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1、11中邮证券2023年8月18日供稳需强,钼价波澜再起钼行业专题报告证券研究报告行业投资评级:强大于市|首次覆盖李帅华/魏欣中邮证券研究所 新材料团队2投资要点 钼战略性属性显著,我国储量/产量/消费量居世界前列:钼是重要的战略性资源,全球钼储量主要分布在中国、秘鲁、美国、智利和俄罗斯。2022年全球钼产量为26.21万吨,其中2022年中国钼产量占比全球40%,储量占比30%,消费量占比43%,是全球最大的钼生产国、储量国和消费国。全球供给稳定,增量有限:全球钼矿产量相对稳定,其中国内主力矿山基本没有扩产计划,新建矿山23/24年预计新增产量0.7/1.1万吨,最大在建矿山沙坪沟钼矿预计20
2、26年建成。海外钼资源以铜钼矿为主,受铜矿品位下降影响,主力矿山钼产量或有下滑,主要增量来自泰克资源QB2项目,24/25年钼产量提高0.64/0.8万吨。需求复苏超预期:钼下游约有79%集中在钢铁领域,7月钢厂招标量超出预期,下半年钢铁行业PMI有望维持在50%以上,支撑钼铁价格上涨。中长期看,钢铁行业有望走出周期底,制造业升级带动特钢消费持续提升,地缘冲突下军工用钼消费旺盛,风电领域潜力巨大,我们预计2023-2025年全球钼行业将维持供不应求局面,供给/需求年复合增速达3.98%/4.37%,供需缺口为2.74/2.57/3.10万吨。投资建议:建议关注金钼股份、洛阳钼业。风险提示:钼价
3、波动风险;下游需求不及风险;项目进度超预期风险;模型假设与实际不符;政策超预期风险等。请参阅附注免责声明2UoZ1VUUkUNA6MaOaQtRmMsQsRlOnNzRlOtRtRbRnMnNwMqQrOxNpNpM3供给:增量有限,产量稳定二行业公司对比四目录一钼:重要的战略资源需求:下游超预期复苏三4 4一钼:重要的战略资源51.1 钼是全球重要的战略资源 钼(Molybdenum),化学符号Mo,原子序数为42,是一种非常重要的战略资源。钼单质为银白色金属,硬而坚韧,具有导电性和导热性强、膨胀系数小、高温强度高、加工性能稳定、受压较易加工等优良独特性能。钼矿物种类约30多种,其中具有工业
4、价值的主要是辉钼矿,其次是彩钼矿和硫钼矿,另外,在钼矿床中的氧化带常发现钼华、铁钼华、钼钙矿、钼铅矿和含钼针铁矿等矿物。全球钼矿分布集中。全球钼矿资源大多集中在南北美洲、亚洲的中国和独联体国家,其次是东欧。而非洲、大洋洲和大多数亚洲国家钼资源很少。据美国地质调查局统计数据,全球钼储量主要分布在中国、秘鲁、美国、智利和俄罗斯。图表1:常见的钼矿资料来源:全球钼矿资源现状及市场分析,中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表2:全球钼矿分布图资料来源:金属矿山,中邮证券研究所61.2 钼产业链介绍 钼行业属于矿产采选加工行业,行业大型企业多采取采矿、选矿、冶炼、加工等一体化全产业链条模式。从产业链看,中
5、国钼行业产业链上游为矿山,主要负责钼矿的采选和钼精矿的生产;钼铁是钼的常见销售形式,常用于炼钢时的添加剂。中游为钼矿的冶炼、加工环节,产品形态包括钼铁、钼酸铵、钼棒。钼丝等。下游应用涉及钢铁、军工、石化等多个领域。钼及其合金在冶金、电气、化工、农业、军工和宇航等方面有着广泛的应用及良好的前景(各种合金钢的添加剂,或与钨、镍、钴、锆、钛、钒、铼等组成高级合金,以提高其高温强度、耐磨性和抗腐性。含钼合金用于制造飞机金属构件、机车和汽车上的耐蚀零件,也用于制造军舰、坦克、枪炮、火箭、卫星的合金构件和零部件等于钢材行业、石油化工、传感器、核能工业、军工材料、LCD显示器等。图表3:钼产业链资料来源:中
6、商产业研究院,中邮证券研究所请参阅附注免责声明71.3 22年供需失衡,钼价创近17年新高 2008年之前,中国经济持续快速发展拉动钢铁行业需求,钼价一路走强,最高攀至6250元/吨度,后由于不锈钢厂减产及钼精矿供应增加等原因,2005年底钼价向下调整,2006-2008年基本在4000元/吨度震荡。2008年,受金融危机恐慌因素影响,国际钼市场需求迅速恶化,各大钢厂纷纷取消订单,易商迫于套现获利不断大幅下调售价,钼价因此节节下挫。2009-2016年,全球经济处于下行周期,钼价虽有反弹但整体仍维持向下趋势。2017-2021年,价格震荡缓升。经历08-16年的大幅下跌,国内钢铁行业景气度反转
