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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 网络升级网络升级可提升算力效率,可提升算力效率,1.6T 光模块有望加速产业化光模块有望加速产业化 核心观点核心观点 在 AI 数据中心中,越来越多的客户倾向于选择更大带宽的网络硬件。带宽越高,单位 bit 传输的成本、功耗以及尺寸更有优势。800G 光模块的高增速已经能够反映出 AI 对于带宽迫切的需求,其在 2022 年底开始小批量
2、出货,2023 年和 2024 年的出货量都将有望呈现高速增长的态势。我们认为,1.6T 光模块升级周期有望缩短。我们从上游光电芯片、连接器,中游光模块公司以及下游云厂商客户等维度,分析了目前 1.6T 光模块相关的进展。1.6T 时代,相比较铜缆,光模块是主要方案,光模块中单模是主要方案,单模光模块中硅光和薄膜铌酸锂均有机会取得突破。虽然 2023Q2 海外云厂商的 Capex 下降,但各家云厂商对未来资本开支维持较乐观的指引口径,对 AI 业务发展均给予较高期待。我们认为高速光模块的行业景气度仍在提升。摘要摘要 1、1.6T 光模块光模块加速发展,加速发展,网络网络对算力系统的重要性持续提
3、升对算力系统的重要性持续提升。2022 年,传统云计算市场光模块已经升级至 800G 速率,在 AI领域,我们认为无论是训练还是推理,2023 年-2024 年期间800G 都将是 AI 数据中心的首选。相较传统的 IB/Ethernet 的网络,GH200 采用的 NVLink 网络部分的成本占比虽然大幅增长,但网络在数据中心中成本占比仍较低,通过提升网络性能来提升算力效率,性价比很高。带宽越高,单位 bit 传输的成本更低、功耗更低以及尺寸更小。1.6T 光模块有望在 2024 年下半年小批量出货,升级周期缩短,预计提早一年左右。2、OSFP-XD 可能可能为为 1.6T 光模块光模块主流
4、的主流的封装方案,封装方案,光口单通道光口单通道200G,电口单通道,电口单通道 100G。从上游芯片来看,200G PAM4 EML光芯片目前进展相对比较快,1.6T DSP 电芯片有望取得突破;从上游的光连接器来看,多款不同产品将采用不同的连接器;从下游的客户来看,英伟达、谷歌和亚马逊可能会是 1.6T 光模块的主要需求客户。以英伟达的 GH200 架构为例,假设 PCIe和NVLink 的下一代带宽增加一倍,那么在训练场景下,非常乐观的情况下 H100 与 1.6T 光模块对应比例有望达到 1:12。3、北美云厂商收入增速有所回暖,各家云厂商对未来北美云厂商收入增速有所回暖,各家云厂商对
5、未来 AI 的投的投资指引乐观资指引乐观。AWS 用于 AI 的超算集群,采用无阻塞网络,AI芯片包括英伟达 GPU 和自研的芯片,AWS 的网络采用 EFA 配合 SRD 协议,因此光模块及交换机预计也采用定制化方案。Meta 的用于训练的超级集群的网络与英伟达的 DGX A100 SuperPOD 胖树三层网络架构非常相似,GPU 与光模块的比例也基本一致。谷歌数据中心探索 OCS(optical circuit switch)光交换机新方向,可取代 Spine 层交换机。基于 OCS 的网络架构中,对光模块用量影响较小,但对光模块 ASP 提升较大。风险提示:AI 需求不及预期;竞争加剧
6、;国际环境变化影响供应链安全;行业前沿技术研发进展不及预期等。维持维持 强于大市强于大市 阎贵成阎贵成 SAC 编号:S02 SFC 编号:BNS315 武超则武超则 SAC 编号:s03 SFC 编号:BEM208 杨伟松杨伟松 SAC 编号:S03 发布日期:2023 年 08 月 08 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -12%8%28%48%2022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52
7、023/6/52023/7/5通信上证指数通信通信 行业动态报告 通信通信 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录目录 一、网络在算力系统中的地位有望继续提升,1.6T 光模块加速推进.1 二、北美云厂商资本开支指引乐观,800G 及 1.6T 光模块需求或爆发.8 三、投资建议.15 四、风险分析.16 图表目录图表目录 图表 1:英伟达 DGX A100 SuperPOD 系统示意图.1 图表 2:光通信行业光口和电口升级迭代示意图.2 图表 3:英伟达 GH200 VS H100 IB 集群在大内存模型下的表现.2 图表 4:GH200 的网络连接示意图.3 图表 5:1.6T 的 O
8、SFP-XD 封装与 OSFD 和 QSFP-DD 封装的对比.3 图表 6:OSFP MSA 和 4x400G MSA 的 1.6T 主要方案.4 图表 7:OSFP-XD 的 DR8 网络拓扑图.4 图表 8:OSFP-XD 的 4xFR2 网络拓扑图.4 图表 9:OSFP MSA 和 4x400G MSA 的 1.6T 主要方案.5 图表 10:三菱 200G PAM4 EML 结构示意图.5 图表 11:博通 200G EML 及 PD 解决方案示意图.5 图表 12:Marvell 用于光模块中的 DSP 产品升级示意图.6 图表 13:OSFP-XD 封装形式下部分连接器的示意图
9、.6 图表 14:NVLink 不同代际的升级 Roadmap.7 图表 15:在 PCIe 和 NVLink 不同情况下的 GPU 与光模块比例情况.7 图表 16:北美四大云厂商资本开支情况(百万美元).8 图表 17:亚马逊云收入情况(百万美元).8 图表 18:亚马逊资本开支情况(百万美元).8 图表 19:AWS 的第一代 EC2 UltraClusters 的网络架构介绍示意图.9 图表 20:AWS 的第二代 EC2 UltraClusters 的网络架构介绍示意图.9 图表 21:AWS 包含 EFA 的 HPC 软件栈示意图.10 图表 22:AWS SRD 协议示意图.10
