芯片法案 加强欧盟半导体生态系统,确保芯片供应链弹性和减少国际依赖 日本日本 2016 第 5 期科学技术基木计划(2016-2020)联合
31、政府、学术界、产业界和国民共同努力,大力推进和实施科技创新政策,把日本建成“世界上最适宜创新的国家”2017 未来投资战略 2017:为实现“社会 5.0”的改革 聚焦发展生命健康交通出行、世界领先的智能供应链、基础设施和城市建设金融技术创新及应用、能源与环境、机器人革命和生物材料革命等八大战略领域 2018 未米投资战略 2018迈向社会 5.0 和数据张动型社会的变节 对生活和生产、能源和经济、行政和基础设施社区和中小企业等四大领域重点展开智能化建设 2018 集成创新战略 发展人工智能、生物技术、环境能源等重点领域,以及网络空间和物理空间相关技术、网络物理安全、自动驾驶、制造业、光量子基
32、础技术、海洋、宇宙等重要领域 2020 科学技术创新综合战略 2025 加速推进5G移动通信技术在工厂、汽车等领域的应用,研发后5G时代信息通信技术;重点推动人工智能、生物技术、量子技术、材料等基础技术领域 2021 第 6 期科技创新基本计划 指导 2021-2025 年科学技术与创新发展 以色列以色列 1985 产业创新促进法 鼓励企业进行技术创新研发 1993 “YOZMA”计划 组建以色列第一只政府创业投资引导基金 YOZMA 基金,为高新技术企业在前期研发、技术孵化等方面提供投资 2000 孵化器计划 通过建立不同的技术孵化器,为具有“创意或技术构想”的研究人员或企业家创造实现的环境
33、,提供资金、法律、市场开发等支持条件来培育新兴的高科技企业 敬请阅读末页的重要说明 12 专题报告 2020 “安全网”计划 把风投机构带入以色列的半导体市场,并且可以保证投资机构在八年半的“安全网”到期后也不会离开市场 德国德国 2010 高技术战略 2020 提出“工业 4.0”概念 法国法国 2015 未来工业计划 通过数字技术推动工业生产转型,从而带动经济 英国英国 2017 产业战略:建立适应未来的英国白皮书 列出了影响未来的四大挑战:人工智能、绿色增长、老龄化社会和移动运输技术,呼吁英国各方密切合作,促进新技术开发,以确保英国抓住未来的全球性机遇 资料来源:2021-2022 年中
34、国未来产业发展蓝皮书,招商证券 未来产业作为我国加快实现从跟随模仿到原创引领的产业发展路径变革的突破未来产业作为我国加快实现从跟随模仿到原创引领的产业发展路径变革的突破口,口,将将是“十四五”时期乃至更长时期我国是“十四五”时期乃至更长时期我国建设现代化产业体系建设现代化产业体系的重要方向。的重要方向。“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出要着眼于抢占未来产业发展先机,培育先导性和支柱性产业,首次明确要在类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、深海空天开发、氢能与储能等前沿科技和产业变革领域,组织实施未来产业孵化与加速计划,谋划布局一批未来产业。2023 年 7 月,发改委主任郑栅洁在求是
35、发表署名文章,进一步提出要对前沿技术、颠覆性技术进行多路径探索,推动建立国家未来产业先导区,超前谋划布局一批未来产业。图图5:“十四五”规划明确谋划布局的未来产业领域“十四五”规划明确谋划布局的未来产业领域 资料来源:“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要,招商证券 未来未来产业产业类脑类脑智能智能基因基因技术技术深海空深海空天开发天开发氢能与氢能与储能储能未来未来网络网络量子量子信息信息 敬请阅读末页的重要说明 13 专题报告 二二、新一轮国企改革与战略性新兴产业关系新一轮国企改革与战略性新兴产业关系 2.1 国资委正加速推动央国企布局战略性新兴产业国资委正加速推动央国企布局战略性新兴产
36、业 央国企作为我国经济发展与国家安全的压舱石,具备较强的主体支撑能力和产业融通带动能力,是现代化产业体系建设的重要主体。国务院国资委多次强调,集中力量、加快布局和发展战略性新兴产业,是国资央企积极落实国家规划,实现高质量发展,服务构建新发展格局的重要举措。央国企肩负起的这一战略性社会责任,既是央国企提高产业竞争力、塑造发展新动能的关键路径,也是中国特色估值体系纳入并推动央国企估值重塑的特征。央企在央企在战略性新兴产业的布局持续提升战略性新兴产业的布局持续提升,年度目标指引下年度目标指引下 2023 下半年下半年的的投资力投资力度度或明显更大或明显更大。近年来,央企持续加大战略性新兴产业投入力度
37、,推动国有资本向关键战略性新兴产业集中,国有经济战略支撑作用不断增强。2018年-2022年期间,央企在战略性新兴产业领域投资规模由 0.7 万亿元增长至 1.5 万亿元,年均复合增速超 20%,占全部投资比重由 13%提升至 27%。进入 2023 年以后,央企对战略性新兴产业的投入进一步提速,2023 年一季度、2023 年上半年的投资额同比增速分别超 30%、40%。然而,2023 年初国资委提出,力争央企在2023 年“战略性新兴产业布局比重提高 2 个百分点以上”,即从 2022 年的 27%上升至 29%以上;但 2023年上半年央企的战略性新兴产业布局比重虽超 25%,距全年 2
38、9%以上的目标仍有一定距离,下半年央企在战略性新兴产业的投资力度或明显更大。图图6:2018-2022 年央企战略性新兴产业投资年央企战略性新兴产业投资情况情况 图图7:央企央企战略性新兴产业布局比重战略性新兴产业布局比重变化变化 资料来源:国务院国资委,招商证券 资料来源:国务院国资委,招商证券 注:2023 年预测数据源于国资委规划;2021 年无相关数据公布 国资委推动央企布局国资委推动央企布局战略性新兴产业的节奏战略性新兴产业的节奏明显明显提速,相关部署指向新一轮国提速,相关部署指向新一轮国企改革深化提升行动。企改革深化提升行动。2023 年以来,国务院国资委落实顶层设计,持续推动央企
39、加快布局和发展战略性新兴产业,相关部署不仅与“科改行动”、“双百行动”等专项行动结合,也直接指向新一轮国企改革深化提升行动。其中,国务院国资委在 7 月以来已至少先后 5 次在各重要会议强调央国企的战略性新兴产业布局,基调更是从“大力发展”升为“全力以赴发展”、“抓紧打造”,紧迫性凸显。0.71.01.21.31.530%40%0%9%18%27%36%45%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0投资额同比增速(万亿元)CAGR20%13%20%22%27%25%29%10%12%14%16%18%20%22%24%26%28%30%20022
40、2023H12023E 敬请阅读末页的重要说明 14 专题报告 表表3:2023 年国务院国资委推动央国企布局战略性新兴产业的相关年国务院国资委推动央国企布局战略性新兴产业的相关事件事件 时间时间 事件事件 关键内容关键内容 2023 年 1 月 18 日 2022 年央企经济运行情况新闻发布会 聚焦高端装备、新一代信息技术、新材料等领域,大力发展前瞻大力发展前瞻性战略性新兴产业性战略性新兴产业,形成一批产业链强链补链重点项目,加快形成新的经济增长点 2023 年 2 月 11 日 印发关于做好 2023 年中央企业投资管理 进一步扩大有效投资有关事项的通知 中央企业要积极培育壮大战略性新兴产
41、业中央企业要积极培育壮大战略性新兴产业,加大新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端设备、绿色环保等布局力度,推动集成电路和工业母机产业快速发展 2023 年 5 月 11 日 国资委党委扩大会议 指导推动中央企业加大在新一代信推动中央企业加大在新一代信息技术、人工智能、集成电息技术、人工智能、集成电路、工业母机等战略性新兴产业布局力度路、工业母机等战略性新兴产业布局力度 2023 年 5 月 13 日 国资委主任张玉卓上海调研 将进一步强化顶层设计,优化考核、投融资、选用人、模式创新等政策措施,指导推动中央企业大力发展战略性新兴产业指导推动中央企业大力发展战略性新兴产业 20
42、23 年 5 月 15 日“科改行动”和“双百行动”扩围深化现场推进会 更大力度打造前瞻性战略性新兴产业更大力度打造前瞻性战略性新兴产业。一要聚合优化资源抢占新赛道;二要更加注重打造“独门绝技”,突破“卡脖子”问题;三要持续完善创新决策机制 2023 年 5 月 24 日 中央企业加快发展战略性新兴产业部署会 积极研究出台支持中央企业战略性新兴产业发展的一揽子政策支持中央企业战略性新兴产业发展的一揽子政策,创造有利于产业发展的良好环境 2023 年 6 月 22 日 国资委党委扩大会议 加快发展战略性新兴产业和未来产业加快发展战略性新兴产业和未来产业,支持中央企业牵头建立更多的创新联合体,加大
43、重点技术布局和全链条融合创新力度,推动基础研究、应用研究、产业化全链条融合发展,打造一批世界打造一批世界级战略性新兴产业集群级战略性新兴产业集群 2023 年 7 月 5 日 国有企业经济运行圆桌会议 再次强调坚持科技自立自强,强化关键核心技术攻关,加大对传统制造业改造,大力发展战略性新兴产业大力发展战略性新兴产业,不断提高企业核心竞争力,增强核心功能 2023 年 7 月 13 日 中央企业负责人研讨班 要全力以赴发展战略性新兴产业全力以赴发展战略性新兴产业,在科学论证基础上尽快形成体系化布局,强化与产业链上各类所有制企业协同合作,加大重大投资、产业并购、技术研发、标准制定等,抓紧打造一批具
44、有国抓紧打造一批具有国际竞争力的战略性新兴产业集群和产业领军企业际竞争力的战略性新兴产业集群和产业领军企业 2023 年 7 月 18 日 全国国有企业改革深化提升行动动员部署电视电话会议 引导国企从技术供给和需求牵引双向发力,更好服务实现高水平科技自立自强;要优化国有经济布局结构,促进国企突出主业、聚焦实业,发展壮大新兴产业发展壮大新兴产业 2023 年 7 月 24 日 部署推进央企产业焕新行动和未来产业启航行动 聚焦新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料等 15 个重点产业领域方向,推动中央企业加快布局和发展战略性新兴产业推动中央企业加快布局和发展战略性新兴产业,抓紧打造一批具有国际
45、竞争力的战略性新兴产业集群和产业领军企业 2023 年 7 月 26 日 地方国资委负责人国有企业改革深化提升行动研讨班 扎实做好下半年工作。突出抓好国有经济布局结构调整,突出主业、聚焦实业,坚持专业化发展,推动国有资本投向实体经济、推动国有资本投向实体经济、具备发展基础的战略性新兴产业具备发展基础的战略性新兴产业 资料来源:国务院国资委,招商证券 2.2“链长链长”与原创技术与原创技术“策源地策源地”央企央企集中于战略性新兴产业集中于战略性新兴产业“链长”央企是布局战略性新兴产业与未来产业的核心。“链长”央企是布局战略性新兴产业与未来产业的核心。战略性新兴产业与未来产业的投资布局投入大、不确
46、定性强、回报周期长,仅依靠中小企业的资金积累或政府财政往往难以为继。央企集团资金雄厚、融资成本较低,并在众多产业尤其是事关国家安全的产业中,拥有明显的技术创新、资本集聚优势,处于产业链的核心位置。为推动央企在现代化产业体系建设中发挥更大作用,国务院国资委提出打造现代产业链“链长”,推动“链长”央企落实战略性新兴产业集群发展工程和龙头企业保链稳链工程,促进上中下游、大中小企业融通创新、协同发展,不断增强产业链供应链安全性、稳定性、可靠性。2022 年以来,国资委已遴选出两批共 16 家“链长”央企,16 家链长企业完成强链补链投资近 1 万亿元。敬请阅读末页的重要说明 15 专题报告 打造原创技
47、术“策源地”是“链长”央企打造原创技术“策源地”是“链长”央企提高产业链竞争力控制力、提高产业链竞争力控制力、前瞻布局前瞻布局未来产业未来产业的抓手的抓手。无论是各项政策还是各家央企的实践,打造现代产业链“链长”常与打造原创技术“策源地”共同出现(见系列报告国有资本投资公司系列16:央国企如何打造原创技术“策源地”?)。打造原创技术“策源地”,在于提供更多的核心技术和创新成果,从而提高央企在产业链上的竞争力和控制力,也是前瞻布局未来产业的重要抓手。根据公开报道,已有 29 户央企集团被遴选为首批“重点支持类”原创技术策源地企业;其中,军工企业明确作为军工领域策源地,鼓励其他企业自主开展策源地建
48、设。绝大部分产业链“链长”集中在新一代信息技术、高端装备、新材料产业。绝大部分产业链“链长”集中在新一代信息技术、高端装备、新材料产业。尽管“链长”央企名单与原创技术“策源地”企业名单均未公布,但梳理发现,有超 20 家央企集团提出要打造现代产业链“链长”和原创技术“策源地”。2023年 7 月 24 日,人民日报报道称,国务院国资委正在部署推进央企产业焕新行动和未来产业启航行动,聚焦新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料等15 个重点产业领域方向1。央企产业焕新行动和未来产业启航行动所聚焦的产业,与“十四五”规划和2035年远景目标纲要中明确的战略性新兴产业及未来产业范围较相近,为央企打
49、造现代产业链“链长”和原创技术“策源地”更好指明方向。基于此,我们整理出各产业链“链长”央企在战略性新兴产业的布局;其中,绝大部分产业链“链长”集中在新一代信息技术、高端装备、新材料。表表4:产业链“链长”在战略性新兴产业的布局产业链“链长”在战略性新兴产业的布局 战略性新兴产业战略性新兴产业 央企集团央企集团 产业链“链长”产业链“链长”科改企业数量科改企业数量 双百企业数量双百企业数量 世界一流专精特世界一流专精特新示范企业数量新示范企业数量 新一代信息技术新一代信息技术 中国移动 移动信息产业 7 3 1 中国联通 网络安全产业 3 3 2 中国电信 云计算与大数据产业 5 2 1 中国
50、电子 安全先进绿色计算产业 13 4 1 中国电科 电子信息产业 8 5 1 高端装备高端装备 通用技术集团 工业母机产业 3 1 1 中国电气装备 智慧电气装备产业 8 5 1 中国中车集团 轨道交通装备 10 9 3 航空工业集团 航空产业 5 3 3 中国商飞 大飞机产业 1 2 1 国机集团 高端农机现代产业 6 4 3 中国船舶集团 船舶海工产业 5 5 1 航天科技集团 卫星通信产业 8 5 3 中国海油 深水油气装备产业 3 2 1 中国铁建 高铁施工装备产业 5 2 3 中交集团 现代综合交通产业 3 8 3 兵器工业集团 重型机床产业 8 2 2 新材料新材料 宝武集团 新型
51、低碳冶金产业 9 6 3 中建材集团 低碳无机非金属材料 8 7 2 中铝集团 先进有色金属材料 10 5 1 中化控股 化工新材料 4 3 2 新能源新能源 国家电投集团“国和一号”产业(核电装备)7 3 3 中国石化 氢能产业链 4 6 3 生物技术生物技术 华润集团 中医药产业 3 4 1 新能源汽车新能源汽车 东风汽车 汽车产业 7 2 1 资料来源:国务院国资委,各央企集团官网,招商证券 1 https:/ 敬请阅读末页的重要说明 16 专题报告 2.3 2023 年年多项国企改革专项行动已指向战略性新兴产业多项国企改革专项行动已指向战略性新兴产业 2023 年 7 月,政治局会议首
52、次提出“加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业”;国资委同月也多次强调央企布局战略性新兴产业,基调提升为“全力以赴发展”、“抓紧打造”。我们认为,今年中央多次提及的、将要我们认为,今年中央多次提及的、将要实施实施的新一的新一轮国企改革深化提升行动,或将轮国企改革深化提升行动,或将主要主要围绕央国企在战略性新兴产业的布局展开围绕央国企在战略性新兴产业的布局展开,布局于战略性新兴产业的“链长”央企将更与新一轮国企改革紧密关联。布局于战略性新兴产业的“链长”央企将更与新一轮国企改革紧密关联。过去十年来,建设世界一流企业、国企改革三年行动等国企改革方案,往往与过去十年来,建设世界一流企业、国企改
53、革三年行动等国企改革方案,往往与一系列专项行动结合,多层次地推动改革方案的落实一系列专项行动结合,多层次地推动改革方案的落实,对新一轮国企改革还需,对新一轮国企改革还需重点关注相关专项行动重点关注相关专项行动。2023 年以来,国企改革两大专项工程“科改行动”和“双百行动”的双双扩围,创建世界一流专业领军示范企业(世界一流专精特新示范企业)行动的部署推进,都与战略性新兴产业息息相关。同时,已出台政策从专业化整合、融资上市、激励机制等方面对这三类企业给予高度支持,并有望继续受益于新一轮国企改革行动。我们按照各产业链“链长”央企在战略性新兴产业的布局,在附录中分别梳理出各“链长”央企旗下已上市和未
54、上市的“科改企业”、“双百企业”以及“世界一流专精特新示范企业”。2.3.1 科改企业科改企业“科改示范行动”是 2020 年 4 月继国企改革“双百行动”、“区域性综改试验”后开展的又一国企改革专项工程,共选取了 200 余户改革创新紧迫性较强的国有科技型企业,支持并引导其成为深化市场化改革和提升自主创新能力“双轮驱动”的创新型国企。自科改行动开展以来,科改企业将科技创新作为头号任务,集中企业优势资源,在科研经费、科技人才激励等多方面对科技创新工作给予全力支持,有效激发科技创新动能。近三年来,“科改企业”有效专利实施数量达 11.2 万件;科技成果转化收益丰硕,其中,科技成果对外转让收入累计
55、达 126.2 亿元,技术许可收入累计达 151.6 亿元,科技成果作价入股获得股权价值累计达 20.1 亿元。2022 年,科改企业研发总投入达 1582.4 亿元。近三年平均研发投入强度均超过 14%;2022 年平均研发投入强度达 17.7%,明显高于同期科创板上市公司和央企平均水平,形成了科研投入持续稳定增长的长效机制。2023 年 5 月,“科改行动”扩围深化现场推进会召开,“科改企业”扩充至 672户,其中央企 368户,地方国企 304户。在推进会上,国务院国资委副主任翁杰明强调,下一步,“科改企业”必须继续坚定不移补短板、锻长板,强化体制机制改革与科技创新的相互支撑、相互促进,
56、努力实现新突破。一是更大力度打造前瞻性战略性新兴产业,二是着力提升科技创新投入产出效能,三是全面激发科技人才创新创造活力,四是大力弘扬企业家精神和宽容失败的创新文化。此外,还要以国家需求和产业升级需要为导向,努力在一大批细分领域拥有克敌制胜的“杀手锏”。敬请阅读末页的重要说明 17 专题报告 图图8:2022 年年科改企业的研发强度明显领先科改企业的研发强度明显领先 图图9:2022 年双百企业的全员生产率明显领先年双百企业的全员生产率明显领先 资料来源:国务院国资委,中国上市公司协会,国家统计局,招商证券 资料来源:国务院国资委,中国上市公司协会,国家统计局,招商证券 2.3.2 双百企业双
57、百企业 2018 年 8 月,国企改革“双百行动”正式启动,选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业,全面落实国企改革“1+N”系列文件要求并应用前期各专项试点取得的经验成果,主动探索创新推进综合改革,聚焦打造一批真正按市场化机制运营的现代新国企。95.0%的“双百企业”集中于实体经济,不少“双百企业”以国家需求为导向,积极参与国家重点工程和重大项目,在关键核心技术攻关等方面取得突破性进展;其中,涌现出中车株洲所、南航物流、中交一公局、长江电力、国家电投内蒙古公司等一批经营机制灵活、创新能力和市场竞争力显著提升的改革尖兵,引领带动作用持续发挥。截至 2022 年底,“双百企业”全员劳动
58、生产率达到 105.2 万元/人,明显高于同期央企、A 股上市企业的平均水平。2023 年 5 月,“双百行动”扩围深化现场推进会召开,“双百企业”扩充至 580户,其中央企 316户,地方国企 264户。推进会提出“双百企业”要在推进专业化整合上走在前、作表率,继续培育一批核心竞争力强的示范企业和专精特新的隐形冠军,并积极推进上市优化股权结构。2.3.3 世界一流专精特新示范企业世界一流专精特新示范企业 2023 年 3 月 16 日,国务院国资委公布创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单,共有 7 家地方国企被确定为创建世界一流示范企业,共有 200 家央企和地方国企被确定为创建世界一
59、流专精特新示范企业。作为核心竞争力更强的央国企标杆,世界一流专精特新示范企业大多处于高新技术产业和战略性新兴产业、业务潜力与经营能力更为优秀。在 68 家一流专精特新示范上市企业中,绝大多数企业为 A 股上市,包括 58 家 A股上市企业与 5 家 A+H 上市企业,其中 10 家为科创板上市企业、4 家创业板上市企业与 1 家北交所上市企业。仅有中国民航信息网络为港股上市企业,此外还有 4 家新三板挂牌企业。在行业分布上,一流专精特新示范上市企业来自不同行业领域、不同企业类型、不同管理层级,涵盖多个领域并主要集中在机械设备、电力设备、基础化工、计算机等行业,具有较广泛的示范带动效应。17.7
60、0%10.53%6.71%3%2.55%0%4%8%12%16%20%105.276.362.115.3020406080100120双百企业央企A股上市企业中国整体(万元/人)敬请阅读末页的重要说明 18 专题报告 图图10:世界一流世界一流专精特新示范上市企业专精特新示范上市企业的上市地分布的上市地分布 图图11:世界一流世界一流专精特新示范上市企业行业分布数量专精特新示范上市企业行业分布数量 资料来源:国务院国资委,Wind,招商证券 资料来源:国务院国资委,Wind,招商证券 三、运营商产业链解析三、运营商产业链解析 新一代信息通信技术正在推动社会加速迈向智能数字时代,三家运营商作为该
61、领域的“链长”,是数字经济发展的核心;运营商上游拥有众多供应商与合作伙伴,运营商及其产业链合作伙伴共同组成数字经济的主体部分。随着数字经济在国内经济建设中的比重增加,不仅是运营商自身,运营商全产业链都有机会获得全新投资机会。3.1 个人业务:包含基站、铁塔租赁、通信工程及其他增值服个人业务:包含基站、铁塔租赁、通信工程及其他增值服务等环节务等环节 3.1.1 个人业务产业链全貌个人业务产业链全貌 运营商个人业务服务是指直接提供给个人用户的服务,例如移动通话,手机短信,手机上网等。随着提速降费的结束及 5G 渗透率持续提升,为运营商个人业务带来增长驱动。中国移动中国移动 在通信连接方面,中国移动
