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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20232023年年0808月月0303日日化肥行业分析框架化肥行业分析框架行业研究行业研究 行业专题行业专题 基础化工基础化工 化肥化肥证券分析师:杨林证券分析师:薛聪证券分析师:张玮航联系人:余双雨联系人:王新航0-88005107/55-8198155-S0980520120002S0980520120001S0980522010001证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要国信化工观点:国信化工观点:1)我
2、国氮肥、磷肥行业格局持续优化,钾肥进口依存度长期超过我国氮肥、磷肥行业格局持续优化,钾肥进口依存度长期超过50%。近年来我国肥料行业进行供给侧改革,通过环保整治和退城入园,逐步清退行业内的过剩产能,通过对供需双向管控,肥料行业内的产能利用率回升,肥料行业格局已经呈现逐步改善状态,肥料产品盈利呈现中枢上行。同时,我国氮肥作为煤化工产品,受到能耗和碳排放的双方制约,新增产能受到管制;而磷铵产品纳入国家限制性产能名录,根据十四五规划也将严格限制新增产能,国内氮肥、磷肥行业供给格局有望持续性优化。与氮、磷肥不同的是,我国钾肥资源供给不足,进口依存度超过50%。2021年,我国氮、磷、钾肥的产量分别为3
3、797.54、1039.04、600万吨,近几年产量较为稳定。2)粮食期货价格上涨,国际钾肥供应趋紧,)粮食期货价格上涨,国际钾肥供应趋紧,南美补库需求强劲南美补库需求强劲,钾肥价格有望进入上行通道。,钾肥价格有望进入上行通道。7月,俄罗斯正式宣布黑海粮食外运协议中止,预计将会使得全球粮食和钾肥供应减少,近期CBOT小麦与玉米期货价格大幅反弹,有望拉动农化产品需求。供给端,近期加拿大港口罢工,全球钾肥巨头Nutrien削减产量。此外,近期南美市场受大豆季节需求强劲影响,钾肥需求持续回复,补库需求强劲,而印度新合同有望签署,近期巴西颗粒级氯化钾价格评估为330-340美元/吨CFR,国内近期钾肥
4、市场价格开始上涨50-100元/吨,市场参考价青海盐湖报价60%晶钾产品官方到站价为2700元/吨。3)补库需求叠加)补库需求叠加秋季备肥旺季,成本端支撑增强,磷肥、氮肥价格触底回升。秋季备肥旺季,成本端支撑增强,磷肥、氮肥价格触底回升。据卓创资讯,2023年下半年,在秋季备肥、用肥以及国储、冬储相继启动的支撑下,磷肥、氮肥价格在实现触底、筑底后有望迎来一波反弹。2023年下半年,国内化肥需求集中在秋季备肥、冬储备肥,偏重于高磷肥,约占全年需求量3-4成水平,为规避备肥风险,经销商备肥周期缩短,需求释放集中度有望更高,时间锁定在8-9月、12月份。库存方面,据百川盈孚,7月底国内磷酸一铵、磷酸
5、二铵、尿素行业库存均处于历史较低水平,近期磷肥、氮肥价格走高也使得行业补库需求提升。成本方面,近期氮肥与磷肥原料合成氨、磷肥原料硫磺涨价,磷矿石、煤炭价格触底企稳,磷肥、氮肥成本端支撑有所增强。投资建议:投资建议:1 1)钾肥:)钾肥:建议关注全球钾盐龙头【亚钾国际】,公司目前在老挝具备200万吨产能,远期规划500-800万吨产能,具备成本优势及成长性。2)磷肥:)磷肥:我们看好具备产业链一体化优势、原料自给配套的企业优势将更为显著,建议关注【云天化】、【兴发集团】、【云图控股】等。3)氮肥:)氮肥:建议关注具备全产业链优势的煤化工龙头【华鲁恒升】。风险提示:风险提示:原材料价格大幅波动风险
6、;化肥需求不及预期的风险;宏观经济下行的风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容化肥行业概况1 1钾肥市场格局梳理2 2磷肥市场格局梳理3 3目录目录风险提示及免责声明末页末页氮肥市场格局梳理4 4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容化肥行业概况1目录目录返回目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容化肥作为农业生产的重要基础物资,与国家粮食安全息息相关。化肥作为农业生产的重要基础物资,与国家粮食安全息息相关。化肥主要运用于下游农作物种植,施肥不仅能提高土壤肥力,而且也是提高作物单位面积产量的重要措施。化肥是农业生产最基础而且是最重要的物资投入。据联合国粮农组织(FA
7、O)统计,化肥在对农作物增产的作用中约占40%60%的功劳。化肥行业主要包括氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等子行业。由于地缘政治、气候等因素的影响,各国对粮食安全更加重视,农产品价格显著上行,种植面积扩大,化肥需求增加由于地缘政治、气候等因素的影响,各国对粮食安全更加重视,农产品价格显著上行,种植面积扩大,化肥需求增加,2020年以来,世界多数地区化肥产业生产和供应链受到不同程度的影响,供给受到一定程度的抑制,区域性供给矛盾进一步显现。同时,大宗原料产品价格频繁波动,导致主要化肥产品价格波动明显,且国外肥料价格波动速度和幅度更为明显,对国内产品价格进一步产生影响。图:中国历年粮食产量与化肥施用量图:
8、中国历年粮食产量与化肥施用量资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理化肥在农业生产中起着至关重要的作用化肥在农业生产中起着至关重要的作用0040005000600070000000040000500006000070000200020032006200920021万吨万吨中国:产量:粮食中国:化肥施用量(右轴)0200004000060000800000004000500060007000200020022004200620082001620182020千公顷万
9、吨中国:化肥施用量(万吨)中国小麦玉米稻谷播种面积(千公顷)图:中国历年粮食产量与化肥施用量图:中国历年粮食产量与化肥施用量资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容化肥价格、产量与粮价密切相关。化肥价格、产量与粮价密切相关。一方面,粮价上涨会提高农民种粮积极性,扩大粮食种植面积,进而提升化肥需求;另一方面,化肥价格上涨也会推高粮食种植成本,进而造成粮食价格上涨。从国际粮价与我国化肥产量历史数据看,化肥价格和产量变动相较于粮价变动有1-12个月的滞后性,粮食价格上涨会使得化肥产量、价格均有所提升。近期国际小麦、玉米期货价格上涨。近期国际小麦、玉米期货
10、价格上涨。7月,俄罗斯正式宣布黑海粮食外运协议中止,预计将会使得全球粮食和钾肥供应减少,7月底以来CBOT小麦与玉米期货价格有所反弹,后续有望拉动化肥需求。化肥价格、产量变动相较于粮价有一定滞后性化肥价格、产量变动相较于粮价有一定滞后性图:主要粮食价格与中国、俄罗斯氮磷钾肥产量图:主要粮食价格与中国、俄罗斯氮磷钾肥产量资料来源:国家统计局、俄罗斯联邦统计局、世界银行、IMF,国信证券经济研究所整理00500600700800200020004200520062007200820092000162017201
11、8200222023万吨,美元/吨中国氮磷钾肥产量(万吨)俄罗斯氮磷钾肥产量(万吨)全球玉米价格(美元/吨)全球小麦价格(美元/吨)全球大豆价格(美元/吨)图:中国原粮收购价格与化肥批发价格图:中国原粮收购价格与化肥批发价格资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理020406080003000350040002015/11/142017/6/32018/12/222020/7/112022/2/5批发价格指数(CFCI):化肥综合全国原粮收购价指数:原粮综合:周(右轴)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下
12、所有内容我国氮肥、磷肥行业格局持续优化,钾肥进口依存度长期超过我国氮肥、磷肥行业格局持续优化,钾肥进口依存度长期超过50%50%。近年来我国化肥行业进行供给侧改革,通过环保整治和退城入园,逐步清退行业内的过剩产能,通过对供需双向管控,化肥行业内的产能利用率回升,化肥行业格局已经呈现逐步改善状态,肥料产品盈利呈现中枢上行。同时,我国氮肥作为煤化工产品,受到能耗和碳排放的双方制约,新增产能受到管制;而磷铵产品纳入国家限制性产能名录,根据十四五规划也将严格限制新增产能,国内氮肥、磷肥行业供给格局有望持续性优化。与氮、磷肥不同的是,我国钾肥资源供给不足,进口依存度超过50%。2021年,我国氮、磷、钾
13、肥的产量分别为3797.54、1039.04、600万吨,近几年产量较为稳定。3 3月、月、8 8月是国内化肥季节性采购旺季。月是国内化肥季节性采购旺季。据卓创资讯,2023年下半年,在秋季备肥、用肥以及国储、冬储相继启动的支撑下,国内化肥市场看空情绪趋淡,商家有望重拾经营信心,价格在实现触底、筑底后,有望迎来一波反弹。2023年下半年,国内化肥需求集中在秋季备肥、冬储备肥,约占全年需求量3-4成水平,为规避备肥风险,经销商备肥周期缩短,需求释放集中度有望更高,时间锁定在8-9月、12月份。图:中国历年氮磷钾肥产量图:中国历年氮磷钾肥产量图:中国化肥订单指数环比图:中国化肥订单指数环比资料来源
14、:Wind、商务部,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理我国氮肥、磷肥行业格局持续优化,钾肥依赖进口我国氮肥、磷肥行业格局持续优化,钾肥依赖进口004000500060007000800002000420052006200720082009200001920202021万吨氮肥磷肥钾肥-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%--072018-0920
15、18-11中国:生产资料订单指数:化肥:环比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球化肥生产一直呈现供大于求的局面,受经济周期波动影响较小。全球化肥生产一直呈现供大于求的局面,受经济周期波动影响较小。据联合国粮食及农业组织(FAO)和国际化肥工业协会(IFA)数据,2020年全球化肥产量和需求量分别为212.92百万吨和201.84百万吨,与2019年相比分别提高了0.20%和4.71%。从整体来看,2011-2019年全球化肥产量和需求量年均增速分别为1.32%和1.50%,受经济周期波动影响较小。受自然资源禀赋影响,不同国家化肥国际市占率不同。受自然资源禀赋影响,不同国家化肥国际市
16、占率不同。氮肥受资源约束最小,全球市占率较高的国家有俄罗斯、中国、荷兰等。磷肥受磷矿资源分布不均约束,中国、摩洛哥、荷兰市占率较高。加拿大钾肥国际市占率达全球的1/3以上,其次是俄罗斯,国际市占率为14.66%。图:图:-2020年全球化肥产量和消费量年全球化肥产量和消费量图:图:20202020年全球前十大化肥消费国年全球前十大化肥消费国资料来源:IFA,国信证券经济研究所整理资料来源:FAO、IFA,国信证券经济研究所整理全球化肥需求受经济周期影响较小,各国存在资源禀赋差距全球化肥需求受经济周期影响较小,各国存在资源禀赋差距050020112
17、0001820192020百万吨产量消费量45.3532.5420.9618.066.695.0154.952.94 2.79 2.56 2.54 2.49 2.49 2.40055404550中国印度美国巴西印度尼西亚巴基斯坦俄罗斯加拿大土耳其法国越南澳大利亚泰国孟加拉国墨西哥图:图:主要国家化肥国际市场占有率比较主要国家化肥国际市场占有率比较氮肥国际市场占有率磷肥国际市场占有率钾肥国际市场占有率2010年2016年2018年2010年2016年2018年2010年2016年2018年加拿大4.95%2.94%2.47%0.0
18、1%0.01%0.01%35.13%36.56%35.67%俄罗斯11.66%10.28%14.51%0.01%0.05%0.06%18.16%19.14%14.66%中国13.26%13.14%9.41%25.25%23.26%31.05%0.22%1.06%0.48%美国2.55%2.81%3.74%0.36%0.60%0.93%7.80%4.92%7.71%荷兰6.50%4.86%5.97%3.34%6.88%4.65%0.78%1.96%0.68%资料来源:聂凤英.海外农产品市场研究(2020)M.中国农业科学技术出版社,2021,240-245.,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文
19、之后的免责声明及其项下所有内容化肥作为大宗商品,国际间贸易政策影响化肥市场价格和生产化肥作为大宗商品,国际间贸易政策影响化肥市场价格和生产流通流通。近些年,限制性贸易政策的增多,限制了化肥的正常生产流通。另外,在公共卫生事件、俄乌冲突、世界经济发展变缓等因素影响下,粮食安全日益受到各国的重视,加之全球人口数量不断增加,全球化肥需求持续提升。在2022年全球化肥产品价格普涨背景下,全球化肥贸易额达1322.6亿元,同比+56.4%,其中氮肥、复合肥、钾肥占比分别为44%、32%、21%。从出口看,俄罗斯的钾肥、氮肥,加拿大的钾肥,中国的氮肥、磷肥在国际市场上份额较大,其中俄罗斯2022年化肥的出