10、 图表 23:2020-2023Q2 年 Meta 收入情况(百万美元).10 图表 24:2020-2023Q2 年 Meta 资本开支情况(百万美元).10 图表 25:Meta 的 SuperCluster 的网络架构介绍示意图.11 图表 26:Meta 早期发布的数据中心网络架构示意图.12 图表 27:Meta 新的数据中心设备分布示意图.12 图表 28:2020-2023Q2 年谷歌云收入情况(百万美元).13 图表 29:2020-2023Q2 年谷歌资本开支情况(百万美元).13 图表 30:谷歌 Spine 层交换机逐步替换成 OCS 交换机.13 5WkXsYgUlY9
11、YmOpNmP8OaOaQoMoOoMsRlOpPvNlOqQxO8OrQmMxNqRqRNZtRpO 行业动态报告 通信通信 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表 31:谷歌包含 OCS 的网络架构示意图.14 图表 32:谷歌 Palomar OCS 内部结构示意图.14 图表 33:谷歌内置 Circulator 的光模块结构示意图.14 图表 34:2020-2023Q2 年微软云收入情况(百万美元).15 图表 35:2020-2023Q2 年微软资本开支情况(百万美元).15 1 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 一、一、网络在算力系统中的地位有望继续
12、提升,网络在算力系统中的地位有望继续提升,1.6T 光模块光模块加速推进加速推进 算力基础设施是影响算力基础设施是影响 AI 发展与应用的核心因素,优秀的网络性能可以提升计算效率,显著提升算力水平。发展与应用的核心因素,优秀的网络性能可以提升计算效率,显著提升算力水平。以 ChatGPT 为代表的 AIGC 技术,依靠强大的 AI 模型和海量数据,能够在多个应用场景下产生优质的内容,有望推动人工智能更广泛地应用。算力作为 AIGC 技术的重要支撑之一,是影响 AI 发展与应用的核心因素。算力基础设施成了目前行业亟需布局的资源,目前除了 CPU/GPU 等算力硬件需求强劲之外,网络端也催生了更大
13、的带宽需求,以匹配日益增长的流量,未来随着 AI 应用的发展,对于流量与带宽的需求有望进一步增长。图表图表1:英伟达英伟达 DGX A100 SuperPOD 系统示意图系统示意图 资料来源:英伟达,中信建投 2022 年开始,北美年开始,北美传统云计算市场传统云计算市场的的光模块已经光模块已经开始向开始向 800G 速率速率升级升级,在在 AI 领域,我们认为无论是训领域,我们认为无论是训练还是推理,练还是推理,800G 在在 2023 年年-2024 年,年,都将都将是是 AI 数据中心数据中心的的首选首选。从传统数通市场的发展历史来看,光模块速率已经升级到 800G 的速率。从电口来看,
14、单个 Serdes 的速率达到了 100G,而单个光路的速率也达到了50G Baud(EML的速率),经过 PAM4 调制后达到 100G 速率。800G 光模块 2022 年底开始小批量出货,2023年需求主要来自于谷歌和英伟达。随着 AI 的快速发展,网络作为重要的组成部分,北美大部分 AI 的客户也是采用目前行业速率最高的 800G 光模块。2024 年,年,800G光模块的出货量有望大幅增长。光模块的出货量有望大幅增长。目前,目前,英伟达的英伟达的 A100 GPU 主要对应主要对应使用使用 200G 光模块,光模块,H100 GPU 主要主要对应对应使用使用 800G 光模块。光模块
15、。每个A100 GPU 配一张 Mellanox HDR 200Gb/s Infiniband 网卡,每个 H100 GPU 配一张 Mellanox NDR 400Gb/s Infiniband 网卡。英伟达在 H100 SuperPOD 的设计中,采用了 800G 的光模块,在光口采用 1 个 800G 光模块可以替代 2 个 400G 光模块,在电口也可以将 8 个 SerDes 通道进行整合,与光口的 8 个 100G 通道一一对应。因此,在这种设计之下,交换机的通道密度提高,物理尺寸显著降低。2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 图表图表2:光通信行业光口和
16、电口升级迭代示意图光通信行业光口和电口升级迭代示意图 资料来源:思科,中信建投 增加增加网络带宽网络带宽能够能够显著提升算力,且性价比很高,显著提升算力,且性价比很高,GH200 便是重要的实例。便是重要的实例。NVLink 带宽远大于网卡侧的PCIe 带宽,因此若将 NVLink 从服务器内部 GPU 互连拓宽至不同服务器之间的 GPU 互连,将显著提升系统的带宽。2023 年 6 月,英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋在 NVIDIA Computex 2023 演讲中宣布,生成式 AI 引擎NVIDIA DGX GH200 现已投入量产。GH200 通过 NVLink4 的 900GB/s
17、超大网络带宽能力来提升算力,服务器内部可能采用铜线方案,但服务器之间我们认为会用光纤连接。对于单个 256 GH200 芯片的集群,计算侧 1 个GH200 对应 9 个 800G 光模块;对于多个 256 的 GH200 集群,计算侧 1 个 GH200 对应 12 个 800G 光模块。相相较传统的较传统的 IB/Ethernet 的网络,的网络,GH200 采用的采用的 NVLink 网络部分的成本占比网络部分的成本占比虽然虽然大幅增长,但是因为网络在数大幅增长,但是因为网络在数据中心中的成本占比较低,因此通过提升网络性能来提升算力据中心中的成本占比较低,因此通过提升网络性能来提升算力效
18、率效率,性价比,性价比实际实际很高。很高。图表图表3:英伟达英伟达 GH200 VS H100 IB 集群在大内存模型下的表现集群在大内存模型下的表现 资料来源:英伟达,中信建投 3 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 网络网络对对 AI 的作用愈发重要,的作用愈发重要,包括带宽,架构和协议层包括带宽,架构和协议层。更高的网络带宽能够在单位时间传输更多的数据量,在内存增加的同时带宽也相应提升,从而变相提升系统的算力水平;无阻塞的网络架构能够保证在数据量飙升时,数据在整个集群中的传输保持顺畅;协议层上的优化,包括 Infiniband、NVLink 系统中的协议、基于RD
