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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 光库科技光库科技(300620)通信设备通信设备/通信通信 Table_Date 发布时间:发布时间:2023-08-16 Table_Invest 买入买入 上次评级:买入 股票数据 2023/08/16 6 个月目标价(元)收盘价(元)43.02 12 个月股价区间(元)30.2673.70 总市值(百万元)10,553.26 总股本(百万股)245 A 股(百万股)245 B 股/H 股(百万股)0/0 日均成交量(百万股)12 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅
2、(%)1M 3M 12M 绝对收益-26%19%31%相对收益-25%22%39%相关报告 光库科技(300620):业绩短期承压,高速铌酸锂募投项目进展顺利-20230815 光库科技(300620):业绩短期承压,薄膜铌酸锂业务稳步推进-20230422 光模块:AIGC 时代不可或缺的传输管道核心组件-20230417 Table_Author 证券分析师:要文强证券分析师:要文强 执业证书编号:S0550523010004 yao_ 研究助理:刘云坤研究助理:刘云坤 执业证书编号:S0550122040030 Table_Title 证券
3、研究报告/公司深度报告 光通信光通信+光纤激光双轮驱动光纤激光双轮驱动,铌酸锂调制器铌酸锂调制器打开第三增长曲线打开第三增长曲线 报告摘要:报告摘要:Table_Summary 专业从事光纤器件和芯片集成,光通讯器件专业从事光纤器件和芯片集成,光通讯器件+光纤光纤激光器激光器+铌酸锂铌酸锂调制器调制器三大核心三大核心产品线产品线。光库科技成立以来通过外延并购不断扩充产品线和服务能力,目前产品围绕于光纤激器件+光通讯器件+铌酸锂调制器及光子集成三大业务领域。在光纤激光器件领域,公司凭借多年经验已积累了丰富的研发经验和大批优质知名客户,具备较高的业内品牌知名度。光纤光栅类产品市占率国内领先,隔离器
4、类产品市场占有率行业领先。自主研发的 10kW 激光合束器、3kW 光纤光栅、500W 隔离器、10kW 激光输出头等多款产品性能达全球先进水平。光通讯器件领域在保偏光无源器件领域保持相对领先地位。在铌酸锂调制器领域,是目前在超高速调制器芯片和模块产业化、规模化领先的三家公司之一。此外公司十分重视研发投入,研发费用率处于行业较高水平,支撑在各项业务领先优势,夯实竞争壁垒,保证公司长期稳定发展。AI 大模型驱动下算力需求爆发,上游光模块光器件景气度不断提升大模型驱动下算力需求爆发,上游光模块光器件景气度不断提升。ChatGPT 等 AI 大模型推动下算力需求激增,数据流量将保持加速增长,Open
5、AI、谷歌、微软、亚马逊、Facebook、阿里、腾讯、百度等互联网公司对于算力和数据中心的需求将维持增长态势,800G 高速光模块在AI 驱动下迎来发展高潮。公司于 2018 年通过收购加华微捷获得为收发器、AOC(有源光缆)、硅光子和微光引擎应用提供微连接器件、光纤阵列和保偏光纤阵列的能力,切入数据中心产业链;随着下游需求在 AI驱动下爆发,公司光通讯器件业务有望快速增长。薄膜铌酸锂调制器薄膜铌酸锂调制器全球领先全球领先,相干领域前景广阔。相干领域前景广阔。公司于 2019 年通过收购 Lumentum 及其代工广的铌酸锂系列高速调制器产品线相关资产成为国际领先的高速铌酸锂调制器生产商之一
6、。铌酸锂调制器是相干光通信领域核心部件之一,且薄膜铌酸锂调制器具有大带宽、低功耗、小尺寸等优势有望成为主流路线。随着高速相干光传输技术不断下沉到区域/数据中心等领域,调制器需求将持续增长,测算市场空间约为 60-90 亿元。盈利预测:盈利预测:公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商,充分受益于薄膜铌酸锂的广阔前景和产能逐步释放。预计公司在光通信器件领域受益于数通等下游市场需求的快速扩张,在光纤激光器领域维持竞争优势,实现业绩快速成长。预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为8.30/11.08/14.84 亿元;实现归母净利润分别为 1.33/1.86/2.57 亿元;EPS 分别
7、为 0.54/0.76/1.05 元/股,维持“买入”评级。风险提示:行业需求不及预期、技术更新换代风险提示:行业需求不及预期、技术更新换代、国际运营风险、国际运营风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元)2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 668 642 830 1,108 1,484(+/-)%35.84%-3.80%29.24%33.41%34.01%归属母公司净利润归属母公司净利润 131 118 133 187 257(+/-)%120.94%-9.94%12.69%40.59%37.88%每股收益(元)每股收益(
8、元)0.80 0.72 0.54 0.76 1.05 市盈率市盈率 64.19 52.42 79.50 56.55 41.01 市净率市净率 5.51 3.76 6.04 5.60 5.04 净资产收益率净资产收益率(%)8.94%7.41%7.60%9.90%12.29%股息收益率股息收益率(%)0.46%0.46%0.46%0.46%0.46%总股本总股本(百万股百万股)164 164 245 245 245-50%0%50%100%150%光库科技沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 目目 录录 1.全球领先的
9、光纤器件和芯片研发生产商全球领先的光纤器件和芯片研发生产商.5 1.1.全球光器件领先企业,铌酸锂调制器国际领先.5 1.1.1.公司发展历程:深耕光学领域二十余年,业务能力及边界不断拓展.5 1.1.2.光纤激光器件+光通讯器件+铌酸锂调制器及光子集成三轮驱动成长.6 1.2.公司股权结构清晰,管理层行业经验丰富.8 1.2.1.光库科技股权结构稳定,核心管理团队具备高度战略凝聚力.8 1.2.2.公司积极进行大范围核心人才股权激励,高度凝聚力助力长远健康发展.11 1.3.业绩平稳快速增长,光通讯器件+光纤激光器件为主要收入来源.13 1.4.铌酸锂募投项目稳步进行,关注放量节奏增厚业绩.
10、19 2.AI 等科技创新推动数据爆发,光通信市场作为数据流通管道需求快速提升等科技创新推动数据爆发,光通信市场作为数据流通管道需求快速提升.21 2.1.光通信网络建设加速进行,2025 年我国光通信市场规模达 1750 亿.21 2.2.AIGC 时代光模块光器件需求量不断增长,市场空间不断扩大.21 2.3.光纤激光器件行业:光纤激光器优势明显,国产化市场空间广阔.34 2.4.铌酸锂调制器:光信号调制核心环节,技术壁垒价值含量双高.40 3.光库科技:光通信器件乘光库科技:光通信器件乘 AI 东风,铌酸锂调制器大有可为东风,铌酸锂调制器大有可为.44 3.1.掌握光通讯无源器件开发领域
11、了批关键技术,夯实长期发展基石.44 3.2.公司早期进入光纤激光器件领域,具备先发优势和高品牌知名度.47 3.3.薄膜铌酸锂调制器全球领先,前景广阔未来可期.49 3.4.具备独立的产品设计研发能力,产品达到行业先进水平.54 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议.56 5.风险提示风险提示.57 图表目录图表目录 图图 1:公司发展历程:深耕光学技术领域二十余年,业务领域和能力边界不断拓展:公司发展历程:深耕光学技术领域二十余年,业务领域和能力边界不断拓展.5 图图 2:具备国资背景,光库科技股权结构稳定(截至:具备国资背景,光库科技股权结构稳定(截至 2023 年年 6 月)月).
12、8 图图 3:公司营业收入近十年整体稳步增长,:公司营业收入近十年整体稳步增长,2022 年宏观因素致波动年宏观因素致波动.14 图图 4:传统光纤激光器、光通讯业务稳步增长传统光纤激光器、光通讯业务稳步增长.14 图图 5:光库科技主营业务收入构成:光库科技主营业务收入构成.14 图图 6:光纤激光器产销量变化情况:光纤激光器产销量变化情况.15 图图 7:公司净利润及增速情况:公司净利润及增速情况.16 图图 8:公司各业务及整体毛利率变化情况:公司各业务及整体毛利率变化情况.16 图图 9:公司净利率和毛利率变化情况:公司净利率和毛利率变化情况.16 图图 10:光模块光器件可比公司:光
13、模块光器件可比公司研发费用研发费用率:光库科技研发投入名列前茅率:光库科技研发投入名列前茅.17 图图 11:公司国内外营业收入占比情况:公司国内外营业收入占比情况.18 图图 12:公司分地区毛利率变化情况:公司分地区毛利率变化情况.18 图图 13:公司近年来资本开支不断扩大:公司近年来资本开支不断扩大.18 图图 14:公司近年来经营活动现金流情况:公司近年来经营活动现金流情况.18 图图 15:公司经营活动的现金流入组成:公司经营活动的现金流入组成.19 图图 16:公司经营活动的现金流出组成:公司经营活动的现金流出组成.19 图图 17:公司期间费用结构情况:研:公司期间费用结构情况
14、:研发占比显著提升发占比显著提升.19 图图 18:公司期间费用率情况:研发投入不断加大:公司期间费用率情况:研发投入不断加大.19 图图 19:2023 年中国光通信市场规模预计达年中国光通信市场规模预计达 1390 亿元亿元.21 图图 20:光模块行业产业链示意图:光模块行业产业链示意图.22 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 21:光模块新市场拓展及应用:光模块新市场拓展及应用.23 图图 22:光模块典型产品:光模块典型产品.23 图图 23:SFP 封装光模块结构图封装光模块结构图.23 图图 24:光库科
15、技产品在光通信产业链上的应用:光库科技产品在光通信产业链上的应用.24 图图 25:2021 年全球光模块市场格局年全球光模块市场格局.25 图图 26:2012 光模块市场中国供应商份额过半光模块市场中国供应商份额过半.25 图图 27:全球十大光模块供应商排名:全球十大光模块供应商排名.25 图图 28:5G 前传承载需求演进路线前传承载需求演进路线.27 图图 29:5G 建设中用到的光模块建设中用到的光模块.27 图图 30:数据中心架构演进路线,由传统三级设计向数据中心架构演进路线,由传统三级设计向 CLOS 架构演进架构演进.28 图图 31:光模块市场规模将稳步增长:光模块市场规
16、模将稳步增长.29 图图 32:光纤替代铜线网络架构示意图:光纤替代铜线网络架构示意图.30 图图 33:全球:全球 5G 专网市场规模专网市场规模.30 图图 34:三大电信运营商资本开支情况:三大电信运营商资本开支情况.30 图图 35:移动通信终端连接数:移动通信终端连接数.31 图图 36:移动通信月均流量:移动通信月均流量.31 图图 37:光模块技术演进趋势:光学部件与:光模块技术演进趋势:光学部件与 ASIC 芯片集成度不断提升芯片集成度不断提升.32 图图 38:光模块速:光模块速率迭代时间线及中际旭创相关产品示例图率迭代时间线及中际旭创相关产品示例图.32 图图 39:数通市
17、场光通信产业链全景图:数通市场光通信产业链全景图.33 图图 40:激光设备产业链示意图:激光设备产业链示意图.34 图图 41:全球激光设备市场销售收入:全球激光设备市场销售收入.35 图图 42:2021 中国各类激光器市场占比情况中国各类激光器市场占比情况.35 图图 43:按工作介质分类的激光器结构图:按工作介质分类的激光器结构图.35 图图 44:中国光纤激光器市场规模:中国光纤激光器市场规模.37 图图 45:光纤激光器国产化趋势:光纤激光器国产化趋势.37 图图 46:2021 中国光纤激光器市场销售份额中国光纤激光器市场销售份额.37 图图 47:中国光纤激光器国产化渗透率趋势
18、图:中国光纤激光器国产化渗透率趋势图.39 图图 48:国内外各功率光纤激光器平均价格:国内外各功率光纤激光器平均价格.39 图图 49:各功率段光纤激光器价格走势(单位:万元):各功率段光纤激光器价格走势(单位:万元).39 图图 50:光调制是在光模块电光转换流程中核心环节:光调制是在光模块电光转换流程中核心环节.40 图图 51:铌酸锂调制器行业进入壁高:铌酸锂调制器行业进入壁高.41 图图 52:传统:传统/薄膜铌酸锂薄膜铌酸锂调制器的关键性能对比调制器的关键性能对比.42 图图 53:富士通的薄膜铌酸锂调制器体积减少:富士通的薄膜铌酸锂调制器体积减少 60%.42 图图 54:全球高
19、速相干光调制器出货量:全球高速相干光调制器出货量.43 图图 55:高速相干薄膜铌酸锂调制器市场空间测算:高速相干薄膜铌酸锂调制器市场空间测算.43 图图 56:光库科技激光器客户资源优质:光库科技激光器客户资源优质.48 图图 57:光库科技领衔国家重点专项课题,彰显领先技术实力:光库科技领衔国家重点专项课题,彰显领先技术实力.53 表表 1:光库科技各业务详细产品分类情况:光纤激光器:光库科技各业务详细产品分类情况:光纤激光器+光通讯器件光通讯器件+铌酸锂调制器铌酸锂调制器.7 表表 2:公司管理层多为技术出身,行业经验丰富公司管理层多为技术出身,行业经验丰富.10 表表 3:公司历次股权
20、激励方案情况总览:公司历次股权激励方案情况总览.11 表表 4:公司:公司 2018-2021 年三次股权激励计划情况年三次股权激励计划情况.12 表表 5:光库科技:光库科技 2022 年限制性股票激励计划激励对象年限制性股票激励计划激励对象.12 表表 6:光库科技:光库科技 2022 年限制性股票激励计划业绩考核目标年限制性股票激励计划业绩考核目标.13 表表 7:募集项目情况:募集项目情况.20 表表 8:光模块相关重点政策:光模块相关重点政策.26 表表 9:5G 中回传新型光模块潜在对中回传新型光模块潜在对 400G/800G 高速光模块的需求高速光模块的需求.27 表表 10:与
