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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。电子行业 行业研究|深度报告 事件：事件：荣耀发布 MagicV2，其中铰链的轴盖部分首次采用钛合金 3D 打印工艺，激光 3D 打印技术进一步渗透至消费电子领域，市场空间广阔。3D 打印行业崛起，打印行业崛起，引领引领消费电子消费电子创新风潮创新风潮。根据 Wohlers Associates 统计，2022年全球 3D 打印市场规模为 180 亿美元，12-22 年 CAGR 达 23%。3D 打印应用领域不断拓展，在消费电子行业的渗透速度正在加快。

2、3D 打印能够有效降低下游产品制造成本，提升制造效率，实现产品轻量化，满足消费者的个性化需求。据媒体报道，苹果正在积极采用 3D 打印技术，预计 2023 新款 Apple Watch Ultra 的部分钛金属机构件或将采用 3D 打印技术，这表明 3D 打印技术将在消费电子领域持续跑出“加速度”。国内国内 3D 打印打印市场蓬勃发展，市场蓬勃发展，带动带动激光器激光器厂商高速成长厂商高速成长。目前全球 3D 打印产业已初具规模，欧美等发达国家处于领先地位，而中日俄等亚洲各国正迎头赶上。中国 3D打印企业正迅速崛起，不断突破增材制造领域关键技术，逐步成为全球 3D 打印市场中的重要力量。3D

3、打印设备的核心上游为光学设备，包括光纤激光器和激光扫描振镜等，约占整体设备成本的 20-40%。锐科激光、大族激光、杰普特、光韵达等企业持续推出高功率、高效率、高稳定性的激光器产品，满足行业对高质量激光源的需求。国产替代叠加下游需求高速增长，国内激光器厂商迎来历史机遇。国内厂商百花齐放，未来表现值得期待。国内厂商百花齐放，未来表现值得期待。铂力特已经成功构建了较为完整的金属 3D打印产业生态链，整体技术实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位；华曙高科是国内唯一一家加载全部自主开发增材制造工业软件、控制系统，并实现 SLM 设备和 SLS 设备产业化量产销售的企业；锐科激光研制生产的高功率连续

4、光纤激光器系列和直接半导体激光器可应用于 3D 打印等领域；大族激光成功将“实验室装置”转化为连续稳定工作的激光技术装备，是世界上为数不多拥有“紫外激光专利”的企业之一；英诺激光是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力的工业激光器生产厂商之一，获得了多项国内外专利；杰普特自主研发的 MOPA 脉冲光纤激光器在国内率先实现了批量生产和销售，填补了国内该领域的技术空白；光韵达对各类激光应用技术有比较深入的研究，是航空 3D 打印供应商供应链中不可或缺的一环；炬光科技开发的 Pixeline 系统克服了 3D 打印原有设备的诸多问题，有望成为具有突破性创新的一代 3

5、D 打印技术。3D 打印行业作为高新技术产业，凭借材料和技术的更新迭代，能够有效降低下游产品制造成本，提升制造效率，实现产品轻量化，满足消费者的个性化需求。我们认为 3D 打印在消费电子领域具有广阔的发展空间，并将带动上游激光器厂商的高速发展。建议关注铂力特、华曙高科、锐科激光、大族激光、英诺激光、杰普特、光韵达、炬光科技等。风险提示风险提示 下游需求增长不及预期；行业竞争加剧；产品研发进度不及预期。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2023 年 08 月 21 日 证券分析师 蒯剑 *8514 执业证书编号：S0860514

6、050005 香港证监会牌照：BPT856 证券分析师 王天一 *6126 执业证书编号：S0860510120021 证券分析师 杨震 *6090 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 证券分析师 李庭旭 执业证书编号：S0860522090002 证券分析师 韩潇锐 执业证书编号：S0860523080004 联系人 杨宇轩 联系人 薛宏伟 3D 打印引领消费电子创新 看好（维持）电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的

7、投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 1 3D 打印持续拓展，引领消费电子创新打印持续拓展，引领消费电子创新.5 1.1 3D 打印潜力凸显，应用领域逐步拓展.5 1.2 3D 打印在消费电子领域优势显著.6 2 国内国内 3D 打印市场高增，激光器行业迎来机遇打印市场高增，激光器行业迎来机遇.8 2.1 欧美企业主导全球 3D 打印市场.8 2.2 国内 3D 打印迅速发展，激光器厂商势头强劲.11 3 投资建议投资建议.13 3.1 铂力特：金属增材制造龙头.13 3.2 华曙高科：推动全球 SLM、SLS 设备产业化.14 3.3 锐科激光：高端光纤激光器研

8、发、生产和服务供应商.15 3.4 大族激光：全球领先的智能制造装备整体解决方案服务商.16 3.5 英诺激光：深耕于微加工领域的激光器生产商.17 3.6 杰普特：激光加工智能装备小巨人.18 3.7 光韵达：精密激光+智能控制突破传统.19 3.8 炬光科技：专注光子技术基础科学研发.20 风险提示.21 ZZtUWYRZmWxUaQbP6MsQrRmOoNlOrRyQeRnPoM7NnMnNxNmPyRxNnOpR 电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的