20、口额达193亿美元,同比增长54.3%。从进口看,全球化肥进口额较大的国家有巴西、美国、中国等。表:表:20222022年全球主要国家化肥进出口额年全球主要国家化肥进出口额化肥国际贸易:化肥国际贸易:20222022年全球化肥贸易额创历史新高年全球化肥贸易额创历史新高国家出口额(亿美元)国家进口额(亿美元)俄罗斯193巴西247.9加拿大137.2美国132.5中国113.8中国49.5美国84.7法国47.7摩洛哥76.9澳大利亚40.2比利时45.7印度尼西亚36.7荷兰41.7比利时32.2以色列30.7加拿大32.1德国24.4泰国31西班牙21.6土耳其30.3资料来源:UN Com
21、trade;Trade Map,国信证券经济研究所整理图:图:-2022年全球化肥出口额年全球化肥出口额552.9845.61332.60200400600800020000022亿美元全球化肥出口额(亿美元)氮肥44%复合肥32%钾肥21%磷肥2%生物肥料1%资料来源:RBC、UN Comtrade;Trade Map,国信证券经济研究所整理资料来源:UN Comtrade;Trade Map,国信证券经济研究所整理图:图:20222022年全球化肥出口市场
22、结构年全球化肥出口市场结构请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表:表:20212021年以来国家出台的化肥行业年以来国家出台的化肥行业“保供稳价保供稳价”政策政策资料来源:中华人民共和国国家发展和改革委员会官网,国信证券经济研究所整理国家高度重视化肥国家高度重视化肥“保供稳价保供稳价”工作工作发布时间发布时间部门部门政策名称政策名称主要内容主要内容2021年9月中华人民共和国国家发展和改革委员会等13部门关于做好今后一段时间国内化肥保供稳价工作的通知各地海关要严格按照最新规定对进出口化肥实施法定检验。全力保障化肥生产要素供应,提高化肥生产企业产能利用率,强化储备调节作用,全力畅通供应国
23、内的化肥运输配送等。2021年12月中华人民共和国国家发展和改革委员会关于做好化肥生产用煤用电用气保障工作的通知足额落实化肥生产用煤、切实保障化肥生产用电、积极保障化肥生产用气2021年12月中华人民共和国国家发展和改革委员会、工业和信息化部、生态环境部、交通运输部、国铁集团关于建立化肥生产协调保障工作专班稳定今后一段时期化肥供应的通知部署地方建立化肥生产协调保障工作专班,按照“一企一策”原则,主动帮助重点化肥生产企业,协调解决影响提高生产开工水平的困难和问题。通知涉及的重点化肥生产企业范围涵盖尿素、磷铵各70%左右的产能,钾肥90%左右的产能,可以有效保障明年春耕化肥生产供应。2022年8月
24、中华人民共和国国家发展和改革委员会、财政部国家化肥商业储备管理办法 规定储备规模、储备时间及布局、承储企业基本条件及选定方式、储备任务下达及管理等事项2022年11月中华人民共和国国家发展和改革委员会、工业和信息化部关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知做好大宗原材料保供稳价,完善大宗原材料供给“红黄蓝”预警机制,下达化肥最低生产计划,灵活运用国家储备开展市场调节,促进价格运行在合理区间。2023年2月中华人民共和国国家发展和改革委员会等关于做好2023年春耕化肥保供稳价工作的通知各直属海关要继续执行好化肥出口检验制度,确保出口化肥质量。稳定化肥生产和要素供应,提高化肥流通效率,积极稳妥做
25、好储备和进出口调节,规范化肥市场生产经营秩序,提升肥料施用水平等。中国是世界最大的化肥生产国和消费国中国是世界最大的化肥生产国和消费国,化肥,化肥“保供稳价保供稳价”工作至关重要工作至关重要。2020年以来,受各种因素影响,国际粮食贸易削减,各国更加重视粮食安全,加大粮食支持政策,推动化肥需求提升,同时全球货币量化宽松政策导致化肥生产所需大宗商品价格攀升,氮、磷、钾、硫磺价格不断走高,化肥价格持续高位运行。为应对国际化肥行业的不稳定因素,国家先后出台各项政策推动国内化肥行业的“保供稳价”工作,具体措施包括出口法检、化肥商业储备、成立化肥保供专班、保障重点化肥生产企业生产要素供应,下达重点化肥生
26、产企业最低生产计划等,政策取得显著成效。中国是人口大国,粮食安全至关重要,而化肥关系到粮食安全,基于粮食生产对肥料的刚性需求,保供稳价将带动国内化肥价格在合理区间长期运行。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容钾肥市场格局梳理2目录目录返回目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容钾是农作物生长三大必需的营养元素之一,其中氯化钾是最重要的钾肥钾是农作物生长三大必需的营养元素之一,其中氯化钾是最重要的钾肥u 钾是农作物生长三大必需的营养元素之一,钾是农作物生长三大必需的营养元素之一,具有增强农作物的抗旱、抗寒、抗病、抗盐、抗倒伏的能力,对作物稳产、高产有明显作用,因此几乎每种作物都需
27、要适量施用钾肥。全球超过一半用量的钾肥用于果蔬、谷物和油籽作物,其余主要用于棉花、咖啡、烟叶、棕榈油和糖类等经济作物的增产增收,钾肥被誉为“粮食中的粮食”。u 钾肥主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁,钾肥主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁,其中氯化钾由于其养份浓度高,资源丰富,价格相对低廉,在农业生产中起主导作用,占所施钾肥数量的95%以上。一般将钾肥按照K2O形式进行折算统计,1吨氯化钾折0.631吨K2O,1吨硫酸钾折0.595吨K20。资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理图:钾肥产业链图:钾肥产业链请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球钾资源分布不
28、均,呈现寡头垄断局面全球钾资源分布不均,呈现寡头垄断局面u 全球钾资源储量高度不均,俄罗斯、加拿大和白俄罗斯是储量前三国家。全球钾资源储量高度不均,俄罗斯、加拿大和白俄罗斯是储量前三国家。据USGS统计,全球探明钾盐(折K2O)资源量大约2500亿吨,探明储量(折K2O)大约33亿吨。其中加拿大、白俄罗斯和俄罗斯为全球储量最高的3个国家,合计约占全球钾盐资源总储量68.2%,其中加拿大、白俄罗斯和俄罗斯占比分别达到33.3%、22.7%、12.1%,中国仅占比5.2%。u 钾肥的主要消费国有中国、巴西、美国和印度等,其中中国钾肥消费量占比约钾肥的主要消费国有中国、巴西、美国和印度等,其中中国钾
29、肥消费量占比约25%25%。根据IFA的预测,钾肥需求从2020年至2024年仍将保持年均3.3的增长,预计2023年全球钾肥消费量将回升4%。而亚洲地区作为新兴经济体的经济增速快于主要欧美国家,其钾肥需求增速也超过全球平均水平,根据Argus的统计,东南亚、东亚及南亚地区氯化钾需求合计3000万吨,过去10年亚洲地区钾肥需求复合增速为4.35,随着该地区经济快速发展带来的消费升级以及人口增加,即使在现有高价格的基础上,未来亚洲地区钾肥需求增速仍有望继续保持在4%-5。资料来源:中国化肥信息,国信证券经济研究所整理图:全球钾肥主要消费国家图:全球钾肥主要消费国家13图:图:20022002年至
30、今全球钾肥产量(折纯年至今全球钾肥产量(折纯K2OK2O,千吨),千吨)资料来源:Wind,IFA,国信证券经济研究所整理0 05,0005,00010,00010,00015,00015,00020,00020,00025,00025,00030,00030,00035,00035,00040,00040,00045,00045,00050,00050,0002002 2002 2003 2003 2004 2004 2005 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010 2011 2011 2012 2012 2013 201
31、3 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2019 2020 2020 2021 2021 西欧西欧东欧与中亚东欧与中亚北美北美拉美拉美西亚西亚东亚东亚请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球钾资源分布不均,呈现寡头垄断局面全球钾资源分布不均,呈现寡头垄断局面u 俄乌冲突及白俄罗斯受制裁影响,加剧全球钾肥供需紧张格局。俄乌冲突及白俄罗斯受制裁影响,加剧全球钾肥供需紧张格局。根据USGS统计预测,2020年全球钾肥产量为4400万吨K2O,同比增长6.5%;2021年全球钾肥产量为4600万吨K2O,同比增长4.5%
32、。2021年加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、中国钾肥产量分别折1420、910、763、600万吨K2O。u 俄罗斯、白俄罗斯是全球第二、第三大钾肥生产国,2021年俄罗斯、白俄罗斯钾盐产量分别占全球钾盐总产量19.7%、16.5%。同时两俄也是重要的钾肥出口国,俄罗斯、白俄罗斯每年钾肥出口约650、600万吨K2O,是巴西、印度和中国等农业大国钾肥的重要进口渠道。根据USGS统计,2022年俄罗斯、白俄罗斯钾盐产量分别同比下降45.1%、60.7%。国际权威化肥咨询机构Argus(阿格斯)预计,俄罗斯2022年的出口量同比下降了约30%,白俄罗斯2022年出口量同比下降67%。加拿大钾肥公司(Nu
33、trien)预计,与2021年相比,2023年白俄罗斯钾肥出货量预计将下降40%至60%,2023年俄罗斯钾肥出货量将下降15%至30%。表表:全球主要国家钾盐产量及储量:全球主要国家钾盐产量及储量资料来源:USGS,国信证券经济研究所整理产量(折纯产量(折纯K K2 2O O,万吨),万吨)储量(万吨)储量(万吨)200002020222可开采储量可开采储量K K2 2O O当量当量美国54497,00022,000白俄罗斯6740763300330,00075
34、,000巴西3231202525 27271,000230加拿大1,0791,2561,3841,2301,3801,4201,600450,000110,000智利908685 10,000中国5785500600 17,000德国280290320300220280280 15,000以色列2078238250 Large约旦2159156170 Large老挝2030344027266050,0007,500俄罗斯6597327500 40,000西班牙6768705042374
35、5 6,800其他40353625363939150,00030,000合计3,8704,1904,4004,1304,4004,6304,0001,078,000330,000请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断u 在全球钾资源高度集中的背景下,全球钾肥行业形成了寡头垄断的产业格局。在全球钾资源高度集中的背景下,全球钾肥行业形成了寡头垄断的产业格局。2013年以前,国际钾肥分为3大联盟:(1)BPC(白俄罗斯钾肥、乌拉尔钾肥组成的产业联盟);(2)Canpotex(加钾、美盛、加阳组成的产业联盟)
36、;(3)以色列ICL与约旦APC组成的联盟。其中Canpotex和BPC掌握全球定价话语权,形成寡头垄断格局。2013年乌拉尔钾肥以白俄罗斯钾肥违反联盟销售协议为由退出BPC后,国际钾肥定价模式洗牌。寡头销售策略从“价格优先”变为“份额优先”,钾肥价格急剧下跌,并进入长期低迷期。u 国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断,国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断,全球海外前七大钾肥生产企业加拿大Nutrien(加钾、加阳2017年合并)、美国美盛、乌拉尔钾肥、白俄罗斯钾肥、德国K+S、以色列ICL、欧洲化学公司Eurochem的全球产能占高达83%。国内钾肥价格除受国内市场供求影响和
37、政府调控外,主要受到国际钾肥价格的影响。资料来源:USGS,国信证券经济研究所整理图:全球钾肥主要生产国家图:全球钾肥主要生产国家图:图:全球钾肥产能高度集中全球钾肥产能高度集中资料来源:Nutrien,IFA,国信证券经济研究所整理18%13%17%17%9%8%7%2%9%Nutrien美盛乌拉尔钾肥白俄罗斯钾肥ICL盐湖股份K+S欧洲化学公司其他请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球钾资源分布不均,全球进出口贸易占比超过全球钾资源分布不均,全球进出口贸易占比超过80%u 钾肥主产地与需求地差异较大,钾肥资源严重错配,进出口贸易占比超过钾肥主产地与需求地差异较大,钾肥资源严重错配
38、,进出口贸易占比超过80%80%。钾肥产地主要位于东欧地区(俄罗斯、白俄罗斯)、北美地区(加拿大)、西亚地区(约旦、以色列),需求地主要位于东南亚地区(中国、印度、印度尼西亚)、拉丁美洲(巴西)、北美洲(美国),因此全球钾肥贸易量占比极高。2021年全球氯化钾表观消费量约7317万吨,进出口量约为5740万吨,贸易量占比达到78.4%。u 2021年全球氯化钾表观消费量约7300万吨,其中东南亚、拉丁美洲、北美洲需求占比分别为39.4%、22.5%、16.2%;进出口量约为5740万吨,贸易量占比达到78.4%,其中东欧及中亚、北美洲出口量分别为2366万吨、2200万吨,占比分别为41.2%