7、向好,钼铁价格逐渐走强,多次迎来跳涨,但总体上涨幅度不明显,仍保持在较低水平。2022年供需失衡,钼价创近17年新高。22年3季度起,钼价一路攀升,一直持续到2023年2月中旬,最高达到5570元/吨度,创下近17年来的新高,原因包括海外因铜矿品位下滑及公共事件等因素影响产量下滑,国内同样因限电等因素减产,需求端风电、光伏、汽车产业景气向上,制造业升级带动高附加值合金钢占比提升,钼价持续上涨。图表4:2010-2023年钼精矿价格(元/吨度)资料来源:安泰科,iFind,钨钼云商,中邮证券研究所请参阅附注免责声明81.4 钼产品进出口呈下滑趋势 国外矿山减产,2020年起进口量下滑。从2017
8、年开始,由于国内供需缺口的原因,钼精矿等原料的净进口值逐年增大,后续随着国外减产,2020-2022年进口量逐渐下降。钼铁总体以出口为主,21年创历史新高。2017-2020年出口量连续小幅下降,2021年钼铁净出口总量15250吨,创历史新高,后续逐渐下降,原因包括2020受疫情影响,导致海外市场现货偏紧,导致21年海外采购增加,钼铁出口量激增。21年以后,出口量逐渐下降。图表5:2017-2023年国内钼铁进出口量(吨)资料来源:海关总署,中邮证券研究所,注:2023年为1-6月数据请参阅附注免责声明图表6:2017-2023年国内钼精矿进出口量(吨)资料来源:海关总署,中邮证券研究所,注
9、:2023年为1-6月数据9 9二供给:增量有限,产量稳定102.1 中国钼资源丰富,储量/产量居全球首位 根据国际钼协会(IMOA)最新公布的数据,2022年全球钼产量为26.21万吨,比2021年下降了1%。而全球钼消费量为28.64万吨,比前一年增长了约3%。产量端:中国仍然是最大的钼生产国。2022年中国钼产量为11.28万吨,比2021年增加了12%。南美是第二大钼生产地区,产量为75613吨,下降了8%。北美地区的产量减少了13%,下降到5.08吨。其他地区的产量增加了2%,从2021年的2.23吨增加到2.29吨。储量端:中国钼矿储量位居世界第一。根据USGS披露,2022年中国
10、钼矿储量为370万吨,占比30.83%;美国储量为270万吨,排名第二,占比22.5%;秘鲁和智利储量分别为240万吨和140万吨图表7:2022年全球钼产量占比资料来源:USGS,中邮证券研究所图表8:2022年全球钼储量占比资料来源:USGS,中邮证券研究所请参阅附注免责声明112.2 国内钼矿资源分布 中国拥有丰富的钼矿资源。国内的钼矿床可以划分为六大成矿带,包括东北钼成矿省、燕辽钼成矿带、秦岭钼成矿带、长江中下游钼成矿区、华南钼成矿区和三江钼成矿带。这些成矿带中分布了不同规模的钼矿床,其中秦岭成矿带的钼资源量最多。国内钼矿集中分布在河南、黑龙江、陕西、内蒙古等地。中国钼矿资源总保有储量
11、为840万吨,探明储量的矿区有222处,分布于28个省(区、市)。按大区划分,中南地区占全国钼总储量的35.7%;其次是东北占19.5%,西北占13.9%,华北占12%,而西南仅占4%。按省(区)来看,河南拥有最多的钼矿储量,占全国钼矿总储量的30.1%。图表9:国内钼储量分布资料来源:我国钼资源储备基地布局优化研究,马青青,中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表10:2022年国内钼储量分布(万吨)资料来源:亚洲金属网,中邮证券研究所122.3 国内钼矿资源集中,短期产量稳定 我国钼资源开发具有较高的集中度,少数大型国企逐渐在控制优质的大型矿山。在产矿山稳定运行,暂无扩产计划。国内从事钼矿生产
12、的企业主要为金钼股份、洛阳钼业、中国中铁(鹿鸣钼矿)、江西铜业(德兴铜矿)紫金矿业,22年合计产量为6.45万吨,占国内产量60.72%。在建钼矿主要为紫金旗下沙坪沟钼矿,预计2026年建成。在建钼矿中最大的为紫金矿业旗下全球储量最大单体钼矿安徽金寨县沙坪沟钼矿,该矿储量为钼金属量233.8万吨,平均品位0.143%,位列亚洲第一、世界第二大钼矿床;按照设计1,000万吨/年采选规模,建成达产后年均产钼约2.72万吨,预计于2026年建设完毕。此外天池钼业、大黑山钼业、夜长坪钼矿项目预计于23/24年新增产量0.7/1.1万吨。图表11:国内主要企业钼矿山情况(万吨)资料来源:各公司公告,公司