21、铜缆相比光缆具有大宽带、传输远、干扰小、能耗效率高等优点:与铜缆相比光缆具有大宽带、传输远、干扰小、能耗效率高等优点.30 表表 11:相比于其他技术路线激光器,光纤激光器具备体积小、功率高等明显优势:相比于其他技术路线激光器,光纤激光器具备体积小、功率高等明显优势.36 表表 12:光纤激光器优势及其原理简介:光纤激光器优势及其原理简介.36 表表 13:光纤激光器核心光学器件:光纤激光器核心光学器件.38 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 14:三种主要调制器方案对比:三种主要调制器方案对比.41 表表 15:铌酸
22、锂调制器市场全球主要参与者:铌酸锂调制器市场全球主要参与者.42 表表 16:中国光电子器件产生技术路线图:中国光电子器件产生技术路线图 2018-2022对铌酸锂芯片的国产化目标对铌酸锂芯片的国产化目标.43 表表 17:光库科技光通信器件产品种类丰富:光库科技光通信器件产品种类丰富.44 表表 18:光库科技光通讯器业务经营情况:光库科技光通讯器业务经营情况.45 表表 19:光库科技拥有领先的保偏光纤器件处理技术:光库科技拥有领先的保偏光纤器件处理技术.45 表表 20:光库科技数据中心相关产品:光库科技数据中心相关产品.46 表表 21:光库科技部分光:光库科技部分光通讯器件方面专利通
23、讯器件方面专利.46 表表 22:光库科技:光库科技 2022 年部分光年部分光通讯器件研发项目通讯器件研发项目.47 表表 23:光库科技光纤激光器业务部分核心产品:光库科技光纤激光器业务部分核心产品.47 表表 24:光库科技光纤激光器发展方向:光库科技光纤激光器发展方向.49 表表 25:2022 年公司激光雷达研发项目情况年公司激光雷达研发项目情况.49 表表 26:光库科技铌酸锂调制器业务部分核心产品情况:光库科技铌酸锂调制器业务部分核心产品情况.50 表表 27:铌酸锂调制器市场竞争格局:公司为三大主要供应商之一:铌酸锂调制器市场竞争格局:公司为三大主要供应商之一.51 表表 28
24、:铌酸锂调制器行业技术含量高、进入壁垒高:铌酸锂调制器行业技术含量高、进入壁垒高.51 表表 29:主要电光调制器技术路线对比:主要电光调制器技术路线对比.52 表表 30:光库科技铌酸锂调制器研发项目进展情况:光库科技铌酸锂调制器研发项目进展情况.53 表表 31:光库科技近年来人:光库科技近年来人才数量持续上升才数量持续上升.54 表表 32:光库科技部分新产品描述及其应用:光库科技部分新产品描述及其应用.55 表表 33:光库科技各业务营业收入及毛利润预测:光库科技各业务营业收入及毛利润预测.56 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/60 光库科技光库科技/公司
25、深度公司深度 1.全球领先的光纤器件和芯片研发生产商全球领先的光纤器件和芯片研发生产商 1.1.全球光器件领先企业,铌酸锂调制器国际领先 1.1.1.公司发展历程:深耕光学领域二十余年,业务能力及边界不断拓展 光库科技是全球领先的光纤器件和芯片研发生产商。光库科技是全球领先的光纤器件和芯片研发生产商。光库科技于 2000 年成立,专业从事光纤器件和芯片集成业务,高管团队及核心技术人员均为激光、芯片及光通讯领域内国际顶尖人才。公司产品及业务聚焦在光纤激光器件、光通讯器件、铌酸锂调制器及光子集成产品三大方向,拥有隔离器、合束器、耦合器、滤波器、光纤光栅、铌酸锂调制器等众多产品线,应用于光纤激光、光
26、纤通讯、数据中心、无人驾驶、光纤传感、医疗设备、科研等领域,产品客户覆盖欧、美、日等 40 多个国家和地区。此外光库科技是全球仅有的几家海底长途光网络核心器件供货商之一。建有“广东省光电器件工程技术研究中心”、“广东省企业技术中心”、“广东省院士专家企业工作站”、“博士后科研工作站”等多个研发中心合创新平台,力求成为全球光器件的领导者。图图 1:公司发展历程:深耕:公司发展历程:深耕光学光学技术技术领域领域二十余年,业务领域二十余年,业务领域和能力边界不断拓展和能力边界不断拓展 数据来源:公司官网,东北证券整理 公司发展公司发展可简要概括为三个阶段可简要概括为三个阶段:1)发展起步发展起步阶段
27、(阶段(2000 年年-2007 年)年)-成立成立初期。初期。公司前身光库有限于 2000 年 11 月9 日由由香港光库出资设立,其中以货币方式出资 90 万美元,以设备方式出资 120万美元,设立时注册资本为 210 万美元。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 2)业务拓展阶业务拓展阶段(段(2007 年年-2017 年)年)-硅谷硅谷优秀技术管理优秀技术管理团队加入,成为公司发展团队加入,成为公司发展的重要拐点:的重要拐点:2007 年董事会引入硅谷领先的技术及管理团队,由公司联合创办人王兴龙博士出任 CEO,加紧研制
28、新产品、新工艺,并在保偏和高功率器件领域不断积累,陆续推出多款产品。2011 年公司发布单向分光光电探测器及 2 微米光纤器件;2012 年推出 2 微米单模耦合器;2014 年海底光网络产品批量供货;2015 年推出 50W在线隔离器、50W 光准直隔离器、太赫兹系列等多款新品;2016 年推出保偏拉维耦合器系列器件等多款新品,此外光库科技园正式动工。先进技术管理团队加入后不断取得技术突破并推出新品,业务规模迅速扩大。3)加速发展阶段)加速发展阶段(2018 年年-至今)至今)-外延并购不断拓宽公司能力边界外延并购不断拓宽公司能力边界:2018 年公司收购加华微捷获得为收发器、AOC(有源光
29、缆)、硅光子和微光引擎应用提供微连接器件、光纤阵列和保偏光纤阵列的能力,切入数据中心、云计算和 5G 高景气产业链;2020 年通过收购 Lumentum 旗下铌酸锂系列高速调制器产线相关资产,向电信级铌酸锂系列高速光调制器芯片及器件产品市场拓展,成为全球三家主要的铌酸锂调制器供应商之一,高端相干光通信市场竞争力进一步增强。同年公司成立光子集成事业部,并启动定增为“铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化”募资 5.4 亿,项目达产后将新增 8 万件铌酸锂调制器芯片及器件产能;2021 年,公司铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化项目(芯片产业园)正式封顶,并成立激光雷达事业部。1.1.2.光纤激光器件+
30、光通讯器件+铌酸锂调制器及光子集成三轮驱动成长 光库科技产品矩阵主要聚焦于光光纤激器件纤激器件+光通讯器件光通讯器件+铌酸锂调制器及光子集成铌酸锂调制器及光子集成三大业务领域,当前重点发力铌酸锂调制器芯片及器件领域。1)光光纤激光器件领域:纤激光器件领域:公司较早从事光纤激光器件领域,积累了丰富的研发经验和大批优质知名客户,在产品类型、功率负载能力、可靠性、小型化和集成化等多个方面引领行业发展,具备较高的业内品牌知名度。公司光纤激光的器件包括应用于脉冲光纤激光器的自由空间准直输出光纤隔离器、在线隔离器以及应用于连续光纤激光器的光纤光栅、光纤合束器、光纤输出头等。其中公司光纤光栅类产品市占率国内
31、领先,隔离器类产品市场占有率行业领先。公司自主研发的 10kW 激光合束器、3kW 光纤光栅、500W 隔离器、10kW 激光输出头等多款产品性能达全球先进水平。2)光通讯器件领域:光通讯器件领域:光通讯器件主要应用于光纤通信网络系统设备中,公司凭借保偏光纤器件处理技术和高可靠性器件技术等核心技术,在保偏光无源器件领域保持相对领先地位。近年来,公司通过产业垂直整合、技术创新等方式,建立了从原料原料光学冷加工、机械件加工、光学镀膜、光纤金属化到光无源器件和光无源模块光学冷加工、机械件加工、光学镀膜、光纤金属化到光无源器件和光无源模块的全全系列研发和生产体系系列研发和生产体系,客户服务能力和产业竞
32、争力不断增强。3)铌酸锂调制器及光子集成领域:铌酸锂调制器及光子集成领域:在光学芯片领域,公司生产的 400/600Gbps 铌酸锂相干调制器、20/40GHz 模拟调制器、10Gbps 零啁啾强度调制器等广泛用于超高速干线光通信网、海底光通信网、城域核心网、测试及科研等领域,是目前在超高速调制器芯片和模块产业化、规模化领先的三家公司之一。铌酸锂系列高速光调制器芯片及器件在通讯、数据中心、人工智能、超算、传感等领域具备良好的市场机遇,公司凭借领先的技术能力和在质量管控、市场开拓、成本管控等方面的优势,有望拓展并引领铌酸锂系列高速光调制器芯片及器件产品的推广和发展,进一步扩大生产规模并丰富产品线
33、,不断增厚公司业绩。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 1:光库科技各业务详细产品分类情况:光库科技各业务详细产品分类情况:光纤激光器:光纤激光器+光通讯器件光通讯器件+铌酸锂调制器铌酸锂调制器 数据来源:公司官网,公司公告,东北证券整理 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 1.2.公司股权结构清晰,管理层行业经验丰富 1.2.1.光库科技股权结构稳定,核心管理团队具备高度战略凝聚力 国资背景股东加入,成为公司实际控制人。国资背景股东加入,成为公司实际控
34、制人。2020 年定增前,公司前三大股东分别是Infinimax Assets Limited、Pro-Tech Group Holdings Limited和XL Laser(HK)Limited,三者均为一人公司,分别由吴玉玲、冯永茂和王兴龙持有。2020 年 12 月,珠海市华发实体产业投资控股有限公司(简称为华实控股)参与公司定增,斥资 6.8 亿,获配 161.75 万股,具有地方国资背景的珠海特发集团是其控股股东。定增完成后,珠海华发集团持有公司 14.91%的股份,公司实际控制人变更为珠海国资委。2021 年 1 月定增计划实施后,珠海华发集团旗下子公司珠海华发实体产业投资控股有
35、限公司通过增资、股份权利转移等方式入股。截止到 2023 年 6 月,华发实业持有公司23.76%股权,成为公司第一大股东。珠海华发集团整体实力强大,有望助力公司更好发展。珠海华发集团整体实力强大,有望助力公司更好发展。珠海华发集团组建于1980年,是珠海最大的综合型国有企业集团和全国知名的领先企业,于 2016 年起连续 7 年跻身“中国企业 500 强”,2022 年位列 183 名,并成功入选国务院国企改革“双百企业”。当前,华发集团现控股“华发股份”华金资本”华发物业服务”庄臣控股”维业股份”5 家上市公司,以及“华冠科技”华冠电容 2 家新三板挂牌企业。成功打造华发集团、华发股份、华
36、发综合发展。强大的国资背景支持下,公司治理架构更加稳定,助力公司长期平稳快速成长。图图 2:具备国资背景,具备国资背景,光库科技股权结构稳定(截至光库科技股权结构稳定(截至 2023 年年中报中报)数据来源:公司公告,东北证券整理 公司积极通过投资设立境外子公司等方式,优化国内外生产资源布局,深度融入核公司积极通过投资设立境外子公司等方式,优化国内外生产资源布局,深度融入核心客户全球供应链体系,提升公司在行业中的竞争地位和海外市场占有率。心客户全球供应链体系,提升公司在行业中的竞争地位和海外市场占有率。公司2018 年公司收购加华微捷(Vlink),2020 年将珠海光辰科技收购为全资子公司。
37、公司外延并购扩张增加了公司对光器件行业产品布局的广度,优化了产品结构,做强了光器件行业技术优势。公司共拥有四个全资子公司,光库通信为公司位于香港的销售采购窗口;珠海光辰科技主营激光器和光电设备;深圳加华微捷主营光纤连 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 接器等光通讯产品;光库米兰主营光通讯相关器件,产品包括铌酸锂调整器芯片及器件等。公司管理层公司管理层多为多为技术技术背景背景,行业经验丰富。,行业经验丰富。公司科研基因深厚,从管理层背景来看,公司高管团队具备长年行业从事经验,例如郭瑾、吴炜等有着超过 15 年的行业经验。王兴龙
38、博士、吉贵军博士、周赤博士、钟国庆先生等均拥有近 20 年的光电子器件生产制造和管理经验,公司还聘请了以著名激光专家姚建铨院士为首的技术顾问团队,组建起了一支强大的技术管理团队支撑公司保持创新动能长期稳步发展。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 2:公司管理层公司管理层多为多为技术出身,行业经验丰富技术出身,行业经验丰富 数据来源:公司公告,东北证券整理 公司拥有众多本科、硕士和博士学历员工,研发领域公司拥有众多本科、硕士和博士学历员工,研发领域实力强劲实力强劲。公司团队不仅具备广泛的学术背景和专业知识,还具备丰富的行
39、业经营经验和管理技能,有助于公司保持在研发领域的领先地位并更好地将成果转化为业绩。截至 2022 年年底,公司共有博士 20 人,硕士 50 人,本科 203 人,分别占公司总员工的 1%,3%和 10%。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 1.2.2.公司积极进行大范围核心人才股权激励,高度凝聚力助力长远健康发展 公司积极进行大范围核心人才股权激励,公司积极进行大范围核心人才股权激励,提高提高凝聚力助力长期快速发展。凝聚力助力长期快速发展。三次股权三次股权激励有序推进,夯实核心技术激励有序推进,夯实核心技术人才人才优势。优
40、势。公司此前在 2018 年、2020 年和 2021 年发布过 3 期限制性股票激励计划,其中 2021 年股权激励计划开始设置多维度业绩考核目标。公司 2018 年实行第一次股权激励,业绩考核目标为:以 2017 年收入为基数,2018 年-2020 年营收增长分别不低于 20%,35%和 50%,目前已经全部完成。2020 年实行第二次股权激励,奖励限制性股票约 156 万股,以营收增长率为考核目标,目前尚在推进。截止目前 2021 年,第三次股权激励已经开始,相较于前两次股权激励,第三次额外增加了每股收益率和研发费用率的解禁指标,彰显公司对第三次额外增加了每股收益率和研发费用率的解禁指
41、标,彰显公司对股东股东回报和回报和研发研发能力能力的高度重视。的高度重视。表表 3:公司历次公司历次股权激励方案股权激励方案情况总览情况总览 数据来源:公司公告,东北证券整理 股权激励加码,彰显对公司未来发展的信心。股权激励加码,彰显对公司未来发展的信心。公司 2021 年 7 月发布 2021 年限制性股票激励计划草案,公告授予激励对象的限制性股票数量为 91.68 万股(占公告时股本总额 0.84%),授予价格为 26.03 元/股。首次授予的限制性股票分三批次解除限售,各批次解除期分别为自相应授予登记完成之日起 24 个月、36 个月、48 个月,按 40%、30%、30%的比例解除。限