19、MA的以太网协议、云厂商定制化的网络协议,都能保证数据传输时的高稳定性、高可靠性及低时延等。图表图表4:GH200 的网络连接示意图的网络连接示意图 资料来源:英伟达,中信建投 1.6T 光模块光模块有望在有望在 2024 年下半年小批量出货,比预期提早一年左右。年下半年小批量出货,比预期提早一年左右。在 AI 数据中心中,越来越多的客户倾向于选择更大带宽的网络硬件。带宽带宽越越大,单位大,单位 bit 传输的成本传输的成本更低更低、功耗、功耗更低更低及尺寸及尺寸更小更小。800G 光模块的高增速已经能够反映出 AI 对于带宽迫切的需求,其在 2022 年底开始小批量,2023 年和 2024
20、 年的出货量都有望大幅增长。而 AI 对于带宽的需求是没有极限的,得益于网络较高的性价比,1.6T 光模块有望加速应用。图表图表5:1.6T 的的 OSFP-XD封装与封装与 OSFD和和 QSFP-DD封装的对比封装的对比 资料来源:OSFP MSA,中信建投 目前目前 1.6T 光模块光模块的的 MSA 标准包括标准包括 4x400G 和和 OSFP。4x400G MSA 成立于 2021 年 12 月,主要成员包括Arista、博通、英特尔和 Molex 等厂商。4x400G MSA 成立之初,旨在提供单通道 100G 的解决方案,可利用现有的硬件,快速实现量产。但是若 200G 单通道
21、的硬件逐步成熟,4x400G 的方案将会受到比较大的挑战。而 4 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 OSFP MSA成立于 2016 年 11 月,面向 400G 及更高速率的光模块,主要成员已有 100 多家,包括谷歌、Arista、Coherent、中际旭创、思科和安费诺等厂商。OSFP MSA 对于 1.6T 光模块提供了 OSFP1600 和 OSFP XD 等两种封装方式。图表图表6:OSFP MSA 和和 4x400G MSA 的的 1.6T 主要方案主要方案 资料来源:OSFP MSA,4x400G MSA官网,中信建投 目前目前 OSFP-XD 封装方
22、案为封装方案为 1.6T 光模块光模块主流的选择主流的选择。OSFP-XD,即为 Octal Small Form Factor eXtra Dense Pluggable Module,是超高密度封装方式的可插拔光模块。在 2023 年 OFC 会议上,各家厂商展出的 1.6T 光模块基本均为 OSFP-XD 封装的。其中,中际旭创演示了 1.6T OSFP-XD DR8+光模块,单通道 200G,温度范围0-70,功耗低于 23W,传输距离可以达到 2km;新易盛展示了基于 OSFP-XD 的 1.6T 4xFR2 光模块,采用4xSN 接口,电口 16 个 100G 通道,光口 4x40
23、0G FR2,采用 1291nm 和 1311nm 两个波长,同时公司的官网上还有 DR8 和 2xFR4 两款产品;Coherent 则展示了基于单通道 200G 的光模块,该技术将成为 800G Gen2 和1.6T 光模块的核心,有望加速未来 1.6T 的发展。此外,华工科技、光迅科技和剑桥科技等也在积极布局 1.6T的研发。图表图表7:OSFP-XD 的的 DR8 网络拓扑图网络拓扑图 图表图表8:OSFP-XD 的的 4xFR2 网络拓扑图网络拓扑图 资料来源:OSFP MSA,中信建投 资料来源:OSFP MSA,中信建投 1.6T 光模块按照光模块按照传输距离、传输距离、通道数和
24、波长可以分为多种产品,下游客户可以根据实际需求定制化相关产通道数和波长可以分为多种产品,下游客户可以根据实际需求定制化相关产品。品。目前电口的速率为 100Gbps,而光口将逐步从 100G 升级到 200G。以 IM-DD 的调制方式,若光口单通道速率为 100G,则需要有 16 个光通道,包括 DR16(采用一个波长),4FR4(采用四个波长),2FR8(采用八个波长);若光口单通道为 200G,则需要 8 个光通道,包括 DR8(采用一个波长),4FR2(采用两个波长),5 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 2FR4(采用 4 个波长),FR8(采用八个波长)。
25、以相干的调制方式,若单通道速率为 800G,包括 ZR2(采用两个波长)。我们认为,光口单通道光口单通道 200G 预计预计是是 1.6T 光模块光模块未来未来的主流选择。的主流选择。图表图表9:OSFP MSA 和和 4x400G MSA 的的 1.6T 主要方案主要方案 资料来源:OSFP MSA,中信建投 从上游的从上游的光光芯片来看,芯片来看,200G PAM4 EML 进展加速。进展加速。1.6T 光模块的发展,核心元件是芯片,包括光芯片和电芯片。其中 100G Baud EML,或叫 200G PAM4 EML,目前有多家厂商正在加速研发。三菱在 2023 年 3 月发布了 200
26、G PAM4 EML 产品,可用于 CWDM 的光模块中,800G 采用四个,1.6T 采用八个;Lumentum 的200G PAM4 EML荣获 Lightwave 2023 创新奖,该产品最大限度地降低了输入电压的波动,从而降低驱动芯片的功耗,不仅可以用于 PAM4 调制,同时在 PAM6 和 PAM8 调制上也有应用的潜力。博通的 200G EML 也在加速研发中,2022 年公司已经可以提供相关的解决方案,同时公司可以提供创新的无制冷的 200G EML 激光器方案。图表图表10:三菱三菱 200G PAM4 EML 结构示意图结构示意图 图表图表11:博通博通 200G EML 及