13、官网,钨钼云商,亿览网,安泰科,中邮证券研究所请参阅附注免责声明132.4 海外钼资源以铜钼伴生为主图表12:国外主要钼矿产量(万吨)资料来源:公司公告,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 海外钼资源以铜钼伴生矿为主,钼产量受铜矿产量影响较大。海外钼矿主要集中在秘鲁,智利和美国,其中秘鲁、智利铜钼矿山均已开采多年,整体出现品位下滑的情况,铜、钼金属产量出现下滑。铜矿减产拖累2022年钼产量。麦克莫兰自由港公司是全球最大的钼矿生产商,其钼产品主要来源于位于美国科罗拉多州的两大钼矿Henderson、Climax,2022年钼产量为3.86万吨,与2021年产量持平;受疫情影响,公司扩产计划受阻,未
14、能实现预期。南方铜业2022年钼产量为3.03万吨,据公司年报披露,2022年产量相较于2021年同比下降13.3%,并且预计2023产量将继续下降。力拓集团 Kennecott 公司2022年钼产量为0.33万吨,同比下降 56.6%。142.5 海外钼矿企业未来供给增量有限图表13:国外主要企业产量预测(万吨)资料来源:公司公告,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 海外钼矿企业未来三年增量有限。据南方铜业披露,公司2023年钼产量将减产至2.22万吨,与2022年的产量水平相比下降15.3%;英国Los Pelambres扩建项目完成后,计划于2023年二季度投产,提供新增产量0.1-0.2
15、万吨;泰克资源QB2项目已于23Q1投产,计划23Q4开始生产钼,预计2023年正常产量0.45-0.63万吨,2024/2025/2026年,钼产量提高0.64/0.80/1.09万吨。152.6 2023-2025年全球供给年复合增长率为3.98%综合国内外钼行业的市场情况,未来钼产量增量有限,2023-2025年全球产量复合增速为3.98%海外主要钼矿多与铜伴生,未来铜供给增速逐渐下降,拖累钼产量,预计23-25年钼产量增速为1.32%。从国内企业供给趋势来看,仅少数企业有扩产计划,未来仍是全球产量增长主要动力。其中紫金矿业在建项目沙坪沟钼矿预计2026年建成;大黑山钼业扩建项目二期工程
16、已开工,预计2024年投产,日矿石处理产能由1.6万吨扩至3.2万吨;天池钼业小城季德钼矿预计2023年投产,钼精矿年产量可达1.7万吨。图表14:2021-2025全球钼金属供给变化及预测(万吨)资料来源:USGS,IMOA,公司公告,中邮证券研究所请参阅附注免责声明1616三需求:下游超预期复苏17 我国是钼的第一大消费国,主导全球需求走向。根据IMOA数据,2022年我国钼消费量达2.689亿磅,约合12.20万吨,占全球需求42.58%,是第一大钼消费国。其次为欧洲(19.67%)、美国(9.71%)、日本(8.06%)等国家和地区。钢铁领域占钼下游需求的79%。从下游需求结构看,约有
17、25%的钼用于制造不锈钢,结构钢、工具钢和铸铁占比38%/8%/8%,其余21%用于升级产品,包括镍合金/化学品/钼金属等,占比3%/13%/5%。钢铁行业PMI与钼铁价格强相关,下半年有望回升至50%以上。从历史表现看,钼铁价格通常与钢铁行业PMI强相关,尤其自2021年起基本呈同向变动,7月钢铁行业PMI为49.9%,与6月持平,显示出淡季不淡的特点,叠加7月底政策提振,市场预期向好,预计8月份及下半年钢铁行业PMI有望维持在50%以上,支撑钼铁价格上涨。3.1 钢铁领域是钼的主要下游图表15:钼的主要消费国资料来源:IMOA,中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表17:钢铁行业PMI与钼铁
18、价格强相关图表16:钼下游需求构成资料来源:IMOA,中邮证券研究所资料来源:iFind,中邮证券研究所18 7月钢招超预期,下半年需求或将明显好于上半年。从钢厂招标具体数据上,7月钢厂钼铁招标量1.33万吨,超出市场预期,相比于一般月份招标量8000吨的水平基本处于历史高位,我们认为今年下半年招标情况将明显好于上半年。主要由于:上半年去库明显。上半年尤其是一季度,钼铁价格创新高,下游成交不多,钢厂以消耗库存为主,叠加表观消费好于往年,去库更加明显。金九银十消费旺季带动补库。9-10月通常为钢材消费旺季,存在补库需求 钢材上游往往领先经济复苏。考虑到下半年稳经济需求,政策催化预计将陆续落地,钢