42、售激励对象总人数为 17 人,为公司高级管理人员、核心管理人员及核心技术(业务)人员。业绩考核目标设置合理,有望激励管理层及员工动能,也彰显了公司对未来发展的信心。此外,2021 年和 2022 年的两期股权激励中均涉及对新增高管团队成员进行激励,利于留住公司核心人才,充分调动核心人才的积极性。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 4:公司:公司 2018-2021 年三次股权激励计划情况年三次股权激励计划情况 数据来源:公司公告,东北证券整理 表表 5:光库科技:光库科技 2022 年限制性股票激励计划激励对象年限制性
43、股票激励计划激励对象 数据来源:公司公告,东北证券整理 2022年股权激励计划:年股权激励计划:此次激励计划的业绩考核年度为 2022-2024年三个会计年度,每个会计年度考核一次,以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。考核标准分为公司和个人两个层面的考核要求,保持了多维度的考核标准体系,同时设立了相关指标“不低于同行业平均水平”的考核条件。考虑公司历年股权激励目标达成情况好,此次股权激励计划考核目标对公司 2022-2023 的业务发展有积极的指标作用。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 6:光库科技:
44、光库科技 2022 年限制性股票激励计划业绩考核目标年限制性股票激励计划业绩考核目标 数据来源:公司公告,东北证券整理 1.3.业绩平稳快速增长,光通讯器件+光纤激光器件为主要收入来源 公司营业收入成长性显著,除公司营业收入成长性显著,除 2022 年增速有所下滑外,近年来年均增速达年增速有所下滑外,近年来年均增速达 25%以以上。上。根据公司公告,2022 年营业收入下降主要原因为以下几点(1)宏观经营环境复杂、宏观经济波动对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响;(2)俄乌战争持续影响公司海外业务。欧洲石油、天然气、电费价格急剧大幅上涨,同时稀有及特种气体、特种金属等原材料
45、价格大幅上涨,增加了米兰光库运营成本;(3)工业激光器行业需求不足,国内市场竞争激烈,光纤激光器件价格同比下降。从从参股控股公司角度来讲,参股控股公司角度来讲,2022 年主要控股参股公司光库系公司和米兰光库系公司业年主要控股参股公司光库系公司和米兰光库系公司业绩下滑,光辰系公司和加华微捷系公司业绩增长。绩下滑,光辰系公司和加华微捷系公司业绩增长。具体业绩情况如下:具体业绩情况如下:1)香港光库系香港光库系公司全资子公司,主要从事光电器件的制造及贸易,2022 年营业收入 36,056.30 万元,比上年同期增长 0.54%;实现净利润 1,432.34 万元,比去年同期增长 6.59%。2)
46、珠海光辰系珠海光辰系公司全资子公司,主要从事研发、生产、销售自产的激光器、光电设备软硬件等,2022 年营业收入 1,856.25 万元,比上年同期增长 22.36%;实现净利润 636.18 万元,比去年同期增长 50.12%。3)加华微捷加华微捷系公司全资子公司,主要从事研发、生产、销售高端光纤连接产品和微光学连接产品,2022 年营业收入 10,292.89 万元,比上年同期增长 19.79%,本报告期净利润 1,547.63 万元,比上年同期减少 0.34%。4)米兰光库米兰光库系公司全资子公司,主要从事与光通讯相关的器件、模块和子系统的技术开发、生产和营销,主要产品为铌酸锂高速调制器
47、芯片及器件,2022 年营业收入8,723.45 万元,比上年同期减少 11.34%,净利润为-439.46 万元,比上年同期减少151.40%。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 3:公司公司营业收入营业收入近十年整体稳步增长,近十年整体稳步增长,2022 年宏观因素致年宏观因素致波动波动 数据来源:公司公告,东北证券 传统光纤激光器、光通讯业务稳步增长传统光纤激光器、光通讯业务稳步增长,铌酸锂调制器有望成为第三大增长点,铌酸锂调制器有望成为第三大增长点。光纤激光器件和光通讯器件作为公司主要收入两大支柱业务近年来收入
48、持续增长,铌酸锂调制器及光子集成产品自 2020 年以来成为新的营收增长点。光纤激光器件业务为公司传统业务,2020 年至 2022 在公司营收占比分别为 51.72%,54.91%和53.46%,相较 2018 年以前约 70%占比有所下降。光通讯器件自 2018 年公司收购加华微捷(Vlink)后,营收占比由 2018 年的 20.86%提升至 2022 的 33.93%,为公司第二大营收贡献业务。铌酸锂调制器业务2022实现营收0.32亿元,营收占比7.57%。图图 4:传统光纤激光器、光通讯业务稳步增长传统光纤激光器、光通讯业务稳步增长 图图 5:光库科技光库科技主营业务收入构成主营业
49、务收入构成 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 高品牌认可度及高品牌认可度及优质优质客户资源客户资源支撑支撑产品产品销量稳步增长。销量稳步增长。经过多年经营和市场检验,公司在业内树立了技术基础雄厚、产品稳定可靠的形象,已成为业内知名品牌,得到了国内外主流光纤激光器厂家的普遍认可。据公司公告,公司客户包括国外知名的激光器生产商 Trumpf Group、Coherent、Spectra-Physics 等,国内领先的激光器生产商杰普特、创鑫激光、光惠激光、大族激光等,国内外知名光通讯企业 Ciena、Finisar、Lumentum、藤仓、中际旭创等,国内外著名科研机构中
50、科院上海光机所、中科院半导体所、中国光学工程学会、斯坦福大学、东京大学、中科院、清华大学 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 等。以光纤激光业务为例,随着公司不断推出新产品、开拓国内外市场,近几年光纤激光器销量持续增加。据公司公告,2022 年公司光纤激光器产销量分别为54.68/52.41 万件,分别同比增长 2.5%/5.8%。图图 6:光纤激光器产销量:光纤激光器产销量变化情况变化情况 数据来源:公司公告,东北证券 利润端整体保持快速上涨趋势,短期并购、疫情等事件因素影响有所波动。利润端整体保持快速上涨趋势,短期并购、
51、疫情等事件因素影响有所波动。公司公司净净利润在利润在 2018 年年之前之前每年涨幅在每年涨幅在 40%左右,左右,2019 年涨幅有所下滑,年涨幅有所下滑,2021 年涨幅较年涨幅较大,大,2022 年有所回落。年有所回落。2019 年净利润有所下降主要原因:年净利润有所下降主要原因:1)通过技术创新、推出新产品、积极开发国内外新客户,全资子公司加华微捷于 2018 年 12 月开始并表所致;2)2019 年公司搬迁至自建新园区后,固定资产折旧、运营费用较 2018 年增加,随着公司生产经营规模扩大,上述费用影响逐渐弱化;3)股权激励费用增加 2019年公司摊销费用为 2701 万元,201
52、8 年为 1169 万元;4)国内市场竞争激烈造成部分产品价格下降;5)受中美贸易摩擦影响从美国进口原材料关税增加。2020 年年受新冠疫情及生产调试期的影响,米兰光库 2020 年亏损 1310.75 万元。2021年年利润回升主要系:整体营业收入规模增长、全资子公司光库米兰有限责任公司扭亏为盈所致。2022 年年下滑主要系宏观经营环境、俄乌战争影响海外业务、工业激光器行业需求不足等影响。此外公司 2022 年度加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度,2022 年研发费用较上年增加 2,259 万元,同比增加 29.22%,从而加大开支降
53、低净利润。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 7:公司公司净利润及增速净利润及增速情况情况 数据来源:公司公告,东北证券 光纤激光器件毛利率有所下降,光通讯毛利率毛利率有所反弹光纤激光器件毛利率有所下降,光通讯毛利率毛利率有所反弹。公司近年来毛利率下降主要是国内市场竞争激烈造成部分产品价格下降、公司搬迁至自建新园区后固定资产折旧及运营费用增加、受中美贸易战影响从美国进口原材料关税增加所致。分产品来看,光纤激光器受市场竞争加剧下降较为明显,而光通讯器件业务 2022 年毛利率有所抬升。目前公司正在采取技术升级、推出新产品
54、等措施增加产品差异化水平,提升议价能力。此外采用改进工艺流程、部分原材料从外购变为自制等措施降低成本。公司积极加强国内外市场开拓力度,努力增加市场份额,进一步提升公司的综合竞争力。光通讯器件毛利率具备一定的波动性,2018 年后陆续回升,新业务铌酸锂调制器毛利率为 45.83%,高于综合毛利率。图图 8:公司公司各业务各业务及整体及整体毛利率毛利率变化情况变化情况 图图 9:公司公司净利率和毛利率净利率和毛利率变化情况变化情况 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 长期长期坚定坚定研发投入保持行业研发投入保持行业技术技术领先领先地位,支撑公司产品地位,支撑公司产品较高盈利
55、能力较高盈利能力。相较可比公司,公司研发费用率和毛利率均处于较高水平,呈现高研发投入,高产出的良好态势。研发支出持续增加,研发费用率行业领先研发支出持续增加,研发费用率行业领先。公司 2020-2022 公司研发费用分 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 别为 0.49/0.77/0.99 亿元,研发支出持续增加,呈现稳步提升态势。公司 2020-2022年研发费用率分别为 10.05%/11.58%/15.55%,与同行公司相比处于行业领先水平,增长趋势稳定,自 2015 年起持续提升增势明显。长期的高研发投入彰显了公司作
56、为科技成长型公司对核心竞争力的重视,有效巩固了公司的竞争优势。图图 10:光模块光器件可比公司光模块光器件可比公司研发费用率研发费用率:光库科技光库科技研发投入名列前茅研发投入名列前茅 数据来源:公司公告,东北证券 分地区来看,分地区来看,近两年近两年公司公司国内业务增长明显,海外产品毛利率水平较高。国内业务增长明显,海外产品毛利率水平较高。公司海外毛利率显著高于国内毛利率约 20%左右,2022 年公司海外业务毛利率为 50.92%,国内业务毛利率为 27.59%。2017-2020 年公司海外营收占比从 47.43%下降到 34.65%。随着公司 2021 年铌酸锂调制器业务高增,公司海外
57、营收业务占比开始逐渐提升,2021 年公司海外营收相较去年增长 7960 万元,同比增长 46.74%;2022 年公司海外业务收入达 2.6 亿元,占比达到 40%。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 11:公司公司国内外营业收入国内外营业收入占比情况占比情况 图图 12:公司分公司分地区毛利率地区毛利率变化情况变化情况 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 近年来经营活动产生的现金流呈波动上升趋势,资本开支涨幅较大。近年来经营活动产生的现金流呈波动上升趋势,资本开支涨幅较大。公司的经营活动的现
58、金净额波动上升,公司持续健康成长。从结构上来看,公司经营活动的现金流入额主要由销售商品、提供劳务收到的现金所组成,2014-2022 年销售商品、提供劳务收到的现金在现金流入额中的占比均约为 90%。公司经营活动的现金流出额逐年增加,从结构上来看,公司经营活动的现金流出额主要由支付给职工以及为职工支付的现金和购买商品、接受劳务支付的现金所组成,2014-2022 年二者之和在现金流出额中的占比均维持在 80%以上。经营活动现金流量净额也呈现波动上升的趋势,公司经营业绩呈上升趋势,发展前景良好。图图 13:公司近年来公司近年来资本开支资本开支不断扩大不断扩大 图图 14:公司:公司近年来近年来经
59、营活动现金流情况经营活动现金流情况 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 15:公司经营活动的现金流入组成:公司经营活动的现金流入组成 图图 16:公司经营活动的现金流出组成:公司经营活动的现金流出组成 数据来源:公司公告,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 费用方面,费用方面,研发投入持续加大,管理费用率稳重有降。研发投入持续加大,管理费用率稳重有降。公司持续加大研发投入以维持产品竞争力水平,研发费用率从 2018 年 9.33%提升到 2022 的 15
60、.57%;管理费用自在 2018 年-2020 年有较大增长,管理费用率自 2019 年后开始下降,从 2019 年的16%降低到 2022 年的 12%;销售费用率随着公司效率提升和客户粘性增强也逐渐降低,从 2016 年 3.47%下降到 2022 年的 2.18%。整体期间费用率随着公司对研发方向投入不断加大有所提高,2022 年期间费用率达 26%,相较 2021 年提升约 3pct。图图 17:公司期间公司期间费用结构情况费用结构情况:研发占比显著提升:研发占比显著提升 图图 18:公司期间公司期间费用率费用率情况:研发投入不断加大情况:研发投入不断加大 数据来源:公司公告,东北证券
61、 数据来源:公司公告,东北证券 1.4.铌酸锂募投项目稳步进行,关注放量节奏增厚业绩 公司最新募投项目公司最新募投项目铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化项目进展良好,未来可期。铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化项目进展良好,未来可期。2022 年公司按计划积极推进募投项目建设,基本完成装修工程和研发中心、封装测试中心设备调试及验收。目前正在进行新产品研发及芯片生产中心设备采购、人员招聘和工艺平台搭建,募投项目进展顺利。公司作为全球稀缺的铌酸锂调制器供应商之一需求旺盛,项目顺利进展产能扩建后有望较大程度增厚公司业绩,打造新成长曲线。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/60