9、免责申明。3 图表目录 图 1：3D 打印产业链一览图.5 图 2：2022 年中国 3D 打印下游应用领域市场占比.5 图 3：2019-2024 年中国 3D 打印产业规模趋势预测图.5 图 4：我国政府持续鼓励发展增材制造行业发展.6 图 5：3D 打印流程.6 图 6：全球首款采用钛合金铰链的折叠旗舰机荣耀 MagicV2.7 图 7：3D 打印树脂透明耳机.7 图 8：2019-2025 年中国折叠屏手机出货量.7 图 9：折叠屏 3D 打印钛合金卷轴.7 图 10：全球增材制造产业现状：欧美领先，亚洲迎头赶上.8 图 11：全球 3D 打印头部企业概况.8 图 12：2021 年全

10、球增材制造设备装机量分布格局（按国家/地区）.9 图 13：2021 年全球 3D 打印系统（包含辅助设备）销量市场竞争格局.9 图 14：2020 年全球 3D 打印 TOP25 企业竞争层次分布（单位：亿美元）.10 图 15：全球 3D 打印设备企业行业竞争格局.10 图 16：中国 3D 打印产业区域分布.11 图 17：2021 年国内 3D 打印行业梯队图.11 图 18：2017-2021 年中国 3D 打印机出口数量.12 图 19：金属级增材设备成本结构分析.12 图 20：2020-2021 年中国激光器市场份额排名（按销售额）.12 图 21：铂力特激光选区熔化成形设备工

11、作原理.13 图 22：铂力特激光立体成形设备工作原理图.13 图 23：铂力特部分金属增材制造定制化产品案例.14 图 24：华曙高科金属 3D 打印设备.14 图 25：华曙高科工业级 3D 打印软件操作系统.15 图 26：典型光纤激光器光学系统.15 图 27：高功率连续光纤激光器外观图.16 图 28：直接半导体激光器外观图.16 图 29：大族激光事业群及子公司.16 图 30：大族激光 3D 打印样品.17 图 31：英诺激光激光器业务.17 图 32：英诺激光消费电子行业应用案例：晶圆级光学玻璃镜头（WLG）激光分切模组.17 图 33：英诺激光 3D 打印行业应用.18 图

12、34：杰普特主要产品.18 电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 图 35：光韵达 SMT 激光模板作用实现过程.19 图 36：光韵达 3D 打印应用领域.19 图 37：炬光科技主要产品.20 图 38：炬光科技 Pixeline 系统及应用.20 电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5 1 3D

13、 打印持续拓展，引领消费电子创新打印持续拓展，引领消费电子创新 1.1 3D 打印潜力凸显，应用领域逐步拓展 3D 打印打印广泛应用于各个领域，消费电子渗透加速广泛应用于各个领域，消费电子渗透加速。激光 3D 打印技术也叫增材制造技术，是一种集光学、材料、机械和自动化控制于一体的先进制造技术。现阶段，3D 打印主要应用于工业器械、航空航天、汽车制造等领域，以制造业和医疗领域应用最为广泛；2022 年中国消费电子产值占比为 13%，排名第三。23 年 7 月 12 日发布的荣耀 MagicV2 是全球首款采用钛合金铰链的折叠旗舰机，铰链的轴盖部分首次采用钛合金 3D 打印工艺，激光 3D 打印技

14、术进一步渗透至消费电子领域，有望带来广阔的成长空间。图 1：3D 打印产业链一览图 数据来源：亿渡数据、东方证券研究所 3D 打印打印市场规模高速增长。市场规模高速增长。根据 Wohlers Associates 统计数据，2022 年全球 3D 打印制造产品和服务的收入达到 180 亿美元左右，同比增长了 18，3D打印行业已经连续 25 年保持两位数的增长趋势。据媒体报道，苹果正在积极采用 3D 打印技术，预计 2023 新款 Apple Watch Ultra 的部分钛金属机构件或将采用 3D 打印技术。3D 打印的运用能够改善公司的生产时间并降低生产成本，提升公司的 ESG 指标。图

15、2：2022 年中国 3D 打印下游应用领域市场占比 图 3：2019-2024 年中国 3D 打印产业规模趋势预测图 数据来源：艾瑞咨询、东方证券研究所 数据来源：中商情报网、东方证券研究所 20%19%13%13%13%10%6%6%工业器械航空航天消费电子汽车制造生物医疗教育科研军事其他0%5%10%15%20%25%30%35%40%0050060020022E2023E2024E产业规模（亿元）增速 电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。