19、材作为基建、地产等支柱行业的上游,其订单、生产一般领先于下游行业。3.2 短期:7月钢招超预期,下半年需求向好图表18:近三年钢厂钼铁招标情况(吨)资料来源:亿览网,中邮证券研究所请参阅附注免责声明图表19:23年H1钼铁消费好于往年(吨)图表20:23年H1钢厂持续去库(万吨)资料来源:百川盈孚,中邮证券研究所资料来源:iFind,中邮证券研究所193.3 中长期:钢铁行业有望走出周期底 2023年H1国内外钢材需求有所回暖,一带一路、新能源基建支撑长期发展。2017-2023年H1国内钢材产量呈缓慢增长趋势,其中2020年同比增速一度接近10%,2021-2022年受国内外经济不及预期影响
20、增速有所下滑。2023年上半年,虽然建筑业用钢占比下降,但船舶、汽车、家电、风电用钢、光伏用钢等持续增长,有效支撑了制造业用钢的增长,钢材出口量较去年同期也有明显提升。根据世界钢铁协会估计,2023年全球钢铁需求受益于制造业活动的复苏,预计将反弹2.3%,2024年预计增长1.7%,长期来看一带一路建设、新能源基建等需求将拉动全球钢材需求持续增长。图表21:2017-2023H1中国钢材产量(亿吨)资料来源:中国钢铁工业协会,中商情报网,中邮证券研究所图表22:2020年至今我国钢材出口量变化(万吨)资料来源:iFind,中邮证券研究所请参阅附注免责声明0%2%4%6%8%10%12%0.02
21、.04.06.08.010.012.014.016.020020202120222023H1钢材产量增速20 钼主要应用于特种钢中。钢材可分为普钢和特钢两大类,特钢是指除了铁元素外,还含有一定量的合金元素以改善钢材性能。钼通常添加进钢材中提高其抗腐蚀、耐高温等性能。以不锈钢为例,添加了钼的316、316L、317及904L不锈钢常用于海洋设备、化工设备、核发电厂等侵蚀、腐蚀比较严重的地方。特钢需求增加拉动钼消费量。我国钢铁行业中特钢占比较低,2022年我国粗钢产量为10.13亿吨,重点优特钢企业粗钢产量为1.46亿吨,占全国粗钢产量14.4,该口径包括优特钢企业生产的普钢
22、和优钢,实际特钢占比更低。对比海外特钢强国如日本,2020年其特钢产量占粗钢产量20.77%。受碳中和及粗钢平控政策限制,粗钢产量基本触顶,未来越来越多的钢铁生产企业必须踏上普转优、优专特的道路,国内经济动能从基建、地产转向高端制造业,同样驱动钢材需求从普钢转向特钢,带动钼消费量持续景气。3.4 中长期:制造业升级,特钢需求提升图表24:我国特钢产量稳步上涨(亿吨)资料来源:中国特钢行业协会,Ofweek新材料网,中邮证券研究所图表23:合金中的钼含量资料来源:IMOA,中邮证券研究所请参阅附注免责声明21 特钢下游应用以汽车为主。从下游需求情况来看,特钢的应用领域较普钢更为高端,需求领域主要
23、为汽车、飞机高铁、能源以及高端设备制造等领域。汽车、机械制造、电力、石油化工等领域在我国优特钢消费结构中各占43%、18%、6%、5%。需求触底,政策发力,边际向好。上半年汽车领域受价格战以及去年高基数等因素影响,整体产量表现平淡,机械制造领域如挖掘机与地产开工密切相关,整体承压。从未来边际变化看,促消费二十条、城中村改造等政策有望助力需求在下半年企稳回升,根据中汽协预计,2023年中国汽车总销量将达到2760万辆左右,同比增长2.8%。3.5 中长期:汽车/机械制造有望回暖图表26:汽车/挖掘机产量变化(%)图表25:特钢下游需求占比资料来源:中国特钢行业协会,中邮证券研究所请参阅附注免责声
24、明资料来源:iFind,中邮证券研究所22 能源领域中,风电对钼的需求具有较大潜力。钼合金在核能、火电、风电等领域有着广泛的应用,例如核反应堆的反应容器、燃料棒、燃料元件等部件火电锅炉用无缝管、不锈钢管等以及风电整机、塔筒、基础等。含钼合金钢可用于风电整机、塔筒、基础等领域。含钼合金钢在风电机组的动力总成部件上应用最广泛,转子的低转速必须被传输并转换为较高的转速,以适合驱动发电机,因此,需要结合了优异的强度、韧性和抗疲劳性能的钢种如42CrMo4、CrNiMo合金渗碳钢等,钼含量通常在0.2-0.3%。除此之外,塔筒中屈服强度水平为500兆帕及以上的钢板以及螺栓用合金钢同样需要用到含钼合金钢,
25、海上风力发电机还需要固定在海床上的锚固结构,这通常是钢制的单桩或三桩结构。2025年风电用钼将达到1.35-1.62万吨。对当前风电机各种部件的详细分析表明,每额定兆瓦需要100-120千克钼,根据GWEC预测,2025年全球风电装机将达135GW,钼需求量达到1.35-1.62万吨,如考虑到海上风电基座、建造必须的重型运输和安装设备,钼的用量还会大大增加。3.6 中长期:风电领域潜力巨大图表28:全球风电装机预测(GW)请参阅附注免责声明图表27:国内风电/火电累计新增装机(万千瓦)资料来源:GWEC,iFind,中邮证券研究所23 钼广泛应用于军事领域。钼及钼合金因具有高熔点,高硬度,力学