62、 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 7:募集项目情况:募集项目情况 数据来源:公司公告,东北证券整理 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 2.AI 等等科技创新科技创新推动推动数据爆发,光通信数据爆发,光通信市场作为数据流通管市场作为数据流通管道需求快速提升道需求快速提升 2.1.光通信网络建设加速进行,2025 年我国光通信市场规模达 1750 亿 云计算、人工智能、物联网等新技术推动数据量爆发,我国光通信市场前景广阔。云计算、人工智能、物联网等新技术推动数据量爆发,我国光通信市场前景广阔。光通信是一种采用光纤作为
63、主要传输媒介传送用户的信息通信技术,技术产品包括光纤光缆、光器件/光模块、光主设备等光通信产品和网络服务,主要用于运营商电信网络构建和企业级数通建设。随着云计算、人工智能和物联网的快速发展,爆发性增长的数据量对通信网络传输的带宽和速率提出了更高的要求。10G、40G、100G乃至 400G 速率以太网标准不断提出,光纤接入成为过去几年增长最快的一种宽带接入技术。根据中商产业研究院数据显示,中国光通信市场规模 2023 年将达到 1390亿元,同比增长 4.8%。随着 AI 大模型的出现,数据流量传输及光通信出现增量需求,未来光通信市场的增速将进一步提升。图图 19:2023 年年中国光通信市场
64、规模中国光通信市场规模预计达预计达 1390 亿元亿元 数据来源:中商产业研究院,东北证券 2.2.AIGC 时代光模块光器件需求量不断增长,市场空间不断扩大 在光通讯行业产业链中,光通讯器件位于上游,在光通讯行业产业链中,光通讯器件位于上游,需求主要来源于需求主要来源于于于下游光网络设备下游光网络设备行业和通信运营商行业和通信运营商、云厂商、云厂商。光通信产业链由材料及芯片生产商、光学器件及模块制造商、光通信设备制造商、通信运营商及数据中心客户等组成。光通讯器件包括有源器件和无源器件两种,是光网络设备的重要组成部分,数据流量激增下光网络设备行业快速发展,对于上游的需求也会同步增加。随着下游通
65、信运营商 5G 建设逐步推进、云厂商对于 AI、云计算网络的建设不断推进,数据传输和带宽需求等将大幅增长,光通讯器件需求也会同步受益。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 20:光模块行业产业链:光模块行业产业链示意图示意图 数据来源:福睿研究,东北证券 光模块市场规模不断增长光模块市场规模不断增长,中国光模块厂商市场份额迅速扩张。中国光模块厂商市场份额迅速扩张。元宇宙是社会虚拟化和宅经济发展的下一个阶段,Meta 等多个科技巨头纷纷布局。此外智能驾驶、物联网、AR/VR 等应用场景也意味着数据传输量的大幅增加,产生新的
66、传输通信网络需求增量。尤其是今年来以 ChatGPT 为首的大模型的不断问世,大大加速了人工智能商业化进展,进一步支撑前述技术的产业化发展,大模型需要大算力,必然带来数据中心建设步伐的加快,光模块作为其中不可或缺的核心组成部件深度受益,市场规模将快速增长。据 LightCounting 预测,未来 5 年光模块市场规模将以 14%的CAGR 增长,到 2026 年将达到 176 亿美元。中国光器件和光模块厂商凭借技术进步和成本优势在竞争中逐步取得优势,在全球市场的份额已经从 2010 年的 15%增长到 2022 年的超过 50%,全球竞争力显著增强。光通信技术光通信技术向向如激光雷达、如激光
67、雷达、AR 消费电子消费电子、医疗、医疗设备设备等等新领域不断拓展渗透新领域不断拓展渗透。除传除传统电信及数通需求外,统电信及数通需求外,国内光通信企业也纷纷布局新兴领域,探索新的增长点。如激光雷达、AR、医疗设备等,该类领域底层技术应用原理与光通信基本相同,光通信企业凭借在行业内积累多年的对于光学、电学及光电转换的“Know-How”,可较为快速切入新兴市场,随着这些市场产业化逐步发展成熟,光通信企业有望实现新业务快速放量助推公司进一步成长。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 21:光模块新市场拓展及应用光模块新市场
68、拓展及应用 数据来源:中商产业研究院,LightCounting,沙利文,赛迪顾问,东北证券 广义的广义的光光通信通信器件器件包括包括芯片、光有源器件、光无源器件、光模块芯片、光有源器件、光无源器件、光模块四大类四大类产品产品。狭义上光器件根据其是否能产生或接收光信号可分为光有源和光无源两大类。其中有源光器件是涉及光通信传输中光电信号转换的核心不部件,技术及价值量更高,有源光收发模块细分市场最大,占比约 65%。集成光芯片、光有源器件和光无源器件而成的标准化光收发模块是光网络中光电转化的核心零部件,负责光信号的产生、调制与探测,主导着光通信网络的升级换代,在接入端、传输端等不同细分市场上均发挥
69、着至关重要的作用。图图 22:光模块典型产品:光模块典型产品 图图 23:SFP 封装光模块结构图封装光模块结构图 注:红色框线内包含光库科技生产产品。数据来源:中国光电子器件产业技术发展路线图,东北证券 数据来源:产业信息网,东北证券整理 光库科技近二十年来始终专注于研发、生产高性能光纤无源器件光库科技近二十年来始终专注于研发、生产高性能光纤无源器件,处于光模块上游,处于光模块上游环节环节。公司主导产品包括:高功率光无源器件、保偏光无源器件、各种光纤激光器及光网络核心模块、光纤微连接器等,其特色产品是高功率光纤器件和保偏器件,自主研发的高功率光纤产品可以承受高达 100W 平均功率、100k
70、W 峰值功率。保偏器件以良好的性能和优异的可靠性在高速光网络及超快测量领域得以广泛应用。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 24:光库科技产品在光通信产业链上的应用:光库科技产品在光通信产业链上的应用 数据来源:福睿研究,东北证券 光模块厂商中国企业竞争力不断增强,市场份额不断提升。光模块厂商中国企业竞争力不断增强,市场份额不断提升。依据 Lightcounting 数据,2021 年中际旭创光模块市场份额已追平 II-VI(Finisar),并列第一。华为、海信宽带、新易盛、光迅科技分列 2、4、6、7 位;前十大厂
71、商中中国厂商数量由 2010 年的 1家(WTD 武汉电信器件有限公司)增至 2021 年的 5 家,占据半壁江山,光通信领域中国企业竞争优势不断体现,市场份额持续提升。到 2022 年旭创继续与 II-VI(Finisar)并列第 1 名,华为海思排名第 3,光迅科技排名第 5,海信宽带排名第 6,新易盛排名第 7。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 25:2021 年全球光模块市场格局年全球光模块市场格局 数据来源:华经产业研究院,东北证券 图图 26:2012 光模块市场光模块市场中国供应商中国供应商份额份额过半
72、过半 图图 27:全球十大光模块供应商排名:全球十大光模块供应商排名 数据来源:LightCounting,东北证券 数据来源:LightCounting,东北证券 光模块光器件行业为信息基础设施建设核心环节,光模块光器件行业为信息基础设施建设核心环节,政策支持政策支持力度持续加大。力度持续加大。光模块是信息光电子技术领域用于光电转换、信号通信传输的核心光电子器件之一,广泛应用于数据中心和 5G 承载网建设,是构建现代高速信息网络的核心技术。2018 年,中国电子元件行业协会发布了中国光电子器件产业技术发展路线图(2018-2022年),该路线图量化了 2020 年和 2022 年核心光模块产
73、品的发展规划,旨在确保2022 年中低端光电子芯片国产化率超过 60%,高端光电子芯片的国产化率突破 20%;2022 年国内企业占据全球光通信器件市场份额的 30%以上。除此之外,政府还出台多项其他政策支持光模块产业快步良好发展,如加大对光电子芯片共性关键技术的研发资金支持、迅速提高核心器件国产化率和培育具有国际竞争力的大型企业等。同时,政府相关部门还大力支持 5G 网络的改建和数据中心的升级,支撑带动光模块下游市场需求不断增加。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 8:光模块相关重点政策:光模块相关重点政策 数据来源
74、:各政府官网,东北证券整理 光模块光模块应用领域一:电信市场应用领域一:电信市场。前传、中后传向更高速率演化前传、中后传向更高速率演化。5G 演进下前传带宽催生 50Gb/s 及更高速率光模块需求。通信领域前传光模块是连接基带处理单元(BBU)与远端射频单元(RRU)/有源天线处理单元(AAU)的重要构成部分。其速率不断演进从 2G 的 1.25Gbps、3G 的 2.5Gbps 到 4G 的 6/10Gbps,传输距离包括300m、1.4km 和 10km 等。5G 接入网下 AAU 天线数量将提升 8 倍,空口带宽从20MHz 升至 100MHz,同样 CPRI 方案下带宽需求将提升 40
75、 倍。通过 eCPRI 切分方案将部分 BBU 部署在 AAU 上降低带宽需求从而使得目前 5G 前传接口带宽需求为 25Gbps。未来随着 Sub 10GHz、毫米波等频段上逐步部署,天线和空口数进一步增加,前传光模块速率将达到 50Gb/s,推动对更高速率光模块需求提升。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 28:5G 前传承载需求演进路线前传承载需求演进路线 数据来源:IMT-2020、东北证券 5G 中回传光模块中回传光模块有望提升对有望提升对 400G 及及 800G 高速高速光模块光模块的的需求。需求。5G
76、中回传接入层以环形拓扑为主,典型带宽需求为 10/25/50/100Gb/s,而随着高速率远距离传输的光模块技术如 400Gb/s、30/40km 技术方案的成熟和 800Gb/s 光模块的演进升级,下一阶段 5G 中回传光模块有望采用更高速率新型光模块技术方案。表表 9:5G 中回传新型光模块潜在对中回传新型光模块潜在对 400G/800G 高速光模块的需求高速光模块的需求 速率速率 封装封装 传输距离传输距离 工作波长工作波长 调制格式 光芯片光芯片 电芯片电芯片 400Gb/s QSFP-DD 30km LWDM(4 波)PAM4 EML+APD DSP QSFP-DD 40km LWD
77、M(8 波)PAM4 EML+APD DSP 800Gb/s OSFP/QSFP-DD800 10km LWDM(8 波)PAM4 EML+PIN DSP 数据来源:IMT-2020、东北证券 图图 29:5G 建设中用到的光模块建设中用到的光模块 数据来源:中国电信,CAICT,东北证券 光模块光模块应用领域二:数通市场。应用领域二:数通市场。数通领域光模块主要用于服务器和交换机、各级交换机之间的连接。数据中心内部依据具体场景不同目前运用的光模块速率及技术不同。叶脊架构下数据中心互联场景可以分为数据中心之间、脊-核心、叶-脊、TOR-叶、服务器-TOR、服务器之间场景,除服务器与服务器间用铜
78、线连接外其余场景互联均应用有光模块。由此可见数据中心内部光模块需求的增长光模块需求的增长有有 2 个来源个来源:1)爆款应用或产品带来流量爆发式增长推动数据中心建设,继而带动建设所需要的服务器、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 交换机、光模块等设备需求量增长;2)数据中心互联架构的转变,如由传统的三层网络架构转化为 CLOS、脊叶式架构,数据流量整体重心从南北向到东西向转变,均会改变数据中心内部服务器、交换机间的配比关系和网络互连,进而改变对于光模块需求量和速率的变化。全球全球流量流量快速快速增长推动数通需求。增长推动数通
79、需求。AI 大模型快速发展下,流量需求有望快速爆发。IDC 预测 2020 年全球数据总量为 40ZB,而据华为全球产业链展望报告预测,到2025 年全球数据总量规模将达到 180ZB。大模型训练及推理对于算力的海量需求带动数据中心整体流量增长,对光模块需求持续提升。IDC 数据显示,2023 年一季度全球以太网交换机市场规模达 100 美元,YoY+31.5%,侧面印证了数通光模块的需求增长态势。传统传统数据中心结构不断优化数据中心结构不断优化,由传统三层分层模块化结构向更扁平易扩展的,由传统三层分层模块化结构向更扁平易扩展的 CLOS架构演进。架构演进。传统企业数据中心一般采用分层模块化设
80、计,传统大型数据中心通常呈三层网络架构:1)接入层)接入层/机顶交换机机顶交换机:用于所有计算点的连接;2)汇聚层)汇聚层:汇聚交换机与 Access 交换机相连接,具备网关、路由策略等功能、并部署有防火墙、负载均衡等业务;3)核心层)核心层:核心交换机用于汇聚层的互联并实现数据中心与外部网络的通信。早期数据中心数据流量大多为南北向流量(数据中心外客户端到数据中心服务器流量),三层架构可以实现较好的负载均衡。而随着东西向流量(数据中心内部服务器之间的流量)占据主导地位,催生三层架构分层模块化转向 CLOS 架构,CLOS 架构又包括 Fat-Tree 胖树、Spine-Leaf 的架构,更扁平
81、更易扩展。图图 30:数据中心架构数据中心架构演进路线,由传统三级设计向演进路线,由传统三级设计向 CLOS 架构演进架构演进 数据来源:锐捷网络官网,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 光模块增长驱动力一:光模块增长驱动力一:ChatGPT 等等 AI 大模型推动下算力需求激增,大模型推动下算力需求激增,数通市场对光数通市场对光模块模块/光器件的推动将大于其他细分行业,光器件的推动将大于其他细分行业,数通数通光模块市场结构占比光模块市场结构占比将加速提升将加速提升。从传统数通角度来看,随着信息技术的快速发展,数据
82、通信对带宽的需求迅速增长,对超高速和超长距离的大容量光通信网络系统产生了更为迫切的需求,光通信在数据中心、电信网络等领域发挥着越来越重要的作用,未来光通信产品的高速率、集成化、智能化趋势,将带动相关的通信设备及元器件行业的持续发展。此外,今年来随着 AI 大模型建设及 AI 商用落地不断加速,AI 数据中心催生极大增量需求,数据流量将保持加速增长,OpenAI、谷歌、微软、亚马逊、Facebook、阿里、腾讯、百度等互联网公司对于算力和数据中心的需求将维持增长态势,数通市场的增长将会十分显著。而数通市场对光模块/光器件的需求远大于其他细分行业,800G 高速光模块迎来发展高潮,且部分公司 1.