16、并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6 起步晚追赶快，政策鼓励中国起步晚追赶快，政策鼓励中国 3D 打印产业崛起。打印产业崛起。中国 3D 打印技术行业起步较晚，但在市场需求和政策支持下实现快速追赶。初期存在产业链不完整、原材料不成熟、技术标准混乱等问题。政府持续鼓励增材制造及相关材料发展助力转型“中国智造”。十一五时期重点发展高性能结构材料、纳米材料、环保节能材料等产业群，并建立完善新材料创新体系；十二五时期重点发展新型功能材料、先进结构材料、高性能纤维及复合材料、共性基础材料；十三五时期首次提及增材制造，到十四五时期提出聚焦新材料、绿色环保等战略性新兴产业。政策指导不断细化，形成了协

17、同创新的技术和产业发展体系，推动了增材制造产业化，取得了重大进展和成果。图 4：我国政府持续鼓励发展增材制造行业发展 数据来源：维科网、东方证券研究所 1.2 3D 打印在消费电子领域优势显著 下游产品制造成本有效降低，效率提高。下游产品制造成本有效降低，效率提高。3D打印无需模具和机械加工，可以直接将设计稿转化为实体，高效制造出可供测试与评估的产品模型，简化生产过程，降低传统制造过程中所耗费的时间成本和生产装配成本，推进后续开发与创新。同时，增材制造被视为无人值守的制造过程，需要的人力成本也较少，并且一次成型，减少废材，提高材料利用率，也有助于减少用料成本。我们预计应用 3D 打印技术之后，

18、消费电子行业制造成本将会得到显著降低。图 5：3D 打印流程 数据来源：中国 3D 打印网、东方证券研究所 3D3D 打印钛合金材料在折叠手机中崭露头角，打印钛合金材料在折叠手机中崭露头角，实现轻量化设计。实现轻量化设计。目前电子产品金属结构件一般以不锈钢和铝合金为主，前者重量不占优，后者硬度一般。钛合金虽然同时具备硬度和重量优势，但加工难度大，良率低。而 3D 打印工艺能有效地解决钛合金材料成型的问题与技术量产痛点，提升手机产品的整体体验感。据数码博主测量，此前最轻薄的折叠屏手机华为 MateX3（素皮版）电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重

19、要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7 的厚度、重量为 11.91mm、244.19g；而应用 3D 打印技术的荣耀 MagicV2（雅黑素皮版）的厚度、重量则为 10.54mm、235.60g，在产品轻量化上实现了巨大的突破。在 3D 打印的加持下，折叠屏手机高端市场将会进一步发展。消费者需求得到个性化满足。消费者需求得到个性化满足。3D打印技术为消费电子产品的外观设计带来了更大的创新性与自由度，打破了传统制造的限制。随着消费电子产品的个性化需求日益增加，更多消费者希望可以根据自身的喜好与需求对产品进行定制。通过 3D 打印，消费

20、者可以选择不同的外观、材质、功能来定制电子产品，提供更好的用户体验。图 6：全球首款采用钛合金铰链的折叠旗舰机荣耀 MagicV2 图 7：3D 打印树脂透明耳机 数据来源：荣耀官网、东方证券研究所 数据来源：moondroplab 官网、东方证券研究所 钛合金轴盖是目前折叠屏结构件中最昂贵的模块，下游迭代创新催化上游钛合金轴盖是目前折叠屏结构件中最昂贵的模块，下游迭代创新催化上游 3D 打印发展。打印发展。随着 3D打印钛合金技术的应用，折叠屏重量、厚度等硬件层面的核心问题被逐步解决，折叠屏手机市场空间广阔。据媒体报道，目前钛合金轴盖的材料成本 30 元左右，3D 打印加工成本在 200-3

21、00 元之间，是目前折叠屏结构件中最昂贵的模块。若 3D 打印渗透率达到 100%，根据 CINNO Research，2022年中国折叠屏手机销量为283万部，如果按单机钛合金轴盖价值量300元计算，则对应 3D 打印市场规模约为 8.5 亿元。伴随折叠屏手机市场扩大，3D 打印需求快速增长，市场进一步受益。图 8：2019-2025 年中国折叠屏手机出货量 图 9：折叠屏 3D 打印钛合金卷轴 数据来源：艾瑞咨询、IDC、东方证券研究所 数据来源：3D 打印资源库、东方证券研究所 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0246802020

22、2120222023E2024E2025E出货量（百万台）增速（%）电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8 2 国内国内 3D 打印市场高增，激光器行业迎来机遇打印市场高增，激光器行业迎来机遇 2.1 欧美企业主导全球 3D 打印市场 全球增材制造产业现状：欧美领先，亚洲地区迎头赶上。全球增材制造产业现状：欧美领先，亚洲地区迎头赶上。目前全球增材制造产业已初具规模，欧美等发达国家处于领先地位，而中日俄等亚洲各国正迎头赶上。根据铂力特招股书，美国已将