27、及 PD解决方案示意图解决方案示意图 资料来源:三菱,中信建投 资料来源:博通,中信建投 从上游的电芯片来看,从上游的电芯片来看,1.6T DSP 有望迅速取得突破。有望迅速取得突破。2023 年 3 月,Marvell 发布了新一代 Nova 系列PAM4 DSP 芯片,采用 5nm 先进制程。Nova 系列的 DSP 中包含 Gearbox,将电口 16 个 100G 的通道与光口 8个 200G 的通道进行适配,能够应用于 1.6T 的 DR8/DR4.2/2xFR4/LR8 光模块中。同时,该 DSP 加入了 SNR的性能监控、FFE-taps、PRBS 发生器等功能。2023 年 O
28、FC 期间,博通和 Semtech 联合演示了 200G 单通道电光链路,其中采用了博通最新的 112GBd PAM4 的 DSP 产品,为未来 1.6T 网络奠定了基础。6 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 图表图表12:Marvell 用于光模块中的用于光模块中的 DSP 产品升级示意图产品升级示意图 资料来源:Marvell,中信建投 从上游的光连接器来看,多款不同产品将采用不同的连接器。从上游的光连接器来看,多款不同产品将采用不同的连接器。根据光路的数量和波长的分类,有不同的连接器产品可以适配,包括 LC 连接器、MPO 连接器、MXC 连接器、CS 连接器和
29、 SN 连接器等产品。比如,MPO-12 的双排连接器可以用于八通道的光模块中,上排八个通道用于 Tx 发射端,下排八个通道用于 Rx 发射端;四个 SN 连接器可以用于 1.6T 4xFR2 光模块中。图表图表13:OSFP-XD 封装形式下部分连接器的示意图封装形式下部分连接器的示意图 资料来源:OSFP MSA,中信建投 从下游客户来看,英伟达、谷歌和亚马逊可能会是从下游客户来看,英伟达、谷歌和亚马逊可能会是 1.6T 光模块的主要需求方光模块的主要需求方。英伟达网络带宽的需求非常强劲,在 GH200 中,NVLink 从服务器内部的 GPU 直接连接释放到服务器之间 GPU 的互连。N
30、VLink 4.0 的带宽是目前 PCIe 5.0 的 9 倍,因此需要同等倍数的光模块来支撑如此大的带宽。若采用 1.6T 光模块,则单位bit 的成本、功耗和尺寸都将显著降低,因此 1.6T 的需求可能旺盛。同时,若 NVLink 升级到 5.0,带宽将进一步提升,那么对于光模块的需求将持续增长。我们认为,谷歌作为在数通光模块市场需求的主力,对光模块更新迭代的需求一直走在行业最前沿,加上 1.6T 带来的各种优势,因此 1.6T 也将成为谷歌的主要需求产品。而亚马逊本身的光模块升级计划是从 400G 直接到 1.6T 光模块,因此一旦 1.6T 产品成熟,亚马逊可能会大量采购。7 请务必阅
31、读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 图表图表14:NVLink不同代际的升级不同代际的升级 Roadmap 资料来源:英伟达,中信建投 以英伟达的以英伟达的 GH200 架构为例,假设架构为例,假设 PCIe 和和 NVLink 的下一代带宽增加一倍,那么在训练场景下,的下一代带宽增加一倍,那么在训练场景下,非常非常乐观的乐观的情况下,情况下,H100 与与 1.6T 光模块光模块对应对应比例有望达到比例有望达到 1:12。假设 PCIe 6.0 的带宽增加一倍,那么从 GPU 到网卡适配器的带宽增加一倍,光模块的总带宽也增加一倍。在胖树三层架构的基础上,H100 和 800G
32、 的比例由1:3 上升到 1:6,与 1.6T 的比例则可能达到 1:3。假设 NVLink 下一代 5.0 的带宽增加一倍,在 GH200 的产品中,H100 和 800G 的比例由 1:9上升到 1:18,与 1.6T 的比例则有望达到 1:9。在多个 256 集群的 GH200产品中,假假设设乐观乐观情况下情况下 PCIe 和和 NVLink 同时升级到下一代产品,同时升级到下一代产品,且带宽增加一倍,且带宽增加一倍,那么那么 H100 与与 800 光模块比例有望光模块比例有望达到达到 1:24,与,与 1.6T 光模块比例有望达到光模块比例有望达到 1:12。图表图表15:在在 PC
33、Ie和和 NVLink不同情况下的不同情况下的 GPU 与光模块比例情况与光模块比例情况 资料来源:英伟达,中信建投(假设PCIe 6.0的带宽相比5.0增加一倍,NVLink5.0的带宽相比4.0提升一倍)8 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 二、北美云厂商资本开支指引乐观,二、北美云厂商资本开支指引乐观,800G 及及 1.6T 光模块需求或爆发光模块需求或爆发 北美云厂商收入北美云厂商收入增速有所回暖,增速有所回暖,短期短期资本开支资本开支同比下降同比下降,但各家云厂商对未来但各家云厂商对未来 AI 的投资指引乐观的投资指引乐观。2023Q2,北美三家云厂商亚马
34、逊、谷歌和微软的云业务收入总计 541.64 亿美元(其中 Meta 的云相关收入未披露),同比增长 15.43%,环比增长 6.41%,增速有所提升。2023Q2,北美四家云厂商的资本开支为 334.2 亿美元,同比下降 9.56%。其中,微软的资本开支为 89.43 亿美元,同比增长 30.16%,Meta 同比下降 18.52%,谷歌同比增长 0.88%,亚马逊同比降低 27.15%。虽然 2023Q2 海外云厂商的 Capex 降幅有所扩大,但是各家云厂商对未来(今年下半年及明年)资本开支维持较为乐观的指引口径,对 AI 业务发展均给予较高期待。图表图表16:北美四大云厂商资本开支情况
35、(百万美元)北美四大云厂商资本开支情况(百万美元)资料来源:Wind,中信建投 2023Q2,亚马逊的云业务收入为 221.4 亿美元,同比增长 12.16%,环比增长 3.68%。虽然在过去的几个季度,AWS 客户在云计算业务的开支不断减少,但是目前公司已经看到客户开始将注意力更多放在创新上,同时考虑将新的工作负载放在云上。2023Q2,亚马逊的资本开支为 114.55 亿美元,同比下降 27.15%,环比下降19.37%。公司预计 2023 年的资本开支略高于 500 亿美元,同比有一定的下降,其中用于配送和运输的支出有所下降,但是用于 AI 的技术基础设施投资有所增加。图表图表17:亚马