39、、38.3%;东南亚、拉丁美洲进口量分别为2202万吨、1538万吨,占比分别为38.4%、26.8%。资料来源:Wind,海关总署,国信证券经济研究所整理图:全球氯化钾表观消费量、贸易量及贸易占比图:全球氯化钾表观消费量、贸易量及贸易占比资料来源:Wind,海关总署,国信证券经济研究所整理图:全球氯化钾分地区出口实物量图:全球氯化钾分地区出口实物量资料来源:Wind,海关总署,国信证券经济研究所整理图:全球氯化钾分地区进口实物量图:全球氯化钾分地区进口实物量010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002002200420062008201020122
40、0020西欧东欧与中亚北美拉美西亚(中东)东亚010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00020022004200620082001620182020西欧中欧东欧与中亚北美拉美非洲西亚(中东)南亚东亚大洋洲其他国家或地区68%70%72%74%76%78%80%82%020,00040,00060,00080,0002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021氯化钾表观消费量(千吨)氯化钾贸易量(千吨)贸易占比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料
41、来源:Wind,卓创资讯,海关总署,国信证券经济研究所整理我国钾盐资源匮乏,对外依存度较高我国钾盐资源匮乏,对外依存度较高u 我国钾盐资源严重不足,钾盐资源以含钾卤水为主,我国钾盐资源严重不足,钾盐资源以含钾卤水为主,95%95%集中在青海柴达木盆地与新疆罗布泊,集中在青海柴达木盆地与新疆罗布泊,目前我国在开发利用的可溶性钾资源主要有四部分:(1)青海柴达木盆地的钾资源;(2)新疆罗布泊的钾资源;(3)云南江城的固体矿资源;(4)海水苦卤的开发利用。u 国内钾肥资源供给不足,进口依存度超过国内钾肥资源供给不足,进口依存度超过50%50%,国内提高库存量保证粮食生产安全,国内提高库存量保证粮食生
42、产安全。2022年,我国氯化钾产能约950万吨/年,产量约700万吨,同比增长4.8%,进口量793.5万吨,同比增长增长4.9%,出口量2.66万吨,同比大幅下滑88.2%,我国是全球最大的钾肥需求国,对外依存度超高50%,表观消费量达到1490.8万吨,同比增长6.2%(此处未考虑库存变化)。从生产企业来看,国内最主要钾肥生产企业为盐湖股份、藏格控股,合计占国内87.3%的钾肥产能。正是由于中国能够通过自产钾肥能够满足约50%的需求,中国成为全球钾肥价格洼地。从库存情况看,自2022年7月至今库存持续增加,当前港口氯化钾库存约为313万吨(不含保税),未来由于更加重视粮食生产安全,预计国内
43、钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。资料来源:Wind,卓创资讯,海关总署,国信证券经济研究所整理图:钾肥产能、产量及表观消费量图:钾肥产能、产量及表观消费量图:钾肥港口库存(万吨)图:钾肥港口库存(万吨)050030035040045013/714/715/716/717/718/719/720/721/722/7库存:钾肥:主要港口合计请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容海外老挝进口量、俄罗斯、白俄罗斯边贸钾肥进口量大幅提升海外老挝进口量、俄罗斯、白俄罗斯边贸钾肥进口量大幅提升u 我国钾肥进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯,以色列、约旦、老挝三国进口量也较
44、大,我国钾肥进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯,以色列、约旦、老挝三国进口量也较大,我国钾肥超过75%进口量来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国,2022年全年进口756.6万吨,其中加拿大、俄罗斯、白俄罗斯进口量分别为239.5、170.5、191.0万吨,分别占比30.2%、21.5%、24.1%,合计占比75.8%。以色列、约旦、老挝进口量分别为78.5、46.2、60.7万吨,其中老挝由于中资企业扩产投放,进口量同比大幅增长45.7%,未来是海外进口的核心增量之一。u 20232023年国内钾肥进口量增加,白俄罗斯、老挝是主要增量。年国内钾肥进口量增加,白俄罗斯、老挝是主要增量。2023
45、年1-6月我国钾肥进口量521.9万吨,同比增长28.6%,其中6月份进口量达到105.0万吨。其中白俄罗斯、老挝进口量分别为197.1、71.3万吨,已经超过2022全年进口量,白俄罗斯由于海运出口受限大幅增加对中国的陆运出口量,老挝的中资企业亚钾国际、东方铁塔新增产能顺利投放反哺国内;俄罗斯、加拿大进口量分别为113.2、65.9万吨。资料来源:Wind,卓创资讯,海关总署,国信证券经济研究所整理图:中国氯化钾进口国分布图:中国氯化钾进口国分布图:钾肥进口量及出口量图:钾肥进口量及出口量资料来源:Wind,海关总署,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内企业
46、国内企业“走出去走出去”,海外钾肥生产基地显成效,有望反哺国内,海外钾肥生产基地显成效,有望反哺国内u 从生产企业来看,国内最主要钾肥生产企业为盐湖股份、藏格控股,合计占国内从生产企业来看,国内最主要钾肥生产企业为盐湖股份、藏格控股,合计占国内87.3%87.3%的钾肥产能。的钾肥产能。u 国内企业国内企业“走出去走出去”,亚钾国际亚钾国际海外钾肥生产基地初显成效。海外钾肥生产基地初显成效。中农国际老挝第一个100万吨钾盐项目由75万吨/年新扩建项目和25万吨/年改建项目组成。在25万吨改建项目完成的基础上,75万吨氯化钾新扩建项目自2020年4月启动,至2021年8月进入调试阶段。2022年
47、3月,公司仅仅用时17+6个月(17个月投产,6个月达产)即实现了首个100万吨/年钾肥改扩建项目达产目标。公司第二个100万吨/年钾肥项目选厂于2023年1月1日投料试车成功。同时,公司第三个100万吨/年钾肥项目正在加快推进建设,力争2023年年底建成投产。u 老挝开元矿业有限公司老挝开元矿业有限公司二期150万吨氯化钾项目的50万吨一期工程于2021年12月31日举行开工典礼举行,2023年4月28日达产,老挝开元氯化钾产能将由现有产能50万吨/年提升至100万吨/年。u 到到20252025年,老挝中资企业的钾肥产能将达到约年,老挝中资企业的钾肥产能将达到约-700
48、万吨万吨/年,有望进一步反哺国内。年,有望进一步反哺国内。资料来源:卓创资讯,国信证券经济研究所整理图:国内钾肥主要生产企业图:国内钾肥主要生产企业64.0%23.3%2.3%1.2%1.2%1.2%1.2%5.8%青海盐湖格尔木藏格茫崖晶鑫华隆青海联宇柴达木地矿青海地矿集团昆龙伟业其他资料来源:海关总署,国信证券经济研究所整理图:老挝钾肥进口量及占比图:老挝钾肥进口量及占比0%2%4%6%8%10%12%14%16%00708020020202120222023年1-6月老挝钾盐进口量(万吨)占比(右轴)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
49、中国、印度每年签订大合同,中国是世界钾肥价格洼地中国、印度每年签订大合同,中国是世界钾肥价格洼地u 20232023年印度、中国钾肥大合同分别为年印度、中国钾肥大合同分别为422422、307307美元美元/吨吨CFRCFR,中国钾肥进口价格仍为全球洼地。,中国钾肥进口价格仍为全球洼地。2023年4月4日,印度钾肥年度大合同签订,印度主要的进口商IPL与加拿大钾肥公司Canpotex签订2023年年度钾肥大合同,签订价格为422美元/吨CFR,船期至2023年9月30日。同时,俄罗斯乌拉尔钾肥公司以422美元/吨CFR(180天信用证)的价格,与印度钾肥公司签订了印度第2份钾肥进口大合同。20
50、23年印度钾肥大合同价格较2022年下降168美元/吨。20232023年年6 6月月6 6日,中国钾肥进口谈判小组与加拿大钾肥公司日,中国钾肥进口谈判小组与加拿大钾肥公司CanpotexCanpotex就就20232023年钾肥年度进年钾肥年度进口合同价格达成一致,合同价格为口合同价格达成一致,合同价格为307307美元美元/吨吨CFRCFR,较,较20222022年度钾肥合同价格下降年度钾肥合同价格下降283283美元美元/吨,船期至吨,船期至20232023年年1212月月3131日。日。u 印度即将签订年内第二次大合同,有望拉动钾肥价格上行。印度即将签订年内第二次大合同,有望拉动钾肥价
51、格上行。表表:近:近1010年钾肥大合同签订情况年钾肥大合同签订情况资料来源:卓创资讯、隆众资讯,国信证券经济研究所整理签订时间国内价格(元/吨)中国大合同(美元/吨)印度大合同(美元/吨)东南亚CFR(美元/吨)巴西CFR(美元/吨)2013.4604602014.3402015.3208032016.7402202017.7502652018.923002902902552902019.10未签2802803002020.420202202302502302021.22200247
52、247-022.240005905906008002023.62700307422390345请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容设立化肥国家储备调节制度,保证国家农业与粮食安全设立化肥国家储备调节制度,保证国家农业与粮食安全u 20202020年年7 7月底,国家发改委、财政部出台月底,国家发改委、财政部出台国家化肥商业储备管理办法国家化肥商业储备管理办法,将原有的中央救灾化肥储备、化肥淡季商业储备和钾肥国家储备三项制度合一。化肥储备时间覆盖全年:救灾肥储备期为5月至10月,春耕肥储备期为9月至次年4月,钾肥为全年储备。2020年8月21日共招标确定了第一
53、批总量998万吨的国家化肥商业储备任务,其中包括150万吨钾肥储备、45万吨救灾肥储备和803万吨春耕肥储备,自2020年9月份至2021年4月将分批完成储备任务。u 从国家战略布局考虑,为了减少国际钾盐寡头对我国进口的限制,解决我国钾盐资源匮乏的困境和保障国家农业和粮食安全,钾肥收储是一种行之有效的方法,有效调控钾肥资源的稳定供应,形成钾肥的“蓄水池”,对保证中国农业的持续、稳定发展是很有必要的。u 2022年3月下旬,为了保障今年的春耕生产需要,中化集团、中国农业生产资料集团、中国化工建设有限公司将向市场陆续投放100万吨国家储备钾肥,国储钾肥投放指导价格为4450元/吨,国储钾肥投放时间
54、持续至2022年6月底。u 2023年三季度,钾肥海运大合同、边贸口岸、中欧班列钾肥补给量继续呈现缓增状态,但在港口货源流通存在收紧以及化肥市场情绪好转的情况下,商家入市采购积极性或将提升。同时,下游复合肥企业进入秋季肥生产周期,入市补库需求渐强,皆对钾肥市场形成利好。u 国储钾肥启动,现货供应收紧。国储钾肥启动,现货供应收紧。每年9月至次年4月,是国家钾肥储备时间。在此期间,国内钾肥库存中将150万吨或被“冻结”,致现货流通收紧。另外,恰逢秋季肥生产周期,下游复合肥企业在经过7月、8月装置检修后,入市采购原料现象存在集中可能性。在此情况下,国内钾肥供应宽松现象出现缓解,有助价格触底、筑底。进
55、入四季度,冬储备肥启动仍会起到缓解上游钾肥库存压力的作用。其中,东北地区化肥生产企业复工、复产现象明显,致边贸钾肥多集中在当地消化,弱化对港口钾肥的价格冲击,有助商家企稳待市。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022年中以来钾肥持续去库,需求不足价格走低年中以来钾肥持续去库,需求不足价格走低u 2020至2022年年中,由于全球疫情蔓延,各国对粮食安全重视程度显著提升,钾肥需求大幅增长,同时海运费不断上涨等影响,引发了钾肥运输受阻,推动钾肥价格进一步走高,加之欧盟、美国对白俄罗斯钾肥制裁,使得全球钾肥市场达到了近10年的历史高价位。2022年下半年农需进入淡季,高价下游接受度有限,
56、国际市场价格出现回落带动国内价格走低。u 2023上半年氯化钾市场价格持续走低,据百川盈孚,截止到6月30日,氯化钾市场价格为2411元/吨,较年初降低1206元/吨,降幅33.34%。中欧班列供应量有所提升,老挝到货量增加,国内市场供应量较为充足,贸易商竞价增加,价格持续回落。2023年中国大合同较印度大合同签订价格下降115美元/吨,依然维持国际钾肥“价格洼地”水平。截至7月28日,国内氯化钾市场均价为2300元/吨,进口钾方面,62%白钾港口价格2400-2450元/吨左右,60%俄红粉港口价2250-2350元/吨左右,老挝白钾2200-2250元/吨左右。资料来源:Wind,百川盈孚
57、,国信证券经济研究所整理图:青海盐湖钾肥出厂价格(元图:青海盐湖钾肥出厂价格(元/吨)吨)图:中国边贸进口钾肥市场价格(元图:中国边贸进口钾肥市场价格(元/吨)吨)资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.0012-0713-0714-0715-0716-0717-0718-0719-0720-0721-0722-0723-07出厂价:氯化钾(60%粉):青海盐湖出厂价:氯化钾(57%粉):青海盐湖0040005000600015-0716-0717-0718-0719-0