83、6T 光模块样品已出,整体升级换代稳步推进,数通市场结构占比将逐年提升。图图 31:光模块市场:光模块市场规模将稳步增长规模将稳步增长 数据来源:LightCounting,东北证券 光模块增长驱动力二:光模块增长驱动力二:全光网建设稳步推进,全光网建设稳步推进,“光进铜退光进铜退”大势所趋大势所趋。相比铜缆,光缆具有更高的带宽和传输能力等显著优势。传统固网建设大都采用铜线作为通信传输媒介,存在信号衰减快、能耗更高等缺点,此外铜作为国家战略资源,自给率较低。根据中铝集团统计,我国铜精矿自给率从2000年的43.25%降至2020年的22.8%,固网建设继续大量使用铜缆会进一步加剧铜矿供应短缺风
84、险。而 F5G 千兆光网采用光纤作为介质,其原料二氧化硅易获得且使用寿命长。此外光信号传输相比电信号传输衰减损耗及抗干扰能力更强。对家庭用户使用光纤网络相对于铜线/同轴电缆的节能幅度可以达到 60-75%/70-85%,每户每天可节省电量达 0.15kWh。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 32:光纤替代铜线网络架构示意图光纤替代铜线网络架构示意图 数据来源:安永,东北证券 表表 10:与铜缆相比光缆具有大宽带、传输远、干扰小、能耗效率高等优点:与铜缆相比光缆具有大宽带、传输远、干扰小、能耗效率高等优点 数据来源:E
85、TSI、安永、东北证券 光模块增长驱动力三:光模块增长驱动力三:5G 建设建设稳步稳步推进将带来更多市场需求。推进将带来更多市场需求。相比于 4G 等更早的技术,5G 凭借其大连接、高速率、低时延的特性,逐步推广落地的同时催生了大带宽和低延时应用的缓慢增加,从而对承载网的架构、带宽、时延、同步精度等指标提出更高的要求。随着 5G 建设的不断推进和应用场景的不断拓展,更大的传输容量和更快的传输速率需求更加迫切,将推动上游光器件和光模块产品的升级换代,促进光模块产业进一步发展。目前目前我国我国 5G 基站建设稳步推进基站建设稳步推进,建设节奏及进度全建设节奏及进度全球领先球领先。据工信部数据,20
86、22 年,全国移动通信基站总数达 1083 万个,其中 5G 基站为 231.2 万个,全年新建 5G 基站 88.7 万个,占移动基站总数的 21.3%,占比较上年末提升 7 个百分点。图图 33:全球:全球 5G 专网专网市场规模市场规模 图图 34:三大电信运营商:三大电信运营商资本开支情况资本开支情况 数据来源:前瞻产业研究院,东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 31/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 光模块增长驱动力三:光模块增长驱动力三:6G 技术推进技术推进保证未来市场保证未来市场需求需求。根据 6G 技术推进
87、组的预测,到 2040 年即 6G 技术商业应用 10 年后,移动终端连接数将达到 1216 亿台,相对于 2022 年的 34 亿台提升巨大。本身通信行业随着 2G、3G、4G、5G 等移动通信技术的不断升级,有着奇数代际完成技术突破,偶数代际进入爆发大规模实质应用的行业特点,如 3G 图文的推广和 4G 直播时频等移动互联网的爆发,6G 将延续 5G服务企业和工业的市场目标。在流量方面,6G 时代预计将呈现井喷式增长,月均流量将达到 58550 亿 GB,即单个设备每月消耗流量为 50G。未来在个人用户端可能拥有元宇宙环境、虚拟现实环境、人工智能应用等杀手级应用下,流量进一步爆发式激增是确
88、定性事件,对于光模块等传输设备需求将继续增加。图图 35:移动通信终端连接数:移动通信终端连接数 图图 36:移动通信月均流量:移动通信月均流量 数据来源:iResearch,东北证券 数据来源:iResearch,东北证券 光模块增长驱动力四:光电共封装(光模块增长驱动力四:光电共封装(CPO)技术)技术带来技术路线变革带来技术路线变革。AIGC 爆发下大模型训练需求快速提升、算力及数据中心互联需求催生对于更高速率、更高性能机低功耗的光模块产品需求。通过不断缩减光模块与交换机 ASIC 的距离,从而一方面减少铜线的使用降低功耗、另一方面缩短使用铜线的传输距离而提高光纤传输的距离占比从而提高整
89、体光模块的传输速率。目前大规模应用的技术路线为可插拔式光模块,技术成熟。主要通过 QSFP 连接器与交换机电路板连接,通过铜线与交换机 ASIC 芯片传输数据。未来光模块会逐步集成到电路板上,并逐步缩进与 ASIC芯片的物理距离:OBO 板载光学为将收发模块通过插槽插到电路板上,该项技术2015 年开始研发;近封装则是将光引擎插到承载交换机芯片的有机衬底上,光引擎与交换机芯片距离缩减到 150mm,预计 2026 年左右时间点开始会有大规模应用;共封装技术下光学与交换机芯片距离进一步缩至50mm,且通过TSV技术完全集成,2.5D 共封装技术成为主导时间点推测在 2032 年左右,3D 共封装
90、完全继承时间点则要更远。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 32/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 37:光模块技术演进趋势:光学部件与:光模块技术演进趋势:光学部件与 ASIC 芯片集成度不断提升芯片集成度不断提升 数据来源:Yole、东北证券 图图 38:光模块速率迭代时间线及中际旭创相关产品示例图:光模块速率迭代时间线及中际旭创相关产品示例图 数据来源:Yole、中际旭创官网、东北证券 国内光模块公司世界领先,率先受益国内光模块公司世界领先,率先受益 AIGC 需求,业绩有望较快反转。需求,业绩有望较快反转。从数通市场光通信产业链上下游来看,仅光模块领
91、域中国企业具备较高市场份额和国际竞争力。在以 InP 衬底平台的光通信产业链中,衬底、外延、组件制造由国外 AXT、II-VI、Lumentum、博通等公司主导。中国企业在光模块行业具备显著优势。其中中际旭创、华工正源专注于模块生产,而新易盛、光迅科技同时从事组件生产。随着 AIGC 催化下大模型训练竞赛开展,我国光模块、光器件、光芯片等光通信公司将深度受益AI 带来的增量需求。其中光模块公司世界竞争优势明显,直接供货北美云厂商,业绩率先受益;光芯片公司则有望突破高端光芯片,逐步实现国产替代。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 33/60 光库科技光库科技/公司深度公司深
92、度 图图 39:数通市场光通信产业链全景图:数通市场光通信产业链全景图 数据来源:Yole、东北证券 作为光器件领域核心供应商之一,作为光器件领域核心供应商之一,公司在光通讯无源器件开发领域已掌握大批关键公司在光通讯无源器件开发领域已掌握大批关键技术,某些项目的研发能力已达到或接近国际先进水平,具有自主知识产权的光通技术,某些项目的研发能力已达到或接近国际先进水平,具有自主知识产权的光通讯无源器件技术与产品已在光网络中得到广泛应用。讯无源器件技术与产品已在光网络中得到广泛应用。根据公司发展战略,未来几年光库科技会继续夯实在传统光无源器件领域的技术和产品基础,推动核心原材料、关键核心元器件往小型
93、化、集成化、混合封装方向发展。同时扩大芯片(半导体激光芯片等)封装、测试的能力和规模,建立“无源器件”+“有源器件”并行发展的格局,并探索通过自主研发、外延式扩张等适当方式,继续进军光学芯片市场,实现中高端激光芯片的批量生产,提升国内供应能力,减少对国外供货商的依赖。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 34/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 2.3.光纤激光器件行业:光纤激光器优势明显,国产化市场空间广阔 光纤激光器是用掺稀土元素玻璃光纤作为增益介质的激光器。光纤激光器是用掺稀土元素玻璃光纤作为增益介质的激光器。典型的激光器由光学系统、电源系统、控制系统和机械结构
94、四个部分组成,其中电源系统、控制系统和机械结构共同辅助光学系统输出激光。激光器行业上游主要包括激光材料及配套元器件,重点激光器件包括光纤、泵浦源、激光芯片、激光晶体等。激光器应用广泛,渗透至下游诸多行业,普遍用于激光切割、焊接、打标、雕刻等加工工序,广泛支撑消费电子、汽车、通信、医疗等行业。图图 40:激光设备产业链:激光设备产业链示意图示意图 数据来源:中商产业研究院,东北证券 光纤激光应用领域不断拓展,市场规模稳步上升。光纤激光应用领域不断拓展,市场规模稳步上升。光纤激光器是激光加工设备的核心部件,市场规模不断增长。根据2022 中国激光产业发展报告,全球激光设备市场规模从2018年的13
95、8亿美元增长至2022年的232亿美元,4年CAGR达17.0%,其中 2022 年同比增长 10.5%。分技术类别来看,分技术类别来看,光纤激光器份额过半,大功率激光光纤激光器份额过半,大功率激光器需求增长迅速。器需求增长迅速。根据增益介质不同,激光器可分为气体激光器、固体激光器、半导体/准分子激光器、光纤激光器等,其中光纤激光器作为第三代激光器,与传统激光器相比,在电光转换效率、光束质量、散热性能、结构体积和维护成本等方面均有明显的优势,市场规模不断提升。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 35/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 41:全球激光设备市场销
96、售收入:全球激光设备市场销售收入 图图 42:2021 中国各类激光器市场占比情况中国各类激光器市场占比情况 数据来源:2022 中国激光产业发展报告,东北证券 数据来源:观研天下,东北证券 按照工作介质不同,激光器可分为光纤激光器、半导体激光器、气体激光器、固体按照工作介质不同,激光器可分为光纤激光器、半导体激光器、气体激光器、固体激光器、自由电子激光器等。激光器、自由电子激光器等。目前光纤激光器是当前工业领域的主流技术路线,占比超过 50%。按照工作方式分类,可分为连续激光器和脉冲激光器:连续激光器可以在较长时间持续输出,主要应用于切割、焊接等工艺,应用范围广泛。而脉冲激光器主要以脉冲形式
97、输出激光,应用于深雕、打标等少数场景;激光器的其它分类方法主要依据核心指标,如根据输出功率可分为小功率、中功率、高功率;根据输出波长不同可分为红外、可见光、紫外;根据脉冲宽度可分为毫秒、微秒、纳秒、皮秒、飞秒等。图图 43:按工作介质分类的激光器结构图:按工作介质分类的激光器结构图 数据来源:招股书,公司年报,东北证券 光纤激光器的核心技术主要是器件制造和光纤处理技术,光纤激光器件作为光纤激光器的重要组成部分,其行业发展与光纤激光器行业紧密相关。伴随着全球激光市场的稳步增长以及我国传统制造业转型升级、先进制造业快速发展,作为激光加工设备的核心部件,光纤激光器件行业将面临良好的发展机遇。请务必阅
98、读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 36/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 11:相比于其他技术路线激光器,:相比于其他技术路线激光器,光纤激光器光纤激光器具备体积小、功率高等具备体积小、功率高等明显明显优势优势 数据来源:创鑫激光招股说明书,东北证券整理 表表 12:光纤激光器优势光纤激光器优势及其原理简介及其原理简介 数据来源:公司公告,东北证券整理 我国我国光纤光纤激光器市场规模从激光器市场规模从 2014 年的年的 28.6 亿元增长至亿元增长至 2022 年的年的 122.6 亿元,亿元,8 年年CAGR 达到达到 20.0%。中国作为全球光纤激光器最大的
99、消费市场,国内生产企业数量不断增加,综合实力不断增强,国产化率水平不断提高。我国激光器全球市场份额从 2017 年的 53.18%提升到 2022 年的 65.6%,2021 年 1-3kW 和 3-6kW 光纤激光器的国产化率分别达到 92%和 86%,6-10kW 和 10kW 以上光纤激光器的国产化率分别为 51%和 49%。光纤激光器市场国产份额和渗透率不断提升。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 37/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 44:中国光纤激光器市场规模:中国光纤激光器市场规模 图图 45:光纤激光器国产化趋势:光纤激光器国产化趋势 数据
100、来源:中商情报网,东北证券 数据来源:Laser Focus World,东北证券 美国仍占据光纤激光器行业领先地位,国内公司迎头赶上。美国仍占据光纤激光器行业领先地位,国内公司迎头赶上。从企业市场竞争格局来看,目前来自美国的光纤激光器制造商 IPG 仍然占据了中国光纤激光器市场的最大份额,占比达到 28.1%。其次是本土领先厂商锐科激光、创鑫激光和杰普特等企业,且 2021 年市场份额有所提升,占比分别达到了 27.3%、18.3%和 5.6%。尤其锐科激光份额接近 IPG,市场份额提升显著。随着国产替代进程推进及国内企业技术攻关不断突破,国内企业的竞争力将持续提高,市场份额将进一步增加。从
101、公司角度来看,光纤激光器件多为定制化、个性化器件,厂商主要围绕创新能力、研发实力、相应速度等方面展开竞争,具有较高的门槛和毛利率。公司国外的竞争对手主要包括 ITF Technologies Inc.、Electro-Optics Technology 等,国内的竞争对手主要有深圳朗光科技有限公司等。图图 46:2021 中国光纤激光器市场销售份额中国光纤激光器市场销售份额 数据来源:2022 中国激光产业发展报告,东北证券 光纤激光器功率、光束质量等性能参数要求越来越高。光纤激光器功率、光束质量等性能参数要求越来越高。提升输出功率为光纤激光器未来的主要发展方向。此外,高性能、高可靠性、小型化
102、、集成化,工作波长和工作温度范围的拓展,以及连续激光器输出空间模式的多样化也是光纤激光器件的重要发展方向。随着超快光纤激光器技术的逐渐成熟,其在晶圆、半导体、透明材料 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 38/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 加工以及液晶面板加工等应用领域的拓展也将不断扩大。因此保偏光纤器件、高脉冲能量和高峰值功率的光纤器件将成为光纤器件行业发展的下一个热点。表表 13:光纤激光器核心光学器件光纤激光器核心光学器件 数据来源:公司公告,证券整理 中高功率激光器国产化率较低,中高功率激光器国产化率较低,国产价格低成本刺激国产价格低成本刺激下游需求逐