23、增材制造上升为国家战略，并引领技术创新和产业化；欧盟及其成员国则专注于金属增材制造技术，处于世界前沿；俄罗斯凭借在激光领域的技术优势积极开展激光增材制造技术的研究和应用；日本全力振兴增材制造产业，借助这项技术重塑其制造业的国际竞争力；中国将 3D 打印列为“中国制造 2025”发展重点，不断突破增材制造领域关键技术，相关产业规模迅速扩大，逐渐步入国际前列。图 10：全球增材制造产业现状：欧美领先，亚洲迎头赶上 数据来源：铂力特招股说明书、东方证券研究所 欧美为欧美为 3D 打印产业领头羊，国内厂商正奋力追赶。打印产业领头羊，国内厂商正奋力追赶。3D 打印产业起源于美国和德国，3D 打印技术主要

24、在航空航天、医疗等对成本敏感度较低的领域得到广泛应用，海外技术一直处于领先地位。目前，美国和德国成为3D打印产业的领头羊。而在中国，虽然拥有铂力特、华曙高科、鑫精合、易加三维、汉邦科技等规模较大的设备制造商，但从整体规模、发展历史以及产业领域覆盖等维度来看，与外资企业仍存在一定差距。然而，中国的 3D 打印产业也在不断发展壮大，为赶超国际领先水平持续努力。图 11：全球 3D 打印头部企业概况 厂商厂商 成立时间成立时间 国家国家 主要使用技术主要使用技术 原材料原材料 软件软件/扫描仪扫描仪 设备设备 服务服务 3D systems 1986 美国 SLS、SLA EOS 1989 德国 S

25、LS、SLA Stratasys 1988 美国 FDM、PolyJet SLM Solution 1996 德国 SLM Materialise 1990 比利时 SLS、PolyJet Proto Labs 1999 美国 光聚合、粉末床、材料喷射 华曙高科 2009 中国 SLS、SLA 铂力特 2011 中国 SLM 鑫精合 2015 中国 SLM、LDM 易加三维 2014 中国 SLM、SLS 汉邦科技 2007 中国 SLM 数据来源：Wohlers Associates、东方证券研究所 电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息

26、披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9 美国主导美国主导 3D 打印设备市场，中国崭露头角。打印设备市场，中国崭露头角。来自 Wohlers Associates 的数据显示，截至 2021年，当前全球 3D 打印市场主要集中在北美、欧洲和亚太地区，三个地区的 3D 设备装机量合计占全球的 95%。其中，美国是全球增材制造市场的主导者，2021 年其设备安装量占比达 33%，而欧洲和亚太地区的增材制造设备安装量均约占比 30%。在累计装机量方面，美国、中国、日本和德国四个国家名列前茅。图 12：2021 年全球增材制造设备装机量分布格局（

27、按国家/地区）数据来源：Wohlers Associates、东方证券研究所 国内增材制造设备需求崛起，供给受外资垄断。国内增材制造设备需求崛起，供给受外资垄断。观察全球增材制造设备市场，就需求而言，2021年我国的增材制造设备装机量占比为 11%，位列全球第二，仅次于美国。然而，从供给角度看，全球 3D 打印系统市场相对分散，前五大企业的市场份额（CR5）仅为 41%，且这些龙头企业均由外资掌控。总体而言，我国增材制造设备市场发展势头良好，但外资厂商仍占主导地位，实力较为雄厚，垄断了主要市场份额。图 13：2021 年全球 3D 打印系统（包含辅助设备）销量市场竞争格局 数据来源：Wohle

28、rs Associates、东方证券研究所 全球全球 3D 打印打印 TOP25 企业：中美龙头占比达企业：中美龙头占比达 40%。数据提供商 Xignite 于 2021 年公布的全球 3D打印 Top25 企业排名显示，泰国 Cal-Comp Electronics、日本 Mitsubishi Paper Mills 和美国 3D 12%10%8%6%5%59%StratasysFormlabs3D systemsMarkforgedETEC其他17.7%1.0%1.3%1.4%1.5%1.6%1.7%3.0%3.7%3.9%4.3%8.3%8.9%10.6%33.1%0%5%10%15%

29、20%25%30%35%其他瑞典中国台湾西班牙土耳其俄罗斯加拿大法国英国韩国意大利德国日本中国大陆美国34.8%29.8%30.0%5.4%北美欧洲亚太其他 电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10 Systems 分列前三，而中国大陆及港澳台地区有 5 家企业进入榜单，分别是西安铂力特、永盛新材料、实威国际、武汉金运激光与力新国际。全球 3D 打印龙头企业主要集中在中国和美国，二者进入 Top25 企业数量占比达 40%，显示中国和美国 3D 打