62、以 5G 为引领,坚持 4G 与 5G 协同发展,依托全球最大的 4G、5G 网络和独立组网技术,持续提供高品质移动通信服务与互联网接入服务,通过高清语音、视频通话、超高速数据传输等业务不断提升用户接入体验,结合用户需求提供多形态智能终端、多样化组合套餐,进一步巩固规模优势,提升用户体验。在数字应用方面,公司基于独特的网络优势,全面推进数智化转型,持续开展应用创新,打造了“和彩云”“超级 SIM”“云游戏”“云 VR/云 AR”等一系列特色产品,覆盖工作、生活、娱乐等场景,满足用户在云存储、安全连接、数字娱乐等方面的数字化需求。在权益服务方面,公司依托客户及渠道规模优势,打造平台经济,推出汇聚
63、视频、音乐、游戏、出行等多个领域会员权益的“权益超市”,为用户提供便捷办理、自由选择的一站式服务。2022 年年 H1 公司公司个人业务收入占主营业务收入达个人业务收入占主营业务收入达 60.06%。中国联通中国联通 中国联通共推出“世界风”、“新势力”、“如意通”、“新时空”四大个人业务品牌,主营业务主要包括联通 193 长途、联通 IP 电话业务、联通宝视通个人可视电话58,85%5,7%1,2%4,6%A股上市A+H上市H股上市新三板挂牌10764 4 4 43 32 2 2 2 21 1 1 1 1 1 1 机械设备电力设备基础化工公用事业计算机有色金属医药生物汽
64、车建筑材料国防军工通信建筑装饰钢铁交通运输石油石化商贸零售农林牧渔纺织服饰环保社会服务煤炭电子无分类 敬请阅读末页的重要说明 19 专题报告 等。公司坚持市场和创新双轮驱动,加强视频彩铃、联通助理和联通云盘亿级产品体验提升,推出 5G 新通信系列产品,创新应用规模价值发展成效初显。2022年 H3,“大联接”用户 2 规模再创新高,累计达到 8.4 亿户,其中 5G 套餐用户达到 2.0 亿户。2022 年年 H1 公司个人业务收入占主营业务收入达公司个人业务收入占主营业务收入达 44.72%。中国电信中国电信 移动通信服务方面,中国电信主打个人业务品牌“天翼”,公司面向广大个人客户提供移动语
65、音、移动上网流量、移动短彩信等基础通信产品,还提供 5G 特色应用、云服务、会员权益、安全服务等综合信息服务。公司不断通过 5G 引领个人信息化升级,持续提升 5G 网络覆盖,不断创新 5G 应用,驱动用户规模和价值稳步提升。2022 年年 H1 公司个人业务收入占主营业务收入达公司个人业务收入占主营业务收入达 52.73%。图图12:三大运营商三大运营商 2022H1 个人业务收入占个人业务收入占比比 图图13:中国移动个人服务市场中国移动个人服务市场场景图场景图 资料来源:公司公告,招商证券 资料来源:公司公告,招商证券 个人业务服务供应链主要分为基础设施和基础服务两大部分,其中基础设施包
66、括基站、铁塔租赁、通信工程;基础服务包括 5G 消息、运营商增值服务。代表公司有 1)天线、射频、滤波器:东山精密、大富科技等;2)芯片:华为海思、中兴微;3)PCB:深南电路、沪电股份等;4)基站整机:中兴通讯、华为;5)铁塔租赁:6)中国铁塔;通信工程:润建股份、中通国脉等;7)5G 消息:梦网科技;8)运营商增值服务:国脉文化等。图图14:运营商个人业务服务供应链运营商个人业务服务供应链 资料来源:Wind,招商证券 60.06%44.72%52.73%0%10%20%30%40%50%60%70%中国移动中国联通中国电信 敬请阅读末页的重要说明 20 专题报告 3.1.2 个个人业务产
67、业链拆分人业务产业链拆分(1)基站产业链基站产业链 基站是无线电台站的一种形式,是指在一定的无线电覆盖区中,通过移动通信交换中心,与移动电话终端之间进行信息传递的无线电收发信电台。其主要功能是提供无线覆盖,实现有线通信网络与无线终端之间的无线信号传输。国内市场基站供应商主要为华为与中兴通讯两家,基站上游环节包含天线、射频、滤波器、基站芯片、PCB 板等核心环节。表表5:基站业务相关公司情况基站业务相关公司情况 细分细分行业行业 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 基站基站 整机整机 中兴通
68、讯 000063.SZ 925.6 运营商网络:65%;消费者业务:24%;政企业务:11%66.9 37%7%14%面向电信运营商及政企客户提供基站整机设备。华为 6368 运营商业务:44%;消费者业务:38%;企业业务:16%1137 18%华为是全球领先的信息与通信技术(ICT)解决方案供应商。天天线、线、射射频、频、滤波滤波器器 东山精密 002384.SZ 228.2 印刷电路板:67%;触控面板及 LCM 模组:15%;通信设备组件及其他:11%;LED 及其模组:8%15.8 17%7%13%公司业务涵盖电子电路、光电显示和精密制造等领域。大富科技 300134.SZ 20.3
69、 射频产品:63%;智能终端结构件:26%;汽车零配件:8%;其他业务:3%1.0 21%5%-6%主营业务是移动通信基站射频产品等,向客户提供通信基站核心产品等。武汉凡谷 002194.SZ 16.2 双工器:68%;滤波器:21%;其他:9%;射频子系统:2%2.5 24%15%10%专注发展移动通信天馈系统射频器件的核心技术,产品和解决方案。通宇通讯 002792.SZ 11.2 基站天线:59%;射频器件:16%;光通信:13%;微波天线:9%;其他:4%0.7 20%6%2%专注于移动通信系统中的基站天线等设备的研发、生产和销售。世嘉科技 002796.SZ 8.2 电梯箱体系统:3
70、1%;天线:24%;射频器件:18%;专用设备箱体系统:13%;其他:10%;其他业务:3%-0.3 7%-3%-54%为数不多的同时拥有滤波器、天线的自主研发生产能力的供应商。深南电路 002916.SZ 104.9 印制电路板:63%;封装基板:17%;电子装联:14%;其他业务:4%;其他:2%11.8 26%11%19%专注于电子互联领域,拥有印制电路板、封装基板及电子装联三项业务。PCB 沪电股份 002463.SZ 57.6 企业通讯市场板:65%;汽车板:23%;办公及工业设备板:7%;其他业务:5%9.2 30%16%16%研发设计印制电路板,主导产品为应用于通讯、通信设备等。
71、敬请阅读末页的重要说明 21 专题报告 兴森科技 002436.SZ 41.5 PCB 样板、小批量板:75%;IC 封装基板:13%;半导体测试板:8%;其他:3%4.9 30%12%18%国内最大的印制电路样板小批量板快件制造商。生益科技 600183.SH 136.8 覆铜板和粘结片 82%印制线路板 18%12.7 22%9%25%自主生产覆铜板、半固化片、绝缘层压板等高端电子材料。资料来源:公司公告,招商证券 注:中兴通讯为 2022 年数据,其余为 2021 年数据;以下表格数据如无特殊说明均为 2021 年数据(2)铁塔租赁铁塔租赁 铁塔租赁是指针对通信运营商的移动通信需求,补充
72、覆盖城市中人口与建筑物密集的区域与城市外的特定区域,提供宏站、微站租赁业务。表表6:铁塔租赁业务相关铁塔租赁业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 中国铁塔中国铁塔 0788.HK 921.7 宏站业务:86%;DAS业务:5%;智能信息业务:5%;其他 3%87.9 9%4%规模最大的通信铁塔基础设施服务提供商,主要从事塔类业务、室分业务等。资料来源:公司公告,招商证券(3)通信工程通信工程 通信工程即提供电信运营、通信工程服务,承担各类通信网络工程的咨询、
73、勘察、设计与施工,通信网络系统的运行维护等。表表7:通信工程业务相关通信工程业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 润建股份润建股份 002929.SZ 60.9 通信网络管维:66%;行业数字化业务:18%;能源网络管维:14%;云服务与IDC 服务:2%3.4 19%6%10%通过自主研发的数字化服务平台,为客户提供数字化智能运维、数字化解决方案等服务。中通国脉中通国脉 603559.SH 2.2 通信管线工程:46%;通信设备安装工程:15%;通信网络维
74、护服务:11%;IDC增值与运维:10%;软件开发及系统集成收入:8%;技术服务:7%;其他业务:3%-0.5 10%-22%-51%承担各类通信网络工程的咨询、勘察、设计与施工;通信网络系统的运行维护等。立昂技术立昂技术 300603.SZ 6.5 数字城市业务:39%;数据中心及云服务业务:32%;通信网络业务:23%;运营商增值服务业务:7%0.5 20%8%-46%以信息技术服务为主营业务,主要为通信运营商提供通信网络技术服务。敬请阅读末页的重要说明 22 专题报告 纵横通信纵横通信 603602.SH 8.0 5G 新基建:53%;全域数字营销服务:31%;政企行业数智化服务:16%
75、0.2 13%2%2%针对大型通信基站等提供移动通信技术的系统解决方案和组网应用服务。吉大通信吉大通信 300597.SZ 3.4 通信网络工程服务:53%;通信网络设计服务:46%;其他业务:1%;0.2 22%6%4%承担通信领域内各专业、各规模的规划、可行性研究、评估等工作。中国通信服中国通信服务务 0552.HK 692.5 电信基建服务:51%;业务流程外判服务:31%;应用、内容及其他服务:18%19.6 11%3%8%公司是信息与媒体运营商的服务商,提供电信基建服务、业务流程外判服务等。资料来源:公司公告,招商证券(4)运营商增值服务运营商增值服务 增值业务是运营商提供给消费者的
76、比基础业务更高层次的信息需求。例如传真存转发业务、可视图文、可视电话、电子信箱、会议电视、电子数据互换(EDI)等。表表8:运营商增值服务业务相关运营商增值服务业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 国脉文化国脉文化 600640.SH 28.3 积分兑换:42%;视频运营:15%;数字文旅:13%;游戏业务:13%;酒店管理:8%;其他:8%-1.0 7%-4%-8%主要业务为互联网视频内容应用、游戏、数字阅读、数字动漫新媒体等。创意信息创意信息 30036
77、6.SZ 10.7 技术开发及服务:55%;大数据产品及解决方案:38%;物联网产品:5%;数据库:2%;5G:1%-0.6 21%-6%-1%基于物联网、云边缘计算等技术构建了全栈数字化转型服务能力。高鸿股份高鸿股份 000851.SZ 38.8 3G-IT 连锁销售业务:67%;计算机涉密、系统集成业务及外围设备销售业务:15%;通讯设备产品及制造-技术服务:15%;电信增值业 2.1 7%5%0%提供数据通信领域产品、业务和整体解决方案与行业信息化客户信息系统解决方案。天源迪科天源迪科 300047.SZ 35.1 网络产品分销:69%;应用软件及服务:22%;电信增值业务:6%;系统集
78、成:2%0.7 14%2%1%为通信行业提供准实时计费帐务类等全面的业务支撑系统软件解决方案。立昂技术立昂技术 300603.SZ 6.5 数字城市业务:39%;数据中心及云服务业务:32%;通信网络业务:23%;运营商增值服务业务:7%0.5 20%8%-46%以信息技术服务为主营业务,为通信运营商提供通信网络技术服务。初灵信息初灵信息 300250.SZ 3.0 通信接入设备:42%;数据采集、分析与应用:39%;运营服务:7%;其他业务:13%0.1 55%2%11%专注于大数据接入设备的研发设计、制造,逐步拥有数据源的生态链。敬请阅读末页的重要说明 23 专题报告 资料来源:公司公告,
79、招商证券(5)5G 消息消息 5G 消息即 RCS 消息,是指把手机中通话、消息、联系人三个功能融合,它让我们可以在短信界面上,实现 App 的各类丰富应用。表表9:5G 消息业务相关消息业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 梦网科技梦网科技 002123.SZ 24.8 云通信服务:91%;其他云业务:9%0.1 11%0%-5%运营和扩展中国最大的 B2C企业短信平台的同时,进一步布局功能更强大的大型富媒体及物联网云通信平台。资料来源:公司公告,招商证券
80、 3.2 家庭业务:包含光接入网络、宽带终端、家庭业务:包含光接入网络、宽带终端、IPTV、光纤光、光纤光缆、射频电缆等环节缆、射频电缆等环节 3.2.1 家庭家庭业务产业链全貌业务产业链全貌 运营商家庭业务主要包括宽带网络服务、数字电视信号服务、智慧家庭等业务。中国移动中国移动 公司着力构建“全千兆+云生活”服务体系,推进智慧家庭向智慧社区延伸,深化拓展数字乡村市场。坚持品质驱动宽带领先,加快千兆宽带网络升级,完善端到端服务和质量管理体系;坚持内容驱动电视领先,强化大小屏融合运营,打造“宽带电视+数字院线+垂直内容”的家庭信息服务入口;坚持应用驱动智家领先,完善家庭场景布局,加速拓展智能组网
81、、家庭安防、智能遥控器等应用规模,积极拓展 HDICT(家庭信息化解决方案)应用新场景。2022 年年 H1 公司家庭业公司家庭业务服务收入占主营业务收入达务服务收入占主营业务收入达 13.93%。中国联通中国联通 公司以 5G 引领“三千兆”融合化为核心促进宽移融合发展。面对 5G、宽带、Wi-Fi“三千兆”升级机遇期,公司紧抓技术换代窗口,以连接、平台和应用的“全网融合”为策略主线,夯实宽移融合底座,满足消费场景化、智能化、多元化需求,体系化推进宽带及智慧家庭业务发展。北方坚持强宽促移,加快 FTTR推广,有效填充视频、监控等智慧家庭核心应用,拉动用户价值提升;南方紧抓发展新契机,以移带宽
82、、移宽协同,加快市场规模突破。联通智家工程师与超8,000万宽带用户通过 APP一键对接,快捷响应,进一步提升高品质服务竞争力。2022 年年 H1 公司家庭业务服务收入占主营业务收入达公司家庭业务服务收入占主营业务收入达 14.29%。中国电信中国电信 公司依托云网融合能力优势,融合“千兆宽带+全屋 WiFi+天翼高清+智家应用”,以智家平台汇聚内容应用和泛智能终端产业生态,推动智能家居产品互联互通,持续丰富数字生活服务内涵,提供全屋智能定制服务方案,促进生活消费品质升级。公司加快从智家场景向智慧社区、数字乡村拓展,借助物联网、大数据、人工智能等技术,推出社区安防、社区管理、居民服务等产品及
83、应用,推进智慧社 敬请阅读末页的重要说明 24 专题报告 区打造;推出乡村治理、农业生产、农村生活等产品及应用,推动数字乡村建设,实现融通互促、联动发展。2022年年H1公司家庭业务服务收入占主营业务收入达公司家庭业务服务收入占主营业务收入达27.06%。图图15:三大运营商三大运营商 2022H1 家庭业务服务收入占比家庭业务服务收入占比 图图16:中国移动宽带服务体系中国移动宽带服务体系 资料来源:公司公告,招商证券 资料来源:2022 中国移动全球合作伙伴大会,招商证券 截止 2022 年底,三大运营商固定宽带接入用户总数已达 5.9 亿户。对应供应链主要由光接入网络、宽带终端、光纤光缆
84、、CATV、射频电缆组成,公司代表有1)宽带终端:烽火通信、天邑股份等;2)光接入网络:博创科技、剑桥科技等;3)光纤光缆:中天科技、亨通光电等;4)CATV:创维数字、当虹科技等;5)射频电缆:金信诺、盛洋科技等。图图17:运运营商家庭业务供应链营商家庭业务供应链 资料来源:Wind,招商证券 3.2.2 家庭业务家庭业务产业链拆分产业链拆分(1)宽带终端宽带终端 13.93%14.29%27.06%0%5%10%15%20%25%30%中国移动中国联通中国电信 敬请阅读末页的重要说明 25 专题报告 宽带终端服务即智能网关接入、智能 4K 机顶盒、商业无线 WiFi 等功能与服务。可满足酒
85、店、中小商铺、单位宿舍以及家庭各方面需求,提供普通宽带上网业务、通过 WiFi 认证的宽带上网业务、4K 超高清 IPTV 业务、电话通信业务,并能提供多样化的互联网增值服务。表表10:宽带终端业务相关宽带终端业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 烽火通信烽火通信 600498.SH 215.3 通信系统:66%,光纤光缆及电缆:23%,数据网络产品:12%3.1 22%1%3%提供宽带终端与数据网络产品。天邑股份天邑股份 300504.SZ 23.4 宽带
86、网络终端设备:94%,通信网络物理连接及保护设备:5%,热缩制品等:1%2.1 21%9%9%公司产品及服务广泛运用于通信网络的接入网和智能组网系统。平治信息平治信息 300571.SZ 32.5 宽带网络终端设备:45%,移动阅读平台:26%,电子元器件及其他:25%,IoT 泛智能终端:3%,5G 天线:1%1.8 12%6%22%为运营商提供智慧家庭宽带终端设备。资料来源:公司公告,招商证券(2)光接入网络光接入网络 光接入网络是以光为传输介质的接入网络,替代铜线,用于接入每个家庭.光接入网络。光接入网络一般有三个部分组成:光线路终端 OLT,光网络单元 ONU,光分配网络 ODN,其中
87、 OLT 和 ONU 光接入网络的核心部件。OLT 是电信的局端设备,用于连接光纤干线,作用相当于传统通信网中的交换机或路由器,是外网入口和内网出入口的一个设备。ONU 对 OLT 发送的广播进行选择性接收,若需要接收该数据要对 OLT 进行接收响应;对用户需要发送的以太网数据进行收集和缓存,按照被分配的发送窗口向 OLT 端发送该缓存数据。表表11:光接入网络业务相关光接入网络业务相关上市上市公公司情况司情况 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 烽火通信烽火通信 600498.SH 21
88、5.3 通信系统:66%,光纤光缆及电缆:23%,数据网络产品:12%3.1 22%1%3%提供城域网数据光接入网络解决方案与服务。博创科技博创科技 300548.SZ 10.1 电信市场 98%;数通市场:2%1.2 19%12%14%生产光通信领域集成光电子器件,为通信设备商、电信和互联网运营商提供光接入网络服务。剑桥科技剑桥科技 603083.SH 28.4 电信宽带接入终端:38%,无线网络:33%,光模块:16%,工业及企业物联网:13%0.7 15%3%4%高速光模块产品面向电信运营商和数据中心运营商,用于承载网的骨干传输、城域网和接入网领域以及数据中心互联。科信技术科信技术 30
89、0565.SZ 6.9 无线接入产品:86%,数据中心产品:8%,固定及传输网络产品:6%0.2 27%2%-20%公司同时具备电池系统、电源系统等网络能源核心软硬件自主研发和生产能力。敬请阅读末页的重要说明 26 专题报告 瑞斯康达瑞斯康达 603803.SH 14.6 综合接入终端设备:51%,集中式局端设备:22%,辅助性接入设备:14%,软件:9%,工业网络设备:2%,其他:2%0.5 40%3%-36%为客户提供接入层网络的产品、技术服务和综合解决方案。华脉科技华脉科技 603042.SH 8.6 ODN 网络物理连接及保护设备:40%,光缆类:36%,光无源器件类:12%,微波无源
90、器件类:10%,天线类:2%-0.3 17%-4%1%提供通信网络物理连接、无线接入、数据中心解决方案、物联网与系统集成和通信信息增值服务。资料来源:公司公告,招商证券(3)光纤光缆光纤光缆 光缆是由一定数量的光纤按照一定方式组成的通信线缆。光纤是光缆核心,光缆的传输,能力由光纤决定。光缆作为光纤光缆行业的最终产成品,一般直接销售给终端客户,例如中国移动、中国联通和中国电信等三大国有电信运营商,用于通信线路的建设。光缆敷设的通信网络按照范围大小一般可分为广域网、城域网和局域网等,按照线路连接区域一般可分为一级干线和二级干线等。表表12:光纤光缆业务相关光纤光缆业务相关上市上市公司情况公司情况
91、涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 中天科技中天科技 600522.SH 292 电力电缆:24%,大宗商品贸易:22%,海洋系列:21%,光通信及网络:16%,铜产品:11%,新能源:5%,其他:1%25.3 19%9%1%公司定位能源网络系统解决方案服务商、ICT 基础设施和服务提供商。亨通光电亨通光电 600487.SH 346.5 智能电网传输与系统集成:42%,铜导体:17%,光通信板块:15%,海洋电力通信产品与系统集成:14%,工业特种线产品:7%,其他:5%15.3 16%
92、4%7%公司产品和服务主要应用于通信与能源领域。长飞光纤长飞光纤 601869.SH 102.4 光缆销售收入:42%,光纤及光纤预制棒销售收入:31%,其他:27%8.6 23%8%8%公司光纤光缆一般用于通信网络建设,核心客户为电信运营商。金信诺金信诺 300252.SZ 18.4 同轴电缆:50%,通信组件及连接器:29%,PCB 系列:18%,卫星及无线通讯产品:3%0.5 17%3%2%为运营商提供射频传输、低频传输、光传输、高速传输、电源传输等全系列复杂高性能信号互联产品及相应的定制化服务。特发信息特发信息 000070.SZ 29.9 光纤、光缆:32%,智慧服务:29%,光传输
93、设备:25%,电子设备销售:9%,租金收入:2%,材料销售:2%1.1 14%4%-28%与三大运营商合作,设计制造光纤光缆产品。永鼎股份永鼎股份 600105.SH 30.9 海外工程承揽:34%,汽车线束:33%,光缆、电缆及通讯设备:30%,软件开发:4%0.9 12%3%4%公司涵盖光纤光缆、电线电缆、特种光电缆、光器件、通信器件及设备、通信大数据及工程服务等,应用于运营商的通信网络建设。敬请阅读末页的重要说明 27 专题报告 通鼎互联通鼎互联 002491.SZ 24.4 电力电缆:33%,通信电缆:31%,通信设备:14%,光纤:12%,流量及数据营销:6%,互联网业务:4%0.8