103、步释放下游需求逐步释放。数据显示,2022 年我国低功率激光器国产化率已达到 99.95%,已基本实现国产化;而中、高功率激光器国产化率分别为 62.18%、85.7%,仍存在一定提升空间。根据中商产业研究院数据,各功率我国国产光纤激光器价格较进口价格均有 20%-40%的降低,成本降低将刺激国产化率不断提升,整体行业不断向前发展。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 39/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 47:中国光纤激光器国产化渗透率趋势图中国光纤激光器国产化渗透率趋势图 数据来源:中国激光产业发展报告,中商产业研究院,东北证券 图图 48:国内外各功率
104、光纤激光器平均价格国内外各功率光纤激光器平均价格 图图 49:各功率段光纤激光器价格走势(单位:万元):各功率段光纤激光器价格走势(单位:万元)数据来源:中商情报网,东北证券 数据来源:2022 中国激光产业发展报告,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 40/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 2.4.铌酸锂调制器:光信号调制核心环节,技术壁垒价值含量双高 铌酸锂调制器是相干通信光模块的必要组件。铌酸锂调制器是相干通信光模块的必要组件。光纤通信网络主要由发射机、中继器、接收器及光纤光缆等部件组成。其中光发送机由光源、驱动电路等组成,光源将输入信号由电信号转
105、换为光信号,并通过连接器及耦合技术注入光纤线路在光纤中通过折射传播。光信号调制位于光发射环节用于将传输进的电信号调制成光信号并进行输出,是光模块的必要功能之一。在短距离场景下,光模块可以采用内调整的方式而不使用独立的调制器;在中长距光通信场景中特别是相干通信中,调制器则是必要器件。图图 50:光调制是在光模块电光转换流程中核心环节:光调制是在光模块电光转换流程中核心环节 数据来源:Yole、东北证券 目前行业内的主流电光调制器有三种,其基底分别采用硅、磷化铟和铌酸锂材料,目前行业内的主流电光调制器有三种,其基底分别采用硅、磷化铟和铌酸锂材料,根据其优缺点不同适用于不同应用场景。根据其优缺点不同
106、适用于不同应用场景。硅基调制器期限速率约为 60-90Gbaud,基于磷化铟(InP)调制器可达到 130Gbaud,LiNbO3 调制器可超过 130Gbaud。因此铌酸锂调制器在长途相干光传输和超高速数据中心场景具备铌酸锂调制器在长途相干光传输和超高速数据中心场景具备较强竞争优势较强竞争优势,主要用于 100Gbps 以上的长距骨干网相干通讯和单波 100/200Gbps 的超高速数据中心中。铌酸锂晶体具有光电效应多、性能可调控性强、物理化学性能稳定、光透过范围宽等特点。铌酸锂晶体光电效应多,具有包括压电效应、电光效应、非线性光学效应、光折变效应、光生伏打效应、光弹效应、声光效应等多种光电
107、性能;铌酸锂晶体的性能可调控性强,这是由铌酸锂晶体的晶格结构和丰富的缺陷结构所造成,铌酸锂晶体的诸多性能可以通过晶体组分、元素掺杂、价态控制等进行大幅度调控;铌酸锂晶体的物理化学性能相当稳定,易于加工;光透过范围宽,具有较大的双折射,而且容易制备高质量的光波导。因此,基于铌酸锂晶体的声表面波滤波器、光调制器、相位调制器、光隔离器、电光调开关等光电器件在电子技术、光通信技术、激光技术等领域中得到了广泛的研究和实际应用。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 41/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 14:三种主要调制器方案对比三种主要调制器方案对比 数据来源:华经产
108、业研究院,东北证券 铌酸锂调制器生产一般采用铌酸锂调制器生产一般采用 IDM 模式,模式,重资产长周期重资产长周期进入壁垒高,行业已形成较进入壁垒高,行业已形成较为稳定竞争格局。为稳定竞争格局。目前铌酸锂调制器行业,全球主流公司均采用 IDM 模式。IDM 模式意味着公司需要具备从设计、制造、封装测试到销售的全系列能力。铌酸锂调制器类产品设计难度大、工艺极其复杂。在设计、制造工艺、封装等各个环节,均存在较高的门槛,具备技术高、资金重,周期长的行业特性。图图 51:铌酸锂调制器行业进入壁高:铌酸锂调制器行业进入壁高 数据来源:智研咨询,东北证券 光库科技为光库科技为铌酸锂调制器行业铌酸锂调制器行
109、业全球稀缺三家全球稀缺三家主要主要供应商之一。供应商之一。铌酸锂高速调制器芯片行业壁垒高,目前全球仅有三家主要供应商,分别是光库科技、日本的 Fujitsu(富士通)和日本的 Sumitomo(住友集团)。2020 年光库科技通过收购 Lumentum 相关产品线成功进入该领域,成为国内少数可批量供货高速铌酸锂调制器稀缺厂商,实现业务及能力边界的进一步拓展。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 42/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 15:铌酸锂调制器市场全球主要参与者铌酸锂调制器市场全球主要参与者 数据来源:智研咨询,东北证券整理 体材料铌酸锂调制器在关键性
110、能参数的提升上遭遇瓶颈,且体积较大,不利于集成。体材料铌酸锂调制器在关键性能参数的提升上遭遇瓶颈,且体积较大,不利于集成。薄膜铌酸锂调制器具有大带宽、低功耗、小尺寸等优势,有望成为调制器未来的重薄膜铌酸锂调制器具有大带宽、低功耗、小尺寸等优势,有望成为调制器未来的重要发展方向。要发展方向。相较于其他光电子材料,如磷化铟(成本受限)、硅光(性能功耗受限)、铌酸锂晶体(尺寸受限),薄膜铌酸锂可实现超快电光效应和高集成度光波导,具有大带宽、低功耗、低损耗、小尺寸等优异特性,并可实现大尺寸晶圆规模制造,是非常理想的电光调制器材料。图图 52:传统:传统/薄膜铌酸锂调制器的关键性能对比薄膜铌酸锂调制器的
111、关键性能对比 图图 53:富士通的薄膜铌酸锂调制器体积减少:富士通的薄膜铌酸锂调制器体积减少 60%数据来源:光电汇 OESHOW,东北证券 数据来源:Fujitsu 官网,东北证券 长期光通信领域全球高速相干薄膜铌酸锂调制器市场规模约为长期光通信领域全球高速相干薄膜铌酸锂调制器市场规模约为 60-90 亿元。亿元。随着高速相干光传输技术不断从长途/干线下沉到区域/数据中心等领域,用于高速相干光通信的数字光调制器需求将持续增长。根据 CignalAI 预测数据,2024 年全球高速相干光调制器出货量将达到 200 万端口。参展华经产业研究院数据,假设每个端口平均需要 1-1.5 个调制器,并假
112、设其中薄膜铌酸锂调制器渗透率可达 30%:按照平均售价约 10000 元/个测算对应的市场空间约为 60-90 亿元。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 43/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 54:全球高速相干光调制器出货量:全球高速相干光调制器出货量 图图 55:高速相干薄膜铌酸锂调制器市场空间测算:高速相干薄膜铌酸锂调制器市场空间测算 数据来源:Cignal AI,东北证券 数据来源:Cignal AI,华经产业研究院,东北证券 铌酸锂调制器铌酸锂调制器领域国产化替代需求强烈。领域国产化替代需求强烈。虽然我国在光模块环节已具备世界范围的竞争优势,整体光
113、通信产业链与国外企业的技术差距逐步缩小,但上游光芯片尤其高端光芯片领域仍依赖国外进口,光通信高端核心芯片 90%以上需要进口。根据 中国光电子器件产业技术发展路线图(2018-2022 年),铌酸锂调制器芯片及器件要不断替代进口,扩大市占率,并于 2022 年实现市占率超过 30%。由于铌酸锂调制器行业进入壁垒高且参与者较少,光库科技有望充分受益于国产化替代需求所带来的发展机遇。表表 16:中国光电子器件产生技术路线图中国光电子器件产生技术路线图 2018-2022对铌酸锂芯片的国产化目标对铌酸锂芯片的国产化目标 数据来源:中国光电子器件产生技术路线图 2018-2022、东北证券 请务必阅读
114、正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 44/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 3.光库科技:光通信器件乘光库科技:光通信器件乘 AI 东风,铌酸锂调制器大有可为东风,铌酸锂调制器大有可为 3.1.掌握光通讯无源器件开发领域关键技术,夯实长期发展基石 公司在光通讯无源器件开发领域已经掌握了大批关键技术,某些项目的研发能力已公司在光通讯无源器件开发领域已经掌握了大批关键技术,某些项目的研发能力已达到或接近国际先进水平,具有自主知识产权的光通讯无源器件技术与产品已在光达到或接近国际先进水平,具有自主知识产权的光通讯无源器件技术与产品已在光网络中得到广泛应用。网络中得到广泛应用。公司
115、提供光通讯器件设计、研发、生产、销售及服务。主要产品包括隔离器、波分复用器、偏振分束/合束器、光纤光栅、镀金光纤、光纤透镜、单芯和多芯光纤密封节等,主要应用于光网络调制、网络监控与管理、骨干网络的干线传输等领域。SR4/PSM 跳线、单模/多模 MT-MT 跳线、插芯-光纤阵列、保偏型光纤阵列、保偏型光纤尾纤、WDM 模块、MPO/MTP 光纤连接器等,主要应用于数据中心、云计算、5G 产业链等领域。表表 17:光库科技光通信器件产品种类丰富:光库科技光通信器件产品种类丰富 数据来源:光库科技官网,加华微捷官网,东北证券 2022 年光通讯业务量价齐升。年光通讯业务量价齐升。2022 年,公司
116、光通讯器件产能较上年同期增加 45 万件,增长 16.36%,产量较上年同期增加 68.61 万件,增长 27.58%,销量较上年同期增加 58.39 万件,增长 23.49%,营业收入较上年增加 4,974.29 万元,增长 29.57%,毛利率较上年上涨 1.82%。价格方面单价达 71.01 元,同比提升 5%。产量和销量的增加主要是数据中心、5G 基站建设持续,公司通过技术创新、推出新产品、积极拓展国内外市场,光通讯器件订单相应增加所致。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 45/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 18:光库科技光通讯器光库科技光通讯器
117、业务经营情况业务经营情况 数据来源:公司公告,东北证券 在电信网络市场,公司凭借保偏光纤器件处理技术和高可靠性器件技术,保持相对在电信网络市场,公司凭借保偏光纤器件处理技术和高可靠性器件技术,保持相对领先地位。领先地位。通过产业垂直整合和技术创新,建立了从原料光学冷加工到光无源模块等全系列的研发和生产体系。保偏光纤是具有强内置双折射的特种光纤,可保持输入光束的正确定向的线性偏振。在以光学相干检测为基础的干涉型光纤传感器中,使用保偏光纤能够保证线偏振方向不变,提高相干信噪比,以实现对物理量的高精度测量。保偏光纤作为一种特种光纤,主要应用于光纤陀螺,光纤水听器等传感器和 DWDM、EDFA 等光纤
118、通信系统。表表 19:光库科技拥有领先的保偏光纤器件处理技术光库科技拥有领先的保偏光纤器件处理技术 数据来源:公司公告,东北证券 在数据通讯领域,公司在数据通讯领域,公司具备具备光学组件的先进制造和封装技术、高速光学连接组件的光学组件的先进制造和封装技术、高速光学连接组件的设计能力和对定制产品批量生产的快速转化能力设计能力和对定制产品批量生产的快速转化能力,领先优势显著,领先优势显著。公司致力于研发生产高端光纤连接产品、微光学连接产品、保偏光纤阵列和高密度光纤阵列,主要应用于高速、超高速光模块、相干通讯模块和 WSS 产品中。目前国内外知名光通讯企业 Ciena、Finisar、Lumentu
119、m、藤仓等均是公司客户。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 46/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 20:光库科技数据中心相关产品光库科技数据中心相关产品 数据来源:加华微捷官网,东北证券 公司在光通讯无源器件开发领域已经掌握了大批关键技术,某些项目的研发能力已公司在光通讯无源器件开发领域已经掌握了大批关键技术,某些项目的研发能力已达到或接近国际先进水平,具有自主知识产权的光通讯无源器件技术与产品已在光达到或接近国际先进水平,具有自主知识产权的光通讯无源器件技术与产品已在光网络中得到广泛应用。网络中得到广泛应用。例如,公司提供了“嫦娥三号”登月项目中激光三维
120、成像敏感器内所用的光无源器件,用于搭建太空用光纤激光器,判断落月地点是否合适,为成功落月提供了重要保障。另外,公司自主研发能用于海底光网络的高可靠性光无源器件,使公司成为全球少数能提供该类器件的厂商之一。公司研发的特种波长无源器件,如 2m 器件、可见光(红绿光)器件,可用于光纤激光器、医疗设备等领域,达到国际先进水平。表表 21:光库科技光库科技部分光部分光通讯器件方面专利通讯器件方面专利 数据来源:公司公告,东北证券 目前国内整体光通讯器件企业拥有自主知识产权的高端核心技术仍然不多,对国外目前国内整体光通讯器件企业拥有自主知识产权的高端核心技术仍然不多,对国外芯片和特种材料的依赖性较大,高
121、端光通讯器件基本上都掌握在国外厂商手中。芯片和特种材料的依赖性较大,高端光通讯器件基本上都掌握在国外厂商手中。比如 100G 以上相干光网络高端光器件主要依赖进口,包括集成可调谐激光器组件 ITLA、集成相干驱动调制器 CDM、集成相干接收机 ICR 等。2023 年,公司将快速响应客户的新需求,加大光通讯器件的生产和销售开发力度,加大生产自动化投入,提升光通讯产品,特别是高可靠性产品的量产能力,扩大光通讯器件产品的市场份额。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 47/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 22:光库科技光库科技 2022 年年部分部分光光通讯器件