36、逊云收入情况(百万美元)亚马逊云收入情况(百万美元)图表图表18:亚马逊资本开支情况(百万美元)亚马逊资本开支情况(百万美元)资料来源:Wind,中信建投 资料来源:Wind,中信建投 AWS 用于用于 AI 的超算集群,采用无阻塞网络的超算集群,采用无阻塞网络,AI 芯片包括英伟达芯片包括英伟达 GPU 和自研的芯片和自研的芯片。第一代 EC2 Ultra-50%0%50%100%150%200%250%0500000002500030000350004000045000亚马逊微软谷歌Meta亚马逊YoY微软YoY谷歌YoYMeta YoY-10%0%10%20%30%
37、40%50%050000000250002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2AWS收入(百万美元)环比同比-50%0%50%100%150%200%0500000002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资本开支(百万美元)环比同比 9 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通
38、信 Clusters 包含 4000 多张英伟达 A100 GPU,网络部分采用 400G EFA网卡适配器,单个服务器有 8 张 A100 GPU,用 4 个 100G 的网卡连接,网络带宽有一定的限制。近期,公司推出了第二代 EC2 Ultra Clusters,该集群包含20000 多张英伟达 H100 GPU,采用第二代 EFA 适配器,带宽为 800G,从服务器连出去的带宽为 3.2T,大幅提升,且同样采用无阻塞网络架构,因此光模块用量及速率将大幅提升。Ultra Cluster 除了采用英伟达的 GPU,公司也有自研的 Trainium 和 Inferential 的 AI 芯片方
39、案,最大规模可达到 3 万张 Trainium,算力达到 6EFlops。图表图表19:AWS 的第一代的第一代 EC2 UltraClusters 的网络架构介绍示意图的网络架构介绍示意图 资料来源:AWS,中信建投 图表图表20:AWS 的第的第二二代代 EC2 UltraClusters 的网络架构介绍示意图的网络架构介绍示意图 资料来源:AWS,中信建投 10 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 AWS 的网络采用的网络采用 EFA 配合配合 SRD 协议,因此光模块及交换机预计也采用定制化方案。协议,因此光模块及交换机预计也采用定制化方案。EFA 是定制化的低
40、延迟网卡适配器,用于支持复杂的 HPC 工作负载,支持内核旁路和 RDMA。相比较 TCP 通信,网络延迟更低,数据吞吐量更高。EFA 允许应用程序直接访问网络接口,而无需让操作系统参与,从而减少开销且使得应用程序更有效地运行。SRD 协议,即 Scalable Reliable Datagram,基于以太网协议,是专门为 AWS 网络构建和优化的协议。在 HPC 中,数据包延迟和丢包会增加时延,降低扩展效率。SRD 可以提供可靠的乱序交付,增加尽量多的网络路径发送数据包,在接收处快速排序,既可以降低传输延迟,也可以提升数据吞吐量。同时SRD 有专门的拥塞控制,保证在各种负载下较高的传输带宽和
41、稳定的时延。AWS 原来的光模块升级计划是从400G 到 1.6T,但我们认为网络带宽需求不断提升,2024 年公司的主要需求为 800G,但 1.6T 需求也有望加速。图表图表21:AWS 包含包含 EFA的的 HPC 软件栈示意图软件栈示意图 图表图表22:AWS SRD 协议示意图协议示意图 资料来源:AWS,中信建投 资料来源:AWS,中信建投 2023Q2,Meta 净利润为 77.88 亿美元,同比增长 16.46%,环比增长 36.42%,业绩表现出色。2023Q2 公司的资本开支为 61.34 亿美元,同比下降 18.52%。公司预计 2023 年资本开支为 270 亿美元-3
42、00 亿美元,本年度第二次下调全年预期,主要原因是在非 AI 的服务器上节省了成本,同时由于项目延迟和设备交付推迟,这些减少的资本开支将递延到 2024 年。公司预计 2024 年资本开支将保持增长,驱动力来自数据中心和服务器,尤其用于支撑 AI 方面的发展。公司过去在人工智能基础设施上投入了数十亿美元,目前这些投入已经对公司的相关业务产生了明显的推动作用,包括排序和推荐系统的优化。图表图表23:2020-2023Q2 年年 Meta收入情况(百万美元)收入情况(百万美元)图表图表24:2020-2023Q2 年年 Meta资本开支情况(百万美元)资本开支情况(百万美元)资料来源:Meta,中
43、信建投 资料来源:Meta,中信建投-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05000000025000300003500040000收入(百万美元)环比同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%00400050006000700080009000100002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资本开支(百万美元)环比同比 11 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业
44、动态报告 通信通信 2022 年 1 月,Meta 发布了“Research SuperCluster”项目,旨在部署超大规模的服务器集群。第一阶段公司部署了 760 台英伟达 DGX A100 服务器,总共包含 6080 只 GPU,且采用 200G Infiniband 的 3 层 Clos 网络架构连接。截至 2023 年 5 月,公司在 Metas AI Infra Scale 活动上表示第二阶段的部署之前也已经完成。目前,Meta 该项目总共包括 2000台 DGX A100 服务器,总共包含 16000 只 A100 GPU。而网络部分,Meta 采取了当前规模最大的 Infini