94、 17%3%-26%公司主营通信光电缆研发、生产和销售。汇源通信汇源通信 000586.SZ 3.1 光纤、光缆及相关产品:96%,通讯设备及系统集成:4%0.2 33%7%9%主要业务为通信光纤和电力光缆、在线监测、塑料光纤、通信工程施工和高速机电工程,为运营商提供光通信设备及配套产品。资料来源:公司公告,招商证券(4)IPTV IPTV 即有线电视网络,是以同轴电缆为介质传送电视、节目的系统。运用到宽带接入网技术、数字电视技术、信息资源解码以及音频编码技术,从业务上看可分为基本业务、扩展业务、增值业务。表表13:IPTV 业务相关业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收营
95、业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 创维数字创维数字 000810.SZ 90.3 智能终端:84%;专业显示:14%;运营服务:2%;其他业务收入:1%7.0 18%8%10%为通信运营商及数字电视运营商、2C 消费渠道零售用户提供有线电视网络服务。当虹科技当虹科技 688039.SH 2.5 智能视频解决方案收入:60%,公共安全产品:29%,技术服务收入:10%-0.4 27%-17%4%公司与多家运营商达成合作,与中国移动旗下咪咕文化科技有限公司签署战略合作协议,与中国联通北京分公司达成5G 战略合作。平治
96、信息平治信息 300571.SZ 32.5 宽带网络终端设备:45%,移动阅读平台:26%,电子元器件及其他:25%,IoT 泛智能终端:3%,5G 天线:1%1.8 12%6%22%公司在智慧家庭业务方面已与运营商广泛合作,并在虚拟数字人领域做了重点布局。万隆光电万隆光电 300710.SZ 4.2 数据通信系统:49%,有线电视光纤传输设备:28%,电信增值服务:13%,有线电视电缆传输设备:9%,前端系统:1%,智能化监控设备:1%0.1 27%2%5%主要从事面向广电运营公司、电信运营商的网络通讯设备及数据通信系统的业务的研发、生产、销售和技术服务。资料来源:公司公告,招商证券(4)射
97、频电缆射频电缆 射频电缆,是供信号传送用的连接线。它的使用很广范,常见的有线电视线,无线电通讯设备和电子装置的有关无线电子设备中。半刚、半柔,RG 系列、轧纹、KSR 低损、微细三同轴、高级阻燃等多种型号电缆及广泛应用于通信,航空航天、医疗,IT 设备,轨道交通、大数据等行业。通过 TUV、SGS、UL、TLC 等行业认证,高频线缆具有优良的电气和机械性能、屏蔽性好、衰减低、驻波小,对环境适应性强、耐高低温、抗弯曲、防腐防潮等特点。表表14:射频电缆业务相关射频电缆业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛
98、利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 敬请阅读末页的重要说明 28 专题报告 金信诺金信诺 300252.SZ 18.4 同轴电缆:50%,通信组件及连接器:29%,PCB 系列:18%,卫星及无线通讯产品:3%0.5 17%3%2%公司为运营商提供射频传输、低频传输、光传输、高速传输、电源传输等全系列复杂高性能信号互联产品及相应的定制化服务。盛洋科技盛洋科技 603703.SH 5.9 显示器件:43%,射频电缆类产品:32%,高频头:20.23%,其他:3%,5G 通讯基站服务:2%0.3 25%4%1%公司是横跨有线、无线领域的通信设备生产商。兆龙互连兆龙互连 300913.SZ
99、 12.6 其中:六类及以下:69%,其中:超六类及以上:15%,专用电缆:8%,连接产品:6%,其他:2%1 15%8%11%公司主营业务为数据电缆、专用电缆和连接产品设计、制造与销售。神宇股份神宇股份 300563.SZ 6 射频同轴电缆:68%,黄金拉丝产品:29%,改性塑料:2%0.5 15%7%8%公司专业从事射频同轴电缆的研发、生产和销售。资料来源:公司公告,招商证券 3.3 政企与云服务业务是数字经济核心,产业链需要大量算力政企与云服务业务是数字经济核心,产业链需要大量算力基础设施支持基础设施支持 3.3.1 政企政企与云服务产业链全貌与云服务产业链全貌 政企业务是指电信运营商面
100、向政府和企业客户提供的通信服务。这些服务包括基于“通讯网络、物联网、大数据、云计算”等产品,为政府以及企业提供各类信息化解决方案。中国移动中国移动 公司聚焦重点产品、重点行业“政企产品清单”和“解决方案清单”,持续做大规模,做优价值。围绕“拓规模、提品质、优服务”,推动专线、物联网、集团短彩信等基础业务提质、升级,实现大体量下的持续增长。着力打造云引擎领先,加快云资源产品能力建设,强化核心能力,云主机、云硬盘、弹性公网 IP 等 20多款产品技术能力位于业界前列,以公有云带动规模发展,以私有云拉动收入增长,云业务实现高速增长。持续巩固 5G 引擎领军,全面打造示范项目,加速5G+AICDE15
101、 能力产品化,加快细分行业规模拓展,5G 深度融入行业数字化转型升级,从点状开花到全面渗透,5G 专网收入实现突破。2022 年年 H1 公司政企公司政企与云服务业务收入占主营业务收入达与云服务业务收入占主营业务收入达 26.03%。中国联通中国联通 在云计算方面,中国联通的“联通云”为客户提供了包括云资源、平台、服务、集成、互联和安全等一体化解决方案。其升级了技术和产品以支持开放架构、多场景部署和 PaaS 和 IaaS 产品的深度集成。在大数据方面,中国联通升级了数据应用、技术、安全、人工智能和区块链服务,为不同行业优化产品。其大数据收入在2021年达到了26亿元,同比增长了48.7%。在
102、物联网方面,中国联通正在加快物联网的推广,已连接超过 3 亿个物联网设备。其物联网收入在 2021 年达到了 60 亿元,同比增长了 43%。在 IT 服务方面,中国联通加强了自主创新,敬请阅读末页的重要说明 29 专题报告 发展了超过 200 个自研产品,实施了 8000 多个行业应用项目,形成了差异化竞争优势。其行业应用收入在 2021 年达到了 60 亿元。2022 年年 H1 公司政企与云公司政企与云服务业务收入占主营业务收入达服务业务收入占主营业务收入达 26.60%。中国电信中国电信 通过“融云、融安全、融 5G、融数、融智”等手段,深度融合数字经济要素与实体经济,打造综合智能的场
103、景化解决方案,并积极赋能传统产业。5G 定制网已广泛服务于各垂直行业,通过致远、比邻、如翼三类定制网,赋能工业互联网、融媒体、智慧城市、智能采矿、车联网、智慧医疗、智慧港口等行业。数字化业务收入在 2021 年达到人民币 989 亿元,同比增长 19.4%。5G 网络深度覆盖推动城市治理、医疗、教育、信息消费等领域的信息化革新,助力数字中国的建设进程。2022 年年 H1 公司政企与云服务业务收入占主营业务收入达公司政企与云服务业务收入占主营业务收入达 22.92%。图图18:三大运营商三大运营商 2022H1 政企与云服务收入占比政企与云服务收入占比 图图19:中国移动云服务体系中国移动云服
104、务体系 资料来源:公司公告,招商证券 资料来源:移动云客户高端峰会,招商证券 云服务及政企业务服务供应链主要分为数据中心(IDC)和行业数字化两大部分,其中 IDC 最主要的部分是基础算力设施和传输设备,包括服务器、交换机&路由器、光模块、短距传输等。代表公司:1)IDC 建设:宝信软件等;2)IDC 运维:润建股份等;3)IDC 温控设备:英维克等;4)IDC 供电系统:科士达等;5)PCB:深南电路等;6)服务器整机:中兴通讯等;7)芯片:海光信息等;8)连接器:中航光电等;9)交换机&路由器:紫光股份等;10)光器件:天孚通信等;11)模块封装:中际旭创等;12)光芯片:光迅科技等;13
105、)短距传输:太辰光等;14)数字化服务:德生科技等;15)云视讯:亿联网络等;16)工业互联网终端:东土科技等;17)网络可视化:中新赛克、恒为科技。26.03%26.60%22.92%21%22%23%24%25%26%27%中国移动中国联通中国电信 敬请阅读末页的重要说明 30 专题报告 图图20:运运营商家庭业务供应链营商家庭业务供应链 资料来源:Wind,招商证券 3.3.2 政企政企业务与云服务产业链拆分业务与云服务产业链拆分(1)IDC 配套产业链配套产业链 IDC 建设建设 IDC 建设是指互联网数据中心(IDC)的建设,即为企业或机构搭建一个具备高效、安全、可靠的互联网数据中心
106、环境,以提供托管、存储、处理、传输、分发等服务。这些服务包括虚拟主机、服务器托管、数据备份、容灾备份、CDN 加速、网络安全、网络监控等。IDC 建设需要充分考虑硬件、软件、网络、安全等各个方面,通常需要投入大量资金和技术力量。表表15:IDC 建设业务相关建设业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 宝信软件宝信软件 600845.SH 765.3 软件开发及工程服务:70%;服务外包:29%;系统集成:1%153.0 37%20%22%提供 IDC 项目工程
107、建设运营与相关设备供给服务。敬请阅读末页的重要说明 31 专题报告 润泽科技润泽科技 300442.SZ 198.9 纸铝复合无菌包装材料:35%;灌装机系列设备:14%;前处理系列设备:6%;其他:44%82.1 53%41%-2%为电信、联通(90%营收占比)提供IDC 设备供给、数据中心建设服务。光环新网光环新网 300383.SZ 54.7 云计算及相关服务:69%;IDC 及其增值服务:30%;互联网宽带接入服务:1%3.7 18%7%8%提供互联网数据中心建设及其增值服务。数据港数据港 603881.SH 10.9 IDC 服务业:99%;IDC 解决方案:1%0.7 27%7%4
108、%提供数据中心基础设施建设与配套解决方案服务。奥飞数据奥飞数据 300738.SZ 82.7 IDC 服务:89%;其他互联网综合服务:11%11.1 29%13%10%自建高品质互联网数据中心,提供机柜租用、带宽租用等 IDC 基础服务及内容分发网络(CDN)、数据同步、网络安全等增值服务。龙宇股份龙宇股份 603003.SH 76.5 商业销售:96%;数据中心:4%0.3 2%0%-4%提供数据中心基础设施建设服务和云计算/大数据平台服务。万国数据万国数据 9698.HK 692.2 服务收入:99%;IT设备销售:1%-113.6 21%-16%-5%提供 IDC 建设信息化和智能化整
109、体解决方案和服务。资料来源:公司公告,招商证券 IDC 运维运维 IDC 运维是指 Internet Data Center 的运维管理,也就是对数据中心的日常运营和维护。IDC 运维包括以下方面:硬件维护,对数据中心的服务器、网络设备、存储设备、UPS 等硬件设备进行日常巡检、维护和保养,确保设备的正常运行;网络维护,对数据中心网络进行监控、故障排查和维护,确保网络的稳定性和安全性。系统管理,对数据中心服务器上的操作系统、数据库、应用软件等进行管理和维护,保障系统的正常运行;数据备份与恢复,对数据中心的重要数据进行备份,保障数据的安全性和可靠性。安全管理,对数据中心进行安全管理,包括物理安全
110、、网络安全、数据安全等方面,确保数据中心的安全;资源调度和优化,对数据中心的资源进行管理和优化,确保资源的合理利用和性能优化。表表16:IDC 运维业务相关运维业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 润建股份润建股份 002929.SZ 60.9 通信网络管维:50%;信息网络管维-数字化业务:36%;能源网络管维:12%;信息网络管维-IDC 服务:3%3.4 19%6%10%提供通信信息网络和能源网络的管理和运维服务,是国内领先的数字化智能运维(AIops
111、)服务商。敬请阅读末页的重要说明 32 专题报告 嘉环科技嘉环科技 603206.SH 244.8 网络建设服务:34%;政企行业智能化服务:21%;网络运维服务:15%;信息通信系统软件调试服务:14%;网络优化服务:13%;ICT 教育培训:2%11.2 15%5%27%网络运维服务、信息通信系统软件调试服务、政企行业智能化服务、网络优化服务及 ICT 教育培训业务。世纪鼎利世纪鼎利 300050.SZ 38.6 网络优化及技术服务收入:24%;IT 职业教育及实训服务:18%;无线网络优化产品:15%;RFID产品:14%;物联网行业解决方案:11%;教育咨询及培训:7%;其他业务:12
112、%-2.0 32%-5%-81%为移动通信运营商、系统设备提供商、第三方咨询服务公司提供无线网络测试、优化、规划工具等软件产品以及提供网络规划、优化、评估等技术服务。资料来源:公司公告,招商证券 IDC 温控设备温控设备 IDC 温控设备是指用于控制数据中心温度的设备,它可以监测数据中心的温度、湿度、风速等参数,并通过自动调节空调、风扇等设备的工作状态来控制数据中心的温度。IDC 温控设备通常包括:温度传感器,用于监测数据中心的温度,将温度数值传输到控制中心;湿度传感器,用于监测数据中心的湿度,将湿度数值传输到控制中心;温控器,根据温度和湿度的数值,自动控制空调、风扇等设备的开关和运行状态,调
113、节数据中心的温度和湿度;UPS 设备,在 IDC 温控设备中,UPS 设备通常用于提供电源保障,以防止停电时数据中心温控设备的损坏。表表17:IDC 温控设备业务相关温控设备业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 英维克英维克 002837.SZ 148.5 户外机柜温控节能设备:43%;机房温控节能设备:42%;轨道交通列车空调及服务:6%;新能源车用空调:3%;其他:6%11.7 30%8%13%客户提供温控节能系统、模块化数据中心系统、数据中心基础设施等
114、整体方案和集成总包服务。申菱环境申菱环境 301018.SZ 155.6 数据服务空调:24.36%;工程及服务:24.36%;工业空调:24.32%;特种空调:18.96%;其他业务:8.00%13.7 28%9%12%数据服务空调主要应用于数据中心、通信基建、计算机技术服务、精密电子仪器生产等领域。依米康依米康 300249.SZ 73.2 信息领域产品:88%;环保领域产品:12%3.2 19%4%5%专注精密环境可靠、高效、节能热管理技术和应用,为数据中心和精密环境提供关键制冷设备。佳力图佳力图 603912.SH 41.2 精密空调:50%;机房产品一体化产品:44%;代维服务及其他
115、:4%;其他:2%2.1 0%0%0%精密空调设备、机房环境一体化产品,应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境。高澜股份高澜股份 300499.SZ 142.2 动力电池热管理产品:38%;新能源汽车电子制造产品:33%;新能源发电水冷产品:6%;电气传动水冷产品:5%;工程运维服务:5%;柔性交流水0.1 20%0%7%电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售。敬请阅读末页的重要说明 33 专题报告 冷产品:2%;直流水冷产品:2%;其他:9%资料来源:公司公告,招商证券 IDC 供电系统供电系统 IDC供电系统是指用于为数据中心提供电源的系统,它包括配电
116、系统、UPS系统、发电机组等设备,以确保数据中心在电力供应中断或异常的情况下依然能够正常运行。IDC 供电系统主要由以下几个部分组成:配电系统,负责将电力从电网引入数据中心,并将电力分配到各个设备和机柜中;UPS 系统,UPS 系统是不间断电源系统的简称,它可以在电力中断时为数据中心提供持续电力,以确保数据中心的正常运行;发电机组,发电机组通常作为备用电源,当电力中断时间较长或 UPS 系统无法为数据中心提供足够的电力时,发电机组可以为数据中心提供电力;监控系统,监控系统用于监测 IDC供电系统的运行状态,包括电压、电流、功率等参数,以及 UPS 系统和发电机组的工作状态。表表18:IDC 供
117、电系统业务相关供电系统业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 科士达科士达 002518.SZ 274.0 智慧电源、数据中心:67%;光伏逆变器及储能:25%;新能源充电设备:3%;配套产品:2%;新能源能源收入:1%;其他业务收入:1%44.7 31%16%13%提供数据中心新能源光伏发电系统产品、储能系统产品。科华数据科华数据 002335.SZ 364.3 IDC 服务:34%;数据中心产品:26%;智慧电能产品:20%;新能源产品:19%;其他业务:
118、2%28.8 31%8%13%数据中心智慧电源产品的研发、设计、生产和销售。铭普光磁铭普光磁 002902.SZ 172.2 通信磁性元器件:56%;通信光电部件:26%;适配器终端:11%;通信供电系统设备:6%;其他:1%5.6 14%3%-6%提供各类 IDC 电源产品。资料来源:公司公告,招商证券(2)IDC 算力与网络设备算力与网络设备 服务器服务器 服务器是指部署在数据中心中,用于提供计算资源的服务器设备。这些服务器通常被配置为高性能计算、大数据处理、人工智能等应用场景,以满足各种行业的计算需求。表表19:服务器业务相关服务器业务相关上市上市公司情况公司情况 细分细分行业行业 涉及
119、公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 整机整机 中兴通讯 000063.SZ 925.6 运营商网络:65%;消费者业务:24%;政企业务:11%66.9 37%7%14%面向电信运营商及政企客户提供 ICT 整机设备。紫光股份 000938.SZ 5389.0 ICT 基础设施及服务:原数字化基础设施及服务:64%;IT 产品分销与供应链服务:42%;内部抵销:-6%164.0 21%5%7%ICT 基础设施与服务器整机的研发与制造。敬请阅读末页的重要说明 34 专题报告 中科曙光 60301
120、9.SH 738.7 高端计算机:84%;存储产品:9%;围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术月服务:7%65.4 24%9%10%数据中心高端计算机服务器产品的研发及制造。浪潮信息 000977.SZ 5276.7 服务器:99%;IT 终端及散件:1%154.6 12%3%14%IDC 互联网服务器的制造与销售。拓维信息 002261.SZ 160.0 软件云服务:54%;国产自主品牌服务器及PC:33%;手机游戏业务:13%10.3 29%7%3%提供国产软硬一体的服务器整机产品。芯片芯片 海光信息 688041.SH 38.2 7000 系列-7200 系列:53%;3000 系列
121、-3200系列:16%;7000 系列-7100 系列:12%;8000 系列-8100 系列:10%;5000系列-5200 系列:8%9.2 54%24%6%研发设计高端芯片处理器,广泛应用于服务器、工作站设备中。龙芯中科 688047.SH 48.4 工控类芯片:51%;解决方案:24%;信息化类芯片:24%7.3 49%15%19%IDC 处理器及配套芯片的研制、销售及服务。连接连接器器 中航光电 002179.SZ 124.5 电连接器及集成组件:78%;光器件与光电设备:16%;流体、齿科及其他产品:6%24.4 37%20%16%提供 IDC 电连接器与集成组件设备与技术服务。鼎
122、通科技 688668.SH 65.8 通讯连接器组件:73%;:13%;其他:6%13.6 36%21%14%研发、生产、销售通讯连接器精密组件。资料来源:公司公告,招商证券 交换机与路由器交换机与路由器 IDC 交换机与路由器设备部署在数据中心中,用于实现数据中心网络互联和数据传输,提供了数据中心内部和与外部网络的连接和通信。表表20:交换机交换机&路由器业务相关路由器业务相关上市上市公司情况公司情况 细分细分行业行业 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 交换交换机机&路路由器由器 紫光
123、股份 000938.SZ 5389.0 ICT 基础设施及服务:原数字化基础设施及服务:64%;IT 产品分销与供应链服务:42%;内部抵销:-6%164.0 21%5%7%提供技术领先的网络基础设施及服务。锐捷网络 301165.SZ 75.1 数据中心交换机:31%;园区与城域网交换机:15%;SMB 交换机:11%;其他业务收入:43%5.1 37%7%35%提供数据中心交换机、园区与城域网交换机、SMB 交换机设备与技术支持。资料来源:公司公告,招商证券 光模块光模块 光模块是指部署在数据中心中的一种光通信设备,用于实现数据中心内部和与外 敬请阅读末页的重要说明 35 专题报告 部网络
124、的光纤传输。这些光模块包括光收发模块、光放大器、分光器等,它们提供了数据中心光纤通信的基础设施。表表21:光模块业务相关光模块业务相关上市上市公司情况公司情况 细分细分行业行业 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 光器光器件件 天孚通信 300394.SZ 89.0 光无源器件:85%;光有源器件:14%;其他:2%27.7 50%31%17%提供光无源与光有源器件平台型综合解决方案。光库科技 300620.SZ 49.4 光纤激光器件:54%;光通讯器件:30%;铌酸锂调制器:11%;其
125、他:5%9.0 37%18%9%提供全系列高性能、低成本、高可靠性的光纤激光元器件与光通讯器件。博创科技 300548.SZ 10.1 电信市场:98%;数通市场:2%1.2 19%12%14%专注光电结合和器件模块化、集成化、小型化,提供接入传输产品与光收发模块设备。模块模块封装封装 中际旭创 300308.SZ 686.5 光通信收发模块:97%;光组件:3%85.3 28%12%9%高端光通信收发模块以及光器件的研发、封装及销售。华工科技 000988.SZ 1201.1 光电器件系列产品:48%;激光加工系列成套设备:27%;敏感元器件:19%;激光全息膜类系列产品:5%;其他:1%9