30、印行业处于全球领先地位。其他区域的 3D 打印企业较少，主要分布在欧洲和亚洲其他国家。图 14：2020 年全球 3D 打印 TOP25 企业竞争层次分布（单位：亿美元）数据来源：Xignite、东方证券研究所 3D 打印行业垄断寡头尚未出现，国产设备制造商或实现弯道超车。打印行业垄断寡头尚未出现，国产设备制造商或实现弯道超车。全球 3D 打印设备市场按打印材料可分为非金属和金属打印设备。非金属打印设备涵盖工业级和消费级/桌面级，而金属打印设备则主要用于工业级应用，主要供应商有美国 3D Systems、德国 EOS、中国铂力特及华曙高科等。2022 年 5 月，铂力特发布 12 激光 SLM

31、 设备 BLT-S1000，可实现超大尺寸零件一体成形，解决了大尺寸零件无法一体成形或加工后内部性能达不到应用标准等生产痛点；2022 年 10 月，华曙高科发布多款面向产业化用户的大型多激光金属高效增材制造系统，使其在售型号达 12种，截至 2022 年底，其金属 3D 打印设备全球销量超 400 台，在国际上成为 SLM 技术开发的知名企业。图 15：全球 3D 打印设备企业行业竞争格局 电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11 数据来源：前瞻

32、产业研究院、东方证券研究所 2.2 国内 3D 打印迅速发展，激光器厂商势头强劲 京津冀、长三角、珠三角等地引领京津冀、长三角、珠三角等地引领 3D 打印产业发展。打印产业发展。我国的 3D 打印产业主要分布在京津冀地区、长三角地区、珠三角地区和中西部地区。2012 年到 2022 年 7 月 3 日这十年期间，我国 3D打印相关企业注册量达 7.9 万家。3D 打印相关企业注册量前五的省市为广东省、江苏省、山东省、浙江省、陕西省。其中广东省的注册量位列第一，为 1.9 万家，占比 24%；江苏省、山东省的注册量均为 0.6 万家，占比 7%；浙江省、陕西省的注册量均为 0.5 万家，占比 6

33、%。图 16：中国 3D 打印产业区域分布 区域区域 发展特色发展特色 京津冀地区 3D 打印产业发展位于全国领先水平，形成了以北京为核心、多地协同发展、各具特色的产业发展格局。长三角地区 具备很好经济发展优势、区位条件和制造业基础，已初步形成包括材料、设备和服务的 3D 打印全产业链。珠三角地区 国内 3D 打印友用服务的高地，主要分布在广州、深圳、东莞等地。中西部地区 国内 3D 打印材料的产业化重地，集聚一批龙头企业。数据来源：中商产业研究院、东方证券研究所 增材制造市场正处上升期，新玩家陆续进入，企业间营收差距较小。增材制造市场正处上升期，新玩家陆续进入，企业间营收差距较小。根据艾瑞咨

34、询及亿渡数据的最新统计，截至 2021 年，国内已有 22 家以增材制造为主营业务的上市公司，同年实现业务收入过亿元的 3D 打印相关企业达到 50 家，这些企业全年总营收约为 110 亿元人民币；2021 年，营收过亿元的国内相关企业数量为 32 家，与 2020 年相比，同比增长达 56%。然而需要注意的是，尽管行业内头部企业与第二、第三梯队企业在营收方面的差距不大，但随着近年来行业政策和标准的不断出台，这也刺激了新的玩家陆续进入市场。当前，竞争格局变得不明朗，未来存在较大的不确定性。图 17：2021 年国内 3D 打印行业梯队图 数据来源：艾瑞咨询研究院、亿渡数据、东方证券研究所 3D

35、 打印设备国内市场格局：部分国产品牌反超海外大厂打印设备国内市场格局：部分国产品牌反超海外大厂，出口数量不断增长，出口数量不断增长。目前，中国市场 电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12 的主流 3D 打印设备品牌涵盖联泰、EOS、华曙高科、铂力特、3D Systems、GE、Stratasys、惠普等。自 2017 年至 2021 年，我国 3D 设备出口数量由 65.6 万台增长至 287.3 万台，增长趋势向好。在大尺寸成型等领域，国内企业

36、甚至实现了反超，这表明中国 3D 打印产业正迅速崛起，逐步成为全球 3D 打印市场中的重要力量。图 18：2017-2021 年中国 3D 打印机出口数量 数据来源：中国海关总署、亿渡数据、东方证券研究所 中国激光器市场呈多元竞争态势，国产替代势头强劲。中国激光器市场呈多元竞争态势，国产替代势头强劲。金属 3D 打印设备的核心零部件为光学设备，包括光纤激光器和激光扫描振镜，约占整体设备成本的 20-40%。中国激光器制造企业近年来在技术研发和产能建设等方面取得显著进步。锐科激光、大族激光、杰普特、光韵达等企业不断创新推出高功率、高效率、高稳定性的激光器产品，满足行业对高质量激光源的需求。截至2

37、021 年，锐科激光和创鑫激光市场份额分别占据 27%和 18%，进一步缩小与海外龙头 IPG 的差距。此外，铂力特已尝试采用国产激光器研发制造新设备，正处于产品性能验证和调试阶段。总体来看，激光器具有较大的国产替代空间，国内厂商具备实力并已着手进行国产替代进程。图 19：金属级增材设备成本结构分析 图 20：2020-2021 年中国激光器市场份额排名（按销售额）数据来源：九鼎投资、东方证券研究所 数据来源：MIR DATABANK、东方证券研究所 007080900500300350200202021出口数量（万台）增速（%