122、通讯器件研发项目研发项目 数据来源:公司公告,东北证券 3.2.公司早期进入光纤激光器件领域,具备先发优势和高品牌知名度 公司早期进入光纤激光器件领域,积累了丰富的研发经验,引领行业的发展方向,公司早期进入光纤激光器件领域,积累了丰富的研发经验,引领行业的发展方向,在行业内享有较高的品牌知名度。在行业内享有较高的品牌知名度。自主研发的多款应用于光纤激光的器件,如自由空间准直输出光纤隔离器、在线隔离器、光纤光栅、光纤合束器和光纤输出头等。其中,光纤光栅类产品市场占有率国内领先,隔离器类产品市场占有率行业领先。自主研发的 10kW 激光合束器、3kW 光纤光栅、500W 隔离器和 10kW 激光输
123、出头等产品达到全球先进水平。公司不断创新,致力于推动光纤激光器件技术的发展,提供更加优质的产品和服务。表表 23:光库科技光纤激光器业务光库科技光纤激光器业务部分部分核心产品核心产品 数据来源:公司官网,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 48/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 光纤激光器客户资源优质,销量稳步增长。光纤激光器客户资源优质,销量稳步增长。据公司公告,公司深度合作的国外客户包括激光器生产商 IPG、Trumpf、Coherent、Spectra-Physics 等,国内包括杰普特、锐科激光、创鑫激光、大族激光等,科研机构包括中科院上海光机所
124、、中国光学工程学会等。随着公司不断推出新产品、不断开拓国内外市场,近几年光纤激光器销量持续增加。据公司公告,2022 年公司光纤激光器产销量分别为 54.68 万件、52.41 万件,同比增加 5.79%、2.5%。随着客户订单需求增加,该业务收入有望保持持续增长。图图 56:光库科技激光器客户资源优质:光库科技激光器客户资源优质 数据来源:公司官网,东北证券 在光纤激光器件方面,公司继续引领行业发展,持续深耕高功率、集成化、小型化、在光纤激光器件方面,公司继续引领行业发展,持续深耕高功率、集成化、小型化、高可靠性等器件发展方向。高可靠性等器件发展方向。具体来说,公司将主要发展脉冲光纤激光器件
125、、连续光纤激光器件。在巩固光纤隔离器、高功率光纤光栅和合束器的市场领导地位的同时,公司在高功率分束器、多波长合束器等光纤激光器件上持续投入研发寻求更多机会。公司将发挥光纤器件多年的技术积累和经验,进一步提升器件功率承受能力,突破卡脖子技术,为 2m 高功率光纤激光器提供全系列光纤器件支持。同时,公司作为保偏器件的专家,将继续为超快激光器市场提供保偏光纤隔离器、保偏光纤光栅、保偏光纤合束器等具备竞争力的核心器件。公司还将研究和发展超快激光的非线性管理技术和其它核心器件。未来公司将进一步发挥全系列器件供货能力的优势,大力发展集成多功能的复合型元器件,为客户提供便捷度更高、性价比更高的光纤器件解决方
126、案。在 2023 年,公司将持续加大研发投入和市场拓展,提高合束器和 QBH(激光输出头)的生产能力和质量,降本增效提升市场竞争力及市场占有率。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 49/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 24:光库科技光纤激光器发展方向光库科技光纤激光器发展方向 数据来源:公司公告,东北证券 基于光纤激光器件多年深厚耕耘,积极拓展基于光纤激光器件多年深厚耕耘,积极拓展激光雷达领域激光雷达领域。汽车智能化、网联化大背景下,对于高性能传感器、软件算法的需求不断提升。车载激光雷达是实现 L3 及以上级别自动驾驶和 ADAS 的核心传感器之一,其探测
127、精度、探测距离和可靠性等性能均表现出色。公司自主开发了基于铒镱共掺光纤放大器的 1550nm 发射光源模块,定位于一站式元器件组合和 1550nm 发射光源的集成解决方供应商,为国内外多家激光雷达公司提供用于 1550nm 激光雷达的高性能、低成本、高可靠性的光纤元器件,且完成了进入汽车行业供应链必备的 IATF16949 体系的认证。此外公司积极布局 FMCW 激光雷达应用市场,可为 FMCW 激光雷达提供铌酸锂 IQ 调制器用于前期 FMCW 技术方案的验证。相比于光源直接调制和其它平台的外置调制器,铌酸锂调制器具备调制线性度更好、工作温度范围更宽和插入损耗更低等优势。未来基于公司的薄膜铌
128、酸锂调制器平台,公司计划开发应用于 FMCW 激光雷达的窄线宽半导体激光器和薄膜铌酸锂调制器的集成光源模块、SOA 和 EDFA/EYDFA 的放大器模组,产品价值量将进一步增加。表表 25:2022 年公司激光雷达研发项目情况年公司激光雷达研发项目情况 数据来源:公司公告,东北证券 3.3.薄膜铌酸锂调制器全球领先,前景广阔未来可期 薄膜铌酸锂调制器产业链有望借势打开局面,光库科技具备关键核心能力。薄膜铌酸锂调制器产业链有望借势打开局面,光库科技具备关键核心能力。公司提供铌酸锂调制器件及光子集成器件设计、研发、生产、销售及服务。2019 年 12 月3 日,光库科技公告拟以现金方式收购 Lu
129、mentum 位于意大利 San Donato 及其代工 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 50/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 广的铌酸锂系列高速调制器产品线相关资产,累计支出 3000 万美元。2020 年 1 月24 日,光库科技公告该收购已经完成交割 2020 年 12 月,公司通过定增慕集资金7.1 亿元,其中 5.4 亿元用于投资锐酸鲤高速调制器芯片研发及产业化项目项目达产后,公司将新增 8 万件铌酸锂调制器芯及器件产能。目前,公司主要产品包括 400/600Gbps 铌酸锂相干调制器、100/200Gbps 铌酸锂相干调制器、10Gbps 零啁啾
130、强度调制器、20/40GHz 模拟强度调制器,主要应用于超高速干线光通信网、超高速数据中心、人工智能、超算中心、海底光通信网、城域核心网、微波光子、测试及科研等领域。表表 26:光库科技:光库科技铌酸锂调制器业务部分铌酸锂调制器业务部分核心产品核心产品情况情况 数据来源:公司官网,东北证券 电信级铌酸锂高速调制器芯片产品设计难度大,工艺非常复杂,全球仅有富士通、电信级铌酸锂高速调制器芯片产品设计难度大,工艺非常复杂,全球仅有富士通、住友和光库科技三家公司可以批量供货体材料铌酸锂调制器。住友和光库科技三家公司可以批量供货体材料铌酸锂调制器。公司开发的新一代薄膜铌酸锂光子集成技术,既可以用在相干传
131、输形式,也可以用于非相干传输模式,与其它传统的调制器相比,具有高速率、低功耗、高信噪比等诸多优点,可望在长途骨干网、城域网、数据中心和数据中心互联市场占有重要地位。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 51/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 27:铌酸锂调制器市场铌酸锂调制器市场竞争格局:公司为三大主要供应商之一竞争格局:公司为三大主要供应商之一 数据来源:公司公告,东北证券 不同于半导体行业的结构化分工模式,目前光电子行业,尤其是铌酸锂调制器行业,不同于半导体行业的结构化分工模式,目前光电子行业,尤其是铌酸锂调制器行业,全球主流公司均采用全球主流公司均采用
132、IDM 模式。模式。IDM 模式意味着公司需要具备从设计、制造、封装测试到销售的全系列能力。铌酸锂调制器类产品设计难度大、工艺极其复杂。在设计、制造工艺、封装等各个环节,均存在较高的门槛,属于技术高、资金重,周期长的行业,较难有轻资产公司走出来。表表 28:铌酸锂调制器行业铌酸锂调制器行业技术含量高、技术含量高、进入壁垒进入壁垒高高 数据来源:公司公告,东北证券 铌酸锂调制器有望迎来较大的发展机遇。铌酸锂调制器有望迎来较大的发展机遇。高速电光调制器是大容量光纤传输网络和高速光电信息处理系统中的关键组件,薄膜铌酸锂电光调制器具有频带宽、稳定性好、信噪比高、传输损耗小、工艺成熟等优点,是未来电光调
133、制器市场的重要产品。随着 5G 网络和数据通信的高速发展,核心光网络向超高速和超远距离传输升级,对光通信骨干网的需求也不断增加。薄膜铌酸锂调制器作为光通信骨干网的核心光器件,因其固有的优点将会迎来重大的发展机遇。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 52/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 表表 29:主要:主要电光调制器技术路线对比电光调制器技术路线对比 数据来源:华经产业研究院,东北证券 为落实“十四五”期间国家科技创新有关部署安排,2021 年 12 月光库科技参与国家科技部“信息光子技术”重点专项,作为子课题牵头单位负责“薄膜铌酸锂无源与有源光电子器件库研究”
134、,重点攻克铌酸锂平台无源与有源光电子器件的研究,低损耗铌酸锂波导制备工艺开发,以及光电子器件的射频封装技术的研究。同时,可为我国关键科研院所和企业提供工艺开发包(PDK)流片及高速射频封装服务。光库科技基于在高速铌酸锂调制器方面丰富的产品开发经验,以及在相关构建单元设计、制程和验证方面取得的重大进展,联合国内知名高校基于高精度波导的制备方法和工艺误差的校准技术等,开发高性能薄膜铌酸锂无源和有源光电子器件库,并建立国内首个并建立国内首个 PDK。该 PDK 将面向器件设计、器件模拟、器件制备、工艺控制及重复验证等提供服务,率先将薄膜铌酸锂作为核心材料,以光波导直刻工艺为技术基础,开发耦合器等光电
135、子器件。通过耦合器等光电子器件的开发,光库科技还将攻克消除光-电-热等多物理场相互耦合作用这一关键问题,并开发标准化薄膜铌酸锂芯片的射频封装技术,实现薄膜铌酸锂芯片的高性能射频封装,为薄膜铌酸锂光电子集成芯片的产品提供工艺基础和技术支撑。项目将于项目将于 2024 年底完成,届时光库科技将整合国内首个年底完成,届时光库科技将整合国内首个 PDK 并结合并结合自身薄膜铌酸锂产业研发生产基础,开放自身薄膜铌酸锂产业研发生产基础,开放 PDK 流片及高速射频封装服务,流片及高速射频封装服务,焕发传统铌酸锂材料的新生。此举将彻底解决薄膜铌酸锂光电子芯片加工工艺平台欠缺的问题,推动光电子器件产品技术革新
136、,促进集成光电子技术与微波光子技术的融合与发展,对我国高端光电子芯片产业快速发展意义重大。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 53/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 图图 57:光库科技领衔国家重点专项课题:光库科技领衔国家重点专项课题,彰显领先技术实力,彰显领先技术实力 数据来源:公司官网,东北证券 铌酸锂调制器领域发展战略:重视技术创新和产品迭代稳步推进。铌酸锂调制器领域发展战略:重视技术创新和产品迭代稳步推进。公司将利用铌酸锂系列高速光调制器芯片和器件在通信、数据中心、人工智能、超算和传感等领域的市场机遇和技术领先能力,拓展并引领铌酸锂系列高速光调制器芯片和
137、器件产品市场,扩大生产规模并丰富产品线。此外公司还将重点开发 800Gbps 及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品。2023 年,公司将保持米兰光库的生产规模,积极降本增效;加速超高带宽薄膜铌酸锂调制器 CDM 及芯片的研发和客户验证工作,加速开拓数通市场,推进 PAM-4 芯片产品客户验证和小批量生产。公司通过光子集成事业部统一管理铌酸锂调制器及基于铌酸锂材料平台的光子集成芯片、器件和模块的研发、生产和销售,并在珠海启动铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化项目建设,扩大光芯片和器件的生产规模并丰富产品线,同时研发薄膜铌酸锂等下一代光子材料及光子集成芯片技术,在未来几年将推出薄膜铌酸锂高速调制
138、器和模块系列产品,传输速率将达 800Gbps 以上以至 16Tbps。公司技术团队已经并持续参与国际光通讯标准组织 OIF、IPEC 和 800G Pluggable MSA 的集成光子通讯产品标准的起草、审核、推广工作,引领铌酸锂光子集成技术的发展。表表 30:光库科技铌酸锂调制器研发光库科技铌酸锂调制器研发项目进展项目进展情况情况 数据来源:公司公告,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 54/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 3.4.具备独立的产品设计研发能力,产品达到行业先进水平 公司经过多年研究,已掌握先进的无源光纤器件设计、模拟和生产技术。公
139、司经过多年研究,已掌握先进的无源光纤器件设计、模拟和生产技术。其中包括高功率器件消除热透镜技术、高功率光纤光栅刻写技术、航天及海底高可靠性技术、保偏器件应力轴对位技术、光纤及光学元器件端面微加工处理技术、光纤金属化技术、光纤透镜技术、高精度微光学连接等技术。这些技术已达到国际先进水平,使公司能够快速响应市场信息,并开发出技术水平较高的个性化、差异化产品以满足客户不同需求,并持续获得知名客户的订单。同时,公司通过收购铌酸锂系列高速调制器产品线相关资产、扩大研发团队、组建光子集成事业部以及聘请全球技术与管理人才等措施,拥有了全球一流的技术团队,并掌握了包括芯片设计、芯片制程、封装和测试等核心技术,
140、具备了开发高达 800Gbps 及以上速率的薄膜铌酸锂调制器芯片和器件的关键能力。表表 31:光库科技近年来人才数量持续上升光库科技近年来人才数量持续上升 数据来源:公司公告,东北证券 公司具备独立的产品设计研发能力,能够为客户提供一站式的配套光纤器件解决方公司具备独立的产品设计研发能力,能够为客户提供一站式的配套光纤器件解决方案。案。产品设计水平、品质控制与性能指标均能达到行业先进水平,并建立了全面的产品系列。多款高功率光纤激光器件和光通讯器件代表了行业较高水平。其中,公司自主研发的海底光网络光纤馈通产品是国内首创并解决进口替代问题,成功批量应用于当前行业最先进的 16 纤对海底光缆系统。公
141、司已经批量生产海底光网络的高可靠性光无源器件,是全球少数能提供该类器件的厂商之一。公司自主研发的100W/200W 隔离器,具有消除热透镜效应和高可靠性,作为高功率光纤激光器的核心器件已被国内外著名光纤激光器厂商广泛采用。公司自主研发的大功率光纤光栅产品正在逐步替代进口产品。公司研发的特种波长光纤器件,如 2m 器件、可见光(400-760nm)器件,可用于光纤激光器、医疗设备等领域,充分体现了公司的客制化能力。公司长期坚持自主创新,目前公司主要产品核心技术均来源于自主研发。公司长期坚持自主创新,目前公司主要产品核心技术均来源于自主研发。截止 2022年年末,公司及子公司共拥有知识产权 148