126、0.6 19%7%12%提供全系列光模块产品,800G高速硅光模块产品应用于超大规模云数据中心。光迅科技 002281.SZ 528.1 传输:53%;接入和数据:47%49.2 22%9%11%提供光电子器件的芯片的制造供应与技术支持服务。新易盛 300502.SZ 241.5 点对点光模块:98%;PON 光模块:1%;其他:1%76.2 35%32%18%提供点对点光模块与 PON 光模块的封装测试服务。天孚通信 300394.SZ 89.0 光无源器件:85%;光有源器件:14%;其他:2%27.7 50%31%17%提供光无源与光有源器件的生产封装与技术支持服务。通宇通讯 00279
127、2.SZ 112.3 基站天线:55%;射频器件:14%;光通信:13%;微波天线:12%;其他:6%6.8 20%6%2%收购子公司深圳光为,提供光有源器件与光收发模块产品的封装、生产与技术服务。剑桥科技 603083.SH 283.7 电信宽带终端:38%;无线网络设备:33%;高速光组件与光模块:16%;工业物联网软硬件及其解决方案:13%7.4 15%3%4%提供高速光组件与光模块产品的封装制造与技术支持。太辰光 300570.SZ 70.4 光器件产品:97%;光纤传感产品:1%;其他:3%15.0 33%21%6%提供各种光通信器件及其集成功能模块和光传感产品MPO(多模光纤)封装
128、制造。铭普光磁 002902.SZ 172.2 通信磁性元器件:56%;通信光电部件:26%;适配器终端:11%;通信供电系统设备:6%;其他:1%5.6 14%3%-6%网络通信领域内通信磁性元器件、通信光电部件研发与封装。敬请阅读末页的重要说明 36 专题报告 光芯光芯片片 光迅科技 002902.SZ 528.1 传输:53%;接入和数据:47%49.2 22%9%11%提供光电子器件的芯片的制造供应与技术支持服务。源杰科技 688498.SH 19.3 激光器芯片系列产品:99%;其他:1%7.4 63%38%17%提供独立自主的高速激光芯片一体化 IDM 全流程服务体系,产品打破海外
129、垄断,实现 2.5G到 25G 激光芯片的批量出货。仕佳光子 688313.SH 68.5 光芯片及器件:46%;室内光缆:27%;线缆材料:26%;其他:2%6.7 25%10%4%提供 PLC 分路器芯片、AWG芯片与 DFB 激光器芯片系列产品。资料来源:公司公告,招商证券 短距传输短距传输 IDC 的短距传输指的是在数据中心内部或数据中心与近距离设备之间进行的数据传输。在数据中心中,短距传输是指距离比较短的设备之间的数据传输,例如服务器之间、存储设备之间、网络设备之间等。主要包括 MPO、DAC、AOC 等产品。表表22:IDC 短距传输业务相关短距传输业务相关上市上市公司情况公司情况
130、 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿亿元元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 太辰光太辰光 300570.SZ 70.4 光器件产品:97%;光纤 传 感 产 品:1%;其他:3%15.0 33%21%6%提供 MPO(多模光纤)短距传输光连接系统设备供给与服务。兆龙互连兆龙互连 300913.SZ 126.0 数据电缆:79%;专用电 缆:8%;链 接 产品:8%;其他:5%10.1 15%8%11%提供高速无源铜缆组件系列产品,在短距离应用中作为一种替代光模块和 AOC 的低成本高效益的通信解决方案。资料来源:公司公告,招商
131、证券(3)行业数字化)行业数字化 数字化服务数字化服务 数字化服务是指将现代数字技术与通信行业的业务和服务相结合,以改善和优化通信行业的运营、管理和交付。它包括了一系列数字化工具和服务,例如:虚拟网络运营商(MVNO)、云计算和存储、物联网(IoT)服务、人工智能和机器学习、客户体验和数字营销。表表23:数字化服务业务相关数字化服务业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 德生科技德生科技 002908.SZ 61.3 一卡通及 AIoT 应用:72%;人社运营
132、及大数据服务:22%;传统社保卡及读写设备:5%6.3 43%10%11%提供数字化信息系统建设和相关运营服务。敬请阅读末页的重要说明 37 专题报告 南凌科技南凌科技 300921.SZ 4.0 其他:24%;制造业:20%;信息传输、软件和信息技术服务业:17%;批发和零售:17%;金融业:14%;房地产业:8%0.5 38%11%8%提供电信数字化服务及信息系统集成解决方案。直真科技直真科技 003007.SZ 21.0 软件开发及技术服务:94%;系统集成:4%;第三方软硬件销售:2%-5.5 44%-26%-8%提供信息网络和 IT 基础设施提供运营支撑系统(OSS)全面解决方案。资
133、料来源:公司公告,招商证券 云视讯云视讯 云视讯是指一种基于云计算技术的视频通信服务。通过云视讯,用户可以使用网络连接,在任何地方使用视频会议、视频通话、屏幕共享、实时聊天和其他相关功能进行远程协作和沟通。表表24:云视讯业务相关云视讯业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 亿联网络亿联网络 300628.SZ 356.0 桌面通信终端:65%;会议产品:27%;云办公终端:8%178.1 62%50%28%提供桌面通信终端、智慧会议室、云办公终端产品与服务。
134、二六三二六三 002467.SZ 66.7 企业业务:70.12%;个人业务:29.23%;其他业务:0.66%6.5 49%10%1%提供覆盖“云+网+端”多位一体的云服务。当虹科技当虹科技 688039.SH 25.3 视频解决方案产品:81%;技术服务收入:16%;泛安全产品:4%-4.1 27%-16%4%提供智能视频解决方案与视频云服务。淳中科技淳中科技 603516.SH 27.1 显示控制产品:99%;其他产品及业务:1%2.2 50%8%8%提供云视讯显示控制产品。会畅通讯会畅通讯 300578.SZ 51.4 云视频服务业务:94%;服务和技术开发项目:4%;语音会议服务:1
135、%;其他:1%5.3 40%10%-16%提供一站式音视频通信和协同办公体验。苏州科达苏州科达 603660.SH 117.2 视频监控编解码器:56%;视频会议平台:42%;维保收入:1%;其他收入:1%-43.2 53%-37%3%视频会议系统、视频监控系统和融合通信系统的软硬件开发、设备制造、产品销售及技术服务。资料来源:公司公告,招商证券 工业互联网终端工业互联网终端 工业互联网终端是指连接到工业互联网(IIoT)网络的设备或终端,用于在工业生产环境中进行数据采集、控制和监控。这些终端可以是各种类型的传感器、控制器、执行器、机器人、机器视觉系统等等,它们可以收集生产过程中的各种数据,如
136、温度、湿度、压力、速度、位置等等。这些数据可以被传输到云端,通过分析和处理变成有用的信息,并提供给生产线管理人员和工程师进行实时监控和预测性维护。可应用于包括制造、物流、能源、交通、医疗等各个领域,为企业提供更高效、更可靠、更安全的生产和运营模式。敬请阅读末页的重要说明 38 专题报告 表表25:工业互联网终端业务相关工业互联网终端业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE 业务描述业务描述 东土科技东土科技 300353.SZ 58.1 工业级网络通信产品:71%;大数据及网络服
137、务:19%;工业软件:7%;工业级边缘控制服务器:2%-5.7 40%-10%1%工业互联网核心硬件及软件技术的研发、生产与销售。三旺通信三旺通信 688618.SH 22.0 工业以太网交换机:71%;设备联网产品:12%;嵌入式工业以太网模块:10%;工业无线产品:3%;其他业务收入:3%6.2 59%28%9%提供工业互联网终端产品与服务。映翰通映翰通 688080.SH 28.5 工业物联网通信产品:57%;智能配电网状态监测系统产品:26%;智能售货控制系统产品:15%;技术服务及其他:3%5.1 48%18%15%工业物联网技术的研发和应用,提供工业物联网通信产品以及物联网领域“云
138、+端”整体解决方案。资料来源:公司公告,招商证券 网络可视化网络可视化 指通过各种技术手段将网络设备、拓扑结构、流量、性能等信息以可视化的方式呈现出来的过程。网络可视化技术包括图形化界面、数据可视化、虚拟现实等多种形式,通过这些技术可以使网络管理员更方便地管理和监控网络,从而提高网络的稳定性和性能。可以用于各种网络环境,如数据中心、云计算、物联网、工业互联网等,为网络管理员提供更便捷、更高效的管理工具。表表26:网络可视化业务相关网络可视化业务相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率 净利率净利率 ROE
139、 业务描述业务描述 中新赛克中新赛克 002912.SZ 26.2 宽带网产品:46%;移动网产品:23%;网络内容安全产品技术服务:10%;其他:8%-10.1 74%-39%3%提供网络可视化基础架构产品服务。恒为科技恒为科技 603496.SH 46.3 网络可视化基础架构产品:63%;嵌入式与融合计算平台产品:36%;其他产品及业务:1%4.5 44%10%5%智能系统解决方案的研发、销售与服务,提供网络可视化智能系统平台。资料来源:公司公告,招商证券 敬请阅读末页的重要说明 39 专题报告 四、四、船舶产业链解析船舶产业链解析 4.1 上游:原材料、船舶配套和船舶设计上游:原材料、船
140、舶配套和船舶设计 4.1.1 上游产业链全貌上游产业链全貌 船舶产业链上游包括原材料,船舶配套设备供应和船舶设计。船舶产业链上游包括原材料,船舶配套设备供应和船舶设计。钢材成本是造船行业占比最大的原材料成本,按照船型的不同占比从 20%到 30%不等。由于钢材成本占比较大,其价格走势的波动将影响造船企业的利润空间。船舶配套约占造船成本的 40%,包括动力主机、舱室设备和甲板机械、通信导航系统、电力电气设备等配套设备。上游船舶配套受中下游景气度影响,造船行业回暖会带动船舶配套企业收益。目前船舶老龄化带来的替换需求叠加环保新规生效后去碳化的趋势为船舶配套企业提供了新机遇。船舶设计方面占造船成本的
141、5%。环保新规生效后,部分船东选择改装主机以满足碳排放要求。船舶设计企业需重新设计船舶动力系统,在提升船舶动力性能的同时降低碳排放。随着未来电力推进船舶不断释放出潜力,新型船舶设计需求将不断增加。船舶产业链上游中,代表公司有 1)钢材:包钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、河钢股份等;2)动力主机:中国动力、潍柴重机等;3)舱室设备和甲板机械:中国动力等;4)通讯导航系统:北斗星通、海兰信等;5)电力电气设备:国瑞科技等;6)锚链:亚星锚链等;7)大型铸锻件:宝鼎科技等;8)船舶设计:中船科技、天海防务等。图图21:船舶产业链上游全貌船舶产业链上游全貌 资料来源:Wind,招商证券 4.1.2 上游产
142、业链拆分上游产业链拆分(1)原材料原材料 原材料包括钢材,有色金属和复合材料,钢材占比高达原材料包括钢材,有色金属和复合材料,钢材占比高达 70%。船用钢材在实际应用时包括钢板、型钢和铸钢与锻钢几个类型,其中钢板是船体结构的主要组成部分,如船壳板、甲板板及分舱隔板等;型钢主要用作船体骨架。就手持订单而言,我国造船业主要的三大船型散货船、集装箱船和油船均为用“钢”大户,敬请阅读末页的重要说明 40 专题报告 据统计,一艘 7.6万吨散货船用钢量为 1.1万吨,而一艘 40万吨矿砂船用钢量达5 万吨。因此,造船企业毛利空间受钢材价格浮动的影响较大。纵观 2-3 年的时间维度,我们认为原材料价格回落
143、仍将是大趋势,然而短期内原材料价格走势仍难以把握。值得乐观的是,当前船价持续走高的背景下,原材料价格的继续回落让船厂毛利率空间进一步扩大。此外,在船用高端钢材方面,我国船用高端钢材研制能力加速提升。此外,在船用高端钢材方面,我国船用高端钢材研制能力加速提升。根据中国船舶工业行业协会,2022 年大型集装箱船用止裂板全部实现国产替代,化学品船用双相不锈钢国产化率由不足 50%提高至 90%以上,国产高锰钢罐项目顺利开工,国产薄膜型 LNG 船罐专用不锈钢通过专利公司认证,国产 LNG 船波纹板全位置自动焊接装备研制成功。图图22:10mm 和和 20mm 钢板价格已经有了明显的回挫钢板价格已经有
144、了明显的回挫 资料来源:iFinD,招商证券 表表27:钢材相关钢材相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元)(亿元)营收结构营收结构 净利润(亿净利润(亿元)元)毛利率毛利率(%)净利率净利率(%)ROE(%)业务描述业务描述 包钢股份包钢股份 600010.SH 721.72 板材:52%;管材:12%;型材:10%;线棒材:8%;其他:17%;其他业务:1%-14.45 7.73-2.00-1.34 主营业务是矿产资源开发利用、钢铁产品的生产与销售。宝钢股份宝钢股份 600019.SH 3,690.58 冷轧碳钢板卷:33%;热轧碳钢板卷:25%;钢管:4%
145、;长材产品:3%;其他钢铁产品:6%;其他业务:28%140.29 5.84 3.81 6.33 专注于钢铁业,同时从事与钢铁主业相关的加工配送、化工、信息科技、金融以及电子商务等业务。华菱钢铁华菱钢铁 000932.SZ 1,686.37 宽厚板:19%;热轧板卷:16%;棒材:15%;线材:10%;钢管:8%;冷轧板卷:5%;镀铝卷:4%;镀锌卷:4%;其他:19%76.75 10.32 4.57 13.42 主营业务为钢材产品的生产和销售。河钢股份河钢股份 000709.SZ 1,434.70 板材:62%;棒材及型材:14%;气体、水电等其他产品:11%;其他业务:5%;带钢等:4%;
146、钢坯:3%;钒产品:1%15.80 9.30 1.10 2.64 主营业务为黑色金属的冶炼和加工。资料来源:公司公告,iFinD,招商证券 注:表格数据如无特殊说明均为 2022 年数据(2)船舶配套船舶配套 船舶配套指的是装配船舶所需要的各类设备的总称,包括动力主机、舱室设备船舶配套指的是装配船舶所需要的各类设备的总称,包括动力主机、舱室设备和甲板机械、通信导航系统、电力电气设备等。和甲板机械、通信导航系统、电力电气设备等。根据中国船舶工业行业协会,2023 年 1-5 月,74 家重点检测船舶企业中,船舶配套产值 170.7 亿元,同比增长 27.9%。0040005
147、00060007000800010mm钢板平均价格20mm钢板平均价格 敬请阅读末页的重要说明 41 专题报告 我国船舶配套国产化进程快速推进,我国船舶配套国产化进程快速推进,2022 年,国产船用主机、船用锅炉、船用起重机、船用燃气供应系统(FGSS)等配套设备装船率持续提高,大连华锐第1000 支船用曲轴下线交付,全球首台带智能控制废气再循环系统的双燃料主机完工交付。供应链方面,由于近年新船订单涌现,逐步传导至配套设备企业,而船舶配套企业产能提升滞后,可能带来产品价格上涨和供货延期,根据中国船舶工业行业协会,船舶通讯、导航、自动控制系统、电子电气设备等平均到货周期比正常状态下延长 1-3
148、个月,船机芯片、曲轴、活塞环和控制系统等到货周期平均比正常状态下延长 3-6 个月以上。各细分配套设备具体情况如下:1)动力主机:动力主机:船舶主机是提供船舶动力的来源,目前商船的主机是以船舶柴油机为主,分为柴油机高速、中速和低速三种。2023 年 1-5 月,国内 8 家重点监测船用柴油机制造企业中,生产各类中低高速柴油机共计 6362 台,与去年同期基本持平,完成功率 634.9 万千瓦,同比增长 29%。随着国际海事组织(IMO)不断收紧船舶温室气体减排目标,全球造船市场将向绿色船舶加速变革,对双燃料为代表的绿色动力需求不断升高,为船舶动力企业升级变革提供契机。未来船舶动力系统将向着高技
149、术、高附加值和低碳环保的趋势发展。2)舱室设备和甲板机械:舱室设备和甲板机械:舱室设备指设置在船舶起居、服务以及公共舱室内供乘员生活用的各种设备的统称。船舶甲板机械是船舶的重要组成部分,这些机械设备安装在船舶甲板上,旨在确保船舶正常航行及船舶顺利停靠码头、装卸货物和上下旅客,主要包括舵机、起锚机和绞车和导缆器等装置。根据贝哲斯咨询船用甲板机械市场调研报告显示,2022年,全球船用甲板机械市场容量达 279.3 亿元(人民币),同时中国船用甲板机械市场容量达 77.53 亿元。中国动力全资子公司武汉船用机械厂是中国船舶配套企业的旗舰,用户遍及世界各大著名船东,配套设备包括克令吊和锚绞机等。3)通
150、讯导航系统:通讯导航系统:船舶通讯导航装备指用于船舶活动的电子装备的集合。船舶通讯集采集、处理、传输、交换和在线功能为一体,具体可分为 GMDSS 装备和无线通讯装备。船舶导航助航主要负责为船舶航行提供精确的航位、航速、航向,具有惯性计算、地图匹配以及卫星定位和海底障碍物和航标灯等多种信息,有助于建立载体本身的动态和位置参数,主要产品包括 AIS 终端、导航、雷达、罗经和气象探测。目前我国船舶通讯导航装备朝着国产化、集成化、卫星化和小型化的趋势发展,不断提升航行的安全性和高效性。4)电力电气设备:电力电气设备:船舶电力系统通常包括电力系统和船舶机械电力拖动系统。其中,船舶电力系统主要包括船舶电
151、站和船舶电力网两部分;船舶机械电力拖动系统由电动机、中间传动机构和电动机的控制设备组成,用于拖动各类船舶辅助机械进行工作。5)锚链:锚链:锚链主要用来连接锚和船体,传递锚产生的抓驻力,以保证船舶能够安全地停泊于指定的水域。锚泊时,在出链长度适当时,卧躺海底部分的锚链也能由与接触底质的摩擦而产生部分抓驻力。锚链由普通链环、连接链环、连接卸扣、转环等组成。锚链在结构上分成有档和无档两种,前者抗拉强度大,因此一般采用有档链环的锚环。6)大型铸锻件:大型铸锻件:铸锻件是装备制造所必须的关键基础部件,船用大型铸锻件包括浆轴、舵杆、艉柱、锚唇等。敬请阅读末页的重要说明 42 专题报告 表表28:船舶配套相
152、关船舶配套相关上市上市公司情况公司情况 细分行细分行业业 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润(亿净利润(亿元)元)毛利率毛利率(%)净利率净利率(%)ROE(%)业务描述业务描述 动力主动力主机机 中国动力 600482.SH 382.98 柴油动力:33%;化学动力:25%;海工平台及船用机械:11%;贵金属加工:8%;传动设备:8%;燃气蒸气动力:3%;综合电力:2%;核动力(设备):1%;热气机动力:1%;其他:6%;其他业务:1%3.70 12.84 0.97 0.82 主营业务为多维度的高端动力装备研发、制造、系统集成、销售及服务。潍柴重机 000
153、880.SZ 34.55 柴油机:51%;发电机组:27%;配件:11%;材料及其他收入:10%1.41 13.25 4.07 8.01 主营业务为开发、制造和销售船舶动力和发电设备,提供全系列船用主推、电推、发电设备、泵用动力等产品,覆盖远洋、近海、内河和发电四个领域。舱室设舱室设备和甲备和甲板机械板机械 中国动力 600482.SH 382.98 柴油动力:33%;化学动力:25%;海工平台及船用机械:11%;贵金属加工:8%;传动设备:8%;燃气蒸气动力:3%;综合电力:2%;核动力(设备):1%;热气机动力:1%;其他:6%;其他业务:1%3.70 12.84 0.97 0.82 主营
154、业务为多维度的高端动力装备研发、制造、系统集成、销售及服务。通讯导通讯导航系统航系统 北斗星通 002151.SZ 38.16 汽车电子行业:52%;芯片及数据服务:25%;导航产品:19%;陶瓷元器件:4%0.73 30.23 1.92 3.32 主营业务涵盖卫星导航、5G 陶瓷元器件和汽车智能网联三个行业领域。海兰信 300065.SZ 7.24 海事综合导航、智能装备与系统:74%;信息化监控系统:24%;环境监测产品:2%-8.03 18.25-110.85-39.65 主营业务是海洋观探测仪器系统以及智能船舶系统销售与服务、海底数据中心(UDC)业务。电力电电力电气设备气设备 国瑞科
155、技 300600.SZ 2.74 船舶配电系统:62%;船舶机舱自动化系统:33%;其他:5%-0.02 35.41-0.63-0.05 主营业务是从事船舶及海洋工程电气、自动化系统及其系统集成的研发、生产、销售及综合技术服务。锚链锚链 亚星锚链 601890.SH 15.16 船用链及附件:73%;系泊链:26%;其他业务:1%1.52 26.01 10.02 4.66 主要从事船用锚链和海洋工程系泊链的生产与销售。大型铸大型铸锻件锻件 宝鼎科技 002552.SZ 13.81 覆铜板:54%;大型铸锻件:29%;铜箔:14%;其他产品:3%-0.45 8.94-3.23-3.35 主要从事
156、大型铸锻件的研发、生产、销售,包括自由锻件、模锻件及铸钢件等。资料来源:公司公告,iFinD,招商证券 (3)船舶设计船舶设计 船舶设计涉及对各类型船只的设计,复杂度高,综合性强,包括散货船、集装箱船、液货船、以及 LNG、甲醇等新能源为动力燃料的船舶。为响应 IMO 的减排目标,船舶动力系统将逐渐从柴油发动机增效减排,过渡到天然气和混合动力,最后向电力推进方向转变。相应地,这需要升级甚至重新设计船舶动力系统来应对一系列的船舶动力转型升级,因此未来船舶设计需求将不断增长。敬请阅读末页的重要说明 43 专题报告 表表29:船舶设计相关船舶设计相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收
157、入营业收入(亿元)(亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元)(亿元)毛利率毛利率(%)净利率净利率(%)ROE(%)业务描述业务描述 中船科技中船科技 600072.SH 33.49 工程总承包:81%;工程设计、勘察、咨询和监理:16%;船舶配件:2%;其他业务 1%1.09 11.82 3.25 2.76 以工程设计,勘察,咨询及监理,工程总承包,土地整理服务等业务为主。天海防务天海防务 300008.SZ 27.55 建造合同:87%;天然气销售:5%;船海工程技术服务:3%;防务装备及产品:2%;钢结构建造:1%;其他业务:1%;大宗贸易业务:1%1.43 9.62 5.20 8.