38、）国产进口机加气动机械电气0%10%20%30%40%20202021 电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13 3 投资建议投资建议 3D 打印行业作为高新技术产业，凭借材料和技术的更新迭代，能够有效降低下游产品制造成本，提升制造效率，实现产品轻量化，满足消费者的个性化需求。我们认为 3D 打印在消费电子领域具有广阔的发展空间，并将带动上游激光器厂商的高速发展。建议关注：铂力特(688333，未评级)、华曙高科(688433，未评级)、锐科激光(

39、300747，未评级)、大族激光(002008，未评级)、英诺激光(301021，未评级)、杰普特(688025，未评级)、光韵达(300227，未评级)、炬光科技(688167，未评级)。3.1 铂力特：金属增材制造龙头 专注金属增材制造，构建完整金属专注金属增材制造，构建完整金属 3D 打印产业生态链。打印产业生态链。铂力特深耕于工业级金属增材制造（3D打印）行业，是一家国家级的高新技术企业，多年来致力于为客户提供金属增材制造全套解决方案。公司的主营业务涵盖金属 3D 打印设备的研发及生产、金属 3D 打印定制化产品服务、金属3D 打印原材料的研发及生产、金属 3D 打印结构优化设计开发及

40、工艺技术服务（含金属 3D 打印定制化工程软件的开发等）。经过数年的积累，公司已经成功构建了较为完整的金属 3D 打印产业生态链，建立了独立的研发机构与研发团队，整体技术实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。图 21：铂力特激光选区熔化成形设备工作原理 图 22：铂力特激光立体成形设备工作原理图 数据来源：铂力特招股说明书、东方证券研究所 数据来源：铂力特招股说明书、东方证券研究所 3D打印全方位发力，树立增材制造行业标杆。打印全方位发力，树立增材制造行业标杆。在装备研制方面，公司对硬件结构、控制系统进行优化调整，并前瞻性组织软件研发团队；在增材制造专用粉末原材料方面，截至2022年，公司

41、已完成 10条增材制造专用高品质金属粉末生产线建设，成功开发多种高品质钛合金球形粉末及高温合金粉末材料；在增材制造工艺技术方面，不断研发新型高温合金、钛合金等打印工艺、以及大尺寸复杂结构精密成形、损伤件的快速高性能修复、超大尺寸构件的高效成形，深耕细作，进一步提升工艺实力。电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14 图 23：铂力特部分金属增材制造定制化产品案例 数据来源：铂力特招股说明书、东方证券研究所 3.2 华曙高科：推动全球 SLM、SLS

42、设备产业化 销售规模位居全球前列，我国增材制造龙头企业之一。销售规模位居全球前列，我国增材制造龙头企业之一。华曙高科自成立以来，专注于工业级增材制造设备的研发、生产与销售环节，为全球客户提供金属（SLM）增材制造设备和高分子（SLS）增材制造设备，并同时提供 3D 打印材料、工艺及服务。是国内唯一一家加载全部自主开发增材制造工业软件、控制系统，并实现 SLM 设备和 SLS 设备产业化量产销售的企业。图 24：华曙高科金属 3D 打印设备 数据来源：华曙高科官网、东方证券研究所 深耕深耕 3D 打印领域，拥有行业领先技术。打印领域，拥有行业领先技术。华曙高科的核心产品为具有自主知识产权和应用核

43、心技术的金属 3D 打印设备和高分子 3D 打印设备，同时向客户提供自主研制的 3D 打印高分子粉末材料。公司的金属 3D 打印设备采用选区激光熔融（SLM）工艺技术，该成形技术可显著缩短产品研发制造周期，可选择金属材料范围广泛，材料利用率高，设计自由度高。公司自主研发的高分子 3D 打印设备采用选区激光烧结（SLS）工艺技术，拥有 25 年以上的高分子激光粉末床烧结技术经验，能够提供高质量、成本低且开源的高分子激光烧结解决方案。电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最

44、后一页的免责申明。15 图 25：华曙高科工业级 3D 打印软件操作系统 数据来源：华曙高科官网、东方证券研究所 3.3 锐科激光：高端光纤激光器研发、生产和服务供应商 致力于科技创新与研发体系建设，各项技术成果丰硕。致力于科技创新与研发体系建设，各项技术成果丰硕。锐科激光的业务涵盖光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售，是国家火炬计划重点高新技术企业。公司致力于为激光制造装备集成商提供各类光纤激光器产品和应用解决方案，并为客户提供技术研发服务和定制化产品。通过坚持不懈的技术创新与研发体系建设，公司目前研发的产品广泛应用于医疗、航空航天、传统制造业、汽车、牙科等领域的新型 3D 打印，