58、720-0721-0722-0723-07市场价格:氯化钾:俄白62%:边贸市场价格:氯化钾:俄白晶62%:四川请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容俄罗斯退出黑海协议,加拿大港口罢工影响出口,钾肥价格触底反弹俄罗斯退出黑海协议,加拿大港口罢工影响出口,钾肥价格触底反弹u 加拿大港口罢工,供应端加拿大港口罢工,供应端NutrienNutrien削减产量。削减产量。根据金联创报道,7月1日起加拿大国际码头工会(ILWU)在温哥华港举行罢工,导致Canpotex的Neptune码头失去了出口能力,Nutrien减了Cory钾肥矿的产量。该钾肥矿生产MOP的能力为190万吨/年,反应全球寡头的
59、挺价诉求。u 俄罗斯正式宣布黑海粮食外运协议中止,粮食价格大幅上涨,有望带动钾肥价格上行。俄罗斯正式宣布黑海粮食外运协议中止,粮食价格大幅上涨,有望带动钾肥价格上行。一方面乌克兰通过黑海出口的粮食、化肥产量将大幅降低,过去一年乌克兰通过黑海出口量超过3000万吨,另一方面在其他粮食出口渠道不发生变动的情形下,俄罗斯粮食出口将会明显缩量,全球粮食供应也将明显减少。近一周CBOT小麦与玉米价格大幅反弹超过15%,有望拉动农化产品需求。资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图:主要氯化钾出口国图:主要氯化钾出口国FOBFOB价格(美元价格(美元/吨)吨)图:近一年氯化钾主要进口国价格(美元图:近
60、一年氯化钾主要进口国价格(美元/吨)吨)23资料来源:百川盈孚,国信证券经济研究所整理02004006008000/12020/92021/52022/12022/102023/6现货价(中间价):氯化钾,散装):FOB约旦现货价(中间价):氯化钾,散装):FOB俄罗斯现货价(中间价):氯化钾,散装):FOB温哥华现货价(中间价):氯化钾,散装):FOB以色列现货价(中间价):氯化钾,散装):FOB西北欧0050060070080090010002022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/320
61、23/42023/52023/62023/7CFR巴西180天CFR泰国/菲尔CFR东南亚请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容近期粮食期货价格上涨,有望推动钾肥价格上涨近期粮食期货价格上涨,有望推动钾肥价格上涨u 各国对粮食安全重视程度显著提升,加之全球货币宽松,农产品价格大幅上涨,农民种植积极性增加,拉动农化等产品需求、价格进各国对粮食安全重视程度显著提升,加之全球货币宽松,农产品价格大幅上涨,农民种植积极性增加,拉动农化等产品需求、价格进一步走高。一步走高。据CBOT数据,2022年海外农产品价格上涨幅度超出预期,2023年以来主要农产品价格虽有下跌,但仍处于历史高位,2022年C
62、BOT小麦平均价格为8.99美元/蒲式耳,同比增长27.99%,2023年1-7月小麦平均价格6.87美元/蒲式耳;2022年CBOT玉米平均价格为6.94美元/蒲式耳,同比增长19.2%,2023年1-7月玉米平均价格6.31美元/蒲式耳;2022年CBOT大豆平均价格为15.52美元/蒲式耳,同比增长12.9%,2023年1-7月玉米平均价格14.75美元/蒲式耳。u 近期粮食期货价格上涨。近期粮食期货价格上涨。俄罗斯政府于2023年7月17日宣布停止执行黑海谷物出口协议,同时厄尔尼诺现象也进一步加剧了粮食供应风险,受此影响近期芝加哥小麦期货及玉米期货价格均出现较大涨幅,有望拉动农化产品需
63、求。资料来源:Wind、CBOT,国信证券经济研究所整理图:图:CBOTCBOT小麦、玉米、大豆年平均价格(美元小麦、玉米、大豆年平均价格(美元/蒲式耳)蒲式耳)020040060080000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023期货收盘价(连续):CBOT小麦:年度:平均值(美分/蒲式耳)期货收盘价(连续):CBOT玉米:年度:平均值(美分/蒲式耳)期货收盘价(连续):CBOT大豆:年度:平均值(美分/蒲式耳)0200400600800
64、002020/12020/72021/12021/72022/12022/72023/12023/7期货收盘价(连续):CBOT玉米期货收盘价(连续):CBOT小麦期货收盘价(连续):CBOT大豆图:图:20202020年至今年至今CBOTCBOT小麦、玉米、大豆期货收盘价(美元小麦、玉米、大豆期货收盘价(美元/蒲式耳)蒲式耳)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容磷肥市场格局梳理3目录目录返回目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容常见磷肥:包括磷酸一铵、磷酸二铵(常见磷肥:包括磷酸一铵、磷酸二铵(DAP)DAP)、普钙、重钙等、普钙、重钙等根据肥料所含营
65、养元素(氮、磷、钾)的数量可以分为单质肥、二元复合肥和三元复合肥,常见磷肥有磷酸一铵(MAP)、磷酸二铵(DAP)、普钙(过磷酸钙)、重钙(重过磷酸钙)等。其中,磷酸铵为最主流磷肥。磷酸铵富含植物所需的氮、磷两种主要元素,具有营养元素含量高、物理性质优良等优点,是一种高浓度复合肥料,简称磷铵。磷铵既可直接施用,也能与重钙、硫铵、硝铵、尿素、钾肥等化肥混合制成复混肥料。在农业生产中作为肥料的通常是磷酸一铵和磷酸二铵的混和物。磷铵类肥料中,当磷酸一铵质量分率占80%以上时,称磷酸一铵(MAP);当磷酸二铵质量分率占 80%以上时,称磷酸二铵(DAP)。这两种磷酸盐都能溶于水,所以都是水溶性速效肥料
66、。表:各类磷肥分类及特征表:各类磷肥分类及特征45.1%38.6%6.4%3.3%0.2%6.4%DAPMAPP-NPKTSPNP低浓度磷肥图:磷酸铵为最主流磷肥图:磷酸铵为最主流磷肥资料来源:中国产业信息网,国信证券经济研究所整理分类分类品种品种特征特征含磷量含磷量水溶性磷肥过磷酸钙酸性、易吸收14%-18%重过磷酸钙(TSP)酸性、稳定性稍强42%-46%磷酸一铵(MAP)氮磷复合肥、氮磷比较低44%-52%磷酸二铵(DAP)42%-46%枸溶性磷肥钙镁磷肥多元肥料、呈碱性14%-19%钢渣磷肥物理性质好、呈强碱性7%-17%沉淀磷肥含钙添加剂、可用作饲料30%-42%难溶性磷肥磷矿粉不溶
67、于水、溶于强酸、肥效慢、时效长-骨粉22%-33%资料来源:CNKI,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容磷化工行业格局概览磷化工行业格局概览资料来源:中国无机盐工业协会,国信证券经济研究所整理10%赤磷磷化物(PCl3,P2O5,P2S5等)次磷酸盐等热法磷酸磷酸(食品/高纯/电子级)磷酸盐,缩聚磷酸盐,聚合磷酸盐等净化精制湿法磷酸 饲料磷酸钙盐(DCPMCP)有机磷化合物等5%88%9%2%2%40%56%3%85%磷矿粉肥/普钙/钙镁/脱氟磷酸钙/硝酸磷肥黄磷湿法磷酸磷 肥(DAP/MAP/NPK等)磷矿粉肥/普钙/钙镁/脱氟磷酸钙/硝酸磷肥黄磷磷矿石图:磷
68、化工行业格局与常见磷化工产品占比图:磷化工行业格局与常见磷化工产品占比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球磷肥产量年均复合增长率达到全球磷肥产量年均复合增长率达到3%3%左右左右磷肥是三大单元素肥料之一,近年来,随着全球人口数量不断增长,肉类产品、粮食等需求增加,磷肥市场产量及需求量平稳释放:磷肥是三大单元素肥料之一,近年来,随着全球人口数量不断增长,肉类产品、粮食等需求增加,磷肥市场产量及需求量平稳释放:据FAO(联合国粮食及农业组织)数据,2009年至今全球化肥总产量稳步上升,2019年全球化肥总产量已达209.47百万公吨。自2017年以来全球磷肥产量不断下降,2019年全球
69、磷肥总产量由43.3百万公吨(折纯 P2O5)减至42.86百万公吨,约占全球化肥总产量的20.5%。据IFA(国际肥料工业协会)统计数据,2020年,全球磷酸二铵(DAP)的产量约为3560万吨,比前一年增长1%;磷酸一铵(MAP)的产量约为3200万吨,远高于2009年的1650万吨;重过磷酸钙(TSP)产量约为480万吨,为十年来的最低水平,与前一年相比下降了15%。近十年来,全球磷肥产量年均复合增长率达到3%左右。资料来源:IFA,国信证券经济研究所整理图:图:2005至至2019年按营养分列的全球化肥产量(百万公吨)年按营养分列的全球化肥产量(百万公吨)图:图:2009-2020年,
70、全球各磷肥产量年,全球各磷肥产量资料来源:FAO,国信证券经济研究所整理19%19%20%20%21%21%22%22%23%23%24%24%0500200520062007200820092000019氮肥(N)磷肥(P2O5)钾肥(K2O)磷肥占比3,1083,2793,3313,4953,4273,2873,5613,3853,6403,3853,5113,5561,6492,2362,5512,5302,4182,5692,6923,0463,0723,0493,0853,231458663679
71、60854563252255355554557248400400050006000700080002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020万吨万吨磷酸二铵(DAP)磷酸一铵(MAP)重过磷酸钙(TSP)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球范围内,近年来中国及美国磷肥产量有所减少全球范围内,近年来中国及美国磷肥产量有所减少据联合国粮食及农业组织(FAO)统计,全球生产磷肥的国家在60个左右,包括中国、印度、美国、俄罗斯、摩洛哥、沙特阿拉伯、巴西和印度尼西亚等。其中磷肥生产量top8国家
72、的合计生产量占总产量约80%,表现出较高集中度。我国为产量最高的磷肥生产国,但由于近年来为治理“三磷”问题严格控制磷化工新增产能,淘汰磷肥落后中小产能,磷肥产量逐年递减,2019年我国磷肥产量下降至1327.7万吨(折纯P2O5)。此外,值得关注的是,在老旧装置关停及产业链迁移的背景下,美国自2018年起,磷肥产量也出现了明显程度的减少。资料来源:FAO,国信证券经济研究所整理表:表:2015-2019年全球主要国家磷肥产量(折纯年全球主要国家磷肥产量(折纯P2O5)(万吨)(万吨)200182019中国中国613281328 印度印度4434554
73、72459479 美国美国635670651460460 俄罗斯俄罗斯332399387399412 摩洛哥摩洛哥203276402372372 沙特阿拉伯沙特阿拉伯8148 巴西巴西2076 印度尼西亚印度尼西亚5863716866图图:2015-2019年全球主要国家磷肥产量变化趋势(折纯年全球主要国家磷肥产量变化趋势(折纯P2O5)667065993873994500200025003000350040004500200182019万吨
74、万吨中国 美国 俄罗斯 印度 摩洛哥 沙特阿拉伯 巴西 印度尼西亚资料来源:FAO,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中国、摩洛哥、俄罗斯等国家为全球磷肥主要出口国中国、摩洛哥、俄罗斯等国家为全球磷肥主要出口国磷肥进口国:磷肥进口国:据FAO数据,2019年世界范围内主磷肥进口量排名前十的国家依次为巴西、印度、美国、加拿大、澳大利亚、印度尼西亚、巴基斯坦、阿根廷、法国和土耳其,CR10合计占比约58%。磷肥出口国:磷肥出口国:据FAO数据,2019年世界范围内主磷肥出口量排名前十的国家依次为中国、摩洛哥、俄罗斯、美国、沙特阿拉伯、比利时、以色列、立陶宛、挪威和墨
75、西哥,CR10合计占比约85%。资料来源:FAO,国信证券经济研究所整理图:图:2019 年全球主要磷肥进口国年全球主要磷肥进口国 top10图:图:2019 年全球主要磷肥出口国年全球主要磷肥出口国 top10资料来源:FAO,国信证券经济研究所整理16%14%8%4%3%3%3%3%2%42%巴西印度美国加拿大澳大利亚印度尼西亚巴基斯坦阿根廷法国土耳其其余25%18%14%10%9%2%2%2%2%15%中国摩洛哥俄罗斯美国沙特阿拉伯比利时以色列立陶宛挪威墨西哥其余图:图:全球所有化肥(包含氮全球所有化肥(包含氮/磷磷/钾肥)的贸易流向(钾肥)的贸易流向(2020)资料来源:Datawhe
76、el,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球市场磷肥需求格局概览全球市场磷肥需求格局概览据国际肥料工业协会(IFA)统计,2020年世界磷肥需求为4586万吨(折纯P2O5),其中非洲、美洲、亚洲、欧洲和大洋洲的磷肥年度需求分别为165.9、1300.9、2543.2、436.8和139万吨。2019年世界范围内磷肥总消费量排名前十的国家依次为中国、印度、巴西、美国、印度尼西亚、加拿大、巴基斯坦、俄罗斯、澳大利亚和孟加拉国。2019年,中国、印度、巴西的磷肥总消费量依次为11178.2、7662、5417.2千公吨(折纯P2O5)。2019年在界范围内,磷肥消费
77、量主要集中在拉丁美洲、南亚和东亚东亚地区,此三者磷肥消费量合计约达全球磷肥消费量的70%。资料来源:IFA,国信证券经济研究所整理表:表:2015-2020 年世界和区域磷肥需求(万吨)(年世界和区域磷肥需求(万吨)(P2O5折纯)折纯)2001820192020全球全球4115.14194.54319.544124501.34585.8 非洲非洲144.8148.9152.9157.1161.4165.9 美洲美洲1145.4812701300.9 南美洲503.5507508.5512.3516518.7 拉丁美洲和加勒比地区642662697.