158、06 主营业务涉及船海工程、军工防务、新能源三大业务领域,主要从事于船舶与海洋工程装备设计,同时为船舶产品的生产提供工程监理服务。资料来源:公司公告,招商证券 4.2 中游造船:中国船舶集团、中远海运重工、扬子江造船、中游造船:中国船舶集团、中远海运重工、扬子江造船、招商局工业等招商局工业等 4.2.1 中游产业链全貌中游产业链全貌 国内中游造船企业主要包括中国船舶重工集团、扬子江造船、中远海运重工、新时代造船和招商局工业。截止 2023 年 5 月,中国造船企业手持订单量 5008 万修正总吨,全球市占率约 45%。中国船舶工业集团中国船舶工业集团 中国船舶工业集团有限公司是全球最大的造船集
159、团,是于 2019 年由原中国船舶工业集团有限公司与原中国船舶重工集团有限公司联合重组成立的特大型国有重要骨干企业。公司拥有科研院所、企业单位和上市公司 104 家,资产总额 8900亿元,员工 22 万人,拥有我国最大的造修船基地和最完整的船舶及配套产品研发能力,旗下的核心造船企业包括中国船舶、中国重工、中国防务、沪东中华等。截止截止 2023 年年 5 月,公司手持订单量月,公司手持订单量 2008 万修正总吨,国内万修正总吨,国内市占率约市占率约 40.1%。中远海运重工中远海运重工 中远海运重工有限公司(简称“中远海运重工”)是中国远洋海运集团有限公司旗下的装备制造产业集群,是以船舶和
160、海洋工程装备建造、修理改装及配套服务为一体的大型国有企业。公司船型不仅覆盖集装箱船、油轮、散货船各类主流船型,还包括汽车滚装船、LNG 船、特种船、工程船、科考船等。截止截止 2023 年年 5 月,月,公司手持订单量公司手持订单量 515 万修正总吨,国内万修正总吨,国内市占率约市占率约 10.3%。扬子江造船扬子江造船 江苏扬子江船业集团公司是集造船及海洋工程制造为主业,航运租赁、贸易物流、地产置业为补充的民营企业集团。公司于 1956 年起步,2007 在新加坡上市,拥有大型干船坞三座,大中型船台三座,年造船生产能力 600 万载重吨,主流产品为大中型集装箱船、散货船油轮、化学品等液货船
161、、LNG、LEG、LPG 等清洁能源船、各种多用途船和海洋工程装备。截止截止 2023 年年 5 月,公司手持订单量月,公司手持订单量495 万修正总吨,国内万修正总吨,国内市占率约市占率约 9.9%。招商局工业招商局工业 敬请阅读末页的重要说明 44 专题报告 招商局工业集团有限公司(简称“招商局工业”)业务主要聚焦海洋装备维修改装、海洋工程装备制造、特种船舶制造、邮轮制造等,形成了四大特色业务品牌:友联船厂、招商重工、招商金陵、招商邮轮。截止截止 2023 年年 5 月,公司手持订单量月,公司手持订单量363 万修正总吨,国内万修正总吨,国内市占率约市占率约 7.3%。新时代造船新时代造船
162、 江苏新时代造船有限公司的前身是 1979 年成立的“国有靖江造船厂”,经过多次变更重组,2004 年成为民营企业。目前,公司年生产能力 400 万载重吨,主要产品覆盖 7-32 吨油轮、5-32 万吨散货船、千箱级集装箱船和化学品船。截止截止2023 年年 5 月,公司手持订单量月,公司手持订单量 264 万修正总吨,国内万修正总吨,国内市占率约市占率约 5.3%。图图23:中国造船企业手持订单量(万修正总吨)中国造船企业手持订单量(万修正总吨)图图24:中国中国造船上市公司造船上市公司 2022 年经营业绩(亿元)年经营业绩(亿元)资料来源:公司公告,Clackson,招商证券 注:手持订
163、单量为截止 2023 年 5 月 资料来源:wind,公司公告,招商证券 表表30:中国中国造船企业上市公司情况造船企业上市公司情况 股票代码股票代码 涉及公司涉及公司 营业收营业收入入(亿元亿元)营收结构营收结构 净利润净利润(亿元亿元)毛利率毛利率(%)净利率净利率(%)ROE(%)业务描述业务描述 600150.SH 中国船舶 595.58 船舶造修:83.94%;动力装备:8.36%;机电设备:4.60%8.72 7.60 1.46 0.37 业务涵盖船舶建造、修船、海洋工程、动力业务、机电设备等 601989.SH 中国重工 441.55 海洋运输装备:31.34%;舰船配套:19.
164、71%;海洋防务及海洋开发装备:18.38%;舰船制造及修理改装:18.18%;战略性新兴产业及其他:9.88%-24.33 7.79-5.51-2.68 具备从修造船到船舶配套设施、海洋工程、船舶设计研发为一体的产业链 600685.SH 中船防务 127.95 造船产品:61.59;钢结构工程:11.99%;修船业务:14.79%;海工:8.4%;机电产品及其他:1.57%7.10 6.86 5.55 4.43 业务涵盖防务装备、船舶修造、海洋工程、非船业务四大板块 BS6.SG 扬子江船业 207.05 造船:88.73%;航运:6.68%;其它:4.59%26.13 15.44 12.
165、62 15.98 以集造船及海洋工程制造为主业,航运租赁、贸易物流、地产置业为补充 资料来源:公司公告,招商证券 拆分中国造船产业链:从企业的角度,主要包括 1)国营企业:中国船舶工业集团(旗下中国船舶、中国重工、中国防务、沪东中华)、中远海运重工和招商局工业;2)民营企业:扬子江造船和新时代造船。从船型角度,军品建造主要由1363,27%2008,40%515,10%495,10%363,7%264,6%其他船厂中国船舶集团船厂中远海运重工船厂扬子江造船招商工业集团船厂新时代造船-00400500600700中国船舶中国重工中船防务扬子江船业营业收入(亿元)净利润(亿元
166、)敬请阅读末页的重要说明 45 专题报告 中国船舶工业集团承建,民品方面,截止 2023 年 5 月,中国造船企业手持订单中占比最高的是集装箱船、散货船、滚装船及汽车船和油轮,分别为1921/1078/434/295 万修正总吨。图图25:中游造船中游造船业务业务产业产业链链 资料来源:公司公告,Clarkson,招商证券 4.2.2 中游产业链拆解中游产业链拆解(1)中国船舶工业集团中国船舶工业集团 中国船舶中国船舶 中国船舶工业股份有限公司(简称“中国船舶”)是中国船舶集团旗下核心军民品业务控股型上市平台,全球最大的造船集团的军民品上市旗舰,拥有全行业最为头部的先进造船资产。公司整合控股江
167、南造船、外高桥造船、广船国际、中船澄西,参股黄埔文冲、澄西扬州等知名南方船舶企业,船舶造修业务已形成了较为稳固的市场地位,造船总量、造机产量常年位居全国第一,江南造船、外高桥造船是国内 TOP5 的造船厂。2022 年公司完工交付民品船舶年公司完工交付民品船舶 74 艘艘/700.61 万载重万载重吨,船舶造修及海洋工程业务营业收入吨,船舶造修及海洋工程业务营业收入 499.91 亿元,占主营业务收入达亿元,占主营业务收入达 85.5%。江南造船拥有集团最核心的军品资产,民船品类健全、高价值量船型占比高。江南造船拥有集团最核心的军品资产,民船品类健全、高价值量船型占比高。江南造船前身是创建于清
168、同治四年(即 1865 年)的江南机器制造总局,是国内历史最悠久、军品结构最齐全、造船效率最高的军工造船企业,建造了四代导弹驱逐舰、万吨级新型驱逐舰,以及我国第三艘航空母舰“福建舰”,同时还是拥有全系列液化气船、超大型集装箱船以及公务船、科考船、破冰船等特种船舶领先建造能力的民船生产基地。外高桥造船现代化程度高,多元化布局民船、海洋工程和大型邮轮业务。外高桥造船现代化程度高,多元化布局民船、海洋工程和大型邮轮业务。上海外高桥造船有限公司成立于 1999 年,发展至今,外高桥造船已成为业内最具规模化、现代化、专业化和影响力的造船企业之一。公司在大型邮轮、好望角型散货船、大中型原油船、超大型集装箱
169、船、超大型液化气船、海上浮式生产储油船(FPSO)、半潜式/自升式钻井平台、海工辅助船(PSV)等船海产品领域的设计建造能力突出。表表31:中国船舶旗下主要船厂情况中国船舶旗下主要船厂情况 涉及公司涉及公司 业务描述业务描述 船坞数量船坞数量 造船能力造船能力 手持订单手持订单 2022 年造船产量年造船产量 敬请阅读末页的重要说明 46 专题报告(万修正总吨万修正总吨)最大船坞最大船坞长度长度(米米)(万修正总吨万修正总吨)艘数 万载重吨 江南造船江南造船 军用舰船、科考船、破冰船、公务船、LNG船、超 大 型 集 装 箱 船、超 大 液 化 气 船(VLGC)、液化石油气船(LPG)2 5
170、80 73 316 19 147.2 外高桥造船外高桥造船 大型邮轮、三大主力船型(大型散货船、集装箱船、油轮)、大型矿砂船(VLOC)、超大型油轮(VLCC)、极地运输船、超大液化气船(VLGC)2 740 95.9 261.6 15 262.8 广船国际广船国际 特种军辅船、成品油轮(MR)、大型矿砂船(VLOC)、散货船、超大型油轮(VLCC)、超大液化气船(VLGC)4 490 53.6 206.4 19 134.5 中船澄西中船澄西 散货船、集装箱船、油轮、化学品船、自卸船、超大型油轮(VLCC)、超大液化气船(VLGC)5 330 51.6 116.2 17 125 资料来源:公司
171、公告,Clarkson,招商证券 注:手持订单量为截止 2023 年 5 月 中国重工中国重工 中国船舶重工股份有限公司(简称“中国重工”,601989.SH)是中国船舶集团旗下核心军工业务控股型上市公司,具备从修造船到船舶配套设施、海洋工程、船舶设计研发为一体的产业链,大连造船、武昌造船、北海造船是其重要的控股公司。公司是全国资产规模最大的船舶集团型公司,在军民品领域都形成了市场领先的竞争力。军品方面,公司承担着我国航空母舰、各型驱逐舰、护卫舰、常规动力潜艇等海洋防务装备的研制生产任务,民品方面拥有万吨级以上的船舶和清洁燃料船舶等建造能力。2022 年公司完工交付民品船舶年公司完工交付民品船
172、舶 59 艘艘/560.5 万载重吨,万载重吨,主营业务收入主营业务收入 441.55 亿元。亿元。大连造船是海军舰艇的摇篮,民船建造实力雄厚。大连造船是海军舰艇的摇篮,民船建造实力雄厚。大连造船大型军舰的建造上享有优势,自上世纪 50 年代涉足军舰建造以来,已推出了多个版本的导弹驱逐舰、护卫舰,以及我国目前在役的两艘航空母舰“辽宁舰”和“山东舰”。民船方面,大连造船可以承担 30 万吨级超大型油轮、万箱级以上集装箱船、大型 LNG 船、FPSO、穿梭油轮、超大型散货船和矿砂船建造任务,并能够设计制造LNG双燃料船等清洁能源船型,向绿色化和高端化转型。武昌造船是重要的船舶及海洋工程配套装备研制
173、生产基地。武昌造船是重要的船舶及海洋工程配套装备研制生产基地。武昌造船始建于1934 年 6 月 6 日,具备 3 万吨级以下船舶建造能力,是我国海军装备和国家公务船研制建造基地。武昌造船的军船业务以常规动力潜艇为主,民船业务则较为分散,包括散货船、化学品船、散货船以及 LPG 运输船,此外,武船是我国重要的船舶海工装备供应商,在国家公务船、工程船、特种辅助船研发制造领域积累了丰富的业绩。青岛北海造船擅长制造超大型运输船。青岛北海造船擅长制造超大型运输船。青岛北海造船创办于 1898 年,具有建造各类民用商船的能力,尤其擅长建造超级油轮、大型散装货船、超大型矿砂船、超级 FPSO 等海洋工程装
174、备。公司年造船能力 300 万载重吨,年修船 212 艘,生产救生艇 500 艘,海洋平台 4 座。表表32:中国重工旗下主要船厂情况中国重工旗下主要船厂情况 涉及公司涉及公司 业务描述业务描述 船坞船坞数量数量 造船能力造船能力(万修正总吨万修正总吨)最大船坞长最大船坞长度度(米米)手持订单手持订单(万万修正总吨修正总吨)2022 年造船产量年造船产量 艘数 万载重吨 大连造船大连造船 航空母舰、导弹驱逐舰、护卫舰;大型原油船、散 货 船、集 装 箱 船 超 大 型 油 轮(VLCC)、超大型矿砂船(VLOC)、LNG运输船 5 550 113.2 121.8 9 188.3 敬请阅读末页的
175、重要说明 47 专题报告 武昌造船武昌造船 DCV5000、半潜船、风电安装船、公务艇、水下机器人支持船、海监船;LPG 运输船-11.6 28.7 15 6.8 青岛北海造青岛北海造船船 超大型矿砂船(VLOC)、集装箱船 5 530 25.4 146.2 7 148.5 资料来源:公司公告,Clarkson,招商证券 注:手持订单量为截止 2023 年 5 月 中船防务中船防务 中船海洋与防务装备股份有限公司(简称“中船防务”,600685.SH)是综合性海洋与防务装备上市企业集团,公司先后收购了中船龙穴造船有限公司、中船黄埔文冲船舶有限公司,完成了对中船集团在华南地区优质造船资产的整合。
176、军品方面,公司是中国海军华南地区最重要的军用舰船生产和保障基地及国内重要的公务船建造基地;民品方面,公司在多功能深水勘察船、支线集装箱船及疏浚工程船领域处于领先地位。2022 年公司完工交付民品船舶年公司完工交付民品船舶 32 艘艘/62.8 万载重吨,主万载重吨,主营业务收入营业务收入 127.95 亿元。亿元。沪东中华沪东中华 沪东中华造船(集团)有限公司(简称“沪东中华”),是中国船舶工业集团公司旗下的骨干核心企业。公司本部位于浦东,是集合造船、海洋工程、非船三大业务板块为一体的综合性产业集团,公司产品以军用舰船、大型 LNG 船、超大型集装箱船、海洋工程及特种船为主,建造过各类海军水面
177、舰艇和军辅船,是中国海军重要装备承制单位。表表33:中船防务和沪东中华旗下主要船厂情况中船防务和沪东中华旗下主要船厂情况 母公司母公司 涉及公涉及公司司 业务描述业务描述 船坞数船坞数量量 造船能力造船能力(万修正总(万修正总吨)吨)最大船坞长最大船坞长度(米)度(米)手持订单手持订单(万修正(万修正总吨)总吨)2022 年造船产量年造船产量 艘数 万载重吨 中船防务中船防务 黄 埔 文冲 军用舰船、公务船、商货船、支线集装箱般船、大中型挖泥船 5 360 57.1 124.6 25 65.2 沪东中华沪东中华 沪 东 中华 军用舰船、超大型集装箱船、LNG 运输船、油轮、汽车滚装船、化学品船
178、、三用工作船、豪华游轮、客轮 1 360 64.6 481.5 8 101.3 资料来源:公司公告,Clarkson,招商证券 注:手持订单量为截止 2023 年 5 月 集团投资布局集团投资布局“专精特新”、“小巨人”企业“专精特新”、“小巨人”企业 中国船舶工业集团投资了一批“专精特新”“小巨人”企业,布局绿色船舶、智能船舶、大型邮轮、深海采矿、极地装备、深远海养殖装备等前瞻性领域,牵引带动船舶工业向全球产业链价值链中高端转型,并延伸投资了自动化控制、医疗器械、半导体、新材料、智能装备等领域的优势公司,广泛布局制造业前沿领域。表表34:中国船舶工业集团投资“专精特新”“小巨人”企业中国船舶
179、工业集团投资“专精特新”“小巨人”企业情况情况 编号编号 企业名称企业名称 持股比例持股比例(%)业务方向业务方向 1 洛阳双瑞精铸钛业有限公司 100.00 钛及合金材料制品及其设备制造 2 重庆华渝电气集团有限公司 97.11 军用惯性器件和导航系统、应急救援装备 3 洛阳双瑞万基钛业有限公司 78.36 全流程海绵钛生产 4 中国船舶重工集团衡远科技有限公司 71.62 先进铸造、智能化成套设备 5 昆船智能技术股份有限公司 60.00 智能制造、智慧物流 6 上海沪东造船阀门有限公司 55.00 全套船用阀门解决方案 7 大连船用推进器有限公司 46.84 船用螺旋桨 8 九江七所精密
180、机电科技有限公司 46.84 流体污染控制系统及元件、工业计量与自动控制系统 敬请阅读末页的重要说明 48 专题报告 9 山西平阳煤机装备有限责任公司 46.84 矿山机械制造 10 重庆红江机械有限责任公司 46.84 大功率柴油机燃油喷射系统和调速器 11 重庆江增船舶重工有限公司 46.84 船用废气涡轮增压器、高速离心式压缩机、涡轮发电机 12 连云港杰瑞电子有限公司 46.81 电子控制器件及系统设备 13 连云港杰瑞自动化有限公司 46.81 自动化控制、精密机械、嵌入式软件、网络通讯、新材料 14 青岛杰瑞工控技术有限公司 46.81 工业智能化系统(智慧港口、深海养殖、轨道交通
181、)15 中船重工双威智能装备有限公司 46.81 机器人智能清洗机、传统清洗机、智能装配线 16 天津七所高科技有限公司 35.79 自动化涂装设备及生产线、智能焊接设备及生产线 17 青岛海西重机有限责任公司 35.51 港口装卸机械、船舶起重设备和功能性海工平台 18 苏州市江海通讯发展实业有限公司 34.75 微波通信设备、船用救生通信设备 19 武汉铁锚焊接材料股份有限公司 33.17 焊接材料 20 中船九江精达科技股份有限公司 25.83 精密导电滑环、转位机构、同步器及计量产品 21 风帆(扬州)有限责任公司 24.86 蓄电池、汽车起停电池、胶体蓄电池和锂电池 22 武汉华之洋
182、科技有限公司 20.00 LCD/LCM 23 中船动力研究院有限公司 18.84 船用低、中、高速柴油和绿色低碳燃料发动机 24 中船动力镇江有限公司 18.84 船用柴油机和船舶动力装置 25 武汉海王新能源工程技术有限公司 18.11 电力工程设计 26 上海形状记忆合金材料有限公司 10.38 医疗器械 27 中船九江锅炉有限公司 8.86 锅炉、船舶配套设备、压力容器 28 沈阳沈大内窥镜有限公司 7.79 医用硬性内窥镜、微创手术器械、医用电器产品 29 龙腾半导体股份有限公司 5.33 新型半导体功率研发 资料来源:公司公告,招商证券(2)中远海运重工中远海运重工 中远海运重工下
183、属船厂主要包括南通中远海运川崎船舶、大连中远海运川崎船舶、扬州中远海运重工、大连中远海运重工和舟山中远海运重工。2022 年公司完工年公司完工交付民品船舶交付民品船舶 72 艘艘/626.5 万载重总吨。万载重总吨。表表35:中远海运重工旗下主要船厂情况中远海运重工旗下主要船厂情况 涉及公司涉及公司 业务描述业务描述 船坞数船坞数量量 造船能力(万造船能力(万修正总吨)修正总吨)最大船坞最大船坞长度长度(米)(米)手持订单手持订单(万修正总(万修正总吨)吨)2022 年造船产量年造船产量 艘数 万载重吨 南 通 中 远 海南 通 中 远 海运川崎运川崎 集装箱船、散货船、超大型矿砂船(VLOC
184、)、超大型油轮(VLCC)、汽车运输船、多用途船、LNG/LPG 运输船 2 500 45.2 154.5 22 148.2 大 连 中 远 海大 连 中 远 海运川崎运川崎 集装箱船、散货船、超大型矿砂船(VLOC)、超大型油轮(VLCC)、汽车运输船 2 700 47.4 142.6 26 182.5 扬 州 中 远 海扬 州 中 远 海运重工运重工 集装箱船、散货船、成品油轮、超大型矿砂船(VLOC)、超大型油轮(VLCC)、教学船、工程船 3 580 42.9 126.6 11 212.4 大 连 中 远 海大 连 中 远 海运重工运重工 10万吨以下集装箱、化学品、油轮、LNG运输船
185、、海工船舶、特种船 4 340 16.1 45 8 41 舟 山 中 远 海舟 山 中 远 海运重工运重工 三大主力船型(集装箱船、油轮、散货船)、成品油轮(LR2)3 537 38.4 40 3 41.5 资料来源:公司公告,Clarkson,招商证券 注:手持订单量为截止 2023 年 5 月 敬请阅读末页的重要说明 49 专题报告(3)扬子江船业集团扬子江船业集团 扬子江船业集团公司下辖 4 家造船企业:江苏新扬子造船、江苏扬子鑫福造船、江苏扬子三井造船及江苏扬子江船厂。2022 年公司完工交付民品船舶年公司完工交付民品船舶 72艘艘/432.6 万载重总吨,主营业务收入万载重总吨,主营
186、业务收入 207 亿元。亿元。表表36:扬子江船业集团旗下主要船厂情况扬子江船业集团旗下主要船厂情况 涉及公司涉及公司 业务描述业务描述 船坞数船坞数量量 造船能力造船能力(万修正总(万修正总吨)吨)最大船坞最大船坞长度长度(米)(米)手持订单手持订单(万修正总(万修正总吨)吨)2022 年造船产量年造船产量 艘数 万载重吨 江苏扬子鑫福江苏扬子鑫福造船造船 三大主力船型(大型散货船、大型油轮、集装箱船)1 543 79.1 216.7 16 157 江苏新扬子江江苏新扬子江造船造船 三大主力船型(集装箱船、散货船、油轮)、化学品船、LNG运输船、LEG运输船、LPG运输船 2 440 99.