142、 项,其中发明专利 13 项,实用新型专利121 项,软件著作权 9 项,商标 5 项。2022 年度公司及子公司共获得知识产权 17项,其中发明专利 2 项,实用新型专利 15 项。公司持续大力投入高功率光纤激光器件、光通讯器件和锯酸鲤调制器及光子集成器件的研发,不断招聘博士后、工程师等人才,从而充实公司产品研发和生产技术支持力量。2022 年公司发布的新品有年公司发布的新品有:96 GBaud CDM-96 薄膜铌酸锂芯片、CDM-96 96 GBaud、薄膜铌酸锂相干驱动调制器、70 GHz 薄膜铌酸锂强度调制器芯片、AM70 70 GHz 薄膜铌酸锂强度调制器、Cavity Compo
143、nent for Fiber Laser(光纤激光谐振腔组件)、Dragon 20 kW 高功率激光输出头(万瓦级激光输出头)、Dragon 3 kW 轻量化激光输出头(手持焊接激光输出头)、800G PAM-4 芯片:800G PAM-4 芯片 DR8;800G PAM-4 芯片 2xFR4、Dragon 20 kW QD 高功率激光输出头(万瓦级 QD 激光输出头)、紫外吸收检测器、海底光网络应用多通道光纤馈通器、热真空耐受 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 55/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 高功率合束器、热真空环境耐受光隔离器环形器、适用于 PIC
144、芯片裸纤突出光纤阵列、适用于 PIC 芯片透镜阵列光纤阵列。表表 32:光库科技部分新产品描述及其应用光库科技部分新产品描述及其应用 数据来源:公司官网,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 56/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 4.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 1)光通讯器件业务:随着下游 AI 爆发带动上游光模块光器件需求增长,公司光通信器件业务有望快速复苏。预计 2023-2025 年增速为 20.00%,毛利率分别为 38.00%/37.00%/36.00%。2)光纤激光器件业务:预计公司光纤激光器业务 2023-2025 年增速保持在
145、25.00%,2023-2025 年毛利率分别为 34.50%/34.00%/33.00%。3)铌酸锂调制器业务:公司是全球三家主要铌酸锂调制器供应商之一,随着光模块速率技术快速迭代前景广阔。在公司募投项目稳步推进,铌酸锂产线产能稳步扩充下,销量及收入规模均有望高速增长。预计公司铌酸锂调制器业务 2022-2024 年 2023-2025 年增速分别为120.00%/110.00%/80.00%,毛利率随着产能扩大工艺提升逐步提升,2023-2025 年毛利率分别为 43.00%/45.00%/46.00%。表表 33:光库科技:光库科技各业务营业收入及毛利润预测各业务营业收入及毛利润预测 数
146、据来源:东北证券预测 投资建议:投资建议:公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商,充分受益于薄膜铌酸锂的广阔前景和产能逐步释放。预计公司在光通信器件领域受益于数通等下游市场需求的快速扩张,在光纤激光器领域维持竞争优势,实现业绩快速成长。预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为 8.30/11.08/14.84 亿元;实现归母净利润分别为1.33/1.86/2.57 亿元;EPS 分别为 0.54/0.76/1.05 元/股,维持“买入”评级。单位:百万元202120222023E2024E2025E光通讯器件光通讯器件168.22217.97261.56313.87376.65YoY
147、8.39%29.57%20.00%20.00%20.00%毛利率毛利率36.87%38.69%38.00%37.00%36.00%光纤激光器件光纤激光器件366.67343.42429.27536.59670.74YoY44.20%-6.34%25.00%25.00%25.00%毛利率毛利率48.46%47.54%34.50%34.00%33.00%铌酸锂调制器铌酸锂调制器100.8748.66107.05224.80404.63YoY125.46%-51.76%120.00%110.00%80.00%毛利率毛利率45.83%41.00%43.00%45.00%46.00%其他业务其他业务32
148、.0432.4032.4032.4032.40YoY-14.32%1.13%0.00%0.00%0.00%毛利率毛利率48.46%47.54%49.00%49.00%49.00%营收合计营收合计667.80642.44830.281107.661484.42YoY35.84%-3.80%29.24%33.41%34.01%毛利率毛利率41.99%37.02%37.26%37.52%37.65%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 57/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 5.风险提示风险提示 1)市场波动风险:市场波动风险:光纤激光器行业已有较高的市场份额,但随着竞争
149、者的增多,公司需要保持竞争力以避免毛利率下滑。铌酸锂行业虽然呈现寡头垄断局面,但随着需求增长也将面临竞争加剧风险。另外,全球光纤激光器行业受宏观经济形势影响较大,未来一年存在行业需求下滑或增速放缓的可能。公司将密切跟踪行业发展变化趋势,提升应变能力,加大生产和开发力度,优化产品结构,以保持领先优势,应对激烈的市场竞争。2)需求不及预期风险:需求不及预期风险:公司新型薄膜铌酸锂业务的主要产品是 100G、200G、400G、600G 相干调制器,主要应用于国内外互联网公司和云计算公司的数据中心互联场景以及电信运营商的 OTN 网络。如果最终客户的资本开支增速放缓或网络建设进度放缓,则会对公司的新
150、型薄膜铌酸锂业务增长产生负面影响,从而影响公司整体的经营业绩。3)技术更新换代的风险:技术更新换代的风险:一方面,若铌酸锂募投项目建设进度或投产进度低于预期,或薄膜铌酸锂相关产品无法通过客户认证,则可能影响公司新业务增长速度和未来的成长空间,从而可能影响公司整体的经营业绩。另一方面,光电器件技术和产品的升级给厂商带来了较大的挑战,如果公司在研发上投入不足,技术和产品开发跟不上光通信和光纤激光技术升级的步伐,公司的竞争力将会下降,持续发展将受到不利影响。为此,公司将密切关注行业发展趋势和市场需求变化,不断加强自主研发和技术创新能力,以应对风险挑战,保持领先优势。4)国际运营风险:)国际运营风险:
151、汇率波动可能影响公司生产经营和财务费用,国际政治经济形势变化和光电子器件领先企业并购重组事件频发等不确定因素会对企业的投资和营销造成一定的压力和风险。另外,公司积极通过投资设立境外子公司等方式,提升公司在行业中的竞争地位和海外市场占有率,但境外子公司在未来经营过程中可能面临市场竞争、团队建设和运营管理等方面的风险。为此,公司将采取各种措施积极应对风险,并建立完善的内部控制和有效的监督制度,实施属地化管理,组建当地化运营团队,积极推动管理整合和文化融合。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 58/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 附表:财务报表预测摘要及指标附表:财务
152、报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表(百万元)资产负债表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元)现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 515 476 450 497 净利润净利润 118 134 189 260 交易性金融资产 50 50 50 50 资产减值准备 4 0 0 0 应收款项 229 265 320 383 折旧及摊销 44 75 88 102 存货 241 253 317 398 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 27 27 27 27 财务费用-16 0 0 0
153、流动资产合计流动资产合计 1,108 1,130 1,237 1,446 投资损失-8-4-6-7 可供出售金融资产 运营资本变动-67-18-65-76 长期投资净额 0 0 0 0 其他-12-7 0 0 固定资产 462 532 591 638 经营活动净现金流量经营活动净现金流量 62 180 207 278 无形资产 36 43 51 59 投资活动净现金流量投资活动净现金流量-442-187-185-183 商誉 110 110 110 110 融资活动净现金流量融资活动净现金流量-39-40-48-48 非流动资产合计非流动资产合计 854 977 1,079 1,169 企业自
154、由现金流企业自由现金流-86-3 18 91 资产总计资产总计 1,962 2,107 2,316 2,615 短期借款 0 0 0 0 应付款项 144 166 200 239 财务与估值指标财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 预收款项 0 0 0 0 每股指标每股指标 一年内到期的非流动负债 4 4 4 4 每股收益(元)0.72 0.54 0.76 1.05 流动负债合计流动负债合计 235 279 347 433 每股净资产(元)10.06 7.12 7.68 8.53 长期借款 0 0 0 0 每股经营性现金流量(元)0.38 0.74 0.84 1.13
155、 其他长期负债 77 79 81 83 成长性指标成长性指标 长期负债合计长期负债合计 77 79 81 83 营业收入增长率-3.8%29.2%33.4%34.0%负债合计负债合计 312 358 428 516 净利润增长率-9.9%12.7%40.6%37.9%归属于母公司股东权益合计 1,650 1,747 1,885 2,093 盈利能力指标盈利能力指标 少数股东权益 0 1 3 6 毛利率 37.0%37.3%37.5%37.7%负债和股东权益总计负债和股东权益总计 1,962 2,107 2,316 2,615 净利润率 18.3%16.0%16.8%17.3%运营效率指标运营效
156、率指标 利润表(百万元)利润表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 应收账款周转天数 111.35 93.29 82.48 73.58 营业收入营业收入 642 830 1,108 1,484 存货周转天数 187.23 170.85 148.36 139.19 营业成本 405 521 692 925 偿债能力指标偿债能力指标 营业税金及附加 3 4 6 8 资产负债率 15.9%17.0%18.5%19.7%资产减值损失-4 0 0 0 流动比率 4.72 4.06 3.57 3.34 销售费用 14 17 22 28 速动比率 3.56 3.03 2.55 2.33
157、管理费用 78 79 100 126 费用率指标费用率指标 财务费用-22-6-5-5 销售费用率 2.2%2.0%2.0%1.9%公允价值变动净收益 0 0 0 0 管理费用率 12.1%9.5%9.0%8.5%投资净收益 8 4 6 7 财务费用率-3.5%-0.7%-0.5%-0.3%营业利润营业利润 110 158 222 306 分红指标分红指标 营业外收支净额 0 0 0 0 股息收益率 0.5%0.5%0.5%0.5%利润总额利润总额 110 158 222 306 估值指标估值指标 所得税-8 24 33 46 P/E(倍)52.42 79.50 56.55 41.01 净利润
158、 118 134 189 260 P/B(倍)3.76 6.04 5.60 5.04 归属于母公司净利润归属于母公司净利润 118 133 187 257 P/S(倍)9.66 12.71 9.53 7.11 少数股东损益 0 1 2 3 净资产收益率 7.4%7.6%9.9%12.3%资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 59/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 研究团队简介:研究团队简介:Table_Introduction 要文强:东北证券通信行业首席分析师。格拉斯哥大学硕士,拥有 3 年军工、通信产业一级市场投资经验以及航天产业从业经验,2
159、020 年加入东北证券,担任军工行业分析师,2023 年担任通信行业首席分析师。执业证书编号:S0550523010004。刘云坤:伦敦政治经济学院风险与金融硕士,中央财经大学金融学本科。2022 年加入东北证券,现任东北证券通信组研究助理。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资评级说明投资评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准
160、 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准:A 股市场以沪深 300 指数为市场基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为市场基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场基准。
161、同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 60/60 光库科技光库科技/公司深度公司深度 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告
162、仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630