78、5725.7753.9782.2 亚洲亚洲2291.82331.22405.62454.42500.52543.2 西亚35.136.738.34041.743.6 南亚816.5843.5902.5938.39761010.7 东亚1440.114511464.81476.11482.71488.9 欧洲欧洲402.6413.5421.7426.9431.9436.8 中欧75.67880.783.586.488.9 西欧185.5186.3187.8186.1183.9181.8 东欧和中亚地区141.5149.2153.2157.3161.6166.1 大洋洲大洋洲130.5131.91
79、33.2135.6137.6139资料来源:FAO,国信证券经济研究所整理图:图:2019年主要国家磷肥总消费量年主要国家磷肥总消费量top10(P2O5折纯)(折纯)(千吨千吨)图:图:2019 年世界不同地区磷肥消费量分布年世界不同地区磷肥消费量分布资料来源:IFA,国信证券经济研究所整理020004000600080001000012000中国印度巴西美国印度尼西亚加拿大巴基斯坦俄罗斯澳大利亚孟加拉国3%3%4%4%6%11%16%21%32%西亚大洋洲非洲东欧和中亚西欧和中欧北美洲拉丁美洲南亚东亚请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容我国已构建了完整的磷肥工业体系我国已构建了完整
80、的磷肥工业体系图:以磷酸二铵为例:图:以磷酸二铵为例:20072007年我国已实现磷肥的进口替代而转为净出口国年我国已实现磷肥的进口替代而转为净出口国图:世界磷酸二铵图:世界磷酸二铵DAP(DAP(实物量实物量)出口格局:东亚为最大出口市场出口格局:东亚为最大出口市场资料来源:海关总署,国信证券经济研究所整理资料来源:国际肥料协会,国信证券经济研究所整理 新中国建立之初,在第一个五年计划期间(19531957年),我国磷肥工业承受着技术、资金和资源的制约,为满足农业对磷肥的需要,1958年南京磷肥厂率先建成投产,宣告中国磷肥工业的诞生。自1980年开始,国家和地方先后投入了500亿元,大力发展
81、高浓度磷复肥和配套建设磷、硫、钾矿;且从国外引进技术和装备建设了15家大中型高浓度磷复肥厂,使我国高浓度磷复肥工业产能、产量、技术装备水平大幅提高,迅速缩小了与国外先进水平的差距。我国1991年我国磷肥对外依存度高达39%;1998年磷肥净进口量最高达294万吨P2O5,占当年磷肥表观消费量的31%。2007年之后,中国磷肥在实现自给有余的基础上开始部分出口,我国已于2007年已经实现了化肥的进口替代,成为磷肥的净出口国。2015年我国出口磷复肥578万吨P2O5,占全球贸易量的39.3%。改革开放40年来,中国磷复肥工业成为具有自主工艺装备,产业集中,产品配套,产量巨大,满足国内农业需求,占
82、据国际市场的完整工业体系。近年来,从我国使用角度来说,通常每年从我国使用角度来说,通常每年3 3、4 4月春耕和月春耕和8 8、9 9月秋肥采购时期为磷肥产销旺季。月秋肥采购时期为磷肥产销旺季。02040608001995/011996/011997/011998/011999/012000/012001/012002/012003/012004/012005/012006/012007/012008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/01
83、2021/012022/01万吨万吨进口数量:磷酸氢二铵(磷酸二铵):当月值出口数量:磷酸氢二铵(磷酸二铵):当月值0200400600800002002200320042005200620072008200920000192020万吨万吨东亚非洲西亚(中东)其他地区北美大洋洲拉美中欧西欧请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容磷酸一铵、磷酸二铵质量监督:国家标准规范磷酸一铵、磷酸二铵质量监督:国家标准规范资料来源:国标GB10205-2009磷酸一铵、磷酸二铵,国信证券经济研究所
84、整理我国磷铵产品质量较好,但限于磷矿矿源复杂等问题,对化肥的质量控制要求较高。中华人民共和国国家标准 GB10205-2009磷酸一铵、磷酸二铵对磷铵产品的质量要求作出了明确分类,国家化肥质量监督检验中心将对磷酸一铵、磷酸二铵产品质量进行监督抽查。项目项目 磷酸一铵磷酸一铵 磷酸二铵磷酸二铵 优等品 一等品 合格品 优等品 一等品 合格品 12-52-0 11-49-0 10-46-0 18-46-0 15-42-0 14-39-0 外观 粒状,无机械杂质 总养分(N+P2O5)的质量分数/%646056645753总氮(N)的质量分数/%有效磷(P2O5)的质量分数/%
85、5水溶性磷占有效磷百分率/%878075878075水份(H2O)的质量分数 a/%2.52.5332.53粒度(1.00 mm4.00mm)/%908080908080a 水份为推荐性要求 表:传统法粒状磷酸一铵和磷酸二铵的要求表:传统法粒状磷酸一铵和磷酸二铵的要求 表:料浆法粒状磷酸一铵和磷酸二铵的要求表:料浆法粒状磷酸一铵和磷酸二铵的要求项目项目 磷酸一铵磷酸一铵 磷酸二铵磷酸二铵 优等品 一等品 合格品 优等品 一等品 合格品 11-47-0 11-44-0 10-42-0 16-44-0 15-42-0 14-39-0 外观 总养分(N+P2O5)的质量分数/%
86、585552605753总氮(N)的质量分数/%有效磷(P2O5)的质量分数/%464341434138水溶性磷占有效磷百分率/%807570807570水份(H2O)的质量分数 a/%2.52.5332.53粒度(1.00 mm4.00mm)/%908080908080a 水份为推荐性要求 资料来源:国标GB10205-2009磷酸一铵、磷酸二铵,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容近年来我国近年来我国化肥行业产能过剩问题得到缓解,磷肥新增产能受限化肥行业产能过剩问题得到缓解,磷肥新增产能受限图:我国磷酸一铵产能及产量变化趋势图:我国磷酸一
87、铵产能及产量变化趋势图:我国磷酸二铵产能及产量变化趋势图:我国磷酸二铵产能及产量变化趋势资料来源:卓创资讯,国信证券经济研究所整理资料来源:卓创资讯,国信证券经济研究所整理 磷肥供给侧结构性改革持续推进,产能过剩问题得到初步缓解。磷肥供给侧结构性改革持续推进,产能过剩问题得到初步缓解。自我国2007实现了磷肥国产替代后,化肥行业实际投资、新开工项目和新增产能继续迅速增加,导致我国化肥产能过剩问题日渐严重,2009、2010年化肥企业亏损比例曾达到20%。2015年工信部发布了工业和信息化部关于推进化肥行业转型发展的指导意见,要求化肥行业严控新增产能、加快淘汰落后产能、鼓励引导企业兼并重组;同年
88、农业部印发了到2020年化肥使用量零增长行动方案,2018年中华人民共和国国务院印发打赢蓝天保卫战三年行动计划,限制了使用量,化肥使用量负增长也被写入2019年中央一号文件。2022年4月7日,工信部等六部门联合印发关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见。意见指出要严控磷铵、黄磷等行业新增产能,加快低效落后产能退出。由于环境污染、生产能耗以及上游磷石膏处理等问题,磷肥及磷化工企业持续处于环保政策高压装填,致使近年来磷铵和黄磷产能逐步收缩。政策鼓励环保、能耗不达标的落后产能以及经营存在困难的企业退出,在紧政策和经营环境不佳的情况下,部分磷肥落后产能关停。政策鼓励环保、能耗不达标的落后
89、产能以及经营存在困难的企业退出,在紧政策和经营环境不佳的情况下,部分磷肥落后产能关停。近几年,国家倡导生态农业发展,严格把控化肥、农药使用量,加之有机肥、各种生物菌肥和科学施肥政策的推广,国内单质磷肥需求总量继续同比下行:行业新增产能从2012年开始持续降低,同时落后产能陆续退出,化肥行业的产能过剩情况得到逐步缓解。2015、2016年我国合成氨、尿素、磷肥退出产能首次超过新增产能。据磷复肥工业协会数据,2019年,我国磷肥规模以上企业155家,较2018年减少了34家;复合肥规模以上企业864家,较2015年减少了164家。行业新增产能从2012年开始持续降低,同时落后产能陆续退出,化肥行业
90、的产能过剩情况得到逐步缓解。2020年1月起以长江环保和“三磷”整治为核心的政策和实施方案相继出台,特别是长江经济带“三磷”专项排查结束后,湖北、贵州、云南、四川、湖南、重庆、江苏等7省市的多家磷肥企业存在生态环境问题,磷肥供给出现一定程度减少。我们预计未来几年,部分环保不达标企业将继续停产、限产,市场集中度将更加明显,我们预计未来几年,部分环保不达标企业将继续停产、限产,市场集中度将更加明显,“转型升级转型升级”是未来化肥行业的主题,磷肥产能增长相对有限,而磷肥需求有是未来化肥行业的主题,磷肥产能增长相对有限,而磷肥需求有望持续增长。望持续增长。2
91、9.9979.61054.51063.4927.8050002500200212022磷酸一铵产能磷酸一铵产量2208221121275.11242.21387.81469.91297.5050002500200212022磷酸二铵产能磷酸二铵产量请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内磷酸铵产能分布及明细国内磷酸铵产能分布及明细表:表:国内磷酸一铵主要生产企业国内磷酸一铵主要生产企业明细(截至明细(截至20232023年年7 7月底)月底)表:表:国内磷酸国内磷酸二二铵主要生
92、产企业统计铵主要生产企业统计(截至(截至20232023年年7 7月底)月底)资料来源:百川盈孚,公司公告,国信证券经济研究所整理 备注:数据为名义产能,与实际产能存在差异资料来源:百川盈孚,国信证券经济研究所整理 备注:数据为名义产能,与实际产能存在差异省份省份企业名称企业名称名义产能(万吨)名义产能(万吨)云南云南云天化股份有限公司540贵州贵州开磷集团股份有限公司420贵州瓮福(集团)有限责任公司265湖北湖北宜化集团有限责任公司200湖北湖北大峪口化工有限责任公司110云南云南祥丰实业集团有限公司100湖北宜都兴发化工有限公司85安徽安徽六国化工股份有限公司80湖北湖北东圣化工集团有限
93、公司60甘肃甘肃金昌化学工业集团有限公司40湖北湖北省黄麦岭磷化工有限责任公司35山东山东鲁北化工股份有限公司30湖北湖北六国化工股份有限公司30湖北湖北三宁化工股份有限公司30重庆中化重庆涪陵化工有限公司30陕西陕西陕化煤化工集团有限公司20中国其他(磷酸二铵)414合计产能合计产能24292429省份企业名称产能(万吨)省份企业名称产能(万吨)湖北省湖北祥云(集团)化工股份有限公司220贵州省贵州胜威凯洋化工有限公司25湖北省新洋丰农业科技股份有限公司200江苏省江苏绿陵润发化工有限公司24云南省云南云天化股份有限公司137湖北省钟祥市春祥化工有限公司20四川省四川发展龙蟒股份有限公司10
94、0四川省四川省珙县中正化学工业有限公司20安徽省安徽省司尔特肥业股份有限公司92贵州省金正大诺泰尔化学有限公司20重庆市中化重庆涪陵化工有限公司70陕西省陕西陕化化工集团有限公司20湖北省湖北鄂中生态工程股份有限公司70四川省德阳昊华清平磷矿有限公司20湖北省襄阳天舜实业投资股份有限公司60湖北省湖北丰利化工有限责任公司20湖北省襄阳泽东化工集团股份有限公司60湖北省湖北中孚化工集团有限公司18湖北省武汉中东磷业科技有限公司60湖北省湖北科海化工科技有限公司15湖北省应城市新都化工有限责任公司60湖北省宜都兴发化工有限公司15贵州省贵州开磷集团股份有限公司60湖北省湖北六国化工股份有限公司15
95、湖北省湖北世龙化工有限公司55湖北省湖北大峪口化工有限责任公司15湖北省湖北华毅化工有限公司50云南省云南中正化学工业有限公司15四川省四川宏达股份有限公司50重庆市重庆华强控股(集团)有限公司15湖北省湖北宜化集团有限责任公司50安徽省安徽六国化工股份有限公司15湖北省湖北三宁化工股份有限公司45湖北省钟祥市大生化工有限公司15贵州省瓮福(集团)有限责任公司40安徽省中盐安徽红四方股份有限公司15贵州省贵州西洋肥业有限公司40安徽省安徽辉隆中成科技有限公司15河北省承德黎河肥业有限公司35河南省济源市万洋肥业有限公司15河南省灵宝市金源矿业晨光化工分公司30内蒙古自治区内蒙古大地云天化工有限
96、公司12湖北省湖北中原磷化有限公司30山东省山东汇泰化工有限公司12湖北省湖北瑞丰磷化有限公司30云南省云南鸿泰博化工股份有限公司12河南省济源市丰田肥业有限公司30重庆市双赢集团有限公司12江苏省江苏荣森化肥有限公司30湖北省湖北省黄麦岭磷化工有限责任公司10四川省施可丰四川雷波化工有限公司30辽宁省辽宁施可丰新型肥料有限公司10山东省山东恒邦冶炼股份有限公司30四川省四川眉山广益磷化工有限公司10湖北省湖北东圣化工集团有限公司30河南省新密市丰源磷化有限责任公司10四川省四川省高宇化工有限公司25云南省云南祥丰实业集团有限公司10湖北省宜昌西部化工有限公司25甘肃省甘肃瓮福化工有限责任公司
97、8合计合计23022302请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容我国磷铵主要出口印度、澳大利亚、巴西、阿根廷等地我国磷铵主要出口印度、澳大利亚、巴西、阿根廷等地图:我国磷酸二铵图:我国磷酸二铵DAPDAP出口格局变化出口格局变化资料来源:海关总署,国信证券经济研究所整理资料来源:海关总署,国信证券经济研究所整理备注:2020年全国磷酸二铵出口量约为573万吨,未展示明细数据我国磷铵主要出口印度、澳大利亚、阿根廷、巴西、巴基斯坦、孟加拉国、泰国、越南、日本等多个国家和地区:我国磷铵主要出口印度、澳大利亚、阿根廷、巴西、巴基斯坦、孟加拉国、泰国、越南、日本等多个国家和地区:磷酸一铵:磷酸一铵
98、:从出口国家来看,2021年,我国磷酸一铵全年主要出口巴西、澳大利亚、阿根廷、乌拉圭、印度等86个国家和地区。其中向巴西出口最多,出口量达182.93万吨,占总量的53%;其次向澳大利亚出口48.03万吨,占总量的14%;第三位向阿根廷出口41.94万吨,占总量的12%;此外向乌拉圭出口19.05万吨,向印度出口15.36万吨。磷酸二铵:磷酸二铵:从出口国家来看,2021年,我国磷酸二铵全年主要出口印度、巴基斯坦、孟加拉国、泰国、越南、日本等69个国家和地区。其中向印度出口最多,出口量达173.65万吨,约占总量的28%;其次向巴基斯坦出口86.77万吨,占总量的14%;第三位向孟加拉国出口6
99、2.99万吨,占总量的10%;此外向泰国出口59.13万吨,向越南出口43.77万吨。702252487286202529204888687005006007008009002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021万吨万吨印度巴基斯坦孟加拉国泰国越南其他图:我国磷酸二铵图:我国磷酸二铵DAPDAP出口格局:主要出口至印度、巴基斯坦等国(出口格局:主要出口至印度、巴基斯坦等国(20212021)27.8%13.9%10.1
100、%9.5%7.0%31.8%印度巴基斯坦孟加拉国泰国越南其他请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容前瞻性实施多举措助力国内化肥保供,法检政策后我国磷铵出口量明显下降前瞻性实施多举措助力国内化肥保供,法检政策后我国磷铵出口量明显下降图:我国磷酸二铵产量及出口量图:我国磷酸二铵产量及出口量资料来源:卓创资讯,海关总署,国信证券经济研究所整理资料来源:卓创资讯,海关总署,国信证券经济研究所整理 20212021年年1010月,月,据海关总署公示,根据中华人民共和国进出口商品检验法及其实施条例,海关总署决定对必须实施检验的进出口商品目录进行调整:即自2021年10月15日起,对化肥等产品实施出口