45、不断向高端激光器品牌迈进。图 26：典型光纤激光器光学系统 数据来源：锐科激光招股说明书、东方证券研究所 把稳产品质量，针对把稳产品质量，针对 3D 打印领域进行产品升级。打印领域进行产品升级。锐科激光精准把握行业动向，紧跟市场需求，保持强劲的研发力度，不断研制成功并推出功能更新、质量更优和效率更高的新产品。公司研制生产的高功率连续光纤激光器系列具有电光转换效率高、光束质量好、能量密度高、调制频率宽、可靠性强、寿命长、运行免维护等优点，可应用于 3D 打印等领域，满足三维加工的需求；公司研制生产的直接半导体激光器具有比光纤激光器更高的电光转换效率，输出功率稳定性强、可靠性高，也可应用于 3D

46、打印领域。电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。16 图 27：高功率连续光纤激光器外观图 图 28：直接半导体激光器外观图 数据来源：锐科激光招股说明书、东方证券研究所 数据来源：锐科激光招股说明书、东方证券研究所 3.4 大族激光：全球领先的智能制造装备整体解决方案服务商 国内激光装备领军企业，技术实力强悍。国内激光装备领军企业，技术实力强悍。大族激光是中国激光装备行业的领军企业，同时也是全球著名的激光加工设备制造商。主要专注于激光加工设备的研发

47、、制造和销售。凭借坚持不懈的自主研发，公司成功将“实验室装置”转化为连续稳定工作的激光技术装备，成为世界上为数不多拥有“紫外激光专利”的企业之一。在充分利用强大的资本和相关技术平台的支持下，公司实现了从小功率到大型高功率激光技术装备的跨越式发展，并为国内外客户提供全套激光加工解决方案及相关配套设施。图 29：大族激光事业群及子公司 数据来源：大族激光产品手册、东方证券研究所 抓住机会迅速发展，进军抓住机会迅速发展，进军 3D 打印市场。打印市场。2022 年，受到国际局势剧烈动荡、“供给冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力等影响，通用工业激光加工设备市场需求低迷，而大族激光抓住市场收缩期的空档，

48、不断优化供应链、提高产品生产标准，提升生产效率，降低生产成本，从而提升业务盈利能力。公司的飞秒双光子激光纳米 3D 打印设备，主要应用于金属及非金属材料的加工环节，也已实现销售，标志着公司在 3D 打印领域发展的里程碑。电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。17 图 30：大族激光 3D 打印样品 数据来源：大族激光产品手册、东方证券研究所 3.5 英诺激光：深耕于微加工领域的激光器生产商 多秒级加工激光器核心技术，具有国际竞争力。多秒级加工激光器核

49、心技术，具有国际竞争力。英诺激光的主营业务为微加工激光器和定制激光模组的研发、生产和销售。公司的激光器产品覆盖从红外到深紫外的不同波段，从纳秒到飞秒的多种脉宽。同时，公司拥有多项在精密光学设计、视觉图像处理、运动控制、光-材料作用机理等方面自主研发的核心技术，也是全球少数同时具有纳秒、亚纳秒、皮秒、飞秒级微加工激光器核心技术和生产能力的工业激光器生产厂商之一，获得了多项国内外专利。图 31：英诺激光激光器业务 图 32：英诺激光消费电子行业应用案例：晶圆级光学玻璃镜头（WLG）激光分切模组 数据来源：英诺激光 2022 年度报告、东方证券研究所 数据来源：英诺激光 2022 年度报告、东方证券

50、研究所 销售区域广泛，销售区域广泛，3D打印供应链地位卓越。打印供应链地位卓越。在高水平的国际化研发团队、健全的研发体系和自主研发的核心技术的加持下，英诺激光能够准确把握行业技术前沿，贴近市场应用，保持技术先进性，提升技术产业化效率。公司产品的销售区域覆盖中国、美国等 20多个国家或地区，以本公司激光器产品为核心部件的激光智能装备进入了国内外多家知名企业的供应链，下游领域主要为 3D 打印、消费电子等行业，并已实现持续收入，在 3D 打印供应链中拥有不俗的地位。电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代

51、表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。18 图 33：英诺激光 3D 打印行业应用 数据来源：英诺激光官网、东方证券研究所 3.6 杰普特：激光加工智能装备小巨人 紧贴客户需求，核心产品应用广泛。紧贴客户需求，核心产品应用广泛。杰普特主营业务涵盖激光器的研发、生产和销售，以及研发主要用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备。公司的激光器产品包括脉冲光纤激光器、连续光纤激光器和固体激光器等。其中，公司自主研发的 MOPA 脉冲光纤激光器在国内率先实现了批量生产和销售，填补了国内该领域的技术空白。近年来，公司相继开发了智能光谱检测机、激光调阻机等多款激光/光学智能装备