45、band 网络,包含了 48000 条链路和 2000 台交换机。48000 台链路对应 96000 个连接点,每个连接点为 DAC 模块或者光模块,假设全部为光模块,那么在 Meta 的服务器集群中,A100 与光模块的比例为 1:6,与英伟达胖树三层架构计算侧的比例基本一致。我们认为,我们认为,Meta 的用于训练的超级集群的用于训练的超级集群的网络的网络与英与英伟达的伟达的 DGX A100 SuperPOD 胖树三层网络架构胖树三层网络架构非常相似非常相似,GPU 与与光模块光模块的的比例也基本一致。比例也基本一致。图表图表25:Meta的的 SuperCluster 的网络架构介绍示
46、意图的网络架构介绍示意图 资料来源:Meta,中信建投 追溯追溯 Meta 老老数据中心的数据中心的网络架构,可类比胖树三层网络架构,可类比胖树三层 Clos 架构。架构。2014 年,Meta 基于简单模块化的设计思维,为了能够扩展更大的服务器规模,对现有的网络架构做了一定的更新。该网络架构的最小单元为 1 个POD,每个 POD 包含 48 个服务器机架,每个机架上都对应一个 TOR 交换机,每个 TOR 交换机包含 4 个 40G的上行链路,而下行链路可以提供 16 个 10G 的端口。每个 POD 中的 48 个 TOR 交换机,与 4 个 Fabric交换机相连。而 POD 之间连接
47、则需要再加上 Spine 层的交换机。该网络可以通过部署更多的交换机来实现无阻塞网络,也可以搭设有一定收敛比的网络。若搭建无阻塞网络,则与胖树架构非常类似。当网络数据量飙升的时候,可以灵活地增加更多的交换机,以满足快速增长的流量传输。12 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 图表图表26:Meta早期早期发布的数据中心网络架构示意图发布的数据中心网络架构示意图 资料来源:Meta,中信建投 2023Q1,Meta 将 2023 年资本开支的预期从 340 亿美元-370 亿美元下调到 300 亿美元-330 亿美元,主要原因是数据中心建设的成本降低,因为新的数据中心架构
48、性价比高,可以同时支持 AI 和非 AI 的工作载荷。从Meta 以往的数据中心网络架构和用于 AI 训练的 SuperCluster 架构对比来看,均采用了三层的 CLOS 架构。可以看出,Meta 对网络性能要求较高,因此对 1.6T 光模块的需求也有望保持强劲。虽然虽然 Meta 没有提供新网络没有提供新网络架构的细节内容,但是我们认为可能是非架构的细节内容,但是我们认为可能是非 AI 和和 AI 服务器服务器共用共用存储、网络和液冷等设备,其中网络采用存储、网络和液冷等设备,其中网络采用三层三层CLOS 的网络基础架构,再根据实际的工作载荷进行切换。的网络基础架构,再根据实际的工作载荷
49、进行切换。图表图表27:Meta新的数据中心设备分布示意图新的数据中心设备分布示意图 资料来源:Meta,中信建投 13 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 2023Q2,谷歌云业务收入为 80.31 亿美元,同比增长 27.96%,环比增长 7.74%,同比增速与 Q1 基本持平,没有再出现前两个季度同比增速持续放缓的情况。2023Q2,谷歌的资本开支为 68.88 亿美元,同比增长 0.88%,环比增长 9.52%。公司二季度资本开支略低,主要是由于办公设施的优化和部分数据中心建设延误。但是公司预计 2023 年的资本支出会高于 2022 年,下半年将会对技术基础设
50、施的投资有所增加。因此可以推测,下半年公司资本开支至少达到 183 亿美元,同比增长 23.11%。谷歌今年是 800G 光模块市场的主要需求厂商,明年需求有望持续快速增长。图表图表28:2020-2023Q2 年年谷歌谷歌云云收入情况(百万美元)收入情况(百万美元)图表图表29:2020-2023Q2 年年谷歌谷歌资本开支情况(百万美元)资本开支情况(百万美元)资料来源:Wind,中信建投 资料来源:Wind,中信建投 谷歌数据中心探索谷歌数据中心探索 OCS(optical circuit switch)光交换光交换机机新方向新方向,可取代可取代 Spine 层交换机层交换机。谷歌以前的数
51、据中心网络架构也是采用传统的三层 CLOS 架构,而在研究 OCS 多年之后,开始逐步部署基于 OCS 的网络。传统的 CLOS 网络中,Spine 层交换机一直存在需提前部署灵活性差、性能容易成为瓶颈、成本高和功耗高等挑战。但是 Spine 层若采用 OCS 交换机,那么在 Spine 侧去掉了光电转换过程,同时在带宽不断升级的背景下,OCS 无需做更新,能够有效降低成本和功耗等问题。图表图表30:谷歌谷歌 Spine 层交换机逐步替换成层交换机逐步替换成 OCS 交换机交换机 资料来源:谷歌,中信建投 0%10%20%30%40%50%60%0040005000600
52、0700080009000收入(百万美元)环比同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020004000600080001000012000资本开支(百万美元)环比同比 14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 基于基于 OCS 的网络架构,对光模块用量影响的网络架构,对光模块用量影响实际实际较小。较小。目前谷歌采用 MEMS 方案来实现 OCS。通过对MEMS 中不同镜面施加一定的电压,调节镜面的反射角度,以实现光路方向的转换,完成光信号在不同交换机之间的传输。MEMS 具备一定的商用成熟度,拥有波长和数据速率普适性、低功耗和低时延的优点,但同时也有量
53、产成熟度低、转换时间长、成本高和可靠性不高等缺点,仍需时间去解决。在 Spine 层采用 OCS 交换机,那么在 Spine 侧 OCS 交换机无需光模块,而在汇聚层的一侧仍需光模块。假设整个网络采用胖树架构,若汇聚层采用一层交换机,那么 GPU 和光模块的比例略有降低,会有一定影响;若汇聚层采用两层交换机,那么GPU 和光模块的比例会有相应的提升。因此综上分析,虽然 Spine 层采用 OCS 交换机,对光模块的影响较小。图表图表31:谷歌包含谷歌包含 OCS 的网络架构示意图的网络架构示意图 资料来源:谷歌,中信建投 基于基于 OCS 的网络架构,光模块的的网络架构,光模块的 ASP 将有