101、法检政策。在出口监管条例变化后,2021年10月至2022年2月,国内磷肥出口量均出现了大幅下降。截至2023年7月,我国农资农化供给保障工作已取得明显成果。图:我国磷酸一铵产量及出口量图:我国磷酸一铵产量及出口量表:表:20212021年年1010月:必须实施检验的进出口商品目录调整表月:必须实施检验的进出口商品目录调整表序号序号海关商品编号海关商品编号商品名称商品名称海关监管条海关监管条件(原)件(原)调整后的调整后的海关监管海关监管条件条件肥料用氯化铵B23102100010尿素(配额内,不论是否水溶液)AA/B33102100090尿素(配额外,不论是否水溶液)A
102、A/B43102300000硝酸铵(不论是否水溶液)AA/B53102400000硝酸铵与碳酸钙等的混合物(包括硝酸铵与其他无效肥及无机物的混合物)B63102600000硝酸钙和硝酸铵的复盐及混合物B73102800000尿素及硝酸铵混合物的水溶液(包括氨水溶液)B83102909000其他矿物氮肥及化学氮肥(包括上述编号未列名的混合物)B93103111000重过磷酸钙按重量计五氧化二磷(P2O5)含量35%AA/B0其他按重量计五氧化二磷(P2O5)含量35%的过磷酸钙AA/B0其他过磷酸钙AA/B0其他矿物磷肥或化学磷肥
103、B0纯氯化钾(按重量计氯化钾含量99.5%)B0其他氯化钾AA/B0硫酸钾AA/B0光卤石,钾盐及其他天然粗钾盐B0其他矿物钾肥及化学钾肥B0制成片状及类似形状或零售包装的硝酸铵(零售包装每包毛重不超过10千克)B0制成片状及类似形状或零售包装的三十一章其他货品(零售包装每包毛重不超过10千克)B203105200010化学肥料或矿物肥料(配额内,含氮、磷、钾三种肥效元素)AA/B2化学肥料或矿物肥料(配额外,含氮、磷、
104、钾三种肥效元素)AA/B223105300010磷酸氢二铵(配额内)AA/B233105300090磷酸氢二铵(配额外)AA/B243105400000磷酸二氢铵(包括磷酸二氢铵与磷酸氢二铵的混合物)AA/B253105510000含有硝酸盐及磷酸盐的肥料(包括矿物肥料或化学肥料)AA/B263105590000其他含氮、磷两种元素肥料(包括矿物肥料或化学肥料)AA/B273105600000含磷、钾两种元素的肥料(包括矿物肥料或化学肥料)AA/B283105901000有机-无机复混肥料AA/B293105909000其他肥料AA/B资料来源:海关总署,国信证券经济研究所整理02040608
105、01001202021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/5中国磷酸一铵月度产量(万吨)中国磷酸一铵月度出口量(万吨)02040608002021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/5中国磷酸二铵月度产量(万吨)中国磷酸二铵月度出口量(万吨)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容当前一铵、二铵国
106、内外价差差异较大当前一铵、二铵国内外价差差异较大图:海内外磷酸一铵价格与价差走势图:海内外磷酸一铵价格与价差走势图:海内外磷酸二铵价格与价差走势图:海内外磷酸二铵价格与价差走势资料来源:隆众资讯,金联创,国信证券经济研究所整理资料来源:隆众资讯,金联创,国信证券经济研究所整理当前一铵、二铵国内外价差差异较大。当前一铵、二铵国内外价差差异较大。2020至2022年,在能源价格高企、全球海运不畅、海外粮食价格大幅上涨叠加全球农资补库大周期、俄乌冲突持续发酵的背景下,海外磷肥市场价格大幅上涨。而国内磷肥价格相对可控,近期保持平稳运行态势。海外磷肥与国内磷肥价差在2022年年中达到历史高点,2022年
107、下半年海外磷肥价格持续走低,国内外磷肥价差收窄,一铵、二铵国内外价差存在差异,7月下旬磷酸一铵国内外价差约600元/吨,而磷酸二铵国内外价差则约-300元/吨。0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/1220
108、23/032023/06元元/吨吨元元/吨吨海外-海内一铵价差(右轴)磷酸一铵(散装):FOB波罗的海(折合为人民币)国内磷酸一铵价格指数(1000)(500)0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/
109、06元元/吨吨元元/吨吨海外-海内二铵价差(右轴)磷酸二铵(64%颗粒,散装):FOB中国(折合为人民币)国内磷酸二铵价格指数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容磷铵的主要原料为磷矿石、合成氨、硫磺等磷铵的主要原料为磷矿石、合成氨、硫磺等图:磷酸铵生产工艺流程示意图:磷酸铵生产工艺流程示意资料来源:瓮福磷肥厂工艺技术简介,CNKI,国信证券经济研究所整理资料来源:CNKI,国信证券经济研究所整理磷矿石磷酸一铵硫磺复合肥磷酸二铵图:磷酸铵产业链结构简图图:磷酸铵产业链结构简图单耗公式:【磷酸一铵】料浆法:0.14合成氨+1.3硫酸+1.8磷矿石=1MAP 传统法:0.135合成氨+0.4
110、6硫磺+1.47磷矿石=1MAP【磷酸二铵】0.2217合成氨+0.48硫磺+1.53磷矿石=1DAP煤炭合成氨 磷酸铵同时含有氮、磷元素,重要的磷复肥品种,MAP主要用于生产磷复肥,DAP可直接施用。除用作化肥外,磷酸铵另用作防火剂、阻燃剂、制药和饲料添加剂,由于湿法磷酸成本较低但杂质较多,肥料级磷酸铵和工业级磷酸铵通常分别以湿法磷酸和热法磷酸作为原材料。磷酸一铵为水溶性速效复合肥,有效磷含量为44%52%,是高浓度磷复肥的主要品种之一;磷酸二铵是一种高浓度的速效肥料,有效磷含量为42%-46%。生产磷酸铵的化学原理即磷酸(磷矿石与浓硫酸反应)与氨(气氨及液氨均可)的化学反应。用浓酸磷酸生产
111、磷铵的方法通常被称为“传统法传统法”,若磷矿质量较差,则在生产过程中将有大量杂质析出。为了充分利用我国的大量中品位磷矿(P2O526%),四川大学钟本和教授等于1979年开发了“料浆法料浆法”生产磷铵的工艺。料浆法生产以稀磷酸和氨为原料,在氨化反应器中反应生成稀料浆,用蒸汽加热浓缩成浓料浆,最后通过干燥制得磷肥成品。料浆法的磷酸铵不溶物颗粒细小,能够较长时间悬浮在水中,更适合作为水溶肥使用。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容近期近期合成氨、硫磺价格走高,磷铵合成氨、硫磺价格走高,磷铵成本成本端支撑加强端支撑加强图:磷酸一铵价格、价差走势图:磷酸一铵价格、价差走势资料来源:Wind,百
112、川盈孚,国信证券经济研究所整理图:磷酸二铵图:磷酸二铵价格、价差走势价格、价差走势资料来源:Wind,百川盈孚,国信证券经济研究所整理0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021
113、/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06 磷酸一铵价差(右轴)磷酸一铵 液氨 硫磺 磷矿 0500000400050002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022
114、/072022/102023/012023/042023/07 磷酸二铵价差(右轴)磷酸二铵 磷矿 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容成本支撑加强,补库及季节性需求提升,看好磷肥价格上行成本支撑加强,补库及季节性需求提升,看好磷肥价格上行图:国内磷铵行业库存(万吨)图:国内磷铵行业库存(万吨)图:图:国内磷铵行业开工率国内磷铵行业开工率资料来源:百川盈孚,国信证券经济研究所整理合成氨、硫磺价格上涨,磷铵成本端支撑加强。合成氨、硫磺价格上涨,磷铵成本端支撑加强。受国内合成氨生产企业装置例行检修及下游尿素产品价格上行影响,6月底以来国内合成氨价格持续拉涨,7月28日国内合成氨参考价格29
115、63元/吨,较7月1日上涨407元/吨,涨幅+15.92%;7月硫磺行情也强势上涨,国内现货价从月初的800元/吨上涨至950元/吨,月内涨幅18.75%。此外,近期磷矿石价格也逐渐企稳,7月底30%品位磷矿石国内市场均价约850元/吨。秋季用肥偏重高磷,补库需求回升。秋季用肥偏重高磷,补库需求回升。据卓创资讯,下半年国内市场备肥、用肥偏重于高磷肥,以秋季用肥为主。9-10月份山东、河南、河北等地区基层小麦备肥、用肥将陆续展开,10月份秋季用肥结束后东北市场冬储备肥也将启动,不排除秋季用肥与冬储备肥时间存在重叠的可能。据百川盈孚,7月底国内磷酸一铵、二铵行业库存分别为12.64万吨、21.34
116、万吨,均处于历史较低水平,近期行业补库需求及秋季用肥需求有望提升,叠加成本端支撑,看好磷肥价格触底回升。002020/72021/22021/92022/42022/112023/6磷酸二铵行业库存量(万吨)磷酸一铵行业库存量(万吨)0%10%20%30%40%50%60%70%80%------032023-06磷酸二铵开工率磷酸一铵开工率资料来源:百川盈孚,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有
117、内容20200707年年迄今迄今国内磷酸二铵价格国内磷酸二铵价格走势走势复盘复盘图:图:2007年年至今国内磷酸二铵价格复盘至今国内磷酸二铵价格复盘资料来源:Wind,卓创资讯,中国磷复肥工业协会,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2021年,年,磷酸二铵市场实现高开高走开局,价格自春节过后一路高歌,打破传统淡旺季;国际市场受公共卫生事件影响,磷肥生产能力下降,国际市场需求强劲,国内出口量一度连续三个月超过90万吨,出口带动国内价格,价格全年维持强势。2022年,年,磷酸二铵价格呈现先扬后抑再扬的走势。上半年,受俄乌事件突然爆发、能源产品供应量骤减的影响,上游
118、市场价格大幅拉涨,二铵成本面随之强势上行,对二铵价格形成了有力的支撑。但下半年,二铵原料价格宽幅下跌,带动下游需求面情绪低迷,市场走货受阻,价格连连下挫。直至11月中旬,冬储市场开启,需求逐渐释放,叠加成本增压,出口消息等利好因素,二铵价格行情逆转,持续拉涨。2023年以来,年以来,磷酸二铵市场先涨后跌。上半年二铵市场回归理性,一方面跟随成本定价的基本逻辑,另一方面也受到自身需求的季节性变化影响。4月之后春耕备肥市场收尾,原材料端磷矿石、合成氨价格延续弱势,二铵企业库存压力不断增加,降价让利以便出货。5月国内出口配额政策落地,在配额之内出口法检时间较短,二铵企业将重心转至出口市场,但国内供应量
119、大幅提升及主要进口国库存走高,价格持续下行。20200707年年迄今迄今国内磷酸二铵价格国内磷酸二铵价格走势走势复盘复盘图:图:2021年年至今,海外磷酸二铵至今,海外磷酸二铵FOB价格价格走势走势资料来源:Wind,卓创资讯,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容氮肥市场格局梳理4目录目录返回目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容氮肥:世界使用量最大的肥料品种氮肥:世界使用量最大的肥料品种氮肥是世界化肥生产和使用量最大的肥料品种。氮肥是世界化肥生产和使用量最大的肥料品种。氮肥是指以氮为主要成分,具有N标明量,施于土壤可提供植物氮素营养的单元肥料。氮肥是世
120、界化肥生产和使用量最大的肥料品种;适宜的氮肥用量对于提高作物产量、改善农产品质量有重要作用。氮肥可分为铵态、硝态、铵态硝态和酰胺态氮肥氮肥可分为铵态、硝态、铵态硝态和酰胺态氮肥4 4种类型,尿素是最重要氮肥。种类型,尿素是最重要氮肥。各类氮肥主要品种如下:(1)铵态氮肥:硫酸铵、氯化铵、碳酸氢铵、氨水和液体氨;(2)硝态氮肥:硝酸钠、硝酸钙;(3)铵态硝态氮肥:硝酸铵、硝酸铵钙和硫硝酸铵。(4)酰胺态氮肥:尿素、氰氨化钙(石灰氮)。尿素是最重要的氮肥品种。尿素是最重要的氮肥品种。据百川盈孚,2022年我国尿素产量达5749.56万吨,是第一大氮肥品种,其他氮肥品种中,总量较大的有硫酸铵和氯化铵
121、,2022年产量分别为1534.28万吨和1176.50万吨,碳酸氢铵2022年产量437.19万吨;硝酸铵受安全管控限制,用于农业领域的数量较小,主要作为炸药的原料,2022年产量为432.56万吨。表:主要表:主要氮肥分类氮肥分类资料来源:云南省林业厅造林绿化处,氮的营养功能及常用化学氮肥种类J.致富天地,2013(09):46-47.,国信证券经济研究所整理资料来源:百川盈孚,国信证券经济研究所整理图:图:20222022年我国年我国主要氮肥品类产量主要氮肥品类产量尿素尿素硫酸铵硫酸铵氯化铵氯化铵碳酸氢铵碳酸氢铵硝酸铵硝酸铵分类酰胺态氮肥铵态氮肥铵态氮肥铵态氮肥硝、铵态氮肥氮含量45%4
122、6%20%21%24%25%17%34%35%优点含氮量最高,多用于追肥,长期施用对土壤无不良影响容易贮存和施用易溶于水,肥效快,一般作基肥或追肥,不宜作种肥作基肥、追肥均可不可作种肥氮含量较高,速效肥缺点不宜作种肥,肥效较其它氮肥约晚34天残留较多的硫酸根离子,使土壤变酸、板结含有氯离子,对植物内淀粉合成不利,容易引起土壤板结易分解造成氮素挥发损失具有助燃性和爆炸性,不安全尿素5749.56硫酸铵1534.28氯化铵1176.50碳酸氢铵437.19硝酸铵432.56请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球全球氮肥概况:尿素是第一大氮肥,氮肥生产向消费量高地区转移氮肥概况:尿素是第一
123、大氮肥,氮肥生产向消费量高地区转移尿素是全球最重要的氮肥品种,市占率达尿素是全球最重要的氮肥品种,市占率达50%50%。据IFA,从全球氮肥产品施用结构看,尿素是第一大氮肥品种,占比达50%,其次是复合肥、磷酸按、硝酸铵,占比分别为17%、8%、6%。不同国家的氮肥施用结构有较大差别,美国氮肥产品结构向氨水、尿素、氮溶液 3 种产品均衡施用的方向发展。德国则一直以硝酸铵钙为主,但占比从1980年的55.6%降至2019年的37.2%,单质氮肥和尿素占比超过半数。1980年前后中国氮肥产品结构主要以单质氮肥为主,尿素占1/3以上市场份额,2009年中国尿素市场份额已接近七成,近些年逐渐转变成以三
124、元复合肥为主要产品的氮肥施用结构。据IFA统计数据,2019年亚洲地区氮肥生产总量已达7467.75万吨,占比62.5%,中国和印度分别占25.2%、11.5%,其中中国氮肥产量自1990年一直保持全球首位。北美和西欧地区占比下降至13.6%、8.6%,其中美国和德国生产占比分别降至10.8%、1.2%。从氮肥生产进程来看,发展中国家在氮肥生产中占据的地位越来越重要,氮肥生产逐渐由经济发达地区向资源丰富地区以及消费量高的地区转移。氮肥生产逐渐由经济发达地区向资源丰富地区以及消费量高的地区转移。资料来源:IFA,国信证券经济研究所整理排序国家生产量(万吨)国家消费量(万吨)1中国3009.1 中
125、国2411.0 2印度1372.2 印度1910.1 3美国1292.4 美国1173.0 4俄罗斯1070.5 巴西435.8 5印度尼西亚397.6 印度尼西亚347.6 6埃及343.4 巴基斯坦341.5 7加拿大331.0 加拿大285.7 8巴基斯坦321.1 俄罗斯253.2 9沙特阿拉伯291.5 法国212.6 10伊朗277.4 乌克兰174.0 占比72.8%70表:表:20192019年全球年全球氮肥生产及消费量排名前氮肥生产及消费量排名前1010位的国家位的国家尿素5451.650%氮磷钾复合肥1840.3317%磷酸铵834.988%硝酸铵696.846%氮溶液,6