26、性能优异等优点,被广泛应用于军工,航空和航天等领域,从历史看,战争期间钼的需求均有不同程度上升,尤其是二战期间钼被当作合金材料用于战舰、装甲车等武器制造中,战后各国纷纷将其列为战略金属,并建立相应的战略矿产储备制度给予保障,具体用途主要是用于制造各种炮身、发动机用高温合金、火箭喷嘴、穿甲弹、电磁炮、巡航导弹等。俄乌冲突仍将持续,海外军工需求进一步增强。根据俄罗斯战略技术分析中心发布研究成果,俄乌战争将对未来十年的武器出口市场格局带来巨大变化,火炮、装甲车和导弹等传统装备重新扩大再生产,并预计理想情况下俄乌的高强度热战将在2024年2月结束,最差情况下或延续至2025年。3.7 中长期:俄乌冲突
27、带来新一轮军备扩张图表29:全球军贸出口规模(百万美元)请参阅附注免责声明资料来源:iFind,中邮证券研究所243.8 钼的抗腐蚀特性难以被替代 钼的抗腐蚀特性难以替代。从金属特性上,钼的应用主要基于其抗腐蚀性,常见的金属抗腐蚀材料包括不锈钢,镍基合金和活性金属。钼可以提高不锈钢、镍基合金的耐点蚀性。常见不锈钢中通常含有至少10.5%的铬,增加铬含量能够提供更厚的钝化膜,防止表面腐蚀,但点腐蚀难以防止,根据相关研究,在保证不锈钢机械和物理性能的前提下,添加适量的钼可以提高耐点蚀性,如316L、双向不锈钢、奥氏体不锈钢等。镍基合金比不锈钢拥有更好的综合抗腐蚀能力,通常含有约3.0%的钼,原因与
28、奥氏体、双相和超级双相不锈钢相同,可以增强抗点蚀性。活性金属或价格昂贵,或在特定环境下相对受限。活性金属主要为钛、锆、钽等,钛主要通过形成致密的氧化膜来提供保护,在还原性或密闭性高(缺乏氧气)的环境容易受到腐蚀,且钛的应用温度智能到300,锆、钽抗腐蚀能力强,但价格昂贵,且大多数活性金属不能用于含氟环境,用途相对受限。图表30:2020年至今各金属价格变动(元/吨)资料来源:iFind,中邮证券研究所测算253.9 供给刚性,需求稳增,供需缺口持续扩大 22年全球需求同比增长2.8%,主要系中国拉动。根据IMOA,2022年全球需求以中国拉动为主,中国/欧洲/美国/日本/独联体需求同比增速为9
29、.49%/-4.39%/2.34%/-3.23%/-20.23%。2023年Q1,中国/欧洲/美国/日本/独联体同比增速为-14%/8%/1%/2%/-19%,主要由于钼价创历史新高,需求相比于去年同期略有下滑。全球经济弱复苏,预计2023-2025年全球需求增速达4.37%。我们按照国家和地区对需求进行拆分,其中国内上半年需求相对平淡,下半年政策落地支撑全年需求稳定增长,23年预计增速为3.5%,欧洲受地缘冲突等影响,军工需求进一步增强,预计增速为8%,其他地区经济预期弱复苏,发展中国家如印度等基建需求旺盛,较去年有所恢复。综合来看,2023-2025年全球钼行业将维持供不应求局面,需求年复
30、合增速达4.37%,供需缺口为2.74/2.57/3.10万吨。图表31:供需平衡(分国家和地区)(万吨)资料来源:IMOA,中邮证券研究所测算2626四行业公司对比27 金钼股份 业务介绍:公司主营业务是钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营业务。主要产品是钼炉料、钼化工、钼金属、硫酸、高硫精矿粉、电解铜、铝锭。公司拥有钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易一体化全产业链条,高品位钼精矿生产技术达到世界先进水平,钼冶金炉料、钼化工及钼金属深加工装备技术居国内同行前列,企业研发实力雄厚,产学研平台建设加速推进,拥有国内唯一专业从事钼及相关难熔金属研发的国家级企业技术中心。资源
31、储量:截止2022年末公司自有矿山矿石量:金堆城钼业股份有限公司金堆城钼矿,钼储量32188.83万吨,约合26.72万金属吨;金堆城钼业汝阳有限责任公司东沟钼矿,钼储量27543.78万吨,约合33.05万金属吨。产量:2022年公司共生产钼铁15146吨钼,钼酸铵6213吨钼,钼粉4947吨钼,合计约2.63万吨金属钼。未来看点:积极推动金堆城钼矿总体选矿升级改造项目,开发钼合金管靶、超细钼粉、钼合金无缝薄壁管等高附加值产品。4.1金钼股份请参阅附注免责声明28 洛阳钼业 业务介绍:公司主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务。主要产品为钼、钨、铜、金、铌、