54、将有明显明显提升。提升。OCS 交换机不再使用光模块,取而代之的是光纤直连。一台 Palomar OCS 有 136 个端口,光纤数量较多,因此降低光纤数量成为刚需。若汇聚层交换机上的光模块还是按照收发各一根光纤,那么 OCS 的端口数及光纤的数量翻倍。而如果两根光纤变成一根,那么将大大提升端口利用的效率。因此 OCS 的网络中使用的光模块,首先必须是波分复用的方案,其次需要加上一个环形器(circulator)减少光纤数量。若采用 800G 光模块,那么八个通道可能采用八个波长,通过 Mux/DeMux组件进行波分复用/解复用,然后通过环形器耦合到一根收发共用的光纤中。定制化增加研发溢价,加
55、之环形器定制化增加研发溢价,加之环形器增加增加 BOM 成本,因此单个光模块的价值量将有明显提升。成本,因此单个光模块的价值量将有明显提升。谷歌在光连接需求一直保持领先,也有望成为谷歌在光连接需求一直保持领先,也有望成为 1.6T的主要需求客户。的主要需求客户。图表图表32:谷歌谷歌 Palomar OCS 内部结构示意图内部结构示意图 图表图表33:谷歌内置谷歌内置 Circulator 的光模块结构示意图的光模块结构示意图 资料来源:谷歌,中信建投 资料来源:谷歌,中信建投 15 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 2023Q2,微软智能云业务收入为 239.93
56、亿美元,同比增长 14.75%,环比增长 8.66%,增速有所放缓,AI相关的收入增量还不是很明显。2023Q2,微软的资本开支为 89.43 亿美元(不包含融资租赁),同比增长30.16%,环比增长 35.36%。公司预计 2024 财年的资本开支将逐季度环比提升,主要用于数据中心、CPU 和GPU 以及网络设备方面。2023 年 6 月,公司将 Microsoft 365 Copilot 定价为 30 美元/月,超市场预期。AI 收入决定大厂 capex 的持续性,若 Copilot 用户数不断提升,则微软有望投入更多去强化算力基础设施。公司专注于打造强大的人工智能平台,帮助客户在数字化支
57、出中充分受益。图表图表34:2020-2023Q2 年年微软云微软云收入情况(百万美元)收入情况(百万美元)图表图表35:2020-2023Q2 年年微软微软资本开支情况(百万美元)资本开支情况(百万美元)资料来源:Wind,中信建投 资料来源:Wind,中信建投 三三、投资建议投资建议 虽然近期包括光虽然近期包括光模块等模块等在内的在内的 AI 算力板块有一些调整,但是算力板块有一些调整,但是中中长期维度下我们仍然坚定看好长期维度下我们仍然坚定看好 AI 发展给发展给算力板块带来的算力板块带来的需求需求拉动拉动,行业景气度仍在提升,业绩兑现的概率较高,行业景气度仍在提升,业绩兑现的概率较高。
58、若不考虑 AI 的拉动,传统数通光模块市场需求相对保持平稳。但是 AI 需求带来的纯增量,从中长期角度来看,有可能会再造一个甚至数个数通光模块市场。网络在整个 AI 数据中心的作用愈发重要,对于算力提升的性价比较高,可以显著提升算力的效率。800G 光模块的需求大幅提升,1.6T 光模块的量产进程有望加速,且有望成为 2025 年的需求主力,将打消市场对 2025 年光模块市场需求的担忧。市场将光模块行业类比光伏逆变器行业,我们认为光模块行业的竞争格局更优,新技术更新迭代的速度更快,且在人工智能发展较为确定性的大时代背景下,有望长期受益。市场对于 2025 年的数通光模块需求比较关注。我们认为
59、,一是从光模块的历史迭代来看,一代产品的景气度提升周期一般有 3 年左右的时间,例如 200G/400G光模块从 2020 年开始起量,持续增长到 2022 年,对应到 800G,今年是起量的元年;二是我们对 AI 的发展充满期待,AI 的终局目前远没法预测与看清,因此其对于算力及其光模块的需求预测目前也无法下结论,可能景气度持续的周期更长;三是网络对于 AI 的发展至关重要,包括 AI 应用也需要大带宽、高速率、低时延的网络支撑,以及网络升级可以提升算力效率,因此 1.6T光模块有望更早进入量产周期,可能 2024 年下半年小批量出货,2025 年需求进一步增长。1.6T 时代,光模块是主要
60、方案,光模块中单模是主要时代,光模块是主要方案,光模块中单模是主要选择选择,单模光模块中硅光和薄膜铌酸锂均有机会取,单模光模块中硅光和薄膜铌酸锂均有机会取得突破。得突破。随着单通道通信速率越来越高,电缆传输的损耗越来越大,因此高速连接的方案会更倾向于光信号传输,光模块的市场空间将进一步扩大。在光模块的方案中,200G EML 更加成熟,搭载该速率 EML 的 1.6T 光-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0500000002500030000收入(百万美元)环比同比-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01000
61、20003000400050006000700080009000100002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资本开支(百万美元)环比同比 16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 模块已经有相应的产品,而 200G VCSEL 芯片还处在初期阶段,因此 1.6T 光模块中单模将成为主流。多家光模块公司已经在积极布局,包括中际旭创、Coherent、新易盛、华工科技、剑桥科技、光迅科技等,而硅光和薄膜铌酸锂的集成化方案在 800G 时代份额
62、尚不高,但在多通道的封装方案中仍然具备一定的优势,因此在1.6T 光模块时代有突破的可能性。国内光模块公司处在全球一流国内光模块公司处在全球一流位置位置,光器件布局保持全球领先的地位,光器件布局保持全球领先的地位,EML、硅光和薄膜铌酸锂芯片亦、硅光和薄膜铌酸锂芯片亦存在不断突破的可能。存在不断突破的可能。从投资机会上来说,光模块公司的环节,我们持续推荐中际旭创、新易盛、华工科技和剑桥科技等公司;光器件环节,我们持续推荐天孚通信、太辰光、腾景科技等公司;光芯片环节,我们推荐源杰科技、光库科技等公司。四、四、风险分析风险分析 光器件及光模块产品广泛应用于下游多个领域,但如果下游需求不好,将影响相