126、07.82,6%硫酸铵423.594%氨水,381.83,3%硝酸铵钙,368.49,3%氮磷复合肥,310.2,3%氮钾复合肥,36.38,0%图:图:20202020年全球氮肥消费结构(主要产品,万吨)年全球氮肥消费结构(主要产品,万吨)资料来源:IFA,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容合成氨:氮肥、磷肥重要原料,工业用途亦广泛合成氨:氮肥、磷肥重要原料,工业用途亦广泛 合成氨指由氮和氢在高温高压和催化剂存在下直接合成的氨,为一种基本无机化工流程。合成氨指由氮和氢在高温高压和催化剂存在下直接合成的氨,为一种基本无机化工流程。合成氨指由氮和氢在高温高压和催化
127、剂存在下直接合成的氨,主要初始原料有煤、石脑油、重质油、天然气等。合成氨工业是基础化学工业的重要组成部分,有十分广泛的用途,在工业应用中,主要用于生产硝酸、尿素、磷铵、己内酰胺以及其他化学制品,还可用作医药和农药的原料;在国防工业中,可用于制造火箭、导弹的推进剂;作为有机化工产品的氨化原料,还可用作冷冻剂。目前,国内以煤(焦)为原料生产的合成氨产量约占全国总产量的60以上,以天然气为原料的占18左右,以重油为原料的占8左右,以轻油为原料的占9左右,其它以油田气、焦炉气等为原料。中国合成氨行业产业链发展成熟,可分为三个环节:中国合成氨行业产业链发展成熟,可分为三个环节:产业链上游参与主体主要为原
128、材料供应商;产业链中游参与主体是合成氨生产商;产业链下游参与主体是氮肥生产商及硝酸铵生产商,按应用领域,又可分为农业领域和工业领域。图:图:合成氨生产工艺合成氨生产工艺资料来源:华鲁恒升年报、环评公告,国信证券经济研究所整理图:图:中国合成氨上下游产业链简图中国合成氨上下游产业链简图资料来源:华鲁恒升年报、环评公告,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容合成氨供给端:去产能效果显著,产能过剩局面有所缓解合成氨供给端:去产能效果显著,产能过剩局面有所缓解合成氨产业结构调整成效显著合成氨产业结构调整成效显著。2010年以来我国合成氨产能过剩率超过30%,随着我国资源约束
129、加强及节能环保压力不断加大,一批落后以及过剩产能被淘汰,我国合成氨行业去产能效果显著。据百川盈孚统计,2023年全国合成氨产能为7540万吨,比中国氮肥工业协会统计的2015年年底8330万吨产能减少790万吨,产能过剩的局面出现较大改观。2020至2023年上半年,我国合成氨产量分别为4690.12、4977.46、5039.16、2655.02万吨。合成氨进出口量均较小。合成氨进出口量均较小。相比于我国千万吨级的合成氨产量,我国合成氨的进口量始终维持在较小水平,据卓创资讯统计,2019至2021年,我国合成氨进口量分别为105.5、115.4、80.9万吨,而同期出口量只有0.2、0.2、
130、0.2万吨,合成氨的进出口不会对我国合成氨的供给带来较大影响。图:图:近年我国合成氨产量(万吨)近年我国合成氨产量(万吨)资料来源:国家统计局、百川盈孚,国信证券经济研究所整理资料来源:百川盈孚、卓创资讯,国信证券经济研究所整理图:图:-2023年年H1H1中国合成氨进出口情况中国合成氨进出口情况0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%004000500060002000212022万吨合成氨产量39.62071.993.3105.5115.480.923.1539.05020
131、406080002120222023H1万吨进口量出口量请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容合成氨需求端:合成氨需求端:3/43/4用于农化,用于农化,1/41/4用于工业用于工业氨本身是最重要的氮素肥料,其他氮素肥料也大都是先合成氨,再加工成尿素或各种铵盐肥料,这部分均占70%的比例,称之为“化肥氨”,同时氨也是重要的无机化学和有机化学工业基础原料,用于生产铵、胺、染料、炸药、合成纤维、合成树脂的原料,这部分约占四分之一的比例,称之为“工业氨”。我国合成氨主要运用于农业,从下游需求来看,其中尿素占比最大约55%,其他氮
132、肥及磷肥合计占比20%,工业及其他用途占比25%,其中我国合成氨消费量最大的区域主要是华东、中南、西南和华北等地区。从需求端来看,2020年至2022年我国合成氨表观消费量分别为4805.27、5058.10、5038.49万吨,整体表现较为稳定。图:中国合成氨下游需求分布图:中国合成氨下游需求分布资料来源:百川盈孚,国信证券经济研究所整理资料来源:百川盈孚、卓创资讯,国信证券经济研究所整理图:图:-2022年我国合成氨表观消费量情况年我国合成氨表观消费量情况尿素55%磷肥10%氯化铵、碳酸氢铵10%硝酸8%己内酰胺4%丙烯腈3%00400050
133、0060002000212022万吨合成氨表观消费量请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容004000500060002008/12008/102009/62010/32010/122011/122013/12014/12015/12016/12017/22018/22019/22020/32021/32022/32023/4元/吨中国:现货价:液氨:国内 2016至2019年,国内供给侧改革叠加环保限产,虽然需求增长缓慢,但供给大幅收缩,同期成本上升,合成氨价格走高,后小幅回调。2020年第四季度,受北方的大气治理限产、
134、南方的工业限气停工影响,供应面收紧,液氨价格直线攀升。2021年,煤炭价位高、资源紧,合成氨成本大幅提高,成本承压下,又遇能耗双控、限电等因素影响,供应受限;四季度煤炭管控见效后,合成氨成本高压缓解。2022年合成氨市场受成本面支撑强劲,叠加尿素行情波动,以及商品氨供应量无突发冲击利空,整体价格水平延续高位。上半年出厂均价较2021年同期涨幅34.7%;下半年经济下行压力较大,价格回落,利润压缩,阶段性回落至成本线边缘。2023年上半年合成氨市场整体呈现走低趋势,一方面煤炭价位回落,合成氨成本端支撑减弱;另一方面国内合成氨新产能不断扩充,行业开工同比提升,商品氨供应充足,加之下游产品行情不佳,
135、抑制交投情绪。而国际市场的大幅走跌,引发进口货源不断进入,且价低引导内贸行情不断探底,等多方面利空因素一并显现。7月以来,国内检修停车装置增多,供给端有所收缩,而尿素市场的强势拉涨以及磷复肥和化工行业的开工提升,需求面也存在一定支撑,合成氨价格开始上涨。资料来源:Wind,卓创资讯,国信证券经济研究所整理图:图:2021年年至今液氨价格走势至今液氨价格走势合成氨合成氨:价格走势复盘价格走势复盘1)下游需求旺盛,供应面收紧。2)煤炭价位高、资源紧,成本承压。3)能耗双控、限电,供应受限。4)煤炭市场管控,合成氨成本高压缓解1)国内供给侧改革叠加环保限产,供给大幅收缩2)煤炭、石油价格上涨,成本上
136、升。1)石油价格攀升,成本承压2)农产品价格高涨,下游需求旺盛国际金融危机爆发,合成氨价格迅速回调美元下跌成本增加需求提升1)合成氨产能过剩2)下游肥料行业产能过剩严重,市场持续低迷,1)行业停产检修装置增加2)尿素市场的强势拉涨,磷复肥和化工行业的开工提升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容尿素:含氮量最高,是最重要的氮肥品种尿素:含氮量最高,是最重要的氮肥品种尿素:农业用尿素是一种中性肥料,适用于各种土壤和植物。尿素易保存,使用方便,对土壤的破坏作用小,是使用量较大的一种化学氮肥,也是含氮量最高的氮肥,可达到促进作物增产的作用。工业用尿素主要用于高聚物合成材料,以及作为添加剂、软化
137、剂用于药品和试剂的生产。尿素工艺流程一般可概括为:煤-合成气-合成氨(加合成气中二氧化碳)-尿素。从尿素的需求结构看,尿素的主要需求为农用市场需求,直接施用及作复合肥施用的尿素占总需求的69%,在工业市场需求中人造板材、三聚氰胺分别占17%、7%,火电脱硝、车用尿素及其他需求占7%。从下游需求的发展趋势来看,农业市场需求相对稳定,工业需求与经济趋势有一定相关性,在双碳、环保等政策收紧的情况下,车用需求属于增长领域。2022年,国内尿素有效产能6520万吨,产量5750万吨,产能利用率88.18%,表观消费量5427万吨,其中出口283.1万吨,供应量相对充足。图:中国尿素历年产能产量图:中国尿
138、素历年产能产量资料来源:Wind、百川盈孚,国信证券经济研究所整理资料来源:百川盈孚,国信证券经济研究所整理图:我国尿素下游需求结构图:我国尿素下游需求结构0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2000022万吨产能(万吨)产量(万吨)产能利用率直接施用53%复合肥16%工业板材17%三聚氰胺7%火电脱硝4%其他3%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球尿素行业现状:年产量较为稳定,约全球尿素行业现
139、状:年产量较为稳定,约3 3成用于进出口贸易成用于进出口贸易图:图:20192019年年全球全球前十大前十大尿素出口国出口量尿素出口国出口量图:图:2014-年全球尿素产量及贸易量年全球尿素产量及贸易量资料来源:IFA,国信证券经济研究所整理 注:贸易量=进口量=出口量图:图:20201919年全球年全球前十大前十大尿素进口国进口量尿素进口国进口量全球尿素年产量较为稳定,约全球尿素年产量较为稳定,约3 3成用于进出口贸易。成用于进出口贸易。据IFA,全球尿素产能连续多年突破1.7亿吨,2021年全球尿素产量约1.8亿吨,同年贸易量5239万吨,即全球每年尿素产量的29
140、%用于进出口贸易。从进口国家看,印度、巴西、美国等国是全球主要尿素进口国,其中印度2019年进口尿素达968万吨,为全球尿素进口量最大的国家。从出口量来看,亚洲及东欧占全球尿素总出口量的73%。资料来源:IFA、Nutrien,国信证券经济研究所整理资料来源:IFA、Nutrien,国信证券经济研究所整理166.05174.78172.88169.27171.86176.72181.39179.8147.5249.7150.0047.1348.2650.9952.0352.39020406080000021
141、百万吨全球尿素产量全球尿素进出口量9.685.904.882.672.602.051.551.211.110.99024681012印度巴西美国土耳其泰国澳大利亚墨西哥法国孟加拉国南非百万吨进口量(百万吨)6.98 5.62 4.69 4.68 4.52 3.40 2.89 2.49 2.19 1.86 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 俄罗斯卡塔尔埃及中国沙特阿拉伯阿曼阿尔及利亚伊朗阿联酋印度尼西亚出口量(百万吨)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球尿素行业现状:亚洲为主要产区和出口地全球尿素行业现状:亚洲为主要产区和出口地
142、图:图:2022022-20212-2021年年年全球尿素年全球尿素区域产量(万吨)区域产量(万吨)资料来源:IFA,国信证券经济研究所整理亚洲为尿素主要产区和出口地。亚洲为尿素主要产区和出口地。据IFA,2021年全球尿素产量约1.8亿吨,其中东亚、南亚、西亚、东欧与中亚产量分别为6771.98万吨、3230.93万吨、2415.17万吨、1655.62万吨,合计约1.4亿吨,占比约78%,亚洲是全球尿素主要产地。出口方面,西亚、东欧与中亚、东亚是全球主要尿素出口地,三地全球出口市场份额合计约73%。020004000600080004000000
143、020022003200420052006200720082009200001920202021万吨万吨东亚南亚北美西亚东欧与中亚非洲西欧拉美中欧大洋洲西亚18.9636%东欧与中亚9.9319%东亚9.5818%非洲9.1517%西欧1.824%北美1.182%拉美0.982%中欧0.792%图:图:20212021年全球年全球尿素出口量尿素出口量分布分布资料来源:IFA,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容俄罗斯:全球最大尿素出口国俄罗斯:全球最大尿素出口国图:图:20202020年俄罗斯化肥出
144、口占全球化肥出口总额的份额年俄罗斯化肥出口占全球化肥出口总额的份额资料来源:Bloomberg;Reuters;World Bank;Aranca Research,国信证券经济研究所整理俄罗斯是全球重要的俄罗斯是全球重要的氮肥氮肥生产及出口国,生产及出口国,据Bloomberg等机构统计,2020年俄罗斯尿素全球市场份额约占15%,合成氨、硝酸铵全球市场份额也分别达24%、22.5%。据联邦海关数据,2021年俄罗斯无机氮肥出口量达1446万吨,同比增长5.3%。天然气是氮肥生产过程中的重要原料,俄罗斯是全球最大的天然气出口国,也是欧洲地区部分尿素厂家的天然气原料来源,对俄罗斯天然气出口的限
145、制同样会影响全球氮肥的生产与供应。2020年,俄罗斯的尿素主要出口到欧洲、拉丁美洲等地区,俄乌冲突后,俄罗斯对印度、土耳其等国家和地区的尿素出口量逐渐增加。图:图:20202020年俄罗斯尿素出口量分布年俄罗斯尿素出口量分布资料来源:Bloomberg;Reuters;World Bank;Aranca Research,国信证券经济研究所整理24%22.5%17%15%13.5%0%5%10%15%20%25%合成氨/氨水硝酸铵钾肥尿素磷酸二铵欧洲32%巴西18%拉丁美洲13%北美11%其他26%-10%-5%0%5%10%15%20%02004006008000160
146、0200420052006200720082009200001920202021出口量(万吨)YoY-右轴图:图:-2021年年俄罗斯俄罗斯氮肥氮肥出口量出口量资料来源:联邦海关,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容印度:全球最大尿素进口国,自主供应增长速度缓慢印度:全球最大尿素进口国,自主供应增长速度缓慢图:图:20201 12-20222-2022年印度尿素产量、消费量、自给率年印度尿素产量、消费量、自给率资料来源:Department of Fertilizers、M
147、inistry of Agriculture and Farmers Welfare(India),国信证券经济研究所整理印度尿素年进口量约印度尿素年进口量约10001000万吨,自主供应增长速度缓慢。万吨,自主供应增长速度缓慢。印度是世界人口第一大国,庞大的粮食种植需求催生了大量的用肥需求,但由于印度肥力低的劣质红壤占比较高,土地健康状况低下使得其农作物单产较低,对肥料需求量大。据Department of Fertilizers统计,2021年印度尿素年产量2460万吨,而需求量则达3350万吨以上,仅尿素一种化肥的缺口就高达约1000万吨,FAO数据显示,2021年印度尿素进口量达111
148、5万吨(IFA数据显示2019年印度尿素进口量为968万吨)。印度长期致力于提升尿素产能,以希望达到自给自足、降低进口依赖度的目的,但由于种种原因,新增产能的投放不断延迟,据Department of Fertilizers统计,2002年至2021年的19年里,印度尿素年产量从1918万吨缓慢提升至2460万吨,年均复合增长率仅1.32%,印度化学品和化肥联盟曾设想的2022年底实现尿素零进口的时间节点也延迟到了2025年底。图:图:20212021年印度主要化肥进口量(万吨)年印度主要化肥进口量(万吨)资料来源:FAO;UN Comtrade,国信证券经济研究所整理68%70%72%74%