32、磷、铜、钴、矿物金属、精炼金属等;拥有TFM铜钴矿、KFM铜钴矿等世界级优质资源;目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲五大洲,是全球最大的白钨生产商之一和第二大的钴、铌生产商,亦是全球前七大钼生产商和领先的铜生产商,磷肥产量位居巴西第二位,同时公司基本金属贸易业务位居全球前三。资源储量:公司国内矿山钼资源储量超过 194.3万金属吨,铁资源量合计402.5万金属吨,钨资源量为11.6万金属吨。国外矿山铜储量为3524.91万金属吨,钴资源量合计554.73万金属吨,铌资源量合计202.47万金属吨.产量:2022年公司生产钼1.51万吨,钨0.75万吨,钴2.03万吨,铜(T
33、FM)25.43万吨,金1.62万吨 未来看点:TFM混合矿和KFM铜钴矿陆续建成放量,产能有望实现翻倍增长。4.2洛阳钼业请参阅附注免责声明29 钼价波动风险;下游需求不及预期风险;项目进度超预期风险;模型假设与实际不符;政策超预期风险等。风险提示请参阅附注免责声明3030感谢您的信任与支持!THANK YOU李帅华(首席分析师)SAC编号:S01邮箱:魏欣(研究助理)SAC编号:S01邮箱:31免责声明分析师声明李帅华承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息,并通过独
34、立判断并得出结论,力求独立、客观、公平,报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响,特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司(以下简称“中邮证券”)具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料,我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价,中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论
35、的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施,若您非中邮证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有,未经书面许可,任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布,或对本报告进行改编
36、、汇编等侵犯知识产权的行为,亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布,需注明出处为中邮证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。32免责声明中邮证券有限责任公司,2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立,注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四
37、川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力,坚持诚信经营,践行普惠服务,为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务,帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重,股东满意,员工自豪的优秀企业。投资评级说明中邮证券研究所公司简介北京电话:邮箱:地址:北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编:100050深圳电话:邮箱:地址:深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编:518048上海电话:邮箱:地址:上海市虹口区东大名路1080号大厦3楼邮编:200000