63、关公司的业绩;AIGC 的快速发展,无论训练侧还是推理侧对光模块需求都有较大拉动,若 AIGC 发展不及预期,光模块需求也将受到影响,假设用于训练的 H100 GPU 销售量减少 10 万只,那么按照英伟达 DGX H100 SuperPOD 的胖树三层架构来计算,则 800G 光模块的需求将减少 35 万只;光模块公司数量较多,在一些下游领域的竞争较为激烈,若竞争加剧,价格存在大幅下滑的风险;光模块和光器件公司给海外客户提供光有源和无源器件,同时光模块公司也从海外供应商采购芯片等原材料,若国际环境变化将对商务关系产生影响,同时若海外宏观经济衰退,存在对行业的需求产生影响的风险;CPO 等前沿
64、技术发展若超出预期,对相关公司的收入或产生影响。17 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告 通信通信 分析师介绍分析师介绍 阎贵成阎贵成 中信建投证券通信&计算机行业首席分析师,北京大学学士、硕士,专注于云计算、物联网、信息安全、信创与 5G 等领域研究。近 8 年中国移动工作经验,6 年多证券研究经验。系 2019-2021 年新财富、水晶球通信行业最佳分析师第一名,2017-2018 年新财富、水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。武超则武超则 中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人,董事总经理,TMT 行业首席分析师。新财富白金分析师,2013-2020 年连续八届新
65、财富最佳分析师通信行业第一名;2014-2020 年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名。专注于 5G、云计算、物联网等领域研究。中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会委员。杨伟松杨伟松 通信行业分析师,南京大学理学学士,浙江大学工学硕士。6 年光通信行业研发及管理经验,曾就职于光通信头部企业 Coherent。2022 年 2 月加入中信建投通信团队,主要研究光通信、ICT 设备和激光雷达等方向。行业动态报告 通信通信 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6 个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的 6个月内公司股价(或行业
66、指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准;新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影
67、响。(ii)本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作,由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格,本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明
68、 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础,不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料,但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断,该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更,亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件,而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、
69、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况,报告接收者应当独立评估本报告所含信息,基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策,中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保,亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内,中信建投可能
70、持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益,也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点,分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系,分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有,违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中 信 建 投(国中 信 建 投(国际)际)北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街 2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路 528 号南塔 2103室 福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼 中环交易广场 2 期 18楼 电话:(8610)8513-0588 电话:(8621)6882-1600 电话:(86755)8252-1369 电话:(852)3465-5600 联系人:李祉瑶 联系人:翁起帆 联系人:曹莹 联系人:刘泓麟 邮箱: 邮箱: 邮箱: 邮箱:charleneliucsci.hk