187、5 174.3 43 177.9 江苏扬子三井江苏扬子三井造船造船 中小型散货船、油轮、化学品船、LNG 运输船、LEG 运输船、LPG 运输船 1 220 23.7 98.2 12 97.2 扬子长博扬子长博 车客渡船、中小型散货船、多用途船、泥驳-70 6.8 6.2 1 0.5 资料来源:公司公告,Clarkson,招商证券 注:手持订单量为截止 2023 年 5 月(4)招商局工业招商局工业 招商工业造船业务主要围绕招商局金陵船舶(南京)、招商局金陵船舶(江苏)、招商局金陵船舶(威海)和招商局金陵船舶鼎衡(扬州)展开。2022 年公司完年公司完工交付民品船舶工交付民品船舶 40 艘艘/
188、101 万载重总吨。万载重总吨。表表37:招商局工业招商局工业旗下主要船厂情况旗下主要船厂情况 涉及公司涉及公司 业务描述业务描述 船坞数船坞数量量 造船能力造船能力(万修正总(万修正总吨)吨)最大船坞最大船坞长度长度(米)(米)手持订单手持订单(万修正总(万修正总吨)吨)2022 年造船产量年造船产量 艘数 万载重吨 招商局重工招商局重工(江江苏苏)超大型油轮(VLCC)、超大型矿砂船(VLOC)、LNG 运输船、豪华邮轮、OCV、起重船、铺管驳船、勘探船 1 530 17.3 151.1 4 11.4 招商局金陵船舶招商局金陵船舶(南京南京)集装箱船、中小型散货船、油船、汽车运输船、滚装船
189、、化学品船 2 320 51.1 107.4 20 75.6 招商局金陵船舶招商局金陵船舶(威海威海)散货船、集装箱船、客船、客滚船、特种工程船 1 389 13.2 58.6 4 3.2 招商局金陵船舶招商局金陵船舶(扬州扬州)化学品船、双燃料动力船、中小型液货船 2-11.1 41.4 11 8.8 资料来源:公司公告,Clarkson,招商证券 注:手持订单量为截止 2023 年 5 月(5)新时代造船新时代造船 江苏新时代造船有限公司选址在靖江丹华港以西的江边拥有50万吨的船坞、800吨的门吊,可同时建造 4 艘 11 万吨的油轮,也可建造 30 万至 50 万吨特大吨位船舶。2022
190、 年公司完工交付民品船舶年公司完工交付民品船舶 21 艘艘/318.5 万载重总吨。万载重总吨。表表38:新时代造船新时代造船主要船厂情况主要船厂情况 涉及公司涉及公司 业务描述业务描述 船坞数量船坞数量 造船能力(万造船能力(万修正总吨)修正总吨)最大船坞最大船坞长度长度(米)(米)手持订单手持订单(万修正总(万修正总吨)吨)2022 年造船产量年造船产量 艘数 万载重吨 新时代造船新时代造船 三大主力船型(大型散货船、集装箱船、油轮)、大型矿砂船(VLOC)、超大型油轮(VLCC)、化学品船 3 588 88.2 264.1 21 318.5 资料来源:公司公告,Clarkson,招商证券
191、 注:手持订单量为截止 2023 年 5 月 敬请阅读末页的重要说明 50 专题报告 4.3 下游下游:船舶应用与服务市场船舶应用与服务市场,包含航运包含航运、租赁租赁、维修等环节维修等环节 4.3.1 下游产业链全貌下游产业链全貌 船舶制造业的景气度受下游需求影响,下游需求修复拉动中游景气度提升,同船舶制造业的景气度受下游需求影响,下游需求修复拉动中游景气度提升,同时下游应用发展也受中游供给制约。船舶下游产业链庞大,主要包括船舶应用时下游应用发展也受中游供给制约。船舶下游产业链庞大,主要包括船舶应用市场与服务市场。市场与服务市场。应用市场包括海运、国防军工、海洋工程等,其中海运所占市场份额最
192、大,发展空间较广,而集装箱航运、干散货航运、油轮航运为三大主流运输方式;服务市场包括船舶租赁和船舶维修等。代表公司有:1)集运:中远海控、安通控股、中谷物流、宁波远洋、华光源海、海丰国际、长荣海运、阳明海运等;2)干散货运:长航凤凰、海通发展、宁波海运等、招商轮船等;3)油运:中远海能、盛航股份、招商南油等;4)船舶租赁:中航产融、中远海发、渤海租赁、中国船舶租赁、国银金融租赁等;5)船舶修理:中国船舶、中国重工、中防船务等。图图26:船舶下游产业链全貌图船舶下游产业链全貌图 资料来源:Wind,招商证券 4.3.2 下游产业链拆分下游产业链拆分(1)集运)集运 海上集装箱运输,是国际贸易最重
193、要的运输方式之一海上集装箱运输,是国际贸易最重要的运输方式之一。其通过港口作业的标准其通过港口作业的标准化运作,提高装卸效率,从而加快商品运输周转率,同时通过集装箱体的保护,化运作,提高装卸效率,从而加快商品运输周转率,同时通过集装箱体的保护,降低货物损坏或丢失率。降低货物损坏或丢失率。从运输物品分类上看,集装箱运输的物品主要包括工业制成品和消费品;从航线上看,集装箱运输航线可分为东西航线、南北航线和洲内航线;从运费上看,集装箱运输价格一般采用按箱计价的方式,基本不受运输品种和运输船型的影响。集运市场展望:集运市场或将运力过剩,业绩承压。集运市场展望:集运市场或将运力过剩,业绩承压。2020
194、年以来,集运市场进入加速上行阶段,运价推升至行业历史高位,2022 年下半年,受地缘政治冲突、通胀高企等影响,全球贸易增速放缓,集运市场需求疲软。步入 2023 年,市场 敬请阅读末页的重要说明 51 专题报告 对经济衰退的预期叠加零售商去库存的压力,集运市场贸易需求或仍低迷。图图27:集装箱船实集装箱船实物图物图 图图28:2020 年末集装箱船运价推升至行业历史高点,年末集装箱船运价推升至行业历史高点,2022年末开始回落年末开始回落 资料来源:百度,招商证券 资料来源:财经 M 平方,招商证券 表表39:集运相关集运相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元)
195、(亿元)营收结构营收结构 净利润(亿净利润(亿元)元)毛利率毛利率(%)净利率净利率(%)ROE(%)业务描述业务描述 中远海控中远海控(601919.SH)3910.58 集装箱航运业务:98.2%;码头业务:2.51%1313.38 44.26 33.59 59.56 从事国际、国内海上集装箱运输服务;集装箱和散杂货码头的装卸和堆存业务 安通控股安通控股(600179.SH)91.76 海运业务:89.17%;公路业务:8.28%;铁路业务:2.54%23.42 30.58 25.52 26.90 通过整合水路、公路、铁路等运输资源,以数字智能科技驱动,为客户提供绿色、经济、高效、安全的集
196、装箱全程物流解决方案 中谷物流中谷物流(603565.SH)142.09 集装箱物流“港到港”服务:47%;“多式联运”服务:53%27.43 22.55 19.31 28.36 主营业务为国内沿海集装箱货物运输,同时公司开辟数条近洋航线,并将以此为试点,探索外贸业务与内贸业务的有机结合 宁波远洋宁波远洋(601022.SH)47.69 运输服务:81.2%;物流代理服务:14.15%6.70 20.75 14.05 17.66 主营业务为国际、沿海和长江航线的航运业务、船舶代理业务及干散货货运代理业务 华光源海华光源海(872351.BJ)21.15 货运代理:86.61%;航运服务:8.5
197、9%;公路货运:4.79%0.55 6.73 2.62 17.87 从事国内集装箱运输业务;标准集装箱、框架箱、开顶箱货物的国际运输代理业务;以及业务战略中发展新增的国内公路运输三方物流业务、跨境电商物流业务、供应链管理业务领域 海丰国际海丰国际(1308.HK)286.48 集装箱航运物流:99.7%;干散货及其他:0.3%135.42 48.12 47.40 90.42 从事提供包括集装箱运输、货运代理、船舶代理、堆场及仓储服务在内的综合物流服务;及从事提供干散货船舶租赁、空运代理、土地租赁及其他服务 长荣海运长荣海运(2603.TW)1455.31 跨太航线:70%;亚欧航线:30%75
198、9.64 63.52 54.07 78.04 从事全球集装箱货运 02,0004,0006,0008,00010,00012,000德路里世界集装箱运价指数 敬请阅读末页的重要说明 52 专题报告 阳明海运阳明海运(2609.TW)881.6 410.49 61.23 46.67 62.10 在中国台湾、美国、欧洲、亚洲和国际提供航运、修理和租船服务 资料来源:公司公告,Wind,招商证券(2)干散货运)干散货运 干散货运通过直接将干散货装入船舱进行运输。相较于集运和油运,干散货运干散货运通过直接将干散货装入船舱进行运输。相较于集运和油运,干散货运输服务同质化严重且进入壁垒较低,同时干散货船的
199、运力较为分散,行业集中输服务同质化严重且进入壁垒较低,同时干散货船的运力较为分散,行业集中度低。度低。从全球海运结构来看,干散货运输是海上运输的主要方式,2022 年全球干散货海运量为 52.52 亿吨,占总海运量 43.76%。干散货航运中的干散货指无需包装、可直接装船的干货,主要是铁矿石、煤炭、粮食、木材、水泥、化肥、原糖、废钢铁等初级产品。其中,铁矿石、煤炭、粮食为三大干散货,三者合计运输量占干散货运输量的 60%以上(按吨计)。分船型来看,干散货船根据载货量的不同可分为灵便型(载重 1-4 万吨)、巴拿马型(载重 4-8 万吨)、好望角型(载重 8 万吨以上)、超大型(载重 20 万吨
200、以上)。干散货运市场展望:干散货运市场展望:2022 年沿海干散货船运输需求增速缓慢,各主力船型趋势分化。大宗散货需求偏弱,运输季节性波动淡化,运力供给过剩,沿海干散货航运市场低位运行。预计 2023 年干散货市场运力小幅增长,同时受益于内外需的温和复苏,需求端也将边际改善。随着随着 IMO 环保新规的落地叠加船舶更新周期环保新规的落地叠加船舶更新周期已至,船东替换旧船的需求增加,干散货运市场也有望迎来复苏。已至,船东替换旧船的需求增加,干散货运市场也有望迎来复苏。图图29:干散货船实物图干散货船实物图 图图30:全球干散货运输贸易结构全球干散货运输贸易结构 资料来源:百度,招商证券 资料来源
201、:海通发展招股说明书,招商证券 表表40:干散货运相关干散货运相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元)(亿元)营收结构营收结构 净利润(亿净利润(亿元)元)毛利率毛利率(%)净利率净利率(%)ROE(%)业务描述业务描述 海通发展海通发展(603162.SH)20.46 自有船舶运输业务:61.48%;外租船舶:32.40%6.71 39.76 32.82 40.19 主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务:境内沿海运输方面,公司主要运输的货物为煤炭;国际远洋运输方面,为客户提供矿石、煤炭、化肥等多种货物的海上运输服务 长航凤凰长航凤凰(000520.SZ
202、)10.42 干散货运输:92.66%;其他业务:7.34%0.36 8.97 3.48 6.75 主要业务为干散货航运及港航物流服务业,包括干散货运输、船舶代理、货运代理、综合物流及特种大件运输;船舶租赁;船员劳务、物业管理等 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200202021铁矿石煤炭粮食小宗干散货 敬请阅读末页的重要说明 53 专题报告 宁波海运宁波海运(600798.SH)20.73 水路货物运输业务:77.53%;收费公路运营业务:22.33%1.83 17.20 8.81 2.94 公司的水运业务主要从事国际、国内的大宗干散货
203、运输以及国内沿海成品油运输,最主要的 货种为煤炭 招商轮船招商轮船(601872.SH)297.08 散货船运输:39.58%;集装箱运输:23.95%;油轮运输:23.66%50.67 21.92 17.06 17.11 主要从事国际原油运输、国际干散货运输业务,并通过持股 50%的 CLNG 公司投资经营国际 LNG 运输业务 资料来源:公司公告,Wind,招商证券(3)油运)油运 油运将原油或成品油加压装进船内的油罐进行运输。油轮运输行业安全要求高、油运将原油或成品油加压装进船内的油罐进行运输。油轮运输行业安全要求高、经营管理专业性强、投资回收期长。相较于管道运输等其他运输方式,油运运经
204、营管理专业性强、投资回收期长。相较于管道运输等其他运输方式,油运运输能力强、运量大、运费较为经济且能够跨洲过洋,是国际间石油运输的首选,输能力强、运量大、运费较为经济且能够跨洲过洋,是国际间石油运输的首选,目前全球约目前全球约 80%的石油通过油轮运输。的石油通过油轮运输。油运的船型,按载重吨位分类,可分为灵便型(1-5 万吨)、巴拿马型(6-8 万吨)、阿芙拉型(8-12 万吨)、苏伊士型(12-20 万吨)、VLCC(20-30 万吨)、ULCC(30 万吨以上)。其中,VLCC 是原油远距离运输的主力船型。油运市场展望:油运市场展望:2023 年油运市场有年油运市场有望维持景气。望维持景
205、气。需求端来看,2022 年俄乌冲突重构石油贸易流向,原油海运量回升同时行距显著拉长,中小船型在大西洋区域的运输需求激增;成品油方面,石油贸易流向的转变同样促进了运距的提升,海运量的增长和运距拉长共同推动全球油运需求量增长超预期。供给端来看,2021-2022 年油轮新交付运力维持低位,拆船量不及预期,新船下单量创历史新低,新增运力较为紧张。根据克拉克森数据统计,2022 年全球 VLCC 船队规模同比增加 39 艘,其中交付 42 艘,拆解 3 艘,而新签造船订单仅有 2 艘。预计2023 年国际油运市场产能加速出清,叠加俄乌长期能源脱钩带来的需求上行,油运市场有望保持景气。图图31:油船实
206、物图油船实物图 图图32:2022 年原油和成品油运输指数显著上涨年原油和成品油运输指数显著上涨 资料来源:百度,招商证券 资料来源:公司公告,Wind,招商证券 表表41:油运相关油运相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元)(亿元)营收结构营收结构 净利润(亿净利润(亿元)元)毛利率毛利率(%)净利率净利率(%)ROE(%)业务描述业务描述 中远海能中远海能(600026.SH)186.58 外贸油运:61.07%;外贸原油:42.02%;外贸成品油:11.53%;外贸油品船舶租赁:7.53%;17.85 18.56 9.57 4.73 主要业务包括国际和中国
207、沿海原油及成品油运输,以及国际液化天然气运输 05001,0001,5002,0002,5003,0-----------07原油运输指数(BDTI)成品油运输指数(BCTI)敬请阅读末页的重要说明 54 专题报告 内贸油运:31.7%;内贸原油:17.13%;内贸成品油:13.98%;盛航股份盛航股份(0012
208、05.SZ)8.68 水路运输:85.24%;公路运输:10.98%;销售商品:3.59%1.73 36.88 19.90 12.15 主要从事国内沿海、长江中下游液体化学品、成品油水上运输业务 招商南油招商南油(601975.SH)62.64 油品运输:80.62%;化学品运输:6.74%;乙烯运输:2.65%;燃供及化学品贸易业务:14.4%14.47 30.02 23.09 21.78 公司主要从事内外贸油品、化学品和气体运输业务 资料来源:公司公告,Wind,招商证券(4)船舶租赁船舶租赁 船舶租赁是指承租人(即船舶需求方)通过租船市场向船舶所有人(即船舶供船舶租赁是指承租人(即船舶需
209、求方)通过租船市场向船舶所有人(即船舶供给方)租赁船舶的业务。因银行抵押贷款、证券化融资等传统融资存在融资成给方)租赁船舶的业务。因银行抵押贷款、证券化融资等传统融资存在融资成本高、企业负债率高、流动性差的问题,近年来船舶租赁逐渐成为航运企业青本高、企业负债率高、流动性差的问题,近年来船舶租赁逐渐成为航运企业青睐的融资方式。睐的融资方式。根据租赁方式划分,船舶租赁可分为航次租船、定期租船和光船租赁三类。根据交易种类划分,船舶租赁可分为经营性租赁和融资性租赁,其中经营性租赁指船东将其船舶出租给承租人进行航运经营活动,融资性租赁则侧重提供融资服务,出租人根据承租人的需求购买船舶并提供给承租人使用,
210、租期届满后承租人享有续租、购买或退回船舶的选择权。船舶租赁市场现状:船舶租赁市场现状:中国的船舶租赁行业起步于航运繁荣时期,随着我国船舶制造业的迅猛发展,船舶租赁市场规模也逐年扩大。同时,中国船舶租赁行业也呈现出分化的趋势,头部的租赁企业为了控制风险,偏向于将资金倾斜给经营业绩较好的龙头航运企业,马太效应凸显。表表42:船舶租赁船舶租赁上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元)(亿元)营收结构营收结构 净利润(亿净利润(亿元)元)毛利率毛利率(%)净利率净利率(%)ROE(%)业务描述业务描述 中航产融中航产融(600705.SH)181.55 租赁业务:59.99%
211、;信托业务:16.35%;证券业务:11.39%;财务公司业务:9.8%;期货业务:0.28%29.17 37.30 25.94 4.02 主业范围为综合金融服务、产业投资;公司主要通过下属子公司,经营融资租赁业务、信托业务、证券业务、财务公司业务、期货业务、产业投资业务、国际业务及保险经纪业务等 中远海发中远海发(601866.SH)256.34 航运租赁:30.68%;集装箱制造:80.98%;投资管理:0.66%39.22 28.20 15.33 13.87 以船舶租赁、集装箱租赁和非航运租赁等租赁业务为核心,以航运金融为特色的综合性金融服务平台 渤海租赁渤海租赁(000415.SZ)3
212、19.22 飞机租赁和销售:79.72%;集装箱租赁和销售:19.2%;融资租赁:0.63%-23.7 37.55-7.43-7.45 涵盖飞机租赁、集装箱租赁、境内融资租赁等 中国船舶租赁中国船舶租赁(3877.HK)29.25 租赁服务:81.89%;其他服务:16.33%;船舶经纪服务:1.78%15.05 90.56 54.06 14.63 核心业务为提供租赁服务,包括融资租赁及经营租赁,租赁服务主要集中在船舶租赁,此外,公司提供船舶经纪及贷款服务 国银金租国银金租(1606.HK)159.82 基础设施租赁:32.47%;飞机租赁收入:30.88%;租船:26.26%;惠普金融服务:
213、6.79%;其他租赁业务:3.59%33.51-13.39 9.77 主要从事飞机租赁业务、船舶租赁业务和境内基础设施租赁业务、普惠金融业务、转让和受让融资租 敬请阅读末页的重要说明 55 专题报告 赁资产、办理与租赁有关的金融业务 资料来源:公司公告,Wind,招商证券(5)船舶修理)船舶修理 船舶修理产业发展历程:船舶修理产业发展历程:20世纪 70年代修船中心集中于欧美,20世纪 80到 90年代修船中心集中在日本、韩国、新加坡。步入 21 世纪,随着全球贸易快速发展,全球船舶数量增加、船队运力提升,同时船舶出现老化态势叠加世界各国对船舶绿色技术的日益重视,修船产业呈现繁荣景象。彼时恰逢
214、中国制造业崛起,因修理成本优势和地理位置优势,逐步形成了以中国为代表的东亚和东南亚修船中心。船舶修理市场展望:船舶修理市场展望:随着 IMO 环保新规落地,MEPC80 会议收紧碳排放战略,船东将改造船舶主机功率、加装节能装置以达标。在环保要求趋严的背景下,脱硫塔安装、压载水处理器改造和主机动力改装业务订单量有望迎来进一步提升。表表43:船舶修理相关船舶修理相关上市上市公司情况公司情况 涉及公司涉及公司 营业收入营业收入(亿元)(亿元)营收结构营收结构 净利润(亿净利润(亿元)元)毛利率毛利率(%)净利率净利率(%)ROE(%)业务描述业务描述 中国船舶中国船舶(600150.SH)595.5
215、8 船舶造修:83.94%;动力装备:8.36%;机电设备:4.60%8.72 7.60 1.46 0.37 业务涵盖船舶建造、修船、海洋工程、动力业务、机电设备等,在规模、品牌、技术结构、转型发展等 中国重工中国重工(601989.SH)441.55 海洋运输装备:31.34%;舰船配套:19.71%;海洋防务及海洋开发装备:18.38%;舰船制造及修理改装:18.18%;战略新兴产业及其他:9.88%-24.33 7.79-5.51-2.68 业务贯穿整个船舶配套业的价值链,可生产从铸钢件、锻钢件等基础船舶配套材料到船用柴油机、甲板机械等复杂船舶配套设备等 中船防务中船防务(0317.HK
216、)127.95 集装箱船:18.26%;散货船:5.28%;特种船及其他:38.05%;钢结构工程:11.99%;修船业务:14.79%;海工:8.4%;机电产品及其他:1.57%6.88 6.72 5.56 4.42 业务涵盖防务装备、船舶修造、海洋工程、非船业务四大板块 资料来源:公司公告,Wind,招商证券 五、投资建议五、投资建议 战略性新兴产业链战略性新兴产业链:作为培育发展新动能、获取未来竞争新优势的关键领域,战略性新兴产业在推进现代化产业体系建设中的地位愈发关键;国资委推动央企布局战略性新兴产业的节奏明显提速,相关部署指向新一轮国企改革深化提升行动。建议关注布局新一代信息技术、高
217、端装备等战略性新兴产业的央企“链长”及其旗下的“科改企业”、“双百企业”、“世界一流专精特新示范企业”。运营商产业链:运营商产业链:三大运营商从铺路走向赋能,是数字经济发展的主力军和排头兵,不仅能够带来运营商自身的估值体系重构,同时有望为运营商产业链上的核心供应商与合作伙伴带来新的机遇。建议关注与运营商深度绑定,并且在运营商体系内具有优势竞争地位的公司,并重点关注与运营商政企与云业务相关的产业链公 敬请阅读末页的重要说明 56 专题报告 司。图图33:运营商运营商产业链全景图产业链全景图 资料来源:Wind,招商证券 船舶产业链:船舶产业链:本轮船市上行周期趋势已明朗,船舶产业链上中下游均有望
218、受益。对于企业来说,无论是从短期还是长期来看都具备投资机会。从短期来看,船用钢板价格具备继续下滑的趋势,有望提升造船企业利润空间;从长期来看,船队老化叠加环保新规的刺激或使中游船企订单保持高景气度。中游船企乘风而起,将逐步传导至上游船舶配套和设计。建议关注造船龙头企业以及与船企合作紧密、具备竞争优势的上游配套和设计企业。公司层面,建议关注业内龙头中国船舶,公司层面,建议关注业内龙头中国船舶,中国重工、中船防务等产业链公司,以及在大周期下弹性明显的振华重工、中国重工、中船防务等产业链公司,以及在大周期下弹性明显的振华重工、亚亚星锚链、中船科技。星锚链、中船科技。图图34:船舶产业链全景船舶产业链
219、全景 资料来源:Wind,招商证券 敬请阅读末页的重要说明 57 专题报告 附录附录一、一、“链长”央企上市企业“链长”央企上市企业 表表44:新一代信息技术产业链“链长”央企上市企业新一代信息技术产业链“链长”央企上市企业 央企集团央企集团(产业链“链长”产业链“链长”)证券代码证券代码 证券简称证券简称 总市值总市值(亿元亿元)PE(TTM)PB(MRQ)总资产总资产(亿元亿元)净资产净资产(亿元亿元)总营收总营收(亿元亿元)净利润净利润(亿元亿元)研发研发投投入入(亿元亿元)研发研发 强度强度 中国移动中国移动(移动信息产业移动信息产业)600941.SH 中国移动 12021 15.7
220、 17.9 19002 12661 9373 1256 217 2.3%中国联通中国联通(网络安全产业网络安全产业)600050.SH 中国联通 1616 21.4 17.8 6447 3473 3549 167 109 3.1%中国电信中国电信(云计算与大数据产业云计算与大数据产业)601728.SH 中国电信 4890 18.1 16.1 8077 4364 4750 277 134 2.8%600640.SH 国脉文化 89-54.1 91.4 55 44 35-2 1 4.2%中国电子集团中国电子集团(安全先进绿色计算产业安全先进绿色计算产业)000733.SZ 振华科技 473 18
221、.8 16.1 136 98 73 24 6 8.0%600536.SH 中国软件 433-848.4-54.4 103 36 96 2 19 19.7%000032.SZ 深桑达 A 342-363.8-151.1 528 101 511 7 15 3.0%688707.SH 振华新材 134 13.3 47.2 111 41 139 13 3 1.8%000021.SZ 深科技 306 59.0 75.6 278 120 161 7 3 1.9%600171.SH 上海贝岭 123 42.6 93.4 50 42 20 4 3 12.6%001287.SZ 中电港 198 58.8 69.