52、，被广泛应用于激光精密加工、光谱检测、消费电子产品制造、贴片元器件制造等领域。图 34：杰普特主要产品 数据来源：杰普特招股说明书、东方证券研究所 核心技术优势凸显，可应用于核心技术优势凸显，可应用于 3D 打印。打印。杰普特的 MOPA 脉冲光纤激光器产品具备多项突出特点，包括脉宽可调、频率范围广、响应速度快、首脉冲可用、全温度范围内输出功率波动小、体积小、噪声低等。同时还具备独立可控的脉冲频率和脉冲宽度，通过调整两个激光参数的组合，能够稳定输出高峰值功率。公司自主研发的固体激光器可用于光敏树脂固化的 3D 打印应用，MOPA 脉冲激光器可用于金属粉末 3D 打印。电子行业深度报告 3D打印

53、引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。19 3.7 光韵达：精密激光+智能控制突破传统 专注激光应用技术，充分发挥各类激光特点，应用于众多行业。专注激光应用技术，充分发挥各类激光特点，应用于众多行业。光韵达是一家深耕于电子信息产业的精密激光创新应用商，以精密激光应用技术研究为基础，通过技术创新用精密激光加工手段取代传统制造工艺，并致力于突破传统制造工艺的局限，实现电子产品的高集成度、小型化和个性化。通过多年的沉淀与积累，公司目前对各类激光应用技术有比较深入的研究，将光学、计算

54、机、电子、机械等技术相结合，充分发挥各类激光的特点，其精密激光制造与服务目前主要应用于电子、机械、医疗、航天等行业。图 35：光韵达 SMT 激光模板作用实现过程 数据来源：光韵达招股说明书、东方证券研究所 航空航空 3D 打印重要供应商，处于行业竞争优势地位。打印重要供应商，处于行业竞争优势地位。在航空制造与军工产业，光韵达的全资子公司通宇航空有着十年航空装备制造与管理经验，核心技术研发日趋完善，主营业务涵盖航空零部件、机加工业务及 3D 打印航空零部件，主要客户为成都飞机工业(集团)有限责任公司，提供的产品包括多型号机加工及 3D 打印航空零部件。通宇航空毗邻核心客户，是其航空零部件和 3

55、D 打印供应商，在与成飞集团多年的合作中，公司逐渐成为成飞供应链中不可或缺的一环，是其重要供应商之一。除此之外，公司的激光和 3D 打印业务也可以应用于众多行业。图 36：光韵达 3D 打印应用领域 数据来源：光韵达官网、东方证券研究所 电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。20 3.8 炬光科技：专注光子技术基础科学研发 公司业务多面开花，产品应用领域广泛。公司业务多面开花，产品应用领域广泛。炬光科技主要从事研发、生产和销售激光行业上游的高功率半导

56、体激光元器件、激光光学元器件，目前也正在拓展激光行业中游的光子应用模块和系统研发、生产和销售。公司不仅服务于固体激光器、光纤激光器生产企业和科研院所，还服务于医疗美容设备、工业制造设备、光刻机核心部件生产商，同时也为激光雷达整机企业，半导体和平板显示设备制造商等提供核心元器件及应用解决方案。其核心产品逐步被应用于先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用、信息技术五大领域。图 37：炬光科技主要产品 数据来源：炬光科技招股说明书、东方证券研究所 布局布局 3D 打印领域，提升核心竞争力。打印领域，提升核心竞争力。炬光科技以早先制订的经营方针和经营目标为指引，坚持“产生光子”+“调控光子”+“光子技

57、术应用解决方案”的产品业务战略布局，一方面不断提升上游核心元器件和原材料研发与精益制造的能力，另一方面积极探索并拓展中游光子应用解决方案。公司开发的超高速像素控制 3D 打印线光斑系统(Pixeline)，能够使打印速度提高至当前点光源打印速度的上百倍，克服了 3D 打印原有设备制造效率低、成本偏高等问题，有望成为具有突破性创新的一代 3D 打印技术。图 38：炬光科技 Pixeline 系统及应用 数据来源：炬光科技招股说明书、东方证券研究所 电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读

58、本证券研究报告最后一页的免责申明。21 风险提示 下游需求增长不及预期下游需求增长不及预期：3D 打印市场受医疗、工业、航空航天、消费电子等下游需求的影响，若需求不及预期，会对相关公司业绩造成负面影响。行业竞争加剧行业竞争加剧：全球中低端激光加工设备厂商较多，技术迭代较快，若行业竞争加剧，将有可能对相关公司的业绩造成不利影响。产品研发进度不及预期：产品研发进度不及预期：激光器行业技术壁垒较高，尤其是高端加工设备需要较强的研发能力，若产品研发进度不及预期，将会对相关公司造成不利影响。电子行业深度报告 3D打印引领消费电子创新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部

59、分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。22 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为

60、恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）；公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确

61、投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行

62、业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规

63、定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价

64、值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途

65、。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所 地址：上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话：传真： 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。