149、76%78%80%82%84%05520000212022E百万吨产量消费量自给率(右轴)1115.3810.2637.9508.2243.779.420.716.814.06.0020040060080010001200尿素磷矿石磷酸二铵氯化钾液氨氮磷钾复合肥硝酸铵磷酸一铵硫酸铵硫酸钾万吨进口量(万吨)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容美国是第三大尿素进口国,中东国家尿素出口较多美国是第三大尿素进口国,中东国家尿素出口较多表:表:20192019年美国尿素工厂产能年美国尿素工厂产能资料来源:IF
150、A、Nutrien;、美国农业局,国信证券经济研究所整理美国尿素需求不断提升,是第三大尿素进口国。美国尿素需求不断提升,是第三大尿素进口国。近些年,受农产品价格上涨、生物燃料以及车用尿素等需求旺盛影响,美国尿素需求不断提升。据美国农业局和Nutrien数据,美国的尿素年产能相对稳定,从2019年的1242万吨扩张到2021年的1288.6万吨。从产量来看,2020年美国尿素产量受疫情影响,较2019年下降30万吨达到490万吨,但产能利用率处于较高水平。进口方面,美国是全球第三大尿素进口国,2019年其尿素进口量达到488万吨,主要进口自加拿大、俄罗斯、卡塔尔等国,2021年来自卡塔尔、沙特及
151、印尼的尿素货源明显增多。中东国家在国际尿素市场中占据一席之地。中东国家在国际尿素市场中占据一席之地。据IFA和Nutrien数据,2019年全球前十大尿素出口国中,位于中东地区的国家就有埃及、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿曼、阿联酋、伊朗6个国家,中东地区因为油气资源丰富,尿素生产成本较低。图:图:-2018年中东地区主要尿素生产国产量(万吨)年中东地区主要尿素生产国产量(万吨)资料来源:US Geological Survey,国信证券经济研究所整理公司公司产能(万吨产能(万吨/年)年)CF Industries621.3Nutrien202Koch Industries1
152、64.8Iowa Fertilizer112.2Dakota Gas32.8Coffeyville Partners26.5Cytec-American Melamine24.8LSB Industries22.2Dyno Nobel21.5Coffeyville Resources14.1合计5020025030035020001620172018万吨埃及卡塔尔沙特阿拉伯阿曼阿联酋图:图:-2022年美国尿素尿素施用量及北美尿素进口数量年美国尿素尿素施用量及北美尿素进口数量资料来源:IFA、FAO,国
153、信证券经济研究所整理资料来源:US Geological Survey,国信证券经济研究所整理005006007008009002009200001920202021万吨北美尿素进口数量美国尿素施用量(万吨)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容我国尿素行业格局较为分散,出口受到一定限制我国尿素行业格局较为分散,出口受到一定限制尿素在我国是煤化工产物,行业格局较为分散,尿素在我国是煤化工产物,行业格局较为分散,据百川盈孚,截至2023年7月底,我国共有尿素生产企业80余家,主要分布在我国北方煤炭资源丰
154、富的地区,行业总有效产能6695万吨/年,其中产能最大的企业为山西天泽煤化工公司,现有产能300万吨/年,行业前十产能合计1900万吨/年,占全国总有效产能的28.38%。在建产能方面,2023-2025年我国将共有1302万吨/产能投产,其中主要集中在2023年,未来投产节奏将会放缓。我国为尿素净出口国,出口受到一定限制。我国为尿素净出口国,出口受到一定限制。我国的尿素出口主要集中在亚洲、非洲等地区,其中印度、巴基斯坦、孟加拉国、越南等国是我国尿素的主要出口市场。近些年来,为优先保障国内化肥“保供稳价”工作,我国对尿素出口实行出口许可证制度,并实行贸易配额,出口关税为10%左右,2021年1
155、0月15日尿素出口开始执行法检,我国尿素出口数量不断下降,2022年我国共出口尿素283.13万吨。资料来源:Wind、海关总署,国信证券经济研究所整理资料来源:百川盈孚,国信证券经济研究所整理图:图:-2022年中国尿素进出口数量年中国尿素进出口数量0200400600800082000192022尿素出口数量(万吨)尿素进口数量(万吨)图:图:国内尿素产能地域分布国内尿素产能地域分布请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容尿素:未来三年我国将有尿素:未来三年我国将有1302
156、1302万吨万吨/产能投产产能投产表:表:-2025年尿素新增产能跟踪表年尿素新增产能跟踪表(单位单位:万吨万吨)资料来源:百川盈孚,国信证券经济研究所整理年份年份省份省份企业企业产能产能性质性质投产时间投产时间原料原料工艺工艺2023年山东山东晋控明水化工集团有限公司40改造投产2023年1月初已出产品烟煤粉煤气化新疆新疆中能万源化工有限公司80扩建2023年6月初已出产品烟煤粉煤气化黑龙江七台河勃盛清洁能源有限公司30新投2023年7月初已出产品焦炭湖北华鲁恒升(荆州)有限公司100扩建预计2023年7月底至8月初投产烟煤水煤浆山东山东晋控明水化工集团有限公司60
157、改造投产预计2023年8月份投产烟煤粉煤气化河南河南心连心化学工业集团股份有限公司80扩建预计2023年8-9月投产烟煤水煤浆河北河北田原化工集团有限公司10大颗粒预计2023年9月份投产烟煤粉煤气化安徽中盐安徽红四方股份有限公司8大颗粒预计2023年10月份投产烟煤水煤浆安徽安徽昊源化工集团有限公司100扩建预计2023年8-9月投产烟煤粉煤气化河南河南晋开集团延化化工有限公司80改造投产预计2023年年底投产烟煤/山东山东润银生物化工股份有限公司100扩建预计2023年年底投产烟煤水煤浆甘肃靖远煤业集团刘化化工有限公司35产能置换预计2023年年底投产烟煤粉煤气化江苏江苏晋煤恒盛化工股份有
158、限公司80改造投产预计2023年12月投产烟煤粉煤气化合计合计8038032024年新疆新疆新冀能源化工有限公司80新投预计2024年投产烟煤水煤浆内蒙古鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限公司52扩建预计2024年12月投产烟煤水煤浆陕西陕西陕化煤化工集团有限公司80扩建/置换2024年上半年烟煤水煤浆气化陕西陕西龙华集团煤业科技发展有限公司80新投2024年烟煤水煤浆气化合计合计2922922025年河北河北正元氢能科技有限公司52扩建待定烟煤粉煤气化甘肃靖远煤业集团刘化化工有限公司35产能置换预计2025年底前投产烟煤粉煤气化江西江西心连心化学工业有限公司120扩建预计2025年投产烟煤/合计
159、合计207207预计2023-2025年我国每年将分别有803、292、207万吨/年尿素新增产能投产,合计1302万吨/年,占2022年国内有效产能的20%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容近期尿素行业进入补库周期,行业盈利状况改善近期尿素行业进入补库周期,行业盈利状况改善图:图:20202020年至今中国尿素开工率年至今中国尿素开工率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%------04开工率图:图:2020
160、2020年至今中国尿素库行业库存量年至今中国尿素库行业库存量02040608020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/5万吨库存量资料来源:百川盈孚,国信证券经济研究所整理图:图:20202020年至今中国尿素毛利润年至今中国尿素毛利润02004006008000/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/1
161、2022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/5毛利润(元/吨)近期尿素行业进入补库周期,行业盈利状况改善。近期尿素行业进入补库周期,行业盈利状况改善。2023年以来,国内尿素行业库存整体呈快速下降趋势,据百川盈孚,截至2023年7月28日,国内尿素行业库存为25.86万吨,已达到最近三年以来的最低点,行业补库需求将不断提升。开工率方面,近期国内尿素行业开工率不断提升,2023年6月份开工率达85%。在尿素价格、开工率上行以及行业库存低位的背景下,6月以来国内尿素盈利水平不断改善,2023年7月28日国内尿素行业毛利润约为620元/吨,毛利率2
162、5%。资料来源:百川盈孚,国信证券经济研究所整理资料来源:百川盈孚,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容煤炭价格企稳,尿素毛利水平快速回升煤炭价格企稳,尿素毛利水平快速回升尿素价格主要受原材料成本、季节性需求及出口政策波动。尿素价格主要受原材料成本、季节性需求及出口政策波动。20222022年,年,尿素价格波动较大,上半年价格持续上涨,下半年有所回落。上半年国内煤炭价格高位运行,推动尿素生产成本和价格上涨;一二季度为尿素施用旺季,需求旺盛也为尿素价格形成支撑。下半年尿素需求减弱,同时受相关出口政策影响,国内尿素供给相对充裕,三季度价格回落;四季度,随着国内化肥淡季
163、储备启动,尿素需求回暖,价格有所上涨。20232023年上半年,年上半年,国内尿素市场行情呈现“旺季不旺”,其价格由一季度的相对高价挺稳到二季度的大幅下行,直到二季度末行情才有所回暖,但整体仍趋弱运行。据百川盈孚,截止到6月30日,尿素市场价格为2146元/吨,较年初下跌533元/吨,跌幅19.90%,2023年上半年市场平均价格为2484元/吨,去年同期尿素市场均价为2851元/吨。上半年尿素价格远低于去年同期,主要源于原料煤炭价格一路走跌、需求支撑不足及市场持续看空心态等因素影响,从而“营造”出“旺季不旺”的局面。截至2023年7月28日,国内尿素价格已回升至2580元/吨,考虑到5月以来
164、国内煤炭价格企稳,近期尿素价格快速上涨使得尿素毛利水平快速回升。资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图:图:尿素价格与毛利走势尿素价格与毛利走势-600-6008001,0001,200050002500300035002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072
165、021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07 毛利(右轴)无烟煤 尿素 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容重点公司盈利预测重点公司盈利预测表:重点公司盈利预测及估值表:重点公司盈利预测及估值资料来源:Wind,国信证券经济研究所预测并整理 公司公司公司公司投资投资收盘价收盘价(2023/8/2)(2023/8/2)EPSEPSPEPEPBPB代码代码名称名称评级评级(元)(元)2022A2022A2023E2023E2024E2024E2022A2022A2023E2023E2024E2024E202220220008
166、93亚钾国际买入26.812.182.222.4212.512.311.32.51600096云天化买入18.273.282.632.676.27.77.62.27600141兴发集团买入23.565.263.264.285.89.37.11.66002539云图控股买入9.461.241.271.329.49.18.81.83600426华鲁恒升买入33.312.962.132.7611.315.812.22.65请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风险提示风险提示风险提示:风险提示:原材料价格大幅波动风险;化肥需求不及预期的风险;宏观经济下行的风险等。返回目录请务必阅读正文之后的免
167、责声明及其项下所有内容免责声明免责声明分析师承诺分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道;分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求独立、客观、公正,结论不受任何第三方的授意或影响;作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬,特此声明。重要声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司(已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)制作;报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有。,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报
168、告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料,投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投
169、资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询,是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或
170、者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动:接受投资人或者客户委托,提供证券投资咨询服务;举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等;在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告,以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务;通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统,提供证券投资咨询服务;中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为。国信证券投资评级国信证券投资评级类
171、别类别级别级别定义定义股票投资评级股票投资评级买入预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上增持预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内,股价表现介于市场指数10%之间卖出预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级行业投资评级超配预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数10%之间低配预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券经济研究所国信证券经济研究所深圳深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编:518046 总机:上海上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编:200135北京北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编:100032