222、7 197 28 433 4 1 0.2%600775.SH 南京熊猫 72 332.8-73.8 59 38 42 1 2 5.1%中国电科集团中国电科集团(电子信息产业电子信息产业)002415.SZ 海康威视 3237 26.2 44.7 1192 730 832 136 98 11.8%002268.SZ 电科网安 221 72.2-149.4 76 52 34 3 4 11.6%002368.SZ 太极股份 241 62.4 219.6 159 45 106 4 8 7.9%003031.SZ 中瓷电子3 243 163.0 168.2 18 13 13 1 2 13.8%60056
223、2.SH 国睿科技 195 33.9 43.4 82 51 32 6 2 6.0%600877.SH 声光电科 168 79.8 227.7 28 22 16 2 2 15.0%600850.SH 电科数字 149 29.4 80.2 111 43 99 5 5 4.9%002544.SZ 普天科技 155 71.9 178.0 98 39 71 2 3 4.6%600776.SH 东方通信 123 104.8 277.5 42 34 32 1 2 6.2%002935.SZ 天奥电子 67 58.7-153.8 26 15 12 1 1 7.5%600990.SH 四创电子 64 84.7-
224、22.7 74 28 27 1 2 6.3%002017.SZ 东信和平 66 55.7 46.5 29 15 13 1 1 8.8%688631.SH 莱斯信息 56 58.7-43.9 26 8 16 1 1 7.5%600071.SH 凤凰光学 55-1482.9-64.4 21 6 19 0 1 4.9%资料来源:国务院国资委,Wind,招商证券 注:1该企业为科改企业;2该企业为双百企业;3该企业为世界一流专精特新示范企业;估值数据截至 2023 年 7 月 27 日,财务数据为 2022 年度数据 表表45:高端装备产业链“链长”央企上市企业高端装备产业链“链长”央企上市企业 央企
225、集团央企集团(产业链“链长”产业链“链长”)证券代码证券代码 证券简称证券简称 总市值总市值(亿元亿元)PE(TTM)PB(MRQ)总资产总资产(亿元亿元)净资产净资产(亿元亿元)总营收总营收(亿元亿元)净利润净利润(亿元亿元)研发投研发投入入(亿元亿元)研发研发 强度强度 通用技术集团通用技术集团(工业母机产业工业母机产业)600056.SH 中国医药 195 25.7 18.1 359 132 376 9 2 0.5%000410.SZ 沈阳机床 165-587.5-119.0 36 10 17 0 1 3.9%873122.BJ 中纺标 11 30.9 361.7 4 3 2 0 0 7
226、.6%中国电气装备中国电气装备(智慧电气装备产业智慧电气装备产业)601179.SH 中国西电 275 41.2 37.0 408 229 182 7 8 4.4%000400.SZ 许继电气 227 28.1 38.0 190 109 149 10 7 4.6%600312.SH 平高电气 155 47.9 25.7 178 97 93 3 4 4.0%600379.SH 宝光股份 34 56.1 90.5 15 7 12 1 0 3.6%688334.SH 西高院 55 35.1 39.2 23 19 5 1 0 9.6%中国中车中国中车(轨道交通装备产业轨道交通装备产业)601766.S
227、H 中国中车 1737 15.4 75.2 4421 1910 2229 144 133 6.0%600458.SH 时代新材1 89 22.9 20.5 173 63 150 3 7 4.9%688187.SH 时代电气13 523 22.9 34.8 485 353 180 26 18 10.2%敬请阅读末页的重要说明 58 专题报告 000920.SZ 沃顿科技13 46 30.0 40.3 29 19 15 2 1 6.4%航空工业集团航空工业集团(航空产业航空产业)600760.SH 中航沈飞 1213 49.8 47.2 588 138 416 23 7 1.8%002179.SZ
228、 中航光电13 944 31.7 23.8 318 185 158 29 16 10.1%000768.SZ 中航西飞 712 117.8 75.5 822 161 377 5 3 0.8%002916.SZ 深南电路 392 26.2 47.5 207 123 140 16 8 5.9%600705.SH 中航产融 344 18.7 51.4 4886 681 182 29 1 0.3%600862.SH 中航高科 340 42.0 25.4 76 56 44 8 2 4.2%600372.SH 中航电子 733 83.1 86.9 284 126 112 9 12 10.7%688297.
229、SH 中无人机3 335 111.6 129.8 78 58 28 4 2 6.8%600038.SH 中直股份 242 62.0 422.9 277 101 195 4 5 2.6%000050.SZ 深天马 A 227-36.0-8.6 810 303 314 1 30 9.5%600316.SH 洪都航空 161 126.4-443.4 172 53 73 1 1 1.3%688586.SH 江航装备 98 39.5 40.6 36 24 11 2 1 12.4%002190.SZ 成飞集成 81 164.5 800.6 48 35 15 1 1 4.3%002419.SZ 天虹股份 7
230、5 151.5 9.0 304 40 121 1 1 0.7%600973.SH 宝胜股份 69 104.4 44.1 212 49 415 1 7 1.7%300114.SZ 中航电测 342 179.6 373.8 37 23 19 2 2 8.8%600523.SH 贵航股份 55 45.5 41.6 34 29 22 1 1 5.1%000026.SZ 飞亚达 47 17.7 12.2 41 31 44 3 1 1.4%835640.BJ 富士达 30 19.9 17.9 14 8 8 2 1 8.0%中国商飞中国商飞(大飞机产业大飞机产业)暂无上市公司 国机集团国机集团(高端农机现代
231、产业高端农机现代产业)601399.SH 国机重装 228 56.1 70.1 284 140 97 4 4 4.3%600335.SH 国机汽车 126 30.6 31.9 325 112 396 3 6 1.6%002051.SZ 中工国际2 140 37.3 30.2 219 111 97 3 6 6.4%601038.SH 一拖股份3 100 19.2 6.8 130 65 126 6 5 4.2%600710.SH 苏美达 107 11.2 10.6 530 134 1411 29 5 0.3%688128.SH 中国电研1 88 23.3 35.2 62 27 38 4 3 7.6
232、%000666.SZ 经纬纺机 50 16.2 17.3 392 246 119 11 2 2.1%002046.SZ 国机精工1 62 24.3 20.8 53 32 34 2 4 12.0%601798.SH 蓝科高新 26-14.9-39.1 29 14 9-2 1 6.1%600099.SH 林海股份 21 215.7 212.7 8 5 7 0 0 2.8%600444.SH 国机通用 20 47.9 51.5 11 7 8 0 0 4.9%中国船舶集团中国船舶集团(船舶海工产业船舶海工产业)600150.SH 中国船舶 1471 900.8 844.6 1624 505 596 9
233、 31 5.2%601989.SH 中国重工 1037-46.1 390.5 1889 841 442-24 30 6.8%600482.SH 中国动力 469 160.3 346.3 859 457 383 4 25 6.6%600685.SH 中船防务 289 58.2-367.6 465 188 128 7 6 4.5%600764.SH 中国海防 192 32.8 308.2 107 78 43 6 5 12.1%600072.SH 中船科技 184 149.8 263.6 75 43 33 1 1 3.1%300527.SZ 中船应急 82 190.2-102.4 46 29 17
234、0 1 7.2%300516.SZ 久之洋 55 70.9 294.4 15 13 7 1 1 10.2%688146.SH 中船特气2 206 54.8 60.4 28 23 20 4 2 8.0%航天科技集团航天科技集团(卫星通信产业卫星通信产业)601698.SH 中国卫通2 744 79.4 131.5 224 192 27 11 1 4.4%600118.SH 中国卫星1 335 118.4 168.1 137 81 82 4 5 6.7%002389.SZ 航天彩虹1 218 75.0 292.0 98 81 39 3 4 10.0%600879.SH 航天电子2 215 34.3
235、 29.5 442 192 175 7 12 6.9%600151.SH 航天机电 124-113.0-132.5 112 58 88-1 2 2.4%603698.SH 航天工程 82 45.3 62.1 48 31 25 2 1 5.1%003009.SZ 中天火箭1 79 59.1 71.6 30 15 12 1 1 6.7%600343.SH 航天动力 68-165.9-139.5 31 19 13 0 1 5.5%敬请阅读末页的重要说明 59 专题报告 300455.SZ 康拓红外 85 97.9 234.4 35 17 13 1 1 6.4%600135.SH 乐凯胶片 42 13
236、4.8 939.9 35 27 21 0 1 5.1%300446.SZ 乐凯新材 29 603.5 526.2 8 7 2 0 0 14.0%688562.SH 航天软件2 105 170.2-4330.5 30 6 19 1 1 7.5%中国海油集团中国海油集团(深海油气装备产业深海油气装备产业)600938.SH 中国海油 5200 6.4 7.0 9290 5984 4222 1417 52 1.2%601808.SH 中海油服23 588 28.7 43.5 772 399 357 25 13 3.7%600968.SH 海油发展 310 12.3 18.8 407 230 478
237、25 13 2.8%600583.SH 海油工程 275 15.4 15.4 426 257 294 14 11 3.8%中国铁建中国铁建(高铁施工装备产业高铁施工装备产业)601186.SH 中国铁建 1262 5.1 5.8 15240 3860 10963 318 250 2.3%688425.SH 铁建重工1 258 13.7 15.5 238 155 101 18 9 9.2%中交集团中交集团(现代综合交通产业现代综合交通产业)601800.SH 中国交建 1479 9.1 8.0 15114 4262 7203 247 236 3.3%300070.SZ 碧水源 198 27.5
238、102.5 726 294 87 8 3 3.0%600320.SH 振华重工23 161 41.7 39.1 782 181 302 6 11 3.7%000736.SZ 中交地产 105-83.5-13.1 1373 190 385 10 0 0.0%兵器工业集团兵器工业集团(重型机床产业重型机床产业)000519.SZ 中兵红箭 243 48.3-177.1 150 98 67 8 5 8.2%600435.SH 北方导航 160 91.7 162.8 63 32 38 3 2 5.9%600967.SH 内蒙一机 165 19.9 19.3 233 110 143 8 6 4.0%00
239、2226.SZ 江南化工 138 34.0 31.0 159 98 70 6 2 2.5%000059.SZ 华锦股份 101-39.9-5.1 326 151 491 6 1 0.3%000065.SZ 北方国际 150 20.6 19.3 221 86 134 8 1 1.0%600480.SH 凌云股份2 89 26.8 26.4 179 85 167 6 6 3.7%600184.SH 光电股份 65 113.3 249.9 43 25 25 1 2 7.5%002246.SZ 北化股份 51 59.2 149.2 47 30 26 1 1 4.6%600495.SH 晋西车轴 52
240、193.1-75.6 39 32 12 0 1 6.6%600262.SH 北方股份13 33 29.8 39.9 28 15 22 1 1 3.2%600148.SH 长春一东 22-114.4-54.4 11 6 6 0 0 6.2%资料来源:国务院国资委,Wind,招商证券 注:1该企业为科改企业;2该企业为双百企业;3该企业为世界一流专精特新示范企业;估值数据截至 2023 年 7 月 27 日,财务数据为 2022 年度数据 表表46:新材料产业链“链长”央企上市企业新材料产业链“链长”央企上市企业 央企集团央企集团(产业链“链长”产业链“链长”)证券代码证券代码 证券简称证券简称
241、总市值总市值(亿元亿元)PE(TTM)PB(MRQ)总资产总资产(亿元亿元)净资产净资产(亿元亿元)总营收总营收(亿元亿元)净利润净利润(亿元亿元)研发研发投投入入(亿元亿元)研发研发 强度强度 宝武集团宝武集团(新型低碳冶金产业新型低碳冶金产业)600019.SH 宝钢股份 1400 13.6 19.0 3982 2159 3691 140 172 4.7%600845.SH 宝信软件1 989 52.6 58.8 196 107 131 23 14 10.9%000825.SZ 太钢不锈1 242-14.1-10.2 729 373 977 1 34 3.5%000762.SZ 西藏矿业
242、158 23.2 226.5 75 41 22 15 0 0.0%600808.SH 马钢股份 193-8.2-10.6 969 333 1022-8 40 3.9%601005.SH 重庆钢铁 150-9.9-36.8 394 213 366-10 14 3.7%601968.SH 宝钢包装2 79 29.7 32.2 83 40 85 3 0 0.2%002057.SZ 中钢天源1 74 19.3 33.0 50 33 28 4 2 5.5%688119.SH 中钢洛耐3 64 28.8 54.6 62 32 27 2 1 5.4%000717.SZ 中南股份 72-5.2 303.9 2
243、02 92 393-13 13 3.3%600581.SH 八一钢铁 70-4.6-3.7 297 30 230-14 5 2.1%中建材集团中建材集团(低碳无机非金属材料低碳无机非金属材料)000877.SZ 天山股份 742 32.4-15.1 2888 973 1326 51 37 2.8%600176.SH 中国巨石3 583 10.2 15.8 486 288 202 68 6 2.9%000786.SZ 北新建材2 458 14.5 19.4 286 214 199 31 9 4.3%688295.SH 中复神鹰23 315 51.0 60.2 72 46 20 6 2 7.8%0
244、02080.SZ 中材科技 352 11.0 21.0 469 225 221 37 12 5.6%600970.SH 中材国际2 343 15.4 13.9 438 155 388 23 14 3.5%600876.SH 凯盛新能 78 34.1 212.2 106 46 50 5 2 4.0%敬请阅读末页的重要说明 60 专题报告 603060.SH 国检集团 90 35.1-93.3 44 24 24 3 2 8.5%600552.SH 凯盛科技 112 77.7 94.8 96 45 46 2 3 6.2%600720.SH 祁连山 90 11.7 211.2 117 95 80 8
245、0 0.0%600449.SH 宁夏建材 78 14.9 300.6 101 74 87 6 0 0.6%603126.SH 中材节能 47 29.8 34.2 50 24 32 2 2 4.9%002066.SZ 瑞泰科技 28 39.6 31.4 44 12 48 2 2 3.9%中铝集团中铝集团(先进有色金属材料先进有色金属材料)601600.SH 中国铝业 941 26.2 14.5 2123 878 2910 108 67 2.3%000807.SZ 云铝股份 502 11.6 14.2 391 253 485 53 20 4.0%600497.SH 驰宏锌锗 280 39.8 12
246、.0 266 172 219 6 7 3.1%000878.SZ 云南铜业 232 12.1 12.1 400 161 1349 27 22 1.7%601068.SH 中铝国际 147 313.9 1173.2 474 105 237 2 9 3.9%000862.SZ 银星能源 51 33.1 24.0 76 29 12 2 0 0.1%中国中化控股中国中化控股(化工新材料化工新材料)600378.SH 昊华科技1 328 28.0 36.0 154 82 91 12 7 8.0%600486.SH 扬农化工 286 17.4 9.5 148 85 158 18 5 3.2%000830.
247、SZ 鲁西化工 202 9.3 15.6 344 175 304 32 12 4.0%600500.SH 中化国际2 201 19.6 44.6 703 265 874 22 13 1.4%600299.SH 安迪苏 219 26.7 3681.9 213 150 145 12 5 3.2%000553.SZ 安道麦 A 192 75.5 60.1 580 231 374 6 6 1.5%300087.SZ 荃银高科 101 41.5 80.9 51 22 35 3 1 3.3%600230.SH 沧州大化 65 16.5 22.7 70 43 49 4 1 1.7%600469.SH 风神股
248、份 46 26.0 22.5 72 29 50 1 2 4.7%000698.SZ 沈阳化工 35-2.0-8.3 68 20 59-18 2 3.4%600579.SH 克劳斯 36-2.0-2.7 201 35 104-16 4 3.7%资料来源:国务院国资委,Wind,招商证券 注:1该企业为科改企业;2该企业为双百企业;3该企业为世界一流专精特新示范企业;估值数据截至 2023 年 7 月 27 日,财务数据为 2022 年度数据 表表47:新能源产业链“链长”央企上市企业新能源产业链“链长”央企上市企业 央企集团央企集团(产业链“链长”产业链“链长”)证券代码证券代码 证券简称证券简
249、称 总市值总市值(亿元亿元)PE(TTM)PB(MRQ)总资产总资产(亿元亿元)净资产净资产(亿元亿元)总营收总营收(亿元亿元)净利润净利润(亿元亿元)研发研发投投入入(亿元亿元)研发研发 强度强度 国家电投集团国家电投集团(“国和一号国和一号”产业产业)600021.SH 上海电力2 287 51.7 21.4 1610 441 392 16 15 3.8%002128.SZ 电投能源 305 7.4 4.7 421 273 268 47 1 0.2%000875.SZ 吉电股份 147 19.4 7.3 715 199 150 12 1 0.6%600292.SH 远达环保 47-200.
250、9 39.6 104 55 41 0 1 3.5%中国石化中国石化(氢能产业氢能产业)600028.SH 中国石化 6920 11.7 9.3 19486 9372 33182 758 225 0.7%600871.SH 石化油服 315 74.9 69.0 712 74 738 5 18 2.5%000852.SZ 石化机械2 73 110.7 70.9 99 31 78 1 3 4.0%000731.SZ 四川美丰 49 8.0 7.3 52 43 49 7 0 0.2%000554.SZ 泰山石油 28 197.1 91.7 20 9 31 0 0 0.0%资料来源:国务院国资委,Win
251、d,招商证券 注:1该企业为科改企业;2该企业为双百企业;3该企业为世界一流专精特新示范企业;估值数据截至 2023 年 7 月 27 日,财务数据为 2022 年度数据 表表48:生物产业链“链长”央企上市企业生物产业链“链长”央企上市企业 央企集团央企集团(产业链“链长”产业链“链长”)证券代码证券代码 证券简称证券简称 总市值总市值(亿元亿元)PE(TTM)PB(MRQ)总资产总资产(亿元亿元)净资产净资产(亿元亿元)总营收总营收(亿元亿元)净利润净利润(亿元亿元)研发研发投投入入(亿元亿元)研发研发 强度强度 华润集团华润集团(中医药产业中医药产业)688396.SH 华润微 731
252、30.7 48.0 265 207 101 26 9 9.2%000999.SZ 华润三九1 514 18.6 11.2 271 175 181 25 7 4.1%000423.SZ 东阿阿胶 326 36.5 35.4 126 104 40 8 1 3.4%600062.SH 华润双鹤 176 14.6 11.8 145 107 94 12 7 7.6%300294.SZ 博雅生物 169 33.9 24.8 80 73 28 4 1 2.8%301090.SZ 华润材料2 163 20.8 24.9 105 69 173 8 0 0.3%600750.SH 江中药业1 118 18.1 1
253、2.3 62 45 38 6 1 3.9%敬请阅读末页的重要说明 61 专题报告 资料来源:国务院国资委,Wind,招商证券 注:1该企业为科改企业;2该企业为双百企业;3该企业为世界一流专精特新示范企业;估值数据截至 2023 年 7 月 27 日,财务数据为 2022 年度数据 表表49:新能源汽车产业链“链长”央企上市企业新能源汽车产业链“链长”央企上市企业 央企集团央企集团(产业链“链长”产业链“链长”)证券代码证券代码 证券简称证券简称 总市值总市值(亿元亿元)PE(TTM)PB(MRQ)总资产总资产(亿元亿元)净资产净资产(亿元亿元)总营收总营收(亿元亿元)净利润净利润(亿元亿元)
254、研发研发投投入入(亿元亿元)研发研发 强度强度 东风汽车东风汽车(汽车产业汽车产业)600006.SH 东风汽车 120 45.9 31.5 177 85 122 3 4 3.4%600081.SH 东风科技 54 74.9 125.6 89 41 69 3 3 4.0%资料来源:国务院国资委,Wind,招商证券 注:1该企业为科改企业;2该企业为双百企业;3该企业为世界一流专精特新示范企业;估值数据截至 2023 年 7 月 27 日,财务数据为 2022 年度数据 附录附录二、二、“链长”央企“链长”央企重点未重点未上市企业上市企业 表表50:新一代信息技术新一代信息技术产业链产业链“链长
255、”“链长”重点未上市企业重点未上市企业 央企集团央企集团 产业链“链长”产业链“链长”公司类型公司类型 公司名称公司名称 中国移动中国移动 移动信息产业 上市公司子公司 科改企业 中移物联网有限公司 中国移动通信集团设计院有限公司 中移(杭州)信息技术有限公司 中移互联网有限公司 中国移动紫金(江苏)创新研究院有限公司 中移信息系统集成有限公司 双百企业 咪咕文化科技有限公司 中国移动通信集团终端有限公司 中移在线服务有限公司 世界一流专精特新示范企业 中移(苏州)软件技术有限公司1 中国联通中国联通 网络安全产业 上市公司子/分公司 科改企业 联通在线信息科技有限公司 双百企业 联通智网科技
256、股份有限公司 云盾智慧安全科技有限公司 中国联合网络通信有限公司广东省分公司 世界一流专精特新示范企业 联通数字科技有限公司1 中讯邮电咨询设计院有限公司1 中国电信中国电信 云计算与大数据产业 上市公司子公司 科改企业 中电信数智科技有限公司 天翼安全科技有限公司 天翼物联科技有限公司 天翼数字生活科技有限公司 双百企业 天翼电子商务有限公司 世界一流专精特新示范企业 天翼云科技有限公司1 中国电子中国电子 安全先进绿色计算产业 未上市公司 科改企业 中电(海南)联合创新研究院有限公司 中电金信数字科技集团有限公司 中国电子产业工程有限公司 成都华微电子科技股份有限公司 华大半导体有限公司
257、中电工业互联网有限公司 双百企业 东莞市中电爱华电子有限公司 上市公司子公司 科改企业 飞腾信息技术有限公司 中电云计算技术有限公司 数字广东网络建设有限公司 深圳市振华微电子有限公司 双百企业 中国电子系统技术有限公司 长城电源技术有限公司 敬请阅读末页的重要说明 62 专题报告 世界一流专精特新示范企业 麒麟软件有限公司1 中国电科中国电科 电子信息产业 未上市公司 科改企业 中电海康集团有限公司 中电科数字科技(集团)有限公司 中电太极(集团)有限公司 中电科半导体材料有限公司 中电国基北方有限公司 中电科芯片技术(集团)有限公司 中电莱斯信息系统有限公司 扬州国宇电子有限公司 双百企业
258、 中国电子科技网络信息安全有限公司 中电科蓝天科技股份有限公司 中电科电子装备集团有限公司 中电科机器人有限公司 合肥圣达电子科技实业有限公司 资料来源:国务院国资委,天眼查,招商证券 注:1该企业同时为科改企业和世界一流专精特新示范企业;2该企业同时为双百企业和世界一流专精特新示范企业 表表51:高端装备高端装备产业链“链长”产业链“链长”重点未上市企业重点未上市企业 央企集团央企集团 产业链“链长”产业链“链长”公司类型公司类型 公司名称公司名称 通用技术集团通用技术集团 工业母机产业 未上市公司 科改企业 中仪英斯泰克进出口有限公司 沈阳中捷航空航天机床有限公司 双百企业 通用技术集团沈
259、阳机床有限责任公司 世界一流专精特新示范企业 天津市天锻压力机有限公司1 中国电气装备中国电气装备 智慧电气装备产业 未上市公司 科改企业 平高集团储能科技有限公司 北京国网富达科技发展有限责任公司 双百企业 平高集团有限公司 山东电工时代能源科技有限公司 许继三铃专用汽车有限公司 上市公司子公司 科改企业 西安高压电器研究院股份有限公司 西安西电避雷器有限责任公司 西安西电高压开关操动机构有限责任公司 河南许继仪表有限公司 西安西电高压套管有限公司 双百企业 西安西电电力系统有限公司 西安西电开关电气有限公司 世界一流专精特新示范企业 珠海许继电气有限公司1 中国中车集团中国中车集团 轨道交
260、通装备产业 上市公司子公司 科改企业 中车长江运输设备集团有限公司 中车唐山机车车辆有限公司 中车南京浦镇车辆有限公司 中车永济电机有限公司 中车山东风电有限公司 中车青岛四方车辆研究所有限公司 中车戚墅堰机车车辆工艺研究所有限公司 双百企业 中车株洲电机有限公司 中车齐车集团有限公司 中车长春轨道客车股份有限公司 中车株洲电力机车研究所有限公司 中车株洲电力机车有限公司 中车大连机车车辆有限公司 中车青岛四方机车车辆股份有限公司 敬请阅读末页的重要说明 63 专题报告 中车大同电力机车有限公司 中车眉山车辆有限公司 航空工业集团航空工业集团 航空产业 未上市公司 科改企业 江西洪都航空工业集
261、团有限责任公司 成都飞机工业(集团)有限责任公司 双百企业 中航通用飞机有限责任公司 中国航空技术国际控股有限公司 中航机载系统有限公司 上市公司子公司 科改企业 成都凯天电子股份有限公司 昌河飞机工业(集团)有限责任公司 世界一流专精特新示范企业 中航复合材料有限责任公司 中国商飞中国商飞 大飞机产业 未上市公司 科改企业 商飞软件有限公司 双百企业 上海航空工业(集团)有限公司 上海翔运国际货运有限公司 世界一流专精特新示范企业 上海飞机制造有限公司 国机集团国机集团 高端农机现代产业 未上市公司 科改企业 重庆材料研究院有限公司 双百企业 中国联合工程有限公司 中国中元国际工程有限公司
262、中机国际工程设计研究院有限责任公司 上市公司子公司 科改企业 中国重型机械研究院股份公司 青岛宏大纺织机械有限责任公司 中国船舶集团中国船舶集团 船舶海工产业 未上市公司 科改企业 中船重工信息科技有限公司 中船(邯郸)派瑞氢能科技有限公司 武汉凌久微电子有限公司 双百企业 中国船舶(香港)航运租赁有限公司 重庆前卫科技集团有限公司 山西汾西重工有限责任公司 世界一流专精特新示范企业 中船重工安谱(湖北)仪器有限公司1 上市公司子公司 科改企业 青岛双瑞海洋环境工程股份有限公司 航天科技集团航天科技集团 卫星通信产业 未上市公司 科改企业 西安航天发动机有限公司 中国乐凯集团有限公司 航天新长
263、征大道科技有限公司 四川航天中天动力装备有限责任公司 泰安航天特种车有限公司 双百企业 上海航天设备制造总厂有限公司 中国四维测绘技术有限公司 世界一流专精特新示范企业 中国运载火箭技术研究院 中国空间技术研究院 上海航天技术研究院 中国海油集团中国海油集团 深水油气装备产业 上市公司子公司 科改企业 中海油天津化工研究设计院有限公司 中海油常州涂料化工研究院有限公司 深圳海油工程水下技术有限公司 双百企业 中海油安全技术服务有限公司 中国铁建中国铁建 高铁施工装备产业 上市公司子公司 科改企业 中铁上海设计院集团有限公司 铁正检测科技有限公司 中铁第一勘察设计院集团有限公司 双百企业 中铁二
264、十三局集团有限公司 中铁第五勘察设计院集团有限公司 敬请阅读末页的重要说明 64 专题报告 世界一流专精特新示范企业 中铁第四勘察设计院集团有限公司 中国铁建电气化局集团有限公司 中交集团中交集团 现代综合交通产业 上市公司子公司 科改企业 中交第一航务工程勘察设计院有限公司 中咨数据有限公司 双百企业 中交第四航务工程局有限公司 中交疏浚(集团)股份有限公司 中交第二公路工程局有限公司 中交建筑集团有限公司 中交水运规划设计院有限公司 中交房地产集团有限公司 世界一流专精特新示范企业 中交第二航务工程局有限公司1 中交一公局集团有限公司2 兵器工业集团兵器工业集团 重型机床产业 未上市公司
265、科改企业 北方夜视技术股份有限公司 云南北方奥雷德光电科技股份有限公司 中国兵器工业集团航空弹药研究院有限公司 中国兵器工业集团江山重工研究院有限公司 山东北方光学电子有限公司 江苏北方湖光光电有限公司 西安长远电子工程有限责任公司 世界一流专精特新示范企业 武汉重型机床集团有限公司2 资料来源:国务院国资委,天眼查,招商证券 注:1该企业同时为科改企业和世界一流专精特新示范企业;2该企业同时为双百企业和世界一流专精特新示范企业 表表52:新材料新材料产业链“链长”产业链“链长”重点未上市企业重点未上市企业 央企集团央企集团 产业链“链长”产业链“链长”公司类型公司类型 公司名称公司名称 宝武
266、集团宝武集团 新型低碳冶金产业 未上市公司 科改企业 上海欧冶金诚信息服务股份有限公司 中钢集团鞍山热能研究院有限公司 山西钢科碳材料有限公司 中钢集团马鞍山矿山研究总院股份有限公司 双百企业 宝钢金属有限公司 宝武集团鄂城钢铁有限公司 世界一流专精特新示范企业 欧冶链金再生资源有限公司 中钢集团邢台机械轧辊有限公司 上市公司子公司 科改企业 宝武集团马钢轨交材料科技有限公司 双百企业 宝武水务科技有限公司 中建材集团中建材集团 低碳无机非金属材料 未上市公司 科改企业 凯盛科技集团有限公司 中国建筑材料科学研究总院有限公司 双百企业 中材高新材料股份有限公司 上市公司子公司 科改企业 北京玻
267、钢院复合材料有限公司 天津水泥工业设计研究院有限公司 山东工业陶瓷研究设计院有限公司 苏州中材非金属矿工业设计研究院有限公司 南京玻璃纤维研究设计院有限公司 厦门艾思欧标准砂有限公司 双百企业 合肥水泥研究设计院有限公司 赛马物联科技(宁夏)有限公司 浙江三狮南方新材料有限公司 中铝集团中铝集团 先进有色金属材料 未上市公司 科改企业 昆明冶金研究院有限公司 中铝洛阳铜加工有限公司 双百企业 西南铝业(集团)有限责任公司 中铜华中铜业有限公司 中铝瑞闽股份有限公司 敬请阅读末页的重要说明 65 专题报告 上市公司子公司 科改企业 中铝郑州有色金属研究院有限公司 长沙有色冶金设计研究院有限公司
268、中色科技股份有限公司 昆明有色冶金设计研究院股份公司 沈阳铝镁设计研究院有限公司 贵阳铝镁设计研究院有限公司 中国有色金属工业昆明勘察设计研究院有限公司 双百企业 中铝(上海)碳素有限公司 中铝新材料有限公司 世界一流专精特新示范企业 云南驰宏国际锗业有限公司1 中化控股中化控股 化工新材料 未上市公司 科改企业 中化环境控股有限公司 沈阳化工研究院有限公司 中蓝晨光化工研究设计院有限公司 双百企业 中化能源股份有限公司 南通星辰合成材料有限公司 世界一流专精特新示范企业 圣奥化学科技有限公司 上市公司子公司 世界一流专精特新示范企业 西北橡胶塑料研究设计院有限公司 资料来源:国务院国资委,天
269、眼查,招商证券 注:1该企业同时为科改企业和世界一流专精特新示范企业;2该企业同时为双百企业和世界一流专精特新示范企业 表表53:新能源新能源产业链“链长”产业链“链长”重点未上市企业重点未上市企业 央企集团央企集团 产业链“链长”产业链“链长”公司类型公司类型 公司名称公司名称 国家电投集团国家电投集团“国和一号”产业(核电装备)未上市公司 科改企业 国家电投集团氢能科技发展有限公司 北京核力同创科技有限公司 国家电投集团科学技术研究院有限公司 国家电投集团绿能科技发展有限公司 双百企业 国家电投集团内蒙古能源有限公司 世界一流专精特新示范企业 中能融合智慧科技有限公司1 上海核工程研究设计
270、院股份有限公司1 国核宝钛锆业股份公司 上市公司子公司 科改企业 新源智储能源发展(北京)有限公司 中国石化中国石化 氢能产业链 未上市公司 科改企业 德州大陆架石油工程技术有限公司 上市公司子/分公司 科改企业 中石化(北京)化工研究院有限公司 双百企业 中石化易捷销售有限公司 中国石化燃料油销售有限公司 中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司 中国石油化工股份有限公司西北油田分公司 世界一流专精特新示范企业 中国石化催化剂有限公司1 中石化经纬有限公司1 中国石化润滑油有限公司2 资料来源:国务院国资委,天眼查,招商证券 注:1该企业同时为科改企业和世界一流专精特新示范企业;2该企业同时为
271、双百企业和世界一流专精特新示范企业 表表54:生物生物产业链“链长”产业链“链长”重点未上市企业重点未上市企业 央企集团央企集团 产业链“链长”产业链“链长”公司类型公司类型 公司名称公司名称 华润集团华润集团 中医药产业 未上市公司 双百企业 华润怡宝饮料(控股)有限公司 上市公司子公司 科改企业 华润生物医药(深圳)有限公司 双百企业 华润微电子控股有限公司 敬请阅读末页的重要说明 66 专题报告 世界一流专精特新示范企业 东营天东制药有限公司 资料来源:国务院国资委,天眼查,招商证券 注:1该企业同时为科改企业和世界一流专精特新示范企业;2该企业同时为双百企业和世界一流专精特新示范企业
272、表表55:新能源汽车新能源汽车产业链“链长”产业链“链长”重点未上市企业重点未上市企业 央企集团央企集团 产业链“链长”产业链“链长”公司类型公司类型 公司名称公司名称 东风汽车东风汽车 汽车产业 未上市公司 科改企业 襄阳达安汽车检测中心有限公司 东风通信技术有限公司 双百企业 东风鸿泰控股集团有限公司 世界一流专精特新示范企业 深圳联友科技有限公司1 上市公司子公司 科改企业 南斗六星系统集成有限公司 东风悦享科技有限公司 智新科技股份有限公司 东风电驱动系统有限公司 双百企业 岚图汽车科技有限公司 资料来源:国务院国资委,天眼查,招商证券 注:1该企业同时为科改企业和世界一流专精特新示范
273、企业;2该企业同时为双百企业和世界一流专精特新示范企业 风险提示风险提示 政策变化以及市场不及预期政策变化以及市场不及预期;行业竞争加剧,下游数字化需求不及预期,技术行业竞争加剧,下游数字化需求不及预期,技术迭代升级带来竞争格局变化迭代升级带来竞争格局变化;钢材等原材料价格上涨,推动船板成本提高;汇钢材等原材料价格上涨,推动船板成本提高;汇率波动影响船舶企业当期利润率;全球贸易环境受不可抗力影响而恶化;航运率波动影响船舶企业当期利润率;全球贸易环境受不可抗力影响而恶化;航运环保新规的推进和措施力度不及预期;海上风电、替代燃料的发展不及预期环保新规的推进和措施力度不及预期;海上风电、替代燃料的发
274、展不及预期;附录附录中中所所列示公司不涉及投资建议列示公司不涉及投资建议 敬请阅读末页的重要说明 67 专题报告 相关报告:相关报告:1.国有资本投资公司专题研究:国企改革业务机会探讨2022-08-15 2.国有资本投资公司专题研究之二:“两类公司”布局及旗下上市公司梳理2023-02-07 3.国有资本投资公司专题研究之三:近期政策解读以及上市平台梳理2023-02-27 4.国有资本投资公司专题研究之四:什么样的特色估值体系可以重塑央国企价值2023-03-05 5.国有资本投资公司专题研究之五:央国企如何对标世界一流2023-03-12 6.国有资本投资公司专题研究之六:央国企分拆上市
275、与价值重塑2023-03-20 7.国有资本投资公司专题研究之七:“一带一路”与央国企价值重塑2023-03-27 8.国有资本投资公司专题研究之八:央国企专业化整合动态解读2023-04-02 9.国有资本投资公司专题研究之九:从华录与电科整合看央国企下一步整合动态2023-04-09 10.国有资本投资公司专题研究之十:哪些行业产业资本在增持央国企上市公司?2023-04-16 11.国有资本投资公司系列 11:如何把握央国企估值重塑机会?2023-04-18 12.国有资本投资公司系列 12:如何从数据要素的角度看央国企重估?2023-04-24 13.国有资本投资公司系列 13:央国企
276、估值重塑之建筑央企篇2023-05-05 14.国有资本投资公司系列 14:如何从政策的角度看本次“中特估”行情?2023-05-14 15.国有资本投资公司系列 15:国际比较视角如何界定“中特估”?2023-06-11 16.国有资本投资公司系列 16:央国企如何打造原创技术“策源地”?2023-06-26 17.国有资本投资公司系列 17:央国企估值重塑之石油石化央企篇2023-07-15 敬请阅读末页的重要说明 68 专题报告 分析师承诺分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将
277、不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级说明评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下:股票股票评级评级 强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持:预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5%之间 减持:预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准
278、指数 中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数 重要声明重要声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。